第十九期基金理財(cái)師培訓(xùn)講義etf設(shè)計(jì)與運(yùn)行機(jī)理

1、ETF設(shè)計(jì)與運(yùn)行機(jī)理基金業(yè)務(wù)部 張力健 2015年8月上交所ETF開(kāi)發(fā)概況ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理目 錄ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新第部分上交所ETF開(kāi)發(fā)概況2005.22012.52012.102013.350ETF上市，標(biāo)志國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)誕生跨市場(chǎng)ETF上市跨境ETF上市債券ETF上市2013.1貨幣ETF上市2013.5行業(yè)ETF上市2013.7黃金ETF上市上交所ETF的創(chuàng)新發(fā)展 、上交所ETF開(kāi)發(fā)概況上交所ETF市場(chǎng)概況數(shù)據(jù)截止到2015年8月12日ETF類(lèi)型個(gè)數(shù)市值（億元）成交額（億元）股票ETF60 1620.92 23481.30 債券ETF365.82 1150.35 黃金ETF2

2、4.20 106.82 貨幣ETF71988.27 37058.32 跨境ETF634.72 736.99 小計(jì)783713.92 62533.78 申贖型貨幣基金6686.72 -封閉式基金35268.79 1120.67 合計(jì)1194669.42 63654.68 、上交所ETF開(kāi)發(fā)概況ETF開(kāi)發(fā)流程指數(shù)授權(quán)交易所出具無(wú)異議函產(chǎn)品方案報(bào)會(huì)基金募集基金建倉(cāng)ETF凈值折算上市日常運(yùn)營(yíng)指數(shù)公司交易所、結(jié)算公司證監(jiān)會(huì)交易所、基金公司交易所、基金公司基金公司基金公司基金公司、上交所ETF開(kāi)發(fā)概況第部分ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理ETF的運(yùn)作機(jī)理基金管理人緊密跟蹤指數(shù)ETF價(jià)格ETF凈值折溢價(jià)小投資比例高

3、現(xiàn)金拖累低申贖影響小實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制“T+0”套利交易市場(chǎng)的力量、做市商、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理實(shí)物申贖 上證50ETF=50只股票（一個(gè)籃子）、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理10“T+0”套利機(jī)制交易價(jià)格 基金凈值交易價(jià)格 基金凈值投資者可以：二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)基金份額贖回基金份額換取成份股出售成份股投資者可以：購(gòu)買(mǎi)所需的成份股用成份股換取基金份額二級(jí)市場(chǎng)出售基金份額二級(jí)市場(chǎng)基金價(jià)格因此貼近基金凈值消除大幅折溢價(jià)套利機(jī)制 、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理 高效的實(shí)物申贖奠定了ETF高效的交易機(jī)制 （“4個(gè)當(dāng)”，或稱(chēng)“不走回頭路”）當(dāng)日申購(gòu)的基金份額，當(dāng)日可以賣(mài)出，但不得贖回當(dāng)日買(mǎi)入的基金份額，當(dāng)日可以贖回，

4、但不得賣(mài)出當(dāng)日贖回的證券，當(dāng)日可以賣(mài)出，但不得申購(gòu)基金份額當(dāng)日買(mǎi)入的證券，當(dāng)日可以申購(gòu)基金份額，但不得賣(mài)出“4個(gè)當(dāng)”的基礎(chǔ)是“前端檢查”和“擔(dān)保交收”、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理12幾個(gè)基本概念申購(gòu)贖回清單替代標(biāo)志基金份額參考凈值（IOPV）現(xiàn)金差額預(yù)估現(xiàn)金、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理13申購(gòu)贖回清單日期代碼最小申贖單位現(xiàn)金替代比例上限成分股替代標(biāo)志、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理14申購(gòu)流程時(shí)間流程T日8:00前基金管理人向上海交易所發(fā)送基金申購(gòu)贖回清單，由交易所在開(kāi)始前公告T日交易時(shí)間內(nèi)投資者通過(guò)參與券商向交易所提交申購(gòu)申請(qǐng)T日交易時(shí)間內(nèi)交易所根據(jù)申贖清單內(nèi)容確認(rèn)申購(gòu)的有效性。若申購(gòu)成功，交易所將確

5、認(rèn)信息發(fā)回參與券商，參與券商為投資者增加基金份額，交易所凍結(jié)投資者賬戶(hù)中的對(duì)應(yīng)股票，券商凍結(jié)資金T日收市后中登上海分公司將申購(gòu)份額清算數(shù)據(jù)發(fā)給基金管理人和托管人T日終中登上海分公司進(jìn)行基金份額與組合證券的清算交收以及現(xiàn)金替代等的清算T日終基金管理人計(jì)算基金份額凈值和T日的現(xiàn)金差額，并與基金托管人核對(duì)T+1日中登上海分公司進(jìn)行現(xiàn)金替代等的交收以及現(xiàn)金差額的清算T+2日現(xiàn)金差額是由管理人根據(jù)中登上海清算結(jié)果自己和代理券商完成交收。日終基金管理人將退補(bǔ)款數(shù)據(jù)發(fā)給參與券商T+3日由券商和投資者進(jìn)行退補(bǔ)款清算、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理15贖回流程時(shí)間流程T日8:00前基金管理人向上海交易所發(fā)送基金申購(gòu)贖

