復(fù)盤2020年鋰電設(shè)備行業(yè)景氣度將持續(xù)上行

1、電動(dòng)化趨勢(shì)持續(xù)深入，鋰電設(shè)備行業(yè)景氣度持續(xù)上行從終端銷量、動(dòng)力電池和設(shè)備公司三個(gè)環(huán)節(jié)出發(fā)，復(fù)盤 2020 年新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的最新進(jìn)展，我們認(rèn)為：隨著電動(dòng)化趨勢(shì)持續(xù)深入，鋰電設(shè)備行業(yè)景氣度持續(xù)上行。在此之前，我們將首先重申投資觀點(diǎn)、回顧 2020 年動(dòng)力電池行業(yè)各環(huán)節(jié)龍頭的表現(xiàn)，并對(duì) 2020 年鋰電設(shè)備公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行前瞻。投資觀點(diǎn)：重點(diǎn)關(guān)注綁定頭電池廠、具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司鋰電設(shè)備行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)空間大、確定性強(qiáng)。世界主要國(guó)家和地區(qū)均出臺(tái)較為明確的新能源汽車推廣政策，根據(jù) Marklines，預(yù)計(jì) 2025 年全球新能源汽車滲透率 18%，2030 年達(dá)到 30%，新能源汽車持續(xù)滲透、單車帶電量

2、的提升等大幅拉升動(dòng)力電池需求。結(jié)合新能源汽車滲透率和主流電池廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì) 2020-2023 年鋰電設(shè)備年均市場(chǎng)規(guī)模超 300 億。動(dòng)力電池行業(yè)趨向集中，鋰電設(shè)備客戶粘性強(qiáng)。頭部動(dòng)力電池企業(yè)降本增效優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)行業(yè)格局可能進(jìn)一步優(yōu)化。經(jīng)過(guò)多年的國(guó)產(chǎn)替代，鋰電設(shè)備前、中、后段競(jìng)爭(zhēng)格局較為清晰，從技術(shù)、安全性等角度看，設(shè)備具有很高的客戶粘性，預(yù)計(jì)綁定大客戶的鋰電設(shè)備企業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng)。推薦具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、綁定大客戶的鋰電設(shè)備龍頭，推薦先導(dǎo)智能、杭可科技，建議關(guān)注贏合科技和星云股份。具體來(lái)看：先導(dǎo)智能：1)重視研發(fā)，卷繞機(jī)技術(shù)實(shí)力全球領(lǐng)先，研發(fā)卷繞機(jī)、疊片機(jī)等進(jìn)一步完善產(chǎn)品；2)先導(dǎo)智能具備整線設(shè)備

3、提供能力，且整線設(shè)備自制率可高達(dá) 95%；3)CATL 成為戰(zhàn)略投資者，先導(dǎo)未來(lái)將持續(xù)受益于 CATL 全球擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)程；4)公司深度配套 CATL、比亞迪等國(guó)內(nèi)外一線動(dòng)力電池廠，海外 Northvolt、特斯拉等市場(chǎng)開拓順利。杭可科技：1)預(yù)計(jì) 2020-2023 年后段設(shè)備年均市場(chǎng)規(guī)模百億元左右；2) 公司深度綁定 LG 化學(xué)、SKI、國(guó)軒等全球主流電池廠，主要客戶大幅擴(kuò)產(chǎn)且后段設(shè)備客戶粘性較強(qiáng)，深度受益于特斯拉、大眾等產(chǎn)業(yè)鏈；3) 技術(shù)不斷迭代，在行業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)先，核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性強(qiáng)；4) 軟包/圓柱電池設(shè)備領(lǐng)先，方形電池有較大拓展空間；2020 年市場(chǎng)回顧：動(dòng)力電池各環(huán)節(jié)龍頭公司股價(jià)大漲20

4、20 年，動(dòng)力電池各環(huán)節(jié)龍頭均大幅上漲，其中寧德時(shí)代上漲 220%，新宙邦上漲 179%，恩捷股份上漲 175%，當(dāng)升科技上漲 134%，杭可科技上漲 109%，科達(dá)利上漲 106%，杉杉股份上漲 94%，先導(dǎo)智能上漲 86%。 寧德時(shí)代恩捷股份先導(dǎo)智能 當(dāng)升科技 杉杉股份 新宙邦科達(dá)利寧德時(shí)代先導(dǎo)智能圖表 1. 2020 年動(dòng)力電池不同環(huán)節(jié)龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)3.53.02.52.01.51.00.52019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-1資料來(lái)源：萬(wàn)得、進(jìn)一步的，我們將股價(jià)表現(xiàn)拆分為業(yè)績(jī)和估值兩個(gè)部分，拆分的具體方法是：在圖表 2 中橫軸

