數碼噴印墨水公司風險管理手冊-參考

1、泓域/數碼噴印墨水公司風險管理手冊數碼噴印墨水公司風險管理手冊目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110297685 一、 公司概況 PAGEREF _Toc110297685 h 2 HYPERLINK l _Toc110297686 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc110297686 h 2 HYPERLINK l _Toc110297687 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc110297687 h 3 HYPERLINK l _Toc110297688 二、 項目概況 PAGEREF _Toc110297688 h 3

2、HYPERLINK l _Toc110297689 三、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110297689 h 7 HYPERLINK l _Toc110297690 四、 數碼噴印行業(yè)面臨的機遇與挑戰(zhàn) PAGEREF _Toc110297690 h 7 HYPERLINK l _Toc110297691 五、 必要性分析 PAGEREF _Toc110297691 h 9 HYPERLINK l _Toc110297692 六、 純粹風險與投機風險 PAGEREF _Toc110297692 h 9 HYPERLINK l _Toc110297693 七、 基本風險與特定風險 PAG

3、EREF _Toc110297693 h 13 HYPERLINK l _Toc110297694 八、 不確定的水平與風險 PAGEREF _Toc110297694 h 14 HYPERLINK l _Toc110297695 九、 考察風險的角度 PAGEREF _Toc110297695 h 18 HYPERLINK l _Toc110297696 十、 風險成本之間的替代 PAGEREF _Toc110297696 h 19 HYPERLINK l _Toc110297697 十一、 風險成本的構成 PAGEREF _Toc110297697 h 20 HYPERLINK l _To

4、c110297698 十二、 企業(yè)價值的影響因素 PAGEREF _Toc110297698 h 24 HYPERLINK l _Toc110297699 十三、 風險管理的目標 PAGEREF _Toc110297699 h 25 HYPERLINK l _Toc110297700 十四、 風險管理的程序 PAGEREF _Toc110297700 h 29 HYPERLINK l _Toc110297701 十五、 風險管理的組織 PAGEREF _Toc110297701 h 34 HYPERLINK l _Toc110297702 十六、 純粹風險與投機風險 PAGEREF _Toc1

5、10297702 h 35 HYPERLINK l _Toc110297703 十七、 基本風險與特定風險 PAGEREF _Toc110297703 h 39 HYPERLINK l _Toc110297704 十八、 法人治理結構 PAGEREF _Toc110297704 h 40 HYPERLINK l _Toc110297705 十九、 項目風險分析 PAGEREF _Toc110297705 h 52 HYPERLINK l _Toc110297706 二十、 項目風險對策 PAGEREF _Toc110297706 h 54 HYPERLINK l _Toc110297707 二

6、十一、 SWOT分析 PAGEREF _Toc110297707 h 56公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx投資管理公司2、法定代表人：馬xx3、注冊資本：1100萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2015-2-227、營業(yè)期限：2015-2-22至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額5127.564102.053845.67負債總額1760.821408.661320.62股東權益合計3366.742693

7、.392525.05公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入17407.6813926.1413055.76營業(yè)利潤3206.992565.592405.24利潤總額2884.892307.912163.67凈利潤2163.671687.661557.84歸屬于母公司所有者的凈利潤2163.671687.661557.84項目概況（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xx投資管理公司2、項目性質：新建3、項目建設地點：xx4、項目聯(lián)系人：馬xx（二）主辦單位基本情況本公司秉承“顧客至上，銳意進取”的經營理念，堅持“客戶第一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質的服務。公司堅持“

8、責任+愛心”的服務理念，將誠信經營、誠信服務作為企業(yè)立世之本，在服務社會、方便大眾中贏得信譽、贏得市場?！皾M足社會和業(yè)主的需要，是我們不懈的追求”的企業(yè)觀念，面對經濟發(fā)展步入快車道的良好機遇，正以高昂的熱情投身于建設宏偉大業(yè)。當前，國內外經濟發(fā)展形勢依然錯綜復雜。從國際看，世界經濟深度調整、復蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)外貿形勢依然嚴峻，出口增長放緩。從國內看，發(fā)展階段的轉變使經濟發(fā)展進入新常態(tài)，經濟增速從高速增長轉向中高速增長，經濟增長方式從規(guī)模速度型粗放增長轉向質量效率型集約增長，經濟增長動力從物質要素投入為主轉向創(chuàng)新驅動為主。新常態(tài)對經濟發(fā)展帶來新挑戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難

9、和問題尤為突出。面對國際國內經濟發(fā)展新環(huán)境，公司依然面臨著較大的經營壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時，也面臨著重大機遇。隨著改革的深化，新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農業(yè)現(xiàn)代化的推進，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、中國制造2025、“互聯(lián)網+”、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略舉措的加速實施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將把握國內外發(fā)展形勢，利用好國際國內兩個市場、兩種資源，抓住發(fā)展機遇，轉變發(fā)展方式，提高發(fā)展質量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路徑，贏得發(fā)展主動權，實現(xiàn)發(fā)展新突破。公司自成立以來，堅持“品牌化、規(guī)?；I(yè)化”的發(fā)展道路。以人為本，強調服務，一直秉承“追求客

10、戶最大滿意度”的原則。多年來公司堅持不懈推進戰(zhàn)略轉型和管理變革，實現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。未來我司將繼續(xù)以“客戶第一，質量第一，信譽第一”為原則，在產品質量上精益求精，追求完美，對客戶以誠相待，互動雙贏。公司將依法合規(guī)作為新形勢下實現(xiàn)高質量發(fā)展的基本保障，堅持合規(guī)是底線、合規(guī)高于經濟利益的理念，確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位，進一步明確了全面合規(guī)管理責任。公司不斷強化重大決策、重大事項的合規(guī)論證審查，加強合規(guī)風險防控，確保依法管理、合規(guī)經營。嚴格貫徹落實國家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求，重點領域合規(guī)管理不斷強化，各部門分工負責、齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動的大合規(guī)管理格局逐步建立，廣大員工合規(guī)意識普遍增強，合

