金融的邏輯讀書筆記

1、學(xué)習(xí)好資料歡迎下載金融的邏輯讀書筆記工程管理學(xué)院曹一然101279002其實(shí)看到這本書的序言，就發(fā)現(xiàn)這是一本序言寫的很好的一本書。在序言中幾乎就涵蓋這本書中最為核心的一些理念?？炊诵蜓跃拖喈?dāng)與看懂了大半本書的內(nèi)容了。我羅列出其中的主要內(nèi)容。首先，金融的核心是跨時(shí)間，跨空間的價(jià)值交換，所有涉及價(jià)值或者收入在不同時(shí)間、不同空間之間進(jìn)行配置的交易都是金融交易，金融學(xué)就只研究這些為什么會(huì)出現(xiàn)、如何發(fā)生、怎么發(fā)展的，等等。而在其中，貨幣的出現(xiàn)就解決了價(jià)值跨時(shí)間的儲(chǔ)存，跨空間的移置的問題。不僅僅是普通的經(jīng)濟(jì)交易涉及到跨時(shí)間跨空間的價(jià)值交換，現(xiàn)代社會(huì)中的許多金融交易也是如此，比如股票，就是不同時(shí)間，和不同

2、盈虧狀況（空間）下的價(jià)值交換。其次則是價(jià)值的問題，中國(guó)社會(huì)傳統(tǒng)的價(jià)值觀念看重物質(zhì)價(jià)值，認(rèn)為人勞動(dòng)所生產(chǎn)出的現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)產(chǎn)品，才具有價(jià)值，如此來說，證券之類的金融產(chǎn)品本身就不具有價(jià)值。而實(shí)際上，任何東西或證券不存在什么“固有價(jià)值”，只存在相對(duì)價(jià)值。也就是，只有相對(duì)人的效用而言，才有價(jià)值的存在的意義。東西或證券的價(jià)值取決于它是否能讓個(gè)人的效用提高，包括消費(fèi)效用、財(cái)富效用、主觀幸福滿足感。這讓我豁然開朗，原來很多華而不實(shí)的東西，那些花了很多時(shí)間金錢而生產(chǎn)出的沒有多大實(shí)際用處的東西，不是在創(chuàng)造價(jià)值，而是在摧毀價(jià)值，就像計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期生產(chǎn)出的許多東西。所以，效用決定價(jià)值，而不是勞動(dòng)成本決定價(jià)值，這對(duì)于理解金

3、融的邏輯極為重要。再者，作者更多的是從社會(huì)文化的角度來理解各個(gè)時(shí)期金融的發(fā)展和對(duì)社會(huì)的影響，一級(jí)產(chǎn)生這些影響的原因。首先，在任何時(shí)期，金融交易都是存在，只不過是通過人格化的隱性的方式進(jìn)行或是通過市場(chǎng)的顯性的方式進(jìn)行，所以說，認(rèn)為在古代是沒有金融交易的說法是不成立的。在農(nóng)業(yè)社會(huì)時(shí)期，甚至于原始社會(huì)時(shí)期，由于生產(chǎn)力的極度低下，單個(gè)個(gè)體在這個(gè)世上生存是又很大風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)閭€(gè)人對(duì)于整個(gè)環(huán)境的影響能力還是極其低的，所以，就會(huì)產(chǎn)生人以族群的方式生存，這樣一來，就可以提高整個(gè)族群的生存能力。在族群內(nèi)部，人們有困難的時(shí)候，比如今天沒有打到獵物，沒有食物吃的時(shí)候，就需要?jiǎng)e人的幫助，這是自然的。但別人的幫助不是無償

4、的，你應(yīng)該在下次別人遇到同樣情況的時(shí)候給予回饋，這就形成了一個(gè)金融交易?；蛘哒f，在農(nóng)業(yè)社會(huì)時(shí)期，這交易范圍縮小到家庭、家族這些血緣體系內(nèi)。家族中不分你我，有的只是長(zhǎng)輩和晚輩，養(yǎng)子就是為了防老，子女就是人格化了的保險(xiǎn)品、信貸品和養(yǎng)老投資品；親戚間的“禮尚往來”就是跨時(shí)間的價(jià)值交換，在這種金融交易安排下，交易寸頭是以“人情”記下的，而不是以顯性的金融合約。同時(shí)，在中世紀(jì)的歐洲，教會(huì)是血緣之外、或者說是與血緣網(wǎng)絡(luò)并行的互助結(jié)盟組織，其結(jié)盟的基礎(chǔ)不是血緣，而是對(duì)上帝、耶穌的共同信仰。教會(huì)和家族累死，一方面起到經(jīng)濟(jì)上的互助、互保，也就是跨時(shí)間跨空間的金融交易，另一方面也是促進(jìn)成員間的情感和非物質(zhì)交流，給

