企業(yè)內(nèi)部控制信息披露與債務(wù)契約-來自于中國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

1、2021年 第 3期 (總第 483期 )會計(jì)與金融證券交易所上市公司內(nèi)部控制指引 ?和?深圳證券交易所上市公司內(nèi)部控制指引 ?(以下簡稱指引 )為 契機(jī) ,以?企業(yè)內(nèi)部控制根本標(biāo)準(zhǔn) ?(以下簡稱根本 標(biāo)準(zhǔn) )為依據(jù) ,對內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量與債務(wù)契 約的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn) ,旨在為我國上市公司內(nèi)部控 制信息強(qiáng)制性披露及其經(jīng)濟(jì)后果提供相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn) 證據(jù)和政策建議 。部控制缺陷的公司具有較多的盈余管理 ,這證明了SOX對會計(jì)誤差具有改良作用 。 國內(nèi)學(xué)者對內(nèi)部控制的研究起步較晚 ,一些學(xué)者 發(fā) 現(xiàn) 了 內(nèi) 部 控 制 報(bào) 告 的 信 息 價(jià) 值 。李 明 輝( 2001 )認(rèn)為 ,上市公司提供內(nèi)部控制

2、報(bào)告對于增進(jìn) 企業(yè)內(nèi)部控制 、減少財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊現(xiàn)象等方面有著 積極的作用 ; 陳關(guān)亭等 ( 2003 ) 認(rèn)為 , 內(nèi)部控制的完 善與否和執(zhí)行情況 ,直接影響著上市公司的財(cái)務(wù)報(bào) 告質(zhì)量 ;方春生等 ( 2021 ) 發(fā)現(xiàn) ,實(shí)施內(nèi)控制度后財(cái) 務(wù)報(bào)告的可靠性有了顯著提高 。這從一個(gè) 側(cè)面 說 明內(nèi)部控制報(bào)告具有區(qū)分公司特質(zhì)的能力 ,具有信 息含量 。以上的文獻(xiàn)回憶支持了我們的邏輯框架 ,內(nèi)部 控制信息披露有利于減少債務(wù)契約中的道德風(fēng)險(xiǎn) 和逆向選擇 。理由如下 : ( 1 ) 內(nèi)部控制是由企業(yè)董 事會 、經(jīng)理層和其他員工實(shí)施的 , 為營運(yùn)的 效率 和 效果 、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性 、相關(guān)法令的遵循 性

3、等 目 標(biāo)的達(dá)成而提供合理保證的過程 。高質(zhì)量 的內(nèi) 部 控制信 息 披 露 可 以 提 高 企 業(yè) 財(cái) 務(wù) 報(bào) 告 的 可 靠 性 (A nna & R egina, 2021 ) ,增加了債權(quán)人對公司會計(jì) 數(shù)據(jù)的信任程度 ,降低了債權(quán)人對債務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn) 的預(yù)期 ,減少了債務(wù)契約雙方由于非對稱收益和信 息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇 ; ( 2 ) 內(nèi)部控制信息披 露可以向外部使用者提供財(cái)務(wù)報(bào)告以外的增量信 息 。內(nèi)控控制信息披露的信號作用有助于 債權(quán) 人 在一定程度上了解公司的投資和經(jīng)營行為 ,強(qiáng)化債 權(quán)人和外部股東對企業(yè)投資行為的監(jiān)管 ,減少過度 投資和資產(chǎn)替代行為 。因此 ,內(nèi)部控制信息披露

4、作 為一種重要的監(jiān)督和約束機(jī)制 ,能夠減少債務(wù)契約 簽訂后的道德風(fēng)險(xiǎn) ,進(jìn)而保護(hù)了債權(quán)人利益 (魏明 海等 , 2007 ) 。2、內(nèi)部控制信息披露 與債 務(wù)契 約 雙方 貸款 事 前階段的博弈分析 逆向選擇 銀企雙 方 在 貸 款 事 前 階 段 主 要 圍 繞“發(fā) 放 貸 款 這一中心展開博弈 ,通常出現(xiàn)三種逆向選擇的 情況 :( 1 )貸款對象的逆向選擇效應(yīng) 。內(nèi)部控制信息二 、理論分析與研究假說1、內(nèi) 部 控 制 信 息 披 露 、會 計(jì) 報(bào) 告 質(zhì) 量 與 債 務(wù)契約J en sen & M eck ling ( 1976 )將債務(wù)契約定義為賦 予債權(quán)人對現(xiàn)金流擁有索取權(quán)的契約 。債

5、 權(quán)人 與 股東之間的信息不對稱會導(dǎo)致債務(wù)契約中的逆向 選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) (M ye rs, 1977 ) ,從而降低了債務(wù)資 本市場資源配置的效率 。區(qū)別于法律制度 、契約等 正式的契約形式 ,財(cái)務(wù)報(bào)告中包含的公開會計(jì)信息 通過透明度渠道能消除逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) (B a ll e t a l1, 2021 ) 。因此 ,高質(zhì)量的會計(jì)信息減少了債務(wù) 契約簽訂前和執(zhí)行中的信息不對稱 ,有利于保護(hù)投 資者利益 。然而 ,高質(zhì)量的財(cái)務(wù)會計(jì)信息存在的前提是完 善的內(nèi)部控制制度 。 CO SO ( Comm ittee of Spon so ring O rgan iza tion s O f The

