資本運(yùn)作與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型(doc 22)

1、 HYPERLINK . . 中國最龐大的下載資料庫 (整理. 版權(quán)歸原作者所有) 如果您不是在. 網(wǎng)站下載此資料的, 不要隨意相信. 請?jiān)L問., 加入.必要時(shí)可將此文件解密資本運(yùn)作與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目錄第一章：中國資本市場的現(xiàn)狀第一節(jié)：國外資本市場的情況第二節(jié)：中國資本市場的基本現(xiàn)狀第二章：中國資本運(yùn)營的5大要素結(jié)構(gòu)第一節(jié)：資本市場與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合第二節(jié)：資本市場資源能力的結(jié)合第三節(jié)：資本市場與管理能力的結(jié)合第四節(jié)：資本市場與國際市場的關(guān)系第五節(jié)：資本市場與融資技術(shù)的關(guān)系第三章：中國資本市場的三大投資機(jī)遇第一節(jié)：中國上市公司的股權(quán)具有重大的投資價(jià)值第二節(jié)：如何尋求有組合要素能力的人，對這些人

2、和公司進(jìn)行投資第三節(jié)：如何利用國際一體化對中國的投資機(jī)會進(jìn)行把握第一章：中國資本市場的現(xiàn)狀實(shí)戰(zhàn)案例第一節(jié)：國外資本市場的情況我們最近和中遠(yuǎn)做一個(gè)項(xiàng)目，要將修船產(chǎn)業(yè)整合后到新加坡做。新加坡的修船產(chǎn)業(yè)目前在世界屬于領(lǐng)先地位。歐美修船業(yè)在下滑，日、韓以造船為主的業(yè)務(wù)也在下滑。我們和中遠(yuǎn)的代表團(tuán)跑到新加坡現(xiàn)代化的市場，在那兒和金融律師，把投資銀行如匯豐，新加坡發(fā)展銀行，以及交易所，政管部門全部拜訪了一遍。我們對此有一個(gè)特別深的體會，知道了規(guī)范的資本市場在干什么，在競爭什么。即資本流向在資本市場上的流動規(guī)律是什么。我們看完新加坡市場覺得非常清晰，給我印象最深的是匯豐銀行的分析師，他做了一個(gè)海事分析，我聽

3、完后就知道了中國落差在哪。大牌產(chǎn)業(yè)分析師是十年不斷研究相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并預(yù)測產(chǎn)業(yè)高峰、低谷，預(yù)測海事哪家公司該好，是否應(yīng)投資，以十年不敗為基準(zhǔn)，反映出了他們頂尖的素質(zhì)。海事的評論在新加坡有兩個(gè)人最棒，這兩個(gè)人在爭大牌機(jī)構(gòu)投資者，讓機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注其結(jié)論，按其結(jié)論投資。而整個(gè)新加坡的散戶是跟著所有這些大的機(jī)構(gòu)投資者的投資來走。在一個(gè)發(fā)達(dá)的資本主義國家，即在資本市場最健全的情況下，一個(gè)上市公司到底能否獲取大量的過剩資本，其尺度是得有最好的產(chǎn)業(yè)分析師評點(diǎn)。觀點(diǎn)中遠(yuǎn)的上市公司半死不活是因?yàn)闆]有產(chǎn)業(yè)分析師關(guān)注他們。沒有產(chǎn)業(yè)分析師分析的企業(yè)是一定要死掉的企業(yè)。整個(gè)資本不往這兒流，因?yàn)閯e人不知道你是好或壞，所有大的

4、投資者一般都是看產(chǎn)業(yè)分析師的分析。中小型的企業(yè)可能是二、三流的產(chǎn)業(yè)分析師分析，他們的股市只是在二、三流市場，只有局部資金流入。而最好的公司一定要引起最好的產(chǎn)業(yè)分析師的注意，這些最大牌的產(chǎn)業(yè)分析師引領(lǐng)資產(chǎn)的流向。他們的競爭不是以投機(jī)的方式判斷這個(gè)股市什么時(shí)候熱，為什么要投資，他全部是基于對這個(gè)公司以及這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的深度分析和專業(yè)預(yù)測。我們在國外看到的大產(chǎn)業(yè)分析師，像金手指一樣，在整個(gè)調(diào)動著資本的流向。其整個(gè)產(chǎn)業(yè)分析師和產(chǎn)業(yè)分析師間的競爭實(shí)際是投資引導(dǎo)的競爭。即誰能把資本引導(dǎo)動，他們講的案例非常生動，在哪個(gè)年代所有人不關(guān)注哪個(gè)產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，大牌產(chǎn)業(yè)分析師告訴他們，海事領(lǐng)域哪些產(chǎn)業(yè)正在興起，所有機(jī)構(gòu)都

5、要關(guān)注這個(gè)產(chǎn)業(yè)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)就熱了，大家就在這個(gè)產(chǎn)業(yè)里找資金。這時(shí)產(chǎn)業(yè)分析師告訴你哪家最有希望，這家公司的股市馬上就上來了。帶有投機(jī)心理的散戶必須跟大的機(jī)構(gòu)投資者跑。也就是說真正的大錢由大戶投資者受理，比如基金等等。很多散戶是將錢交到開放式基金來運(yùn)作。開放基金如不是在股市上交易，你如果放到里面，沒有掙到錢就可以將錢要回來。因此這種開放式基金要求幫人家炒股票的大的投資者有非常高的素質(zhì)，永遠(yuǎn)在漲，有大量的錢往這兒涌，一旦出現(xiàn)波動，所有人錢一抽，你就得關(guān)門。新加坡規(guī)范的整個(gè)資本市場實(shí)際是投資分析的能力在引導(dǎo)大資金，大資金引導(dǎo)小資金。資本的流動實(shí)際在幫助大規(guī)模產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。什么叫資本運(yùn)作？資本運(yùn)作說到底

6、是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中對整個(gè)資本市場引導(dǎo)的功效，作是反映大量的資金在整個(gè)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)過剩的條件下的有目的地流動。觀點(diǎn)思考現(xiàn)在全世界所有的國家供大于求，資本永遠(yuǎn)是過剩的，投資機(jī)會永遠(yuǎn)不像當(dāng)年商品短缺的時(shí)候，今天老三大件，明兒新三大件。這是不成熟的市場，總有機(jī)會莫名其妙地出來，某些人發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場不成熟，某塊市場發(fā)展起來大家就去追。進(jìn)入成熟市場經(jīng)濟(jì)的時(shí)候資本是大量過剩的，就看誰有最好的產(chǎn)業(yè)概念，讓這些最好的產(chǎn)業(yè)分析師去發(fā)現(xiàn)，挖掘、傳播。然后把大量的過剩資本引進(jìn)來，大量的資本進(jìn)入你這個(gè)領(lǐng)域，把產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過來。最好的企業(yè)得到資本的錢最好的企業(yè)就會更好，最差的企業(yè)資本市場不理你，到最后會衰退、死亡。

7、因此資本市場的資本運(yùn)作其實(shí)是資金流動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合之間的一個(gè)結(jié)合點(diǎn)。這種結(jié)合點(diǎn)在規(guī)范的市場經(jīng)濟(jì)下，實(shí)際是以行為為主導(dǎo)，投機(jī)行為為輔助，因?yàn)槭裁礀|西最好是有最好的產(chǎn)業(yè)分析師分析的?？赐赀@種資本市場后再看中國市場在干什么?第二節(jié)：中國資本市場的基本現(xiàn)狀背景情況中國資本市場有一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象。在整個(gè)資本市場上，炒過股票的人都知道，大的機(jī)構(gòu)投資者，互相之間絕對不抬轎，如果說這個(gè)股票好，為進(jìn)這個(gè)股票，就看這個(gè)股票有無作莊的。一般來講都是黑幕交易，和經(jīng)營者有各式各樣的聯(lián)系。只要那個(gè)莊家進(jìn)去了，我就不進(jìn)去了。股評家?guī)椭舴治?，股評家說你看那家大戶在進(jìn)貨，進(jìn)完貨后他要拉高，現(xiàn)在進(jìn)是最好的時(shí)候，等人家都進(jìn)完