5、成員提供安身立命的信仰基礎(chǔ)。在這其中，交易的基礎(chǔ)是信用。彼此信任是交易是否成功的關(guān)鍵之關(guān)鍵，信用和交易安全是核心基礎(chǔ)。在不同時(shí)期信用的表現(xiàn)方式也不一樣，法制不健全的社會(huì)是以人格化的血緣關(guān)系為信用基礎(chǔ)，而在法制健全的現(xiàn)代社會(huì)則是以顯性的金融合約為形式。換言之，金融交易和一般商品交易有本質(zhì)差別，商品交易往往是現(xiàn)貨、現(xiàn)金的交易，所以交易雙方素不相識(shí)也問題不大；但是金融交易一般不是現(xiàn)貨加以，而是價(jià)值跨期支付，所以沒有互信、沒有保證金融契約執(zhí)行的制度基礎(chǔ)，就沒有金融交易的發(fā)展?，F(xiàn)代股票、債券、基金市場(chǎng)等，是伴隨著現(xiàn)代法治制度發(fā)展起來的，也就是說，沒有支持陌生人間交易的各種法律體系的發(fā)展，就不會(huì)有今天的各

6、種外部化的金融證券市場(chǎng)；反之，金融交易在陌生人之間的深化進(jìn)程，也帶來了更多、更深層次的法治要求，促進(jìn)了法治制度的發(fā)展和演變。在這個(gè)意義上，人際間的金融交易的范圍不同，對(duì)社會(huì)的文化價(jià)值體系、對(duì)正式與非正式制度的要求會(huì)不同。這就學(xué)習(xí)好資料歡迎下載是為什么幾乎所有的農(nóng)業(yè)社會(huì)都立足于血緣的文化和社會(huì)秩序，儒家文化也不例外。這在接下來的具體敘述中會(huì)談到。這是從社會(huì)的角度理解金融，從金融的角度理解社會(huì)。最后則是金融發(fā)展和國(guó)家建設(shè)間的關(guān)系。在這其中，西方崛起論從金融的角度解釋是行不通的，而關(guān)于西方在十七十八世界的崛起歷史，從金融的角度則有不一樣的解讀，這個(gè)等會(huì)也會(huì)談到。簡(jiǎn)單來說，西方（歐洲）的崛起不是因?yàn)榇?/p>

7、量得金銀掠奪，也叫原始資本的積累，而是因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)對(duì)錢的需求而促使以國(guó)債借貸的融資模式不斷發(fā)展創(chuàng)新，帶動(dòng)政治制度的變革，而形成以法治制度為支持的金融融資市場(chǎng)，促進(jìn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政治軍事各方面的強(qiáng)大。可以說，金融是使一個(gè)國(guó)家在政治制度上、權(quán)力制度上、經(jīng)濟(jì)制度上、文化環(huán)境上不斷蛻變而強(qiáng)大的主要推動(dòng)力。以上則是序的主要內(nèi)容，也是這本書的思想基礎(chǔ)，也是我對(duì)本書思想的一些理解吧。第一部分，資本化的邏輯首先，為什么中國(guó)的錢變多了？首先要解釋下什么是錢。這里的錢不僅僅是指貨幣，而是指財(cái)富。國(guó)家的四大財(cái)富的核心資本源，指，第一，是土地等自然資源，第二，是企業(yè)財(cái)產(chǎn)和未來收入流，第三，是社會(huì)個(gè)個(gè)人和家庭的未來收入流，第

8、四是政府的未來收入?！板X多了”是指這些東西（資本）變多了。中國(guó)二十幾年來的市場(chǎng)化改革改善了中國(guó)的社會(huì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使中國(guó)的工業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)了城市化的進(jìn)程，帶動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展，使得中國(guó)社會(huì)的貨幣化程度上升。舉例說，股票市場(chǎng)的發(fā)展使上市的企業(yè)從股票市場(chǎng)上吸取了大量的資本，使企業(yè)未來收入資本化，增加了市場(chǎng)上的貨幣的流動(dòng)性。其中房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融發(fā)展是一個(gè)不得不提的原因。從1998但年，土地開始以兩種方式資本化，其一，各地政府每年將部分土地出售，供房地產(chǎn)開發(fā)或工業(yè)建設(shè)，這是土地的直接貨幣化。雖然這些土地的所有權(quán)沒有改變，都是國(guó)家的，其使用權(quán)作為可交易的契約具有單獨(dú)的資本價(jià)值。其二是房地產(chǎn)的商品化使房產(chǎn)

