關(guān)于未來基本面預(yù)期差的三大猜想

1、目錄市場(chǎng)專題：關(guān)于未來基本面預(yù)期差的三大猜想 .- 3 -1.企業(yè)盈利預(yù)期差：未來中盤股業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望超預(yù)期.- 3 -2.通脹預(yù)期差：中美地產(chǎn)周期共振下通脹的持續(xù)性可能會(huì)超出預(yù)期.- 5 - 3.貨幣政策預(yù)期差：貨幣政策收緊預(yù)期終將被證偽.- 7 - 大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤：總體格局變化不大，油價(jià)回落金價(jià)上漲.- 10 -金融產(chǎn)品表現(xiàn)跟蹤：基金份額普遍下降，投資外盤ETF 表現(xiàn)搶眼.- 13 -風(fēng)險(xiǎn)提示.- 16 -圖表 1：疫情后 A 股盈利增速恢復(fù)較好.- 3 -圖表 2：小盤股業(yè)績(jī)劣勢(shì)明顯，中盤股逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì).- 3 -圖表 3：當(dāng)前軍工和鋼鐵顯現(xiàn)出一定業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì).- 4 -圖表 4：不同行業(yè)中

2、等市值企業(yè)占比.- 4 -圖表 5：不同規(guī)模企業(yè)指數(shù)凈利潤(rùn)增速變化.- 4 -圖表 6：中盤指數(shù)相對(duì)大盤股估值處于歷史低位.- 4 -圖表 7：中美地產(chǎn)周期共振延續(xù)需求預(yù)期.- 5 -圖表 8：本輪隱含通脹率顯著上升.- 5 -圖表 9：銅低庫(kù)存助力銅價(jià)升到 9 年以來新高.- 6 -圖表 10：下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量增速恢復(fù)較好.- 6 -圖表 11：銅礦產(chǎn)量趨勢(shì)性下降 .- 6 -圖表 12：美國(guó)上游產(chǎn)能利用率恢復(fù)進(jìn)度不及中游.- 6 -圖表 13：其他商品庫(kù)存增速表現(xiàn).- 7 -圖表 14：豬肉是通脹的最主要拖累項(xiàng).- 7 -圖表 15：政府融資下降，貸款融資突出.- 8 -圖表 16：未來融資需

3、求結(jié)構(gòu)將進(jìn)入良性發(fā)展格局.- 8 -圖表 17：近期貨幣市場(chǎng)利率表現(xiàn).- 8 -圖表 18：美聯(lián)儲(chǔ) 2 月點(diǎn)陣圖顯示短期內(nèi)不會(huì)加息.- 9 -圖表 19：3.8-3.12 大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽.- 10 -圖表 20：近半年主要大類資產(chǎn)逐月表現(xiàn).- 11 -圖表 21：3.8-3.12 國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)一覽.- 11 -圖表 22：3.8-3.12 主要收益率和國(guó)債期貨品種表現(xiàn)一覽.- 12 -圖表 23：3.8-3.12 匯率市場(chǎng)表現(xiàn)一覽.- 12 -圖表 24：3.8-3.12 期貨市場(chǎng)表現(xiàn)一覽.- 12 -圖表 25：3.8-3.12 主要基金指數(shù)表現(xiàn)一覽.- 13 -圖表 26：

4、3.8-3.12 不同類型基金份額變化（基金份額單位：億份）.- 14 -圖表 27：3.8-3.12 基金份額擴(kuò)張最多的 ETF（基金份額單位：億份） .- 14 -圖表 28：3.8-3.12 基金回報(bào)表現(xiàn)最好的 ETF（基金份額單位：億份） .- 14 -圖表 29：3.8-3.12 偏股型基金周收益前十產(chǎn)品（基金份額單位：億份）.- 15 -圖表 30：3.8-3.12 偏債型基金周收益前十產(chǎn)品（基金份額單位：億份）.- 15 -圖表 31：3.8-3.12 其他類型基金周收益前十產(chǎn)品（基金份額單位：億份） .- 15 -圖表 32：3.8-3.12 “固收+”和量化基金周收益前十產(chǎn)品

5、（基金份額單位：億份）.- 16 -圖表 33：3.8-3.12FOF 基金周收益前十產(chǎn)品（產(chǎn)品份額單位：億份） .- 16 -圖表 34：3.8-3.12 信托和保險(xiǎn)類產(chǎn)品周收益前十產(chǎn)品.- 16 -市場(chǎng)專題：關(guān)于未來基本面預(yù)期差的三大猜想上周市場(chǎng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，尤其是周四（3 月 11 日）前期“抱團(tuán)”板塊實(shí)現(xiàn)反彈，其中食品飲料、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、電子等分別上漲 3.54%、3.57%、 2.17%和 1.83%。雖然它們不及鋼鐵漲幅（5.16%），但考慮到風(fēng)格切換過程中“抱團(tuán)”板塊估值壓力，本輪反彈仍然顯示出市場(chǎng)的修復(fù)意愿。與前期一致性預(yù)期推動(dòng)下的結(jié)構(gòu)性行情不同，我們認(rèn)為后市將處

6、于多方預(yù)期調(diào)整引致的估值不斷修復(fù)的過程中。因此對(duì)于后市來說，預(yù)期差的表現(xiàn)將顯得更為重要。本文將著重從基本面的幾個(gè)預(yù)期差方面進(jìn)行研究，管中窺豹地對(duì)未來行情做出一點(diǎn)嘗試性的探討。企業(yè)盈利預(yù)期差：未來中盤股業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望超預(yù)期今年一個(gè)比較引人關(guān)注的同時(shí)也是當(dāng)前市場(chǎng)一致性預(yù)期比較高的領(lǐng)域是企業(yè)盈利。隨著內(nèi)外需求復(fù)蘇，從上游到下游企業(yè)盈利改善一致性預(yù)期較高，市場(chǎng)認(rèn)為景氣度持續(xù)性較強(qiáng)。但是我們認(rèn)為在總體一致性預(yù)期較高的同時(shí)，還需要關(guān)注內(nèi)在結(jié)構(gòu)性變化，捕捉因?yàn)闃I(yè)績(jī)超預(yù)期而出現(xiàn)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)行情。其中，我們認(rèn)為未來不妨多關(guān)注中盤股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要原因在于以下幾點(diǎn)：首先，從 2020 年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，隨著市值規(guī)模