8、了，說哪支哪支股票已差不多了，拉高到一定的程度你就跑。實(shí)際是大家和散戶之間的投機(jī)博弈，看誰能騙過誰，誰騙過誰誰就贏了。去年整個(gè)股市519行情都在漲，反映了散戶的水平增加了。股評家天天搞消息，歷史怎么做，什么時(shí)候是出貨的規(guī)律，所以最后都是散戶掙到小錢，大家掙不到大錢造成行情上漲也掙不到錢，行情往下跌，得到就往外跑。因此現(xiàn)在中國的股市是一個(gè)非常不正常的股市。做完對比，發(fā)現(xiàn)中國股市基本是以投機(jī)為主導(dǎo)，投資是輔助的。誰敢投？說這個(gè)產(chǎn)業(yè)要發(fā)展了就把資金引過來嗎？很難說。所謂一波波技術(shù)潮，都是莊家煽起來的，企業(yè)真正的素質(zhì)他們不管，只是以投機(jī)行為為主導(dǎo)的市場。比較兩種資本市場，中國資本市場從一個(gè)縱向的過程看

9、到底應(yīng)該如何認(rèn)識？思考解決思路我認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)從一個(gè)特定角度去看。因?yàn)槲覀兘槿胫袊Y本市場比較早，87年、88年我們介入了上海的資本市場，應(yīng)該說中國最早的配股大概是88年，當(dāng)時(shí)沒有上交所，只是在柜臺里，我們做的方案是小飛樂怎么配股。股份制試點(diǎn)剛起來的時(shí)候，上市公司以15為基準(zhǔn)每年分紅。因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國資本短缺，所有人都在爭，黑市利率很高，公開的利率是10左右。所以一定要比利率高一點(diǎn)的分紅，才算正常的好的上市公司。因此當(dāng)時(shí)大部分的上市公司都是15分紅，很多企業(yè)覺得不值，還不如變成債券。88年給其小飛樂做一個(gè)方案，我們是一直跟著股市過來的。我們董事長是金融界最大的大家，作為君安證券研究所的所長，最先提到要

10、打倒股評家，股評家有極強(qiáng)的投機(jī)性，帶領(lǐng)散戶進(jìn)行投機(jī)。所以他一年5000萬預(yù)算，養(yǎng)活80多個(gè)人，成立君安研究所。要進(jìn)行股市分析，代替股評家。因此他被公認(rèn)為首開了證券研究的先河。我們一直在研究中國資本市場。中國資本市場90年代初的時(shí)候是供求失衡的炒作。深圳只有五家股票，大股票漲得很瘋，因?yàn)槟鞘枪┬∮谇螅?dāng)供求接近平衡的時(shí)候出現(xiàn)了問題，供求投機(jī)轉(zhuǎn)向了政策投機(jī)。當(dāng)時(shí)很多政府限制了股市。政府到底放多大盤子，發(fā)多少新股都會影響。突然說發(fā)50幾個(gè)億，股市就掉了，政府說限制發(fā)行了，股價(jià)又回去了，當(dāng)時(shí)所有人的投機(jī)行為是政策投機(jī)行為。近幾年，中國大多數(shù)股市的運(yùn)作都是一種投機(jī)炒作，即莊家操縱投機(jī)，就是大戶和企業(yè)商普

11、漲的時(shí)代和操縱的時(shí)代都過去了。所謂普漲是供求之間有麻煩，政策影響非常大，這種時(shí)代已快過去了。在目前的條件下，這種操縱時(shí)代也正在逐漸減退其操縱能力?，F(xiàn)在證監(jiān)會加強(qiáng)監(jiān)管，而且散戶的博弈能力也絕對不比大戶差。因此在這樣的條件下，無論從哪個(gè)角度講，我們資本市場出現(xiàn)了大量過剩的市場資本。大家以為會普漲，拿了現(xiàn)金就可以增值的時(shí)代已過去了。最近幾家大的資本投資者已退了出來。國有股減持階段，有人判斷使中國股市進(jìn)入漫漫熊市。在這樣的條件下，中國的資本市場正從不成熟走向成熟。而在走向成熟的轉(zhuǎn)化期有什么樣的要素促使其真正能夠轉(zhuǎn)到那個(gè)成熟階段，還是有非常多門檻的。在中國通過產(chǎn)品運(yùn)作成為暴富的企業(yè)從目前的資料還沒有看到

12、。老老實(shí)實(shí)做一個(gè)產(chǎn)品是中國普遍的過程，而中國超常規(guī)發(fā)展的企業(yè)大部分是資本運(yùn)作的結(jié)果。觀點(diǎn)案例剖析華源模式是如何造就的95年華源是一個(gè)基本沒有核心產(chǎn)業(yè)，搞房地產(chǎn)和對外貿(mào)易的公司，其歷史只有不到3年，紡織部部長當(dāng)董事長，紡織部主任在當(dāng)經(jīng)理。我們?nèi)サ臅r(shí)候已從8000萬增值到2億，有一定的資金和能力。我們?nèi)チ酥笳勔僭煲粋€(gè)產(chǎn)業(yè)化的華源，這個(gè)產(chǎn)業(yè)沒有基礎(chǔ)，如何利用資本市場認(rèn)真再造華源資源，否則就是一個(gè)空殼，是一個(gè)架子，評房地產(chǎn)投機(jī)，對外貿(mào)易投機(jī)都無法做。當(dāng)時(shí)我們在探討如何將其轉(zhuǎn)化為一個(gè)產(chǎn)業(yè)化的公司，我們給他們做了三年顧問。華源的周總做得相當(dāng)漂亮，是很厲害的老板。大規(guī)模地進(jìn)入資本市場整合的領(lǐng)域，大規(guī)模地

13、劃撥，低價(jià)值買國有資產(chǎn)。做了四個(gè)公司，后來又收購一個(gè)公司搞華源醫(yī)藥，研究生命科學(xué)。他把握中國市場最重要的事是中國的體制是不成熟的，大量的資源是被政府分割的，做得最漂亮的是國有體系不斷地組合資本，組合資源，拿這些資源用政策體制優(yōu)勢拿到上市資格。因此做出了三個(gè)上市資格，收購了一個(gè)上市公司。華源在這幾年超常規(guī)發(fā)展中，做到二、三百個(gè)億，最近又包裝了一個(gè)企業(yè)準(zhǔn)備上市，后面還要準(zhǔn)備一個(gè)上市公司。他從中國的傳統(tǒng)體制出來，非常清楚地知道大部分的資源是被地方政府條塊分割在政府手中。需要用這些資源就得用政策方式、體制方式把資源劃出來，進(jìn)行包裝。他的包裝技巧很漂亮，把麻煩留給地方政府，好的東西自己拿走，包裝后，這個(gè)

14、企業(yè)會被帶起來，政府的麻煩肯定會消化掉，如果企業(yè)自己半死不活地發(fā)展，肯定要死掉。周總的談判非常漂亮，告訴你一個(gè)機(jī)會，你如果用就跟我走，他從來不說怕麻煩。他稱之為北京人的創(chuàng)意，上海人的算帳。把好的東西拿過來，壞東西留給他們一步步就做起來了。這告訴我們一個(gè)很重要的問題，中國的體制在轉(zhuǎn)軌期，在體制的轉(zhuǎn)軌期有大量的機(jī)會可以被利用。實(shí)戰(zhàn)案例德隆現(xiàn)象德隆是一個(gè)新疆個(gè)體戶。一下出來十個(gè)上市公司，最近又出七、八個(gè)，他現(xiàn)在當(dāng)?shù)诙蠊蓶|也不怕，包括北京中燕等等很多家都被他把握住。德隆認(rèn)為中國的資本市場是不成熟的。在5.19上市公司競爭力論壇上，德隆的老板唐萬新說中國的資本市場是中國全世界最好的資本市場，傻子都可以

15、掙錢，更何況是我們聰明人。像美國、新加坡的資本市場很成熟，都沒有機(jī)會了。因此在變動的市場機(jī)會，可以把握和不可以把握的東西很多。好的資本市場就是在不規(guī)范的市場上市盈率很好，小的資本套來大的資本。在市盈率高的情況下有大的機(jī)遇，他對整個(gè)公司運(yùn)作規(guī)律的掌握非常好。他有一個(gè)理財(cái)公司，資本已達(dá)四、五百個(gè)億。我給他們做過局部顧問，對資本市場的理解，對上市公司用什么方式把這個(gè)產(chǎn)業(yè)概念編全，把大資本拿過來，把股市推高，再融資，這套技巧非常嫻熟，所以說，德隆老板已成為了最好的投資家。他們自己算帳已接近1000億資產(chǎn)。而十年前這個(gè)企業(yè)只是一個(gè)小個(gè)體戶，什么小生意都做過，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成一個(gè)大的集團(tuán)體系。這種現(xiàn)象使我們

