安徽省地級城投詳細(xì)梳理（上篇）

1、根據(jù)自身的風(fēng)控要求進(jìn)行信用資質(zhì)的下沉是城投債投資中具有性價比的策略。本文我們將目光聚焦于安徽省地級市，重點(diǎn)審查地級城投公司的基本面，從中挖掘潛在的投資機(jī)會。此為上篇，詳細(xì)梳理了安慶、蚌埠、亳州、池州、阜陽、六安、宿州、宣城等八個地級市的 30 家地級城投公司，下篇將繼續(xù)梳理其余八個地級市。1、 江淮大地新貌安徽省地處華東，東連江蘇，西接河南、湖北，東南接浙江，南鄰江西，北靠山東。2019 年，安徽省全域加入長三角區(qū)域。隨著長三角區(qū)域一體化的推進(jìn)，安徽省綜合實(shí)力顯著提升。、 綜合實(shí)力經(jīng)濟(jì)：2020 年，安徽省 GDP 達(dá) 3.87 萬億元，在 31 個省、市、自治區(qū)中排名第十一，GDP 同比增長

2、 3.9%，三次產(chǎn)業(yè)比為 8.23：40.52：51.25。財政：安徽省 2020 年一般公共預(yù)算收入 8745.80 億元，政府性基金收入 5296.06億元，綜合財力（為一般公共預(yù)算收入與政府性基金收入之和，下同）在 31 個省、市、自治區(qū)中排名第十二。政府債務(wù)：截至 2020 年底，安徽省政府性債務(wù)余額 9600.14 億元，一般債務(wù)余額為 3816.72 億元,專項債務(wù)余額為 5783.42 億元，負(fù)債率為 24.82%，處于全國中游偏低水平。圖表 1：2020 年 31 個省、市、自治區(qū)經(jīng)濟(jì)、財力情況西藏安徽6寧夏 新疆貴州云南重慶 河北四川湖南浙江江蘇甘肅廣西海3南吉林江西福建廣東

3、山西天津0青海陜西上海北京山東024河南681012黑龍江 內(nèi)蒙古遼寧-3湖北9-6資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：萬億元、% 注：橫軸為 GDP，縱軸為 GDP 同比，氣泡大小為綜合財力圖表 2：截至 2020 年底 31 個省、市、自治區(qū)政府性債務(wù)情況21000180001500012000100政府性債務(wù)余額負(fù)債率(RHS)80609000406000203000江蘇山東 廣東 浙江 四川 湖南 河北 貴州 湖北 河南 安徽 云南 遼寧 福建 內(nèi)蒙古廣西 陜西 江西 上海 重慶 天津 北京 黑龍江新疆 吉林 山西 甘肅 海南 青海 寧夏 西藏00資料來源：Wind，光大證券研究

4、所 單位：億元、%安徽省 16 個地級市的經(jīng)濟(jì)：2020 年，省會合肥 GDP 體量最大，GDP 規(guī)模突破 10000 億元，其次是蕪湖和滁州 GDP 規(guī)模在 3000-4000 億元，阜陽、安慶、馬鞍山、蚌埠、宿州 GDP 規(guī)模均在 2000-3000 億元之間，亳州、六安、宣城、淮南、淮北、銅陵等地 GDP 規(guī)模在 1000-2000 億元之間，而池州和黃山 GDP 規(guī)模則在 1000 億元以下。安徽省 16 個地級市的財政：省會合肥綜合財力最高，綜合財力超過 1000 億元；其次是蕪湖，綜合財力為 504.07 億元；阜陽、滁州、安慶、蚌埠、六安、宿州等地綜合財力在 300-500 億元

5、之間；宣城、馬鞍山等地綜合財力在 200-300 億元之間，而亳州、黃山、淮南、銅陵、淮北和池州等地綜合財力在 200 億元以下（注：阜陽、銅陵和淮北政府性基金收入是本級口徑）。安徽省 16 個地級市的政府性債務(wù)：截至 2020 年底合肥市、阜陽市債務(wù)余額最高，均超過 1000 億元；蕪湖、六安、亳州、安慶、宿州等地債務(wù)余額在 500-1000億元之間；蚌埠、宣城、馬鞍山、銅陵、淮南、滁州（市本級）、黃山、池州、淮北等地債務(wù)余額小于 500 億元。安徽省各地級市政府負(fù)債率處于 11%-43%之間。圖表 3：2020 年安徽省各地市經(jīng)濟(jì)、財力情況馬鞍山滁州宣城 六安亳州 安慶蕪湖合肥池州宿州銅陵

6、阜陽淮南淮北黃山蚌埠54.543.532.5020004000600080001000012000資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：橫軸為 GDP，縱軸為 GDP 同比，氣泡大小為綜合財力（其中阜陽、銅陵、淮北三地的政府性基金收入為本級）圖表 4：截至 2020 年底安徽省各地市政府性債務(wù)情況11.415.517.521.921.429.130.123.928.127.624.132.234.2S)率(RH負(fù)債余額債務(wù)政府性42.240.220005016004012003080020400010 資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：滁州市僅有市本級債

7、務(wù)余額，故上圖并未計算負(fù)債率、 地級城投債概況安徽省有存續(xù)債的地級城投公司共有 60 家（1截至 2021 年 7 月 16 日），存量債券余額為 3296.18 億元， 呈現(xiàn)出集中到期壓力較?。?一年內(nèi)到期的債券占比 24%）、債券等級較高（ AA+級債券占比 64%）的特征。 期限： 1 年內(nèi)到期、1-3 年期內(nèi)、3-5 年期、5 年以上的債券余額分別為 805.19、1138.99、1164.10 、187.90 億元，其中 1 年內(nèi)到期及 1-3年內(nèi)到期的債券合計占比 58.98%。圖表 5：安徽省存量地級城投債券余額分布（分地級市及剩余期限）地級市一年內(nèi)到期1-3 年期內(nèi)3-5 年期

8、5 年以上小計安慶39.2013.5055.8012.50121.00蚌埠86.6486.6168.00241.25亳州130.00159.8040.0029.00358.80池州7.0012.007.0026.00滁州76.20112.90152.0012.00353.10阜陽46.50103.2037.00186.70合肥50.0095.8589.5050.00285.35淮北56.5053.00135.008.00252.50淮南44.0038.5086.8015.00184.30黃山12.409.009.4030.80六安45.0015.0060.00120.00馬鞍山68.85140

