滴滴出行互聯(lián)網(wǎng)出行龍頭多元化擴(kuò)張與營(yíng)運(yùn)模型優(yōu)化

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250014 一、網(wǎng)約車起步，快速擴(kuò)張成為出行行業(yè)龍頭 7 HYPERLINK l _TOC_250013 （一）發(fā)展歷程：快速起步，持續(xù)擴(kuò)張，著眼未來 7 HYPERLINK l _TOC_250012 （二）管理團(tuán)隊(duì)：創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)兼具技術(shù)、銷售和投資管理能力 10 HYPERLINK l _TOC_250011 （三）財(cái)務(wù)&募資：疫情后快速恢復(fù)，IPO 為業(yè)務(wù)發(fā)展儲(chǔ)備彈藥 14 HYPERLINK l _TOC_250010 二、產(chǎn)業(yè)：共享出行成本優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)快速發(fā)展 15 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）行業(yè)：共享出行快速

2、發(fā)展，電動(dòng)化及全球化發(fā)展機(jī)遇大 15 HYPERLINK l _TOC_250008 （二）全球產(chǎn)業(yè)圖譜：滴滴及UBER 引領(lǐng)全球，區(qū)域龍頭業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花 18 HYPERLINK l _TOC_250007 三、主要業(yè)務(wù)以及競(jìng)對(duì)分析 22 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）滴滴：四大戰(zhàn)略版塊及三大業(yè)務(wù)，雙飛輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng) 22 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）競(jìng)對(duì)分析：UBER 布局全球出行市場(chǎng)；嘀嗒專注順風(fēng)車業(yè)務(wù) 30 HYPERLINK l _TOC_250004 四、運(yùn)營(yíng)模型 38 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）滴滴：網(wǎng)約車實(shí)

3、現(xiàn)穩(wěn)定盈利，其他業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張下短期虧損 38 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）對(duì)比：滴滴海外模型有優(yōu)化空間，國(guó)內(nèi)其他出行業(yè)務(wù)拓展有底氣 42 HYPERLINK l _TOC_250001 五、財(cái)務(wù)：出行業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑，國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利 46 HYPERLINK l _TOC_250000 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 49圖表索引圖 1：滴滴出行 App 頁面 7圖 2：滴滴出行的雙飛輪 7圖 3：滴滴出行的發(fā)展歷程 8圖 4：2018 年 9 月后滴滴出行APP 人均單日使用次數(shù)顯著下降 9圖 5：滴滴出行月活車主（萬人） 10圖 6：2018-2021 年滴滴出行交易量（億次）

4、 10圖 7：滴滴出行的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截止時(shí)間 2020 年 12 月 31 日） 12圖 8：滴滴出行的高管團(tuán)隊(duì)及相關(guān)背景 13圖 9：2020 年底滴滴出行員工數(shù)量和占比（%） 13圖 10：滴滴出行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 14圖 11：滴滴出行 GTV（億元） 14圖 12：滴滴募集資金用途及占比（%） 14圖 13：國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車服務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 15圖 14：2016-2025 年中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模（十億元） 16圖 15：以支出計(jì)算共享出行在全部出行中的滲透率（%） 16圖 16：2016-2025 年中國(guó)共享出行市場(chǎng)規(guī)模（十億元） 16圖 17：不同城市私家車與共享出行每公里花費(fèi)比較（元） 17圖 18

5、：2016-2025 電動(dòng)汽車市場(chǎng)占有率（%） 17圖 19：共享出行司機(jī)角度，內(nèi)燃機(jī)與電動(dòng)汽車每公里成本比較（元） 17圖 20：國(guó)際出行市場(chǎng)規(guī)模（十億美元） 18圖 21：出行和外賣產(chǎn)業(yè)圖譜 19圖 22：2021 年 6 月出行平臺(tái)地區(qū)多元性（國(guó)家） 19圖 23：出行平臺(tái)分級(jí)（按營(yíng)收，美元） 19圖 24：全球順風(fēng)車市場(chǎng)主要參與者 21圖 25：滴滴四大戰(zhàn)略板塊 22圖 26：滴滴與比亞迪合作研發(fā)的 D1 23圖 27：滴滴正在研發(fā)的自動(dòng)駕駛技術(shù) 23圖 28：滴滴業(yè)務(wù)圖 23圖 29：滴滴出行營(yíng)收結(jié)構(gòu) 24圖 30：滴滴各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入 YoY（%） 24圖 31：滴滴網(wǎng)約車價(jià)格排序 2

6、5圖 32：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)交易量（百萬）及 YoY （%） 25圖 33：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)GTV（百萬元）及 YoY （%） 25圖 34：中國(guó)出行業(yè)務(wù)單交易價(jià)值（元） 26圖 35：滴滴巴西叫車 APP 及墨西哥外賣 APP 26圖 36：滴滴海外投資歷程 27圖 37：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)交易量（百萬）及 YoY （%） 27圖 38：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)GTV（百萬元）及 YoY （%） 27圖 39：國(guó)際業(yè)務(wù)客單價(jià)（元） 28圖 40：共享（電）單車收入（億元）及 YOY（%） 29圖 41： 橙心優(yōu)選全國(guó)六大地區(qū)城市覆蓋率（%） 29圖 42：橙心優(yōu)選全國(guó)各城線滲透率（%） 29圖 43：Uber

7、 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 30圖 44：嘀嗒業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu) 30圖 45：Uber 月活用戶（MAPC，百萬人） 31圖 46：Trips（百萬單） 31圖 47：各月度訂單數(shù)/每月月活（Trips/MAPC） 31圖 48：Gross Bookings 及增速 32圖 49：Gross Bookings 拆解（百萬美元） 32圖 50：Uber 單訂單價(jià)值量（美元） 32圖 51：Uber 營(yíng)業(yè)收入（百萬美元）及 YOY 33圖 52：Uber 收入結(jié)構(gòu)（百萬美元） 33圖 53：Uber 各業(yè)務(wù) YoY 33圖 54：Uber 盈利能力 34圖 55：Uber 歸母凈利及經(jīng)調(diào)整 EBITDA 34圖 56：U

8、ber 各業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITDA/營(yíng)收 34圖 57：Uber 各業(yè)務(wù)單季度經(jīng)調(diào)整EBITDA/營(yíng)收 34圖 58：Uber 外賣業(yè)務(wù)收入及市場(chǎng)份額 35圖 59：嘀嗒月活車主及順風(fēng)車乘客（千人）變化 35圖 60：嘀嗒順風(fēng)車交易總額（百萬元） 35圖 61：嘀嗒順風(fēng)車單訂單價(jià)值量（元） 36圖 62：嘀嗒順風(fēng)車平均月活乘客每月訂單數(shù)（次） 36圖 63：嘀嗒營(yíng)業(yè)收入（百萬元）及 YoY 36圖 64：嘀嗒收入結(jié)構(gòu)（百萬元） 37圖 65：嘀嗒各項(xiàng)業(yè)務(wù) YoY 37圖 66：嘀嗒毛利率及費(fèi)用率 37圖 67：嘀嗒經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（百萬元）及利潤(rùn)率 37圖 68：滴滴 2020 年中國(guó)出行業(yè)務(wù)拆分

