蘇南城投全梳理

1、1、蘇南地區(qū)經(jīng)濟財政、債務(wù)負擔(dān)與金融資源江蘇位于我國華東地區(qū)，與上海、浙江、安徽、山東接壤，東臨黃海，地跨長江、淮河兩大水系，水路交通便利。江蘇地處長江經(jīng)濟帶，是長江航運物流中心、長三角輻射帶動中西部地區(qū)發(fā)展的重要門戶，區(qū)位優(yōu)勢顯著。江蘇省下轄 13 個地級市、21 個縣級市、19 個縣、55 個市轄區(qū)。以長江、淮河為界，江蘇省可分為蘇南、蘇中和蘇北三大地區(qū)。蘇南地區(qū)包括南京、蘇州、無錫、鎮(zhèn)江以及常州 5 市；蘇中地區(qū)包括揚州、南通、泰州 3 市；蘇北地區(qū)包括徐州、連云港、淮安、鹽城和宿遷 5 市。經(jīng)濟概況：蘇州體量最大，寧、常增速突出經(jīng)濟總量方面， 2020 年蘇南地區(qū)三個地級市 GDP 總

2、量高于 10000 億元，分別為南京、蘇州和無錫，其中蘇州市GDP 達 20170.45 億元，位居蘇南地區(qū)首位。但蘇南地區(qū)各地級市GDP 總量差距較大，鎮(zhèn)江市 GDP 僅為 4220.09 億元。GDP 增速方面，蘇南各市增速普遍高于全國平均水平，均在 3%以上。其中，南京市 2020年 GDP 增速為 4.6%，位居蘇南地區(qū)首位，常州市緊隨其后，增速為 4.5%；其余各地級市增速均在 3.4%-3.7%之間，差異較小。圖表 1：2020 年江蘇省蘇南地區(qū)各地級市經(jīng)濟財政指標(biāo)情況（億元）地級市GDPGDP人均 GDP一般公共一般公共預(yù)稅收收入政府性基金區(qū)位增速預(yù)算收入算收入增速收入蘇州市20

3、170.453.40%158221.182303.003.65%2005.111971.19蘇南南京市14817.954.60%159081.601637.703.65%1395.562208.40蘇南無錫市12370.483.70%165776.681075.703.80%889.12987.95蘇南常州市7805.304.50%147880.28616.604.51%522.501161.70蘇南鎮(zhèn)江市4220.093.50%130000.00311.741.59%237.18347.27蘇南資料來源：國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，債務(wù)概況：鎮(zhèn)江債高、蘇、錫較低狹義的經(jīng)調(diào)整債務(wù)率方面，蘇南地

4、區(qū)各市債務(wù)率差距較大。其中鎮(zhèn)江市債務(wù)率最高，達到 1198%；常州市和南京市債務(wù)率均在 1000%左右；無錫和蘇州債務(wù)率遠低于其他地級市，分別為 547%和 452%。 HYPERLINK / P.4雖然地方政府債無信用風(fēng)險，但這部分債務(wù)也會影響地方政府整體資金的騰挪，考慮到政府債償債主要依靠再融資、一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入，因此我們利用（地方政府債務(wù)余額+發(fā)債城投有息債務(wù)）/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入）來衡量廣義的區(qū)域債務(wù)。從廣義的債務(wù)率方面來看，各市債務(wù)率情況與狹義債務(wù)率不盡相同。鎮(zhèn)江市廣義債務(wù)率仍高達 804%，位居蘇南地區(qū)之首；其余各地級市債務(wù)率均在 350%-500%

5、之間，差異明顯變小。鎮(zhèn)江的狹義債務(wù)率為 1198%，但其廣義債務(wù)率相較狹義債務(wù)率下降程度較小，是源于鎮(zhèn)江市地方政府債務(wù)余額較高且政府性基金收入較低，從而對降低廣義債務(wù)率影響較小的緣故。圖表 2：蘇南地區(qū)各地級市債務(wù)率情況1400%經(jīng)調(diào)整債務(wù)率（狹義債務(wù)率）廣義債務(wù)率 HYPERLINK / P.51200%1000%800%600%400%200%0%鎮(zhèn)常南無蘇江州京錫州市市市市市資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，債務(wù)到期方面，我們從以下兩個維度去衡量：1）到期債務(wù)總規(guī)模及未來一年到期占比，用于衡量未來一年城投債的集中到期壓力。2）未來一年到期規(guī)模/一般公共預(yù)算收入，用于衡量財政

6、收入對未來一年償債壓力的覆蓋程度。結(jié)合以上兩個維度分析，蘇南地區(qū)中，鎮(zhèn)江市未來一年城投債的集中到期壓力相對較大，盡管未來一年城投債到期規(guī)模僅146.75 億元，為蘇南各市中規(guī)模最小，但其占比達到 17%，位居蘇南地區(qū)首位，到期壓力較大，且未來一年到期規(guī)模/一般公共預(yù)算收入比值達 47%，財政收入對未來一年償債壓力的覆蓋程度較低。南京和蘇州未來一年城投債到期規(guī)模分別為 516.81 億元和414.36 億元，位居蘇南地區(qū)前兩位，到期占比分別為 14%和 15%，總體壓力較小。但從未來一年到期規(guī)模/一般公共預(yù)算收入比值來看，蘇州市（17.99）相較于南京市(31.56)來說，財政收入對未來一年償債

7、壓力的覆蓋程度更高。 HYPERLINK / P.6圖表 3:蘇南地區(qū)各地級市債務(wù)率情況（億元）近一年到期城投債規(guī)模近一年到期占比（右軸）未來一年到期/一般公共預(yù)算（右軸）60060%50050%40040%30030%20020%10010%00%南京市蘇州市常州市無錫市鎮(zhèn)江市資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，考察債務(wù)結(jié)構(gòu)，全國層面上，2020 年江蘇發(fā)債城投有息債務(wù)中的非標(biāo)占比在各省級單位中處于中等水平，債務(wù)融資結(jié)構(gòu)相對合理。圖表 4:2020 年全國各省級單位發(fā)債城投有息債務(wù)非標(biāo)占比14%12%10%8%6%4%2%0%陜四貴內(nèi)廣山河青湖云天河吉江江山黑寧浙湖遼安福重甘廣北

