醫(yī)美大市場(chǎng)規(guī)模逼近2000億醫(yī)美機(jī)構(gòu)是好的投資賽道嗎

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250021 醫(yī)美行業(yè)：消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模龐大且持續(xù)增長(zhǎng)，需求與時(shí)俱進(jìn) 6 HYPERLINK l _TOC_250020 市場(chǎng)概況：市場(chǎng)規(guī)模迅速向 2000 億逼近，未來(lái)仍具想象空間 6 HYPERLINK l _TOC_250019 發(fā)展歷程：技術(shù)升級(jí)，服務(wù)優(yōu)化，審美多樣，醫(yī)美行業(yè)不斷向前發(fā)展 61.1 2. 發(fā)展現(xiàn)狀：中國(guó)已成為第二大醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)，2019 年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到 1769億元 7 HYPERLINK l _TOC_250018 用戶分析：消費(fèi)人群基數(shù)龐大，高復(fù)購(gòu)率+單客支出提升，需求后勁十足 8 HYPERLINK l _TOC_25

2、0017 用戶畫像：用戶規(guī)模即將突破 1500 萬(wàn)人，群體呈現(xiàn)年輕化、高收入等特征 8 HYPERLINK l _TOC_250016 消費(fèi)習(xí)慣：超過(guò) 90%的醫(yī)美消費(fèi)者選擇“二次復(fù)購(gòu)”，單客支出逐年提升 9 HYPERLINK l _TOC_250015 需求捕捉：“輕醫(yī)美”份額將持續(xù)提升，新需求創(chuàng)造新機(jī)會(huì) 10 HYPERLINK l _TOC_250014 “輕醫(yī)美”趨勢(shì)：手術(shù)類診療規(guī)模仍占主導(dǎo)，但非手術(shù)類占比將持續(xù)提升 10 HYPERLINK l _TOC_250013 “痛點(diǎn)”剖析：面部整形撐起市場(chǎng)“半邊天”，“抗衰”未來(lái)或成大眾消費(fèi) 12 HYPERLINK l _TOC_250

3、012 醫(yī)美邊界持續(xù)拓寬，植發(fā)、齒科等細(xì)分賽道迎來(lái)新的機(jī)會(huì) 14 HYPERLINK l _TOC_250011 一級(jí)市場(chǎng)：醫(yī)美行業(yè)熱度有所降低，投資重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移 15 HYPERLINK l _TOC_250010 醫(yī)美機(jī)構(gòu)：大量資本前赴后繼，盈利仍是普遍難題 18 HYPERLINK l _TOC_250009 行業(yè)格局：數(shù)量不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)格局分散，大型機(jī)構(gòu)份額在 10%左右 18 HYPERLINK l _TOC_250008 整形機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增長(zhǎng)，規(guī)模以中小型為主 18 HYPERLINK l _TOC_250007 醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)以私營(yíng)為主，市場(chǎng)份額在 80%以上 19 HYPERLI

4、NK l _TOC_250006 盈利能力：毛利率高，運(yùn)營(yíng)成本同樣高昂，小機(jī)構(gòu)難以為繼 20 HYPERLINK l _TOC_250005 醫(yī)生資源緊缺且作用關(guān)鍵，價(jià)格高昂，成為醫(yī)美機(jī)構(gòu)的主要成本之一 20 HYPERLINK l _TOC_250004 競(jìng)爭(zhēng)激烈醫(yī)美機(jī)構(gòu)投入大量營(yíng)銷，銷售費(fèi)用占比在 20-30%左右 23 HYPERLINK l _TOC_250003 政策支持：“黑作坊”、“黑醫(yī)師”危害行業(yè)，監(jiān)管重拳出擊改善行業(yè)生態(tài) 24 HYPERLINK l _TOC_250002 重要標(biāo)的梳理 26 HYPERLINK l _TOC_250001 華韓整形：大型整形美容醫(yī)療服務(wù)提供

5、商，旗下兩家醫(yī)院取得 5A 級(jí)資質(zhì) 26 HYPERLINK l _TOC_250000 醫(yī)美國(guó)際：打造“鵬愛(ài)”品牌，旗下?lián)碛谐^(guò) 20 個(gè)醫(yī)美機(jī)構(gòu) 28圖表目錄圖 1：中國(guó)醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展歷程及求美者審美趨勢(shì) 6圖 2：2015 和 2017 年醫(yī)美人群消費(fèi)動(dòng)機(jī)變化 6圖 3：2018 年大眾對(duì)醫(yī)美的態(tài)度 6圖 4：2012-2023 年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模（十億元） 7圖 5：2018 年主要國(guó)家每千人中接受醫(yī)療美容診療的人數(shù) 8圖 6：中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)用戶規(guī)模及預(yù)測(cè) 8圖 7：醫(yī)美平臺(tái)注冊(cè)用戶的性別分布 8圖 8：醫(yī)美平臺(tái)用戶的年齡分布 9圖 9：醫(yī)美用戶的城市等級(jí)分布 9圖 10：醫(yī)美消費(fèi)者的學(xué)

6、歷分布 9圖 11：2019 年醫(yī)美消費(fèi)者的月收入分布 9圖 12：醫(yī)美二次復(fù)購(gòu)率 10圖 13：2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶購(gòu)買過(guò)的面部整形項(xiàng)目數(shù)量 10圖 14：醫(yī)美單客年均支出（元） 10圖 15：2019 年醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模占比 12圖 16：按美容外科及非外科診療劃分的中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)總收益明細(xì)（十億元） 12圖 17：中國(guó)醫(yī)美消費(fèi)訴求變化 13圖 18：中美日三國(guó)醫(yī)美總療程分布 13圖 19：中國(guó)頭面部手術(shù)分布及增速 13圖 20：2019 年訂單增速最快的項(xiàng)目 TOP5 14圖 21：2020 年訂單增速最快的項(xiàng)目 TOP5 14圖 22：2019 年中國(guó)醫(yī)美行業(yè)植發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)年齡分布

7、 14圖 23：2020 年女性植發(fā)需求迅速增長(zhǎng) 14圖 24：2018 年中國(guó)植發(fā)人群費(fèi)用預(yù)算分布（元） 15圖 25：歷年融資金額占比 16圖 26：2019 年融資金額占比 16圖 27：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈分布 18圖 28：整形外科醫(yī)院、美容醫(yī)院數(shù)量 18圖 29：2019 中國(guó)醫(yī)美合法機(jī)構(gòu)分布情況 18圖 30：按公共及私營(yíng)機(jī)構(gòu)劃分的中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)總收益（十億元） 19圖 31：2019 年中國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的成本分布情況 20圖 32：2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶選擇機(jī)構(gòu)的考慮因素 21圖 33：2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶選擇醫(yī)生的考慮因素 21圖 34：中國(guó)執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)生數(shù)量（人） 21圖

8、35：2018 年全球主要國(guó)家/地區(qū)整形醫(yī)生數(shù)量（人） 21圖 36：2017 年主要國(guó)家每十萬(wàn)人口整形外科醫(yī)生數(shù)量（人） 22圖 37：中國(guó)整形醫(yī)師缺口巨大（人） 22圖 38：瑞麗醫(yī)美旗下醫(yī)師、醫(yī)務(wù)人員月平均工資（元） 22圖 39：瑞麗醫(yī)美營(yíng)業(yè)成本的構(gòu)成（千元） 22圖 40：2019 年華韓整形銷售費(fèi)用的構(gòu)成（萬(wàn)元） 23圖 41：華韓整形銷售費(fèi)用、銷售費(fèi)用率情況 23圖 42：瑞麗醫(yī)美銷售費(fèi)用（千元，%） 24圖 43：2019 年瑞麗醫(yī)美銷售費(fèi)用的構(gòu)成（千元） 24圖 44：合法/合規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)行業(yè)占比 24圖 45：合法/合規(guī)醫(yī)生行業(yè)占比 24圖 46：華韓整形旗下主要醫(yī)療機(jī)構(gòu) 2