5、代表的是各個(gè)公司 2020 年的股價(jià)漲幅，即越往右，2020 年股價(jià)表現(xiàn)越好；縱軸表示的各個(gè)公司的增速預(yù)期，即越往上，代表公司未來(lái)預(yù)期增長(zhǎng)速度越快。注：此處增速預(yù)期使用的是萬(wàn)得一致預(yù)期的營(yíng)收 2 年復(fù)合增長(zhǎng)率。因此，處于圖中虛線左上方區(qū)域的公司，表示相較其他公司而言，該公司增速較快而股價(jià)漲幅較低，即估值提升幅度較?。惶幱趫D中虛線右下方區(qū)域的公司，表示相較其他公司而言，該公司的增速較慢而股價(jià)漲幅較高，估值提升幅度較大。從圖表 2 中，我們可以看出：各環(huán)節(jié)龍頭的股價(jià)大漲是由盈利增長(zhǎng)和估值提升兩方面共同推動(dòng)的；寧德時(shí)代、恩捷股份、新宙邦、杉杉股份估值提升幅度均較大，當(dāng)升科技、科達(dá)利、先導(dǎo)智能、杭可科

6、技估值提升幅度相對(duì)較?。辉鏊兕A(yù)期科達(dá)利杭可科技20年漲幅杉杉股份估值提升較多寧德時(shí)代先導(dǎo)智能新宙邦恩捷股份較少估值提升當(dāng)升科技圖表 2. 2020 年動(dòng)力電池不同環(huán)節(jié)龍頭公司漲跌幅與增速預(yù)期50454035302520151050050100150200250資料來(lái)源：萬(wàn)得、從拆分結(jié)果看，鋰電設(shè)備龍頭公司估值提升幅度較小。盡管設(shè)備公司估值提升幅度受到穩(wěn)態(tài)增速、長(zhǎng)期空間、價(jià)格變化等多方面的影響，但是結(jié)合前期發(fā)布的鋰電設(shè)備 2021 年度投資策略等報(bào)告中的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為：站在目前時(shí)間點(diǎn)看，鋰電設(shè)備行業(yè)空間大，增長(zhǎng)彈性高、行業(yè)格局好，是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中最具投資價(jià)值的環(huán)節(jié)之一。業(yè)績(jī)前瞻： 2020

7、年業(yè)績(jī)向好，訂單飽滿為 2021 年增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)預(yù)計(jì) 2020 年鋰電設(shè)備公司增速較 2019 年大幅提升。2019 年是動(dòng)力電池行業(yè)重整、洗牌期，擴(kuò)產(chǎn)幅度較小，鋰電設(shè)備公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^差，先導(dǎo)智能、杭可科技、贏合科技增速分別為 3%、2%、-49%。2020年是新一輪電動(dòng)化趨勢(shì)深入的元年，寧德時(shí)代、比亞迪、LG 化學(xué)等國(guó)內(nèi)外主流電池廠開啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)行業(yè)需求增加。根據(jù)贏合科技的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2020 年凈利潤(rùn)為 3 億-3.6 億元，同比增長(zhǎng) 82.16%-118.60%。根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)期，杭可科技 2020 年凈利潤(rùn)預(yù)期增速為 49%，先導(dǎo)智能由于期間研發(fā)投入較高導(dǎo)致增速較低，預(yù)期凈利

8、潤(rùn)增速約為 16%。年預(yù)期2020年2019圖表 3. 鋰電設(shè)備公司凈利潤(rùn)增速(2019 年 VS 2020 年預(yù)期)150100500-50-100資料來(lái)源：萬(wàn)得、先導(dǎo)智能杭可科技贏合科技注：贏合科技 2020 年預(yù)期為業(yè)績(jī)預(yù)告增速中位數(shù)，先導(dǎo)智能、杭可科技為萬(wàn)得一致預(yù)期鋰電設(shè)備龍頭公司 2020 年新增訂單飽滿。從公開信息看，杭可科技公告與國(guó)軒高科及其子公司簽訂了價(jià)值 3.7 億元的設(shè)備采購(gòu)框架協(xié)議；贏合科技公告中標(biāo)寧德時(shí)代 14.4 億元的設(shè)備訂單，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，全年新接有效訂單超過(guò) 33 億元；先導(dǎo)智能方面，預(yù)計(jì)自 2020 年 9 月 14 日至 2020 年末與寧德時(shí)代的日常關(guān)

