船舶行業(yè)錯(cuò)位的供給側(cè)改革紅利制約的海外產(chǎn)能擴(kuò)張

1、2403020100-10-20-30-4018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000全球完工量（萬(wàn)載重噸）同比（右軸）2011年，全球年完工量達(dá)到歷史最高的1.7億載重噸?？死松瓰槭裁催@次不一樣：需要關(guān)注供給端的變化上一輪周期從2003年開(kāi)始到2008年結(jié)束，此后進(jìn)入了漫長(zhǎng)的下行周期。期間行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的去產(chǎn)能過(guò)程。船廠接單有對(duì)應(yīng)的船位排期，使得完工量 高點(diǎn)滯后了新接訂單高點(diǎn)3-4年時(shí)間。在2011年，全球年完工量達(dá)到了歷史最高的1.7億載重噸。從2008年至今十余年的時(shí)間里，行業(yè)也有過(guò)數(shù)次乍暖 還寒。為什么我們認(rèn)為這次不一樣，2

2、021年會(huì)是新一輪船舶大周期的起點(diǎn)？一方面，需求端來(lái)看：后一個(gè)十年整體需求中樞將較前一個(gè)十年顯著上移。碳中和背景下2023年即將生效的EEXI和CII對(duì)舊船提出了更高更迫切的更新 需求。下游不管是干散貨運(yùn)還是油運(yùn)整體盈利中樞都顯著改善，也將進(jìn)一步催化船東換船需求。更重要是供給端：從產(chǎn)能周期角度行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入第三階段，產(chǎn)能出清的尾聲，行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的供需缺口。因?yàn)槁L(zhǎng)的產(chǎn)能出清有其節(jié)奏，此前 數(shù)次乍暖還寒實(shí)際行業(yè)產(chǎn)能利用率仍低。另一方面，我們認(rèn)為本輪復(fù)蘇周期供給端中期仍將是偏剛性的，中長(zhǎng)期盈利中樞與長(zhǎng)度均有望長(zhǎng)期改善。2007年，全球年新接訂單達(dá)到最高的2.7億載重噸，之后周期逐步下行克拉克森

3、，德邦研究所250200150100500-50-10005,00010,00015,00020,00025,00030,000全球新接訂單（萬(wàn)載重噸）年度同比（右軸）3606570758085909510001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002011年2013年2015年2017年2020年產(chǎn)能利用率（右軸）復(fù)盤(pán)：國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了被動(dòng)去產(chǎn)能與主動(dòng)去產(chǎn)能兩個(gè)階段復(fù)盤(pán)國(guó)內(nèi)船舶行業(yè)去產(chǎn)能的過(guò)程，可分為（2011-2015年）、（2016-2020年）兩個(gè)階段。被動(dòng)去產(chǎn)能（2011-2015年）：行業(yè)需求大幅下行，大量周期頂部進(jìn)入的中小民營(yíng)船廠接不到

4、訂單，率先出清出局。疊加期間政策的非剛性引導(dǎo)，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能從頂部約8000萬(wàn)載重噸出清至2015年年底的約6500萬(wàn)載重噸產(chǎn)能。主動(dòng)去產(chǎn)能（2016年-2020年）：2015年11月，中央提出“供給側(cè)改革”。船舶行業(yè)首當(dāng)其沖與煤炭、鋼鐵、煤電一起，進(jìn)入淘汰落后產(chǎn)能，化解產(chǎn) 能過(guò)剩的重點(diǎn)執(zhí)行、推進(jìn)的行業(yè)名單之列。國(guó)企為主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能從6500萬(wàn)載重噸，主動(dòng)出清了30%左右。2015年后，供給側(cè)改革開(kāi)啟了行業(yè)進(jìn)一步主動(dòng)去產(chǎn)能的過(guò)程，產(chǎn)能利用率逐年提升國(guó)內(nèi)船舶產(chǎn)能（萬(wàn)載重噸）國(guó)內(nèi)船舶年交付量（萬(wàn)載重噸）克拉克森，德邦研究所測(cè)算42011-2015年：被動(dòng)去產(chǎn)能，約減少20%產(chǎn)能這一時(shí)間段總量約減少15

5、00萬(wàn)載重噸產(chǎn)能，約減少了20%的產(chǎn)能特征一：由小到大擴(kuò)散，民營(yíng)“沙灘船廠”首當(dāng)其沖，其后受銀行斷貸等沖擊，大型民營(yíng)船企也紛紛破產(chǎn)重組。特征二：多以民營(yíng)船企為主，國(guó)資背景船企破產(chǎn)極少。其中2013年的小陽(yáng)春，僅使得國(guó)有造船企業(yè)和少數(shù)規(guī)模大技術(shù)強(qiáng)的民營(yíng)造船企業(yè)得以恢復(fù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。2011-2015年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能減少了20%克拉克森，德邦研究所8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00009,0002011年2015年國(guó)內(nèi)船廠產(chǎn)能（萬(wàn)載重噸）船廠名稱船廠介紹情況明德重工南通地區(qū)技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的造船企業(yè)破產(chǎn)重整東方重工泰州最大的民營(yíng)造船企業(yè)東方重工破產(chǎn)重整莊吉船業(yè)溫

6、州最大造船企業(yè)破產(chǎn)重整2011-2015年期間國(guó)內(nèi)中大型民營(yíng)船企破產(chǎn)重組情況-20%國(guó)際船舶網(wǎng)，中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)，德邦研究所50102030405060020040060080010001200外高橋造船新接訂單（萬(wàn)載重噸） 揚(yáng)子江船業(yè)新接訂單（萬(wàn)載重噸）明德重工新接訂單（萬(wàn)載重噸，右軸）特征一：由小到大擴(kuò)散，民營(yíng)船廠首當(dāng)其沖，其后受銀行斷貸等沖擊，大型民營(yíng)船企也紛紛破產(chǎn)重組。特征二：多以民營(yíng)船企為主，國(guó)資背景船企破產(chǎn)極少。其中2013年的小陽(yáng)春，僅使得國(guó)有造船企業(yè)和少數(shù)規(guī)模大技術(shù)強(qiáng)的民營(yíng)造船企業(yè)得以 恢復(fù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。據(jù)中船工業(yè)經(jīng)研中心統(tǒng)計(jì)，2009-2016年，我國(guó)約有140多家造船廠關(guān)停倒閉

