多因共振打造全球最大寵食市場(chǎng)

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250025 萌寵當(dāng)?shù)溃绹?guó)為世界寵物食品第一大市場(chǎng) 5 HYPERLINK l _TOC_250024 世界寵物食品近千億美元規(guī)模，美國(guó)獨(dú)占超 36% 5 HYPERLINK l _TOC_250023 主糧占比近 80%，狗糧為第一大寵物食品類別 6 HYPERLINK l _TOC_250022 干糧占比較高，零食增速較快 7 HYPERLINK l _TOC_250021 市場(chǎng)集中度高，頭部企業(yè)品牌多樣，內(nèi)容型企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng) 9 HYPERLINK l _TOC_250020 市場(chǎng)集中度高，雀巢+瑪氏占比接近 1/2 9 HYPERLINK

2、l _TOC_250019 渠道建設(shè)更多元，線上成為主抓手 10 HYPERLINK l _TOC_250018 線上零售蓬勃發(fā)展，企業(yè)渠道建設(shè)與品牌營(yíng)銷方式更加多元 10 HYPERLINK l _TOC_250017 相比原先線下銷售，精準(zhǔn)、新穎的線上推廣活動(dòng)更有可能取得成功 11 HYPERLINK l _TOC_250016 頭部企業(yè)品牌多樣，內(nèi)容型企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng) 11 HYPERLINK l _TOC_250015 龍頭企業(yè)實(shí)施多品牌戰(zhàn)略 11 HYPERLINK l _TOC_250014 內(nèi)容型企業(yè)實(shí)施差異化戰(zhàn)略 13 HYPERLINK l _TOC_250013 工業(yè)與城鎮(zhèn)化

3、凸顯居民情感需求，線上銷售+健康理念引領(lǐng)風(fēng)尚 14 HYPERLINK l _TOC_250012 萌芽階段：工業(yè)化生產(chǎn)啟蒙產(chǎn)業(yè)發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來(lái)感情需求 14 HYPERLINK l _TOC_250011 工業(yè)化大大提升了生產(chǎn)力，寵物食品廣受市場(chǎng)歡迎 14 HYPERLINK l _TOC_250010 城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來(lái)了居民情感需求 15 HYPERLINK l _TOC_250009 成長(zhǎng)階段：經(jīng)濟(jì)發(fā)展提升居民消費(fèi)力，寵物人性化推動(dòng)需求多樣化 15 HYPERLINK l _TOC_250008 1970 年之后，美國(guó)寵物食品行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段 15 HYPERLINK l _TOC

4、_250007 寵物人性化：寵物的角色賦予驅(qū)動(dòng)寵物需求多樣化與人性化 16成熟階段：高品質(zhì)、健康化引領(lǐng)產(chǎn)品多元化，線上零售帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn) 17 HYPERLINK l _TOC_250006 高品質(zhì)與健康化為寵物食品消費(fèi)新潮流 17 HYPERLINK l _TOC_250005 寵物食品偏剛性，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較小 18 HYPERLINK l _TOC_250004 線上零售帶來(lái)新的潛在增長(zhǎng)點(diǎn) 20 HYPERLINK l _TOC_250003 投資建議 21 HYPERLINK l _TOC_250002 中寵股份（002891 CH，增持，目標(biāo)價(jià)：55.68 元）：厚積薄發(fā)，國(guó)內(nèi)布局邁上

5、新臺(tái)階 21 HYPERLINK l _TOC_250001 佩蒂股份（300673 CH，買入，目標(biāo)價(jià)：54.45 元）：品類破局可期，起跑國(guó)內(nèi)賽道 22 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 23圖表目錄圖表 1： 2019 年，美國(guó)寵物食品市場(chǎng)占全球的 36.28% 5圖表 2： 2019 年，美國(guó)寵物食品銷售規(guī)模 343.45 億美元 5圖表 3： 2019 年，美國(guó)養(yǎng)狗家庭有 6340 萬(wàn)家，占所有養(yǎng)寵家庭的 74.68% 5圖表 4： 2019 年，美國(guó) 67%的家庭至少擁有 1 只寵物 6圖表 5： 2019 年，美國(guó)人均寵物支出為 162 美元，全球第一 6

6、圖表 6： 2019 年，美國(guó)主糧占寵物食品市場(chǎng)規(guī)模的近 80% 6圖表 7： 2019 年，美國(guó)零食銷售同比增長(zhǎng) 11.43%，增速最快 6圖表 8： 2019 年，美國(guó)狗糧銷售總額占全國(guó)寵物食品市場(chǎng)的 68.61% 7圖表 9： 2006-19 年，狗糧銷售規(guī)模遠(yuǎn)超貓糧，狗糧、貓糧增速大致相當(dāng) 7圖表 10： 2019 年，狗干糧銷售 144.65 億美元 8圖表 11： 2019 年，狗零食銷售 50.5 億美元，yoy+12.0%，增速最快 8圖表 12： 2019 年，貓干糧與貓濕糧銷售額在貓糧市場(chǎng)中占比相當(dāng) 8圖表 13： 貓零食增速長(zhǎng)期相對(duì)較高，2019 年同比增長(zhǎng) 8.8% 8

7、圖表 14： 2019 年雀巢、瑪氏在美國(guó)的市占率分別高達(dá) 27.9%、19.7% 9圖表 15： 細(xì)分市場(chǎng)龍頭品牌優(yōu)勢(shì)突出 9圖表 16： 2019 年，高端狗糧約占狗糧總銷售額的 42% 10圖表 17： 2019 年，高端貓糧約占貓糧總銷售額的 46% 10圖表 18： 美國(guó)線上購(gòu)買寵物食品的家庭數(shù)量增長(zhǎng)迅猛 10圖表 19： 2019 年，美國(guó)寵物主人中千禧一代占比最大，為 31% 10圖表 20： 配合貓糧產(chǎn)品，喜躍推出以貓咪為主角的系列視頻 11圖表 21： 配合貓糧產(chǎn)品，喜躍首次推出貓咪專屬游戲 11圖表 22： 雀巢和瑪氏旗下主要品牌及定位 12圖表 23： 從 1935 年開(kāi)