9、聯(lián)交易不超 40 億元，此前一季度新接訂單同比增長(zhǎng) 57.83%，在手訂單(含稅)54.42 億元，上半年新接訂單同比增長(zhǎng) 83%，三季度合同負(fù)債也同比增加近 90%。終端銷量：供需共振，全球新能源汽車銷量滲透率將不斷提升2020 年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量約 137 萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)全球電動(dòng)化率不斷提高2020 年中國(guó)新能源汽車銷量創(chuàng)新高。根據(jù)中汽協(xié)，2020 年我國(guó)新能源汽車自 7 月份月度銷量同比持續(xù)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，全年市場(chǎng)銷量好于預(yù)期，產(chǎn)銷分別完成 136.6 萬(wàn)輛和 136.7 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 7.5%和 10.9%，中汽協(xié)預(yù)計(jì) 2021 年銷量將達(dá)到 180 萬(wàn)輛。圖表 4. 新能源汽車銷量

10、及其變動(dòng)(萬(wàn)輛)圖表 5. 新能源汽車月度銷量變化(萬(wàn)輛)1601401201008060402002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020400，右)率(%增長(zhǎng)銷量350300250200150100500-503022018年年2019020年25201510501月 2月3月 4月5月 6月 7月8月 9月 10月 11月 12月資料來(lái)源：中汽協(xié)、 資料來(lái)源：中汽協(xié)、全球新能源乘用車銷量同比大幅增長(zhǎng)。根據(jù) EV sales，2020 年 1-11 月，全球電動(dòng)乘用車?yán)塾?jì)銷量 237.07萬(wàn)輛，同比上升 35%，其中 11 月銷量達(dá) 41.4 萬(wàn)輛，環(huán)

11、比增長(zhǎng) 21.3%，同比上漲 134.7%，創(chuàng)近三年新高。海外市場(chǎng) 1-11 月總銷量為 139.36 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 66%。歐洲 11 月共銷售 14.36 萬(wàn)輛電動(dòng)車，滲透率達(dá) 11.1%，其中挪威、瑞典、德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)滲透率分別為 65.5%、31.7%、19.8%、12.8%、11.7%。圖表 6. 全球新能源乘用車銷量(銷量：輛)圖表 7. 2020 年 11 月歐洲電動(dòng)車銷量、滲透率)(%，右同比銷量年當(dāng)月20204500004000003500003000002500002000001500001000005000001月3月5月7月9月11月1601401201008060

12、40200-20-40-601670)率(%，右滲透(萬(wàn)輛)銷量146012501040830642021000歐洲德國(guó)法國(guó)英國(guó)挪威瑞典資料來(lái)源：EV sales、 資料來(lái)源：EV sales、預(yù)計(jì)全球電動(dòng)化率將持續(xù)提升。根據(jù) Marklines，預(yù)計(jì) 2020 年全球新能源汽車銷量合計(jì) 230 萬(wàn)輛，2025年全球新能源乘用車滲透率達(dá)到 18%，銷量為 1584 萬(wàn)輛，2020-2025 年 CAGR 超 40%；2030 年全球新能源乘用車滲透率為 30%，銷量達(dá) 2766 萬(wàn)輛。柱形圖內(nèi)的數(shù)字是滲透率柱形圖上方是當(dāng)年預(yù)計(jì)全球總銷量2765.82518.72277.815%13%18%17

13、%2040.813%12%15%14%762.5492.51055.8 7% 8% 19%1313.5 9% 9% 23%1583.510%10%27%1809.512%11%45%41%38%30%34%34%37%40%20%25%28%31% 8% 12%16%6%15%4%12%圖表 8.全球新能源汽車銷量與滲透率預(yù)測(cè)350030002500200015001000500020192020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E資料來(lái)源：Marklines、本輪電動(dòng)化趨勢(shì)將在供給和需求兩方面因素共同推動(dòng)下持續(xù)深入盡管 202

