涉棉企業(yè)回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的四條經(jīng)驗(yàn)(110419江蘇)

1、 涉棉企業(yè)回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的四條經(jīng)驗(yàn)鄭州商品交易所 姬廣坡1經(jīng)驗(yàn)之一： 如何回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2 市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是棉花產(chǎn)業(yè)鏈面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性越來(lái)越大的情況下，它直接決定了經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的盈虧狀況。是企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題和首先需要解決的問(wèn)題。3解決方案一：利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行期現(xiàn)保值（一）加工企業(yè)可根據(jù)籽棉收購(gòu)成本在期貨市場(chǎng)做賣期保值，以鎖定加工利潤(rùn)當(dāng)：期貨價(jià)格加工后的皮棉成本運(yùn)輸成本注冊(cè)倉(cāng)單及倉(cāng)儲(chǔ)成本資金利息0時(shí)，理論上都可進(jìn)行。4案例一：某棉花加工企業(yè)，2009年9月，當(dāng)?shù)刈衙奘召?gòu)價(jià)：2.94元/市斤，折合皮棉12218元/噸。當(dāng)時(shí)鄭州棉花期貨CF1001合約價(jià)13420元/噸。5期貨價(jià)格（13

2、420元/噸）加工后的皮棉成本（12218元/噸）運(yùn)輸成本（120元/噸）注冊(cè)倉(cāng)單及倉(cāng)儲(chǔ)成本（38+25+60=123元/噸）資金利息（240元/噸，年息6%，占用時(shí)間120天）719元/噸(注：沒(méi)有計(jì)入交易、交割費(fèi)用）該加工廠遂以每周加工量200噸的速度，擇機(jī)在期貨市場(chǎng)做賣期保值。共生產(chǎn)2千噸，每噸平均利潤(rùn)700元，共獲利140萬(wàn)元。6要點(diǎn)：1、應(yīng)根據(jù)期貨市場(chǎng)價(jià)格隨收隨加工，每批以80-200噸為宜，以減少庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)；2、應(yīng)事先考慮收購(gòu)資金的充裕。7解決方案二：利用現(xiàn)貨市場(chǎng)的及時(shí)止損減少虧損案例二：某棉花加工企業(yè)，2008年9月4日，當(dāng)?shù)刈衙奘召?gòu)價(jià)：2.87元/市斤，折合皮棉12192元/噸。

3、該加工廠遂以每周加工量200噸的速度，加工后擇機(jī)在現(xiàn)貨市場(chǎng)找買家；8至2008年10月9日，當(dāng)?shù)刈衙奘召?gòu)價(jià)：2.76元/市斤，折合皮棉11521元/噸。每噸隱虧671元/噸。該企業(yè)果斷虧錢在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出，及時(shí)止損，避免了更大損失。92008年9月4日現(xiàn)貨12192元/噸2008年10月9日現(xiàn)貨11521元/噸10600元/噸671元/噸每噸少虧920元10經(jīng)驗(yàn)之二： 如何回避政策風(fēng)險(xiǎn)11 棉花市場(chǎng)的政策風(fēng)險(xiǎn)主要有：收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)、配額發(fā)放、國(guó)家信貸政策等，主要特征是難以預(yù)測(cè)性。12解決方案一：隨時(shí)關(guān)注國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控導(dǎo)向，在第一時(shí)間采取應(yīng)對(duì)措施國(guó)家任何一項(xiàng)宏觀調(diào)控政策的出臺(tái)都有醞釀期2006年棉花

4、的大量進(jìn)口是國(guó)內(nèi)需求量持續(xù)增加的政策表現(xiàn)13 國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)年度期初庫(kù)存產(chǎn)量進(jìn)口消費(fèi)出口期末庫(kù)存11/12年度221.65724.48280.261043.021.29226.6410/11年度245.75697.7280.791035.161.22221.6509/10年度323.21675.66240.661015.340.92245.7508/09年度351.57799.12144.65989.561.74323.2107/08年度337.517892441111.561.5351.5706/07年度467.87749.792281166.661.86337.5

5、105/06年度440.06571.274111032.011467.8704/05年度456.17632.3166871.541440.0603/04年度394.55485.9199674.253456.17142008年收儲(chǔ)270萬(wàn)噸的前兆是全球金融危機(jī)和現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)暴跌15 國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)示意圖10600元/噸162010年8月的拋儲(chǔ)使現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)上漲1718000元/噸以上18解決方案二：政策風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)轉(zhuǎn)化為資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)有效控制這兩種風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到解決目的。例如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致國(guó)家收緊銀根，收緊銀根又轉(zhuǎn)化為降低資金流動(dòng)性和價(jià)格的下降，其主要手段有加息、收緊貸款等。19

