配置經(jīng)濟復(fù)蘇下的需求端機會

1、5東方財智 興盛之源一、海外通脹形式嚴峻，中報奠定全年“業(yè)績底”二、配置經(jīng)濟復(fù)蘇下的需求端機會三、產(chǎn)業(yè)鏈追蹤：資源品價格全面回落目 錄6月美國CPI再創(chuàng)新高，上行至9.1%，5月以來，美國10年期-2年期國債收益率差持續(xù)收縮，全球市場交易“通脹大幅走高-美聯(lián)儲緊 縮加速-全球衰退風(fēng)險上升”的邏輯鏈條 。7月19日晚，國務(wù)院總理李克強在世界論壇的講話提出不會為了過高增長目標而出臺超大 規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、預(yù)支未來，A股暫時不具備大規(guī)模估值抬升動力。1. 6月美國CPI上行至9.12. 5月以來，美國10年期-2年期國債收益率差持續(xù)收縮美國通脹持續(xù)走高，我國貨幣政策維持穩(wěn)健-0.4-0.20.

2、00.20.40.60.81.01.21.40.00.51.01.52.02.53.02018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-0710-2年期國債收益率(右軸）美國:國債收益率:10年美國:國債收益率:2年4.0%3.5%1.81.6-4全頁資料來源：

3、Wind-20246810%美國CPI當月同比p6東方財智 興盛之源全頁資料來源：Wind、東興證券研究所1.6月社融數(shù)據(jù)不僅總量高增，結(jié)構(gòu)上也出現(xiàn)明顯改善。6月社 融增速抬升0.3 。結(jié)構(gòu)上主要受人民幣貸款、政府債拉動。中 長期貸款扭轉(zhuǎn)此前少增趨勢。2. Q2經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持正增長，GDP同比增長0.4 ，得益于投資、 消費、出口的正增長抵消房地產(chǎn)的下滑。國內(nèi)經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)喜憂參半2. 6月社零、出口均有所回暖單位：固定資產(chǎn)投資復(fù)合增速社零復(fù)合增速出口增速-6.5826.82-3.78-0.6321.6920.794.226.30.973.043.803.164.312.5814.6-0.47-1

4、.233.9-1.810.582021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-06-3.184.5816.917.91.6月中長期貸款大幅多增-50000500010000150002000025000企(事)業(yè)單位 企(事)業(yè)單位:中長期貸款住戶企(事)業(yè)單住戶:短期 位:短期貸款住戶:中長期 企(事)業(yè)單 非銀行業(yè)金融位:票據(jù)融資機構(gòu)人民幣貸款分項6月新增規(guī)模億元-20-100102030%3.基建投資維持高增速，制造業(yè)投資企穩(wěn)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額:制造業(yè):累計同比 房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計同比固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額

5、:第三產(chǎn)業(yè):基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比p7東方財智 興盛之源中報奠定全年“業(yè)績底”1.中報業(yè)績預(yù)告向好占比僅約402.電新、商貿(mào)零售、家電、通信等中報業(yè)績較Q1向好全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日截至2022年7月23日，A股整體共1742家上市公司發(fā)布了2022年中報業(yè)績預(yù)告，全A披露率為36 ，全A業(yè)績增速較2022Q1普遍回落， 中報業(yè)績預(yù)告向好（預(yù)增、扭虧、略增、續(xù)盈）的公司僅占41.96 ，已披露樣本下全A歸母凈利潤增速為19.60 ，相比一季報的25.95 回落6.35 ，中報奠定全年“業(yè)績底“。其中電新、商貿(mào)零售、家電、通信等中報業(yè)績較Q1向好。

6、歸母凈利潤增速行業(yè)2022年中報2022Q1行業(yè)2022年中報2022Q1通信248.93%55.05%建材-31.55%-29.26%有色金屬204.06%239.97%綜合-40.92%-95.15%電力設(shè)備及新能源169.51%72.91%機械-44.01%-47.37%煤炭105.91%91.81%傳媒-52.22%-18.84%基礎(chǔ)化工103.72%129.68%電力及公用事業(yè)-57.69%-61.36%石油石化74.03%66.10%輕工制造-59.90%-70.82%醫(yī)藥72.90%121.17%鋼鐵-60.58%-32.88%家電41.18%15.29%非銀行金融-73.95%

7、-119.61%商貿(mào)零售38.64%-56.39%交通運輸-77.70%818.50%食品飲料9.83%12.46%計算機-135.53%-991.68%國防軍工7.28%18.36%建筑-155.64%-122.59%紡織服裝-15.71%22.94%房地產(chǎn)-291.16%-184.15%電子-19.50%-8.09%農(nóng)林牧漁-339.32%-229.87%綜合金融-20.77%-173.47%消費者服務(wù)-703.34%-96.96%汽車-27.94%-31.49%35%30%25%20%15%10%5%0%p8東方財智 興盛之源預(yù)增預(yù)減首虧續(xù)虧扭虧略增略減續(xù)盈不確定2022中報業(yè)績預(yù)告p9