7、下降業(yè)績(jī)向好比率明顯下降。中市值企業(yè)存在一定的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。從疫情后兩個(gè)季度 A 股整體盈利表現(xiàn)來看，A 股凈利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)，凈利潤(rùn)為正的企業(yè)占比明顯上升。截止 3 月 12 日披露的 2020 年業(yè)績(jī)預(yù)告情況來看，按市值來分，1000-3000 億元、500-700億元的中等市值企業(yè)業(yè)績(jī)向好的概率比較高（業(yè)績(jī)向好主要包括預(yù)增、略增、續(xù)盈等情況），小于 300 億元的企業(yè)，隨著市值下降，業(yè)績(jī)向好比例明顯回落。小市值企業(yè)顯現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)劣勢(shì)，而中等市值企業(yè)具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。圖表 1：疫情后 A 股盈利增速恢復(fù)較好圖表 2：小盤股業(yè)績(jī)劣勢(shì)明顯，中盤股逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融

8、研究院整理（截止 2021 年 3 月 12 日，圖表 2 橫軸為市值，單位：億元）其次，鋼鐵、軍工等板塊以中等市值企業(yè)為主，政策利好+成長(zhǎng)性支持中盤股表現(xiàn)。分行業(yè)來看，出現(xiàn)業(yè)績(jī)向好企業(yè)概率比較高的行業(yè)板塊主要包括軍工、鋼鐵、非銀金融、電子和家電等，而從 500-2000 億元市值企業(yè)數(shù)量占比情況來看，軍工、鋼鐵中等市值企業(yè)占比分別為 8.7%和 7.7%，在非金融石油石化行業(yè)中分別位列第七和第八。排名前列的電子和醫(yī)藥屬于業(yè)績(jī)向好企業(yè)比率較高的板塊。我們認(rèn)為出現(xiàn)這一現(xiàn)象主要在于鋼鐵、軍工、電子、醫(yī)藥等板塊具備市場(chǎng)發(fā)展前景，且政策利好，有望從中出現(xiàn)新的大市值標(biāo)的和核心資產(chǎn)，擁有較為確定性的成長(zhǎng)性

9、，支持其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。如在碳達(dá)峰及碳中和的背景下，鋼鐵行業(yè)有望迎來供給側(cè)改革、需求復(fù)蘇和上游讓利等多重利好共振，利潤(rùn)中樞有望顯著抬升；對(duì)于軍工企業(yè)來說，十四五規(guī)劃建議中談到，“加快機(jī)械化信息化智能化融合發(fā)展，全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)，提高捍衛(wèi)國(guó)家主權(quán)、安全、發(fā)展利益的戰(zhàn)略能力，確保二二七年實(shí)現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)”、“促進(jìn)國(guó)防實(shí)力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力同步提升”，未來軍工企業(yè)發(fā)展的需求較為充足。因此從行業(yè)角度來看，部分具備多重利好、中市值優(yōu)良標(biāo)的較為集中的行業(yè)具有較大的業(yè)績(jī)想象空間。圖表 3：當(dāng)前軍工和鋼鐵顯現(xiàn)出一定業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)圖表 4：不同行業(yè)中等市值企業(yè)占比數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 5：不同規(guī)

10、模企業(yè)指數(shù)凈利潤(rùn)增速變化圖表 6：中盤指數(shù)相對(duì)大盤股估值處于歷史低位數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理第三，每次業(yè)績(jī)復(fù)蘇期間中小盤業(yè)績(jī)彈性表現(xiàn)較好，且當(dāng)前中盤股相對(duì)大盤股估值嚴(yán)重低估，未來中盤股因業(yè)績(jī)預(yù)期差實(shí)現(xiàn)超額收益的可能性更大?；仡櫄v史表現(xiàn)來看，2012 年一季度（彼時(shí)處于中美地產(chǎn)周期共振期）、2016 年一季度（大宗商品價(jià)格全面回升）均出現(xiàn)過企業(yè)業(yè)績(jī)從底部顯著回升，彼時(shí)可以看出中小市值企業(yè)業(yè)績(jī)整體相對(duì)大市值企業(yè)更具有彈性，存在一定業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期的空間。根據(jù)前述，當(dāng)時(shí)的環(huán)境與當(dāng)前企業(yè)業(yè)績(jī)回升背景較為相似，因此可以相信未來中小市值企業(yè)業(yè)績(jī)彈性將表現(xiàn)更好，存在超預(yù)期的可能。同時(shí)，

11、當(dāng)前中盤指數(shù)估值相對(duì)大盤股處于歷史最低水平；同時(shí)，在內(nèi)外利率較前期有所上升，通脹預(yù)期持續(xù)較高的環(huán)境下，小市值企業(yè)雖然相對(duì)中盤指數(shù)估值較低，但估值波動(dòng)可能也較高，業(yè)績(jī)暴雷風(fēng)險(xiǎn)較高。因此未來業(yè)績(jī)彈性+低估值中盤股配置價(jià)值將會(huì)較好。綜上所述，當(dāng)前 2020 年業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)中盤股表現(xiàn)較好，且中盤股較為集中的部分行業(yè)具備政策利好和成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)，且歷史經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)中盤股業(yè)績(jī)彈性較好，當(dāng)前估值相對(duì)大盤股較低，因此中盤股存在一定企業(yè)盈利預(yù)期差而造成的結(jié)構(gòu)性行情的可能。通脹預(yù)期差：中美地產(chǎn)周期共振下通脹的持續(xù)性可能會(huì)超出預(yù)期當(dāng)前通脹率是市場(chǎng)非常關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)，并擔(dān)憂通脹會(huì)以短暫沖高的方式對(duì)貨幣政策帶來一定壓力，從而降