6、Treadway Comm ission ) ) 報(bào)告明 確指出 ,內(nèi)部控制的首要目標(biāo)是保證財(cái)務(wù)報(bào)告可靠 性 。美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)那么委員會在?財(cái)務(wù)會計(jì)概念公 告 ?中指出 ,會計(jì)信息的首要質(zhì)量是相關(guān)性和可靠 性 。因此 ,內(nèi)部控制的目標(biāo)與會計(jì)信息質(zhì)量的要求 在某種程度上具有很大的一致性 。內(nèi)部控 制的 執(zhí) 行 及 其 目 標(biāo) 的 實(shí) 現(xiàn) 程 度 必 然 影 響 會 計(jì) 信 息 質(zhì) 量 ; R icha rd ( 2000 )認(rèn)為 ,公司管理層的內(nèi)部控制報(bào)告為在年報(bào)中無法揭示的內(nèi)容提供了一個(gè)表述的時(shí)機(jī) 。 公司可以在內(nèi)部控制報(bào)告中與現(xiàn)有的和潛在的股 東討論公司實(shí)施的戰(zhàn)略和公司采用的政策 ,從而使

7、他 們 確 信 公 司 處 于 有 效 的 控 制 之 下 ; Chan 等( 2007 )考察了在 SOX法案 404條款下 ,內(nèi)部控制缺 陷是否會導(dǎo)致更多的盈余管理 。結(jié)果顯示 ,披露內(nèi)所謂債務(wù)契約雙方貸款事前階段是指開發(fā)企業(yè)為取得銀行貸款而提交申請資料后 ,商業(yè)銀行通過調(diào)查 ,根據(jù)市場環(huán)境 、工程預(yù)期收益 、借款人的財(cái)務(wù)信息與經(jīng)營狀況 、借款人的還款意愿和還款能力等方面進(jìn)行全面評估 ,形成貸款發(fā)放與否的最 終結(jié)論 。債務(wù)契約雙方貸款包括事前階段博弈分析 - 逆向選擇和事后階段博弈分析 - 道德風(fēng)險(xiǎn) 。事前的預(yù)防最為重要 ,加 之篇幅有限 ,這里僅討論逆向選擇 ,而沒有考慮道德風(fēng)險(xiǎn) 。11

8、52021年 第 3期 (總第 483期 )會計(jì)與金融披露通過發(fā)揮信息傳遞的功能 ,能夠從以下三個(gè)方面減少債權(quán)人的逆向選擇 , 保護(hù)債權(quán)人利益 , 從而 促進(jìn)有效契約的簽訂 : 一是只有那些對未來盈利能 力有信心的公司才會充分進(jìn)行內(nèi)部控制信息披露 ; 二是在相同的賬面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況下 ,內(nèi)部控制信息 披露越充分的公司其盈利質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量越好 ,未 來現(xiàn)金流的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)更低 ; 三是內(nèi)部控制信 息披露質(zhì)量為今后提供的會計(jì)信息質(zhì)量建立了聲譽(yù) ,增加了債權(quán)人對公司會計(jì)數(shù)據(jù)的信任程度 。因 此 ,在其它條件相同的情況下 , 內(nèi)部控制信息披露 質(zhì)量將通過信號顯示機(jī)制 ,減少債務(wù)契約雙方由于 信息不對稱

9、帶來的逆向選擇問題 ,降低債權(quán)人對債 務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期 (陶曉慧 , 2021 ) 。基于內(nèi)部控 制信息披露質(zhì)量在這三方面發(fā)揮的信號顯示作用 , 聯(lián)系 國 內(nèi) 銀 行 信 貸 監(jiān) 管 不 斷 強(qiáng) 化 的 客 觀 實(shí) 際 , 由此 ,本文提出研究假設(shè) 1: H1:企業(yè)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越好 , 越易于獲得新增貸款 。( 2 )貸款利率的逆向選擇效應(yīng) 。 Graham e t a l ( 2021 )首次考察了財(cái)務(wù)報(bào)告重述對銀行信貸契約 的影響 。他們發(fā)現(xiàn) , 比照重述 前的 貸款 契 約 , 重 述 后的貸款契約利率更高 , 期限更短 , 要求抵押和限 制性條款更多 。而且 ,欺詐性重述的公

10、司其貸款利 率提高的幅度顯著大于其他的重述公司 。他們 的 發(fā)現(xiàn)說明 , 銀行會對會計(jì)信息質(zhì)量定價(jià) , 采取更加 嚴(yán)格的債務(wù)契約條件來降低風(fēng)險(xiǎn) ,這實(shí)際上提高了 借款人的債務(wù)融資本錢 。也就是說 ,信息透明度降 低了 債 權(quán) 人 的 信 息 風(fēng) 險(xiǎn) , 減 少 了 企 業(yè) 的 資 本 成 本 (陶曉慧 , 2021 ) ,有利于債權(quán)人利益保護(hù)的內(nèi)部控 制機(jī)制 ,能夠使借款人獲得更好的債務(wù)融資 能 力 。 因此 ,本文提出研究假設(shè) 2:H2:企業(yè)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越好 , 債務(wù)成 本越低 。( 3 )貸款期限的逆向選擇效應(yīng) 。債務(wù)期限結(jié) 構(gòu)是債務(wù)契約的重要內(nèi)容 ,它規(guī)定著債權(quán)人和債務(wù)人的權(quán)利和

11、義務(wù) 。貸款期限越長 ,公司違約風(fēng)險(xiǎn)越高 ,相應(yīng)的貸款利率越高 。一 般認(rèn) 為 , 短期 負(fù)債 的代理本錢要小于長期負(fù)債的代理本錢 。因此 ,為緩和股東與債權(quán)人之間的沖突 ,企業(yè)應(yīng)發(fā)行更多的短 期債務(wù) (B a rnea e t a l1, 1981 ) ,以發(fā)揮監(jiān)督 、鼓勵(lì)和控 制的作用 。而內(nèi)部控制信息披露保護(hù)了債 權(quán)人 利 益 ,降低了債權(quán)人對未來債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn) 的預(yù) 期 , 減 少了債 權(quán) 人 通 過 縮 短 貸 款 期 限 控 制 風(fēng) 險(xiǎn) 的 激 勵(lì) 。 也就是說 ,內(nèi)部控制信息披露通過傳遞債權(quán)人保護(hù) 較好 的 信 號 , 可 以 使 企 業(yè) 獲 得 更 長 期 限 的 債 務(wù) 融 資