9、可以拿來作抵押借貸，通過住房按揭貸款，將房產(chǎn)所占用的土地、房子本身的資產(chǎn)以及業(yè)主自己的未來收入作金融資本化，包含眾多個(gè)人的未來收入流的資本化。所以從本質(zhì)上來看，1998年的房地產(chǎn)改革是一個(gè)具有劃時(shí)代意義的轉(zhuǎn)折點(diǎn)：為中國(guó)的土地、資源以及百姓未來的勞動(dòng)收入的資本化打開了大門。對(duì)比下美國(guó)，為什么美國(guó)“更有錢”。因?yàn)槊绹?guó)是世界上金融化程度最高的一個(gè)國(guó)家。高度的金融化帶來的是前所未有的金融資本供給，有了這么多流通的金融資本，科技創(chuàng)新、對(duì)外投資、個(gè)人創(chuàng)業(yè)所需要的資本也不成問題。美國(guó)更有錢是因?yàn)槠浒奄Y產(chǎn)“錢化”和“資本化”的能力十分強(qiáng)大。而且，美國(guó)有著讓任何資產(chǎn)、任何未來收入流都能提前變現(xiàn)的證券化、資本化體

10、系，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和其他國(guó)家最大的不同。第二，為什么中國(guó)人有錢了卻不感到富有？中國(guó)正處于社會(huì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期。之前說過，過去中國(guó)的金融交易主要靠隱形的血緣體系進(jìn)行，而現(xiàn)在靠親情的隱形交易正逐漸被顯性的金融市場(chǎng)所代替。隨著文化價(jià)值觀的改變，越來越多的中國(guó)人開始以來金融市場(chǎng)，而不只是僅僅依賴家族家庭達(dá)到保障未來生活的目的。這也促使了中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。但是金融市場(chǎng)的發(fā)展不可能一蹴而就，許多金融產(chǎn)品也沒有完全發(fā)展到位，所以中國(guó)人會(huì)對(duì)未來感到不安。在城市化的不斷發(fā)展的時(shí)期，大中城市的人們主要靠保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品來保障未來生活；在小城市和農(nóng)村，人們主要還是靠血緣為基礎(chǔ)的家庭、家庭養(yǎng)子防老；而在金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)的中小

11、城市，人們兩邊都挨不著，從而產(chǎn)生不安。第三，關(guān)于西方的興起，是靠掠奪的銀子嗎？這個(gè)很有意思。學(xué)習(xí)好資料歡迎下載以往大家都會(huì)有個(gè)普遍的認(rèn)識(shí)，就是西方式靠掠奪金銀財(cái)富（所謂原始資本的積累）而崛起的。但這個(gè)帶來一個(gè)問題，十六世紀(jì)從美洲大量掠奪回金銀的西班牙到了十七十八世紀(jì)卻逐漸衰落，而當(dāng)時(shí)比較孱弱的英國(guó)卻在十七十八世紀(jì)一躍而成為當(dāng)時(shí)的世界霸主。首先來看，當(dāng)時(shí)西班牙掠奪回銀子干了什么呢？由王室主持的殖民掠奪為西班牙帶來了巨額的金銀財(cái)富，供皇室揮霍。同時(shí)，大西洋貿(mào)易的權(quán)利始終由王室和權(quán)貴階層所壟斷，其他社會(huì)階層的人沒有機(jī)會(huì)參與海外發(fā)財(cái)，限制了不同社會(huì)階層間的流動(dòng)性。無論如何，這些金銀使西班牙從十六世紀(jì)中

12、期到1640年成為世界頭號(hào)強(qiáng)國(guó)，于1580年征服葡萄牙。但好景不長(zhǎng)，1640年葡萄牙獨(dú)立，西班牙開始衰敗，一直到最后一個(gè)獨(dú)裁者弗朗哥將軍在1975年去世之后，才結(jié)束長(zhǎng)達(dá)三個(gè)多世紀(jì)的專制和連續(xù)不斷的戰(zhàn)爭(zhēng)。西班牙是最后一個(gè)走出專制的西歐國(guó)家。換句話說，掠奪來金銀出了揮霍之外，只能使人和社會(huì)懶惰，阻礙了社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步，這與當(dāng)時(shí)中國(guó)的情況有些類似。再來看當(dāng)時(shí)的英國(guó)是怎么發(fā)展的。1215年通過了自用大憲章的英國(guó)則不同，它是由民間自發(fā)參加大西洋貿(mào)易，而不是靠王室出資。十六世紀(jì)，英國(guó)人看到葡萄牙和西班牙的成功也蠢蠢欲動(dòng)。但在當(dāng)時(shí)，民間冒險(xiǎn)者遇到的第一個(gè)問題就是：所需要的資本哪里來？既然從民間融資，那如何吸

