投行結(jié)構(gòu)化融資及同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展

1、-. z.投行構(gòu)造化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)的開展金融市場部勇軍近日，由總行人力部牽頭，我作為金融市場部的人員參加了由斯丹在舉辦的最新政策框架下投行業(yè)務(wù)頂層設(shè)計、產(chǎn)品詳解與存款方案設(shè)計的培訓課程，收益良多。如果單從培訓的容來看，這是一次有關(guān)企業(yè)構(gòu)造化融資以及解決銀行存款問題的一些方案的培訓，雖然是一次有關(guān)投行構(gòu)造化融資的培訓課程，但是站在金融市場部的角度來看，這次培訓卻又是一次有關(guān)同業(yè)業(yè)務(wù)過去與將來的大梳理，因此我把此次學習的心得的標題定為投行構(gòu)造化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)的開展。構(gòu)造化融資其實是投行業(yè)務(wù)的疇，為什么可以放在與同業(yè)業(yè)務(wù)開展一起來論述？其實構(gòu)造化融資與同業(yè)業(yè)務(wù)是一個事物的兩個方面。在投行端看來，不管

2、這個產(chǎn)品方案如何，最終的目的是將企業(yè)所需要的資金給企業(yè)，如果是以貸款的方式給予，則會受到存貸比的限制，規(guī)模有限，于是誕生了大量的與證券、信托甚至其他銀行合作也就是本文所說的同業(yè)機構(gòu)合作的方案，其最終目的就是通過這些同業(yè)機構(gòu)把資金給予需要的企業(yè)。而在金融市場部來說，不管這個企業(yè)通過何種方式的包裝來拿到資金，最終的資金來源都將會是金融市場部通過*種媒介來給予，但是金融市場部不是每種模式或者每個企業(yè)都會愿意去投資，這就是目前各銀行金融市場業(yè)務(wù)不同的根本點。從監(jiān)管層面來說，由于存貸比大大的限制了銀行業(yè)務(wù)的開展，監(jiān)管機構(gòu)也是知道各機構(gòu)的這么倒騰的模式，所以各種監(jiān)管措施接踵而來，特別是近一年來，8號文、1

3、07號文、127號文、140號文、35號文層出不窮，目的是為了讓那些見不得光的類信貸業(yè)務(wù)浮出水面，在下開展。在此根底上，為了更清楚的理解本次投行業(yè)務(wù)的培訓，本文將主要以梳理同業(yè)業(yè)務(wù)開展為主線。一、構(gòu)造化融資催生同業(yè)開展的動力近年來，伴隨著銀行業(yè)的蓬勃開展，各家銀行同時面臨兩大難題：一是銀行資產(chǎn)擴過快，導致資本需要不斷補充，通過股東不斷的增資擴股或者發(fā)行二級資本工具的方式畢竟不是長久之計；二是信貸規(guī)模受到管制，對于以傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)為主要利潤來源的中國各家銀行，利潤無疑受到了限制。為保持盈利水平，各家銀行不乏野心和斗志，不斷創(chuàng)新出理財產(chǎn)品、銀信合作及同業(yè)業(yè)務(wù)等資產(chǎn)擴工具，解決資本消耗過快和信貸額度

4、受限這兩大難題。在此根底上，通過同業(yè)業(yè)務(wù)倒騰信貸資產(chǎn)，使這些資產(chǎn)存活在銀行資產(chǎn)負債表中存貸款業(yè)務(wù)圍之外，成為各家銀行屢試不爽的方式。企業(yè)的資金需求、銀行的利潤需要讓構(gòu)造化融資成為催生同業(yè)業(yè)務(wù)開展的動力。同業(yè)業(yè)務(wù)相對于存貸款業(yè)務(wù)的優(yōu)勢根據(jù)，在筆者看來有如下幾點：1不受存貸比的約束。但其實所謂的貸存比不超過75%，也只是對于存款、貸款的比重限制，例如吸儲100萬，最多只有75萬可以拿去放貸，剩下的25萬，一局部作為流動資金，一局部上交存款準備金，如有剩余，還可自由配置債券等資產(chǎn)。2不需繳納存款準備金。在中國，上交央行的存款準備金也是有利息的，只是利息較低，不劃算，所以如果有剩余的資金不用上繳央行而

