機械設(shè)備投資的個股、基金選擇

1、表 1：推薦個股及盈利預(yù)測表代碼公司主要產(chǎn)品總市值（百萬）EPSPE評級2021/3/222020E2021E2022E2020E2021E2022E300470.SZ中密控股密封件9,4291.071.531.942.3329.6023.84增持002698.SZ博實股份包裝碼垛設(shè)備14,8580.410.540.735.4426.9120.76增持688777.SH中控技術(shù)工控/工業(yè)軟件36,6510.851.091.487.2768.0652.99增持601117.SH中國化學(xué)石化工程33,4950.730.921.179.307.385.80增持002353.SZ杰瑞股份壓裂設(shè)備34,

2、2721.772.142.8920.2116.7212.38增持601717.SH鄭煤機煤炭綜采設(shè)備20,9040.731.151.7616.9910.787.05增持600031.SH三一重工挖機/混泥土機械312,2981.952.482.6818.8814.8413.74增持000157.SZ中聯(lián)重科起重機械107,1490.921.121.2214.1111.5910.64增持603638.SH艾迪精密破碎錘/液壓件36,8030.861.291.7171.4747.6435.94增持603915.SH國茂股份減速機17,5500.7411.3350.1937.1427.92增持600

3、984.SH建設(shè)機械機械租賃13,9340.580.841.1824.8417.1512.21增持603337.SH杰克股份工業(yè)縫紉機15,7970.820.981.1743.2136.1530.28增持002690.SZ美亞光電口腔 CT30,6030.650.961.1469.6547.1639.71增持300450.SZ先導(dǎo)智能鋰電設(shè)備68,0221.051.552.2671.4048.3733.17增持688006.SH杭可科技鋰電設(shè)備24,4210.861.191.5670.8151.1839.04增持300124.SZ匯川技術(shù)工業(yè)自動化/電控152,5391.221.582.057

4、2.7056.1443.27增持002179.SZ中航光電連接設(shè)備72,1081.311.792.3450.0036.5927.99增持300012.SZ華測檢測技術(shù)檢測43,6270.350.440.5374.8659.5549.43增持601618.SH中國中冶冶金工程61,6110.360.420.488.897.626.67增持603338.SH浙江鼎力高空作業(yè)平臺46,3151.892.623.2450.4836.4129.44增持002139.SZ拓邦股份智能控制器14,2470.470.60.7626.7020.9216.51增持002402.SZ和而泰智能控制器19,3770.

5、430.630.8949.3033.6523.82增持688037.SH芯源微半導(dǎo)體設(shè)備6,8340.61.21.98135.6067.8041.09增持?jǐn)?shù)據(jù)來源：wind，；注：盈利預(yù)測采用表 2：推薦公募基金明細(xì)股票型基金普通股票型基金基金規(guī)模（億元）單位凈值單位凈值近 1 周回報近 1 月回報近 3 月回報（本周）（上周）005968.OF創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選 A004812.OF中歐先進制造 A001643.OF匯豐晉信智造先鋒 A001705.OF泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型9.812.812.9710.962.362.4428.932.912.8641.471.901.96-0.350.561.1

6、20.36-18.65-13.67-8.42-14.446.64-7.652.00-2.36混合型基金偏股混合型基金基金規(guī)模（億元）單位凈值單位凈值近 1 周回報近 1 月回報近 3 月回報（本周）（上周）519087.OF新華優(yōu)選分紅161606.OF融通行業(yè)景氣 A15.480.880.872.8586.842.782.870.8029.932.612.640.8613.492.742.780.44-7.68-12.99-10.34-13.87-1.843.217.594.23靈活配置型基金002624.OF廣發(fā)優(yōu)企精選 A000408.OF民生加銀城鎮(zhèn)化 A002142.OF博時外延增長

7、主題213001.OF寶盈鴻利收益 A9.522.002.050.40-18.90-0.6540.032.322.351.22-19.59-5.22數(shù)據(jù)來源：wind，；注：數(shù)據(jù)截止 2021/03/19目錄 HYPERLINK l _TOC_250026 風(fēng)起朱格拉周期，機械景氣上行 5 HYPERLINK l _TOC_250025 全面補庫：朱格拉周期的前奏 5 HYPERLINK l _TOC_250024 機械設(shè)備景氣上行具備宏觀條件 6 HYPERLINK l _TOC_250023 盈利持續(xù)改善：2020Q2 進入資本開支上行拐點 8 HYPERLINK l _TOC_25002

8、2 行業(yè)維度：機械設(shè)備投資的賽道選擇 9 HYPERLINK l _TOC_250021 個股維度：邏輯下尋找優(yōu)勢 11 HYPERLINK l _TOC_250020 石化化工：大項目持續(xù)投放，支撐資本開支延續(xù) 11 HYPERLINK l _TOC_250019 油氣開采：油價溫和復(fù)蘇，將帶動全球開采資本開支 13 HYPERLINK l _TOC_250018 采礦：盈利改善、集中度提升，資本開支意愿增強 14 HYPERLINK l _TOC_250017 砂石骨料：價格高位運行，產(chǎn)能持續(xù)集中 17 HYPERLINK l _TOC_250016 消費品制造：看好家具制造、紡織設(shè)備投資

9、復(fù)蘇 18 HYPERLINK l _TOC_250015 服務(wù)業(yè)：看好口腔醫(yī)療、餐飲需求釋放 19 HYPERLINK l _TOC_250014 其他受益資本開支提升邏輯的設(shè)備領(lǐng)域 20 HYPERLINK l _TOC_250013 機械設(shè)備個股組合 24 HYPERLINK l _TOC_250012 基金優(yōu)選：借力專業(yè)的力量 24 HYPERLINK l _TOC_250011 融通行業(yè)景氣 A（161606）：堅守機械，選股突出 24 HYPERLINK l _TOC_250010 創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選 A（005968）：布局周期，選股突出 25 HYPERLINK l _TOC

10、_250009 新華優(yōu)選分紅(519087)：機械行業(yè)選股優(yōu)秀 25 HYPERLINK l _TOC_250008 寶盈鴻利收益 A（213001）：均衡配置，選股能力強 25 HYPERLINK l _TOC_250007 中歐先進制造 A（004812）：布局新能源、汽車、機械 25 HYPERLINK l _TOC_250006 匯豐晉信智造先鋒（001643）：重點布局化工、有色、電氣設(shè)備、機械 26 HYPERLINK l _TOC_250005 廣發(fā)優(yōu)企精選（002624）：機械占比高且選股能力強 26 HYPERLINK l _TOC_250004 民生加銀城鎮(zhèn)化(000408

11、)：均衡配置，無明顯短板 26 HYPERLINK l _TOC_250003 泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（001705）：分布均衡，選股突出 27 HYPERLINK l _TOC_250002 博時外延增長主題（002142）：布局化工、機械 27 HYPERLINK l _TOC_250001 機械設(shè)備基金組合 27 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 28風(fēng)起朱格拉周期，機械景氣上行中國工業(yè)產(chǎn)能周期在 2010 年后經(jīng)歷了六年的下行，2017 年全球朱格拉周期共振跡象顯現(xiàn)，中周期力量的抬頭使中國工業(yè)產(chǎn)能周期出現(xiàn)了小幅改善。但是 2018、2019 年的去杠桿與貿(mào)易戰(zhàn)，再次澆滅了

