儲能為何如此重要（-）：從國家電網(wǎng)與寧德時代的合作說開去

1、核心要點：儲能規(guī)模測算：在不考慮其他類型電化學儲能的貢獻情況下，僅考慮國家電網(wǎng)覆蓋業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的電網(wǎng)側(cè)及“光充儲”儲能，預(yù)計 2020 年新增需求 0.83GWh，2024 年可達 13.58GWh。儲能投資測算：基于2020 年初的中標價情況，儲能電池系統(tǒng)約1.2 元/kWh,儲能電站整體投資約 2 元/kWh，測算 2020 年電池系統(tǒng)、儲能電站投資分別約 10.0 億元、16.6 億元，2024 年上述投資分別約 163.0 億元、271.6 億元。圖 1、預(yù)計電網(wǎng)側(cè)及“光充儲”新增儲能 2020 年達 0.83GWh，2024 年 13.58GWh電網(wǎng)側(cè)新增儲能容量（GWh）“光充儲”新

2、增儲能容量（GWh）13.586.670.831.653.311.480.520.290.300.530.983.396.293.287.291.830.6716.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00201820192020（E） 2021（E） 2022（E） 2023（E） 2024（E）資料來源：CNESA， 整理圖 2、預(yù)計 2020 年電網(wǎng)側(cè)及“光充儲”帶動儲能電池系統(tǒng)、儲能電站投資分別為10.0 億元、16.6 億元電池系統(tǒng)投資（億元）儲能電站投資（億元）271.6163.0133.580.166.116.610.033.019.839.730

3、02502001501005002020（E）2021（E）2022（E）2023（E）2024（E）資料來源：CNESA， 整理1、堅定看好電化學儲能價值，寧德時代與國家電網(wǎng)強強聯(lián)合提前布局強強聯(lián)合，寧德時代與國家電網(wǎng)頻頻聯(lián)手布局儲能2020 年 1 月以來，國家電網(wǎng)旗下國網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團有限公司與寧德時代接連在新疆和福建成立合資公司。1 月 7 日成立的新疆國網(wǎng)時代儲能發(fā)展有限公司是兩家公司成立的首個儲能合資公司，注冊資本 3000 萬元，其中國網(wǎng)綜能持股 60%，寧德時代持股 40%，公司主營儲能項目的投資、建設(shè)和運營；4 月 3 日，國網(wǎng)與寧德時代再次聯(lián)手，國網(wǎng)時代（福建）儲能發(fā)展有

4、限公司宣告成立，公司注冊資本 4 億元，寧德時代和國網(wǎng)綜能各持股 40%，主營業(yè)務(wù)包括電力儲能項目開發(fā)、建設(shè)和運維、技術(shù)服務(wù)等，為綜合能源服務(wù)提供儲能專業(yè)解決方案。兩家公司如此密集的動作驗證了其對儲能市場前景的堅定信心。圖 3、國網(wǎng)與寧德時代強強聯(lián)手，已成立 2 家儲能合資公司資料來源： 整理電化學儲能的價值：最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源，需求確定性高、商業(yè)模式多樣電化學儲能行業(yè)雖然仍在摸索中前進，但其作為靈活性資源的價值及潛在前景已經(jīng)愈發(fā)凸顯。在傳統(tǒng)能源時代，電力靈活性資源并不稀缺，煤電和燃機在發(fā)電的同時，也承擔著靈活性資源的角色。而當今以新能源高比例接入和新能源汽車爆發(fā)為代表的電力的生產(chǎn)和消費方式正

5、在發(fā)生深刻變革，導致電力供需雙側(cè)的波動性增強，對靈活性資源提出了更多數(shù)量、更高質(zhì)量的要求，依靠傳統(tǒng)資源已然難以為繼，靈活性資源的價值必然需要單獨體現(xiàn)。圖 4、電力生產(chǎn)及消費革命促使電網(wǎng)需要更多、更優(yōu)質(zhì)的靈活性資源資料來源：公開資料， 整理電儲能是最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源。電力靈活性資源的供應(yīng)主體較少，傳統(tǒng)主體為煤電、燃機，近年來出現(xiàn)了新的主體電儲能。相對于前兩種資源，儲能具備優(yōu)異的調(diào)節(jié)性能，靈活的安裝方式、高質(zhì)量的調(diào)節(jié)能力、環(huán)保等多種優(yōu)勢，必將成為未來最主要的靈活性資源。表 1、不同靈活性資源的對比情形煤機燃機儲能容量6MW-1000MW1MW-600MW不限成本低高適中安裝條件較多，煤源、水源、送

6、出條件較多，氣源、水源、送出條件無調(diào)節(jié)質(zhì)量低較高高功能種類同一機組僅能同時具備 1-2 種同一機組僅能同時具備 1-2 種豐富，可達 5 種以上原料煤、水燃氣、水無環(huán)保一般較好好資料來源： 整理電化學儲能可以應(yīng)用在電網(wǎng)的源-網(wǎng)-荷 3 大環(huán)節(jié)，實現(xiàn)功能多達 10 余種，且隨著分布式電源、微電網(wǎng)的推廣，源-網(wǎng)-荷的界限已經(jīng)逐漸模糊，但如果歸納到儲能的商業(yè)模式上，主要為如下三種：減少用電成本、新能源減少棄電、電力輔助服務(wù)。我們認為從不同商業(yè)模式下的需求入手可以更好的解構(gòu)儲能空間。圖 5、儲能在電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)的應(yīng)用資料來源： 整理我們認為三種需求場景各自的核心驅(qū)動都即將成熟：儲能成本的快速下降、輔助

7、服務(wù)市場的逐步健全、新能源消納的急迫需求。2、優(yōu)勢互補：國家電網(wǎng)手握海量基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)，寧德時代掌握儲能電池核心優(yōu)勢國網(wǎng)壟斷電網(wǎng)側(cè)，儲能布局加速國家電網(wǎng)電力系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力量雄厚，國網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)平臺目前累計接入充電樁 43 萬個，年增長率始終保持在 50%以上，變電設(shè)備容量自 2013 年以來實現(xiàn)了 7.28%的年平均增長率，目前總?cè)萘窟_ 49.4 億千瓦，電力基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模未來將繼續(xù)擴大。國網(wǎng)用戶數(shù)量達 4.9 億戶，年輸電量高達 4.64 萬億千瓦時，占據(jù)國內(nèi)售電量的絕大部分。國家電網(wǎng)實力強勁，手握海量基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)。圖 6、國網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)平臺累計接入充電樁數(shù)量(萬個)圖 7、國網(wǎng)變電設(shè)備容量(億

