42貨幣市場課件

1、第二節(jié)貨幣市場一、貨幣市場概述其主要功能是實現資金的流動性。其交易對象是短期(1年以內)的票據和有價證券。一般具有“準貨幣”的性質，流動性強，安全性高，收益較資本市場交易對象為低。 定義：貨幣市場（money market） 是指融資期限在1年期以內的短期金融工具交易的市場又稱短期金融資金市場。 是典型的以機構投資人為主的融資市場。第1頁，共33頁。二、貨幣市場特點一般在36個月之間，最長不超過1年。如國庫券期限為3個月、6個月、9個月和12個月；票據最長不超過270天，同業(yè)拆借通常35天，最長不超過1個月流動性強交易風險小交易工具主要由政府和商業(yè)銀行發(fā)行，信譽好，具有很高的安全性；期限短、變

2、現快，比較容易轉移經濟和政治因素帶來的風險。都具有比較活躍的二級市場，持有者需要變現時，很容易將手中的短期信用工具售出。容易變現。融資期限短第2頁，共33頁。三、 貨幣市場的構成(一)銀行同業(yè)拆借市場inter-bank loan market同業(yè)拆借：指金融機構之間進行短期臨時性資金融通活動的總稱。在國際金融領域，貨幣市場常以LIBOR利率作為基準利率. LIBOR： 倫敦同業(yè)拆放利率 London Inter Bank Offered RateCHIBOR中國銀行間同業(yè)拆借利率中國在1984年底出現銀行機構之間相互借貸，不久就在全國推廣。目前已初步形成以上海、北京、武漢、廣州、沈陽、西安等

3、大城市為依托，跨地區(qū)、跨系統、多層次、大范圍的同業(yè)拆借市場體系，對于融通資金、充分使用信貸資金發(fā)揮了重大作用。為金融機構之間提供了有效和便利的短期資金調劑市場。第3頁，共33頁。1、同業(yè)拆借市場沿革存款準備金是為防范商業(yè)銀行經營風險，預防存款擠兌及清算資金不足而向中央銀行繳納的資金儲備。商業(yè)銀行的法定準備金必須與其存款負債保持中央銀行所規(guī)定的最低比例。通常，中央銀行對準備金不支付利息。商業(yè)銀行負債結構及負債余額不斷變化，法定準備金數額也就不斷變化，在中央銀行的存款準備金就會經常高于或低于法定準備率。低則必須及時補足，否則會受到中央銀行處罰；高則應及時運用出去，否則銀行收益會受到損失。這樣，商業(yè)

4、銀行之間就產生了調劑存款準備金的需求。為了獲利，商業(yè)銀行以同業(yè)拆借市場的資金來源，擴大資產業(yè)務。增加了資金的需求，刺激了供給；增加了同業(yè)拆借市場的參加者，大大促進了同業(yè)拆借市場的發(fā)展。根源：存款準備金政策的實施條件：追逐利益發(fā)展我國央行卻要為此支付利息 1.89%年利率第4頁，共33頁。2、同業(yè)拆借市場特點期限較短除金融機構外，還有兩種中介機構/中介人參加：專門辦理拆借業(yè)務的中介機構，如日本的短期融資公司；兼做拆借中介業(yè)務的中介機構，這種兼營中介機構通常是一些大的商業(yè)銀行。不需要繳納存款準備金只允許金融機構參加一般非金融機構不參與拆借。通常為隔夜拆借，最長不超過 1年。金融開放國家，外國中央銀

5、行及商業(yè)銀行也可以參加同業(yè)拆借市場第5頁，共33頁。3、同業(yè)拆借的時間 從期限上看，短的可以是半天，長的可達1年，但大部分拆借期限為1星期以內。其中較普遍的為1天期限的資金拆借，在頭一天清算時拆入，次日清算之前償還。頭寸position：又稱頭襯，表示當期（日）可支配款項的多少。如果預計當日的收入款項大于付出款項,即稱“多頭寸”或“多單”；相反,則稱“缺頭寸”或“缺單”。頭寸余缺的調劑行為俗稱“軋頭寸”：軋多指把余額出借，以獲取拆息；軋缺則須想方設法拆進，維持資信,俗稱“調頭寸”。第6頁，共33頁。 （二）票據市場 是指商業(yè)票據流通及轉讓（承兌貼現）的市場。 商業(yè)票據是貨幣市場上歷史最悠久的工