8、始，瑪氏共收購(gòu)了十余個(gè)寵物公司及品牌 12圖表 24： 瑪氏寵物護(hù)理科學(xué)研究所 12圖表 25： 藍(lán)爵旗下不同產(chǎn)品線均使用統(tǒng)一主品牌 BLUE 13圖表 26： 2017 年，藍(lán)爵在美國(guó)分渠道凈銷售額占比 13圖表 27： 希爾斯舉辦“百萬(wàn)英鎊承諾”項(xiàng)目提高人們對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí) 13圖表 28： 2019 年，美國(guó)寵食品牌市占率藍(lán)爵第一，希爾斯處方糧第六 13圖表 29： 美國(guó)兩次工業(yè)革命與寵物食品行業(yè)發(fā)展關(guān)系 14圖表 30： 20 世紀(jì) 50 年代，Purina 實(shí)驗(yàn)室的研究人員發(fā)明了擠壓工藝 14圖表 31： 1900-70 年，美國(guó)城鎮(zhèn)人口及占比快速增長(zhǎng) 15圖表 32： 20 世紀(jì) 70

9、 年代開(kāi)始，美國(guó)人均 GDP 及人均可支配收入快速增長(zhǎng) 16圖表 33： 1998-2008 年，美國(guó)養(yǎng)寵滲透率變化情況 16圖表 34： 1964-2004 年，美國(guó)每年已開(kāi)工的新建獨(dú)棟住宅比例持續(xù)增長(zhǎng) 16圖表 35： 1960-2005 年，美國(guó)老齡化程度加劇 17圖表 36： 更多的年輕消費(fèi)者表示對(duì)營(yíng)養(yǎng)豐富、純天然寵物食品的偏好 18圖表 37： 截至 2020 年 4 月，具備功能性健康標(biāo)簽聲明的寵物食品種類多樣 18圖表 38： 金融危機(jī)期間，寵物食品市場(chǎng)規(guī)模速度快于美國(guó) GDP 增速 19圖表 39： 經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，高端狗糧市場(chǎng)規(guī)模增速的受損最小 19圖表 40： 經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，

10、高端貓糧市場(chǎng)規(guī)模增速的受損最小 19圖表 41： Purina 定制寵物食品網(wǎng)站：Just Right 20圖表 42： 2018 年網(wǎng)購(gòu)用戶中有 64.5%在 PetSmart/Petco 購(gòu)買寵物食品 20圖表 43： 2016-19 年，中國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模增速遠(yuǎn)超世界平均水平 21圖表 44： 中國(guó)單身家庭、二人家庭占比呈上升趨勢(shì) 21圖表 45： 重點(diǎn)公司估值表（數(shù)據(jù)截至 2020 年 11 月 27 日收盤價(jià)，目標(biāo)價(jià)及盈利預(yù)測(cè)均來(lái)源于華泰證券） 22圖表 46： 報(bào)告提及公司一覽表 22圖表 47： 中寵股份歷史 PE-Bands 23圖表 48： 中寵股份歷史 PB-Bands

11、23圖表 49： 佩蒂股份歷史 PE-Bands 23圖表 50： 佩蒂股份歷史 PB-Bands 23萌寵當(dāng)?shù)?，美?guó)為世界寵物食品第一大市場(chǎng)世界寵物食品近千億美元規(guī)模，美國(guó)獨(dú)占超 36%世界寵物市場(chǎng)總額超過(guò)千億。寵物行業(yè)由活體交易、寵物商品（食用+用品）以及寵物服務(wù)三大類構(gòu)成，其中寵物食品是最大的細(xì)分市場(chǎng)。據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，2019 年全球?qū)櫸镄袠I(yè)市場(chǎng)規(guī)模（終端價(jià)口徑，下同）達(dá) 1323.3 億美元，其中寵物食品銷售額占整個(gè)寵物行業(yè)銷售額的 71.55%，達(dá)到 946.77 億美元，其中美國(guó)是寵物食品市場(chǎng)最大的國(guó)家。美國(guó)、西歐、亞太為世界前三大寵物食品市場(chǎng)。據(jù) Euromon

12、itor 統(tǒng)計(jì)，2019 年美國(guó)寵物食品市場(chǎng)銷售規(guī)模達(dá) 343.45 億美元，同比增長(zhǎng) 5.78%，占全球銷售規(guī)模的 36.28%，為全球第一大寵物食品市場(chǎng)；其次為西歐、亞太（主要為中國(guó)市場(chǎng) 51.51 億、日本市場(chǎng) 38.99億和韓國(guó)市場(chǎng) 10.22 億美元）和拉美，2019 年三大地區(qū)銷售額分別為 224.13 億、130.73億、110.6 億美元，占全球市場(chǎng)的 23.67%、13.81%、11.48%。圖表1： 2019 年，美國(guó)寵物食品市場(chǎng)占全球的 36.28%圖表2： 2019 年，美國(guó)寵物食品銷售規(guī)模 343.45 億美元韓國(guó)1.08%日本4.12%中國(guó)5.44%拉美11.68%

13、西歐23.67%其他17.73%美國(guó)36.28%(億美元)銷售總額 yoy（右軸）3603503403303203103002902802702607%6%5%4%3%2%1%0%201520162017201820192020E資料來(lái)源：Euromonitor，Statista，資料來(lái)源：Euromonitor，美國(guó)寵物滲透率高，養(yǎng)寵支出高居全球首位。美國(guó)養(yǎng)寵文化深厚，越來(lái)越多的居民將寵物作為與人相同的家庭成員之一，為寵物提供食品、醫(yī)療、娛樂(lè)等各項(xiàng)服務(wù)，并從與寵物的互動(dòng)中獲得情感寄托。2019 年美國(guó)約 8490 萬(wàn)家庭擁有寵物，占全國(guó)家庭總數(shù)的 67%，其中養(yǎng)狗家庭和養(yǎng)貓家庭占絕大多數(shù)，分

14、別為 6340 萬(wàn)、4270 萬(wàn)（根據(jù) APPA 統(tǒng)計(jì)）。圖表3： 2019 年，美國(guó)養(yǎng)狗家庭有 6340 萬(wàn)家，占所有養(yǎng)寵家庭的 74.68%(萬(wàn)個(gè)) 7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00080%數(shù)量/萬(wàn)占比（右軸）70%60%50%40%30%20%10%0狗貓淡水魚(yú)0%鳥(niǎo)小型動(dòng)物 爬行動(dòng)物咸水魚(yú)馬資料來(lái)源：APPA，除具有規(guī)模龐大的寵物基數(shù)之外，美國(guó)的平均家庭寵物支出也高居世界首位，據(jù) Statista統(tǒng)計(jì)，2019 年美國(guó)人均寵物支出為 162 美元，是全球唯一一個(gè)人均寵物支出高于 150 美元的國(guó)家，遠(yuǎn)高于排名第二的英國(guó)（2019 年人均寵物支出為 9