9、6圖 47：華韓整形旗下主要醫(yī)療機(jī)構(gòu)地域分布 26圖 48：華韓整形旗下醫(yī)院榮獲全國(guó) 5A 級(jí)醫(yī)療整形美容機(jī)構(gòu) 26圖 49：華韓整形的品牌升級(jí) 27圖 50：公司醫(yī)院的地域分布 28圖 51：鵬愛(ài)醫(yī)院 28圖 52：公司營(yíng)業(yè)收入情況 29圖 53：公司凈利潤(rùn)情況 29圖 54：公司毛利率情況 29圖 55：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況 29表 1：2018 年全球主要國(guó)家醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)對(duì)比 7表 2：醫(yī)療美容服務(wù)四大類別 11表 3：手術(shù)類、非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目代表 11表 4：2020 年更美用戶的抗衰選擇 14表 5：2020 年醫(yī)美行業(yè)一級(jí)投資項(xiàng)目 16表 6：2019 年醫(yī)美行業(yè)投融資時(shí)間

10、17表 7：2019 年中國(guó)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局 19表 8：資本市場(chǎng)主要的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu) 20表 9：2019 年華韓整形和利美康的員工分布（人） 22表 10：醫(yī)美市場(chǎng)不同營(yíng)銷方式比較 23表 11：醫(yī)美行業(yè)的相關(guān)政策 25表 12：華韓整形財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 28醫(yī)美行業(yè)：消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模龐大且持續(xù)增長(zhǎng)，需求與時(shí)俱進(jìn)市場(chǎng)概況：市場(chǎng)規(guī)模迅速向 2000 億逼近，未來(lái)仍具想象空間發(fā)展歷程：技術(shù)升級(jí)，服務(wù)優(yōu)化，審美多樣，醫(yī)美行業(yè)不斷向前發(fā)展我國(guó)現(xiàn)代整形手術(shù)起源于 1929 年。1997 年，民營(yíng)醫(yī)療開始介入整形美容市場(chǎng)，我國(guó)醫(yī)美行業(yè)開始進(jìn)入發(fā)展期。2015 年，受顏值經(jīng)濟(jì)的影響，醫(yī)美行業(yè)發(fā)展加速，隨著中國(guó)整形

11、外科技術(shù)的逐步成熟，以及玻尿酸、肉毒素等原材料價(jià)格逐步降低，光電類設(shè)備不斷升級(jí)，求美者可以享受到的服務(wù)業(yè)更加高質(zhì)。與此同時(shí)，越來(lái)越多的男性也加入了醫(yī)美的大軍。圖 1：中國(guó)醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展歷程及求美者審美趨勢(shì)資料來(lái)源：艾瑞咨詢，整理醫(yī)美人群消費(fèi)動(dòng)機(jī)“輕松化”，超 6 成民眾對(duì)醫(yī)美持積極態(tài)度。對(duì)比來(lái)看 2015 年、2017 年針對(duì)醫(yī)美人群所做調(diào)查，2015 年醫(yī)美的動(dòng)機(jī)主要在于“工作需要”，占比約 49%，其次是“取悅另一半”，占比 23%；而到了 2017 年，醫(yī)美出于“取悅自己”這一動(dòng)機(jī)占比提升至 51%，出于“工作需要”占比降至 26%。醫(yī)美消費(fèi)動(dòng)機(jī)顯得更加“純粹”，僅是出于對(duì)于美的追求。這

12、也與大眾對(duì)于醫(yī)美態(tài)度的轉(zhuǎn)變。整形美容曾經(jīng)備受爭(zhēng)議，而隨著醫(yī)美市場(chǎng)的發(fā)展以及教育， 2018 年 37%的人愿意微調(diào)，24%的人持欣賞態(tài)度，5%的人愿意嘗試手術(shù)類項(xiàng)目。大眾對(duì)于醫(yī)美的改觀是促進(jìn)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)。圖 2：2015 和 2017 年醫(yī)美人群消費(fèi)動(dòng)機(jī)變化圖 3：2018 年大眾對(duì)醫(yī)美的態(tài)度取悅自己工作需要取悅另一半 改變命運(yùn)彌補(bǔ)天生缺陷可接受微整欣賞中立不理解可接受手術(shù)16%24%5% 2015 49%51% 2017 18%37% 資料來(lái)源：艾瑞， 資料來(lái)源：新氧，發(fā)展現(xiàn)狀：中國(guó)已成為第二大醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)，2019 年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到 1769 億元中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)已步入快速

13、發(fā)展階段。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，隨著收入水平提高及醫(yī)療美容觀念的轉(zhuǎn)變，越來(lái)越多人開始利用醫(yī)療美容技術(shù)保持年輕美麗，對(duì)醫(yī)療美容服務(wù)產(chǎn)生巨大需求。另一方面，私人資金進(jìn)入市場(chǎng)設(shè)立更多的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。因此中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)已步入快速發(fā)展階段：2018 年，中國(guó)已成為第二大醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)，占全球醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)約 13.5%的市場(chǎng)份額。此外，預(yù)計(jì) 2018 年至 2023 年中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)將以 24.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，成為全球前十大市場(chǎng)中增速最快的市場(chǎng)。表 1：2018 年全球主要國(guó)家醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)對(duì)比2018 年醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)國(guó)家2018 市場(chǎng)規(guī)模排名預(yù)計(jì) 2018-2023 年

14、增長(zhǎng)率規(guī)模（百萬(wàn)美元）（%）美國(guó)131,376.003.70%中國(guó)218,379.3024.20%巴西314,653.505.30%韓國(guó)47,466.107.00%俄羅斯54,923.108.30%資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，2019 年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1769 億元，同比增長(zhǎng) 22 %。2012 年以來(lái)，醫(yī)美行業(yè)發(fā)展迅速，尤其是 2013-2017 年，大量結(jié)構(gòu)涌現(xiàn)，且受到互聯(lián)網(wǎng)“網(wǎng)紅文化”的影響，整形美容需求大幅增加，驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模從 2013 年的 378 億元迅速擴(kuò)張至 2017 年的 112.4 億元，復(fù)合增速超過(guò)了 30%。2018 年開始，“野蠻生長(zhǎng)”時(shí)代告一段落，由于競(jìng)爭(zhēng)

15、激烈，大量的中小型醫(yī)美機(jī)構(gòu)盈利困難，行業(yè)發(fā)展放緩。2019 年，中國(guó)醫(yī)美行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了 1769 億元，同比增長(zhǎng) 22%。預(yù)計(jì) 2023 中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將拓展至 3115 億元。圖 4：2012-2023 年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模（十億元）35030025020015010050020122013中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模（十億元）同比增速（%）201420152016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：艾瑞咨詢，從另一角度來(lái)看，中國(guó)的醫(yī)療美容服務(wù)滲透率仍然很低，具備增長(zhǎng)潛力。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，與其

16、他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的醫(yī)療美容服務(wù)滲透率仍然很低，2018 年每千人中接受醫(yī)療美容診療的人數(shù)僅為 14.5 人，而美國(guó)則為 52.2 人，韓國(guó)為 89.2 人，因而具有可觀的發(fā)展空間。尤其是低級(jí)別城市（主要指北上廣深及其他主要省會(huì)城市以外的城市）的滲透率預(yù)計(jì)將快速上升，進(jìn)一步提高中國(guó)市場(chǎng)的整體滲透率。圖 5：2018 年主要國(guó)家每千人中接受醫(yī)療美容診療的人數(shù)每千人接受醫(yī)療美容診療的人數(shù)1009080706050403020100韓國(guó)美國(guó)巴西日本中國(guó)資料來(lái)源：國(guó)際美容整形外科協(xié)會(huì)、世界銀行、弗若斯特沙利文，用戶分析：消費(fèi)人群基數(shù)龐大，高復(fù)購(gòu)率+單客支出提升，需求后勁十足用戶畫像：用戶規(guī)模即將突破