9、39圖 69：滴滴 2020 年中國(guó)出行網(wǎng)約快車業(yè)務(wù)拆分 40圖 70：中國(guó)業(yè)務(wù)收入/GTV 40圖 71：中國(guó)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA/GTV 及經(jīng)調(diào)整EBITA/收入 40圖 72：滴滴 2020 年國(guó)際業(yè)務(wù)拆分 41圖 73：國(guó)際業(yè)務(wù)收入/GTV 42圖 74：國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA/GTV 42圖 75：Uber2020 年業(yè)務(wù)拆分 43圖 76：Uber 收入/GTV 與滴滴海外業(yè)務(wù)對(duì)比 44圖 77：Uber 經(jīng)調(diào)整 EBITA/GTV 與滴滴海外業(yè)務(wù)對(duì)比 44圖 78：嘀嗒 2020 年業(yè)務(wù)拆分 45圖 79：滴滴出行營(yíng)業(yè)收入（百萬元）和同比增速（%） 46圖 80：滴滴出行 20

10、20 年?duì)I業(yè)收入結(jié)構(gòu)（%） 46圖 81：滴滴出行營(yíng)業(yè)成本（百萬元）毛利率（%） 47圖 82：滴滴出行的銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率走勢(shì)（%） 47圖 83：滴滴出行的現(xiàn)金流情況（百萬元） 48圖 84：滴滴出行歸母凈利潤(rùn)（百萬元） 48表 1：滴滴出行 20122021 年的歷史融資情況 11表 2：出行平臺(tái)主要業(yè)務(wù)比較 18表 3：全球出行行業(yè)主要參與者業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況 20表 4：滴滴其他業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體目前的估值水平 28表 5：滴滴出行中國(guó)出行業(yè)務(wù)收入計(jì)算方法 38表 6：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)主要指標(biāo) 38表 7：滴滴出行國(guó)際業(yè)務(wù)收入計(jì)算方法 41表 8：滴滴國(guó)際出行業(yè)務(wù)主要指標(biāo) 42表 9：Ube

11、r 收入計(jì)算方法 42表 10：嘀嗒出行中國(guó)出行業(yè)務(wù)收入計(jì)算方法 44表 11：滴滴出行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)調(diào)整 EBITA（百萬元） 48一、網(wǎng)約車起步，快速擴(kuò)張成為出行行業(yè)龍頭滴滴出行成立于2012年，業(yè)務(wù)從網(wǎng)約出租車起步，隨著業(yè)務(wù)多元化以及跨區(qū)域布局的推進(jìn)，目前在亞太、拉美、非洲和俄羅斯等地區(qū)提供網(wǎng)約出租車、網(wǎng)約車、順風(fēng)車、公交、共享單車、共享電單車、代駕、汽車服務(wù)、外賣、貨運(yùn)、金融等多元化服務(wù)。根據(jù)招股書，截至2021年3月31日的前十二個(gè)月，公司在全球15個(gè)國(guó)家/地區(qū)的近4000個(gè)城市/鄉(xiāng)鎮(zhèn)開展服務(wù)（更新后的招股說明書顯示截至2021/6/24滴滴在全球16個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，4月份新

12、增厄瓜多爾），全年年活躍用戶達(dá)到4.93億，日均促成4100萬次交易。（報(bào)告中涉及的滴滴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)貨幣單位皆為人民幣）圖 1：滴滴出行App頁面圖 2：滴滴出行的雙飛輪數(shù)據(jù)來源：公司 IPO 申報(bào)文件，（注：滴滴出行 App 可連接除花小豬打車外所有服務(wù)，花小豬有單獨(dú) App）數(shù)據(jù)來源：公司 IPO 申報(bào)文件，（一）發(fā)展歷程：快速起步，持續(xù)擴(kuò)張，著眼未來第一階段（20122018年上半年）：抓住出行痛點(diǎn)起步，迅速拓展業(yè)務(wù)共享出行行業(yè)大戰(zhàn)以滴滴并購(gòu)快的結(jié)束，行業(yè)整合之后滴滴業(yè)務(wù)版圖持續(xù)擴(kuò)張。公司創(chuàng)始人董事長(zhǎng)兼CEO程維2012年7月在北京成立小桔科技，當(dāng)年獲得來自投資人王剛數(shù)百萬人民幣的天使輪投資

13、，公司于9月推出嘀嘀打車APP。同年5月，快智科技在杭州成立，并在6月推出快的打車APP。雙方均為用戶提供出租車在線叫車服務(wù)，自此展開競(jìng)爭(zhēng)。2012年9月嘀嘀打車獲得了A輪金沙江創(chuàng)投300萬美元融資；2013年 4月完成來自經(jīng)緯中國(guó)以及騰訊投資的1500萬美金B(yǎng)輪融資。2013年競(jìng)對(duì)快的打車獲阿里巴巴、經(jīng)緯創(chuàng)投A輪融資1千萬美金，同年11月并購(gòu)大黃蜂打車。2014年1月共享出行行業(yè)“補(bǔ)貼大戰(zhàn)”開始，滴滴與微信達(dá)成戰(zhàn)略合作，開啟微信支付打車費(fèi)補(bǔ)貼營(yíng)銷活動(dòng)；2014年2月，競(jìng)對(duì)快的打車與支付寶聯(lián)手升級(jí)補(bǔ)貼方案，同時(shí)快的宣布其打車獎(jiǎng)勵(lì)金額永遠(yuǎn)會(huì)比同行高出一元錢。同年3月，打車軟件補(bǔ)貼大戰(zhàn)隨快的與支付

14、寶調(diào)整補(bǔ)貼方案降溫。經(jīng)過一輪補(bǔ)貼大戰(zhàn)，移動(dòng)出行行業(yè)迅速普及，嘀嘀以及快的圖 3：滴滴出行的發(fā)展歷程短期都錄得了爆發(fā)式的用戶增長(zhǎng)，補(bǔ)貼大戰(zhàn)降溫之后，市場(chǎng)回歸理性。最終于2015年2月，滴滴打車和快的打車成功進(jìn)行戰(zhàn)略合并，滴滴借此穩(wěn)固了出行市場(chǎng)行業(yè)第一的地位。2014年5月“嘀嘀打車”正式更名為“滴滴打車”，開始進(jìn)入業(yè)務(wù)拓展期。2014年8月專車上線，為用戶提供高端出行服務(wù)。2015年1月滴滴企業(yè)級(jí)服務(wù)上線，為企業(yè)用戶提供一站式出行解決方案。2015年5月快車上線，為司機(jī)創(chuàng)造靈活就業(yè)機(jī)會(huì)，為乘客提供經(jīng)濟(jì)便捷出行服務(wù)，移動(dòng)出行市場(chǎng)迅猛拓展。2015年6月C2C拼車平臺(tái)滴滴順風(fēng)車上線，幫助私家車主和乘

15、客共享通勤出行；同月滴滴推出跨城順風(fēng)車服務(wù)，將城際共享出行網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。2015年7月巴士業(yè)務(wù)在北京、深圳上線運(yùn)營(yíng), 助力打造移動(dòng)公共出行生態(tài)圈，同月代駕業(yè)務(wù)上線，逐步拓展社交代駕、商務(wù)代駕、旅游代駕、汽車后市場(chǎng)等細(xì)分領(lǐng)域。2015年9月全面品牌升級(jí)，更名為“滴滴出行”，明確構(gòu)建一站式出行平臺(tái)，至此除2018年1月上線的共享單車平臺(tái)外，滴滴出行業(yè)務(wù)基本擴(kuò)張完成。2016年1月滴滴宣布2015年完成14.3億訂單，成為僅次于淘寶的全球第二大在線交易平臺(tái)。業(yè)務(wù)拓展期間，滴滴完成多輪融資以及外延并購(gòu)，2016年5月獲得蘋果10億美元戰(zhàn)略投資；2016年6月宣布完成總額73億美元的新一輪融資；2016

