聚酰胺66（PA66）項目投資管理方案

1、泓域/聚酰胺66（PA66）項目投資管理方案聚酰胺66（PA66）項目投資管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110136733 一、 項目基本情況 PAGEREF _Toc110136733 h 3 HYPERLINK l _Toc110136734 二、 公司概況 PAGEREF _Toc110136734 h 8 HYPERLINK l _Toc110136735 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110136735 h 9 HYPERLINK l _Toc110136736 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc11

2、0136736 h 9 HYPERLINK l _Toc110136737 三、 投資項目評估學(xué)的理論基礎(chǔ) PAGEREF _Toc110136737 h 10 HYPERLINK l _Toc110136738 四、 投資概述 PAGEREF _Toc110136738 h 19 HYPERLINK l _Toc110136739 五、 現(xiàn)金流量 PAGEREF _Toc110136739 h 27 HYPERLINK l _Toc110136740 六、 單利與復(fù)利 PAGEREF _Toc110136740 h 32 HYPERLINK l _Toc110136741 七、 資金時間價值

3、的復(fù)利計算 PAGEREF _Toc110136741 h 33 HYPERLINK l _Toc110136742 八、 資金時間價值的含義及其意義 PAGEREF _Toc110136742 h 35 HYPERLINK l _Toc110136743 九、 項目投資微觀環(huán)境評估 PAGEREF _Toc110136743 h 39 HYPERLINK l _Toc110136744 十、 項目投資宏觀環(huán)境評估 PAGEREF _Toc110136744 h 49 HYPERLINK l _Toc110136745 十一、 符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 PAGEREF _Toc11013

4、6745 h 58 HYPERLINK l _Toc110136746 十二、 符合地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的需要 PAGEREF _Toc110136746 h 60 HYPERLINK l _Toc110136747 十三、 進度實施計劃 PAGEREF _Toc110136747 h 61 HYPERLINK l _Toc110136748 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc110136748 h 61 HYPERLINK l _Toc110136749 十四、 投資估算 PAGEREF _Toc110136749 h 63 HYPERLINK l _Toc110136750 建設(shè)投資

5、估算表 PAGEREF _Toc110136750 h 65 HYPERLINK l _Toc110136751 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc110136751 h 66 HYPERLINK l _Toc110136752 流動資金估算表 PAGEREF _Toc110136752 h 67 HYPERLINK l _Toc110136753 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc110136753 h 68 HYPERLINK l _Toc110136754 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc110136754 h 69項目基本情況（一）項目承辦單位名

6、稱xx投資管理公司（二）項目聯(lián)系人馮xx（三）項目建設(shè)單位概況公司始終堅持“人本、誠信、創(chuàng)新、共贏”的經(jīng)營理念，以“市場為導(dǎo)向、顧客為中心”的企業(yè)服務(wù)宗旨，竭誠為國內(nèi)外客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和一流服務(wù)，歡迎各界人士光臨指導(dǎo)和洽談業(yè)務(wù)。本公司秉承“顧客至上，銳意進取”的經(jīng)營理念，堅持“客戶第一”的原則為廣大客戶提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。公司堅持“責(zé)任+愛心”的服務(wù)理念，將誠信經(jīng)營、誠信服務(wù)作為企業(yè)立世之本，在服務(wù)社會、方便大眾中贏得信譽、贏得市場。“滿足社會和業(yè)主的需要，是我們不懈的追求”的企業(yè)觀念，面對經(jīng)濟發(fā)展步入快車道的良好機遇，正以高昂的熱情投身于建設(shè)宏偉大業(yè)。企業(yè)履行社會責(zé)任，既是實現(xiàn)經(jīng)濟、環(huán)境、社會可

7、持續(xù)發(fā)展的必由之路，也是實現(xiàn)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇；既是順應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展趨勢的外在要求，也是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在需求；既是企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的重要途徑，也是企業(yè)國際化發(fā)展的戰(zhàn)略需要。遵循“奉獻能源、創(chuàng)造和諧”的企業(yè)宗旨，公司積極履行社會責(zé)任，依法經(jīng)營、誠實守信，節(jié)約資源、保護環(huán)境，以人為本、構(gòu)建和諧企業(yè)，回饋社會、實現(xiàn)價值共享，致力于實現(xiàn)經(jīng)濟、環(huán)境和社會三大責(zé)任的有機統(tǒng)一。公司把建立健全社會責(zé)任管理機制作為社會責(zé)任管理推進工作的基礎(chǔ)，從制度建設(shè)、組織架構(gòu)和能力建設(shè)等方面著手，建立了一套較為完善的社會責(zé)任管理機制。公司滿懷信心，發(fā)揚“正直、誠信、務(wù)實、創(chuàng)新”的企業(yè)精神和

8、“追求卓越，回報社會” 的企業(yè)宗旨，以優(yōu)良的產(chǎn)品服務(wù)、可靠的質(zhì)量、一流的服務(wù)為客戶提供更多更好的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)。（四）項目實施的可行性1、符合我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃近年來，我國為推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，先后出臺了多項發(fā)展規(guī)劃或產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)發(fā)展。政策的出臺鼓勵行業(yè)開展新材料、新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā)，促進行業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，有利于本行業(yè)健康快速發(fā)展。2、項目產(chǎn)品市場前景廣闊廣闊的終端消費市場及逐步升級的消費需求都將促進行業(yè)持續(xù)增長。3、公司具備成熟的生產(chǎn)技術(shù)及管理經(jīng)驗公司經(jīng)過多年的技術(shù)改造和工藝研發(fā)，公司已經(jīng)建立了豐富完整的產(chǎn)品生產(chǎn)線，配備了行業(yè)先進的染整設(shè)備，形成了門類齊全、品種豐富

9、的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務(wù)。公司通過自主培養(yǎng)和外部引進等方式，建立了一支團結(jié)進取的核心管理團隊，形成了穩(wěn)定高效的核心管理架構(gòu)。公司管理團隊對行業(yè)的品牌建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時根據(jù)客戶需求和市場變化對公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進行調(diào)整，為公司穩(wěn)健、快速發(fā)展提供了有力保障。4、建設(shè)條件良好本項目主要基于公司現(xiàn)有研發(fā)條件與基礎(chǔ)，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求，通過對研發(fā)測試環(huán)境的提升改造，形成集科研、開發(fā)、檢測試驗、新產(chǎn)品測試于一體的研發(fā)中心，項目各項建設(shè)條件已落實，工程技術(shù)方案切實可行，本項目的實施有利于全面提高公司的技術(shù)研發(fā)能力，具備實施的可行性。到2025年，化工園區(qū)（集

10、中區(qū)）產(chǎn)值貢獻率提至70%以上。石化產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸和完善，向化工新材料、高端石化產(chǎn)品、精細化學(xué)品方向發(fā)展，高附加值產(chǎn)品比重進一步提高。（五）項目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模項目選址位于xx園區(qū)，占地面積約44.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。項目建筑面積59135.54，其中：主體工程39921.89，倉儲工程8245.68，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施5451.75，公共工程5516.22。（六）項目總投資及資金構(gòu)成1、項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務(wù)估算，項目總投資23909.7

11、4萬元，其中：建設(shè)投資18276.59萬元，占項目總投資的76.44%；建設(shè)期利息483.91萬元，占項目總投資的2.02%；流動資金5149.24萬元，占項目總投資的21.54%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資18276.59萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費，其中：工程費用15737.76萬元，工程建設(shè)其他費用2093.66萬元，預(yù)備費445.17萬元。（七）資金籌措方案本期項目總投資23909.74萬元，其中申請銀行長期貸款9875.55萬元，其余部分由企業(yè)自籌。（八）項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入（SP）：52700.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：42548.

