財(cái)務(wù)管理(2017)章節(jié)練習(xí)-第04章-資本成本

1、章節(jié)練習(xí)_第四章 資本成本一 、單項(xiàng)選擇題（ ）1、下列關(guān)于資本成本的說法中，不正確的是（）A、資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資本的機(jī)會(huì)成本B、資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價(jià)C、公司的資本成本是公司投資人要求的必要報(bào)酬率D、資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)2、下列有關(guān)公司資本成本用途的表述，正確的是（）A、投資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)B、加權(quán)平均資本成本可以指導(dǎo)資本結(jié)構(gòu)決策C、評估項(xiàng)目價(jià)值時(shí)，會(huì)使用公司的資本成本作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率D、資本成本是投資人要求的實(shí)際報(bào)酬率3、下列有關(guān)資本成本的影響因素的表述中，正確的是（）A、利率與公司資本成本反方向變化B、利率與公

2、司價(jià)值反方向變化C、稅率對公司債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本均有影響D、公司將固定股利政策更改為剩余股利政策，權(quán)益資本成本上升4、下列各項(xiàng)會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本下降的是（）A、市場利率上升B、股票市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升C、增加債務(wù)的比重D、向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資5、公司采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法計(jì)算公司稅前債務(wù)成本，其中企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是指（）A、信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率B、政府債券的市場回報(bào)率C、與上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率D、信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率減與其同期的長期政府債券到期收益率6、在計(jì)算稅前債務(wù)成本時(shí)，下列選項(xiàng)中，屬于可比公司具備的條

3、件是（）A、與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式B、與目標(biāo)公司信用級別一致C、與目標(biāo)公司規(guī)模一致D、與目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況一致7、在運(yùn)用財(cái)務(wù)比率法時(shí)，通常會(huì)涉及到（）A、債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法B、到期收益率法C、可比公司法D、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法8、某公司折價(jià)發(fā)行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次還本的公司債券，該公司適用的所得稅稅率為25%，在不考慮籌資費(fèi)的前提下，則其稅后資本成本（）A、大于7.5%B、小于7.5%C、等于6%D、小于6%9、若目前10年期政府債券的市場回報(bào)率為5%，甲公司為A級企業(yè)，擬發(fā)行10年期債券，目前市場上市交易的A級企業(yè)債券有一家E公司，其債券的利率為8%，具

4、有同樣到期日的國債利率為4.5%，所得稅稅率為25%，則按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法甲公司債券的稅后成本為（）A、6.9%B、8.5%C、6.375%D、5.6%10、ADF公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為40%，權(quán)益資本全部為發(fā)行普通股籌集資本。市場無風(fēng)險(xiǎn)名義利率為5%，無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率為3.5%。ADF公司資產(chǎn)為0.7851，市場平均收益率為12.6%，不考慮所得稅，則該公司普通股資本成本為（）A、13.11%B、8.6%C、14.96%D、17.32%11、下列有關(guān)資本成本計(jì)算中，無風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇，說法正確的是（）A、債務(wù)資本成本計(jì)算中，無風(fēng)險(xiǎn)利率通常選用五年期政府債券利率B、債務(wù)資本成本計(jì)算中，無風(fēng)險(xiǎn)利率通常選

5、用同期的長期政府債券利率C、權(quán)益資本成本的計(jì)算中，無風(fēng)險(xiǎn)利率通常選用五年期政府債券利率D、權(quán)益資本成本的計(jì)算中，無風(fēng)險(xiǎn)利率通常選用同期的長期政府債券利率12、市場的無風(fēng)險(xiǎn)利率是4%，某公司普通股值是1.2，平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率是12%，則普通股的成本是（）A、18.4%B、16%C、13.6%D、12%13、存在通貨膨脹的情況下，下列表述正確的是（）A、消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量B、1+r實(shí)際=（1+r名義）（1+通貨膨脹率）C、實(shí)際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量（1+通貨膨脹率）nD、名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)14、估計(jì)權(quán)益市場收益率時(shí)

6、，關(guān)于時(shí)間跨度的選擇下列表述正確的是（）A、選擇經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)期B、選擇經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)期C、選擇較長的時(shí)間跨度D、選擇較短的時(shí)間跨度15、某股票為固定增長股票，其增長率為2%，剛剛支付的每股股利為3元。假定目前國庫券收益率為4%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為15%，而該股票的值為0.8，則該股票的價(jià)值為（）元A、27.78B、24.53C、26.58D、28.3316、甲公司稅前債務(wù)成本為8%，所得稅稅率為25%，甲公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型確定的普通股成本為（）A、10.5%B、9%C、9.2%D、8%17、采用股利增長模型計(jì)算股權(quán)資本成本，選擇增長率時(shí)，