17、 1500 萬(wàn)人，群體呈現(xiàn)年輕化、高收入等特征中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)用戶規(guī)模預(yù)計(jì)將突破 1500 萬(wàn)人，潛在用戶基數(shù)龐大。根據(jù) iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示， 2018 年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)用戶規(guī)模達(dá)到 740 萬(wàn)人，預(yù)計(jì) 2020 年將達(dá)到 1520萬(wàn)人。2020 上半年，受新冠疫情影響，行業(yè)到店服務(wù)客戶明顯減少。但隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)恢復(fù)，行業(yè)有望在 2020 下半年迎來(lái)反彈，醫(yī)美行業(yè)將持續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì) 2020年中國(guó)醫(yī)美用戶規(guī)模將達(dá)到 1520 萬(wàn)人。女性用戶占比在 90 %左右，男性用戶比例在逐步提升。綜合新氧和更美 APP 兩大平臺(tái)數(shù)據(jù)， 2019 年 1 月更美 AP

18、P 注冊(cè)用戶中男性占比約 6.6%，這一比例在 2020 年提升至 13.5%。對(duì)比新氧平臺(tái)，2019 年年末男性的注冊(cè)用戶數(shù)量占比約為 10%。對(duì)比全球來(lái)看，根據(jù) IS 數(shù)據(jù)，2016-2017 年，全球男性醫(yī)美用戶占比分別為 13.8%、14.4%。整體來(lái)看，在醫(yī)美市 場(chǎng)中，女性用戶占絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，然男性用戶的醫(yī)美消費(fèi)需求依舊有被挖掘的空間。圖 6：中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)用戶規(guī)模及預(yù)測(cè)圖 7：醫(yī)美平臺(tái)注冊(cè)用戶的性別分布160014001200100080060040020002016用戶規(guī)模（萬(wàn)人）同比增速（%)2017201820192020E90%80%70%60%50%40%30%20%10%0

19、%男性女性0%20%40%60%80%100% 資料來(lái)源：艾媒數(shù)據(jù)中心， 資料來(lái)源：艾媒，新氧，更美 APP，整理醫(yī)美用戶呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)，90 后、00 后成為消費(fèi)主力。新氧大數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國(guó)醫(yī)美消費(fèi)者平均年齡 24.45 歲。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2018-2020 年，16-25 歲醫(yī)美用戶占比從 48%提升至 61%，26-35 歲用戶占比從 45%降至 30%。20-30 歲的人群正處于追求精致外表并且具有較強(qiáng)消費(fèi)能力的階段，因此成為醫(yī)美消費(fèi)市場(chǎng)的主力軍。此外，隨著對(duì)醫(yī)美態(tài)度的改變，越來(lái)越多的父母支持自己的小孩接受醫(yī)美項(xiàng)目，因此中國(guó)醫(yī)美消費(fèi)市場(chǎng)有進(jìn)一步年齡下沉的趨勢(shì)。一、二線城市仍

20、是醫(yī)美消費(fèi)的主要市場(chǎng)，市場(chǎng)培育成熟。根據(jù)新氧數(shù)據(jù)顯示，2018 年超過(guò) 65%的醫(yī)美消費(fèi)用戶來(lái)自一線、新一線城市，2019 年這一比例提升至 70%以上。當(dāng)前中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)正處于從高線到低線城市慢滲透的過(guò)程。一二線城市的消費(fèi)者更加成熟，對(duì)醫(yī)美知識(shí)了解也較多，消費(fèi)轉(zhuǎn)化率高，三四線城市目前仍處于市場(chǎng)教育階段，消費(fèi)轉(zhuǎn)化率較低。2019年新氧平臺(tái)使用私信的用戶量是消費(fèi)用戶量的 4.31 倍。圖 8：醫(yī)美平臺(tái)用戶的年齡分布圖 9：醫(yī)美用戶的城市等級(jí)分布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%16-25歲26-35歲36-45歲46歲及以上45%40%35%30%25%20%15%10

21、%5%0%2018年消費(fèi)用戶 2019年消費(fèi)用戶 2019年注冊(cè)用戶一新二2018年2019年2020年城線城城城 城市城市市市 市0%線一線市三以 四線下 線資料來(lái)源：極光大數(shù)據(jù)， 資料來(lái)源：新氧，超過(guò) 80%的醫(yī)美消費(fèi)者學(xué)歷在本科及以上，且具備可觀的收入水平。根據(jù)更美 APP 數(shù)據(jù)， 40%的消費(fèi)者月收入在 10,000-20,000 元之間，14%的消費(fèi)者收入在 20,000 元以上，具備可觀的消費(fèi)能力。但同時(shí)，也有 36%的消費(fèi)者月收入在 5000-10000 元之間，由于醫(yī)美服務(wù)類型的持續(xù)豐富，且隨著醫(yī)美機(jī)構(gòu)持續(xù)涌現(xiàn)，部分醫(yī)美產(chǎn)品價(jià)格更加親民，可為廣大消費(fèi)者所接受。圖 10：醫(yī)美消費(fèi)

22、者的學(xué)歷分布圖 11：2019 年醫(yī)美消費(fèi)者的月收入分布高中及以下大專本科碩士及以上5k及以下5k-10k10k-20k20k及以上7% 1%15%14%10%36%40%77%資料來(lái)源：艾瑞， 資料來(lái)源：更美 APP，消費(fèi)習(xí)慣：超過(guò) 90%的醫(yī)美消費(fèi)者選擇“二次復(fù)購(gòu)”，單客支出逐年提升醫(yī)美消費(fèi)具備一定的“成癮性”，二次復(fù)購(gòu)率超過(guò) 90%。根據(jù)更美平臺(tái)數(shù)據(jù)，平臺(tái)消費(fèi)者的二次復(fù)購(gòu)率達(dá)到了 93%，而根據(jù)另一醫(yī)美平臺(tái)新氧公布的數(shù)據(jù)，該平臺(tái)的二次復(fù)購(gòu)率為 92%，且購(gòu)買 6 次以上的用戶占比達(dá)到了 27%。對(duì)于普遍“不可逆”的面部整形而言，根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，2020 年購(gòu)買面部整形的用戶平均購(gòu)買過(guò) 3.

23、14 個(gè)項(xiàng)目，購(gòu)買過(guò) 2 次及以上的用戶占比達(dá)到了 67%。圖 12：醫(yī)美二次復(fù)購(gòu)率圖 13：2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶購(gòu)買過(guò)的面部整形項(xiàng)目數(shù)量用戶比例（%）購(gòu)買6次及以上（新氧）二次復(fù)購(gòu)率（新氧）二次復(fù)購(gòu)率（更美APP）0%20%40%60%80% 100%35%30%25%20%15%10%5%0%1項(xiàng)2項(xiàng)用戶占比（%）3項(xiàng)4項(xiàng)5項(xiàng)6項(xiàng)+ 資料來(lái)源：新氧，更美 APP， 資料來(lái)源：艾瑞，人均醫(yī)療美容服務(wù)開支逐年提升。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)總額除以中國(guó)總?cè)丝谟?jì)算，2015 年至 2019 年，中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)人均開支從人民幣 46 元增至人民幣 103 元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為