12、75萬元。3、凈利潤（NP）：7431.11萬元。4、全部投資回收期（Pt）：5.76年。5、財務(wù)內(nèi)部收益率：23.43%。6、財務(wù)凈現(xiàn)值：8517.13萬元。（九）項目建設(shè)進度規(guī)劃本期項目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實施指南要求進行建設(shè)，本期項目建設(shè)期限規(guī)劃24個月。（十）項目綜合評價主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積29333.00約44.00畝1.1總建筑面積59135.54容積率2.021.2基底面積18479.79建筑系數(shù)63.00%1.3投資強度萬元/畝402.062總投資萬元23909.742.1建設(shè)投資萬元18276.592.1.1工程費用萬元15737.76

13、2.1.2工程建設(shè)其他費用萬元2093.662.1.3預(yù)備費萬元445.172.2建設(shè)期利息萬元483.912.3流動資金萬元5149.243資金籌措萬元23909.743.1自籌資金萬元14034.193.2銀行貸款萬元9875.554營業(yè)收入萬元52700.00正常運營年份5總成本費用萬元42548.756利潤總額萬元9908.147凈利潤萬元7431.118所得稅萬元2477.039增值稅萬元2025.8610稅金及附加萬元243.1111納稅總額萬元4746.0012工業(yè)增加值萬元16006.6513盈虧平衡點萬元18193.72產(chǎn)值14回收期年5.76含建設(shè)期24個月15財務(wù)內(nèi)部收益

14、率23.43%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元8517.13所得稅后公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx投資管理公司2、法定代表人：馮xx3、注冊資本：1240萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2014-11-67、營業(yè)期限：2014-11-6至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額9849.377879.507387.03負債總額5455.104364.084091.33股東權(quán)益合計4394.273515.42329

15、5.70公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入31119.2824895.4223339.46營業(yè)利潤6890.235512.185167.67利潤總額6525.435220.344894.07凈利潤4894.073817.373523.73歸屬于母公司所有者的凈利潤4894.073817.373523.73投資項目評估學(xué)的理論基礎(chǔ)研究西方投資項目評估學(xué)的形成過程和實踐，我們發(fā)現(xiàn)即使在第一階段一西方項目評估學(xué)的形成時期，就存在著政府的努力方向與學(xué)術(shù)界的努力方向不一致的問題。這說明用西方福利經(jīng)濟理論解釋項目評估實踐是不完全的。在項目評估學(xué)發(fā)展的第二階段西方項目評估

16、學(xué)在發(fā)展中國家的廣泛應(yīng)用和實踐時期，福利經(jīng)濟理論與項目評估實踐之間的矛盾已經(jīng)激化一定程度，以致西方經(jīng)濟學(xué)家斷然否定了西方福利經(jīng)濟學(xué)作為項目評估科學(xué)理論基礎(chǔ)的合理性。他們試圖提出新的理論取代福利經(jīng)濟理論在項目評估學(xué)中的位置、但是，這方面努力的成果并不令人滿意。這一階段的項目評估學(xué)理論帶有很大的拼湊性質(zhì)，既有西方發(fā)展經(jīng)濟理論的成分，又有效用價值論的成分，當(dāng)二者均無濟于事時，還求助于經(jīng)濟專家和發(fā)展中國家政治領(lǐng)導(dǎo)人的價值判斷。那么，項目評估科學(xué)的理論基礎(chǔ)究竟是什么？我們認為，投資項目評估科學(xué)應(yīng)該建立在市場經(jīng)濟理論、福利經(jīng)濟理論、勞動價值論和現(xiàn)代投資理論的基礎(chǔ)上。（一）市場經(jīng)濟理論（1）從西方項目評估學(xué)

17、的形成和實踐看，項目評估科學(xué)本身就是建立在市場經(jīng)濟理論的基礎(chǔ)上，在引入我國后，只是為了適應(yīng)我國當(dāng)時計劃經(jīng)濟體制，才在實踐中被“修正”，具體表現(xiàn)在項目評估中考慮計劃多，考慮市場少。我國實行社會主義市場經(jīng)濟體制后，有必要從計劃向市場回歸，使項目評估學(xué)建立在市場經(jīng)濟理論的基礎(chǔ)上。（2）市場經(jīng)濟是一種資源最優(yōu)配置的經(jīng)濟運行方式，這與項目國民經(jīng)濟評估的思想是一致的。因為項目國民經(jīng)濟評估就是要使國家稀缺資源合理流通，在項目之間實現(xiàn)最優(yōu)配置。因此，項目評估只有以市場經(jīng)濟理論為基礎(chǔ)，才能做到這一點。（3）西方新古典經(jīng)濟學(xué)派認為，在完全競爭的理想市場上，經(jīng)濟活動會自發(fā)地產(chǎn)生一種高效率，同時只要處理得當(dāng)這種高效率

18、，就可變成高效益。投資和投資項目決策的唯一動機就是獲得更高的經(jīng)濟效益，這也正是投資項目評估的最終目的。（4）項目評估的核心問題是項目價值的估算問題，而要估算項目價值，項目投入、產(chǎn)出物價格的確定是最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。西方經(jīng)濟學(xué)者應(yīng)用嚴密的數(shù)學(xué)方法證明：運用線性規(guī)劃計算出來的資源影子價格等值于完全競爭的理想市場上該資源的市場價格。因此，在市場經(jīng)濟理論指導(dǎo)下，項目評估價格的調(diào)整更加逼近于影子價格。（5）從我國經(jīng)濟改革的趨勢看，主要是沿著計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變。因此，在投資項目評估學(xué)中以市場經(jīng)濟為其理論基礎(chǔ)，不僅符合國家的改革走向，而且也符合我國經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律。（二）福利經(jīng)濟理論盡管在項目評估科學(xué)的形成與實

19、踐過程中福利經(jīng)濟理論作為項目評估的理論基礎(chǔ)被動搖，甚至被否定。但從福利經(jīng)濟理論的基本思想看，對投資項目評估具體實踐仍有積極的意義。其理由是：（1）從投資項目評估方法看，雖然方法較多，但現(xiàn)代成本效益分析方法作為投資項目評估的最主要和最基本的方法，已被人們公認。而現(xiàn)代成本效益法的理論依據(jù)正是西方福利經(jīng)濟理論。（2）福利經(jīng)濟理論主要是研究社會經(jīng)濟利益的分配問題。因此，它與投資項目評估科學(xué)中社會效益評估緊密相關(guān)。項目社會效益評估就是站在全社會的立場上，分析項目投資建設(shè)為社會帶來的福利大小，以及項目的社會效益在各社會成員（項目單位、地方、國家等）之間的分配。項目社會效益的增加意味著社會福利的提高，項目社