7、假設(shè)該企業(yè)過去的股利增長率相對平穩(wěn)，并且預(yù)期這種趨勢會(huì)繼續(xù)下去，那么增長率應(yīng)該采用（）A、歷史增長率B、可持續(xù)增長率C、銷售增長率D、證券分析師的預(yù)測18、下列各項(xiàng)在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)不需要考慮籌資費(fèi)用的是（）A、普通股成本B、留存收益成本C、長期借款成本D、債券成本19、大山公司現(xiàn)有資產(chǎn)2000萬元，全部為權(quán)益資本。公司發(fā)行在外普通股股數(shù)為500萬股，本年度息稅前利潤為200萬元，全部用于發(fā)放股利，股利增長率為2%。公司為了擴(kuò)大規(guī)模，擬以每股5元的價(jià)格增發(fā)普通股100萬股，發(fā)行費(fèi)用率為2.5%，目前股票市場價(jià)格為每股5元，該公司適用的所得稅稅率為25%，則該公司新增普通股資本成本為（）A、8

8、.28%B、8%C、8.12%D、10.37%20、某公司擬發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格為100元，發(fā)行費(fèi)用5元，預(yù)計(jì)每股年股息率為發(fā)行價(jià)格的10%，公司的所得稅稅率為25%，其資本成本為（）A、7.5%B、7.89%C、10%D、10.53%21、甲企業(yè)希望在籌集計(jì)劃確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本成本占全部資本成本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是（）A、目前的賬面價(jià)值權(quán)重B、實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重C、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重D、預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值權(quán)重22、甲企業(yè)負(fù)債的市場價(jià)值為6000萬元，股東權(quán)益的市場價(jià)值為4000萬元。債務(wù)的平均稅前成本為15%，權(quán)益為1.4，所得稅稅率為25%，股

9、票市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是10%，國債的利息率為4%。則加權(quán)平均資本成本為（）A、15.3%B、13.95%C、16.56%D、16.84%二 、多項(xiàng)選擇題（ ）1、資本成本也稱為（）A、必要期望報(bào)酬率B、最低可接受的報(bào)酬率C、最高期望報(bào)酬率D、投資項(xiàng)目的取舍率2、下列有關(guān)公司的資本成本和項(xiàng)目的資本成本的表述，正確的有（）A、項(xiàng)目的資本成本與公司的資本成本相同B、項(xiàng)目的資本成本可能高于公司的資本成本C、項(xiàng)目的資本成本可能低于公司的資本成本D、每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)3、下列各項(xiàng)屬于影響企業(yè)資本成本的外部因素的有（）A、利率B、股利政策C、投資政策D、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4、下列關(guān)于資本成

10、本的表述中正確的有（）A、估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是決策的相關(guān)成本B、對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益率是其債務(wù)的真實(shí)成本C、在實(shí)務(wù)中，往往把債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本D、估計(jì)債務(wù)資本成本時(shí)通常的做法是考慮全部的債務(wù)5、采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本的前提條件有（）A、公司目前有上市的長期債券B、本公司沒有上市的債券C、找不到合適的可比公司D、沒有信用評級資料6、采用可比公司法計(jì)算稅前債務(wù)資本成本時(shí)，選擇可比公司必須具備的條件有（）A、處于同一行業(yè)B、具有類似的商業(yè)模式C、相同的公司規(guī)模D、相同的負(fù)債比率7、下列利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定債務(wù)成本的等式中，正確的有（）A、稅前債務(wù)成本=可比公司

11、的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率B、稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率C、信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率D、信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率8、考慮所得稅的情況下，關(guān)于債務(wù)成本的表述正確的有（）A、債權(quán)人要求的收益率等于公司的稅后債務(wù)成本B、優(yōu)先股的資本成本高于債務(wù)的資本成本C、利息可以抵稅，政府實(shí)際上支付了部分債務(wù)成本D、不考慮發(fā)行成本時(shí)，平價(jià)發(fā)行的債券其稅前的債務(wù)成本等于債券的票面利率9、下列關(guān)于市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估

