RCEP三分天下會為中國帶來什么機遇

1、目 錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250002 RCEP 大幕開啟，全球貿(mào)易三分天下 3 HYPERLINK l _TOC_250001 RCEP 成員國經(jīng)濟與貿(mào)易結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀如何？ 4 HYPERLINK l _TOC_250000 RCEP 簽署對國內(nèi)行業(yè)進(jìn)出口的影響如何？ 5RCEP 大幕開啟，全球貿(mào)易三分天下11 月 15 日區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）正式簽署。RCEP 由東盟 10國發(fā)起，同時納入了中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭五國，協(xié)議共含 20 個章節(jié)，分為四大板塊，包括貨物貿(mào)易協(xié)定、投資協(xié)定、21 世紀(jì)新議題和爭端解決機制。在 R

2、CEP 簽署之前，全球從洲際合作角度，最大的三個自貿(mào)區(qū)為北美自貿(mào)區(qū)（USMCA），歐盟（EU）和中國-東盟自貿(mào)區(qū)（CAFTA）。RCEP 的誕生意味著全球最大自貿(mào)區(qū)形成，全球貿(mào)易格局正式演化為北美、歐盟、亞洲三足鼎立。那么 RCEP 的結(jié)構(gòu)框架與原則特點如何？結(jié)構(gòu)框架：以東盟為中心的嵌套模式RECP 的簽署使五個“10+1”自由貿(mào)易協(xié)定，進(jìn)化為一個“10+5”協(xié)定。RCEP 簽署之前，東盟與中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭等五國簽訂的“東盟 10+1”自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）構(gòu)成了基礎(chǔ)合作的層級，但這種模式帶來了各國協(xié)議規(guī)則互不相同，并存在一定關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘的現(xiàn)實情況。RCEP 的簽署，則宣

3、布以東盟為中心，整合多重 FTA，進(jìn)一步統(tǒng)一區(qū)域內(nèi)規(guī)則，削減關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，推動亞太經(jīng)濟一體化。原則上漸進(jìn)推進(jìn)，兼顧多樣性由于區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟體發(fā)展差異較大，RCEP 并沒有采用 TPP 等高標(biāo)準(zhǔn)協(xié)定要求，強行推動知識產(chǎn)權(quán)、勞工標(biāo)準(zhǔn)的做法，而是充分兼顧亞洲地區(qū)國家發(fā)展階段和文化的多樣性，對于開放、市場準(zhǔn)入等方面均基于發(fā)展中國家特質(zhì)，以及東盟最低收入國家的利益而定。協(xié)議的靈活性也帶來了協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)的放松，RCEP 規(guī)定區(qū)域零關(guān)稅覆蓋達(dá)到 90%以上，并保持一定的農(nóng)產(chǎn)品配額，與全面零關(guān)稅、零壁壘、市場完全準(zhǔn)入等相聯(lián)系的 CPTPP、TPP 協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)相比，RCEP 標(biāo)準(zhǔn)雖有所下降，但由于包含服務(wù)貿(mào)易、專業(yè)技

4、術(shù)、跨境電商等全面內(nèi)容，協(xié)議高質(zhì)量不減。同時協(xié)議也保持了開放性，在后期可以根據(jù)實際情況擴展內(nèi)容。因此，RCEP 的原則使得協(xié)議推進(jìn)具有很強的可行性，但在推行過程中也難以一蹴而就，將是一個動態(tài)過程。RCEP 的高質(zhì)量和全面性將對成員國經(jīng)濟增長產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，作為貿(mào)易格局三足鼎立的一方，RCEP 成員國整體實力不容小覷。出口FDIFDIGDPGDP人口進(jìn)出口0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0%10%20%30%40%50%60%2018年RCEP占全球比例2019中國占RECP成員國比例30%29%38%25%44%54%37%40%45%35%40%30%35%25%30%