5、是用來投資，則會為銀行帶來可觀的收入。3沒有撥備覆蓋率指標不受撥貸比束縛。同業(yè)也計提減值準備，只是不受監(jiān)管指標限制而已就貸款來說，按2.5%的撥貸比計算，等于每年的貸款新增額，當年所得利潤已經(jīng)全部計提了撥備，要第二年才能實現(xiàn)利潤。即使利差最高的民生2011年的利差也只有2.96%，這個利差還要扣除業(yè)務(wù)管理等本錢。4、同業(yè)風險資產(chǎn)權(quán)重相對較小。根據(jù)2013年1月1日起正式實施的商業(yè)銀行資本管理方法試行，同業(yè)業(yè)務(wù)的風險權(quán)重為3個月以20%、3個月以上25%，而常規(guī)貸款業(yè)務(wù)的風險權(quán)重很高，比方投向工商企業(yè)的，風險權(quán)重為100%，這里要特別說明一下，并不是所有的同業(yè)資產(chǎn)風險權(quán)重都是按20%至25%計入

6、，僅相對于銀行的同業(yè)能這么算。商業(yè)銀行對我國其它金融機構(gòu)債權(quán)的風險權(quán)重為100%。二、構(gòu)造化融資催生同業(yè)變形一銀信合作多拉魔盒的翻開上文提到銀行由于各種監(jiān)管指標而不得不被動的騰挪信貸資產(chǎn)，而騰挪信貸資產(chǎn)可以分為買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和回購型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。1.買斷型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓銀信合作將理財資金投向信貸資產(chǎn)銀行表信貸資產(chǎn)表外化主要借助于理財和信托。在這個過程中，核心要素是銀行把一局部負債通過理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至表外，同時通過信托這個通道轉(zhuǎn)移表資產(chǎn)。圖是最簡單的運作模式，也是最初開展的主要模式，不過這種模式目前已經(jīng)被監(jiān)管制止。圖1：信托貸款類理財產(chǎn)品投資運作圖銀行募集到錢后，購置信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品，錢轉(zhuǎn)

7、移至信托公司，信托公司將錢轉(zhuǎn)移給企業(yè)。總結(jié)見圖1：信托公司去做貸款，然后賣給銀行。2.回購型信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?；刭徯托刨J資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓就是信貸資產(chǎn)雙買斷方式，簡單來講就是即期買斷+遠期回購。這種方式在操作時，轉(zhuǎn)讓行與受讓行簽署買斷合同，信貸資產(chǎn)從轉(zhuǎn)讓行資產(chǎn)項下轉(zhuǎn)出；同時雙方簽訂遠期回購協(xié)議，受讓行也將該筆信貸資產(chǎn)放在表外。通過這樣的一筆交易，該筆信貸資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓行和受讓行同時消失，需計提的風險撥備相應(yīng)減少。這種核算方法極不合理，但是到了2009年下半年，各大商業(yè)銀行的雙買斷業(yè)務(wù)一度轟轟烈烈。針對此次大規(guī)模的信貸資產(chǎn)騰挪，2009年12月23日，銀監(jiān)會下發(fā)中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及信貸資產(chǎn)類理財業(yè)務(wù)有關(guān)

8、事項的通知，規(guī)定制止資產(chǎn)的非真實轉(zhuǎn)移，在進展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時，轉(zhuǎn)出方自身不得安排任何顯性或隱性的回購條件；制止資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓雙方采取簽訂回購協(xié)議、即期買斷加遠期回購協(xié)議等方式躲避監(jiān)管。圖2：單一信托回購模式抽屜協(xié)議暗保模式是最簡單、最根底的操作模式，通常是B銀行由于信貸額度或貸款政策限制，無法直接給自己的融資客戶貸款時，找來一家A銀行，讓A銀行用自己的資金設(shè)立單一信托為企業(yè)融資。這種模式下，B銀行作為風險的真正兜底方，與A簽訂承諾函或擔保函暗保，承諾遠期受讓A銀行持有的單一信托受益權(quán)或者根底資產(chǎn)。這里B銀行有兩種兜底方式，一種是B銀行出資受讓信托受益權(quán)，另一種是B銀行直接收購針對融資客戶的根底資產(chǎn)。前

9、一種方式的優(yōu)點是銀行不用在表發(fā)放一筆貸款，不用真實占用企業(yè)的授信額度。但缺點有兩個：1如果B銀行用資金受讓信托受益權(quán)，這樣B銀行成為信托受益人，但問題是信托方案并沒有就此終止，信托到期時信托方案無法完畢，就會發(fā)生信托貸款逾期，而信托逾期是需要向監(jiān)管機構(gòu)上報的；2很多銀行的分行是不具備投資信托產(chǎn)品權(quán)限的，審批權(quán)限在總行，比方工農(nóng)中建的二級分行和很多股份制銀行的一級分行都沒有這個權(quán)限，因此在這種情況下，銀行的分行就不具備受讓信托受益權(quán)的能力。第二種方式是收購融資企業(yè)的根底資產(chǎn)，也就是B銀行向融資客戶發(fā)放一筆表的流動資金貸款，以流動資金貸款歸還之前的信托貸款，這樣信托方案順利完畢，信托貸款不會出現(xiàn)逾