12、價(jià)中，正確的有（）A、估計(jì)權(quán)益市場收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析B、較長的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較短的時(shí)間跨度C、幾何平均數(shù)是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測指標(biāo)D、多數(shù)人傾向于采用幾何平均數(shù)10、下列關(guān)于債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型說法中正確的有（）A、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的B、普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%5%之間C、歷史的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用來估計(jì)未來普通股成本D、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利增長模型和債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型計(jì)算出來的成本的結(jié)果是一致的11、公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的值估計(jì)股權(quán)成本（）A、經(jīng)營杠桿B、財(cái)務(wù)杠桿C、收益的周

13、期性D、管理目標(biāo)12、下列各項(xiàng)可以作為計(jì)算加權(quán)平均資本成本權(quán)重基礎(chǔ)的有（）A、賬面價(jià)值權(quán)重B、實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重C、邊際價(jià)值權(quán)重D、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重13、下列有關(guān)留存收益資本成本表述，正確的有（）A、留存收益是歸屬于股東的權(quán)益B、留存收益相當(dāng)于股東對企業(yè)的再投資C、留存收益必要報(bào)酬率與普通股必要報(bào)酬率相同D、留存收益資本成本與普通股資本成本相同14、根據(jù)股利增長模型估計(jì)普通股成本時(shí)，下列說法中正確的有（）A、使用股利增長模型的主要問題是估計(jì)長期平均增長率gB、歷史增長率法僅僅是估計(jì)股利增長率的一個(gè)參考，或者是一個(gè)需要調(diào)整的基礎(chǔ)C、長期平均增長率的估計(jì)有三種方法：歷史增長率、可持續(xù)增長率、采用證券

14、分析師的預(yù)測D、增長率的估計(jì)方法中，采用可持續(xù)增長率法可能是最好的方法三 、計(jì)算分析題（ ）1、ABC公司的信用級別為A級，適用的所得稅稅率為25%。該公司現(xiàn)在急需籌集1000萬資金，欲平價(jià)發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的市場收益率為4.4%。為估計(jì)其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級公司債券4種。有關(guān)數(shù)據(jù)下表所示。 上市公司的4種A級公司債券有關(guān)數(shù)據(jù)表債券發(fā)行公司上市債券到期日上市債券到期收益率政府債券到期日政府債券（無風(fēng)險(xiǎn)）到期收益率甲2012年1月28日4.80%2012年1月4日3.97%乙2012年9月16日4.66%2012年7月4日3.75%丙2013年

15、8月15日4.52%2014年2月15日3.47%丁2017年9月25日5.65%2018年2月15日4.43%要求：（1）發(fā)行債券的稅前資本成本；（2）發(fā)行債券的稅后資本成本。2、假設(shè)甲公司的資本來源包括以下兩種形式：（1）100萬股面值1元的普通股。假設(shè)公司下一年的預(yù)期股利是每股0.1元，并且以后將以每年10%的速度增長。該普通股目前的市場價(jià)格是每股1.8元。（2）總面值為800000元的債券，該債券在3年后到期，每年末要按面值（每張100元）的11%支付利息，3年到期支付本金。該債券目前在市場上的交易價(jià)格是每張95元。 所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算甲公司普通股的資本成本；（2）計(jì)

16、算甲公司債券的資本成本；（3）計(jì)算甲公司的加權(quán)平均資本成本（以市場價(jià)值為權(quán)數(shù)）。四 、綜合題（ ）1、甲公司正在編制2015年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款年利率當(dāng)前是8%，明年將下降為7.9%，并保持借新債還舊債維持目前的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年年末付息一次，本金到期償還；（2）公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為10年，每年年末付息一次，到期還本，當(dāng)前市價(jià)為850元；（3）公司普通股面值為1元，普通股股數(shù)為400萬股，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元/股，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持6%，并

17、保持20%的股利支付率不變；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為： 單位：萬元銀行借款200長期債券550普通股400留存收益440（5）公司所得稅稅率為25%；（6）公司普通股的值為1.2；（7）當(dāng)前國債的收益率為4.5%，市場上普通股平均收益率為12.5%。（計(jì)算單項(xiàng)資本成本時(shí)，百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。（2）計(jì)算債券的稅后資本成本。（3）分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。（4）如果僅靠內(nèi)部籌資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。答案解析一 、單項(xiàng)選擇題（）1、正確答案： D答案解析

