泰康港股通中證香港銀行深耕H股銀行產(chǎn)業(yè)

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250012 一、銀行行業(yè)特征分析 4 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）銀行基本面核心三要素：息差、中收和資產(chǎn)質(zhì)量 4 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）估值趨勢(shì)：相悖于流動(dòng)性環(huán)境 5 HYPERLINK l _TOC_250009 二、中證香港銀行投資指數(shù)分析 6 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）編制方案：布局港股通銀行 6 HYPERLINK l _TOC_250007 （二）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：富有彈性，近期漲幅較大 7 HYPERLINK l _TOC_250006 （三）成分股特征：成分

2、股數(shù)量少，市值高 9 HYPERLINK l _TOC_250005 （四）基本面特征：低估值，高股息 12 HYPERLINK l _TOC_250004 三、泰康港股通中證香港銀行產(chǎn)品介紹 13 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）產(chǎn)品簡(jiǎn)介：境內(nèi)唯一跟蹤 HK 銀行指數(shù)的基金產(chǎn)品 13 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）基金經(jīng)理：合作管理多只港股被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品 14 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）基金管理人：具備多領(lǐng)域資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn) 15 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表索引圖 1：廣發(fā)金融工

3、程行業(yè)主題指數(shù)基金分析框架 4圖 2：信用供需驅(qū)動(dòng)是終端貸款利率核心驅(qū)動(dòng)變量(%) 5圖 3：利率上行環(huán)境中銀行大概率有相對(duì)收益(%) 5圖 4：2016 年以后利率上行期大概率有絕對(duì)收益(%) 5圖 5：不良生成與名義GDP 增速(%) 5圖 6：實(shí)體流動(dòng)性與銀行板塊相對(duì)表現(xiàn)(%) 6圖 7：實(shí)體流動(dòng)性與銀行板塊絕對(duì)表現(xiàn)(%) 6圖 8：銀行業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上(%) 6圖 9：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)近一年漲幅（單位：%） 8圖 10：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)近 3 個(gè)月漲幅（單位：%） 9圖 11：HK 銀行指數(shù)成分股的權(quán)重分布統(tǒng)計(jì) 9圖 12：各成分股近 1 年漲跌幅 10圖 13：各成分股近 3 個(gè)月漲跌幅

4、 10圖 14：HK 銀行指數(shù)近 52 周歷史波動(dòng)率 11圖 15：HK 銀行指數(shù)近 52 周波動(dòng)率頻率分布 11圖 16：HK 銀行指數(shù)成分股的PE(TTM) (倍) 11圖 17：HK 銀行指數(shù)成分股的PB(MRQ) (倍) 11圖 18：HK 銀行指數(shù)成分股PCF(TTM) (倍) 12圖 19：HK 銀行指數(shù)成分股 PS(TTM) (倍) 12圖 20：各指數(shù)市盈率比較(倍) 12圖 21：各指數(shù)市凈率比較(倍) 12圖 22：HK 銀行指數(shù)近 12 月的股息率（%） 13圖 23：泰康資產(chǎn)旗下產(chǎn)品規(guī)模（單位：億元） 15圖 24：泰康資產(chǎn)旗下產(chǎn)品數(shù)量(單位：只) 15表 1：HK 銀

5、行指數(shù)(港幣)基本信息 7表 2：HK 銀行指數(shù)分年度收益率表現(xiàn)（%） 8表 3：HK 銀行指數(shù)分區(qū)間收益率表現(xiàn)（%） 8表 4：HK 銀行指數(shù)成分及權(quán)重 10表 5：泰康港股通中證香港銀行基本信息 13表 6：基金經(jīng)理合作管理產(chǎn)品信息 14行業(yè)主題指數(shù)基金是專注于特定行業(yè)主題投資的重要工具，是指數(shù)基金產(chǎn)品的重要細(xì)分分類。泰康港股通中證香港銀行指數(shù)基金是泰康資產(chǎn)旗下跟蹤中證香港銀行投資指數(shù)（后續(xù)簡(jiǎn)稱“HK銀行指數(shù)”）的被動(dòng)指數(shù)型基金產(chǎn)品。泰康港股通中證香港銀行分為A類（006809.OF）與C類（006810.OF），主要投資于香港證券市場(chǎng)。我們將在本報(bào)告中結(jié)合行業(yè)基本面、指數(shù)及產(chǎn)品三個(gè)角度，