5、25%20%20%15%15%10%10%5%5%0%0%亞洲美洲歐洲RCEP2000201020172000201020172000 2010 2017中間品貿(mào)易最終品貿(mào)易RCEP 成員國經(jīng)濟與貿(mào)易結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀如何？RCEP 15 個成員國（未含印度）涵蓋全球約 23 億人口，GDP 總和超過 25 萬億美元，二者分別占據(jù)全球近三分之一的體量。在直接投資方面，RCEP 吸引 FDI流入額占全球總額的 38.3%。整體來看，協(xié)議所包括的區(qū)域不僅是全球最大自由貿(mào)易區(qū)，近 40%的資本流入也意味著 RECP 區(qū)域作為全球增長極的地位不可撼動。而中國作為區(qū)域龍頭，無論是經(jīng)濟體量、貿(mào)易體量還是對外投資都占

6、據(jù)著主要地位（圖 1）。圖 1：RCEP 占全球各項經(jīng)濟體量均在三分之一左右圖 2：中國在 RCEP 成員國中占據(jù)龍頭位置資料來源：Wind，&.貿(mào)易結(jié)構(gòu)角度，從貿(mào)易份額來看，RCEP 的在全球貿(mào)易市場中的成長性最高且以最終品的貿(mào)易為主。從貿(mào)易的價值結(jié)構(gòu)來看，RCEP 成員國的制造業(yè)增加值多源于內(nèi)部，美歐與其他地區(qū)貢獻(xiàn)僅占三成左右。整體來看 RCEP，生產(chǎn)與市場網(wǎng)絡(luò)均以內(nèi)源化為主，對內(nèi)依賴性不斷提升。以日本為例，RCEP 區(qū)域是其中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品的主要流向目的地，RCEP 國家吸收日本中間產(chǎn)品的份額在 2017 年達(dá)到日本相關(guān)總出口的 58.3%，RCEP 吸收日本最終產(chǎn)品份額達(dá)到 65.1

7、% 1。圖 3：區(qū)域總貿(mào)易額占全球比例，RCEP 成長性最高圖 4：RCEP 區(qū)域最終品貿(mào)易全球占比更高資料來源：Wind，&.1 RCEP 區(qū)域價值鏈重構(gòu)與中國的政策選擇，張彥，2020 年 5 月，亞太經(jīng)濟。綜合各項指標(biāo)，RCEP 對外部依賴較弱，內(nèi)源拉動性較強，且具有很強的貿(mào)易、經(jīng)濟成長性，區(qū)域協(xié)議在此基礎(chǔ)之上，將進(jìn)一步釋放區(qū)域內(nèi)的成長空間。區(qū)域動力的釋放離不開貿(mào)易，以及關(guān)稅壁壘的取消，我們核心考察關(guān)稅角度的影響。RCEP 簽署對國內(nèi)行業(yè)進(jìn)出口的影響如何？我們首先評估中國對 RCEP 成員國的進(jìn)出口概況。中國出口主要集中在東盟（14.4%），其次是日本（5.7%），韓國（4.4%）、澳大

8、利亞（1.9%）、新西蘭（0.2%）。進(jìn)口分布近似，主要集中在東盟（13.6%），其次是韓國（8.4%）、日本（8.3%），澳大利亞（5.8%）、新西蘭（0.6%）。東盟內(nèi)部國家，中國的主要貿(mào)易伙伴集中在越南、新加坡、馬來西亞、泰國和印尼。從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，中國對 RCEP 成員出口在電氣設(shè)備、化工品、通用設(shè)備占比較高。進(jìn)口則呈現(xiàn)一定的差異性，中國對東盟地區(qū)的化工品、資源品進(jìn)口較多，在電氣設(shè)備領(lǐng)域，中國對東盟、韓國主要以零部件為主，對日本則主要以資本品、產(chǎn)成品為主。表 1 中國對部分 RCEP 成員出口產(chǎn)品分類占比2018年東盟日本韓國出口化工品（12）紡織品（14）化工品（15）通用設(shè)備（