8、千伏安)車聯(lián)網(wǎng)接入充電樁數(shù)量(萬個)同比增速5090.00% 50變電設(shè)備容量(億千伏安)同比增速49.418%4579.53%403530252058.88%1764.71%284380.00% 4870.00% 4653.57%60.00% 444250.00%4040.00% 3815.30%8.95%36.6640.0543.58.6146.4116%14%12%10%8%15105.965010.730.00% 3620.00% 3410.00% 320.00%303.86%32.433.659.25%6.696.44%6%4%2%0%20152016201720182019資料來源

9、：國家電網(wǎng)社會責任報告， 整理2013201420152016201720182019資料來源：國家電網(wǎng)社會責任報告， 整理圖 8、國網(wǎng)用戶數(shù)量(億戶)圖 9、國網(wǎng)年輸電量(萬億千瓦時)54.811.00%用戶數(shù)(億戶)同比增速11.11%4.654.912%5.00并網(wǎng)機組上網(wǎng)電量(萬億千瓦時)特高壓工程年輸電(萬億千瓦時)4.640.804.64.44.243.83.610.20%4.34.23.784.4810%8%6%5.38%4%4.504.003.503.003.693.653.623.834.104.460.310.380.700.600.500.400.303.43.233.4

10、32.38%4.19%3.79%2%2.500%2.000.070.140.160.190.250.200.100.002013201420152016201720182019資料來源：國家電網(wǎng)社會責任報告， 整理2013201420152016201720182019資料來源：國家電網(wǎng)社會責任報告， 整理目前國網(wǎng)已在電網(wǎng)側(cè)占據(jù)壟斷地位。2019 年國網(wǎng)輸電線路長度占國內(nèi)總長度的 77.55%，變電設(shè)備容量占國內(nèi)總?cè)萘康?70.16%，占有率遠遠超過第二名南方電網(wǎng)，行業(yè)龍頭地位顯著。電網(wǎng)側(cè)行業(yè)集中度極高且有繼續(xù)提高的趨勢，國網(wǎng)的壟斷地位很難動搖。圖 10、國內(nèi)輸電線路長度占比情況圖 11、國內(nèi)

11、變電設(shè)備容量占比情況85%75%65%55%45%35%25%76.05%國家電網(wǎng)南方電網(wǎng)其他76.67%77.55%80%70%60%50%40%30%20%國家電網(wǎng)南方電網(wǎng)其他19.97%4.0217.56%4.3015.34%14.50%1166.01%68.14%70.16%15%5%6.16%17.80%20175.61%17.72%20186.08%16.38%201910%0%201720182019資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)， 整理資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)， 整理國網(wǎng)正在全國范圍內(nèi)加速電網(wǎng)側(cè)儲能布局江蘇國家電網(wǎng)自 2018 年至今已規(guī)劃兩批電網(wǎng)側(cè)儲能項目，第一批為鎮(zhèn)江電網(wǎng)

12、側(cè)儲能電站集群，在鎮(zhèn)江的3 個地區(qū)建設(shè)8 個儲能電站，總規(guī)模為101MW/202MWh，已于 2018 年 7 月 18 日建成投運；第二批電網(wǎng)側(cè)儲能項目計劃在南京、蘇州等 5個地區(qū)建設(shè) 10 個儲能電站，總?cè)萘窟_ 752.6MW，預(yù)計于 2020 年建成投運，其中南京江北儲能電站已于 2019 年 3 月 6 日開工建設(shè)，該儲能電站最大充放電功率可達 13.088 萬千瓦，總存儲容量 26.86 萬千瓦時，是目前國內(nèi)容量最大、功率最高的電化學儲能電站，也是我國首個梯次利用的電網(wǎng)側(cè)儲能電站。表 2、江蘇省第一批電網(wǎng)側(cè)儲能項目（鎮(zhèn)江電網(wǎng)側(cè)儲能電站集群）一覽序號電站名稱儲能規(guī)模投運時間1鎮(zhèn)江丹陽建

13、山儲能電站5MW/10MWh2018/6/212鎮(zhèn)江揚中三躍儲能電站10MW/20MWh2018/6/303鎮(zhèn)江長旺儲能電站8MW/16MWh2018/6/304鎮(zhèn)江綜合保稅區(qū)北山儲能電站16MW/32MWh2018/7/95鎮(zhèn)江大港儲能電站16MW/32MWh-6鎮(zhèn)江丹陽儲能電站12MW/24MWh-7鎮(zhèn)江新壩儲能電站10MW/20MWh-8鎮(zhèn)江五峰山儲能電站24MW/48MWh2018/7/18總計101MW/202MWh2018/7/18資料來源：江蘇國家電網(wǎng)， 整理序號項目名稱儲能規(guī)模投運時間1蘇州昆山“分布儲能，集中并110.88MW/193.6MWh-網(wǎng)”儲能項目2南京江北儲能電站

14、70.56MW/123.2MWh預(yù)計 2020 年3鹽城西團儲能電站27.72MW/48.4MWh預(yù)計 2020 年4鹽城慶生渡儲能電站27.72MW/48.4MWh預(yù)計 2020 年5淮安市金湖縣官塘儲能電站15.12MW/26.4MWh預(yù)計 2020 年6淮安市金湖縣紅湖儲能電站40.32MW/70.4MWh預(yù)計 2020 年7昆山、常熟任陽、張家港樂余138.6MW/242MWh預(yù)計 2020 年表 3、江蘇省第二批電網(wǎng)側(cè)儲能項目主要項目一覽3 座儲能電站資料來源：江蘇國家電網(wǎng)， 整理除江蘇省外，國網(wǎng)在河南、青海、湖南、浙江等地也進行了電網(wǎng)側(cè)儲能項目建設(shè)。其中，由河南國家電網(wǎng)組織、平高集

15、團建設(shè)投資的河南電網(wǎng) 100MW 電池儲能首批示范工程-洛陽黃龍站首套集裝箱電池儲能單元于 2018 年 6 月 16 日一次并網(wǎng)成功，這不僅是國內(nèi)首個投入運行的電網(wǎng)側(cè)分布式電池儲能示范工程，還標志著分布式電池儲能在電網(wǎng)側(cè)應(yīng)用邁出關(guān)鍵一步，電網(wǎng)側(cè)儲能關(guān)鍵技術(shù)研究取得重大進展。青海國家電網(wǎng)創(chuàng)造性地探索電網(wǎng)側(cè)共享儲能商業(yè)化運營模式，國內(nèi)首個市場化運營電網(wǎng)側(cè)儲能電站青海美滿共享儲能電站計劃于2020 年7 月正式投運。表 4、國網(wǎng)在其他省份的主要電網(wǎng)側(cè)儲能項目一覽序號項目名稱儲能規(guī)模投運時間河南省1信陽龍山電池儲能電站4.8MW/4.8MWh2018/7/42平頂山市趔山儲能電站4.8MW/4.8M

