低碳經濟加速發(fā)展稀土永磁景氣上行

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 稀土永磁材料是工業(yè)關鍵基礎材料，釹鐵硼應用最廣 3 HYPERLINK l _TOC_250010 我國稀土永磁產業(yè)優(yōu)勢明顯 3 HYPERLINK l _TOC_250009 近年來國內原料端稀土礦格局穩(wěn)定，價格較平穩(wěn) 4 HYPERLINK l _TOC_250008 政策強力支持，為稀土永磁材料產業(yè)保駕護航 6 HYPERLINK l _TOC_250007 材料研發(fā)不斷進步，持續(xù)提供全球競爭動力 7 HYPERLINK l _TOC_250006 乘低碳化之風，高性能稀土永磁材料需求有望爆發(fā) 8 HYPERLINK l _TOC_2

2、50005 新能源汽車領域對高性能釹鐵硼的需求量增長最快 8 HYPERLINK l _TOC_250004 風電等節(jié)能環(huán)保產業(yè)快速發(fā)展，拉動高性能釹鐵硼磁材需求 10 HYPERLINK l _TOC_250003 高性能稀土永磁材料供給有限，頭部優(yōu)勢企業(yè)持續(xù)受益 12 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)優(yōu)勢顯著 12高性能稀土永磁材料，龍頭受益于新能源車領域增長 15 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 20 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 20表 1：國家對稀土永磁材料產業(yè)發(fā)展大力支持 6表 2：預計

3、2025 年全球新能源汽車釹鐵硼需求量將達到 3.51 萬噸 10表 3：磁性材料板塊主要上市公司概覽 13表 4：釹鐵硼磁材行業(yè)主要上市公司下游客戶 15表 5：全球主要新能源汽車主機廠布局計劃 15表 6：釹鐵硼主要上市公司擴展計劃 17表 7：分領域釹鐵硼消耗量及氧化鐠釹供需平衡測算 18表 8：稀土永磁板塊主要企業(yè) 20圖 1：永磁材料的分類中釹鐵硼永磁材料應用范圍最廣 3圖 2：釹鐵硼永磁材料處于稀土產業(yè)鏈的中游 3圖 3：2018 年我國釹鐵硼磁材產量占全球總量 87 4圖 4：2019 年我國稀土永磁產品出口前 10 國家和地區(qū) 4圖 5：全球稀土礦藏分布和各國儲量 4圖 6：我

4、國稀土礦資源儲備量位居全球首位 5圖 7：2019 年我國稀土產量占全球總產量 62.86 5圖 8：國內稀土歷史價格復盤 6圖 9：國內主要稀土永磁企業(yè)毛利率與股價走勢變化 6圖 10：近年我國稀土永磁材料專利申請量顯著提升 7圖 11：我國釹鐵硼永磁材料專利申請量位居全球第 2 7圖 12：2018 年下游行業(yè)消費占比最大的是傳統(tǒng)汽車行業(yè) 8圖 13：永磁同步電機結構示意圖 8圖 14：2020 年 Q3 中國新能源車銷量同比不斷回升 9圖 15：2020 年 Q3 歐洲新能源車銷量同比反彈至高位 9圖 16：釹鐵硼的主要應用領域 11圖 17：釹鐵硼在傳統(tǒng)汽車中的應用 11圖 18：我國

5、高性能釹鐵硼磁材毛坯產量僅占 15（2018） 13圖 19：我國燒結釹鐵硼磁材企業(yè)產量規(guī)模分布 13圖 20：預計新能源車領域在釹鐵硼磁材下游領域需求量占比將增長至 32 18稀土永磁材料是工業(yè)關鍵基礎材料，釹鐵硼應用最廣永磁材料是一種無需借助外界電場，可通過自身所產生的磁場實現電能與機械能之間能量交換的材料。永磁材料是實現如空調、冰箱、牽引電機、發(fā)電機、燃料電池、混合動力汽車、風力電機等家用電器或其它電氣設備高性能化、小型化、高效化的關鍵材料之一。稀土永磁材料是一類以稀土金屬元素 RE（Sm、Nd、Pr 等）和過渡族金屬元素 TM（Fe、 Co 等）所形成的金屬間化合物為基礎的永磁材料。其

6、相較于傳統(tǒng)永磁材料，稀土永磁材料是目前磁性能更好、綜合性能更優(yōu)。目前，稀土永磁材料主流應用為三代釹鐵硼（Nd2Fe14B）永磁材料，由于其優(yōu)異的性能和較低的價格，基本上替代了一、二代釤鈷永磁材料。在現有稀土永磁材料體系中，釹鐵硼永磁材料是應用范圍最廣、發(fā)展速度最快、綜合性能最優(yōu)的磁性材料。按照制造工藝的不同，釹鐵硼永磁材料又可分為燒結、粘結和熱壓三類。據中國稀土行業(yè)協會 2019 年數據顯示，燒結釹鐵硼毛坯產量 17 萬噸，占當年釹鐵硼磁材總量 94.3%，粘結釹鐵硼占比 4.4%，其他合計產量占比只有 1.3%。目前燒結釹鐵硼磁材是產量最大、應用范圍最廣的釹鐵硼永磁材料。釹鐵硼永磁材料處于稀

7、土產業(yè)鏈的中游，下游應用中傳統(tǒng)汽車占比最高。從稀土原材料的開發(fā)，磁材的精深加工，到下游的終端應用，我國具有完整的稀土產業(yè)鏈。產業(yè)鏈上游是稀土礦（包括獨居石礦、氟碳鈰礦、磷釔礦以及離子型稀土礦）的開采和冶煉。產業(yè)鏈的中游包括釹鐵硼永磁材料的生產加工，釹鐵硼磁材是采用稀土原材料進行加工充磁制備而成，下游應用為傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、工業(yè)應用、風力發(fā)電、消費電子、變頻空調、節(jié)能電梯和其他領域，2018 年需求占比分別為 37.5%、11.8%、10.9%、10.0%、 9.1%、9.0%、8.4%和 3.3%。圖 1：永磁材料的分類中釹鐵硼永磁材料應用范圍最廣圖 2：釹鐵硼永磁材料處于稀土產業(yè)鏈的中游