13、引大量民間投資者呢。于是股份制和有限責(zé)任制就成了最好的解決方法，金融制度開始大力發(fā)展。比如后幾個(gè)世紀(jì)著名的“東印度公司”就在這時(shí)成立。這種“以股份有限責(zé)任公司從民間融資，然后由民間經(jīng)營(yíng)外貿(mào)”的模式不僅保證商人有其獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)海洋貿(mào)易的空間，也為英國(guó)后來的工業(yè)革命做好了公司形式上的保證。再者，這也間接導(dǎo)致或是影響了政治結(jié)構(gòu)，使得人民的權(quán)利逐漸增大，加強(qiáng)了民間和王室的利益沖突，激發(fā)兩者間的矛盾，促使光榮革命，和君主共和制的建立?？偟膩碚f，國(guó)家的繁榮靠的是制度，而不是掠奪，這就是西班牙和英國(guó)的區(qū)別。第四，英國(guó)盛世靠的是海外貿(mào)易，美國(guó)靠的是科技創(chuàng)新，前者需要的是以債務(wù)、銀行和保險(xiǎn)為代表的進(jìn)入支持，而后者

14、需要的以股票為代表的風(fēng)險(xiǎn)資本。那中國(guó)需要什么樣的金融呢？先來看英國(guó)和美國(guó)金融特點(diǎn)的差異。英國(guó)和美國(guó)的各種金融市場(chǎng)的運(yùn)行都是靠的投資，準(zhǔn)確的說是人們的“投機(jī)”性的投資，投機(jī)是人之常情，也好似各種技術(shù)創(chuàng)新的原動(dòng)力，正因?yàn)榭萍紕?chuàng)新是在“創(chuàng)新”，所以就有風(fēng)險(xiǎn)。去做有高風(fēng)險(xiǎn)的事情就要有投機(jī)精神。“投機(jī)”不僅是美國(guó)資本主義的精神，而且是所有資本主義的精神，也是財(cái)富創(chuàng)造的必要?jiǎng)恿?。不同的地方在于：美?guó)資本主義的核心精神不僅包括投機(jī)，還有它活躍的股票文化。那英國(guó)為什么沒有像美國(guó)一樣發(fā)展出如此的股票市場(chǎng)呢。實(shí)際上，英國(guó)本是有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)美國(guó)式的股市資本主義的。在英國(guó)股票交易從1555年就開始了，十七世紀(jì)末股票交易在

15、倫敦越來越火，到1720年“南海股票泡沫”到達(dá)頂峰。股票對(duì)與當(dāng)時(shí)的資本主義市場(chǎng)來說還是新鮮的金融產(chǎn)品，所以各個(gè)方面的監(jiān)管和配套法律還不到位。股市泡沫的出現(xiàn)，使英國(guó)人面臨兩個(gè)選擇，一是加快配套法律體系的建設(shè)和監(jiān)管力度的加大，二是，限制股票的發(fā)展，穩(wěn)定市場(chǎng)。很不幸，或許是那次股票泡沫使英國(guó)人害怕了，他們選擇了后者。那次股票泡沫使英國(guó)通過決議要求嚴(yán)格限制股份有限公司上市的法案，從根本上扼殺了英國(guó)股市的進(jìn)一步發(fā)展。沉悶了130余年，到1850后才逐漸復(fù)蘇，相當(dāng)于把以股權(quán)文化為中心的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)留給了后來的美國(guó)。與英國(guó)不同，以股市為特色的美國(guó)金融則是因科技創(chuàng)新而興起的。最初是交通運(yùn)輸技術(shù)。在1860年后美國(guó)

16、證券市場(chǎng)交易多數(shù)是鐵路公司股票，從這點(diǎn)來看，正是因?yàn)楫?dāng)時(shí)這么多人非理性的對(duì)鐵路股票的狂熱，才使美國(guó)的證券市場(chǎng)開始從過去的債券市場(chǎng)變成真正的股票市場(chǎng)。接下來就是貝爾的電話發(fā)明，以及之后的電力技術(shù)。十九世紀(jì)七十年代到二十世紀(jì)初，J.P.摩根進(jìn)入華爾街，把美國(guó)證券公司的銷售能力和投行理念提高到新的層次，他的最大貢學(xué)習(xí)好資料歡迎下載獻(xiàn)是把證券公司的業(yè)務(wù)從簡(jiǎn)單得證券經(jīng)紀(jì)上升到包括行業(yè)、企業(yè)整合的策劃與融資全套服務(wù)，他創(chuàng)新了現(xiàn)代投資銀行的理念。之后，在過去的150年里，美國(guó)股市都是一波波不斷的股市使狂潮史，其背后，都是一個(gè)個(gè)創(chuàng)造財(cái)富的故事，同時(shí)也一波波地把美國(guó)股市推向成熟。她的定價(jià)和融資能力達(dá)到多方位的深