16、Wh2018/11/193河南電網(wǎng)電池儲能首批示范工程-100.8MW/100.8MWh2018/12/28 青海省1青海電網(wǎng)儲能示范工程16MW/64MWh2018/7/182格爾木共享儲能電站32MW/64MWh預(yù)計 2020 年 7 月 湖南省1長沙芙蓉、榔梨、延農(nóng) 3 個 220千伏儲能電站120MW /240MWh2019/6/30 浙江省1寧波 110KV 越瓷變儲能項目6MW/8.4MWh預(yù)計 2020 年2杭州 110KV 江虹變儲能項目4MW/12.8MWh預(yù)計 2020 年3湖州 110kW 金陵變儲能項目6MW/24MWh預(yù)計 2020 年4衢州灰坪鄉(xiāng)大麥源村儲能項目30

17、KW/450KWh預(yù)計 2020 年資料來源：各省電網(wǎng)， 整理國網(wǎng)除重點布局電網(wǎng)側(cè)儲能之外，也有其他類型儲能項目的開發(fā)建設(shè)。隨著對儲能領(lǐng)域重視度的提升，未來國網(wǎng)儲能建設(shè)規(guī)模必定會上至新的臺階。表 5、國網(wǎng)參與開發(fā)的其他主要儲能項目序號項目名稱儲能規(guī)模投運時間1新疆和田洛浦儲能電站10MW/20MWh2020 年初2阿克蘇柯坪一期儲能電站4MW/8MWh2020 年初3新疆六項發(fā)電側(cè)光伏儲能聯(lián)合運行項目66.5MW/133MWh-4深圳供電局 110kV 潭頭變電站電池儲能項目5MW/10MWh-5遼寧沈陽龍源法庫臥牛石風電廠項目5MW/10MWh預(yù)計 2020 年6河北豐寧風儲示范項目一期工程

18、全鞏液流電池儲能項目2MW/8MWh-資料來源：國家電網(wǎng)， 整理寧德時代動力電池龍頭地位形成儲能領(lǐng)域核心優(yōu)勢公司是全球領(lǐng)先的動力電池系統(tǒng)提供商寧德時代是全球鋰電池龍頭企業(yè)，是全球領(lǐng)先的動力電池系統(tǒng)提供商，致力于為全球新能源應(yīng)用提供一流解決方案。動力電池系統(tǒng)是其主要業(yè)務(wù)，2019 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 458 億元，同比增長 54.6%，其中動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)營收 386 億元，占比 84.3%，同比增加 57%。圖 12、寧德時代 2016 年-2019 年營業(yè)收入構(gòu)成500動力電池系統(tǒng)(億元)鋰電池材料(億元)儲能系統(tǒng)(億元)其他業(yè)務(wù)(億元)YOY60%40050%40%30030%20020%

19、10010%02016201720180%2019資料來源： 整理公司 18-19 年儲能業(yè)務(wù)均實現(xiàn)跨越式發(fā)展，2018 年儲能營收 1.89 億，同比增速 850%；2019 年儲能營收 6.1 億元，同比增速 221.94%。毛利方面，公司儲能2019 年實現(xiàn)毛利 2.31 億元；毛利率持續(xù)增長，至 2019 年儲能業(yè)務(wù)毛利率已明顯高于公司其他業(yè)務(wù)。圖 13、寧德時代儲能電池業(yè)務(wù)增勢迅猛6.0收入(億元)毛利(億元)毛利率6.137.87%19.01%12.25%1.892.310.160.020.3640%5.030%4.03.02.01.00.020172018201920%10%0%

20、資料來源：公司官網(wǎng)， 整理動力電池領(lǐng)域，寧德時代在全球和中國大陸均處于龍頭地位，國內(nèi)更加顯著。市場占有率在全球和中國大陸市場均保持第一，且有不同程度的上升，截至 2019年全球市場占有率達 27.9%，同比提升 4.5%，國內(nèi)市場占有率高達 51.01%，同比提升 9.86%。圖 14、全球動力電池行業(yè)市場占有率情況圖 15、中國大陸動力電池行業(yè)市場占有率情況40%35%30%25%寧德時代松下電器比亞迪LG化學其他36.0%60%50%40%寧德時代比亞迪國軒高科力神其他51.01%20%15%10%5%30%41.15%29.73%23.23%0.09%7.30%.42%.61.33%3.

21、13355%2120%10%27.9%28.0%23.4%21.3%24.1%11.8%10.69.5%7.6%0%2018年2019年0%2018年2019年資料來源：GGII， 整理資料來源：GGII， 整理儲能“后發(fā)優(yōu)勢”明顯，公司資源整合能力強儲能電池可共享公司動力電池的技術(shù)優(yōu)勢。雖然儲能產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，但新能源汽車帶動的動力電池行業(yè)技術(shù)已經(jīng)取得了長足進步，無論在能量密度、循環(huán)壽命、安全性及成本控制方面，儲能憑借其后發(fā)優(yōu)勢可以直接共享其成果。如最近公司開發(fā)的CTP 技術(shù)，大幅壓縮模塊環(huán)節(jié)，可大幅提高體積能量密度。資源整合能力強。公司在行業(yè)上、下游均占據(jù)強勢地位，議價能力強，上游方面

22、深度綁定了上汽、一汽、東風等車企，近期又與特斯拉簽署了供應(yīng)協(xié)議，海內(nèi)外客戶全面布局，公司產(chǎn)品始終處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，下游方面在電池主要原材料鈷、鋰、鎳方面均有布局。儲能電池與動力電池在電芯原材料方面基本相同，因此儲能電池將受益于公司的動力電池資源優(yōu)勢。公司加速布局儲能電池產(chǎn)業(yè)，儲能業(yè)務(wù)成績斐然公司于 2018 年開始加速布局儲能電池業(yè)務(wù)，設(shè)立了儲能事業(yè)部，2019 年 4月又與科士達合作設(shè)立儲能合資公司，目前在海內(nèi)外均取得了若干儲能項目及合同。2020 年 2 月發(fā)布的 200 億定增公告中，20 億用于電化學儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)，55 億用于動力及儲能電池研發(fā)與生產(chǎn)。表 6、寧德時代布局儲能

23、業(yè)務(wù)的重要事件時間事件主要內(nèi)容2011 年國網(wǎng)張家口風光儲示4 家鋰離子儲能電池供應(yīng)商之一，最早完成整體項目范項目安裝和調(diào)試、唯一具備“黑啟動”功能2018/06簽約福建晉江儲能電分三期建設(shè)，一、二、三期建設(shè)規(guī)模分別為 100MWh、站示范500MWh、1000MWh 鋰電池2018/10中標魯能海西州示范建設(shè) 50MW/100MWh 儲能工程2019/03與美國 Powin 公司簽提供 1.85GWh 電芯，主要為磷酸鐵鋰，用于集成到訂供貨合同PowinEnergy 的最新型號電池儲能系統(tǒng)中2019/04與科士達合作設(shè)立儲合資公司主要以開發(fā)、生產(chǎn)及銷售儲能系統(tǒng) PCS、特能公司殊儲能 PAC