15、3 美元）。圖表4： 2019 年，美國(guó) 67%的家庭至少擁有 1 只寵物圖表5： 2019 年，美國(guó)人均寵物支出為 162 美元，全球第一(美元)67%61%40%80%75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%美國(guó)澳大利亞英國(guó)180160140120100806040200美 英 法 瑞 德國(guó) 國(guó) 國(guó) 士 國(guó)意 日 西 韓大 本 班 國(guó)利 牙新 南 中加 非 國(guó)坡資料來(lái)源：APPA，Statista，資料來(lái)源：Statista，主糧占比近 80%，狗糧為第一大寵物食品類別美國(guó)寵物食品中濕糧占比超 80%。據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，2019 年美國(guó)寵物食品市場(chǎng)中主糧

16、銷售總額為 273.31 億美元，占寵物食品市場(chǎng)銷售總規(guī)模的近 80%。具體看，2019 年干糧銷售額為 190.85 億美元，占比約 55.57%；濕糧銷售額為 82.46 億美元，占比約 24.01%。相比主糧市場(chǎng)，零食市場(chǎng)銷售規(guī)模較小，但增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，2006-2019 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 6.88%，遠(yuǎn)高于干糧的 4.17%、濕糧的 4.79%。經(jīng)過(guò)近十年的增長(zhǎng)積累，2019 年零食市場(chǎng)的銷售規(guī)模達(dá)到 60.48 億美元，逐漸接近于濕糧的銷售規(guī)模。圖表6： 2019 年，美國(guó)主糧占寵物食品市場(chǎng)規(guī)模的近 80%圖表7： 2019 年，美國(guó)零食銷售同比增長(zhǎng) 11.43%，增速最快濕糧24

17、.01%其他寵物食品2.81%零食17.61%干糧yoy濕糧yoy零食yoy12%10%8%6%4%2%0%2007200820092010201120122013201420152016201720182019干糧55.57%資料來(lái)源：Euromonitor，資料來(lái)源：Euromonitor，美國(guó)狗糧占寵物食品的 2/3。犬貓食品是美國(guó)寵物食品的兩大主要品類，其中狗糧銷售規(guī)模最大，狗糧與貓糧增速大致相當(dāng)。據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，2019 年狗糧全年銷售總額為235.64 億美元，約占寵物食品銷售總額的 68.61%，相比之下，貓糧銷售總額為 98.15 億美元，約占 28.58%，

18、其他寵物食品銷售 9.67 億美元，約占 2.81%。狗糧市場(chǎng)份額最大，一方面由于美國(guó)養(yǎng)狗家庭數(shù)量最多，另一方面也由于狗的平均食量更大，相對(duì)于養(yǎng)貓，養(yǎng)狗主人對(duì)寵物食品的需求量更大。此外，狗糧與貓糧的增長(zhǎng)速度相差不大，2006-2019 年 CAGR 分別為 4.9%、4.41%。圖表8： 2019 年，美國(guó)狗糧銷售總額占全國(guó)寵物食品市場(chǎng)的 68.61%圖表9： 2006-19 年，狗糧銷售規(guī)模遠(yuǎn)超貓糧，狗糧、貓糧增速大致相當(dāng)美元)狗糧狗糧yoy（右軸）貓糧貓糧yoy（右軸）(億貓糧%其他寵物食品2.81%狗糧68.61%2508%7%2006%1505%4%1003%502%1%2006200

19、720082009201020112012201320142015201620172018201900%資料來(lái)源：Euromonitor，資料來(lái)源：Euromonitor，干糧占比較高，零食增速較快干糧占比較高。根據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，狗干糧是美國(guó)寵物食品市場(chǎng)中規(guī)模最大的細(xì)分品類，但增速較緩。2019 年美國(guó)狗干糧銷售規(guī)模為 144.65 億美元，占全年狗糧市場(chǎng)銷售規(guī)模的 61.39%，同比增長(zhǎng) 2.8%。相比而言，狗零食雖然在狗糧市場(chǎng)中所占份額不高，但增長(zhǎng)迅速，已經(jīng)超過(guò)狗濕糧，成為狗糧市場(chǎng)中的第二大細(xì)分品類。2019 年狗零食銷售額為50.5 億美元，同比增長(zhǎng) 12%，超過(guò)狗濕糧

20、的 40.51 億美元。2006-2019 年，狗零食的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 6.23%，而狗干糧為 4.56%。貓零食增速明顯快于貓干糧和貓濕糧。美國(guó)貓糧市場(chǎng)中，貓干糧與貓濕糧規(guī)模旗鼓相當(dāng)，貓零食增速最快。據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，2019 年美國(guó)貓干糧銷售額為 46.2 億美元，占貓糧市場(chǎng)銷售規(guī)模的 47.07%；貓濕糧銷售規(guī)模為 41.95 億美元，占比 42.74%。貓零食雖然銷售規(guī)模小，2019 年僅 10 億美元，但增速最快。2006-2019 年，貓零食的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 11.45%，遠(yuǎn)超貓干糧的 3.06%、貓濕糧的 4.96%。圖表10： 2019 年，狗干糧銷售 14

21、4.65 億美元圖表11： 2019 年，狗零食銷售 50.5 億美元，yoy+12.0%，增速最快狗零食21.42%61.39%(億美元)狗干糧狗濕糧狗濕糧17.19%狗干糧狗濕糧yoy狗零食yoy狗零食狗干糧yoy16014012010080604020072008200920102011201220132014201520162017201820192010%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：Euromonitor，資料來(lái)源：Euromonitor，圖表12： 2019 年，貓干糧與貓濕糧銷售額在貓糧市場(chǎng)中占比相當(dāng)圖表13： 貓零食增速長(zhǎng)期相對(duì)較高，2019 年同比增長(zhǎng) 8.8% 貓干糧yo

22、y貓濕糧yoy貓零食yoy(億美元)貓干糧貓濕糧貓零食貓濕糧42.74%貓零食 5010.19%403022%17%12%207%10貓干糧47.07%02%2007200820092010201120122013201420152016201720182019-3%資料來(lái)源：Euromonitor，資料來(lái)源：Euromonitor，市場(chǎng)集中度高，頭部企業(yè)品牌多樣，內(nèi)容型企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)集中度高，雀巢+瑪氏占比接近 1/2市場(chǎng)集中度高，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。美國(guó)寵物食品行業(yè)發(fā)展起步早，雀巢、瑪氏等食品生產(chǎn)巨頭入場(chǎng)時(shí)間早，并在長(zhǎng)期發(fā)展中通過(guò)多次外延并購(gòu)擴(kuò)展產(chǎn)品線、提高市占率。2019年雀巢、瑪氏為