12、低股市盈利預(yù)期。興業(yè)策略團(tuán)隊(duì)多次在周策略中認(rèn)為中美地產(chǎn)周期共振是促成當(dāng)前內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、推動(dòng)通脹預(yù)期升起的重要因素。在此我們通過對(duì)中美地產(chǎn)周期共振來研究本輪通脹的持續(xù)性。首先，當(dāng)前中美地產(chǎn)周期共振主導(dǎo)下的商品價(jià)格上漲的時(shí)長(zhǎng)和幅度已經(jīng)超過了上次地產(chǎn)共振。我們以房?jī)r(jià)為指標(biāo)來看，以一線城市房?jī)r(jià)同比漲幅（近期國(guó)內(nèi)地產(chǎn)周期以上海、深圳市場(chǎng)表現(xiàn)最為明顯）和美國(guó)房?jī)r(jià)同比增速對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)， 近十年來，上一次明顯的中美地產(chǎn)周期共振上行階段為 2012-2013 年。但如果以 當(dāng)前地產(chǎn)周期共振邏輯來看，2012-2013 年大宗商品價(jià)格普漲行情不僅啟動(dòng)比較晚，而且存續(xù)時(shí)間較短：彼時(shí) CRB 綜合指數(shù)直到 2013

13、年四季度才開始企穩(wěn)上升，但 是 2014 年大宗商品熊市就到來，兩次地產(chǎn)周期共振的結(jié)果差異比較顯著。本輪造 成的商品價(jià)格上漲的時(shí)長(zhǎng)和幅度明顯超過上一輪。圖表 7：中美地產(chǎn)周期共振延續(xù)需求預(yù)期圖表 8：本輪隱含通脹率顯著上升數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理其次，疫情因素會(huì)造成大宗商品將經(jīng)歷普遍低庫(kù)存、或庫(kù)存去化過程，后續(xù)通脹動(dòng)力將由需求-供給雙重利好向供給端切換。我們認(rèn)為造成兩次地產(chǎn)周期共振影響差異的主要原因之一在于庫(kù)存的水平和疫情影響下未來補(bǔ)庫(kù)存的潛力差異。近期銅價(jià)達(dá)到 9 年以來的新高，但同時(shí)也要注意到 LME 銅庫(kù)存亦處于十年以來的絕對(duì)量的最低水平，如果考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素，銅

14、庫(kù)存的低水平還將更為嚴(yán)重。而從最重要的產(chǎn)銅國(guó)智利的產(chǎn)量來看，其銅產(chǎn)量增速逐年下降；而以我國(guó)空調(diào)、汽車和電力電纜為代表的消費(fèi)市場(chǎng)增速已經(jīng)回到疫情前水平。隨著中美地產(chǎn)周期共振上行，未來商品需求增速還將繼續(xù)上升，庫(kù)存緊張局面短期內(nèi)難以緩和。而上一輪地產(chǎn)周期共振時(shí)期，銅庫(kù)存獲得快速回補(bǔ)，有效抑制銅價(jià)的上升。除了銅之外，煤炭港口庫(kù)存和美國(guó)原油庫(kù)存增速均處于較低水平，國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存增速已經(jīng)掉頭下行。而同時(shí)美國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)能利用率恢復(fù)水平明顯超過了采掘業(yè)恢復(fù)進(jìn)程。由于疫情影響，上游產(chǎn)能恢復(fù)較慢，未來原材料補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)度會(huì)受到限制，供需矛盾將持續(xù)存在。這是上一輪地產(chǎn)周期共振所不具備的條件。因此本輪通脹持續(xù)性將超過前次

15、。而導(dǎo)致通脹的基本面邏輯將由疫情后的供需共振推動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向供給端主導(dǎo)下的通脹。全球范圍內(nèi)通脹能否再度回落將取決于供給端恢復(fù)的進(jìn)展。圖表 9：銅低庫(kù)存助力銅價(jià)升到 9 年以來新高圖表 10：下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量增速恢復(fù)較好數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 11：銅礦產(chǎn)量趨勢(shì)性下降圖表 12：美國(guó)上游產(chǎn)能利用率恢復(fù)進(jìn)度不及中游數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理第三，后續(xù)豬肉價(jià)格進(jìn)入“低基期”月份后，PPI 向 CPI 傳導(dǎo)效率將有所提升。但預(yù)計(jì) CPI 反彈幅度有限，通脹仍以 PPI 為主。當(dāng)前國(guó)內(nèi) CPI 和PPI 同比增速表現(xiàn)分化：2 月份 CPI 同比增速為-0.2%

16、，PPI 同比增速為 1.7%，上游原材料價(jià)格壓力尚未顯著傳導(dǎo)至消費(fèi)端。但是通過分解CPI 表現(xiàn)來看，本輪拖累CPI 整體表現(xiàn)的主要在于豬肉價(jià)格同比增速的大幅回落：1、2 月份豬肉CPI 同比增速分別為-3.9%和-14.9%，鮮菜、糧食CPI2 月份還分別上漲 3.3%和 1.4%，其他衣著、居住、教育文化和娛樂、醫(yī)療保健等 CPI 同比增速均窄幅變化。2020 年豬肉CPI 顯著攀高主要在前七個(gè)月。今年 8 月后豬肉價(jià)格拖累效應(yīng)將會(huì)顯著緩解。疊加豬肉價(jià)格在 CPI 中權(quán)重已經(jīng)由 2020 年的 4.62%下調(diào)至 2021 年的 2.62%，加快指標(biāo)讀數(shù)消化豬肉影響，PPI 向下游傳導(dǎo)也將隨