12、中周期的上行動力。2020 年疫情沖擊后，內(nèi)外格局變化，工業(yè)企業(yè)盈利改善自 5 月開始保持著較強的延續(xù)性。我們認(rèn)為疫后 2021 年將是上一輪朱格拉周期的歸途，機械設(shè)備行業(yè)景氣度將明顯改善，關(guān)注傳統(tǒng)領(lǐng)域龍頭和新興領(lǐng)域成長對設(shè)備類的拉動。圖 1：全球朱格拉周期再現(xiàn)重啟跡象（設(shè)備投資增速）數(shù)據(jù)來源：wind，為什么我們認(rèn)為制造業(yè)景氣周期會有一輪新的周期性現(xiàn)象出現(xiàn)？從宏觀視角來看，全球朱格拉周期啟動具備相對合意的宏觀條件，同時周期、消費以及新興技術(shù)行業(yè)三股力量的合力推動，并將持續(xù)受到內(nèi)外共振的支撐：疫情角度，疫情對于長期經(jīng)濟增長并沒有金融危機階段的實質(zhì)性破壞（金融要素也未受影響），生產(chǎn)要素格局依然保

13、持著疫情前的趨勢和狀態(tài)，政策刺激下，全球流動性寬松使得通脹高企，供需修復(fù)都是一輪快速的“填坑式”改善，但刺激政策慣性充足（聯(lián)儲寬松、財政刺激、后續(xù)基建計劃），導(dǎo)致通脹預(yù)期抬升顯著，周期與消費企業(yè)盈利預(yù)期充足，資本開支意愿出現(xiàn)提升。傳統(tǒng)制造業(yè)在經(jīng)歷多年出清后，龍頭集中度進一步提升，疫情再度加劇了這一趨勢。全球需求回暖階段，龍頭企業(yè)擁有更強的邊際投資動機，并且更新與升級需求也在經(jīng)濟常態(tài)化后不斷涌現(xiàn)。高新技術(shù)行業(yè)的動能與確定性出現(xiàn)新的變化。新能源景氣度確定性大，疊加全球領(lǐng)域合作加強動能更強，全球產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)對于高技術(shù)設(shè)備的景氣抬升將帶來更大支撐。全面補庫：朱格拉周期的前奏全面補庫往往是朱格拉周期開啟的

14、前奏?；仡櫄v史經(jīng)驗我們會發(fā)現(xiàn)，庫存周期和朱格拉周期存在一定關(guān)聯(lián)，朱格拉周期的加速通常伴隨著企業(yè)全面補庫。比如 10-11 年第二輪朱格拉周期前期，庫存周期全面啟動，固定資產(chǎn)投資中設(shè)備工器具投資持續(xù)處于 20%以上的高增長狀態(tài)。再比如 16 年底企業(yè)再度補庫，設(shè)備工器具投資亦從 16 年 9 月不足 2%快速攀升至 17 年初超過 10%。圖 2：朱格拉周期的開啟往往伴隨著企業(yè)全面補庫數(shù)據(jù)來源：wind，當(dāng)前資本開支提升具備補庫這一必要條件：補庫動能強勁且空間大。當(dāng)前行業(yè)庫存整體連月回補，但仍處于中等偏下水平，未來仍有較大補庫空間。2020 年二季度前，疫情沖擊導(dǎo)致了我國企業(yè)大量“被動累庫”，但

15、隨著需求復(fù)蘇，庫存被動去化至中等偏下水平。疊加海外需求恢復(fù)較快，但產(chǎn)能受限，去庫降至歷史底部區(qū)域，國內(nèi)庫存自 8 月以來反彈，動能較強，且目前庫存仍處于 42%分位，未來上揚空間仍較大。圖 3：中美歐庫存共振式上揚，未來空間仍較大數(shù)據(jù)來源：wind，機械設(shè)備景氣上行具備宏觀條件合意的宏觀條件是機械設(shè)備景氣度上行至關(guān)重要的條件，我們從當(dāng)前的利率環(huán)境、制造業(yè)景氣趨勢、企業(yè)家信心、海外動能、內(nèi)外政策環(huán)境五個維度來看，機械設(shè)備行業(yè)景氣上行的宏觀條件已經(jīng)相對充分。第一，全球主要經(jīng)濟體利率仍處于金融危機后的較低水平，可在一定程度上緩解企業(yè)增加資本開支的外部融資約束。第二， 疫情后各國制造業(yè)企業(yè)處于復(fù)蘇中段

16、， 延續(xù)性較強。對標(biāo) 2017-2018 年，本輪中美制造業(yè)高景氣或可分別持續(xù)至 2022 年上半年和下半年。第三，疫情過后中、美、韓企業(yè)家信心恢復(fù)較快，中韓設(shè)備類行業(yè)信心高于制造業(yè)平均水平。第四，海外經(jīng)濟復(fù)蘇有望進一步拉動外需。從國內(nèi)產(chǎn)能利用率恢復(fù)情況來看，疫后通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、計算機通信等電子設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)能利用率恢復(fù)速度快于制造業(yè)平均水平。隨著海外經(jīng)濟在 2021Q2加快復(fù)蘇，中國設(shè)備制造類企業(yè)的外需有望進一步提升。第五，海外刺激政策落地概率大。美國財政刺激已經(jīng)確定，后續(xù)增量是美國基建計劃。此外，中美在氣候和新能源領(lǐng)域的合作加強，將對設(shè)備景氣添加外部共振的機會。圖 4：當(dāng)前我國貸

17、款利率水平略低于 2016 年 Q3 低點圖 5: 當(dāng)前美歐利率水平均已顯著低于 2016 年數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 6: 美國企業(yè)家對資本支出的展望信心較足圖 7: 中國產(chǎn)能利用率 2020 年四季度達(dá)到歷史高位數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，盈利持續(xù)改善：2020Q2 進入資本開支上行拐點資產(chǎn)負(fù)債修復(fù)、債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，資本開支擴張的必要條件已經(jīng)具備。PMI上行是企業(yè)訂單回暖的先行信號，營收利潤改善帶來毛利率和經(jīng)營現(xiàn)金流的回流，企業(yè)進一步進行資本開支擴張有兩重先決條件：有能力（體現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債修復(fù)）且有意愿（預(yù)期營收利潤持續(xù)改善），擴產(chǎn)在財務(wù)層面的傳導(dǎo)線索為營收回升盈