9、.59153.50362.94宿州51.5041.1846.70139.38銅陵29.0024.7662.4011.00127.16蕪湖14.60160.00126.0043.40344.00宣城54.8078.1030.00162.90總計805.191138.991164.10187.903296.18資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元注：統(tǒng)計時間為 2021-7-16； 評級：AAA、AA+、AA、AA 以下、無評級主體的債券余額分別為 220.25、2114.88 、 936.75 、 8.00 、 16.30 億元， 其中 AAA 和 AA+ 合計占比 1 本文中存續(xù)平臺

10、數(shù)量、存量債券余額的統(tǒng)計日期均截至 2021 年 7 月 16 日71.02%。圖表 6：安徽省存量債券余額分布（分地級市及主體評級）評級AAAAA+AAAA-無評級小計安慶63.7057.30121.00蚌埠105.60135.65241.25亳州210.00135.0013.80358.80池州26.0026.00滁州340.1013.00353.10阜陽153.0033.70186.70合肥220.2555.1010.00285.35淮北252.50252.50淮南184.30184.30黃山30.8030.80六安120.00120.00馬鞍山256.00104.442.50362.9

11、4宿州127.16127.16銅陵312.0032.00344.00蕪湖106.7824.608.00139.38宣城140.1022.80162.90總計220.252114.88936.758.0016.303296.18資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元注：統(tǒng)計時間為 2021-7-162、 8 個地級市 30 家城投公司詳細(xì)梳理、 安慶市（5 家）安慶市級共 5 家城投公司有存續(xù)債券，其中最大的發(fā)債主體為安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展(集團(tuán))有限公司（安慶城投），其余四家發(fā)債主體分別為安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（安慶經(jīng)開）、安慶皖江高科技投資發(fā)展有限公司（皖江高科）、安

12、慶化工建設(shè)投資有限公司（安慶化建投）、同安控股有限責(zé)任公司（同安控股）。上述 5 家發(fā)債主體存量債券余額為 121 億元。安慶城投是安慶市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)重要的國有資產(chǎn)和公用事業(yè)運(yùn)營和管理主體，屬建筑與工程行業(yè)；安慶經(jīng)開是安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)重要的投資建設(shè)主體，屬建筑與工程行業(yè)；皖江高科是安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，屬建筑與工程行業(yè)；安慶化建投是安慶高新區(qū)唯一的開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營主體，屬建筑與工程行業(yè)；同安控股是安慶市最重要且規(guī)模最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，屬綜合類行業(yè)。圖表 7：安慶市地級發(fā)債城投一覽發(fā)行人發(fā)行人最新評級存量債券余額第一大股東安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展(集團(tuán))有限公司AA

13、+53.70同安控股有限責(zé)任公司安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司安慶皖江高科技投資發(fā)展有限公司AA22.50安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會AA22.10安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會安慶化工建設(shè)投資有限公司AA12.70安慶高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會同安控股有限責(zé)任公司AA+10.00安慶市財政局資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元 注：余額統(tǒng)計日期為 2021-7-16、安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司公司是安慶市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)重要的國有資產(chǎn)、公用事業(yè)運(yùn)營和管理主體，由同安控股有限責(zé)任公司 100%控股，實(shí)際控制人是安慶市財政局。公司作為安慶市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要

14、從事城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理、城建國有資產(chǎn)經(jīng)營、城市土地開發(fā)、城建項目管理等業(yè)務(wù)，在安慶市城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位，擁有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)包括紡織、市政建設(shè)、土地整理和其他業(yè)務(wù)四大類。2020 年紡織業(yè)務(wù)是公司第一大業(yè)務(wù)板塊，其次是代建業(yè)務(wù)和土地整理業(yè)務(wù)。2020 年公司總營業(yè)收入為 56.69 億元，收入較 2019 年有所上升。圖表 8：安慶城投主營收入構(gòu)成項目2020 年2019 年2018 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率紗布、線16.5115.6118.829.3816.3213.56布10.1415.5611.2612.4111.008.88服裝

15、1.185.081.8017.711.5221.99土地整理7.0813.048.7213.0414.7489.16代建收入12.2911.3611.2314.886.1723.08貿(mào)易物資5.9929.140.00-0.4222.58其他3.5013.902.6824.431.3628.32合計56.6915.4754.5212.7551.5336.04資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：四舍五入導(dǎo)致合計數(shù)與分項合計有所差異紡織業(yè)務(wù)。紡織業(yè)務(wù)是公司第一大業(yè)務(wù)板塊，2020 年該項業(yè)務(wù)收入為 27.83 億元，占公司營業(yè)收入總額的 49.09%，毛利率較 2019 年有所上

16、升。公司紡織業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體為控股子公司華茂股份，經(jīng)營業(yè)務(wù)包括紗線、坯布、服裝等。華茂股份經(jīng)過多年的發(fā)展，現(xiàn)已擁有紡紗、織造（色織）、印染、服裝等較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在品牌、裝備、技術(shù)等方面形成了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。由于目前市場需求疲軟，公司紡織板塊沒有盲目擴(kuò)張。圖表 9：華茂股份主要產(chǎn)品生產(chǎn)情況產(chǎn)品項目2019 年2020 年紗線產(chǎn)能（噸）6350071000產(chǎn)量（噸）5978166493產(chǎn)能利用率（%）93.7193.44坯布產(chǎn)能（萬米）90008600產(chǎn)量（萬米）8571.298117.60產(chǎn)能利用率（%）94.5193.71無紡布產(chǎn)能（噸）38006800產(chǎn)量（噸）36796415產(chǎn)能利用率（%

17、）96.9294.33資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：噸、萬米、%土地整理業(yè)務(wù)。2020 年度，公司土地整理業(yè)務(wù)收入為 7.08 億元，占公司營業(yè)收入總額的 12.49%，毛利率和 2019 年持平。公司根據(jù)安慶市政府城市發(fā)展規(guī)劃和土地整理計劃開展土地整理業(yè)務(wù)，對待開發(fā)整理地塊進(jìn)行征地補(bǔ)償、拆遷安置和一級開發(fā)整理。截至 2020 年，公司土地整理共計 1062 畝，在完成土地整理后，累計確認(rèn)收入為 7.08 億元。圖表 10：2018-2020 年公司土地整理業(yè)務(wù)情況項目2020 年2019 年2018 年土地整理面積（畝）1062.00684.00333.00土地整理成本6.167