24、21.9%。未來(lái) 5 年，考慮到美容服務(wù)需求及購(gòu)買力不斷增長(zhǎng)，中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)人均開支預(yù)計(jì)將于 2024 年達(dá)到人民幣 223 元，2019 年至 2024 年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 16.8%。從重點(diǎn)城市來(lái)看，杭州市人均醫(yī)療美容服務(wù)開支從 2015 年的人民幣 169 元增至 2019 年的人民幣 340 元，預(yù)計(jì)于 2024 年達(dá)到人民幣 662 元；上海市人均醫(yī)療美容服務(wù)開支從 2015年的人民幣 154 元增至 2019 年的人民幣 338 元，預(yù)計(jì)于 2024 年達(dá)到人民幣 804 元。圖 14：醫(yī)美單客年均支出（元） 單客開支單客開支（杭州） 單客開支（上海）90080070060050

25、040030020010002015年2019年2024E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，需求捕捉：“輕醫(yī)美”份額將持續(xù)提升，新需求創(chuàng)造新機(jī)會(huì)“輕醫(yī)美”趨勢(shì)：手術(shù)類診療規(guī)模仍占主導(dǎo)，但非手術(shù)類占比將持續(xù)提升醫(yī)美項(xiàng)目類型包括手術(shù)類和非手術(shù)類。手術(shù)類主要包括隆鼻、雙眼皮、墊高下巴及面頰部、隆胸、提升或縮小乳房、拉皮及抽脂等；而非手術(shù)類可主要分為注射類和能量類，常見(jiàn)項(xiàng)目主要包括玻尿酸注射、肉毒素注射、光子嫩膚、熱瑪吉、超聲刀等等。手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目一般來(lái)說(shuō)療程價(jià)格較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，恢復(fù)周期較長(zhǎng)，效果明顯且永久，具備一定的不可逆性。而非手術(shù)項(xiàng)目單療程價(jià)格一般較低，創(chuàng)傷較小，部分屬于無(wú)創(chuàng)性，因此風(fēng)險(xiǎn)較小。但效果一般

26、持續(xù)時(shí)間在 6 個(gè)月-2 年之間，之后需要再次消費(fèi)以維持效果，因此，非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目具備較高復(fù)購(gòu)率。表 2：醫(yī)療美容服務(wù)四大類別大類內(nèi)容典型案例美容外科服務(wù)微創(chuàng)美容服務(wù)皮膚美容服務(wù)其他醫(yī)療美容服務(wù)主要包括美容外科診療，該診療是為了改變面部或身體各個(gè)部位的外形而進(jìn)行的侵入性外科診療，例如眼瞼及鼻子等主要包括微創(chuàng)診療，其涉及最大限度地減少進(jìn)入人體組織，從而在限期內(nèi)改變面部輪廓且無(wú)診療切口。主要包括能量型診療，使用激光、射頻、強(qiáng)脈沖光及超聲波等各種形式能源的設(shè)備進(jìn)行主要包括牙齒美容服務(wù)、化學(xué)換膚、針灸等。(i)豐胸，其中包括隆胸、提升或縮小乳房；(ii)面部及頭部塑形，其中包括隆鼻、雙眼皮、墊高下巴

27、及面頰部；及(iii)身體塑形，其中包括拉皮及抽脂。注射神經(jīng)毒素，例如 A 型肉毒桿菌毒素（包括BOTOX）及透明質(zhì)酸等皮下填充劑。去除粉刺及色素、嫩膚、皮膚提升及緊致牙齒美容服務(wù)包括矯齒、牙齒植入及牙齒美白等。化學(xué)換膚術(shù)采用果酸溫和去角質(zhì)、抑制痤瘡桿菌生長(zhǎng)，達(dá)致潤(rùn)滑及清潔皮膚的效果。針灸是一種傳統(tǒng)的中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)，透過(guò)刺激穴位放松身心、保持青春。資料來(lái)源：瑞麗醫(yī)美招股書，表 3：手術(shù)類、非手術(shù)類醫(yī)美項(xiàng)目代表手術(shù)類項(xiàng)目項(xiàng)目介紹項(xiàng)目?jī)r(jià)格（元）眼部手術(shù)改變眼睛，眼皮的形狀或外觀3,800-19,800鼻子手術(shù)/隆鼻通過(guò)添加填充劑或軟骨改變鼻子的形狀或外觀6,800-48,000隆胸旨在放大/縮小

28、或改變?nèi)榉康男螤?9,800-69,800抽脂通過(guò)抽吸以去除身體特定部位的多余脂肪組織9,800-39,800非手術(shù)類-微創(chuàng)項(xiàng)目項(xiàng)目介紹項(xiàng)目?jī)r(jià)格（元）身體/面部塑形 除皺注射 BOTOX，透明質(zhì)酸、脂肪和其他物質(zhì)進(jìn)入面部和身體，減少皺紋的出現(xiàn)身體/面部塑形 注射注射 BOTOX，透明質(zhì)酸、脂肪和其他物質(zhì)進(jìn)入面部和身體，以改變形體880-12,8001,500-29,800非手術(shù)類-能量項(xiàng)目項(xiàng)目介紹項(xiàng)目?jī)r(jià)格（元）身體/面部提線在皮膚表面下插入特殊螺紋，以提升面部和身體的目標(biāo)區(qū)域9,800-39,800脫毛使用基于能量的技術(shù)譬如極光，來(lái)去除多余毛發(fā)300-1,600緊膚、提拉、煥膚使用激光來(lái)加熱皮

29、膚表層下的膠原蛋白，使得皮膚收縮和治療以減少皺紋和皮膚不規(guī)則1,500-29,800皮秒使用基于能量的處理去除色素沉著的斑點(diǎn)包括老年斑，胎記和痣380-2,000資料來(lái)源：醫(yī)美國(guó)際招股書，鼻部和眼部是手術(shù)類整形的重點(diǎn)。從整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)細(xì)分賽道規(guī)模來(lái)看，鼻部整形、眼部整形、輪廓骨骼整形合計(jì)份額超過(guò) 50%。圖 15：2019 年醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模占比鼻部整形 眼部整形 輪廓骨骼 瘦身美體 注射美容 抗衰緊致 自體脂肪牙齒美容 胸部塑身 皮膚美容 私密整形 毛發(fā)管理 口唇整形 其他2%1%3%3%3%4%4%2%20%7%8%12%14%17%資料來(lái)源：更美 APP，手術(shù)類診療目前仍占主導(dǎo)地位，但因美容非

30、外科診療恢復(fù)期短，在中國(guó)越來(lái)越受歡迎。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019 年中國(guó)醫(yī)療外科診療市場(chǎng)占整個(gè)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)的，達(dá)到人民幣 836 億元，而 2015 年為人民幣 388 億元，2015 年至2019 年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為21.1%。近年來(lái)，美容非外科診療因其恢復(fù)期短，在中國(guó)越來(lái)越受歡迎。美容非外科診療市場(chǎng)從 2015年的人民幣 249 億元增至 2019 年的人民幣 600 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 24.6%，占 2019 年總市場(chǎng)約 41.8%，增幅較同期的美容外科診療更大。截至 2024 年，中國(guó)美容非外科診療市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到人民幣 1,443 億元，占市場(chǎng)總額約 45.3%。注射美容

31、診療及能量美容診療的快速發(fā)展。隨著技術(shù)的創(chuàng)新，越來(lái)越多的客戶趨向安全無(wú)痛的醫(yī)療美容服務(wù)。由于客戶普遍關(guān)注與整形診療有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，注射美容診療及能量美容診療的恢復(fù)時(shí)間較短及并發(fā)癥風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可以更好地滿足客戶對(duì)醫(yī)療美容服務(wù)的需求，如光子嫩膚。在不久的將來(lái)，更多的客戶將傾向于選擇注射美容診療及能量美容診療以改善其外觀，這將促進(jìn)該等醫(yī)療美容診療的快速發(fā)展。圖 16：按美容外科及非外科診療劃分的中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)總收益明細(xì)（十億元）350300250200150100500美容非外科診療美容外科診療2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020E2021E 2022E2023E

