兩輪車行業(yè)深度之二【全球篇】：海外市場方興未艾千億藍海大有可為

1、目錄一、兩輪車：從中國走向全球中國特色生產(chǎn)力替代自行車摩托車 未來趨勢出口全球二、全球市場梳理：兩輪車電動化催生千億需求三、電動摩托車：多因素推動摩托車電動化 四、電踏車：經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)自行車消費升級五、相關標的5方正電新方正電新1.1 電動兩輪車：中國特色的生產(chǎn)力工具升級速度效率生產(chǎn)力 能源物料運輸30%-40%接送小孩20%-30%短距出行10%-20%日常通勤10%-20%生產(chǎn)力工具 場景多樣其他5%-10%快遞、貨物公司公司學校家幼兒園、小學上班族、白領公司家日常用品、食材超市家剛需必選消費提升社會效率解放生產(chǎn)力降低生產(chǎn)成本6方正電新方正電新7資料來源：WIND，方正證券研究所城鎮(zhèn)化率提

2、升帶動兩輪需求興起能源驅動解放生產(chǎn)力1990年-2010年持續(xù)增長0%10%20%30%40%50%60%70%010002000300040005000600070001990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020機動兩輪出行解放生產(chǎn)力我國機動兩輪（摩托車、電動兩輪車）的出行方式從90年代開始發(fā)展，隨城鎮(zhèn)化發(fā)展銷量持續(xù)增長至2010年，此后需求趨于穩(wěn)定。電動 兩輪車從2004年開始高速發(fā)展，作

3、為中國特色生產(chǎn)工具在國內市場逐漸替代自行車和摩托車。圖表1：1990年-2019年兩輪車產(chǎn)量摩托車電動兩輪車城鎮(zhèn)化率摩托車下滑，電動兩輪車穩(wěn)定2010年后趨于穩(wěn)定方正電新方正電新81.1 兩輪出行方式滿足短交通剛需短交通是最主要的日常出行需求。隨城鎮(zhèn)化的發(fā)展人們的活動半徑不斷變寬，但短交通出行方式仍能覆蓋主要的范圍，從主要國家核心地 區(qū)的出行數(shù)據(jù)看平均通勤半徑不高于15km，摩托車、電動兩輪車等兩輪出行方式能更好匹配日常短交通出行需求。圖表2：交通工具通勤半徑支線交通25-50km長距離交通50-500km超長距離交通500km資料來源：方正證券研究所整理短交通摩托車電動兩輪車三、電動摩托車：

4、多因素推動摩托車電動化四、電踏車：經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的消費升級 五、相關標的13電新方正方正電新1400012000100008000600040002000016000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020海外兩輪車：城鎮(zhèn)化發(fā)展拉動海外兩輪車需求，機動化替代是大勢所趨受益于城鎮(zhèn)化發(fā)展，2000年是海外非電動兩輪車需求增長的重要拐點。2000年以前海外兩

5、輪車需求較為穩(wěn)定，在城鎮(zhèn)化人口增多、通勤 距離變長等因素的催化下，兩輪車逐漸成為主流出行選擇。截至2020年，海外非電動兩輪需求約1.3億輛。機動化替代是主要趨勢，2000年摩托車銷量突破1000萬輛，同時占比持續(xù)上升替代非機動出行方式，截至2020年，海外摩托車需求約 4500萬輛。圖表7：海外兩輪車需求（萬輛）資料來源：Marklines，ibike，方正證券研究所摩托車銷量（萬輛）兩輪車需求穩(wěn)定自行車銷量（萬輛）摩托車占比持續(xù)上升14方正電新方正電新152.1 海外兩輪車：兩輪出行方式滿足短交通剛需短交通是最主要的日常出行需求。隨城鎮(zhèn)化的發(fā)展人們的活動半徑不斷變寬，但短交通出行方式仍能覆

6、蓋主要的范圍，從主要國家核心地 區(qū)的出行數(shù)據(jù)看平均通勤半徑不高于15km，摩托車、電動兩輪車等兩輪出行方式能更好匹配日常短交通出行需求。圖表8：交通工具通勤半徑支線交通25-50km長距離交通50-500km超長距離交通500km資料來源：方正證券研究所整理短交通25km0-8km 60%24km+ 15%8km- 24km 25%美國日常通勤距離分布1612840美國日本英國中國平均單程通勤距離（km）方正電新方正電新資料來源：ibike，Transport Geography, 方正證券研究所2.1 海外自行車：需求穩(wěn)定，發(fā)達地區(qū)銷量占比50%長期來看，海外自行車需求較為穩(wěn)定，自行車發(fā)展歷

7、史悠久，隨著人們消費者水平不斷提高、出行半徑逐步擴大，呈現(xiàn)出摩托車替代自行 車的趨勢，自行車需求放緩；2015年后海外自行車平均年需求約8000萬輛。亞太地區(qū)占據(jù)自行車主要市場，發(fā)達地區(qū)銷量占比約50%，發(fā)達地區(qū)騎行文化悠久，同時在節(jié)能環(huán)保背景下政策推行，自行車需求占比 最高，其中歐洲+北美地區(qū)占比約50%，需求量超4000萬輛。圖表10：2019年全球主要地區(qū)自行車銷量占比資料來源： AskWonder，方正證券研究所0200040006000800010000120001400019851986198719881989199019911992199319941995199619971998