8、西新海上西川州蒙西東南海北南津北林蘇西西龍夏江南寧徽建慶肅東京藏疆南海古江資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，或有負債方面，2020 年來江蘇省發(fā)債城投對外擔(dān)保余額占凈資產(chǎn)比重位居全國首位，或有代償壓力較大。 HYPERLINK / P.7圖表 5:全國各省級單位對外擔(dān)保/凈資產(chǎn)對比30%25%20%15%10%5%0%江陜浙貴重四安內(nèi)山海江天北廣福青吉云河新湖河遼湖山上廣黑甘寧西蘇西江州慶川徽蒙東南西津京西建海林南北疆南南寧北西海東龍肅夏藏古江資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，江蘇省發(fā)債城投受限資產(chǎn)相對規(guī)模處于各省級單位中下游水平，整體受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)占比為 28%

9、。圖表 6:全國各省級單位發(fā)債城投受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)對比250%200%150%100%50%0%甘西內(nèi)云陜吉廣黑遼河廣上山天貴北江河四江寧湖山青安新湖海重浙福肅藏蒙南西林東龍寧南西海東津州京西北川蘇夏北西?；战夏蠎c江建古江資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，地市層面，蘇南地區(qū)發(fā)債城投債務(wù)融資對非標(biāo)依賴度較低。2020 年末蘇南 5 地市發(fā)債城投非標(biāo)占有息債務(wù)比重均小于 5%（其中非標(biāo)占比最低的蘇州僅為 1.8%），顯著低于同期蘇中蘇北地區(qū)整體的 10.3%。 HYPERLINK / P.8圖表 7:2020 年蘇南各地市發(fā)債城投有息債務(wù)非標(biāo)占比12%10%8%6%4%2%0%資料

10、來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，或有債務(wù)壓力方面，蘇南發(fā)債城投對外擔(dān)保相對規(guī)模小于蘇中蘇北，但各地市存在分化。鎮(zhèn)江是蘇南對外擔(dān)保余額/凈資產(chǎn)占比最高的地市（46%），高于蘇中蘇北平均水平；南京市發(fā)債城投對外擔(dān)保相對凈資產(chǎn)規(guī)模最小（19%）。圖表 8:蘇南各地市發(fā)債城投對外擔(dān)保/凈資產(chǎn)對比50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，蘇南 5 市發(fā)債城投受限資產(chǎn)相對規(guī)模差異明顯。2020 年末鎮(zhèn)江、常州受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)比值較高，分別為 92%/57%；南京、蘇州、無錫三市則介于 17%-20%間，低于蘇中蘇北平均水平。 HYPERLINK / P.

11、9圖表 9:蘇北、蘇中各地市發(fā)債城投受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)對比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，區(qū)縣層面，2020 年末發(fā)債城投債務(wù)融資對非標(biāo)依賴度大于 10%的有梁溪區(qū)（25.1%）、姑蘇區(qū)（16.4%）、新吳區(qū)（12.4%）、金壇區(qū)（11.9%）、揚中市（11.7%）。圖表 10:2020 年蘇南各區(qū)縣發(fā)債城投有息債務(wù)非標(biāo)占比30%25%20%15%10%5%0%梁 姑 新 金 揚 六 錫 浦 宜 江 高 鐘 濱 句 武 相 丹 京 新 吳 丹 秦 惠 吳 溧 天 張 太 常 建 昆 虎 江 棲 溧 玄 雨溪 蘇 吳

12、 壇 中 合 山 口 興 寧 淳 樓 湖 容 進 城 陽 口 北 江 徒 淮 山 中 陽 寧 家 倉 熟 鄴 山 丘 陰 霞 水 武 花區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 市 區(qū) 區(qū) 區(qū) 市 區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 市 區(qū) 區(qū) 市 區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 市 區(qū) 港 市 市 區(qū) 市 區(qū) 市 區(qū) 區(qū) 區(qū) 臺市區(qū)資料來源：評級報告，對外擔(dān)保相對規(guī)模方面，2020 年后蘇南地區(qū)發(fā)債城投對外擔(dān)保余額占凈資產(chǎn)比重超過50%的區(qū)縣分別為鐘樓區(qū)（78%）、丹陽市（76%）、溧水區(qū)（65%）、江陰市（65%）、丹徒區(qū)（62%）；南京市下轄雨花臺區(qū)、棲霞區(qū)、建鄴區(qū)、秦淮區(qū)、玄武區(qū)對外擔(dān)保相對規(guī)模均低于 10%。圖表 11:蘇南各區(qū)縣發(fā)

13、債城投對外擔(dān)保/凈資產(chǎn)對比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%鐘丹溧江丹江常新句武六宜揚梁京溧惠新濱高虎浦錫吳吳張?zhí)焯鸸孟嗬ビ陾ㄇ匦顷査幫綄幨毂比葸M合興中溪口陽山吳湖淳丘口山中江家寧倉壇蘇城山花霞鄴淮武區(qū)市區(qū)市區(qū)區(qū)市區(qū)市區(qū)區(qū)市市區(qū)區(qū)市區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)港區(qū)市區(qū)區(qū)區(qū)市臺區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)市區(qū)資料來源：評級報告，以受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)比值衡量城投受限資產(chǎn)相對規(guī)模，2020 年后常州市下轄金壇區(qū)（80%）、武進區(qū)，鎮(zhèn)江市下轄揚中市（75%）、丹陽市（73%）、京口區(qū)（70%）發(fā)債城投資產(chǎn)受限情況較為突出；姑蘇區(qū)發(fā)債城投暫無資產(chǎn)受限情況。圖表 12:蘇南各區(qū)縣發(fā)債城投受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)對

14、比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%金揚丹京武昆丹虎句溧鐘秦吳新天溧濱梁惠江六新雨常江張浦相吳棲高太建宜玄錫姑壇中陽口進山徒丘容陽樓淮中吳寧水湖溪山寧合北花熟陰家口城江霞淳倉鄴興武山蘇區(qū)市市區(qū)區(qū)市區(qū)區(qū)市市區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)臺市市港區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)市區(qū)市區(qū)區(qū)區(qū)區(qū)市資料來源：評級報告，金融資源概況：蘇州、無錫較為豐富，常州、鎮(zhèn)江較匱乏較強的金融資源尤其是銀行資源有利于當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)資金，同時在承接城投隱性債務(wù)置換時更有優(yōu)勢。我們用金融機構(gòu)貸款余額來衡量金融資源的豐富程度。從總量上來看，蘇南地區(qū)各市金融機構(gòu)貸款余額總量可分為三個梯級，其中南京和蘇州金融機構(gòu)貸款余額總量居蘇南地區(qū)