20、會效益的減少意味著社會福利的減少。這對投資項目評估具有指導(dǎo)意義。（3）福利經(jīng)濟理論的精髓一帕累托最優(yōu)準則，也是適合投資項目評估的。因為，一個項目的投資建設(shè)，除了給國家、社會和項目單位帶來利益外，也可能為社會帶來客觀外在副作用。例如，在某流域的上游實施一個化工項目，會影響下流的農(nóng)業(yè)生態(tài)，造成農(nóng)業(yè)減產(chǎn)。因此，帕累托提出的“一些人或一個人好起來，而沒有一些人或一個人壞下去，那么就意味著社會福利的增加”的法則，對投資項目評估有重要的指導(dǎo)作用。（4）項目的建設(shè)和投資問題，從社會再生產(chǎn)的角度看，也可以說是再分配，而這種分配除了考慮它的財務(wù)商業(yè)效益、國民經(jīng)濟效益外，還應(yīng)考慮它的社會效益。這也正是西方福利經(jīng)濟

21、理論中“效率與公平重要命題”的基本思想。因此，我們在項目的立項、區(qū)位選擇等方面，除了考慮提高項目的經(jīng)濟效益外，還要考慮扶持落后地區(qū)和少數(shù)民族地區(qū)發(fā)展經(jīng)濟（因為項目建設(shè)對一個地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展有啟動作用），提高社會效益。（5）在項目評估實踐中，福利經(jīng)濟理論被動搖或被否定，其主要原因并非經(jīng)濟學(xué)理論本身有什么錯誤，而是經(jīng)濟發(fā)展落后、經(jīng)濟環(huán)境閉塞。（三）勞動價值理論項目評估的核心問題是項目的價值估算問題，項目評估思想與方法的建立必然以一定的價值理論為其理論前提。價值理論不同，項目評估思想和方法也就不同。（1）勞動價值論證明了社會折現(xiàn)率完全等值于勞動生產(chǎn)率的增長率。從馬克思勞動價值觀點看，項目評估學(xué)研究的首

22、要問題是在社會生產(chǎn)力發(fā)展的情況下，價值形成的時滯問題。因為在項目評估中，由于項目往往涉及巨額的固定資產(chǎn)，而且耗費相當(dāng)長的時間，時滯問題就顯得非常突出，成為項目評估學(xué)研究的首要問題。根據(jù)馬克思勞動價值論，單位商品的價值量與生產(chǎn)該商品所消耗的社會必要勞動時間成正比，與生產(chǎn)該商品的勞動生產(chǎn)率成反比。價值量決定于勞動量，價值量的減少即勞動量的減少，勞動量的減少即勞動生產(chǎn)率的提高。因此，商品價值量的下降率就等值于社會勞動力的增長率，即社會折現(xiàn)率完全等值于預(yù)期的社會勞動生產(chǎn)的增長率。這就為投資項目評估中確定和使用折現(xiàn)率問題找到了科學(xué)的理論依據(jù)。（2）勞動價值論揭示了“貨幣時間價值學(xué)說”的神秘面紗。一個具體

23、的建設(shè)項目總是投資支出發(fā)生在前，一系列的收入發(fā)生在后，如果考慮貨幣的時間價值，現(xiàn)在值的投資支出和將來值的項目收入就不存在可比性，因而也無法進行正確的經(jīng)濟效益分析。為了得出正確的結(jié)論，我們就有必要將不同時間發(fā)生的收入和支出放在同一時點上考察，也就是把不同時期的貨幣價值換算成相同時期的貨幣價值。這就是貨幣時間價值學(xué)說在項目評估中的意義所在。從馬克思勞動價值論看，貨幣時間價值并不意味著貨幣本身能增值，也并非由于通貨膨脹、現(xiàn)時消費偏好和投資風(fēng)險的表面因素，而是因為貨幣代表一定量的物化勞動，充當(dāng)生產(chǎn)資本參與再生產(chǎn)過程，并在生產(chǎn)和流通中與勞動相結(jié)合，才產(chǎn)生增值。這里主要是與勞動結(jié)合，是勞動創(chuàng)造了價值。所謂

24、貨幣時間價值，是貨幣隨時間推移在不同的時點上形成的價值差。那么，這種價值差從何而來呢？這里問題的焦點在于貨幣概念上的差別。在馬克思勞動價值論中，貨幣是科學(xué)意義上的貨幣，即貨幣是價值的表現(xiàn)形式，一定量的貨幣表示一定量的價值；而在貨幣時間價值學(xué)說中，貨幣是社會經(jīng)濟活動統(tǒng)計工具意義上的貨幣，是商品使用價值的數(shù)量表示，即一定量的貨幣表示一定量的使用價值。因此，如果把貨幣時間價值所說的“現(xiàn)在的1元錢比將來的1元錢價值大”這句令人費解的話翻譯過來，就是說，現(xiàn)在與將來相比，同等數(shù)量的商品所包含的價值量現(xiàn)在要比將來大。顯然，這是社會生產(chǎn)力發(fā)展或勞動生產(chǎn)率提高的結(jié)果。由此可見，馬克思勞動價值論與貨幣時間價值說并

25、不矛盾，馬克思勞動價值論更能揭示貨幣時間價值的實質(zhì)。（3）馬克思勞動價值論中的價值與西方項目評估學(xué)中的影子價格具有趨同性。所謂影子價格，有三種解釋：一是把既能反映資源的必要勞動消耗，即價值，又能反映資源的稀缺程度，即供求關(guān)系的價格。二是指完全競爭市場上的商品價格。三是指線性規(guī)劃對偶問題的最優(yōu)解，是資源的一種估價值。從上述三種解釋可知，影子價格就是價值。在項目評估中，對于最終消費品而言，影子價格就表現(xiàn)為消費者愿付代價，即消費者對最終消費品價值的評估價格；對于資源、生產(chǎn)要素而言，影子價格就表現(xiàn)為生產(chǎn)者的機會成本，即生產(chǎn)者對資源或生產(chǎn)要素價值的評估價格。價值是商品的社會屬性，其內(nèi)涵體現(xiàn)了商品生產(chǎn)者之

26、間的經(jīng)濟關(guān)系。同樣，影子價格在生產(chǎn)資料等作為最優(yōu)化的約束條件下，無論它們的具體形式如何千差萬別，只要都用貨幣表示，只要這些生產(chǎn)資料都參與社會周轉(zhuǎn)，都會表現(xiàn)為一定的生產(chǎn)關(guān)系和經(jīng)濟關(guān)系，都可以歸結(jié)為單位生產(chǎn)資料可能獲得的邊際價值或收益。影子價格與商品價值的外延也相差不大。有人認為只有作為商品的勞動產(chǎn)品才具有價值，而任何具有使用價值的物品，任何社會需求的對象，不論是人類勞動產(chǎn)品，還是自然力作用的結(jié)果，只要構(gòu)成社會生產(chǎn)要素，就有影子價格。這樣一來，好像影子價格比價值的外延范圍要大。其實不然，我們說勞動產(chǎn)品有價值，影響勞動生產(chǎn)力的自然力也與價值有關(guān)。馬克思在資本論第三卷中詳細地研究了自然力與價值的關(guān)系，