16、年8月公司收購(gòu)優(yōu)步中國(guó)；2017年4月完成新一輪超過55億美元的融資；2018年1月收購(gòu)巴西本地移動(dòng)出行服務(wù)商99。數(shù)據(jù)來源：公司 IPO 申報(bào)文件，滴滴出行官網(wǎng)，第二階段（2018年下半年2019年）：安全隱患暴露，強(qiáng)化安全建設(shè)2018年是滴滴的至暗時(shí)期，安全隱患開始暴露，2018年5月6日發(fā)生鄭州空姐打車遇害案，同年8月24日發(fā)生樂清女孩乘車遇害案，社會(huì)反響惡劣。8月25日，浙江省道路運(yùn)輸管理局緊急約談滴滴平臺(tái)浙江區(qū)負(fù)責(zé)人，要求滴滴平臺(tái)立即整改，整改期間 暫停其在浙江區(qū)域的順風(fēng)車業(yè)務(wù)。8月26日，滴滴發(fā)表聲明，自8月27日起，在全國(guó)范圍內(nèi)下線順風(fēng)車業(yè)務(wù)。9月5日，交通運(yùn)輸部等十部門及相關(guān)專

17、家組成的檢查組進(jìn)駐滴滴；9月27日，滴滴出行宣布在全國(guó)范圍內(nèi)無限期下線順風(fēng)車業(yè)務(wù)。根據(jù) Questmobile數(shù)據(jù)，2018年9月事件發(fā)生后，滴滴出行APP人均單日使用次數(shù)明顯下降。圖 4：2018年9月后滴滴出行APP人均單日使用次數(shù)顯著下降人均單日使用次數(shù)（次）109876543212014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-0520

18、18-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-070數(shù)據(jù)來源：Questmobile，（注：App人均單日使用次數(shù)不等于人均單日訂單數(shù)，而是APP的打開次數(shù)）公司在事件發(fā)生后大力推行安全升級(jí)。滴滴出行官網(wǎng)信息顯示，2018年9月公司試行深夜運(yùn)營(yíng)規(guī)則；并籌建安全監(jiān)督顧問委員會(huì)。10月持續(xù)開展司機(jī)和乘客意見征求工作，持續(xù)投入客服安全體系建設(shè)，不斷升級(jí)安全保障功能措施。11月試行“公眾評(píng)議會(huì)”；12月開啟滴滴出行安全月，向全社會(huì)公開安全管理整改方案。2019年1月與廣東省公

19、安廳達(dá)成戰(zhàn)略合作，就“一鍵報(bào)警”展開深度警企聯(lián)動(dòng)；乘客醉酒乘車規(guī)則拓至全國(guó)15城；4月順風(fēng)車事業(yè)部發(fā)布一封信，公布順風(fēng)車業(yè)務(wù)整改情況和計(jì)劃。上線“有問必答”，圍繞用戶關(guān)注的問題開展公開討論、意見收集和回復(fù)。正式向全社會(huì)公布滴滴網(wǎng)約車駕駛員防疲勞駕駛規(guī)則。7月首次舉辦安全主題媒體開放日，詳細(xì)公布近期安全工作進(jìn)展，并坦誠(chéng)溝通目前安全工作中存在的難點(diǎn)和痛點(diǎn)，積極傾聽社會(huì)各方意見、建議，推動(dòng)共治、共建、共享出行安全。并與騰訊成立互聯(lián)網(wǎng)安全聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，共同提升安全防護(hù)水平。9月滴滴網(wǎng)約車安全標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布； 10月安全攻堅(jiān)一周年，推出、升級(jí)安全功能20余項(xiàng)。最終11月順風(fēng)車在部分城市陸續(xù)上線試運(yùn)營(yíng)。第三階

20、段（2019年至今）：布局新能源及自動(dòng)駕駛，業(yè)務(wù)多元化推進(jìn)，打造多個(gè)新品牌 ；疫情帶來短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，后期快速恢復(fù)2019年滴滴開始布局新能源及金融服務(wù)，繼續(xù)深化海外服務(wù)。根據(jù)官網(wǎng)的信息，2019年1月滴滴金融服務(wù)上線，小桔車服獨(dú)立APP上線，同時(shí)小桔車服啟動(dòng)共享汽車開放平臺(tái)，與北汽新能源成立合資公司“京桔新能源”。3月小桔車服升級(jí)租車業(yè)務(wù)，滴滴共享汽車更名為小桔租車。7月推出網(wǎng)約車開放平臺(tái)，向一汽、東風(fēng)、廣汽等第三方出行服務(wù)商開放，連接開放平臺(tái)運(yùn)力和海量用戶，解決用戶出行問題； 8月與BP成立合資公司，共同布局新能源車充電網(wǎng)絡(luò)；同月，自動(dòng)駕駛部門升級(jí)為獨(dú)立公司，專注自動(dòng)駕駛研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用及相關(guān)

21、業(yè)務(wù)拓展。2020年5月滴滴旗下自動(dòng)駕駛公司完成首輪超5億美元融資。2020年也是滴滴多元化業(yè)務(wù)快速推進(jìn)的一年。 6月順風(fēng)車陸續(xù)在全國(guó)300個(gè)城市重新上線運(yùn)營(yíng)，并逐步恢復(fù)跨城服務(wù)；滴滴貨運(yùn)在成都和杭州正式上線進(jìn)行試運(yùn)營(yíng)；“橙心優(yōu)選社區(qū)電商”微信小程序于成都正式上線。7月滴滴拼車更名“青菜拼車”發(fā)布全新獨(dú)立品牌；同月推出新品牌“花小豬打車”。11月滴滴與比亞迪聯(lián)合設(shè)計(jì)開發(fā)的定制車D1上市，于12月中率先在長(zhǎng)沙試運(yùn)營(yíng)，在2021年1月底登陸寧波，3月中登陸廈門，目前已經(jīng)有1000輛左右在商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。海外拓展來看，2019年4月在日本東京和京都正式上線出租車叫車服務(wù)，5月進(jìn)入智利和哥倫比亞，7月正式

22、在澳洲布里斯班提供快車服務(wù)。截止目前，海外業(yè)務(wù)已拓展至14個(gè)國(guó)家，業(yè)務(wù)范圍包含出行以及外賣等。疫情帶來短期經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，疫情后快速恢復(fù)。2020H1受疫情影響滴滴出行交易量有所下降，20H2開始快速恢復(fù)，招股書披露21Q1總交易量同比提升93.4%，顯示疫情后日常出行剛需帶來的強(qiáng)勁動(dòng)力。根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，滴滴車主APP月活躍用戶自 2020年3月到達(dá)低點(diǎn)后持續(xù)回升，2020年8月月活躍用戶已達(dá)1091萬人，根據(jù)滴滴招股書披露內(nèi)容，2021年3月31日前12個(gè)月平均月活躍司機(jī)數(shù)量為1300萬人，已經(jīng)超過疫情前月活躍司機(jī)平均水平。圖 5：滴滴出行月活車主（萬人）圖 6：2018-2021