11、規(guī)文化氛圍更加濃厚。（三）項目建設選址及用地規(guī)模本期項目選址位于xx，占地面積約37.00畝。項目擬定建設區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（四）項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資16119.99萬元，其中：建設投資12666.75萬元，占項目總投資的78.58%；建設期利息320.13萬元，占項目總投資的1.99%；流動資金3133.11萬元，占項目總投資的19.44%。（五）項目資本金籌措方案項目總投資16119.99萬元，根據資金籌措方案，xx投資管理公司計劃自籌資金

12、（資本金）9586.69萬元。（六）申請銀行借款方案根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額6533.30萬元。（七）項目預期經濟效益規(guī)劃目標1、項目達產年預期營業(yè)收入（SP）：28600.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：23059.67萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：4053.63萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：18.65%。5、全部投資回收期（Pt）：6.22年（含建設期24個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：10380.09萬元（產值）。（八）項目建設進度規(guī)劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需24個月的時間。產業(yè)環(huán)境分析實現(xiàn)“十三五”時

13、期的發(fā)展目標，必須全面貫徹“創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享、轉型、率先、特色”的發(fā)展理念。機遇千載難逢，任務依然艱巨。只要全市上下精誠團結、拼搏實干、開拓創(chuàng)新、奮力進取，就一定能夠把握住機遇乘勢而上，就一定能夠加快實現(xiàn)全面提檔進位、率先綠色崛起。數碼噴印行業(yè)面臨的機遇與挑戰(zhàn)1、有利因素（1）產業(yè)政策的支持細分行業(yè)屬于戰(zhàn)略新興產業(yè)，行業(yè)產品屬于戰(zhàn)略性新興產業(yè)重點產品。同時，印染行業(yè)綠色發(fā)展技術指南（2019版）浙江省紡織印染（數碼噴印）綠色準入指導意見（試行）紡織行業(yè)“十四五”科技、時尚、綠色發(fā)展指導意見紡織行業(yè)“十四五”發(fā)展綱要和印染行業(yè)“十四五”發(fā)展指導意見等一系列產業(yè)政策的推出，為數碼噴印行

14、業(yè)發(fā)展提供有力的政策支持，帶來良好的發(fā)展機遇。（2）市場空間廣闊目前全球紡織數碼噴墨印花產量占印花面料市場的占有率仍然較低，全球噴墨打印市場規(guī)模大；除紡織數碼噴印和桌面辦公打印領域，數碼噴印應用領域還包括廣告圖像、建筑裝潢、工藝裝飾品以及電子電路等眾多領域，隨著數碼噴印技術被更加廣泛使用，對數碼噴印墨水需求將大幅增加，作為墨水關鍵成分的高純度色料其市場需求也將隨之大幅增長，市場空間廣闊。2、不利因素（1）國內數碼噴印行業(yè)發(fā)展與國外相比存在差距數碼噴印技術在歐洲、北美等地區(qū)推行時間較早，目前已大規(guī)模應用，表現(xiàn)出技術水平高、應用范圍廣以及品牌優(yōu)勢明顯等特點，相對于我國行業(yè)內的中小型企業(yè)，其競爭優(yōu)勢

15、較為明顯。同時，數碼噴印技術基于數碼噴印墨水、設備、噴頭、板卡及軟件等關鍵技術共同作用，各關鍵技術間需保持高度的適配關系。特別是打印噴頭等核心技術仍被日本及歐美等少數幾家生產商所壟斷，國內尚未實現(xiàn)國產打印噴頭的工業(yè)化量產，在一定程度上制約了國產數碼噴印技術的整體發(fā)展。（2）直接噴印技術的發(fā)展面臨“熱轉移”技術低成本的競爭受到技術水平和研發(fā)能力等方面的限制，國內大部分打印機生產廠商、數碼噴印耗材企業(yè)生產的產品仍以低端產品為主，在技術層面以過渡技術為主。舉例來說，“熱轉移”噴印技術是一種降維的打印技術，在紙上打印和直接在織物上噴?。ā爸眹姟保┐嬖诒举|差異。通過“熱轉移”方式實現(xiàn)的紡織織物色牢度較差

16、，圖像質量不高而且消耗大量的轉印紙，同時廢棄的紙張會產生二次污染，但由于其綜合成本較低，在國內得到了大量應用。但“直接噴印”技術是紡織印染數字化變革的前沿及發(fā)展趨勢，在發(fā)達國家目前主要以“直接噴印”技術為主。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業(yè)服務商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。純粹風險與投機風險按照風險所導致的后果不同，可以將風險分為純粹風險與投機風險。1.純粹風險純粹風險是

17、指只有損失機會而無獲利機會的風險。純粹風險導致的后果只有兩種：或者損失，或者無損失，沒有獲利的可能性?；馂?、疾病、死亡等都是純粹風險。又如，一個人買了一輛汽車，他立即就會面臨一些風險，如汽車碰撞、丟失等。對這個車主來說，結果只可能有兩種：或者發(fā)生損失，或者沒有損失，因此，他面臨的這些風險都屬于純粹風險。2.投機風險投機風險是指那些既存在損失可能性，也存在獲利可能性的風險，它所導致的結果有三種可能：損失、無損失也無獲利、獲利。股票是說明投機風險的一個很好的例子。人們購買股票以后，必然面臨三種可能的結果：股票的價格下跌，持股人遭受損失2；股票價格不變，持股人無損失但也不獲利；股票價格上漲，持股人獲

18、利。又如生產商所面臨的其生產所用原材料的價格風險，當原材料市場價格上漲時，生產商的生產成本增大，這是一種損失；而當原材料市場價格下跌時，生產商的生產成本減小，則其盈利就會增大；而當原材料市場價格不變時，生產商無損失也無獲利。3.二者在風險管理方面的比較對純粹風險和投機風險做出區(qū)分是非常重要的，因為二者在很多方面都有所不同，這就使得適用的風險管理措施也有所區(qū)別。首先，如果要控制風險，則很多純粹風險可以通過采取一定的措施來影響產生這些風險的原因，從而達到降低風險的目的。例如，一個工廠面臨火災風險，它可以采取安裝煙火報警器、自動噴淋系統(tǒng)、防火卷簾等設備以及加強職工防火滅火培訓等措施降低火災發(fā)生的可能