10、期。但這種方式要占信貸規(guī)模，并且B銀行必須真實具備對融資企業(yè)的授信額度。信貸資產(chǎn)雙買斷方式雖被監(jiān)管部門叫停，但這一業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基因遺傳了下來。2007年以前，金融同業(yè)業(yè)務(wù)僅限于傳統(tǒng)的拆借、存放和少量的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，只是銀行部流動性管理的補充性工具。信貸資產(chǎn)雙買斷方式，如同翻開了同業(yè)業(yè)務(wù)多拉的魔盒，使得2007年以后金融同業(yè)業(yè)務(wù)一直沿襲信貸資產(chǎn)雙買斷方式的創(chuàng)新思路，包括各種信貸騰挪避開信貸規(guī)模管控、增加中間業(yè)務(wù)收入、降低資本消耗、調(diào)整會計指標以及游走在監(jiān)管的灰色地帶等等，通過將如上幾種排列組合，繁衍出令人眼花繚亂的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。二買入返售同業(yè)業(yè)務(wù)金礦在了解買入返售前，先了解下銀行同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負債科

11、目圖3：銀行同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負債科目從銀行同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負債科目來看，各個科目均具有較大的操作空間，操作動機如下：第一，資本消耗較少，根據(jù)2013年1月1日起正式實施的商業(yè)銀行資本管理方法試行，同業(yè)業(yè)務(wù)的風險權(quán)重為3個月以20%、3個月以上25%，而且在此管理方法之前同業(yè)業(yè)務(wù)風險權(quán)重為4個月以0、4個月以上20%；第二，買入返售業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)出表，實現(xiàn)信貸騰挪；第三，同業(yè)負債相對穩(wěn)定，便于流動性管理。根據(jù)以上優(yōu)點，2007年，面臨從緊的貨幣政策、嚴格的監(jiān)管和流動性壓力，股份制銀行發(fā)現(xiàn)了資產(chǎn)業(yè)務(wù)這塊富礦，包括銀保合作增加一般性存款來源和后來在市場上長袖善舞的買入返售業(yè)務(wù)。 2012年是同業(yè)瘋狂的一年

12、，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，很多銀行的總資產(chǎn)規(guī)模借此迅速增大，比方興業(yè)銀行和民生銀行突破了3萬億元的資產(chǎn)規(guī)模。16家上市銀行的同業(yè)資產(chǎn)從2010年的5.25萬億元增加到2012年10.52萬億，猛增一倍。興業(yè)銀行買入返售業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模到達7,927.97億元，為16家上市銀行之最，同業(yè)也被冠以同業(yè)之王的美譽，而民生銀行以7,326.62億元的資產(chǎn)規(guī)模緊隨其后。兩家銀行買入返售業(yè)務(wù)收入在總收入中的占比分別到達23.75%和11.48%。 2013年以來，受8號文及錢荒的影響，股份制銀行開場增強對同業(yè)資產(chǎn)尤其是買入返售資產(chǎn)的風控。統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明，2013年2季度后，股份制銀行及城商行逐漸收縮買入返售資產(chǎn)

13、規(guī)模。相反，個別相對落后的國有銀行，受同業(yè)高收益吸引，買入返售資產(chǎn)增速則明顯提高。一方面，在貨幣政策從緊的背景下，信貸規(guī)模成為稀缺資源，而買入返售金融資產(chǎn)不會占用信貸規(guī)模；另一方面，本來就比擬緊的市場流動性在當時密集的新股申購下更加緊，促使資金本錢高企，票據(jù)市場利率高位運行，相關(guān)的票據(jù)買入返售、同業(yè)拆借利率也持續(xù)走高，買入返售業(yè)務(wù)能夠帶來較為客觀的收入。因此，開展買入返售業(yè)務(wù)既是無奈之選，也是主動之舉。1.票據(jù)買入返售：城商行買斷+回購的狂歡2007年，股份制銀行和城商行發(fā)現(xiàn)了農(nóng)信社的一片灰色地帶。彼時，局部農(nóng)信社仍沿用舊會計記賬方式，買斷和回購并不區(qū)分。農(nóng)信社由此得到城商行的青睞，通過買斷+