7、，約有90多家船廠被兼并收購(gòu)。從地域分布看， 2009-2016年船廠關(guān)停倒閉數(shù)量最多的是浙江省、江蘇省，兩省均超過(guò)40家。2011-2015年：被動(dòng)去產(chǎn)能，約減少20%產(chǎn)能2013年，行業(yè)的小陽(yáng)春僅國(guó)有船企和少數(shù)規(guī)模大、技術(shù)強(qiáng)的民營(yíng)船企得以恢復(fù) 正常經(jīng)營(yíng)克拉克森，德邦研究所船廠名稱破產(chǎn)時(shí)間浙江金港船業(yè)2012舟山恒富造船2011舟山藍(lán)天造船20112011-2015年舟山、臺(tái)州多個(gè)中小民營(yíng)船廠破產(chǎn)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，德邦研究所62011-2015年：被動(dòng)去產(chǎn)能，約減少20%產(chǎn)能2011-2015年間，產(chǎn)能控制政策以暫停新建、嚴(yán)格控制為主，非剛性政策較多。時(shí)間文件內(nèi)容2009.06.09船舶工業(yè)

8、調(diào)整和振興規(guī)劃嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能。除船舶工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（20062015年）內(nèi)的造船項(xiàng)目外，各級(jí)土地、海洋、環(huán)保、金融等相 關(guān)部門(mén)不再受理其他新建船塢、船臺(tái)項(xiàng)目的申請(qǐng)。新建大型海洋工程裝備專用基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目需報(bào)國(guó)家核準(zhǔn)。今后三年，暫停 審批現(xiàn)有造船企業(yè)船塢、船臺(tái)的擴(kuò)建項(xiàng)目。2013.01關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)指導(dǎo)意見(jiàn)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，分別提出了鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業(yè)分業(yè)施策意見(jiàn)，并確定了當(dāng)前化解產(chǎn) 能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的8項(xiàng)主要任務(wù)：一是嚴(yán)禁建設(shè)新增產(chǎn)能項(xiàng)目，分類妥善處理在建違規(guī)項(xiàng)目。二是全面清理整頓已建成的違 規(guī)產(chǎn)能，加強(qiáng)規(guī)范和準(zhǔn)入管理。三是堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能，引導(dǎo)產(chǎn)能有序

9、退出。四是推進(jìn)企業(yè)兼并重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)空間布局。 五是努力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)有效需求，著力改善需求結(jié)構(gòu)。六是鞏固擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)，拓展對(duì)外投資合作。七是突破核心關(guān)鍵技術(shù)，加 強(qiáng)企業(yè)管理創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展動(dòng)力。八是創(chuàng)新政府管理，營(yíng)造公平環(huán)境，完善市場(chǎng)機(jī)制，建立長(zhǎng)效機(jī)制。2013.08船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí) 施方案（2013-2015年）實(shí)施方案明確了今后3年船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的主要任務(wù)：一是加快科技創(chuàng)新，實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。開(kāi)展船舶和海洋工程裝備關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，培育提高科技創(chuàng)新能力。二是提高關(guān)鍵配套設(shè)備和材料制造水平。重點(diǎn)依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求推進(jìn)關(guān) 鍵船周配套設(shè)備、海洋工程裝備專用系統(tǒng)和設(shè)備以及

10、特種材料的研發(fā)、制造。三是調(diào)整優(yōu)化船舶產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力布局。嚴(yán)格控制 新增產(chǎn)能，清理整頓違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目，通過(guò)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)、兼并重組、轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)等，整合優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能，推進(jìn)產(chǎn)業(yè) 布局調(diào)整。四是改善需求結(jié)構(gòu)，加快高端產(chǎn)品發(fā)展。鼓勵(lì)老舊船舶提前報(bào)廢更新，加快發(fā)展海洋工程裝備和高技術(shù)船舶，加 強(qiáng)行政執(zhí)法和公務(wù)船舶配置，實(shí)施漁船更新改造，推動(dòng)船舶工業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。五是穩(wěn)定國(guó)際市場(chǎng)份額。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大 信貸融資支持力度，支持企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)、引進(jìn)核心人才和團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展海外產(chǎn)業(yè)重組和全球產(chǎn)業(yè)布局。六是推進(jìn)軍民融合 發(fā)展。促進(jìn)軍民科研條件、資源、成果共享。七是加強(qiáng)企業(yè)管理和行業(yè)服務(wù)。引導(dǎo)船舶企業(yè)全面加強(qiáng)管理，加

11、強(qiáng)船員隊(duì)伍建 設(shè)。發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)和專業(yè)機(jī)構(gòu)在信息、技術(shù)、培訓(xùn)等方面的重要作用。2011-2015年以暫停新建、嚴(yán)格控住為主發(fā)改委，國(guó)務(wù)院，德邦研究所72016-2020年：主動(dòng)去產(chǎn)能，約減少30%產(chǎn)能2016-2020年總量減少了2000萬(wàn)載重噸產(chǎn)能，約減少了30%的產(chǎn)能。2016-2020年間，政策剛性引導(dǎo)，以自上而下的方式主動(dòng)結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能：中央發(fā)布船舶工業(yè)深化結(jié)構(gòu)調(diào)整加快轉(zhuǎn)型升級(jí)行動(dòng)計(jì)劃（2016-2020年）、實(shí)行行業(yè)白名單制度。江蘇、浙江、廣東、山東等船舶工業(yè)大省通過(guò)產(chǎn)能置換、退城進(jìn)園、改造升級(jí)等方式主動(dòng)壓減和化解過(guò)剩產(chǎn)能，取得積極成效。5,0004,0003,0002,0001,000