17、之“通暢”。但是即便如此，我們判斷豬肉價(jià)格趨勢(shì)性回落，今年豬肉價(jià)格很難出現(xiàn)大幅同比增速上沖，年內(nèi)需求以恢復(fù)為主，消費(fèi)品供給充足，且去年 CPI 總體基數(shù)不低，今年 CPI 上行空間總體較為有限，尤其是達(dá)到 3%引致貨幣政策轉(zhuǎn)向的難度非常大。全年通脹主要以PPI 為主。圖表 13：其他商品庫(kù)存增速表現(xiàn)圖表 14：豬肉是通脹的最主要拖累項(xiàng)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理因此，結(jié)合前述關(guān)于低庫(kù)存、中美地產(chǎn)周期共振等因素來看，年內(nèi)通脹高點(diǎn)可能還在下半年。當(dāng)前通脹配置邏輯有一定的持續(xù)性。但是我們還是認(rèn)為在整體經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期內(nèi)，需求以恢復(fù)為主，消費(fèi)品供給充足，今年通脹主要體現(xiàn)在 PPI 而

18、非 CPI 上，貨幣政策收緊不具備基本的價(jià)格條件。貨幣政策預(yù)期差：貨幣政策收緊預(yù)期終將被證偽對(duì)于“抱團(tuán)”行情擾動(dòng)最為明顯因素在于貨幣政策收緊預(yù)期與美債收益率上行之間的相互印證導(dǎo)致的資產(chǎn)估值邏輯的反轉(zhuǎn)。但是我們認(rèn)為未來貨幣政策收緊的預(yù)期終將被證偽。主要存在以下幾個(gè)方面的理由：首先，從 2 月份社融數(shù)據(jù)來看，信用周期動(dòng)能正良性切換。上周公布 2 月份社融數(shù)據(jù)。從中可以看出，2 月社融規(guī)模為 1.71 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 8363 億元，存量同比增長(zhǎng) 13.3%，大幅超市場(chǎng)預(yù)期。其中新增人民幣貸款是同比增長(zhǎng)的主力；由于抗疫國(guó)債等造成的基期效應(yīng)，政府債券融資規(guī)模同比大幅減少 6596 億元；可以看到融資

19、結(jié)構(gòu)正在向企業(yè)貸款良性切換，依賴于政府融資而形成的信用周期擴(kuò)張正在變化。圖表 15：政府融資下降，貸款融資突出指標(biāo)簡(jiǎn)稱單位最新值更新至環(huán)比變化同比增長(zhǎng)去年同期增長(zhǎng)社會(huì)融資規(guī)模億元171002021-02-34642.008363.00-928.13新增人民幣貸款億元134002021-02-24782.006198.00-438.64新增外幣貸款億元4642021-02-634.00212.00357.25新增委托貸款億元-1002021-02-191.00256.00152.40新增信托貸款億元-9362021-02-94.00-396.00-502.99新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票億元64020

20、21-02-4262.004601.00-857.51企業(yè)債券融資億元13062021-02-2445.00-2588.003019.07非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資億元6932021-02-298.00244.00329.74政府債券億元10172021-02-6109.00-6596.005913.23存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券億元-28.002021-01-1205.00-506.00944.45貸款核銷億元280.002021-01-3044.00114.00-82.69本外幣貸款億元138642021-02-25416.006410.00-81.39企業(yè)直接融資億元19992021-02-

21、2743.00-2344.003348.81表外融資億元-3962021-02-4547.004461.00-1208.10非政府融資億元154672021-02-32706.008527.002059.32數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 16：未來融資需求結(jié)構(gòu)將進(jìn)入良性發(fā)展格局圖表 17：近期貨幣市場(chǎng)利率表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理其次，未來財(cái)政政策即將退出抗疫狀態(tài)，“穩(wěn)杠桿”等目標(biāo)將會(huì)對(duì)信用層面施壓，未來融資需求還更需要貨幣政策的呵護(hù)，以對(duì)沖外部收益率升高帶來的壓力。今年兩會(huì)政府工作報(bào)告后者那個(gè)明顯提出，“考慮到疫情得到有效控制和經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，

22、今年赤字率擬按 3.2%左右安排、比去年有所下調(diào)，不再發(fā)行抗疫特別國(guó)債。”當(dāng)前通脹預(yù)期升高、出口景氣度較高等基本面利好讓央行獲得實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)杠桿”目標(biāo)的政策窗口期。疊加未來財(cái)政存款下發(fā)的季節(jié)性減少，未來信用層面可能會(huì)迎來一定的壓力。為了保障實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和“六保”等目標(biāo)，未來融資需求還需要貨幣政策的呵護(hù)。尤其是外部利率顯著升高背景下，企業(yè)債務(wù)問題和盈利性更顯脆弱。預(yù)計(jì)貨幣政策將更顯“友好”，對(duì)沖通脹帶來的名義利率升高的影響，1 月份貨幣市場(chǎng)利率沖高的現(xiàn)象未來出現(xiàn)的可能性比較小。第三，歐央行擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)將維持寬松，全球貨幣政策拐點(diǎn)尚未到來。上周歐洲央行（3 月 11 日）發(fā)布的政策聲明稱：歐洲

23、央行將維持存款利率在紀(jì)錄低位負(fù) 0.50%不變，并維持 1.85 萬(wàn)億歐元疫情緊急購(gòu)買計(jì)劃不變。此外，“管理委員會(huì)預(yù)計(jì)，下一個(gè)季度疫情紓困緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（PEPP）下的購(gòu)買步伐將顯著快于今年前幾個(gè)月。”；2 月份美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告的點(diǎn)陣圖顯示，到 2023 年美聯(lián)儲(chǔ)仍將大概率維持當(dāng)前的政策利率水平。且平均通脹目標(biāo)制下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的容忍度在提升，不會(huì)很快推出寬松操作。因此外部貨幣政策拐點(diǎn)預(yù)期至少在年內(nèi)將會(huì)被證偽，市場(chǎng)情緒在未來會(huì)隨著政策表現(xiàn)而不斷得到修正。圖表 18：美聯(lián)儲(chǔ) 2 月點(diǎn)陣圖顯示短期內(nèi)不會(huì)加息數(shù)據(jù)來源： FED，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理綜上所述，未來內(nèi)外貨幣政策收緊的預(yù)期將會(huì)被逐步證