24、K、充電樁及“光儲充”產(chǎn)品2020/01福建晉江儲能電站示一期 30MW/108MWh 儲能并網(wǎng)，儲能專用磷酸鐵鋰電范一期投運池，單體循環(huán)壽命可達 12,000 次發(fā)展有限公司2020/04與科士達合資公司開工2020/04與易事特成立合資公司20 億用于電化學儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)，55 億用于動力及儲能電池研發(fā)與生產(chǎn)2020/02公司 200 定向增發(fā)與國網(wǎng)綜能合資成立2020/03新疆國網(wǎng)時代儲能發(fā)展有限公司2020/04與國網(wǎng)綜能合資成立國網(wǎng)時代（福建）儲能出資 3000 萬，與國家電網(wǎng)合作進行儲能項目的投資、建設(shè)、運營出資 4 億，電力儲能項目開發(fā)、建設(shè)和運維，儲能研發(fā)、集成，儲能調(diào)試

25、建設(shè) PCS 生產(chǎn)線 2 條，儲能 PACK 生產(chǎn)線 1 條，充電樁整樁生產(chǎn)線 2 條。首期儲能產(chǎn)能 PACK 1GWh開發(fā)、生產(chǎn)及銷售儲能 Pack 產(chǎn)品及相關(guān)配套服務(wù)。產(chǎn)能初步設(shè)計為 1GWh 電池資料來源：公司公告、wind， 整理福建晉江項目：2020 年 1 月投運，電網(wǎng)側(cè) 30MW/108MWh 儲能項目，使用了公司為電站提供的儲能專用磷酸鐵鋰電池，電池單體循環(huán)壽命可達 12,000 次，集電池高安全性、模塊集成高一致性及在線監(jiān)控等多項先進技術(shù)于一體?？砂幢镜卣{(diào)度指令每天 1.5-2.0 次充放電，服役壽命預(yù)計超 20 年，整體技術(shù)水平占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。海外產(chǎn)品批量供貨：美國儲能技

26、術(shù)供應(yīng)商 Powin Energy 近期推出了 3 款儲能新產(chǎn)品 Stack225、Stack230 和 Stack230P，這三款新產(chǎn)品均采用了寧德時代的磷酸鐵鋰電芯，Stack225 產(chǎn)品已經(jīng)投入量產(chǎn)，可用于 2 小時持續(xù)時間的系統(tǒng)，并提供 10 年質(zhì)保。Stack230P 針對頻率調(diào)節(jié)和其他輔助服務(wù)。Stack230 則是專門為太陽能+儲能應(yīng)用而設(shè)計的，通常需要超過三個小時的系統(tǒng)運行時間，擁有 20 年的保證使用壽命而無需任何更換。特斯拉有望助力公司提升海外儲能電池出貨量。特斯拉 2019 年的儲能業(yè)務(wù)極其亮眼，裝機量達到創(chuàng)紀錄的 1.65GWh，超過 2017 年、2018 年的總和。

27、考慮到雙方剛剛于 2020 年初正式簽署了為期兩年的電池供應(yīng)協(xié)議，公司很有望通過特斯拉大力提升海外儲能出貨量。近期又傳出特斯拉考慮采購寧德時代的無鈷電池，如最終屬實則對磷酸鐵鋰電池產(chǎn)生非常積極的影響。3、合作前景展望：電網(wǎng)側(cè)儲能及“光充儲”一體化電化學儲能的應(yīng)用場景主要包括發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。我們認為兩家公司合作儲能將主要應(yīng)用與電網(wǎng)側(cè)儲能及用戶側(cè)的“光充儲”一體化兩大領(lǐng)域。3.1 電網(wǎng)側(cè)儲能：潛力巨大，合資公司發(fā)展重點電網(wǎng)側(cè)儲能既單獨提供輔助服務(wù)，也可與就近的新能源發(fā)電聯(lián)合運行以提升新能源消納，電力輔助服務(wù)主要包括調(diào)峰、調(diào)頻、備用等，以保證電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行，同時獲取輔助服務(wù)收益。圖

28、16、電網(wǎng)側(cè)儲能參與電力系統(tǒng)調(diào)峰輔助服務(wù)用電負荷發(fā)電出力儲能充電儲能充儲能放電電1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24資料來源：國家能源局， 整理電網(wǎng)側(cè)儲能提供輔助服務(wù)有著獨特的優(yōu)勢，因其可布置于電網(wǎng)關(guān)鍵樞紐處，相比發(fā)電側(cè)及用戶側(cè)的服務(wù)效率更高，且其直接接受電網(wǎng)調(diào)度指令，因此響應(yīng)更快。圖 17、電網(wǎng)側(cè)儲能參與輔助服務(wù)具有地理優(yōu)勢資料來源： 整理2017 年至今，我國電力輔助服務(wù)費用快速增長，2019 年上半年輔助服務(wù)補償費用總額為 130.31 億元，比 2018 年同期增長 85.9%，補償費用占上網(wǎng)電費總

29、額的 1.47%，比 2018 年同期增長 0.6%，電力輔助服務(wù)市場潛力巨大。未來電網(wǎng)側(cè)儲能 不僅可在輔助服務(wù)市場中分一杯羹，利好政策也將擴大其對補償費用的占有比例。圖 18、2017-2019H1 我國電力輔助費用(億元)130.377.566.270.124.21401201008060402002017H12017H22018H12018H22019H1資料來源：國家能源局， 整理電力輔助服務(wù)市場持續(xù)發(fā)展，電網(wǎng)側(cè)儲能受益儲能系統(tǒng)獲得輔助服務(wù)收益的模式正在逐步被國家和地方出臺的政策所認可。輔助服務(wù)市場的不斷完善將持續(xù)利好電網(wǎng)側(cè)儲能的發(fā)展，電網(wǎng)側(cè)儲能收益被保證。發(fā)布時間政策名稱出臺單位主要

30、內(nèi)容2015.03關(guān)于深化電力體制改革若干意見（9 號文）國務(wù)院辦公廳明確儲能參與輔助服務(wù)和幫助可再生能源消納的定位2016.03十三五規(guī)劃綱要中共中央委員會加快推進大規(guī)模儲能等技術(shù)研發(fā)應(yīng)用；大力推進高效儲能等新興前沿領(lǐng)域創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化2016.05關(guān)于推進電能替代的指導意見發(fā)改委、能源局、財政部等在可再生能源裝機比重較大的電網(wǎng)地區(qū)，推廣應(yīng)用儲能裝置，提高系統(tǒng)調(diào)峰調(diào)頻能力表 7、國家部委及國家電網(wǎng)支持電網(wǎng)側(cè)儲能發(fā)展的主要政策2017.11完善電力輔助服務(wù)補償（市場）機制工作方案發(fā)改委、能源局按需擴大電力輔助服務(wù)提供主體，鼓勵儲能設(shè)備、需求側(cè)資源參與提供電力輔助服務(wù)，允許第三方提供參與電力輔助服務(wù)