12、06,0007,00020162020國(guó)內(nèi)船廠產(chǎn)能（萬(wàn)載重噸）政策文件目標(biāo)全國(guó)船舶工業(yè)深化結(jié)構(gòu)調(diào)整加快轉(zhuǎn)型升級(jí)行 動(dòng)計(jì)劃（2016-2020年）努力化解過(guò)剩產(chǎn)能。動(dòng)態(tài)調(diào)整船舶行業(yè)“白名單”，引導(dǎo)社會(huì)資源向 優(yōu)勢(shì)骨干企業(yè)集聚，促進(jìn)落后企業(yè) 轉(zhuǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)業(yè)和破產(chǎn)重組。利用國(guó)內(nèi)外 市場(chǎng)倒逼機(jī)制，促進(jìn)跨行業(yè)、跨區(qū) 域、跨所有制的兼并重組，引導(dǎo)骨 干企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)需求變化，通過(guò)產(chǎn) 能置換、退城進(jìn)郊、改造升級(jí)等方 式主動(dòng)壓減過(guò)剩產(chǎn)能。江蘇江蘇省水泥平板玻璃船舶行業(yè)去產(chǎn)能工 作實(shí)施方案到2018年底，化解330萬(wàn)載重噸浙江浙江省化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾實(shí)施方案到2018年底，化解300萬(wàn)載重噸山東山東省人民政府關(guān)于貫徹國(guó)發(fā)

13、201341號(hào)文件化解過(guò)剩產(chǎn)能的實(shí)施意見(jiàn)到2017年，穩(wěn)定在600萬(wàn)載重噸廣東廣東省鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方案到2017年，穩(wěn)定在800萬(wàn)載重噸2016-2020年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能減少了30%克拉克森，德邦研究所2016-2020年以自上而下的方式主動(dòng)化解船舶產(chǎn)能發(fā)改委，各省政府文件，德邦研究所-30%8特點(diǎn)一：行業(yè)國(guó)企占比高，政策主導(dǎo)下去產(chǎn)能推進(jìn)快企業(yè)縮減前產(chǎn)能措施縮減后產(chǎn)能中船集團(tuán)1800萬(wàn)載重噸主動(dòng)削減上海船廠浦西廠 區(qū)、廣船國(guó)際荔灣廠區(qū)造 船產(chǎn)能1300萬(wàn)載重噸中船重工造船產(chǎn)能1500萬(wàn)載重噸大船集團(tuán)和武船重工老舊 廠區(qū)搬遷、降低川東船廠 和天津新港重工造船規(guī)模1000萬(wàn)載重噸中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)造船產(chǎn)能1

14、205 萬(wàn)載重噸；年 交付海工產(chǎn)品 18個(gè)（座）2020年前，關(guān)停中海江蘇（老廠區(qū)）、南通船務(wù)、 舟山船務(wù)及廣東船務(wù)到2020年，商船產(chǎn)能壓縮至960萬(wàn)載重噸；海工產(chǎn)品年 生產(chǎn)能力壓縮到9個(gè)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，德邦研究所12546中國(guó)船舶新接訂單（CGT）37中遠(yuǎn)海運(yùn)重工新接訂單（CGT）招商局重工新接訂單（CGT）其他船廠新接訂單（CGT）國(guó)有企業(yè)訂單占比較高，是供給側(cè)去產(chǎn)能的主力。2011-2015年，由市場(chǎng)決定以及非剛性政策推動(dòng)的被動(dòng)化去產(chǎn)能，使得國(guó)企產(chǎn)能去除較少；2016-2020年，實(shí)施自上而下主動(dòng)去產(chǎn)能，這一輪國(guó)企去 除了大量過(guò)剩產(chǎn)能。2016年，船舶工業(yè)大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)決

15、落實(shí)化解過(guò)剩產(chǎn)能的重點(diǎn)任務(wù)。大型骨干企業(yè)通過(guò)資源整合、兼并重組、發(fā)展非 船產(chǎn)品等多種方式，化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾。中國(guó)船舶集團(tuán)旗下上船公司、廣船國(guó)際、中船澄西等主要造修船企業(yè)主動(dòng)開(kāi)展存量產(chǎn)能削減，滬東中華、外高橋 造船、黃埔文沖等企業(yè)提出產(chǎn)能壓控和資產(chǎn)處置的行動(dòng)計(jì)劃表。中船重工穩(wěn)步推進(jìn)大船與山船、武船與北船、風(fēng)帆與火炬能源、重慶紅江與重躍的整合重 組，三峽升船機(jī)等重大技術(shù)裝備研制取得突破。中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)整合13家大型船廠和20多家配套服務(wù)公司成立中遠(yuǎn)海運(yùn)重工有限公司。國(guó)有船廠新接訂單占比54%國(guó)有船舶集團(tuán)去產(chǎn)能推進(jìn)快克拉克森，德邦研究所，注：新接訂單數(shù)據(jù)起始為2019.07.23，截至2022.7

16、.14，國(guó)有 船企僅包含中船集團(tuán)（合并）、中遠(yuǎn)海運(yùn)重工、招商局重工9特點(diǎn)一：行業(yè)國(guó)企占比高，政策主導(dǎo)下去產(chǎn)能推進(jìn)快船廠原址搬遷地點(diǎn)搬遷時(shí)間搬遷狀態(tài)廣船國(guó)際荔灣廠區(qū)南沙龍穴島2017-2018已完成廣州文沖船廠南沙區(qū)黃浦區(qū)文船路1號(hào)2019-2021已完成滬東中華浦東新區(qū)長(zhǎng)興島2021進(jìn)行中大船重工西崗區(qū)太平灣2021進(jìn)行中中船集團(tuán)旗下多個(gè)大型船廠搬遷。通過(guò)產(chǎn)能置換、退城進(jìn)園、改造升級(jí)等方式主動(dòng)壓減和化解過(guò)剩產(chǎn)能。產(chǎn)能置換是通過(guò)市場(chǎng)化 手段，淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)而控制行業(yè)產(chǎn)能。退城進(jìn)園是指老城區(qū)內(nèi)的工業(yè)企業(yè)搬遷至工業(yè)園區(qū)或城郊、開(kāi)發(fā)區(qū)。大 型船廠搬遷至產(chǎn)業(yè)園區(qū)，一方面淘汰了老舊產(chǎn)能，升

