經(jīng)濟擴張放緩經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善

1、目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250004 一、經(jīng)濟擴張緩 1 HYPERLINK l _TOC_250003 二PPI超預(yù)期上行 10 HYPERLINK l _TOC_250002 三、外貿(mào)維持氣 13 HYPERLINK l _TOC_250001 四、金融數(shù)據(jù)落 14 HYPERLINK l _TOC_250000 五、后期宏觀研判 18附圖圖 ：造業(yè)PI 1圖 ：制業(yè)PI 1圖 ：PI生和訂指數(shù) 2圖 ：類型業(yè)PI 2圖 ：業(yè)增值 4圖 ：業(yè)增值 4圖 ：定資投資 6圖 ：礎(chǔ)設(shè)投資 6圖 ：政收入 7圖 ：財支出 7圖 ：房產(chǎn)發(fā)資 8圖 ：社消

2、品售額 8圖 ：工企利總累計值 10圖 ：當(dāng)利潤 10圖 ：PI 圖 ：PI漲價素翹尾素 圖 ：PI 12圖 ：PI漲因素翹尾素 12圖 ：進口比 13圖 ：月進口據(jù) 13圖 ：貨供應(yīng) 15圖 ：社融規(guī)模 15圖 ：、會資剪差 16圖 ：貸余同增速 16圖 ：外儲備 17圖 ：外占款 172021中國濟速將延上升，同比濟數(shù)高后低上半會顯著高下半比數(shù)據(jù)不會別顯著波動201年初由局部、春節(jié)放等突季節(jié)性素的，經(jīng)濟長步一定程的放緩之后消費回，經(jīng)持穩(wěn)健長態(tài)上半年業(yè)品大幅上，對端產(chǎn)生重要響。一、經(jīng)擴張放緩領(lǐng)先指來看，5制造業(yè)PMI小幅落服務(wù)業(yè) PMI小回升。5月PMI回落跟材料高且波大影產(chǎn)成本制當(dāng)量，企主

3、動在手訂單有大的工品價不走高最對工產(chǎn)形成面影5月求復(fù)蘇進、業(yè)景氣較高筑業(yè)走。圖 ：造業(yè)PI圖 ：制業(yè) PI中國制造業(yè)采購經(jīng)理指（PMI）非制造業(yè)6065605555205-0820205-08205-11206-02206-05206-08206-11207-02207-05207-08207-11208-02208-05208-08208-11209-02209-05209-08209-11200-02200-05200-08200-11201-02205-08205-11206-02206-05206-08206-11207-02207-05207-08207-11208-02208-05

4、208-08208-11209-02209-05209-08209-11200-02200-05200-08200-11201-024545404035303525制造業(yè)I財新制造業(yè)非制造業(yè)商務(wù)活動財新服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、2021年5月PMI數(shù)據(jù)回生偏弱求偏5月官造業(yè)PMI為51，較 4月下降.1 分點，連續(xù)15個處于臨點上制造業(yè)持?jǐn)U。5月官方制造業(yè) PI為55.2%較4上升 0.3個百點非制造保持景氣度。中服小幅回、建回升，務(wù)業(yè) PMI指數(shù)543%，幅行0.1 個分點建業(yè) PMI指數(shù)601回升2.7個百點建筑業(yè)持高。 5月大型業(yè)PMI為51.8比上升 0.1 百

5、分型企業(yè) PMI為5.1上升08個分小型企業(yè)PMI為48下降2個百點小型企制造業(yè)PMI大幅下，低界點。同規(guī)業(yè)景氣動可分解釋方與財新PMI的走勢盾。圖 ：PI生和訂指數(shù)圖 ：類型業(yè)PI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)大、中、小型企業(yè)6055205-0920205-09205-12206-03206-06206-09206-12207-03207-06207-09207-12208-03208-06208-09208-12209-03209-06209-09209-12200-03200-06200-09200-12201-0320205-09205-12206-03206-06206-09206-12207