14、回購模式實現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)出表，消掉信貸規(guī)模。這種操作的根本模式是，城商行A信貸規(guī)模超標，找到農(nóng)信社B將該筆票據(jù)買斷以削減信貸規(guī)模B買斷，也就是A賣斷，票據(jù)所有權(quán)轉(zhuǎn)移至農(nóng)信社B，然后城商行再從農(nóng)信社通過逆回購方式城商行的逆回購對于農(nóng)信社就是正回購購置該筆票據(jù)。所謂逆回購即買入返售先買入票據(jù)再賣出，城商行是資金融出方，但票據(jù)所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，仍在農(nóng)信社手里；正回購是賣出回購先賣出票據(jù)然后回購，是資金融入方，票據(jù)所有權(quán)也不轉(zhuǎn)移不理解此處的讀者可網(wǎng)上查找關(guān)于質(zhì)押式回購的定義。對于城商行A來說，購置返售票據(jù)后，按照新企業(yè)會計準則核算要求，將購置返售票據(jù)在買入返售資產(chǎn)科目核算，不計入各項貸款。對于農(nóng)信社B來說，采

15、用舊企業(yè)會計準則核算要求，將賣出票據(jù)在票據(jù)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)科目項下核算，票據(jù)貼現(xiàn)余額減少，各項貸款總額相應(yīng)減少。通過分別采用新舊會計核算方法，該項業(yè)務(wù)導致該筆信貸規(guī)模形成監(jiān)管難以監(jiān)控的體外循環(huán)。而事實上，按照新企業(yè)會計準則核算規(guī)定，票據(jù)回購轉(zhuǎn)貼現(xiàn)應(yīng)在農(nóng)信社B的賣出回購金融資產(chǎn)款賣出回購票據(jù)款科目項下核算。更有甚者，局部城商行將其再次幻化，將該筆票據(jù)在其它銀行再次正回購二次回購，進入其他銀行的買入返售科目，市場上的票據(jù)買入返售資產(chǎn)再次虛增。圖4：票據(jù)買入返售流程票據(jù)業(yè)務(wù)大熱，遭到了監(jiān)管部門的嚴查。2011年6月，銀監(jiān)會下發(fā)關(guān)于切實加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知，切斷銀行通過發(fā)行票據(jù)類理財產(chǎn)品融資的渠道。監(jiān)管機

16、構(gòu)注意到票據(jù)買入返售這一由于局部農(nóng)信社會計核算不規(guī)、逃避信貸規(guī)模所衍生的流轉(zhuǎn)鏈逐漸膨脹所產(chǎn)生的泡沫，2011年6月30日，銀監(jiān)會通報批評農(nóng)村合作金融機構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)違規(guī)。2012年10月8日，銀監(jiān)會下發(fā)關(guān)于加強銀行承兌匯票業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知，要求銀行業(yè)金融機構(gòu)加強銀行承兌匯票業(yè)務(wù)統(tǒng)一授權(quán)管理，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買入返售、賣出回購等業(yè)務(wù)由總行或經(jīng)授權(quán)的分行專門部門負責辦理。2013年6月，銀監(jiān)會發(fā)布關(guān)于排查農(nóng)村中小金融機構(gòu)違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)的通知以下簡稱135號文，再掀農(nóng)信社票據(jù)業(yè)務(wù)排查風暴，嚴禁銀行通過買斷+回購模式逃避信貸規(guī)模。135號文要求各銀監(jiān)局對截至2013年4月末的票據(jù)業(yè)務(wù)逐家逐筆排查，監(jiān)管部門對重點機構(gòu)還

17、要進展核查。檢查側(cè)重大額異動交易，即重點檢查貼現(xiàn)資產(chǎn)和負債、買入返售和賣出回購票據(jù)發(fā)生額較大的機構(gòu)，以及與商業(yè)銀行互為對手大量交易的票據(jù)業(yè)務(wù)。據(jù)平安證券估算，利用票據(jù)騰挪的信貸規(guī)模突破萬億，但135號文集中清理的違規(guī)票據(jù)金額約30004000億元左右，對銀行造成的沖擊不會太大。2.信托受益權(quán)買入返售信貸騰挪的巔峰與城商行最為青睞票據(jù)買入返售不同，股份制銀行相對更鐘情于信托受益權(quán)買入返售。2011年，銀監(jiān)會叫停銀行同業(yè)間尤其是農(nóng)信社間的信貸資產(chǎn)、票據(jù)雙買斷模式，限制銀行理財產(chǎn)品投向委托貸款，并要求此類資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表。但是，由于監(jiān)管部門并未規(guī)定銀行理財資金不能直接投資信托受益權(quán)，也未要求銀行理財投資信

