IDC政策再收緊核心資產(chǎn)價值提升

1、 產(chǎn)業(yè)觀點及動態(tài)3請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM 產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)追蹤更新 產(chǎn)業(yè)行情與新聞 投資建議與風(fēng)險提示目錄IDC：一線電力與能耗政策再收緊，利好資源龍頭4請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM資料來源：北京市發(fā)改委，北京市人民政府，廣東省能源局，廣東省工業(yè)和信息化廳，信達證券研發(fā)中心 上海市近期發(fā)布2021年首批擬新增約3萬個6KW機柜能耗指標(biāo)，本次能耗申請要求與往期對比， 在PUE、投資額、稅收、營收等各方面要求都更加嚴(yán)格，近期廣東和北京相繼出臺新政策，從能 耗、電費等各方面進一步加大對IDC的管控力

2、度，在“碳中和”影響下，我們判斷一線及核心城 市，政府對能耗和電力的限制將進一步趨嚴(yán)，一線機房稀缺性價值將提升。圖：一線政策管控趨嚴(yán)城市文件名稱發(fā)布日期核心內(nèi)容廣東廣東省能2021年4月27日2021-2022年除支持對現(xiàn)有資源進行整合及企業(yè)建設(shè)有邊緣計算自源局關(guān)于明用需求的項目（1000個標(biāo)準(zhǔn)機柜以下的小型數(shù)據(jù)中心）外，原則上確全省數(shù)據(jù)全省不再新增數(shù)據(jù)中心機柜；2023-2025年，若全省已建數(shù)據(jù)中心中心能耗保上架率超70%，根據(jù)供需情況，在確保全省能耗強度下降目標(biāo)可完障相關(guān)要求成的前提下，再考慮支持新建及擴建數(shù)據(jù)中心項目節(jié)能審查。的通知北京關(guān)于公開征2021年4月26日建成運行后年能源消費

3、量達到5000噸標(biāo)準(zhǔn)煤及以上（電力按等價值集關(guān)于進計算）的項目，應(yīng)當(dāng)建設(shè)能耗在線監(jiān)測系統(tǒng)，并按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要求一步加強數(shù)接入北京市節(jié)能監(jiān)測服務(wù)平臺。對于PUE1.4且1.8的項目（單位電耗超過限額標(biāo)準(zhǔn)一倍以上），若干規(guī)定每度電加價0.5元。意見的通知供給端：從市場調(diào)研情況來看，雖然IDC產(chǎn)業(yè)從去年開始進入到“投資過熱”階段，二三線城市 供過于求壓力加劇，但一線城市及周邊在“電力資源稀缺+能耗管控政策趨嚴(yán)”的雙重壓力下， IDC機柜資源尤其是單點大規(guī)模機房愈發(fā)稀缺，IDC機柜價格保持穩(wěn)定。需求端：大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對一線資源依賴度和客戶粘性高，云巨頭的核心業(yè)務(wù)需依賴一線城市第 三方IDC資源；另外，隨著

4、新應(yīng)用的加速普及，以字節(jié)跳動、美團、快手、拼多多等為代表的內(nèi) 容客戶需求逐漸崛起，內(nèi)容客戶主要采取租用方式與IDC企業(yè)合作，給予了IDC企業(yè)更多自主權(quán) 及更大盈利空間，我們判斷內(nèi)容客戶將成為未來2-3年IDC行業(yè)主力需求。 投資建議：堅定看好“一線資源龍頭”+“內(nèi)容客戶核心合作方”兩條主線，重點推薦【寶信 軟件】（一線龍頭+內(nèi)容客戶核心合作方），建議關(guān)注【光環(huán)新網(wǎng)】（一線龍頭+內(nèi)容客戶核心 合作方） 、【萬國數(shù)據(jù)】（一線龍頭+內(nèi)容客戶核心合作方）、【世紀(jì)互聯(lián)】（一線龍頭+內(nèi)容 客戶核心合作方）、【秦淮數(shù)據(jù)】（內(nèi)容客戶核心合作方）、【奧飛數(shù)據(jù)】（ 一線優(yōu)質(zhì)企業(yè)+ 內(nèi)容客戶核心合作方）、【城地香江

5、】（一線優(yōu)質(zhì)企業(yè)）、【數(shù)據(jù)港】（阿里核心合作伙伴）、【科華數(shù)據(jù)】（騰訊核心合作伙伴）、【英維克】（IDC制冷龍頭）。IDC：核心區(qū)位供給與產(chǎn)能趨緊，需求端隨疫情緩和逐步復(fù)蘇資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心0圖：萬國數(shù)據(jù)機柜MSR（元/平米/月）400030002000100005請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM圖：世紀(jì)互聯(lián)機柜MRR（元/機柜/月）1000080006000400020002016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3

6、2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4資料來源：信安標(biāo)委網(wǎng)站，信達證券研發(fā)中心智能網(wǎng)聯(lián)汽車：數(shù)據(jù)采集、試點城市新規(guī)出臺，頂層政策加持網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展采集數(shù)據(jù)出新規(guī)，信息安全成國家監(jiān)管重點。2021年4月28日，全國信息安全標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員 會組織起草形成的信息安全技術(shù) 網(wǎng)聯(lián)汽車采集數(shù)據(jù)的安全要求標(biāo)準(zhǔn)草案向全社會公開征 求意見。該文件表明，網(wǎng)聯(lián)汽車數(shù)據(jù)存儲不得超過7天，關(guān)鍵數(shù)據(jù)不得出境。另外，未經(jīng)被收 集者單獨同意的數(shù)據(jù)不得向外傳輸。北上廣等六城市正式入選智能網(wǎng)聯(lián)汽車試點城市。住建部、工業(yè)和信息化部5月6日聯(lián)合發(fā)布通 知，確定北京、