6、-03207-06207-09207-12208-03208-06208-09208-12209-03209-06209-09209-12200-03200-06200-09200-12201-0345454040353530253020制造業(yè)大型企業(yè)制造業(yè)中型企業(yè)制造業(yè)生產(chǎn)制造業(yè)新訂單 制造業(yè)小型企業(yè)數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、從分類數(shù)來，5月構(gòu)成造業(yè)PMI的5個分指數(shù)僅生產(chǎn)數(shù)較上月上升。5個分?jǐn)?shù)中生、新指數(shù)高臨界。其中生指數(shù)為 27回升05個點產(chǎn)擴加速新訂單數(shù)為 5.3%回落 0.7個百點企業(yè)接意愿；原材庫存指數(shù)7.7%回落0.6個百分點，原料價高，企不愿庫存；業(yè)人數(shù)為 489%回落0

7、.7個分點，工下供應(yīng)商送時數(shù) 47.6回落.1 百分點原材貨時間延長。進出口要指示，新口訂數(shù) 58.3回落.1 百分點進口數(shù)為 50.9 回升03百分點出口進口強預(yù)后期外高位概率大。生產(chǎn)方面業(yè)產(chǎn)維持勢。二季度來的，工業(yè)產(chǎn)一持高增，工加值同增速疫情之的水全球制業(yè)進行階段，外較強出口訂支持于去年低基今年的比數(shù)析造成了很的干統(tǒng)計局布了平均增率，環(huán)比數(shù)來進析判斷。2021年-4中工業(yè)增值同長 20.3，雖較1-3月的增收窄 .2個百分，仍相對較水平。4份，規(guī)以上增加值比實長 9.8增較上回落 4.3個百點比2019 同期長14.1年平長6.8%比來看4月季調(diào)規(guī)模工業(yè)增值環(huán)長 0.52%較3月的0.6%

8、小幅下考慮到019 年3的基高4月數(shù)較4月工業(yè)加值速正常反，表本平穩(wěn)生產(chǎn)續(xù)強勢已經(jīng)疫情之的水。4月份三門類礦業(yè)增值同長 3.2速回升03 個百分點制造業(yè)增長 1.3速落 4.9 百分熱燃氣增長 1.3增速回落 .6 百分點制業(yè)持持了較增速礦業(yè)有回升41個行業(yè)類中有 37個行業(yè)增加保持增長與3月612種產(chǎn)中有45 種產(chǎn)同比較3 月減少60種。下游產(chǎn)走勢，中游氣機通用設(shè)、專備業(yè)，下機電、醫(yī)藥造業(yè)保持強，上色金屬工、有金屬加工和學(xué)原業(yè)小幅滑持行，大商品上漲對上游產(chǎn)抑制。國內(nèi)生端已過疫情前的而求響相滯后4月份費表現(xiàn)低于場預(yù)由于內(nèi)需求，市場于生增長能較長維持強勢存疑慮前凈出較強程度彌了供口緩解需矛由于基

9、數(shù)效二季業(yè)增加增速一季度落。圖 ：業(yè)增值圖 ：業(yè)增值403020100-0-0工業(yè)增加值206-08206-11207-02207-05206-08206-11207-02207-05207-08207-11208-02208-05208-08208-11209-02209-05209-08209-11200-02200-05200-08200-11201-0250004000300020001000000-0.0-0.0三大門類工業(yè)增加值206-08206-11206-08206-11207-02207-05207-08207-11208-02208-05208-08208-11209-02

10、209-05209-08209-11200-02200-05200-08200-11201-02制造業(yè)累計同比電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計同比數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：n、投資方面定產(chǎn)投資速小升，整仍較投資的要構(gòu)地產(chǎn)投繼續(xù)，基建資走制造業(yè)資加復(fù)。1-4份中國定產(chǎn)投資 1.4 億同增長 1.9較 2019同期增長 8，兩平均速為 3.9，較-3月的 2.9有所。其中間投資 .5萬億元同比增長1%，209年14月9.31 億。地和制造投資固定資產(chǎn)資兩均增速快帶資增速體上。分產(chǎn)業(yè)，第業(yè)投資 .36 億，同比增長355第二產(chǎn)投資 .2萬億元同比增長1.7%第三業(yè)資 9.8 億元同增長 187

