廣東中輕糖業(yè)白糖期權(quán)點(diǎn)基地報(bào)告

1、 廣東中輕糖業(yè)白糖期權(quán)“點(diǎn)基地”報(bào)告一、集團(tuán)基本情況介紹廣東中輕糖業(yè)集團(tuán)有限公司是集生產(chǎn)、貿(mào)易、投資于一體的綜合性經(jīng)濟(jì)實(shí)體，主營業(yè)務(wù)包括貿(mào)易與食糖期貨投資、糖制品生產(chǎn)、內(nèi)銷品牌“佳一粒”和外銷品牌“南字牌”的運(yùn)營、及淀粉制作等。集團(tuán)的前身為廣東省制糖造紙工業(yè)總公司（1950年成立），在其原有資源及業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過不斷優(yōu)化整合、開拓創(chuàng)新，現(xiàn)已發(fā)展成廣東省最大的食糖貿(mào)易商之一（年?duì)I業(yè)額逾12億元）。作為中國糖業(yè)協(xié)會副理事長單位和廣東省糖業(yè)協(xié)會會長單位，廣東中輕一貫?zāi)７钝`行社會責(zé)任，積極投身行業(yè)研發(fā)和企業(yè)創(chuàng)新實(shí)踐，現(xiàn)正按照集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略分布實(shí)施，逐步優(yōu)化運(yùn)營模式和企業(yè)體制。目前，集團(tuán)下設(shè)貿(mào)易、制糖與

2、投資三大板塊，控股、參股企業(yè)包括廣東中遠(yuǎn)輕工有限公司、廣州遠(yuǎn)恒中輕貿(mào)易有限公司、中輕集團(tuán)（香港）有限公司、廣東南字科技股份有限公司（原東莞市東糖中輕糖業(yè)有限公司）、佛山市南海嘉潤食品飲料有限公司。二、企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營情況及面臨的風(fēng)險(xiǎn)（一）企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營情況作為廣東省內(nèi)最大規(guī)模的食糖貿(mào)易與生產(chǎn)企業(yè)，廣東中輕食糖貿(mào)易量在廣東省內(nèi)占有較大市場份額。經(jīng)過多年經(jīng)營，已在廣西、云南和廣東湛江等主要生產(chǎn)糖區(qū)建立了穩(wěn)固的采購渠道，與生產(chǎn)大型制糖企業(yè)保持著長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。旗下食糖主要銷往華南地區(qū)食品、飲料、調(diào)味劑和醫(yī)藥行業(yè)的用糖企業(yè)。在進(jìn)口業(yè)務(wù)方面，利用公司的行業(yè)優(yōu)勢，與世界著名的食糖貿(mào)易商和精煉糖廠建立了貿(mào)易往來

3、關(guān)系，主要從巴西、澳大利亞、泰國等國家進(jìn)口原糖，從歐盟、韓國、泰國、中美洲、日本等國家和地區(qū)進(jìn)口精煉糖。在出口業(yè)務(wù)方面，以公司的糖制品生產(chǎn)基地為平臺，充分利用國內(nèi)外資源積極開拓國際市場。出口的糖制品有單晶冰糖、黃冰糖、冰片糖、紅糖、紅糖粉、金黃糖漿、方糖、金砂糖等。為了向客戶提供穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，廣東中輕糖業(yè)集團(tuán)不僅與國內(nèi)外食糖生產(chǎn)商建立了良好的合作關(guān)系，更在廣東東莞、南海等地，直接投資建設(shè)或參股、管理多家加工廠，作為主要生產(chǎn)及分裝基地，為公司業(yè)務(wù)提供了有力的保障。其中，東莞糖制品出口加工基地是目前全國最大的糖制品生產(chǎn)與出口基地，其糖制品以出口為主，年生產(chǎn)能力達(dá)6萬噸。（二）企業(yè)面臨的風(fēng)