17、化。那中國(guó)需要什么樣的金融市場(chǎng)呢？這個(gè)接下的部分再來說。第二部分金融的邏輯這部分就我就說一個(gè)問題，就是金融制度和治國(guó)之道間的關(guān)系?？v觀歷史，朝代更替總是伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、繁榮和落寞。而現(xiàn)代金融技術(shù)使得現(xiàn)代國(guó)家難以重復(fù)過去幾個(gè)世紀(jì)就改朝換代的規(guī)律，這說明，金融技術(shù)對(duì)國(guó)家發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定的是有積極作用的。很明顯的看一下清朝后期的情況。不管是宋、明、清朝，各朝都有一種規(guī)律，從新建一個(gè)朝代的時(shí)候都是國(guó)庫(kù)儲(chǔ)蓄豐盛，隨后遞減，再吃緊，最后赤字不可收拾，最后導(dǎo)致改朝換代。至于其中的原因，權(quán)力失控和貪污腐敗肯定是其制度性根源，除此之外還有國(guó)家理財(cái)策略以及金融技術(shù)落后的原因。從統(tǒng)治者角度來說，治理財(cái)政無外乎兩

18、種方法，一是“節(jié)流”，二是“開源”?！肮?jié)流”的意思就是先往國(guó)庫(kù)里多存錢，越多越好?！伴_源”的意思就是事先盡可能發(fā)展國(guó)力，不僅把到手的錢都花完用于發(fā)展，而且要盡量透支未來收入來發(fā)展。第一種就是朝代時(shí)期一般所采用的，而第二種就是中國(guó)過去二十幾年和美國(guó)歷年選擇的策略。十九世紀(jì)末，晚清時(shí)期，國(guó)家財(cái)政結(jié)余達(dá)到760萬兩，就是說在兩次鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)都失敗又在日本威脅的情況下，朝廷不僅不想辦法把未來的收入透支來加速發(fā)展國(guó)力，反而一心放在“節(jié)流”上，多存錢。結(jié)果是國(guó)力相對(duì)其他國(guó)家繼續(xù)衰退。至于“開源”，一種方法就是增加賦稅，一次征收大量得賦稅，來解決財(cái)政危機(jī)，但這“賦稅休克療法”又可能導(dǎo)致人民起義，帶來更嚴(yán)重的政治

19、危機(jī)，不利于社會(huì)穩(wěn)定。還有一種“開源”的方法就是發(fā)行長(zhǎng)期債券，期限越長(zhǎng)越好，就可以把一次性的大開支平攤到未來很多年上，大大減輕任何單年的支付壓力。很明顯，一次性征收100億的稅和發(fā)行100億的無期債券的概念是不一樣的，對(duì)社會(huì)沖擊也是不一樣的。來分析下原因。把錢存進(jìn)國(guó)庫(kù)實(shí)際上是扼殺了其本來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的流通能力，這這些金銀成了博物館里的陳列品，而不是資本。那為什么過去的朝代普遍選擇這樣做呢。把國(guó)家看成是一家公司，這家公司發(fā)布債券進(jìn)行融資，而他的投資項(xiàng)目也有一定的回報(bào)率。在過去，因?yàn)樯唐肥袌?chǎng)不發(fā)達(dá)，國(guó)家的投資回報(bào)率一般都是很小的，也就是說如果國(guó)家的投資回報(bào)率小于國(guó)債利率，那么還不如把錢存入國(guó)庫(kù)。所

20、以決定經(jīng)濟(jì)國(guó)策的兩個(gè)關(guān)鍵要素就是國(guó)債利率和國(guó)家投資回報(bào)率，前者取決于金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，后者取決于國(guó)家制度是否有利于市場(chǎng)交易。而這些都取決于一個(gè)國(guó)家的政治制度和經(jīng)濟(jì)制度，所以是制度決定了國(guó)策模式。所以在如今的中國(guó)，建立完善健全的制度則是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。第三部分金融危機(jī)的邏輯這是個(gè)老生常談的問題了。第一，先來看一下金融危機(jī)的原因吧。金融危機(jī)首先發(fā)于次貸危機(jī)。在1938年半政府機(jī)構(gòu)聯(lián)邦住房按揭貸款協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱FannieMac）成立，開創(chuàng)了住房按揭貸款的模式，鼓勵(lì)人們把未來的收入流做抵押，用于今天的按揭進(jìn)行購(gòu)房。實(shí)際上，資金的提供方是銀行，而最終的貸款方是老百姓。在這中間，則是眾多類似于Fannie