12、 ,從 而 使 債 務(wù) 人 受 益 。因 此 , 本 文 提 出 研 究 假 設(shè) 3:H3:企業(yè)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越好 , 越容易 獲得長期債務(wù)融資 。三 、研究設(shè)計(jì)1、內(nèi)部控制信息披露指數(shù)構(gòu)建 本文以?內(nèi)部控制根本標(biāo)準(zhǔn) ?的內(nèi)部控制五大要素為核心內(nèi)容 ,在參考了楊玉鳳等 ( 2021 )的論文 根底上 ,構(gòu)建了內(nèi)部控制信息披 露 指數(shù) (簡稱 IC I2D I) ,將 IC ID I作為度量內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量的指 標(biāo) 。 IC ID I指數(shù) 的 構(gòu)建 是以 信息 透 明度 為核 心 , 包 括信息披露及時(shí)性 、可靠性和標(biāo)準(zhǔn)性等三個(gè)一級指標(biāo) , 52個(gè)具體指標(biāo)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ,然后將其應(yīng)用到對

13、 中國房地產(chǎn)上市公司內(nèi)部控制信息披露的分析與 評價(jià)上 ,得出相應(yīng)的 IC ID I值 。相關(guān)的數(shù)據(jù)資料來 自于上市公司年報(bào)中“董事會 、監(jiān)事和高級管理人 員 、“公司治理情況 、“董事會報(bào)告 、“監(jiān)事會報(bào)告 、“社會責(zé)任報(bào) 告 、“內(nèi)部 控制 自 我評 估報(bào) 告 和審計(jì)機(jī)構(gòu)出示的“內(nèi)部控制鑒定報(bào)告 等 。 IC ID I 指標(biāo)的具體內(nèi)容及賦值說明如表 1所示 。為了防止主觀賦值法確定 權(quán)重 的 主觀 性因 素 影響 ,本文對 52 個(gè)基層指標(biāo)采用加權(quán)平均法 ,計(jì)算出內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量指數(shù) 。2、變量定義( 1 )被 解 釋 變 量 。主 要 包 括 : 新 增 貸 款 。 本文采用公司期初和

14、期末長 短 期 貸 款 (包 括 長 期 借款 、短期借 款 和 一 年 內(nèi) 將 要 到 期 的 長 期 借 款 )的差額 (除以公司期初的總資產(chǎn)以消除量綱的影響 )貸款利率的逆向選擇效應(yīng)是指當(dāng)銀行不能觀察借款人的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí) ,提高利率將使低風(fēng)險(xiǎn)的借款人退出市場 ,或者誘使借款人選擇更高風(fēng)險(xiǎn)的工程 ,從而使得銀行放款的平均風(fēng)險(xiǎn)上升 ,造成銀行提高利率后 ,出現(xiàn)貸款的期望收益會不升反降 的情景 。因而 ,存在一個(gè)最正確的貸款利率水平 r3 ,該利率水平使銀行貸款的期望收益最大 。貸款期限的逆向選擇效應(yīng)是指銀行基于自身的信息劣勢 ,只能縮短債務(wù)期限來保護(hù)自身利益 。1162021年 第 3期 (總

15、第 483期 )會計(jì)與金融表 1內(nèi)部控制信息披露指標(biāo)設(shè)計(jì)釋的無保存意見取 4 ,保存意見取或員工行為的道德標(biāo)準(zhǔn)3 ,不兼任 = 5有 = 1那么 = 1117一級 指標(biāo)二級 指標(biāo)四級指標(biāo)個(gè)別賦值說明及 時(shí) 性1、年報(bào)披露時(shí)間先后順序見附注 ( 1 )2、是否變更預(yù)約時(shí)間 (變更預(yù)約時(shí)間的次數(shù) )3、年報(bào)首次預(yù)約披露時(shí)間與實(shí)際披露時(shí)間的時(shí)間間隔可 靠 性1、是否依據(jù)內(nèi)部控制根本標(biāo)準(zhǔn)的要求制定內(nèi)控制度是為 5,不是為 12、董事會是否聲明對內(nèi)部控制自我評估報(bào)告的準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)是為 5,不是為 13、審計(jì)機(jī)構(gòu)是否出具對公司內(nèi)部控制的核實(shí)評價(jià)意見以及意見發(fā)表方式是為 5,不是為 14、企業(yè)是否受到證監(jiān)會或

16、交易所的處分沒有取 5 ,有取 15、審計(jì)報(bào)表類型不帶解釋的無保存意見取 5 ,帶解3 ,拒 絕 表 示 意 見 取 2, 否 定 意 見 取 1規(guī) 范 性內(nèi) 部 環(huán) 境價(jià)值取向1、是否制定了行為準(zhǔn)那么和其它原那么 ,以明確 可以接受的商業(yè)行為 、利益沖突的處理方式見附注 ( 2 )2、是否披露管理基調(diào) ,確立企業(yè)文化見附注 ( 2 )勝任能力1、有無披露員 工 是 否 達(dá) 到 相 應(yīng) 工 作 的 能 力(比方學(xué)歷狀況等 )見附注 ( 2 )董事會及審計(jì) 委員會1、董事長或副董事長是否兼任總經(jīng)理董事長兼任 = 1 ,副董事長兼任 =2、是否披露設(shè)置薪酬與提名 (考核 )委員會兩者都有 = 5