11、。二產(chǎn)業(yè)投資復(fù)進慢，第產(chǎn)業(yè)展比較健，部分對建投足的影響。季度繼續(xù)修的概大。制造業(yè)投資方面，1-4 月制造業(yè)投資同比增長 23.8%，兩年平均下降 0.4%，較 1-3的下降2小幅收造投資邊加較 2019 同期負增長，即未恢疫情前平。是今年節(jié)較制造業(yè)資通年后落實另方面初局部情對投資信有一響觀望緒較3月份之后于需撐，制業(yè)投望提速?；A(chǔ)設(shè)投資，增速緩。地方專債額達較去晚，政支出進度較慢。1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速同比增長 18.4%，兩年平均增長 2.4%，較 1-3份大持。4月單同比長2.8%較3月26下降兩年增速 3.8，較3月.回落。于基影響對于趨難判，不過得出基建投不強論。二度基小幅提，一有節(jié)

12、后工追度，另一方年初要求加過去行專項的資用。但全年基建投資擴空間，基礎(chǔ)施投要起到觀政周期調(diào)的作在經(jīng)濟恢復(fù)常之基建托投資底經(jīng)濟緊迫降。在結(jié)構(gòu)面基資或依政策調(diào)整，表傳建的電、鐵公路等域的增速下，但基建方的智通基礎(chǔ)施，能基礎(chǔ)設(shè)以及大力發(fā)的充、光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)增提高。今年基托底要性仍。從約束的度來今年財收支為平衡、政壓小，對半年建托底有余下半年政將經(jīng)濟 狀況相抉擇但穩(wěn)杠杠段對于 01 年財政策擴力度不預(yù)期高大概率較 020 縮。圖 ：定資投資圖 ：礎(chǔ)設(shè)投資固定資產(chǎn)投資基礎(chǔ)設(shè)施投資0,000,000,000,0000-00-0-90-10-50-90-10-50-90-10-50-90-10-50-90-1

13、00-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-3-0-0固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額累計值 基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))累計同固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額累計同比比數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、從財政束的來看，021 下年財政于基底尚留余力由于經(jīng)濟復(fù)帶基擴大逆周節(jié)訴求降，財政收支出差大幅高于年-4全國一公共收入 7808 億比增長 2.5與219年同期比增長 .兩平均長32入實恢性增全一公共預(yù)算支出7696億元比增長3.與 209年相比大持平政支出增速顯降。但2021內(nèi)國政支出消減方也不，諸生、就

14、、企紓困等問還需府?dāng)U大出解。021 年算安新地方政債務(wù)額 44700億元，與200 年相比少了20億元。政府率不能幅上條件下，于財策托底建的不宜預(yù)太高。圖 ：政收入圖 ：財支出財政收入月度數(shù)據(jù)財政支出月度數(shù)據(jù)0,005,000,000,000()0-0-90-10-50-90-10-50-90-10-50-90-10-50-90-10,000,000,00000-0-90-10-50-90-10-50-90-10-50-90-10-50-90-1國家一般公共收入合計累計值 國家一般公共收入合計累計同國家一般公共支出合計累計值 國家一般公共支出合計累計同數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、房地產(chǎn)開發(fā)

15、投資現(xiàn)強于他領(lǐng)由于需支撐，在主投資塊中房產(chǎn)投于較為勢的1-4中國房產(chǎn)發(fā)投資 .02 億同比增長 256，較209 年同期長1.6，兩年均增長 .，較 1-3月提高8個百分。地性仍強。施工方，1-4月屋施工面積819平方米同比增長0.5，較1-3月下降 0.7個百點新開工面積5.4億方米，比增長 28%，較13月降15.4 百分；工面積 .27 平米，同增長 1.9，較 1-3月下降5分點。開工受房地政策影響。銷售方-4月品房銷面積 .03億平方同長 48.1較019年同期增長195兩年平增長 .3較 1-3下降.6個百分點銷售額 36萬億元同比長 8.2%較209年期增長 37兩平均增長 7較

16、-3月下降 .1 個分地產(chǎn)售持好銷數(shù)據(jù)比較樂房銷售反應(yīng)居購房仍然旺。年初以地產(chǎn)一直較，地貸受到厲監(jiān)地產(chǎn)政導(dǎo)向中央一直持房炒，又因城為補充市場觀點認(rèn)為 021 地投資增不會，由于管嚴(yán)高基數(shù)影響地產(chǎn)投增速漸回落。今實行集中供可能地成交來一遲。圖 ：房產(chǎn)發(fā)資圖 ：社消品售額16,0014,0012,0010,00800006000040000200000房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計值5040302010009206-12207-03207-06207-09207-12208-03208-06208-09208-12209-03209-06209-09209-12200-032