18、.591.60確認(rèn)土地整理收入7.088.7214.74資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：畝、億元代建業(yè)務(wù)。2020 年度，公司代建業(yè)務(wù)收入為 12.29 億元，占公司營業(yè)收入總額的 21.68%，毛利率較 2019 年有所下降。公司承建的市政項目主要包括城市基礎(chǔ)設(shè)施和棚戶區(qū)改造、公租房、廉租房等保障性安居工程建設(shè)兩大類，業(yè)務(wù)模式包括 BT 回購、委托建設(shè)和 政府補(bǔ)貼三種模式。公司通過 “BT 模式”承建的市政基礎(chǔ)設(shè)施和保障房項目主要有：長青苑棚戶區(qū)改造安置小區(qū)、中心區(qū)南片順安路棚戶區(qū)改造安置小區(qū)、圣埠棚戶區(qū)改造安置小區(qū)等保障房項目和安慶市石化衛(wèi)生防護(hù)帶棚戶區(qū)改造項目（一期），菱湖風(fēng)景

19、區(qū)二期、望慶大道等項目，目前上述項目均已完工。自 2013 年至今，公司通過 “委托建設(shè)模式”承建的項目主要有：安慶市體育運(yùn)動場館項目、安慶市東部新城綜合寫字樓、安慶市城區(qū)防洪排澇工程（一期）等重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。截至 2019 年 3 月（限于數(shù)據(jù)可得性），公司通過 “財政補(bǔ)貼模式”完成的項目主要有：潛江路、迎賓東路、天柱山路、環(huán)城東路等項目。2、外部支持及對外擔(dān)保公司實(shí)際控制人是安慶市財政局，因此獲得外部支持的可能性較高。財政補(bǔ)貼方面，2020 年公司獲得政府財政補(bǔ)助 3.93 億元。銀行授信方面，截至 2020 年末公司獲各家銀行授信總額度為 322.55 億元，剩余未使用額度 61.

20、98 億元?；蛴胸?fù)債方面，截至 2020 年末，公司對外提供擔(dān)保金額共計 87.04 億元，占同期凈資產(chǎn)的 20.41%，擔(dān)保對象為安慶新能源投資發(fā)展有限公司、安慶皖江高科建筑安裝工程有限公司、安慶皖江高科技投資發(fā)展有限公司、安慶市同安實(shí)業(yè)有限公司、安慶市交通投資有限公司、安慶化工建設(shè)投資有限公司、安慶供水集團(tuán)，均為國有企業(yè)。、安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司公司是安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)運(yùn)營的唯一主體，控股股東和實(shí)際控制人均為安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會。公司作為安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)重要的投資建設(shè)主體，主要通過委托代建模式開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)等主營業(yè)務(wù)，

21、承擔(dān)著安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)市政工程“投資、承貸、建設(shè)”三位一體的重要職能。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)包括代建工程、土地整理、擔(dān)保、租賃、自營工程、倉儲及裝卸、供應(yīng)鏈貨物銷售和其他業(yè)務(wù)幾個業(yè)務(wù)板塊，其中供應(yīng)鏈貨物銷售業(yè)務(wù)為公司 2020 年 2 月新增業(yè)務(wù)。2020 年公司收入主要來源于土地整理、代建工程和供應(yīng)鏈貨物銷售，其他業(yè)務(wù)占比較小。2020 年公司總營業(yè)收入為 11.97 億元，收入同比升幅較大。圖表 11：安慶經(jīng)開建投主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成項目2020 年2019 年2018 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)4.190.15-基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)1.9125.322.0828.0

22、03.6227.41土地開發(fā)整理2.3613.043.3613.043.2488.75擔(dān)保0.02100.000.02100.000.03100.00其他3.4826.280.6132.010.0332.41合計11.9714.516.0720.396.9256.46資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：四舍五入導(dǎo)致合計數(shù)與分項合計有所差異土地整理。公司土地開發(fā)整理業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性，是公司營業(yè)收入和毛利潤的重要來源。2020 年度該項業(yè)務(wù)收入為 2.36 億元，占公司營業(yè)收入總額的 19.74%，毛利率較上年保持穩(wěn)定。2018 年和 2019 年，公司土地整理業(yè)務(wù)收入

23、分別為 3.24 億元和 3.36 億元。2020 年末公司在開發(fā)整理的土地項目包括安慶經(jīng)開區(qū)圓夢新區(qū)三期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項目和安慶綜合保稅區(qū)項目，面積合計 8471.00 畝，總投資成本約為 24.60 億元。基礎(chǔ)建設(shè)及安置房建設(shè)。公司承擔(dān)了安慶經(jīng)開區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)，業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性。2020 年度該項業(yè)務(wù)收入為 1.91 億元，占公司營業(yè)收入總額的 15.98%，毛利率相比 2019 年有所下降。公司自成立以來已陸續(xù)完成了安慶經(jīng)開區(qū)一期、二期規(guī)劃基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如元山路、勝利路、新興路、方興路、鑄造產(chǎn)業(yè)園 4 號路、電力線路改造整合工程等）、旺園小區(qū)還建房建設(shè)工程、開發(fā)區(qū)二期

24、工業(yè)園基建項目、同慶南北苑建設(shè)工程、金三角小區(qū)還建房建設(shè)工程等項目。貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)。供應(yīng)鏈貨物銷售業(yè)務(wù)是公司 2020 年 2 月新增業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要由子公司安慶圓夢保稅物流發(fā)展有限公司具體開展。目前該公司供應(yīng)鏈貨物銷售業(yè)務(wù)主要以鋼材等大宗商品為主，通過商品買賣差價賺取業(yè)務(wù)利潤。2020 年度貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)收入為 4.19 億元，占公司營業(yè)收入總額的 35.04%，毛利率為 0.15%。待全球疫情得到穩(wěn)定控制后，公司將逐步開展進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)。2、外部支持及對外擔(dān)保公司實(shí)際控制人和股東均為安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會，獲得外部支持的可能性較大。財政補(bǔ)貼方面，2020 年經(jīng)開區(qū)管委會給予公司財政補(bǔ)貼