24、偽，市場(chǎng)情緒也將會(huì)得到修復(fù)，A 股當(dāng)前的估值也將隨之壓力有所緩釋。因此我們認(rèn)為，就基本面而言未來可能會(huì)出現(xiàn)通脹預(yù)期、企業(yè)盈利預(yù)期以及貨幣政策預(yù)期三個(gè)方面的預(yù)期差：由于商品普遍低庫(kù)存或者庫(kù)存去化中，而中美地產(chǎn)周期共振下需求端恢復(fù)快于供給端，造成供需緊張時(shí)長(zhǎng)超出預(yù)期；而豬肉價(jià)格高基期效應(yīng)結(jié)束后，PPI 向 CPI 傳導(dǎo)顯現(xiàn)“通暢”，從而使得通脹表現(xiàn)較預(yù)期更為持久。但由于權(quán)重、需求等因素，年內(nèi)通脹更多還是以 PPI 為主，CPI 漲幅有限；2020 年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示中市值企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告向好比率較高，且多集中于鋼鐵、軍工等具備政策利好+成長(zhǎng)性強(qiáng)的板塊，且歷史經(jīng)驗(yàn)顯示在業(yè)績(jī)回升期內(nèi)中盤股往往業(yè)績(jī)彈性更好，疊

25、加目前中盤股相對(duì)大盤股明顯低估值優(yōu)勢(shì)，未來中市值企業(yè)更有望迎來戴維斯雙擊；2 月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)再度超預(yù)期，且融資需求結(jié)構(gòu)正在改善。未來在“穩(wěn)杠桿”政策目標(biāo)、通脹預(yù)期升高以及季節(jié)性因素等作用下，信用層面壓力將上升。為了保障企業(yè)融資需求穩(wěn)健擴(kuò)張，需要央行保持靈活適度的貨幣政策，以對(duì)沖利率升高預(yù)期下對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的沖擊。此外，歐洲央行表態(tài)在擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)過早退出寬松，當(dāng)前內(nèi)外貨幣政策收緊預(yù)期將被逐步證偽，有效緩解市場(chǎng)焦慮情緒。大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤：總體格局變化不大，油價(jià)回落金價(jià)上漲上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)總體延續(xù)前一周格局。其中主要變化主要發(fā)生在：原油期貨價(jià)格由前一周上漲 7.8%

26、轉(zhuǎn)為下跌 0.8%，美元指數(shù)跌漲轉(zhuǎn)跌，黃金期貨價(jià)格順勢(shì)由下跌 1.8%轉(zhuǎn)為上漲 1.6%，英鎊和歐元順勢(shì)轉(zhuǎn)為上漲；銅價(jià)止跌回升 2.7%。其他市場(chǎng)變化并不明顯。其中股市分化延續(xù)：上證綜指周跌幅由 0.2%擴(kuò)大至 1.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅擴(kuò)大至 4%，而標(biāo)普 500 周漲幅卻由 0.8%擴(kuò)張至 2.6%，MSCI全球指數(shù)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)漲幅均擴(kuò)大至 2%以上；南華工業(yè)品指數(shù)和能化指數(shù)保持跌勢(shì)，比特幣漲幅擴(kuò)大；美債收益率周五突破至 1.64%，巴克萊美債指數(shù)保持 0.4%的跌幅等。如前所述，伴隨著未來多方面預(yù)期差的修復(fù)，國(guó)內(nèi)股表現(xiàn)將有所改善，商品價(jià)格還將回到基本面決定的上升通道中來，收益率上行將逐漸見

27、頂，債市也將迎來配置機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)未來大類資產(chǎn)表現(xiàn)將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。圖表 19：3.8-3.12 大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽 上周漲跌幅 前一周漲跌幅 1比特幣兌美元 |13.4 |7.82MSCI 發(fā)達(dá)市場(chǎng) |2.9 .13LME 銅 |2.7-1.1| 4標(biāo)普 500 |2.6 .85MSCI 全球 |2.6 .16COMEX 黃金 |1.6-1.8| 7CRB 綜合現(xiàn)貨 |1.5 |1.08MSCI 新興市場(chǎng) .7 .09英鎊兌美元 .6-.7 10歐元兌美元 .3-1.4| 11中證轉(zhuǎn)債標(biāo)普高盛商品超額 .3 .512收益指數(shù) .3 |3.013城市二手房掛牌價(jià) .1 .114中證信用 .1 .115中

28、證國(guó)債 .1 .116MSCI 金磚四國(guó).0 -.2 17國(guó)債期貨 10 年-.1 .618美元指數(shù)-.4 |1.219巴克萊美債指數(shù)-.4 -.4 20人民幣指數(shù)-.4 .621日元（兌美元）-.6 -1.7 | 22NYMEX 原油-.8 |7.823南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)-1.0| -.7 24南華工業(yè)品指數(shù)-1.1| -1.2 | 25恒生指數(shù)-1.2| .426上證綜指-1.4| -.2 27南華能化指數(shù)-1.5| .0 28創(chuàng)業(yè)板指-4.0 | -1.4 | 數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 20：近半年主要大類資產(chǎn)逐月表現(xiàn)2020 年 9月2020 年10 月2020