8、東方財智 興盛之源一、海外通脹形式嚴峻，中報奠定全年“業(yè)績底”二、配置經(jīng)濟復(fù)蘇下的需求端機會三、產(chǎn)業(yè)鏈追蹤：資源品價格全面回落目 錄光伏：下游需求維持旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈價格攀升趨勢延續(xù)1.光伏裝機、出口維持旺盛全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日，6月月度數(shù)據(jù)已更新光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游需求維持旺盛，裝機、出口均處于高位，6月出口金額累計同比高達96.61 。光伏產(chǎn)業(yè)鏈材料價格仍在明顯攀升， 但產(chǎn)業(yè)鏈上游多晶硅漲幅更快，截至7月23日多晶硅價格較6月底分別上漲8.70 ，而組件、電池片僅上漲1.1 、3.8 。0204060801001201401601802002016-01

9、2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-012.硅產(chǎn)業(yè)鏈上游價格抬升更快光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):硅片光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):多晶硅 光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):組件光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):電池片01020304050607080-50-30-1010305070901101302016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01出口金額:太陽能電池:累計值:同比p10東方財智 興盛之源裝機容量:太陽能發(fā)電:全國:累計值:同比

10、% %風(fēng)電：H1招標量已接近2021年全年全頁資料來源：金風(fēng)科技、風(fēng)電之音、東興證券研究所 注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新?lián)L(fēng)電之音統(tǒng)計，截至6月，我國2022年上半年風(fēng)電招標量為53.46GW，已接近去年全年的招標量。成本端上游鋼材、鋁材等價格回落下，盈利空間有望擴張。同時從招標價格來看，前期價格雖持續(xù)下行，但近期逐漸出現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。圖表：風(fēng)電4月招標量顯著提升27.233.565.231.154.253.424144-63444546474GW風(fēng)電公開招標量p11東方財智 興盛之源6月新能源汽車銷量、動力電池裝車量景氣顯著回暖，當月同比分別為133.04 和143.35 ；而上游鋰電池部分重要原料

11、如硫酸 鈷等價格進入回落趨勢，環(huán)比為-12.43 。新能源汽車：5月銷量強勢，鋰電池部分原料價格回調(diào)1.新能源汽車銷量明顯上升2.鋰電池部分原料價格回調(diào)鋰電池單位價格環(huán)比2020年1月以來趨勢更新日期正極價格:碳酸鋰99.5%電:國產(chǎn)元/噸4690000.2120220715價格:氫氧化鋰56.5%:國產(chǎn)元/噸4675000.0020220715價格:前驅(qū)體:電解鎳:1#萬元/噸16.86-19.0220220715價格:前驅(qū)體:硫酸鈷萬元/噸7.40-12.4320220715長江有色市場:平均價:電解錳:1#元/噸16500-1.2020220715價格:三元材料:523元/千克330.5

12、0-3.3620220715負極價格:負極材料:人造石墨:國產(chǎn)/中端萬元/噸5.300.0020220715價格:負極材料:人造石墨:國產(chǎn)/高端萬元/噸7.150.0020220715電解液價格:六氟磷酸鋰萬元/噸25.002.0420220715隔膜市場價：隔膜(16um /濕法):進口元/平方米4.100.0020220715市場價：隔膜(16um /干法):進口元/平方米3.100.00202207156005004003002001000-100-200700裝車量:動力電池:合計:當月值:同比銷量:新能源汽車:當月值:同比全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新

13、p12東方財智 興盛之源%光模塊：信驊營收維持高增速，下游資本開支高企支撐行業(yè)景氣據(jù)Canalys最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年第一季度全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出同比增長34 。亞馬遜、微軟、谷歌三大云廠商總支出同比增長42 ，下游資本開支高企有望持續(xù)支撐行業(yè)景氣。同時我國“東數(shù)西算” 10個國家數(shù)據(jù)中心集群中有新開工項目25個，投資超過 1900億元。信驊科技2022年以來營收也持續(xù)維持高增速，6月增速高達55 ，持續(xù)驗證光模塊板塊景氣度。1.2022Q1北美云廠商資本開支處于高位2.光模塊業(yè)績與信驊營收增速有較高相關(guān)性-40-2002040608010002004006008001,0001,2001,4

14、00GOOGLE資本性支出MICROSOFT資本性支出META (FACEBOOK)資本性支出A股光模塊行業(yè)歸母凈利潤同比增長率（右軸）AMAZON資本性支出資本性支出合計同比增長率（右軸）億美元%-40-20020406080信驊累計營收同比增長率光模塊行業(yè)歸母凈利潤同比增長率全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p13東方財智 興盛之源%2022年Q1五大主機廠訂單較2021年Q2、Q3高點略有回落但整體仍然處于歷史高位，行業(yè)有望持續(xù)受益于高增速訂單。國防軍工：訂單略有回落，元器件仍存在短缺-100-500501001502000100200300400500600