14、0 年新冠疫情對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生了巨大的影響，但是行業(yè)景氣度仍然處于較高水平，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量創(chuàng)新高。我們認(rèn)為，與以往不同，本輪電動(dòng)化趨勢(shì)將在供給和需求兩方面因素的共同推動(dòng)下持續(xù)深入。具體來(lái)看： 供給端：一方面，動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)下降帶來(lái)新能源汽車成本的降低，另一方面，造車新勢(shì)力、 傳統(tǒng)車企共同發(fā)力推動(dòng)新能源車吸引力大大增強(qiáng)。動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)下降。根據(jù) 2020 高工鋰電&電動(dòng)車年會(huì)，20102020 年中國(guó)容量型動(dòng)力電池含稅均價(jià)（元/Wh）降幅超 80%85%，動(dòng)力電池占整車成本占比從 60%以上下降到 30%40%，2020 年動(dòng)力電池價(jià)格是 2010 年的 1/81/5。在關(guān)鍵原材

15、料價(jià)格下行、技術(shù)進(jìn)步、提升制造良率、規(guī)模效應(yīng)拉低制造成本和電池廠毛利率下行等因素的驅(qū)動(dòng)下，動(dòng)力電池在性能提升的同時(shí)價(jià)格也持續(xù)下降，這導(dǎo)致新能源汽車成本的降低。傳統(tǒng)車企跑步入場(chǎng)，造車新勢(shì)力逐漸成熟。一方面，以大眾、通用、豐田和本田等為代表的傳統(tǒng)車企正在加速布局電動(dòng)車。另一方面，新興車企逐步成熟，并通過(guò)新建工廠、與傳統(tǒng)車企深度合作等方式加快產(chǎn)能爬坡，交付能力大大提高，減少等待對(duì)需求的不利影響。2020 年，蔚來(lái)汽車共交付 4.37萬(wàn)輛，理想汽車宮交付 3.26 萬(wàn)輛，小鵬汽車共交付 2.70 萬(wàn)輛。圖表 9. 部分國(guó)際龍頭車企電動(dòng)化規(guī)劃集團(tuán)/品牌計(jì)劃奔馳2022 年推出 10 余款電動(dòng)車型，202

16、5 年銷量將會(huì)占據(jù) 15%-25%，2030 年插混+純電占比 50%以上寶馬2021 至少 5 款全電動(dòng)車， 2025 年新能源產(chǎn)品將達(dá)到 25 款，到 2025 年銷售占比達(dá)到 15-25。奧迪2020 年推出 20 款車型，其中純電動(dòng) 5 款，插混 12 款，2025 年純電和混動(dòng)車銷量超 80 萬(wàn)輛大眾集團(tuán)2020 年純電動(dòng)車的年銷量達(dá) 50 萬(wàn)輛，2025 年中國(guó)產(chǎn)能達(dá) 150 萬(wàn)輛，2028 年累計(jì)生產(chǎn)電動(dòng)車超 2000萬(wàn)輛。通用集團(tuán)將持續(xù)推出新的電動(dòng)汽車平臺(tái)，并基于該平臺(tái)生產(chǎn)至少 11 款車型，2026 年之前將其全球電動(dòng)汽車的年銷量提高到 100 萬(wàn)輛。豐田2020 年新推出

17、10 款電動(dòng)車，到 2030 年全球電動(dòng)車銷量超過(guò) 550 萬(wàn)輛。本田2025 年前推出 20 款電動(dòng)化車型，2030 年新能源汽車占比提高到三分之二PSA到 2025 年，PSA 集團(tuán)將在全球范圍內(nèi)提供 40 款電動(dòng)車型。沃爾沃2019 年在全部車型中普及電氣化，2025 年售出 100 萬(wàn)輛新能源汽車資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、新浪汽車、騰訊汽車、8000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、新能源汽車爆款頻現(xiàn)、產(chǎn)品線齊全。特斯拉 Model 3/Y、蔚來(lái) ES6、比亞迪漢等消費(fèi)者關(guān)注度極高的車型先后進(jìn)入

18、市場(chǎng)，宏光 MINIEV 單車型 2020 年 11 月銷量達(dá)到 33094 輛。此外， 5 萬(wàn)以內(nèi)、5-10 萬(wàn)、 10-20 萬(wàn)、20-30 萬(wàn)、30 萬(wàn)以上以及價(jià)格更高的豪華車等均有車型在售，覆蓋各個(gè)價(jià)格區(qū)間的需求。圖表 11.新能源汽車產(chǎn)品線齊全資料來(lái)源：易車網(wǎng)、特斯拉基本完成了中高端/高端價(jià)位，SUV/轎車的全面布局。Model Y 國(guó)產(chǎn)降價(jià)后，Model 3 和 Model Y分別占據(jù)了轎車和 SUV 的細(xì)分市場(chǎng)；豪華車方面，Model S 針對(duì)轎車，Model X 則為豪華旗艦型 SUV。資料來(lái)源：特斯拉官網(wǎng)、從需求和政策看：各國(guó)政策大力推廣新能源車整體上看，中國(guó)、歐盟、美國(guó)等全