18、托受益權(quán)要表核算，使得信托受益權(quán)買入返售這種監(jiān)管套利方式成為可能。信托受益權(quán)買入返售與票據(jù)買入返售具有類似的優(yōu)點，不計入信貸規(guī)模，資本占用較少，因此得以快速開展。信托受益權(quán)買入返售形式多樣，根本操作模式是三方協(xié)議模式圖5：標準的三方協(xié)議模式該模式的交易構(gòu)造是：甲方A銀行過橋方，也可以是券商、基金子公司、財務(wù)公司、資金充裕的企業(yè)等以自有資金或同業(yè)資金設(shè)立單一信托，通過信托公司放款給C銀行的融資客戶；B銀行作為實際的出資方乙方，以同業(yè)資金受讓A銀行持有的單一信托的信托受益權(quán)；C銀行為風險的真正承當方丙方，承諾在信托方案到期前1個工作日無條件受讓B銀行從A銀行受讓的信托受益權(quán)。這種模式的實質(zhì)是C銀行

19、通過B銀行的資金，間接實現(xiàn)了給自己的授信客戶貸款的目的。而兩方模式，一般不需要過橋企業(yè)甲方，兩方協(xié)議模式產(chǎn)生的背景很大程度上是銀行為了解決8號文公布后的存量非標債權(quán)問題。銀行A最初用理財資金或自有資金主要是理財資金投資信托產(chǎn)品形成了非標債權(quán)，基于監(jiān)管機構(gòu)對于非標債權(quán)的比例要求，銀行A將信托受益權(quán)賣斷給銀行B，但同時向B銀行出具信托受益權(quán)遠期回購函。這種模式下，銀行A用賣斷協(xié)議將此前形成的對融資客戶的非標債權(quán)出表，從而到達降低理財資金非標債權(quán)比例的目的。在監(jiān)管機構(gòu)檢查或?qū)徲嫊r，銀行A通常只會拿出賣斷協(xié)議，與B簽訂的遠期回購協(xié)議成為抽屜協(xié)議不拿出來。而銀行B在監(jiān)管機關(guān)檢查或者審計時，則把兩份協(xié)議都

20、拿出來，以證明針對融資客戶的風險收益已經(jīng)轉(zhuǎn)移給銀行A。這就是所謂的信托受益權(quán)的雙賣斷模式，該模式中銀行B將資產(chǎn)計入買入返售科目，不計入表；對于A來說，則是存量的非標債權(quán)直接出表。圖6：假丙方三方模式甲丙方模式，一般是由于不能簽訂三方協(xié)議的兜底銀行圖中的D銀行以信用增級的方式找到一個假丙方C銀行來簽三方協(xié)議，信用增級方式通常是兜底銀行向假丙方出具承諾函或擔保函，兜底銀行作為最后的風險承當方承當所謂的真丙方角色。這里真丙方的說法只是為了更好地理解，由于兜底銀行并不出現(xiàn)在三方的法律協(xié)議中，所以不會承當丙方的角色。這種模式產(chǎn)生的背景是：有些銀行主要是工農(nóng)中建四大行加國開行總行規(guī)定，分行不允許簽訂三方協(xié)

21、議即不能作為三方協(xié)議中的丙方來兜底，只能采取出具保函和承諾函的形式兜底，也就是只能采取暗保模式。但是暗保模式并且愿意出資金的銀行一般都是資金規(guī)模不大的小銀行，比方農(nóng)商行和城商行。這些小銀行并不能消化市場上所有的三方買入返售業(yè)務(wù)，而工農(nóng)中建的很多業(yè)務(wù)單筆規(guī)模都很大，動輒就10億、20億、30億，甚至出現(xiàn)過單筆規(guī)模超過70億的。這種額度下小銀行就承受不了，因為沒有這種體量的資金實力，所以這種大工程一般就需要股份制銀行來做，比方像興業(yè)、民生、光大、浦發(fā)、平安等銀行。但有一個問題是，這類股份制銀行一般都只能承受嚴格意義上的買入返售業(yè)務(wù)，也就是必須簽訂三方協(xié)議股份制銀行作為三方協(xié)議中的乙方，即實際出資方

22、，而不能采用暗保形式操作。這種情況下為了簽三方協(xié)議，就需要找一個假丙方C銀行，此時融資客戶的授信銀行D銀行，即前面所說的工農(nóng)中建等銀行變成了信用增級方，信用增級方向假丙方出具承諾函和擔保函，假丙方跟乙方B銀行簽訂三方協(xié)議。對于真正出資的乙方B銀行來說，就形成了一個標準的三方協(xié)議模式，此時像興業(yè)、民生等必須簽訂三方協(xié)議才能拆出資金的銀行就能順利提供同業(yè)資金了，而工農(nóng)中建等不能作為丙方兜底的銀行，也以間接增信的方式實現(xiàn)了給融資客戶貸款的目的。模式6：配資模式先介紹下配資模式的交易構(gòu)造，然后說明產(chǎn)生原因。這種模式的交易構(gòu)造是：C銀行向B銀行配一筆等期限等額的同業(yè)存款，B銀行通過橋方A銀行以對應(yīng)金額和

