經(jīng)濟(jì)學(xué)貨幣銀行學(xué)第十一章課件

1、第十一章 貨幣政策第1頁，共90頁。教學(xué)目的與要求明確貨幣政策的最終目標(biāo)及各目標(biāo)之間的關(guān)系；掌握貨幣政策中介目標(biāo)的概念及選擇中間目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)；掌握貨幣政策的主要工具及其運用；了解凱恩斯與貨幣學(xué)派關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機制問題的分歧。第2頁，共90頁。教學(xué)內(nèi)容第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)第二節(jié) 貨幣政策工具第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機制第四節(jié) 貨幣政策效果第3頁，共90頁。什么是貨幣政策狹義的貨幣政策廣義的貨幣政策貨幣政策的內(nèi)容目標(biāo)手段效果貨幣政策的特征宏觀經(jīng)濟(jì)政策間接調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運行需求管理政策第4頁，共90頁。第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)第5頁，共90頁。貨幣政策目標(biāo)體系操作目標(biāo)基礎(chǔ)貨幣準(zhǔn)備金中介目標(biāo)貨幣供給量長期利率匯率最

2、終目標(biāo)穩(wěn)定物價經(jīng)濟(jì)增長充分就業(yè)國際收支平衡第6頁，共90頁。2022/8/47工具操作目標(biāo)中間目標(biāo)最終目標(biāo)公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)政策法定準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣準(zhǔn)備金貨幣供給量利率匯率高就業(yè)物價穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡第7頁，共90頁。貨幣政策的最終目標(biāo)幣值穩(wěn)定貨幣政策的首要目標(biāo)指標(biāo)選擇CPIPPI，CGPIGNP deflator第8頁，共90頁。貨幣政策的最終目標(biāo)充分就業(yè)何謂充分就業(yè)？“自然失業(yè)率”指在沒有貨幣干擾的情況下，勞動力市場和商品市場的自發(fā)供求力量發(fā)揮作用時應(yīng)有的、處于均衡狀態(tài)下的失業(yè)率。第9頁，共90頁。貨幣政策的最終目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的測度人均實際國民生產(chǎn)總值人均實際國民收入貨幣政策

3、應(yīng)當(dāng)追求多高的經(jīng)濟(jì)增長速度？第10頁，共90頁。中美兩國經(jīng)濟(jì)增長率比較第11頁，共90頁。貨幣政策的最終目標(biāo)國際收支平衡保持國際收支平衡具有重要意義貨幣政策的調(diào)節(jié)作用提高利率本幣貶值第12頁，共90頁。貨幣政策目標(biāo)間的關(guān)系充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長幣值穩(wěn)定國際收支平衡Okuns LawPhillips curve 失業(yè)率每下降1%，經(jīng)濟(jì)增長率增加2%；失業(yè)率每增加1%，經(jīng)濟(jì)增長率減少2%。第13頁，共90頁。協(xié)調(diào)貨幣政策目標(biāo)之間矛盾的主要方法統(tǒng)籌兼顧簡單規(guī)則相機抉擇政策搭配第14頁，共90頁。統(tǒng)籌兼顧由于菲利普斯曲線揭示了通脹率與失業(yè)率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，該觀點認(rèn)為，應(yīng)根據(jù)社會的承受能力確定通脹率和

4、失業(yè)率的安全區(qū)。在安全區(qū)內(nèi)，政府不必采取任何措施；當(dāng)某一指標(biāo)超過安全臨界點，政府應(yīng)采取相應(yīng)的措施控制該指標(biāo)。第15頁，共90頁。相機抉擇指貨幣當(dāng)局或中央銀行在不同時期，應(yīng)根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)形勢，靈活機動地選擇不同的貨幣政策，以達(dá)到當(dāng)時最需要達(dá)到的政策目標(biāo)。具體而言，在通貨膨脹時期應(yīng)當(dāng)實行緊縮性的貨幣政策，抑制通貨膨脹；而在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，應(yīng)當(dāng)實行擴張性的貨幣政策，以刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 第16頁，共90頁。簡單規(guī)則不以主觀臆斷為準(zhǔn)，而是按照一套簡單規(guī)則來行事。原因是人們對經(jīng)濟(jì)狀況不可能作出完全準(zhǔn)確的預(yù)期，且政策效果的預(yù)測也不可能完全精確根據(jù)弗里德曼的測算，美國可選M1按年4-5%的增長率為標(biāo)準(zhǔn)第