15、700800900五大主機廠合同負債+預(yù)收賬款航空航天（中信）歸母凈利潤增速（右軸）億元%250圖表：2022年Q1五大主機廠訂單較2021年Q2、Q3高點略有回落但整體仍然處于歷史高位全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至一季報p14東方財智 興盛之源汽車：6月乘用車產(chǎn)銷回歸正區(qū)間6月產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)、“促消費”政策拉動下，乘用車產(chǎn)銷回暖明顯且已經(jīng)進入正區(qū)間，同比分別達6.0 、3.4 。近期汽車“促消費”政策不斷出臺，下半年行業(yè)有望受到持續(xù)拉動。1. 6月乘用車產(chǎn)銷回暖明顯2.汽車“促消費”政策近期不斷出臺-10-20-30-4020100302015-012016-01

16、2017-012018-012019-012020-012021-012022-01產(chǎn)量:乘用車:累計同比銷量:乘用車:累計同比%地區(qū)日期主要內(nèi)容全國6月1日對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價格 （不含增值稅）不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅。鄭州6月1日在鄭州市范圍內(nèi)汽車銷售企業(yè)購買新車并完成注冊的消費者，均可申領(lǐng) 汽車消費券，發(fā)放數(shù)量近 2 萬份，最高額度 8000 元。湖北6月12日以舊換新：報廢舊車購買新車可以獲得2000-8000/輛不等的補貼。汽車下鄉(xiāng)：支持省新能源汽車車型入選國家新能源汽車下鄉(xiāng)活動目錄。新能源購車補貼：

17、省內(nèi)城市運營公交車購置新能源車的按車價補貼 3%。太原6月15日購買新能源車分檔補貼3000-6000元，購買燃油車分檔補貼2000-5000 元；不含稅單車價格為30萬元（含）以內(nèi)的可享國家購置稅減半政策北京6月26日北京市商務(wù)局等七部門共同發(fā)布北京市關(guān)于鼓勵汽車更新?lián)Q代消費的 方案，符合條件的，置換新能源汽車將給予每臺車8000元-10000元補 貼。全國7月7日商務(wù)部等17部門發(fā)布關(guān)于搞活汽車流通 擴大汽車消費若干措施的通知，圍繞支持新能源汽車購買使用等6方面提出12項舉措，進一步促進汽 車消費回升和潛力釋放。全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p15東方財智

18、興盛之源6月受益于疫情好轉(zhuǎn)以及促銷費政策，空調(diào)、冰箱銷售額同比增速明顯上升，同比增速分別由上月-40 、-19 上升至-8.17 、1.18 ，價格方面主要家電價格維持穩(wěn)定或略有回落。白色家電：6月白電銷售額明顯回暖1.主要家電價格維持穩(wěn)定或略有回落2.6月空調(diào)、冰箱銷售額明顯回暖-100-500501001502000102030405060%億元冰箱銷售額冰箱銷售同比增速空調(diào)銷售額空調(diào)銷售額同比增速2,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012

19、021-012022-0136城市日用工業(yè)消費品價格:空調(diào)機:1.5匹冷暖36城市日用工業(yè)消費品價格:冰箱:210-250立升36城市日用工業(yè)消費品價格:電熱水器:50L全頁資料來源：Wind、各公司公告、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p16東方財智 興盛之源元/臺6月中下旬以來，隨疫情管控放松，電影票房及上映場次均有所回暖，票房漲幅達95.27 ，但與此次疫情前相比仍有一定的空間。電影：疫情管控放松下，電影票房有所回暖1.6月以來票房有所回暖全頁資料來源：Wind、東興證券研究所2.6月電影上映場次持續(xù)回升-100-5005010015020001,0002,0003,0004,00

20、05,0006,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04上映場次:中影數(shù)字院線:當月值上映場次:江蘇幸福藍海院線:當月值 上映場次:深圳中影南方新干線:當月值 上映場次:遼寧中影北方院線:當月值千場上映場次:浙江橫店院線:當月值 上映場次:北京萬達院線:當月值 上映場次

21、:上海聯(lián)和院線:當月值 主要院線上映場次合計同比%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01當日電影票房:全國注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日，6月月度數(shù)據(jù)已更新p17東方財智 興盛之源萬元6月疫情擾動進一步緩解，規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量、業(yè)務(wù)收入較5月持續(xù)回升，當月同比分別為5.4 和6.6 ，預(yù)計隨著疫情防控效 果逐步顯現(xiàn)，快遞業(yè)將繼續(xù)回暖?？爝f：6月疫情有所緩解，快遞業(yè)務(wù)略有回升圖表：6月疫情擾動進一步緩解，規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量