7、上海、廣州、武漢、長沙、無錫為智能城市基礎(chǔ)設(shè)施與智能網(wǎng)聯(lián)汽車協(xié)同發(fā)展 第一批試點城市，智能網(wǎng)聯(lián)汽車正式進入城市試點。頂層政策不斷加持，網(wǎng)聯(lián)汽車在政策角度 受到充分重視，相關(guān)布局將繼續(xù)完善。圖：網(wǎng)聯(lián)汽車信息安全新規(guī)圖：試點城市為智能網(wǎng)聯(lián)汽車網(wǎng)聯(lián)化提供數(shù)據(jù)支持資料來源：信達證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)傳輸數(shù)據(jù)存儲數(shù)據(jù)跨境信息安全未經(jīng)被收集者同意，不得傳輸包 含個人信息的數(shù)據(jù)采集的車輛位置、軌跡等相關(guān)數(shù)據(jù)保存時間不得超過7天采集的道路、建筑等數(shù)據(jù)不得出 境；需要出境的信息必須符合國 家相關(guān)規(guī)定能源電動化動力電池的發(fā)展大幅度提升了續(xù)航里程，可滿足基本使用自動駕駛現(xiàn)階段自動駕駛技術(shù)已達到L2，L2覆蓋率達到15%，

8、基 本實現(xiàn)部分自動駕駛6請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM車載軟件高精地圖、云控平臺的發(fā)展較為薄弱，網(wǎng)聯(lián)化的數(shù)據(jù)發(fā)展 需要試點城市的數(shù)據(jù)支持智能網(wǎng)聯(lián)汽車：產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的充分受益資料來源：睿獸分析，信達證券研發(fā)中心投資建議：建議關(guān)注切入汽車Tier1產(chǎn)業(yè)鏈廠商【和而泰】；全面布局智能汽車方向的通信設(shè)備 龍頭【中興通訊】；車載模組企業(yè)【廣和通】、【移遠通信】。圖：車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈硬件模塊高精度定位芯片運算處理部件通信芯片通信模組軟件系統(tǒng)操作系統(tǒng)高精度地圖應(yīng)用軟件上游路側(cè)設(shè)備路側(cè)RSU設(shè)備邊緣計算設(shè)備高清攝像頭等車載終端設(shè)備中控屏與車機V2X車載模塊車載計算

9、芯片中游整車制造車聯(lián) 網(wǎng)終 端用 戶云端 服務(wù)路側(cè) 設(shè)備移動智 能終端車載終端通信運營V2PV2I下游7請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM 智能網(wǎng)聯(lián)汽車：汽車芯片產(chǎn)業(yè)鏈全景圖基礎(chǔ)技術(shù)：網(wǎng)關(guān)博世安波福燈光控制安森美NXP主控芯片NXP高通IGBT英飛凌賽米控?zé)o線通信模組u-blox廣和通車載娛樂系統(tǒng)TINXP操作系統(tǒng)域控制器Android鴻蒙OS偉世通博士存儲OTA美光東芝哈曼博士電池管理系統(tǒng)安森美(ON)Infineon汽車云服務(wù)平臺華為百度智能座艙與車聯(lián)網(wǎng)：HUD大陸Continental日本電裝DENSOT-BOXLG電子大陸Continent

10、al中控儀表大陸Continental日本精機車聯(lián)網(wǎng)鴻泉物聯(lián)雅迅網(wǎng)絡(luò)V2X大陸Continental博世DMS法雷奧Valeo日本電裝DENSO智能后視鏡Gentex麥格納汽車座艙德州儀器瑞薩感知：高精地圖 Waymo TomTom激光雷達Velodyne大陸Continental紅外與夜視FURAdasky高精地位博世 霍尼韋爾毫米波雷達博世大陸Continental超聲波雷達博世 日本陶瓷視覺攝像頭大陸Continental 博世路測智能感知萬集科技 金溢科技整車制造：互聯(lián)網(wǎng)汽車 谷歌 Uber自動駕駛車沃爾沃 大眾智能汽車 Waymo GM Cruise無人配送車 美團無人車 京東汽車

11、奔馳 寶馬集成與運營：Tier 1博世 東軟睿馳仿真 ESI ANSYS示范區(qū)國家智能網(wǎng)聯(lián)汽車(上海) 國家智能網(wǎng)聯(lián)汽車(長沙)商用車ADAS 極目智能 中天安馳共享出行和Robo Taxi優(yōu)步 滴滴出行自動泊車和自主泊車百度 馭勢科技上游中游 下游資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心8請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM2021年Q1個人電腦和平板電腦出貨量整體增加明顯，Canalys報告顯示PC出貨量連續(xù)四個季度 保持較高增長。隨著消費者在商業(yè)、日常和教育方面對PC 的持續(xù)需求，加上遠程辦公、遠程 學(xué)習(xí)常態(tài)化，PC出貨量快速增長。Canal

12、ys發(fā)布全球PC市場第一季度的報告，數(shù)據(jù)顯示，全球 PC市場（包括平板電腦）出貨量連續(xù)第四個季度保持強勁增長勢頭,今年一季度出貨量達1.221 億臺，同比增長53.1 。其中，Chromebook是增長的主要力量。第一季度，Chromebook和平板 電腦出貨量分別達到1200萬臺和3970萬臺，分別增長274.6 和51.8 。筆記本電腦的出貨量增加，疊加物聯(lián)網(wǎng)化滲透率逐步升高，筆電模組有望迎來發(fā)展機遇，目 前聯(lián)想在整個PC市場保持領(lǐng)先地位，是筆電模組重要合作方。聯(lián)想在包括臺式機、筆記本電 腦和平板電腦在內(nèi)的整個PC市場保持領(lǐng)先地位。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，在整個PC 市場上，聯(lián)想繼 續(xù)保持