19、球主要國(guó)家和地區(qū)都制定了政策推廣新能源汽車，例如中國(guó)的新版雙積分制度、新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20212035 年），歐盟實(shí)行最嚴(yán)格的碳排放標(biāo)準(zhǔn)等，而拜登在正式就任美國(guó)總統(tǒng)后也將大力推動(dòng)清潔能源發(fā)展。圖表 13. 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)出臺(tái)政策大力推廣新能源車國(guó)家/地區(qū)內(nèi)容中國(guó)推行新的雙積分制度，出臺(tái)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20212035 年）。歐盟加大補(bǔ)貼力度，提高碳排放標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)預(yù)計(jì)拜登就任美國(guó)總統(tǒng)后將大力推動(dòng)清潔能源發(fā)展。韓國(guó)/日本/英國(guó)等出臺(tái)禁售燃油車時(shí)間表。資料來(lái)源：新浪汽車、搜狐網(wǎng)、2020 年，從政策的邊際變化看：1)國(guó)內(nèi)方面，明確新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼和免稅延長(zhǎng) 2 年，出臺(tái)新版雙積分政

20、策，通過(guò)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，發(fā)布節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0等。盡管 2021 年補(bǔ)貼較 2020 年略有退坡，但是碳中和的政策傾向非常明確。2)歐洲方面，德國(guó)、英國(guó)等延長(zhǎng)購(gòu)車補(bǔ)貼，英國(guó)進(jìn)一步提前燃油車退出時(shí)間。盡管部分國(guó)家 2021 年補(bǔ)貼出現(xiàn)退坡，但是預(yù)計(jì)在最嚴(yán)碳排放新規(guī)下新能源車滲透率仍將持續(xù)提升。資料來(lái)源：高工鋰電、騰訊網(wǎng)、搜狐汽車、圖表 15. 2020 年，歐洲部分國(guó)家新能源汽車推廣政策及其變化資料來(lái)源：高工鋰電、騰訊網(wǎng)、搜狐汽車、動(dòng)力電池：行業(yè)格局優(yōu)化，頭部電池廠是本輪擴(kuò)產(chǎn)的主力動(dòng)力電池行業(yè)集中度進(jìn)一步提升疫情難阻全球動(dòng)力電池裝機(jī)量大幅提升。據(jù) SNE Research

21、，2020 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到 137GWh，同比增長(zhǎng) 17%。其中寧德時(shí)代全年裝機(jī)量 34GWh，同比增長(zhǎng) 2%，以微弱優(yōu)勢(shì)壓倒 LG 化學(xué)，連續(xù)第 4年占據(jù)全球動(dòng)力電池裝機(jī)量第一的位置。33 342019202031282517121311108744 424 3314035302520151050CATLLGPANABYDSDISKIAESC國(guó)軒高科CALBOthers資料來(lái)源：SNE Research、行業(yè)整體集中度提升，LG 化學(xué)與寧德時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，2020 年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量 CR3、CR5、CR7、CR9 等較 2019 年均進(jìn)一步提高，其中 2020

22、年 CR9 達(dá) 91%，較 2019 年的 85%提升了 6%。與此同時(shí)，寧德時(shí)代和 LG 新能源的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，LG 新能源 2020 年裝機(jī)量同比增長(zhǎng) 158%至 31GWh，超越松下排名全球第二，2020 年的 CR2 較 2019 年下降 6%至 47%。圖表 17. 2020 年，全球動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局(橫軸 CRn，即前 n 名廠商所占份額)100%2019202086%88%91%85%78%76%79%83% 83%84%72% 72%63% 65%53%47%28%25%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%123456789資料來(lái)源：SNE Rese

23、arch、國(guó)內(nèi)下半年動(dòng)力電池裝機(jī)量迅速提升，全年裝車量超 2019 年。2020 年 1-12 月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量 63.6GWh，同比增長(zhǎng) 2.3%。上半年，受疫情影響，裝車量萎縮較為嚴(yán)重，6、7 月以后隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和銷量的走高，裝車量迅速回暖。圖表 18. 2018-2020 年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量(單位：GWh)年2020年20192018年16141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、電池技術(shù)路線方面，2020 年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰、圓柱電池裝車量占比提高。受到原材料價(jià)格、刀片電池、安全性等因素的影響，202