22、、業(yè)務(wù)收入較5月持續(xù)回升-20020406080100規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入:當月同比規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量:當月同比 全頁資料來源：Wind、東興證券研究所。注釋：同比數(shù)據(jù)2020、2021年經(jīng)過幾何平均處理注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p18東方財智 興盛之源%6月疫情緩解后，白云、深圳機場旅客吞吐量明顯回升，6月同比分別為171.10 和35.01 ，上海機場旅客吞吐量還未走出疫情陰影，6月同比仍為-95.46 ，但也較5月略有回暖；貨郵吞吐量來看，白云機場明顯好轉(zhuǎn)，6月同比為7.77 （5月僅為-14.37 ）。機場：6月疫情緩解下，旅客、貨運吞吐量較5月回升-400-300-200-100010

23、02003001.主要機場旅客吞吐量持續(xù)下降上海機場:旅客吞吐量:當月值:同比深圳機場:旅客吞吐量:當月值:同比白云機場:旅客吞吐量:當月值:同比廈門空港:旅客吞吐量:當月值:同比%100806040200-20-40-60-80-100-1202. 主要機場貨郵吞吐量加速下滑上海機場:貨郵吞吐量:當月值:同比深圳機場:貨郵吞吐量:當月值:同比白云機場:貨郵吞吐量:當月值:同比廈門空港:貨郵吞吐量:當月值:同比全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p19東方財智 興盛之源%6月疫情逐漸恢復(fù)，主要航司ASK、客座率較5月均有所回升，但仍處于負區(qū)間，東方、國航6月ASK同比

24、均低于-40 。航空：6月航司ASK、客座率等有所恢復(fù)1.6月主要航司ASK較5月有所回暖-100-80-60-40-200春秋航空南方航空東方航空中國國航2022年5月ASK當月同比2022年6月ASK當月同比%020406080100春秋航空南方航空東方航空中國國航2. 6月主要航司客座率較5月有所回暖2022年5月客座率2022年6月客座率全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p20東方財智 興盛之源%近期疫情控制下，消費場景逐步恢復(fù)，白酒價格維持穩(wěn)定，截止7月23日，中低檔、高檔白酒價格均與6月中旬持平。近期大麥價 格保持小幅上行，啤酒價格較6月同期略微上升1.

25、0 。后續(xù)疫情管控降級、消費場景修復(fù)下，白酒、啤酒行業(yè)景氣度有望修復(fù)。1.2022年以來白酒價格維持相對穩(wěn)定酒類：白酒價格維持穩(wěn)定、啤酒價格上行8010012014016018020050060070080090010001100120013002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0136大中城市日用工業(yè)消費品平均價格:白酒:500ml左右52度高檔36大中城市日用工業(yè)消費品平均價格:白酒:500ml左右52度中低檔(右軸)元元3.844.24.44.64.855.205001000150020002500300035002016-01

26、2017-012018-012019-012020-012021-012022-01元/噸全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p21東方財智 興盛之源2.大麥價格上漲幅度較啤酒價格更顯著市場價:大麥:天津36大中城市日用工業(yè)消費品平均價格:啤酒(右軸）元/瓶銀行:“斷貸”事件沖擊有限，后續(xù)有望受益于“量增價穩(wěn)”0.00.51.01.52.02.53.00198765432%0246810121402468101214162014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12近期銀行“斷貸”事件引發(fā)市場廣泛擔(dān)憂，

27、7月14日銀保監(jiān)會對“斷貸”事件做出回應(yīng)，表示要“引導(dǎo)金融機構(gòu)市場化參與風(fēng)險 處置” 。多家上市銀行發(fā)布了關(guān)于“保交樓”風(fēng)險排查的公告，均表示風(fēng)險整體可控。銀行后續(xù)有望持續(xù)受益信貸擴張，而全 球流動性緊縮下利率下行空間有限。6月社融增速持續(xù)回暖，存量同比升至10.8 ，“穩(wěn)增長”拉動下，后市信貸有望呈現(xiàn)擴張 趨勢，當前貸款利率已處于歷史相對低位，全球流動性收緊下利率繼續(xù)下行空間有限。1.2021年Q4以來信貸整體呈擴張趨勢2.當前貸款利率處于歷史相對低位社會融資規(guī)模存量:同比M2:同比金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率商業(yè)銀行:凈息差(右軸)全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)

28、已更新p22東方財智 興盛之源18%16p23東方財智 興盛之源一、海外通脹形式嚴峻，中報奠定全年“業(yè)績底”二、配置經(jīng)濟復(fù)蘇下的需求端機會三、產(chǎn)業(yè)鏈追蹤：資源品價格全面回落目 錄全頁資料來源：東興證券研究所能源資源鏈：下游需求端分化，上游資源品全面走弱煤焦煤/焦炭鋼材動力煤電解鋁純堿PVC（電石法）水泥玻璃PP（油制）PVC（乙烯法）橡膠化工燃料鋁材基建 地產(chǎn) 汽車 家電煤原油鐵礦石火電需求端供給端銅材機械瀝青p24東方財智 興盛之源動力煤：國內(nèi)煤價整體維持穩(wěn)定6月下旬以來紐卡斯爾動力煤價回落后抬升，截止7月23日，漲幅達9.02 ，國內(nèi)秦皇島動力煤價有所回落，跌幅達0.14 ，動力煤期 貨價