17、00-06200-09200-12201-0345,0040,0035,0030,0025,0020,0015,0010,00500000社會消費品零售總額403020100-009206-12207-03207-06207-09207-12208-03208-06208-09208-12209-03209-06209-09209-12200-03200-06200-09200-12201-03房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比社會消費品零售總額累計值累計同比數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、市場主觀點認(rèn)為021 年地產(chǎn)資速持續(xù)于高壓力，落的率較高全年增速不太

18、高制造業(yè)資能位回升沖房投資的下滑響，穩(wěn)定依起到經(jīng)濟的用。來看，021 主性投資需求繼續(xù)，同時張性政政策投資起到重作用周期調(diào)節(jié)政會起底作用。消費方面會費品零總額回落，費弱期。年受到突發(fā)局部情以地過年策的消費較3份后局部情消消費逐步回。1-4月會消費零售總額3.8 萬，同增長29.6，兩平均增速為42較-3持平4月單月銷總額.32萬年平均速為.3，較 3月份下降2百分點環(huán)比看4月份社消費售總額增長0.2于往年期水由于就、收方面的力，時需求回升慢的部分，離疫前的水尚有的缺口后疫期全國民的行為發(fā)生了著的性變化餐飲處于較水平絡(luò)零售持較速。居民收對消比較大影響季度居收入提速對費持回升較為利。年全國民人支配

19、收入 730 同比名增長 1.7，實際增長 3.7。3月份全城鎮(zhèn)失業(yè)率為 .5較20年末的 .2有程度的反。與前相比民就收入方的增有一定力。2021二季由去年的數(shù)很季居民入提之補償消費，消費增大概彈，社增速回升。企業(yè)經(jīng)營方面，業(yè)盈利續(xù)改今年疫之后逐漸深工業(yè)經(jīng)營狀繼續(xù)，企業(yè)潤超性增長。2021年-4月全模以上業(yè)企現(xiàn)利潤額.6萬元比長106倍比 2019年同增長 496兩均增長 2.3在1個工業(yè)類行， 39 個行利潤同比增，上游行業(yè)潤增價格上推動油、煤炭、工、等行業(yè)潤增善幅度大。下游利率均月有所提升2021年14月規(guī)模上工業(yè)實現(xiàn)業(yè)收入 78萬億元同比長 33.6增速快價齊升業(yè)收數(shù)據(jù)進步好轉(zhuǎn)帶動利率

20、繼項指標(biāo)相互顯示企經(jīng)營緩解。1-4工業(yè)企利超高增的主因有基因素濟修復(fù)化工業(yè)品價格漲、需求走。考制造業(yè)蘇進在不斷化，低基數(shù)，二度工業(yè)利潤速應(yīng)走好。圖 ：工企利總累計值圖 ：當(dāng)利潤80000700006000050000400003000020000100000工業(yè)企業(yè)利潤總額累計值200150100500207-1020207-10207-12208-02208-04208-06208-08208-10208-12209-02209-04209-06209-08209-10209-12200-02200-04200-06200-08200-10200-12201-02201-0400.0,000

21、,000,000,000.0工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月0002)4)0-0-10-40-00-10-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-0規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月值 規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、二、PPI 超預(yù)期上行4月份價指標(biāo)回升，CPI處位，PPI漲超預(yù)。CPI同比上漲0.9%升0.5個分點環(huán)下降 .PPI同比上漲68%上升.4 個分點，環(huán)上漲 .9。消費價格較弱，業(yè)價續(xù)上揚，PPI剪刀差持續(xù)大。CPI方面，221 年4月CPI同比增長 9，較月漲幅擴大 0.5 個百分點，環(huán)比-.3環(huán)比幅收窄 .2 個分。4月核心CPI上漲

22、0.7，環(huán)上 漲 0.3PI整溫和回升PI走較弱主受到品價格拖累4食品價同比下降.7非品價格比上漲 .3食中去年期數(shù)較高影響豬肉格同比下降214降幅比月擴大 3個百分點原油格步上行帶動、柴油液化氣價格漲，漲價對游價傳導(dǎo)有限，食品體溫和。PI同、環(huán)比據(jù)明于往年期。4月去年格變的翹尾響為01個百分上高0.7個百點，新漲價響約為 .8個百分，比下降 0.2個百點新漲價能不持續(xù)性應(yīng)尚可品價格漸趨能源價有一行，疊服務(wù)求好轉(zhuǎn)，醫(yī)、教房租等食品易漲難。隨數(shù)效應(yīng)步消二季度 CPI繼續(xù)從小幅溫回升大。圖 ：PI圖 ：PI漲價素翹尾素I當(dāng)月同比、環(huán)比CI新漲價因素與翹尾素6.05.04.03.02.01.0207