21、Mac和一個(gè)證券代理機(jī)構(gòu)（簡(jiǎn)稱GinnieMac）的中間機(jī)構(gòu)，一環(huán)套一環(huán)的委學(xué)習(xí)好資料歡迎下載托代理關(guān)系，形成了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的按揭貸款衍生證券鏈，使得娭毑貸款的風(fēng)險(xiǎn)不再由銀行和FannieMac承擔(dān)，而是通過證券化細(xì)分，分?jǐn)偟饺蚯f萬個(gè)資本市場(chǎng)投資者手中，造就了前所未有的全球證券金融體系。過去七十年，圍繞住房按揭貸款的多種金融創(chuàng)新為美國(guó)社會(huì)提供了巨大的購(gòu)房資金，其貢獻(xiàn)很大。但是，也帶來的結(jié)構(gòu)性的問題，尤其是這一條長(zhǎng)長(zhǎng)的按揭貸款衍生證券鏈，使資金的最終提供方和最終使用方的距離太遠(yuǎn)，中間多環(huán)節(jié)的委托代理關(guān)系必然導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)、不負(fù)責(zé)任的程度嚴(yán)重上升。這就是這個(gè)次貸危機(jī)在結(jié)構(gòu)上的原因。第二，美國(guó)的借貸

22、的消費(fèi)模式對(duì)中國(guó)的啟迪。美國(guó)借貸的消費(fèi)模式的起點(diǎn)則是縫紉機(jī)創(chuàng)新的經(jīng)營(yíng)模式。十九世紀(jì)五十年代，縫紉機(jī)是第一個(gè)走進(jìn)美國(guó)家庭的工業(yè)革命產(chǎn)品，但是當(dāng)時(shí)每個(gè)家庭的年收入才500美元左右，而一臺(tái)縫紉機(jī)卻要65到150美元，起初只有少數(shù)富裕的家庭才能買得起縫紉機(jī)這樣的奢侈品。為了讓縫紉機(jī)的銷量增加，1855年，當(dāng)時(shí)最大的縫紉機(jī)公司I.M.Singer就改變了營(yíng)銷模式，讓美國(guó)家庭先用上縫紉機(jī)，然后分期付款。這種想法看似簡(jiǎn)單，執(zhí)行之后，使該公司1876年銷售了26萬臺(tái)縫紉機(jī)，是其他所有縫紉機(jī)公司的總和。這就是借貸消費(fèi)模式的開始。到1920年末，借貸消費(fèi)、“先買后付”已經(jīng)普及到美國(guó)各種耐用品、甚至非耐用品市場(chǎng)。而

23、借貸消費(fèi)這種消費(fèi)意識(shí)，從一開始的被社會(huì)道德輿論抵制到當(dāng)時(shí)逐漸被美國(guó)社會(huì)接受認(rèn)可，以至于現(xiàn)在融入到了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的方方面面和每個(gè)人的心中。實(shí)際上借貸的消費(fèi)模式也是一種合理分配消費(fèi)能力的方式。在一般人20歲左右的時(shí)候是其收入最少而開支最大的時(shí)期，而在其退休之時(shí)則是其收入最大而開支最小的時(shí)期，如果能把未來的用不完的收入用在缺錢的今天，則是一件非常合理的事。當(dāng)今，這種消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)模式是當(dāng)今中國(guó)需要借鑒和引用的，在之前中國(guó)經(jīng)濟(jì)都是投資驅(qū)動(dòng)型的模式，所以中國(guó)只能依賴于制造業(yè)和出口市場(chǎng)，只能依靠外部的需求來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而實(shí)際上，靠?jī)?nèi)部需求的經(jīng)濟(jì)模式才是當(dāng)今金融經(jīng)濟(jì)模式的主流方向。中國(guó)應(yīng)該也正在不斷朝著這方面發(fā)

24、展。第四部分股市的邏輯這部分，主要研究現(xiàn)在中國(guó)發(fā)展不健全，或者說是畸形的股票市場(chǎng)。第一，先來看看中國(guó)現(xiàn)在股票市場(chǎng)的一些問題。首先，上市公司的實(shí)際狀況往往不為人知，股民不能及時(shí)得到上市公司的準(zhǔn)確信息，而往往被“噪音和虛假信息”所干擾。其次有相當(dāng)?shù)囊徊糠秩死貌⒉蛔杂砷_放的新聞媒體，操縱信息，傳播虛假信息，欺騙消費(fèi)者。再者，法律法規(guī)也不完善，不能有效地把這些人繩之以法。最后則是沒有很好的文化環(huán)境，像美國(guó)的股票市場(chǎng)中產(chǎn)生了一個(gè)個(gè)的財(cái)富奇跡，而帶動(dòng)了美國(guó)的社會(huì)文化效應(yīng)。第二，看一下這些問題的原因。先來看一下股票在中國(guó)發(fā)展的歷史情況。中國(guó)第一個(gè)現(xiàn)代股份制公司輪船招商局的股份于1872年公開交易，到195