17、,只有薪酬 = 3 ,都沒3、獨(dú)立董事的比例“015 = = 5,“013 = = 3 ,否4、是否披露董事的學(xué)識和經(jīng)驗(yàn)見附注 ( 2 )管理哲學(xué)和 經(jīng)營風(fēng)格1、是否披露對風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的表述見附注 ( 2 )2、是否披露高管人員流動(dòng)及其原因見附注 ( 2 )組織結(jié)構(gòu)1、是否披露設(shè)置審計(jì)委員會見附注 ( 2 )2、是否披露公司的組織架構(gòu)見附注 ( 2 )職權(quán)和職責(zé)分配1、是否披 露 對 職 權(quán) 職 責(zé) 分 配 的 內(nèi) 容 (包 括 業(yè)務(wù) 、人員 、資產(chǎn) 、機(jī)構(gòu) 、財(cái)務(wù)的獨(dú)立性 )見附注 ( 2 )人力資源政策和實(shí)務(wù)1、是否披露人力資源政策見附注 ( 2 )風(fēng) 險(xiǎn) 評 估企業(yè)層面的目標(biāo)1、是否披露公

18、司 企 業(yè) 層 面 的 目 標(biāo) 和 相 關(guān) 戰(zhàn) 略方案見附注 ( 2 )經(jīng)營活動(dòng)的目標(biāo)1、是否披露公司經(jīng)營活動(dòng)目標(biāo)見附注 ( 2 )風(fēng)險(xiǎn)1、是否披露內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)見附注 ( 2 )2、是否披露外部風(fēng)險(xiǎn)見附注 ( 2 )3、是否披露對 于 風(fēng) 險(xiǎn) 評 估 程 序 完 整 性 和 相 關(guān)性的考慮 (是否披露建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系 )見附注 ( 2 )對環(huán)境變化的管理1、是否披露對 相 關(guān) 環(huán) 境 變 化 產(chǎn) 生 的 風(fēng) 險(xiǎn) 的 應(yīng)對措施見附注 ( 2 )控 制 活 動(dòng)1、是否披露貨幣資金控制見附注 ( 2 )2、是否披露銷貨及應(yīng)收賬款控制見附注 ( 2 )3、是否披露采購及應(yīng)付賬款控制見附注 ( 2 )4、是

19、否披露生產(chǎn)和本錢會計(jì)系統(tǒng)控制見附注 ( 2 )2021年 第 3期 (總第 483期 )會計(jì)與金融取 5,披露或不設(shè)置 = 1注 : ( 1 )年報(bào)披露時(shí)間先后順序 : 4月以前披露年度報(bào)告的賦值 5, 4月 1號 - 4 月 15 號披露的賦值 4 , 4 月 16 號 - 4 月 30號披露的賦值 3 , 5月 1號 - 5月 15號披露的賦值 2, 5 月 15 號之后披露的賦值 1。是否變更預(yù)約時(shí)間 (變更預(yù)約時(shí)間的次 數(shù) ) :無變更 = 5,變更一次 = 3 ,變更兩次 = 1。首次變更披露時(shí)間與實(shí)際披露時(shí)間的時(shí)間間隔 :無變更 = 5;變更時(shí)間在 7 天內(nèi)= 4;變更時(shí)間在 14

20、天內(nèi) = 3;變更時(shí)間一個(gè)月內(nèi) = 2;超過一個(gè)月 = 1; ( 2)標(biāo)準(zhǔn)性指標(biāo)賦值說明 :采用類似于 L ike rt式量表的方 法 ,詳細(xì)披露 = 5;較詳細(xì)披露 = 4;不詳細(xì)披露 = 3;披露極不詳細(xì) = 2;不披露 = 1。定性的指標(biāo)較難衡量 ,我們以是否披露相關(guān) 制度作為剛性標(biāo)準(zhǔn) ( 3分 ) ,然后在剛性標(biāo)準(zhǔn)的根底上結(jié)合柔性標(biāo)準(zhǔn) (內(nèi)容具體程度 ) 上下浮動(dòng) 。標(biāo)準(zhǔn)最高為 5 分 ,最低為 1 分 ; ( 3)附注略 。L loan 來 衡 量 公 司 獲 得 貸 款 的 可 能 性 (孫 錚 等 ,2006 ) 。此外 ,我們分別從絕對值和相對值兩個(gè) 角 度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn) 。絕

21、對值分別采用負(fù)債 總額 的對數(shù)值 L deb t1和借款總額 (短期借款 +長期借款 )的對數(shù)值 L deb t2 來衡量總的負(fù)債規(guī)模 ;相對數(shù)采用 資產(chǎn)負(fù)債率 L ev來衡量負(fù)債的相對規(guī)模 ; 債務(wù)成本 。對于債務(wù)本錢的度量 ,本文采用 Zou & A dam s( 2006 )的計(jì)算方法 。由于中國上市公司沒有提供 不同類別債務(wù)利息 (如銀行貸款 、債券 、應(yīng)付票據(jù)以 及其它非銀行機(jī)構(gòu)貸款 ) ,因此 ,采用兩種方法來衡量債務(wù)本錢 ,既 :用 (利息支出 +資本化利息 ) /年均總負(fù)債的值 Co st1 來表示公司總負(fù)債的債務(wù)本錢 ,而不僅僅是銀行貸款的債務(wù)本錢 ; 采用 財(cái)務(wù) 費(fèi) 用 /

22、年均總負(fù) 債 的 值 Co st2 來 表 示 ; 債 務(wù) 期 限 結(jié) 構(gòu) 。 我們采用了三個(gè)變量來衡量債務(wù)期限結(jié)構(gòu) : L td1 即長期 負(fù) 債 /總 資 產(chǎn) 、L td2 即 長 期 負(fù) 債 /總 負(fù) 債 、L td3即長期借款 / (短期借款 +一年內(nèi)到期的長期借款+長期借 款 ) 。同 時(shí) , 我們 還 采用 了 Std 即 短 期 負(fù) 債 /總資產(chǎn)進(jìn)行比照分析 。( 2 )解釋變量 。本文研究內(nèi)部控制信息披露與 債務(wù)契約之間的相關(guān)性 , 因此 , 將內(nèi)部控制 信息 披露指數(shù) ( IC ID I)作為解釋變量 。118一級 指標(biāo)二級 指標(biāo)四級指標(biāo)個(gè)別賦值說明規(guī) 范 性控 制 活 動(dòng)5