23、期限向融資客戶發(fā)放一筆信托貸款，C銀行承諾遠期受讓B銀行的信托受益權(quán)，或者不受讓。如果C銀行受讓B銀行的信托受益權(quán)，C銀行的同業(yè)存款就是標準的同業(yè)存款，因為針對融資客戶信托貸款的風險已經(jīng)轉(zhuǎn)移給C銀行；如果不受讓信托受益權(quán)，就需要對該筆同款業(yè)務(wù)進展存單質(zhì)押，鎖定B銀行貸款給融資客戶的風險，或者出函單獨說明該筆同業(yè)存款是對應(yīng)*一筆信托貸款的，當信托貸款不能償付時，同業(yè)存款不用兌付。配資模式下的B銀行并沒有真正出資，只是將C銀行的同業(yè)存款轉(zhuǎn)換為投資非標資產(chǎn)的資金，真實出資方C銀行就是兜底行。這種模式下B銀行一般收取幾十個BP的過橋費。配資模式中過橋方A銀行可以存在也可不存在，B銀行投資信托有兩種形式

24、，一是B銀行以單一自有資金委托給信托公司向融資客戶放貸，二是通過A銀行以同業(yè)資金的形式委托給信托公司。這兩種形式取決于B銀行的出資形式，C銀行給B銀行配了一筆同業(yè)存款，如果B銀行想直接用同業(yè)存款委托給信托公司，就必須通過過橋方A銀行，因為同業(yè)資金是不能作為信托的委托人的，只能受讓過橋方A銀行的信托受益權(quán)。如果B銀行的自有資金充裕，則C銀行給B配資后，B銀行就可以以自有資金直接委托給信托公司，就不需要過橋方A銀行參與了。但是，實務(wù)中，用自有資金投放的比例比擬少，大概只占兩成比例，其余八成的業(yè)務(wù)都是通過A銀行投放資金的。采用這種模式的情形主要有以下兩種：一是因為融資客戶資質(zhì)比擬差，B銀行不愿意直接

25、出資，即不愿意做模式二中的出資乙方，這樣B銀行就不能與C銀行采用標準的三方買入返售模式。這種情形下，C銀行就通過B銀行以同業(yè)存款配資的形式給自己的融資客戶放款，這種放款有時是為了解決融資客戶貸款逾期后的展期問題。二是因為融資客戶資質(zhì)太好，比方大型國企或央企，這種企業(yè)不能承受標準三方模式中較高的資金本錢，很多只能承受基準或基準下浮利率的融資本錢。而在標準三方模式中，融資客戶承受的資金本錢根本都高于基準利率，所以C銀行一般通過這種模式來打壓B銀行的收費，到達降低總?cè)谫Y本錢的目的。如果融資客戶是國企或央企，它可以把B銀行收費打壓到0.2%-0.5%，這時B銀行的收費加上同業(yè)存款利率以及信托公司0.1

26、%左右的收費，總?cè)谫Y本錢仍能低于基準利率，從而到達給大型國企這類優(yōu)質(zhì)客戶融資的目的。3.其他類創(chuàng)新產(chǎn)品同業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)開展1存單質(zhì)押三方模式存單質(zhì)押三方模式有全額存單質(zhì)押和差額存單質(zhì)押兩種類型：全額存單質(zhì)押模式。該模式的交易構(gòu)造：C銀行向自己的融資客戶放一筆貸款，假設(shè)為10個億，同時C銀行要求融資客戶將這筆貸款存到自己的銀行作存單，此時融資客戶無法動用這10個億的資金。融資客戶拿到存單，在信托公司作存單質(zhì)押貸款，然后B銀行實際出資受讓這筆存單的信托受益權(quán)，并且C銀行遠期受讓由B銀行持有的在自己銀行的存單。對于B銀行，這項業(yè)務(wù)是低風險業(yè)務(wù)，因為10億資金是存的定期，而且存單被質(zhì)押了。C銀行實現(xiàn)了兩筆

27、存款和一筆貸款，首先C銀行實現(xiàn)了對融資客戶的一筆貸款，拿到了貸款利息，融資客戶等額將錢存回來又實現(xiàn)了一筆存款。另外融資客戶由于存單質(zhì)押拿到的實際由B銀行出資的10個億，最后也存到了B銀行在C銀行開設(shè)的根本戶上。由此，10億工程，產(chǎn)生了30億的交易額。如果C銀行對融資客戶進展一些受托支付的控制，則融資客戶在C銀行賬戶上很能會產(chǎn)生15億的日均存款量，這15億的存款按存貸比計算，可以釋放的貸款額度超過10個億，因此C銀行給客戶放出的10億貸款，不僅沒有占用存量貸款額度，而且還釋放出了新的貸款額度。采用這種模式主要是銀行為了實現(xiàn)高額存款。釋放存貸比，放大交易額。這種模式需要融資客戶能承受較高的融資本錢