13、領(lǐng)先地位，2021年一季度出貨量達2400萬臺，同比增長66.5 ，占據(jù)了19.7 的市場份額。蘋果和惠普分別位列第二和第三，增長率均超過50 。相較于去年，前五名沒有發(fā)生變化， 但銷售業(yè)績均有提升。整個PC市場未來發(fā)展態(tài)勢良好，智能化浪潮下聯(lián)網(wǎng)滲透率有望進一步提 升，疊加較大基數(shù)出貨量，物聯(lián)網(wǎng)模組有望迎來更高需求。物聯(lián)網(wǎng)模組：全球PC市場出貨量增長顯著，物聯(lián)網(wǎng)模組有望受益圖：全球PC市場保持強勁增長圖：2021年第一季度全球PC出貨量市場份額聯(lián)想19%資料來源：Canalys公眾號，信達證券研發(fā)中心資料來源：Canalys公眾號，信達證券研發(fā)中心9請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTT

14、P:/WWW.CINDASC.COM蘋果18%惠普16%戴爾11%三星8%其他28%云基礎(chǔ)設(shè)施：云產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)蘇云基建產(chǎn)業(yè)鏈從去年三季度開始，歷經(jīng)一波調(diào)整期，結(jié)合上游芯片和云巨頭資本開支情況進行 分析，Aspeed的管理芯片季度營收增速逐步回暖，釋放復(fù)蘇跡象，國內(nèi)云巨頭資本開支增速整 體仍處于下滑階段，但百度投入力度較大，國外云巨頭資本開支整體實現(xiàn)較大幅度提升，我們 推測全球云產(chǎn)業(yè)鏈有望在下半年迎來拐點，從長期來看，云計算高成長趨勢不變。1）從上游芯片端來看：全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)服務(wù)器BMC管理芯片基本都采購自Aspeed，管理芯片出 貨量變動一般領(lǐng)先于服務(wù)器1-2個季度，Aspeed 月度營收數(shù)據(jù)

15、在去年的11、12月份改善明顯， 11月份開始營收環(huán)比和同比增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年的1月份，雖然環(huán)比有所下滑，但同比基本持 平，今年2月份開始，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正為5.83 ，4月份環(huán)比增速提升至8.54 ，2月到4月，同比維 持正增長水平，釋放回暖與復(fù)蘇跡象。圖：Aspeed 月度營收情況（百萬臺幣）100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%350300250200150100500營收（百萬新臺幣）QoQYoY資料來源：公司官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心10請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM2）從國內(nèi)云巨頭資本開支來看：BAT三巨頭2020Q

16、4資本開支同比環(huán)比仍下滑，但百度2020年Q4資本開支大幅提升，同比增長146 ，環(huán)比增長45 ，同時百度智能云憑借AI智能解決方案使得云收入同比增長67 ，騰訊資本開支同比下滑，環(huán)比增長11 ，阿里購置物業(yè)及設(shè)備的資本開支同比環(huán) 比均下滑。我們判斷隨著下游應(yīng)用的不斷推進，云巨頭資本開支有望重回高增長軌道。3）從海外云巨頭資本開支來看：2020年Q4，海外五大云巨頭合計資本開支為326億元，同比增長54 ，實現(xiàn)較大幅度提升，環(huán)比增長21 ：（1）亞馬遜：2020年Q4資本開支同比增速創(chuàng)新高，同比增長179 ，環(huán)比增長34 ；（2）蘋果：結(jié)束了連續(xù)7個季度下滑態(tài)勢，2020年Q4同比轉(zhuǎn)正至66，

17、環(huán)比大幅提升至96 ；（3）Facebook：2020年Q3開始同比、環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，Q4增速進一步提升，Q4同比增長13 、環(huán)比增長25 。Facebook在財報中將2021年全年資本開支預(yù)期提升至210-230億美元，同比增長34 -46 ；（4）谷歌：2020年Q4同比降幅收窄，環(huán)比有所提升，Q4同比下滑9，環(huán)比增長1.4 ；（5）微軟：2020年Q4同比保持正增長，同比增長18 ，環(huán)比下滑15 。云基礎(chǔ)設(shè)施：云產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)蘇圖：國內(nèi)云巨頭資本開支靜待拐點-50%0%50%100%150%500010000150002000025000BAT資本開支（百萬元）YOYQoQ圖：海外云巨頭資本

18、開支持續(xù)增長50-20%0-100%0-40%100%80%60%40%20%0%350300250200150100云巨頭資本開支（億美元）YOYQoQ資料來源：公司官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心11請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM2020年海外數(shù)據(jù)中心邁入400G時代，400G產(chǎn)業(yè)鏈從交換芯片、光電芯片，到交換機、光模塊、光 器件等各個環(huán)節(jié)均已成熟，隨著疫情的復(fù)蘇、新應(yīng)用的不斷發(fā)展，數(shù)據(jù)中心光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和光器件 有望在網(wǎng)絡(luò)速率和技術(shù)迭代升級中迎來新機遇。根據(jù)調(diào)研機構(gòu)DellOro Group最新報告：1）從數(shù)通網(wǎng)絡(luò)速率升級和光學(xué)創(chuàng)新來看，谷歌（始于 2