17、級(jí)改造了新產(chǎn)能。另一方面，有利于優(yōu)化工業(yè)生態(tài)鏈，聚集船舶制造配套設(shè)施。中船集團(tuán)旗下多個(gè)大型船廠搬遷國(guó)際船舶網(wǎng)，龍de船人網(wǎng)，上觀網(wǎng)，德邦研究所10特點(diǎn)二：2013-2019年工信部發(fā)布白名單，大量中小民企出清2013-2019年，工信部設(shè)置船舶行業(yè)白名單，大量中小民企被斷貸或者不開(kāi)保函，最終出清出局。為加強(qiáng)船舶行業(yè)管理，化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾， 工信部于2013年11月制定了船舶規(guī)范條件，對(duì)船舶行業(yè)的生產(chǎn)設(shè)施、設(shè)備和計(jì)量檢測(cè)、建造技術(shù)能力、節(jié)能環(huán)保等多方面提出了明確要求。 自船舶規(guī)范條件實(shí)施以來(lái)，工信部先后公布了四批77家符合規(guī)范條件企業(yè)名單，即造船“白名單”。 據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)，“白名單”推出后， 一

18、度成為企業(yè)貸款的門(mén)檻之一，部分沒(méi)有入選“白名單”的中小船企，因貸款困難發(fā)展受限。中小船廠向修船廠、影視拍攝基地等方向轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型船廠轉(zhuǎn)型道路武漢青山造船廠融入鋼鐵深加工市場(chǎng)從建造出口船舶轉(zhuǎn)移到修理長(zhǎng)江航運(yùn)船舶大力發(fā)展綜合物流福建利亞船舶專業(yè)影視基地南通中遠(yuǎn)船務(wù)海工裝備領(lǐng)域南通中遠(yuǎn)川崎船廠新船型研發(fā)黃海造船遠(yuǎn)洋漁業(yè)船舶、多用途運(yùn)輸船舶、大型客滾 船等高技術(shù)含量和高附加值船舶上京魯船業(yè)從巴拿馬型散貨船向遠(yuǎn)洋漁船的轉(zhuǎn)型中小船廠向修船廠、影視拍攝基地等方向轉(zhuǎn)型搜船網(wǎng)，德邦研究所船廠名稱宣布破產(chǎn)/重整時(shí)間情況歐華造船廠2018年7月破產(chǎn)重整揚(yáng)州大洋造 船2017年7月破產(chǎn)重整青島造船廠2016年12月破產(chǎn)

19、重整南通太平洋 海工2016年8月破產(chǎn)重整浙江造船2016年4月破產(chǎn)重整舜天船舶2016年2月破產(chǎn)重整大量中小民企被迫出清出局全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)，南京審判網(wǎng)等11特點(diǎn)三：大型民營(yíng)船企應(yīng)對(duì)不同，走向分化熔盛重工曾是中國(guó)規(guī)模最大的民營(yíng)船企。公司營(yíng)業(yè)期間總投資造船與海洋工程項(xiàng)目約120億人民幣，占地面積約10000畝，長(zhǎng)江岸線約3.7公里，擁有4 個(gè)大型船塢，設(shè)計(jì)年造船產(chǎn)能為800萬(wàn)載重噸，是國(guó)內(nèi)最大的單體船廠。熔盛手持大量訂單，多年位居全國(guó)前列。據(jù)財(cái)新網(wǎng)，2005年，熔盛重工成立不久即接獲19艘散貨船和30艘蘇伊士型油輪訂單，成為手持訂單最多的民 營(yíng)船廠；2008年，熔盛重工共接了16艘新

20、船訂單，合約總值高達(dá)19.48億美元；從2010年到2012年的三年間，熔盛重工的手持訂單穩(wěn)居全國(guó)第一，直到 2014年上半年，熔盛重工仍以90艘船舶的手持訂單位列全國(guó)第二。熔盛新船訂單量在國(guó)內(nèi)占據(jù)一席之地克拉克森，德邦研究所財(cái)新網(wǎng)，國(guó)際船舶網(wǎng)，公司招股說(shuō)明書(shū)等，德邦研究所熔盛重工曾是中國(guó)規(guī)模最大的民營(yíng)船企，擁有最大的船塢和龍門(mén)吊船塢占地面積龍門(mén)吊長(zhǎng)江岸線碼頭產(chǎn)能1#塢:102m465m2#塢:102m530m3#塢:106m530m4#塢:139.5m580m400萬(wàn)平方米1600T 1臺(tái)900T 6臺(tái)600T 1臺(tái)3700m材料碼頭 2個(gè) 舾裝碼頭 3個(gè)800萬(wàn)載重噸60402008010

21、020062007200820092010其他船企新接船舶訂單量（萬(wàn)載重噸） 熔盛重工新接船舶訂單量（萬(wàn)載重噸）12特點(diǎn)三：大型民營(yíng)船企應(yīng)對(duì)不同，走向分化熔盛重工由盛轉(zhuǎn)衰。截至2015年，熔盛重工在銀行金融機(jī)構(gòu)的總負(fù)債為204億元。從曾經(jīng)中國(guó)第一大民營(yíng)造船企業(yè)，到離破產(chǎn)僅一步之遙。據(jù)財(cái)新網(wǎng)，原因 主要有以下三點(diǎn)： 承接棄單與關(guān)聯(lián)方下單。為了維持巨量手持訂單，熔盛重工通過(guò)關(guān)聯(lián)方自己下單及承接棄單；同時(shí)，一些問(wèn)題訂單被提前計(jì)入收入，問(wèn)題暴露后也沒(méi)有計(jì)提 損失。 管理與設(shè)計(jì)能力不足導(dǎo)致交付延期。熔盛重工很多做設(shè)計(jì)的是剛畢業(yè)的大學(xué)生，設(shè)計(jì)能力不足，導(dǎo)致造船過(guò)程大規(guī)模改單，加上人員流動(dòng)頻繁，無(wú)法有效溝通