19、性及損失幅度。而大多數投機風險則不具備這樣的性質。例如一個公司面臨匯率風險，對于造成匯率波動的經濟因素，一個公司是根本無法控制的。面對這類投機風險，風險承受體（即承擔風險的組織或個人）可以從提高自身的風險承受能力或回避風險等角度來降低風險。其次，如果要想在損失發(fā)生后獲得補償，則大多數純粹風險都可以選擇保險來管理。2這些可以通過保險來轉移的風險稱為可保風險，它們的損失概率和損失幅度能夠比較容易地用大數定律估算出，大數定律是保險公司預估損失以及厘定費率時的一個重要的理論基礎。另外，某個被保險人發(fā)生損失時，其他的被保險人不會同時都遭受這種損失，這樣就可以通過商業(yè)保險公司的保險來進行損失的分攤。而絕大

20、多數投機風險事故的發(fā)生變化無常，很難應用大數定律預測未來損失，當某個市場因素，如利率發(fā)生變動時，可能有一大批企業(yè)會受到負面影響，這些都不符合傳統(tǒng)保險運作原理的要求，不是傳統(tǒng)保險業(yè)務經營的對象，這就必須要尋找其他的應付措施。如價格風險就通常使用金融衍生合約來管理，由于價格風險在給一些風險承擔者帶來損失的同時，可能使另一些風險承擔者獲益，因此和保險的損失分攤不同，金融衍生合約的原理是將可能遭受損失一方的損失風險轉移給可能獲取收益的一方。最后，從損失的角度來說，純粹風險所造成的損失與投機風險不同，它是社會財富和人身的凈損失。如2008年中國漢川大地震造成超過8451億元的直接經濟損失，又如2011年

21、日本“311”震災的直接經濟損失高達16.9萬億日元，是1995年阪神大地震的損失的1.8倍。除了這些直接損失以外，純粹風險還會造成大量的間接損失，如稅收減少、社會福利費減少、價格波動、人們實際生活水平降低等。而投機風險發(fā)生后，一部分人遭受了損失，另一部分人卻可能從中獲利。實際上風險事故并沒有改變社會財富的總量，沒有產生凈損失，只是將社會財富在一定范圍和程度上進行了重新分配。因此，從整個社會的角度來說，對一些純粹風險采取損失控制的做法比進行風險融資要積極。例如水災風險，即便是有了成熟的水災保險，如果只是保險，沒有一系列相應的損失控制的做法，對于風險承擔者個體來說水災風險可能就降低了，但整個地區(qū)

22、甚至國家的水災風險并沒有降低。這里值得一提的是，美國的“國家洪水保險計劃”之所以比較成功，就是因為它將保險和損失控制有機地結合在一起，達到了降低全社會水災總損失的目的?；撅L險與特定風險按照風險的起源以及影響范圍不同，風險可以分為基本風險與特定風險。1.基本風險基本風險是由非個人的，或至少是個人往往不能阻止的因素所引起的、損失通常波及很大范圍的風險。這種風險事故一旦發(fā)生，任何特定的社會個體都很難在較短的時間內阻止其蔓延。例如與社會、政治有關的戰(zhàn)爭、失業(yè)、罷工等，以及地震、洪水等自然災害都屬于基本風險?；撅L險不僅僅影響一個群體或一個團體，而且影響到很大的一組人群，甚至整個人類社會。由于基本風險

23、主要不在個人的控制之下，又由于在大多數情況下它們并不是由某個特定個人的過錯所造成的，個人也無法有效分散這些風險，因此，應當由社會而不是個人來應付它們，這就產生了社會保險。例如在美國，洪水風險就是由聯(lián)邦緊急事務管理局制定出一系列措施進行風險管理。此外，社會保險所覆蓋的風險也包括那些私營保險市場不能提供充分保障的風險，它被視作是對市場失靈的一種補救，同時也表現(xiàn)出社會對于促進公平以及保護弱勢人群利益的愿望。例如，失業(yè)風險一般就不由商業(yè)保險公司進行保險，而是由社會保險計劃負責，又如傷殘、健康、退休等保障也是由社會保險來負擔。2.特定風險特定風險是指由特定的社會個體所引起的，通常是由某些個人或者某些家庭

24、來承擔損失的風險。例如，由于火災、爆炸、盜竊等所引起的財產損失的風險，對他人財產損失和身體傷害所負法律責任的風險等，都屬于特定風險。特定風險通常被認為是由個人引起的，在個人的責任范圍內，因此，它們的管理也主要由個人來完成，如通過保險、損失防范和其他工具來應付這一類風險?；撅L險和特定風險的界定也不是一成不變的，它隨著時代和觀念的不同而不同。如失業(yè)在過去被認為是特定風險，是由于個人懶惰或無能的緣故造成的，而現(xiàn)在則認為失業(yè)主要是整個經濟結構方面的問題造成的，屬于基本風險。不確定的水平與風險風險總是用在這樣的一些場合，即未來將要發(fā)生的結果是不確定的。我們在解釋風，險時，很多時候會用到不確定這個詞。但

25、不確定并不等同于風險。為了滿足風險測度的需要，有必要將不確定與風險加以區(qū)分。不確定與確定是特定時間下的概念。在韋伯斯特新詞典中，“確定”的一個解釋是“一種沒有懷疑的狀態(tài)”，而確定的反義詞“不確定”也就成為“懷疑自己對當前行為所造成的將來結果的預測能力”。因此，不確定這一術語，描述的是一種心理狀態(tài)，它是存在于客觀事物與人們的認識之間的一種差距，反映了人們由于難以預測未來活動和事件的后果而產生的懷疑態(tài)度。有的時候，一項活動雖然有多種可能的結果，人們由于無法掌握活動的全部信息，因此事先不能確切預知最終會產生哪一種結果，但可以知道每一種結果出現(xiàn)的概率。另外一些時候，人們可能連這些概率都不能估計出來，甚