19、018Q4）和亞馬遜（始于2019Q4）是200G/400G網(wǎng)絡(luò)的積極推動者，預(yù)計微軟將于今年下半年加 速布局400G網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計Facebook將于今年年初開始加速部署200G網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計800G網(wǎng)絡(luò)早期部署將 于2022年開始（主要受100G SerDes可用性推動，預(yù)期亞馬遜、谷歌為早期采用者，而微軟預(yù)計 在2023年前采用，可能以2*400 GE形式部署），200G SerDes預(yù)計將于2024年推出市場；由于 400G速率以上的主要制約因素主要是功耗，未來共封裝技術(shù)（Co-packaged Optics，CPO）等光 學(xué)技術(shù)創(chuàng)新非常重要。2）從對數(shù)據(jù)中心交換機的預(yù)測來看，預(yù)計數(shù)據(jù)中心交換

20、機市場將在2021 年恢復(fù)增長，并將超2019年疫情之前營收水平，主要由于2/3級云SP和大型企業(yè)的表現(xiàn)超預(yù)期。投資建議：結(jié)合云巨頭資本開支情況，建議關(guān)注【中際旭創(chuàng)】（全球高速光模塊龍頭）、【新易 盛】（光模塊優(yōu)質(zhì)企業(yè)）、【天孚通信】（一體化光器件龍頭）、【紫光股份】（交換機龍頭）、【星網(wǎng)銳捷】（交換機優(yōu)質(zhì)企業(yè)），以及光器件產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)【光迅科技】、 【博創(chuàng)科技】、 【華工科技】、【太辰光】、【仕佳光子】、【華西股份】、【劍橋科技】。數(shù)通光網(wǎng)絡(luò)：高速率時代，數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備升級加速0資料來源：Bloomberg，信達證券研發(fā)中心資料來源：DellOro Group ，信達證券研發(fā)中心12請務(wù)必

21、閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM亞馬遜谷歌蘋果微軟Facebook2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4圖：數(shù)據(jù)中心交換機收入預(yù)測（十億美元）圖：海外云巨頭資本開支情況（億美元）200云通信產(chǎn)業(yè)鏈全景圖 5G時代，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷推進，我們認(rèn)為，全球云通信行業(yè)、尤其是互聯(lián)網(wǎng)云通信行業(yè)將 長期保持高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司均有望充分受益。建議關(guān)注：【騰訊控股】（旗下騰訊會 議為國內(nèi)視頻會議龍頭，騰訊云擁有豐富的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)資源和強大的平臺和生態(tài)能力）、【億聯(lián) 網(wǎng)絡(luò)】（云端一體、軟硬結(jié)合的企業(yè)通信龍頭）

22、、【視源股份】（液晶顯示主控板卡和交互智 能平板龍頭）、【會暢通訊】（“云+端+行業(yè)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)質(zhì)云通信企業(yè)）、【夢網(wǎng)科 技】（5G消息優(yōu)質(zhì)企業(yè)）。圖：中國云通信產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：頭豹研究院，信達證券研發(fā)中心整理13請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM智能控制器：萬億市場規(guī)模，優(yōu)質(zhì)成長賽道20%15%10%5%0%400003000020000100000中國智能控制器市場規(guī)模已超過2萬億元，增速超過10 ，未來行業(yè)空間遼闊。智能控制器作為電 子設(shè)備的“大腦”，是工業(yè)設(shè)備控制的核心部件，廣泛應(yīng)用于各個細分市場，市場空間遼闊。根 據(jù)Frost&Su

23、llivan數(shù)據(jù)，2019年，全球智能控制器市場規(guī)模達到15462億美元，同比增長7.1 。 中國智能控制器市場規(guī)模從15年的11695億元增長至2019年的21548億元，年復(fù)合增長率達16.5，增速遠超全球市場。受益于5G和物聯(lián)網(wǎng)興起，細分賽道有望迎來新的增長拐點。在各個細分市場中，汽車電子智能控 制器市場規(guī)模在智能控制器市場中占比最大，達到24 ；家用電器智能控制器市場規(guī)模占比16 ， 電動工具及工業(yè)設(shè)備市場規(guī)模占比13 ，智能建筑及家具市場規(guī)模占比11 ，健康及護理市場規(guī)模 占比4 。全球家電市場和電動工具市場近十年維持年均4 -6 左右的增速，是相對成熟的市場。 智能家居智能控制器市

24、場受益家用電器智能化升級和傳統(tǒng)電器智能化改造，增速有望引領(lǐng)智能控 制器市場。圖：中國智能控制器市場規(guī)模及增速圖：中國智能控制器細分市場占比中國智能控制器市場規(guī)模（億元）同比增速汽車電子24%資料來源：Frost&Sullivan，信達證券研發(fā)中心資料來源：Frost&Sullivan，信達證券研發(fā)中心14請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM家用電器電動工具及16%工業(yè)設(shè)備13%智能建筑及 家具 11%4%其他32%健康及護理智能控制器：量價齊升+產(chǎn)業(yè)鏈東移利好國內(nèi)龍頭隨著工業(yè)控制智能化網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展，智能控制器結(jié)構(gòu)及功能逐步復(fù)雜化，有望帶動智能控制器價格