25、1.41 億元。增資方面，2020 年公司資本公積增加 4.34 億元，主要是子公司盛唐投控收到財政撥付的專項債資金，用于海軍安慶醫(yī)院新院區(qū)（上海市同濟(jì)醫(yī)院安慶分院）建設(shè)項目和安慶綜合保稅區(qū)建設(shè)項目。銀行授信方面，截至 2020 年末，公司獲各家銀行授信額度總額為 39.93 億元，剩余未使用額度 11.89 億元。或有負(fù)債方面，截至 2020 年末，公司對外提供擔(dān)保金額共計 16.27 億元，占同期凈資產(chǎn)的 18.54%，擔(dān)保對象為區(qū)內(nèi)其他國有企業(yè)，包括安慶皖江高科技投資發(fā)展有限公司、安慶皖江高科創(chuàng)業(yè)服務(wù)有限公司和安慶開發(fā)區(qū)電力有限公司等，公司或有負(fù)債風(fēng)險較小。、安慶皖江高科技投資發(fā)展有限公

26、司公司控股股東和實(shí)際控制人均為安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會。皖江高科作為安慶經(jīng)開區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要承擔(dān)安慶市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)工程項目建設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)化廠房租賃等任務(wù)。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)包括工程建設(shè)、商品房銷售、租賃、物業(yè)銷售、廠房銷售等板塊，其中工程業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源，其次為商品房銷售，其余業(yè)務(wù)占比較小。 2020 年公司總營業(yè)收入為 6 億元，收入較 2019 年小幅上升，毛利率較 2019 年有所上升。圖表 12：皖江高科主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成項目2020 年2019 年2018 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率工程業(yè)務(wù)4.687.344.465.684.794.5

27、6商品房銷售0.9114.710.9421.22-廠房銷售0.000.000.0514.300.06-14.44物業(yè)管理0.0618.270.04-33.340.0656.26租賃業(yè)務(wù)0.3369.960.0178.020.0676.73其他業(yè)務(wù)0.0222.620.01-48.350.0760.29合計6.0012.095.528.155.045.90資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：四舍五入導(dǎo)致合計數(shù)與分項合計有所差異工程業(yè)務(wù)。公司主要從事安慶經(jīng)開區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安置房等建設(shè)業(yè)務(wù)。2020年公司實(shí)現(xiàn)工程業(yè)務(wù)收入 4.68 億元，主要來自安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)老峰片兩區(qū)共

28、建一期項目，該項目確認(rèn)收入 4.31 億元。2020 年工程業(yè)務(wù)毛利率為 7.34%，較上年同比有所上升，主要原因是收取的項目管理費(fèi)有所增加。截至 2020 年末，公司主要在建委托代建項目計劃總投資為 62.55 億元，累計已投資 31.81 億元，尚需投資 30.74 億元。圖表 13：皖江高科 2019 年和 2020 年已完成項目及收入明細(xì)產(chǎn)品項目確認(rèn)收入2020 年安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)老峰片兩區(qū)共建一期4.31電力工程施工0.24建筑工程安裝0.12合計4.682019 年安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)老峰片兩區(qū)共建一期3.68電力工程施工0.73建筑工程安裝0.05合計4.46資料來源：Wind，

29、光大證券研究所 單位：億元商品房銷售。2020 年公司實(shí)現(xiàn)商品房銷售收入 0.91 億元，毛利率較 2019 年有所下降。2020 年公司商品房銷售收入主要來自皖江華府項目，皖江華府占地面積 93.38 畝，包括 14 棟 13 層住宅，1 棟 2 層商鋪和 1 所 3 層幼兒園以及其他附屬配套設(shè)施，建筑面積約為 16.75 萬平方米。2020 年皖江華府實(shí)現(xiàn)合同銷售金額 1.00 億元，合同銷售面積約 1.21 萬平方米，確認(rèn)商品房銷售收入 0.91 億元。2、外部支持及對外擔(dān)保公司實(shí)際控制人和股東均為安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會，因此獲得外部支持的可能性較高。財政補(bǔ)貼方面，2020 年公司

30、收到政府補(bǔ)助 1.63 億元。資金、資產(chǎn)注入方面，2020 年公司資本公積合計凈增加 13.28 億元，其中包括安慶經(jīng)開區(qū)管委會向公司注入房屋資產(chǎn) 7.03 億元以及安慶經(jīng)開區(qū)財政局向公司注入資本金 5.93 億元，此外子公司收到少數(shù)股東的增資，其中 0.31 億元計入資本公積。銀行授信方面，截至 2020 年末，公司獲各家銀行授信額度總額度為 92.18 億元，剩余未使用額度 10.18 億元。或有負(fù)債方面，截至 2020 年末，公司對外提供擔(dān)保金額共計 8.01 億元，占公司同期凈資產(chǎn)的 13.57%，擔(dān)保對象包括安慶盛唐投資控股集團(tuán)有限公司、安慶化工建設(shè)投資有限公司、安慶瑞邁特科技有限公

31、司和安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，其中對民營企業(yè)的擔(dān)保余額為 0.30 億元。、同安控股有限責(zé)任公司公司作為安慶市最主要且規(guī)模最大的城市基建主體，由安慶市財政局 100%控股，實(shí)際控制人也為安慶市財政局。同安控股主要承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施和重大項目的資金籌措、國有資產(chǎn)綜合運(yùn)營管理、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)投資等任務(wù)，在安慶市基建領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地整理、紡織業(yè)務(wù)、管道施工與安裝以及自來水銷售幾大業(yè)務(wù)板塊，其中紡織業(yè)務(wù)是公司第一大業(yè)務(wù)板塊，其次是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司 2020 年總營業(yè)收入為 77.21 億元，收入和毛利率較 2019 年都有所上

32、升。圖表 14：同安控股主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成項目2020 年2019 年2018 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)22.9214.6720.9715.5016.8823.40土地整理7.0813.048.7213.0414.7489.16紡織業(yè)務(wù)27.8315.1531.8810.9228.8412.22管道施工與安裝收入2.5810.073.3312.512.295.70自來水銷售收入1.0812.641.305.411.1312.32其他收入15.7120.646.7825.814.8034.07合計77.2115.7372.9813.8468.6832.80資料來源：Wind，光