23、美國(guó)寵物食品行業(yè)市占率排名前二，分別為 27.9%、19.7%，兩家公司的市場(chǎng)份額總和已經(jīng)高達(dá)整個(gè)市場(chǎng)的將近一半。細(xì)分品類看，美國(guó)寵物食品市場(chǎng)基本都已存在優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭品牌。例如，處方糧市場(chǎng)的 Hills，天然糧市場(chǎng)的 Blue Buffalo，以及功能糧市場(chǎng)的瑪氏 lams（促進(jìn)健康、提高免疫力）、雀巢 Purina Pro Plan（促進(jìn)胃部健康、寵物體重管理）。這些品牌基本已經(jīng)在該細(xì)分市場(chǎng)中建立起深厚的消費(fèi)者信任，對(duì)于缺乏能夠廣泛觸達(dá)消費(fèi)者渠道網(wǎng)絡(luò)的小企業(yè)而言，越發(fā)難以突破龍頭品牌的包圍、建立自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖表14： 2019 年雀巢、瑪氏在美國(guó)的市占率分別高達(dá) 27.9%、19.7%圖

24、表15： 細(xì)分市場(chǎng)龍頭品牌優(yōu)勢(shì)突出WellPet 1.7%其他26.0%高露潔-希爾斯7.0%通用磨坊7.1%J MSmucker 10.6%瑪氏19.7%雀巢27.9%資料來(lái)源：Euromonitor，資料來(lái)源：Euromonitor，市場(chǎng)相對(duì)飽和，整體市場(chǎng)增長(zhǎng)空間有限。美國(guó)寵物保有量已經(jīng)達(dá)到一定規(guī)模，增長(zhǎng)速度緩慢。據(jù) APPA 統(tǒng)計(jì)，2016 年美國(guó)約 8469 萬(wàn)家庭至少擁有 1 只寵物，相比 2015 年的 7970萬(wàn)同比增長(zhǎng) 6.2%，但 2019 年該數(shù)據(jù)僅增加至 8490 萬(wàn)（2019 年美國(guó)家庭總量約為 1.27億），三年間數(shù)量增幅非常小。此外，在世界范圍內(nèi)看，美國(guó)寵物食品行業(yè)

25、的高端化發(fā)展相對(duì)成熟，多年來(lái)寵物主人逐漸能夠接受更高價(jià)格的寵物食品，由此在銷量增長(zhǎng)緩慢或沒(méi)有增長(zhǎng)的情況下實(shí)現(xiàn)銷售額的提高。隨著高端寵物食品的普及，尤其是諸多高端寵物食品開(kāi)始在線上銷售，寵物食品“大眾優(yōu)質(zhì)化”的趨勢(shì)日益明顯，高端寵物食品提價(jià)的空間減小，如果要突破目前的價(jià)格水平進(jìn)入更高水平，難以避免消費(fèi)者可能產(chǎn)生抗拒心理。因此我們認(rèn)為，在量、價(jià)兩端，美國(guó)寵物食品行業(yè)基本不會(huì)大幅提升，整體增長(zhǎng)空間有限。圖表16： 2019 年，高端狗糧約占狗糧總銷售額的 42%圖表17： 2019 年，高端貓糧約占貓糧總銷售額的 46%美元)銷售額 占貓糧總銷售額的百分比（右軸）(億美元) (億80銷售額占狗糧總銷

26、售額的百分比（右軸） 35% 307030%256025%205020%40153015%2010%10105%500%030%25%20%15%10%5%0%低 低 中 中 高 高端 端 端 端 端 端狗 狗 狗 狗 狗 狗干 濕 干 濕 干 濕糧 糧 糧 糧 糧 糧低低中端端端貓貓貓干濕干糧糧糧中高高端端端貓貓貓濕干濕糧糧糧注：據(jù) Euromonitor，2019 年高端糧分類標(biāo)準(zhǔn)為：高端狗干糧 0.09 美元/盎司以上（3.17 美元/公斤）；高端狗濕糧 0.13 美元/盎司以上（4.58 美元/公斤）資料來(lái)源：Euromonitor，注：據(jù) Euromonitor，2019 年高端糧分

27、類標(biāo)準(zhǔn)為：高端貓干糧 0.14 美元/盎司以上（4.94 美元/公斤）；高端貓濕糧 0.35 美元/盎司以上（12.34 美元/公斤）資料來(lái)源：Euromonitor，渠道建設(shè)更多元，線上成為主抓手線上零售蓬勃發(fā)展，企業(yè)渠道建設(shè)與品牌營(yíng)銷方式更加多元據(jù) Simmons 全國(guó)消費(fèi)者調(diào)查，美國(guó)線上購(gòu)買寵物食品的家庭數(shù)量由 2013 年的 354.1 萬(wàn)飆升至 2018 年的 1327 萬(wàn)。線上電商渠道的寵物食品銷售額在所有渠道總銷售額中的占比持續(xù)提升，2019 年已達(dá)到 14.4%（據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)）。此外，隨著寵物主人代際的年輕化趨勢(shì)，美國(guó)千禧一代（1982-2000 年出生）逐

28、漸超過(guò)嬰兒潮一代（1946-1964 年出生），成為寵物食品的主要購(gòu)買者，他們對(duì)線上電商渠道的偏好明顯高于老一代消費(fèi)者。因此，寵物食品企業(yè)面臨著更加激烈、多元的渠道競(jìng)爭(zhēng)。創(chuàng)新線上推廣方式，依據(jù)電商平臺(tái)的不同定位制定差異化的數(shù)字營(yíng)銷策略，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者，是各家企業(yè)在電商崛起時(shí)代必須思考的競(jìng)爭(zhēng)策略。圖表18： 美國(guó)線上購(gòu)買寵物食品的家庭數(shù)量增長(zhǎng)迅猛圖表19： 2019 年，美國(guó)寵物主人中千禧一代占比最大，為 31%(萬(wàn)) 7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000100%線上購(gòu)買寵物食品的家庭數(shù)量線下零售店購(gòu)買寵物食品的家庭數(shù)量 線上yoy線下yoy80%60%40%2

29、0%0%建國(guó)者Z世代11%4%X世代26%嬰兒潮一代29%一代千禧一代 30%0201320142015201620172018-20%資料來(lái)源：Simmons national consumer surveys，資料來(lái)源：Statista，相比原先線下銷售，精準(zhǔn)、新穎的線上推廣活動(dòng)更有可能取得成功在線下銷售中，企業(yè)主要通過(guò)貨架上顯眼的商品包裝吸引顧客，但在線上銷售中，能夠在消費(fèi)者購(gòu)物場(chǎng)景中吸引其注意力的方法更加多元，包括提高商品標(biāo)簽與消費(fèi)者常用搜索詞的關(guān)聯(lián)度、為消費(fèi)者提供簡(jiǎn)潔明晰的原料配方信息、打造醒目有趣的圖像視頻，乃至開(kāi)發(fā)一系列互聯(lián)網(wǎng) IP 周邊產(chǎn)品等等。例如，雀巢普瑞納旗下的品牌喜躍（