6、具體分析HK銀行指數(shù)及泰康港股通中證香港銀行指數(shù)基金的基本特征。圖1：廣發(fā)金融工程行業(yè)主題指數(shù)基金分析框架數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心一、銀行行業(yè)特征分析（一）銀行基本面核心三要素：息差、中收和資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)濟(jì)向好，銀行業(yè)績(jī)自然會(huì)好。銀行基本面核心要素包括息差、中收和資產(chǎn)質(zhì)量。息差取決于信用供需，用名義GDP增速表征信用需求，社融表征信用供給，2020年在逆周期調(diào)節(jié)下，信用供給大于預(yù)期，銀行息差承壓。進(jìn)入2020Q4后，信用擴(kuò)張趨勢(shì)開始放緩，經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能依舊，所以2021年的信用供需情況利好銀行息差。中間業(yè)務(wù)收入可以理解為銀行作為經(jīng)濟(jì)的交易結(jié)算系統(tǒng)，獲得交易清算收入。顯然，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活躍度

7、高時(shí)，銀行的中收會(huì)較好。隨著疫情逐步消退，經(jīng)濟(jì)活躍度提升，銀行中收也值得期待。資產(chǎn)質(zhì)量是銀行作為經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張器，對(duì)經(jīng)濟(jì)整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的反映。經(jīng)濟(jì)好，實(shí)體部門經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善，銀行資產(chǎn)質(zhì)量自然無壓力。圖2：信用供需驅(qū)動(dòng)是終端貸款利率核心驅(qū)動(dòng)變量(%)圖3：利率上行環(huán)境中銀行大概率有相對(duì)收益(%)9.08.07.06.05.04.0金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率社融增速-名義GDP增速（右軸）25%20%15%10%5%0%2008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-0

8、92018-062019-032019-122020-09-5%1.10.90.70.50.3銀行指數(shù)/萬得全A非金融石油石化金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率(右軸)9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%2008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-093.00%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖4：2016年以后利率上行期大概率有絕對(duì)收益(

9、%)圖5：不良生成與名義GDP增速(%)Wind行業(yè)指數(shù):銀行:月不良生成率（36家整體）金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率(右軸) 不良生成率（老16家中位數(shù)）6,0005,0004,0003,0002,0001,0009.0%8.0%7.0%6.0%5.0%2008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-054.0%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%GDP:現(xiàn)價(jià):累計(jì)值同比（右軸）201002011-122012-072013-02

10、2013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-09-10數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）估值趨勢(shì)：相悖于流動(dòng)性環(huán)境和其他行業(yè)一樣的是，估值取決于流動(dòng)性環(huán)境和基本面預(yù)期。和其他行業(yè)不太一樣的是，其他板塊的估值一般受益于流動(dòng)性寬松，而銀行板塊估值（至少相對(duì)估值）會(huì)受損于流動(dòng)性環(huán)境。不一樣的核心原因在于，銀行是流動(dòng)性擴(kuò)張的源頭，成熟的逆周期政策體系中，流動(dòng)性寬松基本對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)較弱，流動(dòng)性擴(kuò)張，是銀行讓利，提升其他行業(yè)估

11、值，而自身估值受損。一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，流動(dòng)性環(huán)境轉(zhuǎn)緊，銀行相對(duì)估值便開始占優(yōu)。展望2021年，經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)確定，逆周期政策訴求下降，后續(xù)流動(dòng)性環(huán)境自然有利于銀行板塊估值。隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能，銀行基本面預(yù)期會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。另外，歷經(jīng)資管新規(guī)、貿(mào)易戰(zhàn)、包商銀行、新冠疫情等多輪沖擊和壓力測(cè)試，中國經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的穩(wěn)健性已被檢驗(yàn)，系統(tǒng)性悲觀折價(jià)也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)。圖6：實(shí)體流動(dòng)性與銀行板塊相對(duì)表現(xiàn)(%)社融增速-名義GDP增速（減歷史均值，右軸）銀行指數(shù)/萬得全A非金融石油石化1.41.21.00.80.60.40.20.020%15%10%5%0%-5%-10%200

12、3-092004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-05-15%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖7：實(shí)體流動(dòng)性與銀行板塊絕對(duì)表現(xiàn)(%)圖8：銀行業(yè)績(jī)趨勢(shì)向上(%)6,0005,0004,0003,0002,0001,0002003-092004-102005-112006-122008-