29、有所抬升，漲幅達0.92 。后續(xù)伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇需求端拉動下，動力煤價整體仍有支撐。圖表：近期內(nèi)外煤價整體均有所下降，煤炭庫存攀升動力煤單位價格月環(huán)比2020年1月以來趨勢更新日期價格年度長協(xié)價:C C TD 秦皇島動力煤元/噸719.00-0.1420220701期貨收盤價(活躍合約):動力煤元/噸852.000.9220220722秦皇島港:平倉價:動力煤元/噸735.00-0.6820220720紐卡斯爾動力煤:現(xiàn)貨價美元/噸433.909.0220220719供給產(chǎn)量:原煤:當月同比%15.3020220715進口數(shù)量:動力煤:當月值:同比%-64.5420220722庫存重點電廠煤炭庫存

30、量:總計萬噸7097.0020.3920220524煤炭庫存:C C TD 主流港口:合計萬噸6394.304.5220220719需求發(fā)電量:火電:累計同比%-3.5020220701消費量:動力煤:國內(nèi):合計:當月同比%-7.3620220701全頁資料來源：Windp25東方財智 興盛之源焦煤：焦煤、焦炭價格大幅回落下游鋼鐵價格走弱下， 焦煤焦炭價格回落，且降幅擴大明顯，山西主焦煤車板價、焦煤期貨結(jié)算價較6月初分別下跌約25.00 、18.93 。但伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、基建發(fā)力，鋼材價格預(yù)計仍有回暖動力，進而對焦煤價格形成支撐。圖表：4月下旬以來焦煤、焦炭價格略有回落焦煤單位價格月環(huán)比20

31、20年1月以來趨勢更新日期價格車板價:主焦煤:山西元/噸2100.00-25.0020220722現(xiàn)貨價:峰景礦硬焦煤:澳大利亞產(chǎn):中國到岸美元/噸250.00-37.8120220722期貨結(jié)算價(活躍合約):焦煤元/噸1894.50-18.9320220722庫存煉焦煤庫存:六港口合計萬噸223.4017.3320220722焦炭平均可用天數(shù):國內(nèi)樣本鋼廠(247家):合計天12.279.2620220722需求焦爐生產(chǎn)率:國內(nèi)獨立焦化廠(230家):合計%67.8020220722唐山鋼廠:高爐開工率%51.5920220722全頁資料來源：Windp26東方財智 興盛之源p27全頁資料

32、來源：Wind東方財智 興盛之源鋼鐵：鐵礦石價格回落幅度大于鋼材6月下旬以來，鐵礦石、鋼材價格均回落明顯，但相較鋼材價格，鐵礦石回調(diào)更為明顯，下跌15.73 ，而螺紋鋼、熱軋卷板、線材、中厚板、冷軋卷則分別下跌8.23 、10.68 、8.01 、10.18 、11.90 。但后續(xù)基建地產(chǎn)發(fā)力、經(jīng)濟復(fù)蘇下，國內(nèi)鋼價仍有支撐。圖表：各類鋼材、鐵礦石價格均趨于回落鋼鐵單位價格環(huán)比2020年1月以來趨勢更新日期鐵礦石期貨結(jié)算價(活躍合約):鐵礦石元/噸664.00-9.2320220722市場價:鐵礦石:PB粉:62%:澳大利亞元/噸690.00-15.7320220722鋼材綜合價格指數(shù)1994年

33、4月= 100110.67-8.6120220722期貨結(jié)算價(活躍合約):螺紋鋼元/噸3827.00-8.2320220722價格期貨結(jié)算價(活躍合約):熱軋卷板元/噸3795.00-10.6820220722期貨結(jié)算價(活躍合約):線材元/噸4328.00-8.0120220722價格:中厚板元/噸4272.00-10.1820220722價格:冷軋卷元/噸4374.00-11.9020220722鋼材庫存指數(shù):綜合點138.90-10.3320220722鋼材庫存指數(shù):建材:線材點166.90-12.8920220722庫存鋼材庫存指數(shù):建材:螺紋點185.60-19.092022072

34、2鋼材庫存指數(shù):板材:熱軋點100.604.1420220722鋼材庫存指數(shù):板材:冷軋點134.802.5120220722鋼材庫存指數(shù):板材:中厚板點90.201.2320220722生產(chǎn)唐山鋼廠:高爐開工率%51.5920220722房屋新開工面積:累計同比%-34.4020220719固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計同比%9.2520220715下游需求汽車產(chǎn)量:累計同比%-2.1020220715空調(diào)產(chǎn)量:累計同比%1.1020220721挖掘機產(chǎn)量:累計同比%-27.1020220721p28東方財智 興盛之源1. 經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇下，當前WTI回落至100美元/桶以內(nèi)；