25、 提升，細分行業(yè)隨5G+物聯(lián)網(wǎng)興起需求爆發(fā)帶動智能控制器量的提升。下游外包趨勢、產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移趨勢、行業(yè)集中度逐步提高趨勢推動國內(nèi)智能控制器龍頭超行 業(yè)速度發(fā)展。下游外包趨勢：由于上游芯片技術(shù)逐步升級，功能逐步復(fù)雜，智能控制器研發(fā)成本逐步提升；同品類智能控制器架構(gòu)共通，外包能夠減少重復(fù)開發(fā)，降低研發(fā)成本。產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移趨勢：海外巨頭在高昂人力成本下優(yōu)勢逐步減弱，對市場反應(yīng)速度變慢，海外 智能控制器巨頭及EMS代工廠逐步難以滿足市場需求。中國工程師紅利優(yōu)勢及本土行業(yè)龍頭技術(shù) 積累催生國內(nèi)智能控制器龍頭技術(shù)逐步趕超。行業(yè)集中度逐步提高趨勢：智能控制器技術(shù)含量及附加值逐步提升，隨之復(fù)雜度提升，低

26、端智能控制器廠商難以滿足技術(shù)迭代需求，具有核心技術(shù)的智能控制器龍頭有望提升市占率。投資建議：堅定看好國內(nèi)智能控制器龍頭企業(yè)，建議關(guān)注【和而泰】、【拓邦股份】。圖：智能控制器市場三大趨勢資料來源：信達證券研發(fā)中心整理15請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)附加值大幅提升。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2019年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模 達到6109.1億元，根據(jù)中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展白皮書(2020)，2019年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 產(chǎn)業(yè)增加值將達到3.41萬億元，其中在第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值分別為0.049萬億元、1.775 萬億元、1.5

27、85萬億元，相當(dāng)于每一份工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向的營收將帶動5份產(chǎn)業(yè)增加值。平臺是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心，平臺處于規(guī)模化擴張的起步階段，各路企業(yè)紛紛布局，尚未出現(xiàn)龍頭 企業(yè)，發(fā)展?jié)摿薮?。根?jù)marketsandmarkets數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺市場規(guī)模 將達到138.2億美元，相對于2019年預(yù)估的42.6億美元，年均復(fù)合增長率達到33.4 。在眾多參與 者中，垂直細分行業(yè)龍頭企業(yè)依托在行業(yè)的工業(yè)實力和行業(yè)經(jīng)驗，針對行業(yè)所存在的痛點，提供 數(shù)字化解決方案，打造垂直行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，發(fā)展空間較大。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：賦能傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展?jié)摿^大0%5%10%15%20%25%3.532.5

28、21.510.50201720182019產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模（萬億）2020E名義增速15%14%14%14%14%14%13%13%13%02000400060008000圖：國內(nèi)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模及增速100002016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E市場規(guī)模（億元）同比增長資料來源：賽迪顧問，信達證券研發(fā)中心資料來源：中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院，信達證券研發(fā)中心16請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM圖：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)增加值規(guī)模及增速4寶信軟件（600845）：不容忽視的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中軍，自主研發(fā)實力強勁工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是寶信軟

29、件未來大力拓展和重視的方向，公司自主研發(fā)實力強勁，是鋼鐵行業(yè)工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈龍頭企業(yè)。早在五年前，寶信就成立工業(yè)4.0項目部，對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提前布局，并于2020年12月發(fā)布了自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺xInPlat，以 iPlat和ePlat為兩翼；今年年初寶武成立中國寶武工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院和中國寶武大數(shù)據(jù)中心，和寶信聯(lián)合辦公，統(tǒng)籌寶武 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)框架設(shè)計及前沿技術(shù)研發(fā)臺。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為公司未來發(fā)展開辟了新的成長賽道，打 開更加廣闊發(fā)展空間。圖：寶信軟件工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺信立方資料來源：寶信官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心17請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM工

30、業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心18請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：國內(nèi)運營商ROE水平較低，提升空間大凈資產(chǎn)收益 率營業(yè)凈利 率總資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)數(shù)X總資產(chǎn)凈 利率權(quán) 益 乘 數(shù)X營業(yè)收入平均總資產(chǎn)共建共享ARPU提高2020權(quán)益 乘數(shù)銷售凈利率（%）總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率ROE（%）中國電信1.985.360.565.82中國聯(lián)通1.774.140.533.86中國移動1.4915.540.469.57德國電信6.446.680.4612.30T-MOBILE US3.054.480.486.51AT&T3.11-2.220

31、.32-2.99VERIZON4.7114.300.4227.55020406080100120-20-100102030 國內(nèi)運營商ROE水平較低，提升空間較大。海外主流運營商ROE水平整體高于國內(nèi)運營商，主 要是由于權(quán)益乘數(shù)和銷售凈利率相對較高，Verizon ROE顯著高于其他運營商，2019年ROE為33.64 ，權(quán)益乘數(shù)為4.64，銷售凈利率為15.01 。國內(nèi)運營商中，中國移動的ROE最高，2019 年接近10 ，主要得益于較高的凈利率；中國電信的ROE在6左右，中國聯(lián)通近兩年ROE增長至 3以上，但總體來看，我國運營商的ROE整體水平低于全球主流運營商。圖：全球主要運營商ROE（

32、 ）圖：運營商ROE杜邦分析4014020102011201220132014201520162017201820192020中國電信AT&T韓國電信KDDI中國移動 中國聯(lián)通T-MOBILE US德國電信VERIZON（右軸）資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心19請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：“收入端+成本端”雙改善，ROE有望迎拐點1)收入端有望重回增長軌道：目前三大運營商用戶基數(shù)龐大，5G時代運營商有望在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 等2B端發(fā)力，策略將由用戶數(shù)的提升向ARPU值的提升轉(zhuǎn)換；其次，運營商面臨較為