32、2024E資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，“痛點(diǎn)”剖析：面部整形撐起市場(chǎng)“半邊天”，“抗衰”未來(lái)或成大眾消費(fèi)頭面部變美依舊是當(dāng)前醫(yī)美主要訴求，“抗衰”走向大眾市場(chǎng)。根據(jù)新氧大數(shù)據(jù)披露，在當(dāng)前醫(yī)美消費(fèi)的訴求中，頭面部變美仍占據(jù)主導(dǎo)地位，占比接近 50%。與此同時(shí)，2019 年“抗初老”相關(guān)消費(fèi)同比增長(zhǎng) 92.64%?！翱钩趵稀钡脑V求主要來(lái)自于“90 后”，根據(jù)更美 app 數(shù)據(jù)，“90 后”在 2019 年最喜歡的項(xiàng)目前五分別是熱拉提、超聲刀、埋線提升、瘦臉針、吸脂，排名前三的項(xiàng)目皆與“抗初老”息息相關(guān)。且未來(lái)十年，“90 后”將全部邁過(guò) 30 歲，“抗老”訴求將逐步提升，或成大眾消費(fèi)。圖 17：中國(guó)

33、醫(yī)美消費(fèi)訴求變化60%50%40%30%20%10%0%頭面部變美抗初老20182019瘦身塑形脫毛問(wèn)題修復(fù)資料來(lái)源：新氧 APP，“面部”是手術(shù)類醫(yī)美的重點(diǎn)，面部手術(shù)的比例超過(guò)日美。根據(jù)新氧數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)線上頭面部手術(shù)消費(fèi)量預(yù)計(jì)超過(guò) 73.88 萬(wàn)例，在所有療程中占比約 20.55%，這一比例高于日本、美國(guó)。就數(shù)量而言，面部手術(shù)主要集中在面部脂肪填充、隆鼻、眼瞼手術(shù)這三類，從增速來(lái)看，隆鼻、眼瞼手術(shù)、吸脂、面部提升增速明顯，綜合來(lái)看，隆鼻、眼瞼手術(shù)現(xiàn)在以及未來(lái)仍將是面部整形的重點(diǎn)。圖 18：中美日三國(guó)醫(yī)美總療程分布圖 19：中國(guó)頭面部手術(shù)分布及增速手術(shù)之面部手術(shù)之胸部手術(shù)之身體與四肢

34、非手術(shù)之注射非手術(shù)之面部年輕化非手術(shù)之其他35%30%25%20%15%10%5%0%手術(shù)數(shù)量分布增速90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%20%40%60%80%100%隆眼面鼻瞼部手提術(shù)升下唇眉吸面巴部毛脂部提脂升肪填充資料來(lái)源：IS， 資料來(lái)源：新氧，根據(jù) IS 數(shù)據(jù)，就非手術(shù)之面部年輕化占比，中、美、日三國(guó)的份額分別為 5% 、14%、10%，還具備提升的潛力。就平臺(tái)訂單量而言，熱瑪吉、嗨體、熱拉提、線雕訂單量領(lǐng)先，最受到消費(fèi)者歡迎。表 4：2020 年更美用戶的抗衰選擇類別項(xiàng)目平臺(tái)訂單量占比維持時(shí)間療程熱瑪吉45%1-2 年單次，6 個(gè)月后可再次治療光電歐洲之

35、星3%1 年左右3-5 次一療程，每次間隔 28 天熱拉提18%3-6 個(gè)月單次，6 個(gè)月后可再次治療超聲刀2%6-12 個(gè)月單次，6 個(gè)月后可再次治療針劑嗨體19%6-12 個(gè)月3 次一個(gè)療程，每次間隔一個(gè)月手術(shù)線雕13%1-2 年單次，2 年后可再次治療資料來(lái)源：更美 APP，醫(yī)美邊界持續(xù)拓寬，植發(fā)、齒科等細(xì)分賽道迎來(lái)新的機(jī)會(huì)植發(fā)訂單連續(xù)兩年維持高增，大眾對(duì)于口腔健康和美觀的需求旺盛。根據(jù)更美 APP 數(shù)據(jù)，綜合 2019 年、2020 年平臺(tái)訂單同比增長(zhǎng)最快的項(xiàng)目TOP5，植發(fā)在兩年內(nèi)分別同比增長(zhǎng)了 79%、141%，需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。同時(shí)，大眾對(duì)于口腔健康和美觀的需求也在快速提升，2019

36、年牙齒矯正項(xiàng)目訂單量同比增長(zhǎng) 75%，2020 年洗牙項(xiàng)目訂單量同比增長(zhǎng)了 214%。圖 20：2019 年訂單增速最快的項(xiàng)目 TOP5圖 21：2020 年訂單增速最快的項(xiàng)目 TOP5120%100%80%60%40%20%0%2019年同比增速私密整形熱拉提植發(fā)牙齒矯正祛痘300%250%200%150%100%50%0%2020年同比增速熱瑪吉洗牙植發(fā)光子嫩膚脫毛資料來(lái)源：更美 APP， 資料來(lái)源：更美 APP，90 后成為植發(fā)市場(chǎng)消費(fèi)主力，女性的植發(fā)需求迅速增長(zhǎng)。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，目前中國(guó)醫(yī)療美容產(chǎn)品的男性消費(fèi)群體越來(lái)越多，其中植發(fā)項(xiàng)目的消費(fèi)最為突出，而 90 后男性是植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的消費(fèi)中

37、的主力軍：從2019 年中國(guó)醫(yī)美行業(yè)植發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)年齡分布來(lái)看，90 后占比57%， 80 后占比 29%。根據(jù)新氧數(shù)據(jù)，2020 年平臺(tái)女性消費(fèi)者的植發(fā)需求也增長(zhǎng)迅速，比例從 2019年的 5%大幅提升至 2020 年的 40%。圖 22：2019 年中國(guó)醫(yī)美行業(yè)植發(fā)消費(fèi)市場(chǎng)年齡分布圖 23：2020 年女性植發(fā)需求迅速增長(zhǎng)90后80后70后其他6%7.10%100%90%80%70%60%50%40%女性男性29%57%30%20%10%0%2019年2020年資料來(lái)源：阿里巴巴， 資料來(lái)源：新氧，植發(fā)價(jià)格高昂。植發(fā)是一項(xiàng)需要人工操作的醫(yī)療美容技術(shù)，費(fèi)用計(jì)算一般是移植毛囊數(shù)量與不同的植發(fā)技術(shù)

38、單價(jià)相乘得出，價(jià)格通常在 1-4 萬(wàn)左右。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國(guó)植發(fā)人群預(yù)算在 0.5-1.5 萬(wàn)元之間的人群占比約 44%，預(yù)算在 1.5-2.5 萬(wàn)元之間的消費(fèi)者占比 28%，僅有 5%的消費(fèi)者預(yù)算在 3.5 萬(wàn)元以上。目前中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于植發(fā)項(xiàng)目的價(jià)格接受程度整體仍有待提升。圖 24：2018 年中國(guó)植發(fā)人群費(fèi)用預(yù)算分布（元）350009%5%14%28%44%資料來(lái)源：艾瑞，一級(jí)市場(chǎng)：醫(yī)美行業(yè)熱度有所降低，投資重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移根據(jù)動(dòng)脈橙數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，截止 2020 年底，2020 年醫(yī)美行業(yè)融資事件數(shù)為 16 起，與2019 年的 19 起、2018 年的 23 起相比，融資