8、1999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020圖表9：全球自行車銷量（萬輛）海外中國15%25%30%20%10%中國大陸亞太（除中國大陸）北美歐洲其他*海外市場，不計入中國市場銷量16方正電新方正電新資料來源：Marklines，方正證券研究所2.1 海外摩托車：仍有增長，發(fā)展中地區(qū)占比過半圖表12：2019年全球主要地區(qū)摩托車銷量占比資料來源：Marklines，方正證券研究所21世紀初是摩托車發(fā)展的主要階段，隨著2000年以后各國城鎮(zhèn)化及人均消費水平顯著提升，

9、產(chǎn)能逐步釋放，2005年摩托車需求突破 2000萬輛大關，截至目前，海外摩托車需求約4500萬輛。亞太地區(qū)占據(jù)全球摩托車主要市場，從海外各地區(qū)銷量占比來看，發(fā)展中地區(qū)以摩托車為主，亞太地區(qū)銷量占比超過70%，其中，中國大 陸地區(qū)摩托車銷量占比超20%。01000200030004000500070006000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020圖

10、表11：全球摩托車銷量（萬輛）海外中國19%62%2%3%14%中國大陸亞太（除中國大陸）歐洲北美其他*海外市場，不計入中國市場銷量17方正電新方正電新182.2 發(fā)展中地區(qū)摩托車VS發(fā)達地區(qū)自行車發(fā)展中地區(qū)摩托車保有量全球領先，由于發(fā)展中地區(qū)人口密度較高，城市道路擁擠，人均消費水平較低，摩托車是人們交通出行的首選。發(fā)達地區(qū)自行車保有量較高，處于全球領先地位，發(fā)達地區(qū)人均消費水平較高、基礎建設完善，騎行文化盛行。010000200003000040000中國美國日本德國印度中國印尼法國越南荷蘭圖表15：主要地區(qū)自行車保有量（萬輛）自行車保有量（萬輛）資料來源：世界銀行公開數(shù)據(jù)，牛摩網(wǎng)，bike

11、-guide，方正證券研究所050001000015000印度中國印尼越南中國日本美國德國法國荷蘭圖表13：主要地區(qū)摩托車保有量（萬輛）摩托車保有量（萬輛）0200400600800中國荷蘭印度日本越南德國印尼中國法國美國 臺灣大陸大陸臺灣圖表14：人口密度（人數(shù)每平方公里）人口密度（人/平方公里）020000400006000080000美國荷蘭德國日本法國中國中國印尼越南印度臺灣大陸大陸臺灣圖表16：主要地區(qū)人均GDP（美元）人均GDP（美元）方正電新方正電新19發(fā)展中地區(qū)：兩輪車需求量較大，摩托車占比領先發(fā)展中地區(qū)兩輪車需求量大，與中國市場的應用場景相似大多數(shù)為必選剛需，主要地區(qū)摩托車占

12、比均更高于自行車，其中印度為海外最大 的摩托車市場，年需求量超2000萬臺；印尼兩輪車保有量位居世界前列，人均保有量超0.4輛/人；越南摩托車占比較大，兩輪車市場中 摩托車占比超80%；中國臺灣摩托車保有量較大，以轉口、出口為主。圖表17：發(fā)展中地區(qū)以摩托車為主資料來源：方正證券研究所整理發(fā)展中地區(qū)印度自行車：1500萬摩托車：2000萬兩輪車年銷量最多印尼自行車：700萬摩托車：700萬人均保有兩輪車居前越南自行車：100萬摩托車：400萬摩托車占比最大中國 臺灣自行車：300萬摩托車：100萬轉口、出口為主方正電新電新方正資料來源：印度汽車制造商協(xié)會（SIAM），ibike，方正證券研究所

13、2.2 發(fā)展中地區(qū)：印度摩托車銷量達2000萬，受益城鎮(zhèn)化發(fā)展快速提升從歷史發(fā)展路徑來看，2000年前后是印度非電動兩輪車發(fā)展歷程的重要拐點，摩托車在2000年占有率顯著上升，摩托車逐漸替代自行車。 2000年前后，印度本土品牌 Hero、Bajaj Auto、TVS 等發(fā)展迅速，城鎮(zhèn)化率出現(xiàn)激增，城市人口顯著增長，短距出行帶動了摩托車整體 需求，摩托車成為居民的主要出行方式，銷量顯著增長，2000年印度摩托車銷量突破300萬輛。資料來源：世界銀行公開數(shù)據(jù)，方正證券研究所05001000150020002500300035004000198519861987198819891990199119

14、921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020圖表18：印度1985-2020年摩托車及自行車銷量（萬輛）摩托車銷量（萬輛）自行車銷量（萬輛）0.5%0.5%0.4%0.4%0.3%0.3%0.2%0.2%0.1%0.1%0.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012

15、002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020圖表19：印度1985-2020年城鎮(zhèn)化率及增幅城鎮(zhèn)化率增幅20方正電新方正電新資料來源：印尼摩托車協(xié)會（AISI），ibike，方正證券研究所2.2 發(fā)展中地區(qū)：印尼摩托車產(chǎn)業(yè)起步早與印度不同，印尼摩托車替代早于印度，早期拐點出現(xiàn)在1995年前后，由于97年東南亞金融危機，導致經(jīng)濟發(fā)展停滯，兩輪車產(chǎn)業(yè)受到 較大沖擊，2005年迎來新拐點，經(jīng)濟逐漸復蘇，兩輪車總量突破1000萬輛，摩托車滲透率超50%。1990年左右是印尼城鎮(zhèn)化高速增長期，城鎮(zhèn)化

16、率1985-1995年10年期間增長近10%，改變了居民出行方式，摩托車需求有顯著提升。圖表20：印尼1985-2020年摩托車及自行車銷量（萬輛）資料來源：世界銀行公開數(shù)據(jù)，方正證券研究所02004006008001000120014001600198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020摩托車銷量（萬輛）自行車銷量（萬輛）0.0%0.2%0.4%0.