23、、是否披露固定資產(chǎn)控制見附注 ( 2 )6、是否披露存貨控制見附注 ( 2 )7、是否披露關(guān)聯(lián)方交易控制見附注 ( 2 )8、是否披露對外擔(dān)?？刂埔姼阶?( 2 )9、是否披露投資控制見附注 ( 2 )10、是否披露薪工控制見附注 ( 2 )11、是否披露信息披露控制見附注 ( 2 )12、是否披露融資控制見附注 ( 2 )13、是否披露對子公司控制見附注 ( 2 )信 息 與 溝 通信息1、是否披露“信息披露索引 見附注 ( 2 )2、是否披露信息管理系統(tǒng)建設(shè)見附注 ( 2 )溝通1、董事會會議召開的次數(shù) 5取 1, 10 取 3, 大 于 等 于 102、監(jiān)事會會議召開的次數(shù) = 3取 1

24、 , 5取 53、是否披露公司關(guān)于內(nèi)部溝通的制度規(guī)定見附注 ( 2 )4、是否披露與利益相關(guān)者的溝通見附注 ( 2 )監(jiān) 控持續(xù)監(jiān)控1、是 否 披 露 獨(dú) 立 董 事 對 內(nèi) 部 控 制 的 評 價(jià) 意見見附注 ( 2 )2、是否披露監(jiān)事會對內(nèi)部控制的評價(jià)意見見附注 ( 2 )3、是否披露內(nèi)部控制自我評價(jià)報(bào)告見附注 ( 2 )4、是否披露設(shè)置內(nèi)部審計(jì)部門正式披露 = 5 ,非正式披露 = 3 ,不匯報(bào)內(nèi)部控制缺陷1、是 否 披 露 公 司 有 無 存 在 內(nèi) 部 控 制 重 大 缺陷見附注 ( 2 )2、是否披露整改措施見附注 ( 2 )2021年 第 3期 (總第 483期 )會計(jì)與金融(

25、3 )控制變量 。L size 為公司規(guī)模 ,是企業(yè)當(dāng)年總資產(chǎn)的自然對數(shù) ; Z為股權(quán)集中度 , 是公司前 10 位大股東持股比例的平方和 ; D ua l代表董事長兩職 兼任 ,假設(shè)為 1 ,表示董事長和總經(jīng)理由一人兼任 ; 假設(shè) 是 2 表示副董事長 、董事兼任總經(jīng)理 ;假設(shè)是 3表示董 事長與總經(jīng)理完全別離 ; D irsize 代表董事會規(guī)模 , 用董事會人數(shù)表示 ; D irp 是獨(dú)立董 事比 例 , 用獨(dú) 立 董事人數(shù) /董事會人數(shù) 表示 ; F ix是 固定 資產(chǎn) 比 例 , 用固定資產(chǎn) /總資產(chǎn)表示 ; Own 是啞變量 ,如果公司 是民營企業(yè) ,那么取 1 ,否那么取 0;

26、B b i代表銀行業(yè)景氣 程度 ,我們用人民銀行網(wǎng)站公布的銀行業(yè)景氣指數(shù) 來衡量 ; Roe為凈資產(chǎn)收益率 、Tob ins q 代表企業(yè) 投資機(jī) 會 、A ge 為 上市 時(shí)間 、Iev為 利息 保 障 倍 數(shù) 、 Yea r為年度啞變量 。3、研究模型為了檢驗(yàn)本文提出的假說 ,我們構(gòu)造了如下三 個(gè)根本回歸模型 :L loan /L ev /L deb t1 /L debt2 =0 +1 IC ID I +2 B bi +3 L size +4 R oe +5 Tob ins q +6 Ow n +7 F ix +10 Iev +11 F ix +12 Ow n +13 Tobins q +

27、14 Yea r + u( 2 )L td1 / L td 2 / L td3 / S td =0 +1 IC ID I +2 B bi +3 L size +4 R oe +5 Tob ins q +6 Ow n +7 F ix +8 Iev +9 Z +10 Yea r + u4、數(shù)據(jù)來源及樣本選擇( 3 )考慮到樣本的可得性和宏 觀變 量 的不 平穩(wěn) 性等問題 ,本文采用了房地產(chǎn)上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn) 行實(shí)證分析 。公司數(shù)據(jù)主要取自國泰安 ( CSMAR ) 中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫 ,局部樣本數(shù)據(jù)參照 了 W ind咨詢系統(tǒng) ;宏觀數(shù)據(jù)來自于人民銀行網(wǎng)站 ,利息支出和資本化利息的數(shù)據(jù)是

28、手工收 集 。確 定 上市公司是否隸屬于房地產(chǎn)業(yè)的依據(jù)是中國證監(jiān) 會 ( CSRC)的行業(yè)分類方法 , 房地產(chǎn)業(yè)上市公司代 碼為 J。本文使用了 2007 2021 年共計(jì)三年的年 度數(shù)據(jù) ,其中 2007 年 66 家 , 2021 年 72 家 , 2021 年79家 ,樣本總數(shù)為 217家 ,為非平衡面板數(shù)據(jù) 。四 、實(shí)證結(jié)果及其分析1、描述性統(tǒng)計(jì) 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表 2 所示 。8 Iev +9 Z +10 Yea r + u( 1 )C ost1 / C ost2 =0 +1 IC ID I +2 D ua l +3 D irsize +4 D irp +5 L size +6 Z