18、利能力修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)資本開支擴張。盈利持續(xù)改善是擴產(chǎn)的核心驅(qū)動力。A 股上市企業(yè)資本開支滯后于盈利拐點 4 個季度，從盈利增速的領(lǐng)先性看，資本開支的上行拐點在 2020Q2。我們測算了A 股（非銀行石油石化）歸母凈利潤增速和資本開支增速的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果顯示資本開支與領(lǐng)先 4 個季度的利潤增速相關(guān)性最強，達(dá) 0.59，從盈利能力改善的領(lǐng)先性看，資本開支在 2020Q2 進入上行拐點。圖 8:債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，資本開支擴張的必要條件圖 9:資本開支增速與領(lǐng)先四個季度的利潤增速最相關(guān)數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，海內(nèi)外居民存款高增、疫苗加速接種，為疫后可選消費復(fù)蘇提供支撐。疫情期間海內(nèi)外居

19、民存款高增，以中美為例，2020 年中國住戶存款增加11.31 萬億，而 2019 年增加額僅為 6.72 萬億。2020 年美國個人儲蓄存款增加 11.3 萬億美元，增加額創(chuàng) 1930 年以來新高，是次高值(2012 年/257萬億美元)的 4.4 倍。全球新冠疫苗接種進度超市場預(yù)期，截止 2021 年 3月 17 日，美國每百人新冠疫苗接種量達(dá)到 33.8 劑。圖 10: 美國個人儲蓄率高位，消費爆發(fā)潛力大圖 11: 新冠疫苗每百人接種量（劑次）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，行業(yè)維度：機械設(shè)備投資的賽道選擇量化方法上，我們采取逐項打分法，將申萬一級行業(yè)和國民經(jīng)濟行業(yè)進行匹配，按照

20、當(dāng)前上市公司資本開支同比、資本開支歷史水位，企業(yè)庫存同比、庫存歷史水位 4 個維度對申萬一級行業(yè)進行打分，進而梳理出未來各個行業(yè)資本開支提升概率的得分表。第一，未來資本開支提升最強勁的行業(yè)將在傳統(tǒng)周期類中的化工、采掘、有色、鋼鐵以及消費類的輕工、食品飲料、紡織服裝、汽車。這些行業(yè)大都正在主動補庫中，且?guī)齑嫠恢械龋a庫動能強勁，并且更重要的是資本開支也恢復(fù)較快，提升空間較大。第二，未來上述 8 大行業(yè)資本提升會顯著拉動機械設(shè)備行業(yè)景氣度提升。從歷史周期看，過去機械設(shè)備類行業(yè)的資本開支提升滯后上游采掘、有色、中游化工等 1-2 個季度。第三，我們進一步從 ROIC、資產(chǎn)負(fù)債率角度考量，除了上述行

21、業(yè)之外，我們也看到一些其他行業(yè)如建材（光伏玻璃）、建筑裝飾（專業(yè)工程）、電子（半導(dǎo)體）、國防軍工（航空裝備、船舶制造、通信（通信設(shè)備）也具備較強的資本開支動能。圖 12：資本開支的風(fēng)吹在 8 大一級行業(yè)：傳統(tǒng)周期類（化工/采掘/有色/鋼鐵）和消費類（輕工/食品飲料/紡織服裝/汽車）注：分位判斷：80-100，“高”；60-80，“偏高”；40-60，“中等”；20-40，“偏低”，0-20，“低”數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 13：資本開支細(xì)分二級行業(yè)排名表大類申萬一級申萬二級ROIC( )資產(chǎn)負(fù)債率( )未來資本開支:“ ROIC增加+分位低”+資產(chǎn)負(fù)債率低傳統(tǒng)周期類化工采掘 有色金屬化學(xué)原料橡膠

22、化學(xué)制品石油化工化學(xué)纖維塑料煤炭開采石油開采其他采掘采掘服務(wù)工業(yè)金屬稀有金屬金屬非金屬新材料2020Q3變動歷史分位 狀態(tài) 2020Q3變動歷史分位狀態(tài)4.00.759.5中等51.3-6.012.7低6.91.191.4高47.8-5.20.0低0.6-3.34.2低48.1-3.80.0低4.2-1.817.0低51.76.238.2偏低5.80.474.4偏高67.413.989.3高0.9-5.617.0低44.65.170.2偏高6.33.229.7偏低48.8-3.646.8中等1.90.312.7低47.04.287.2高5.315.585.1高43.5-13.80.0低2.71

23、5.731.9偏低61.7-3.472.3偏高7.4-0.731.9偏低29.7-8.00.0低17.67.5100.0高30.8-4.142.5中等4.0-5.82.1低39.84.680.8高得分排名81525334252671726354413213消費類其他鋼鐵 輕工制造食品飲料紡織服裝汽車建筑裝飾電子機械設(shè)備電氣設(shè)備國防軍工通信鋼鐵 包裝印刷家用輕工造紙 飲料制造食品加工紡織制造服裝家紡汽車零部件專業(yè)工程其他電子半導(dǎo)體 專用設(shè)備通用機械電源設(shè)備船舶制造通信設(shè)備4.54.44.22.41.80.44.50.33.44.64.84.25.60.75.41.719.83.01.2-6.7-

24、6.0-2.4-1.5-0.6-8.0-0.30.021.681.835.00-2.260.082.305.5774.474.410.610.62.14.246.80.055.348.957.474.463.86.353.159.570.2偏高57.3偏高57.6低 62.8低 49.8低 56.5低 62.9中等 42.5低 39.2中等 61.6中等 69.6中等 60.5偏高 33.9偏高 56.0低 48.0中等 59.8中等 53.0偏高 25.8-9.5-2.82.40.81.911.5-2.41.1-10.7-1.71-6.77-13.910.234.33-0.80-11.06-

25、7.518.5低8 117.0低7 197.8高1 282.9高0 334.0偏低3 182.9高1 20.0低4 172.3偏高1 28.5低4 14.2低9 168.0偏高7 10.0低6 238.2偏低6 182.9高0 212.7低7 110.6低7 22.1低7 3注：水位判斷：80%-100%，“高”；60%-80%，“偏高”；40%-60%，“中等”；20%-40%，“偏低”，0-20%，“低”數(shù)據(jù)來源：Wind，個股維度：邏輯下尋找優(yōu)勢石化化工：大項目持續(xù)投放，支撐資本開支延續(xù)石化化工固投增速超過疫情前水平，煉油、化工盈利大幅改善。受疫情影響，2020 年石化化工項目投資啟動時

26、間較晚，很多大項目Q3 才陸續(xù)進入招標(biāo)和開工，帶動固投上行，2020 年石化、化工固投增速分別為 9.4%和-1.2%，且均在四季度增速提速，12 月增速分別達(dá)到 39.8%和29.1%，超過 2019 年疫情前水平。根據(jù)國君石化團隊觀點，對煉油企業(yè)而言，油價低位啟動時期往往煉廠盈利較好，一方面原油及化工品庫存隨原油價格上漲而產(chǎn)生庫存收益，另一方面低位原油價格使得裂解價差處于較高水平。我們對中信石化化工（一級行業(yè)）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，20Q1 以來煉油、化工企業(yè)凈利率逐季抬升，20Q3 凈利率分別為 8.8%、7.5%，均已達(dá)到 2019 年以來季度新高。圖 14:石化化工固投增速超過疫情前水平圖 15