13、012009-022010-032011-042012-052013-062014-072015-082016-092017-102018-112019-12-社融增速-名義GDP增速（減歷史均值，右軸）Wind行業(yè)指數(shù):銀行:月20%15%10%5%0%-5%-10%-15%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%36家A股上市銀行單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.0% 9.1%7.4% 7.8% 8.9%4.1% 5.0%-2.9%-4.2%-23.3%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心銀行的行情短期取

14、決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)，長(zhǎng)期取決于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。根據(jù)廣發(fā)證券銀行行業(yè)團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，短期來看，2021年銀行板塊PB有望修復(fù)到 2019年下半年平均水平，大部分銀行至少有兩年的ROE修復(fù)空間；長(zhǎng)期來看，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定態(tài)，優(yōu)質(zhì)銀行中收占比會(huì)進(jìn)一步提升，有望經(jīng)歷從PB到PE的價(jià)值重估。備注：以上第一部分內(nèi)容引用自廣發(fā)證券發(fā)展研究中心銀行組發(fā)布的專題報(bào)告我們?yōu)楹慰春勉y行銀行投思錄之1。二、中證香港銀行投資指數(shù)分析（一）編制方案：布局港股通銀行HK銀行指數(shù)選取港股通范圍內(nèi)的銀行股作為樣本股，采用自由流通市值加權(quán)計(jì)算，以反映港股通范圍內(nèi)銀行的整體狀況和走勢(shì)。指數(shù)基日和基點(diǎn)：該指數(shù)以2014年11月14日為基日，以3

15、000點(diǎn)為基點(diǎn)。樣本空間：HK銀行指數(shù)的樣本空間由滿足以下條件的港股構(gòu)成：（1）中證香港300 指數(shù)樣本股（2）港股通范圍內(nèi)的所有股票。選樣方法：根據(jù)中證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取二級(jí)行業(yè)分類中的所有銀行股票作為成分股。指數(shù)計(jì)算：HK銀行指數(shù)計(jì)算公式為：報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值報(bào)告期指數(shù) = 3000除數(shù)其中，調(diào)整市值=(股價(jià)調(diào)整股本數(shù)權(quán)重調(diào)整因子匯率)。匯率、調(diào)整股本數(shù)的計(jì)算方法及除數(shù)修正方法參見計(jì)算與維護(hù)細(xì)則。權(quán)重調(diào)整因子介于0和1之間，以使指數(shù)樣本股權(quán)重不超過15%。表 1：HK 銀行指數(shù)(港幣)基本信息指數(shù)簡(jiǎn)稱HK 銀行（HKD）HK 銀行指數(shù)的樣本空間由滿足以下條件的港股構(gòu)成：中證香港 300

16、 指數(shù)樣本樣本空間股港股通范圍內(nèi)的所有股票指數(shù)代碼930792.CSI成份股數(shù)量14 只調(diào)整頻率半年指數(shù)基期 2014-11-14發(fā)布日期 2016-04-22行股票作為成分股。HK 銀行指數(shù)選取港股通范圍內(nèi)的銀行股作為樣本股，采用自由流通市值加權(quán)計(jì)算，以反映港股通范圍內(nèi)銀行的整體狀況和走勢(shì)。樣本空間：HK 銀行指數(shù)的樣本空間由滿足以下條件的港股構(gòu)成：(1)中證香港 300 指數(shù)樣本股；(2)港股通范圍內(nèi)的所有股票。選樣方法：根據(jù)中證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取二級(jí)行業(yè)分類中的所有銀證券簡(jiǎn)介指數(shù)基點(diǎn) 3000數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：富有彈性，近期漲幅較大與寬基指數(shù)相比較，

17、HK銀行指數(shù)階段性表現(xiàn)富有彈性，近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年3月12日，HK銀行指數(shù)在過去1個(gè)月、過去3個(gè)月和過去1年的漲幅分別為5.16%、14.31%和9.49%，同期滬深300的漲幅分別為-11.39%、 5.25%、30.26%，雖然HK銀行指數(shù)近1年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如滬深300等寬基指數(shù)，但近1個(gè)月、近3個(gè)月遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)的漲幅。區(qū)分不同年份來看，截至2021年3月12日，HK銀行指數(shù)自基期以來，大部分年份取得正向漲幅，與寬基指數(shù)相比較，部分年份同樣具備一定比較優(yōu)勢(shì)。其中，HK銀行指數(shù)2021年初至今已實(shí)現(xiàn)13.70%的漲幅，明顯高于滬深300（-1.25%）、中