27、并指出：“自然力不是超額利潤的源泉，而是超額利潤的一種自然基礎(chǔ)。因為它是特別高的勞動生產(chǎn)力的自然基礎(chǔ)?！蓖瑫r，還要注意一個事實，資源盡管沒有價值，但有使用價值（或稱效用價值）和稀缺價值，隨著時間發(fā)展，資源將會凝結(jié)更多的人類勞動，資源成為商品，具有價值，參與市場流通。另外，商品貨幣關(guān)系有一種波及作用，使一些沒有價值的東西能夠具有價格。這說明資源的價值性是與資源商品化的前提相伴而生。（四）現(xiàn)代投資理論投資項目評估源于投資學(xué)中的投資決策問題，因此，投資項目評估的理論基礎(chǔ)應(yīng)從現(xiàn)代投資理論中尋找。1、投資活動的含義和構(gòu)成要素從西方投資經(jīng)濟學(xué)角度看，投資是對經(jīng)濟系統(tǒng)的注入，是形成凈資本或凈生產(chǎn)力的一種經(jīng)濟

28、行為，是積累資本的潛在功能在現(xiàn)實中的表現(xiàn)?，F(xiàn)代投資概念告訴我們，投資活動的實現(xiàn)涉及三個要素，即投資者、資本、投資機會。項目作為投資活動的有機整體，其運行和實現(xiàn)同樣少不了投資者（金融機構(gòu)、項目單位等）、資本（自有資本、借貸資本等）、投資機會（科技進步的誘發(fā)）三要素的共同配合和協(xié)調(diào)發(fā)展。2、投資與項目經(jīng)濟增長目標的關(guān)系從世界各國經(jīng)濟發(fā)展過程來看，資本已成為國民經(jīng)濟增長和發(fā)展的主要源泉，國民經(jīng)濟的長足發(fā)展寄希望于資本存量的不斷增加，也就是投資的增加。西方經(jīng)濟學(xué)家利用嚴密的投資乘數(shù)理論和加速原理證明，投資是啟動經(jīng)濟增長的主要力量，認為投資對國民經(jīng)濟的有效增長具有內(nèi)在作用，國民經(jīng)濟的增長也會促進投資的增

29、長。這一結(jié)論說明，在投資項目國民經(jīng)濟評估中，項目的評估方法、評估價格、評估參數(shù)、評估目標、評估指標的制定都應(yīng)以國民經(jīng)濟增長為依據(jù)。3、把握投資體制是項目評估的前提隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體系的建立和完善，我國投資體制正在發(fā)生根本性變化，諸如投資對象、投資機制、投資政策、投資管理、投資規(guī)模、投資主體、投資環(huán)境、投資渠道等都有大的改觀。因此，項目評估工作要適應(yīng)國家的投資體制改革，從總體目標上把握，以市場經(jīng)濟為導(dǎo)向，根據(jù)國家總量資金的情況投放資金，配置資源，保持總資金供給與需求的平衡，既不能過分赤字投資，也不能減縮投資從而影響經(jīng)濟增長，應(yīng)根據(jù)競爭性、基礎(chǔ)性、公益性三類項目配置資金來源，建立投資主體，

30、采取有差別的投資政策、管理制度，形成以國家投資為導(dǎo)向，銀行信貸為支柱，企業(yè)投資為基礎(chǔ)，利用外資和橫向吸收資金為補充的多層次、多渠道、全方位的網(wǎng)絡(luò)化的投資格局。4、投資評估是項目評估的主題盡管我國投資體制依據(jù)市場經(jīng)濟的要求做了大的改革，但從目前我國具體的投資過程看，我們面臨著兩大難題：一是投資機制問題，即投資主體由單一主體變?yōu)槎嘣?，國家?yīng)采用怎樣的投資機制改變目前投資供給不足的現(xiàn)狀，提高投資主體的積極性的問題。二是投資決策問題，即投資主體如何將有限的資金投資于最合理、最經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)、地區(qū)和項目上，并使投資項目的建設(shè)和運營取得最優(yōu)的經(jīng)濟效益。這不僅涉及投資項目的選擇，而且涉及投資項目的監(jiān)控。投資

31、機制問題屬投資經(jīng)濟學(xué)研究的內(nèi)容，而投資決策問題是投資項目評估學(xué)研究的中心主題。從以上的論述中，我們不難看出，市場經(jīng)濟理論、福利經(jīng)濟理論、勞動價值論和現(xiàn)代投資理論不僅解決了投資項目評估學(xué)中的指導(dǎo)思想和評估方法問題，而且奠定了投資項目評估學(xué)的理論基礎(chǔ)。因此，在我國社會主義市場經(jīng)濟體制下，以這四大基礎(chǔ)理論指導(dǎo)投資項目評估工作將具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。投資概述（一）投資及其特征投資有廣義和狹義之分。廣義的投資是指投資者為某種目的而進行的一次資源投放活動。投資者包括政府、企業(yè)和個人等。資源分為無形資源和有形資源兩大類。無形資源主要指知識產(chǎn)權(quán)、發(fā)明專利、專有技術(shù)和商標商譽等。有形資源主要指人、財、物

32、，包括勞動力、資本金、房地產(chǎn)和物資設(shè)備。隨著科學(xué)技術(shù)的進步，無形資產(chǎn)在經(jīng)濟發(fā)展中所起的作用越來越大，將成為知識經(jīng)濟的主要推動力，但我國的經(jīng)濟發(fā)展目前主要靠有形資源的投入。狹義的投資是指經(jīng)濟主體為實現(xiàn)經(jīng)濟目的而進行的一次資本金的投放活動。經(jīng)濟主體主要指為實現(xiàn)經(jīng)濟目的而從事經(jīng)濟活動的個人和企業(yè)，并將成為市場經(jīng)濟的投資主體，政府機構(gòu)將逐步撤出經(jīng)濟活動，專門從事市場經(jīng)濟賦予它們的本職工作。這也是計劃經(jīng)濟和市場經(jīng)濟的分界線。經(jīng)濟目的是指投入資本金后以期將來能獲取最佳增值。資本金是與國際經(jīng)濟接軌有關(guān)的一個新名詞，把過去資本主義國家投入的資本和社會主義國家投入的資金統(tǒng)一起來，統(tǒng)稱為資本金。目前人們所理解的投