27、:煉油、化工凈利率大幅提升數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，預(yù)計 20Q4 起資本開支將進入新一輪擴張周期。2020 年前三季度煉化、石化資本開支增長較弱，主要因為疫情下項目招標(biāo)、開工推遲，參考 2018年利潤率較高帶動 2019 年資本開支較快增長，我們認(rèn)為煉化、化工將進入新一輪資本開支擴張周期。2020 年下半年大煉化項目密集開工，民營大煉化支撐化工擴產(chǎn)周期延續(xù)。2020 年下半年，盛虹煉化、裕龍島煉化一期均進入開工建設(shè)階段，古雷煉化、中委廣東、浙石化二期、中化泉州二期、鎮(zhèn)海煉化等也進入設(shè)備密集安裝階段。目前在規(guī)劃的大煉化較多，考慮到從環(huán)評完成到發(fā)改委批復(fù)需要 1-2 年時間，土建到

28、設(shè)備安裝再到完成投產(chǎn)再需要 1-2 年時間，我們認(rèn)為未來 2-3 年民營大煉化項目陸續(xù)開工建設(shè)，支撐本輪化工擴產(chǎn)周期延續(xù)。石化化工領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：重點推薦 1：中密控股（300470）大型煉化及國家管網(wǎng)等大業(yè)主項目密集落地，疊加密封件國產(chǎn)化加速，預(yù)計未來 5 年公司在高附加值存量市場份額有望從現(xiàn)在不足 10%增長到 20%以上，同時布局橡塑密封和特種閥門業(yè)務(wù)進入百億級新領(lǐng)域。催化劑：存量市場份額提升超預(yù)期，國產(chǎn)密封件首臺套進展加速。重點推薦 2：博實股份（002698）公司圍繞制造業(yè)自動化開辟出系列產(chǎn)品，傳統(tǒng)產(chǎn)品為粉粒料包裝碼垛成套設(shè)備，主要用于石化化工粉粒狀物料自動化稱重、包裝、碼垛、倉儲

29、、裝車等后道流程，新產(chǎn)品包括高溫爐前設(shè)備及環(huán)境裝備，其中高溫爐前機器人主要用于電石、硅錳、硅鐵等高爐爐前操作，環(huán)境裝備主要包括廢酸、酸性氣回收裝備。聯(lián)通入股是下一階段的開始，博實未來將打造 5G 和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在制造業(yè)應(yīng)用集成方案解決商。重點推薦 3：中控技術(shù)（688777）公司是一家流程工業(yè)領(lǐng)域國內(nèi)智能制造產(chǎn)品和解決方案供應(yīng)商領(lǐng)域國內(nèi)絕對龍頭。公司深耕流程工業(yè)領(lǐng)域二十載，提供 DCS、SIS、工業(yè)軟件等流程工業(yè)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，利用核心 DCS 等控制技術(shù)實現(xiàn)流程工業(yè)下游全覆蓋。全球千億級智能制造潛在市場，公司多元化競爭提升市占率。根據(jù)美國 Statista 的統(tǒng)計顯示，2019 年我國智能

30、制造市場規(guī)模已超過 2 萬億，未來五年將持續(xù)快速增長。公司產(chǎn)品兼顧石油、化工等多流程工業(yè)領(lǐng)域，在定價、銷售策略等方面在市場中進行多元化化競爭，積極提升市占率。隨著公司從“工業(yè) 3.0”到“工業(yè) 3.0+4.0”的逐步推進，以控制系統(tǒng)+工業(yè)軟件的“工業(yè) 3.0+工業(yè) 4.0”業(yè)務(wù)模式仍具有較大的開拓空間。重點推薦 4：中國化學(xué)（601117）1-2 月新簽增速 15.6%、營收增速 86%超預(yù)期。1-2 月訂單營收數(shù)據(jù)再彰顯經(jīng)營韌性及市場龍頭地位，尤其營收增速超預(yù)期彰顯訂單執(zhí)行效率提升。順周期制造業(yè)國際工程加快復(fù)蘇，公司為全球化工工程龍頭訂單收入將延續(xù)高增。公司積極推進化工新材料、環(huán)境治理等將顯

31、著受益碳中和，當(dāng)前估值明顯低估。油氣開采：油價溫和復(fù)蘇，將帶動全球開采資本開支2020 年下半年，隨油價復(fù)蘇，北美活躍鉆機數(shù)量逐步恢復(fù)。據(jù)貝克休斯公司數(shù)據(jù)，截至 2021 年 2 月 19 日當(dāng)周，北美活躍鉆井?dāng)?shù)達(dá)到 569 個，較 2020 年 6 月 26 日當(dāng)周最低點的 278 個增加 291 座，活躍鉆井?dāng)?shù)的變動與油價相關(guān)性較強，表明生產(chǎn)端隨油價回升逐步恢復(fù)，帶動資本開支增加。能源安全主導(dǎo)、油價復(fù)蘇催化，國內(nèi)勘探開發(fā)支出有望上行。油價復(fù)蘇 往往能催化國內(nèi)油氣資本開支。2019 年國內(nèi)石油開采資本開支增速在兩 位數(shù)，2020 年受疫情及油價大幅波動影響，前三季度資本開支下滑5-10%，在

32、國家能源安全主線下，油價復(fù)蘇有望催化資本開支上行。圖 16: 北美活躍鉆機數(shù)量逐步恢復(fù)圖 17:中海油 2021 年勘探開發(fā)支出規(guī)劃超市場預(yù)期數(shù)據(jù)來源：Wind，貝克休斯公司，數(shù)據(jù)來源：Wind，油氣開采領(lǐng)域相關(guān)設(shè)備個股梳理：重點推薦：杰瑞股份(002353)公司是國內(nèi)油氣開采壓裂設(shè)備龍頭，行業(yè)景氣度上行，公司收入結(jié)構(gòu)改善、產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。2020 年國內(nèi)頁巖氣產(chǎn)量增長 30%以上，“十四五”頁巖油勘探開發(fā)維持高預(yù)期；北美2 月活躍鉆機、壓裂車隊數(shù)回升至2020年初 45%水平且將持續(xù)上行，目前近 1/3 設(shè)備已進入更新周期，有望釋放年均 150 萬水馬力個能行需求。公司 2020 年訂單逆勢同

33、增 9.4%，其中鉆完井設(shè)備占比提高 7%，同時自產(chǎn)零部件比例由 30%升至 40%且將繼續(xù)上升，將提升鉆完井設(shè)備利潤空間。公司新型壓裂設(shè)備具備技術(shù)、價格優(yōu)勢，毛利率高于傳統(tǒng)設(shè)備，國內(nèi)電驅(qū)設(shè)備已斬獲中石油訂單，北美渦輪設(shè)備已交付并驗收，將支撐未來業(yè)績增長。采礦：盈利改善、集中度提升，資本開支意愿增強煤炭資本開支意愿提升，智能化改造大潮啟動。煤炭需求向好、供給彈性有限，煤價高位運行。煤炭開采企業(yè)利潤大幅改善。2020Q3 煤炭開采企業(yè)凈利潤增長 3.1%，同比回正，凈利率 10.3%，逐季提升，2020Q4煤價繼續(xù)上行背景下，預(yù)計煤企盈利繼續(xù)向上。煤企資本開支意愿提升。 2019-2020 年，

