證券年度市場環(huán)境與投資機會分析

1、 廣發(fā)證券-06年下半年市場環(huán)境與投資機會分析要緊觀點：堅決牛市思維。短期利空因素并可不能削弱市場內(nèi)在上漲動力。依照宏觀政策與經(jīng)濟趨勢，扣緊主題投資。按照國際化視野選擇優(yōu)質(zhì)品種。通過穩(wěn)健優(yōu)化組合投資釋放短期波動風(fēng)險。一、上半年市場特征：大盤上漲，市場進入牛市周期，成交量激增，個股普遍上漲，由于長期熊市下各行業(yè)龍頭和優(yōu)質(zhì)公司的價值嚴(yán)峻低估，因此上半年這類白馬股票紛紛走出恢復(fù)性上漲行情，成為最大的贏家。二、近期市場特征：重壓下支撐力越來越強，市場在震蕩中穩(wěn)步盤升，個股出現(xiàn)劇烈波動。暴漲急跌。兩極分化。綜合推斷：短期（月）需要消化釋放，壓力未除。但中長期趨勢不改，下半年仍有高點。同時投資品種的把握難

2、度增加。三、阻礙市場波動因素分析：、短期壓力：1）、投資增速不減，產(chǎn)能過剩，貿(mào)易順差擴大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，流淌性泛濫，面臨新一輪宏觀調(diào)控緊縮壓力，但更多會體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)調(diào)整特征。而非全局調(diào)控?？傮w流淌性仍然寬裕。從今年一季度經(jīng)濟運行的總體格局看，行業(yè)經(jīng)濟總體運行仍然處于高位，一季度GDP增長10.3，二季度預(yù)期也在10%以上，1-5月CPI累計同比上漲1.2%。固定資產(chǎn)增長30.3%,盡管目前中國經(jīng)濟總體態(tài)勢良好，但過快的經(jīng)濟增長速度使得局部經(jīng)濟出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，特不是在投資領(lǐng)域產(chǎn)能的快速增長，使得經(jīng)濟運行出現(xiàn)不確定性和潛在風(fēng)險。從趨勢看，十一五規(guī)劃制定的年均7.5%的經(jīng)濟增長將使得中國的經(jīng)濟運行趨勢從

3、前幾年的加速增長時期轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長時期，注重經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)性明顯增強，提倡效益經(jīng)濟、和諧經(jīng)濟。因此操縱經(jīng)濟增長速度將是今后一段時刻內(nèi)進展的主旋律。投資產(chǎn)能的快速增長，使得相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能在06年會進入一個相對比較集中的釋放期，產(chǎn)能釋放的結(jié)果將導(dǎo)致供需格局發(fā)生變化。部份產(chǎn)能過剩將帶來行業(yè)的壓力。例現(xiàn)在年前5月新增電力產(chǎn)能2544萬KW。在進出口對外貿(mào)易方面， 1-月我國出口3473.2億美元，增長25.7%，進口3005.27億美元，增長22%，貿(mào)易順差達到467.93億美元，其中僅月份就凈增130億美元。依照相關(guān)數(shù)據(jù)測算，05年進出口對經(jīng)濟增長的貢獻率達到35%。而在另一方面，國際油價高企

4、，國際基礎(chǔ)初級原材料產(chǎn)品價格大幅上漲，在國內(nèi)企業(yè)價格傳導(dǎo)機制并不十分順利的情況下，將造成對中國經(jīng)濟的平衡進展產(chǎn)生壓力，而巨額的貿(mào)易順差帶來的外匯儲備的超常增長，加大了外匯占款帶來的資本流淌性泛濫，逼使央行采取貨幣緊縮政策以及增加人民幣升值壓力，因此以后一段時期，貨幣緊縮政策、人民幣匯率的調(diào)整、政策調(diào)整貿(mào)易進出口增速等措施將使得部份外向型上市公司產(chǎn)生變數(shù)和不確定性。今年以來，流淌性增加是最為重要的貨幣現(xiàn)象，而外匯占款是導(dǎo)致流淌性增加的重要緣故。今年以來貨幣信貸高速增長，緊縮貨幣政策成為必定，至今央行差不多先后實行了貸款利率提高、存款預(yù)備金率提高、公開市場操作、窗口指導(dǎo)以及發(fā)行票據(jù)等手段，但這些差