16、看到在中國資本市場不成熟的情況下，有大量的資本可以抓過來。實(shí)戰(zhàn)案例藍(lán)星實(shí)業(yè)藍(lán)星實(shí)業(yè)的老板也是非常優(yōu)秀的，在產(chǎn)業(yè)概念上是第一流的。懂得把一個(gè)產(chǎn)業(yè)的概念如何編制成比別人高一級的體系。我們當(dāng)年給中遠(yuǎn)做顧問的時(shí)候，收一個(gè)西南化機(jī)，那個(gè)公司做的是小化肥壓力溶液的裝置，在我們看來這個(gè)公司沒有任何潛力，我們建議其轉(zhuǎn)產(chǎn)，我說你們這個(gè)公司沒戲，是整個(gè)大化工設(shè)備工程中一個(gè)局部，而且你還做不大。大化肥都是從國外引進(jìn)的，你只做小化肥。小化肥過剩正在死，我們說你沒有什么前景。所以那時(shí)我們天天和當(dāng)?shù)卣f這個(gè)東西沒有機(jī)會，說不如讓中遠(yuǎn)給他并了，因?yàn)橹羞h(yuǎn)需要一個(gè)壓力溶液的技術(shù)做一個(gè)罐式集裝箱，但后來沒有談下來。兩年后藍(lán)星的

17、老板去了，除了一個(gè)非常好的產(chǎn)業(yè)概念，他確實(shí)棋比我們高一招。他把化工部最大的設(shè)計(jì)院并進(jìn)去，突破這個(gè)廠的所有領(lǐng)域，將其從一個(gè)局部的裝置改造成一個(gè)大的承攬工程系統(tǒng)。工程承攬下來后讓你什么都做，而且突破了化肥了，化工設(shè)計(jì)院的所有東西他都可以做。這兩個(gè)東西拼起來，其產(chǎn)業(yè)體系完全不一樣了，走向了一個(gè)新的概念，因此這個(gè)公司變成了一個(gè)大的化工產(chǎn)業(yè)，整個(gè)成了從設(shè)計(jì)到施工到設(shè)備一體化的大公司。使得西南化機(jī)跳了一個(gè)產(chǎn)業(yè)檔次。這個(gè)公司已有四個(gè)上市公司，而且還要大戰(zhàn)，兼并上市公司，重組公司，產(chǎn)業(yè)運(yùn)作非常好。因此像這樣的公司，實(shí)際是在不成熟的產(chǎn)業(yè)狀態(tài)下研究怎樣去抓住這種資源配制的機(jī)遇。實(shí)戰(zhàn)案例復(fù)興實(shí)業(yè)我們最近在和復(fù)興實(shí)業(yè)

18、的老板聊天。我們問他，你弄那么多上市公司干什么？藥業(yè)、媒體什么都干，我們說你為何可以多元經(jīng)營？他講了一個(gè)概念，說：中國的人力資源是處于封閉運(yùn)營的狀態(tài)，因此最好的企業(yè)家，應(yīng)該說是沒有一個(gè)流動機(jī)制的。你不知道哪個(gè)企業(yè)家是最好的，其精力并不一定處于最佳狀態(tài)，不像整個(gè)國外人力資源有一個(gè)非常完善的配制體系。IBM在低谷的時(shí)候不行了，董事會請一個(gè)獵頭公司抓人。當(dāng)時(shí)獵頭公司把整個(gè)IT業(yè)所有大家全部排隊(duì)分析后，一家一家去談，之后所有人不敢來，又在整個(gè)產(chǎn)業(yè)之外研究救死掉企業(yè)的最好的企業(yè)家。排隊(duì)到最后排到郭士納，這個(gè)人以前救過一個(gè)煙草食品的公司，叫JRJ，收購后在低谷里如何把它整頓好了，于是各個(gè)企業(yè)排完后說這個(gè)人

19、最棒，把這個(gè)人就拉過來。人力橫的流動是最好的事。而中國的人力資源市場不成熟到什么程度？就是拿著錢的人一定要追人家。他說我現(xiàn)在并購的所有公司，不一定控股，我作第二大公司沒關(guān)系，我進(jìn)去只有一個(gè)尺度，只要這公司的企業(yè)家比別人高半尺，我就知道所有的產(chǎn)業(yè)都死了也輪不到他死，我們一定是最后死，而且我們是上市公司，又有退出機(jī)制，我們不會死。所以他堅(jiān)信這些企業(yè)都是最好的企業(yè)，所以投資了一片。小結(jié)把四個(gè)案例總結(jié)完后，得出中國的資本市場正從不成熟走向成熟。在這個(gè)過渡的階段企業(yè)要抓住四個(gè)機(jī)遇。體制是不成熟的，因此在體制機(jī)遇里一定可以找到很多最好的資源重組的機(jī)遇。資本市場是不成熟的，你就一定要根據(jù)其不成熟的程度在整個(gè)

20、邊緣上找到資本擴(kuò)張的可能性。故事美國的多元經(jīng)營源于60年代，像可口可樂這樣的公司突然打到全球去了。在全球具有自己的品牌效應(yīng)，并開始多元經(jīng)營。因?yàn)榭煽诳蓸钒鸭又菡麄€(gè)葡萄酒一一兼并，順著這品牌將加州葡萄酒帶成全球性的產(chǎn)業(yè)。他去兼并食品業(yè)，馬上把美國食品變成一個(gè)全球化的食品，其研究機(jī)構(gòu)研究法國的食品要什么，英國的食品要什么，日本的食品要什么，之后用可口可樂的品牌去打。換句話說美國歷史上大規(guī)模的重組、組合變成多元的經(jīng)營是和一個(gè)大公司的品牌直接相關(guān)，以銷售渠道和延伸性的發(fā)展是直接相關(guān)的。因此當(dāng)時(shí)起步的時(shí)候多元化在大公司的眼里是可以駕馭的。故事日本有一個(gè)綜合商社，將松散的一批大公司，三菱摩托、三菱汽車系列

21、的產(chǎn)品組合，最后用金融方式組成一個(gè)大的商社，在全世界營銷，把東西都賣出去。工業(yè)企業(yè)也不要愁資金，商社給你提供金融性的支持。但中國這四家，沒有一家是有關(guān)系的。背景情況華源由最棒的紡織企業(yè)一下子跳到農(nóng)業(yè)，機(jī)械，再跳就跳到生物化工?，F(xiàn)在天天談生命工程，生命科學(xué)。這些現(xiàn)象看起來是不可思議的，其實(shí)貫通了一個(gè)思維。我們現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代是資本市場正在轉(zhuǎn)型的時(shí)代，每一個(gè)人思考問題的時(shí)候，千萬不要思維放到咱們和通用電器、通用汽車競爭，把什么都干完再競爭中國的企業(yè)都得死光。資本市場不成熟，產(chǎn)業(yè)市場不成熟，人力資源也不成熟，你只要比中國別的企業(yè)高出半尺就一定可以贏，引得對資本。國外資本即使加入WTO，大批進(jìn)入中國也不會

22、所有的大公司都進(jìn)來，你就有機(jī)會對接，而且也不排除在先行的運(yùn)作中找到了最好的人才，拿到錢，挖跨國公司的人，最后你也變成跨國公司。最近我看海洋石油公司大規(guī)模在國外上市后，聘的副總是100萬年薪，那是國外最出名投資銀行里給其做上市的，最后把上市的人都挖來，和光（音）做ERP，把安達(dá)信的顧問請來，做到最后把安達(dá)信項(xiàng)目經(jīng)理挖過來了，變成自己的人了，而他把安達(dá)信大量的經(jīng)驗(yàn)帶來了。小結(jié)因此我們得出了一個(gè)很簡單的結(jié)論：中國資本市場的轉(zhuǎn)型帶來所有體系的轉(zhuǎn)型，看起來不僅是資本市場從投機(jī)到投資；從深層看，中國的資本市場在轉(zhuǎn)型，市場資本的運(yùn)營規(guī)律也在轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級和整合也在轉(zhuǎn)型，人力資源和管理方式都在轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型期里的