34、除 2020Q1 受新冠疫情影響下降 12.2%外，煤炭開采資本開支均實現(xiàn)正增長，2020Q2、2020Q3 資本開支增速分別為 15%和 8%。圖 18: 2020Q3 煤炭開采凈利潤回正圖 19:采煤資本開支逐季回升數(shù)據(jù)來源：Wind，貝克休斯公司，數(shù)據(jù)來源：Wind，整體資本開支平穩(wěn)向上，智能化改造大潮啟動。當(dāng)前國內(nèi)煤礦智能化尚處于起步階段，滲透率不足 10%，未來五年將有大量煤礦進行改造，能夠帶動煤礦智能化設(shè)備市場規(guī)?？焖僭鲩L。2022 年智能化采掘工作面將突破 1000 個，行業(yè)未來市場空間超千億。2020 年，全國智能采掘工作面數(shù)量從 2019 年的 275 個提升至 494 個，

35、同比增長 80%。根據(jù)應(yīng)急管理部要求，全國 2022 年底之前要形成至少 1000 個采煤工作面的智能化。圖 20：2022 年智能化采掘工作面將突破 1000 個數(shù)據(jù)來源：wind，采礦領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：重點推薦 1：鄭煤機(601717)煤企智能化改造大潮啟動，SEG 加速重組帶來整體價值重估。2018 年以來煤企盈利改善，資本開支意愿提升且大幅向智能化傾斜，2021-2022年至少新增 500 智能采掘工作面，單個工作面設(shè)備智能化升級需投入5000 萬元，整體市場超千億。公司的電控系統(tǒng)是智能化改造核心設(shè)備，份額超 40%，且利潤高于傳統(tǒng)煤機產(chǎn)品，將成為利潤核心增長點。SEG 2017-2

36、020 年業(yè)績受資產(chǎn)減值影響拖累較大，2020 年啟動重組計劃，完成后每年將節(jié)約人力成本 7500 萬歐元，預(yù)計 2021 年減虧至 4 億，2022年將實現(xiàn)盈利，公司價值有望重估。催化劑：季度業(yè)績釋放超預(yù)期、SEG重組完成、混改完成。重點推薦 2：三一重工(600031)工程機械高增長至少貫穿至一季度末。1 月挖機銷量 1.96 萬臺，同比增長 97%，其中內(nèi)銷 1.6 萬臺，增長 107%，出口 3575 臺，增長 64%。分噸位看，大、中、小挖銷量分別增長 100%、153%和 75%，銷量高增有 2020 年 1 月春節(jié)低基數(shù)影響。1 月開工率環(huán)比略有下滑，但依然維持較高水平，而 1

37、月開工小時數(shù)同比增加，預(yù)計 2 月同比增幅更為顯著，一季度將維持較高水平。從市場份額看，1 月國產(chǎn)品牌份額 74.9%，較 2020年提升 4pct，top5 廠商份額持續(xù)提升，外資廠商被持續(xù)擠壓。三一作為國產(chǎn)龍頭品牌，隨數(shù)字化建設(shè)持續(xù)深化，競爭優(yōu)勢將持續(xù)強化，份額有望進一步提升；另一方面，公司持續(xù)推進海外市場擴張，相比國際工程機械龍頭，估值仍有空間。重點推薦 3：中聯(lián)重科(000157)盈利能力穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流大幅改善。Q1-Q3 凈利率 12.6%，提升 1.6pct，拆解看：毛利率 27%，同比下滑 2.6pct，主因疫情期間促銷政策，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，隨降本措施逐步落地，預(yù)計將穩(wěn)步回升

38、；期間費率降低 3.9%，得益于端到端模式及線上銷售會降低銷售費用，內(nèi)控加強管理費率大幅降低，有息負(fù)債降低以及外匯對沖措施降低財務(wù)費用。Q1-Q3 經(jīng)營凈現(xiàn)金流 40 億，其中Q3 25.4 億，預(yù)計全年有望追平。農(nóng)機新戰(zhàn)略推進，新業(yè)務(wù)充滿期待。農(nóng)機業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，且 2020 年起推進智慧農(nóng)機戰(zhàn)略，建立湖南、河南、安徽三大基地，成長空間巨大；高空作業(yè)平臺、挖機等新業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長，將形成重要發(fā)展驅(qū)動。重點推薦 4：艾迪精密(603638)公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2020 年歸母凈利潤 5.1 億左右，增長 50%，20Q4收入保持高增長，業(yè)績不及預(yù)期主因費用計提增加，多為短期因素。21Q1液壓件滿單

39、滿產(chǎn)，21Q2 產(chǎn)能有望進一步提升。20Q4 液壓件營收環(huán)比大幅提升，馬達(dá)單月產(chǎn)能達(dá)到 2 萬只（Q3 為 1.2-1.3 萬），主泵月產(chǎn)近 3 千臺、閥近 1 千臺，較 Q3 也有提升。目前主機廠訂單飽滿，生產(chǎn)兩班倒，考慮到 2021 年春節(jié)就地過節(jié)，預(yù)計 21Q1 同比高增。Q2 起預(yù)計馬達(dá)、泵閥產(chǎn)能將進一步提升，全年有望延續(xù)高增趨勢。20Q4 破碎錘產(chǎn)能受影響，2021 年將穩(wěn)步增加。Q4 破碎錘營收環(huán)比有所下滑，主因產(chǎn)能受外協(xié)限制，年底月產(chǎn) 3500-4000 臺，預(yù)計 2021 年產(chǎn)能將逐季增加，目前訂單非常旺盛。（數(shù)據(jù)來自所機械團隊報告Q4 盈利短期承壓，2021 年產(chǎn)能擴張持續(xù)、

40、高增趨勢不改艾迪精密 2020 年業(yè)績預(yù)告點評）重點推薦 5：國茂股份（603915）公司是國內(nèi)通用減速機龍頭，大行業(yè)中的小公司。憑借低成本和遍布全國的經(jīng)銷商體系優(yōu)勢，中端減速機市占率逐年上升。國內(nèi)通用減速機中端市場占比 50%，國茂市占率 4%。高端化和專用化戰(zhàn)略并進，看好其復(fù)制恒立液壓泵閥國產(chǎn)化崛起之路。并購萊克斯諾，先進的技術(shù)、制造優(yōu)勢與國茂強大的營銷網(wǎng)絡(luò)協(xié)同，未來將以“捷諾”品牌開拓高端市場； 19 年工程機械減速機市場 160 億，國茂正積極布局，且挖機減速機和液壓泵閥國產(chǎn)化面臨相近的競爭環(huán)境，在零部件國產(chǎn)化趨勢和高景氣驅(qū)動下，看好其工程機械減速機國產(chǎn)化崛起。催化劑：工程機械主機廠批