24、0 年 LFP 裝車量占比較 2019 年提升 5%至 38%。受到 Model3 等熱門車型的拉動(dòng)，2020 年前 11 月圓柱電池裝車量占比較 2019 年全年顯著提升。圖表 19. 各類型動(dòng)力電池裝車量占比(按正極材料)圖表 20. 各類型動(dòng)力電池裝車量占比(按形狀)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%三元LFP其他23%44%54%61%65%38%50%38%33%72%2016年2017年2018年2019年2020年100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%圓柱方形軟包7%12%16%74%85%79%2018年2019年20

25、20年前11月資料來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、 資料來(lái)源：起點(diǎn)鋰電大數(shù)據(jù)、競(jìng)爭(zhēng)格局方面，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，韓系電池廠成為攪局者。在經(jīng)歷了 2019 年的行業(yè)洗牌期后，2020 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生較大改變。寧德時(shí)代、比亞迪連續(xù)三年占據(jù)國(guó)內(nèi)裝車量前二，憑借配套特斯拉 Model 3 等車型，韓系電池廠 LG 化學(xué)沖至前三，松下排名第六。行業(yè)集中度方面，CR5、CR10 進(jìn)一步提升，而一線電池廠競(jìng)爭(zhēng)激烈，CR3 略有下降。圖表 21. 各類型動(dòng)力電池裝車量占比(按正極材料)圖表 22. 各類型動(dòng)力電池裝車量占比(按形狀) 2018年2019年2020年CR1CR3 CR5 C

26、R1050%41%51%67%71%79%73%74%82%88%83%92%100%90%80%70%60%第一名寧德時(shí)代寧德時(shí)代寧德時(shí)代第二名比亞迪比亞迪比亞迪第三名國(guó)軒高科國(guó)軒高科LG化學(xué)第四名力神力神中航鋰電第五名孚能億緯鋰能國(guó)軒高科第六名比克中航鋰電松下第七名億緯鋰能時(shí)代上汽億緯鋰能第八名國(guó)能電池孚能科技瑞浦能源第九名中航鋰電比克電池力神電池第十名卡耐欣旺達(dá)孚能科技50%40%30%2018年2019年2020年資料來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、 資料來(lái)源：起點(diǎn)鋰電大數(shù)據(jù)、頭部電池廠成為本輪擴(kuò)產(chǎn)的主力2020 年是新一輪電動(dòng)化趨勢(shì)深入的元年，本輪擴(kuò)產(chǎn)周期呈現(xiàn)以下兩個(gè)特點(diǎn)：1)主

27、流電池廠擴(kuò)產(chǎn)的能力更強(qiáng)，擴(kuò)產(chǎn)幅度更大；2)電池技術(shù)路線仍未統(tǒng)一，且除動(dòng)力外，儲(chǔ)能、3C 等各類電池均有較大幅度的擴(kuò)產(chǎn)。具體來(lái)看：主流電池廠是本輪擴(kuò)產(chǎn)的主力寧德時(shí)代 2020 年擴(kuò)產(chǎn)速度顯著加快，先后公布車?yán)餅?湖西擴(kuò)建/溧陽(yáng)三期/宜賓一期/寧德福鼎/溧陽(yáng)四期/宜賓二期項(xiàng)目，總投資額不超過(guò) 650.24 億。圖表 23. 寧德時(shí)代 2020 年擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能(GWh)總投資(億元)設(shè)備投資(億元)建設(shè)周期寧德湖西擴(kuò)建1646.24292020 年開工，三年建成寧德車?yán)餅?5100702020 年開工，兩年建成寧德福鼎66170119項(xiàng)目分兩期建設(shè)，項(xiàng)目一期自開工建設(shè)起不超過(guò) 26 個(gè)月，項(xiàng)目二