23、戰(zhàn)略一定要用轉(zhuǎn)型期的方式解決。即你的思想方法和轉(zhuǎn)型方式都要重新配制，重新研究，才能用這樣的方法把握住自己資本市場的機(jī)會。觀點(diǎn)第二章：中國資本運(yùn)營的5大要素結(jié)構(gòu)第一節(jié)：資本市場與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合中國資本運(yùn)營必然跟五個(gè)要素直接相關(guān)。這五個(gè)要素的關(guān)系如下：觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述資本市場要與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合。案例：實(shí)戰(zhàn)案例中子刀的案例。我們一直講中子刀的兩重天，中子刀是一個(gè)高科技的項(xiàng)目，實(shí)際是把俄羅斯的中子源壟斷性地買到中國來，中子源治癌癥，可以把無氧的癌都?xì)⑺馈５幸粋€(gè)難點(diǎn)，中子輻射的是一個(gè)計(jì)算機(jī)的方法，要計(jì)算清楚，保護(hù)，放射的量，才蒙準(zhǔn)備把握。而這種辦法太麻煩了，為一個(gè)病人要算兩年，兩年算出來人也死了。因此從美

24、國弄一套計(jì)算方法。這個(gè)方法非常的快，一個(gè)小時(shí)就可以算好，兩個(gè)技術(shù)拼湊起來，再加上保護(hù)體系，那確實(shí)是全世界的獨(dú)立知識產(chǎn)權(quán)，而且有其獨(dú)特的競爭實(shí)力。當(dāng)時(shí)整個(gè)資本市場正興高新技術(shù)熱，這家公司覺得自己融資的機(jī)會來了，到第一屆高標(biāo)會講，當(dāng)時(shí)確實(shí)有投機(jī)的大家給其攪合，他們的方案是：另外設(shè)計(jì)一個(gè)公司買中子刀，那個(gè)公司再賣給醫(yī)院，倒手后賺取暴利，400萬的成本，可以賣3000萬。這個(gè)公司很熱就可以將這個(gè)上市公司炒到十倍、二十倍的股價(jià)，以股價(jià)出的錢買你的中子刀。這個(gè)投資方案，把幾個(gè)上市公司炒熱了，三個(gè)上市公司堅(jiān)定不移地要投這個(gè)項(xiàng)目，就在深圳高標(biāo)會炒這個(gè)事，說炒熱了再干，三家說要投3個(gè)億，就覺得三家股市都會大漲，

25、那會出來多少錢？漲一倍，出來的錢是幾十個(gè)億。怎么算怎么有機(jī)會。所以就瞎攪合。其實(shí)這不是從產(chǎn)業(yè)考慮，只是炒。三家一起炒，股市就漲了一塊，漲了之后就不動了。因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)熱起來了，他們又炒網(wǎng)絡(luò)，那個(gè)投資大家去炒網(wǎng)絡(luò)了，就把項(xiàng)目扔在一邊，中子刀來找我們了，說他們現(xiàn)在慘了，工資都發(fā)不出來，到底怎么辦。我們就給他作咨詢，說你這個(gè)東西得重新研究戰(zhàn)略。你現(xiàn)在拿一個(gè)技術(shù)去折騰資本市場就是投機(jī)意識，沒有建立產(chǎn)業(yè)整合的概念。他問我們什么是產(chǎn)業(yè)整合。我說了這樣一句，我做過威達(dá)機(jī)械的顧問，對醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)非常了解，在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)人的眼里你的項(xiàng)目一錢不值，醫(yī)療器械必須有一個(gè)大的體系才有后續(xù)能力，就算你有技術(shù)，你知道這臺設(shè)備的整

26、個(gè)周期有多長？最多兩年，40臺就夠了，一旦中國出40臺中子刀是什么狀態(tài)？這個(gè)中子刀不是所有的癌癥都能治，局限性的產(chǎn)品做到40臺就飽和了，再往這個(gè)城市里賣一臺就打架了。50臺就過剩，60臺就全毀了。你看伽瑪?shù)毒褪莻€(gè)例子。因此你必須重新設(shè)計(jì)戰(zhàn)略，我們重新給他們做了一套戰(zhàn)略體系。告訴他你這個(gè)產(chǎn)業(yè)的概念是必須轉(zhuǎn)成醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)才有價(jià)值，就生產(chǎn)40臺，在中國做40個(gè)點(diǎn)，而且算人。就像麥當(dāng)勞布局一樣，人流有多少，病源有多少，哪的病人最集中，把最好的點(diǎn)作完，在這個(gè)體系里等于是和醫(yī)院合作，在里面分享現(xiàn)金流，把東西放進(jìn)去，在醫(yī)院待活，這樣就做一個(gè)醫(yī)療服務(wù)體系。在醫(yī)療服務(wù)體系之下，你去做三個(gè)拼接，首先把外國的醫(yī)療機(jī)

27、械體系拼進(jìn)來，和你一起做東西，就變成了綜合的醫(yī)療體，這時(shí)租賃公司會出來，外國的機(jī)械公司都帶租賃公司來。這時(shí)要研究最好的遠(yuǎn)程治療體系，把最好的專家請來，只要最好的專家遠(yuǎn)程治療，你帶起的產(chǎn)品就不光是國外器械，把藥物等一系列的東西都帶進(jìn)來了。因?yàn)榘┌Y有各式各樣的治療方式，治療體系包含很多。把所有的東西都搬進(jìn)來，肯定會從別的醫(yī)院拿到很多分成。同時(shí)要嫁接網(wǎng)站，做心理治療。我們在美國調(diào)查，癌癥有三分之一是治死的，三分之一是嚇?biāo)赖?，病死的只占三分之一。嚇?biāo)赖娜诵枰畔⒔涣?。做一個(gè)大網(wǎng)站，現(xiàn)在高技術(shù)轉(zhuǎn)到網(wǎng)絡(luò)熱，傳播你的網(wǎng)站可能就熱了。你有40個(gè)點(diǎn)，有那么多的專家就應(yīng)該上網(wǎng)。之后再算產(chǎn)業(yè)價(jià)值。我們先幫他們算全國

28、的癌癥病人有多少，有支付能力的癌癥病人有多少。之后研究怎么到外國作宣傳，因?yàn)橹凶拥对谕鈬豢赡芡ㄟ^，涉及到核輻射，醫(yī)院也不愿意弄，醫(yī)生也害怕，癌癥病人就愿意到中國來看，臨死前來旅游一下，無論治好治活先試一下。到美國的保險(xiǎn)公司說，機(jī)票自己出，醫(yī)療費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)比美國低得多，咱們要他1000多美元就開一刀?？梢园衙绹ｋU(xiǎn)公司說動，美國保險(xiǎn)公司說行，他們自己出機(jī)票，到中國去治，機(jī)票就當(dāng)旅游錢，又算出一大塊市場，后來又說你弄一個(gè)希望工程。美國一個(gè)治療癌癥的中心把老布什請來做募捐主任。你可以做大規(guī)模的募捐體系，又是一大塊市場，最后設(shè)計(jì)完后結(jié)論是這個(gè)市場不得了，可以掙大錢，深層分析到中國醫(yī)療體系分離，醫(yī)藥分離，

29、醫(yī)治也要分離，在這個(gè)分離過程中，我們的企業(yè)如何改進(jìn)進(jìn)程。把產(chǎn)業(yè)的概念、基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)論證全部做完后，這篇報(bào)告就價(jià)值連城了。我們真正做這個(gè)戰(zhàn)略的時(shí)間是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于找投資公司的事。我們見了三家，一家不懂，所以不干，另外兩家打破腦袋的搶，我們給了一個(gè)上市公司。小結(jié)中國的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在的狀態(tài)供大于求，沒有形成大公司，在競爭行業(yè)中，除郵電壟斷產(chǎn)業(yè)外都要參與產(chǎn)業(yè)競爭。而壟斷產(chǎn)業(yè)比競爭性行業(yè)實(shí)際上落后了20年。咱們亂的產(chǎn)業(yè)其實(shí)比那些壟斷的產(chǎn)業(yè)看起來像有大家的實(shí)際是小家的產(chǎn)業(yè)還好一些。如果真正全面競爭了，郵電會比咱們競爭性企業(yè)更麻煩。因此中國的產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)步到真正的市場經(jīng)濟(jì)要有一個(gè)漫長的過程。第二節(jié)：資本市場資源能力的結(jié)合思