41、量訂單落地，挖機回轉(zhuǎn)減速機送樣。重點推薦 6：建設(shè)機械(600984)租金下滑影響有限，短期波動不影響擴張節(jié)奏。2020 年租金持續(xù)下跌，造成市場對公司短期盈利及擴張前景過度悲觀。我們認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)、管理優(yōu)化、結(jié)構(gòu)升級等因素下，租金下降 10%左右對盈利能力沖擊不大，根據(jù)我們測算，租金降低可能導(dǎo)致毛利率降低，但考慮費用率降低更多，整體盈利能力有望提升。信息化、再制造配合租賃擴張，龍頭優(yōu)勢持續(xù)強化。背靠陜國資，公司融資成本 5-6%，財務(wù)成本持續(xù)降低，利于規(guī)模擴張；配合租賃擴張，公司上線龐源在線，管理降本增效；此外，2020 年啟動再制造基地建設(shè)，進一步降低設(shè)備使用成本，龍頭優(yōu)勢持續(xù)強化。裝配式建

42、筑滲透率空間巨大，龍頭份額有望持續(xù)擴張。2021-26 年裝配式建筑滲透率要從 15%提升至 30%以上，目前大中型塔機缺口在 7 萬臺以上，而小型塔機將陸續(xù)淘汰。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級下，龍頭份額將持續(xù)提升。砂石骨料：價格高位運行，產(chǎn)能持續(xù)集中政策支持機制砂發(fā)展，推動砂石骨料產(chǎn)業(yè)升級。截至 2 月 20 日，全國機制砂均價保持在 101 元/噸，環(huán)比持平，據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至 2 月 20 日，已開工占比 33%，預(yù)計在 2 月 26、27 日集中開工。2019 年以來，政策對于河砂、海砂直接開采管制趨嚴(yán)，支持對砂石礦，特別是非金屬礦山尾礦開采，大力發(fā)展機制砂。水泥企業(yè)進軍機制砂市場，推動行業(yè)集中度

43、提升。據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計，截至 2020 年底，國內(nèi)砂石骨料產(chǎn)能前 20 合計年產(chǎn)能 6.71 億噸，年產(chǎn)能 1000 萬噸以上礦山數(shù)量及產(chǎn)能占比仍較低。在政策引領(lǐng)和巨頭參與下，對優(yōu)質(zhì)資源的收購將成為未來巨頭搶奪焦點，行業(yè)集中度將持續(xù)提升，資本開支將持續(xù)上行。圖 21:機制砂價格維持穩(wěn)定數(shù)據(jù)來源：國家礦山安監(jiān)局，砂石骨料及廢鋼領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：受益標(biāo)的：浙礦股份（300837）公司是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的中高端礦機裝備供應(yīng)商之一,主營業(yè)務(wù)為破碎、篩選成套設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，首創(chuàng)單機設(shè)備的智能化運行和成套設(shè)備的遠(yuǎn)程控制、故障診斷和信息化管理，通過數(shù)據(jù)分析優(yōu)化破碎篩選設(shè)備的制造工藝及售后服務(wù)響應(yīng)速

44、度，初步實現(xiàn)了設(shè)備的機械化換人和自動化減人目的，在國內(nèi)中高端設(shè)備領(lǐng)域具有很強的市場競爭力。受益標(biāo)的：華宏科技（002645）公司是國內(nèi)金屬再生資源加工設(shè)備領(lǐng)域的主要企業(yè)之一。主營業(yè)務(wù)為再生資源加工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，應(yīng)用于再生資源產(chǎn)業(yè)的國家循環(huán)經(jīng)濟園區(qū)、國家城市礦業(yè)示范基地、鋼鐵和有色金屬企業(yè)、廢鋼加工配送中心、環(huán)衛(wèi)等行業(yè)及領(lǐng)域的固廢處理，產(chǎn)品獲得了各行業(yè)客戶的廣泛認(rèn)同和市場覆蓋。消費品制造：看好家具制造、紡織設(shè)備投資復(fù)蘇地產(chǎn)竣工復(fù)蘇，C 端定制家具發(fā)力、精裝房趨勢驅(qū)動家具廠擴產(chǎn)升級。地產(chǎn)竣工端持續(xù)恢復(fù)，家具制造業(yè)盈利有望受益需求復(fù)蘇。2020 年地產(chǎn)竣工面積同比下滑 3.1%，從月度同比

45、看，10 月同比即已回正?？⒐ざ嗽鏊傩迯?fù)將帶動家具需求回暖。家具制造業(yè)資本開支回正，20Q3 家具制造業(yè)資本開支增長 5.7%，同比實現(xiàn)正增長，我們認(rèn)為隨家具需求回暖，資本開支增長具有持續(xù)性。C 端定制家具發(fā)力，帶動木工機械自動化需求。精裝房模式下，與頭部地產(chǎn)公司深度合作的家具企業(yè)將受益需求增加，而中小家具企業(yè)可能陸續(xù)淘汰，進而驅(qū)動頭部家具企業(yè)擴產(chǎn)升級，也利好龍頭設(shè)備公司份額提升。圖 22:地產(chǎn)竣工端逐步復(fù)蘇圖 23: 20Q3 家具制造資本開支回正數(shù)據(jù)來源：Wind，貝克休斯公司，數(shù)據(jù)來源：Wind，我國紡織機械出口金額處在近年來最高水平。受疫情沖擊，2020 年 2 月中國紡織機械和零件出

46、口金額斷崖式下跌至 6435.2 萬美元，但隨后一路反彈至 2020 年 7 月高點 53401.8 萬美元，隨后維持高位水平，為近十年來最高水平。日本紡織機械訂單快速回升。2020 年上半年受疫情沖擊，全球紡織機械訂單大幅下滑，10 月日本紡織機械訂單增長 34.9%，同比回正，之后增速持續(xù)加快，考慮 2020 年四季度基數(shù)并不低，訂單增速加快表明下游資本開支回升。圖 24:紡織機械和零件出口金額為十年高位（萬美元） 圖 25:日本紡織機械訂單快速回升數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：日本內(nèi)閣府，家具、紡織制造領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：重點推薦：杰克股份(603337)公司是國內(nèi)工業(yè)縫紉機龍頭，也是全球

47、唯一布局縫前和縫中設(shè)備的縫機供應(yīng)商，一方面受益全球縫紉機械投資回暖，另一方面受益于行業(yè)下行階段落戶小設(shè)備供應(yīng)廠商退出。受益標(biāo)的：弘亞數(shù)控(002833)公司是國內(nèi)板式家具龍頭，一方面受益下游家具制造業(yè)資本開支回暖，另一方面在面對德國豪邁、SCM 等公司競爭，公司在大客戶份額持續(xù)提升，實現(xiàn)進口替代。2020 年公司擬發(fā)行 6 億可轉(zhuǎn)債，用于高端智能家具設(shè)備研發(fā)及制造，產(chǎn)能及競爭力未來將進一步提升。據(jù)近期產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，公司目前在手訂單飽滿，排產(chǎn)期半年左右，訂單同比增速超 50%。產(chǎn)能持續(xù)提升，子公司瑪斯特智能新廠房 A 棟已于 2020 年 10 月投產(chǎn)，新廠房 B 棟于 2021 年初也投入生產(chǎn)，