28、，比方房地產(chǎn)公司、礦產(chǎn)企業(yè)以及地方政府融資平臺公司。假設(shè)融資客戶拿到C銀行一年期貸款融資本錢是6%/年，然后存到C銀行的定期存單的利率是3%/年，而實際出資方B銀行加上信托公司的總本錢是6%/年，則融資客戶承受的總本錢是9%/年6%-3%+6%。這個水平的融資本錢正好能符合463號文出臺后，地方融資平臺融資較為困難時所承受的資金本錢，一般是在9%-10%之間。2差額存單質(zhì)押。差額存單質(zhì)押出現(xiàn)的背景是為了打破銀行貸款的受托支付。主要應(yīng)用在房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)貸款一般要滿足四、三、二貸款條件，即四證齊全、30%資本金和二級資質(zhì)。滿足開發(fā)貸條件后，1個總投資10億的工程，理論上開發(fā)商可以向銀行借款

29、7個億另外3個億為開發(fā)商籌集的30%資本金，但由于銀行借款是采用受托支付的方式提取銀行分次支付給開發(fā)商的交易對手，比方工程承包商，開發(fā)商并不能全部動用這7個億，比方按實際工程支出最多用掉3個億。但開發(fā)商有非常強烈的動機去動用7個億中剩下的4億資金，因為開發(fā)商需要拿這筆錢去開發(fā)其他工程，只有這樣才能放大資金杠桿，獲得更高的資本收益率。按照銀行的受托支付政策，開發(fā)商也許永遠無法拿到7億貸款額度中的4億資金，為了拿到這4個億的資金，實務(wù)中就出現(xiàn)了一種差額存單質(zhì)押的模式。首先，融資客戶向自己的貸款行申請做一個針對這剩余4億資金的定期存單。融資客戶拿著這4個億的定期存單找信托公司作存單質(zhì)押貸款，然后B銀

30、行實際出資受讓這筆存單的信托受益權(quán)，C銀行遠期受讓由B銀行持有的在自己銀行的存單。由于存單質(zhì)押貸款的資金用途根本上沒有限制，開發(fā)商拿到4個億的存單質(zhì)押貸款后很可能去開發(fā)其他工程，作為下一個工程拿地的資本金。這種模式存在的目的是為了打破銀行開發(fā)貸的受托支付，也主要在房地產(chǎn)行業(yè)才能廣泛應(yīng)用。這種模式對于銀行C和銀行B都是一種低風險業(yè)務(wù)，所以存單質(zhì)押模式相當于把三方買入返售業(yè)務(wù)繞入到一個低風險模式。由于這種交易構(gòu)造中是用受托支付差額的4億資金做存單質(zhì)押，所以叫差額存單質(zhì)押模式。信用掛鉤收益互換產(chǎn)品TRSTRS的運作模式主要流程：A.銀行發(fā)行非保本浮動型理財產(chǎn)品募集資金，募資完成后將投資于銀行定期存款

31、，資金在理財客戶的保證金賬戶中形成類似于構(gòu)造性存款的保證金存款；B.銀行通過自營資金或者同業(yè)資金投資于券商定向資管方案、單一信托方案、基金子公司專項方案等非標資產(chǎn)，通過券商、信托、基金子公司等通道機構(gòu)以委托貸款的形式為客戶融資；C.理財產(chǎn)品所投資的定期存款為銀行所投資的非標資產(chǎn)提供質(zhì)押擔保，而理財客戶亦需和銀行簽署擔保合同。同時，資管方案與理財產(chǎn)品通過簽訂TRS協(xié)議，將利息較低的定期存款收益互換為利息較高的資管產(chǎn)品浮動收益。TRS將潛在的投資關(guān)系包裝成收益互換關(guān)系，如何實現(xiàn)三方銀行、投資者、融資客戶共贏？1對于銀行而言，TRS理財產(chǎn)品主要實現(xiàn)了一般性存款增加、資本零占用、不增加非標規(guī)模的三重利

32、好！增加存款，降低貸存比：TRS理財產(chǎn)品投資于銀行定期存款，形成保證金存款，增加了一般性存款，降低了銀行的貸存比考核壓力；不增加風險資產(chǎn)，資本零占用：保證金存款凍結(jié)期限截止日與融資期限到期日，銀行投資的非標資產(chǎn)由于有TRS的保證金存款作足額質(zhì)押，因此該投資扣除風險緩釋后的風險敞口為0，并不占用銀行的資本；不增加銀行理財非標規(guī)模壓力：TRS投資的是銀行定期存款，并非直接投資非標資產(chǎn)，繞開銀監(jiān)會8號文的監(jiān)管。整個產(chǎn)品過程中，銀行獲得的收益為定期存款收益+企業(yè)客戶融資本錢-TRS互換協(xié)議本錢-同業(yè)資金本錢/部FTP資金本錢-通道費用，另一方面也留住了客戶。2對于投資者而言，理財資金不直接參與非標投資