18、資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，它是投資者對投入資本所要求的必要收益率，同時(shí)也就是企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，但并不是企業(yè)實(shí)際付出的代價(jià)，所以選項(xiàng)D不正確。2、正確答案： B答案解析籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；公司資本成本與項(xiàng)目資本成本是不同的，評估項(xiàng)目價(jià)值時(shí)，應(yīng)選用項(xiàng)目資本成本折算，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤；資本成本是投資人要求的期望報(bào)酬率，而不是已經(jīng)獲得或?qū)嶋H獲得的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。3、正確答案： B答案解析利率與公司資本成本同方向變動(dòng)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；稅率對公司債務(wù)資本成本有影響，權(quán)益資本成本是稅后支付的成本，所以不受稅率影響，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；改變股利政策，若企業(yè)投資機(jī)會(huì)較多，

19、凈利潤全部留存，則股東獲得的股利較少，不考慮其他條件，有可能導(dǎo)致權(quán)益資本成本降低，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。4、正確答案： C答案解析利率下降，公司資本成本也會(huì)下降，會(huì)刺激公司投資，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升，加權(quán)平均資本成本會(huì)上升，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，并使資本成本上升，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。5、正確答案： D答案解析企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率是指信用級別與本公司相同的上市公司債券到期收益率和與其同期的長期政府債券到期收益率的差額。6、正確答案： A答案解析可比公司是指與

20、目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式的公司。7、正確答案： D答案解析財(cái)務(wù)比率法是根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率和信用級別與關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率對照表，就可以估計(jì)出公司的信用級別，然后就可以按照前述“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法”估計(jì)其債務(wù)成本。8、正確答案： A答案解析在不考慮籌資費(fèi)的前提下，平價(jià)發(fā)行債券的稅后資本成本=票面利率（1-所得稅稅率）=10%（1-25%）=7.5%，由于折價(jià)發(fā)行債券的稅后資本成本大于平價(jià)發(fā)行債券的稅后資本成本，所以，債券的稅后資本成本大于7.5%。9、正確答案： C答案解析稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=5%+（8%-4.5%）=8.5%，稅后資本成本=8.5%

21、（1-25%）=6.375%。10、正確答案： C答案解析產(chǎn)權(quán)比率=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）-1=0.67，ADF公司權(quán)益=0.7851（1+0.67）=1.3111，普通股資本成本=5%+1.3111（12.6%-5%）=14.96%。11、正確答案： B答案解析債務(wù)資本成本計(jì)算中，無風(fēng)險(xiǎn)利率通常選用同期的長期政府債券利率；權(quán)益資本成本的計(jì)算中，無風(fēng)險(xiǎn)利率通常選用十年期政府債券利率。12、正確答案： C答案解析根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型rs=rRF+（rm-rRF）=4%+1.2（12%-4%）=13.6%。13、正確答案： D答案解析如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通

22、貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量，所以選項(xiàng)A不正確；1+r名義=（1+r實(shí)際）（1+通貨膨脹率），則選項(xiàng)B不正確；兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量（1+通貨膨脹率）n，所以選項(xiàng)C不正確。14、正確答案： C答案解析股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，要比只用最近幾年的數(shù)據(jù)計(jì)算更具代表性。15、正確答案： D答案解析本題的主要考核點(diǎn)是股票價(jià)值的計(jì)算。股票的必要收益率=4%+0.8（15%-4%）=12.

23、8%，則該股票的價(jià)值=3（1+2%）/（12.8%-2%）=28.33（元）。16、正確答案： B答案解析風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%5%之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。所以普通股的資本成本Ks=8%（1-25%）+3%=9%。17、正確答案： A答案解析如果該企業(yè)過去的股利增長率相對平穩(wěn)，并且預(yù)期這種趨勢會(huì)繼續(xù)下去，那么可以采用過去的增長率作為未來增長的估計(jì)值，選項(xiàng)A正確。18、正確答案： B答案解析在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，由于留存收益是從企業(yè)稅后凈利潤中形成的，所以不必考慮籌資費(fèi)用的影響。19、正確答案： A

24、答案解析凈利潤=200（1-25%）=150（萬元），本年發(fā)放的股利=150/500=0.3（元/股），則新增普通股資本成本=0.3（1+2%）/5（1-2.5%）+2%=8.28%。20、正確答案： D答案解析rp=10010%/（100-5）=10.53%21、正確答案： C答案解析要計(jì)算加權(quán)平均資本成本，需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重，有三種權(quán)重依據(jù)可供選擇：賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。其中目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，所以，在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。22、正確答案： B答案解析權(quán)益資本成本=4%+1.