23、-05207-05207-08207-11208-02208-05208-08208-11209-02209-05209-08209-11200-02200-05200-08200-11201-02201-05201-08201-11(.0)(.0).0.0.0.0.0.00-0-50-80-10-20-50-80-10-20-50-80-10-20-50-80-10-20-50-80-1100200300CI:當(dāng)月同比CI:當(dāng)月同比翹尾因素新漲價因素CPI當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：in，數(shù)據(jù)來源：in、PPI方面，業(yè)品格繼續(xù)升，生產(chǎn)端強的判斷。021 年4月PPI同比上漲6超市場期漲幅擴大.4個百點

24、PI環(huán)比上漲.，漲幅收窄 .7 百點得生產(chǎn)強工品需弱上工業(yè)格較強勢。游生料價格續(xù)保揚態(tài)勢同比上漲.1，游生資仍乏力，同比0.3價格走分化游生產(chǎn)料價續(xù)較快揚，、有色、黑、煤業(yè)鏈商價格大漲，著上業(yè)品價傳導(dǎo)下工業(yè)品格也轉(zhuǎn)暖。據(jù)測算，在4月份 .8的比漲中去年價變動尾影響約為2.5個百分新影響約為 .3 百點工品的價動能強通脹預(yù)期、濟邊善促使宗商求預(yù)期溫及流動性松等，共同推動宗商格上漲帶動 PPI持續(xù)上。國內(nèi)產(chǎn)增長較快，業(yè)品較好。際方疫苗落后全需求復(fù)蘇期以國財政張預(yù)撐油價有色礦石價處于。經(jīng)濟修復(fù)進式的過程有結(jié)PI仍處于上過中二度大繼續(xù)攀升。圖 ：PI圖 ：PI漲因素翹尾素I當(dāng)月同比、環(huán)比新漲價因素與翹

25、尾因素8.06.04.02.0207-05207-05207-08207-11208-02208-05208-08208-11209-02209-05209-08209-11200-02200-05200-08200-11201-02201-05201-08201-11(.0)(.0)(.0).0.0.0.00-0-50-80-10-20-50-80-10-20-50-80-10-20-50-80-10-20-50-80-1200400600I:當(dāng)月同比I:環(huán)比翹尾因素新漲價因素PPI當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、2021年CPPPI勢分化PI在201 年位于位低再回整體溫和通；PP

26、I在021 年續(xù)攀，回升再落，高于 2020年。三、外維持高景氣中國4月出口現(xiàn)強勢2021年14月份中進出值 11.2 萬同比增長 2.5出口6.32 億同增長33.8%口5.3萬同比增長 2.7；貿(mào)易順差 .02萬元。單來看，4份中國出口總值.15 萬，同增長 22.6；出口.71億，同增長 2.2；進口 .44 億同比增長 2.2；貿(mào)易順差 265 億。不論從對數(shù)是增速說今初外貿(mào)現(xiàn)超。主要因有下三個方。去初新冠情對領(lǐng)域的擊較導(dǎo)致外短期，去年同期數(shù)極外需方，疫地之后美等種進度快，制造業(yè)進入行趨動外部要經(jīng)增速加需走提振出-4美、歐、日東盟同比增分別為 93、3.1、2.6、29對中國回升的強也

27、對這些國經(jīng)濟修復(fù)需回升度，基和其數(shù)據(jù)走勢相證，、歐洲是拉國出口增的動力。需方工業(yè)上游產(chǎn)量多升生產(chǎn)需求14 月原砂成電進口數(shù)量同增速為 7.2.7、.9、308。宗商價格快上漲進口增長截至4份，鐵砂、砂、大等商口價格比上別已經(jīng)持續(xù) 8月12個月和 5月生端一直強需求的表現(xiàn)好于，經(jīng)濟韌較強表現(xiàn)不。圖 ：進口比圖 ：月進口中國月度進出口增速中國月度進出口數(shù)據(jù)15.0010.0050000003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500000000600000400000200000000-,00.0-,00.0207-10208-01208-042020