35、原油庫存略 有回升，但仍維持在歷史低位。遠期全球需求或?qū)⒆呷?，OPEC7月月報 顯示全球原油需求同比增長336萬桶/天，較上月持平，原油價格遠期或 仍有下行壓力。原油：遠期原油價格具有一定下行壓力注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日3. 6月中旬以來塑料價格回落2.原油庫存6月略有回升、但仍維持在歷史低位1.WTI回落至100美元/桶以內(nèi)2. 6月以來塑料價格回落幅度擴大，7月22日塑料價格較上月同期約下降6.32 。140120100806040200-20-402015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12期貨結(jié)算價(連續(xù)):布倫特原油 期貨結(jié)算價

36、(連續(xù)):WTI原油美元/桶350004000045000500005500060000400,000450,000500,000550,000600,000350,0002016-012017-012018-01全頁資料來源：Wind、東興證券研究所2019-012020-012021-012022-01 庫存量:商業(yè)原油:全美 庫存量:原油:API(右軸)千桶萬桶1,4001,2001,0008006004002000中國塑料城價格指數(shù)全頁資料來源：Wind、東興證券研究所銅：價格明顯回落，年內(nèi)供給放量而需求承壓2.LME銅價格自6月以來明顯回落3.銅TC、RC價格7月仍處于年內(nèi)較高水平1

37、.近期銅價明顯回落，LME銅由2022年3月高點的超過10000美元/噸下落 至7月21日的約7231.5美元/噸。當前LME銅庫存、TC、RC均處于年內(nèi)較高 水平。2.國際銅研究組織（ICSG）預(yù)計全球精煉銅產(chǎn)量將在2022年將增長約4.3 ，而需求端預(yù)計2022年全球精煉銅表觀消費量僅將增長約1.9 ，疊 加全球流動性收緊、經(jīng)濟承壓，后續(xù)銅價下行壓力或較大。246810121401201008060402002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:粗煉費(TC)現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:精煉費(RC)（右軸）美元/干噸

38、美分/磅90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00002016-012017-012018-014.LME銅庫存6月以來略有回升2019-012020-012021-012022-01美元/噸現(xiàn)貨結(jié)算價:LME銅 長江有色市場:平均價:銅:1#（右軸）元/噸4500004000003500003000002500002000001500001000005000002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01總庫存

39、:LME銅庫存小計:陰極銅:總計注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p29東方財智 興盛之源噸全頁資料來源：Wind、東興證券研究所鋁：供給提升，需求較弱，鋁價下行壓力較大6、7月鋁價延續(xù)下降趨勢，截止7月23日，6月下旬以來LME鋁、長江有色市場鋁跌幅分別已達到0.41 、6.11 。0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0000500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012.鋁

40、庫存仍然處于較低位置總庫存:LME鋁庫存小計:鋁:總計(右軸)噸噸05,00010,00015,00020,00025,00030,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-011.鋁價6月明顯下降現(xiàn)貨結(jié)算價:LME鋁長江有色市場:平均價:鋁:A00(右軸)注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p30東方財智 興盛之源美元/噸元/噸6月以來，BDI回升、CDFI繼續(xù)回落。年內(nèi)運力供給的提升預(yù)計仍較為顯著，此外全球經(jīng)濟衰退預(yù)期，對運價預(yù)計仍將形成一定 的壓制。航運

41、港口：干散貨運價回落，遠期運價下行風(fēng)險仍存1.BDI回升，BDTI下落2.八大樞紐港口集裝箱吞吐量回落明顯全頁資料來源：Wind010002000300040005000600005001,0001,5002,0002,500CDFI:綜合指數(shù)原油運輸指數(shù)(BDTI)波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)（右軸）%-20-10010203040506070集裝箱吞吐量:八大樞紐港口:當旬同比注釋：運費表述引用自天價運費將不再！兩大國際海運巨頭：下半年運價或明顯下降-中新經(jīng)緯 ()注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p31東方財智 興盛之源 外貿(mào)集裝箱吞吐量:八大樞紐港口:當旬同比%6月以來，地產(chǎn)走弱、大宗商品集體

42、下跌環(huán)境下，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)維持疲軟態(tài)勢，水泥價格7月23日價格指數(shù)較6月15日(150.43)下行5.10 ，但跌幅有所收窄，庫容比相較6月中旬略有回落，下降約4.68 。1.6月水泥價格持續(xù)下跌2.6月中旬以來水泥庫容比略有回落水泥：價格持續(xù)下跌，庫容4月以來持續(xù)回升050100150200250水泥價格指數(shù):全國01020304050607080-60-40-20020406080表觀消費量:水泥:當月值:同比產(chǎn)量:水泥:累計同比庫容比:水泥:全國:當周值(右軸)全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p32東方財智 興盛之源%6月平板玻璃產(chǎn)量同比略有回升，同