33、緩和的外部 價格管制環(huán)境和競爭環(huán)境；隨著5G用戶滲透率的增加，5G ARPU值有望帶動整體ARPU值的提升。 參考韓國情況，根據(jù)發(fā)表在Mobile World Live上一篇文章，隨著5G用戶數(shù)的提升，2020年，韓 國三大運營商均取得移動收入同比增長，且ARPU值整體有所提升，其中韓國電信2020年5G用戶 數(shù)達362萬戶，占總用戶數(shù)25.3 ，2020年Q4 ARPU值提升1.9。2)成本端經(jīng)過前期投入高峰有望逐步改善：5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)節(jié)奏更加平緩，另外運營商采用共建共 享網(wǎng)絡(luò)的策略，有利于提升投資效率，降低成本端支出，驅(qū)動盈利能力提升。運營商共建共享 在全世界范圍內(nèi)已成為趨勢，2018年韓國

34、科技信息通信部宣布SK、KT和LG U+三家運營商共建共 享5G網(wǎng)絡(luò)，2019年日本運營商KDDI和軟銀宣布將共同推進5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。國內(nèi)來看，2019年中國 電信與中國聯(lián)通簽署共建共享協(xié)議；2020年中國移動與中國廣電也相繼達成合作協(xié)議框架。圖：中國移動、中國電信5G用戶數(shù)據(jù)（百萬）及各國5G共享共建進展40%30%20%10%0%25030%15015020%100505010%0(50)0%移動5G用戶總數(shù)移動5G用戶新增數(shù)移動5G滲透率電信5G用戶總數(shù)電信5G用戶新增數(shù)電信5G滲透率韓國科技信息通信部宣布SK、KT和LG 中國電信與中國聯(lián)通簽署5G網(wǎng)絡(luò)共 中國移動與中國廣電簽署5G網(wǎng)中國

35、聯(lián)通公開2021一季U+這三大運營商共建共享5G網(wǎng)絡(luò)建共享合作協(xié)議，共享5G頻率資源絡(luò)共建共享合作協(xié)議框架度5G用戶數(shù)：9785萬戶2018201920202021資料來源：中國移動、中國電信月度運營數(shù)據(jù)，中國聯(lián)通2020推介材料，信達證券研發(fā)中心20請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：估值位于歷史低點，市場預(yù)期有望逐步改善資料來源：wind，信達信達證券研發(fā)中心圖：三家運營商（港股）PE（TTM）趨勢三大運營商港股PB及PE估值位于低點，突破歷史下限，基本面逐步改善，有望帶動市場預(yù)期和 估值的改善。從縱向比較來看，港股三大運營商的PB、PE

36、估值均位于歷史中位值以下，已達到 近十年的低點。目前三大運營商基本面正逐步改善，5G時代，賦予了運營商在2B端更多機遇， 三大運營商紛紛尋求向B端拓展，一方面對新興科技公司實行大規(guī)模的股權(quán)投資，另一方面借助 自身產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，聯(lián)合上下游布局云計算、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等等5G新業(yè)務(wù)，多維度全面發(fā)展。我們 認(rèn)為5G時代，運營商將迎來“估值+盈利”的雙拐點，當(dāng)前時點，應(yīng)重視運營商布局機會。圖：三家運營商（港股）PB（MRQ）趨勢432102010-01-042010-03-042010-05-042010-07-042010-09-042010-11-042011-01-042011-03-042011-05

37、-042011-07-042011-09-042011-11-042012-01-042012-03-042012-05-042012-07-042012-09-042012-11-042013-01-042013-03-042013-05-042013-07-042013-09-042013-11-042014-01-042014-03-042014-05-042014-07-042014-09-042014-11-042015-01-042015-03-042015-05-042015-07-042015-09-042015-11-042016-01-042016-03-042016-05

38、-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05

39、-04中國移動中國聯(lián)通中國電信100040030020025201510502010-01-042010-03-302010-06-232010-09-092010-12-082011-03-042011-05-262011-08-152011-11-092012-02-062012-04-272012-07-192012-10-122012-12-312013-03-292013-06-272013-09-132013-12-112014-03-072014-05-292014-08-182014-11-122015-02-022015-04-292015-07-202015-10-1520

40、16-01-042016-03-292016-06-212016-09-072016-12-052017-03-012017-05-232017-08-112017-11-062018-01-242018-04-232018-07-132018-10-092018-12-262019-03-252019-06-182019-09-042019-11-292020-02-262020-05-202020-08-102020-11-042021-01-222021-04-20中國移動中國電信中國聯(lián)通（右軸）21請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM 產(chǎn)業(yè)觀

41、點及動態(tài)22請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM 產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)追蹤更新 產(chǎn)業(yè)行情與新聞 投資建議與風(fēng)險提示目錄資料來源：Bloomberg，信達證券研發(fā)中心云計算：國內(nèi)外云巨頭資本開支BAT三巨頭2020Q4資本開支同比環(huán)比仍下滑，其中，百度2020年Q4資本開支大幅提升，同比增長146 ，環(huán)比增長45 ，騰訊資本開支同比下滑，環(huán)比增長11 ，阿里購置物業(yè)及設(shè)備的資本開支同比環(huán)比均下滑。海外五大云巨頭（亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟、Facebook ）2020年Q4合計資本開支為326億元，同比增長54 ， 環(huán)比增長21 。圖：BAT資本開支情況（百萬）10

42、0%50%0%-50%2001000資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心圖：海外云巨頭資本開支情況（億美元）400300云巨頭資本開支（億美元）YOYQoQ150%100%50%0%-50%-100%01000020000300002017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3BAT資本開支（百萬元）YOYQoQ23請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM云計算：服務(wù)器芯片數(shù)據(jù)Aspeed 月度營收數(shù)據(jù)去年的11、12月份