4、險(xiǎn)分析中輕糖業(yè)的業(yè)務(wù)以現(xiàn)貨購銷為主，期貨套保套利為輔，近年來隨著企業(yè)白糖經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素主要有以下幾點(diǎn)：食糖價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)回顧歷史，雖然食糖市場價(jià)格多年來在年度和季度間都表現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性特征，但是波動頻繁且幅度劇烈。企業(yè)作為貿(mào)易商，其國外進(jìn)出口業(yè)務(wù)和國內(nèi)產(chǎn)品銷售使其同時(shí)受到國內(nèi)外糖價(jià)波動的影響，這是對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的巨大挑戰(zhàn)。信用風(fēng)險(xiǎn) 在食糖現(xiàn)貨貿(mào)易中，貿(mào)易商從上游糖廠購貨，通常都是需要先繳納預(yù)付款，但是在對下游企業(yè)出售時(shí)，卻是先提供貨物再回收款項(xiàng)。由此產(chǎn)生了交易對手方信用違約風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，因?yàn)楹芸赡芏啻钨Q(mào)易累計(jì)的利潤將會被一次信用風(fēng)險(xiǎn)給淹沒，甚至對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成嚴(yán)重影

5、響。政策風(fēng)險(xiǎn) 從我國近年來的供需情況來看，國家調(diào)控部門對食糖市場的宏觀調(diào)控政策也是影響食糖價(jià)格走勢的主要因素之一。特別是收儲、放儲、進(jìn)口配額和進(jìn)口關(guān)稅設(shè)置等政策都對食糖市場產(chǎn)生巨大的影響。資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn) 作為一家中間商性質(zhì)的貿(mào)易企業(yè)，其資金的周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因?yàn)槠髽I(yè)既要承擔(dān)采購預(yù)付款的資金壓力，同時(shí)也要承擔(dān)貨款（應(yīng)收賬款）回籠的資金壓力。與此同時(shí)，企業(yè)在配合貿(mào)易的過程中所進(jìn)行的期貨盤面套期保值，由于生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性，期貨頭寸持有的時(shí)間也相對較長，占用其相當(dāng)一部分流動資金，假如面對價(jià)格大幅波動的情況，還伴隨著追保的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)帶來相當(dāng)大的壓力。三、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式自2006年白糖期貨

6、上市以來，企業(yè)高度重視，率先利用期貨衍生品工具服務(wù)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)對沖，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過長期的實(shí)際操作與探索總結(jié)，企業(yè)整合內(nèi)部資源，設(shè)立了集白糖行業(yè)研究、部門套期保值、白糖投資自營為一身的投資部，統(tǒng)領(lǐng)企業(yè)的白糖風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。（一）行業(yè)研究投資部秉承研究創(chuàng)造價(jià)值的理念，和廣東省糖業(yè)協(xié)會共同聯(lián)合成立白糖市場研發(fā)中心，運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的方法對白糖行業(yè)進(jìn)行深入研究，定期對白糖走勢進(jìn)行基本面和技術(shù)面分析并出具分析報(bào)告，安排專人到產(chǎn)銷區(qū)調(diào)研獲取最新行業(yè)信息。同時(shí)致力于公司的研發(fā)領(lǐng)先戰(zhàn)略目標(biāo)，以專業(yè)化帶動研發(fā)工作，充分利用公司的專業(yè)優(yōu)勢，將現(xiàn)貨市場產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動和期貨市場的分析有效結(jié)合，做深白糖

7、品種，逐步形成具有前瞻性、準(zhǔn)確性的中輕觀點(diǎn)。（二）套期保值投資部合理運(yùn)用期貨工具有效規(guī)避由于價(jià)格的劇烈波動給公司帶來的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合實(shí)際情況，為公司的業(yè)務(wù)部門進(jìn)行套期保值服務(wù)，為公司的穩(wěn)定發(fā)展服務(wù)。同時(shí)依托于自身的研發(fā)優(yōu)勢，給予公司糖業(yè)部、進(jìn)出口部、市場部等與期貨業(yè)務(wù)相關(guān)的部門提供行業(yè)分析及趨勢判斷，并提供行業(yè)拐點(diǎn)前瞻性預(yù)測，提示交易風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮期貨市場服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的作用。（三）投資自營部門在堅(jiān)持價(jià)值投資、強(qiáng)調(diào)資金安全的基礎(chǔ)上采用積極靈活的投資策略，運(yùn)用公司自有資金開展白糖的期貨交易和相關(guān)批發(fā)市場的電子盤交易，賺取穩(wěn)定、可靠的收益。同時(shí)秉承穩(wěn)健與進(jìn)取相結(jié)合的投資理念，依托嚴(yán)謹(jǐn)完善的決策體