33、大證券研究所 單位：億元、% 注：四舍五入導(dǎo)致合計數(shù)與分項合計有所差異基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)。公司主要承接安慶市內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)任務(wù)，由子公司安慶市城市建設(shè)投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司和安慶市同慶實(shí)業(yè)有限公司負(fù)責(zé)運(yùn)營。2020 年度該項業(yè)務(wù)收入為 22.92 億元，占公司營業(yè)收入總額的 29.69%，毛利率較 2019 年有所下降。截至 2020 年末，公司主要在建項目計劃投資額為432.51 億元，已完成投資 385.86 億元，尚需投資 64.60 億元；擬建項目總投資額為 235.51 億元，主要包含安慶市集賢關(guān)片區(qū)綜合開發(fā)項目、安慶綜合保稅區(qū)建設(shè)項目、尤林片區(qū)棚改項目和 S228 安樅

34、公路改建項目等共 6 個子項目的開發(fā)建設(shè)。紡織業(yè)務(wù)。公司紡織業(yè)務(wù)主要來自子公司華茂集團(tuán)股份有限公司旗下上市公司華茂股份。2020 年度該項業(yè)務(wù)收入為 27.83 億元，毛利率較 2019 年有所上升。2、外部支持及對外擔(dān)保公司的控股股東和實(shí)際控制人是安慶市財政局，因此獲得外部支持的可能性較高。財政補(bǔ)貼方面，2020 年，公司收到政府補(bǔ)助 4.80 億元。增資方面，2020年政府向子公司安慶城投和同慶產(chǎn)投注入資本金合計 23.06 億元，計入資本公積。銀行授信方面，截至 2020 年末，公司獲各家銀行授信額度總額為 722.99 億元，剩余未使用額度 139.22 億元。或有負(fù)債方面，截至 20

35、20 年末，公司對外提供擔(dān)保金額共計 68.66 億元，擔(dān)保對象均為國有企業(yè)，包括安慶市交通投資有限公司、安慶皖江高科技投資發(fā)展有限公司、安慶皖江高科技建筑安裝工程有限公司和安慶新能源投資發(fā)展有限公司。、安慶化工建設(shè)投資有限公司公司是安慶高新區(qū)唯一的開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營主體。截至 2021 年 6 月末，公司由安慶高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會、安慶市同慶產(chǎn)業(yè)投資有限公司和安慶市同安實(shí)業(yè)有限公司分別持有 49.90%、30.48%和 19.62%的股份，實(shí)際控制人為安慶市財政局。公司負(fù)責(zé)安慶高新區(qū)內(nèi)的園區(qū)投資開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營服務(wù)，在高新區(qū)的園區(qū)開發(fā)領(lǐng)域處于區(qū)域壟斷地位。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)包括園

36、區(qū)開發(fā)、工程建設(shè)、園區(qū)經(jīng)營三大板塊，其中工程建設(shè)是公司第一大業(yè)務(wù)板塊，其次是園區(qū)開發(fā)。公司 2020 年總營業(yè)收入為 4.71 億元，收入和毛利率較 2019 年都有所下降。圖表 15：安慶化建投主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成項目2020 年2019 年2018 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率園區(qū)開發(fā)0.961.661.561.942.071.92工程建設(shè)3.0916.673.6116.672.8016.67園區(qū)經(jīng)營0.663.370.4076.370.18100.00合計4.7111.745.5816.895.0513.58資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、%園區(qū)開發(fā)。2020 年公司確認(rèn)

37、土地整理收入 0.96 億元，同比減少 38.46%，毛利率較 2019 年有所下降，主要由新冠疫情和洪災(zāi)導(dǎo)致。截至 2020 年末，公司已整理待確認(rèn)收入的土地有 1038 畝，總投入為 3.51 億元；在整理的土地 1384.25畝，項目總投資為 4.18 億元，已投入 1.13 億元2。圖表 16：2018-2020 年，安慶化建投已整理并確認(rèn)收入的土地情況項目2018 年2019 年2020 年土地整理規(guī)模（畝）176.82261.86161.93整理成本（億元）1.591.530.95實(shí)現(xiàn)土地整理收入（億元）2.071.560.96預(yù)計項目2021 年2022 年2023 年預(yù)計土地整

38、理規(guī)模（畝）277259200預(yù)計整理成本（億元）1.51.41.2預(yù)計實(shí)現(xiàn)土地整理收入（億元）1.531.431.22資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：畝、億元2 數(shù)據(jù)來自安慶化工建設(shè)投資有限公司 2021 年度跟蹤評級報告工程建設(shè)。工程建設(shè)業(yè)務(wù)是公司核心收入來源。2020 年工程建設(shè)收入為 3.09 億元，同比減少 14.40%，主要原因是受新冠疫情和洪災(zāi)影響導(dǎo)致公司工程建設(shè)進(jìn)度放緩。截至 2020 年末，公司在建項目總投資合計為 21.64 億元，已完成投資合計為 14.56 億元，尚需投資 7.08 億元；主要擬建項目為安慶高新區(qū)山口片人居環(huán)境提升改造項目，計劃總投資 11 億

39、元。圖表 17：截至 2020 年末，安慶化建投主要在建項目基礎(chǔ)設(shè)施項目情況項目名稱計劃總投資已投資安慶高新區(qū)北片棚戶區(qū)改造5.952.96安慶高新區(qū)山口片棚戶區(qū)改造5.695.43鳳凰片掃尾工程10.006.17合計21.6414.56資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元2、外部支持及對外擔(dān)保公司的實(shí)際控制人是安慶市財政局，因此獲得外部支持的可能性較高。財政補(bǔ)貼方面，2020 年公司收到政府財政補(bǔ)貼 0.60 億元。資產(chǎn)注入方面，高新區(qū)管委會將大觀區(qū)發(fā)投移交的資產(chǎn)債務(wù)差額 2.34 億元作為對公司的資本性投入，計入資本公積。銀行授信方面，截至 2020 年末，公司獲各家銀行授信額度