23、年滴滴出行交易量（億次）1400120010008006004002000滴滴車主APP月活躍用戶（萬）12010080604020中國(guó)出行交易量（億次）國(guó)際業(yè)務(wù)交易量（億次）2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-0702018201920202020Q12021Q1數(shù)據(jù)來源：Questmobile，數(shù)據(jù)來源：公司 IPO 申報(bào)文件，（二）管理團(tuán)隊(duì)：創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)兼具技術(shù)、銷售和投資管理能力公司于2012年通過北京小桔

24、科技有限公司（小桔科技）開始運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，小桔科技在中國(guó)設(shè)立了多個(gè)子公司，從事公司的出行服務(wù)。目前小桔科技由公司聯(lián)合創(chuàng)始人 100%持股，其中程維持股49.19%，王剛持股48.23%，張博持股1.55%，吳睿持股0.72%，陳汀持股0.31%。2013年1月，Xiaoju Science and Technology Limited.在開曼群島成立，通過VIE架構(gòu)達(dá)到對(duì)小桔科技的實(shí)際控制。2015年2月，合并快的之后，控股公司更名為Xiaoju Kuaizhi Inc.（小桔快智），2021年6月小桔快智更名為 DiDi Global Inc.，也是此次上市主體。經(jīng)過多輪融資，DiDi Glob

25、al Inc.主要機(jī)構(gòu)股東包含Softbank Vision Fund Entity、Uber Entity和Tencent Entities，20年12月底分別持股21.5%、12.8%和6.8%；核心高管持股來看，程維持股7.0%，柳青持股1.7%。根據(jù)更新后的招股說明書，AB股投票權(quán)比例為1:10，不考慮IPO增發(fā)稀釋的情況下，程維、柳青以及朱景士三位核心高管合計(jì)投票權(quán)將超50%。融資輪次初始認(rèn)購(gòu)時(shí)間融資金額投資方表 1：滴滴出行 20122021 年的歷史融資情況高盛中國(guó)；JPMorgan Chase & Co；匯豐銀行；Morgan Stanley 摩根士丹利；債權(quán)融資2021/4/

26、1015 億美元Citigroup；Barclays Investment Bank戰(zhàn)略融資2019/7/256 億美元豐田汽車戰(zhàn)略融資2018/7/175 億美元Booking Holdings股權(quán)轉(zhuǎn)讓2018/5/10未披露軟銀愿景基金戰(zhàn)略融資2018/4/52.648 億美元Mirae Asset戰(zhàn)略融資2017/12/2140 億美元SoftBank Capital；Mubadala戰(zhàn)略融資2017/4/2855 億美元銀湖資本；中俄投資基金；Pagoda 高達(dá)投資；招銀股權(quán)投資；交通銀行；軟銀中國(guó)資本戰(zhàn)略融資2016/12/13數(shù)千萬美元律格資本戰(zhàn)略融資2016/9/91.199 億

27、美元富士康戰(zhàn)略融資2016/8/16未披露中郵資本戰(zhàn)略融資2016/7/272 億人民幣國(guó)機(jī)汽車戰(zhàn)略融資2016/6/224 億美元保利資本G 輪2016/6/1645 億美元軟銀中國(guó)資本；招銀股權(quán)投資；阿里巴巴；騰訊投資；螞蟻金服；中國(guó)人壽；Apple 蘋果；加華資本債權(quán)融資2016/6/1620 億人民幣中國(guó)人壽戰(zhàn)略融資2016/2/2510 億美元中信資本；民航股權(quán)投資基金；賽領(lǐng)資本；鼎暉投資；春華資本；中金甲子；中投公司；北汽產(chǎn)業(yè)投資基金F 輪2015/7/830 億美元Coatue Management；Temasek 淡馬錫；騰訊投資；阿里巴巴；中投公司；平安創(chuàng)投E 輪2015/5

28、/271.42 億美元新浪微博基金D+輪2015/1/1未披露高瓴資本；紅杉資本中國(guó)；國(guó)新科創(chuàng)基金；正心谷資本；阿米巴資本D 輪2014/12/97 億美元GGV 紀(jì)源資本；騰訊投資；DST Global；Temasek 淡馬錫C 輪2014/1/11 億美元H Capital；華興新經(jīng)濟(jì)基金；CPE 源峰；騰訊投資B 輪2013/4/11500 萬美元經(jīng)緯中國(guó)；騰訊投資A 輪2012/12/1300 萬美元金沙江創(chuàng)投天使輪2012/7/1數(shù)百萬人民幣天使投資人王剛資料來源：天眼查，圖 7：滴滴出行的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截止時(shí)間2020年12月31日）數(shù)據(jù)來源：公司 IPO 申報(bào)文件，滴滴出行，滴滴出

29、行的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)兼具技術(shù)、銷售和投資管理能力。公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO程維于2005年至2011年在阿里巴巴任職，歷任多個(gè)銷售相關(guān)職位，后升任支付寶副總裁，負(fù)責(zé)支付寶的B2C功能。聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼總裁柳青在加入公司任高盛本金投資領(lǐng)域（PIA）的董事總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)中國(guó)的私募股權(quán)投資、投資組合管理和投資者關(guān)系。聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO張博負(fù)責(zé)公司整體產(chǎn)品、技術(shù)和數(shù)據(jù)分析框架的開發(fā)，同時(shí)也是公司自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)線的CEO，加入公司之前在百度任職，負(fù)責(zé)百度九條移動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)管理工作。聯(lián)合創(chuàng)始人兼風(fēng)險(xiǎn)控制與合規(guī)副總裁吳睿負(fù)責(zé)監(jiān)督公司內(nèi)部管理系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、監(jiān)測(cè)和解決，還負(fù)責(zé)推動(dòng)公司的風(fēng)控合規(guī)系統(tǒng)的數(shù)字化；

30、在2012年共同創(chuàng)立公司之前，吳睿在阿里巴巴從事銷售管理工作。圖 8：滴滴出行的高管團(tuán)隊(duì)及相關(guān)背景數(shù)據(jù)來源：公司 IPO 申報(bào)文件，滴滴出行，員工構(gòu)成來看，截至2020年12月31日，公司總員工人數(shù)15,914人，相比2019年同期增長(zhǎng)12%。其中研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)人員合計(jì)7,110人，占比44.7%；運(yùn)營(yíng)和支持人員 5,277人，占比33.2%；一般及行政人員2,380人，占比15.0%；銷售及營(yíng)銷人員1,147人，占比7.2%。區(qū)域劃分來看，中國(guó)員工14,654人，占比92.1%；巴西員工428人，占比2.7%；墨西哥員工333人，占比2.1%。圖 9：2020年底滴滴出行員工數(shù)量和占比（%）

31、1147, 7%一般及行政,2380, 15%運(yùn)營(yíng)和支持,5277, 33%研發(fā), 7110,45%銷售及營(yíng)銷,數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，（三）財(cái)務(wù)&募資：疫情后快速恢復(fù)，IPO 為業(yè)務(wù)發(fā)展儲(chǔ)備彈藥滴滴2018-2020年合計(jì)營(yíng)收分別為1353/1548/1417億元（滴滴財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)貨幣單位為人民幣，下同），20年業(yè)務(wù)開展受疫情影響，營(yíng)收同比略有下滑。21Q1營(yíng)收422億元，同比回升105.95%。凈利來看，2018-2020年的凈虧損分別為150億元、97億元和106億元，2019年虧損虧損幅度有所縮小，20年疫情影響以及社區(qū)團(tuán)購(gòu)等業(yè)務(wù)的布局帶來短期虧損拉大。21Q1社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)剝離帶來投