8、資料來源：新材料在線，資料來源：釹鐵硼產業(yè)網，我國稀土永磁產業(yè)優(yōu)勢明顯我國已經成為全球最大的稀土永磁材料生產基地和出口基地。據中國稀土行業(yè)協會統(tǒng)計， 2018 年我國生產 13.8 萬噸釹鐵硼磁材，占全球總產量 87%，是產量全球第二的日本近 10倍；2019 年我國稀土永磁產品出口至全球 6 個大洲、100 多個國家，全球制造業(yè)最發(fā)達的德國、美國、日本占據了我國出口量的前三甲。我國高性能稀土永磁材料發(fā)展也較快，高性能釹鐵硼磁材產量在全球占比接近 50%。根據中國稀土行業(yè)協會數據，2018 年全球高性能釹鐵硼毛坯產量約為 4.8 萬噸，其中我國高性能釹鐵硼毛坯產量約為 2.3 萬噸，占世界高性

9、能釹鐵硼材料總產量比例約 47.92%，接近一半。圖 3：2018 年我國釹鐵硼磁材產量占全球總量 87圖 4：2019 年我國稀土永磁產品出口前 10 國家和地區(qū)30.00%4%9%87%25.00%20.00% 17.60%23.90%中國15.00%日本10.00%11.30% 11.10%7.70%7%4.60%4.20%其他國家5.00%0.00%德 美 日 韓國 國 本 國5.60%越 丹 意南 麥 大利4.20%泰 臺國 澎金馬關稅區(qū)2.80%荷 其蘭 他國家和地區(qū)資料來源：Wind，資料來源：Wind，盡管 2019 年以來中美貿易摩擦和關稅之爭波瀾不斷，但美國從未對從我國進口

10、的稀土永磁產品加征關稅，2019 年從我國進口的稀土永磁產品較上年還增長了近 10%?？梢哉f，稀土永磁產業(yè)是我國為數不多在國際競爭中擁有重要地位影響力的產業(yè)之一，具備了全球競爭力。 我們認為，我國稀土永磁產業(yè)之所以具備這樣的全球競爭優(yōu)勢，下文將從產業(yè)鏈格局、政策導向、研發(fā)技術因素做分析。近年來國內原料端稀土礦格局穩(wěn)定，價格較平穩(wěn)稀土永磁材料原料上游是稀土礦，我國是稀土資源大國，擁有全球最豐富的稀土資源。據美國地質調查局的數據，2019 年中國稀土礦資源儲備量 4400 萬噸，占全球資源比重的 36.67%，位居全球第一；2019 年全球共生產了 21 萬噸稀土，其中我國產量高達 13.2 萬噸

11、,占比高達 62.86%，也是稀土產量最多的國家。因此，我國豐富的稀土資源和產量為我國稀土永磁材料行業(yè)提供了充足的原料供應，避免了國內其他一些行業(yè)原料被“卡脖子”情況的發(fā)生。資圖 5：全球稀土礦藏分布和各國儲量料來源：美國地質調查局，華寶證券研究創(chuàng)新部圖 6：我國稀土礦資源儲備量位居全球首位圖 7：2019 年我國稀土產量占全球總產量 62.86中國巴西其他國家中國美國澳大利亞其他國家37%45%18%14.76%10%12.38%62.86%資料來源：Wind，資料來源：Wind，回顧歷史來看，國內稀土價格主要三輪明顯的上行周期：1）2009-2012 年因為稀土開采亂象，政府提出重拳打擊違

12、法排污，嚴厲處罰偷排偷放等五類惡意違法行為，2010 年 10 月-2011 年 7 月，實行出口配額制度等，社會囤貨行為催化稀土價格暴漲，氧化鐠釹價格由 20 萬元/噸124.9 萬元/噸，漲幅達到 518%，氧化鏑價格由 139.251379.25 萬元/噸，漲幅達到 916%；2）2017 年 5 月-2017 年 9 月，政策進行了多次收儲、環(huán)保整頓、稀土打黑專項行動等，對供給端形成約束，稀土價格短期暴漲暴跌，氧化鐠釹價格由 29.55 萬元/噸52.50 萬元/噸，漲幅達到 78%；3）2019 年 5 月-2019 年 6 月，緬甸禁止稀土礦出口，疊加中美關系緊張，氧化鐠釹價格由

13、26.45 萬元/噸36.75 萬元/噸，漲幅為 39%。綜合來看，以上三輪上行周期多為政策端驅動的，價格呈現暴漲暴跌的趨勢，釹鐵硼企業(yè)的毛利隨著稀土價格的上漲同步上升，反映出釹鐵硼企業(yè)更多的體現出了“資源品”的屬性。2012 年來，隨著國家不斷出臺相關治理政策，截止目前國內稀土行業(yè)已形成了六大集團格局，既中鋁公司、北方稀土、廈門鎢業(yè)、中國五礦、廣東稀土、南方稀土 6 家稀土大集團重組結構基本完成，供應格局保持穩(wěn)定，稀土價格開始趨向穩(wěn)定。隨著釹鐵硼價格轉變?yōu)橐悦识▋r的模式，既“低價庫存+釹鐵硼隨行就市定價”，稀土資源品屬性已經大幅減弱，釹鐵硼企業(yè)目前庫存管理更為合理，基本穩(wěn)定在 3 個月左

14、右的量，企業(yè)無法依靠低價庫存來獲得超額利潤，但企業(yè)能夠分享稀土價格上漲所帶來的價格紅利及利潤增厚。2020 年 3 月份以來至 2021 年 1 月 13 日，10 個月時間氧化鐠釹價格由 26.75 萬元/噸43.25 萬元/噸，漲幅達到 59%，但上漲速度較為平緩，背后主要驅動因素為需求端持續(xù)高增長，政策因素影響較小。依照行業(yè)歷史規(guī)律，隨著本輪稀土漲價周期及需求端的高速增長，主要稀土永磁企業(yè)毛利有望進一步提升。圖 8：國內稀土歷史價格復盤資料來源：Wind，寧波韻升銷售毛利率中科三環(huán)收盤價（元）正海磁材收盤價（元）寧波韻升收盤價（元）正海磁材銷售毛利率中科三環(huán)銷售毛利率2011201220