29、 年11 月2020 年12 月2021 年1月2021 年2月近 12 個(gè)月累計(jì)收益MSCI 全球-3.63-2.0812.213.61-0.372.2128.16標(biāo)普 500-4.13-1.9610.753.24-0.482.6129.01納斯達(dá)克指數(shù)-4.52-1.5711.805.591.560.9353.98上證綜指-5.460.015.191.902.010.7521.83創(chuàng)業(yè)板指-6.643.61-0.9013.267.87-6.8640.67巴克萊美債指數(shù)-0.18-0.361.300.35-0.63-1.292.13國(guó)債總凈價(jià)指數(shù)-0.42-0.21-0.221.11-0.2

30、0-0.40-3.29信用債總凈價(jià)指數(shù)-0.130.03-0.590.35-0.15-0.07-1.94南華工業(yè)品指數(shù)-5.85-0.9311.145.981.4213.0338.87CRB 綜合現(xiàn)貨3.271.404.603.533.386.1423.14南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)1.745.111.234.20-0.864.1124.51NYMEX 原油-7.24-9.0925.906.357.7318.1237.76COMEX 黃金-4.25-1.28-5.316.72-2.30-6.3410.61美元指數(shù)1.700.17-2.11-1.991.050.44-7.33人民幣指數(shù)1.511.520.3

31、0-0.671.83-0.303.77日元（兌美元）0.10-0.97-0.30-0.801.461.75-1.43比特幣兌美元-7.9927.3445.2659.2714.6731.81419.37百城住宅價(jià)格指數(shù)0.240.400.320.250.370.204.01數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 21：3.8-3.12 國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)一覽指標(biāo)最新價(jià)周漲跌幅日均成交金額變化指標(biāo)最新價(jià)周漲跌幅上證綜指3,453-1.4%-5.2%道瓊斯工業(yè)指數(shù)32,7794.1%上證 503,633-1.5%-6.6%納斯達(dá)克指數(shù)13,3203.1%滬深 3005,146-

32、2.2%-3.3%標(biāo)普 5003,9432.6%中證 5006,222-2.8%-6.0%日經(jīng) 22529,7183.0%中證10006,220-3.7%-6.0%富時(shí) 1006,7612.0%深證成指13,897-3.6%-2.3%泛歐斯托克 6004233.5%中小板指9,215-5.1%-4.2%恒生指數(shù)28,740-1.2%創(chuàng)業(yè)板指2,757-4.0%-0.3%恒生國(guó)企指數(shù)11,173-1.1%科創(chuàng) 501,261-5.2%-11.8%恒生紅籌指數(shù)4,074-0.8%萬(wàn)得全 A5,278-2.4%-3.5%臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)16,2552.5%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

33、圖表 22：3.8-3.12 主要收益率和國(guó)債期貨品種表現(xiàn)一覽指標(biāo)最新價(jià)周漲跌幅近 1 年分位數(shù)指標(biāo)最新價(jià)周漲跌幅近 1 年分位數(shù)SHIBOR:隔夜1.78722.2BP58.2%1Y 國(guó)債收益率2.6410.17BP72.5%SHIBOR:1 周2.13413.5BP45.4%5Y 國(guó)債收益率3.1001.25BP86.1%SHIBOR:1 個(gè)月2.563-3.4BP57.4%10Y 國(guó)債收益率3.2611.56BP87.3%存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:7 天2.0985.3BP39.0%10Y 國(guó)開債收益率3.660-1.42BP66.9%R0072.0656.79BP35.1%2 年期國(guó)

34、債期貨100.00-0.1%IBO0072.31112.42BP31.9%5 年期國(guó)債期貨99.24-0.1%DR0072.11114.28BP52.2%10 年期國(guó)債期貨96.89-0.1%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 23：3.8-3.12 匯率市場(chǎng)表現(xiàn)一覽指標(biāo)最新價(jià)周漲跌幅近1 年分位數(shù)指標(biāo)最新價(jià)周漲跌幅美元中間價(jià)6.4845-0.1%0.3%美元指數(shù)91.67-0.4%歐元中間價(jià)7.77330.1%0.4%歐元兌美元1.190.3%英鎊中間價(jià)9.07370.7%1.7%英鎊兌美元1.390.6%日元中間價(jià)5.9754-0.6%0.0%美元兌日元109.030.6

35、%港幣中間價(jià)0.8358-0.1%0.3%美元兌瑞郎0.93-0.2%澳元中間價(jià)5.05080.9%1.8%澳元兌美元0.781.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 24：3.8-3.12 期貨市場(chǎng)表現(xiàn)一覽指標(biāo)最新價(jià)報(bào)價(jià)單位 周漲跌幅指標(biāo)最新價(jià)報(bào)價(jià)單位 周漲跌幅COMEX 黃金1,725.8美元/金衡盎司1.6%DCE 棕櫚油7,976.0元/噸6.8%COMEX 白銀26.0美元/金衡盎司2.9%SHF 燃油2,568.0元/桶5.1%LME 銅9,132.5美元/噸2.7%DCE PVC8,840.0元/噸4.3%NYMEX 原油65.6美元/桶-0.8%SHFE 錫

36、176,350.0元/噸3.7%ICE 布油69.2美元/桶-0.2%DCE 豆油9,254.0元/噸3.5%CBOT 大豆1,413.0美分/蒲式爾-1.2%SHFE 銅67,430.0元/噸2.2%Lme-鋁2,171.5美元/噸-0.2%CZCE 菜油10,673.0元/噸2.0%Lme 場(chǎng)內(nèi)鉛1,971.0美元/噸-1.5%DCE 焦煤1,514.0元/噸1.8%LmeS-鋅2,812.0美元/噸1.4%INE 原油424.2元/桶1.7%乙醇1.8美元/加侖0.0%DCE 雞蛋4,519.0元/500 千克1.3%天然氣2.6美元/mmBtu-3.8%SHFE 橡膠15,115.0元