30、Friskies）,配合寵物食品推出了“Dear Kitten”、“Life is a Game”等一系列奇趣視頻，在 YouTube 上獲得數(shù)千萬(wàn)播放，還推出了貓咪專屬游戲“Cat Fishing”、“JitterBug”，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)全方位打造品牌形象。圖表20： 配合貓糧產(chǎn)品，喜躍推出以貓咪為主角的系列視頻圖表21： 配合貓糧產(chǎn)品，喜躍首次推出貓咪專屬游戲資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，頭部企業(yè)品牌多樣，內(nèi)容型企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)龍頭企業(yè)實(shí)施多品牌戰(zhàn)略雀巢、瑪氏、J.M.Smucker 等為美國(guó)寵物食品市場(chǎng)的行業(yè)龍頭，平臺(tái)大，業(yè)務(wù)范圍廣，擁有成熟的銷售渠道和較高的企業(yè)認(rèn)知度。頭部企業(yè)

31、擁有強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和資金實(shí)力，其旗下產(chǎn)品種類齊全，覆蓋面廣，在低、中、高端市場(chǎng)均有覆蓋，且在各細(xì)分市場(chǎng)都占有重要份額。一方面，它們長(zhǎng)期致力于寵物營(yíng)養(yǎng)健康研究，研發(fā)各類寵物食品品牌。這些企業(yè)旗下通常都有專門研究寵物健康的研究中心，研究寵物的飲食需求和偏好，幫助改善寵物營(yíng)養(yǎng)和健康狀況。另一方面，它們還會(huì)收購(gòu)業(yè)已成熟的寵物品牌，并購(gòu)標(biāo)的一般自帶較為成熟的銷售渠道和客源，加上并購(gòu)方的平臺(tái)效應(yīng)，兩方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。例如，自 1935 年至今，瑪氏先后收購(gòu)了十余個(gè)公司及品牌，并購(gòu)標(biāo)的不僅局限于寵物食品領(lǐng)域，還涵蓋了寵物醫(yī)療和寵物科技領(lǐng)域，促進(jìn)了瑪氏旗下產(chǎn)品線的優(yōu)化，細(xì)分市場(chǎng)及銷售渠道的拓寬。圖表22： 雀巢和瑪

32、氏旗下主要品牌及定位公司市場(chǎng)定位品牌產(chǎn)品類型雀巢低端Alpo狗糧中低端Friskies貓糧，貓零食中端Dog Chow狗糧高端Cat Chow貓糧Kit & Kaboodle貓糧Beneful狗糧Fancy Feast貓糧Purina ONE狗糧，貓糧Purina Pro Plan狗糧，貓糧瑪氏低端Sheba貓糧中端PedigreeWhiskas狗糧貓糧，貓零食高端Cesar狗糧Eukanuba狗糧Greenies狗零食Iams狗糧，貓糧Crave狗糧，貓糧Royal Canin狗糧，貓糧Nutro狗糧，貓糧資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，Statista，圖表23： 從 1935 年開(kāi)始，瑪氏共收購(gòu)了十

33、余個(gè)寵物公司及品牌圖表24： 瑪氏寵物護(hù)理科學(xué)研究所資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，內(nèi)容型企業(yè)實(shí)施差異化戰(zhàn)略藍(lán)爵（主打天然糧）和希爾斯（主打處方糧）是典型的內(nèi)容型企業(yè)，雖然旗下產(chǎn)品較為單一，但通常為單品牌多系列，產(chǎn)品涵蓋狗糧、貓糧、干濕糧等不同類型，且每條產(chǎn)品線又有針對(duì)不同寵物的生命期、口味、功能和偏好的細(xì)分產(chǎn)品，滿足不同的需要。同時(shí)，為強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品定位，該類企業(yè)渠道匹配更為精細(xì)化，多以細(xì)分市場(chǎng)為切入點(diǎn)，如天然糧主要在寵物店和大型連鎖寵物超市銷售，處方糧主要在醫(yī)院診所進(jìn)行銷售，輔以營(yíng)銷手段，提升品牌認(rèn)知度和客戶群體粘性。圖表25： 藍(lán)爵旗下不同產(chǎn)品線均使用統(tǒng)一主品牌 BLUE圖表26： 2

34、017 年，藍(lán)爵在美國(guó)分渠道凈銷售額占比d/ drug/ mass market7%FooOther specialty 41%資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，資料來(lái)源：Statista，Pet superstores 52%圖表27： 希爾斯舉辦“百萬(wàn)英鎊承諾”項(xiàng)目提高人們對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)圖表28： 2019 年，美國(guó)寵食品牌市占率藍(lán)爵第一，希爾斯處方糧第六8%7%6%5%4%3%2%1%Rachael RayIamsHills ScienceHillsONE0%藍(lán) 寶 珍 喜冠爵 路 致 躍能處方糧資料來(lái)源：公司年報(bào)，資料來(lái)源：Euromonitor，工業(yè)與城鎮(zhèn)化凸顯居民情感需求，線上銷售+健康理念引領(lǐng)風(fēng)

35、尚萌芽階段：工業(yè)化生產(chǎn)啟蒙產(chǎn)業(yè)發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來(lái)感情需求工業(yè)化與城鎮(zhèn)化進(jìn)程的雙向發(fā)展喚醒了寵物產(chǎn)業(yè)的萌芽。寵物家庭地位轉(zhuǎn)變，商業(yè)化寵物食品出現(xiàn)并開(kāi)始機(jī)器量產(chǎn)。這一階段寵物食品行業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動(dòng)因素為，工業(yè)革命推動(dòng)了美國(guó)城市化進(jìn)程，消費(fèi)者生活方式和寵物家庭地位大大轉(zhuǎn)變，寵物主開(kāi)始有了單獨(dú)喂養(yǎng)的意識(shí)，商業(yè)化寵物食品順勢(shì)出現(xiàn)；工廠制度的確立為研發(fā)并應(yīng)用新技術(shù)打下了基礎(chǔ)，機(jī)器量產(chǎn)的寵物食品營(yíng)養(yǎng)便捷，易于被大眾接受。圖表29： 美國(guó)兩次工業(yè)革命與寵物食品行業(yè)發(fā)展關(guān)系資料來(lái)源：工業(yè)化大大提升了生產(chǎn)力，寵物食品廣受市場(chǎng)歡迎在商業(yè)化寵物食品出現(xiàn)以前，寵物主們主要用人類食物和剩菜喂養(yǎng)寵物。1860 年，Jame