29、+7 R oe +8 L ev +9 A ge +表 2描述性統(tǒng)計(jì)從表 2可看出 ,內(nèi)部控制信息披露指數(shù) ( IC ID I)的最小值為 11519 ,最大值為 41320 ,根據(jù)本文內(nèi)部 控制信息披露指數(shù)的構(gòu)建 ,最大理想值為 5 ,而實(shí)際的均值為 21769 ,中位數(shù)為 21731 ,說明我國房地產(chǎn)上市公司內(nèi)部控制信息披露水平普遍偏 低 。主 要原因可能與缺少信息披露規(guī)那么的詳細(xì)指南有關(guān) (方 紅星等 , 2021 ) 。這與楊玉鳳等 ( 2021 ) 的研究結(jié)論一致 。房 地 產(chǎn) 企 業(yè) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 ( L ev ) 的 均 值 為銀行業(yè)景氣指數(shù)高的主要表現(xiàn)是銀行業(yè)務(wù)需求增長旺盛

30、 ,資產(chǎn)質(zhì)量好 ,資金來源增長平穩(wěn) ,財(cái)務(wù)狀況良好 ,銀行業(yè)運(yùn)營健康平穩(wěn) 。119樣本數(shù)最小值最大值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差內(nèi)部控制信息披露指數(shù)2151151941320217692173101681新增貸款215- 11744143015446187401045971551資產(chǎn)負(fù)債率21701068551409019630161831953負(fù)債總額的對數(shù)21716160925124721150121141611450借款總額的對數(shù)20313163723174720218920218811636債務(wù)本錢 12150100211256010550103901110債務(wù)本錢 2215- 011920107

31、3010120100901021長期債務(wù)比例 11850100601495011670115901100長期債務(wù)比例 21850101201762012850128201164長期債務(wù)比例 31850126111410016890176701298短期債務(wù)比例21701068710280148101421015252021年 第 3期 (總第 483期 )會計(jì)與金融9613 % ,中 位 數(shù) 為 6118 % , 普 遍 偏 高 , 可 能 的 原 因是 : 由于國內(nèi)企業(yè)融資渠道相對狹窄 , 企業(yè)在融資 方式的選擇和控制上自主權(quán)很小 ,除了股市融資之 外 ,房地產(chǎn)上市公司主要通過銀行貸款來滿足

32、其資 金需求 ,這也在一定程度上提高了房地產(chǎn)上市公司 的負(fù)債率 。債務(wù)本錢 1 ( Co st1 ) 比債務(wù)本錢 2 ( Co st2 ) 的均 值高了將近 5倍 ,說明財(cái)務(wù)費(fèi)用當(dāng)中只包括很小的 一局部利息支出 ,而絕大局部利息支出都被資本化 了 1之前的學(xué)者在研究債務(wù)本錢時(shí) ,大多用財(cái)務(wù)費(fèi)用 /期初債務(wù)作為替代變量 ,而現(xiàn)在看來 ,這種無視了絕大局部利息費(fèi)用的做法是不準(zhǔn)確的 。長期 債 務(wù)比例 1 (L td1 )無論是均值還是中位數(shù)均小于短期 債務(wù)比例 ( Std)近 3倍 ,長期債務(wù)比例 2 (L td2 )的均 值為 2815 % ,說明中國房地產(chǎn)上市公司的債務(wù)期限 結(jié)構(gòu)以短期債務(wù)為主

33、 (近 72 %的債務(wù)由短期債務(wù)構(gòu) 成 ) ,長期債務(wù)比重偏低 。2、回歸分析結(jié)果回歸分析結(jié)果如表 3、表 4、表 5所示 。表 3內(nèi)部控制信息質(zhì)量與新增貸款 、負(fù)債規(guī)模的回歸分析表 4內(nèi)部控制信息披露與債務(wù)本錢的檢驗(yàn)結(jié)果從表 3中可看出 ,內(nèi)部控制信息披露與新增貸款在 5 %的水平上顯著正相關(guān) ,說明內(nèi)部控制信息 披露因?yàn)橛欣趥鶛?quán)人的利益保護(hù) ,使債務(wù)人更容易獲得新增貸款支持 。這支持了假設(shè) 1。此外 , 內(nèi)部控制信息披露還分別與資產(chǎn)負(fù)債率 、負(fù)債總額的 對數(shù)和借款總額的對數(shù)在 10 % 、1 % 、10 %的水平上顯著正相關(guān) ,這進(jìn)一步驗(yàn)證了內(nèi)部控制信息質(zhì)量越好 ,企業(yè)越容易獲得貸款支持

34、 。公司的成長時(shí)機(jī)越 好 ,債務(wù)融資越少 。這說明上市公司在融資行為上 表現(xiàn)更多的是“重股權(quán) ,輕債權(quán) 的融資偏好 ,不傾 向于債務(wù)融資 ,更傾向于股權(quán)融資 。其原因是當(dāng)公 司成長性較好時(shí) ,由于上市公司更容易得到投資者 肯定而傾向于選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式 。從表 4中可看出 ,無論用哪一種方式衡量債務(wù) 本錢 ,內(nèi)部控制信息質(zhì)量均與債務(wù)本錢之間是負(fù)相 關(guān) ,說明內(nèi)部控制信息質(zhì)量的提高確實(shí)有利于降低 債務(wù)本錢 ,這支持了假設(shè) 2。獨(dú)立董事的比例與債120變量債務(wù)本錢 1債務(wù)本錢 2參數(shù)估計(jì)t值參數(shù)估計(jì)t值常數(shù)- 01013- 0140- 01034- 0112IC ID I- 010083