15、前兩位，分別為 38190 億元，34196 億元；無錫和常州列為第二梯級，貸款余額分別為 15114 億元和 12545 億元；鎮(zhèn)江市金融機構(gòu)貸款余額為蘇南地區(qū)最低，僅 6105.41 億元。 HYPERLINK / P.10相對來看，我們用發(fā)債城投有息債務(wù)/金融機構(gòu)貸款余額來衡量城投償債壓力與地方金融資源的匹配程度。蘇南地區(qū)中，大部分地級市比值介于 30%-45%，金融資源相對充足。其中，蘇州市發(fā)債城投有息債務(wù)/金融機構(gòu)貸款余額比值為 30.41%，整體金融資源最為豐富；鎮(zhèn)江市發(fā)債城投有息債務(wù)/金融機構(gòu)貸款余額比值為 61.18%，是蘇南地區(qū)金融資源最匱乏的地級市。圖表 13：蘇南地區(qū)各地

16、級市金融資源分布情況（億元）金融機構(gòu)貸款余額城投有息債務(wù)/貸款余額（右軸）45000400003500030000250002000015000100005000070%60%50%40%30%20%10%0% HYPERLINK / P.11南蘇無常鎮(zhèn)京州錫州江市市市市市資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，區(qū)縣經(jīng)濟概況：整體實力優(yōu)秀，昆山領(lǐng)跑百強蘇南地區(qū)縣域經(jīng)濟發(fā)展水平位于全國前列，下轄 10 個縣（與縣級市）全部位列 2021 百強縣名單。2020 年區(qū)域 35 個區(qū)縣級單位中 GDP 較高的有昆山市（4277 億元，百強縣榜首）、江陰市（4114 億元）、張家港市（2687

17、億元）、武進區(qū)（2607 億元）和江寧區(qū)（2509 億元）；以狹義債務(wù)率（發(fā)債城投帶息債務(wù)/一般公共預(yù)算收入）衡量平臺債務(wù)壓力，城投債務(wù)負擔(dān)較重的區(qū)縣為浦口區(qū)（3343%）、金壇區(qū)（2516%）、六合區(qū)（1948%）、高淳區(qū)（1323%）與溧水區(qū)（1207%）。2020GDP狹義債務(wù)率圖表 14：蘇南地區(qū)區(qū)縣 GDP、債務(wù)率情況（億元）4500404000353500303000252500202000151500100010500500昆 江 張山 陰 家市 市 港市武 江 常 吳 宜進 寧 熟 江 興區(qū) 區(qū) 市 區(qū) 市新 棲 太 梁北 霞 倉 溪區(qū) 區(qū) 市 區(qū)吳 秦 丹中 淮 陽區(qū) 區(qū) 市

18、建 玄 溧鄴 武 陽區(qū) 區(qū) 市惠 錫 金 相 雨山 山 壇 城 花區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 臺區(qū)溧 濱 姑 天 鐘水 湖 蘇 寧 樓區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū) 區(qū)句 六 高 揚 京 浦 丹容 合 淳 中 口 口 徒市 區(qū) 區(qū) 市 區(qū) 區(qū) 區(qū) HYPERLINK / P.12資料來源：Wind，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，2、人口及收入、產(chǎn)業(yè)布局：區(qū)域未來潛力如何衡量？除了關(guān)注區(qū)域的當(dāng)下實力之外，未來發(fā)展?jié)摿εc持續(xù)性也是關(guān)注要點，我們從以下兩個維度衡量：1）人口及收入。人口的增長情況既反映了一個地區(qū)的綜合吸引能力，人口提供的勞動供給與收入帶來的消費支出，是經(jīng)濟長期增長的主要動力來源。我們用常住人口增長率與人均可支配收

19、入來衡量。2）產(chǎn)業(yè)布局。不同區(qū)域的產(chǎn)業(yè)布局和定位有所差異，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性與穩(wěn)定性影響稅收的可持續(xù)性，同時如果一家城投的業(yè)務(wù)屬于當(dāng)?shù)刂攸c支柱產(chǎn)業(yè)，那政府主觀上可能更為重視。人口角度，從近 10 年常住人口增速來看，蘇南地區(qū)各市近 10 年平均增速均為正，除鎮(zhèn)江市人口增速僅為 0.31%外，其余各市增速均在 1.4%以上。其中蘇州市增速達 2%，位居蘇南首位，對人口的綜合吸引力最高。收入角度，蘇南地區(qū)整體表現(xiàn)搶眼，經(jīng)濟長期增長的動力較為強勁。除鎮(zhèn)江市 2020 年人均可支配收入僅為 46180 元外，其余各市人均可支配收入均在 50000 元以上，處于全國領(lǐng)先水平。其中，蘇州市人均可支配收入達

20、62582 元，位居蘇南地區(qū)首位；南京市以收入 60606 元緊隨其后。圖表 15：蘇南地區(qū)各地級市近十年常住人口增速及 2020 年人均可支配收入（元）人均可支配收入近十年常住人口平均增長率700006000050000400003000020000100000蘇州市南無常京錫州市市市2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%鎮(zhèn)江市 HYPERLINK / P.13資料來源：國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有兩層含義，1）三產(chǎn)占比情況，一般認為二三產(chǎn)業(yè)占比較高的地級市稅收基礎(chǔ)更好。2）工業(yè)結(jié)構(gòu)，一般認為工業(yè)企業(yè)中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比高的地級市發(fā)展更具持續(xù)性，且財政收入質(zhì)量更好，而高耗能產(chǎn)

21、業(yè)占比高的地級市則可能面臨較大轉(zhuǎn)型升級壓力。我們用規(guī)上高技術(shù)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)/規(guī)上工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)來衡量高技術(shù)占比，用規(guī)上工業(yè)企業(yè)單位能源消耗來衡量一個地級市中高耗能工業(yè)的占比情況。工業(yè)結(jié)構(gòu)方面，蘇南地區(qū)中呈現(xiàn)出蘇州市“一家獨大”局面。蘇州市 2020 年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值為 34824 億元（南京、無錫、常州總產(chǎn)值均在 10000 億20000 億元之間），高技術(shù)占比高達 55.7%，位居蘇南地區(qū)首位，工業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)固。南京市 2020 年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值為 11994 億元，其中高技術(shù)占比高達 53.4%，工業(yè)企業(yè)能源消耗為0.32 噸標(biāo)準(zhǔn)煤/萬元。具體來看，南京市工業(yè)產(chǎn)業(yè)以新型電子信息

22、、綠色智能汽車、高端智能裝備、生物醫(yī)藥與節(jié)能環(huán)保等四大先進制造業(yè)為主，工業(yè)基礎(chǔ)較好，可持續(xù)性發(fā)展能力相對較強。鎮(zhèn)江市 2020 年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值僅為 3846 億元，在蘇南地區(qū)排在末位，工業(yè)基礎(chǔ)相對較為薄弱。圖表 16：2020 年蘇南地區(qū)各地級市工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)情況高技術(shù)占比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)能源消耗（右軸：噸標(biāo)準(zhǔn)煤/萬元）60%50%40%30%20%10%0%0.40.30.30.20.20.10.10.0蘇南無常鎮(zhèn)州京錫州江市市市市市資料來源：各地級市統(tǒng)計年鑒，Wind，注：1）部分地級市缺少 2020 年統(tǒng)計年鑒，因此使用 2019 年統(tǒng)計年鑒；2）部分地級市未披露統(tǒng)計年鑒，因此未