18、證500（-2.27%）和創(chuàng)業(yè)板指（-7.06%）等寬基指數(shù)。表 2：HK 銀行指數(shù)分年度收益率表現(xiàn)（%）HK 銀行滬深 300中證 500創(chuàng)業(yè)板指中證全指20163.25-11.28-17.78-27.71-14.41201724.6021.78-0.20-10.672.342018-12.31-25.31-33.32-28.65-29.9420192.5336.0726.3843.7931.112020-15.6827.2120.8764.9624.92202113.70-1.25-2.27-7.0635.38數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）表 3：H

19、K 銀行指數(shù)分區(qū)間收益率表現(xiàn)（%）HK 銀行滬深 300中證 500創(chuàng)業(yè)板指中證 1000本月4.05-3.57-2.23-5.40-1.66年初至今13.70-1.25-2.27-7.06-6.41過去 1 月5.16-11.39-4.64-19.25-1.31過去 3 月14.315.250.212.57-4.27過去 1 年9.4930.2613.2634.753.68數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）與其他行業(yè)指數(shù)相比，HK銀行指數(shù)近3個(gè)月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)靠前。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年3月12日，與其他28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)相比較，HK銀行指數(shù)

20、近一年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（4.05%）處于第19名，而HK銀行近3個(gè)月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（9.82%）高于申萬一級(jí)銀行指數(shù)（7.02%）圖9：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)近一年漲幅（單位：%）120100806040200-20140-40-60數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（2020-03-12 至 2021-03-12）圖10：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)近3個(gè)月漲幅（單位：%）40302520151050-5-1035-15數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（2020-12-12 至 2021-03-12）（三）成分股特征：成分股數(shù)量少，市值高市值：高市值企業(yè)權(quán)重較大HK銀行指數(shù)的成分股合計(jì)14只，高市值企業(yè)權(quán)

21、重較大。根據(jù)指數(shù)編制方案，該指數(shù)根據(jù)中證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取二級(jí)行業(yè)分類中的所有銀行股票作為成分股。根據(jù)Wind，截至2021年3月12日，該指數(shù)的14只成分股中，總市值超過8000億港元的成分股有6只，合計(jì)權(quán)重為75.89%，其中總市值超過10000億港元的成分股合計(jì)權(quán)重為48.32%，遠(yuǎn)高于其他市值區(qū)間的成分股權(quán)重分布。權(quán)重大于10%的成分股分別為工商銀行(14.44%)、建設(shè)銀行(14.50%)、招商銀行(14.71%)、匯豐控股(15.32%)和中國銀行 (12.24%)。圖11：HK銀行指數(shù)成分股的權(quán)重分布統(tǒng)計(jì)小于1000億1000億-5000億 5000億-10000億大于10000

22、億765432101234成分股個(gè)數(shù)累計(jì)權(quán)重(右軸)120%100%80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心表 4：HK 銀行指數(shù)成分及權(quán)重代碼簡(jiǎn)稱權(quán)重(%)總市值(億港元)自由流通市值(億港元)01398.HK工商銀行14.4419531.064756.3100939.HK建設(shè)銀行14.5016000.706260.9203968.HK招商銀行14.7115812.842372.7101288.HK農(nóng)業(yè)銀行4.6710954.47962.1300005.HK匯豐控股15.329476.178139.9903988.HK中國銀行12.248390.052383.23

23、01658.HK郵儲(chǔ)銀行3.085201.32927.7703328.HK交通銀行4.133393.81757.3202388.HK中銀香港5.872992.101015.5700011.HK恒生銀行6.172894.531095.8101988.HK民生銀行1.662088.42378.6800998.HK中信銀行2.051864.42439.9506818.HK中國光大銀行0.691847.89289.9703618.HK重慶農(nóng)村商業(yè)銀行0.46402.0488.97數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）業(yè)績(jī)表現(xiàn)：近 3 月表現(xiàn)全為正收益成分股業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，