40、總額度為 49.94 億元，剩余未使用額度 34.28 億元?；蛴胸?fù)債方面，截至 2020 年末，公司對外提供擔(dān)保余額為 0.60 億元，占期末凈資產(chǎn)的 1.36%，擔(dān)保對象為安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司，是一家國有企業(yè)，代償風(fēng)險較小。、 蚌埠市（4 家）蚌埠市級共有 4 家存續(xù)發(fā)債城投公司，分別是蚌埠市城市投資控股有限公司（蚌埠城投）、蚌埠高新投資集團(tuán)有限公司（蚌埠高新）、蚌埠投資集團(tuán)有限公司（蚌埠投資）和蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司（蚌埠經(jīng)開），存續(xù)債券余額合計為 241.25 億元。蚌埠城投是負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國有獨(dú)資公司，屬土木工程建筑業(yè)；蚌埠高新主要從事高新區(qū)土地整理

41、開發(fā)業(yè)務(wù)，屬資本貨物內(nèi)綜合類行業(yè)；蚌埠投資是蚌埠市政府重要的國有資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)之一，屬資本貨物內(nèi)綜合類行業(yè)；蚌埠經(jīng)開是蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)唯一的投融資平臺，是蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)重要的國有資產(chǎn)和公共事業(yè)運(yùn)營主體，屬資本貨物內(nèi)建筑與工程類行業(yè)。圖表 18：蚌埠市地級發(fā)債城投一覽發(fā)行人發(fā)行人最新評級存量債券余額第一大股東蚌埠市城市投資控股有限公司AA+105.60蚌埠市人民政府蚌埠投資集團(tuán)有限公司AA74.34蚌埠市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會蚌埠高新投資集團(tuán)有限公司AA45.35蚌埠高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司AA15.96蚌埠市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會資料來源：Wind

42、，光大證券研究所 單位：億元 注：余額統(tǒng)計日期為 2021-7-16、蚌埠市城市投資控股有限公司蚌埠市城市投資控股有限公司作為蚌埠市政府負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國有獨(dú)資公司，在蚌埠市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)處于主導(dǎo)地位，承擔(dān)了蚌埠市的國有資產(chǎn)運(yùn)營、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資、融資及管理任務(wù)。蚌埠市人民政府持有公司 100%的股權(quán)，是公司的控股股東和實(shí)際控制人。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)包括保障房銷售、土地出讓以及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三大板塊。2020年公司主營收入為 11.73 億元，收入相較于 2019 年收入下降，但毛利率大幅上升。圖表 19：蚌埠城投主營收入構(gòu)成項目2021 年度 1-3 月2020

43、年2019 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率土地業(yè)務(wù)0.7345.624.9071.311.7554.54代建業(yè)務(wù)0.10.004.641.564.351.97保障房銷售0.100.002.020.007.5912.37出租收入及其他0.01-43.320.1768.730.0892.73合計0.8339.3411.7331.4213.7714.90資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：四舍五入導(dǎo)致合計數(shù)與分項合計有所差異保障房銷售。公司保障房銷售業(yè)務(wù)模式是公司接受蚌埠市級重點(diǎn)保障房項目的建設(shè)，并委托蚌埠城建投資發(fā)展有限公司代建。截至 2020 年末，公司已完工保障房項目共計

44、 10 項，累計投資約 78.79 億元；主要在建保障房項目包括濱河西片區(qū) 12#地塊棚戶區(qū)改造、雪華路棚戶區(qū)改造、柴油機(jī)廠棚戶區(qū)改造三個項目。土地出讓。公司土地開發(fā)收入主要包括兩部分，一是自有土地資產(chǎn)地上附著物被拆遷產(chǎn)生的拆遷補(bǔ)償款；二是賬面自有土地整理后出讓產(chǎn)生的土地出讓收益。截至 2020 年末，公司擁有 234 宗土地，共計面積 2.62 萬畝，土地賬面價值合計347.58 億元?；A(chǔ)設(shè)施代建?；A(chǔ)設(shè)施代建業(yè)務(wù)的盈利模式主要是項目建設(shè)期間發(fā)行人收取的管理費(fèi)。截至 2020 年末，公司已完工項目 21 個，完成總投資 7.36 億元。公司完工的重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項目包括中環(huán)線老山路南段（黃山東

45、路-東海大道段）、中環(huán)線高新區(qū)段（德豪潤達(dá)-新威電子）工程、湯河路延伸南段工程、延安路（燕山路-中環(huán)線）道路工程、解放路（燕山路-中環(huán)線）道路工程、G206 蚌埠南段、 S306 淮上區(qū)段等基礎(chǔ)設(shè)施項目。2020 年，公司代建業(yè)務(wù)收入增高，主要原因是子公司蚌埠市城市醫(yī)療健康投資有限公司項目開始按期確認(rèn)收入。2、外部支持及對外擔(dān)保外部支持方面，2020 年公司獲得財政補(bǔ)貼 1.19 億元。銀行授信方面，截至 2020 年末，公司及其子公司累計獲得授信額度 216.38 億元，尚未使用額度 98.84 億元?；蛴胸?fù)債方面，截至 2020 年末，公司對外擔(dān)保余額總計 103.20 億元，占凈資產(chǎn)的

46、27.99%，擔(dān)保對象多屬于大中型國有企業(yè)，包括蚌埠市龍子湖水利環(huán)境投資發(fā)展有限公司、蚌埠投資集團(tuán)有限公司、蚌埠河北新區(qū)發(fā)展有限責(zé)任公司、蚌埠交通投資集團(tuán)有限責(zé)任公司等。、蚌埠高新投資集團(tuán)有限公司蚌埠高新投資集團(tuán)有限公司作為蚌埠高新區(qū)城市重要的投融資主體和建設(shè)主體，承擔(dān)了該區(qū)域內(nèi)絕大多數(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)及土地開發(fā)整理工作。蚌埠高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會持有公司 100%的股權(quán)，是公司的控股股東和實(shí)際控制人。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司的主營業(yè)務(wù)收入主要由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)整理兩個板塊構(gòu)成。2020年主營收入為 5.31 億元，收入相較于 2019 年上升，毛利率則有所下降。圖表 20：

47、蚌埠高新主營收入構(gòu)成項目2021 年 1-3 月2020 年2019 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率工程代建1.3115.254.5915.251.2515.20土地整理0.1415.250.4715.252.1215.25土地轉(zhuǎn)讓-0.150.00提供勞務(wù)-0.010.00其他業(yè)務(wù)收入0.1433.050.2577.340.4498.07合計1.5916.815.3119.153.9721.76資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：四舍五入導(dǎo)致合計數(shù)與分項合計有所差異基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。公司承擔(dān)園區(qū)內(nèi)包括但不限于城市道路，管網(wǎng)，公園，綠化，體育館，展覽會，行政辦公措施，交通運(yùn)輸