35、33- 3102- 0106033- 2141D ua l010040187010541141D irsize010011114- 01004- 0152D irp- 01030- 1103012021333168L size- 01002- 1131- 0103233- 2148Z010001102010000113Roe- 010133- 1195- 01074- 1115L ev010041144010000196A ge010000112010030109Iev- 01000- 0112- 01000- 1161F ix010623333124- 01065- 0137Own- 010

36、02- 0150- 01019- 0167Tob ins q- 01001- 1142- 01001- 0117年份控制控制樣本數(shù)204204調(diào)整的 R2010792010579F 值2116333118333變量新增貸款資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額的對數(shù)借款總額的對數(shù)參數(shù)估計(jì)t值參數(shù)估計(jì)t值參數(shù)估計(jì)t值參數(shù)估計(jì)t值常數(shù)012651108012460156510953334117417573332190IC ID I01046332140010343117701383333410001024631192B b i010011101- 01001- 0190010133333137010153332176

37、L size01012110301019311720171333312186017003339136Roe01048016601061018211211333313101084031176Tob ins q- 01046333- 3175- 01028333- 2162- 01356333- 5184- 01378333- 4145Own010100142010150166010200118010150110F ix010120108010170111- 01041- 0106- 1155- 1150Iev- 4120 e - 06- 0189- 01000- 1106- 01000333-

38、5155- 01000333- 4172Z- 01000- 0149- 01000- 0156- 01001- 0192- 01001- 0183年份控制控制控制控制樣本數(shù)201201201189調(diào)整的 R2011479011147017124015531F值4147333318833350154333241273332021年 第 3期 (總第 483期 )會計(jì)與金融務(wù)本錢 在 1 % 的 水 平 上 顯 著 正 相 關(guān) 。這 與 A sh2baugh2Ska ife e t a11 ( 2006 ) 的結(jié) 論不 一致 ?？?能 的 原因 是 獨(dú) 立 董 事 比 例 越 高 , 越 不 容

39、易 達(dá) 成 一 致 意 見 , 無 形 中 提 高 了 大 股 東 與 債 權(quán) 人 之 間 的 代 理 成 本 。公司規(guī)模與債務(wù)本錢在 5 %的水平上顯著負(fù)相 關(guān) , 表 明 規(guī) 模 越 大 的 公 司 抵 御 各 種 風(fēng) 險(xiǎn) 的 能 力 越強(qiáng) ,違約風(fēng)險(xiǎn)越低 。因此 , 其支 付 的債 務(wù)成 本會 低于小規(guī)模的公司 。盈利能力與債務(wù)本錢在 10 %的水平上顯著負(fù)相關(guān) , 公司的贏利能力越高 , 違約的 可能性越低 , 債權(quán)人的資本越有平安保障 , 從而其 債務(wù)融資本錢越低 。固定資產(chǎn)比例與債務(wù) 本錢 在1 %的水平上正相關(guān) , 說明當(dāng)房地產(chǎn)公司固 定資 產(chǎn) 投資過多 , 尤其是高價(jià)地塊集中時(shí)

40、 , 銀行往往采取停貸或者提高債務(wù)利息等方式減少銀行自身風(fēng)險(xiǎn) 。表 5內(nèi)部控制信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的檢驗(yàn)結(jié)果由表 5可知 ,內(nèi)部控制信息披露指數(shù)與長期債務(wù)比例 (L td1、L td2、L td3 )分別在 1 % 、10 % 、1 %的水 平上顯著正相關(guān) ?；貧w結(jié)果說明 ,內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量越好 , 長期債務(wù)比例越高 , 債務(wù)人越容易獲 得長期貸款 ,支持了假設(shè) 3。內(nèi)部控制信息披露質(zhì) 量的好壞與短期債務(wù)的比例沒有顯著關(guān) 系 。銀 行 業(yè)景氣指數(shù)越高 , 企業(yè)能夠獲得的長期貸款 越 多 。 可能的原因是 , 一方面 , 近幾年中國銀行業(yè)整體信用水平獲得顯著提升 ; 另一方面 ,為了擴(kuò)大內(nèi)

41、需 ,國 家從 2021 年起陸續(xù)投入 4萬億元 ,在自身因素和流 動(dòng)性過剩及放貸壓力等雙重影響下 ,銀行或其他金 融機(jī)構(gòu)更加傾向于給房地產(chǎn)企業(yè)貸款 。企 業(yè)的 投 資時(shí)機(jī)越好 ,長期債務(wù)比例越少 。這可能是因?yàn)槿绻绢A(yù)期有價(jià)值的成長時(shí)機(jī) ,將會減少負(fù)債或縮 短債務(wù)期限結(jié)構(gòu)從而緩和投資缺乏問題 。部控制信息披露指數(shù)與債務(wù)契約之間的相關(guān)性問題 。通過對內(nèi)部控制信息披露指數(shù)的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn) ,我 國內(nèi)部控制信息披露水平普遍偏低 ,內(nèi)部控制信息披露水平差距較大 ,這可能與缺少信息披露規(guī)那么的 詳細(xì)指南有關(guān) (方紅星等 , 2021 ) 。本文的研究結(jié)果 證明了?根本標(biāo)準(zhǔn) ?出臺的必要性 ,內(nèi)部控制信息披

42、 露的效果將成為今后監(jiān)管部門的重點(diǎn) 。本文的研究結(jié)果說明 ,提高企業(yè)內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量能顯著增加企業(yè)獲得新增貸款的可能性 , 并且能顯著降低債務(wù)融資本錢和改善債務(wù)期限結(jié) 構(gòu) 。研究結(jié)果說明 ,本文所構(gòu)建的上市公司內(nèi)部控 制信息披露 質(zhì) 量 指 數(shù) 具 有 合 理 性 , 同 時(shí) 也 說 明 企 業(yè)應(yīng)該重視“隱 性 債 務(wù) 本錢 , 通 過 加 強(qiáng) 內(nèi) 部 控 制信息披露緩 解 債 務(wù) 契 約 沖 突 , 從 而 促 進(jìn) 債 務(wù) 契 約 的有效簽 訂 。另 外 , 由 于 結(jié) 果 表 明 內(nèi) 部 控 制 信 息 披露有利于債權(quán)人利益保護(hù)的作用 ,因此 ,債權(quán)人 在簽訂債務(wù) 契 約 前 , 除