5、17頁，共90頁。政策搭配根據(jù)蒙代爾（R、Mundell）法則，財政政策主要解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，而貨幣政策主要解決國際經(jīng)濟(jì)問題他以預(yù)算作為財政政策的代表，以貨幣供給作為貨幣政策的代表，來描述其搭配方法的第18頁，共90頁。政策搭配IB曲線表示內(nèi)部均衡。在這條線的左邊表示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于衰退和失業(yè)；在這條線的右邊表示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于膨脹EB曲線表示外部均衡。在這條線的右上邊表示國際收支逆差，在這條線的左下邊表示國際收支順差第19頁，共90頁。EBIB貨幣擴張預(yù)算增加ABCO2通脹/逆差3通脹/順差4 失業(yè)/順差1失業(yè)/逆差政策搭配第20頁，共90頁。政策搭配區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況財政政策貨幣政策（1）失業(yè)逆差擴張緊

6、縮（2）通脹逆差緊縮緊縮（3）通脹順差緊縮擴張（4）失業(yè)順差擴張擴張第21頁，共90頁。發(fā)達(dá)國家的貨幣政策目標(biāo)國別20世紀(jì)5060年代7080年代90年代后美國以充分就業(yè)為主以貨幣穩(wěn)定為主反通脹英國充分就業(yè)，兼顧國際收支平衡以貨幣穩(wěn)定為主反通脹加拿大充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長以穩(wěn)定物價為主反通脹德國穩(wěn)定貨幣，兼顧國際收支平衡日本國際收支平衡、穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價，國際收支平衡意大利經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)穩(wěn)定貨幣，兼顧國際收支平衡第22頁，共90頁。中國的貨幣政策目標(biāo)單一目標(biāo)還是多目標(biāo)？單一目標(biāo)論幣值穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長雙目標(biāo)論幣值穩(wěn)定+經(jīng)濟(jì)增長多目標(biāo)論第23頁，共90頁。中國的貨幣政策目標(biāo)法律上的單一目標(biāo)“貨幣政策目

7、標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?！?中國人民銀行法（ 2003年修正）第三條第24頁，共90頁。中國的貨幣政策目標(biāo)法律上的單一目標(biāo)“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?！?中國人民銀行法 （ 2003年修正）第三條實踐中的多目標(biāo)第25頁，共90頁。貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)可測性一是央行能迅速獲取有關(guān)中介指標(biāo)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)；二是有較明確的定義并便于觀察、分析和監(jiān)測?？煽匦约词欠褚子跒樨泿女?dāng)局所控制。通常要求中介指標(biāo)與所能適用的貨幣政策工具之間要有密切的、穩(wěn)定的和統(tǒng)計數(shù)量上的關(guān)系。第26頁，共90頁。貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)性要求中介指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)之間要有

8、密切的、穩(wěn)定的和統(tǒng)計數(shù)量上的聯(lián)系。只要能達(dá)到中介指標(biāo)，終極目標(biāo)的實現(xiàn)不會遇到障礙和困難。 抗干擾性要求中介指標(biāo)應(yīng)能較準(zhǔn)確地反映政策效果，并且較少受外來因素的干擾。第27頁，共90頁。貨幣政策中介目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)適應(yīng)性要求貨幣政策中間目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性。 第28頁，共90頁。貨幣政策的中介目標(biāo)主要中介目標(biāo)遠(yuǎn)期貨幣供應(yīng)量優(yōu)點可測性與可控性強；相關(guān)性強；貨幣供給量的變動能直接影響經(jīng)濟(jì)活動；準(zhǔn)確明了。缺點中央銀行對貨幣供應(yīng)量的控制能力有限；非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展變化難以控制；貨幣供應(yīng)量與貨幣政策之間的關(guān)系不穩(wěn)定。第29頁，共90頁。貨幣政策的中介目標(biāo)主要中介目標(biāo)遠(yuǎn)期利率優(yōu)點相關(guān)性強；中