23、做統(tǒng)計。圖表 17：2020 年蘇南地區(qū)各地級市規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值4000035000300002500020000150001000050000規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值（億元）增速（右軸）100%50%0%-50%-100%蘇無南常鎮(zhèn)州錫京州江市市市市市資料來源：各地級市統(tǒng)計年鑒，注：揚州市數(shù)據(jù)缺失產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與稅收的規(guī)模及可持續(xù)性息息相關(guān)。蘇南地區(qū)中，除鎮(zhèn)江（二三產(chǎn)業(yè)占比非別為 47%和 49%，稅收占比 76%）外，其余地級市二三產(chǎn)業(yè)合計占比高達 98%-99%，稅收收入在一般公共預(yù)算收入中占比均高于 80%，稅收基礎(chǔ)較好。其中，蘇州 2020 年稅 HYPERLINK / P.14收規(guī)模最大

24、，且在一般公共預(yù)算收入中占比最高，為 87.07%，財政收入質(zhì)量較好且穩(wěn)定性高。南京市第三產(chǎn)業(yè)占比 63%，位居蘇南地區(qū)首位，稅收規(guī)模（1395.56 億元）僅次于蘇州，位列第二。圖表 18：蘇南地區(qū)各地級市三產(chǎn)占比情況第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)100%80%60%40%20%0%南無蘇常鎮(zhèn)京錫州州江市市市市市資料來源：Wind，3、蘇南城投梳理及投資建議蘇南地區(qū)各地級市平臺債券融資與估值情況從整體融資情況來看，截至今年上半年末，蘇南 5 市中南京存量城投債余額最高（4409.2億元）；鎮(zhèn)江市存量債券余額最低（1089.6 億元）。上半年南京市及市內(nèi)省級平臺發(fā)行量、凈融資額最高（1679.9 億

25、元/1449.5 億元），鎮(zhèn)江市發(fā)行量最低（447.8 億元）且整體處于凈償還狀態(tài)。圖表 19：蘇南地區(qū)各地級市今年上半年凈融資情況發(fā)行額(億元)償還量(億元)凈融資(億元)2000150010005000-500-1000南京市（含省級平臺）無錫市蘇州市常州市鎮(zhèn)江市資料來源：Wind， HYPERLINK / P.15從地級市整體估值（2021 年 8 月 16 日）來看，鎮(zhèn)江市估值最高，為 5.53%，蘇州市估值較低，為 3.11%，其余地級市整體估值處于 3.3%-3.76%之間。 HYPERLINK / P.16圖表 20：蘇南地區(qū)和蘇中地區(qū)各地級市估值情況（億元，%）地級市存量債余額

26、公募債占比1 年以內(nèi)1-3年3 年以上公募債整體1 年以內(nèi)1-3年3 年以上私募債整體1 年以內(nèi)1-3年3 年以上整體南京市4409.257.83%2.873.403.623.213.073.594.023.442.943.503.663.322093.139.42%2.673.163.823.162.943.553.583.402.823.443.793.30常州2178.542.43%3.293.844.003.633.704.033.843.883.503.953.973.76蘇州3261.351.41%2.703.203.553.022.923.35-3.202.793.283.553

27、.11鎮(zhèn)江1089.654.16%4.645.754.635.005.606.654.256.085.076.284.555.53無錫市市市市資料來源：Wind，注：估值日期為 2021 年 8 月 16 日，采用中債行權(quán)估值，已剔除永續(xù)債和中債估值為 0 的個券蘇南地區(qū)城投平臺梳理及投資建議平臺梳理：蘇南地區(qū)共有 267 家平臺，其中市級平臺共有 27 家，區(qū)縣級平臺 118 家。此外，國家級園區(qū)、省級園區(qū)和園區(qū)分別有 52 家、35 家和 30 家。從評級分布來看，蘇南地區(qū) AA 評級占比較多，為 48.3%， AA+和 AAA 評級占比分別為 33.3%和 12.7%。蘇州市有城投平臺

28、77 家，其中市級平臺 5 家，省級園區(qū)平臺 5 家，國家級園區(qū)平臺 27家，園區(qū)平臺 8 家，區(qū)縣級平臺 32 家。蘇州市經(jīng)濟總量位居江蘇省各地級市首位，2020年實現(xiàn) GDP 20170.45 億元，一般公共預(yù)算收入 2303 億元。蘇州市 5 家市級平臺分別為蘇州市軌道交通集團有限公司（以下簡稱“蘇州軌交集團”）、蘇州城市建設(shè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司（以下簡稱“蘇州城投”）、蘇州交通投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“蘇州交投”）、蘇州風(fēng)景園林投資發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“蘇州園林”）和蘇州文化旅游發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“蘇州文旅”）。從平臺級別看，蘇州市 AAA、AA+和 AA 級平臺分別有

29、 13 家、33 家和 32 家。蘇州城投主要負責(zé)蘇州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)業(yè)務(wù)，2020 年營業(yè)收入主要來自于燃氣銷售，占比約 50%。蘇州城投現(xiàn)有 8 只存量城投債，其中短融估值為 2.75%，公司債估值為 3.55%。蘇州交投主要負責(zé)蘇州市交通建設(shè)運營業(yè)務(wù)，2020 年營業(yè)收入主要來自于車輛通行業(yè)務(wù)，占比約為 77.03%。蘇州交投現(xiàn)有 1 只存量城投債，為短融，估值為 2.85%。蘇州園林主要負責(zé)蘇州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)，2020 年 1-9 月營業(yè)收入主要來自于工程建設(shè)和拆遷施工，兩者合計占比 84.21%。蘇州園林現(xiàn)有 4 只存量城投債，其中短融估值為 3.69%，剩余期限不足 3

30、 年的中票的平均估值為 4.06%。蘇州文旅主要負責(zé)蘇州市公用事業(yè)業(yè)務(wù)，2020 年營業(yè)收入主要來自于物業(yè)管理，占比約為 57.63%?，F(xiàn)蘇州文旅無存量城投債。市級平臺國家級園區(qū)平臺省級園區(qū)平臺 HYPERLINK / P.17盛 蘇 太 太 木 揚 蘇 虞 常 常 常 常 蘇 昆 昆 昆 昆 太 太 太 太 吳 吳 吳 吳 吳 蘇 相澤 高 倉 倉 瀆 子 科 山 熟 熟 熟 熟 州 山 山 山 山 倉 倉 倉 倉 江 江 中 中 中 州 城投 新 濱 科 城 冶 技 尚 城 發(fā) 交 昆 文 創(chuàng) 城 交 文 城 資 水 城 城 交 城 國 靈 甪 國相城城建資 城 江 文 鄉(xiāng) 金 城 湖 投