22、，造成出現(xiàn)大量交付延期甚至棄單。 盲目擴(kuò)張轉(zhuǎn)型。2014年，熔盛重工出資21.84億港元收購(gòu)吉爾吉斯油田項(xiàng)目，欲轉(zhuǎn)型成為能源服務(wù)供應(yīng)商；公司資金用途不明，沒(méi)有將資金全部投入造船業(yè) 務(wù)，而是在造船市場(chǎng)較差之時(shí)，將大多數(shù)資金用于基建工程或投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。熔盛重工由盛轉(zhuǎn)衰財(cái)新網(wǎng)，國(guó)際金融報(bào)等，德邦研究所13-2000-1500-1000-50005001000-100-80-60-40-2002040凈利潤(rùn)（億元）同比（右軸）特點(diǎn)三：大型民營(yíng)船企應(yīng)對(duì)不同，走向分化熔盛重工失去自身造血能力。2012年至2018年，公司凈利潤(rùn)連續(xù)7年為負(fù)，總共虧損291億?？廴?009至2011年的盈利，2009年至2

23、018年 凈虧損達(dá)244億，周期下行中失去了自身的造血能力。其中，2013年凈利潤(rùn)斷崖式下跌，同比-14倍。重組失敗，宣布破產(chǎn)。2014年，熔盛面對(duì)巨額負(fù)債，與中船集團(tuán)探討重組可能性，但中船集團(tuán)因?yàn)槿凼①Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)疑點(diǎn)較多放棄收購(gòu)；第一方 案失敗后，熔盛寄希望宏易勝利入股，但2015年2月，其實(shí)際控制人王平涉嫌挪用資金被拘，認(rèn)股權(quán)證發(fā)行被迫取消；2018年，公司以1港元的 價(jià)格，將造船及工程業(yè)務(wù)出售給東唯有限公司。榮盛重工凈利潤(rùn)斷崖式下跌，面臨破產(chǎn)重組wind2009年后熔盛重工對(duì)銀行的貸款迅速增加wind020040060080010004003503002502001501005002009

24、2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021流動(dòng)負(fù)債（億元）非流動(dòng)負(fù)債（億元）資產(chǎn)負(fù)債率（右軸）14特點(diǎn)三：大型民營(yíng)船企應(yīng)對(duì)不同，走向分化公司官網(wǎng)，德邦研究所揚(yáng)子江船業(yè)是現(xiàn)中國(guó)規(guī)模最大民營(yíng)船企。公司資產(chǎn)共630億元，工廠占地面積480多萬(wàn)平方米，擁有7000多米的碼頭岸線以及6000余名職工，新接船舶 訂單量在中國(guó)船舶公司中遙遙領(lǐng)先，下轄4家造船企業(yè)。我國(guó)第一家實(shí)現(xiàn)改制的國(guó)有船廠和民營(yíng)造船控股公司。東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，公司作為國(guó)有地方小船企，為刺激員工積極性，把造船廠私營(yíng)化，同時(shí) 砍掉修船業(yè)務(wù)，搬遷拆船業(yè)務(wù)，主營(yíng)中高端

25、造船。揚(yáng)子江船業(yè)是現(xiàn)中國(guó)規(guī)模最大民營(yíng)船企揚(yáng)子江船業(yè)從地方小船企到最大民營(yíng)船廠公司官網(wǎng)及公告，財(cái)新網(wǎng)，中國(guó)航務(wù)周刊，航運(yùn)圈聚焦，航運(yùn)界，華商韜略等，德邦 研究所150102030405060702008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中國(guó)造船廠完工量占全年訂單量比例（DWT） 揚(yáng)子江船業(yè)完工量占全年訂單量比例（DWT）-1500-1000-5000500-100-80-6040200-20-4060揚(yáng)子江船業(yè)凈利潤(rùn)（億元） 揚(yáng)子江船業(yè)同比（右軸）熔盛重工凈利潤(rùn)（億元） 熔盛重工同比（右軸）

26、特點(diǎn)三：大型民營(yíng)船企應(yīng)對(duì)不同，走向分化wind揚(yáng)子江從國(guó)有的地方小船企到全國(guó)最大的民營(yíng)船舶企業(yè)，原因主要有以下三點(diǎn)： 專注造船業(yè)務(wù)。 1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)，公司砍掉修船業(yè)務(wù)，主營(yíng)造船業(yè)務(wù)。同時(shí)，利用改制籌集和產(chǎn)業(yè)調(diào)整出售資產(chǎn)約1億元資金升級(jí)船廠 設(shè)備，將船廠定位于中高端市場(chǎng)，以制造高附加值集裝箱船為主。 注重經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，棄船拖延交付現(xiàn)象高發(fā)，但公司堅(jiān)決不撤單，通過(guò)本地融資租賃解決客戶資金問(wèn)題以及開(kāi)發(fā)低 油耗新船挽留客戶等，最終155艘造船訂單全部按期完工出廠，為公司積累了極好的口碑。 持續(xù)對(duì)研發(fā)的重視。研發(fā)隊(duì)伍千余人，高技術(shù)高附加值船舶在業(yè)務(wù)中占比達(dá)到