32、資收益推動(dòng)整體盈利。業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2020年疫情影響下，公司全球GTV為2146億元，同比下降4.77%；21Q1為623億元，同比上升90.43%，其中中國(guó)出行業(yè)務(wù)GTV占比為87.54%。圖10：滴滴出行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖11：滴滴出行GTV（億元）2018201920202021Q12,0001,5001,0005000(500)營(yíng)業(yè)收入（億元）凈利潤(rùn)（虧損）（億元）25002000150010005000中國(guó)出行GTV（億元）國(guó)際業(yè)務(wù)GTV（億元）201920202020Q12021Q1數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，此次IPO募資將為公司業(yè)務(wù)發(fā)展儲(chǔ)備彈藥，共享出行

33、以及新業(yè)務(wù)布局將繼續(xù)推進(jìn)。根據(jù)更新后的招股書，IPO計(jì)劃發(fā)行2.88億股ADS，IPO定價(jià)區(qū)間為每股ADS 13-14美元，按照發(fā)行價(jià)區(qū)間中值計(jì)算，此次IPO滴滴將募資近40億美元。滴滴計(jì)劃將募集資金中的約30%投資于包括共享出行、電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛技術(shù)在內(nèi)的技術(shù)能力；約30%用于擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)；約20%用于推出新產(chǎn)品和擴(kuò)展現(xiàn)有產(chǎn)品品類，以提升用戶體驗(yàn)；剩余約20%用于其他一般公司用途，包括運(yùn)營(yíng)資金需求以及潛在的戰(zhàn)略投資和收購(gòu)。圖12：滴滴募集資金用途及占比（%）運(yùn)營(yíng)及投資收購(gòu), 20%擴(kuò)展產(chǎn)品品類,20%投資技術(shù)能力,30%擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng),30%數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，二、產(chǎn)業(yè)：共享出

34、行成本優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)快速發(fā)展（一）行業(yè)：共享出行快速發(fā)展，電動(dòng)化及全球化發(fā)展機(jī)遇大出行產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游為司機(jī)端，如各類車企、出租車、租車公司、私家車主等，以及配套服務(wù)供應(yīng)商。中游主要為平臺(tái)端，包括聚合類平臺(tái)，如美團(tuán)、支付寶、高德、攜程等；以及垂直平臺(tái)，如滴滴出行、曹操出行、神州專車、享道出行。下游通過APP或小程序平臺(tái)等終端入口對(duì)接出行用戶群體。圖13：國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車服務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：IT桔子，中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模巨大，共享出行未來5年CAGR近30%。根據(jù)招股說明書中引用的CIC數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)出行行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為5.7萬億元人民幣，預(yù)期2025年將進(jìn)一步增至10.6萬億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率

35、CAGR為13.1%。其中私家車占最大份額， 2016-2019年CAGR為9.4%，預(yù)期2020年-2025年CAGR提速至13.2%。從增速來講，預(yù)計(jì)共享出行市場(chǎng)以及共享單車市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)將超大盤，根據(jù)CIC的預(yù)測(cè)，2025年共享出行以及共享單車市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到8620億元以及630億元，2020-2025年年復(fù)合增速分別為29.9%及23.2%，共享出行滲透率將持續(xù)提升。圖14：2016-2025年中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模（十億元）圖15：以支出計(jì)算共享出行在全部出行中的滲透率（%）私家車共享出行 11500105009500850075006500550045003500共享單車和共享電單車傳

36、統(tǒng)出租車公共交通及其他滲透率9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，圖16：2016-2025年中國(guó)共享出行市場(chǎng)規(guī)模（十億元）10009008007006005004003002001000網(wǎng)約車網(wǎng)約出租車順風(fēng)車代駕201620172018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，共享出行經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯，電動(dòng)化將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)一步凸顯。出行成本來看，共享出行成本明顯低于傳統(tǒng)私家

37、車。根據(jù)招股說明書引用的CIC數(shù)據(jù)，綜合考慮購(gòu)車的折舊或租金費(fèi)用、加油/充電費(fèi)用、保險(xiǎn)維修以及保養(yǎng)費(fèi)用、停車及罰單費(fèi)用，從出行人角度來看，2020年中國(guó)網(wǎng)約車每公里平均成本為2.9元，而私家車每公里平均成本為4.1元。共享出行通過提高汽車使用率降低了每公里成本，成本優(yōu)勢(shì)在一線城市更為明顯。圖17：不同城市私家車與共享出行每公里花費(fèi)比較（元）折舊/租金加油/充電保險(xiǎn)、維修、保養(yǎng)停車及罰單共享出行64.53.53.52.82.776543210一線城市一線城市二線城市二線城市三線及以下三線及以下數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，共享出行行業(yè)電動(dòng)化率提升將進(jìn)一步拉大其成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù)招股說明書引用的CIC

38、數(shù)據(jù)，2020年底中國(guó)約有550萬輛電動(dòng)汽車，其中22.9%用于共享出行；共享出行服務(wù)中車輛使用頻率高于私家車，帶來共享電動(dòng)汽車?yán)锍陶既珖?guó)電動(dòng)汽車?yán)锍梯^高，達(dá)42.9%。從共享出行司機(jī)角度來看，內(nèi)燃機(jī)車每公里成本為1.1元，而共享電動(dòng)汽車每公里成本為0.8元，共享電動(dòng)汽車具備成本優(yōu)勢(shì)。滴滴甚至定制開發(fā)了全球首臺(tái)以共享出行為目的的電動(dòng)汽車D1，目前也已經(jīng)開始商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)在共享出行行業(yè)，電動(dòng)汽車的滲透率仍將持續(xù)提升。圖18：2016-2025電動(dòng)汽車市場(chǎng)占有率（%）圖19：共享出行司機(jī)角度，內(nèi)燃機(jī)與電動(dòng)汽車每公里成本比較（元）25%20%15%10%5%0% 電動(dòng)汽車市場(chǎng)占有率1.210.80

39、.60.40.20折舊充電費(fèi)/加油費(fèi)保險(xiǎn)、維修、保養(yǎng)停車費(fèi)用及罰單費(fèi)內(nèi)燃機(jī)電動(dòng)汽車數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，國(guó)際出行市場(chǎng)規(guī)模在疫情風(fēng)險(xiǎn)降低后將穩(wěn)步提升，滴滴出海發(fā)展機(jī)遇大。根據(jù)CIC的數(shù)據(jù)，2020年拉丁美洲、亞太地區(qū)（除中國(guó)以及印度）以及EMEA地區(qū)出行市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)達(dá)410億美元，受疫情影響同比下降33.87%，隨各國(guó)加強(qiáng)疫情控制，預(yù)計(jì) 2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1170億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.2%。對(duì)于正在推動(dòng)全球化布局的頭部出行服務(wù)商滴滴而言，海外仍有非常大的發(fā)展空間。圖20：國(guó)際出行市場(chǎng)規(guī)模（十億美元）亞太地區(qū)（除去中國(guó)、印度、澳大利亞、新西蘭）澳