39、數(shù)量呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。從融資總額來(lái)看，醫(yī)美行業(yè)從 2016 年的約 16 億元融資總額的高峰后一直下降到今年的約 8 億元左右。2020 年醫(yī)美行業(yè)獲得最大一筆融資的項(xiàng)目為“爆發(fā)生物”，公司主要提供治療脫發(fā)生發(fā)解決方案，獲得 AD-VC 公司 3 億元的A 輪融資。除此之外，Menxlab 漫仕作為一家主要針對(duì) 20-45歲男性人群的防脫生發(fā)、皮膚護(hù)理等問(wèn)題的男性健康管理平臺(tái)，也獲得了 SIG、高榕資本合計(jì)數(shù)千萬(wàn)元的 Pre-A 輪的融資。口腔健康領(lǐng)域同時(shí)也是一級(jí)市場(chǎng)投資的重點(diǎn)。2020 年，隱形正畸品牌“微適美”獲得 1000萬(wàn)元天使輪融資，專業(yè)從事口腔正畸生物材料的研制開發(fā)和生產(chǎn)銷售的“

40、瑞通生物”獲得數(shù)千萬(wàn)元的 B+輪融資，口腔醫(yī)療器械研發(fā)商“朗呈醫(yī)療”獲得數(shù)千萬(wàn)元的 B+輪融資。表 5：2020 年醫(yī)美行業(yè)一級(jí)投資項(xiàng)目企業(yè)主要業(yè)務(wù)融資時(shí)間融資輪次融資金額投資方顏丫丫新零售服務(wù)提供商，為用戶提供醫(yī)美、大健康等相關(guān)產(chǎn)品2020 年 1 月天使輪-三生智本爆發(fā)生物提供治療脫發(fā)生發(fā)解決方案的2020 年 1 月A 輪3 億元AD-VC朗呈醫(yī)療生物科技公司口腔醫(yī)療器械研發(fā)商2020 年 1 月B 輪數(shù)千萬(wàn)元國(guó)中創(chuàng)投聚焦醫(yī)美、齒科、眼科等消費(fèi)尚承嘉尋投資、完顏醫(yī)療行業(yè)的品牌在線業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商2020 年 3 月A 輪數(shù)千萬(wàn)元投、箭征投資紐睿醫(yī)美醫(yī)美一體化智能管理平臺(tái)2020 年 3 月

41、天使輪1000 萬(wàn)元廣州初心洪泰普施康微流控凝血企業(yè)2020 年 4 月B 輪數(shù)千萬(wàn)元元生創(chuàng)投、國(guó)藥方圓資本中科微針微針給藥平臺(tái)2020 年 4 月Pre-A 輪數(shù)千萬(wàn)元重慶中科盈暉基Menxlab漫仕男性健康管理平臺(tái)，主要針對(duì)20-45 歲男性人群的防脫生發(fā)、2020 年 5 月Pre-A 輪數(shù)千萬(wàn)元SIG、高榕資本零一創(chuàng)資本、金微適美皮膚護(hù)理等問(wèn)題隱形正畸品牌2020 年 7 月天使輪1000 萬(wàn)元順為資本、變量資本專業(yè)從事口腔正畸生物材料的瑞通生物研制開發(fā)和生產(chǎn)銷售的高科技企業(yè)2020 年 7 月B+輪數(shù)千萬(wàn)元KIP 資本、海達(dá)資本如是美大美業(yè)互聯(lián)網(wǎng)定制平臺(tái)2020 年 8 月A 輪20

42、00 萬(wàn)元金美達(dá)樣美嚴(yán)選醫(yī)美 MCN 機(jī)構(gòu)2020 年 8 月Pre-A 輪數(shù)百萬(wàn)元高樟資本朗呈醫(yī)療口腔醫(yī)療器械研發(fā)商2020 年 9 月B+輪數(shù)千萬(wàn)元投控東海醫(yī)美行業(yè)內(nèi)參全維度醫(yī)美產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)2020 年 11 月天使輪數(shù)百萬(wàn)元櫻桃資本等達(dá)晨財(cái)智、弘暉資本、AMIRO光電美容品牌2020 年 11 月B 輪1 億元?jiǎng)P爾特亞洲、奧牛資本、順為資本領(lǐng)健消費(fèi)醫(yī)療 SaaS+供應(yīng)鏈平臺(tái)2020 年 12 月C2 輪2 億元新氧科技、光速中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)資料來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)，對(duì)比 2019 年及歷年醫(yī)美行業(yè)融資情況，醫(yī)美機(jī)構(gòu)是投資的重點(diǎn)，但投資的重心在逐步轉(zhuǎn)移。根據(jù) IT 桔子和醫(yī)美深見(jiàn)數(shù)據(jù)，2018

43、年以前，在一級(jí)市場(chǎng)的投資中，醫(yī)美機(jī)構(gòu)是最受青睞的賽道，融資額占整個(gè)行業(yè)融資額的 48%，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)次之占比 43%。2019 年格局發(fā)生了一定的變化，醫(yī)美機(jī)構(gòu)融資額占比縮減至 33%，機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)/服務(wù)占比 41%位居第一。2020 年，由于疫情的影響，線下醫(yī)美機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)遇到一定困難，醫(yī)美機(jī)構(gòu)的融資額占比進(jìn)一步縮小。圖 25：歷年融資金額占比圖 26：2019 年融資金額占比互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)/服務(wù)上游產(chǎn)品醫(yī)美機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái) 機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)/服務(wù) 上游產(chǎn)品醫(yī)美機(jī)構(gòu)新興技術(shù)48%4% 5%43%33%3%1%22%41% 資料來(lái)源：IT 桔子，醫(yī)美深見(jiàn)， 資料來(lái)源：IT 桔子，醫(yī)美深見(jiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍融資輪次

44、融資時(shí)間投資機(jī)構(gòu)美立方醫(yī)療醫(yī)療美容醫(yī)院A 輪2019 年 2 月晨暉資本美唄高端醫(yī)美在線咨詢服務(wù)B+輪2019 年 3 月四川省健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金/四川表 6：2019 年醫(yī)美行業(yè)投融資時(shí)間愿美平臺(tái)醫(yī)美 O2O 平臺(tái)Pre-A 輪2019 年 3 月省電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)啟迪禾美護(hù)膚品研發(fā)商天使輪2019 年 3 月清華長(zhǎng)三角研究院/雅康博生物領(lǐng)健醫(yī)美 SaaSC 輪2019 年 4 月朗瑪峰創(chuàng)投/泰康人壽美麗鏈醫(yī)療美容全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)項(xiàng)目并購(gòu)2019 年 4 月百美泰熬夜護(hù)膚細(xì)分場(chǎng)景品牌天使輪2019 年 5 月-美麗鏈醫(yī)療美容全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)項(xiàng)目戰(zhàn)略投資2019 年 5 月B

45、itblock Capital/飛亞資本你今天真好看輕美業(yè)連鎖服務(wù)品牌天使輪2019 年 6 月九宜城美大夫醫(yī)療美容互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)天使輪2019 年 6 月-啟迪禾美護(hù)膚品研發(fā)商Pre-A 輪2019 年 7 月人保遠(yuǎn)望禾肽電子美容護(hù)膚社交新零售電商平臺(tái)天使輪2019 年 8 月艾林投資美立方醫(yī)療醫(yī)療美容醫(yī)院并購(gòu)2019 年 9 月朗姿股份怡脂吸脂塑形瘦身服務(wù)提供商A 輪2019 年 9 月長(zhǎng)嶺資本/新氧女魔頭駕到全明星醫(yī)美脫口秀Pre-A 輪2019年10月亦合資本/睿信順盈投資基金In Beauty 因美單體美容院整合平臺(tái)種子輪2019年10月德迅投資肌膚管家 SkinRun肌膚管家 Skin