15、1320142015201620172018201920203530252015105050%40%30%20%10%0%圖 9：國內主要稀土永磁企業(yè)毛利率與股價走勢變化資料來源：Wind，政策強力支持，為稀土永磁材料產業(yè)保駕護航稀土永磁材料特別是高性能稀土永磁材料是我國重點新材料和高新技術產品，一直受到了國家產業(yè)政策的大力支持。從 2011 年起，幾乎每一年國家都有相關產業(yè)政策出臺，支持稀土永磁材料產業(yè)發(fā)展。國家政策強力支持推動了國內稀土永磁產業(yè)的發(fā)展和進步，為我國稀土永磁材料產業(yè)保持全球競爭力提供了有效支撐。表 1：國家對稀土永磁材料產業(yè)發(fā)展大力支持年份發(fā)布部門政策名稱主要內容2011發(fā)改

16、委、科技部、工信部、商務部、當前優(yōu)先發(fā)展的高技術產業(yè)化重點領域提出將高性能稀土（永）磁性材料機器制品歸入新材料，作為優(yōu)先發(fā)展的高新知識產權局指南（2011 年度）技術產業(yè)化重點領域產業(yè)結構調整指導2013發(fā)改委科技部、財政部、2015稅務總局2016國務院2017發(fā)改委目錄（2011 年本）（2013 年修訂）國家重點支持的高新技術領域“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃增強制造業(yè)核心競爭力三年行動計劃（2018-2020 年）提出將“高性能稀土磁性材料”例如鼓勵發(fā)展產業(yè)提出將稀土永磁制造技術、高技術領域用稀土材料制備及應用技術等列入國家重點支持的高新技術領域強調要促進特色資源新材料可持續(xù)發(fā)展

17、，推動稀土等特色資源高質化了利用，加強專用工藝和技術研發(fā)提出要重點發(fā)展高端稀土功能材料強調高性能稀土永磁材料作為關鍵戰(zhàn)工信部、發(fā)改委、略材料，應推動其在高鐵永磁電機、稀 2017新材料發(fā)展指南科技部、財政部土永磁節(jié)能電機以及伺服電機等領域的應用2019工信部關于促進制造業(yè)產品和服務質量提升的實施意見明確提出加快稀土功能材料創(chuàng)新中心和行業(yè)測試評價中心建設，支持開發(fā)稀土綠色開采和冶煉分離技術，加快稀土新材料及高端應用產業(yè)發(fā)展資料來源：Wind，材料研發(fā)不斷進步，持續(xù)提供全球競爭動力“十一五”以來，在國家政策扶持和國內相關企業(yè)、科研院所的共同努力和科技攻關下，我國在稀土永磁材料科研方面取得了長足的進

18、步。稀土永磁材料專利申請量從 2009 年開始顯著提升，截止到 2018 年底，我國在釹鐵硼永磁材料專利申請量方面已經占到了全球第 2 位，僅次于日本。在關鍵技術突破方面，我國稀土永磁材料產業(yè)也取得了多項核心自主知識產權。在高性能燒結釹鐵硼材料方面，我國先后突破了“雙合金”、細粉制備、“速凝工藝+雙（永磁）主相”、自動成型、連續(xù)燒結、低氧工藝、晶界擴散、表面防護等關鍵工藝技術，使我國高性能燒結釹鐵硼永磁材料的產業(yè)化水平基本與日本、德國相當，處于國際先進水平。正因為我國在稀土永磁材料研發(fā)領域不斷取得進步，使得我國稀土永磁材料產品能夠不斷滿足下游新興產業(yè)對稀土永磁材料提出的更高要求，為我國稀土永磁

19、材料產業(yè)全球競爭力持續(xù)提供動力。圖 10：近年我國稀土永磁材料專利申請量顯著提升圖 11：我國釹鐵硼永磁材料專利申請量位居全球第 2800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.001986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013日本中國美國韓國德國其他2% 1% 4%4% 50%39%資料來源：Wind，資料來源：Wind，乘低碳化之風，高性能稀土永磁材料需求有望爆發(fā)新能源汽車領域對高性能釹鐵硼的需求量增長最快2018 年新能源汽車領域對高性能釹鐵硼磁材的需求量占下游行業(yè)總需求量的 11.

20、8%。高性能釹鐵硼在傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、工業(yè)應用、風力發(fā)電、消費電子、變頻空調和節(jié)能電梯領域應用廣泛，2018 年需求占比分別為 37.5%、11.8%、10.9%、10%、9.1%、9%和 8.4%，2018 年全球高性能釹鐵硼永磁材料總需求量約為 6-7 萬噸。新能源汽車領域，主要應用于永磁驅動電機及一些汽車零部件的生產，需求量占比為 11.8%。傳統(tǒng)汽車領域，高性能釹鐵硼磁材主要應用于傳統(tǒng)汽車中的 EPS 核心零部件、ABS系統(tǒng)以及汽車油泵等部分，2018 年該領域需求量占比為 37.5%。工業(yè)應用領域，可用于電動工具、工業(yè)機器人、石油工業(yè)中的直線電機抽油機的生產，需求量占比為 10.