26、至未來會出現(xiàn)哪些結果都不可知。這些都是不確定的情況。一項活動的結果的不確定程度，一方面和這項活動本身的性質有關，另一方面，也是很主要的一個方面，是和人們對這項活動的認知有關的。在不確定的這三個水平中，第1級是不確定的最低水平，這一層次的不確定只是指不能確定究竟哪一種結果會發(fā)生，但未來有哪些結果以及每種結果發(fā)生的概率是確定的，所以通常也被稱為“客觀不確定”?？陀^不確定是自然界本身所具有的、一種統(tǒng)計意義上的不確定，是由大量的歷史經歷或試驗所揭示出的一種性質，它是指那些有明確的定義，但不一定出現(xiàn)的事件中所包含的不確定性。例如投幣試驗就是一個典型的客觀不確定的例子。我們無法確定未來一次投幣的結果是正面

27、還是反面，但有一點是肯定的，即其正反面出現(xiàn)的概率皆為0.5。由此可知，客觀不確定不是由于人們對事件不了解，而是由于事件結果所固有的狹義的不唯一所造成的，即雖然結果是正還是反不能唯一確定，但結果的概率分布唯一確定。概率論是處理客觀不確定的主要工具。第2級不確定的程度更高一些，對于這一級的活動，雖然知道未來會有哪些結果，但事先既不知道未來哪種結果會發(fā)生，也不清楚每種結果發(fā)生的概率，即這是一種廣義的結果不唯一。這種不確定是由于我們對系統(tǒng)的動態(tài)發(fā)展機制缺乏深刻的認識。這一類活動要么是發(fā)生的可能性很小，目前還沒有足夠的數據和信息判斷各種結果出現(xiàn)的概率，例如核事故；要么是影響最終結果的因素很多，事先無法判

28、斷，例如一個司機在行駛的過程中可能遭遇車禍，他可以判斷車禍造成的結果，但一般情況下很難準確估計卷入到一場車禍中的可能性以及不同損失程度的可能性，除非事先能夠掌握車輛行駛的地形、行駛的時間、路況、司機以及其他駕駛員的行駛習慣、車輛的性能、保養(yǎng)程度和維修費用等信息。由于在這一級中，結果發(fā)生的概率的不確定主要是由于人們沒有足夠的信息來進行判斷，進而帶有一定主觀猜測的成分，因此也稱為“主觀不確定”。第3級的不確定程度最高，早期的太空探險等活動都屬于這種類型。理論上來說，隨著歷史資料與信息的逐漸增多，高級別的不確定可以轉化為低級別，的不確定。不確定是存在于客觀事物與人們的認識之間的一種差距，有關活動的信

29、息掌握得越充分，人們對此活動的認識越充分，不確定的程度就越小。例如隨著時間的推移，如果得到了足夠的核事故數據，就可以判斷除去人為破壞或疏忽因素之外的核事故的發(fā)生概率。風險中的不確定指的是第1級和第2級的不確定，而第3級的不確定嚴格來說已不是風險管理的范疇。但在實踐中，人們有時也會將第3級不確定事件的結果劃分為幾類，從而將其簡化為第2級的不確定事件加以處理。例如，多種形式的責任風險屬于第3級的不確定，暴露于責任風險的結果取決于法律環(huán)境的進一步完善，法律環(huán)境包括決定個體或組織是否承擔責任和承擔多少責任的法律條款。然而保險商一般會對他們承擔的責任數量進行限制，至少確定為兩個結果（最小和最大的損失），

30、這些限制就使得保險商所面臨的不確定由第3級降到了第2級。風險的不確定主要來源于以下幾方面：（1）與客觀過程本身的不確定有關的客觀的不確定；（2）由于所選擇的為了準確反映系統(tǒng)真實物理行為的模擬模型只是原型的一個，造成了模型的不確定；（3）不能精確量化模型輸入參數而導致的參數的不確定；（4）數據的不確定，包括測量誤差、數據的不一致性和不均勻性，數據處理和轉換誤差，由于時間和空間限制數據樣本缺乏足夠的代表性等。這些不確定的來源分別涉及風險識別、風險分析、風險評價和風險管理措施的選擇，它們貫穿了風險管理的始終。考察風險的角度風險可以從三個角度來考察。首先，風險與人們活動的目標有關。人們從事某項活動，總

31、是在事先有一個預期的目標，希望達到某種目的。如果人們對于這一目標的實現(xiàn)沒有十分的把握，存在偏離目標的可能，那么，人們就會認為該項活動有風險。其次，風險同行動方案的選擇有關。對于一項活動，總是有多種行動方案可供選擇，應該采取哪種方案才能不受或少受損失？如果這項活動既可能造成損失，也可能帶來收益，那么哪種方案才能既減少損失，又保證收益？不同的行動方案，風險是不同的。最后，風險與世界的未來變化有關。當客觀環(huán)境或者人們的思想發(fā)生變化時，活動的結果也會發(fā)生變化。如果世界永恒不變，人們也不會有風險的概念。風險成本之間的替代風險成本的各組成部分之間存在著一定的替代關系，此消彼長。1.期望損失成本和損失控制成

32、本之間的替代期望損失成本和損失控制成本之間可以互相替代。在割草機公司的例子中，投入更多的資金研制一種安全性更高的割草機可以使得責任訴訟的期望成本降低。當我們暫不考慮損失控制對風險成本的其他組成部分的影響時，損失控制方面投入資金的最佳數量就是使得其邊際成本與邊際收益（指更低的期望損失成本）相等時的數量，這樣會使得風險成本最小化。讀者稍后將會看到，風險成本最小化就是風險管理的目標。由于風險管理的目標是風險成本最小化，因此，將損失風險完全降為零的風險控制措施并不是最佳的選擇，也就是說，實現(xiàn)風險成本最小化時的損失控制通常并不能使得風險最小化。這主要是因為，要把損失發(fā)生的可能性降到零的代價是非常昂貴的，