30、考我們最近看了很多上市公司，比如最近去了一家公司，我看得特別明顯，其實(shí)際上是上市一拿到1億美金，到現(xiàn)在不知道怎么花。公司營利能力很好，每年70億的利潤，現(xiàn)金幾十個(gè)億。后來算來算去說還不如不上市。我說你們當(dāng)年在B股市場最低點(diǎn)，最佳的選擇是把所有的股票都買回來算了，等于弄了一億多，當(dāng)時(shí)花2000萬美元就可以把所有B股的股票都買光了?，F(xiàn)在又漲回去了。資本運(yùn)作沒意義，這種拿資金的人到底出了什么問題呢？因?yàn)樗鼪]有資源能力，他原來的產(chǎn)業(yè)飽和了，投什么都沒戲。到外地去看人家的資源都是封閉的。沒辦法獲得資源了，沒資源拿錢就沒用。還有走彎路的，三九上市的時(shí)候說幾年資產(chǎn)漲了上千倍。這是他人總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，他們把各種資

31、源一股腦地弄進(jìn)來，弄了十幾個(gè)產(chǎn)業(yè)，但它有資源了，不去找資本。周玉成為什么做得漂亮，華源是先把錢弄來，把資本市場打通。這里說明一個(gè)重要的問題，資本市場的運(yùn)營并非錢越多越好?，F(xiàn)在咱們都認(rèn)為，死是死在沒錢上，其實(shí)沒錢的狀態(tài)逼著你產(chǎn)品經(jīng)營，還得掙小錢，研究現(xiàn)金流，有錢的狀態(tài)沒有資源時(shí)，現(xiàn)金流也不管，哪堵堵就行，原來的產(chǎn)業(yè)也不好好管理，胡亂投資，折騰。故事春都集團(tuán)當(dāng)時(shí)我們看春都的時(shí)候很火爆，老板請我們吃飯，開出七輛奔馳，很風(fēng)光，就是錢多。最后親戚朋友500萬的投資都當(dāng)玩，當(dāng)兩毛錢一批就走了，所有的投資都是廢的。而且還不關(guān)注市場，后來被雙匯挖走了人才，把其銷售網(wǎng)絡(luò)都拉走，所有的東西都沒有做成。他們的飲料設(shè)

32、備都是新從國外進(jìn)的，結(jié)果一看干不了，根本都沒有用。所以中國相當(dāng)一部分上市公司是死在有錢上，有錢了就糊弄，這種錢投資不到位是因其資源能力太差，組合不起來，他們不知道用什么樣的資源承受資本。那你沒資源怎么做資本呢？沒法做。故事德隆集團(tuán)唐萬興說控股公司實(shí)際是戰(zhàn)略公司，整個(gè)組合起三、四十個(gè)戰(zhàn)略公司研究產(chǎn)業(yè)，他說誰研究出的東西，有兩億利潤，能整合一個(gè)產(chǎn)業(yè)，我給你上市公司，而且我保證給你融資20億，他現(xiàn)在判斷中國的產(chǎn)業(yè)整合是10億、20億，這個(gè)錢可以把最好的企業(yè)買光，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)的高位置，可以產(chǎn)生2億的利潤，試營利等于是按10至15回報(bào)。你把存量去掉，我給你拿20億資金。從這個(gè)意義上講，是拿了資本通道去找資

33、源，不是實(shí)際先把錢套了再說。藍(lán)星公司是把資源整合好后，再到處找通道，自己包裝上市，現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)都可以上市。故事馬蘭拉面馬蘭拉面本來是蘭州人進(jìn)了北京，辦起來玩，結(jié)果辦成功了，全國弄了幾百家店，幾千萬的利潤，在這個(gè)系統(tǒng)上嫁接服務(wù)是可以成功的。就研究如何盤活資本，因此增加新的資本服務(wù)，很快就可以搞成一個(gè)系統(tǒng)，而且那個(gè)體系已到了每個(gè)店每天每筆收入馬上可以進(jìn)來。在他的辦公室計(jì)算機(jī)可以看到，非常嚴(yán)格的管理體系。他知道只要有資本在管理體系下可以嫁接出來。因此資本市場和資源能力的結(jié)合現(xiàn)在是很重要的問題，為何我們現(xiàn)在存量資源有一大部分聚合在手中，同時(shí)我們說把有價(jià)值的資源籠回來，以后的資本市場是有機(jī)會的。小結(jié)中國

34、市場是有機(jī)會的，你比別人快一步，看準(zhǔn)價(jià)值，把資源拿過來就一定取勝，如果連股票都不會找你你肯定就是窮人?，F(xiàn)在中國的市場是大量資本找優(yōu)秀的資源，如何使資源適合資本市場，就形成資本市場的互動，如果弄來一大堆爛資源那你也死定了，弄來資源不知道價(jià)值何在，你也做不好。因此中國的兼并、重組解決的實(shí)際是資源再造問題。第三節(jié)：資本市場與管理能力的結(jié)合背景情況不是有資源就一定可以管好資源。我們中國的收購兼并，從86年做的第一擔(dān)，而且是跟張進(jìn)夫（音）和蔣義偉（音）弄江菱，江菱就是搞摩托車重組，后來管不住，就互相斗爭，得要機(jī)械部停止經(jīng)營，張進(jìn)夫（音）干預(yù)都沒有用。我們在行政體系管理下和放權(quán)讓利的過程中形成了兩種思維，

35、一種是老板是用行政管理思維管理；第二種是底下的經(jīng)理被放權(quán)讓利弄的以為自己是老板，沒有職業(yè)概念。也就是說管的人沒有技巧，被管的人沒有職業(yè)倫理，工人覺得自己是主人翁，很難做大資源的管理。故事美國的兼并模式美國的兼并管理非常漂亮，大公司合并前第一個(gè)是研究成本如何節(jié)約，把研究院和研究院一合，最后5000人，變成1000人，兩個(gè)億一合，出來5個(gè)億和8個(gè)億的成本，拿出30來補(bǔ)償下崗的人，補(bǔ)完還剩一大塊。剩下最后的問題是人力資源配合的問題，就是干部的重新選配?？梢钥颗渲频恼麄€(gè)過程，人力資源在其中起決定作用。除了最重要的幾個(gè)董事長把握，其他都是專業(yè)化地評判誰能做得好，誰能做得成，該走的人走，該留的留，很快就可

36、以整合完畢。我上次看了波音的代表，講波音和麥道合起來怎么整。兩個(gè)東西一組合可以省出多少資源，賣出多少東西，算得很清楚，整個(gè)公司的競爭力馬上上去了。故事中國沈陽機(jī)床的兼并問題沈陽機(jī)床三個(gè)廠合并起來就折騰，靠的都是市行貸款的家伙折騰。據(jù)說在兼并的時(shí)候，找了一個(gè)英國的咨詢公司，那個(gè)咨詢公司說咱們?nèi)齻€(gè)廠都一樣，最糟的得破產(chǎn)一個(gè)，底下就鬧，咨詢公司不管。世行說不破產(chǎn)就不給錢，所以破了一個(gè)產(chǎn)，重新整合，人家出了一個(gè)建議，后來世行說不干就不給你錢。他就是逼你整合，他這個(gè)過程很復(fù)雜，要逼著你來做。管理如何有效這是很大的問題。即我們的資源整合后到底有無能力駕馭他，能否通過自己的管理將這個(gè)企業(yè)提到該提的位置。中國

37、資本市場正在從不成熟走向成熟，因此我們應(yīng)該不僅要發(fā)現(xiàn)黑馬，扶持黑馬，還要造就黑馬，幫助中國企業(yè)完成產(chǎn)業(yè)的整合，完成企業(yè)的轉(zhuǎn)型。觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述企業(yè)項(xiàng)目重組的基本流程我我們投資部是先將項(xiàng)目組合好，項(xiàng)目組上馬后我開始投入各式各樣的項(xiàng)目預(yù)備資金，整個(gè)論證過程花500萬是值得，我總體給你上市公司，和你幾個(gè)億的投資相比這個(gè)損失小得多。首先有產(chǎn)業(yè)論證人員論證產(chǎn)業(yè)情況怎么樣，把競爭對手、資源分布都分析完。給所有項(xiàng)目組的任務(wù)是將所有的關(guān)打到最后，自己上市，如果能這樣做就算你有本事。給部門評價(jià)人的經(jīng)驗(yàn)，誰把你騙就找誰來承擔(dān)責(zé)任。產(chǎn)業(yè)部出了問題就找產(chǎn)業(yè)部，公司內(nèi)部互相博弈。還要設(shè)立相應(yīng)的人，根據(jù)項(xiàng)目研究戰(zhàn)略，自己也在