37、/噸0.7%RBOB 汽油2.1美元/加侖3.4%SHFE 黃金363.5元/克0.6%鹿特丹煤炭65.3美元/噸2.5%CZCE 動(dòng)力煤646.8元/噸0.6%美國(guó)鋼卷475.0美元/噸1.2%SHFE 白銀5,388.0元/千克0.5%螺紋鋼634.5美元/噸-1.6%CZCE 強(qiáng)麥2,778.0元/噸0.5%CBOT 小麥638.0美分/蒲式爾-2.3%SHFE 鋁17,370.0元/噸0.5%11 號(hào)糖0.1美分/磅0.0%SHFE 螺紋鋼4,710.0元/噸0.2%豆粕400.6美元/短噸-4.2%SHF 石油瀝青3,114.0元/噸-0.6%豆油55.4美分/磅7.0%SHFE 鎳

38、119,950.0元/噸-0.7%CBOT 玉米539.8美分/蒲式爾-1.1%CZCE 棉花15,820.0元/噸-0.7%飼牛143.4美分/磅3.1%SHFE 鉛14,825.0元/噸-1.3%CZCE PTA4,556.0元/噸-2.3%CZCE 菜粕2,700.0元/噸-4.1%DCE 豆粕3,171.0元/噸-4.2%CZCE 蘋果5,347.0元/噸-4.5%DCE 苯乙烯8,842.0元/噸-5.3%DCE 焦炭2,261.0元/噸-5.3%CZCE 玻璃1,956.0元/噸-5.6%DCE 鐵礦石1,025.5元/噸-7.1%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理金

39、融產(chǎn)品表現(xiàn)跟蹤：基金份額普遍下降，投資外盤 ETF 表現(xiàn)搶眼由于上周國(guó)內(nèi)股市延續(xù)低迷表現(xiàn)，股票型基金指數(shù)周跌幅普遍擴(kuò)大，收益率上行導(dǎo)致債基漲幅收窄?；鹕曩?gòu)熱情消退，債基、股基和混合型基金均出現(xiàn)不同程度的份額下降，其中股基份額下降 8 億份。上周貨幣型基金份額擴(kuò)張幅度環(huán)比顯著下降。但是標(biāo)普 500 的上漲未能阻止國(guó)際（QDII）基金份額收縮。上周A 股一級(jí)行業(yè)漲幅居前的是電力及公用事業(yè)和鋼鐵，漲幅均在4%以上，其次是煤炭，周錄得 2.89%漲幅。其余表現(xiàn)平平，國(guó)防軍工、電子、計(jì)算機(jī)等出現(xiàn) 4%以上的周跌幅。由于歐美市場(chǎng)上周普遍表現(xiàn)較好，華安的德國(guó)和法國(guó)等投資外盤的主題 ETF 整體表現(xiàn)搶眼，投

40、資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的 ETF 表現(xiàn)較好的以鋼鐵、煤炭主題為主。分投資范疇來看，上周股票型基金產(chǎn)品中位數(shù)跌幅達(dá)到 2.2%，其中周期、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等主題產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好；靈活配置型基金表現(xiàn)繼續(xù)偏弱，商品型基金有所改善；固收+產(chǎn)品中位數(shù)收益出現(xiàn)下跌，公募 FOF 平收或下跌；信托產(chǎn)品反而出現(xiàn)了 11%收益的產(chǎn)品。圖表 25：3.8-3.12 主要基金指數(shù)表現(xiàn)一覽周收益月收益年初至今收益前一周收益主動(dòng)股基-2.78%-4.30%-3.90%-1.56%被動(dòng)股基-2.96%-4.07%-5.25%-1.15%ETF 基金-3.39%-3.92%-4.37%-0.55%普通混基-2.40%-3.92%-3.04%-

41、1.56%靈活混基-2.06%-3.10%-1.67%-1.06%偏股基金-2.85%-4.20%-3.68%-1.39%純債債基0.07%0.17%0.41%0.11%定開債基0.05%0.14%0.31%0.10%非純債基-0.34%-0.37%-0.50%-0.03%轉(zhuǎn)債債基-0.93%-1.42%-1.22%-0.49%FOF 基金-3.20%-3.50%-0.99%-0.32%貨幣基金0.04%0.08%0.47%0.05%理財(cái)產(chǎn)品:1 周0.05%0.05%0.54%0.05%理財(cái)產(chǎn)品:3 個(gè)月0.07%0.07%0.71%0.07%理財(cái)產(chǎn)品:1 年0.04%0.00%0.60%0

42、.07%余額寶0.04%0.07%0.44%0.04%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 26：3.8-3.12 不同類型基金份額變化（基金份額單位：億份）基金數(shù)基金總份額基金份額變化前一周基金份額變化混合型基金334334280.24-0.0978.72債券型基金239045220.84-0.21-1.80股票型基金134612438.71-8.4891.03貨幣市場(chǎng)型基金33254007.5636.39244.00國(guó)際(QDII)基金1671080.33-2.71-0.11另類投資基金54525.361.353.18數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 2

43、7：3.8-3.12 基金份額擴(kuò)張最多的 ETF（基金份額單位：億份）基金名稱基金份額基金份額變化基金周回報(bào)率1華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片 ETF183.2711.47-7.79%2華夏上證科創(chuàng)板 50ETF136.829.88-5.25%3南方中證創(chuàng)新藥 ETF3.623.620.00%4建信中證創(chuàng)新藥 ETF3.053.050.02%5銀華中證有色金屬 ETF2.772.77-0.05%6招商深證 TMT50ETF2.942.63-5.62%7華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè) ETF83.592.60-1.63%8鵬華國(guó)證有色金屬行業(yè) ETF2.472.470.01%9易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF65.682.40-