43、比由5月的-0.2 回升至5月的-0.1 。但玻璃價格仍持續(xù)回落且幅度擴大，較5月初下降約10.49 。玻璃：生產(chǎn)端延續(xù)走弱，玻璃價格進一步回落1.6月玻璃價格跌幅擴大2.6月平板玻璃產(chǎn)量同比略有回升-20-15-10-50510152025產(chǎn)量:平板玻璃:當月同比%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000期貨結(jié)算價(活躍合約):玻璃期貨結(jié)算價(活躍合約):純堿全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p33東方財智 興盛之源元/噸近期由于原油價格下跌明顯，PTA價格也跟隨大幅回落，截至7月23日，較上月同期下跌18.65 ，PX自6

44、月高位震蕩后大幅下挫20.06 ；但隨著疫情逐步緩解，需求端回暖，F(xiàn)DY、POY、DTY價差均有不同程度回升?；瘜W(xué)纖維：原油價格下跌帶動PTA價格大幅回落1.化纖產(chǎn)業(yè)鏈全頁資料來源：Wind2.化纖成本端價格飆升但需求端提價較弱化學(xué)纖維單位價格月環(huán)比%2020年1月以來趨勢更新日期現(xiàn)貨價:對二甲苯(PX):國內(nèi)元/噸8016-21.072022/7/22上游現(xiàn)貨價:PTA :國內(nèi)元/噸5800-18.652022/7/21現(xiàn)貨價:乙二醇(M EG ):國內(nèi)元/噸4280-11.392022/7/21價格市場價:滌綸長絲PO Y元/噸7800-9.832022/7/22市場價:滌綸長絲FD Y元

45、/噸8850-8.762022/7/22市場價:滌綸長絲D TY元/噸9100-7.612022/7/22市場價:滌綸短纖元/噸7750-8.282022/7/22價差PX-石腦油元/噸803.25-53.982022/6/17PTA -0.66PX元/噸509.44165.982022/7/21FD Y價差元/噸2406.808.622022/7/22PO Y價差元/噸1356.8035.932022/7/22D TY價差元/噸2656.8010.142022/7/22p34東方財智 興盛之源全頁資料來源：東興證券研究所農(nóng)牧產(chǎn)品鏈：供給端緊縮帶來中上游投資機會原油小麥大麥玉米農(nóng)作物豬禽類農(nóng)產(chǎn)

46、品飼料種子化肥農(nóng)藥大豆/豆粕棉花紡織制造化纖服裝鞋帽啤酒鋁材/玻璃食品原奶乳制品木材家具造紙紙漿p35東方財智 興盛之源6月以來，隨著全球流動性有所收緊以及俄烏糧食出口協(xié)議的逐步達成，部分糧食價格有所回落，特別是小麥、玉米，價格降幅分別達到1.99 、2.06 ，但整體來看，糧食價格仍然處于歷史高位。多類農(nóng)作物價格有所回落，但仍處于歷史高位2.大豆、玉米價格仍處于歷史高位，棉花價格回落明顯-50005001000150020002500300035001.2022年以來大麥、小麥價格持續(xù)攀升市場價:大麥:天津現(xiàn)貨價:平均價:小麥元/噸050001000015000200002500030000

47、35000-100001000200030004000500060007000現(xiàn)貨價:玉米:平均價現(xiàn)貨價:大豆現(xiàn)貨價:平均價:棉花（右軸） 全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p36東方財智 興盛之源元/噸元/噸化肥：糧食價格下行下，化肥價格也有所回落6月下旬以來，受原材料以及糧食價格下行影響下，化肥價格也有所回落，尿素、磷酸一銨、氯化鉀價格分別下跌8.80 、11.13 、2.46 。1.7氮肥、氨肥價格有所回落2.7月鉀肥價格有所回落05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001,0002,0003,000

48、4,0005,0006,000市場價:尿素(小顆料):全國現(xiàn)貨價:磷酸二銨(DAP):國內(nèi) 價格指數(shù):磷酸一銨（右軸）元/噸-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,000市場價:尿素(小顆料):全國現(xiàn)貨價:磷酸二銨(DAP):國內(nèi) 價格指數(shù):磷酸一銨（右軸） 全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p37東方財智 興盛之源元/噸6月以來，生豬價格明顯攀升，截至7月23日豬肉價格較上月同期上漲40 ，豬糧比自4月開始持續(xù)回暖，伴隨豬肉價格上

49、漲以及糧 食價格回落，豬糧價比明顯攀升，自繁自養(yǎng)生豬7月1日起扭虧為盈，7月中旬上升至660/頭、外購仔豬利潤繼續(xù)大幅提升，7月中 旬上升至871元/頭。但近期隨國家發(fā)改委發(fā)聲管控，豬價上行速率已明顯減緩，本輪豬周期并無嚴重的供需不匹配，具備持續(xù)高 速攀升的動力。豬：生豬價格明顯攀升但或不具備持續(xù)高速攀升的動力1.6月以來豬肉價格明顯攀升-50-20-30-40-102010030504005101520253035404522個省市:平均價:生豬22個省市:豬糧比價能繁母豬存欄變化率:同比增減（右軸）元/千克%-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002.生豬養(yǎng)殖利潤