38、開各種座談會，甩開項(xiàng)目組，再論證你的信息的真?zhèn)?，之后到投資，財(cái)務(wù)就研究財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)究竟如何，重組了什么產(chǎn)業(yè)，拿到了什么市場。利潤是多少；第三輪就進(jìn)入了人力資源考察期，看你組合的團(tuán)隊(duì)是否有能力駕馭并購公司，有無能力駕馭產(chǎn)業(yè)，到底憑什么就你們這幾個(gè)人可以把這事做成；最后介入第四階段，局部投資階段，執(zhí)委會告你，可以并小的企業(yè)試試，你玩一次看你的這幫人會不會操作。結(jié)構(gòu)的整合最后看有無退出機(jī)制，如果退不出來你就死了。最后告訴你局部控制后再大規(guī)模地投資，進(jìn)入上市狀態(tài)，整個(gè)項(xiàng)目組的工資待遇全部有質(zhì)的飛躍。因此這個(gè)過程中其實(shí)是一個(gè)人力資源整合過程，讓你學(xué)會管理產(chǎn)業(yè)、財(cái)務(wù)，整個(gè)企業(yè)市場、營銷各式各樣產(chǎn)品人才都具備，

39、試完再干。他們老板的概念是沒有能力就別進(jìn)資本市場，只有我最后判斷你有駕馭的資源，我才給你錢重組、并購上市。最后他的觀點(diǎn)是一個(gè)項(xiàng)目去花100至200萬的咨詢費(fèi)，請最好的顧問，再花二、三百萬把這個(gè)人訓(xùn)一、兩年的過程是不吃虧的。因?yàn)檫@個(gè)過程是等于在學(xué)一個(gè)東西。其損失最多是四、五百萬，否則傻乎乎地給你一個(gè)上市公司，2個(gè)億投進(jìn)去，一旦完蛋我就死了。因此其只是對你駕馭能力的評價(jià)過程，這種過程如果不把握，進(jìn)入資本市場一定帶有投機(jī)性，死定了。第四節(jié)：資本市場與國際市場的關(guān)系思考中國現(xiàn)在的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在中國范圍內(nèi)進(jìn)行整合確實(shí)出現(xiàn)了瓶頸。因?yàn)橹袊麄€(gè)流通、消費(fèi)方式的思維很多都是不正常的，我們最近在研究旅游業(yè)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)

40、怪現(xiàn)象，高速成長的產(chǎn)業(yè)沒有大家，因?yàn)槠髽I(yè)沒有高利潤。國內(nèi)的人出去有高利潤，大款消費(fèi)在國內(nèi)能編出什么東西？他都明白，所以用不著你的旅行社。出國去如果設(shè)計(jì)各種產(chǎn)品引導(dǎo)他，那你也許有機(jī)會。整個(gè)國家給你的出國旅游額度很有限，如何將有限的資源不用殺價(jià)競爭的低水平去操作？找到大款，高消費(fèi)階層，你這里面就有大量的機(jī)會。所以我們現(xiàn)在研究傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，很重要的現(xiàn)象是中國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)際不走出國門，不向全球一體化靠攏我們的優(yōu)勢資源是發(fā)揮不出來的。中國改革開放20年，國家的產(chǎn)業(yè)政策、出口貿(mào)易有大的失去，我們始終考慮創(chuàng)匯，讓所有人不惜成本地創(chuàng)匯，把中國變成了像殖民地原料基地一樣。其實(shí)我們沒有把握整個(gè)國際市場的真正脈絡(luò)

41、，外貿(mào)公司壟斷性地拿這個(gè)資源，國外的公司我們一無所知，我們沒有核心競爭能力。而加入WTO后，中國絕對有競爭優(yōu)勢。修船行業(yè)進(jìn)入新加坡，其成本太大。一個(gè)新加坡勞動力要帶十個(gè)外地勞動力，而且這個(gè)產(chǎn)業(yè)還有污染。李光耀看完蘇州工業(yè)園覺得新加坡什么競爭力都沒有。新加坡工業(yè)園原來是新加坡占70，中國30，后來不賺錢，中國控股，變成70，結(jié)果一下就賺錢。因?yàn)樘K州工業(yè)園很多都是海外的人，結(jié)果吸收海外回歸的人已很容易了。而新加坡要技術(shù)沒有，要市場沒有市場，要資源沒有，現(xiàn)在要人都比你強(qiáng)了，新加坡還有什么。因此新加坡所有的企業(yè)在考慮如何進(jìn)入大陸。解決思路把握住國際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移給中國企業(yè)的機(jī)遇。實(shí)戰(zhàn)案例我們看修船看得很清

42、楚，一定要從新加坡往中國大陸轉(zhuǎn)的。他們到越南、泰國投資，勞動力素質(zhì)非常差，市場的規(guī)模非常差都沒有戲，誰修船把貨送到中國再跑到越南去修。因此從市場的規(guī)模到整個(gè)的市場體系，我們造船工業(yè)的基礎(chǔ)誰都明白這個(gè)產(chǎn)業(yè)一定要往大陸轉(zhuǎn)，而轉(zhuǎn)的過程中，中國要走就走到國際去。我們分析中遠(yuǎn)分析得很清楚，中遠(yuǎn)不僅有自己600條船世界最大的船隊(duì)，而且有中國最好的修船設(shè)施，同時(shí)又有全世界的修船體系。各個(gè)國家?guī)退麄冏约喊才判薮?，可能就變成一個(gè)全球性的虛擬網(wǎng)絡(luò)體系，比別的修船廠都有更強(qiáng)的優(yōu)勢。所以我們主張打到新加坡，和新加坡最好的船場合并，這是最佳的思路，最后在新加坡整合成上市公司上市。去了之后我們知道，中遠(yuǎn)作為一個(gè)巨大的修船

43、公司，在人家那兒最好的修船公司眼里你是巨人，他不會歧視你。換句話說中國的產(chǎn)業(yè)走出國門的時(shí)候千萬不要以為自己的產(chǎn)業(yè)不行。比如中國的西紅柿醬到國外并了一些公司，建了一些營銷網(wǎng)絡(luò)，在中國就繼續(xù)擴(kuò)張，壟斷種植的源頭，1000畝地派一個(gè)人管，最后變成全球第二大西紅柿醬的能力，把22噸賣給亨氏。后來老板吸收概念，叫美林證券給其作研究。把花35000萬美元把美國做除草劑的，在供應(yīng)商中排名前三位的公司并購過來。因?yàn)橹袊芯薮蟮氖袌觥⒂猩a(chǎn)能量，人家給其做的模型是研究完整的全球銷售網(wǎng)絡(luò)后，告訴你幾個(gè)大的產(chǎn)品系統(tǒng)，移到中國來成本有多少。一算帳就知道這里面有大機(jī)會。而在這種兼并過程中，美國最大的投資銀行都覺得中國有

44、優(yōu)勢，所以幫你兼并。這就是一個(gè)競爭實(shí)力的較量。我們現(xiàn)在老在國門里，來料加工，三料一補(bǔ)，那你永遠(yuǎn)是孫子，是殖民地，不是大公司。從這個(gè)意義講，整個(gè)國際市場的調(diào)動，跨國資源的兼并，把我們的水平和全球的資源水平比較是巨大的課題。我們最近在研究B股市場，發(fā)完股票干脆就買國外公司，買后把其并過來，外匯的現(xiàn)金流也是在境外做，最后算回報(bào)，你只要清楚項(xiàng)目的價(jià)值，一定是有戲的。因此從現(xiàn)在講，我們的資本市場和國際資源的對接也是一個(gè)重大的機(jī)會。第五節(jié)：資本市場與融資技術(shù)的關(guān)系我們現(xiàn)在具備上面的東西，并不代表我們一定可以在資本市場取勝。資本市場還有其自己特定的技術(shù)結(jié)構(gòu)和技術(shù)方法。我們要去掌握。也就是說無論我們具備什么東

45、西都還要研究資本市場的特殊規(guī)律。觀點(diǎn)實(shí)證案例當(dāng)年給廣深鐵路當(dāng)顧問的時(shí)候，廣深的老板給我們講他們怎么發(fā)H股的案例。當(dāng)時(shí)，中國第一輪發(fā)H股等于是把香港股民騙了一把，典型是馬鋼，弄進(jìn)了40億港幣，后來胡亂投資，也不營利。第二輪第一家是廣深鐵路去了，整個(gè)方案做得很漂亮。去路演，路演其實(shí)就是推銷企業(yè)，咱們現(xiàn)在是企業(yè)。推銷概念的是麥當(dāng)勞，麥當(dāng)勞的概念值錢。連鎖加盟弄一個(gè)店，在這兒就可以賺錢，我給你做一個(gè)測算就行了。測算后，來買的人是自己經(jīng)營，不用說企業(yè)的綜合素質(zhì)。只要概念賺錢就可以，所以麥當(dāng)勞的老板老是說其57歲轉(zhuǎn)行，從推銷紙杯轉(zhuǎn)到推銷概念，自己發(fā)了大財(cái)，其不僅自己賺錢，而且是全美國創(chuàng)造百萬富翁最多的老板