33、資，多為狹義的常規(guī)項目的直接投資。因此，理解廣義與狹義的投資要從三個方面進行考察。投資活動作為國民經(jīng)濟發(fā)展的重要促進因素，對一國的經(jīng)濟增長在數(shù)量和結(jié)構(gòu)兩方面都有顯著的影響。投資數(shù)量的增加意味著積累現(xiàn)時國民財富，是保證未來經(jīng)濟發(fā)展的重要動力之一；投資數(shù)量的減少將延緩下一個經(jīng)濟周期的發(fā)展速度，使經(jīng)濟運行陷入低谷。投資不僅在數(shù)量上影響經(jīng)濟形勢，在結(jié)構(gòu)上也會對經(jīng)濟產(chǎn)生重要的引導(dǎo)作用，一定時期內(nèi)投入某個地區(qū)或某個行業(yè)的資金越多，相應(yīng)地該地區(qū)或行業(yè)的發(fā)展速度就會加快；資金投入的方向如果不盡合理，一國經(jīng)濟的發(fā)展就會失衡，會誘發(fā)一定的社會問題。投資活動之所以會產(chǎn)生這些影響，是因為投資具有以下特征。1、投入資金

34、多投資是為了實現(xiàn)未來的收益而投入各種生產(chǎn)要素，以形成經(jīng)營所需要的各類資產(chǎn)，因此對資金的需要量相當(dāng)大。投資主體應(yīng)在資金的籌措和運用方面采用科學(xué)的管理方法，以控制資金的投入數(shù)量、投入速度、投入質(zhì)量和產(chǎn)出效益。否則，資金運用不當(dāng)造成的損失將是巨大的。2、占用時間長從資金的投入到最終效益的產(chǎn)出一般要經(jīng)歷相當(dāng)長的時間，投資存在明顯的時滯，現(xiàn)時投入資金的活動要持續(xù)很長時間，而且投入的資金在一段時間內(nèi)不能為社會提供有效的產(chǎn)出。為了使投資能夠發(fā)揮正常的擴大再生產(chǎn)能力，保證經(jīng)濟運行的連續(xù)性，投資主體需要合理安排每一個時期的投資活動。3、實施風(fēng)險高由于投資活動持續(xù)的時間較長，在其具體實施過程中受到外界諸多因素的影

35、響，始終存在失敗的潛在可能性，未來收益的實現(xiàn)就變得不那么可靠。投資實施過程中投資主體面臨的主要風(fēng)險有政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險及自然風(fēng)險等，任何一項風(fēng)險發(fā)生，都會對計劃中的投資活動產(chǎn)生一定程度的沖擊，因此投資活動通常要涉及風(fēng)險的估計、防范和控制。4、影響不可逆投資的過程是組合各種資源形成新的生產(chǎn)能力的過程，主要是資金的物化過程，一旦投入的資金得到了物化，也就被固化在某一場所，具有顯著的固定性和不可分割性。投資產(chǎn)生的效果會對國民經(jīng)濟產(chǎn)生持續(xù)的影響，如果某項投資行為被證明是錯誤的，在短期內(nèi)我們將難以消除其不良影響。同時，扭轉(zhuǎn)錯誤的投資行為，也需要付出巨大的代價。從相當(dāng)長的一段時間來說，

36、投資的影響通常是不可逆的。投資的這一特點要求人們在投資活動中保持謹慎的態(tài)度，盡力提高投資的質(zhì)量。（二）投資類型投資可以按其性質(zhì)、運用形式和投入行為、期限、用途等進行分類。1、投資按其性質(zhì)的不同，可分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和流動資金固定資產(chǎn)投資是指固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)。固定資產(chǎn)是指在再生產(chǎn)過程中，能在較長時期里（一年以上或長于一個生產(chǎn)周期）反復(fù)使用，并在其使用過程中保持原有物質(zhì)形態(tài)，其價值逐漸地、部分地轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去的勞動資料和其他物質(zhì)資料，如房屋、建筑物、機器設(shè)備、運輸設(shè)備等。它是國民財產(chǎn)的重要組成部分，是人們從事生產(chǎn)和生活消費的物質(zhì)基礎(chǔ)和基本條件。成為固定資產(chǎn)一般需要同時具備兩個條件：一是

37、使用期限在一年以上或長于一個生產(chǎn)周期，二是單位價值達到規(guī)定的標準。無形資產(chǎn)是指能長期地發(fā)揮作用但不具備實物形態(tài)的資產(chǎn)，如土地使用權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標、商譽等。用于形成和購買無形資產(chǎn)的費用支出就稱為無形資產(chǎn)投資。流動資金是指在生產(chǎn)過程中，墊支在流動資產(chǎn)上的資金；而流動資產(chǎn)是指不斷地改變其物質(zhì)形態(tài)，其價值一次性轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中的資產(chǎn)，如原材料、燃料、在產(chǎn)品等。2、投資按其運用形式和投入行為的不同，可分為直接投資和間接投資直接投資是指投資者直接將貨幣資金投入投資項目及資產(chǎn)，并擁有被投資對象的經(jīng)營控制權(quán)的投資。它一般可形成新的資本，擴大生產(chǎn)能力和工程效益，并通過其生產(chǎn)活動，直接增加社會的物質(zhì)財富，

38、提供社會所必需的勞務(wù)或服務(wù)。直接投資的實質(zhì)是資金所有者和使用者、資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一。間接投資是指投資者以其貨幣資金購買金融資產(chǎn)即有價證券，以期獲取一定收益的投資。這種投資一般也可稱為證券投資。其實質(zhì)是資金所有者與使用者、資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離與解體。3、投資按其投資期限的長短，可分為長期投資和短期投資長期投資是指投資者的投資回收期限在一年以上的投資，以及購入的在一年內(nèi)不能變現(xiàn)或不準備變現(xiàn)的證券等投資。這類投資屬于非流動資產(chǎn)類，其投資的目的主要有積累資金、經(jīng)營獲利、為將來擴大規(guī)模做準備、取得對被投資企業(yè)的控制權(quán)等。短期投資是指投資者以暫時閑余的資金購買能夠隨時變現(xiàn)、回收的有價證券及不超過

39、一年的其他性質(zhì)的投資。這類投資屬于流動資產(chǎn)類。4、投資按其用途的不同，可分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資是指投入生產(chǎn)、建設(shè)等領(lǐng)域中的投資，其直接成果是貨幣資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資產(chǎn)，而生產(chǎn)、建設(shè)活動必須同時具備生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)。因此，生產(chǎn)性投資又可細分為固定資產(chǎn)投資和流動資金。非生產(chǎn)性投資是指投入非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域中的投資，其成果是轉(zhuǎn)化為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，主要用于滿足人們的物質(zhì)文化生活需要，如投入文化、教育、衛(wèi)生、體育、政府設(shè)施等的投資。（三）投資的基礎(chǔ)理論1、馬克思經(jīng)濟學(xué)關(guān)于投資理論的描述馬克思雖然沒有直接就投資問題進行論述，但他的關(guān)于資本積累、資本周轉(zhuǎn)、擴大再生產(chǎn)、資本有機構(gòu)成的基礎(chǔ)理論都