31、 投 通 承 保 控 投 發(fā) 旅 投 產(chǎn) 務(wù) 發(fā) 投 投 投 裕 天 直 投相 張 金城 家 城交 公 投建 資 資張家港東城發(fā)湖 開蘇 三陽 角澄 咀陽澄湖投資張家港城投圖表 21：蘇州市市級、國家級園區(qū)和省級園區(qū)平臺概覽 蘇蘇州市國資委蘇州工業(yè)園區(qū)管委會蘇州國家高新區(qū)管委會昆山市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室吳中經(jīng)開區(qū)管委會張家港保稅區(qū)管委會張 太 吳家 湖 江港 國 經(jīng)經(jīng) 家 開太倉常 太 汾蘇 吳熟州 中開 旅 區(qū)游管管度委委蘇州 港 常 經(jīng)相城 經(jīng) 熟 開經(jīng)開 開 高 區(qū)區(qū)管 區(qū) 新 管倉 湖高 高 昆 相 高新 新 山 城 新區(qū) 區(qū) 國 區(qū) 區(qū)管 管 資 人 管假會 區(qū) 會委會 管 區(qū) 委

32、委會委 委 委 民 委會會 會府 會政 州 高 新 楓 橋 街 道蘇 滸蘇高新 新 創(chuàng)國 經(jīng)資 發(fā)蘇州高新有蘇 楓 昆 昆 吳 吳 金 張 張 蘇 吳 恒 漕 太 東 濱橋倉集團高 工 山 山 中 中 港 保 家 州 江 澄 湖 港 南 江新 業(yè) 國 高 經(jīng) 國 資 實 經(jīng) 太 經(jīng) 建 產(chǎn) 開 資 城軌園電車城創(chuàng) 新 發(fā) 太 產(chǎn) 業(yè) 開 湖 開 設(shè) 業(yè)產(chǎn) 建投婁 汾 昆 相 吳城 湖 山 城 中高 投 銀 高 城新 資 橋 新 建太湖旅業(yè) 辦蘇蘇蘇蘇蘇兆園中州州州州州潤區(qū)方軌城交園文控投財交投投林旅股控團高 新 蘇新 區(qū) 新技 自 水術(shù) 來 凈水資料來源：評級報告，園區(qū)平臺區(qū)縣級平臺圖表 22

33、：蘇州市園區(qū)級、區(qū)縣級平臺概覽吳江市盛澤鎮(zhèn)集體資產(chǎn)經(jīng)營公司蘇州高鐵新城管委會蘇蘇 常太倉州 家 國 市市 港 家 國張 州 熟市國 中吳 市 高 資資委區(qū) 民 區(qū) 管財 政 管 辦常熟市政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室姑蘇區(qū)國資監(jiān)管辦公室昆山市政府 太倉市政府國有資產(chǎn)監(jiān) 國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公 督管理辦公室室吳江區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室吳中吳中區(qū)人民政府吳 區(qū)中 甪區(qū)直人 新 監(jiān)蘇州市相城區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室政局張家港市公有資產(chǎn)管員會府 委 公會 室財 供政 銷局 合作社張家港市國資管理中心太吳湖中旅交游投資料來源：評級報告，圖表 23：蘇州市城投平臺相關(guān)指標(biāo)情況（億元，%）發(fā)行人

34、具體區(qū)域主體評級存量債余額總資產(chǎn)受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)非標(biāo)債務(wù)/有息債務(wù)短期債務(wù)/有息債務(wù)8/16 估值(%)3.8614.33%15.36%112.3858.18%9AA吳中區(qū)蘇州太湖旅游發(fā)展集團有限公司3.7520.09%4.31%153.661.77%2.6AA長江口旅游度假區(qū)太倉市濱江新城發(fā)展有限公司蘇州市甪直集團有限公司吳中區(qū)-5108.1831.89%0.00%17.35% 3.81蘇州太湖旅業(yè)發(fā)展有限公司蘇州太湖國家旅游度假區(qū)AA10159.977.60%5.92%34.28% 3.653.6424.49%0.00%150.077.24%8AA常熟市常熟市昆承湖開發(fā)建設(shè)有限公司3.56

35、17.29%7.52%224.525.10%9AA+吳中區(qū)蘇州市吳中靈天建設(shè)投資發(fā)展有限公司蘇州市三角咀生態(tài)園開發(fā)有限公司相城區(qū)AA1396.8112.24%0.00%18.19% 3.593.550.31%0.00%104.560.97%7AA蘇州滸墅關(guān)經(jīng)開區(qū)蘇州滸墅關(guān)經(jīng)開區(qū)滸創(chuàng)經(jīng)濟技術(shù)發(fā)展有限公司太倉市城市發(fā)展集團有限公司太倉市AA985.1541.96%0.00%24.57% 3.563.5160.45%22.78%470.9955.03%7AA+蘇州太湖國家旅游度假區(qū)蘇州太湖國有資產(chǎn)投資發(fā)展集團有限公司蘇州漕湖產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團有限公司相城經(jīng)開區(qū)AA12260.0511.84%9.28%25

36、.28% 3.543.4810.57%15.20%105.979.69%11.6AA太倉市科教新城太倉市科教文化發(fā)展有限公司江蘇盛澤投資有限公司吳江區(qū)盛澤鎮(zhèn)AA51.3211.9911.19%0.00%4.38% 3.53.450.00%0.00%0.00%015.7AA+常熟市常熟市交通公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司蘇州市木瀆城鄉(xiāng)投資開發(fā)有限公司吳中區(qū)木瀆鎮(zhèn)AA10.5148.148.63%18.60%20.15% 3.46陽澄湖投資有限公司相城區(qū)AA576.86134.79%0.00%68.72% 3.42蘇州市吳中城區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司江蘇省吳中高新區(qū)AA37.89115.988.45%15.46%