27、70%以上。2021年，公司投資33億元的高端裝備制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目落戶。揚(yáng)子江船業(yè)專注造船成就與熔盛相反結(jié)局揚(yáng)子江船業(yè)整體完工效率位于全國(guó)平均水平之上克拉克森，德邦研究所16兩輪產(chǎn)能出清后，目前國(guó)內(nèi)整體行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張偏剛性市層級(jí)上報(bào)市工信委，并由市工信委投資規(guī)劃科提出審核意見(jiàn)委分管領(lǐng)導(dǎo)審定并呈主任簽發(fā)，市工信委下達(dá)項(xiàng)目核準(zhǔn)文件省層級(jí)若產(chǎn)量超過(guò)10萬(wàn)噸，市工信委將審核材料上報(bào)至省工信委審 核省工信委下達(dá)項(xiàng)目核準(zhǔn)文件目前產(chǎn)能擴(kuò)張主要受限于船塢擴(kuò)建政策，工信部停止批復(fù)擴(kuò)張項(xiàng)目。根據(jù)政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄（2016年本），對(duì)于鋼鐵、電解鋁、水泥、平板 玻璃、船舶等產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)的項(xiàng)目，要嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)務(wù)院關(guān)

28、于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)（國(guó)發(fā)201341號(hào)），各地方、各部門(mén)不得以其 他任何名義、任何方式備案新增產(chǎn)能項(xiàng)目，各相關(guān)部門(mén)和機(jī)構(gòu)不得辦理土地（海域、無(wú)居民海島）供應(yīng)、能評(píng)、環(huán)評(píng)審批和新增授信支持等相關(guān)業(yè)務(wù)，并合 力推進(jìn)化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾各項(xiàng)工作。國(guó)內(nèi)整體行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張仍然是偏剛性的。短期內(nèi)讓民船恢復(fù)造船很難。首先，原來(lái)廢舊船廠的大部分技術(shù)人員都已經(jīng)解散，重新招募很困難。其次，新招 募人員需要培訓(xùn)、設(shè)備需要調(diào)試，以及本輪周期新增的環(huán)保要求等，因此，短期內(nèi)是無(wú)法讓廢舊船廠重新啟動(dòng)造船。船廠擴(kuò)產(chǎn)能主要以內(nèi)部挖潛的形式，提高船塢設(shè)施的利用效率。內(nèi)部挖潛提升產(chǎn)能的方式有：1）目前船廠專注生產(chǎn)5-6

29、個(gè)船型，流水線作業(yè)生產(chǎn)效率高； 2）利用計(jì)算機(jī)將船體分成數(shù)百個(gè)分段部件，逐一建造好后安裝。超過(guò)10萬(wàn)噸及以上船塢審批已上行至省層級(jí)企業(yè)提出申請(qǐng)核準(zhǔn)報(bào)告，縣（市、區(qū)）工信委初審申報(bào)材料縣層級(jí)政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄（2016年本）17造船廠勞動(dòng)力成本占比近20%制約的海外產(chǎn)能擴(kuò)張：韓國(guó)船企受勞動(dòng)力成本、資產(chǎn)減值等拖累韓國(guó)船企高價(jià)值量船型有優(yōu)勢(shì)，但勞動(dòng)力成本高，占總成本的近 20%左右。韓國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年，現(xiàn)代重工25236名工人的平 均年薪為7820萬(wàn)韓元，位居韓國(guó)三大船企之首，而大宇造船和三星重工 工人平均年薪分別為7500萬(wàn)韓元、7100萬(wàn)韓元。三大船企合計(jì)平均薪 酬約7466 萬(wàn)韓

30、元（約43.2 萬(wàn)元人民幣）。海工平臺(tái)業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值拖累現(xiàn)金流。目前產(chǎn)能擴(kuò)張也存在瓶頸。6717410資材（萬(wàn)元）燃料動(dòng)力費(fèi)（萬(wàn)元）勞務(wù)費(fèi)（萬(wàn)元）專用費(fèi)（萬(wàn)元）其他（萬(wàn)元）韓國(guó)船企因海工平臺(tái)業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值拖累現(xiàn)金流Wind中國(guó)船舶年報(bào)，德邦研究所韓國(guó)船企人均薪酬普遍高于中國(guó)船企15202530354045現(xiàn)代重工大宇造船Wind，立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，德邦研究所三星重工中國(guó)船舶中國(guó)重工人均薪酬（萬(wàn)人民幣）-10001002003004005002012201320142015201620172018201920202021現(xiàn)代重工資產(chǎn)減值（十億韓元）大宇造船資產(chǎn)減值（十億韓元）STX重工資產(chǎn)減值

31、（十億韓元）18制約的海外產(chǎn)能擴(kuò)張：日本船企向非勞動(dòng)密集型的上游轉(zhuǎn)移船企轉(zhuǎn)型道路三菱重工向高附加值船舶轉(zhuǎn)型，如渡船、公務(wù)船以及SOx洗滌器和FGSS（LNG動(dòng)力船燃?xì)?供應(yīng)系統(tǒng)）等滿足環(huán)保法規(guī)要求的工程產(chǎn)品川崎重工轉(zhuǎn)型液化氫船領(lǐng)域三井E&S造船開(kāi)展中小型LPG船的儲(chǔ)罐制造業(yè)務(wù)，以及將自主水面航行器（ASV）技術(shù)及陸上 設(shè)備技術(shù)應(yīng)用在自主水下機(jī)器人（AUV）等水下設(shè)備大島造船電力推動(dòng)渡船e-Oshima，并在該船安裝自動(dòng)化船舶操作系統(tǒng)日本船企向上游轉(zhuǎn)移。據(jù)克拉克森相關(guān)研究數(shù)據(jù)，日本總計(jì)38家造船集團(tuán)，其中，6家大型/超大型造船集團(tuán)，7家中型造船集團(tuán)（包括3家 “重工系”造船集團(tuán)）。日本船廠正在采