36、s Spratt 發(fā)明了第一個(gè)商業(yè)化寵物食品，繼而被一家上市公司接管配方并在美國(guó)投入生產(chǎn)，其他公司也開(kāi)始研發(fā)自己的寵物食品，加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。第一次工業(yè)革命使得美國(guó)普遍實(shí)現(xiàn)了大機(jī)器生產(chǎn)以及工廠制度，大量生產(chǎn)、機(jī)器加工出的寵物食品價(jià)格低廉，易于食用，對(duì)忙碌的城市消費(fèi)者越來(lái)越有吸引力。20 世紀(jì) 50 年代，Purina 實(shí)驗(yàn)室的研究人員發(fā)明了擠壓工藝，膨化寵物食品出現(xiàn)，寵物食品的消化率和適口性增加，寵物干糧也越來(lái)越受歡迎。圖表30： 20 世紀(jì) 50 年代，Purina 實(shí)驗(yàn)室的研究人員發(fā)明了擠壓工藝資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來(lái)了居民情感需求城鎮(zhèn)化程度與寵物商品行業(yè)規(guī)模高度相關(guān)，主要是由于生活

37、方式的轉(zhuǎn)變驅(qū)動(dòng)了行業(yè)發(fā)展。世紀(jì)中后期，隨著工業(yè)革命的開(kāi)展，美國(guó)工業(yè)化和城市化深入發(fā)展，家養(yǎng)貓狗不再被家庭作為役用動(dòng)物。城鎮(zhèn)化的發(fā)展大大提升了居民物質(zhì)生活水平，而居民的精神生活需求逐漸被發(fā)掘。寵物作為居民精神生活及情感的載體，越來(lái)越被大眾所接受和喜愛(ài)。相應(yīng)地，寵物在家庭中所處的低位也逐漸發(fā)生了變化。寵物在家庭中地位轉(zhuǎn)變，寵物主人開(kāi)始有了單獨(dú)喂養(yǎng)寵物的意識(shí)，促使了商業(yè)化寵物食品的出現(xiàn)。兩次工業(yè)革命之后，美國(guó)基本完成了城市化。1900 年至 1970 年，美國(guó)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貜?39.60%增長(zhǎng)到 73.60%，城鎮(zhèn)化促使人們的生活方式發(fā)生變化，養(yǎng)寵意識(shí)增強(qiáng)，且城鎮(zhèn)地區(qū)的寵物商品滲透率更高，城

38、鎮(zhèn)人口占比的增長(zhǎng)也帶動(dòng)了寵物食品規(guī)模行業(yè)增長(zhǎng)。自寵物食品商業(yè)化以來(lái)，寵物食品的類型不斷豐富，并且在此期間，貓成為越來(lái)越受歡迎的寵物，大眾對(duì)于貓、狗的不同營(yíng)養(yǎng)需求的了解加深，并為它們分別制定了寵物食品，貓糧和狗糧也得以區(qū)分開(kāi)來(lái)。圖表31： 1900-70 年，美國(guó)城鎮(zhèn)人口及占比快速增長(zhǎng)（百萬(wàn)）城鎮(zhèn)人口城鎮(zhèn)人口比重（右軸）17015013011090705030101900191019201930194019501960197080%75%70%65%60%55%50%45%40%35%資料來(lái)源：Wind，成長(zhǎng)階段：經(jīng)濟(jì)發(fā)展提升居民消費(fèi)力，寵物人性化推動(dòng)需求多樣化1970 年之后，美國(guó)寵物食品行業(yè)

39、進(jìn)入快速發(fā)展階段美國(guó)養(yǎng)寵滲透率和寵物食品市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，行業(yè)龍頭開(kāi)始形成。這一階段具備兩大核心驅(qū)動(dòng)因素：經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展推動(dòng)大眾為寵物消費(fèi)意愿的提高，寵物食品行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張；“寵物人性化”趨勢(shì)下，消費(fèi)者對(duì)寵物食品的需求升級(jí)，進(jìn)而帶動(dòng)寵物食品行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容。經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展促使人們的養(yǎng)寵意愿和消費(fèi)水平提高。完成第二次工業(yè)革命后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，20 世紀(jì) 70 年代至 21 世紀(jì)初，美國(guó)人均 GDP 快速增長(zhǎng)，人均可支配收入提高，大眾的消費(fèi)能力增加。20 世紀(jì) 70 年代中期，美國(guó)人均 GDP 超過(guò) 8000 美元，并持續(xù)快速增長(zhǎng)，寵物行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，該階段美國(guó)養(yǎng)寵家庭滲透率不斷增長(zhǎng)，根據(jù) A

40、PPA數(shù)據(jù)，1988 年至 2008 年，美國(guó)養(yǎng)寵家庭滲透率從 56%增長(zhǎng)至 62%。此外，居住空間的增加也是推動(dòng)因素。更大的居住空間意味著更有利的飼養(yǎng)條件，提升了人們的養(yǎng)寵意愿（這也解釋了美國(guó)家庭更偏愛(ài)大型犬）。美國(guó)民眾偏愛(ài)飼養(yǎng)大型犬，更大的居住空間意味著更有利的飼養(yǎng)條件，20 世紀(jì) 70 年代至 21 世紀(jì)初，美國(guó)每年已開(kāi)工的新建私人住宅中，獨(dú)棟住宅的比例由 55%左右增長(zhǎng)至 80%左右，住宅居住面積的增加更有利于寵物飼養(yǎng)，加速寵物商品行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)。另外，在此期間，以瑪氏、品譜為代表的平臺(tái)型企業(yè)通過(guò)全鏈條收購(gòu)的方式進(jìn)入寵物食品市場(chǎng)，并向上下游整合，寵物食品倉(cāng)儲(chǔ)式大賣場(chǎng)也開(kāi)始在美國(guó)興起，寵物

41、食品銷售渠道擴(kuò)張，行業(yè)龍頭開(kāi)始形成，促使寵物食品行業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)大。圖表32： 20 世紀(jì) 70 年代開(kāi)始，美國(guó)人均 GDP 及人均可支配收入快速增長(zhǎng)美元50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000人均GDP人均可支配收入人均GDP yoy(右軸)人均可支配收入yoy(右軸)196019651970197519801985199019952000200514%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源：美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局，圖表33： 1998-2008 年，美國(guó)養(yǎng)寵滲透率變化情況圖表34： 1964-2004 年，美國(guó)每年已