37、7.96% 3.45司蘇州高新區(qū)楓橋工業(yè)園有限虎丘區(qū)(蘇州高AA10101.2259.93%1.52%16.21%3.34公司新區(qū))蘇州市恒澄建設(shè)發(fā)展有限公相城經(jīng)開區(qū)AA50292.9913.10%2.04%16.18% 3.36公司蘇州市相城國有資本投資有限公司相城區(qū)AA+181004.5714.84%2.77%11.68%3.30蘇州高鐵新城經(jīng)濟發(fā)展有限蘇州高鐵新城AA+20166.473.02%35.51%5.84% 3.323.2840.60%0.00%2.71%222.536AA+太倉市太倉市資產(chǎn)經(jīng)營集團有限公司張家港保稅區(qū)金港資產(chǎn)經(jīng)營有限公司張家港保稅區(qū)AA+79.6517.041

38、3.87%9.27%6.97% 3.29 HYPERLINK / P.183.271.97%8.73%2.25%230.343AA張家港保稅區(qū)張家港保稅區(qū)張保實業(yè)有限公司蘇州高新區(qū)北部新城城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司蘇州滸墅關(guān)經(jīng)開區(qū)AA4.466.651.72%0.00%0.49% 3.28太倉市水務(wù)集團有限公司太倉市AA4127.940.00%0.00%55.37% 3.22蘇州科技城發(fā)展集團有限公司蘇州科技城AA50106.7446.82%0.00%0.00% 3.233.154.03%2.55%805.4132.78%46.525AA+張家港市張家港市金城投資發(fā)展有限公司昆山交通發(fā)展控股集團

39、有限公司昆山市AA+17373.176.67%2.25%11.56% 3.213.1429.20%0.00%22.63%16931.6AA+常熟高新區(qū)常熟東南資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司常熟市發(fā)展投資有限公司常熟市AA+80.2275.246.92%1.82%31.24% 3.15昆山國創(chuàng)投資集團有限公司昆山經(jīng)開區(qū)AA+167.55904.0736.73%10.40%24.48% 3.13蘇州歷史文化名城保護集團有限公司姑蘇區(qū)AA787.040.01%0.00%36.48% 3.143.123.95%3.41%577.9373.90%97.5AA+張家港市張家港市城市投資發(fā)展集團有限公司江蘇省張家港經(jīng)

40、濟開發(fā)區(qū)實業(yè)總公司張家港經(jīng)開區(qū)AA+73275.3115.03%2.67%6.04% 3.13昆山城市建設(shè)投資發(fā)展集團有限公司常熟市濱江城市建設(shè)經(jīng)營投資有限責(zé)任公司蘇州高新國有資產(chǎn)經(jīng)營管理昆山市AAA40439.19119.63%1.01%0.66% 3.12常熟經(jīng)開區(qū)AA+94374.5136.25%4.93%12.27% 3.12虎丘區(qū)(蘇州高3.1125.63%0.00%273.5914.25%52AA+吳中區(qū)蘇州市吳中國裕資產(chǎn)經(jīng)營有限公司集團有限公司新區(qū))AA+94428.2921.50%2.43%0.28% 3.113.093.55%0.00%302.8136.04%83AA+江蘇省

41、汾湖高新區(qū)蘇州汾湖投資集團有限公司蘇州市吳江交通投資集團有限公司吳江區(qū)AA+15.2024227.910.00%1.34%3.31% 3.11蘇州市吳中交通投資建設(shè)有限公司蘇州市相城交通建設(shè)投資(集團)有限公司太倉婁城高新集團有限公司吳中區(qū)AA17195.230.15%9.42%11.38% 3.08相城區(qū)AA+49408.1315.75%16.36%15.00% 3.07江蘇省太倉高AA+66.74346.2610.52%11.86%8.62% 3.07昆山高新集團有限公司昆山高新區(qū)AA+87.5337.4335.28%2.87%5.41% 3.05新區(qū)3.037.38%6.03%208.0

42、144.91%66.58AA+江蘇昆山花橋經(jīng)開區(qū)昆山銀橋控股集團有限公司常熟市城市經(jīng)營投資有限公司常熟市AA+66.65261.974.56%0.00%4.36% 3.04有限公司蘇州市軌道交通集團有限公司蘇州市AAA551290.3890.86%2.74%0.00%3.02蘇州風(fēng)景園林投資發(fā)展集團蘇州市AA13.5170.050.81%0.00%3.21% 3.03江蘇省吳中經(jīng)濟技術(shù)發(fā)展集團有限公司蘇州市吳中城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司蘇州工業(yè)園區(qū)兆潤投資控股吳中經(jīng)開區(qū)AA+197.6640.7522.31%5.32%17.23% 3.02吳中區(qū)AA+110445.1122.04%8.45%13

43、.57% 3.021110.7 HYPERLINK / P.19集團有限公司蘇州工業(yè)園區(qū)AAA 59.744.35%0.00%7.98%3.0183.004.57%11.24%794.2118.06%127.8AA+吳江區(qū)蘇州市吳江城市投資發(fā)展集團有限公司太倉市城市建設(shè)投資集團有限公司蘇州新區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份太倉市AA+45263.914.01%5.77%9.86% 2.99虎丘區(qū)(蘇州高有限公司蘇州市相城城市建設(shè)投資(集新區(qū))AA+80545.986.18%0.81%5.28% 2.95蘇州吳中國太發(fā)展有限公司吳中經(jīng)開區(qū)AA+69.744262.679.49%5.92%10.84% 2.94

44、團)有限公司相城區(qū)AA+106.647711.98%1.79%2.76% 2.952.9240.26%0.27%727.418.85%90AAA蘇州工業(yè)園區(qū)蘇州工業(yè)園區(qū)國有資本投資運營控股有限公司張家港市直屬公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司張家港市AAA143.3976.6527.64%1.70%3.17% 2.932.9019.54%2.55%220.8220.37%37.1AA太倉港經(jīng)開區(qū)江蘇省太倉港港口開發(fā)建設(shè)投資有限公司吳江經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)發(fā)展總公司吳江經(jīng)開區(qū)AA+61387.412.27%0.00%2.93% 2.90蘇州蘇高新集團有限公司虎丘區(qū)(蘇州高新區(qū))AAA 2151099.8558.67

45、%0.30%10.44%2.842.721.68%1.54%299.887.00%16AAA蘇州工業(yè)園區(qū)蘇州中方財團控股股份有限公司昆山創(chuàng)業(yè)控股集團有限公司昆山市AAA35366.260.14%0.00%11.58% 2.74蘇州城市建設(shè)投資發(fā)展有限責(zé)任公司蘇州市AAA85.8501865.534.14%25.25%9.56% 2.71-27.71%0.00%119.5412.52%6AA張家港市張家港市東部新城投資發(fā)展有限公司蘇州交通投資有限責(zé)任公司蘇州市AAA2415.650.01%5.54%0.29%-昆山文商旅集團有限公司昆山市AA27142.284.26%5.48%29.75%-江蘇