46、。什么叫推銷企業(yè)？就是路演，企業(yè)包裝好了，要讓資本市場認(rèn)識你，各方面都要談。這種推銷是最困難的，也是最高檔次的推銷。因?yàn)橥其N企業(yè)是很復(fù)雜的，需要的技巧很高。他們跑到香港就碰一鼻子灰，說前期的國有企業(yè)，出來怎么騙香港人，怎么壞，沒有人認(rèn)購，香港市場一片低迷，他們就打算退，后來外國同行不干，接著說美國有戲，到美國跟人家大侃壟斷，說這個(gè)企業(yè)壟斷所以死掙錢，利潤這么高是壟斷掙來了，結(jié)果被美國的同行大罵一通說美國最不容壟斷，壟斷就會出現(xiàn)惰性。當(dāng)時(shí)也想放棄了，連同行都想放棄了。后來又到歐洲去，在歐洲講的主題是改革，整個(gè)中國鐵路是改革的典范，如何把廣深鐵路劃出來，如何做改革的先鋒，把別的企業(yè)拿過來干，將來的

47、趨勢如何改成什么樣的體制。最后歐洲人信了，認(rèn)購非常踴躍，認(rèn)購率就上來了。后來決定再回美國。重回美國后，又在美國大侃了一次，大力宣傳改革、效率的概念。又找一批投資銀行進(jìn)行宣傳，而且告訴他們法國怎么樣。然后就面臨最難的一關(guān)，再次回到香港進(jìn)行路演。因?yàn)镠股是在香港發(fā)行的。香港人不認(rèn)購你就栽了。他們回來煽動香港人的投機(jī)意識，不用講改革了，就講歐美的認(rèn)購的概念，有多大的機(jī)會，在里面就攪合，攪合到香港的投機(jī)家都一下又進(jìn)去了，他們把價(jià)格又提高，最后一把使他們又多融了幾億，這是一次非常成功的大規(guī)模的認(rèn)股推銷。這里面可以看出金融技術(shù)是一項(xiàng)技術(shù)，國外投資銀行的競爭其實(shí)就是靠金融技術(shù)。有大量的金融產(chǎn)品，多到不計(jì)其數(shù)

48、。杠桿收購的時(shí)候有各式各樣的債，什么一級的債，什么是四級的債，什么是優(yōu)先股，可以設(shè)計(jì)各式各樣的產(chǎn)品，和經(jīng)營者收購的時(shí)候，一起收，咱們只出小錢，我?guī)湍惆l(fā)垃圾債權(quán)，把上市公司全買光。之后把債務(wù)放進(jìn)去，分拆體系，賣掉，再怎么還都是一套技術(shù)，因此我們債權(quán)市場的技術(shù)，股權(quán)市場需要大量的技術(shù)要我們掌握，因此我們現(xiàn)在的資本運(yùn)作是需要資本技術(shù)的。中國企業(yè)面臨的問題是我們在整個(gè)市場不成熟的背景下，我們的企業(yè)面臨的是系統(tǒng)化的轉(zhuǎn)型問題，中國企業(yè)出了什么毛病，中國企業(yè)說到低出的毛病叫系統(tǒng)失靈，就是哪有都毛病。觀點(diǎn)故事我曾經(jīng)跟一個(gè)很出名的企業(yè)家在研究中國咨詢業(yè)。那個(gè)老板當(dāng)時(shí)挖我們?nèi)ァＮ艺f你們這兒的咨詢沒有戲，他跟我講麥

49、肯錫，說我們公司都是用美國五家最著名的公司，我們每次招標(biāo)什么都不用，在招標(biāo)過程中就是學(xué)習(xí)過程，我就知道你們中國咨詢公司沒戲。邊邊角角只要提得出的問題，把外國公司找來就肯定可以做出來，他不收費(fèi)，給你做出一個(gè)初期的報(bào)告就得到了啟迪，這些公司的素材，經(jīng)營體制到你們中國咨詢公司一點(diǎn)都一沒有，我沒法相信你們。只是一個(gè)邊角問題，他們都可以告訴你世界上的大的公司如何解決這個(gè)問題。我說中國企業(yè)應(yīng)該向大的公司學(xué)習(xí)經(jīng)營體系。我認(rèn)為中國的大公司，特別是到了國際化經(jīng)營，一定要請咨詢公司來做各式各樣的診斷和全方位的咨詢。但有一個(gè)問題，我看過很多外國公司的咨詢，知道他們犯了什么錯(cuò)誤，西方成熟的大公司可以把機(jī)器拆成螺絲釘研

50、究，拿出螺絲釘就是一個(gè)項(xiàng)目，把螺絲釘弄好就行，而且國外大公司成熟到毛病就是出在螺絲釘上，別的問題會解決了，螺絲釘局部需要別人給你做。你說一個(gè)耳朵，人家就把耳朵上的東西的去掉，你說鼻子就是鼻子上的事。但中國企業(yè)現(xiàn)在出的麻煩是系統(tǒng)失靈后，不是拿出一個(gè)問題解決完了就可以的，其相關(guān)問題很多。大量的企業(yè)出現(xiàn)了這樣的問題，你要研究他的戰(zhàn)略，他給你花了80萬、100萬美元做出來，通道不知道怎么做？他告訴你那是另一個(gè)項(xiàng)目，又得收100萬美元，把價(jià)格做高后，發(fā)現(xiàn)還沒做完，還需要花一些錢，那時(shí)他覺得花不起了。就算再有錢的企業(yè)花100萬美元，再花幾次二、三百萬美元就不行了。把所有的項(xiàng)目都做完，你的現(xiàn)金流就全花完了。

51、中國咨詢公司是做綜合性的調(diào)整，將整個(gè)系統(tǒng)都調(diào)整好后，你再請外國公司進(jìn)來細(xì)做，因?yàn)樗麄冃畔⒘亢艽?，效果可能很好。中國企業(yè)要系統(tǒng)解決運(yùn)作，如果沒有一個(gè)體系的調(diào)整，在資本市場的表現(xiàn)一定不可能持久的，一定具有投機(jī)性，你不可能真正有投資價(jià)值。從這個(gè)角度講，我們認(rèn)為中國的企業(yè)要研究系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的問題，戰(zhàn)略的調(diào)整中，要建立系統(tǒng)的概念。第三章：中國資本市場的三大投資機(jī)遇第一節(jié)：中國上市公司的股權(quán)具有重大的投資價(jià)值和君創(chuàng)業(yè)董事長王明夫認(rèn)為中國這個(gè)過剩資本市場具有潛在的三大投資機(jī)遇，第一個(gè)投資機(jī)遇他認(rèn)為中國上市公司的股權(quán)，具有重大的投資價(jià)值。觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述中國資本市場從不成熟轉(zhuǎn)向成熟，在轉(zhuǎn)的過程中有一塊制約條件。國家、

52、法人股不流動，控制性股權(quán)反而比流通性的股權(quán)便宜。這就是一個(gè)機(jī)會，在規(guī)范的市場上，所有的股權(quán)都流動的時(shí)候和我們現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型期無法把所有的資本全部流動的時(shí)候是完全不一樣的市場。人家的資本市場全部流動的時(shí)候?qū)嶋H是一個(gè)完全的市場規(guī)律。咱們現(xiàn)在上市主要是國有企業(yè)上市主導(dǎo)，大量的股權(quán)不轉(zhuǎn)讓，不流動，或只流動一部分。企業(yè)不流動股份的價(jià)值會轉(zhuǎn)到流動股份上，小盤就容易炒。如2000萬流動股，8000萬不流動股，那2000萬流動股就容易炒了，花二、三倍的價(jià)格就可以炒得很高。這樣使得中國的資本市場上有一種特殊的機(jī)會：這種機(jī)會能用很低的價(jià)值量把這個(gè)股份拿過來，進(jìn)入流動就有很多倍的增值，肯定是有機(jī)會的。同時(shí)中國在整個(gè)資本