28、7-10208-01208-04208-07208-10209-01209-04209-07209-10200-01200-04200-07200-10201-01201-04207-10207-12208-0220207-10207-12208-02208-04208-06208-08208-10208-12209-02209-04209-06209-08209-10209-12200-02200-04200-06200-08200-10200-12201-02201-04進出口總值當(dāng)月同比出口總值當(dāng)月同進口總值當(dāng)月同比出口總值當(dāng)月值進口總值當(dāng)月進出口差額當(dāng)月值數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in

29、、四、金融數(shù)據(jù)回落4月金融據(jù)回略超市預(yù)期201 年4月2余額26.21 億元同比增長 .1；融資規(guī)存量 26.6 萬億元同比長11.7；人幣款余額18.88萬元同比增長1.3年年初融數(shù)速超預(yù)上升之后、 4 月份連回輪金融據(jù)的已過依據(jù)行幣政策行報于后續(xù)貨幣策執(zhí)路的表，金據(jù)繼續(xù)增長間有限大概現(xiàn)有水平上慢地回落回常態(tài)。貨幣供方面4份呈整下降4月末2余額6.21 億元同比增長 8.1增上月下降 .3 百點1余額6.54萬億同增長 .，較上月下降0.9個分點；0余額8.58萬億，比增長 .，較上上升 11個百分，當(dāng)回籠現(xiàn)金 40 億。春節(jié)動之0波動平。、下行，增存少，企、居門企業(yè)動性。過于寬的流容易引通

30、脹央行依據(jù)狀況逐回收因疫情投的貨幣021 年觀政以杠桿為主在穩(wěn)桿階段 221 年策大概保持收斂。前貨策以穩(wěn)主，急轉(zhuǎn)彎保持收的基調(diào)。圖 ：貨供應(yīng)圖 ：社融規(guī)模貨幣供M1、M2同增速500-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-3350300250200150100社會融資規(guī)模1614121086420M當(dāng)月同比M當(dāng)月同比社會融資規(guī)模存量期末值社會融資規(guī)模存期末同比數(shù)據(jù)來源：in、數(shù)據(jù)來源：in、社會融方面4 表內(nèi)表融資降疊加數(shù)因社融增回落資需求弱。去年 3月之后行為對疫情的經(jīng)濟行風(fēng)行了逆周期節(jié)去期新增融基高今年融增續(xù)回落概率。存量看4社會資規(guī)模量為

31、26.6 萬億同比增長1.7%上月降0.6 個分點分來看同上升實體濟人民貸款 18.79 億同比增長 127上下降 0.3個百點政府債券 7.8 萬同比增長 8.8上月持業(yè)券 28.9 萬同比長 8.9較月降2.8 百分金融企業(yè)內(nèi)股票 .8 萬億同增1.2較上月上升0.7 百分點未現(xiàn)銀行承兌票余額為.61 萬同比長59，較月下降2個百分。同下降的委貸款 11.2 萬同降2.5降較月收窄 .3 個分信托貸款 .87 億比降 21降大1.6 百分外壓降續(xù)表信貸需求回仍處高水平債券下降，融增體下降合市期。從增量，4月融資規(guī)增量為 .5萬億元同比增 1.25萬億。一方面去年 4基數(shù)較一面表外資壓表內(nèi)融

32、下4信托貸款減少 328 同比多減 351 元人民貸款加 1.28萬億元比少增 3399元。債券凈融資3509元，同比少5728元。表、債資下滑幅較大。2021在貨政轉(zhuǎn)向之社融下降的率較對于名義 P增速來說融增有下降間。圖 ：、會資剪差圖 ：貸余同增速0-90-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-3-.0-.0-.0-.0-.0-.0-.0M2-社融增速,0,00,5,00,0,000,000人民幣貸款余額00-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-30-60-90-20-3金融機構(gòu)人民幣貸款余額金融機構(gòu)人民幣貸款余額當(dāng)月同比存貸款面4月新增人幣貸速下降存看 4月末人幣貸余額 18188 萬元同比增長 2.3，速較上下降 .3 百分點增量看 4月當(dāng)月新人民款 1.47萬億比增2293 億信貸速回落量依維持強勢其中民新增人幣貸款 2