48、新廠區(qū)全部投放后產(chǎn)能將翻倍。服務(wù)業(yè)：看好口腔醫(yī)療、餐飲需求釋放新冠疫情對線下消費構(gòu)成顯著沖擊，但疫情得到有效防控后，線下消費需求爆發(fā)式反彈。以天津市為例，口腔門、急診的就診人數(shù)在 2020 年 2月見底后快速反彈，并在 2020 年 8 月達(dá)到接近歷史最高點的水平。餐飲消費收入也有類似表現(xiàn)，2020 年 3 月增速為-46.7%，而后快速反彈，直至 2021 年 2 月增速達(dá)到 61.8%。口腔、餐飲需求的復(fù)蘇將帶動相關(guān)領(lǐng)域設(shè)備需求提升。圖 26:口腔門、急診人次超過疫情前水平（人）圖 27:餐飲消費同比復(fù)蘇加快（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：日本內(nèi)閣府，口腔和餐飲領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：重點推

49、薦：美亞光電（002690）公司 20Q4 疫情反復(fù)導(dǎo)致營收不及預(yù)期，低基數(shù)下判斷 21Q1 增長較好。 20Q4 公司營收 4.5 億，同比持平，主因冬季北方部分城市疫情反復(fù)，導(dǎo)致發(fā)貨推遲或訂單延后。據(jù)調(diào)研，1、2 月公司口腔 CT 發(fā)貨相比 2019年同期（200 臺）明顯增加，上半年可能會開展線上團購?？紤]色選機業(yè)務(wù)國內(nèi)增長持續(xù)穩(wěn)定，出口增長可能提速，判斷21Q1 營收端相比19Q1明顯增長。圍繞口腔 CT，打造口腔診療數(shù)字化解決方案提供商。2020 年 6 月，公司推出數(shù)字化口腔系統(tǒng)解決方案 2.0，核心硬件為口腔 CT 和口掃（8 月推向市場），以及口腔正畸手術(shù)軟件，未來將接入 CA

50、D+CAM 產(chǎn)品。針對核心設(shè)備口腔 CT，公司擴大開發(fā)及售后人員規(guī)模，進一步提高產(chǎn)品力和售后服務(wù)能力，提高市場份額，進而推廣數(shù)字化系統(tǒng)解決方案。其他受益資本開支提升邏輯的設(shè)備領(lǐng)域（一）新能源汽車電池、電控設(shè)備個股梳理：重點推薦 1：先導(dǎo)智能（300450）新能源汽車銷量爆發(fā)式增長，鋰電擴產(chǎn)進入快車道。整線能力提升市占率，在手訂單保障公司未來業(yè)績。前道的涂布機已經(jīng)打入寧德時代和比亞迪供應(yīng)鏈、輥壓機進入蜂巢常州二期工廠，在鋰電設(shè)備前中后道均已具備行業(yè)領(lǐng)先的競爭力。隨著鋰電設(shè)備需求爆發(fā)式增長和占比提升，毛利率有望持續(xù)回升，凈利率也將維持在較高水準(zhǔn)。催化劑：全球電動化加速；大額訂單落地。重點推薦 2：

51、杭可科技（688006）公司是一家從事可充電電池設(shè)計、研發(fā)生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，在充放電機、內(nèi)阻測試儀等后處理系統(tǒng)核心設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)方面擁有核心技術(shù)和能力，并能提供鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)整體解決方案。公司為韓國三星、韓國 LG、日本索尼(現(xiàn)為日本村田)、寧德新能源、比亞迪、國軒高科、比克動力、天津力神等國內(nèi)外知名鋰離子電池制造商配套供應(yīng)各類鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)設(shè)備。重點推薦 3：匯川技術(shù)（300124）新能源汽車喜迎爆發(fā)，業(yè)務(wù)整體扭虧在即。受益于小鵬、理想等造車新勢力在 2020 年的有力表現(xiàn)，預(yù)計公司 2020 年新能源汽車收入增速超過 60%，業(yè)務(wù)板塊大幅減虧。目前在國內(nèi)客戶方面

52、公司已經(jīng)與廣汽、奇瑞、吉利等客戶建立了合作關(guān)系，海外市場方面電控和電源類產(chǎn)品均已取得突破，我們認(rèn)為隨著公司定點車型的陸續(xù)上市，公司新能源汽車業(yè)務(wù)將快速增長，預(yù)計將在 2021/2022 年實現(xiàn)扭虧為盈。疫情背景下公司切入多家企業(yè)供應(yīng)鏈，行業(yè)龍頭加速進口替代進程。受疫情影響口罩機需求快速上升，公司憑借在工控領(lǐng)域的市場地位快速相應(yīng)從而切入多家企業(yè)供應(yīng)鏈；同時海外企業(yè)停產(chǎn)后公司也借機突破國內(nèi)新客戶。疫情好轉(zhuǎn)后公司充分發(fā)揮行業(yè)營銷+行業(yè)解決方案的優(yōu)勢進步深化雙方合作，從疫情相關(guān)產(chǎn)品拓展到其他領(lǐng)域，加快進口替代進程。我們預(yù)計 2020 年公司通用自動化業(yè)務(wù)收入增速超過 50%，電梯方面公司和貝思特的整合

53、持續(xù)推進，隨著后續(xù)雙方渠道的進一步融合和大配套產(chǎn)品的推廣，電梯業(yè)務(wù)將保持持續(xù)穩(wěn)定增長。（二）航空航天領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：重點推薦：中航光電（002179）十四五軍品業(yè)績有望加速增長。1）公司公布 2020 年業(yè)績預(yù)告，全年實現(xiàn)營收 103.05 億元（+12.52%），歸母凈利 14.39 億元（+34.36%），略超預(yù)期。2）航天、航空裝備已成為戰(zhàn)場致勝的核心武器，或成為建設(shè)重點，公司航天、航空領(lǐng)域盈利占比高，十四五軍品業(yè)績有望加速增長。 3）2020 年H2 公司歸母凈利高速增長，其中Q3+68.96%、Q4+42%（過去三年復(fù)合增速 14%），據(jù)公司三季報顯示，防務(wù)增長超預(yù)期驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期