40、涉及投資問題。馬克思在資本論中講：我們已經(jīng)知道，貨幣怎樣轉(zhuǎn)化為資本，資本怎樣產(chǎn)生剩余價值，剩余價值又怎樣產(chǎn)生更多的資本。但是，資本積累以剩余價值為前提，剩余價值以資本主義生產(chǎn)為前提，而資本主義生產(chǎn)又以商品生產(chǎn)者握有較大量的資本和勞動為前提。因此，這整個運動好像是在一個惡性循環(huán)中兜圈子，要脫出這個循環(huán)，就只有假定在資本主義積累之前有一種“原始”積累，這種積累不是資本主義生產(chǎn)方式的結(jié)果，而是它的起點。因此，所謂原始積累只不過是生產(chǎn)者和生產(chǎn)資料分離的歷史過程。這個過程之所以表現(xiàn)為“原始”的，是因為它是形成資本與之相適應(yīng)的生產(chǎn)方式的前史。有了資本的原始積累，便啟動了資本主義的生產(chǎn)方式，于是便產(chǎn)生了剩余

41、價值和更多的資本積累。有了資本積累，資本家在利潤的驅(qū)動下，按照資本的有機構(gòu)成的方式，擴大再生產(chǎn)，使資本主義生產(chǎn)方式在不斷追加資本（投資）的前提下擴張。馬克思從這個過程中得出兩點結(jié)論：一是“積累是擴大再生產(chǎn)的唯一源泉”“擴大資本（投資）只能靠累進的積累”；二是隨著資本的積累，資本的價值構(gòu)成將在技術(shù)構(gòu)成的基礎(chǔ)上不斷提高，于是，進行生產(chǎn)所需要的投資起點也隨之提高。也就是說，各個生產(chǎn)者所需要的資本也就越來越多。2、西方經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于投資的論述古典經(jīng)濟學(xué)家的代表人物亞當(dāng)，斯密，把經(jīng)濟增長與經(jīng)濟發(fā)展作為分析的主題，認為增長源于資本積累與資本的配置，他更注意資本積累。19世紀70年代出現(xiàn)了邊際革命后，西方經(jīng)濟

42、思想出現(xiàn)了重大變化：從古典學(xué)派認為經(jīng)濟增長源于積累力量作用的看法，轉(zhuǎn)而研究一定時期內(nèi)資源的靜態(tài)配置，以促進經(jīng)濟增長。此后，西方的經(jīng)濟學(xué)者提出了許多從投資出發(fā)的經(jīng)濟增長模型，如哈羅德和多馬模型、技術(shù)進步條件下新古典經(jīng)濟增長模型、新劍橋經(jīng)濟增長模型等?？傊?，西方經(jīng)濟學(xué)家認為，經(jīng)濟的原動力是投資（資本），投資具有雙重作用，既創(chuàng)造需求也創(chuàng)造生產(chǎn)能力。同時，勞動和技術(shù)也要以資本為前提。3、發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于投資的理論發(fā)展經(jīng)濟學(xué)是研究發(fā)展中國家如何發(fā)展的一門科學(xué)。發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家認為，發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展受到多種因素的影響，不僅有經(jīng)濟因素，也有非經(jīng)濟因素，如國家政治、價值觀念、傳統(tǒng)方式、企業(yè)家的作用等，但他們一致

43、認為：資本短缺是國民經(jīng)濟發(fā)展的主要障礙因素。與這一論斷相關(guān)的理論主要有以下三種。（1）納克斯的“貧困惡性循環(huán)”理論。納克斯認為，發(fā)展中國家普遍存在的特征是經(jīng)濟發(fā)展停滯不前，人均收入水平低，生活貧困。之所以長期貧困，不是因為國內(nèi)資源不足，是因為國家經(jīng)濟中存在若干相互作用的“惡性循環(huán)系列”。其中最主要的是“貧困惡性循環(huán)”，其產(chǎn)生的主要原因是資本缺乏或資本形成不足。該循環(huán)在供給上表現(xiàn)為：低收入低儲蓄能力低資本形成低生產(chǎn)率低產(chǎn)出低收入。該循環(huán)在需求上表現(xiàn)為：低收入低購買力投資引誘力不足低資本形成低生產(chǎn)率低產(chǎn)出低收入。于是，納克斯得出一個著名的命題“一國窮是因為它窮”。（2）納爾遜的“低水平均衡陷阱”理

44、論。納爾遜認為，發(fā)展中國家人口的過速增長是阻礙人均收入迅速提高的“陷阱”，必須進行大規(guī)模的資本投資，使投資和產(chǎn)出的增長速度超過人口增長速度，才能沖出“陷阱”，實現(xiàn)人均收入大幅度提高和經(jīng)濟增長。（3）利本斯坦的“臨界最小努力”理論。利本斯坦認為，要打破這種困境，就必須在經(jīng)濟發(fā)展的初級階段實行大規(guī)模投資，使投資水平或投資率大到足以達到國民收入增長速度超過人口增長速度，人均收入大幅度提高，從而產(chǎn)生一個“臨界最小努力”，以巨大的投資力量“大力推動”經(jīng)濟走出“低水平均衡陷阱”的泥潭，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的增長。現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的含義在投資項目的經(jīng)濟分析中，將所考察的項目作為一個獨立的經(jīng)濟系統(tǒng)，現(xiàn)金流量反

45、映項目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)流入和流出系統(tǒng)的現(xiàn)金活動。項目所有的貨幣支出，叫作現(xiàn)金流出，用“”表示；項目所有的貨幣收入叫作現(xiàn)金流入，用“+”表示?，F(xiàn)金流量就是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之和。同一時間點上的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量。對組成項目現(xiàn)金流量的基本要素進行分析與估算，是項目經(jīng)濟分析的基礎(chǔ)?，F(xiàn)金流量預(yù)測的準確與否，直接關(guān)系投資項目評估是否可靠?，F(xiàn)金流量運算只能在同一時點進行，不同時點上的現(xiàn)金流量不能直接相加和相減，因為時點不同，其時間價值量是不等的。（二）投資項目評估中現(xiàn)金流量的基本內(nèi)容1、現(xiàn)金流入投資項目中的現(xiàn)金流入主要是項目建成后該項目的收入資金，主要包括以下四項：（1）營業(yè)收入。

46、投資項目建設(shè)期過后，主要的現(xiàn)金流入就是營業(yè)收入，營業(yè)收入包括項目銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)取得的收入。在實際生產(chǎn)銷售的運行中，可能會存在賒欠等應(yīng)收應(yīng)付的非現(xiàn)金流狀態(tài)，但項目評估為了簡化，就不再考慮這種復(fù)雜的情況，而是簡單計算為銷售（服務(wù)）量與銷售（服務(wù)）價格的乘積。（2）補貼收入。補貼收入主要是指幾種存在政府補貼的項目的收入。對于適用增值稅的經(jīng)營性項目，除營業(yè)收入外，其可得到的增值稅返還應(yīng)該作為一項補貼計入現(xiàn)金流入；對于非經(jīng)營性項目，現(xiàn)金流入的補貼項目應(yīng)包括可能獲得的各種補貼收入。（3）固定資產(chǎn)余值。固定資產(chǎn)的余值有殘值和折余價值兩個概念。殘值是投資形成的固定資產(chǎn)在壽命結(jié)束后仍然會有的一些殘余的價值（