9、央銀行有直接或間接的控制權(quán)；資料易于獲得并能夠經(jīng)常匯集；通過利率的調(diào)整及時傳遞中央銀行的意圖。缺點可測性問題；可控性問題；相關(guān)性問題；效果不明了。第30頁，共90頁。貨幣政策的中介目標(biāo)主要中介目標(biāo)近期基礎(chǔ)貨幣 B可控性強相關(guān)性強M = m B基礎(chǔ)貨幣貨幣供應(yīng)量社會總需求關(guān)注貨幣乘數(shù)m若m為穩(wěn)定的常數(shù)則有能力控制貨幣供應(yīng)量若m波動幅度較大則對B的操作難度大第31頁，共90頁。貨幣政策的中介目標(biāo)主要中介目標(biāo)近期準(zhǔn)備金 R可測性：強可控性：較強（法定存款準(zhǔn)備金）相關(guān)性：較高問題法定準(zhǔn)備金是否應(yīng)經(jīng)常變動？超額準(zhǔn)備金是否能按要求變動？容易造成中央銀行的錯誤判斷第32頁，共90頁。以貨幣供給量為目標(biāo)的結(jié)果

10、雖然央行希望貨幣需求曲線在Md*，可是因為產(chǎn)出量的意外增減或物價水平的變動，該曲線在Md與 Md之間波動。當(dāng)央行以貨幣供給量為目標(biāo)而且確定在M時，將引起利率在i與i之間波動第33頁，共90頁。以利率為目標(biāo)的結(jié)果由于貨幣需求在Md與 Md之間波動，當(dāng)央行將利率作為目標(biāo)而且確定在i時，將引起貨幣供給量在M與M之間波動第34頁，共90頁。利率還是貨幣供給量當(dāng)LM曲線較穩(wěn)定而IS曲線較不穩(wěn)定時，應(yīng)選擇M作為貨幣政策的目標(biāo)，因為以M作為中介目標(biāo)更有利于減少收入的波動第35頁，共90頁。利率還是貨幣供給量當(dāng)IS 曲線較穩(wěn)定而LM曲線較不穩(wěn)定時，應(yīng)選擇利率作為中介目標(biāo)，因為以利率為中介目標(biāo)通過變動M來使利率

11、始終維持在i水平上，則收入水平可保持在Y第36頁，共90頁。西方發(fā)達(dá)國家貨幣政策中介目標(biāo)的演變 20世紀(jì)5060年代 20世紀(jì)70年代以后 美國 以利率為主 先以M1為主后，以M2為主，90年代以后改為非借入儲備和聯(lián)邦資金利率 英國 以利率為主 貨幣供應(yīng)量，1976年以后改為英磅M3，1989年又增加M1和匯率 加拿大 信用總量、廣義貨幣量、信貸條件 先用M1，1982年以后改為一系列“信息變量”，包括M1）M2）利率和匯率 日本 貸款增加額M2CD、利率、匯率第37頁，共90頁。新興國家或地區(qū)的貨幣政策中介目標(biāo)國家或地區(qū)貨幣政策目標(biāo) 香港特別行政區(qū) 匯率 印度 M3 、利率、匯率 韓國 M1

12、 、 M2及信貸規(guī)模 馬來西亞 M1 、 M2及匯率、信貸規(guī)模 泰國 M1 、 M2及匯率 新加坡 匯率和利率 墨西哥 匯率、通貨膨脹率 巴西 基礎(chǔ)貨幣、M1 、 M4 第38頁，共90頁。我國貨幣政策中介目標(biāo)1986年前，無中間目標(biāo)1986-1993，現(xiàn)金計劃和貸款規(guī)模1994-1998，信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量1998年至今，貨幣供應(yīng)量末來選擇：利率 or 通貨膨脹率第39頁，共90頁。第二節(jié) 貨幣政策工具第40頁，共90頁。一般性貨幣政策工具法定存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)選擇性政策工具消費者信用控制不動產(chǎn)信用控制證券市場信用控制優(yōu)惠利率其它政策工具直接信用控制間接信用指導(dǎo)貨幣政策工

13、具體系第41頁，共90頁。法定存款準(zhǔn)備金政策中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍之內(nèi)，規(guī)定和調(diào)整商業(yè)銀行的法寶存款準(zhǔn)備金比率，左右商業(yè)銀行信貸規(guī)模，從而改變貨幣乘數(shù)，增減貨幣供給量，進(jìn)而影響整個國民經(jīng)濟(jì)。第42頁，共90頁。法定存款準(zhǔn)備金政策 內(nèi)容規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的記提基礎(chǔ)第43頁，共90頁。美國準(zhǔn)備金政策同步準(zhǔn)備金制度（1982）改為時差準(zhǔn)備金制度（1998）。通過給與商業(yè)銀行兩個星期的運籌資金的時間和增強中央銀行對商業(yè)銀行準(zhǔn)備金需求的判斷，促成準(zhǔn)備金的供給與需求差額減小，從而縮小聯(lián)邦基金利率的波動幅度，有利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行。 第44頁，共90頁