31、。2018.07關(guān)于創(chuàng)新和完善促進綠色發(fā)展價格機制的意見發(fā)改委利用峰谷電價差、輔助服務(wù)補償?shù)仁袌龌瘷C制，促進儲能發(fā)展2019.02關(guān)于促進電化學儲能健康有序發(fā)展的指導意見國家電網(wǎng)支持電源側(cè)、客戶側(cè)、電網(wǎng)側(cè)儲能全面健康發(fā)展2020.03國家電網(wǎng)有限公司 2019 社會責任報告國家電網(wǎng)儲能應(yīng)用屬于 2020 年五大重點發(fā)展領(lǐng)域之一資料來源：發(fā)改委，能源局等， 整理發(fā)布時間政策名稱所處地區(qū)主要內(nèi)容2018.09關(guān)于進一步促進光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見安徽合肥光伏儲能系統(tǒng)自項目并網(wǎng)次月起給予儲能系統(tǒng)充電量 1元/千瓦時補貼，上限 100 萬2019.03蘇州工業(yè)園區(qū)綠色發(fā)展專項引導資金管理辦法江蘇蘇州

32、蘇州工業(yè)園內(nèi)儲能項目，自投運后按發(fā)電量（放電量）補貼 3 年，每千瓦時補貼業(yè)主 0.3 元2019.12江蘇電力輔助服務(wù)(調(diào)頻)市場交易規(guī)則(征求意見稿)江蘇鼓勵充電/放電功率 10 兆瓦以上、持續(xù)時間 2 小時以上的儲能電站直接參與市場交易，并按最高成交價付費2020.03浙江省發(fā)展與改革專項資金管理辦法（征求意見稿）浙江資金補助對象包括儲能等促進可再生能源開發(fā)應(yīng)用的新技術(shù)、新模式、新產(chǎn)業(yè)等其他事項2020.03關(guān)于做好 2020 年風電、光伏發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)工作的通知新疆繼續(xù)推進南疆光伏儲能等光伏側(cè)儲能和新能源匯集站集中式儲能試點項目建設(shè)2020.04關(guān)于組織開展 2020 年風電、光伏發(fā)

33、電項目建設(shè)的通知河南優(yōu)先支持配置儲能的新增平價項目2020.04關(guān)于開展儲能峰谷分時電價政策試點的通知山東參與儲能峰谷分時電價政策試點的用戶，低谷電價在現(xiàn)行標準基礎(chǔ)上，每千瓦時再降低 3 分錢表 8、各省地方主要支持政策資料來源：發(fā)改委，能源局等， 整理電網(wǎng)側(cè)儲能裝機增長快且集中，未來潛力巨大近兩年來，隨著各地電網(wǎng)側(cè)儲能項目的紛紛落地并網(wǎng)，電網(wǎng)側(cè)儲能規(guī)模在 2018 年曾實現(xiàn)爆發(fā)性增長，根據(jù) CNESA 儲能項目數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，2018 年新增電網(wǎng)側(cè)電化學儲能規(guī)模206.8MW，占2018 年全國新增投運電化學儲能規(guī)模的36%。 IHS Markit 曾在 2019 年 6 月預(yù)計至 2019

34、年底有望達到 838MW，占儲能電池總裝機的比例提升至 35%，居各類儲能應(yīng)用之首，這些項目將主要集中在江蘇、湖南、河南和甘肅四個省份，其他省份裝機總量雖小但普遍存在電網(wǎng)側(cè)儲能大需求，電網(wǎng)側(cè)儲能未來裝機潛力巨大。圖 19、預(yù)計電網(wǎng)側(cè)儲能裝機量迅猛增長圖 20、預(yù)計電網(wǎng)側(cè)儲能裝機主要集中在四個省份35090083830080040%30070027%35%30%25060020%20018050040010%1501201382%1003002170%1002001007-10%500-20%0電網(wǎng)側(cè)儲能總裝機量(MW)占儲能電池總裝機量的比例201720182019 (E)江蘇甘肅湖南河南其他

35、省份資料來源：IHS Markit， 整理資料來源：IHS Markit， 整理盡管 2019 年國家發(fā)改委明確電網(wǎng)側(cè)儲能不能計入輸配電價成本，導致電網(wǎng)側(cè)儲能發(fā)展態(tài)勢遭遇急剎車，但我們依然認為電網(wǎng)側(cè)儲能具有旺盛的生命力。 2019 年下半年以后仍有若干電網(wǎng)側(cè)儲能投運或繼續(xù)推進。比如青海開創(chuàng)性地采用序號項目名稱儲能規(guī)模建設(shè)進度1福建晉江電網(wǎng)儲能一期30MW/108WMh2020/1/14 投運2青海格爾木共享儲能電站32MW/64MWh2019/12 開工3甘肅瓜州子站儲能項目130MWh2019/12 招標4廣州供電局白云配網(wǎng)側(cè)儲能項目0.1MW/0.5MWh預(yù)計 2020 年招標5平高集團南

36、京江北儲能70MW/123.2MWh預(yù)計 2020 年招標了共享儲能項目模式，裝機規(guī)模 32MW/64MWh，已于 2019 年 12 月開建，其由上海電氣作為獨立主體建設(shè)，擬完全依靠市場化運營，無需通過輸配電價疏導。表 9、2019 年 11 月之后投運/在建電網(wǎng)側(cè)儲能項目資料來源：北極星儲能網(wǎng)， 整理電網(wǎng)側(cè)儲能裝機規(guī)模測算電網(wǎng)側(cè)儲能可提供調(diào)峰、調(diào)頻等多種服務(wù)，但在同一時間一般只能提供一種服務(wù)，我們以目前相對較高的調(diào)峰輔助服務(wù)市場測算儲能空間，2018 年調(diào)峰輔助服務(wù)市場達 52.34 億元，我們以平均 0.5 元/kWh 推算，平均每日調(diào)峰需求達28.68GWh，我們假設(shè)年需求增長 30%

37、、儲能系統(tǒng)每日充放電 2 次、儲能時長 2.5個小時。預(yù)測 2024 年空間：按保守、中性、樂觀三種情景，假設(shè)三種情景下儲能滲透率分別為 10%、20%、30%，中性情景下儲能裝機可達 5.54GW/13.84GWh。表 10、2024 年電網(wǎng)側(cè)儲能裝機預(yù)測2024 年每日調(diào)峰需求(E)儲能配置儲能市占率儲能裝機10%2.77GW/6.92GWh138.43GWh持續(xù) 2.5 小時20%5.54GW/13.84GWh30%8.31GW/20.76GWh資料來源： 整理據(jù)中關(guān)村儲能協(xié)會CNESA 統(tǒng)計，2018 年、2019 年的電網(wǎng)側(cè)新增儲能功率分別為 207MW、114MW，我們按平均儲能時