6、具，最早可以追溯到19世紀初。大多數早期的商業(yè)票據通過經紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。 市場功能： 促進商業(yè)信用的廣泛開展 ； 加速資金周轉，提高資金使用效率 ； 為中央銀行實現宏觀調控創(chuàng)造條件；第7頁，共33頁。 市場類型： 1、票據承兌市場 票據承兌是匯票付款人同意出票人的指令，在匯票上簽名并寫上“承兌”字樣，表示承認到期付款的一種貨幣市場業(yè)務方式。 銀行承兌、商業(yè)承兌 2、票據貼現市場實質是一種票據買賣行為 票據貼現是指遠期票據的持票人將未到期票據轉讓給銀行以兌取現款的一種貨幣市場業(yè)務方式。 貼現利息=票據面額貼現率貼現日至票據到期日間隔第8頁，共33頁。貼現利息票面額年貼現率（未到期

7、天數360） 貼現付現額票面額 1年貼現率（未到期天數360）第9頁，共33頁。例：假設某企業(yè)以一張票據面額為1000元、60天后到期的商業(yè)匯票向銀行辦理貼現，銀行年貼現率為10%，則：銀行向持票人的付現額為：貼現付現額=1000110% （60360）=983（元）銀行從中扣除的利息為：貼現利息100098317（元）票據貼現從形式上看，是銀行買入未到期的票據，但實質上是債權轉移，即是銀行的一種放款業(yè)務。 第10頁，共33頁。我國在八十年代末期建立起了以匯票、本票、支票和信用卡“三票一卡”為主體的結算制度。 我國票據法規(guī)定，匯票是：出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定

8、金額給收款人或者持票人的票據。英國票據法規(guī)定，匯票是：一人向另一人簽發(fā)的，要求即期、或定期、或將來，對某人、或其指定人、或持票人，支付一定數額金錢的，無條件的書面支付委托。1、匯票按照出票人不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票。由銀行簽發(fā)的匯票為銀行匯票；由銀行以外的企業(yè)、單位等簽發(fā)的匯票為商業(yè)匯票。 以下閱讀第11頁，共33頁。（1）銀行匯票銀行匯票是銀行應匯款人的請求，在匯款人按規(guī)定履行手續(xù)并交足保證金后，簽發(fā)給匯款人由其交付收款人的一種匯票。銀行匯票的基本當事人只有兩個，即出票銀行和收款人，銀行既是出票人，又是付款人。銀行匯票是由客戶將款項交存銀行，由銀行簽發(fā)給其持往異地辦理轉賬結算或支取現

9、金的票據。銀行匯票具有票隨人到、方便靈活、兌付性強的特點，深受歡迎。銀行匯票是以紙張匯票形式發(fā)出的。匯票解付后，出票行與代理付款行之間的資金清算通過商業(yè)銀行內的電子匯兌系統處理。 第12頁，共33頁。（2）商業(yè)匯票商業(yè)匯票是非銀行機構簽發(fā)的，委托付款人在付款日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的一種匯票。商業(yè)匯票一般有三個當事人，即：出票人付款人收款人。按照承兌人的不同，商業(yè)匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。由銀行承兌的匯票為銀行承兌匯票；由銀行以外的企事業(yè)單位等承兌的匯票為商業(yè)承兌匯票。 第13頁，共33頁。（3）銀行承兌匯票銀行承兌匯票是由企業(yè)發(fā)行、約定于某一日付款并經銀行簽發(fā)“已經承

10、兌”印章予以擔保的一種工具。起初主要是為了方便商業(yè)交易尤其是國際貿易活動，增強購買商的信用度。在美國，銀行承兌票據主要由貨幣市場基金和市政機構購買并持有。流動性并不是很理想。第14頁，共33頁。2、本票本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。銀行本票是申請人將款項交存銀行，由銀行簽發(fā)給其憑以辦理同一票據交換區(qū)域內轉賬或支取現金的票據。本票的基本當事人有兩個，即出票人和收款人。目前，在我國流通并使用的本票只有銀行本票。 本票特點。見票即付，無需承兌。未到期的本票，持票人必須經背書后才能轉讓流通；轉讓后的本票如出票人到期不能償付，背書人負有付款的責任。第1

11、5頁，共33頁。3、支票支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務的銀行或者其他金融機構在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。目前，在廣州、武漢等城市已經有一定量的個人支票在使用。 支票的基本當事人有三個：出票人、付款人和收款人。支票是在中國最普遍使用的非現金支付工具，用于支取現金和轉賬。在同一城市范圍內的商品交易、勞務供應、清償債務等款項支付，均可以使用支票。第16頁，共33頁。4、商業(yè)票據商業(yè)票據是因商品交易而發(fā)生的一切票據，是債權人以商業(yè)信用方式出售商品后，為保證其債權而握有的一種憑證，是商業(yè)信用工具。主要包括：期票（本票）、匯票等。商業(yè)票據一經背書即可流通轉讓。但其流通要