8、系和科學(xué)高效的管理體制，并執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)控體系進(jìn)行專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖誀I投資。企業(yè)參與期權(quán)市場情況2017年4月，鄭商所場內(nèi)白糖期權(quán)正式上市。場內(nèi)白糖期權(quán)的出現(xiàn)，對整個(gè)行業(yè)的定價(jià)模式、市場格局及產(chǎn)業(yè)競爭無疑將產(chǎn)生顯著影響，在極大地豐富風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理工具的同時(shí)，也為涉糖企業(yè)提供更好的避險(xiǎn)工具。中輕糖業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避極為重視，因此早在白糖期權(quán)上市前就已經(jīng)開始關(guān)注這一衍生品工具，并進(jìn)行試探性的運(yùn)用。（一）參與期權(quán)的原因與期貨相比，期權(quán)在靈活、高效方面有明顯的優(yōu)勢。在期權(quán)沒有上市以前，企業(yè)主要利用期貨進(jìn)行現(xiàn)貨套保，策略往往比較單一，主要還是參考生產(chǎn)成本，加上一定的利潤進(jìn)行套保。而在牛市行情的時(shí)候，糖價(jià)上漲空間

9、可能遠(yuǎn)超公司的套保價(jià)，資金壓力將會變得非常大，但期權(quán)工具出現(xiàn)了以后，這種情況就得到了很大改善。因?yàn)槠跈?quán)有更加多樣化的獲利方式、更加精細(xì)化的策略空間、更大的容錯(cuò)空間和更高的資金利用效率，所以不管是用在現(xiàn)貨套保，還是用在期貨頭寸的保護(hù)上，期權(quán)都能充分發(fā)揮它獨(dú)有的優(yōu)勢。（二）參與期權(quán)的情況早在2015年，場外期權(quán)方興未艾之際，中輕糖業(yè)已經(jīng)開始主動了解期權(quán)業(yè)務(wù)的相關(guān)資訊，安排公司主要人員參加期權(quán)基礎(chǔ)知識的培訓(xùn)，學(xué)習(xí)期權(quán)相關(guān)的操作要點(diǎn)及策略。到2017年1月，白糖場內(nèi)期權(quán)開展仿真交易，中輕糖業(yè)率先申請賬號進(jìn)行測試，深入了解場內(nèi)期權(quán)交易、結(jié)算和風(fēng)控的相關(guān)流程，做好實(shí)戰(zhàn)準(zhǔn)備。至2017年4月，白糖場內(nèi)期權(quán)正

10、式上線，中輕糖業(yè)開始少批量地進(jìn)行場內(nèi)期權(quán)與現(xiàn)貨買賣結(jié)合的測試，借此不斷完善企業(yè)含權(quán)交易的制度措施和人員配備。五、企業(yè)期權(quán)操作案例（一）市場背景1.國外市場分析17/18榨季，國際、國內(nèi)市場在總體供應(yīng)過剩的背景下延續(xù)了前一年度的下跌走勢，由榨季初的15.5美分一直震蕩下行，一度跌至10美分/磅的近十年新低，熊市格局較為明顯。圖1:17/18榨季紐約ICE原糖主力合約走勢圖（數(shù)據(jù)來源：wind，華泰期貨白糖事業(yè)部）究其原因，主要是因?yàn)槿蚪Y(jié)束連續(xù)兩年供需缺口，產(chǎn)量大幅增長，其中以全球第二及第三大主產(chǎn)國印度和泰國的增產(chǎn)預(yù)期對市場影響最大。印度預(yù)期大幅增產(chǎn)50%以上至3150-3200萬噸，泰國預(yù)期增