33、當損失控制超過一定的程度后，在損失控制方面增加的成本會超過期望損失減少的部分，即邊際成本超過了邊際收益。這時，損失控制方面增加的成本反而會增加風險成本。所以，通常將損失風險降為零，對于企業(yè)和社會而言并不會達到風險成本最小化的目的。人們常常更愿意冒一定的傷害風險，也不愿意為降低風險而花更多的錢。2.損失融資的成本和內部風險抑制的成本與間接損失的期望成本之間的替代如果在包括保險在內的損失融資措施和內部風險抑制方面增加支出，那么就會減少公司現(xiàn)金流的變動，這樣，企業(yè)發(fā)生破產的可能性以及由于發(fā)生了巨額的未保險損失而放棄回報豐厚的投資機會的可能性就都會隨之降低，這就相當于降低了間接損失的期望成本。這一點，

34、對于我們以后理解保險的作用非常關鍵。3.損失融資的成本和內部風險抑制的成本與殘余不確定性成本之間的替代這種替代關系是很明顯的，如企業(yè)增加了用于保額更高的保險的支出，則殘余不確定性就會降低，未來也變得更加好預測。風險成本的構成風險成本可以分為有形成本和無形成本。1.有形成本有形成本指的是管理風險所花費的經濟資源，包括：（1）期望損失成本企業(yè)所面臨的一類主要風險就是純粹風險，而將純粹風險中的一些可保風險進行投保是風險管理中的常見做法，保險費中的純保費部分就是期望損失成本，包括直接損失和間接損失的期望成本。我們在第一章中已經討論過，企業(yè)純粹風險導致的直接損失包括對損毀財產進行修理或重置的成本，對遭受

35、傷害的員工進行賠償的成本，對法律訴訟進行辯護和賠償的成本以及雇員死亡、生病的福利費用支付。間接損失包括由于直接損失使得生產縮減或中斷從而導致的正常利潤的減少和額外費用的增多，當損失較大時帶來的更高融資成本、放棄的投資機會以及損失巨大時與公司重組和破產清算有關的法律費用和其他成本。在前文所述的割草機公司的例子中，直接損失的期望成本包括法律責任訴訟的辯護和賠償成本。該例子的間接損失的期望成本包括：由于法律責任問題導致銷售減少而帶來的利潤損失的期望成本；由于對產品進行回收而帶來的期望成本；如果發(fā)生了巨大的責任損失，使得公司內部資金緊張并增加了公司借債或發(fā)行新股的成本，以及由此使得公司放棄了一些投資機

36、會而導致的利潤損失的期望成本。對于投機風險，期望損失成本主要指間接損失成本，如上文的在生產中需要使用石油的制造商的例子。（2）損失融資成本損失融資成本是指損失融資措施的交易成本，包括專用基金和自保成本、保險費中的附加保費以及套期保值和其他合約化風險轉移手段的交易成本。我們在第十二章將會詳細討論，風險自留時資金的來源渠道包括將損失攤入營業(yè)成本、專用基金、自保、應急貸款和特別貸款，其中，專用基金和自保都是事先提留資金備付，而其他三種方式都是待損失發(fā)生后再籌措資金，因此，這里的損失融資成本中只包括專用基金和自保的成本。專用基金和自保成本是指這些資金中扣除期望損失成本之外的部分，投資于這些資金而需要支

37、付的稅費及為了維持這些資金而使公司無法對其他項目進行投資而造成的機會成本。套期保值和其他合約化風險轉移手段的成本指的是這些交易的合同在擬定、協(xié)商和實施過程中的交易成本。這一項成本中不包括風險自留中的將損失攤人營業(yè)成本、應急貸款和特別貸款，是因為這些措施的成本在風險損失發(fā)生前無法確定，我們將之歸為第（5）類。（3）損失控制成本管理風險的積極的做法之一就是事先采取各種措施預防和控制風險損失，與此相關的成本稱為損失控制成本，如事先購置用于預防和減損的設備以及對各種風險因素定期檢測等，以及其維護費、咨詢費等，具體包括計劃費用、資本支出和折舊費、安全人員費（培訓費、薪金、津貼、服裝費等）以及增加的機會成

38、本。對上述生產割草機的公司來說，在正式生產該產品前進行的安全測試成本就是一種損失控制成本。（4）內部風險抑制成本除自留以外的其他損失融資措施和某些類型的損失控制措施都可以降低損失的不確定性，即使得損失成本更易預見，而內部風險抑制的措施，即分散化和信息投資也同樣具有這樣的效果。內部風險抑制成本包括分散化的交易成本及管理這些分散行為相關的成本、對數據等信息進行收集和分析的成本。（5）殘余不確定性成本實施了保險、套期保值、其他合約化風險轉移合同、損失控制以及內部風險抑制措施之后，損失的不確定性通常并不能完全消除，也就是說，還可能發(fā)生這些措施沒有覆蓋的風險損失，這些風險損失的成本被公司主動或被動地進行

39、了自留，我們將其稱為殘余不確定性成本。對風險規(guī)避型的個人和投資者來說，不確定性帶來的損失往往是代價很高的，例如，它會影響投資者在購買公司股票時要求得到的回報數額。（6）風險管理部門費用風險管理部門的支出主要指人員薪資與行政費用。2.無形成本風險成本中的無形成本主要指由于不確定性的存在，使得風險管理人員或企業(yè)決策者對此憂慮，如生產成本價格的波動會使得制造商深感憂慮，當然，憂慮的程度取決于多種因素，如不確定性的程度、潛在損失的大小、人們對損失的承受能力以及有關的心理因素。這種憂慮容易造成公司資源分配不當。首先，企業(yè)可能會放棄一些本來非常愿意從事的活動，例如，某一產品雖然有較豐厚的利潤和廣闊的市場，