40、大利亞及新西蘭歐洲、中東、非洲（除去俄羅斯）俄羅斯拉丁美洲150100500201620172018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，（二）全球產(chǎn)業(yè)圖譜：滴滴及 Uber 引領(lǐng)全球，區(qū)域龍頭業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花在商業(yè)模式的創(chuàng)新和技術(shù)的進(jìn)步下，出行產(chǎn)業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域涌現(xiàn)充滿潛力的機(jī)會(huì)，全球出行行業(yè)龍頭平臺(tái)也都開始推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化，主要的業(yè)務(wù)范圍包含（1）網(wǎng)約車；（2）網(wǎng)約出租車；（3）拼車；（4）配送/外賣；（5）自行車、電動(dòng)自行車、滑板等短程移動(dòng)工具。外賣業(yè)務(wù)可以算是出行平臺(tái)的自然業(yè)務(wù)延伸，出行平臺(tái)利用本身在出行領(lǐng)域積累的技術(shù)，豐富的司機(jī)

41、人力來跨界進(jìn)入外賣領(lǐng)域。2020年疫情影響下，平臺(tái)出行業(yè)務(wù)開展受限，紛紛開始嘗試和加大平臺(tái)的配送服務(wù)，包括貨品配送，日常生活用品以及外賣服務(wù)。表 2：出行平臺(tái)主要業(yè)務(wù)比較平臺(tái)名稱網(wǎng)約車網(wǎng)約出租車拼車配送/外賣自行車等短程移動(dòng)工具滴滴Uberlyft（）-疫情期間GrabGo-jek-Ola資料來源：Bloomberg NEF，圖 21：出行和外賣產(chǎn)業(yè)圖譜數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，IT 桔子，根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們按照平臺(tái)營(yíng)收級(jí)別對(duì)目前在運(yùn)營(yíng)的出行平臺(tái)進(jìn)行分層：頭部平臺(tái)為滴滴以及Uber，營(yíng)收分別為203.98億美元（2020年），111.39億美元（2020年）。腰部平臺(tái)為lyft，Grab，營(yíng)收

42、分別為24億美元（2020年）和11.97億美元（2020年）；長(zhǎng)尾平臺(tái)包括Ola，Bolt，Cabify，Go-jek，營(yíng)收分別為3.6億美元（2018年）， 1.92億美元（2019年），1.04億美元（2019年），0.3億美元（2019年）。滴滴以及Uber作為全球出行行業(yè)龍頭平臺(tái)，快速推進(jìn)全球化布局。區(qū)域龍頭Grab以及Ola也都持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化開展。圖22：2021年6月出行平臺(tái)地區(qū)多元性（國(guó)家）圖23：出行平臺(tái)分級(jí)（按營(yíng)收，美元）數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)， Questmobile，表 3：全球出行行業(yè)主要參與者業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況地域行業(yè)參與者業(yè)務(wù)構(gòu)成業(yè)務(wù)發(fā)展以及行業(yè)地

43、位全球Uber：全球布局的領(lǐng)先出行平臺(tái)2020業(yè)務(wù)組成為（1）出行服務(wù)，占營(yíng)收比例54.66%；（2）外賣服務(wù)，占營(yíng)收比例35%;（3）配送服務(wù)，占營(yíng)收比例9%；（4）自動(dòng)駕駛和其他科技項(xiàng)目，占營(yíng)收比例0.8%；（5）其他業(yè)務(wù)，占營(yíng)收比例0.3%。其中自動(dòng)駕駛部門（ATG）于2020年12月出售給美國(guó)自駕技術(shù)新創(chuàng)公司 Aurora Innovation，同時(shí)持續(xù)布局配送服務(wù)，2021年2月，Uber收購(gòu)酒類配送服務(wù)Drizly。Uber業(yè)務(wù)覆蓋全球五大洲，2020年來自美國(guó)的營(yíng)收占比54%。區(qū)域業(yè)務(wù)的重大改變是2016年出售中國(guó)的業(yè)務(wù)給滴滴，自此雙方互相持股，成為對(duì)方的少數(shù)股權(quán)股東。2018年

44、，出售在東南亞的所有業(yè)務(wù)給Grab，業(yè)務(wù)包含出行服務(wù)以及Uber Eats，獲得Grab 27.5%的股權(quán)。Bolt：全球出行平臺(tái)業(yè)務(wù)包括（1）出行服務(wù)，Bolt 針對(duì)企業(yè)出行需求提供 Bolt Business 模塊，同時(shí)針對(duì)短距離出行，提供電動(dòng)滑板車和滑板車的共享使用；（2）外賣服務(wù)，2019 年推出 Bolt Food。今年 5 月，Bolt 推出共享汽車服務(wù) Bolt Drive。主要市場(chǎng)在歐洲，非洲，中東和墨西哥，在 44個(gè)國(guó)家提供服務(wù)。Ola：立足于印度的全球出行平臺(tái)業(yè)務(wù)包括（1）出行服務(wù)，除基本的出租車和網(wǎng)約車外，還包括租車和摩托車出行-Ola Bike 等服務(wù);（2）配送服務(wù)，

45、包括外賣服務(wù)，2018 年 Ola 買下知名外賣平 Foodpanda 在印度的分部。主要市場(chǎng)在印度、澳大利亞、新西蘭和英國(guó)，根據(jù) Business Wire 數(shù)據(jù)，以網(wǎng)約出租車而 言，2019 年 Ola 在印度市場(chǎng)的份額達(dá)到 72.44%，Uber 的市場(chǎng)份額為 21.01%。區(qū)域性Grab：東南亞頭部出行平臺(tái)Lyft：美國(guó)市占率僅次于 Uber 的出行平臺(tái)業(yè)務(wù)包括（1）出行服務(wù)，2020 年 GMV 達(dá)到 55 億美元；（2）配送服務(wù)，包括外賣，2020 年 GMV 達(dá)到 32 億美元;（3）金融服務(wù)，包括支付，投資，以及保險(xiǎn)等，2020 年 TPV 達(dá)到 89 億美元。Grab 用自己

46、的 Superapp 移動(dòng)應(yīng)用將旗下所有業(yè)務(wù)串連在一起，并在應(yīng)用中設(shè)置廣告位。業(yè)務(wù)包括（1）出行服務(wù)，為 lyft 主要業(yè)務(wù);（2）配送服務(wù)， 2020 年 4 月因應(yīng)疫情在美國(guó)部分地區(qū)推出。今年 4 月將自動(dòng)駕駛部門以 5.5 億美元出售給 Toyota，專注在出行服務(wù)。截止 2020 年 9 月在東南亞的 319 座城市運(yùn)營(yíng)，其中印度尼西亞 222 座城市，越南 36 座城市，馬來西亞 30 座城市，在泰國(guó)，菲律賓，柬埔寨，緬甸和新加坡都有業(yè)務(wù)。主要市場(chǎng)在美國(guó)和加拿大。資料來源：各公司官網(wǎng)，財(cái)報(bào)，順風(fēng)車市場(chǎng)單獨(dú)來看，參與者組成多元，有像Uber，Lyft，滴滴，滴嗒這些大型出行平臺(tái)，也有其