24、根據(jù) Wind，截至 2021 年 3 月 12 日，近 3 月各成分股表現(xiàn)均為正收益，從近 3 月漲幅來看，郵儲(chǔ)銀行以 39.39%的漲幅位列榜首，而招商銀行以 30.62%的漲幅位列第二；近 1 年各成分股漲跌互現(xiàn)，招商銀行以 77.14%的漲幅遙遙領(lǐng)先，民生銀行以-5.27%跌幅最大。圖12：各成分股近1年漲跌幅圖 13：各成分股近 3 個(gè)月漲跌幅90%80%70%60%50%40%30%20%10%招商銀行郵儲(chǔ)銀行中國光大銀行中銀香港重慶農(nóng)村商業(yè)銀行恒生銀行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中信銀行中國銀行交通銀行匯豐控股民生銀行0%-10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%郵

25、儲(chǔ)銀行招商銀行中銀香港中國光大銀行中信銀行工商銀行重慶農(nóng)村商業(yè)銀行匯豐控股恒生銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行民生銀行交通銀行中國銀行0%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(2020-03-12 至 2021-03-12)數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心(2020-12-12 至 2021-03-12)波動(dòng)率方面，截至 2021 年 3 月 12 日，HK 銀行指數(shù)近 52 周歷史波動(dòng)率位于17.81%24.21%之間，呈現(xiàn)一定的上升趨勢(shì)，從 2020 年 3 月 13 日的 18.21%增至2021 年 3 月 12 日的 22.82%。從近 52 周波動(dòng)率頻率分布來看，HK 銀行指數(shù)的周

26、波動(dòng)率大都處于 17.81%18.45%、19.09%19.73%、22.93%23.57%這三個(gè)區(qū)間，這三個(gè)區(qū)間的頻數(shù)均大于 10。圖14：HK銀行指數(shù)近52周歷史波動(dòng)率圖 15：HK 銀行指數(shù)近 52 周波動(dòng)率頻率分布32003000280026002400220020003018251620141512101058062020-03-132020-04-032020-04-242020-05-152020-06-052020-06-242020-07-172020-08-072020-08-282020-09-182020-10-092020-10-302020-11-202020-12

27、-112020-12-312021-01-222021-02-102021-03-05420 1612133331110指數(shù)點(diǎn)位(左軸)近52周波動(dòng)率(%)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）估值：分布相對(duì)均衡從 HK 銀行指數(shù)的成分股的估值水平來看，分布相對(duì)均衡。市盈率方面，Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年 3 月 12 日，該指數(shù)的 14 只成分股中，有 11 只均衡分布于 3.80倍至 10.00 倍的區(qū)間，另外還有 3 只成分股處于大于 10 倍的區(qū)間，分別為招商銀行15.34

28、 倍、恒生銀行 18.11 倍、匯豐銀行 31.36 倍。市凈率方面，該指數(shù)的 14 只成分股中，有 11 只成分股 PB(MRQ)處于 0.3 至 1 倍的區(qū)間內(nèi)，另外，恒生銀行 PB 為1.58 倍，中銀香港 PB 為 1.05 倍，招商銀行 PB 為 2.03 倍。市現(xiàn)率方面，交通銀行以 7.89 倍位列第一，而農(nóng)業(yè)銀行以-24.45 倍位列最后。市銷率方面，招商銀行以 6.13倍位列第一，而中國光大銀行以 1.16 倍位列最后。圖16：HK銀行指數(shù)成分股的PE(TTM) (倍)圖 17：HK 銀行指數(shù)成分股的 PB(MRQ) (倍)352.530225201.5151100.5500數(shù)

29、據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）圖18：HK銀行指數(shù)成分股PCF(TTM) (倍)圖 19：HK 銀行指數(shù)成分股 PS(TTM) (倍)10750-5-10-15-20-256543210-30數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）（四）基本面特征：低估值，高股息HK銀行指數(shù)估值水平相對(duì)較低。根據(jù)Wind，截至2021年3月12日，從市盈率方面來看，HK銀行指數(shù)近12月的市盈率為6.82倍

30、，遠(yuǎn)低于滬深300（15.85倍）、中證 500（27.03倍）、創(chuàng)業(yè)板指（62.68倍）和恒生指數(shù)（15.65倍）等寬基指數(shù)。從市凈率方面來看，HK銀行指數(shù)近12月的市凈率為0.60倍，遠(yuǎn)低于滬深300（1.73倍）、中證500（2.00倍）、創(chuàng)業(yè)板指（7.40倍）和恒生指數(shù)（1.37倍）等寬基指數(shù)。圖20：各指數(shù)市盈率比較(倍)圖 21：各指數(shù)市凈率比較(倍)70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）數(shù)據(jù)來源：Wi