28、期計(jì)劃在一期建設(shè)后兩年內(nèi)啟動(dòng)，以實(shí)際建設(shè)情況為準(zhǔn)江蘇時(shí)代三期2474542020 年開工，三年建成江蘇時(shí)代四期4712084自開工建設(shè)起不超過(guò) 24 個(gè)月，最終以實(shí)際建設(shè)情況為準(zhǔn)四川時(shí)代一期1240222020 年開工，兩年建成四川時(shí)代二期3910070項(xiàng)目分兩期建設(shè)，項(xiàng)目一期自開工建設(shè)起不超過(guò) 26 個(gè)月，項(xiàng)目二期計(jì)劃在一期建設(shè)后兩年內(nèi)啟動(dòng)，以實(shí)際建設(shè)情況為準(zhǔn)資料來(lái)源：公司公告、注：車?yán)餅稠?xiàng)目、寧德福鼎項(xiàng)目、江蘇時(shí)代四期項(xiàng)目、四川時(shí)代二期項(xiàng)目設(shè)備投資額為估算(總投資額的 70%)，其中寧德福鼎項(xiàng)目、江蘇時(shí)代四期項(xiàng)目、四川時(shí)代二期項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能為估算，按單 GWh 設(shè)備投資額 1.8 億元計(jì)算此

29、外，LG 化學(xué)、SKI、比亞迪、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)外主流電池廠也有很強(qiáng)的擴(kuò)產(chǎn)意愿。其中，LG 化學(xué)規(guī)劃產(chǎn)能 260GWh，較 2019 年增加近 200GWh。在 LG 化學(xué)三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，LG 化學(xué)表示計(jì)劃到 2023 年年底提升產(chǎn)能至 260GWh，滿足 500 萬(wàn)輛電動(dòng)汽車電池需求。此外，LG 化學(xué)曾在 2020 年 10 月份表示到 2023 年圓柱電池產(chǎn)能將增加至 60GWh。2602019A規(guī)劃12010010067523219.716142510圖表 24. 部分主流電池廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃300250200150100500LG比亞迪SK國(guó)軒高科億緯鋰能三星資料來(lái)源：高工鋰電、起點(diǎn)大數(shù)據(jù)

30、、公司官網(wǎng)、圖表 25. LG 化學(xué)在中國(guó)、歐洲和美國(guó)等地的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃資料來(lái)源：高工鋰電、起點(diǎn)大數(shù)據(jù)、公司官網(wǎng)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目較為多樣化電池技術(shù)路線尚未達(dá)成共識(shí)，利好鋰電設(shè)備需求增加。一般來(lái)說(shuō)，為了避免因技術(shù)路線的變化而在競(jìng)爭(zhēng)中落后，下游電池廠針對(duì)各類路線均有一定的產(chǎn)能布局。在動(dòng)力電池技術(shù)路線達(dá)成一致前，電池廠產(chǎn)能的多樣化布局利好鋰電池設(shè)備需求的增加。此外，儲(chǔ)能、3C 等各類電池均有較大幅度的擴(kuò)產(chǎn)。分類電池類型擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（括號(hào)內(nèi)為規(guī)劃年產(chǎn)能，單位：GWh）磷酸鐵鋰上海電氣國(guó)軒南通儲(chǔ)能電池項(xiàng)目（規(guī)劃 10，已投產(chǎn) 5）、海辰新能源廈門儲(chǔ)能電池正極材料電池形狀項(xiàng)目（15）三元鋰電池 孚能科技鎮(zhèn)江鋰離子動(dòng)力電

31、池項(xiàng)目三期（8）、瑞浦能源溫州制造基地二期（8）圓柱億緯鋰能荊門圓柱產(chǎn)品線新建產(chǎn)線二期項(xiàng)目與高性能鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（3.5）、橫店?yáng)|磁浙江高性能鋰電池項(xiàng)目（2.5）方形瑞浦能源溫州制造基地二期（8）、鵬輝能源駐馬店綠色動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目（4） 軟包SK 與億緯鋰能合資項(xiàng)目（20-25）、通用與 LG 合資項(xiàng)目（30）、SKI 鹽城基地項(xiàng)目（27）資料來(lái)源：高工鋰電、起點(diǎn)鋰電網(wǎng)、圖表 27. 國(guó)內(nèi)部分電池廠 2020 年推出的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目企業(yè)項(xiàng)目主要產(chǎn)品荊門高性能鋰動(dòng)力電池項(xiàng)目動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池億緯鋰能荊門高性能鋰儲(chǔ)能電池項(xiàng)目荊門圓柱產(chǎn)品線新建產(chǎn)線二期項(xiàng)目圓柱三元?jiǎng)恿︿囯x子電池高性能鋰離子動(dòng)