40、但企業(yè)考慮到潛在的責任風險而不生產，這可能導致一些資源的浪費。其次，對于一些帶有風險的活動，企業(yè)可能會減少從事的程度。最后，這種憂慮還可能造成一些投資的短期化行為。企業(yè)價值的影響因素企業(yè)價值是由公司未來凈現(xiàn)金流的期望值、時間及變動決定的。凈現(xiàn)金流中的現(xiàn)金流入主要來自產品與服務的出售，現(xiàn)金流出主要來自產品與服務的生產，如原材料的成本、工人的薪水、借貸的利息以及責任損失等。在這三個因素中，當其他因素不變時，期望凈現(xiàn)金流的大小和企業(yè)價值成正比關系，期望凈現(xiàn)金流增加，股東投資的回報增加，企業(yè)價值也就增加。同樣的現(xiàn)金流，今天發(fā)生就比以后發(fā)生更值錢，因為這些錢可以立即用于消費或投資，從而在將來收回更多的錢

41、。公司現(xiàn)金流的變動會導致公司股票的價格隨之波動，由于絕大多數投資者都是風險規(guī)避型的，當他們無法通過投資分散化來消除風險時，這種波動就會使得他們在購買公司股票時愿意支付的價格降低，這也就減少了企業(yè)的價值。風險管理的目標1.營利公司的總體目標對于營利公司來說，我們已經通過實例說明了，風險會減少企業(yè)價值，那么，對風險進行管理就是要盡量減緩這種減少。事實上，企業(yè)價值是企業(yè)管理中一個核心的問題，當今財務理論的基本理念就是“價值最大化”，風險管理的目標和企業(yè)目標是一致的，也是要使得企業(yè)價值最大化。如果將風險成本定義為企業(yè)價值的減少，則風險成本最小化和企業(yè)價值最大化就是等價的。風險管理通過使得風險成本最小化

42、來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，我們將風險成本最小化看做是營利公司風險管理的總體目標。具體地，它通過對以下兩個方面的影響而實現(xiàn)：（1）凈現(xiàn)金流的期望值風險管理措施要增加公司未來預期現(xiàn)金流入及減少公司未來預期現(xiàn)金流出，使之達到一個平衡點。（2）未來凈現(xiàn)金流的變動風險管理者應在邊際成本等于邊際收益的條件下控制未來凈現(xiàn)金流的變動，而降低未來凈現(xiàn)金流變動的收益常以股東要求得到的風險補償來體現(xiàn)，因為在期望凈現(xiàn)金流定的情況下，由于未來凈現(xiàn)金流的波動而引起的公司股票價格的下跌使得投資者在購買股票時要求得到更高的期望投資回報。由于風險成本之間的替代作用，這兩方面又不是獨立的，二者之間也存在一個平衡。2.非營利公司和政府

43、機構的目標對于營利公司來說，其價值最大化的目標源于營利公司的股東要求企業(yè)價值最大化，而非營利公司和政府機構不存在股東，它們的風險管理目標是什么呢？雖然它們沒有股東，但并不意味著其運作就沒有約束，非營利公司有來自捐款者的約束，政府有來自納稅人的約束，它們要向這些委托人提供價值最大化的產品或服務。0如果將風險成本看做非營利公司和政府由于風險而導致的行為價值的減少，那么它們的風險管理目標就是實現(xiàn)這些委托人的風險成本最小化。在這個總體目標下，非營利公司在日常決策中的一些準則可能會和營利公司有所不同。例如，非營利公司會更看重巨大損失對客戶造成的負面作用，因此，對于巨額損失的管理可能就會付出更多的成本。又

44、如，政府通過貸款或稅收籌措資金的能力顯然比營利公司強，因此，在選擇損失融資措施時就可以得出不同的結果。再有，非營利公司和政府機構一般不繳納收入所得稅，這也會對決策的具體選擇產生影響。3.個人和社會的目標個人的追求是基于自身效用函數的個人財富最大化，而在前面?zhèn)€人面臨交通風險的例子中我們看到，風險的成本減少了個人財富，因此，如果把風險成本定義為由于風險而造成的個人財富的減少，那么個人風險管理的目標也是風險成本最小化。所謂社會的風險，也就是個人風險和企業(yè)風險的總和。綜合起來看，當所有的個人和企業(yè)所采取的損失控制、損失融資和內部風險抑制等手段的邊際成本等于社會總期望損失成本、殘余不確定性成本以及無形成

45、本2的邊際減少時，就達到了一種有效風險水平，此時能夠實現(xiàn)全社會總風險水平最小化，這就是社會風險管理的目標。4.企業(yè)目標和社會目標之間的沖突前面我們說明了企業(yè)風險管理和社會風險管理的目標，我們當然希望企業(yè)在進行風，險管理的過程中，也會同時達到社會風險管理的目標。那么，這二者的目標是一致的嗎？也就是說，企業(yè)實現(xiàn)了風險成本最小化的同時是否也實現(xiàn)了社會風險成本最小化？這里所談論的風險管理的風險成本最小化的目標，實際上是價值最大化這個目標的實現(xiàn)方式，只不過強調風險成本最小化比強調價值最大化更具體、更形象。上面這個問題的關鍵之處就在于，企業(yè)風險管理的目標是為了實現(xiàn)股東的價值最大化，而社會風險管理的目標是社

46、會全體成員的一個平衡的價值最大化。企業(yè)只有當股東價值受到威脅時，才有動機進行風險管理，例如，如果公司的員工明顯感覺到要面對安全隱患，那么公司為了吸引雇員就必須支付更高的薪水，這時公司就會有動機改進安全條件，從而節(jié)省薪水方面的支出，同時還可以節(jié)省由于傷害的發(fā)生而必須支付的法律賠償。但股東的價值和公司其他主要利益人的價值并不總是一致的，甚至是背道而馳。因此，一個健全的社會制度會對企業(yè)有所規(guī)范，使得那些企業(yè)價值和社會價值沖突的方面會在規(guī)范下達到一定的平衡，換句話說，這些規(guī)范使得企業(yè)在進行決策時，不僅考慮私人成本，而且還要考慮社會成本。當私人成本和社會成本相等時，企業(yè)風險最小化的風險管理決策就能同時實