11、產(chǎn)45%至1460萬噸，創(chuàng)歷史新高；雖然第一產(chǎn)糖國巴西預(yù)期減產(chǎn)，但預(yù)期減產(chǎn)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能緩解全球供過于求的局面。2.國內(nèi)市場分析17/18榨季，國內(nèi)處于三年增產(chǎn)周期的第二年，熊市周期延續(xù)，增產(chǎn)預(yù)期明確。同時(shí)配額外進(jìn)口指標(biāo)增加 50 萬噸，疊加非正式糖源的競爭、北方甜菜糖大幅度套保和甘蔗直補(bǔ)政策傳聞的影響，國內(nèi)價(jià)格持續(xù)下跌，從榨季初的6500元/噸一路下滑至4750元/噸附近?；久娴娜鮿莼镜於吮菊ゼ距嵦且韵碌鵀橹?，偶有反彈的基調(diào)。圖2:17/18榨季鄭糖主力合約走勢圖（數(shù)據(jù)來源：wind，華泰期貨白糖事業(yè)部）案例1：利用買入看跌期權(quán)為庫存保值1. 背景及邏輯2018年5月，印度糖廠委員會（I

12、SMA）表示，印度2017/18年度糖產(chǎn)量可能觸及3200萬噸記錄高位。印度已經(jīng)正式為國內(nèi)糖類廠商提供出口補(bǔ)貼，并且印度財(cái)政部長Arun Jaitley表示考慮對消費(fèi)者加收商品稅和服務(wù)稅來補(bǔ)貼蔗農(nóng)，導(dǎo)致ICE原糖基本面弱勢難改，僅有幾次上漲均因5月份合約到期、技術(shù)性買盤推動。國內(nèi)方面，產(chǎn)區(qū)收榨工作正在收尾，云南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)要6月初才能結(jié)束生產(chǎn)，全國2017/18年度總產(chǎn)預(yù)估達(dá)1030萬噸，整體來看，供應(yīng)仍未見減弱而需求尚未起色，雖然有可能基于市場節(jié)奏反彈，總體來說仍保持著震蕩下行的走勢。此時(shí)企業(yè)考慮到7月為傳統(tǒng)銷售旺季，當(dāng)時(shí)公司庫存較低，因此需要提前備貨，少量增加庫存以應(yīng)對旺季供貨。但擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格

13、在總體市場疲軟的情況下繼續(xù)下跌，因此需要對庫存進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)回避。此時(shí)企業(yè)考慮到鄭糖價(jià)格從新榨季開始至今已達(dá)到了年度的低位，加上行業(yè)素有“七死八活九回頭”之說，擔(dān)心市場階段性反彈會給企業(yè)帶來追加保證金壓力，所以綜合考慮下選擇利用占用資金較少的場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套期保值。2. 方案制定與實(shí)施企業(yè)在5月28日買入現(xiàn)貨白糖2000噸補(bǔ)庫，價(jià)格為5600元/噸，并與下游用糖企業(yè)簽訂供貨合同，約定7月3日進(jìn)行送貨。此時(shí)期貨盤面價(jià)格為5451元/噸，企業(yè)同時(shí)在盤面買入2000噸鄭商所白糖虛值看跌期權(quán)SR1809P5300，權(quán)利金價(jià)格為34元/噸，鎖定價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。 6月份，印度宣布對糖廠和出口進(jìn)行補(bǔ)貼，但是出口量相對

14、有限，價(jià)格不具備競爭力，市場仍然面臨供需過剩的壓力；而泰國產(chǎn)量大幅增加，可供出口量同樣大增；巴西雖然開始出現(xiàn)減產(chǎn)的預(yù)期，但是6月份巴西貨幣因受政局影響持續(xù)走弱，同樣打壓價(jià)格，因此外糖中期內(nèi)仍偏弱勢運(yùn)行。國內(nèi)方面，市場傳聞6月6日至8月發(fā)改委價(jià)格司來廣西調(diào)研糖料生產(chǎn)相關(guān)情況是為下一年度糖料由政府定價(jià)改直補(bǔ)做準(zhǔn)備，市場情緒悲觀，疊加外盤和原油價(jià)格下跌影響，鄭糖大幅破位下跌。由于符合企業(yè)預(yù)期，因此對倉位不作調(diào)整。7月3日，供貨合同到期，企業(yè)按照合同約定銷售2000噸現(xiàn)貨白糖，銷售價(jià)格為5320元/噸，現(xiàn)貨虧損。此時(shí)期貨盤面收盤價(jià)格為5049元/噸，低于期權(quán)執(zhí)行價(jià)，SR1809P5300權(quán)利金漲到27