14、。同步準(zhǔn)備金制度星期一二三四五六日一二三四五六日一二三四五六日一第一周第二周第三周準(zhǔn)備金計算期準(zhǔn)備金保持期第45頁，共90頁。時差準(zhǔn)備金制度星期一二三四五六日一二三四五六日一二三四五六日一第一周第二周第三周準(zhǔn)備金計算期準(zhǔn)備金保持期第46頁，共90頁。中國的準(zhǔn)備金制度 日期 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 準(zhǔn)備金計算日準(zhǔn)備金調(diào)整與保持期 準(zhǔn)備金計算日第47頁，共90頁。法定存款準(zhǔn)備金政策的作用機制法定存款準(zhǔn)備金率超額存款準(zhǔn)備金商業(yè)銀行貸款貨幣供應(yīng)量市場利率投資、消費國民收入第48頁，共90頁。法定存款準(zhǔn)備金政策的

15、作用機制貨幣供應(yīng)量貨幣乘數(shù)法定存款準(zhǔn)備金率M=mB第49頁，共90頁。法定存款準(zhǔn)備金政策 優(yōu)點主動；作用速度快而有力；中性，對所有的存款機構(gòu)起到同樣的作用；體現(xiàn)央行政策意圖；特定條件下能起到其他政策工具無法替代的作用；強化了中央銀行的資金實力和監(jiān)管金融機構(gòu)的能力。第50頁，共90頁。法定存款準(zhǔn)備金政策缺點作用過于猛烈；不適合作為日常的貨幣政策操作工具。易于受到商業(yè)銀行和金融機構(gòu)的反對；不宜頻繁變動，受到中央銀行維持銀行體系穩(wěn)定目的的制約。第51頁，共90頁。第52頁，共90頁。再貼現(xiàn)政策中央銀行提高或降低貼現(xiàn)利率使商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)向中央銀行借款的成本發(fā)生變化，從而影響基礎(chǔ)貨幣、貨幣供應(yīng)量

16、與其他經(jīng)濟(jì)變量。第53頁，共90頁。再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容再貼現(xiàn)率的調(diào)整影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和社會資金供求；規(guī)定何種機構(gòu)和何種票據(jù)具有向中央銀行再貼現(xiàn)的資格。第54頁，共90頁。再貼現(xiàn)政策的作用機制信貸規(guī)模貨幣供應(yīng)量市場利率商業(yè)銀行融資成本再貼現(xiàn)率第55頁，共90頁。再貼現(xiàn)政策優(yōu)點有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人作用，有利于提供整個銀行系統(tǒng)流動性“彈性”；有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整；反映中央銀行的政策意圖；作用效果緩和。第56頁，共90頁。再貼現(xiàn)政策缺點告示作用的局限性；與市場利率之間的利差的波動，影響著貼現(xiàn)規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量；被動；靈活性差； 再貼現(xiàn)政策具有順周期特征。第57頁，共90頁。公開市場業(yè)務(wù)中央銀

17、行為了影響貨幣供給量、市場利率而在金融市場上公開買賣有價證券的行為。操作對象：政府債券，特別是政府的短期債券上。一是避免中央銀行持有普通股票、公司債券所形成的對特殊利益的不公平影響；二是政府債券具有的廣度和深度，有助于中央銀行吞吐大量資金而不引起市場價格波動。第58頁，共90頁。公開市場業(yè)務(wù)的類型主動型儲備調(diào)節(jié)為改變商業(yè)銀行的儲備水平、貨幣供給和市場利率而主動進(jìn)行操作。防御型儲備調(diào)節(jié)為抵消其他因素的影響，維持商業(yè)銀行的儲備水平而進(jìn)行防衛(wèi)操作。第59頁，共90頁。公開市場業(yè)務(wù)的作用機制央行買進(jìn)債券基礎(chǔ)貨幣商業(yè)銀行準(zhǔn)備金貨幣供應(yīng)量市場利率投資、消費國民收入信貸擴張能力證券價格第60頁，共90頁。公

18、開市場業(yè)務(wù)優(yōu)點主動性強，它可以按照政策目的主動進(jìn)行操作；靈活性高，買賣數(shù)量、方向可以靈活控制；調(diào)控效果和緩，震動性??；影響范圍廣。第61頁，共90頁。公開市場業(yè)務(wù)缺點中央銀行必須具有強大的、足以干預(yù)和控制整個金融市場的金融實力；要有一個發(fā)達(dá)、完善的金融市場，且市場必須是全國性的，市場上證券種類齊全并達(dá)到一定規(guī)模；必須有其它政策工具的配合。第62頁，共90頁。一般性貨幣政策工具的基本操作經(jīng)濟(jì)形勢政策工具通貨膨脹經(jīng)濟(jì)蕭條存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣第63頁，共90頁。思考題如果中