9、18，資本品占六成）化工品（9）鋼鐵有色（12）電氣設(shè)備（27，零部件與資本品成品對半）通用設(shè)備（16，資本品成品占比近半）通用設(shè)備（13，資本品和零部件比例六四分）電氣設(shè)備（25，資本品成品占比近七成）電氣設(shè)備（30，零部件占比近七成）進(jìn)口化工品（14）化工品（18）化工品（18）原油和煤炭（14）鋼鐵有色（10）電氣設(shè)備（49，零部件占比接近100）電氣設(shè)備（33，零部件占比超過八成）通用設(shè)備（16，資本品成品占比近半）精密儀器（7）電氣設(shè)備（25，資本品成品占比近七成）資料來源：RIETI-TID，&。在上述貿(mào)易關(guān)系和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，RCEP 對于區(qū)域內(nèi) 90%商品零關(guān)稅的設(shè)定，貿(mào)易影響

10、幾何？我們認(rèn)為核心邊際增量集中在日本，以及東盟、韓國的少數(shù)商品。由于此前中國與東盟、韓國、澳大利亞、新西蘭等國已經(jīng)簽署過雙邊自貿(mào)協(xié)定，因此RCEP 的邊際影響有限；而日本是該區(qū)域內(nèi)此前唯一沒有同中國簽署自貿(mào)協(xié)定的國家，因此中日兩國的關(guān)稅減讓安排是RCEP 最大的亮點。1.除日本外的伙伴國：減讓增量在東盟、韓國，催化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)外遷，提升中國原材料出口競爭力，同時為中國企業(yè)生產(chǎn)降低成本。中國和韓國、澳大利亞分別于 2015 年 6 月簽署自由貿(mào)易協(xié)定，當(dāng)年 12 月即生效；而中國同東盟、新西蘭自由貿(mào)易協(xié)定歷史更為悠久，且過渡期均已結(jié)束，“中國-東盟”“中國-新西蘭”自由貿(mào)易區(qū)已基本建成。第一，新西蘭

11、、澳大利亞對中國進(jìn)口貨物均已實現(xiàn)或承諾在過渡期后實現(xiàn) 100%零關(guān)稅，進(jìn)一步減讓空間不大。中新自貿(mào)協(xié)定到今年為止 12 年過渡期已結(jié)束，按照協(xié)議安排已經(jīng)實現(xiàn)對自中國進(jìn)口貨物 100%零關(guān)稅。根據(jù)中國澳大利亞自貿(mào)協(xié)議安排，澳大利亞將在 15 年過渡期后實現(xiàn)對中國進(jìn)口貨物 100%零關(guān)稅。因此，預(yù)計RCEP 落地后澳新兩國對中國進(jìn)口關(guān)稅已無減讓空間。表 2 中國與東盟、韓國、澳大利亞、新西蘭等國關(guān)稅減免空間已經(jīng)不大FTA伙伴國過渡期中國稅目自由化率中國貿(mào)易額自由化率中國未降稅或部分降稅產(chǎn)品FTA伙伴國稅目自由化率FTA伙伴國貿(mào)易額自由化率FTA伙伴國未降稅或部分降稅產(chǎn)品澳大利亞15年96.897.

12、0糧油糖棉、煙草、木材、紙制品、尿素、有機發(fā)光二極管100.0100.0無新西蘭12年97.296.3糧油糖棉、煙草、木材、紙制品、銅100.0100.0無韓國20年91.085.013的農(nóng)產(chǎn)品稅目、汽車及零部件、鋰電池、電視、有機發(fā)光二極管、高鐵產(chǎn)品92.091.0大米等200多項的農(nóng)產(chǎn)品、汽車其零部件、部分鋼鐵及化學(xué)品等東盟10年94.393.2糧油糖棉、煙草、咖啡、橡膠、部分化工品、木材、紙制品、部分紡織品、電視、汽車及零部件、船舶88-10088-100摩托車、塑料制品、玻璃、建材、汽車等資料來源：中美貿(mào)易摩擦背景下加入 RCEP 對中國經(jīng)濟及相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響分析，&。第二，協(xié)議將促進(jìn)韓國