32、力電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目圓柱三元鋰離子電池國(guó)軒高科年產(chǎn) 16GWh 高性能動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目高性能動(dòng)力鋰電池重慶刀片電池生產(chǎn)基地刀片電池比亞迪寧鄉(xiāng)動(dòng)力電池項(xiàng)目動(dòng)力電池電芯、模組新能源動(dòng)力電池生產(chǎn)基地動(dòng)力電池欣旺達(dá)南京欣旺達(dá)動(dòng)力電池項(xiàng)目動(dòng)力電池電芯、電池模組、電池系統(tǒng)南都電源高能量密度動(dòng)力鋰電池建設(shè)項(xiàng)目高能量密度動(dòng)力鋰電池5G 通信及儲(chǔ)能鋰電池建設(shè)項(xiàng)目5G 通信及儲(chǔ)能鋰電池孚能科技鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目三元軟包動(dòng)力電池微宏動(dòng)力德國(guó)鋰離子電池項(xiàng)目鋰離子電池模塊和電池組盟固利南京榮盛盟固利動(dòng)力電池項(xiàng)目動(dòng)力電池（主要應(yīng)用于 PHEV 商用車）上海電氣國(guó)軒南通儲(chǔ)能電池項(xiàng)目鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品瑞浦能源溫州制造基地二期動(dòng)

33、力與儲(chǔ)能鋰離子電池與系統(tǒng)駐馬店“綠色動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目”鋰離子電池（以方形磷酸鐵鋰產(chǎn)品為鵬輝能源常州鋰離子電池及系統(tǒng)智能工(一期)建設(shè)項(xiàng)目主，主要應(yīng)用于儲(chǔ)能和動(dòng)力電池領(lǐng)域鋰離子電池及系統(tǒng)保力新三門峽動(dòng)力電池項(xiàng)目動(dòng)力電池蜂巢能源歐洲電池工廠電芯工廠和 PACK 工廠中航鋰電A6 廈門項(xiàng)目鋰離子動(dòng)力電池及電源系統(tǒng)蘭鈞新能源嘉善經(jīng)開區(qū)鋰電池項(xiàng)目鋰離子電池電芯及模組資料來(lái)源：高工鋰電、起點(diǎn)大數(shù)據(jù)、設(shè)備公司：頭部公司訂單飽滿，積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)需求放量綁定大客戶的鋰電設(shè)備龍頭公司訂單飽滿2020 年，以寧德時(shí)代為代表的主流電池廠擴(kuò)產(chǎn)速度顯著加快，綁定大客戶的鋰電設(shè)備公司普遍訂單充足、排產(chǎn)飽和。具體來(lái)看：寧德時(shí)代

34、招標(biāo)節(jié)奏加快，先導(dǎo)智能成為最大贏家。2020 年 3 季度以來(lái)，寧德時(shí)代設(shè)備招標(biāo)節(jié)奏顯著加快，且將招標(biāo)方式改為批量招標(biāo)。贏合科技、先導(dǎo)智能、海目星等 8 家公司先后公告收到寧德時(shí)代的設(shè)備訂單，總價(jià)值約為 65.9 億元(含集中招標(biāo)與 2020 年日常采購(gòu)項(xiàng)目)。企業(yè)訂單金額(億元)采購(gòu)設(shè)備自動(dòng)化成測(cè)試物流系統(tǒng) 2 套贏合科技14.4鋰電設(shè)備先導(dǎo)智能32.28鋰電設(shè)備海目星3.92寧德時(shí)代全資子公司四川時(shí)代 8 份高速激光制片機(jī)訂單今天國(guó)際1.07為四川寧德提供自動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)1 套；為寧德時(shí)代提供自動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)1 套、華自科技6.34鋰電設(shè)備，包括集中中標(biāo) 5.2997 億元，以及過(guò)去 12 個(gè)月內(nèi)采購(gòu)的 1.04億設(shè)備星云股份2.15鋰電設(shè)備，與寧德時(shí)代的框架性合作協(xié)議并未注明具體金額，2.15 億為2020 年初至 2020 年 12 月 9 日發(fā)生的金額福能東方1.94鋰電設(shè)備，子公司超業(yè)精密與寧德時(shí)代 2020 年 1 月至 12 月累計(jì)簽署日常經(jīng)營(yíng)合同總金額達(dá)到 1.94 億元正業(yè)科技3.8鋰電設(shè)備，中標(biāo) 1.38 億，2020 年 1 月至今，與寧德時(shí)代及其控股子公司的采購(gòu)訂單為 2.42 億元資料來(lái)源：高工鋰電、起點(diǎn)大數(shù)據(jù)、公司官網(wǎng)、鋰電設(shè)備龍頭公司 2020 年新增訂單飽滿。從公開信息看，杭可科技公告與國(guó)軒高科及