33、，但通過互換獲得了較高的非標資產(chǎn)收益。另一方面，雖然通過互換投資者承當非標資產(chǎn)的名義風險，但實際仍是由銀行剛性兌付；3對于授信存在瑕疵的企業(yè)融資客戶來說，尤其是政策限制貸款行業(yè)客戶，通過非標渠道成功融資。(2)T+D模式具體交易構(gòu)造為，首先由出資銀行A相當于買入返售中的丙方為融資企業(yè)提供授信，工程行B買入返售中的乙方通過信托、券商、基金子公司等通道，向企業(yè)發(fā)放資金。B銀行提供資金的當天T日，就將上述資管方案或信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給工程銀行，并由工程行名義代持。直到T+D日，A銀行向出資行支付轉(zhuǎn)讓價款。T+D日一般為融資工程到期日。此種模式與過去三方買入返售效果無異一筆本應(yīng)計提100%風險資本的實質(zhì)貸

34、款，只需由出資行計提25%風險資本。對出資行來說，此筆出資為無風險收益，目前年化利率約在6.8%左右。工程行的名義代持幫助此項業(yè)務(wù)出表，在會計科目中計為同業(yè)借款，計提25%風險資本。而對工程行來說，因未支付實際受讓費用，屬于應(yīng)付賬款。而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道了解，實際操作中，工程方銀行普遍采取不計賬的方式操作，所以完全不占用風險資本，賬面上也完全不出現(xiàn)資金進出。工程行動機明確：盡管要承當全部風險，但無需動用任何資金頭寸，可在信貸規(guī)模受限的情況下留住客戶，同時坐收息差。同時，此模式也躲避127號文不得承受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機構(gòu)信用擔保的規(guī)定。工程行變相兜底，按照約定，將無條

35、件不可撤銷地支付轉(zhuǎn)讓價款義務(wù)，出資方照例收取投資收益但不承當任何投資風險。(3)買入轉(zhuǎn)售模式首先由A銀行買入返售中的丙方給融資企業(yè)放款，而后將此資產(chǎn)包通過金融交易所掛牌。同時出資行B銀行買入返售中的乙方投資于具有金融機構(gòu)職能的非金融機構(gòu)的丙類戶，而后由該機構(gòu)甲類戶在金交所受讓上述資產(chǎn)。從而B銀行完成實際出資。出資行放款的核心在于一份變種的兜底協(xié)議包銷協(xié)議。由A銀行在到期日向第三方推薦購置B銀行持有的受益權(quán)。并且，在包銷協(xié)議的補充協(xié)議或備忘錄中，還會明確提及該第三方不排除融資方。如果A銀行未能按時轉(zhuǎn)售這筆受益權(quán)，出資行則可按約定向包銷銀行按日收取3.3%的違約金，直到30日后覆蓋本息。因此按照此

36、種模式，假設(shè)實際融資期為一年，則設(shè)計的融資期限為13個月。這項業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢是，出資行可以實現(xiàn)風險權(quán)重0計提。按照實質(zhì)重于形式的監(jiān)管，出資行應(yīng)計提100%風險資本。即便只考察外表交易構(gòu)造，由于只有銀行間市場、證券交易所上市的資產(chǎn)才可計為標準化資產(chǎn)，出資行最少應(yīng)計提25%風險資本。(4)定期存單質(zhì)押+額外直接授信定期存單質(zhì)押+額外直接授信的運作模式主要流程：A.融資企業(yè)在授信銀行存入一筆定期存款n，然后以存單質(zhì)押增信或第三方出質(zhì)人提供質(zhì)押物的方式發(fā)行單一信托方案，為企業(yè)融得資金規(guī)模n；B.找一家過橋企業(yè)購置信托方案，然后過橋銀行用理財產(chǎn)品資金投資過橋企業(yè)持有的信托受益權(quán)，繞開銀行理財產(chǎn)品不能直接投資信托貸款的限制；接著授信銀行用同業(yè)資金或理財資金對接過橋銀行持有的信托受益權(quán)；C.銀行為融資企業(yè)提供額外授信，規(guī)模為n。定期存單質(zhì)押+額外直接授信業(yè)務(wù)創(chuàng)新同樣為銀行帶來了存款、貸款以及中間業(yè)務(wù)收入的增長.在