13、與東盟對中國加大進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品、汽車和化工品等。韓國與東盟在與中國簽署自貿(mào)協(xié)定時，出于對本國產(chǎn)業(yè)保護(hù)的需要，對自中國進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品、汽車、鋼鐵、建材等產(chǎn)品仍保留一定程度的關(guān)稅。因此，預(yù)計RCEP 落地后，這些出口產(chǎn)業(yè)的機遇將進(jìn)一步增大。第三，長期將促進(jìn)國內(nèi)部分勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，短期沖擊非常有限。中國對上述國家和地區(qū)進(jìn)口貨物的關(guān)稅保留主要集中在農(nóng)業(yè)、食品飲料化工、木材和紙制品、化工以及紡織、家電、汽車等制造業(yè)。RCEP 落地后，這些行業(yè)將進(jìn)一步受到來自澳新等農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)國家、以及東盟等勞動力成本低廉國家進(jìn)口貨物的沖擊，但時間窗口有所差異。東盟方面，RCEP 下中國對東盟進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅減讓的過渡期較短，例如

14、服裝紡織產(chǎn)品均為立即執(zhí)行零關(guān)稅，因此更可能加速低附加值產(chǎn)業(yè)向東南亞外遷的進(jìn)程，但我們認(rèn)為這也將增加我國紡織品等原材料的競爭力，也為企業(yè)生產(chǎn)降低成本帶來利好；韓國與澳大利亞、新西蘭方面，中國對來自澳大利亞、新西蘭和韓國的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅減讓普遍設(shè)置了 10 年左右的過渡期，或?qū)⒉糠洲r(nóng)產(chǎn)品排除在關(guān)稅減讓范圍之外，因此農(nóng)業(yè)部門短期沖擊非常有限。2、與日本關(guān)稅減讓：短期利好集中在機電設(shè)備、汽車及零部件此次RCEP 落地最大的邊際貢獻(xiàn)是中國與日本達(dá)成的關(guān)稅減讓安排。日本是所有RCEP 伙伴國中，此前唯一沒有和中國簽署自由貿(mào)易協(xié)定的國家。RCEP的簽署表明中日貿(mào)易成功抵御了中美貿(mào)易戰(zhàn)的政治不確定性和新冠肺炎

15、疫情導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的雙重沖擊，可謂意義重大。圖 5 日本對中國關(guān)稅減讓空間較大%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018日本對中國進(jìn)口產(chǎn)品加權(quán)平均關(guān)稅稅率 日本對世界進(jìn)口產(chǎn)品加權(quán)平均關(guān)稅稅率資料來源：世界銀行 WITS 貿(mào)易數(shù)據(jù)庫，&首先，日本對自中國進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅稅率仍高于其對世界其他國家和地區(qū)的平均水平，RCEP 簽署后關(guān)稅減讓空間相對較大。2006 年至今，日本自中國進(jìn)口產(chǎn)品加權(quán)平均關(guān)稅稅率高于進(jìn)口自世界其他國家和地區(qū)產(chǎn)品的加權(quán)平均關(guān)稅

16、稅率，但近年來這一差距在不斷縮小。截止 2018 年，日本對中國進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅水平為 2.47%，因此預(yù)計RCEP 落地后，日本對中國將存在很大關(guān)稅減讓空間。表 3 RCEP 關(guān)于中國對日本出口重點行業(yè)關(guān)稅減讓安排商品編碼行業(yè)零關(guān)稅（已有零關(guān)稅及立即執(zhí)行）過渡期后零關(guān)稅（或遞減至較低水平）不執(zhí)行關(guān)稅減讓85電機、電器、音像設(shè)備及其零附件78.221.80.084核反應(yīng)堆、鍋爐、機械器具及零件80.519.50.061針織或鉤編的服裝及衣著附件0.099.50.562非針織或非鉤編的服裝及衣著附件1.097.11.994家具寢具等燈具活動房60.235.54.390光學(xué)照相醫(yī)療等設(shè)備及其零附件72