15、5元/噸，于是對期權(quán)進(jìn)行平倉?？傮w收益如下：日期18/5/2818/7/3貨款/盈虧現(xiàn)貨量（噸）2000（庫存）2000（銷售）現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）56005320-280期權(quán)開倉（噸）2000權(quán)利金（元/噸）34275執(zhí)行價(jià)格（元/噸）P5400期權(quán)成本（萬元）-6.8-6.8期權(quán)平倉（噸）1000期權(quán)盈虧（元/噸）+241合計(jì)（萬元）-14.6依上表可知，本次套期保值操作雖然最后虧損14.6萬元，但如果不進(jìn)行套期保值，則會直接損失280元/噸X2000噸=56萬元，因此這次保值操作大大減少了企業(yè)的虧損。3. 案例宣傳點(diǎn)及推廣價(jià)值（1）由上表可知，使用場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行買入看跌套保，占用資金僅為權(quán)利

16、金6.8萬元，如果使用期貨進(jìn)行同等規(guī)模的套保，占用保證金（以10%算）則需要5451元/噸X2000噸X10%=109.02萬元，大大提高了資金使用率，減少企業(yè)資金負(fù)擔(dān)；（2）利用場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套保，最大虧損控制在權(quán)利金6.8萬元以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)得到量化，可控性大為提高；案例2：保護(hù)性看漲期權(quán)操作1. 背景及邏輯2018/19榨季供給過剩預(yù)估量下調(diào)，導(dǎo)致10月份原糖持續(xù)走高：第一，由于歐洲北部、中部6月-8月持續(xù)高溫，甜菜單產(chǎn)下降，歐盟于9月底對2018/19 榨季糖產(chǎn)量調(diào)減120萬噸；第二，印度降雨量持續(xù)低于正常年份水平，馬邦、卡邦甘蔗種植區(qū)蟲害情況惡化，印度政府10月初對2018/19榨季糖產(chǎn)量調(diào)

17、減300萬噸。同時(shí)國內(nèi)價(jià)格由于中秋、國慶需求得以提振，在國內(nèi)外雙重影響下鄭糖主力合約價(jià)格在國慶節(jié)后迅速跳高到5249元/噸這一階段性高點(diǎn)。但是由于國內(nèi)基本面并未發(fā)生根本性改變，且11月中旬糖廠逐步開榨，價(jià)格下跌可能性較大，因此企業(yè)判斷鄭糖價(jià)格在5300一線的阻力很大，決定趁當(dāng)前價(jià)格處于階段性高位的時(shí)機(jī)對庫內(nèi)2000噸白糖進(jìn)行賣出套保。但由于10月-11月這一個(gè)月時(shí)間剛好處于開榨前的空窗期，食糖價(jià)格有可能進(jìn)一步上漲，因此企業(yè)決定通過構(gòu)建保護(hù)性看漲期權(quán)策略對沖這一階段的上漲風(fēng)險(xiǎn)。2. 方案制定與實(shí)施企業(yè)在10月16日賣出200手SR1905合約，為其2000噸庫存白糖作套期保值，賣出價(jià)格為5110

18、元/噸。同時(shí)買入 等量的鄭商所場內(nèi)白糖虛值看漲期權(quán)SR1905C5300，付出權(quán)利金125元/噸，合計(jì)25萬元，構(gòu)建保護(hù)性看漲期權(quán)策略，為期貨持倉“上保險(xiǎn)”。隨著時(shí)間推移，SR1905從前高5294元/噸一路下滑，一直沒有再形成有效的反彈，加上11月正式進(jìn)入開榨季節(jié)，因此企業(yè)判斷10月的反彈已完全消化，決定擇機(jī)對期權(quán)部位進(jìn)行平倉，解除“保險(xiǎn)”：日期期貨合約期貨價(jià)格（元/噸）套保數(shù)量保護(hù)性期權(quán)策略權(quán)利金（元/噸）盈虧（元/噸）10.16賣出SR190551102000噸買入SR905-C-530012511.13繼續(xù)持有2000噸賣出SR905-C-530080合計(jì)-45依上表可知，企業(yè)在11月