43、改善明顯，今年2月份開始，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正為5.83 ，4月份環(huán)比增速提升至8.54 ，2月到4月，同比維持正增長水平，釋放回暖與復(fù)蘇跡象。Intel 2020年Q4 數(shù)據(jù)中心營收延續(xù)下滑趨勢，同比下滑15 。圖：Aspeed 月度營收情況（百萬新臺幣）圖：Intel 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收情況（億美元）資料來源：公司官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心8060%6040%4020%200%0-20%-50%0%50%100%4003002001000營收（百萬新臺幣）QoQYoY數(shù)據(jù)中心收入（億美元）YOY資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心24請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDAS

44、C.COM云計算：IDC價格圖：世紀(jì)互聯(lián)機柜MRR（元/機柜/月）0100020003000資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心圖：萬國數(shù)據(jù)機柜MSR（元/平米/月）40002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q410000800060004000200002016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q

45、12020Q22020Q32020Q4Equinix數(shù)據(jù)中心主要分布在我國以外的全球市場，整體價格穩(wěn)中有升。萬國數(shù)據(jù)以“批發(fā)+零售+定制”綜合業(yè)務(wù)為主，價格比較穩(wěn)定；世紀(jì)互聯(lián)以零售為主，價格穩(wěn)中有升。 圖：Equinix 機柜 MRR（美元/機柜/月）1000050000北美EMEA亞太平均（美元）資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心25請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM云計算：服務(wù)器出貨量根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020Q3全球服務(wù)器出貨306.6萬臺，同比下降0.2 ，全球服務(wù)器收入225.7億美元，同比增長2.2

46、。2020Q3，相對于2020Q2,戴爾、新華三市場份額有所上升，浪潮市場份額（出貨量）由11.10 下降至9.66 ，華為資料來源：IDC，信達證券研發(fā)中心圖：全球服務(wù)器廠商市場份額（按收入）圖：全球服務(wù)器廠商市場份額（按出貨量）50%0%-50%2000市場份額（出貨量）由4.4 上升至5.8 。圖：全球服務(wù)器數(shù)據(jù)4002013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q

47、32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3全球服務(wù)器出貨量（萬臺）全球服務(wù)器收入（億美元）全球服務(wù)器出貨量YOY全球服務(wù)器收入YOY100%80%60%40%20%0%戴爾HPE/H3C浪潮聯(lián)想CiscoIBMODM100%80%60%40%20%0%浪潮IBMSuper Micro Cisco思科戴爾HPE/H3CLenovo聯(lián)想華為ODM白牌服務(wù)器其他資料來源： IDC，信達證券研發(fā)中心資料來源：IDC，信達證券研發(fā)中心26請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM物聯(lián)網(wǎng)：移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量和物聯(lián)

48、網(wǎng)數(shù)據(jù)移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量較為穩(wěn)定，各月變動較小。據(jù)IoT Analytics跟蹤報告顯示，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首次超非物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)，行業(yè)拐點出現(xiàn)。Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，全球模組企業(yè)市場份額移遠通信第一，日海智能第二，廣和通與U-blox并列第三。圖：移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量 （單月，億G）0%50%0資料來源：工信部，信達證券研發(fā)中心 圖：全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)（十億） 502010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025非物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)增長率（%）圖：物聯(lián)網(wǎng)模組全球市場份額（ ）移遠通信34%移遠

49、通信日海智能SIMcom wirelessSierra wirelessTelit150%100%50%0%-50%4003002001000移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量（單月，億G）YoYQoQ資料來源：Counterpoint，信達證券研發(fā)中心資料來源：IoT Analytics，信達證券研發(fā)中心27請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：資本開支三大運營商均已更新2021年資本開支指引，預(yù)計21年資本開支情況為：中國移動1836億元，中國電信870億元， 中國聯(lián)通700億元。三大運營商20年資本開支情況為：中國移動實際開支1806億元，略高于預(yù)計開支

50、1798億元；中國電信實際開支 848億元，與預(yù)計開支850億元基本持平；中國聯(lián)通實際開支676億元，低于20年預(yù)算700億元。20年三大資本開 支合計3330億元，同比增長11.05 。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%40003500300025002000150010005000圖：三大運營商資本開支情況（億元）50004500200920102011201220132018201920202021E201420152016運營商資本開支（億元）2017YoY資料來源：公司推介材料，信達證券研發(fā)中心28請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/

51、WWW.CINDASC.COM運營商：基站建設(shè)2020年全國移動通信基站總數(shù)達931萬個，全年凈增90萬個。其中4G基站總數(shù)達到575萬個，城鎮(zhèn)地區(qū)實現(xiàn)深度 覆蓋。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進，建成5G基站總數(shù)81.9萬個，全部已開通5G基站超過79.2萬個。共建共享方面，中國電信和中國聯(lián)通共建共享5G基站超33萬個，5G網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國地級以上城市及重點縣市； 同時，中國移動中國電信共建共享700MHz基站也在進一步落地中，中國移動3月10日宣布，計劃到2021年底完成 40萬個700MHz 5G基站建設(shè)。圖：移動電話基站建設(shè)情況（萬站）10009008007006005004003002001000

52、20142015201920202016移動電話基站數(shù)20174G基站數(shù)20185G基站數(shù)資料來源：工信部，信達證券研發(fā)中心29請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：5G用戶數(shù)5G商用以來套餐用戶快速增長，5G滲透率顯著提升。2021年3月，中國移動、中國聯(lián)通5G套餐用戶數(shù)分別為1.88億戶、0.92億戶，5G滲透率分別為20.09 、29.70 ；中國電信2021年2月5G套餐用戶數(shù)為1.03億戶，滲透率為29.30 。圖：中國移動、中國電信5G用戶情況（百萬）25%20%15%10%5%0%2502001501005002020M1 202