5、不多上收縮國內(nèi)需求，而無法收縮外部需求，逼使人民幣升值壓力越來越大。依照目前產(chǎn)業(yè)間結(jié)構(gòu)的變化，中國經(jīng)濟將進入周期調(diào)整的拐點，經(jīng)濟增速減緩，帶來相關(guān)產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營壓力，因此我們建議慎重對待以下行業(yè)：鋼鐵、電力、煤炭、紡織、外貿(mào)、進出口、航運、交通、港口。以及部份如高速、機場等防備型行業(yè)。然而在另一方面，盡管產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來行業(yè)投資風(fēng)險，行業(yè)外延規(guī)模擴張受到遏制；但同時也出現(xiàn)優(yōu)勢龍頭企業(yè)和產(chǎn)生行業(yè)間的產(chǎn)業(yè)并購重組的機會結(jié)構(gòu)，從而在結(jié)構(gòu)調(diào)整中產(chǎn)生新的機會，特不是部份基礎(chǔ)設(shè)備、基礎(chǔ)原材料、消費升級領(lǐng)域、自主品牌、自主創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、航天航空領(lǐng)域、以及處于行業(yè)周期復(fù)蘇拐點的產(chǎn)業(yè)，和過度反映行業(yè)中具有成本操縱

6、與治理能力的龍頭優(yōu)勢企業(yè)，均存在較大的機會。例如：華新水泥、江鈴汽車、徐工科技等。）、新老劃斷，大規(guī)模IPO、再融資等擴容開始，壓力仍需要承受消化。要緊目的是夯實市場基礎(chǔ)，更充分反映經(jīng)濟進展趨勢。目前市場面臨的要緊擴容壓力：一是股改送股，以及非流通股解禁上市。二是新老劃斷后的IPO重啟。三是再融資。四是央企整體上市、海歸回流。但我們認(rèn)為，擴容對市場的阻礙永久是雙向的，在承受短期資金需求的壓力同時，也為市場提供了新奇血液和新的投資品種與機會，進一步夯實證券市場的基礎(chǔ)。假如在資金供給方面的配套政策得當(dāng)，擴容就不是壓力而是機遇。）、世界資產(chǎn)流淌性收緊，美元加息，外圍市場動蕩，有色金屬大幅波動、房地產(chǎn)

7、市場的政策調(diào)控。但這些差不多上受過度的流淌性沖擊而做出的調(diào)整，并非是經(jīng)濟衰退，因此調(diào)整可不能改變業(yè)已形成的牛市格局，而只是使牛市步得更穩(wěn)。4）、上市公司經(jīng)營業(yè)績整體出現(xiàn)下滑，環(huán)比增速下降。依照上市公司05年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1362家上市公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入40408億元，相當(dāng)于中國GDP的22.16%。凈利潤1612億，平均每股收益0.217元，同比小幅下降7.88%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.20%，同比下降了8.89%。表明上市公司盈利能力開始下降。2006年一季度，這種情況仍在持續(xù)，今年一季度平均每股收益0.056元,較去年同期下降21.13%，預(yù)期A股中期整體盈利同比下降約13%，業(yè)績下滑

8、趨勢明顯。新近已公布的349份中期業(yè)績預(yù)告也表明，約四分之三的行業(yè)憂大于喜。06年一季度鋼鐵、外貿(mào)、港口、航運等行業(yè)的業(yè)績均出現(xiàn)下滑。在目前的上市公司構(gòu)成中，投資與進出口產(chǎn)業(yè)的比重較大，行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整必定帶來上市公司的經(jīng)營業(yè)績分化，從而在差不多面上對市場的運行產(chǎn)生壓力，減弱市場行情在上漲中的價值支撐基礎(chǔ)。、長期內(nèi)在上攻動力：制度性溢價與充裕流淌性是市場上漲的全然性核心。制度支撐與資金推動形成輪驅(qū)動。1）、股改制度、監(jiān)管制度。股權(quán)分置改革已近尾聲，多贏局面形成。市場在全流通的新環(huán)境下發(fā)生全然性變化。產(chǎn)生制度性溢價基礎(chǔ)。證券市場逐漸恢復(fù)本來面目，真正發(fā)揮資源配置、吸引資金流入、價值發(fā)覺、金融創(chuàng)新等