17、6%0.8%1.0%1.2%1.4%0%10%20%30%40%50%60%198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020圖表21：印尼1985-2020年城鎮(zhèn)化率及增幅城鎮(zhèn)化率增幅21方正電新方正電新010020030040050060019851986198719881989199019911992199319941995199619971998199

18、92000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202.2 發(fā)展中地區(qū)：越南摩托車替代趨勢明顯，銷量占比超80%越南摩托車替代趨勢明顯，2006年摩托車銷量占比超50%，與其他東南亞地區(qū)不同，越南摩托車銷量顯著高于自行車銷量，截至2020年， 摩托車銷量占比超80%。城鎮(zhèn)化進程加速兩輪車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，摩托車成為主要代步工具。2000年起城鎮(zhèn)化率有顯著增長，2000-2010年增長近10%，帶動摩托車整 體需求，摩托車銷量高速增長且替代趨勢明顯。圖表22：越南1985-2020年非電

19、動兩輪車銷量（萬輛）圖表23：越南1985-2020年城鎮(zhèn)化率及增幅35%0.7%30%0.6%25%0.5%20%0.4%15%0.3%10%0.2%5%0.1%0%0.0%摩托車銷量（萬輛）自行車銷量（萬輛）40%0.8%198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020城鎮(zhèn)化率增幅資料來源：越南國家統(tǒng)計局（GSO），方正證券研究所資料來源：世界銀行公開數(shù)

20、據(jù)，方正證券研究所22正電新方方正電新2.2 發(fā)展中地區(qū)：中國臺灣兩輪車行業(yè)以轉口、出口貿易為主圖表24：中國臺灣1985-2020年摩托車及自行車銷量（萬輛）0500100015002000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020資料來源：臺灣區(qū)經(jīng)濟部統(tǒng)計處，方正證券研究所圖表25：中國臺灣1985-2020年摩托車保有量（萬輛）摩托車保有量（萬輛

21、）100%80%60%40%20%0%05001,0001,500198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020摩托車銷量（萬輛） 摩托車出口占比（%）自行車銷量（萬輛） 自行車出口占比（%）大陸進口量臺灣產(chǎn)量內銷外銷出口其它地區(qū) 20余萬輛資料來源：方正證券研究所整理資料來源：中國知網(wǎng)，方正證券研究所23出口歐美 140余萬輛大陸進口近35萬輛臺灣年產(chǎn)量

22、約 為150余萬輛臺灣地區(qū)銷量 不足10萬輛大陸進口 轉歐美外銷中國臺灣兩輪車行業(yè)發(fā)展成熟，1995年前后是產(chǎn)業(yè)高增期，2000 年后非電動兩輪車銷量逐漸回落，中國臺灣人口密度近620人每平 方公里，位居世界前列，摩托車是當?shù)刂饕鲂泄ぞ?；從摩托車?有量來看，1995年后增長速率較快，得益于臺灣當?shù)仄放迫?Kymco、Sym 迅速崛起，產(chǎn)品大量出口，截止至2020年，摩托車 保有量近1400萬輛。圖表26：中國臺灣2020年轉口、出口貿易示意圖電新方正方正電新2.2 發(fā)展中地區(qū)：中國臺灣兩輪車出口路徑分布差異較大圖表29：2020摩托車出口分布出口自行車品牌商出口摩托車品牌商中國臺灣兩輪車行

23、業(yè)以出口為主，90年代末捷安特、美利達、KYMCO 等當?shù)刂麅奢嗆?品牌迅速崛起，帶動兩輪車行業(yè)出口水平。摩托車與自行車出口去向分布差異較大，歐洲等發(fā)達地區(qū)是是中國臺灣自行車最大出口市場，2020年自行車出口歐洲占比近50%。圖表27：中國臺灣兩輪車品牌49%36%10%資料來源：臺灣區(qū)車輛工業(yè)同業(yè)公會，方正證券研究所圖表28：2020自行車出口分布4%1%歐洲美國中國大陸日本其他資料來源：臺灣區(qū)車輛工業(yè)同業(yè)公會，方正證券研究所17%9%8%4%62%日本歐洲中國大陸美國其他24方正電新方正電新時間政策19951995-2003 年，編列17億5千萬補助預算，補助消費者購買電動摩托 車。19

24、98行政院通過環(huán)保署提出的“發(fā)展電動摩托車行動計劃”。2009經(jīng)濟部發(fā)布“經(jīng)濟部發(fā)展電動摩托車補助及獎勵實施要點”（第一期） 電動摩托車目標銷量為4 年16 萬輛內銷。2014經(jīng)濟部發(fā)布“經(jīng)濟部發(fā)展電動摩托車產(chǎn)業(yè)補助實施要點”（第二期）2017行政院決議電動摩托車產(chǎn)業(yè)推動策略方案，自2018 年至2022 年，充 換電并行，目標銷量為五年內增加22.6 萬輛。2018行政院表示，對電動摩托車補助維持不變，并研議鼓勵汰換現(xiàn)有排污老 舊摩托車，購買更環(huán)保的電動摩托車。圖表30：中國臺灣電動化政策2.2 發(fā)展中地區(qū)：中國臺灣補貼政策力度加大，有望加速電動化趨勢政策推動，電動兩輪車滲透加快，中國臺灣兩