6、回清單，由交易所在開(kāi)始前公告T日交易時(shí)間內(nèi)投資者通過(guò)參與券商向交易所提交贖回申請(qǐng)T日交易時(shí)間內(nèi)交易所根據(jù)投資者持有的份額情況確認(rèn)贖回的有效性。若贖回成功，交易所將確認(rèn)信息發(fā)回參與券商，參與券商為投資者減少基金份額、增加組合證券，交易所凍結(jié)投資者帳戶(hù)中的對(duì)應(yīng)份額T日收市后中登上海分公司將贖回份額清算數(shù)據(jù)發(fā)給基金管理人和托管人T日終中登上海分公司進(jìn)行基金份額與組合證券的清算交收以及現(xiàn)金替代等的清算T日終基金管理人計(jì)算基金份額凈值和T日的現(xiàn)金差額，并于基金托管人核對(duì)T+1日中登上海分公司進(jìn)行現(xiàn)金替代的交收以及現(xiàn)金差額的清算T+2日中登上海分公司進(jìn)行現(xiàn)金差額的交收，并將結(jié)果發(fā)送給申購(gòu)贖回代理券商、基金

7、管理人和基金托管人、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理16風(fēng)險(xiǎn)事件替代標(biāo)志設(shè)置預(yù)估現(xiàn)金 V.S. 現(xiàn)金差額風(fēng)險(xiǎn) V.S. 效率中登公司不再為現(xiàn)金差額交收提供擔(dān)保后續(xù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更注重風(fēng)控，如跨市場(chǎng)、跨境、貨幣、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理17實(shí)物申贖對(duì)價(jià)股票現(xiàn)金替代（補(bǔ)券成本）預(yù)估現(xiàn)金（現(xiàn)金差額）ETF份額股票籃子份額籃子多退少補(bǔ)、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理第部分ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新“實(shí)物”未登記在中登上海允許替代標(biāo)志的繁衍申贖效率與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡實(shí)物申贖的變通、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新申購(gòu)贖回對(duì)價(jià)：申購(gòu)贖回結(jié)算：交易機(jī)制：“T+0” 交易申購(gòu)贖回機(jī)制：“T+0”申贖質(zhì)押式回購(gòu)：債券ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)

8、新申購(gòu)贖回對(duì)價(jià)：深市現(xiàn)金替代申購(gòu)贖回結(jié)算：分兩種情況申購(gòu)贖回機(jī)制： T日申購(gòu)當(dāng)日可賣(mài)；T日申購(gòu)未賣(mài)出的份額，T+2日方可賣(mài)出和贖回深市股票補(bǔ)券原則：時(shí)間優(yōu)先、實(shí)時(shí)申報(bào)凈申購(gòu)額度管理跨市場(chǎng)ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新交易機(jī)制：“T+0” 交易申購(gòu)贖回對(duì)價(jià)：全現(xiàn)金替代申購(gòu)贖回結(jié)算：逐筆全額結(jié)算申購(gòu)贖回機(jī)制：T日申購(gòu)，T+2日可賣(mài)出、贖回跨境股票補(bǔ)券原則跨境ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新申購(gòu)贖回對(duì)價(jià)：全現(xiàn)金替代申購(gòu)贖回結(jié)算：逐筆全額結(jié)算申購(gòu)贖回機(jī)制：交易機(jī)制：“T+0” 交易交易價(jià)格：變動(dòng)/恒定權(quán)益分配貨幣ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新黃金ETF現(xiàn)金申贖對(duì)價(jià)：全現(xiàn)金替代現(xiàn)金申贖結(jié)算：逐筆全額結(jié)算現(xiàn)金申贖機(jī)制： T日現(xiàn)金申購(gòu)，T+1日可賣(mài)、可贖回交易機(jī)制：“T+0” 交易、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新黃金ETF（實(shí)物申贖）實(shí)物申贖對(duì)價(jià)：金交所實(shí)物金實(shí)物申贖機(jī)制：T日黃金申購(gòu)，T日可賣(mài)、可贖回。T日買(mǎi)入份額，T+1日可黃金贖回實(shí)物申贖流程賬戶(hù)準(zhǔn)備：需同時(shí)使用證券賬戶(hù)和黃金賬戶(hù)，且確保兩個(gè)賬戶(hù)屬于同一投資者。辦理黃金現(xiàn)貨合約申購(gòu)、贖回前，投資者必須于基金管理人處進(jìn)行備案、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新申贖做法對(duì)照與單市場(chǎng)差異深市現(xiàn)金替代全現(xiàn)金替代/全額逐筆交收實(shí)物申贖/擔(dān)保交收債券ETF/