46、Run皮膚測(cè)試技術(shù)和美業(yè)數(shù)據(jù)化服務(wù)皮膚測(cè)試技術(shù)和美業(yè)數(shù)據(jù)化服務(wù)Pre-A 輪2019年10月凱洛斯資本領(lǐng)投，澤厚資本Pre-A 輪2019年10月嘉定創(chuàng)投資料來(lái)源：IT 桔子，醫(yī)美深見(jiàn)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)：大量資本前赴后繼，盈利仍是普遍難題行業(yè)格局：數(shù)量不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)格局分散，大型機(jī)構(gòu)份額在 10%左右醫(yī)美行業(yè)的上游是器械及藥品的制造商。中游主要系服務(wù)機(jī)構(gòu)，服務(wù)機(jī)構(gòu)可分為公立機(jī)構(gòu)與民營(yíng)機(jī)構(gòu)。當(dāng)前全國(guó)公立機(jī)構(gòu)中，較為著名的是上海九院、北京八大處、四川華西醫(yī)院。公立機(jī)構(gòu)提供多樣化的醫(yī)美服務(wù)，相較于私立機(jī)構(gòu)，公立醫(yī)院更側(cè)重于治療型美容術(shù)，例如燒傷后整形外科診療。私立機(jī)構(gòu)較為著名的有廣州曙光醫(yī)院、華韓整形、美萊

47、整形、伊美爾等 等，許多私營(yíng)機(jī)構(gòu)意圖發(fā)展為連鎖醫(yī)療美容集團(tuán)，以便實(shí)現(xiàn)連鎖運(yùn)營(yíng)及業(yè)務(wù)擴(kuò)張。圖 27：醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈分布資料來(lái)源：艾媒網(wǎng)，整形機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增長(zhǎng)，規(guī)模以中小型為主整形、美容醫(yī)院數(shù)量不斷增加，合法醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量約在 1.3 萬(wàn)家。根據(jù)中國(guó)衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，2010-2019 年中國(guó)的整形醫(yī)院數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，從 38 家增至 53 家，期間數(shù)量略有波動(dòng)。與之相對(duì)的，美容醫(yī)院數(shù)量不斷增長(zhǎng)，從 2010 年的 82 家快速增至 2019 年的 477 家。根據(jù)企查查等數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年我國(guó)擁有醫(yī)療美容合法資質(zhì)的機(jī)構(gòu)大致在 13000家左右，其中醫(yī)院類（包括公立醫(yī)院整外科室、整形外科醫(yī)院

48、、醫(yī)療美容醫(yī)院）占比約 29%，合計(jì)數(shù)量在 3800 家左右，門診部類（含整形外科、皮膚美容）占比約 33%，診所類占比 38%。圖 28：整形外科醫(yī)院、美容醫(yī)院數(shù)量圖 29：2019 中國(guó)醫(yī)美合法機(jī)構(gòu)分布情況600500400300200100整形醫(yī)院數(shù)量美容醫(yī)院數(shù)量38%醫(yī)院類門診部類診所類02010年2012年2014年2016年2018年29%33% 資料來(lái)源：中國(guó)衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒， 資料來(lái)源：衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒，企查查，艾瑞，醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，中小型機(jī)構(gòu)占據(jù)主要份額。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，按照體量來(lái)分，中 國(guó)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)可以分為大體量、中小型、小微型三類。其中，大體量機(jī)構(gòu)占據(jù)的份額在

49、 6-12%之間，代表機(jī)構(gòu)有美萊、藝星、伊美爾、朗姿、麗都整形、華韓整形等。這些機(jī)構(gòu)基本以連 鎖方式開展運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)張，同時(shí)擁有大中型醫(yī)院、門診、診所等多種形態(tài)，客流量在 50-200 之間，配合 10-15 位主治醫(yī)生數(shù)量。中小型機(jī)構(gòu)目前是市場(chǎng)上的主體，占據(jù)了 70-75%的市 場(chǎng)份額，主要有醫(yī)院和門診部?jī)煞N形式，在經(jīng)營(yíng)面積、主治醫(yī)生數(shù)量、客流量等方面皆與大 體量機(jī)構(gòu)有明顯差距，代表機(jī)構(gòu)有北京長(zhǎng)虹、四川華美紫馨、上海薇琳、成都西嬋、杭州時(shí) 光等，分布較為分散，地域性明顯。小微型機(jī)構(gòu)占據(jù)了 16-22%之間的份額，數(shù)量在 8000 家以上，由于規(guī)模較小，進(jìn)入門檻較低，是目前“黑”診所最容易出現(xiàn)的地

50、方。表 7：2019 年中國(guó)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局類別營(yíng)收份額經(jīng)營(yíng)面積全職主治醫(yī)生客流量代表機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)特征數(shù)量大體量3000 平米美萊、藝星、伊美爾、朗姿、麗為連鎖機(jī)構(gòu)，且同時(shí)擁有大中型醫(yī)院、6-12%以上10-15 位50-200 個(gè)/天都整形、華韓整形門診部、診所等多種形態(tài)的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)中小型70-75%500-30003 位左右（助手20-100 個(gè)/天北京長(zhǎng)虹、四川華美紫馨、上海包括醫(yī)院和門診部?jī)煞N形式平米6 位左右）薇琳、成都西嬋、杭州時(shí)光等小微型16-22%500 平米以主診醫(yī)生 1 位10-30 個(gè)/天北京歐華、西安華旗、揚(yáng)州美貝包括門診部和門診部?jī)煞N形式下（助手 2-3 位）爾等資

51、料來(lái)源：艾瑞，醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)以私營(yíng)為主，市場(chǎng)份額在 80%以上中國(guó)的大部分醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)均為私營(yíng)機(jī)構(gòu)，因此私營(yíng)機(jī)構(gòu)在收益方面占據(jù)醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)相當(dāng)大比重。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019 年，私營(yíng)機(jī)構(gòu)收益占市場(chǎng)總收益的 83.1%左右，達(dá)人民幣 1,193 億元，而 2015 年為人民幣 496 億元，2015 年至 2019 年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 24.5%。受不斷增長(zhǎng)的醫(yī)療美容需求以及公共機(jī)構(gòu)服務(wù)不勝負(fù)荷的推動(dòng)，私營(yíng)機(jī)構(gòu)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)收益到 2024 年預(yù)計(jì)將達(dá)到人民幣 2,815 億元。另一方面，近年來(lái)公共醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。自 2015 年至 2019 年，公共機(jī)構(gòu)的醫(yī)療美容服

52、務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從人民幣 142 億元增至人民幣 243 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 14.4%。截至 2024 年，預(yù)計(jì)公共醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)收益將達(dá)到人民幣 370 億元。圖 30：按公共及私營(yíng)機(jī)構(gòu)劃分的中國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)市場(chǎng)總收益（十億元）公共機(jī)構(gòu)私營(yíng)機(jī)構(gòu)3503002502001501005002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E資料來(lái)源：國(guó)際美容整形外科協(xié)會(huì)、弗若斯特沙利文，盈利能力：毛利率高，運(yùn)營(yíng)成本同樣高昂，小機(jī)構(gòu)難以為繼醫(yī)美機(jī)構(gòu)毛利率普遍較高，均值接近 60%。目前資本上主要的醫(yī)美機(jī)構(gòu)有新三板的華韓整形（4303

53、35）、利美康（832533），港股的香港醫(yī)思醫(yī)療集團(tuán)（2138.HK）、瑞麗醫(yī)美（2135.HK），以及美股的醫(yī)美國(guó)際（AIH.O）。從以上公司 2019 年的毛利率來(lái)看，毛利率最高的是香港醫(yī)思醫(yī)療集團(tuán) 89%，最低的是利美康 33%，均值為 58.72%。與高毛利率相對(duì)應(yīng)的，是醫(yī)美機(jī)構(gòu)的凈利率普遍較低。從以上公司來(lái)看，香港醫(yī)思醫(yī)療集團(tuán)、醫(yī)美國(guó)際、華韓整形三家公司作為具備一定規(guī)模的中大型醫(yī)美機(jī)構(gòu)，凈利率大致在 10%16%左右。相比之下，利美康、瑞麗醫(yī)美 2019 年?duì)I收規(guī)模不及 2 億元，利美康在 2019 年出現(xiàn)了大幅的虧損，瑞麗醫(yī)美凈利率僅 5%。由 此可見(jiàn)，小體量的醫(yī)美機(jī)構(gòu)盈利更加困