21、9%。風力發(fā)電領域，主要用于制造永磁直驅風機的制造，需求量占比為 10%。消費電子領域，可用于智能手機（手機線性震動馬達、攝像頭）、TWS 耳機、音圈電機（VCM）等諸多消費類電子產品，18 年該領域需求量占比為 9.1%。變頻空調領域，主要用于節(jié)能變頻空調中的壓縮機，需求量占比為 9%。節(jié)能電梯，主要應用于永磁同步想曳引機，需求量占比為 8.4%。其他領域，包括醫(yī)療器械設備、家用電器等，需求量占比為 3.3%。圖 12：2018 年下游行業(yè)消費占比最大的是傳統(tǒng)汽車行業(yè)圖 13：永磁同步電機結構示意圖8%9%38%9%10%11%12%3%傳統(tǒng)汽車新能源汽車工業(yè)應用 風力發(fā)電 消費電子 變頻空

22、調 節(jié)能電梯 其他資料來源：Wind，資料來源：Wind，高性能釹鐵硼永磁材料被應用于更輕、更小、更高效的新能源汽車永磁同步電機中。新能源汽車領域中有四大類電機：直流電機、感應電機（異步電機）、開關磁阻電機和永磁電機。永磁同步電機更輕、體積更小、更高效、可以在提高轉速保證功率的同時使質量降低 35%；同時，永磁同步電機啟動性能更好、峰值效率更高、具有好的可靠性，因此絕大部分新能源車的電機采用永磁同步電機，例如特斯拉 model3 和一些國產電動車。高性能釹鐵硼永磁材料作為第三代永磁材料，具有優(yōu)異的磁學性能，被用于制造永磁同步電機中的核心零部件永磁轉子。在新能源汽車銷量繼續(xù)增長背景下，作為稀土永

23、磁電機原材料的釹鐵硼磁材應用前景巨大。1）2011-2019 年，中國新能源車銷量 CAGR 為 160%。作為全球重要的新能源汽車市場（19 年全球銷量占比達 55%），中國新能源汽車市場近 5 年來快速增長，2019 年新能源車銷量為 120.61 萬輛，滲透率提升至 4.60%。2020 年 12 月單月我國新能源車銷量 21 萬輛，同環(huán)比增長 53.6%/15.6%，后續(xù)有望維持高增長。2）2016-2019 年，全球新能源汽車市場也在快速增長，由 2016 年的 74.4 萬輛，增長至 2019 年的 221 萬輛，CAGR 為 31.3%。2020 年 12 月單月歐洲新能源車銷量

24、達 23.5 萬輛，同環(huán)比增長 210%/37.4%，延續(xù) 2020 年以來的高景氣。3）2016-2019 年，全球稀土永磁電機行業(yè)規(guī)模增長至 115 億美元。在新能源汽車增長的同時，全球稀土永磁電機行業(yè)市場規(guī)模也逐漸擴大，從 2016 年的 87.72 億美元增長至2019 年的 115.32 億美元，CAGR 為 9.55%。4）釹鐵硼性質優(yōu)越，在新能源車上的滲透率將進一步提升。由于釹鐵硼永磁的磁性能高于釤鈷永磁材料，價格低于稀土鈷永磁材料，具有極高的性價比，所以預計釹鐵硼永磁材料在稀土永磁同步電機的應用將逐步滲透。圖 14：2020 年 Q3 中國新能源車銷量同比不斷回升圖 15：20

25、20 年 Q3 歐洲新能源車銷量同比反彈至高位30.00200%20.00300%20.0010.000.00100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100%15.0010.005.000.00200%100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100%2018年（萬輛）2019年（萬輛）2020年（萬輛）2019YOY（右軸）2020YOY（右軸）2018年（萬輛）2019年（萬輛）2020年（萬輛）2019YOY （右軸）2020YOY（右軸）資料來源：Wind，資料來源：Wind，預計 2025 年全球新能源汽車的釹鐵硼需求量增長至 3

26、.51 萬噸，是 2019 年需求量的6.3 5 倍。根據中汽協預計 2021 年國內新能源汽車銷量 180 萬輛，同比增長 10.9%，我們預 計 2019-2025 年，國內新能源汽車銷量將從 121 萬輛增長至 555 萬輛，CAGR 為 30%，全 球新能源汽車將由 221 萬輛增長至 1405 萬輛，CAGR 為 36.96%；假設新能源單車的釹鐵 硼需求量為 2.5 千克，那么中國新能源汽車的釹鐵硼需求量將從 3025 噸增長至 1.39 萬噸， CAGR 為 33%；全球新能源汽車的釹鐵硼需求量將從 5525 噸增長至 3.51 萬噸，CAGR 為 35%。表 2：預計 2025

27、 年全球新能源汽車釹鐵硼需求量將達到 3.51 萬噸20192020E2021E2022E2023E2024E2025E中國新能源汽車銷量（萬輛）121136180237.6316417555單車釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5中國新能源汽車釹鐵硼消耗總量（噸）302534004500594079001042813870中國新能源汽車釹鐵硼消耗總量同比12%32%32%33%32%33%全球新能源汽車銷量（萬輛）22132241757177110411405單車釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5全球新能源汽車釹鐵硼消耗總量（噸）5525

28、80501042514275192712601635122全球新能源汽車女鐵硼消耗總量同比46%30%37%35%35%35%資料來源：中汽協，Wind，風電等節(jié)能環(huán)保產業(yè)快速發(fā)展，拉動高性能釹鐵硼磁材需求高性能釹鐵硼永磁材料應用于傳統(tǒng)汽車中的 EPS、ABS、汽車油泵等零部件。在傳統(tǒng)汽車中，高性能釹鐵硼磁材主要用于 EPS（電動助力轉向系統(tǒng)）的制造。由于高性能釹鐵硼磁材具有優(yōu)異的磁學性能，它的應用可以使 EPS 各種行駛狀態(tài)下為汽車提供最佳助力，使得汽車更加穩(wěn)定和安全地轉向，從而獲得更優(yōu)異的轉向性能。2019 年全球汽車銷量同比降低 4%至 9032 萬輛。高性能釹鐵硼磁材是生產 EPS 的

29、核心材料，根據中汽協預測，2021 年國內汽車銷量有望超過 2600 萬輛，同比增長 4%，雖然近年來傳統(tǒng)汽車銷量復合增速放緩，EPS 滲透率的提升仍將提升釹鐵硼消費量。2019-2025 年，假設 EPS 滲透率從 60%增長到 80%，每套 EPS 的釹鐵硼需求量為 0.25 千克，那么全球 EPS 的釹鐵硼需求量將從 15354 噸增長至 19736 噸，是 2019 年需求量的 1.29 倍，CAGR為 4%。隨著全球風電新增裝機量、永磁直驅式發(fā)電機滲透率提升，全球風電的釹鐵硼需求量或將達到 2025 年的 2.4 萬噸，為 2019 年需求量的 2 倍。根據 GWEC 預測，2019