47、如鋼鐵制品會因為其屬于金屬而具有價值等）；余值則是未折舊完的價值。這些殘余價值應(yīng)該是固定資產(chǎn)喪失使用價值時才會發(fā)生的，每一個固定資產(chǎn)的使用壽命都不一樣，其殘余價值的回收也是不一樣的，但在投資項目評估時，如果對每個固定資產(chǎn)都進行這樣的精確處理，就不是項目評估，而是項目的企業(yè)運作了。此外，項目的固定資產(chǎn)雖然使用壽命不同，但我們在進行項目的設(shè)計時一般都假設(shè)固定資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)簡單再生產(chǎn)，而對壽命進行了統(tǒng)一化處理，即忽略了壽命的不同。因此，我們在進行投資項目評估時，一般都是統(tǒng)一在項目結(jié)束時，將所有固定資產(chǎn)殘余價值一次性回收。不過要注意的是，這種殘余價值應(yīng)該是回收的凈值，即扣除處理拆遷費后的凈殘（余）值。（

48、4）流動資金。投資項目在運行過程中需要流動資金，流動資金的特點就是在項目建成之后的項目運行過程中資金的循環(huán)往復(fù)周轉(zhuǎn)，項目壽命期滿時，流動資金就將退出項目的運行過程，全部還原成貨幣資金。與固定資產(chǎn)殘（余）值一樣，流動資金也是在項目活動結(jié)束時的一筆一次性收入。要注意的是，我們在估計項目的流動資金數(shù)額時，是假設(shè)項目各個正常生產(chǎn)年份所需要的流動資金是一樣的，與實際經(jīng)營單位的變化的流動資金數(shù)額是不一致的。2、現(xiàn)金流出（1）項目總投資。項目的總投資包括項目的建設(shè)投資、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、建設(shè)期投資貸款利息及流動資金投資。建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資等，具體包括工程費用（建筑工程費用、設(shè)備購置

49、費用、安裝工程費用）、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費（基本預(yù)備費和漲價預(yù)備費）。固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅是為了貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策，控制投資規(guī)模，引導(dǎo)投資方向，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，加強重點建設(shè)，而對部分投資項目征收的稅金。建設(shè)期利息是建設(shè)期間各類債務(wù)支出（銀行貸款利息和債券利息等）。流動資金包括儲備資金、生產(chǎn)資金、成品資金、結(jié)算及貨幣資金。（2）經(jīng)營成本。在現(xiàn)金流量的衡量中，有一個不同于一般成本的概念，即經(jīng)營成本。經(jīng)營成本是指在項目建成投產(chǎn)后的運行過程中實際消耗的成本，與企業(yè)一般意義上的成本的不同在于，不包括非現(xiàn)金流量。因此在計算經(jīng)營成本時，我們可以用產(chǎn)品成本扣除基本折舊、攤銷費、流動資金借款利息等非現(xiàn)金流量得

50、到。為什么在現(xiàn)金流出中不再考慮折舊等非現(xiàn)金流出呢？因為我們的投資項目評估考察的范圍是投資項目實施的全生命周期，在考慮建設(shè)期的現(xiàn)金流出時，已經(jīng)將投資作為現(xiàn)金流出計算，所以在生產(chǎn)經(jīng)營階段的成本支出中，就不能再次計算投資形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資金等產(chǎn)生的折舊、推銷、借款利息。它們不是經(jīng)營產(chǎn)生的成本。（3）銷售稅金及附加。我國經(jīng)營單位的稅金主要在兩個環(huán)節(jié)被征收：流通轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)和所得環(huán)節(jié)。這里所說的銷售稅金屬于流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的稅金，包括增值稅、資源稅、城鄉(xiāng)建設(shè)維護稅等，此外還有雖不是稅，但與稅收類似的費用一教育費附加。需要注意的是，現(xiàn)行增值稅為價外稅，即產(chǎn)品價格中并不包括增值稅，因此，若產(chǎn)品的銷售收入沒

51、有將增值稅計算進去的話，在銷售稅金與附加中也不應(yīng)計入，否則就會重復(fù)計稅。（4）技術(shù)轉(zhuǎn)讓費。投資項目肯定會發(fā)生技術(shù)轉(zhuǎn)讓的費用，但在投資過程中發(fā)生的這類費用已經(jīng)作為投資計入固定資產(chǎn)投資或無形資產(chǎn)投資中，不需再單獨列出。這里所說的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費是指在生產(chǎn)期按年支付的部分。（5）營業(yè)外凈支出。每一個經(jīng)營性單位或多或少地存在一些營業(yè)外的收支，但對于投資項目評估來說，這類收入和支出通常不被考慮，主要原因是其數(shù)額一般較小，且不確定的因素較多。對有些營業(yè)外收支數(shù)額較大的項目，如礦山項目等，可估計列入，同時考慮營業(yè)外收入和營業(yè)外支出。若現(xiàn)金流入中沒有計算營業(yè)外收入，則可以將營業(yè)外收入與營業(yè)外支出的差額作為營業(yè)外凈支

52、出，列為現(xiàn)金流出。3、投資項目評估中的現(xiàn)金流量與會計核算中的現(xiàn)金流量的區(qū)別投資項目評估中的現(xiàn)金流量是以項目為獨立系統(tǒng)（封閉系統(tǒng)），反映項目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)現(xiàn)金流入和流出系統(tǒng)的活動，其計算特點是只計算現(xiàn)金收支，并如實記錄收支發(fā)生的時間；而會計核算中的現(xiàn)金流量是在開放環(huán)境下的考量，從產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售角度對資金收支情況進行記錄與核算。現(xiàn)金流量中無論收與支都包括現(xiàn)金與非現(xiàn)金兩種形態(tài)。（三）現(xiàn)金流量圖在工程經(jīng)濟研究和工業(yè)項目的經(jīng)濟評價中，為了便于分析考察不同技術(shù)方案的經(jīng)濟效果，我們需要把發(fā)生在項目壽命期內(nèi)不同時間上的現(xiàn)金流量，利用一個類似坐標圖的形式，常以圖21的形式表示，即現(xiàn)金流量圖?，F(xiàn)金流量圖表

53、示某一特定經(jīng)濟系統(tǒng)在一定時間內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量情況，是分析和計算各種技術(shù)經(jīng)濟問題的重要方法。單利與復(fù)利計算利息的方法有單利法和復(fù)利法兩種。（一）單利計算法單利計算法的特點是：各年的利息額僅按本金計算，各年的新增利息不加入本金計算其利息，即不計算利息的利息。這種方法的優(yōu)點是計算簡便，但缺點也比較明顯，這種計算方法屬于一種靜態(tài)分析方法，不太符合資金運動規(guī)律，未能反映各期利息的時間價值，因而不能完全反映資金的時間價值。（二）復(fù)利計算法復(fù)利計算法的特點是：將上期期末的本利和作為本期的本金，在新的本金基礎(chǔ)上計算本期的利息，即計算利息的利息。這種方法的優(yōu)點是考慮了資金的增值部分利息或盈利的時間價值，能完全反