19、央銀行向公眾大量購買政府債券，它的意圖是（ ）。A）增加商業(yè)銀行存入的存款B）減少商業(yè)銀行的貸款總額 C）提高利息率水平D）通過增加商業(yè)銀行貸款擴大貨幣供給量，以達(dá)到降低利率刺激、投資的目的第64頁，共90頁。消費者信用控制中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品銷售融資予以控制。如規(guī)定分期購買耐用消費品首期付款的最低限額、規(guī)定消費信貸的最長期限、規(guī)定可用消費信貸購買的耐用消費品的種類等。第65頁，共90頁。證券市場信用控制中央銀行對有價證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，目的在于限制用借款購買有價證券的比重。又稱為保證金交易或墊頭交易。一方面為了控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格；另一

20、方面是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流人證券市場，要求將較多的資金轉(zhuǎn)入生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。第66頁，共90頁。不動產(chǎn)信用控制中央銀行對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制。主要目的是為了抑制房地產(chǎn)投機。第67頁，共90頁。優(yōu)惠利率 中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品，規(guī)定較低的利率。如基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技術(shù)產(chǎn)業(yè)、出口創(chuàng)匯企業(yè)優(yōu)惠利率大多在不發(fā)達(dá)國家運用第68頁，共90頁。直接信用控制 信用分配中央銀行根據(jù)金融市場的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實現(xiàn)其對整個信用規(guī)模的控制。 一種計劃控制手段，被大多數(shù)發(fā)展中國家廣泛采用。我國1998年取

21、消。第69頁，共90頁。直接信用控制 利率限制 規(guī)定存貸款利率或最高限額。如：Q條例對利率的控制較為直接迅速，但它存在許多弊端。第70頁，共90頁。直接信用控制 流動性比率 規(guī)定商業(yè)銀行的流動性比率（短期債務(wù)清償比率）。流動比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債速動比率速動資產(chǎn)流動負(fù)債流動性比率過高，不利于商業(yè)銀行經(jīng)營。第71頁，共90頁。直接信用控制 直接干預(yù) 中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。特種存款第72頁，共90頁。間接信用控制 道義勸告中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)出通告、指示或?qū)Ω鹘鹑跈C構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)自動

22、采取相應(yīng)措施來貫徹中央銀行的政策。窗口指導(dǎo)中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點投向和貸款變動數(shù)量等。第73頁，共90頁。我國的貨幣政策工具公開市場業(yè)務(wù)存款準(zhǔn)備金中央銀行貸款利率政策匯率政策第74頁，共90頁。第三節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機制第75頁，共90頁。貨幣政策的傳導(dǎo)機制所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機制，是指貨幣當(dāng)局從運用一定的貨幣政策工具到達(dá)到其預(yù)期的最終目標(biāo)所經(jīng)過的途徑或具體的過程。第76頁，共90頁。凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論凱恩斯1936年，就業(yè)、利息和貨幣通論MiIEY第77頁，共90頁。凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論主要觀點：第一，貨幣政策的中介目標(biāo)應(yīng)是利率

23、。第二，貨幣政策的作用是間接的，它必須經(jīng)過兩個中間環(huán)節(jié)，即Mi和iI。第三，只強調(diào)了貨幣和利率等金融變量的變動對實際經(jīng)濟(jì)活動的影響，而沒有考慮實際經(jīng)濟(jì)活動的變化也會對貨幣和利率產(chǎn)生相應(yīng)的反作用。第78頁，共90頁。貨幣學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論是在批評凱恩斯學(xué)派理論的過程中提出來的，它與凱恩斯學(xué)派的理論有著重大的分歧。MEIY第79頁，共90頁。后凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論托賓的q理論q是指企業(yè)的市場價值與資本的重置成本之比MiPSqIY米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論MV D C Y第80頁，共90頁。國際貿(mào)易傳導(dǎo)機制MiENXY第81頁，共90頁。第四節(jié) 貨幣政策效果第82頁，共90頁。貨幣政策效果貨幣政策效果：是指中央銀行操作貨幣政策工具后，社會經(jīng)濟(jì)運行所作出的現(xiàn)