54、，我們認(rèn)為軍品訂單加速增長趨勢已顯現(xiàn)，隨著十四五規(guī)劃逐步落地實施，加速態(tài)勢有望持續(xù)。催化劑：產(chǎn)能擴張。（三）其他周期領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：重點推薦 1：華測檢測（300012）收入增速逐季回升，預(yù)計 21Q1 較快增長。20Q4 營收 11.8 億，同比增長 20%，較 20Q3 顯著提速。冬季及春節(jié)期間國內(nèi)疫情基本平穩(wěn)，經(jīng)濟活動陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計 21Q1 營收相比疫情前的 19Q1 仍有較好增長，考慮到 20Q1 低基數(shù)，同比增速預(yù)計較快。展望全年，考慮 2020 年環(huán)境、汽車、工程類檢測業(yè)務(wù)恢復(fù)較滯后，預(yù)計 2021 年增速將有所提升。在疫情影響整體收入增長，不少實驗室未實現(xiàn)扭虧條件下實現(xiàn)盈利能

55、力顯著提升，彰顯精細(xì)化管理成效?；谶\營效率提升，新布局實驗室收入規(guī)模擴大，預(yù)計盈利能力將持續(xù)提升。新領(lǐng)域逐步形成業(yè)績貢獻(xiàn)，并購及大客戶戰(zhàn)略將持續(xù)推進。重點推薦 2：中國中冶（601618）中國中冶 2 月訂單大超預(yù)期。延續(xù)了過去三年訂單加速增長趨勢，2018-2020 年訂單增長 10%、18%、29%。是戰(zhàn)略執(zhí)行到位和競爭優(yōu)勢增強的集中體現(xiàn)：冶金建設(shè)國家隊、基本建設(shè)主力軍、新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者，冶金工程、高端房建、中高端地產(chǎn)、交通市政基建、礦山建設(shè)與礦產(chǎn)開發(fā)、技術(shù)裝備與中冶鋼構(gòu)、環(huán)境工程與新能源、特色主題等協(xié)同效應(yīng)和競爭優(yōu)勢顯著增強。中國中冶是全球最大最強的冶金建設(shè)運營服務(wù)商，在鋼鐵冶金領(lǐng)域具備

56、壟斷性領(lǐng)先優(yōu)勢，擁有國內(nèi)有色領(lǐng)域綜合實力最強設(shè)計院，國家碳中和背景下，搶抓冶金建設(shè)節(jié)能環(huán)保、綠色制造、智慧制造帶來的市場機遇邁向冶金價值鏈高端。在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，中國中冶掌握活性炭凈化技術(shù)、燒結(jié)煙氣多污染物協(xié)同控制技術(shù)與裝備等，擁有低品位工業(yè)廢氣的熱化學(xué)能發(fā)電技術(shù)、冶金工業(yè)低熱值燃?xì)獍踩鍧嵏咝Оl(fā)電技術(shù)、梯級取熱回收燒結(jié)余熱技術(shù)等。中冶鋼構(gòu)聚焦鋼結(jié)構(gòu)裝配式是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能最大企業(yè)之一。重點推薦 3：浙江鼎力（603338）頭部租賃客戶擴產(chǎn)推動國內(nèi)市場高增，海外市場有所恢復(fù)。公司 H1 國內(nèi)營收增長超 170%，遠(yuǎn)超行業(yè)，主因頭部租賃客戶采購放量，而海外營收 H1 下滑 8%左右，Q3 有所恢復(fù)。臂式

57、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)能擴張有望提振毛利率。Q3 毛利率 35.5%，環(huán)比下滑 1.9pct，主因臂式新產(chǎn)線 8 月轉(zhuǎn)固，初期毛利率相比剪叉差距較大，而 Q3 營收占比提至近 25%（H1 為 10%左右）?？紤]臂式結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q1-Q3 單價提至 40 萬左右（2019 年為36 萬），且年底月產(chǎn)能將提至 300 臺（9 月為 250 臺左右），判斷臂式毛利率有望逐步提升至剪叉同等水平。盈利短期承壓，看好國內(nèi)市場持續(xù)增長，新品不斷提升公司競爭力。Q3凈利率下滑 8.9pct，除毛利率外，主要受匯兌損失影響，財務(wù)費率提升 4.7pct。截至 2019 年底國內(nèi) AWP 保有量 16 萬臺，判斷人工替代趨勢

58、將持續(xù)驅(qū)動保有量快速增長。公司推出電動臂式、Plan G 等新場景、新產(chǎn)品，在國際市場競爭力將不斷增強。受益標(biāo)的：柏楚電子（688188）公司是一家從事激光切割控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè) 和重點軟件企業(yè)，是國家首批從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開發(fā)的民 營企業(yè)，致力于為激光加工提供穩(wěn)定、高效的自動化控制解決方案，推 動中國工業(yè)自動化的發(fā)展，公司主營業(yè)務(wù)系為各類激光切割設(shè)備制造商 提供以激光切割控制系統(tǒng)為核心的各類自動化產(chǎn)品，公司產(chǎn)品以自主軟 件開發(fā)為核心，并與板卡、總線主站、電容調(diào)高器等硬件集成后進行銷 售，其中部分硬件通過外協(xié)廠商進行加工。公司全部產(chǎn)品均直接銷售給 下游客戶，不存

59、在通過代理或經(jīng)銷商銷售的情形。中低功率激光切割控 制系統(tǒng)領(lǐng)域中，目前國產(chǎn)激光運動控制系統(tǒng)已占據(jù)中國市場的主導(dǎo)地位。（四）其他消費領(lǐng)域設(shè)備個股梳理：重點推薦 1：拓邦股份（002139）業(yè)績超預(yù)期，扣非后凈利潤大增 92.85%，毛利率同比提升 2.4pct。收入端增長源自家電和工具領(lǐng)域客戶份額的提升、鋰電的快速增長，訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移、向頭部集中。下游細(xì)分領(lǐng)域高景氣，公司產(chǎn)能穩(wěn)步提升、提高供應(yīng)鏈管理水平，家電、工具領(lǐng)域優(yōu)勢不斷鞏固，鋰電、工業(yè)快速增長。家電領(lǐng)域份額提升，搶占海外、中小企業(yè)的訂單，國內(nèi)大客戶也在導(dǎo)入中；工具領(lǐng)域深耕 TTI 以外，在其他頭部客戶中也獲得較好增長；鋰電專攻細(xì)分應(yīng)用市場，

60、以“儲能+輕型動力”為主，5G 建設(shè)、二三輪車換電和疫情之下儲能場景增加帶來鋰電應(yīng)用場景擴張。催化劑：大客戶份額提升，突破新客戶。重點推薦 2：和而泰（002402）業(yè)績符合預(yù)期，成長性強勁。2020 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 46.66 億元，同比增長 27.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.96 億元，同比增長 30.54%；控制器業(yè)務(wù)和射頻芯片業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)強勁增長，業(yè)績符合我們預(yù)期。頭部優(yōu)勢明顯，汽車電子加速放量。2020 年，公司控制器業(yè)務(wù)同比增長 28.45%，凈利率同比增長 49.17%，毛利率較上年同期增長 1.22%，得益于公司在家電、電動工具等傳統(tǒng)領(lǐng)域的競爭力提升，份額提升趨勢將延續(xù)。同