44、4.01%10華夏中證 5G 通信主題 ETF180.432.14-7.87%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理，樣本范圍為 WIND 有數(shù)據(jù)記錄的相關(guān)產(chǎn)品；同一管理公司的同一系列產(chǎn)品只以最高收益率計(jì)基金名稱基金份額基金近 1 周回基金份額變化圖表 28：3.8-3.12 基金回報(bào)表現(xiàn)最好的 ETF（基金份額單位：億份）報(bào)率率1華安德國(guó) 30(DAX)ETF7.644.4%1.5%2華安法國(guó) CAC40ETF0.464.1%2.0%3國(guó)泰中證鋼鐵 ETF3.343.8%124.0%4南方標(biāo)普中國(guó) A 股大盤紅利低波 50ETF2.953.4%-10.5%5華夏納斯達(dá)克 100ET

45、F3.343.3%-4.5%6國(guó)泰中證煤炭 ETF2.803.3%9.0%7廣發(fā)納斯達(dá)克 100ETF2.953.2%-34.0%8國(guó)泰納斯達(dá)克 100ETF3.793.1%-1.0%9景順長(zhǎng)城中證紅利低波動(dòng) 100ETF0.712.8%-2.0%10華夏野村日經(jīng) 225ETF0.672.7%0.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理，樣本范圍為 WIND 有數(shù)據(jù)記錄的相關(guān)產(chǎn)品；同一管理公司的同一系列產(chǎn)品只以最高收益率計(jì)圖表 29：3.8-3.12 偏股型基金周收益前十產(chǎn)品（基金份額單位：億份）基金名稱基金份額基金近1周回報(bào)率基金名稱基金份額基金近1周回報(bào)率中位數(shù)-2.2中位數(shù)-

46、2.31嘉實(shí)物流產(chǎn)業(yè)A0.662.8%1廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先3.253.7%2嘉實(shí)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選A1.831.7%2中歐量化驅(qū)動(dòng)1.732.2%3上投摩根安全戰(zhàn)略4.691.3%3廣發(fā)睿毅領(lǐng)先3.421.9%4招商研究?jī)?yōu)選A5.090.9%4廣發(fā)中小盤精選2.071.9%5華商上游產(chǎn)業(yè)0.140.7%5嘉實(shí)周期優(yōu)選3.371.7%6寶盈龍頭優(yōu)選A1.120.6%6華安智能生活16.581.2%7建信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)0.100.5%7華安成長(zhǎng)創(chuàng)新5.081.1%8工銀瑞信滬港深A(yù)9.250.4%8富榮福錦A0.011.1%9上投摩根研究驅(qū)動(dòng)A1.310.3%9大成新銳產(chǎn)業(yè)2.471.1%10嘉實(shí)消費(fèi)精選A1.8

47、90.3%10國(guó)泰致遠(yuǎn)優(yōu)勢(shì)55.181.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理，樣本范圍為 WIND 有數(shù)據(jù)記錄的相關(guān)產(chǎn)品；同一管理公司的同一系列產(chǎn)品只以最高收益率計(jì)圖表 30：3.8-3.12 偏債型基金周收益前十產(chǎn)品（基金份額單位：億份）基金名稱基金份額基金近1周回報(bào)率基金名稱基金份額基金近1周回報(bào)率中位數(shù)0.1中位數(shù)-0.3中長(zhǎng)期純債型基金偏債混合型基金1中信保誠(chéng)穩(wěn)鴻A0.495.2%1南方榮歡定期開放4.2410.8%2民生加銀嘉益1.684.1%2南方榮發(fā)定期開放5.154.3%3華商轉(zhuǎn)債精選A0.731.6%3博時(shí)量化平衡5.861.7%4萬(wàn)家鑫豐純債A4.991.5

48、%4中歐達(dá)安一年6.091.1%5鵬華尊享6個(gè)月79.430.8%5廣發(fā)聚泰A0.540.9%6創(chuàng)金合信轉(zhuǎn)債精選A0.010.7%6紅土創(chuàng)新穩(wěn)健A0.900.8%7安信永利信用A3.260.6%7華夏永康添福4.580.7%8泰達(dá)宏利鑫利半年定開1.650.5%8財(cái)通資管鑫銳A3.600.7%9安信目標(biāo)收益A0.800.4%9匯添富弘安A3.540.7%10東方紅鑫裕兩年定開10.000.4%10安信民穩(wěn)增長(zhǎng)A9.720.6%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理，樣本范圍為 WIND 有數(shù)據(jù)記錄的相關(guān)產(chǎn)品；同一管理公司的同一系列產(chǎn)品只以最高收益率計(jì)圖表 31：3.8-3.12 其他

49、類型基金周收益前十產(chǎn)品（基金份額單位：億份）基金名稱基金份額基金近1周回報(bào)率基金名稱基金份額基金近1周回報(bào)率中位數(shù)-1.4中位數(shù)1.1靈活配置型基金商品型基金1前海開源滬港深核心資0.955.4%1國(guó)投瑞銀白銀期貨11.681.8%2廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)精選2.963.9%2大成有色金屬期貨ET3.141.7%3新華積極價(jià)值2.543.7%3建信上海金ETF0.191.3%4前海開源清潔能源A2.063.2%4廣發(fā)上海金ETF0.541.3%5匯添富優(yōu)選回報(bào)A3.073.1%5中銀上海金ETF0.281.3%6嘉實(shí)新優(yōu)選3.713.0%6富國(guó)上海金ETF0.501.2%7萬(wàn)家雙引擎0.153.0%7博時(shí)黃金ETF23.551.1%8前海開源盛鑫A0.232.4%8華安黃金ETF32.851.1%9中歐睿泓定期開放1.692.2%9華夏黃金ETF0.431.1%10廣發(fā)多策略5.012.2%10易方達(dá)黃金ETF12.031.1%數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理，樣本范圍為 WIND 有數(shù)據(jù)記錄的相關(guān)產(chǎn)品；同一管理公司的同一系列產(chǎn)品只以最高收益率計(jì)基金名稱基金份額基金凈值近1周回報(bào)率基金名稱基金份額基金凈值近1周回報(bào)率中位數(shù)0.661.11-0.20%中位數(shù)0.361.42-2.10%圖表 32：3.8-3.1