32、取多種行動(dòng)措施以求生存：“重工系”造船集團(tuán)正在從傳統(tǒng)的造船業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為船型設(shè)計(jì)、船舶配套設(shè)備 等造船業(yè)上游產(chǎn)業(yè)；另一方面，大型獨(dú)立造船集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)、合作等方式加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，不同于韓國(guó)船廠，日本擁有不少的小型民營(yíng)船廠， 這些船廠大多分散在日本綿長(zhǎng)的海岸線上，難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。日本船企轉(zhuǎn)型新型船舶研發(fā)等非勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。三菱重工造船業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高附加值船舶，如渡船、公務(wù)船以及SOx洗滌器和FGSS（LNG動(dòng)力 船燃?xì)夤?yīng)系統(tǒng)）等滿足環(huán)保法規(guī)要求的工程產(chǎn)品。川崎重工進(jìn)軍液化氫船領(lǐng)域，建造了全球第一艘液化氫船。三井E&S造船開(kāi)展中小型LPG船 的儲(chǔ)罐制造業(yè)務(wù)，以及將自主水面航行器（ASV）技術(shù)及陸上設(shè)備

33、技術(shù)應(yīng)用在自主水下機(jī)器人（AUV）等水下設(shè)備。大島造船建造了日本最大的 電力推動(dòng)渡船e-Oshima，并在該船安裝自動(dòng)化船舶操作系統(tǒng)。日本船企向上游轉(zhuǎn)移中國(guó)船舶報(bào)19東南亞海域水溫?zé)岵贿m宜船舶制造克拉克森，德邦研究所制約的海外產(chǎn)能擴(kuò)張：本輪周期很難出現(xiàn)能夠承接產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的后來(lái)者船舶制造行業(yè)的特點(diǎn)是：勞動(dòng)密集型、資本密集型、規(guī)模效應(yīng)顯著、對(duì)生產(chǎn)區(qū)域有要求、配套產(chǎn)業(yè)鏈繁多。船舶制造不太可能轉(zhuǎn)移到東南亞。 船舶制造有幾個(gè)特定的要求制約了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：1）區(qū)域地帶限制。太熱太冷的區(qū)域不適合，會(huì)額外增加成本，比如歐洲的船企多靠近暖流，而印 度洋沿岸太熱就不適合。2）綜合工業(yè)實(shí)力要求。船舶制造業(yè)需要70多個(gè)產(chǎn)業(yè)

34、配套，越南、菲律賓等沒(méi)有相匹配的綜合工業(yè)實(shí)力。3）資本密集。 4）勞動(dòng)密集。綜合上述四個(gè)因素，只有中國(guó)和韓國(guó)可以滿足船舶制造業(yè)發(fā)展。船舶配套產(chǎn)業(yè)大類細(xì)分船用主機(jī)及輔機(jī)（裝置）主要指推進(jìn)裝置、動(dòng)力裝置、操舵裝置等。 推進(jìn)裝置包括增壓器、空氣壓縮機(jī)、制冷風(fēng) 機(jī)、受壓容器、聯(lián)軸器、離合器動(dòng)力裝置包括柴油機(jī)、汽油機(jī)、變速器、齒 輪箱、螺旋漿操舵裝置包括舵機(jī)、傳動(dòng)及連接器、軸及軸 承甲板機(jī)械主要包括絞車(chē)、錨機(jī)、艙口開(kāi)啟機(jī)、吊艇機(jī) 架、拋錨設(shè)備、洗艙機(jī)、船用吊機(jī)系統(tǒng)等消防救生設(shè)備救生船、自動(dòng)滅火裝置、聲光報(bào)警設(shè)備衛(wèi)生環(huán)保設(shè)備排油監(jiān)控裝置、海水淡化設(shè)備、原油洗艙裝置、生活污水處理裝置、垃圾處理系統(tǒng)舾裝附件錨

35、鏈、鋼索、舷梯、錨等船舶配套產(chǎn)業(yè)繁多，越南、菲律賓相關(guān)產(chǎn)業(yè)欠發(fā)達(dá)船舶產(chǎn)業(yè)配套名錄20350300250200150100500-50-100-1500200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022克拉克森，德邦研究所，注：亞洲其他國(guó)家（地區(qū)）指除中國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、日本、 韓國(guó)以外的其他亞洲國(guó)家564852000年前建立且活躍的 船廠2010年后建立且活躍的 船廠2000-2010年之間

36、建立且活躍的船廠不活躍船廠克拉克森，德邦研究所越南船舶工業(yè)（Vinashin)：曇花一現(xiàn)，缺乏配套產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)和設(shè)備自身無(wú)法支撐龐大的船舶需求。中日韓三國(guó)船舶產(chǎn)業(yè)的崛起，都伴隨著本國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展所帶來(lái)的巨大船舶需求。而在遭遇船舶寒冬時(shí)，國(guó)內(nèi)巨大的 內(nèi)需，又能保證核心船廠仍有訂單。越南雖然近些年發(fā)展很快，但受自身體量小，無(wú)法支撐龐大的船舶需求。在船舶寒冬里，沒(méi)有穩(wěn)定的訂單，很難保障 造船業(yè)的健康發(fā)展。缺乏配套產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)、設(shè)備和人才。從Vinashin時(shí)代的成績(jī)來(lái)看，越南造船業(yè)規(guī)模的崛起也帶來(lái)了技術(shù)的崛起。越南的船企從20年前最大只能制造 3000噸級(jí)別的小貨輪，發(fā)展到能獨(dú)立制造10萬(wàn)噸級(jí)油輪

37、等各種類型的船舶。但是相較于中日韓的造船產(chǎn)業(yè)，三國(guó)都能獨(dú)立自主設(shè)計(jì)制造30萬(wàn)噸級(jí)以上油 輪等超大型船舶；以及LNG運(yùn)輸船、FPSO等高附加值船舶。顯然，在技術(shù)、設(shè)備和人才上，越南與三大造船大國(guó)有著很大差距?？死松涗浀腟BIC（原Vinashin）的在手訂單只有2艘，共計(jì)7625DWT。越南現(xiàn)在活躍的較大型的船廠，一個(gè)是Vinashin與韓國(guó)現(xiàn)代重工合資的 現(xiàn)代越南造船廠（由現(xiàn)代重工控股），一個(gè)是越南達(dá)門(mén)宋卡造船廠，宋卡是達(dá)門(mén)集團(tuán)收購(gòu)的原Vinashin旗下的造船廠。2008年之后，東南亞國(guó)家造船訂單寥寥無(wú)幾克拉克森記錄的越南不再活躍的船廠達(dá)85%亞洲其他國(guó)家（地區(qū)）新接訂單（DWT）同比（