25、輪車基數(shù)較大，是居民生活必不可少的交通工具，隨著電動化技術不斷迭代，政策補貼力度 加大，2016年開始，中國臺灣地區(qū)電動兩輪車迎來高速發(fā)展階段，截止至2020年電動兩輪車銷量超70萬輛，未來有望持續(xù)增長。資料來源：方正證券研究所整理資料來源：Ettoday車云，汽車頻道，臺灣自行車協(xié)會，方正證券研究所80706050403020100200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020圖表31：中國臺灣2000-2020年電動兩輪車銷量（萬輛）電動摩托車銷量（萬輛）電踏車銷量（萬

26、輛）25方正電新方正電新日本區(qū)域特征：老齡化后 替換自行車代步需求， 電踏車率最高歐洲區(qū)域特征：運動+代步 需求替代傳統(tǒng)自行車， 電踏車率不斷提升發(fā)達地區(qū)：電踏車銷量大幅上漲，仍有較大提升空間發(fā)達地區(qū)倡導綠色出行，騎行文化濃厚，電動化實行遠遠早于發(fā)展中地區(qū)，從電踏車滲透率來看，日本是最早開始推廣電踏車的地區(qū)，老 齡化問題日漸突出，電踏車需求較大，2020年滲透率近40%；歐洲具有良好的騎行文化，電踏車率不斷上升，提升空間較大；美國電踏 車起步最晚，在2020年疫情催化下，電踏車銷量大幅上升，未來有望持續(xù)增長。圖表32：日本、歐洲和美國是電踏車目前的主要市場美國區(qū)域特征：運動+代步 需求，202

27、0年在疫情和 共享作用下快速增長自行車：160萬電踏車率：40%自行車：2000萬電踏車率：3%自行車：2000萬歐洲和美國均有較大提升空間電踏車率：20%26方正電新方正電新資料來源：方正證券研究所整理圖表33：部分發(fā)達地區(qū)人均GDP（美元）2.3 發(fā)達地區(qū)：人均購買能力較強，騎行文化盛行發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，人均GDP均遠超世界平均水平，居民有較強的購買能力，電踏車有替代傳統(tǒng)兩輪車的經(jīng)濟基礎。自行車賽在發(fā)達地區(qū)具有特殊意義，各項自行車賽事由來已久，是當?shù)厥⑿械膫鹘y(tǒng)文化之一，諸多賽事的舉辦為發(fā)達地區(qū)營造良好的騎行 文化，自行車保有量居世界前列。70,00060,00050,00040,00030

28、,00020,00010,0000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020德國荷蘭法國美國日本世界平均27圖表34：發(fā)達地區(qū)自行車賽賽事內容環(huán)法自行車賽公路自行車運動中世界影響最廣、規(guī)模最大，比賽水平最 高的國際自行車大賽；整個賽程每年不一，但都是環(huán)繞法 國一周，經(jīng)常也出入周邊的國家。近幾十年來，終點總設 在巴黎的香榭麗舍大道。環(huán)西班牙自行車賽環(huán)西班

29、牙自行車賽是排在環(huán)法自行車賽，環(huán)意大利賽之后 的世界第三大國際公路自行車賽事。環(huán)西賽始于1935年， 自1955年起每年舉辦。環(huán)意大利自行車賽環(huán)意大利自行車賽（意大利語：Giro dItalia）誕生于 1909年，一般人們稱之為GIRO。GIRO是除開環(huán)法自行車 賽外最被車手重視的比賽。比賽的時間定在盛春時節(jié)的五 月。自行車麥迪遜賽麥迪遜賽是自行車比賽項目之一，2000年列為奧運會正 式比賽，取名于美國紐約麥迪遜廣場。資料來源：世界銀行公開數(shù)據(jù)，方正證券研究所方正電新方正電新282.3 發(fā)達地區(qū)：日本老齡化驅動自行車轉向電踏車，滲透率近40%日本自行車產(chǎn)業(yè)起步較早，1990年前后是產(chǎn)業(yè)發(fā)展高

30、峰期，2005年后自行車需求回落，電踏車產(chǎn)業(yè)興起，滲透率迅速增長，主要因日本 老齡化問題嚴重，電踏車可為老齡化人口出行提供助力，截止至2020年電踏車滲透率近40%。05001000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020圖表35：日本1985-2020年自行車銷量（萬輛）自行車銷量（萬輛）020406080200020012002200320042

31、0052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%10%20%30%40%50%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920200%10%20%30%40%19851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420

32、1520162017201820192020圖表36：日本2000-2020年電踏車銷量（萬輛）電踏車銷量（萬輛）圖表38：日本1985-2020年老齡化率老齡化率資料來源：日本自行車產(chǎn)業(yè)振興協(xié)會，世界銀行公開數(shù)據(jù)，方正證券研究所圖表37：日本2000-2020年電踏車滲透率電踏車滲透率方正電新正電新方資料來源：雅馬哈官網(wǎng)，方正證券研究所圖表39：雅馬哈發(fā)明的第一輛電踏車發(fā)達地區(qū)：雅馬哈發(fā)明電踏車，帶動電踏車技術發(fā)展1993年雅馬哈發(fā)明的第一輛電踏車問世，踏板助力系統(tǒng)為消費者出行提供更多便利，隨著電踏車技術及設計日益革新，電機功率更大， 電池續(xù)航更持久，性能的提升使電踏車受眾群體更加廣泛，由最