42、開(kāi)工的新建獨(dú)棟住宅比例持續(xù)增長(zhǎng)64%100%62%60%80%58%56%60%54%52%1988200840%1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004資料來(lái)源：Statista，資料來(lái)源：Wind，寵物人性化：寵物的角色賦予驅(qū)動(dòng)寵物需求多樣化與人性化世紀(jì) 70 年代中期開(kāi)始，寵物在家庭中開(kāi)始被賦予“人”的屬性，逐漸被看作家庭中的 “孩子”或“配偶”，在這一趨勢(shì)下，行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力是為越來(lái)越多的寵物提供豐富的產(chǎn)品。人們對(duì)寵物的感情日益加深，寵物主的生活方式在寵物身上有所映射，推動(dòng)了寵物食品行業(yè)的縱深發(fā)展。寵物主對(duì)待寵物的角色轉(zhuǎn)變也帶來(lái)了多樣化的

43、需求，如寵物主在飲食上追求天然、有機(jī)，于是對(duì)寵物食品也開(kāi)始有了同樣的要求。寵物主們對(duì)優(yōu)質(zhì)寵物護(hù)理的興趣日益增長(zhǎng)，消費(fèi)者的需求升級(jí)，市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)針對(duì)特定生命階段、生理狀態(tài)和疾病狀態(tài)的食品和“優(yōu)質(zhì)”品牌。此外，此階段寵物食品行業(yè)發(fā)展和老齡化程度亦密切相關(guān)。1970 年至 2005 年，美國(guó) 65 歲及以上的人口由約 2000 萬(wàn)增長(zhǎng)到約 3600 萬(wàn)，老齡化程度不斷加劇。圖表35： 1960-2005 年，美國(guó)老齡化程度加?。ㄈf(wàn)）4,00065歲及以上人口65歲及以上人口占比（右軸）13%3,50012%3,00011%2,50010%2,0009%1,500196019651970197519

44、8019851990199520008%2005資料來(lái)源：Wind，成熟階段：高品質(zhì)、健康化引領(lǐng)產(chǎn)品多元化，線上零售帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn) 2000 年以后，美國(guó)寵物食品行業(yè)進(jìn)入成熟階段，相比上一階段，這一階段的兩大核心驅(qū)動(dòng)因素為：消費(fèi)者對(duì)寵物食品健康營(yíng)養(yǎng)特性的偏好增強(qiáng)，引領(lǐng)寵物食品向純天然、高蛋白、無(wú)谷物、添加有機(jī)成分等方向發(fā)展；互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下電子商務(wù)發(fā)展迅速，寵物食品定制化成為趨勢(shì)，電商崛起為寵物食品行業(yè)注入發(fā)展新活力。高品質(zhì)與健康化為寵物食品消費(fèi)新潮流近些年，寵物主人在寵物基本健康的基礎(chǔ)上更加注重營(yíng)養(yǎng)均衡、毛發(fā)光滑等高層次因素，對(duì)純天然、添加有機(jī)成分或具備特定功能性效用的產(chǎn)品更加青睞，并且這種青睞在

45、年輕群體中更加明顯。Mintel 與 Tree Top 于 2020 年聯(lián)合發(fā)起的線上調(diào)查顯示，18-34 歲的寵物主人中，51%表示對(duì)富含更多營(yíng)養(yǎng)價(jià)值的寵物食品更有興趣，51%表示更喜歡天然肉質(zhì)食品，而在 55 歲以上的寵物主人中，這一比例則分別為 43%、36%。居民偏好的變化趨勢(shì)促使寵物食品推新發(fā)生變化，據(jù) Pet Food Processing，截至 2020 年 4月，市場(chǎng)上近 40%的寵物食品都聲稱具備某種功能性效用，其中 20%聲稱能夠改善牙周健康、13%聲稱能夠改善皮膚和皮毛健康；2017 至 2019 年，美國(guó)添加益生菌的寵物食品比例增長(zhǎng)了 97%，2019 年有 136 種

46、新產(chǎn)品聲稱添加某種益生菌（2019 年共推出新產(chǎn)品 510種），2020 年截至 4 月份，在新推出的 169 種寵物食品中，有 52 種都含有益生菌。圖表36： 更多的年輕消費(fèi)者表示對(duì)營(yíng)養(yǎng)豐富、純天然寵物食品的偏好60%50%18-34歲 35-54歲 55歲及以上51%51% 51%48%43%36%28%24%25%18%15%10%40%30%20%10%0%富含額外營(yíng)養(yǎng)價(jià)值的食品 富含天然肉類的食品使用可持續(xù)資源的食品 使用植物性蛋白的食品資料來(lái)源：Pet Food Processing，圖表37： 截至 2020 年 4 月，具備功能性健康標(biāo)簽聲明的寵物食品種類多樣支持認(rèn)知和神經(jīng)系

47、統(tǒng)健康2%其他28%支持視力健康心血管健康 3%3% 體重管理和肌肉增加5%支持免疫系統(tǒng)7%利于關(guān)節(jié)和移動(dòng)健康9%幫助消化 10%改善牙周健康20%改善皮膚和皮毛健康13%注：分類指標(biāo)依據(jù)指產(chǎn)品說(shuō)明是某包含某一種“solutions-based health claim”資料來(lái)源：Pet Food Processing，寵物食品偏剛性，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較小在 2008 年全球金融危機(jī)中，寵物食品行業(yè)是少有的在 2008-2012 年持續(xù)保持正增長(zhǎng)的行業(yè)。據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，2008-2012 年 5 年間寵物食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 3.8%，2008 年為最高，同比增速達(dá)

48、到 6.78%，作為對(duì)比，美國(guó) 2008 年 GDP 增速僅為1.81%。這種抗衰退能力與寵物主人對(duì)高品質(zhì)寵物食品品牌的高忠誠(chéng)度密切相關(guān)。盡管由于產(chǎn)品成本提高，主要廠商提高產(chǎn)品價(jià)格、縮減產(chǎn)品包裝重量，但消費(fèi)者尤其是高端消費(fèi)者表現(xiàn)出的價(jià)格敏感性較低，相比價(jià)格，寵物主人更在意因更換便宜品牌而導(dǎo)致寵物消化不良。2007 年發(fā)生的 Menu Foods 因食品質(zhì)量問(wèn)題而召回北美地區(qū) 40 多個(gè)品牌的貓狗糧食品，也使消費(fèi)者更加注重食品的安全與質(zhì)量。2008-2012 年間，在狗糧和貓糧市場(chǎng)中，中端和低端產(chǎn)品銷售額都在 2010 年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品則是受損最小的細(xì)分領(lǐng)域。圖表38： 金融危機(jī)期間，寵物