38、長 2.5 小時估算其容量，進一步測算 2020 年 2024 年的中性預(yù)測下儲能的年均復合增長率，約為 85.6%。圖 21、2020 年至 2024 年年均復合增長率約 85.6%電網(wǎng)側(cè)新增儲能容量（GWh）6.293.391.830.980.520.290.537.006.005.004.003.002.001.000.00201820192020（E） 2021（E） 2022（E） 2023（E） 2024（E）資料來源：國家能源局， 整理“光充儲”一體化充電樁前景可觀，合資公司有望形成競爭力“光充儲”模式可實現(xiàn)電能的最優(yōu)化綜合應(yīng)用。光伏系統(tǒng)將太陽能轉(zhuǎn)換為電能，儲能系統(tǒng)通過制定最優(yōu)充

39、放電策略，以減少充電站的電力成本。兩大盈利模式：峰谷價差套利+減少容量電費成本。我國對于大容量工商業(yè)用電實行“容量電費+電量電費”模式，通過配置儲能，一方面通過儲能在低谷電價時充電，高峰電價時放電可減少電量電費，另一方面由于用電負荷的高峰用電時段一般時間很短，通過配置削減用電負荷的“高峰段”，可以減少容量電費成本。圖 22、“光充儲”可實現(xiàn)峰谷價差套利、減少容量電費成本資料來源： 整理圖 23、“光充儲”可實現(xiàn)峰谷價差套利、減少容量電費成本用電負荷高峰電價平段電價低谷電價期間儲能充電儲能充電高峰電價期間儲能放電儲能充電低谷電價0123456789 10 11 12 13 14 15 16 17

40、 18 19 20 21 22 23資料來源：國家能源局， 整理“光充儲”一體化優(yōu)勢明顯緩解充電高峰對電網(wǎng)的沖擊，峰谷套利，收益可觀。目前，我國對充電樁用電一般認定為工商業(yè)用電，同樣實行峰谷電價，因此公共充電樁配套儲能可以利用峰谷電價差減少購電成本、降低容量電價。儲能系統(tǒng)充分發(fā)揮存儲能量和優(yōu)化配置的功能，在夜間用電低谷時充電并存儲起來，在白天用電高峰時釋放給充電樁，為電動汽車充電，一方面緩解了充電高峰時充電樁大電流充電對區(qū)域電網(wǎng)的沖擊，另一方面通過峰谷差價，可以給充電站帶來非?？捎^的收益。解決動力電池退役“痛點”問題，變廢為寶。隨著首批新能源汽車退役潮的到來，據(jù)中國電池聯(lián)盟預(yù)測，2020 年動

41、力電池總退役量將達 20.9GWh，屆時將有一大批退役動力電池待處理。儲能系統(tǒng)被公認是最安全、最經(jīng)濟、最環(huán)保的動力電池梯次利用方式，光充儲一體化電站可將退役動力電池“變廢為寶”，進行二次利用，可同時解決動力電池退役“痛點”問題和光充儲電站的電池供應(yīng)問題。深圳光儲充一體化充電站即采用了退役電池作為儲能電站的電池，經(jīng)過嚴格的篩選、排查和修復工作，成功將退役電池用在了儲能系統(tǒng)里，并順利運行。有效解決土地資源不足和電網(wǎng)接入困難時充電站的建設(shè)問題。在以往電動汽車充電站的建設(shè)中，主要是以電網(wǎng)為主導。沒有電網(wǎng)資質(zhì)的民資或個體企業(yè)，在建設(shè)充電站的過程中往往可能會面臨土地資源不足或電網(wǎng)接入的問題。光充儲一體化方

42、案充分利用了新能源發(fā)電的靈活性，極大方便了特殊地區(qū)充電設(shè)施的建設(shè)。降低充電站擴容改造成本。普通充電站為了緩解充電高峰壓力只能選擇擴建，增加充電設(shè)施的數(shù)量，擴容成本較高。對于“光充儲”一體化充電站而言，擴容完全可以通過擴大儲能系統(tǒng)容量的方式進行，相比之下擴容成本較低?！肮獬鋬Α表椖拷ㄔO(shè)加速2017 年 10 月投運，位于上海松江的充電站是全國最早投運的“光充儲”一體化充電站。2018 年國內(nèi)又陸續(xù)投運至少 15 座“光儲充”，截至目前，全國共投入運營的“光儲充”充電站至少有 36 座，未來投運項目還將繼續(xù)增加。2020 年工信部又公布了一批充電樁配套光伏+儲能的項目，包括北京京禮高速（北京段）光

43、充儲項目、北京京津塘高速公路五公里光儲充項目、安徽濉溪公交場站 13MWh光充儲項目等 4 個項目。表 11、國內(nèi)主要“光充儲”一體化充電站項目一覽項目名稱光伏容量充電樁儲能容量投運時間上海松江電動汽車充電站11.66KW12 臺直流0.5MWh2017/10南京六合高速服務(wù)區(qū)項目0.01MW8120kW0.05MWh2018/04安徽濉溪公交場站0.8MW70 臺直流13MWh2018/12北京集美大紅門項目1.4MW94150kW25MWh2019/03福建泉州晉江商務(wù)區(qū)/10 臺直流0.1MWh2019/10武漢軍運會主場館0.08MW860kW0.215MWh2019/10陜西咸陽國際

44、機場0.1MW36 臺直流0.3MWh2019/11京津唐高速公路徐官屯服務(wù)區(qū)“光儲充”一體化示范項目292.1KW460kW0.5MWh/常州鳳林路電動汽車充電站50KW8100kW0.2MWh/資料來源：工信部，公開資料， 整理充電樁呈快速增長趨勢，“光充儲”模式將成主流我國新能源汽車及充電樁保有量迅速增長，截至 2019 年底，充電樁數(shù)量已達122 萬臺，車樁比下降至 3.13，鑒于未來新能源汽車數(shù)量持續(xù)增加以及車樁比進一步下降的趨勢，充電樁數(shù)量勢必會大幅增長，據(jù)發(fā)改委制定的發(fā)展目標，未來中國的總體充電樁保有量將達到480 萬個，以滿足500 萬輛電動汽車的出行要求。目前，“光充儲”一體