25、410%=18%，負(fù)債的稅后資本成本=15%（1-25%）=11.25%，加權(quán)平均資本成本=6000/（4000+6000）11.25%+4000/（4000+6000）18%=13.95%。二 、多項(xiàng)選擇題（）1、正確答案： A,B,D答案解析投資人投資一個(gè)公司，如果該公司的期望報(bào)酬率高于其他等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)的期望報(bào)酬率，他就會(huì)投資于該公司，投資人要求的必要報(bào)酬率，是他放棄的其他投資機(jī)會(huì)中報(bào)酬率最高的一個(gè)。因此，資本成本也稱為必要期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率。2、正確答案： B,C,D答案解析如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目的資本成本等于公司的資

26、本成本，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項(xiàng)B正確；如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本低于公司的資本成本，所以選項(xiàng)C正確；每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，所以選項(xiàng)D正確。3、正確答案： A,D答案解析影響資本成本的因素主要有利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策，其中利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。4、正確答案： B,C答案解析作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本?，F(xiàn)有債務(wù)的

27、歷史成本，對于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。5、正確答案： B,C答案解析如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。6、正確答案： A,B答案解析可比公司的規(guī)模、財(cái)務(wù)比率和財(cái)務(wù)狀況最好較為類似，并不一定必須相同，所以選項(xiàng)C、D錯(cuò)誤。7、正確答案： B,C答案解析如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。按照這種方法，信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級別與本公司相同的上市公司

28、的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率；債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。8、正確答案： B,C,D答案解析由于所得稅的作用，利息可以抵稅，政府實(shí)際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤，選項(xiàng)C正確；優(yōu)先股成本的估計(jì)方法與債務(wù)成本類似，不同的只是其股利是稅后支付，沒有“政府補(bǔ)貼”，所以其資本成本會(huì)高于債務(wù)，選項(xiàng)B正確。9、正確答案： A,D答案解析由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因次，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；算數(shù)平均數(shù)更

29、符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的平均方差的結(jié)構(gòu)，因而是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測指標(biāo)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。10、正確答案： A,B,C答案解析風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%5%之間。所以，選項(xiàng)A、B正確；通常在比較時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然權(quán)益收益率和債券收益率有較大波動(dòng)，但兩者的差額相當(dāng)穩(wěn)定。正因?yàn)槿绱?，歷史的RPc可以用來估計(jì)未來普通股成本。所以，選項(xiàng)C正確；資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利增長模型和債券報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型講述了三種計(jì)算普通成本的估計(jì)方法，這三種方法的計(jì)算結(jié)果經(jīng)常不一致。所以，選項(xiàng)D不正確。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)RPc的估計(jì)方法有兩種：一是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，另一種

30、是使用歷史數(shù)據(jù)分析。11、正確答案： A,B,C答案解析值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的值估計(jì)股權(quán)成本。12、正確答案： A,B,D答案解析計(jì)算加權(quán)平均資本成本是有三種權(quán)重依據(jù)：賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。13、正確答案： A,B,C答案解析留存收益是歸屬于股東的收益，相當(dāng)于股東對企業(yè)再投資，股東愿意將其留用于企業(yè)，其必要報(bào)酬率與普通股相同，但是，站在籌資人角度，留存收益籌集資金屬于內(nèi)部籌資，所以無需考慮籌資費(fèi)用，而普通股是外部籌資，需要考慮籌資費(fèi)用，即存在籌資費(fèi)用時(shí)，兩者的資本成本不

31、相同。14、正確答案： A,B,C答案解析增長率的估計(jì)方法中，采用分析師的預(yù)測增長率可能是最好的方法。所以，選項(xiàng)D不正確。三 、計(jì)算分析題（）1、正確答案：（1）發(fā)行債券的稅前資本成本=4.4%+（4.8%-3.97%+4.66%-3.75%+4.52%-3.47%+5.65%-4.43%）/4=5.4%（2）發(fā)行債券的稅后資本成本=5.4%（1-25%）=4.05%。答案解析2、正確答案：（1）普通股的資本成本=0.1/1.8+10%=15.56%（2）假設(shè)債券的稅前資本成本為rd，則有：NPV=10011%（P/A，rd，3）+100（P/F，rd，3）-95當(dāng)rd=12%，NPV=10011%（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）-95=10011%2.4018+1000.7118-95=2.6（元）當(dāng)rd=14%，NPV=10011%（P/A，14%，3）+100（P/F，14%，3）-95=10011%2.3216+1000.67