30、-2024 年，全球風電新增裝機容量將由 0.64 億千瓦增長至 0.73 億千瓦，CAGR 為 3.98%。2019-2025年，假設全球直驅風力發(fā)電機的滲透率均由 30%增長至 47%，每億千瓦的直驅風力發(fā)電機裝機容量對應 6.7 萬噸的釹鐵硼需求量，則全球風電的釹鐵硼需求量將從 1.2 萬噸增長至 2.4萬噸，CAGR 為 12%。高性能釹鐵硼磁材在變頻空調領域滲透率將逐步提升，預計全球變頻空調釹鐵硼用量或將增長至 2025 年的 9552 噸，是 2019 年需求量的 3 倍。預計到 2025 年，全球變頻空調銷量將提升至 22653 萬臺。假設每臺空調的釹鐵硼用量為 70 克，201

31、9-2025 年，釹鐵硼在變頻空調中的滲透率從 45%提升至 80%，那么全球變頻空調釹鐵硼用量將從 3142 噸增長至 9552 噸，CAGR 為 20.4%。5G 換機潮將引領智能手機產量回升，預計 2025 年全球智能手機用釹鐵硼需求量將上升至 3702 噸，相比 2019 年需求量增加 12%。5G 將引領智能 手機換機潮，從而提升對智能手機用釹鐵硼磁材的需求。據 IDC 數據， 2019 年-2025 年，預計智能手機銷量將從 13.6億部增長至 14.8 億部，假設智能手機釹鐵硼單部用量為 2.5 克，全球智能手機釹鐵硼需求量將從 3400 噸增長至 3702 噸，CAGR 為 1

32、.4%。隨著科技應用的深入，會有越來越多的新興應用領域被開發(fā)出來，將為高性能稀土永磁材料需求增長再添助力。綜合以上分析，我們認為隨著低碳經濟快速發(fā)展，以新能源汽車、風力發(fā)電等為代表的節(jié)能環(huán)保產業(yè)進入高速發(fā)展期，為高性能釹鐵磁永磁材料帶來了強勁的需求，高性能稀土永磁材料未來五年將保持高速需求增長，市場前景非常可期。根據我們前述測算的結果，僅新能源汽車、風力發(fā)電、節(jié)能家電三個低碳經濟的代表產業(yè)到 2025 年所需的高性能釹鐵硼磁材合計就超過了 2019 年全球高性能釹鐵硼磁材的需求總量，市場前景十分值得期待。圖 16：釹鐵硼的主要應用領域圖 17：釹鐵硼在傳統(tǒng)汽車中的應用資料來源：Wind，資料來

33、源：Wind，高性能稀土永磁材料供給有限，頭部優(yōu)勢企業(yè)持續(xù)受益目前，無論是全球市場還是國內市場，稀土永磁材料都呈現出低端供應過剩，高端供應不足的情況。以釹鐵硼磁材毛坯為例，根據中國稀土行業(yè)協會數據，2018 年全球釹鐵硼材料毛坯產量 18.5 萬噸，其中高性能釹鐵硼毛坯產量只有 4.8 萬噸，占比約 26%；中國釹鐵硼毛坯產量 15.7 萬噸，其中高性能釹鐵硼毛坯產量只有 2.3 萬噸，占比約 15%。無論是全球市場還是國內市場，高性能釹鐵硼產量仍有提升空間，這就為國內優(yōu)勢磁材企業(yè)成長提供機遇。行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)優(yōu)勢顯著整體來看，我國稀土永磁材料行業(yè)產業(yè)集中度較低，企業(yè)兩極分化嚴重。目前

34、，我國大約有二百多家釹鐵硼永磁生產企業(yè)，大部分企業(yè)生產規(guī)模較小，研發(fā)能力較弱，產品以中低端產品為主，競爭力不強；但行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)通過對國際先進技術的引進、消化、吸收和自主研發(fā)，逐步掌握了生產中高端釹鐵硼的核心技術，產品質量達到國際先進水平，逐步在國內市場占據了主導地位，并不斷參與國際市場競爭。以燒結釹鐵硼磁材為例，我國現有燒結釹鐵硼生產企業(yè)接近 200 家，產能為 40-50 萬噸。從產量集中度來看，我國年產量 3000 噸以上的企業(yè)僅占 7.5，而年產 1500 噸以下的企業(yè)占 84，大部分磁材企業(yè)產量不到 1500 噸，而行業(yè)產能規(guī)模最大磁材企業(yè)年產能接近 20000 噸，企業(yè)兩極分化比較嚴

35、重。圖 18：我國高性能釹鐵硼磁材毛坯產量僅占 15（2018）圖 19：我國燒結釹鐵硼磁材企業(yè)產量規(guī)模分布高性能釹鐵硼毛胚產量釹鐵硼毛胚產量85%15%7.50%8.50%84%3000噸以上1500-3000噸1500噸以下資料來源：Wind，資料來源：Wind，證券代碼證券簡稱2019 年主營收入構成所屬申萬行業(yè)名稱目前，SW 磁性材料下上市公司一共有 13 家，另外還有 5 家企業(yè)涉及永磁材料領域。表 3：磁性材料板塊主要上市公司概覽600111.SH北方稀土600259.SH廣晟有色600549.SH廈門鎢業(yè)000969.SZ安泰科技600206.SH有研新材000795.SZ英洛華

36、688077.SH大地熊000970.SZ中科三環(huán)600366.SH寧波韻升300835.SZ龍磁科技300748.SZ金力永磁其他業(yè)務：54. 61: 稀土原料：29. 98; 稀土功能材料：15.42其他：61.59 ; 稀土及相關產品：36. 13 ; 其他業(yè)務：1.2 : 鎢及相關產品：1. 08鎢鉬等有色金屬制品：42.27; 電池材料：41. 18;稀土業(yè)務：14. 16; 其他業(yè)務：1. 71; 房地產及配套管理：0. 68特種粉末冶金材料及制品：40. 44 : 先進功能材料及器件：26. 27; 高品質特鋼及焊接材料：24. 72;環(huán)保與高端科技服務業(yè)：8. 57高純超高純金