48、基礎(chǔ)設(shè)施，公租房，安置房，供水工程，棚改等工程項目等職能。2018 年至 2020 年，公司已完工項目有國電大道二期，姜橋路等道路標(biāo)牌、標(biāo)線、交通控制，黃山大道以南七條路道路工程信號、電子監(jiān)控工程，仁和路道路排水工程，高新路道路排水工程及平流路、中流路、長青南路、長征南路等項目。截至 2021 年 3 月末，公司在建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目包括長青南路、迎河南路、禹會路，山香路、金和路、乾和路、迎河路道排工程項目。土地開發(fā)整理。公司籌資進(jìn)行征地拆遷調(diào)查、評估，組織實(shí)施土地征用、動遷安置以及平整等工作，使得規(guī)劃范圍內(nèi)的土地達(dá)到“三通一平”。2018 至 2020年，公司進(jìn)行的土地整理項目包括高新區(qū)征地拆

49、遷與土地整治項目及高新區(qū)城郊農(nóng)村土地整治儲備項目。2、外部支持及對外擔(dān)保政府支持方面，2020 年公司獲得政府補(bǔ)貼 63.84 萬元。銀行授信方面，截至 2021 年 3 月末，公司累計獲得授信額度 121 億元，尚未使用額度 62.84 億元?；蛴胸?fù)債方面，截至 2021 年 3 月末，公司對外擔(dān)保余額為 11.77 億元，占當(dāng)期凈資產(chǎn)的比重為 17.46%，擔(dān)保對象主要為蚌埠市大型國有企業(yè)，包括蚌埠市城市投資控股有限公司、淮河興業(yè)投資有限公司、蚌埠投資集團(tuán)有限公司、蚌埠水利建設(shè)投資有限公司、蚌埠高新園林綠化工程有限公司、安徽百特新材料科技有限公司、安徽昊方機(jī)電股份有限公司。、蚌埠投資集團(tuán)有

50、限公司蚌埠投資集團(tuán)有限公司是蚌埠市政府最重要的國有資本運(yùn)營機(jī)構(gòu)之一，公司最大限度的保證國有資產(chǎn)的保值和增值，是蚌埠市政府優(yōu)勢支持產(chǎn)業(yè)、重要骨干企業(yè)。蚌埠市國資委持有公司 100%的股權(quán)，是公司的控股股東和實(shí)際控制人。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司的主營業(yè)務(wù)收入主要由高新技術(shù)（太陽能電池高分子材料）、城市運(yùn)營（基礎(chǔ)建設(shè)、水務(wù)、電力、熱電）以及金融服務(wù)平臺（期貨、擔(dān)保、典當(dāng)、保險、拍賣）三個板塊構(gòu)成。2020 年度，公司主營業(yè)務(wù)收入為 11.9 億元，收入較 2019年下降，但毛利率有所增加。圖表 21：蚌埠投資主營收入構(gòu)成項目2021 年 1-3 月2020 年2019 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率高

51、新技術(shù)1.7315.357.1421.668.6020.80城市運(yùn)營1.1723.423.2424.362.8233.83金融服務(wù)平臺0.3190.481.5270.541.1953.29合計3.2125.6511.9028.6412.6026.77資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、% 注：四舍五入導(dǎo)致合計數(shù)與分項合計有所差異高新技術(shù)。高新技術(shù)板塊業(yè)務(wù)主要為精細(xì)化工業(yè)務(wù)，旗下從事該業(yè)務(wù)的公司為安徽天潤化學(xué)工業(yè)股份有限公司、安徽佳先功能助劑股份有限公司和蚌埠中實(shí)化學(xué)技術(shù)有限公司。城市運(yùn)營板塊。城市運(yùn)營板塊主要負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營以及城市資源有效開發(fā)和利用。公司整合重組蚌埠建發(fā)

52、、蚌房集團(tuán)、蚌埠能源、置信物業(yè)等子公司，重點(diǎn)建設(shè)高鐵新區(qū)、污水處理、保稅物流中心等項目，并曾參與了蚌埠淮河文化廣場項目的建設(shè)。熱力業(yè)務(wù)收入、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、酒店收入等構(gòu)成了公司 2020 年城市運(yùn)營板塊主營業(yè)務(wù)收入。金融服務(wù)平臺。金融服務(wù)平臺企業(yè)包括安徽晟淮金融控股有限公司、蚌埠中城創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蚌埠融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司、安徽中涂資產(chǎn)管理有限公司、興達(dá)典當(dāng)有限公司等，參股商業(yè)銀行、保險、期貨、融資租賃公司等。公司目前及未來業(yè)務(wù)重點(diǎn)仍圍繞擔(dān)保、典當(dāng)、委托貸款業(yè)務(wù)，該三項業(yè)務(wù)構(gòu)成公司目前金融服務(wù)平臺主要收入來源。2、外部支持及對外擔(dān)保政府支持方面，2020 年政府補(bǔ)貼為 0.38 億元，其中包

53、括財政國有資本經(jīng)營預(yù)算彌補(bǔ)保稅物流項目經(jīng)營虧損、扶持企業(yè)發(fā)展資金、退稅收入、財政補(bǔ)貼收入、疫情房租補(bǔ)貼等。銀行授信方面，截至 2021 年 3 月末，公司累計獲得銀行授信額度 126.99 億元，尚未使用額度 49.36 億元?；蛴胸?fù)債方面，截至 2021 年 3 月末，公司對外提供擔(dān)保余額為 40.69 億元，占當(dāng)期凈資產(chǎn)的比例為 56.20%，擔(dān)保規(guī)模較大。擔(dān)保對象共計 9 家，其中民企擔(dān)保共計 4 家，分別為安徽豐原國際貿(mào)易有限公司 9.11 億元、安徽豐原國際貨運(yùn)有限公司 3.61 億元、中科電力裝備集團(tuán)有限公司 3.28 億元和安徽豐原福泰來聚乳酸有限公司 3 億，對民企擔(dān)保金額占總

54、擔(dān)保額的 47%。、蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資集團(tuán)有限公司作為蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)唯一的投融資平臺，是蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)重要的國有資產(chǎn)和公共事業(yè)運(yùn)營主體，主要承擔(dān)蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投融資任務(wù)。蚌埠市國資委持有公司 100%的股權(quán)，公司的實(shí)際控制人是蚌埠市人民政府。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司的主營業(yè)務(wù)收入主要由代建業(yè)務(wù)、物業(yè)管理、租賃業(yè)務(wù)三個板塊構(gòu)成。2020年度，公司主營業(yè)務(wù)收入為 5.29 億元，收入和毛利率較 2019 年都有所上升。圖表 22：蚌埠經(jīng)開主營收入構(gòu)成項目2021 年 1-3 月2020 年2019 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率代建業(yè)務(wù)1.137.214.