33、初以代步助力為目的的設計結構，逐漸升級為新潮的主要出行工具之一。圖表40：電踏車技術發(fā)展資料來源：方正證券研究所整理中置驅動輪轂驅動新型中 置驅動鐵氧體永 磁直流電機永磁無刷 直流電機驅動方式電機技術29方正電新方正電新資料來源：CONEBI，中國知網(wǎng)，方正證券研究所2.3 發(fā)達地區(qū)：歐洲自行車銷量穩(wěn)定，電踏車進入井噴式發(fā)展期歐洲自行車銷量穩(wěn)定，電踏車迅速崛起。歐洲1985-2020年自行車銷量維持在1500-2000萬輛之間，歐洲具有悠久的自行車文化傳統(tǒng)， 自行車是主流的出行方式之一，電踏車產(chǎn)業(yè)發(fā)展有良好基礎，2014年電踏車銷量突破100萬輛，進入高速發(fā)展階段，截至2020年電踏車 銷量近

34、450萬輛，位居世界前列。50045040035030025020015010050020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202005001000150020002500198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020自行車銷量（萬輛）

35、圖表42：歐洲2000-2020年電踏車銷量（萬輛）電踏車銷量（萬輛）圖表41：歐洲1985-2020年自行車銷量（萬輛）資料來源：statista，中國知網(wǎng)，方正證券研究所30方正電新方正電新2.3 發(fā)達地區(qū)：歐洲電踏車市場分布較為集中，滲透率持續(xù)增長60%50%40%30%20%10%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019德國荷蘭法國35%14%12%10%7%6%16%德國 荷蘭法國 比利時 意大利 奧地利 其他資料來源：CONEBI，Issuu，方正證券研究所資料來源：方正證券研究所整理31圖表44：歐洲主要國家2010-

36、2019年電踏車滲透率圖表43：歐洲2020年電踏車銷售分布時間政府政策2014年歐盟“Horizon 2020”項目，首次撥款約800億歐元自主電動兩輪 車創(chuàng)新研究；2016年德國私人公司、自由職業(yè)人士和非盈利組織可獲得購買價格25%的 補貼，最高金額為500歐元。2017年法國自2月份開始，購買每輛電踏車，可獲得200歐元補貼；2018年瑞典政府補貼購買電踏車，授予的補貼相當于購買價格的25%，最 高可達每輛電踏車1,000歐元；2018年芬蘭自4月1日起，每名芬蘭公民一年內可一次性獲得關于購買電踏 車的400歐元補貼；2019年德國擬調整交通政策，鼓勵人們騎自行車和電動滑板車出行；201

37、9年巴黎購買傳動電動自行車，將補貼500歐元；購買貨運類型電動自 行車，將補貼600歐元，同時，補貼金額不超過自行車價格的 50%。歐洲補貼及相關政策支持電動兩輪車發(fā)展，從補貼力度來看，電踏車 單車均價在1000-2000歐元，補貼金額400-1000歐元不等，較大力度 的政策持續(xù)推行有利于電踏車進一步滲透。2020年德國、荷蘭、法國主要三國電踏車銷量加總占歐洲地區(qū)銷量超 60%，電踏車滲透率分別近30%、50%、15%，法國、德國仍然具有 較大滲透空間。圖表45：歐洲電動兩輪車相關政策方正電新方正電新圖表46：美國1985-2020年自行車銷量（萬輛）2.3 發(fā)達地區(qū)：美國自行車需求擴大，電

38、踏車空間有望打開美國自行車需求量較大，2000至2019年需求穩(wěn)定在2000萬輛左右， 與歐洲地區(qū)相似，美國騎行文化盛行。2020年在疫情的催化下，自行車銷量大幅增長；電踏車2020年銷 量大幅增長，主要系共享新興勢力引入電踏車，帶動整體需求上升， 2020年電踏車銷量近80萬輛，未來仍有較大滲透空間。圖表47：第36屆“自行車暢游紐約市”0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0204060801002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020圖表48：美國2010-2020年電踏車銷量（萬輛）電踏車銷量（萬輛）

39、電踏車滲透率05001000150020002500198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020自行車銷量（萬輛）疫情影響，自行 車銷量顯著上升資料來源：Five Boro Bike Tour，方正證券研究所資料來源：juicebike，美國自行車經(jīng)銷商協(xié)會（NBDA），方正證券研究所32方正電新方正電新圖表49：共享單車企業(yè)融資情況發(fā)達地區(qū)：美國共享出

40、行企業(yè)入局，帶動電踏車需求增長共享單車的引入大力推動美國自行車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2018年優(yōu)步、來福車等起步較早的共享出行企業(yè)通過收購傳統(tǒng)共享單車企業(yè)進入共享單 車市場；Lime、Bird 等新興共享出行企業(yè)加速擴張步伐，以 Lime 為例，僅18個月時間累計融資超20億美元。從共享車型來看，Lime、JUMP 等共享出行企業(yè)積極與國內整車廠合作，引入電踏車項目，帶動整體需求快速增長，未來電踏車滲透有 望持續(xù)。時間參與方融資并購活動2018年優(yōu)步Uber4月，優(yōu)步以2億美元收購JUMP，進入共享單車 市場2018年來福車Lyft7月，Lyft斥資2.5億美元收購美國最大的共享單 車公司Motivate