53、市場轉(zhuǎn)型的時(shí)候，控制性的股權(quán)，即股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，實(shí)際再給你提高一倍的價(jià)值，（比凈資產(chǎn)價(jià)值高一倍）也比股市低得多。而在國外控股權(quán)的價(jià)格要比外面高，即比散戶的錢高，因?yàn)榭刂茩?quán)里有操作的機(jī)會，這個(gè)差價(jià)很明顯。現(xiàn)在出現(xiàn)大批產(chǎn)業(yè)性領(lǐng)袖敢于多元化經(jīng)營是因?yàn)槠浞浅Ｃ靼字袊倪@塊資源實(shí)際上具有特定的增值關(guān)系。只要你在產(chǎn)業(yè)能力、管理能力上比別人高半籌就一定有機(jī)會；只要比別的競爭對手在思維、戰(zhàn)略、管理能力上比別人高半步就不用怕，因?yàn)檫@個(gè)市場有特定的價(jià)值落差。這種資源拿來一定不會吃虧，一定會做得很好。93年以前法人股的買賣最近之所以熱，這些體系反映了中國在這個(gè)領(lǐng)域里有特殊的資本轉(zhuǎn)型的機(jī)會，你把這種機(jī)會抓住了，你的資源越

54、好，最后的價(jià)值越高。中國市場最后走向規(guī)范化不會超過五年，現(xiàn)在很多人想抵制國有股減持，聯(lián)合打壓股市，弄到什么程度，胡亂折騰?，F(xiàn)在很多人不怕，上市公司增發(fā)股票，低迷了不干了，還有人進(jìn)。股市低迷，真正去配股的企業(yè)一定是最好的企業(yè)，而且一定是資本有效利用的企業(yè)，不是像原來那種覺得套錢白不套的體系。所以我們不太相信大家可以將這塊抵制沒了，中國市場一定會走向規(guī)范化。國有股現(xiàn)在一面增發(fā)、一面減持，最后一股獨(dú)大的問題肯定要解決，在這個(gè)過程中一定會逐漸走向規(guī)范化，因此一定要關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域，并在這個(gè)基點(diǎn)上研究企業(yè)要素組合，產(chǎn)業(yè)提升。第二節(jié)：如何尋求有組合要素能力的人，對這些人和公司進(jìn)行投資故事比如最近我們公司在融資

55、，出了一個(gè)很漂亮的故事。凡是我們了解的公司聽完了就知道怎么做控股權(quán)。我們的大平臺在上海怎么支撐這個(gè)公司的流向，在北京如何支撐管理工藝。我們講整個(gè)中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場，我們公司是最強(qiáng)的，在收購、兼并的過程中，我們買的法人股一定是最好的股。因?yàn)槲覀兒痛蠹摇a(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖、中遠(yuǎn)中華這樣的大公司同心，一塊兒投資，一定沒有問題。同樣的風(fēng)險(xiǎn)投資也是這樣。案例剖析我們公司92年12月進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資，93年1月在舊金山研究美國風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)讓我當(dāng)?shù)谝蝗蔚闹魅?，到處忽悠海外人才回國?chuàng)業(yè)，因此我們一直在研究這個(gè)問題，研究海外人才，研究美國風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，雖然成效甚微，是因?yàn)橹袊馁Y本導(dǎo)向問題。透視當(dāng)時(shí)海外人員確實(shí)不成熟，大多數(shù)都是大公

56、司局部性的雇員出來，以為其掌握產(chǎn)品了，其實(shí)他沒有掌握，因此在這個(gè)時(shí)期我們只是學(xué)習(xí)過程。95、96年我們做火炬辦的顧問，當(dāng)時(shí)我們談中國機(jī)制在轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)成銀行貸款，我們說銀行貸款不是風(fēng)險(xiǎn)投資的概念，銀行無法做風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資到底是什么機(jī)制，為什么最后要把中國的風(fēng)險(xiǎn)投資體系重新建立起來。后來他專門為我們在大連開過一次53個(gè)高新區(qū)的會，我們在那兒專門講了風(fēng)險(xiǎn)投資，當(dāng)時(shí)是設(shè)想把整個(gè)信息處撥出來，融資搞一個(gè)很好的火炬投資，蛇口本來想出資，改成產(chǎn)權(quán)交易所，改成模擬第二板，這時(shí)我們對中國的火炬資源，中國科技資源的分布，包括科技院的國防體系，國防科工委的體系做了全面的調(diào)查，研究了很多東西。最近這幾年我們一直是給

57、上市公司做科技資源，每個(gè)上市公司都希望有好的項(xiàng)目，包括中子刀這樣是典范型的案例，我們做了十幾個(gè)類似的案例。和君創(chuàng)業(yè)公司在整個(gè)高科技資源系統(tǒng)里占了大量的資源，在高科技項(xiàng)目的能力里我們因?yàn)橛蟹浅：玫墓芾碜稍兿到y(tǒng)可以把握這個(gè)體系。高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資在國外我們看完后確實(shí)感覺是藝術(shù)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資家的專業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)投資藝術(shù)具備五種能力（階段）觀點(diǎn)觀點(diǎn)描述一開始的能力是等于技術(shù)概念的判斷能力。你必須是一流的。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資去了，科學(xué)家只告訴你一個(gè)概念，你要看報(bào)告，就得給2萬美元，最后你信了是新概念，就得花錢，這是第一期風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)科學(xué)家都可以騙你，騙不到你，也可以拿到2萬元，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，即使被騙也只是給

58、2萬元。中國的投資者是一下就給你2000萬，最后被騙的投資者不干了，把經(jīng)驗(yàn)也帶走了。如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對這個(gè)概念論證兩周后信了，他的觀點(diǎn)是兩周后不給你投第二筆就算虧了。兩周內(nèi)他給你50萬美元，你就得把產(chǎn)品做出來。這個(gè)人就去OEM做，做的過程中風(fēng)險(xiǎn)投資公司就評價(jià)工藝、成本、技術(shù)素質(zhì)。這個(gè)過程中要求風(fēng)險(xiǎn)公司要有非常好的專業(yè)能力。第三筆投資是產(chǎn)品非常好，風(fēng)險(xiǎn)投資公司出去找錢，由別人投資，他來管理，這次對一個(gè)技術(shù)進(jìn)行價(jià)值評估，次大家一起增值，大家可以互相談，最后再增值一塊。融資比例、結(jié)構(gòu)不斷地調(diào)整，自己的市值不斷地上升。第四次是半金融能力，判斷其能否上市，能否炒熱，再一筆投資是做上市的準(zhǔn)備，連上市結(jié)合上市

59、的傳播，市場如何運(yùn)作等。在上市前組合一個(gè)大盤子，策劃用什么盤子最后上市。第五步就是上市的策劃。風(fēng)險(xiǎn)公司也有上市公司的策劃能力。納斯達(dá)克第二套體系是專門的系統(tǒng)，有專門的人來研究。從這種對象去看，風(fēng)險(xiǎn)投資公司是系列能力的組合，包含了一批有綜合素質(zhì)的人。中國現(xiàn)在大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的人是資本性的人，認(rèn)為投入我就上市了。都押寶二板市場，現(xiàn)在人家都說二板沒戲，朱镕基任內(nèi)決不愿意投二板，因?yàn)橹扉F基現(xiàn)在認(rèn)為大量的二板市場實(shí)際是一幫顯貴占著資源變成財(cái)富，大量的高技術(shù)企業(yè)有大量的個(gè)人投資在里面，最后在里面撈一把，撈完就跑，根本不管你的企業(yè)。因此認(rèn)為這里面可能造成新的腐敗，也可能造成整個(gè)股市被假象蒙蔽，最后大起大

60、落，加上他發(fā)現(xiàn)美國的二板市場低迷，無法推?，F(xiàn)在的高科技企業(yè)一般都到香港，香港市場都不熱，你更不可能熱。香港的判斷能力和國內(nèi)這些有特殊權(quán)貴的沒有關(guān)系，只是基于市場贏利水平的判斷，可以上就上，沒有能力就別上。因此現(xiàn)在中國的投資要研究如何投到最好的人去。包括投資公司剩余的資本要投到這里去。有些大公司就是這樣投資的，往我們公司投一個(gè)億，最后得出3個(gè)億，用一個(gè)資本和最好的人結(jié)合，最后聚合起來有很大的收益。斯維（音）的老板在研究這問題時(shí)要研究和什么樣的券商一起運(yùn)作公司，和什么樣的專家搞合資?？赡芫酆铣芍袊顝?qiáng)的一批產(chǎn)業(yè)整合的人才，進(jìn)入大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合需要所有相關(guān)的體系支撐，把其做大，因此中國非常缺乏具有組