45、化已成為充電樁建設(shè)的主流方向，隨著充電樁需求的擴大，“光充儲”將迎來發(fā)展春天。圖 24、充電樁數(shù)量快速增長，車樁比逐年下降新能源汽車保有量(萬輛)充電樁數(shù)量(萬臺)車樁比3.763.363813.433.13261153109121.977.729.0244.6450400350300250200150100504.003.503.002.502.001.501.000.50020162017201820190.00資料來源：國家能源局， 整理國網(wǎng)充電樁建設(shè)重回快車道，合資公司有望形成競爭力4 月 14 日，國家電網(wǎng)召開 2020 年全面建設(shè)新能源汽車充電設(shè)施項目集中聯(lián)動開工視頻會議，計劃安排

46、充電樁建設(shè)投資 27 億元，新增充電樁 7.8 萬個，除公用和專用充電樁 2.5 萬個外，建設(shè)居住區(qū)充電樁 5.3 萬個，全面推廣居民區(qū)智能有序充電。在“新基建”加碼的背景下，國網(wǎng)充電樁建設(shè)重回快車道，預(yù)計至 2020年底國網(wǎng)累計建成充電樁數(shù)量 17.28 萬臺，同比增速 82.3%。國網(wǎng)與寧德時代的合作將有力支撐其“光充儲”一體化充電樁的建設(shè)方向，國網(wǎng)的基建能力加上寧德時代在儲能電池領(lǐng)域的核心優(yōu)勢有望形成在“光充儲”領(lǐng)域的強大競爭力，實現(xiàn)“光充儲”充電樁的規(guī)?；斗拧D 25、國家電網(wǎng)累計建成電動汽車充電樁數(shù)量(萬臺)累計建成電動汽車充電樁同比增速85.7%82.3%17.2857.1%48

47、.6%26.7%26.3%9.4815.4%27.3%8.823.3%5.67.74.42.961.92.40.71.31.5%2018161412108642020102011201220132014201520162017201820192020E90.0%70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%資料來源：國家電網(wǎng)社會責任報告， 整理“光充儲”一體化發(fā)展模式下儲能裝機需求的測算北京豐臺地區(qū)某擬建的儲能充電站為參考，可以看到儲能與充電樁容量的配比約為 50%，儲能時間約 1.25 個小時。表 12、典型公交車儲能充電站的儲能參數(shù)項目單臺容量數(shù)量總?cè)萘拷涣鞒潆姌叮?0+

48、40）kw10800kW直流充電樁（60+100）kW325120kW變壓器630kVA63780kW儲能裝置500kW/624kWh63MW/3.75MWh資料來源： 整理某乘用車“光充儲”一體化充電站示范項目為參考，儲能與充電樁容量的配比約為 40%，儲能時間約 0.75 個小時。項目單臺容量數(shù)量總?cè)萘拷涣鞒潆姌?kW64448kW直流充電樁30kW18540kW雙向充放電機60kW160kW潮流控制器480kW1480kW表 13、 典型乘用車“光充儲”一體化電站示范項目參數(shù)光伏系統(tǒng)23.52kW247.04kW儲能裝置200kW/150kWh2400kW/300kWh資料來源： 整理2

49、019 年全國充電樁保有量共 121.9 萬臺，其中公共充電樁 51.6 萬臺，公共充電樁中交流充電樁 30.1 萬臺，直流充電樁 21.5 萬臺。我們測算 2024 年公共充電站中“光充儲”一體化充電樁配套儲能空間，假設(shè)充電樁年增長 50%，儲能與充電樁容量配比按 45%，儲能時長 1 小時考慮。預(yù)測 2024 年空間：按保守、中性、樂觀三種情景，假設(shè)三種情景下“光充儲”充電樁的滲透率分別為 10%、20%、30%，經(jīng)測算在中性情景下儲能裝機可達 12.93GW/12.93GWh。儲能裝機“光充儲”滲透率儲能配置2024 年充電樁(E)表 14、2024 年“光充儲”一體化充電樁配套儲能裝機

50、預(yù)測391.8 萬臺充電樁的 45%持續(xù) 1 小時資料來源： 整理10%6.47GW/6.47GWh20%12.93GW/12.93GWh30%19.40GW/19.40GWh考慮國內(nèi)充電樁 “光充儲”模式從 2019 年開始陸續(xù)有示范項目，我們認為 2020 年仍為從示范到規(guī)?；瘧?yīng)用的過渡階段，2021 年開始為大規(guī)模上量階段，假設(shè) 2020 年“光充儲”儲能容量為 0.3GWh，2021 年至 2024 年新增儲能年均復合增長率約為 12.2%。圖 26、2020 年至 2024 年年均復合增長率約 85.6%“光充儲”新增儲能容量（GWh）7.293.281.480.670.308.00

51、7.006.005.004.003.002.001.000.002020（E）2021（E）2022（E）2023（E）2024（E）資料來源：國家能源局， 整理電網(wǎng)側(cè)及“光充儲”儲能合計展望儲能容量測算：在不考慮其他類型電化學儲能的貢獻情況下，僅考慮電網(wǎng)側(cè)及“光充儲”儲能二者之和，預(yù)計 2020 年新增 0.83GWh，2024 年新增 13.58GWh。儲能投資測算：基于 2020 年初的中標價情況，儲能電池系統(tǒng)約 1.2 元/kWh,儲能電站整體投資約 2 元/kWh，則 2020 年電池系統(tǒng)、儲能電站投資分別約 10.0億元、16.6 億元，2024 年上述投資分別約 163.0 億元

52、、271.6 億元。圖 27、電網(wǎng)側(cè)及“光充儲”新增儲能預(yù)計 2020 年達 0.83GWh，2024 年 13.58GWh電網(wǎng)側(cè)新增儲能容量（GWh）“光充儲”新增儲能容量（GWh）13.586.673.31 1.480.520.290.830.300.531.650.983.396.293.287.291.830.6716.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00201820192020（E） 2021（E） 2022（E） 2023（E） 2024（E）資料來源：CNESA， 整理圖 28、測算 2020 年電池系統(tǒng)、儲能電站投資分別為 10.0 億元、

53、16.6 億元電池系統(tǒng)投資（億元）儲能電站投資（億元）271.6163.0133.580.166.116.610.033.019.839.73002502001501005002020（E）2021（E）2022（E）2023（E）2024（E）資料來源：CNESA， 整理4、投資建議電化學儲能的價值正在凸顯，國家電網(wǎng)與寧德時代成立儲能合資公司，強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，電網(wǎng)側(cè)儲能業(yè)務(wù)及“光充儲”一體化充電樁建設(shè)即將成為合作重點，作為儲能龍頭的寧德時代將從中受益。建議關(guān)注寧德時代，寧德時代儲能業(yè)務(wù)合作公司科士達，寧德時代磷酸鐵鋰正極供應(yīng)商德方納米，國網(wǎng)綜合能源集團相關(guān)業(yè)務(wù)上市平臺涪陵電力。寧德時代4