9、差不多功能。市場的監(jiān)管環(huán)境、市場結(jié)構(gòu)、信息披露要求、上市公司質(zhì)量以及會計處理準(zhǔn)則的不斷完善，使得整個市場的治理水平和上市公司的治理水平不斷提高。一些優(yōu)勢企業(yè)，能夠通過降低治理成本、費用成本、穩(wěn)定產(chǎn)品價格預(yù)期，來緩解經(jīng)營壓力，從而保證一定的盈利水平。 ）、人民幣升值預(yù)期，凸現(xiàn)了中國經(jīng)濟進展的優(yōu)勢和吸引力，國際資本加快流入的規(guī)模與速度，對資金產(chǎn)生蓄水池作用。金融資產(chǎn)流淌的靈活性，更突出資本市場的投資價值和對資本的吸引力。 ）、估值優(yōu)勢依照最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計：至今年月日：10-20倍市盈率區(qū)間的公司總數(shù)達到293家。20-30倍區(qū)間的公司總數(shù)達到234家。目前G股市盈率為倍左右。至3月底A股市盈率低于

10、H股公司的數(shù)量達到了10家。截止到4月10日公布2005年年報的750家上市公司數(shù)據(jù)看，市場平均市盈率為16.2倍，海外成熟資本市場的市盈率大多在10倍到20倍，圍繞著15倍上下波動。例如日本日經(jīng)225指數(shù)平均市盈率18倍左右；香港恒生成分指數(shù)平均市盈率17倍左右；美國道瓊斯指數(shù)平均市盈率19倍左右；德國法蘭克福DAX40指數(shù)平均市盈率21倍左右；而英國倫敦金融時報指數(shù)平均市盈率24倍左右。4）、創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來市場新機遇。新證券法、新公司法的實施。局部T+0，股指期貨、放寬漲跌幅，權(quán)證、備兌權(quán)證、資產(chǎn)證券化、公司債券、企業(yè)短期融資債、客戶融資融券試點、并購與反收購、股權(quán)激勵、等創(chuàng)新投資品種多樣化

11、。5）、資金流入洼地效應(yīng)進入06年以來，隨著證券市場的好轉(zhuǎn)，投資基金的發(fā)行也進入高潮，不到半年時刻，差不多有只開放式基金成立，總規(guī)模達到1500億。而月份以來多達800億的投資基金密集入市建倉，企業(yè)年金啟動，保險投資比例增加，QFII穩(wěn)步增長。使得市場形成明顯的資金洼地效應(yīng)。 市場投資環(huán)境不斷改善。市場的復(fù)蘇有著堅實的經(jīng)濟、政策、資金基礎(chǔ).市場向上趨勢可不能逆轉(zhuǎn)，以后市場仍將不斷有高點出現(xiàn)。歷史新高再現(xiàn)也是必定事件。最冷的金磚正在發(fā)出耀眼的光芒。結(jié)論：現(xiàn)在仍然是牛市初期，買股票、做投資仍是第一首選。四、下半年市場的趨勢進展：趨勢一：牛市差不多無法更改，但短期市場需要進行合理的消化休整。趨勢二：

12、06年下半年整體走勢？先抑后揚，消化休整，再蓄能量，新高必現(xiàn)。趨勢三：三季度要緊以震蕩為主，圍繞中報和大型IPO 展開行情。三季度未，四季度初，市場有望迎來新的上升周期。趨勢四：市場仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市。投資難度增加。上半年：要緊是恢復(fù)性投資，是對過去年過度下跌造成的企業(yè)價值低估的一種修正。其投資思路是選擇白馬企業(yè)，各行業(yè)龍頭優(yōu)勢企業(yè)。下半年：則更多地體現(xiàn)在由制度性變革和經(jīng)濟趨勢結(jié)構(gòu)變化而帶來的對企業(yè)價值的重估，是依照行業(yè)變化趨勢和企業(yè)自身的變遷而選擇黑馬。投資難度明顯增加。只有真正堅決投資好企業(yè)，企業(yè)有成長業(yè)績，才有回報。投資是長跑，短期獲利并不代表什么意義！五、下半年投資主線與投資主題緊緊把握條主線：價值驅(qū)動和資金推動。投資主題：1、自主創(chuàng)新：技術(shù)創(chuàng)新，核心競爭力、自主定價能力。2、消費升級：商業(yè)連鎖、品牌效應(yīng)。3、并購重組：包括外資并購。整體上市、大股東回購、注資、定向增發(fā)；內(nèi)資行業(yè)并購；借殼上市等。企業(yè)并購將