47、現(xiàn)社會總風險成本最小化。什么時候私人成本低于社會成本呢？為了簡要說明這一點，我們可以舉一個例子。假定一個社會不存在員工賠償法，也沒有法律責任體系可以使員工在遭受了公司傷害后要求賠償，同時，個人又低估了傷害風險，那么，員工傷害對于企業(yè)來說就不是風險，以股東價值最大化為運作目標的企業(yè)可能就不會考慮這一未來的不確定事件可能對員工造成的傷害，這就可能使得員工在崗位上受到傷害的風險大大增加。這種情況就是私人成本和社會成本不相等造成的。如果一個社會中存在必要的法規(guī)可以保證私人成本基本上和社會成本相等，那么使企業(yè)價值最大化的決策就會有助于實現(xiàn)社會總風險成本最小化的目標。風險管理的程序無論是個人、企業(yè)還是政府

48、機構，風險管理的程序都是大致相同的，這一過程可以分為如下五個步驟。1.制訂風險管理計劃制訂合理的風險管理計劃是風險管理的第一步。它主要包括：（1）明確風險管理的目標風險管理的成功與否很大程度上取決于是否預先有一個明確的目標。因此，組織在一開始就要權衡風險與收益，表明對風險的態(tài)度。（2）確定風險管理人員的責任以及與其他部門的合作關系在實踐中，風險管理計劃常通過風險管理策略書來表達。從上面這兩張表可以看出，企業(yè)和政府在某些風險管理策略方面有共同之處，但目標就有非常顯著的差異了。通用壓榨機公司是一家公眾持股的公司，其經營目標是股東財富最大化，而明尼蘇達州州政府的目標就比較難概括，包括提供社會安全和基

49、礎設施、管理商業(yè)活動、保護個人合法權利、執(zhí)行法律等。2.風險識別風險識別就是識別出公司所面臨風險的類別、形成原因及其影響。這一過程的重點，包括：（1）將公司人員和資產的構成與分布進行全面總結和歸類風險識別的方法有很多，但首先都要了解公司的人員和資產的情況，這有助于全面地掌握風險。（2）對人和物所面臨的風險進行識別與判斷這一步是風險識別的核心，實踐中可以按照業(yè)務流程的順序進行分析，也可以按照風險承受對象逐一排查，我們將在第五章介紹一些不同的風險識別方法。（3）分析損失原因（4）對后果與損失形態(tài)進行歸類與分析得出“可能面臨風險”這樣的結論并不意味著風險識別工作就完成了，接下來還要分析風險的影響，是

50、人員損失、財務損失、營業(yè)費用損失還是責任損失。當然，在實踐中，這一步經常是和上面一步結合在一起的。風險識別是風險管理的基礎。有未來就有風險，而且未來的風險不僅有過去曾經面臨的這些類型，還可能會面臨新的風險，因此，風險識別是一項制度性、系統(tǒng)性的持續(xù)工作，它是風險管理成功的關鍵。3.風險分析與評價風險評估是指在風險識別的基礎上，估算損失發(fā)生的概率和損失幅度，并依據個人的風險態(tài)度和風險承受能力，對風險的相對重要性以及緩急程度進行分析。風險評估既有定性分析的內容，也有定量的分析，它需要一定的專業(yè)技術知識，如風險估算中概率統(tǒng)計的應用。風險估算是一項極其復雜和困難的工作，尤其是對于那些發(fā)生概率低且損失巨大

51、的風險，如核風險，由于缺乏足夠的歷史數據，很難應用傳統(tǒng)的統(tǒng)計方法進行評估，必須探索新的途徑。得到風險估算的結果以后，公司還要根據自身的風險承受能力對風險給出一個主觀的認識。對同樣一個風險，不同的承擔者對它的感知可能是不同的。4.風險管理措施的選擇根據風險評估的結果，本著增加股東企業(yè)價值的目的，公司要設計并選擇恰當的風險管理措施。（1）控制型風險管理措施控制型措施通過避免、消除和減少意外事故發(fā)生的機會以及控制損失幅度來減少期望損失成本。主要的控制型風險管理措施包括風險規(guī)避、損失控制和控制型風險轉移。（2）融資型風險管理措施融資型措施的著眼點在于獲得損失一旦發(fā)生后用于彌補損失的資金，其核心在于將消

52、除和減少風險的成本分攤在一定時期內，以避免因隨機的巨大損失發(fā)生而引起財務上的波動。其中，風險自留是將風險的影響在公司內部的財務上分攤，而保險、套期保值和其他合約化風險轉移手段更多的是將風險轉移給他方。（3）內部風險抑制控制型措施和融資型措施都是從降低期望損失的角度來改變風險的，而內部風險抑制的作用在于降低未來結果的變動，即降低方差，這使得風險管理者對未來的判斷更有把握。在實踐中，通常將各種風險管理措施進行一定的優(yōu)化組合，使得在成本最小的情況下達到最佳的風險管理效果。我們將在后面的章節(jié)中詳細討論這些措施的選擇標準。5.措施的實施與效果評價在執(zhí)行風險管理決策的過程中，風險管理人員一般對風險管理措施

53、有執(zhí)行權限，而對管理方面只有參謀權限。例如，當需要投保時，風險管理人員可以選擇保險人，設定適當的保險責任限額和免賠額，并就投保事項與保險人商談。又如，如果決定對所面臨的火災風險選擇損失控制的措施，則風險管理人員就要確定是安裝自動噴淋裝置，還是安裝煙霧報警器，但對于這些裝置，風險管理人員就不能直接命令工人在什么時候安裝和怎樣安裝，這是其他部門經理的執(zhí)行權限。措施實施后并不等于風險管理就告一段落，還必須對其實施的效果進行評價。評價的目的主要有兩個：一是考察是否達到預先設定的標準，二是適應新的變化。首先，預先設定的標準包括行動標準和結果標準。行動標準是指圍繞風險管理所開展的一些活動的標準，如每個月召