54、.1.1 公司基本情況公司為全球鋰電池龍頭企業(yè)，尤其在動力電池行業(yè)，2019 年市占率高達52%，同比提升 11%。2019 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 458 億元，同比增長 54.6%，其中動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)營收 386 億元，占比 84.3%，同比增加 57%。鋰電材料實現(xiàn)營收 43.1億元，占比 9.4%，同比增加 11.5%，儲能系統(tǒng)實現(xiàn)營收 6.1 億元，占比 1.3%，同比增速 221.94%。圖 29、寧德時代 2016 年-2019 年營業(yè)收入構(gòu)成500動力電池系統(tǒng)(億元)鋰電池材料(億元)儲能系統(tǒng)(億元)其他業(yè)務(wù)(億元)YOY60%40050%40%30030%20020%10010

55、%02016201720180%2019資料來源： 整理4.1.2 公司在儲能電池產(chǎn)業(yè)擁有核心優(yōu)勢儲能電池可共享公司動力電池的技術(shù)優(yōu)勢。無論在能量密度、循環(huán)壽命、安全性及成本控制方面，儲能憑借其后發(fā)優(yōu)勢可以直接共享公司動力電池成果。如最近公司開發(fā)的 CTP 技術(shù)，大幅壓縮模塊環(huán)節(jié)，可大幅提高體積能量密度。資源整合能力強。公司在行業(yè)上、下游均占據(jù)強勢地位，議價能力強，上游方面深度綁定了上汽、一汽、東風等車企，近期又與特斯拉簽署了供應(yīng)協(xié)議，海內(nèi)外客戶全面布局，公司產(chǎn)品始終處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，下游方面在電池主要原材料鈷、鋰、鎳方面均有布局。儲能電池與動力電池在電芯原材料方面基本相同，因此儲能電池將受

56、益于公司的動力電池資源優(yōu)勢。公司于 2018 年開始加速布局儲能電池業(yè)務(wù)，設(shè)立了儲能事業(yè)部，2019 年 4月又與科士達合作設(shè)立儲能合資公司，目前在海內(nèi)外均取得了若干儲能項目及合同。2020 年 2 月發(fā)布的 200 億定增公告中，20 億用于電化學儲能前沿技術(shù)儲備研發(fā)，55 億用于動力及儲能電池研發(fā)與生產(chǎn)。4.1.4 盈利預(yù)測預(yù)計國網(wǎng)公司覆蓋范圍的儲能系統(tǒng) 80%由寧德時代供貨，假設(shè)公司在國網(wǎng)范圍外的儲能業(yè)務(wù)收入占全部收入的 50%，預(yù)計 2020 年儲能電池業(yè)務(wù)營收可達 16.0億元。預(yù)計公司 20-22 年歸母凈利潤分別為 52、68、86 億元，EPS 分別為 2.36、3.07、3.

57、88 元，對應(yīng)目前股價（138.30 元，4 月 28 日）PE 值為 59、45、36 倍?？剖窟_4.2.1 公司基本情況公司是國內(nèi) UPS 市場龍頭企業(yè)之一，電力電子技術(shù)是其核心競爭力。近年來公司以 UPS 技術(shù)優(yōu)勢為基礎(chǔ)打造三大核心業(yè)務(wù)：光伏發(fā)電逆變器、充電樁產(chǎn)品、儲能系統(tǒng)產(chǎn)品。公司在 2019 年與寧德時代合作成立合資公司，主要開發(fā)、生產(chǎn)及銷售儲能系統(tǒng)PCS、特殊儲能PACK、充電樁及“光儲充”產(chǎn)品。2019 年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 26.1 億元，其中數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)營收 18 億元，占比68.9%；光伏逆變器實現(xiàn)營收 5.9 億元，占比 22.7%；配套產(chǎn)品實現(xiàn)營收 0.8 億元，占比

58、3%；新能源充電設(shè)備實現(xiàn)營收 0.7 億元，占比 2.6%。2019 年公司營業(yè)收入較 2018 年有所下滑，降幅 3.8%。圖 30、科士達 2016 年-2019 年營業(yè)收入構(gòu)成數(shù)據(jù)中心(億元)光伏逆變器(億元)配套產(chǎn)品(億元)新能源充電設(shè)備(億元)新能源能源收入(億元)UPS產(chǎn)品(億元)鉛酸蓄電池(億元)精密空調(diào)(億元)其他業(yè)務(wù)(億元) YOY3060%2550%40%2030%1520%1010%50%02016201720182019-10%資料來源： 整理4.2.2 公司在電力電子產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢技術(shù)水平優(yōu)越，產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)顯著。公司注重技術(shù)與研發(fā)人員的培養(yǎng)，2019年公司研發(fā)人員數(shù)量

59、占公司總?cè)藬?shù)的 14.85%。同時，為實現(xiàn)智能化、數(shù)字化、高頻化和綠色化，公司在電力電子轉(zhuǎn)換及其他相關(guān)技術(shù)方面的研發(fā)投入占營收的比重，自 2010 年起均保持在 4%以上，2019 年達到 6.05%，預(yù)計未來該比例將繼續(xù)升高。公司已經(jīng)具有自主研發(fā)并生產(chǎn) UPS、精密空調(diào)、鉛酸蓄電池及配套產(chǎn)品的能力，產(chǎn)能穩(wěn)定且成本較低。由于公司研發(fā)的產(chǎn)品集中于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)、光伏逆變、充電設(shè)備和儲能領(lǐng)域，技術(shù)上具有同源性，研發(fā)投入可以做到精準高效。經(jīng)營管理穩(wěn)定，品牌影響力良好。公司的存貨周轉(zhuǎn)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況位于行業(yè)前端，現(xiàn)金流狀況健康，具有穩(wěn)定的分紅能力。此外，公司在UPS 產(chǎn)品領(lǐng)域市占率為國內(nèi)之首，世界前五

60、，能夠與金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶取得持續(xù)訂單。2019 年，公司還與寧德時代成立了合資公司以發(fā)展儲能業(yè)務(wù)。隨著充電樁行業(yè)的興起，市場對于 PCS 和其他儲能產(chǎn)品的需求也會不斷增大，公司影響力將進一步擴大。4.2.3 公司儲能業(yè)務(wù)主要布局公司于 2019 年 4 月與寧德時代合作建立儲能合資公司，發(fā)展儲能業(yè)務(wù)。一方面，寧德時代作為動力電池龍頭企業(yè)，可以為公司的核心 UPS 業(yè)務(wù)提供鋰電池技術(shù)支持，助力 UPS 產(chǎn)品升級。當前公司已經(jīng)具有較為完備的儲能產(chǎn)品體系，但公司的UPS 產(chǎn)品大多使用傳統(tǒng)的鉛酸蓄電池，其在能量密度、循環(huán)壽命和環(huán)保要求等眾多方面都難以滿足未來應(yīng)用場景需求，而鋰電池有著