53、0M2 2020M3 2020M4 2020M5 2020M6 2020M7 2020M8 2020M9 2020M10 2020M11 2020M12 2021M1 2021M2 2021M3移動5G用戶總數(shù)移動5G用戶新增數(shù)移動5G滲透率35%30%25%20%15%10%5%0%0204060801001202020M1 2020M2 2020M3 2020M4 2020M5 2020M6 2020M7 2020M8 2020M9 2020M102020M112020M12 2021M1 2021M2 2021M3電信5G用戶總數(shù)電信5G用戶新增數(shù)電信5G滲透率資料來源：運營商官網(wǎng)，信達

54、證券研發(fā)中心30請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：三大運營商用戶數(shù)0100500國內(nèi)三大運營商總體用戶數(shù)量龐大，中國移動用戶數(shù)位于首位，遠超聯(lián)通與電信，近年來運營商總用戶數(shù)量變動幅度較小，4G用戶數(shù)維持穩(wěn)定趨勢，未來主要關(guān)注5G用戶數(shù)量變化。圖：中國移動用戶數(shù)（百萬戶）1000202020M1 2020M2 2020M3 2020M4 2020M5 2020M6 2020M7 2020M8 2020M9 2020M10 2020M11 2020M12 2021M1 2021M2 2021M3移動4G用戶移動5G用戶5G用戶凈增數(shù)-10010

55、0移動用戶數(shù)（百萬戶）資料來源：中國移動官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心圖：中國聯(lián)通用戶數(shù)（百萬戶）5002020M1 2020M2 2020M3 2020M4 2020M5 2020M6 2020M7 2020M8 2020M9 2020M10 2020M11 2020M12 2021M1 2021M2 2021M3聯(lián)通4G用戶聯(lián)通5G用戶4G用戶凈增數(shù)1510500200聯(lián)通用戶數(shù)（百萬戶） 資料來源：中國聯(lián)通官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心 圖：中國電信用戶數(shù)（百萬戶）4002020M1 2020M2 2020M3 2020M4 2020M5 2020M6 2020M7 2020M8 2020M9 2020

56、M10 2020M11 2020M12 2021M1 2021M2 2021M3電信用戶數(shù)（百萬戶）電信5G用戶5G用戶凈增數(shù)資料來源：中國電信官網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心31請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM運營商：三大運營商ARPU值三大運營商ARPU值變動趨勢一致，受提速降費等政策層面限制，ARPU值維持在較為穩(wěn)定的區(qū)間，未來隨著5G滲透率提升及政策端寬松，或?qū)⒂瓉硇》仙?圖：中國移動ARPU值（元/戶/月）10050020152016201920202017移動服務(wù)ARPU（元/戶/月）20184G固網(wǎng)寬帶ARPU資料來源：中國移動推介材料，

57、信達證券研發(fā)中心圖：中國聯(lián)通ARPU值（元/戶/月）100500201520162019202020172018移動服務(wù)ARPU4G固網(wǎng)寬帶ARPU0資料來源：中國聯(lián)通推介材料，信達證券研發(fā)中心圖：中國電信ARPU值（元/戶/月）100201520162017201820192020移動服務(wù)ARPU4G固網(wǎng)寬帶接入ARPU資料來源：中國電信推介材料，信達證券研發(fā)中心32請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM5G硬件：5G手機出貨量2021年3月，國內(nèi)手機總體出貨量3609.4萬部，同比增長65.9 ，其中5G手機出貨量2749.8萬部，占同期手機出 貨

58、量的76.2 。圖：5G手機出貨量（萬部）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500100015002000250030005G手機出貨量（萬部）5G手機出貨量占比資料來源：中國信通院，信達證券研發(fā)中心33請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM 產(chǎn)業(yè)觀點及動態(tài)34請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM 產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)追蹤更新 產(chǎn)業(yè)行情與新聞 投資建議與風(fēng)險提示目錄資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心本周行情回顧漲幅前五跌幅前五編號代碼公司名稱漲跌幅編號代碼公司名稱漲跌幅1003040.SZ楚天

59、龍21.02%1300563.SZ神宇股份-14.56%2600293.SH三峽新材10.67%2300098.SZ高新興-10.92%3002104.SZ恒寶股份9.56%3003031.SZ中瓷電子-6.45%4300555.SZ路通視信7.72%4300565.SZ科信技術(shù)-5.90%5000070.SZ特發(fā)信息7.46%5300698.SZ萬馬科技-5.77%代碼名稱周漲幅年漲幅市盈率801770.SI通信-0.48%-15.03%31.9801080.SI電子-5.10%-7.05%35.5801750.SI計算機-1.77%-12.48%48.6801760.SI傳媒-0.48%-

60、7.84%28.9在申萬一級行業(yè)中， 通信（申萬）指數(shù)本周下跌0.48 ，在TMT板塊中排名第一，動態(tài)市盈率為31.9 ，在TMT板塊中市盈率排名第三。在本周重點公司漲跌幅中，楚天龍、三峽新材、恒寶股份、路通視信和特發(fā)信息漲幅居前， 神宇股份、高新興、中瓷電子、科信技術(shù)、萬馬科技跌幅居前。表：TMT漲跌幅及估值35請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM資料來源：wind，信達證券研發(fā)中心表：本周重點公司漲跌前五陸股通持股情況36請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HTTP:/WWW.CINDASC.COM編號證券代碼證券簡稱持股數(shù)量總市（百萬）值（億