41、2018年LimeLime在一年半的時間內通過4輪融資,累計金額達 到24億美元2019年BirdBird在成立的兩年內，累計估值達到150億美元圖表50：Lime、JUMP引入共享電踏車資料來源：方正證券研究所整理資料來源：方正證券研究所整理33方正電新新正方電25%20%15%10%5%0%01000200030004000198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201

42、820192020342.3 發(fā)達地區(qū)：摩托車占比較低，需求逐年下滑0200400600800中國臺 荷蘭印度日本越南德國 印度尼中國大 法國美國 灣西亞陸020000400006000080000美國荷蘭德國日本法國 中國臺 中國大 印度尼灣陸西亞越南印度圖表53：日本、歐洲、美國1985-2020年摩托車及乘用車銷量（萬輛）摩托車銷量（萬輛）乘用車銷量（萬輛）摩托車占比08年全球金融危機， 消費水平下降摩托車銷量穩(wěn)定 在500萬輛左右發(fā)達地區(qū)摩托車需求 顯著下滑，20年銷量 僅達248萬輛圖表51：主要地區(qū)人口密度（人數(shù)每平方公里）人口密度（人數(shù)每平方公里）圖表52：主要地區(qū)人均GDP（美

43、元）人均GDP（美元）資料來源：世界銀行公開數(shù)據(jù)，motorcycle，Marklines，方正證券研究所發(fā)達地區(qū)摩托車占比較低，需求逐步下降，對于人均購買力較強的發(fā)達地區(qū)，人們普遍更傾向于選擇乘用車作為主要交通工具，同時發(fā)達 地區(qū)摩托車受眾范圍較??；自2008年金融危機以來，消費水平下滑，發(fā)達地區(qū)摩托車需求逐年下降。方正電新方正電新352.4 全球市場剖析：中國電動兩輪車產(chǎn)業(yè)鏈成熟后加速替代摩托車資料來源：WIND，方正證券研究所-50%0%50%100%150%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001985198619871988198919901991199

44、21993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820191998年-2004年為中國電動兩輪車發(fā)展初期，由最開始的簡易自行車加裝電池電機升級為成熟的配套體系，同時在“禁摩令”等政策的 不斷推進下，電動兩輪車迎來10年高速增長期，作為更有效的生產(chǎn)力工具取代了摩托車的市場需求。從中國市場的發(fā)展來看，在工具車領域電動兩輪車必將替代燃油摩托車和自行車，而在性能車領域，電機的理論功率更強于傳統(tǒng)發(fā)動機， 在高端市場逐漸取代燃油摩托車也將是大勢所趨

45、。圖表54：電動兩輪車與摩托車產(chǎn)量對比摩托車產(chǎn)量電動兩輪車產(chǎn)量摩托車產(chǎn)量增速電動兩輪車產(chǎn)量增速4,000200%禁摩令逐漸落地非典疫情確定為合法非機動車2010年，電動兩輪車 產(chǎn)量首次超過摩托車方正電新方正電新2.4 全球市場剖析：電動兩輪車較更有競爭優(yōu)勢摩托車主要市場在亞太地區(qū)，以生產(chǎn)生活用工具需求為主，對成本敏感，相比之下電動摩托車較燃油車性價比更高，購車成本及出行成本 均大幅低于燃油車型，未來有望不斷滲透燃油摩托車；歐美地區(qū)有較大比例的自行車需求，運動和休閑需求對性能和舒適度要求更高，電 踏車作為對自行車的消費升級，有較大的市場空間。圖表55：電動兩輪車與非電動兩輪車對比資料來源：方正證

46、券研究所整理自行車出行成本（元）購車價格（元）續(xù)航里程（km）動力功率200公里120公里4-10kw0.5-2kw亞太地區(qū)亞太地區(qū)通勤車型1,000元10,000元歐美地區(qū)歐美地區(qū)購車價格（元）平均時速（km/h）動力功率驅動方式主要市場主要市場36電踏車主流車型（125-250cc）10,000元5,000元百公里騎行20元百公里騎行2元10-15km/h25-45km/h人力驅動電機等比例配速-0.5-1.5kw燃油摩托車電動摩托車電新正方方正電新37資料來源：方正證券研究所測算兩輪車電動化替代空間較大，國內出口規(guī)模有望破千億海外燃油摩托車年需求約4500萬輛，預計未來電動化率將實現(xiàn)60

47、%，對應海外銷量2700萬輛，若按單車售價6000元計算，對應海外市 場規(guī)模1620億元，國內公司競爭力更強，未來占比有望達60%，對應出口規(guī)模972億元。隨著電機電池技術不斷發(fā)展，歐洲和美國的電踏車還有較大提升空間，海外電踏車需求有望突破2000萬輛，若按單車售價10000元，對 應海外市場規(guī)模2000億元，樂觀估計國內占比40%，對應出口規(guī)模800億元。圖表56：電動摩托車國內出口測算圖表57：電踏車國內出口測算海外電動摩托車車市場規(guī)模（億元）中國出口規(guī)模(億元)電動化率全球電摩 需求量（萬輛）單車售價（元）全球電摩市場規(guī)模（億元）中國出口占比40%60%80%40/p>

48、2884325761080432648864144057686411526000800060%270040001080432648864162064897212962160864129617286000800080%3600400014405768641152216086412961728288011521728230460008000海外電踏車市場規(guī)模（億元）中國出口規(guī)模(億元)電動化率全球電摩 需求量（萬輛）單車售價（元）全球電摩市場規(guī)模（億元）中國出口占比20%40%60%15%1500600090018036054015003006009002100420840126010000140