47、他交通出行領(lǐng)域的參與者。Via Transportation是一家汽車租賃公司，向各方提供交通解決方案的同時(shí)，提供順風(fēng)車服務(wù)，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍包括北美洲，歐洲，亞洲，澳洲和新西蘭，南美洲。Waze是Google的子公司，一家兼營(yíng)順風(fēng)車平臺(tái)的GPS導(dǎo)航系統(tǒng)公司，向美國(guó)，墨西哥，以色列，巴西提供順風(fēng)車服務(wù)。Carma是美國(guó)的交通科技公司，專注在美國(guó)的順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)。Zimride是美國(guó)的順風(fēng)車平臺(tái)，早在2015年已經(jīng)停止面向普通消費(fèi)者提供服務(wù)，以社群網(wǎng)絡(luò)為單位向企業(yè)工作者和大學(xué)學(xué)生提供順風(fēng)車服務(wù)。Scoop Technologies則是賦能企業(yè)的服務(wù)提供商，提供企業(yè)考勤，管理，團(tuán)隊(duì)溝通以及交通解決方

48、案全方位的服務(wù)，順風(fēng)車服務(wù)為其中的一個(gè)環(huán)節(jié)。圖 24：全球順風(fēng)車市場(chǎng)主要參與者數(shù)據(jù)來源：BusinessWire，各公司官網(wǎng)，三、主要業(yè)務(wù)以及競(jìng)對(duì)分析（一）滴滴：四大戰(zhàn)略版塊及三大業(yè)務(wù)，雙飛輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)圖25：滴滴四大戰(zhàn)略板塊滴滴為業(yè)務(wù)發(fā)展制定了四大戰(zhàn)略板塊，包含共享出行、汽車解決方案、電動(dòng)出行及自動(dòng)駕駛。共享出行業(yè)務(wù)是滴滴的立身之本，通過連接消費(fèi)者與司機(jī)，滴滴構(gòu)建了龐大的共享出行網(wǎng)絡(luò)，在此基礎(chǔ)之上，不斷延伸業(yè)務(wù)。之后增加了汽車解決方案板塊，通過為司機(jī)提供汽車租賃、加油、保養(yǎng)維修等服務(wù)，降低司機(jī)成本，增加共享出行網(wǎng)絡(luò)中的司機(jī)供應(yīng)。電動(dòng)出行將成為滴滴下一步發(fā)展重點(diǎn)，目前公司已經(jīng)建立了覆蓋全國(guó)的充電

49、網(wǎng)絡(luò)，并生產(chǎn)了定制車型D1。自動(dòng)駕駛是未來出行的主要方向，通過自動(dòng)駕駛滴滴能靈活地管理車輛供應(yīng)。數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，滴滴出行，共享出行：按年活躍用戶及日均交易量計(jì)算，滴滴是全球最大共享出行平臺(tái)。招股書顯示，截止21Q1的過去十二個(gè)月內(nèi)，滴滴在中國(guó)有3.77億年活躍用戶和1300萬年活躍司機(jī)；21Q1有1.56億月平均活躍用戶，日均交易2500萬筆。海外來看，日均交易量年復(fù)合增長(zhǎng)58.9%，由19Q1的180萬增至21Q1的460萬；年活躍用戶年復(fù)合增長(zhǎng)63.5%，由19Q1（LTM）的2300萬人增長(zhǎng)到21Q1（LTM）的6000萬人。2021年 3月31日前12個(gè)月，滴滴在15個(gè)國(guó)

50、家的近4000個(gè)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)開展業(yè)務(wù)，GTV達(dá)2442億元。汽車解決方案：按交易價(jià)值計(jì)算，2020年滴滴已經(jīng)建立了全球最大汽車解決方案網(wǎng)絡(luò)。招股書顯示，截止21Q1，滴滴擁有約3000家汽車租賃合作伙伴，租賃車輛超過 60萬輛，租賃的前10款車型的平均租賃價(jià)格比司機(jī)直接從租賃公司租賃的成本低約20%；并在8000多個(gè)加油站為司機(jī)提供折扣，建立保養(yǎng)維修商店網(wǎng)絡(luò)。2020年滴滴大約有300萬名司機(jī)使用至少一種汽車解決方案。電動(dòng)出行：根據(jù)招股書中CIC披露，截至2020年12月31日，滴滴擁有全球最大的電動(dòng)汽車網(wǎng)絡(luò)。滴滴平臺(tái)注冊(cè)的電動(dòng)汽車已超100萬輛，平臺(tái)共享電動(dòng)汽車?yán)锍碳s占中國(guó)電動(dòng)汽車總里程的38

51、%。按21Q1充電量計(jì)算，滴滴建立了中國(guó)最大的電動(dòng)汽車充電網(wǎng)絡(luò)，充電總市場(chǎng)份額超過30%。滴滴在2020年11月推出了D1，目前有近千輛車在商業(yè)運(yùn)營(yíng)。除電動(dòng)汽車外滴滴平臺(tái)提供共享電單車，作為短途交通的替代選擇。自動(dòng)駕駛：滴滴已經(jīng)開發(fā)出了商業(yè)可行的自動(dòng)駕駛解決方案。滴滴自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)有500多名成員，正在借助AI算法開發(fā)4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)和操作系統(tǒng)。滴滴目前運(yùn)營(yíng)著100多輛自動(dòng)駕駛汽車，是上海首批獲得自動(dòng)駕駛汽車客運(yùn)服務(wù)許可證的公司之一。圖26：滴滴與比亞迪合作研發(fā)的D1圖27：滴滴正在研發(fā)的自動(dòng)駕駛技術(shù)數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，圖28：滴滴業(yè)務(wù)圖業(yè)務(wù)板塊來看，滴滴

52、分為三個(gè)部分：中國(guó)出行業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)。中國(guó)出行業(yè)務(wù)主要包含網(wǎng)約車、網(wǎng)約出租車、代駕和順風(fēng)車，國(guó)際業(yè)務(wù)主要包含打車和外賣服務(wù)，其他業(yè)務(wù)包含共享（電）單車、汽車解決方案、同城貨運(yùn)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、自動(dòng)駕駛和金融服務(wù)等。數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，中國(guó)出行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最主要營(yíng)收，占比在90%以上；國(guó)際業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)也在快速推進(jìn)，營(yíng)收占比年度之間同比持續(xù)提升。業(yè)務(wù)發(fā)展來看，20年疫情對(duì)出行業(yè)務(wù)開展影響較大，中國(guó)出行業(yè)務(wù)營(yíng)收在20年同比略有下滑，21Q1快速回升。國(guó)際業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)20年?duì)I收增速回落明顯，21Q1來看，在共享單車等業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁發(fā)展驅(qū)動(dòng)下其他業(yè)務(wù)營(yíng)收增速恢復(fù)明顯；國(guó)際業(yè)務(wù)疫情影響之下出行

53、業(yè)務(wù)收入同比下滑，但外賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，綜合作用之下國(guó)際業(yè)務(wù)21Q1仍錄得了4.8%的收入增長(zhǎng)。未來發(fā)展來看，我們預(yù)估國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；國(guó)際業(yè)務(wù)在區(qū)域擴(kuò)張以及業(yè)務(wù)多元推動(dòng)下，將持續(xù)增長(zhǎng)；其他業(yè)務(wù)來看短期共享單車以及市內(nèi)貨運(yùn)將快速發(fā)展，長(zhǎng)期金融、自動(dòng)駕駛等業(yè)務(wù)將帶來更大發(fā)展空間。圖29：滴滴出行營(yíng)收結(jié)構(gòu)圖30：滴滴各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入YoY（%）100%80%60%40%20%0%中國(guó)出行業(yè)務(wù)國(guó)際業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)2018A2019A2020A2020Q12021Q1400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%中國(guó)出行業(yè)務(wù)國(guó)際業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)2019A2020A2021Q1數(shù)