49、食品市場(chǎng)規(guī)模速度快于美國(guó) GDP 增速8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%美國(guó)寵物食品市場(chǎng)yoy美國(guó)GDP yoy2007200820092010201120122013資料來(lái)源：Euromonitor，U.S. BEA，圖表39： 經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，高端狗糧市場(chǎng)規(guī)模增速的受損最小圖表40： 經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，高端貓糧市場(chǎng)規(guī)模增速的受損最小美元)高端狗糧 低端狗糧中端狗糧yoy中端狗糧 高端狗糧yoy低端狗糧yoy(億 706050403020100200720082009201020112012201320%15%10%5%0%-5%(億 35美元)高端貓糧 低端貓糧中端貓糧yoy

50、中端貓糧 高端貓糧yoy低端貓糧yoy302520151050200720082009201020112012201312%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%資料來(lái)源：Euromonitor，資料來(lái)源：Euromonitor，在 2020 年的新冠疫情期間，寵物食品的需求剛性體現(xiàn)得更為突出。由于室外活動(dòng)的減少，美國(guó)居民更多在家辦公，增加了與家人和寵物的互動(dòng)時(shí)間，這進(jìn)一步增進(jìn)了寵物主與寵物的情感。同時(shí)，由于美國(guó)消費(fèi)者更多地把寵物看作家人，因此寵物食品（尤其是主糧）銷量不降反增，據(jù) NARA 數(shù)據(jù)，因?yàn)橐咔槎谪?，在美?guó)部分地區(qū) 2020 年一季度寵物食品銷量同比增幅高達(dá)30%以上。據(jù)Re

51、search and Markets 數(shù)據(jù)，在美國(guó)剛開(kāi)始爆發(fā)疫情的2020年 3 月，美國(guó)狗糧銷量同比增幅達(dá)到 54%。線上零售帶來(lái)新的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步使廠商為高端消費(fèi)者提供定制化、個(gè)性化的寵物食品成為可能。消費(fèi)者通過(guò)錄入寵物品種、年齡、健康狀況、口味偏好、特殊需求等信息，由廠商基于專業(yè)知識(shí)和數(shù)據(jù)模型進(jìn)行匹配設(shè)計(jì)，為消費(fèi)者提供符合寵物個(gè)體健康狀況和寵物主人消費(fèi)能力的專用配方。例如，雀巢 Purina 開(kāi)辟專用Web 網(wǎng)站“Just Right”以提供定制化服務(wù)。電商崛起并未導(dǎo)致電商與實(shí)體店的完全對(duì)立，多數(shù)消費(fèi)者同時(shí)在線上線下購(gòu)買寵物食品，雙渠道模式有助于寵物食品廠商與消費(fèi)者之間建立更

52、牢固的用戶粘性。據(jù) Packaged Facts 2018 年市場(chǎng)調(diào)研，在線上購(gòu)買寵物產(chǎn)品的消費(fèi)者中，64.5%也在 PetSmart 或 Petco購(gòu)買，36.6%也在超市購(gòu)買，電商平臺(tái)公開(kāi)展示的原料配方、消費(fèi)評(píng)價(jià)、同類產(chǎn)品對(duì)比等產(chǎn)品信息，為消費(fèi)者提供了更強(qiáng)的購(gòu)買信心。圖表41： Purina 定制寵物食品網(wǎng)站：Just Right圖表42： 2018 年網(wǎng)購(gòu)用戶中有64.5%在PetSmart/Petco 購(gòu)買寵物食品64.5%36.6%20.5%15.5%80%70%60%50%40%30%20%10%0%PetSmart/Petco超市線下寵物店寵物醫(yī)院資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，資料來(lái)源：E

53、uromonitor，投資建議中國(guó)寵物食品行業(yè)目前處于快速成長(zhǎng)時(shí)期，存在較大的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計(jì)，2019 年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)銷售額為 51.51 億美元，2016-2019 年近 4 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 30.86%，遠(yuǎn)超世界平均水平 3.77%。無(wú)論從寵物數(shù)量、養(yǎng)寵滲透率，還是從養(yǎng)寵支出、寵物食品優(yōu)質(zhì)化程度來(lái)看，國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)在量?jī)r(jià)兩端都處于快速增長(zhǎng)階段。隨著養(yǎng)寵文化盛行、單身/二人家庭數(shù)量增長(zhǎng)以及人口老齡化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)寵物數(shù)量仍將持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)寵食的追求，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)寵食產(chǎn)品向高端、優(yōu)質(zhì)方向升級(jí)。我們看好國(guó)內(nèi)寵物食品賽道未來(lái)的成長(zhǎng)空，以及中寵

54、股份、佩蒂股份在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的品牌布局（完善產(chǎn)品矩陣），以及渠道布局（線上+線下）。國(guó)內(nèi)唯二 A 股寵物食品企業(yè)有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)寵物食品賽道突圍。圖表43： 2016-19 年，中國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模增速遠(yuǎn)超世界平均水平圖表44： 中國(guó)單身家庭、二人家庭占比呈上升趨勢(shì)(億美元)中國(guó)寵物食品市場(chǎng)銷售規(guī)模中國(guó)yoy（右軸）70 世界yoy（右軸）6050403020100201520162017201820192020E40%35%30%25%20%15%10%5%0%30%28%26%24%22%20%18%16%14%12%10%單身家庭占比二人家庭占比201120122013201

55、42015201620172018資料來(lái)源：Euromonitor，資料來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，中寵股份（002891 CH，增持，目標(biāo)價(jià)：55.68 元）：厚積薄發(fā)，國(guó)內(nèi)布局邁上新臺(tái)階2002 年，煙臺(tái)中幸食品與日本寵物企業(yè)伊藤公司合資，成立中寵食品有限公司。2014 年，中寵食品有限公司整體改制為中寵食品股份有限公司。2017 年 8 月 21 日，中寵食品股份有限公司在深圳證券交易所中小板成功掛牌上市。公司主要業(yè)務(wù)為寵物食品的生產(chǎn)銷售，現(xiàn)階段尤以寵物零食業(yè)務(wù)擅長(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)涉及海外及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，現(xiàn)階段海外市場(chǎng)收入占比高，主要以代工方式運(yùn)行。2020 年上半年，公司海外業(yè)務(wù)收入 7.36 億元（yoy+15.94%），占公司總收入比例 74.49%，產(chǎn)品主要以零食為主。隨著國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)的快速發(fā)展，公司經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略重心也在逐步向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傾斜，尤其是2017 年上市以來(lái)。2020 年上半年，公司國(guó)內(nèi)收入 2.52 億元，yoy+65.79%，2017-19 年，國(guó)內(nèi)收入復(fù)合增速 48.45%。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的較快速度增長(zhǎng)主要得益于費(fèi)用投入基礎(chǔ)上