37、屬材料：84. 18; 稀土材料：12. 79; 光電材料：1. 16: 醫(yī)療器械材料：0. 98; 紅外光學、光纖材料：0. 91其他業(yè)務：0. 21; 內部抵消：0. 23釹鐵硼：53. 98 : 電機系列：37. 09 : 其他業(yè)務： 4. 82 : 閥門：3. 95 : 消防模擬訓練系統(tǒng)：0. 16燒結釹鐵硼：79. 51; 其他業(yè)務：13. 39; 橡膠磁：4. 48其他磁性材料：2. 63磁材產品：98. 33其他業(yè)務：1. 67釹鐵硼：86. 54: 其他業(yè)務：10. 15: 電機產品： 3. 3; 其他：0. 01濕壓磁瓦：88. 41外包加工產品：5. 95 ; 換向器及其他

38、：4. 26 ;其他業(yè)務：1. 39釹鐵硼磁鋼：96. 07; 其他業(yè)務：3. 93有色金屬稀有金屬稀土有色金屬稀有金屬稀土有色金屬稀有金屬鎢有色金屬金屬非金屬新材料金屬新材料有色金屬金屬非金屬新材料非金屬新材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料600330.SH天通股份300224.SZ正海磁材002056.SZ橫店東磁300811.SZ鉑科新材002057.SZ中鋼天源300127.SZ銀河磁體600980.SH北礦科技專用設備及定制

39、品制作：45. 39 ; 電子表面貼裝產品：26. 94 ; 磁性材料：20. 31: 藍寶石產業(yè)： 12. 68 : 其他業(yè)務：2. 7 ; 其他：0. 83 ; 分部間抵銷8. 85釹鐵硼磁性材料：90. 26: 新能源汽車電機驅動系統(tǒng) 9. 74磁性材料：48. 69: 太陽能單晶硅電池片：36. 84;振動器件：7. 4; 新源電池：3. 9; 其他 2. 15; 其他業(yè)務：1. 02合金軟磁粉芯：96. 61 , 合金軟磁粉：2. 14 ; 其他業(yè)務：0. 65磁性電感元件：0. 39 : 其他：0. 21工業(yè)原料 36. 15金屬制品：21. 04金屬制品檢測： 18. 78; 電

40、子元件制造業(yè)：16. 98; 冶金、礦山、機電工業(yè)專用設備制造業(yè)：496其他業(yè)務：2. 11粘結釹鐵硼磁體：94. 49 : 熱壓磁體：2. 95 ; 釤鈷磁體：2. 56磁性材料：47. 65: 主要選礦裝備：40. 61; 技術收入：7. 97其他礦山裝備：3. 62; 其他業(yè)務： 0. 15有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料有色金屬金屬非金屬新材料磁性材料資料來源：Wind，國內主要廠商中，中科三環(huán)、安泰科技、寧波韻升、正海磁材、大

41、地熊獲得了日立金屬的授權，另外三家獲得授權的廠商是京磁材料科技股份有限公司、北京銀納金科科技有限公司、寧波金雞強磁股份有限公司，其均未上市。從高性能稀土永磁材料生產規(guī)模、市場影響力以及技術研發(fā)實力來看，我們認為中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、英洛華、正海磁材和大地熊等在高性能稀土永磁材料領域擁有較強的競爭力，屬于行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)。從磁性材料板塊上市公司的產能及產量看，頭部企業(yè)的高性能釹鐵硼產量仍有提升空間：1）燒結釹鐵硼包括高、低端燒結釹鐵硼，其中高端燒結釹鐵硼是指高性能釹鐵硼，而低端釹鐵硼是指應用于磁吸附、磁選、電動自行車、箱包扣、門扣、玩具等領域的釹鐵硼。2019 年全國的燒結釹鐵硼毛坯產量為

42、17 萬噸，假設其產能與產量差異不大，主要上市公司合計產能占比約 30.76%。2）從產能占比來看，2019 年，中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、英洛華、正海磁材和大地熊的燒結釹鐵硼毛坯產能占比分別為 11.47%、5.88%、5.88%、3.82%、 3.71%和 1.29%。釹鐵硼磁材行業(yè)主要上市公司產品客戶多集中在汽車工業(yè)領域，同時涵蓋風電、消費類電子領域，隨著新能源車銷量不斷增長背景下，作為稀土永磁電機原材料的釹鐵硼磁材應用前景巨大：新能源汽車領域：中科三環(huán)的新能源汽車客戶有特斯拉、大眾等。金力永磁的客戶有比亞迪、聯合汽車電子、美國通用汽車、上汽集團、北汽新能源、蔚來、理想汽車、特斯拉等

43、。正海磁材的客戶有：大眾、奔馳、豐田、現代、PSA、日產、沃爾沃、捷豹路虎、福特等。 傳統(tǒng)汽車工業(yè)領域：正海磁材是日本 NIDEC 、德國 BROSE 、韓國 LG 等國際知名汽車零部件巨頭的主要供應商。金力永磁是博世集團等的供應商。大地熊是日本電裝、德國大陸等供應商。節(jié)能空調領域：正海磁材是格力、美的、松下等知名家電企業(yè)的主要供應商。 金力永磁是美的、格力、上海海立、三菱的供應商。 風力發(fā)電領域：正海磁材為金風科技、東方電氣、西門子歌美颯供貨。金力永磁也為金風科技、西門子-歌美颯供貨。資公司汽車領域客戶風電領域工業(yè)電機節(jié)能變頻消費電子客戶客戶空調客戶客戶表 4：釹鐵硼磁材行業(yè)主要上市公司下游