31、nd,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）HK銀行指數(shù)股息率相對(duì)較高。根據(jù)Wind，截至2021年3月12日，HK銀行指數(shù)近12月的股息率為4.70%，遠(yuǎn)超滬深300（1.94%）、中證500（1.24%）、創(chuàng)業(yè)板指（0.41%）和恒生指數(shù)（1.88%）等寬基指數(shù)。圖22：HK銀行指數(shù)近12月的股息率（%）5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00HK銀行(HKD)滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指恒生指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至 2021-03-12）三、泰康港股通中證香港銀行產(chǎn)品介紹（一）產(chǎn)品簡(jiǎn)介：境內(nèi)唯一跟蹤 H

32、K 銀行指數(shù)的基金產(chǎn)品泰康港股通中證香港銀行指數(shù)基金（A類：006809.OF；C類：006810.OF）是泰康資產(chǎn)旗下跟蹤HK銀行指數(shù)（930792.CSI）的被動(dòng)指數(shù)型基金產(chǎn)品。該基金為指數(shù)型基金，旨在緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，主要采用完全復(fù)制法跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)、以及標(biāo)的指數(shù)所代表的股票市場(chǎng)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，透明度較高?；鸾?jīng)理為黃成揚(yáng)先生和劉偉先生，均于2019年4月16日起擔(dān)任泰康港股通中證香港銀行指數(shù)基金的基金經(jīng)理?；鸷?jiǎn)稱泰康港股通中證香港銀行表 5：泰康港股通中證香港銀行基本信息基金經(jīng)理黃成揚(yáng),劉偉基金代碼A 類：006809.OF，

33、C 類：006810.OF產(chǎn)品類型被動(dòng)指數(shù)型基金成立時(shí)間 2019-04-16業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中證香港銀行投資指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*95%+金融機(jī)構(gòu)人民幣活期存款利率(稅后)*5%最新規(guī)模（億元）A 類：0.44，C 類：0.79投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化?；鸸芾砣颂┛蒂Y產(chǎn)管理有限責(zé)任公司最高申購費(fèi)率（%）A 類：1，C 類：0基金托管人中國工商銀行股份有限公司最高贖回費(fèi)率（%）1.5管理費(fèi)率（%）0.5托管費(fèi)率（%）0.1銷售服務(wù)費(fèi)（%）A 類：0，C 類：0.4數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）基金經(jīng)理：合作管理多只港股被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品黃成

34、揚(yáng)先生和劉偉先生合作管理泰康港股通中證香港銀行指數(shù)基金，除該基金以外，兩位基金經(jīng)理另外還合作管理了泰康港股通中證香港銀行、泰康中證港股通 TMT主題和泰康中證港股通大消費(fèi)主題等多只港股被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品。黃成揚(yáng)先生歷任金捷基金研究員、恒星資產(chǎn)管理公司研究員、長(zhǎng)盛基金的基金經(jīng)理。2017年11月起，黃成揚(yáng)先生擔(dān)任泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選靈活配置、泰康滬港深精選靈活配置的基金經(jīng)理，后續(xù)擔(dān)任了泰康中證港股通非銀行金融主題、泰康中證港股通地產(chǎn)、泰康中證港股通TMT主題、泰康港股通中證香港銀行等基金的基金經(jīng)理。劉偉先生于2011年6月加入泰康資產(chǎn)，歷任風(fēng)險(xiǎn)控制部風(fēng)險(xiǎn)管理研究員、高級(jí)經(jīng)理、公募事業(yè)部投資部金融工程研究員、基金經(jīng)理助理。2017年5月起，劉偉先生任泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選靈活配置、泰康滬港深精選靈活配置的基金經(jīng)理，后續(xù)擔(dān)任了泰康泉林量化價(jià)值精選混合、泰康睿利量化多策略、泰康中證港股通非銀行金融主題、泰康中證港股通地產(chǎn)、泰康中證港股通TMT主題、泰康中證港股通大消費(fèi)主題、泰康港股通中證香港銀行等基金的基金經(jīng)理。表 6：基金經(jīng)理合作管理產(chǎn)品信息代碼名稱基金類型基金經(jīng)理基金成立日002653.OF泰康滬港深精選靈活配置型基金黃成揚(yáng),劉偉2016/6/6003580.OF泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選靈活配置型基金黃成揚(yáng),劉偉2016/12/2