54、據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，中國(guó)出行業(yè)務(wù)多元出行服務(wù)，滿足不同出行需求，為司機(jī)帶來更多生意機(jī)會(huì)。根據(jù)不同群體的出行需求，滴滴在國(guó)內(nèi)共享出行市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)多項(xiàng)業(yè)務(wù)，可以劃分為網(wǎng)約車（ride hailing，包含快車、專車、豪華車等，除花小豬打車外均可在滴滴APP上使用）以及其他服務(wù)（包含出租車叫車、代駕、拼車、順風(fēng)車等）。網(wǎng)約車業(yè)務(wù)按照價(jià)格序列來看，拼車和花小豬價(jià)格最低，其中花小豬打車是滴滴旗下差異化打車品牌，針對(duì)年輕乘客?？燔囏暙I(xiàn)最主要GTV，能夠平衡成本、便利性和舒適性，受眾最廣。特惠快車以及滴滴特快則是在快車基礎(chǔ)上，引入動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制，以平衡高峰和非高峰時(shí)段的供求關(guān)

55、系。滴滴優(yōu)享與快車類似，但對(duì)車輛質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)有所提高。網(wǎng)約車服務(wù)中還有滴滴專車（原“禮橙專車”）以及豪華車兩個(gè)高端服務(wù)，提供高舒適度和高質(zhì)量服務(wù)。其他出行服務(wù)中，網(wǎng)約出租車服務(wù)可以提供更方便高效的叫車服務(wù)，滴滴賺錢訂單撮合的抽成收入；代駕服務(wù)提供專業(yè)認(rèn)證司機(jī)代車主駕駛，主要面向出行時(shí)工作或長(zhǎng)途旅行無法全程開車的乘客；順風(fēng)車服務(wù)將私家車車主與路線相似的乘客配對(duì)；滴滴企業(yè)版為企業(yè)一站式出行解決方案。多元化的產(chǎn)品矩陣滿足了消費(fèi)者多元出行需求，消費(fèi)者對(duì)于平臺(tái)的粘性也在持續(xù)提升，根據(jù)滴滴招股書披露的數(shù)據(jù)，用戶在加入平臺(tái)第5年的時(shí)候平均訂單數(shù)可以達(dá)到41.9筆，相比加入第一年的20.2筆增長(zhǎng)明顯。圖31：滴

56、滴網(wǎng)約車價(jià)格排序數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，2020年中國(guó)出行業(yè)務(wù)合計(jì)交易訂單數(shù)為77.5億次，疫情影響下同比下滑10.6%。單季度來看，20Q3就已經(jīng)開始從疫情影響中逐漸恢復(fù)，21Q1單季度國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)交易量達(dá)到22.8億次，環(huán)比略有下滑主要是因?yàn)闃I(yè)務(wù)的季節(jié)性，同比大幅提升115.6%。 2020年國(guó)內(nèi)出行業(yè)務(wù)合計(jì)GTV為1890億元，同比略下滑6.6%，分業(yè)務(wù)來看，網(wǎng)約車服務(wù)占79%，其他出行服務(wù)占21%。21Q1合計(jì)GTV恢復(fù)至546億元，同比增長(zhǎng) 112.7%。圖32：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)交易量（百萬）及YoY （%）圖33：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)GTV（百萬元）及YoY （%）3,0002,

57、0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)中國(guó)出行交易量（百萬次）YoY（%） 150%100%50%0%-50%-100%-150%80,00060,00040,00020,0000(20,000)(40,000)(60,000)(80,000)中國(guó)出行GTV（百萬元）YoY（%）150%100%50%0%-50%-100%-150%數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，圖 34：中國(guó)出行業(yè)務(wù)單交易價(jià)值（元）中國(guó)業(yè)務(wù)單交易價(jià)值（元）3025201510502019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3

58、2020Q4 2021Q1數(shù)據(jù)來源：公司IPO申報(bào)文件，（注：?jiǎn)谓灰變r(jià)值=GTV/交易量）國(guó)際業(yè)務(wù)滴滴在海外主要運(yùn)營(yíng)出行服務(wù)以及外賣業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)賦能，疊加海外本地化運(yùn)營(yíng)，國(guó)際業(yè)務(wù)快速發(fā)展。滴滴于2018年開始推進(jìn)海外布局，目前已經(jīng)在中國(guó)境外 14個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)。按總交易額計(jì)算，2020年滴滴在拉丁美洲和墨西哥已成為第二大網(wǎng)約車平臺(tái)和外賣平臺(tái)。2021年3月31日前12個(gè)月，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)年活躍用戶超過6000萬，占全球年活躍用戶約12%。海外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展來自兩個(gè)方面的支撐，一是國(guó)內(nèi)成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，尤其是在北上等特大城市的出行服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，讓滴滴團(tuán)隊(duì)在進(jìn)入例如圣保羅以及墨西哥城等海外大城市之前

59、就有足夠的運(yùn)營(yíng)儲(chǔ)備；二是進(jìn)入當(dāng)?shù)氐蔚螘?huì)推進(jìn)本地化的運(yùn)營(yíng)，國(guó)內(nèi)員工與海外員工協(xié)同運(yùn)作。圖35：滴滴巴西叫車APP及墨西哥外賣APP資料來源：公司 IPO 申報(bào)文件，圖36：滴滴海外投資歷程滴滴自2015年起積極投資海外出行平臺(tái)，扶持Uber海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。除了自營(yíng)業(yè)務(wù)之外，滴滴還在海外積極投資出行平臺(tái)。2015年滴滴投資Uber在北美洲的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft，并投資了東南亞地區(qū)最大的出行軟件Grab。2016年，基于與Lyft的合作，“滴滴海外”上線，滴滴用戶可以通過滴滴APP在北美市場(chǎng)進(jìn)行叫車服務(wù)，呼叫Lyft司機(jī)。2017-2018年滴滴先后投資東南亞，印度，巴西，迪拜等地區(qū)頭部的出行平臺(tái)

60、， 2018年進(jìn)一步并購(gòu)了巴西最大共享出行平臺(tái)99Taxis，加速在拉丁美洲的擴(kuò)張步伐。數(shù)據(jù)來源：IT桔子，公司官網(wǎng)，國(guó)際業(yè)務(wù)2020年整體交易量為13.5億次（包含出行以及外賣業(yè)務(wù)），同比增長(zhǎng)40.1%，疫情之后外賣業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)抵消了出行業(yè)務(wù)下滑的影響。20年全年GTV為255.8億元，同比增長(zhǎng)11.4%，增幅小于同期交易量增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榭蛦蝺r(jià)相對(duì)較低的外賣業(yè)務(wù)訂單數(shù)增長(zhǎng)更快。單季度來看，疫情影響自20Q2開始，Q3在外賣業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)際業(yè)務(wù)交易量環(huán)比回升明顯。從客單價(jià)來看，外賣業(yè)務(wù)的客單價(jià)低于出行業(yè)務(wù)，可以看到平均每訂單交易額自20Q2開始有所下降。圖37：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)交易量（百萬）