54、映資金的時間價值，缺點是計算相對復(fù)雜一些。在投資項目評估中計算資金的時間價值都采用復(fù)利法。資金時間價值的復(fù)利計算（一）資金時間價值的換算由于資金存在時間價值，相同數(shù)額的貨幣資金在不同的時點的經(jīng)濟價值是不相等的；相反，在不同時點的不同數(shù)額的貨幣資金可能是經(jīng)濟等值的。對項目而言，投資往往發(fā)生在前，收支發(fā)生在后。為比較項目收支情況，我們必須將不同時間發(fā)生的收支額，以資金時間價值標準換算為統(tǒng)一時點的相當(dāng)值，才能進行比較，這一過程稱為資金時間價值的換算。這是計算項目經(jīng)濟效益和進行經(jīng)濟評價時首先考慮的問題。資金時間價值的換算包括：（1）現(xiàn)值計算，即將未來時點上的收支換算為某一較早時點上的相當(dāng)值的方法。（2

55、）終值計算，即即把任一較早時點發(fā)生的收支換算為未來某一時點的相當(dāng)值的方法。（3）年值計算，即把任一時點上的價值換算為一系列相等的年相當(dāng)值，也可把年值換算為某一時點的現(xiàn)值或終值。為簡化上述計算，人們推導(dǎo)了復(fù)利計算的基本公式，計算了常用復(fù)利系數(shù)的數(shù)值并編成表格以備查用。美國工程經(jīng)濟協(xié)會于1975年擬定了復(fù)利系數(shù)的標準名稱與符號，現(xiàn)已被許多國家采用。下面根據(jù)該標準介紹幾個常用的復(fù)利公式。（二）普通復(fù)利計算公式為了更加清楚，在復(fù)利公式推導(dǎo)計算時，我們將借助前而提到的現(xiàn)金流量圖。1、終值將本金在約定的期限內(nèi)，按一定的利率計算每期的利息，將所取得的利息加入本金再計算利息，逐期滾算到約定的期末，計算本金和利

56、息的總值，稱為復(fù)利終值。它是立足于現(xiàn)在的年度，計算一定量的貨幣的將來價值。復(fù)利終值的計算公式表明，在本金初始值一定的條件下，利率越高，期限越長，則復(fù)利終值也就越高。在應(yīng)用復(fù)利終值公式時，應(yīng)注意復(fù)利所指的時間長短，應(yīng)與利率所指的時間長短保持一致，否則就要進行相應(yīng)的調(diào)整。2、現(xiàn)值現(xiàn)值是未來一定數(shù)額的貨幣的現(xiàn)在價值，即終值的逆運算。復(fù)利現(xiàn)值是把未來一定數(shù)額的貨幣折算為現(xiàn)值的過程。復(fù)利現(xiàn)值是在已知將來值、利率和期數(shù)的情況下求現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式表明，在終值一定的條件下，利率越高，期數(shù)越長，現(xiàn)值就越??；反之，現(xiàn)值就越大。3、普通年金終值資金時間價值的含義及其意義貨幣時間價值是西方經(jīng)濟學(xué)的一個概念。它

57、是指同一數(shù)量貨幣在不同時點上的不同價值，或指一定量的貨幣的實際價值在不同時期（如若干年內(nèi)）的差額。它是由時間變化引起的貨幣量的變化。在項目的投資活動中，即使不考慮通貨膨脹的因素，同一貨幣的現(xiàn)值要大于其將來值，即今天的1元的價值大于1年后1元的價值。充分認識貨幣的時間價值的意義并發(fā)揮其積極作用，對提高投資效益極為重要。其現(xiàn)實意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（一）有助于加強對價值規(guī)律和節(jié)約時間規(guī)律的認識及運用馬克思的勞動價值論指明了勞動創(chuàng)造價值這一客觀真理，然而無論是物化勞動的轉(zhuǎn)移或是新價值的創(chuàng)造，都有一個漸進的過程，都離不開時間因素。特別是隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)力水平及生產(chǎn)的社會化程度不斷提高，原

58、始意義上的等價交換越來越多地表現(xiàn)為異時、異地的商品交換方式，自然要涉及時間和時間價值。從節(jié)約時間規(guī)律看，正如馬克思所說：“一切節(jié)約歸根到底都是時間節(jié)約?！睍r間就是金錢，效率就是生命。投資決策者有必要從更深層和更廣義的范圍進一步認識價值規(guī)律。由于時間的推移，貨幣的時間價值在不斷變化。因此，人們就要以一種動態(tài)的時間價值觀念對待貨幣在不同地點（時期）的經(jīng)濟效益。實質(zhì)上，重視貨幣的時間價值也就是珍惜貨幣資金并重視貨幣資金對經(jīng)濟運動和生產(chǎn)活動的作用。在創(chuàng)造價值的過程和運動中，人的作用是第一位的，是最具有能動性和創(chuàng)造性的，但這并不否定在特定條件下，貨幣資金（或物）也可能轉(zhuǎn)化為矛盾的主要方面。特別是在現(xiàn)階段

59、，建設(shè)資金嚴重短缺，勞動力供過于求，而且這種狀況在相當(dāng)時期內(nèi)存在，因此我們必須重視貨幣資金的作用和地位，對貨幣資金進行科學(xué)管理，發(fā)揮其最大效益。（二）可以加強建設(shè)資金的合理使用，使有限資金發(fā)揮更大的效益資金運動中的時間因素，是商品生產(chǎn)和商品交換的共生物，只要承認價值規(guī)律和等價交換，就必須正視貨幣資金的時間價值。在這方面，我們有過沉痛的教訓(xùn)。在過去較長的時期里，由于在理論上和實踐上忽視了價值規(guī)律和時間價值的調(diào)節(jié)作用，許多部門、單位不顧主客觀條件，搶項目，爭投資，在建項目的建設(shè)工期一再拖延。如大型項目的建設(shè)周期，“一五”期間平均為6年，“六五”期間平均為10年。據(jù)統(tǒng)計，全國在建工程的工期每延長1年

60、，就少收稅利約45億元，多支出費用55億元；工期延長4年，折合浪費資金達400億元。投資額度往往是一加再加，基建戰(zhàn)線越拉越長。一方面，許多部門和單位建設(shè)資金嚴重缺乏；另一方面，某些部門和單位的資金又形成了積壓和浪費。這些都大大減少了經(jīng)濟效益。與此同時，盡管貸款利率很低，但實際中仍不斷發(fā)生無理拖欠銀行貸款和拒不還本付息的現(xiàn)象。隨著投資體制和財政體制的改革，基建投資和技改投資已由國家無償撥款改為有息貸款，并要求定期按復(fù)利還本付息。這充分體現(xiàn)了資金運動中時間因素即時間價值的影響作用，是非常必要的。當(dāng)前，占用資金或產(chǎn)生收益的時間先后、長短不同引起資金和收益的實際值發(fā)生變化，在工業(yè)和交通運輸部門的大中型