55、617.214.587.21租賃收入0.0382.640.2592.340.1522.15物業(yè)管理0.08-1.450.416.230.4412.24電站銷電0.00-0.00-0.048.75其他0.0351.290.0234.300.0111.14合計1.279.345.2911.255.228.09資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元、%代建業(yè)務(wù)。截至 2020 年末，公司在建及擬建基礎(chǔ)設(shè)施工程有長淮衛(wèi)項目、淮光村新型城鎮(zhèn)化項目、蚌埠經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)蘭鳳路 B、C 地塊農(nóng)民安置小區(qū)項目、市政道路建設(shè)、龍湖嘉園三期安置房、臨港產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施項目、第二實(shí)驗學(xué)校蘭鳳路校區(qū)。公司主要在建及擬

56、建項目預(yù)計總投資 82.06 億元，已投資 16.43 億元，尚需投資 65.63 億元。物業(yè)管理。物業(yè)管理業(yè)務(wù)運(yùn)營主體為子公司安徽萬都物業(yè)有限公司，管理對象為公司自有物業(yè)以及蚌埠市、合肥市一些辦公場所、娛樂場所等物業(yè)。2020 年公司物業(yè)管理收入小幅下降，主要是公司出于疫情原因減免了部分商戶物業(yè)費(fèi)，租賃業(yè)務(wù)。租賃業(yè)務(wù)運(yùn)營主體為子公司蚌埠恒達(dá)資產(chǎn)運(yùn)營管理有限公司，租賃資產(chǎn)為公司本部持有的商鋪、辦公樓、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等物業(yè)和恒達(dá)資產(chǎn)持有的投資大廈 4-8 層。截至 2020 年末，由于新增部分安置房配套商鋪及菜市場，公司可租賃資產(chǎn)面積增至 64.88 萬平方米。2、外部支持及對外擔(dān)保政府支持方面，公司

57、的實(shí)際控制人是蚌埠市人民政府，因此獲得外部支持的可能性較高。政府補(bǔ)助方面，2020 年公司收到政府補(bǔ)助 1.90 億元。資產(chǎn)注入方面， 2020 年經(jīng)開區(qū)管委會向公司注資 1.70 億元，增加公司注冊資金及實(shí)收資本 1.70億元。銀行授信方面，截至 2020 年末，公司累計獲得授信額度 41.30 億元，尚未使用額度 17.18 億元。對外擔(dān)保方面，截至 2020 年末，公司對外擔(dān)保余額合計 28.82 億元，占期末凈資產(chǎn)的 25.21%，擔(dān)保對象均為當(dāng)?shù)貒蠡蚱脚_下屬企業(yè)，包括蚌埠市龍子湖水利環(huán)境投資發(fā)展有限公司和蚌埠市交通投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。、 亳州市（5 家）亳州市級共有 5 家存續(xù)發(fā)

58、債城投公司，其中最大的發(fā)債主體為建安投資控股有限公司（建安投資），其余四家發(fā)債主體分別為亳州城建發(fā)展控股集團(tuán)有限公司（亳州城建）、亳州文化旅游控股集團(tuán)有限公司（亳州文旅）、亳州交通投資控股集團(tuán)有限公司（亳州交投）、亳州金地建設(shè)投資有限公司（亳州金地），均為建安投資的一級子公司，上述 5 家發(fā)債主體存量債券余額為 358.8 億元。建安投資是亳州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域唯一的政府主導(dǎo)的投融資主體，屬綜合行業(yè)；亳州城建是亳州市保障房建設(shè)及運(yùn)營領(lǐng)域最主要的實(shí)施主體，屬資本貨物內(nèi)建筑與工程行業(yè)；亳州文旅是亳州市政府打造的旅游文化國有平臺，屬商務(wù)服務(wù)業(yè)；亳州交投是交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)營主體，屬土木工程建筑業(yè)；

59、亳州金地屬建筑裝飾和其他建筑行業(yè)。圖表 23：亳州市地級發(fā)債城投一覽發(fā)行人發(fā)行人最新評級存量債券余額第一大股東建安投資控股集團(tuán)有限公司AA+210.00亳州市國資委亳州城建發(fā)展控股集團(tuán)有限AA公司105.00建安投資控股集團(tuán)有限公司亳州文化旅游控股集團(tuán)有限AA公司20.00建安投資控股集團(tuán)有限公司亳州金地建設(shè)投資有限責(zé)任-公司13.80建安投資控股集團(tuán)有限公司亳州交通投資控股集團(tuán)有限AA公司10.00建安投資控股集團(tuán)有限公司資料來源：Wind，光大證券研究所 單位：億元 注：余額統(tǒng)計日期為 2021-7-16、建安投資控股集團(tuán)有限公司建安投資控股集團(tuán)有限公司是亳州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域唯一的政府主

60、導(dǎo)的投融資主體，公司確立了重大項目投資、盤活資產(chǎn)存量、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化內(nèi)部管理等工作重點(diǎn)，建立了政府項目市場化運(yùn)作的基本框架。亳州市國資委持有公司 100%的股權(quán)，是公司的控股股東和實(shí)際控制人。1、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司主營業(yè)務(wù)分為五大板塊，分別為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、泛金融、文化旅游、房地產(chǎn)開發(fā)及其他業(yè)務(wù)，其中 2020 年城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是公司主要收入來源，其次是房地產(chǎn)開發(fā)。2020 年公司主營收入為 97.77 億元，收入相較于 2019 年有所下降，但毛利率有所增加。圖表 24：建安投資主營收入構(gòu)成項目2021 年 1-3 月2020 年2019 年金額毛利率金額毛利率金額毛利率城建板塊5.4