38、右軸）21時(shí)間事件2013.10.09債務(wù)重組是Vinashin改革的中心任務(wù)。40億美元的債務(wù)總額可分為三類：6億多美元的外債、約29 萬(wàn)億越南盾的國(guó)內(nèi)債務(wù)和其他較小的債務(wù)。對(duì)于國(guó)內(nèi)債務(wù)，約12萬(wàn)億越南盾已通過(guò)債券發(fā)行進(jìn)行 了重組。這些債券價(jià)值為債務(wù)的30%，利率與政府債券相同。2013.10河內(nèi)交通部宣布成立造船工業(yè)公司（SBIC）。該公司將負(fù)責(zé)越南船舶工業(yè)集團(tuán)（Vinashin）及其 成員的重組。該公司將是國(guó)有企業(yè)，擁有8家子公司，注冊(cè)資本約4.51億美元。八個(gè)子公司包括： 伐林（Pha Rung）、白騰（Bach Dang）、下龍（Ha Long）、盛龍（Thinh Long）、金蘭（

39、Cam Ranh）、西貢船舶工業(yè)公司和禁江船業(yè)股份公司（Song Cam）。2013.10SBIC將接管Vinashin的所有權(quán)利、責(zé)任和法律利益。該公司負(fù)責(zé)通過(guò)并購(gòu)和資本轉(zhuǎn)讓等措施，加 快對(duì)Vinashin 234家子公司和附屬公司的重組。其中約165家公司將被出售或清算。2013.10.10Vinashin發(fā)行了國(guó)際債券，以重組其價(jià)值6億美元的外國(guó)銀行貸款。2013.10越南在新加坡證券交易所上市了政府擔(dān)保債券，以幫助Vinashin償還其債權(quán)人。2014.4.25SBIC將于2015年發(fā)布其首次公開(kāi)募股（IPO）。公司預(yù)計(jì)今年將對(duì)四個(gè)成員單位進(jìn)行股權(quán)化，其 中包括Vinashin Cor

40、rugated Iron公司、Chan May Port、Ha Long和Cam Ranh船廠。越南船舶工業(yè)（Vinashin)：曇花一現(xiàn)，聲譽(yù)、產(chǎn)能大不如前Vinashin破產(chǎn)重組之后，聲譽(yù)和產(chǎn)能大不如前。2008年世界金融危機(jī)讓越南造船業(yè)遭受慘重?fù)p失，Vinashin債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，集 團(tuán)公司出現(xiàn)了融資困難、生產(chǎn)脫期等問(wèn)題，許多項(xiàng)目被迫中止，一些國(guó)外公司提出了撤單要求，船廠的信譽(yù)受到重創(chuàng)，對(duì)國(guó)際造船業(yè) 市場(chǎng)造成了的影響。Vinashin破產(chǎn)重組后，聲譽(yù)和產(chǎn)能大不如前Vietnam Shipbuilding News22本輪周期船價(jià)上漲幅度和時(shí)間遠(yuǎn)超上輪周期供給側(cè)硬約束下，船價(jià)漲幅及時(shí)間長(zhǎng)度

41、已創(chuàng)上一輪周期以來(lái)歷史高點(diǎn)行業(yè)也有過(guò)數(shù)次乍暖還寒，在周期底部也出現(xiàn)過(guò)如2013、2017年的歷史漲價(jià)區(qū)間。船廠持續(xù)產(chǎn)能趨緊，本輪周期船價(jià)上漲的幅度和時(shí)間已遠(yuǎn)超2013、2017年，錯(cuò)位的供給側(cè)改革紅利正得到釋放。2010年以來(lái)，行業(yè)共出現(xiàn)三輪漲價(jià)周期克拉克森，德邦研究所20018016014012010080602010-Jan2010-Jul2011-Jan2011-Jul2012-Jan2012-Jul2013-Jan2013-Jul2014-Jan2014-Jul2015-Jan2015-Jul2016-Jan2016-Jul2017-Jan2017-Jul2018-Jan2018-Ju

42、l2019-Jan2019-Jul2020-Jan2020-Jul2021-Jan2021-Jul2022-Jan2022-Jul新造散貨船價(jià)格指數(shù)新造油船船價(jià)格指數(shù) 新造集裝箱船價(jià)格指數(shù)新造船價(jià)格綜合指數(shù)歷史漲價(jià)周期本輪漲價(jià)周期1651601551501451401351301251201月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月克拉克森，德邦研究所，注：新造船綜合指數(shù)2013201720182021202223-300-200-1000100200揚(yáng)子江船業(yè)ROE（ ） 現(xiàn)代尾浦ROE（ ）中國(guó)船舶ROE（ ） 三星重工ROE（ ）現(xiàn)代重工ROE（ ） 大宇重工ROE（ ）行業(yè)整體ROE在周期復(fù)蘇中將彈性回升wind403020100-10-20-30-40現(xiàn)代重工毛利率現(xiàn)代尾浦造船毛利率三星重工毛利率 揚(yáng)子江船業(yè)毛利率大宇造船毛利率 中國(guó)船舶毛利率供給端硬約束條件下，盈利中樞與持續(xù)性有望顯著超過(guò)上一輪周期復(fù)盤(pán)上一輪周期，韓國(guó)船企如現(xiàn)代重工等頂部最高ROE達(dá)40%，國(guó)內(nèi)船廠如中國(guó)船舶頂部ROE達(dá)51% 、揚(yáng)子江船廠達(dá)101%。毛利率來(lái)看， 韓國(guó)船企如現(xiàn)代重工等頂部毛利率最高達(dá)20%，國(guó)內(nèi)船廠如揚(yáng)子江船廠毛利率頂部最高達(dá)33%。船舶新船訂單尾部付