25、0年證券市場(chǎng)全面停止時(shí)，中國(guó)已經(jīng)有了七八十年的證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。但是這些金融發(fā)展在1950年到1980年見則完全停止，完全丟失了七八十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)。雖然在1990年之后開始恢復(fù)證券市場(chǎng)的發(fā)展，但中國(guó)的證券市場(chǎng)和銀行業(yè)至今還是完全由國(guó)家壟斷，使它們難以顯出這些市場(chǎng)應(yīng)有的本性。結(jié)果是證券市場(chǎng)基本上只為國(guó)企服務(wù)，而且在有錢的投資者和需要資本的企業(yè)之間任然偶多條難以蒯越的鴻溝。我想，PE可能正是近年來發(fā)展的跨越這條鴻溝的途徑吧。除了歷史方面的原因，還有一個(gè)重要的方面則是法律。學(xué)習(xí)好資料歡迎下載在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中，有個(gè)基本的共識(shí)就是法律與經(jīng)濟(jì)發(fā)展間存在相關(guān)性。而且，證券市場(chǎng)是形成勢(shì)力群體從而促使法律

26、發(fā)生深刻變革的最有益的推動(dòng)力，而消費(fèi)品市場(chǎng)則不然。這個(gè)的原因比較復(fù)雜，包括存在高度的利益同一性，而且進(jìn)行法律評(píng)判時(shí)利益具有可量性等等，在這里我就不詳細(xì)說明了。通常，發(fā)展程度高、流通性好、股權(quán)分散的資本市場(chǎng)通常對(duì)小中股東權(quán)利的法律保護(hù)也是最好的。而中國(guó)傳統(tǒng)的法律體系有別于西方的顯著特點(diǎn)就是：司法系統(tǒng)并非獨(dú)立于行政系統(tǒng)。我國(guó)的政治體制中，司法權(quán)和行政權(quán)實(shí)際上還是被政府所掌控的，并沒有相互獨(dú)立。中國(guó)法律傳統(tǒng)的另一個(gè)特征就是，強(qiáng)調(diào)行政處罰與刑事裁決，缺少民事責(zé)任以及程序法方面的規(guī)范。中國(guó)傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，法律是統(tǒng)治者用來加強(qiáng)其統(tǒng)治權(quán)力、維持社會(huì)秩序的工具。因此，大清律作為清朝法制體系的核心部分，主要匯集了

27、設(shè)計(jì)官員行為、官僚機(jī)構(gòu)職責(zé)的條例，并不包括解決個(gè)人與官方之間以及民間糾紛的法律條款。而相之下，西方法律源頭羅馬法的靈魂是市民法，而不是行政法或是刑事法。羅馬法誕生于處于小規(guī)模農(nóng)業(yè)社會(huì)時(shí)期的羅馬，所以羅馬法主要用于解決羅馬市民間、市民與社團(tuán)間、以及社團(tuán)間的糾紛。因此，民事，很早就占據(jù)了西方法律的中心位置。經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越要求司法獨(dú)立，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，要求和推動(dòng)了中國(guó)法治的創(chuàng)建和變革，尤其是證券民事訴訟制度也成為“成文法”的重要組成部分。而阻礙證券民事宿舍的原因有兩個(gè)。一是國(guó)有控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，一般來時(shí)股份分為三類：國(guó)有股、法人股、流通股。而國(guó)有股和法人股不能公開上市交易。而無論何種股票，股票持有

28、者都有現(xiàn)金流權(quán)和投票權(quán)?，F(xiàn)在一個(gè)典型的股份公司的股份分布基本上是三種股各占1/3.國(guó)家就直接或間接地控制了約2/3的股份。所以，若民事訴訟判決向中小投資者賠償損失則造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。這使法院陷入兩難境地。另一個(gè)阻礙證券民事訴訟的原因是意識(shí)形態(tài)為題。中國(guó)傳統(tǒng)的政治觀念認(rèn)為，只有通過勞動(dòng)所得的收入才是正當(dāng)?shù)?。而?002年以前，中國(guó)共產(chǎn)黨黨員持有股票而獲得的收益甚至是不合法的。所以中國(guó)傳統(tǒng)的合法收入觀與股東權(quán)益保護(hù)理念是相悖的，這也是中國(guó)證券和公司法律法規(guī)執(zhí)行不力的部分原因所在。出了法律原因，還有每個(gè)省、自治區(qū)和直轄市對(duì)每年固定的上市配額的審批權(quán)力的限制使得審批上市的權(quán)力價(jià)值非常高，從而給受賄等