44、客戶料來源 中科三環(huán)特斯拉、大眾等蘋果：金風科Wi正海磁材n d，華寶 金力永磁證券研究創(chuàng)新大地熊部大眾、奔馳、豐田、現代、PSA、日產、沃爾沃、捷豹路虎、福特、日本 NIDEC、德國 BROSE、韓國 LG比亞迪、聯合汽車電子、美國通用汽車、上汽集團、北汽新能源、蔚來、理想汽車、特斯拉、博世集團日本電裝（Denso）、德國大陸（Continental AG)、德國采埃孚（ZF Friedrichshafen AG）、日本松下（Panasonic）、德國舍弗勒（Schaeffler）、英國邦迪（TI Fluid Systems）、美國耐世特（Nexteer）、德國標立（Buehler Moto

45、r GmbH)、德爾股份、巨一自動化、道一動力技，東方電氣，西門子歌美颯金風科 技，西門子歌美颯中車永 濟，明陽智能美國百得（Black& decker），日本牧田（Makita），日本 SMC格力，美的，松下美的，格力，上海海立，三菱日本電產（Nidec），國光電器，和碩聯合科技高性能稀土永磁材料，龍頭受益于新能源車領域增長隨著稀土永磁材料下游新能源汽車行業(yè)逐漸回暖，傳統(tǒng)汽車龍頭汽車包括大眾、戴姆勒、豐田、日產等，將逐步擴張其新能源汽車業(yè)務。國內及歐洲車企新能源車放量速度或超預期。表 5：全球主要新能源汽車主機廠布局計劃品牌新能源車布局計劃 2025 年前，在中國推出 30 款新能源汽車，產

46、品占比至少 35 , 2025 年銷量達到 150 萬輛；全球電動車銷量達到 200-300 萬輛，占總銷量的 20-25。2029 年前，為全球市場帶來共計 75 款純電動產品，累計銷量將達到2600 萬輛，其中基于 MEB 平臺的純電動銷量將達到 2000 萬輛，PPE 平臺的高端電動車車型將達到 600 萬輛。2020 年前，發(fā)布超過 50 款新能源車型，其中超過 10 款為純電動汽車。2022 年前，為所有車型提供電動版本。2025 年左右，實現奔馳純電動汽車銷量占到總銷量的 15-25。2020 年，全球混合動力車型銷量達 150 萬輛，累計銷量達 1500 萬輛。2050 年，混合

47、動力和插電式混合動力汽車占總銷量的七成，燃料電池和純電動汽車銷量占三成。在日本和歐洲銷售的電動汽車，到 2022 年，將占該地區(qū)總銷量的 40,到 2025 年達到 50; 在美國銷售的電動汽車，到 2025 年將占誼地區(qū)總銷量的20-30; 在中國銷售的電動汽車到2025 年將占該地區(qū)總銷量的 35-40。2021 年，計劃到 2021 年 10 月發(fā)售 15 款電動率新車型，2021 年銷售的車型 50 將是電動車。2025 年，為乘用車和輕型商用車全原車型推出電動化版本。計劃推出 8 款純電動產品，并加速旗下豪華品牌英菲尼迪的電動化進程，2025 年，英菲尼迪旗下的電動汽車將會占到其總銷

48、量的 50。2025 年，每年銷售 56 萬輛 EV 和 11 萬輛燃料電池率（FCV) , 合計 67萬輛，銷售電動車 100 萬輛。2025 年，電動車將占汽車銷量的 50。2030 年，在韓國，美國、中國、歐洲等主要市場將為絕大部分新車型推出電動版車型。2020 年和 2023 年前在中國市場推出 10 款和 20 款新能源汽車產品。 2020 年與2025 年在中國新能源汽車銷量將分別達到15 萬輛和50 萬輛。2025 年前，推出 25 款電動車和插電式混合動力汽車，將其全球電動車和插電式混合動力車的銷量比例提升到 15-25。2020 年，全球新能源車銷量將占總銷量的 10-25,

49、 并將推出 13 款電動汽車產品。 2025 年前，在中國市場銷售的產品中 70 為混合動力、插電式混合動2030 年，混合動力車、插電式混合動力車、純電動車和燃料電池車的銷量占 2/3 以上。力與純電動汽車。2020 年達到新能源年產銷量 50 萬輛，形成 80 萬輛以上的生產能力。堅持純電愿動的技術路線。2020 年目標年銷量將達到 60 萬輛，其中自主品牌新能源汽車銷量達20 萬輛，技術路線度蓋BEV、PHEV 等。計劃到 2025 年實現全線自主品牌產品電動化。2020 年特斯拉預計交付 50 萬輛。產業(yè)研究周報2021 年特斯拉上海工廠 55 萬產量規(guī)劃、44 萬國內銷量規(guī)劃。SUV

50、 方面，ModelY 在 2021 年規(guī)劃了 25 萬產量和 24 萬國內銷量，銷量甚至比 Model3 更高。2020 年累計交付了 43728 輛新車，同比增長了 121。2021 年 1 月 3 日正式推出了官方二手車 NIO Certified。2024 年擬上市 68 款車型。2020 年累計交付了 27041 輛新車，同比增長了 112。中國市場新能源汽車行業(yè)前景預測 2026 年銷售量將達到 280 萬輛左右。資料來源：中汽協，Wind，隨著下游需求的拉動國內主要釹鐵硼均有擴展計劃以提升產能，其中正海磁材擬投資 30億元在江蘇如皋高新區(qū)投資建設年產能 1.8 萬噸的高性能釹鐵硼永

51、磁材料生產基地，并以自有資金設立全資子公司試試該項目的運營，項目在 2024 年全部達產后預計實現年銷售額 38億元。中科三環(huán)擬以增資擴股的方式持有南方稀 5%的股權及雙方擬在贛州共同投資設立產能 5000 噸/年高性能燒結釹鐵硼生產企業(yè)。金立永磁定增募投項目贛州“年產 3000 噸新能源汽車及 3C 領域高端磁材項目”已經順利開工。10 月 30 日公司公告披露，擬在包頭投資建設“高性能稀土永磁材料基地項目”，項目達產后將形成年產 8000 噸高端磁材的生產能力，全部達2024 年產能/噸預計具體內容項目2019 年燒結釹鐵硼毛坯產能占比2019 年燒結釹鐵硼毛坯產能/噸公司產后，公司產能將