49、0020%20006000120024048072020004008001200280056011201680100001400025%2500600015003006009002500500100015003500700140021001000014000目錄一、電動兩輪車：從中國走向全球二、全球市場梳理：兩輪車電動化催生千億需求三、電動摩托車：多因素推動摩托車電動化 政策+產(chǎn)品驅動電摩產(chǎn)業(yè)鏈與市場分析 未來發(fā)展趨勢推演四、電踏車：經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)自行車消費升級五、相關標的38方正電新方正電新3.1 政策推動節(jié)能減排：全球氣候變化形勢嚴峻受污染物排放影響，全球快速升溫，2020年全球平均氣溫大約

50、14.9 ，相較工業(yè)化時期上升1.2 ，主要系人類生產(chǎn)等活動碳排放造成 的。中國、美國、歐洲、印度是主要的碳排放國家，CO2 排放占比分別為28%、15%、7%、7%。圖表58：2020年與1981-2010年平均氣溫溫差（）圖表59：2020年世界各國CO2排放占比資料來源：新浪科技，方正證券研究所資料來源：ucsusa，方正證券研究所28%15%7%7%5%3%1%34%中國美國歐洲印度俄羅斯日本巴西其他39方正電新方正電新3.1 政策推動節(jié)能減排：能儲及空氣質量每況愈下，交通電氣化乃最優(yōu)之選石油資源匱乏。2019年全球石油探明儲量主要集中在中東地區(qū)，占比為48%，而非洲、亞太、歐洲和歐亞

51、地區(qū)占比僅分別為7%、3%、 1%；其中，儲量最高國家為委內瑞拉，達480億噸，多數(shù)國家石油探明儲量較低，歐洲、亞太、非洲地區(qū)石油資源嚴重匱乏，汽車等交 通工具電氣化是改變石油依賴的重要途徑?？諝赓|量危機亟需解決。2019年中國在全球空氣質量排名最差的20個國家當中位列第11,PM2.5濃度達39.1g/m2。印度排名第五，越南、 緬甸等東南亞國家亦上榜，嚴重的空氣污染給國民生活帶來困擾，大力推行綠色智慧出行將有益于整治空氣污染嚴重問題。圖表60：2019年全球主要地區(qū)石油探明儲量結構情況8366625958524745414039 3938353433 3232323190807060504

52、03020100拉 國 斯 坦 國汗尼西爾 別 克 克伯聯(lián)特尼亞吉 斯 其 頓 亞亞斯坦合酋長國和黑塞哥斯坦孟加 巴基 蒙古 阿富 印度 印度 巴林 尼泊 烏茲 伊拉 中國 阿拉 科威 波斯 越南 吉爾 北馬 敘利 剛果 緬甸圖表61： 2019年空氣質量最差的20個國家（g/）PM2.5濃度48%19%14%7%3%8%1%中東中南美洲北美洲非洲亞太歐洲和歐亞其他維那資料來源：世界空氣質量報告，方正證券研究所資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，方正證券研究所40方正電新方正電新3.1 政策推動節(jié)能減排：雙碳目標，能源轉型乃大勢所趨碳達峰碳 排 放 量2030年一個區(qū)域、行業(yè)的二氧化 碳排放在一段時間內

53、(以年 為單位)達到最高峰值，之 后進入平臺期并可能在一 定范圍內波動，然后進入 平穩(wěn)下降階段。碳達峰碳中和一個國家、地區(qū)、企業(yè)、 團體或個人測算在一定時 間內直接或間接產(chǎn)生的溫 室氣體排放總量，通過植 樹造林、節(jié)能減排等形式， 以抵消自身產(chǎn)生的CO2排 放量，實現(xiàn)CO2“零排放”。排放吸收借助光伏、風電等技術，實現(xiàn)清潔發(fā)電41技術加持能源結構轉型通過催化工藝，將二氧化碳轉化為有用 的產(chǎn)品和資源用新工藝、新設備提高煤等傳統(tǒng)能源的 使用效率資料來源：央視新聞，方正證券研究所碳減排目標、路線明晰。2016年全球178個締約方簽訂巴黎協(xié)定，提出2溫升控制目標。中國主張力爭于2030年前碳排放達到峰值

54、， 2060年前實現(xiàn)碳中和，即排放量與吸收量相抵。為積極實現(xiàn)碳中和目標，清潔發(fā)電等方式將推動全球從以化石能源為主向非化石能源過渡，實現(xiàn)能源結構戰(zhàn)略轉型。圖表62：碳達峰和碳中和圖表63：碳中和實現(xiàn)路徑資料來源：央視新聞，方正證券研究所方正電新42資料來源：北極星電力網(wǎng)，方正證券研究所方正電新政策推動節(jié)能減排：全球設立碳中和目標為響應全球碳中和愿景，多個國家紛紛通過政策宣示、法律規(guī)定等形式確立碳中和的目標，其中我國提出在2060年實現(xiàn)碳中和，歐盟、 韓國、英國等將在2050年實現(xiàn)碳中和。圖表64：各國碳中和目標國家目標日期承諾性質部分解讀中國2060年政策宣示中國在2020年9月22日向聯(lián)合國大