17、.527.50.039塑料及其制品2.590.66.887車輛及其零附件鐵道車輛除外78.221.80.0數(shù)據(jù)來源：日本外務(wù)省網(wǎng)站，&中國對日本出口行業(yè)關(guān)稅減讓以零關(guān)稅安排為主，短期內(nèi)重點相關(guān)行業(yè)將迎利好。例如，中國對日出口的電機電器、核反應(yīng)堆、鍋爐、車輛及其零附件、醫(yī)療設(shè)備等行業(yè)中 70%-80%的商品將在 RCEP 簽署后立即實現(xiàn)零關(guān)稅，而服裝紡織、家具、塑料制品等行業(yè)幾乎全部產(chǎn)品將在過渡期后實現(xiàn)零關(guān)稅。預(yù)計短期內(nèi)能夠立即實現(xiàn)零關(guān)稅的行業(yè)將迎來利好。表 4RCEP 關(guān)于中國從日本進(jìn)口重點行業(yè)關(guān)稅減讓安排商品編碼行業(yè)已有零關(guān)稅立即執(zhí)行零關(guān)稅過渡期后零關(guān)稅不執(zhí)行關(guān)稅減讓85電機、電氣、音像設(shè)備

18、及其零附件29.710.642.717.184核反應(yīng)堆、鍋爐、機械器具及零件13.611.462.013.187車輛及其零附件、但鐵道車輛除外0.01.259.838.990光學(xué)、照相、醫(yī)療等設(shè)備及零附件13.920.459.26.539塑料及其制品0.05.878.216.029有機化學(xué)品0.036.558.65.0數(shù)據(jù)來源：日本外務(wù)省網(wǎng)站，&中國自日進(jìn)口行業(yè)關(guān)稅安排以過渡期后零關(guān)稅為主，短期沖擊不明顯。中國對從日本進(jìn)口的核反應(yīng)堆、鍋爐、車輛及其零附件、光學(xué)照相和醫(yī)療設(shè)備以及部分化工產(chǎn)品普遍安排了 10 到 15 年關(guān)稅線性遞減的過渡期，預(yù)計 RCEP落地后這些行業(yè)能有較為充足的時間進(jìn)行產(chǎn)業(yè)

19、升級迭代，短期沖擊非常有限。通過關(guān)稅角度的觀察，我們認(rèn)為 RCEP 的簽署落地將對中日貿(mào)易格局帶來顯著影響，對于中國出口電機、機械設(shè)備及零部件、塑料等化工品等帶來一定利好。同時，對東盟、韓國出口的汽車、農(nóng)產(chǎn)品、化工品將進(jìn)一步受益，而由于關(guān)稅遞減安排，進(jìn)口角度的沖擊相對有限，但產(chǎn)業(yè)外遷的趨勢未來會進(jìn)一步加速。拉長期限來看，考慮關(guān)稅遞減安排，整個“十四五”期間對于國內(nèi)出口拉動上，RCEP 的核心利好集中在紡服、輕工、農(nóng)產(chǎn)品、汽車及零部件、機械設(shè)備相關(guān)。圖 6 “十四五”期間中國加入 RCEP 對各行業(yè)出口累計影響35 %30252015105十四五期間出口影響0資料來源：中國貿(mào)易摩擦背景下加入 R

20、CEP 對中國經(jīng)濟及相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響分析，&本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責(zé)聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整

21、性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享

22、投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)無關(guān)。本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機構(gòu)之間的信息流動。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報告所提到的公司的董事。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本報告&僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本