29、創(chuàng)造了巨大的空間。其實(shí)，從一開始，中國(guó)證券市場(chǎng)就不是為股東股民而社立的，而是為了國(guó)有企業(yè)融資而產(chǎn)生的。這也為后來的股東權(quán)益保護(hù)問題出了難題。所以中國(guó)為了發(fā)展健康穩(wěn)定的證券股票市場(chǎng)，必須要積極推動(dòng)對(duì)應(yīng)的法律體制的健全和完善。第五部分文化的金融學(xué)邏輯這也是個(gè)很有趣的方面，從金融學(xué)的角度看文化發(fā)展。主要講一下從金融學(xué)的角度看儒家文化和當(dāng)代的社會(huì)文化變革。第一，儒家文化。這里把著名的人類的需求金字塔理論簡(jiǎn)化一下。不管是遠(yuǎn)古還是現(xiàn)代，任何人出生都面臨著兩種基本需要，吃穿住行這些的物質(zhì)需要，即所謂的物質(zhì)生活；還有心理或是精神的滿足，所謂的精神生活。這兩種基本需求是文化的起因，也是文化的目的。其中物質(zhì)的需求

30、肯定是最根本的需求，人首先需要的是生存。然而，外部環(huán)境的變化或是災(zāi)難會(huì)使人們的物質(zhì)需求受到一定影響，受到?jīng)_擊。而且，人的生病、各種事故、意外事件也會(huì)引發(fā)安全和財(cái)產(chǎn)損失，這些都是人們首先想規(guī)避的物質(zhì)和精神風(fēng)險(xiǎn)。所以有兩種規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)的手段。其一，是靠發(fā)展，通過提高生產(chǎn)力和精神供給來提升人類整體的生活水平。其二，則是個(gè)人之間的經(jīng)濟(jì)交換、精神交換達(dá)到互保、互助、資源共學(xué)習(xí)好資料歡迎下載享的效果，以此提升整個(gè)社會(huì)共同的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。在經(jīng)濟(jì)利益方面，金融產(chǎn)品就可以讓人們實(shí)現(xiàn)跨空間、跨時(shí)間的物質(zhì)交換。在現(xiàn)代靠的自然就是以金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)的顯性的交易，而在古代，類似地靠的是基于隱形基礎(chǔ)的利益交換。這個(gè)隱形基

31、礎(chǔ)，就是家。原因是，一，在家內(nèi)部有眾多隱形的金融契約關(guān)系，父母在子女身上的投資，子女日后的回報(bào)等等；二因血緣關(guān)系，“家”可以大大減少成員間的利益交換的風(fēng)險(xiǎn)，減少交易成本。為了支持“家”的經(jīng)濟(jì)互助和精神互助的功能，社會(huì)就必須有相應(yīng)的家庭、家族文化，幫助是想這些錯(cuò)綜復(fù)雜的隱形金融契約。這就是儒家以及其他源自農(nóng)業(yè)社會(huì)的傳統(tǒng)文化所要達(dá)到的目的，也是兩千五百多年前儒家文化產(chǎn)生的背景。不得不由衷地感嘆，孔老先生真是一個(gè)神人啊。來具體說說儒家文化。儒家文化的核心是按照天然的長(zhǎng)幼以及男女將每個(gè)人編入一個(gè)等級(jí)組織中，然后，根據(jù)出生位置強(qiáng)迫給他安排以一輩子不變的責(zé)任和義務(wù)；不管事成年之前還是之后，甚至兒女、弟妹都老了，每個(gè)人在這個(gè)層次秩序中的地位不變，永遠(yuǎn)都是長(zhǎng)者說話幼者聽話，只能低一等或幾等，永遠(yuǎn)沒有自我。從一個(gè)人出生開始，通過論語(yǔ)等經(jīng)典將他們嵌入“孔家店”，扣上“三綱”包袱。這個(gè)“孔家店”的目的只有一個(gè)：保證父母、兄長(zhǎng)以及其他長(zhǎng)者的投資有回報(bào)。這種“剛性”社會(huì)結(jié)構(gòu)延續(xù)了兩千五百多年，使中國(guó)社會(huì)基本不變。這種閹割了個(gè)性的文化的確保證了社會(huì)的穩(wěn)定，代價(jià)卻是中國(guó)長(zhǎng)期處于溫飽和饑餓之中。這種中國(guó)文化的核心在于維護(hù)“家”的經(jīng)濟(jì)功能，輕視社交與情感功能，這必然抑制中國(guó)文化的精神文明內(nèi)涵。第二，開看看歐洲不同的文化差異?！?、西歐和中國(guó)古代不同的是，較早地認(rèn)識(shí)到了經(jīng)