19、13日判斷行情無法再形成大幅度反彈，因此將期權(quán)持倉平掉，期貨持倉繼續(xù)保留。本次保護(hù)性看漲期權(quán)策略成本合計(jì)（125-80）元/噸X2000噸=9萬元，相對于有可能出現(xiàn)的上漲風(fēng)險(xiǎn)所造成的虧損，這一成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)所能承受的底線。3. 案例宣傳點(diǎn)及推廣價(jià)值（1）由上表可知，構(gòu)建保護(hù)性看漲期權(quán)策略進(jìn)行套保，能夠在不影響套保持倉的前提下，規(guī)避價(jià)格階段性上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)，且將賣出風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的成本范圍內(nèi)（權(quán)利金）。如果沒有期權(quán)工具，企業(yè)在面對上漲風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，只能有兩種選擇：一是平倉，讓現(xiàn)貨完全暴露在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之下；二是繼續(xù)持倉，此時(shí)假設(shè)天氣出現(xiàn)變化帶動盤面價(jià)格上漲至5210元/噸，則期貨盤面將虧損（5210

20、-5110）元/噸X2000噸=20萬元。而企業(yè)利用期權(quán)工具，用9萬元的成本就鎖定了20萬元的風(fēng)險(xiǎn)，可謂物超所值。（2）由于權(quán)利金具有時(shí)間價(jià)值這一特性，因此即使行情與保險(xiǎn)的方向相反，只要在行權(quán)之前平倉，還能取回剩余的一部分權(quán)利金，將避險(xiǎn)成本進(jìn)一步壓縮。繼續(xù)以上表為例，如果持有期權(quán)倉位直至行權(quán)日，如果屆時(shí)期貨價(jià)格沒有達(dá)到執(zhí)行價(jià)，則企業(yè)的保險(xiǎn)成本則增加至125元/噸X2000噸=25萬元，而如今由于提前平倉，取回部分權(quán)利金，因此總的保險(xiǎn)成本則只是（125-80）元/噸X2000噸=9萬元。五、企業(yè)參與期權(quán)市場經(jīng)驗(yàn)中輕糖業(yè)作為貿(mào)易型企業(yè)，既承擔(dān)賣方風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又承擔(dān)買方風(fēng)險(xiǎn)，因此其在利用期權(quán)工具輔助生

21、產(chǎn)經(jīng)營過程中對于期權(quán)的運(yùn)用方式有著更為深入的理解，所得到的經(jīng)驗(yàn)對于全行業(yè)來說也更具價(jià)值：（一）期權(quán)工具為規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供更多選擇期權(quán)最大的特點(diǎn)在于靈活性、容錯(cuò)性和資金利用高效性：買入期權(quán)的立足點(diǎn)在于對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，最大損失有限，同時(shí)保留了獲利的可能性，代價(jià)就是支付的權(quán)利金，最好用于短期低頻操作；賣出期權(quán)的立足點(diǎn)在于認(rèn)為市場波動不會加大，通過賣期權(quán)收取權(quán)利金，然后用現(xiàn)貨來對沖期權(quán)被行權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，最好用于中長期滾動操作。涉糖企業(yè)可以利用期權(quán)的靈活性，針對企業(yè)實(shí)際需求進(jìn)行不同的組合，實(shí)行資金占用更少、風(fēng)險(xiǎn)更確定、策略更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理。（二）善用期權(quán)工具的“保險(xiǎn)”功能期貨套保是目前市場普遍運(yùn)用的套保手段，利用期貨套保也具備其特有的優(yōu)勢，因此企業(yè)無需完全放棄期貨套保方式。當(dāng)企業(yè)遇到某些特定情形的時(shí)候，可在其已有的期貨套保策略的基礎(chǔ)上增加期權(quán)工具，利用期權(quán)給期貨頭寸“上保險(xiǎn)”，大大增加避險(xiǎn)資金的安全。主要適用情形有以下幾種：鎖住期貨已有利潤且不留風(fēng)險(xiǎn)敞口、減小期貨虧損時(shí)的追保壓力和賣出期權(quán)增收減虧。（三）使用期權(quán)需勤修“內(nèi)功”期權(quán)工具的使用相對期貨來說更加復(fù)