52、達到 2.3 萬噸。表 6：釹鐵硼主要上市公司擴展計劃寧波韻升100005.88%年產 6000 噸燒結釹鐵硼胚料搬遷擴建項目項目將在包頭公司現有年產 2000 噸燒結釹鐵硼胚料產能的基礎上，擴大至年產能 6000 噸。12000金力永磁120005.88%高性能稀土永磁材料基地項目3300018000 噸/年。料生產基地高性能釹鐵硼永磁材能釹鐵硼永磁材料3.71%6300正海磁材項目達產后，年產高性擬在包頭投資建設項目達產后將形成年產 8000 噸高端磁材的生產能力23000高性能燒結釹鐵硼磁大地熊22001.29%體項目低稀土總量高性能釹新增1200 噸/年高性能燒結釹鐵硼毛胚產能。項目將

53、建成后將新增 年產 1100 噸低稀土總量高性能釹鐵硼永磁3700英洛華65003.82%鐵硼永磁體生產技術裝備改選項目體產品的生產能力，達產后可新增營業(yè)收入 55000 萬元，新增利潤總額 7993.60 萬元。7500資中科三環(huán)贛州基地新可年產各類規(guī)格的燒料建項目結釹鐵硼毛坯 5000來寧波科寧達工業(yè)有限噸；源公司高性能稀土永磁新增年產各類規(guī)格的：W中科三環(huán)1950011.47%材料擴產改造項目；寧波科寧達和豐新材燒結釹鐵硼磁體合金 26262.5毛坯 1575 噸；i料有限公司高性能稀新增年產各類規(guī)格的n土永磁材料擴產改造燒結釹鐵硼磁體合金d項目毛 1687.50 噸。，預計到 2025

54、 年，在高性能釹鐵硼磁材的五大應用領域中，新能源汽車領域需求量最大、且增長最快。1）新能源汽車領域將成為高性能釹鐵硼磁材的最大消費領域，2019-2025 年，預計新能源汽車用釹鐵硼磁材需求量將由 5525 噸快速增長至 3.51 萬噸，CAGR 為 35%；需求量占比將由 12%增長至 33%。2）風電需求量占比從 10%增長至 22%，雖然下游其他領域對高性能釹鐵硼需求量或將提升，但是增幅不及新能源汽車領域。3）2025 年EPS/智能手機領域的需求量占比分別降至 18%/3.4%。新能源EPS風電變頻空調智能手機10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0%2025E

55、2024E2023E2022E2021E2020E2019圖 20：預計新能源車領域在釹鐵硼磁材下游領域需求量占比將增長至 32資料來源：Wind，高性能釹鐵硼磁材需求高增長，氧化鐠釹或供不應求。新能源汽車、家電、消費電子驅動下游高性能釹鐵硼磁材需求高增長，而供給端較為平穩(wěn)，預計 2021-2025 年氧化鐠釹進入短缺周期，氧化鐠釹價格或將持續(xù)上行，行業(yè)景氣度也將不斷改善。釹鐵硼龍頭企業(yè)受益于下游需求快速增加及稀土價格溫和上漲帶來的利潤增長。從需求端來看，新能源汽車等領域將驅動高性能釹鐵硼需求高增長，預計 2023-2025 年全球釹鐵硼需求量分別為 27.8、30.2、32.4 萬噸，對氧化

56、鐠釹的需求量分別為 8.5、9.2、9.9 萬噸，同比增速分別為 8%、8.5%、 7.5%。 而供給端來看，預計 2023-2025 年全球氧化鐠釹的供應量分別為 8.0、8.4、8.9 萬噸，同比增速分別為 2%、5%、5%。供給缺口將逐年擴大，氧化鐠釹或供不應求。20192020E2021E2022E2023E2024E2025E表 7：分領域釹鐵硼消耗量及氧化鐠釹供需平衡測算中國汽車銷量（萬輛）2575253126002678275828412926中國 EPS 滲透率66%70%73%77%81%84%88%每套 EPS 釹鐵硼消耗量（千克）0.250.250.250.250.250

57、.250.25中國 EPS 釹鐵硼消耗總量（噸）4249442947455155558659666438中國 EPS 數鐵珊消耗總量同比4%7%9%8%7%8%全球汽車銷量（萬輛）9032722680578650882389999179全球 EPS 滲透率68%71%74%77%80%83%86%每套 EPS 釹鐵硼消耗量（千克）0.250.250.250.250.250.250.25全球 EPS 釹鐵硼消耗總量（噸）15354128251490514905176461867419736全球 EPS 數鐵硼消耗總量同比-16%16%16%6%6%6%中國新能源汽車銷量（萬輛）121136180

58、237.6316417555單車釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5中國新能源汽車釹鐵硼消耗總量（噸）302534004500594079001042813870中國新能源汽車釹鐵硼消耗總量同比12%32%32%33%32%33%全球新能源汽車銷量（萬輛）22132241757177110411405單車釹鐵硼消耗量（千克）2.52.52.52.52.52.52.5全球新能源汽車釹鐵硼消耗總量（噸）552580501042514275192712601635122全球新能源汽車女鐵硼消耗總量同比46%30%37%35%35%35%中國風電新增裝機容量（億千瓦）0.24

59、0.270.250.250.200.200.21中國直驅風力發(fā)電機滲透率30%32%34%34%40%43%47%直驅風力發(fā)電機釹鐵硼用量（噸億千瓦）67000670006700067000670006700067000中國風力發(fā)電機釹鐵硼總用量（噸）4735579157095709532257106489中國風力發(fā)電機釹鐵硼總用量同比22%-1%-1%-14%7%14%全球風電新增裝機容量（億千瓦）0.60.730.720.720.660.730.76全球直驅風力發(fā)電機滲透率30%32%34%34%40%43%47%直聰風力發(fā)電機敏鐵硼用量（噸億千瓦）67000670006700067000670006700067000全