54、難。2019 年?duì)I2019 年20192019代碼簡(jiǎn)稱經(jīng)營(yíng)范圍收規(guī)模（億 歸母凈利毛利凈利 元）規(guī)模（萬(wàn)率（ %） 率（ %）元）430335.OC華韓整形連鎖整形美容醫(yī)院 8.047369.9050.6610.32832533.OC利美康提供整形美容服務(wù)的民營(yíng)三級(jí)?？?1.53-6919.1932.88-45.232138.HK香港醫(yī)思醫(yī)醫(yī)學(xué)美容服務(wù)提供商 18.0026184.4688.9315.752135.HK瑞麗醫(yī)美浙江省的領(lǐng)先醫(yī)療美容服務(wù)提供商 1.91989.7052.865.37AIH.O醫(yī)美國(guó)際外科美容治療、非外科美容治療及 8.6913630.9068.2515.92表 8

55、：資本市場(chǎng)主要的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)醫(yī)院療集團(tuán)其他美容服務(wù)資料來(lái)源：Wind，choice，醫(yī)美機(jī)構(gòu)之所以凈利率低，主要系獲客營(yíng)銷、藥品耗材、醫(yī)療服務(wù)（包括醫(yī)生培訓(xùn)、機(jī)構(gòu)認(rèn)證等）合計(jì)成本/營(yíng)業(yè)收入的比重大致在 50%-90%之間，壓縮了盈利空間。圖 31：2019 年中國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的成本分布情況資料來(lái)源：艾瑞，制圖醫(yī)生資源緊缺且作用關(guān)鍵，價(jià)格高昂，成為醫(yī)美機(jī)構(gòu)的主要成本之一機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、知名度以及任職醫(yī)生的情況成為醫(yī)美用戶選擇機(jī)構(gòu)的重要因素。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶選擇機(jī)構(gòu)的考慮因素中，68%、67%的用戶看重“機(jī)構(gòu)資質(zhì)”、 “知名度”，51%的用戶看重任職醫(yī)生、和機(jī)構(gòu)使用的藥品、產(chǎn)品、

56、儀器等。而在選擇醫(yī)生時(shí)，用戶會(huì)重點(diǎn)考察醫(yī)生的口碑與評(píng)價(jià)、執(zhí)業(yè)資質(zhì)、經(jīng)手成功案例等，從而選擇合適自己的機(jī)構(gòu)。圖 32：2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶選擇機(jī)構(gòu)的考慮因素圖 33：2020 年中國(guó)醫(yī)美用戶選擇醫(yī)生的考慮因素2020年中國(guó)醫(yī)美用戶選擇機(jī)構(gòu)的考慮因素0%20%40%60%80%2020年中國(guó)醫(yī)美用戶選擇醫(yī)生的考慮因素0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%資料來(lái)源：艾瑞， 資料來(lái)源：艾瑞，醫(yī)生作為醫(yī)美行業(yè)的重要資源，數(shù)量不斷增長(zhǎng)，但仍有較大的缺口。2018 年我國(guó)整形醫(yī)院與美容醫(yī)院醫(yī)生約 7419 位（包括整形外科、皮膚科、中醫(yī)科、口腔科部分醫(yī)生），與新氧 2018 年底記

57、錄的 31701 位差距較大，其差距主要來(lái)自醫(yī)美門診部、診所、口腔機(jī)構(gòu)及生活美容等領(lǐng)域。與全球其他國(guó)家相比較，我國(guó)的整形醫(yī)生數(shù)量位居全球第三，但與排名第一位、第二位的美國(guó)、巴西相比，存在較大的差距，考慮到我國(guó)龐大的消費(fèi)人口基數(shù)，人均整形外科醫(yī)生數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。圖 34：中國(guó)執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)生數(shù)量（人）圖 35：2018 年全球主要國(guó)家/地區(qū)整形醫(yī)生數(shù)量（人）80007000600050004000300020001000執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)生數(shù)量8000700060005000400030002000100002018年整形醫(yī)生數(shù)量02015201620172018美巴中日韓國(guó)西國(guó)本國(guó)印俄墨意德度羅西大

58、國(guó)斯哥利資料來(lái)源：中國(guó)衛(wèi)生和計(jì)劃生育統(tǒng)計(jì)年鑒， 資料來(lái)源：IS，我國(guó)人均整形外科醫(yī)生數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。2017 年我國(guó)每十萬(wàn)人口整形外科醫(yī)生數(shù)量?jī)H 0.3 人，對(duì)比韓國(guó)在 2016 年就有 9.3 人，巴西、意大利、日本、美國(guó)每十萬(wàn)人口整形外科醫(yī)生數(shù)量都在 2人以上。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)需求，我國(guó)的醫(yī)生數(shù)量（非多點(diǎn)執(zhí)業(yè)情況下）應(yīng)達(dá)到 10.6萬(wàn)人，然而目前實(shí)際從業(yè)醫(yī)生數(shù)量（且在多點(diǎn)執(zhí)業(yè)情況下）僅 3.9 萬(wàn)人，醫(yī)師缺口龐大，資源緊缺。同時(shí)，培養(yǎng)一位優(yōu)秀醫(yī)美醫(yī)生需要 8-10 年左右的時(shí)間（5 年本科，3 年碩士/3 年博士，3 年住院醫(yī)生/?？婆嘤?xùn)后，還需各地衛(wèi)生部批準(zhǔn)主診醫(yī)師資格證）。因此

59、，在醫(yī)美需求旺盛的今天，催生了大量無(wú)證人員非法上崗，引發(fā)行業(yè)亂象。圖 36：2017 年主要國(guó)家每十萬(wàn)人口整形外科醫(yī)生數(shù)量（人圖 37：中國(guó)整形醫(yī)師缺口巨大（人）2.62.52.12.11.40.3主要國(guó)家每十萬(wàn)人口整形外科醫(yī)生數(shù)量109.39876543210韓巴年 國(guó)西2016） （意 日 美 德 中大 本 國(guó) 國(guó) 國(guó)利120000100000800006000040000200000數(shù)量10639239343生 行數(shù) 業(yè) 執(zhí) 量 標(biāo)業(yè) （ 準(zhǔn)） 非 需多 求點(diǎn) 醫(yī)生 行數(shù) 業(yè) 業(yè) 量 實(shí)） （ 際多 從點(diǎn) 業(yè)從 醫(yī)資料來(lái)源：艾瑞，IS， 資料來(lái)源：艾瑞，醫(yī)師資源的緊缺、資源的重要性、以及

60、培養(yǎng)醫(yī)生的難度，共同決定了醫(yī)生資源的昂貴。根據(jù)瑞麗醫(yī)美的招股書顯示，2017-2019 年，執(zhí)業(yè)醫(yī)師的月薪水平在 2.1-2.3 萬(wàn)元之間，醫(yī)務(wù)人 員月薪水平較低，在 4000-8000 元之間，且呈逐年上升趨勢(shì)。從整個(gè)公司角度來(lái)看，員工成本是營(yíng)業(yè)成本的重要組成部分，2017-2019 年員工成本從 1490 萬(wàn)元增至 3579 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比重大致在 39-40%之間。圖 38：瑞麗醫(yī)美旗下醫(yī)師、醫(yī)務(wù)人員月平均工資（元）圖 39：瑞麗醫(yī)美營(yíng)業(yè)成本的構(gòu)成（千元）2500020000150001000050000醫(yī)師平均月薪醫(yī)務(wù)人員平均月薪23,70021,10021,5006800790