54、開一次匯報會，每年檢查一次消防系統(tǒng)等；結果標準是指所要達到的風險程度，如員工受傷的機會由5%降到2%。對預定標準進行考察的原因包括：有時先前所做的風險管理決策是錯誤的，一些措施在執(zhí)行中可能存在很大的困難等。其次，當前最佳的風險管理決策，并不見得以后也是最佳，原因主要有：首先，風險是不斷變化的，人們對風險的認識水平具有一定的階段性；其次，風險管理技術處于不斷完善的過程中；最后，服務于企業(yè)經營目標的風險管理目標可能會隨著整體目標階段性的變化和調整而發(fā)生變化。因此，要對風險識別、風險評估以及風險管理措施的適用性和收益性進行定期檢查，及時了解過去一段時間的工作績效，發(fā)現(xiàn)執(zhí)行中的困難及新的風險，進而調整

55、既定的決策以適應新環(huán)境，是相當重要而且必要的。也就是說，整個風險管理工作并不是直線型的，而是上述步驟周而復始的循環(huán)。風險管理的組織不同的公司中，由什么部門負責風險管理以及風險管理人員的責任，可能是不同的，這取決于高層管理者對風險管理的認識及需求。風險管理部通常設有戰(zhàn)略組和監(jiān)控組。戰(zhàn)略組的職責是制定公司的風險管理政策、風險管理制度、風險度量模型和標準等，及時修訂有關辦法或調整風險管理策略，并且指導業(yè)務人員的日常風險管理工作。監(jiān)控組的職能是貫徹風險管理戰(zhàn)略，具體包括三個方面：第一，根據戰(zhàn)略組制定的風險度量模型進行風險的衡量、評估，持續(xù)檢測風險的動態(tài)變化，并及時、全面地向戰(zhàn)略組匯報風險狀況；第二，監(jiān)

56、督業(yè)務部門的操作流程，促使各部門嚴格遵循風險管理程序；第三，審核和評價各業(yè)務部門實施的風險管理措施，評估各業(yè)務部門的風險管理業(yè)績。雖然風險管理主要是由風險管理部來完成的，但由于產生損失的原因多種多樣，因此理論上來說，風險管理的整個過程不可能由風險管理部獨立完成，而是和公司的其他主要部門一起完成的，包括人力資源部、生產操作部門、市場營銷部門以及財務部門等。風險經理也很可能介入一個公司很多方面的活動，例如為雇員建立養(yǎng)老基金和醫(yī)療保險，調查影響收購兼并和公司收益的風險因素，購買保險以轉移一些類型的風險。純粹風險與投機風險按照風險所導致的后果不同，可以將風險分為純粹風險與投機風險。1.純粹風險純粹風險

57、是指只有損失機會而無獲利機會的風險。純粹風險導致的后果只有兩種：或者損失，或者無損失，沒有獲利的可能性?；馂?、疾病、死亡等都是純粹風險。又如，一個人買了一輛汽車，他立即就會面臨一些風險，如汽車碰撞、丟失等。對這個車主來說，結果只可能有兩種：或者發(fā)生損失，或者沒有損失，因此，他面臨的這些風險都屬于純粹風險。2.投機風險投機風險是指那些既存在損失可能性，也存在獲利可能性的風險，它所導致的結果有三種可能：損失、無損失也無獲利、獲利。股票是說明投機風險的一個很好的例子。人們購買股票以后，必然面臨三種可能的結果：股票的價格下跌，持股人遭受損失2；股票價格不變，持股人無損失但也不獲利；股票價格上漲，持股人

58、獲利。又如生產商所面臨的其生產所用原材料的價格風險，當原材料市場價格上漲時，生產商的生產成本增大，這是一種損失；而當原材料市場價格下跌時，生產商的生產成本減小，則其盈利就會增大；而當原材料市場價格不變時，生產商無損失也無獲利。3.二者在風險管理方面的比較對純粹風險和投機風險做出區(qū)分是非常重要的，因為二者在很多方面都有所不同，這就使得適用的風險管理措施也有所區(qū)別。首先，如果要控制風險，則很多純粹風險可以通過采取一定的措施來影響產生這些風險的原因，從而達到降低風險的目的。例如，一個工廠面臨火災風險，它可以采取安裝煙火報警器、自動噴淋系統(tǒng)、防火卷簾等設備以及加強職工防火滅火培訓等措施降低火災發(fā)生的可

59、能性及損失幅度。而大多數投機風險則不具備這樣的性質。例如一個公司面臨匯率風險，對于造成匯率波動的經濟因素，一個公司是根本無法控制的。面對這類投機風險，風險承受體（即承擔風險的組織或個人）可以從提高自身的風險承受能力或回避風險等角度來降低風險。其次，如果要想在損失發(fā)生后獲得補償，則大多數純粹風險都可以選擇保險來管理。2這些可以通過保險來轉移的風險稱為可保風險，它們的損失概率和損失幅度能夠比較容易地用大數定律估算出，大數定律是保險公司預估損失以及厘定費率時的一個重要的理論基礎。另外，某個被保險人發(fā)生損失時，其他的被保險人不會同時都遭受這種損失，這樣就可以通過商業(yè)保險公司的保險來進行損失的分攤。而絕

60、大多數投機風險事故的發(fā)生變化無常，很難應用大數定律預測未來損失，當某個市場因素，如利率發(fā)生變動時，可能有一大批企業(yè)會受到負面影響，這些都不符合傳統(tǒng)保險運作原理的要求，不是傳統(tǒng)保險業(yè)務經營的對象，這就必須要尋找其他的應付措施。如價格風險就通常使用金融衍生合約來管理，由于價格風險在給一些風險承擔者帶來損失的同時，可能使另一些風險承擔者獲益，因此和保險的損失分攤不同，金融衍生合約的原理是將可能遭受損失一方的損失風險轉移給可能獲取收益的一方。最后，從損失的角度來說，純粹風險所造成的損失與投機風險不同，它是社會財富和人身的凈損失。如2008年中國漢川大地震造成超過8451億元的直接經濟損失，又如2011