43、了 研 究 以 會 計(jì) 信 息 為 基 礎(chǔ) 的指標(biāo)體系 外 , 更 應(yīng) 該 考 察 公 司 的 內(nèi) 部 控 制 信 息披露質(zhì)量 。五 、結(jié)論本文以 20072021 年房地產(chǎn)上市公司為研究 樣本 , 構(gòu)建了內(nèi)部控制信息披露指數(shù) , 并研究了內(nèi)121變量長期債務(wù)比例 1長期債務(wù)比例 2長期債務(wù)比例 3短期債務(wù)比例參數(shù)估計(jì)t值參數(shù)估計(jì)t值參數(shù)估計(jì)t值參數(shù)估計(jì)t值常數(shù)- 01414333- 2181- 0151933- 2101- 01317- 016601702332148IC ID I0103133321640103931187011573334105010381157B b i01004333

44、31330100633214701009332113010000157L size010163321250102331187010070133- 01022- 1163Roe- 01003- 0106- 01039- 0148012201152014993336102Tob ins q- 01023333- 3103- 01035333- 2166- 010463- 11780101733329156Own- 01006- 0143- 01001- 0106010140131010190163F ix- 01101- 1112- 01013- 0108013931126012731147Iev

45、- 0100033- 2157- 0100033- 2118- 01000- 0165010001161Z010000161010000199010001143- 01000- 0173年份控制控制控制控制樣本數(shù)201201189201調(diào)整的 R2012208011300011558018505F 值6167333319933341473331331133332021年 第 3期 (總第 483期 )會計(jì)與金融參考文獻(xiàn) : 1 A nna Co ste llo, R egina W ittenbe rg2Moe rm an1 The Imp ac t of F inanc ia l R epo

46、 rting Q ua lity on D eb t Con trac ting: Evidence fromIn te rna l Con tro l W eakne ss R epo rts R 1 W o rk ing Pap e r, 20211 2 A shbaugh2Ska ife1 H1, Co llin s1D1W 1and L a Fond1R1 The Effec ts of Co rpo ra te Gove rnance on F irm sC red it R a tings J 1Jou rna l of A ccoun ting and Econom ic s,

47、2006 , ( 42) 1 3 B a ll, R1, A1 Rob in and G1 Sadka1 Is F inanc ia l R epo rting Shap ed by Equ ity M a rke ts o r by D eb t M a rke ts? A n In te rna tiona lStudy of Tim e line ss and Con se rva tism J 1 R eview of A ccoun ting Stud ie s, 2021 , ( 13 ) 1 4 B a rnea A1, H augen R and Senbe t L1 W 1

48、A n Equ ilib rium A na lysis of D eb t F inanc ing unde r Co stly Tax A rb itrage and A gencyP rob lem s J 1 Jou rna l of F inance, 1981, ( 36) 1 5 Chan K C, B R Fa rre ll and P1 L ee1 Ea rn ings M anagem en t of F irm s R epo rting M a te ria l In te rna l Con tro l W eakne sse s unde rSec tion 404

49、 of the Sa rbane s2O xley R 1 W o rk ing p ap e r, 20071 6 D em irguc2Kun t, A1, and M ak simovic, V1 In stitu tion s, F inanc ia l M a rke ts and F irm D eb t M a tu rity J 1 Jou rna l of F inanc ia lEconom ic s, 1999, ( 5 ) 1 7 Graham , J1 R1, S1 L i, and J1 Q iu1 Co rpo ra te M isrepo rting and B

50、 ank Loan Con trac ting J 1 Jou rna l of F inanc ia l Econom ic s,2021 , ( 89) 1 8 Ho lthau sen and W a tts1 The R e levance of V a lue2R e levance L ite ra tu re fo r F inanc ia l A ccoun ting Standa rd Se tting J 1 Jou rna l ofA ccoun ting & Econom ic s, 2001, ( 9 ) 1 9 J en sen, M 1, W 1 M eck li

51、ng1 Theo ry of the F irm: M anage ria l B ehavio r, A gency Co sts and Owne rsh ip Struc tu re J 1 Jou rna l ofF inanc ia l Econom ic s, 1976, ( 3 ) 1 10 L am be rt, R1, C1 L euz and R1 V e rrecch ia1 A ccoun ting Info rm a tion, D isc lo su re, and the Co st of Cap ita l J 1 Jou rna l of A c2coun t

52、ing R e sea rch, 2007 , ( 45) 1 11 M ye rs, S1C1 D e te rm inan ts of Co rpo ra te Bo rrow ing J 1 Jou rna l of F inanc ia l Econom ic s, 1977, ( 5 ) 1 12 R icha rd H1 W illis1 M u tua l Fund M anage r Fo reca sting B ehavio r J 1Jou rna l of A ccoun ting R e sea rch, 2000, ( 3 ) 1 13 Zou Hong, M ike B1 A dam s1 The Co rpo ra te Pu rcha se of P rop e rty In su rance: Ch ine se Evidence J 1 Jou rna l of F inanc ia l In2te rm ed ia tion, 2006, ( 2) 1 14 陳關(guān)亭 , 張少華 1 論上市公司內(nèi)部控制的披露及其審核 J 1 北京 :審計(jì)研究 , 2003 , ( 6) 1 15 方春生 1 SOX法案 、內(nèi)控制度與財(cái)務(wù)信息可靠性 基于中國石化第一手?jǐn)?shù)據(jù)的調(diào)查研究 J 1 北京