6、經(jīng)驗(yàn)之三： 如何回避資金風(fēng)險(xiǎn)20 資金風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在資金的緊缺和流動(dòng)性不足。21解決方案一：增加資金的可變現(xiàn)性，將庫(kù)存棉花注冊(cè)成期貨倉(cāng)單案例一：某棉花貿(mào)易企業(yè)，2009年11月購(gòu)買棉花現(xiàn)貨3500噸，占用資金約5千萬(wàn)，該企業(yè)將其全部注冊(cè)成期貨倉(cāng)單，按當(dāng)時(shí)棉花價(jià)值的80%在銀行抵押貸款4千萬(wàn)元，再購(gòu)棉花，遂又全部注冊(cè)成倉(cāng)單，再抵押貸款3200萬(wàn)元，層層派生，資金使用率達(dá)到原始資金的3-4倍。既解決了資金的緊缺也解決了流動(dòng)性問(wèn)題。22原始資金5千萬(wàn)第一次派生5千萬(wàn)80%=4千萬(wàn)第二次派生4千萬(wàn)80%=3.2千萬(wàn)第三次派生3.2千萬(wàn)80%=2.56千萬(wàn).23解決方案二：大資金運(yùn)作不要留敞口持倉(cāng)案例二

7、：某國(guó)際棉業(yè)公司有著多年國(guó)際棉花經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，尤以嚴(yán)格的控制風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)而著稱。2003年國(guó)內(nèi)棉花暴漲暴跌使得國(guó)內(nèi)多家棉花經(jīng)營(yíng)者虧損累累，而該公司由于有嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制，基本做到了毫發(fā)未損。2006年度，該公司利用鄭州棉花期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以期現(xiàn)貨大套做思路，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)取得了不菲的業(yè)績(jī)。 2406/07年度新棉上市后，當(dāng)時(shí)328級(jí)皮棉在12500-12700元/噸。該公司（簡(jiǎn)稱甲方）與數(shù)百家棉花經(jīng)營(yíng)商（簡(jiǎn)稱乙方）協(xié)商按下列條件合作：25、乙方可隨行就市將棉花賣給甲方，價(jià)格以質(zhì)論價(jià)，一次貨款兩清；、乙方可將棉花運(yùn)至甲方指定倉(cāng)庫(kù)，后甲方先付給乙方商定貨款的80%；剩余款視甲方經(jīng)營(yíng)情況與乙方共擔(dān)盈虧分成；、乙方

8、可將棉花運(yùn)至甲方指定倉(cāng)庫(kù)，后甲方先付給乙方商定貨款的80%；在以后的任一時(shí)點(diǎn)，乙方均可按不同月份鄭棉期貨價(jià)格減去一個(gè)常數(shù)隨時(shí)與甲方結(jié)清余款。26 該公司為了回避上述現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，每當(dāng)收購(gòu)一批現(xiàn)貨，均以相等數(shù)量在期貨市場(chǎng)作賣出保值，這樣公司所持的期現(xiàn)貨部位，全部沒(méi)有敞口頭寸。風(fēng)險(xiǎn)亦得到有效回避。此種合作方案推出后既得到了棉花經(jīng)營(yíng)商的普遍歡迎，該公司也取得了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)效益。27現(xiàn)貨1500元噸買進(jìn)現(xiàn)貨11500元噸賣出期貨1元噸賣出開倉(cāng)期貨12450元噸買進(jìn)平倉(cāng)1050元噸28交易結(jié)果：29經(jīng)驗(yàn)之四： 如何回避規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)30 規(guī)模往往與風(fēng)險(xiǎn)成正比，經(jīng)營(yíng)的目的之一是追求規(guī)模最大風(fēng)險(xiǎn)最小的邊際效應(yīng)31解

9、決方案一：經(jīng)營(yíng)金融化經(jīng)營(yíng)金融化的主要目的：加速資金周轉(zhuǎn)，增加流動(dòng)性；主要方式：在期貨市場(chǎng)注冊(cè)倉(cāng)單、預(yù)買倉(cāng)單、跨期套利（跨月套利、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利）32解決方案二：多市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)套作案例：浙江某紡織集團(tuán)為保證經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益，采取多市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)套利方法，取得良好效果：1、期貨市場(chǎng)跨月套利33 CF105合約日線2009年12月2日CF105合約15655元/噸34 CF109合約日線2009年12月2日CF109合約16200元/噸352009年12月2日CF109-CF105合約基差640元/噸2010年1月5日CF109-CF105合約基差930元/噸36經(jīng)匡算 2009年12月2日CF

10、105-CF109 差 價(jià)620元/噸，合年化利息4%2010年1月9日CF105-CF109 差 價(jià)930元/噸，合年化利息6%從2009年12月2日起至2010年1月9日陸續(xù)進(jìn)行等量買CF105賣CF109的套利操作，至1月9日持倉(cāng)5000對(duì)，平均價(jià) 差 775元/噸，平均年化利率5%（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利）；372010年5月17日CF109-CF105合約基差285元/噸38平均價(jià)差775元/噸，2010年5月17日價(jià)差285元/噸，在交割前陸續(xù)平倉(cāng)，每噸平均贏利250元/噸。共計(jì)盈利5000*5*250=625萬(wàn)；實(shí)際占用保證金： 5000*5*16000元/噸*7%=2800萬(wàn)；盈利率22.32%392、跨市場(chǎng)套利目前主要進(jìn)行鄭州期貨和全國(guó)棉花交易市場(chǎng)間的套利40 全國(guó)棉花交易市場(chǎng)2010年8月13日MA1012日線圖2010年8月13日結(jié)算價(jià)16985元/噸41 鄭州期貨市場(chǎng) 2010年8月13日CF1