50、進入深度負區(qū)間養(yǎng)殖利潤:自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤:外購仔豬全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p38東方財智 興盛之源元/頭乳制品：牛奶、酸奶、生鮮乳繼續(xù)維持穩(wěn)定6月上游生鮮乳價格基本維持穩(wěn)定，價格波動幅度較低，酸奶、牛奶價格基本維持與4月同等水平，后續(xù)隨疫情沖擊緩解，乳制品消費仍有望受到拉動，乳制品企業(yè)有望持續(xù)受益于價差帶來的利潤空間擴張。圖表：6月中旬以來牛奶、酸奶、生鮮乳繼續(xù)維持穩(wěn)定2.02.53.03.54.04.51011121314151617零售價:牛奶零售價:酸奶平均價:生鮮乳:主產(chǎn)區(qū)(右軸)全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月15

51、日p39東方財智 興盛之源元/升(公斤)元/公斤近期，在原料端供給減少持續(xù)的影響下，漂針漿、漂闊漿價格較5月漲跌幅分別為-1.13 、0.84 ，依舊維持在高位。需求端來看， 近一個月白卡紙價格略有回落，較5月初下降3.05 。造紙：原材料價格攀升但需求端弱勢延續(xù)1.紙漿價格近期企穩(wěn)2.成品紙價格年內(nèi)較為穩(wěn)定16015014013012011010090807060紙漿指數(shù):價格:漂針木漿:定基指數(shù)紙漿指數(shù):價格:漂闊木漿:定基指數(shù)02,0004,0006,0008,00010,00012,000元/噸市場價:文化紙:白卡紙 全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p4

52、0東方財智 興盛之源1. 6月家具零售額累計同比小幅上升0.6 ，出口金額累計同比略有下 降0.4家具：地產(chǎn)未見回暖下家具景氣度仍然趨弱3.MDI、TDI價格2.中國家具出口金額累計同比1.家具零售額累計同比2. 6月中旬以來MDI、TDI價格整體趨于震蕩下行，地產(chǎn)基本面未見回 暖之下家具景氣度仍然趨弱。20151050-5-10-15-202016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-0520

53、20-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05%零售額:家具類:累計同比-10-20-301004030202016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04出口金額:家具及其零件:累計同比%50,00045,00040,0

54、0035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000現(xiàn)貨價:聚合MDI現(xiàn)貨價:TDI全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p41東方財智 興盛之源元/噸6月以來，由于全球流動性收緊的趨勢及本身需求轉(zhuǎn)弱，棉花價格有較大幅度回落，截止7月23日，中國棉花價格指數(shù)較6月15日 下降25.27 。紡織制造：棉花價格顯著回落1.棉花價格有所回落-100-5005010015005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002010-012010-072011-012011-072012-012012-072

55、013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012. 紡織制造業(yè)績與棉花價格有密切正相關(guān)性中國棉花價格指數(shù):328紡織制造歸母凈利潤增速(右軸)元/噸%20005010015020025030005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012

56、-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01中國棉花價格指數(shù):328Cotlook:A指數(shù)（右軸）全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：數(shù)據(jù)更新至7月23日p42東方財智 興盛之源元/噸半導(dǎo)體：臺積電營收維持高景氣，手機、PC端需求減弱3.全球半導(dǎo)體銷售額同比下降2.臺積電月度營收同比下降需求端來看，新能源汽車高景氣下支撐汽車半導(dǎo)體需求， 但6月智能手機、筆記本電

57、腦需求仍然趨弱，6月智能手機 產(chǎn)量同比為-6.8 ，全球半導(dǎo)體銷售額5月當月同比為18 ， 較4月(21.10 )繼續(xù)回落，整體呈現(xiàn)一定走弱趨勢。臺積電月度營收6月當月同比為18.46 ，較5月大幅回落。-40-20020406080100403020100-10-20-30-40-501.智能手機、電腦（PC）產(chǎn)銷量下降產(chǎn)量:智能手機:當月同比出貨量:智能手機:當月同比%銷售量:筆記本電腦:同比(右軸)%806040200-20-40%臺積電:營收:當月同比403020100-10-20%半導(dǎo)體:銷售額:合計:當月同比全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：6月月度數(shù)據(jù)已更新p43東方財智 興盛之源6月面板價格仍繼續(xù)下跌，43寸液晶電視面板價格約為60美元/片，不及去年同時期(139美元/片)的一半；平板電腦、筆記 本、手機面板價格較上月均下降，其中液晶電視面板面板降幅最為明顯(-8.82 )。臺股營收(面板)5月累計同比為-24.21 ， 較4月仍處于回落區(qū)間。面板：6月面板價格持續(xù)下跌1.面板價格持續(xù)下跌2.臺股營收(面板)仍處在回落區(qū)間-20-30-1001020304050臺股營收:面板