55、會宣布，努力在2060實現(xiàn)碳中和，并采取“更有力的政策和措施”，在2030年之前達到 排放峰值奧地利2040年政策宣示奧地利聯(lián)合政府在2020年1月宣誓就職，承諾在2040年實現(xiàn)氣候中立，在2030年實現(xiàn)100%清潔電力，并以約束性碳排放 目標為基礎。右翼人民黨與綠黨合作，同意了這些目標不丹在發(fā)展過程中 實現(xiàn)碳中和巴黎協(xié)定下 自主減排方案不丹人口不到100萬，收入低，周圍有森林和水電資源，平衡碳賬戶比大多數(shù)國家容易。但經(jīng)濟增長和對汽車需求的不斷增 長，正給排放增加壓力美國加州2045年行政命令前州長杰里布朗在2018年9月簽署了碳中和令，該州幾乎同時通過了一項法律，在2045年前實現(xiàn)電力100

56、%可再生，但其 他行業(yè)的綠色環(huán)保政策還不夠成熟加拿大2050年政策宣示特魯多總理于2019年10月連 任，其政綱是以氣候行動為中心的，承諾凈零排放目標，并制定具有法律約束力的五年一次 的碳預算智利2050年政策宣示皮涅拉總統(tǒng)于2019年6月宣布，智利努力實現(xiàn)碳中和。2020年4月，政府向聯(lián)合國提交了一份強化的中期承諾，重申了其 長期目標。已經(jīng)確定在2024年前關閉28座燃煤電廠中的8座，并在2040年前逐步淘汰煤電哥斯達黎加2050年提交聯(lián)合國2019年2月，總統(tǒng)奎薩達制定了一攬子氣候政策， 12月向聯(lián)合國提交的計劃確定2050年凈排放量為零丹麥2050年法律規(guī)定丹麥政府在2018年制定了到2

57、050年建立“氣候中性社會”的計劃，該方案包括從2030年起禁止銷售新的汽油和柴油汽車， 并支持電動汽車歐盟2050年提交聯(lián)合國根據(jù)2019年12月公布的“綠色協(xié)議”，歐盟委員會正在努力實現(xiàn)整個歐盟2050年凈零排放目標，該長期戰(zhàn)略于2020年3月 提交聯(lián)合國斐濟2050年提交聯(lián)合國作為2017年聯(lián)合國氣候峰會COP23的主席，斐濟為展現(xiàn)領導力做出了額外努力。2018年，這個太平洋島國向聯(lián)合國提交 了一份計劃，目標是在所有經(jīng)濟部門實現(xiàn)凈碳零排放芬蘭2035年執(zhí)政黨聯(lián)盟協(xié)議作為組建政府談判的一部分，五個政黨于2019年6月同意加強該國的氣候法。預計這一目標將要求限制工業(yè)伐木，并逐步 停止燃燒泥炭

58、發(fā)電法國2050年法律規(guī)定法國國民議會于2019年6月27日投票將凈零目標納入法律。在今年6月份的報告中，新成立的氣候高級委員會建議法國必須 將減排速度提高三倍，以實現(xiàn)碳中和目標德國2050年法律規(guī)定德國第一部主要氣候法于2019年12月生效，這項法律的導語說，德國將在2050年前“追求”溫室氣體中立方正電新43資料來源：北極星電力網(wǎng)，方正證券研究所方正電新國家目標日期承諾性質部分解讀匈牙利2050年法律規(guī)定匈牙利在2020年6月通過的氣候法中承諾到2050年氣候中和冰島2040年政策宣示冰島已經(jīng)從地熱和水力發(fā)電獲得了幾乎無碳的電力和供暖，2018年公布的戰(zhàn)略重點是逐步淘汰運輸業(yè)的化石燃料、植

59、樹和 恢復濕地愛爾蘭2050年執(zhí)政黨聯(lián)盟協(xié)議在2020年6月敲定的一項聯(lián)合協(xié)議中，三個政黨同意在法律上設定2050年的凈零排放目標，在未來十年內每年減排7%日本本世紀后半葉 盡早的時間政策宣示日本政府于2019年6月在主辦20國集團領導人峰會之前批準了一項氣候戰(zhàn)略，主要研究碳的捕獲、利用和儲存，以及作為 清潔燃料來源的氫的開發(fā)馬紹爾群島2050年提交聯(lián)合國在2018年9月提交給聯(lián)合國的最新報告提出了到2050年實現(xiàn)凈零排放的愿望新西蘭2050年法律規(guī)定2019年11月通過的一項法律為除生物甲烷（主要來自綿羊和牛）以外的所有溫室氣體設定了凈零目標，到2050年，生物 甲烷將在2017年的基礎上減

60、少24-47%挪威2050年政策宣示挪威議會是世界上最早討論氣候中和問題的議會之一，努力在2030年通過國際抵消實現(xiàn)碳中和，2050年在國內實現(xiàn)碳中和葡萄牙2050年政策宣示葡萄牙于2018年12月發(fā)布了一份實現(xiàn)凈零排放的路線圖，概述了能源、運輸、廢棄物、農(nóng)業(yè)和森林的戰(zhàn)略。新加坡在本世紀后半 葉盡早實現(xiàn)提交聯(lián)合國到2040年，內燃機車將逐步淘汰，取而代之的是電動汽車斯洛伐克2050年提交聯(lián)合國斯洛伐克是第一批正式向聯(lián)合國提交長期戰(zhàn)略的歐盟成員國之一，目標是在2050年實現(xiàn)“氣候中和”南非2050年政策宣示南非政府于2020年9月公布了低排放發(fā)展戰(zhàn)略（LEDS），概述了到2050年成為凈零經(jīng)濟體