46、揚子江國際冶金工業(yè)園資產(chǎn)經(jīng)營有限公司揚子江國際冶金工業(yè)園AA21159.750.00%0.00%6.00%-22.66%44.89%132.5414.67%13AA相城高新區(qū)蘇州相城高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司蘇州陽澄湖生態(tài)休閑旅游有限公司相城區(qū)AA19.87114.7821.06%0.00%18.09%-公司蘇州高新有軌電車集團有限虎丘區(qū)(蘇州高AA781.440.00%0.00%0.00%-公司新區(qū))蘇州相城高新控股集團有限相城區(qū)AA10156.1127.74%0.00%33.82%-蘇州文化旅游發(fā)展集團有限公司常熟市虞山尚湖旅游發(fā)展有蘇州市AA967.310.39%0.87%24.37%-虞

47、山尚湖風(fēng)景限責(zé)任公司蘇州高新區(qū)自來水有限公司區(qū)虎丘區(qū)(蘇州高-545.736.37%0.00%23.25%-蘇州高新水質(zhì)凈化有限公司新區(qū))虎丘區(qū)(蘇州高新區(qū))AA-120.823108.79%4.30%0.84%-1042.910.00%0.00%27.10%-資料來源：Wind， HYPERLINK / P.20南京市有城投平臺 72 家，其中市級平臺 8 家，國家級園區(qū) 10 家，省級園區(qū) 10 家，區(qū)縣級平臺 33 家，園區(qū) 11 家。南京市經(jīng)濟財政實力在江蘇省優(yōu)勢明顯，2020 年實現(xiàn) GDP 14817.95 億元，一般公共預(yù)算收入 1637.7 億元。南京 8 家市級平臺分別為南京

48、市國有資產(chǎn)投資管理控股（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱“南京國投”）、南京地鐵集團有限公司（以下簡稱“南京地鐵”）、南京東南國資投資集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“東南國資”）、南京市城市建設(shè)投資控股(集團)有限責(zé)任公司（以下簡稱“南京城投”）、南京 HYPERLINK / P.21安居建設(shè)集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“安居建設(shè)”）、南京市交通建設(shè)投資控股(集團)有限責(zé)任公司（以下簡稱“南京交投”）、南京鐵路建設(shè)投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“南京鐵投”）和南京公路發(fā)展(集團)有限公司（以下簡稱“南京公路”）。從平臺級別看，南京市AAA、AA+和AA 級平臺分別有 13 家、22 家和 29 家。南京國投

49、主要負責(zé)南京市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚改及國有資本運營等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自基建板塊（包括基礎(chǔ)設(shè)施代建、商品房銷售等業(yè)務(wù)），合計占比 71.21%。南京國投現(xiàn)有 3 只存量城投債，其中剩余期限 3 年以上的中票平均估值為 3.53%，企業(yè)債估值為 3.12%。南京地鐵主要負責(zé)南京市交通建設(shè)運營等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自地鐵運營及租賃，兩者合計占比 87.27%。南京地鐵現(xiàn)有 24 只存量城投債，其中短融估值為 2.71%，剩余期限 3 年以內(nèi)的中票平均估值為 3.33%，剩余期限 3 年以上的中票平均估值為3.54%，企業(yè)債估值為 3.47%。東南國資主要負責(zé)南京市河西新城、南

50、部新城、仙林新市區(qū)以及麒麟科創(chuàng)園的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和棚改等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自工程建設(shè)和房屋銷售，兩者合計占比 81.73%。東南國資現(xiàn)有 10 只存量城投債，其中定向工具估值為 3.17%，剩余期限 3 年以內(nèi)的中票平均估值為 3.24%，短融和公司債平均估值為 2.82%和 3.31%。南京城投主要負責(zé)南京市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自房產(chǎn)開發(fā)、貿(mào)易業(yè)務(wù)、燃氣銷售及工程項目服務(wù)，四者合計占比 66.82%。南京城投現(xiàn)有 3只存量城投債，其中剩余期限 3 年以內(nèi)的中票平均估值為 3.83%。安居建設(shè)主要負責(zé)南京市棚改等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自

51、保障房開發(fā)及商品房開發(fā)，兩者合計占比 91.55%。安居建設(shè)現(xiàn)有 7 只存量城投債，其中剩余期限 3 年以內(nèi)的中票平均估值為 3.06%，公司債平均估值為 3.26%。南京交投主要負責(zé)南京市交通建設(shè)運營等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自交通運輸板塊（包括路橋業(yè)務(wù)、客運及相關(guān)業(yè)務(wù)和油品銷售業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)）和商貿(mào)物流，兩者合計占比 90.72%。南京交投現(xiàn)有8 只存量城投債，其中剩余期限3 年以上的中票平均估值為3.74%，短融和公司債估值為 2.77%和 3.76%。南京鐵投主要負責(zé)南京市交通建設(shè)運營等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自油品銷售和銷售租賃，兩者合計占比 88.73%。南京鐵投現(xiàn)有

52、2 只存量城投債，其中短融平均估值為 2.86%。南京公路主要負責(zé)南京市交通建設(shè)運營等業(yè)務(wù)。2020 年營業(yè)收入主要來自通行費，占比 97.48%。南京公路現(xiàn)有 1 只存量城投債，其中短融估值為 2.97%。市級平臺國家級園區(qū)平臺省級園區(qū)平臺園區(qū)平臺 HYPERLINK / P.22南 南京 京鐵 公投 路江 江 南 南北 北 京 京產(chǎn) 公 北 浦投 用 鐵 保圖表 24：南京市市級、國際級園區(qū)和省級園區(qū)平臺概覽南京市國資南京委市國資委南京市江北新區(qū)管委會 江寧經(jīng)開區(qū)管理會 局公室辦 委 政京區(qū) 南 市國 京 棲資 市 霞監(jiān) 國 區(qū)管 資 財南高淳會室委 局 公江寧區(qū)國資管理辦公室浦 南 高口

53、 京 淳經(jīng) 市 區(qū)濟 溧 國開 水 資發(fā) 區(qū) 監(jiān)區(qū) 財 管管 政 辦南京市國資委 六 浦合 口經(jīng) 高開 新區(qū) 區(qū)管 管委 委會 會 浦口高新區(qū)管委會江寧 江區(qū) 寧南京 國 經(jīng)市國 資 開資委 管 區(qū)理 管辦 委公 會室棲霞區(qū)財政局 南京市江寧區(qū)人民政府 棲霞區(qū)國資監(jiān)管辦公室 中國南京軟件谷管委會 玄武區(qū)國資監(jiān)管辦公室南京交投六 求合 雨經(jīng) 山開 文投東南國資南京地鐵安居建設(shè)南京城投南京國投南京創(chuàng)啟高 南 棲淳 京 霞經(jīng) 科 科開 投 技浦 溧 高 濱 江口 水 淳 江 寧經(jīng) 經(jīng) 國 投 濱開 開 控 資 江南京高科南京新港江寧經(jīng)開江揚子國投北建投 南 江 南 江京 寧 京 北奧 科 空 新體