12、受到一定限制，只能在彼此經常往來，相互了解其資信狀況者之間流通。商業(yè)票據的持有者在需要現款時，一般都提請銀行貼現或抵押。美國的商業(yè)票據主要是一種無擔保的短期本票。由金融類或非金融類公司公開向社會憑信用發(fā)行，是一種債權債務憑證。附屬于大企業(yè)集團的金融公司、與銀行有關的金融公司以及獨立的金融公司均在市場發(fā)行這種商業(yè)票據。 商業(yè)票據的期限一般在270天以內，大多在3050天之間。商業(yè)票據的購買者基本是購買持有，中間不轉讓，二級市場不發(fā)達。第17頁，共33頁。（三）短期國債（國庫券）市場Treasury bill market 短期國庫券發(fā)行和轉讓交易活動的總稱。短期國債是一國政府為滿足先支后收所產生

13、的臨時性資金需要而發(fā)行的短期債券，是彌補財政赤字的重要手段。按期限劃分，有3個月、6個月、9個月和12個月等。1、起源:產生于英國，發(fā)展于美國。短期國債在英美等國稱為國庫券。英國是最早發(fā)行短期國債的國家。19世紀70年代，英國政府因為地方政府融資及開拓蘇伊士運河的需要，經常缺乏短期周轉資金，遂接受經濟學家及財政專家W.拜基赫特的建議，于1887年發(fā)行了國庫券。但短期國債真正得到極大的發(fā)展是在20世紀的美國，現已成為美國最重要的貨幣市場工具。第18頁，共33頁。2、特點。風險最低高流動性期限短不征稅政府的直接負債，政府在一國有最高的信用地位，一般不存在到期無法償還的風險，基本上沒有風險。經濟主體

14、都樂于將短期資金投資到短期國債上，并以此來調節(jié)自己的流動資產結構，這為短期國債創(chuàng)造了十分便利和發(fā)達的二級市場?；旧鲜?年以內，大部分為半年以內。一般不征收所得稅低利率是貨幣市場工具中利率最低的，通常作為無風險利率我國開征利息稅的消息，使國債銷售趨旺。 第19頁，共33頁。3、作用對政府來說，解決了臨時性資金的收支不平衡（缺口）。對投資者來說，為其短期資金提供了理想的投資工具；為中央銀行穩(wěn)定通貨和調節(jié)經濟提供了理想的貨幣政策操作工具。市場融資彌補政府收支缺口短期投資貨幣政策政府市場國家債券的發(fā)行量和交易量在證券市場一般都占有相當大的比重，在金融市場上起著重要的融資作用。第20頁，共33頁。4、

15、發(fā)行市場財政部。中央銀行。通常既代理短期國債的發(fā)行，又為其本身或外國中央銀行購買短期國債；政府證券承銷商。承銷短期國債，然后再賣給投資者；一些較大的私人投資機構。私人投資者則為自己直接投標購買。拍賣方式發(fā)行。認購者將所要認購的數量、價格等提交中央銀行，由財政部根據價格優(yōu)先的原則予以分配。發(fā)行方式參與發(fā)行活動的業(yè)務主體多以貼現的方式計算價格和利息，從票面額中按一定貼現率扣除貼現利息之后而得到。發(fā)行價格第21頁，共33頁。（四）大額定期存單市場1、存單（CD certificate of deposit ）：由銀行發(fā)行的一種金融資產，附有票面利率，表明一定數額的資金存入到發(fā)單機構（多為定期，活期為

16、存折）。分為可轉讓定期存單(Negotiable CD)與不可轉讓定期存單(Non-negotiable CD)兩種2、可轉讓定期存單（negotiable certificates of deposit）：指銀行發(fā)給存款人的，記載一定金額、按一定期限和約定利率計息，可以流通轉讓的金融工具。此存單不能提前支取，到期本息一次付清?？赊D讓的定期存單不同于一般定期存款之處，就在于：可以在二級市場進行流通。第22頁，共33頁。3、沿革發(fā)行可轉讓存單是美國花旗銀行的創(chuàng)舉，1960年首發(fā)。當時美國市場利率上升，而銀行對活期存款不支付利息，定期和儲蓄存款的利率受聯邦儲備系統Q條例的限制，低于市場利率。精明的存款人紛紛把閑置資金轉移到短期證券和貨幣市場互助基金等貨幣市場上，造成了存款非中介化現象。為吸收資金，花旗銀行推出可轉讓定期存單；立即得到一些證券承銷商的支持，創(chuàng)立了強大的二級市場；CD增強了存單的流動性，迅速成為貨幣市場上的重要交易工具。中國金融機構從1986年下半年起開始發(fā)行大額可轉讓定期存單。第23頁，共33頁。（五）回購（協議）市場回購協議指在賣出某一證券時約定在未來某一時日再以事先約定的價格買回的交易。也可以是相反方向的交易。它實際上是一種以證券為抵押的短期貸款?；刭徑灰椎臉说奈镆话闶菄鴤?，國債在這種交易中是一種抵押品，回購交易也就是以國債為抵押品的貸款融資，但也有學者認為回購交易