54、學(xué) 港 城園投資徐莊創(chuàng)投玄武高新南京軟件棲霞旅游未來科技燕子磯片河西國資資料來源：評級報告，區(qū)縣級平臺江江寧寧區(qū)經(jīng)溧國資管江寧區(qū)人民政府開國資管溧水區(qū)人民政府水區(qū)財秦玄淮武棲區(qū)區(qū)霞國國雨花臺區(qū)資資區(qū)國資財監(jiān)監(jiān)監(jiān)管辦政管管公室局辦辦公公室室高淳區(qū)國資建鄴區(qū)監(jiān)管辦公室人民政府六合區(qū)人民政府六合區(qū)國資監(jiān)管辦公室浦口區(qū)財政局浦口經(jīng)經(jīng)開區(qū)管委會江寧自來水牛首山文旅溧 永 溧 六水 陽 水 合城 建 產(chǎn) 國建 設(shè) 投 資六合交投大江北國投浦口科學(xué)城建設(shè)棲霞國資白 鐘 雨 雨下 山 花 花國 資 國 經(jīng)資 管 投 發(fā)六浦口自來水圖表 25：南京市區(qū)縣級平臺概覽高高高建建江江江湯南淳淳淳鄴鄴寧寧寧山京建文城國

55、高國城交建路設(shè)投投資投資建建投橋園博園建設(shè)江溧合康浦浦浦寧水新居口口口水水城建國城交務(wù)務(wù)建設(shè)投鄉(xiāng)建設(shè)資料來源：評級報告，圖表 26：南京市城投平臺投平臺相關(guān)指標(biāo)情況（億元，%）發(fā)行人具體區(qū)域主體評級存量債余額總資產(chǎn)受限資產(chǎn)/凈資產(chǎn)非標(biāo)債務(wù)/有息債務(wù)短期債務(wù)/有息債務(wù)8/16 估值(%)4.610.00%0.00%0.00%30.744-紫金(玄武)科創(chuàng)特區(qū)南京徐莊高新創(chuàng)業(yè)投資有限公司江蘇永陽建設(shè)發(fā)展集團有限公司溧水區(qū)AA28122.136.69%0.00%9.50% 4.38南京高淳文化旅游投資有限公司高淳區(qū)AA12.68119.7251.66%32.84%22.60% 4.45南京市高淳區(qū)城

56、市投資有限公司高淳區(qū)AA1099.870.68%23.98%10.79% 4.06南京雨花經(jīng)濟技術(shù)發(fā)展有限公司雨花臺區(qū)AA5105.678.99%0.00%0.00% 4.29雨山文創(chuàng)園司3.935.82%32.84%11.14%77.625AA南京求雨山文化產(chǎn)業(yè)投資集團有限公浦口高新區(qū)求南京溧水水務(wù)集團有限公司溧水區(qū)AA13.595.956.53%0.00%32.86% 3.943.8642.31%155.3129.24%12.62%35.5AA六合區(qū)南京六合交通工程建設(shè)投資(集團)有限公司南京溧水產(chǎn)業(yè)投資控股集團有限公司溧水區(qū)AA70391.2616.20%5.74%22.63% 3.89

57、區(qū)3.692.94%0.00%2.19%146.3748.5AA南京六合經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)集團有限公司南京六合經(jīng)開南京未來科技城經(jīng)濟發(fā)展有限公司未來科技城AA50.6166.02102.35%24.44%23.69% 3.7 HYPERLINK / P.23理政辦理局公辦室公室南京高淳國有資產(chǎn)經(jīng)營控股集團有限公司江蘇高淳經(jīng)開區(qū)AA51.4466.4111.19%10.05%11.10% 3.67區(qū)司3.656.37%16.47%314.5710.50%104AA江蘇高淳經(jīng)濟開發(fā)區(qū)開發(fā)集團有限公江蘇高淳經(jīng)開工業(yè)園3.560.94%46.11%303.1412.14%68.5AA南京江北新城投資發(fā)展有限

58、公司海峽兩岸科技南京浦口自來水有限公司浦口區(qū)-6.700.00%0.00%0.00% 3.62南京浦口城鄉(xiāng)建設(shè)集團有限公司浦口區(qū)AA52.8268.313.09%13.35%7.53% 3.54南京雨花國資投資管理有限公司雨花臺區(qū)AA+7.7484.871.52%9.81%1.73% 3.55區(qū)3.4713.59%0.00%693.6424.79%213.27AA+南京溧水經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)集團有限公司江蘇溧水經(jīng)開南京新港開發(fā)總公司南京經(jīng)開區(qū)AA+147734.455.85%29.04%36.13% 3.53南京市江寧區(qū)自來水有限公司江寧區(qū)AA59.5178.6321.93%10.92%32.51%

59、 3.46南京棲霞科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司棲霞高新區(qū)AA15138.5452.66%0.00%5.11% 3.46南京軟件谷發(fā)展有限公司南京軟件谷AA11106.50.00%16.86%2.06% 3.44南京江寧交通建設(shè)集團有限公司江寧區(qū)AA56.4298.720.00%0.00%37.36% 3.45公司3.370.00%0.00%0.00%17.464-江北新區(qū)南京市浦口新城保障房開發(fā)建設(shè)有限南京溧水城市建設(shè)集團有限公司溧水區(qū)AA+187.32702.5420.69%11.75%15.47% 3.41南京湯山建設(shè)投資發(fā)展有限公司江寧區(qū)AA36355.0833.01%9.09%16.14% 3

60、.35南京江寧經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)集團有限公司江寧經(jīng)開區(qū)AAA121.5946.9144.15%9.68%10.30% 3.35南京浦口交通建設(shè)集團有限公司浦口區(qū)AA62.73144.9260.24%4.89%4.21% 3.33南京市燕子磯片區(qū)整治開發(fā)有限責(zé)任公司燕子磯片區(qū)AA+15188.968.03%0.00%0.57% 3.33南京江北新區(qū)產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司江北新區(qū)AAA255.481129.1321.96%17.58%0.84% 3.31南京江北新區(qū)鐵路建設(shè)投資有限責(zé)任公司江北新區(qū)-4075.91301.42%67.74%10.00% 3.33南京江寧城市建設(shè)集團有限公司江寧區(qū)AAA152