財(cái)務(wù)管理講義

1、PAGE 青島農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院財(cái)務(wù)管理講義PAGE 42第一章 總論【教學(xué)目的】本章要求學(xué)生掌握財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系的內(nèi)容；掌握財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的各種觀點(diǎn)、理由及其評(píng)價(jià)；理解財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)系?！颈菊轮攸c(diǎn)】財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容；財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)；財(cái)務(wù)管理與金融市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)系【本章難點(diǎn)】財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容的界定第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概念及內(nèi)容一、財(cái)務(wù)管理的概念（一）定義： 財(cái)務(wù)管理“financial management”，“managerial finance”，“財(cái)政、金融、財(cái)政學(xué)；管理財(cái)務(wù)”、“理財(cái)學(xué)”。財(cái)務(wù)管理是在一定的整體目標(biāo)下，企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一種經(jīng)濟(jì)管理行

2、為。（二）財(cái)務(wù)活動(dòng)1投資活動(dòng)(investment management)：有關(guān)資產(chǎn)總額、資產(chǎn)組成的決策。形成資產(chǎn)負(fù)債表的左方。投資要解決的問(wèn)題：一確定投資規(guī)模；二確定投資結(jié)構(gòu)。2籌資活動(dòng)（financing managament）：有關(guān)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資途徑選擇的決策。形成資產(chǎn)負(fù)債表的右方。3股利分配活動(dòng)(dividend management)：有關(guān)留存收益（即股利支付）的決策。也是一種籌資決策。（三）財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。（1）企業(yè)與政府之間的關(guān)系： （2）企業(yè)同投資者（資產(chǎn)所有者）之間的財(cái)務(wù)關(guān)系: （3）企業(yè)同債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： （4）

3、企業(yè)同被投資單位之間的關(guān)系：（5）企業(yè)同債務(wù)人之間的關(guān)系： （6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的關(guān)系： （7）企業(yè)同職工之間的關(guān)系：二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容（一）籌資管理：主要包括籌資方式、渠道，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。（二）投資管理：主要包括現(xiàn)金流量分析、確定性投資決策、風(fēng)險(xiǎn)投資決策。（三）利潤(rùn)分配管理：股利政策的制定、股利支付方式。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)1生存2發(fā)展3獲利二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)總體目標(biāo)利潤(rùn)最大化（Profit Maximization）1理由：利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多，則企業(yè)財(cái)富增加越多，越接近企業(yè)的終極目標(biāo)。2存在的問(wèn)題沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系；沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間

4、；沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大??；易形成大量的短期行為。每股盈余最大化（Earning Per Share Maximization）1理由：應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來(lái)考察，股東的每股收益越高越接近企業(yè)目標(biāo)。用每股盈余（或權(quán)益凈利率）來(lái)概括企業(yè)的目標(biāo)，可以避免“利潤(rùn)最大化” 的缺點(diǎn)。2存在的問(wèn)題仍然沒(méi)有避免利潤(rùn)最大化指標(biāo)的第25個(gè)缺陷。企業(yè)價(jià)值最大化(Corporation Value Maximization) 理由：所謂企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。能滿足各利益相關(guān)者的要求，使財(cái)富不斷增長(zhǎng)。因此，企業(yè)價(jià)值的大小取決于：企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量、加權(quán)

5、平均資本成本和企業(yè)存續(xù)期。提供虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，虛列收入和利潤(rùn)，虛擬企業(yè)價(jià)值，誤導(dǎo)投資者（二）分部目標(biāo)（三）具體目標(biāo)第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理方法一、財(cái)務(wù)管理方法 （一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) （二）財(cái)務(wù)決策 （三）財(cái)務(wù)計(jì)劃 （四）財(cái)務(wù)控制 （五）財(cái)務(wù)分析 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境與組織一、財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。企業(yè)組織法規(guī)中華人民共和國(guó)公司法、中華人民共和國(guó)全民所有制工業(yè)企業(yè)法、外資企業(yè)法、中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法、合伙企業(yè)法等。稅務(wù)法規(guī)所得稅的法規(guī)、流轉(zhuǎn)稅的法規(guī)和其他地方稅的法規(guī)。財(cái)務(wù)法規(guī)建立資本金制度、固定資產(chǎn)的折舊、成本的開(kāi)支范

6、圍、利潤(rùn)的分配。除上述法規(guī)，與企業(yè)財(cái)務(wù)管理有關(guān)的法規(guī)，還有各種證券法規(guī)、結(jié)算法規(guī)、合同法規(guī)等。二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境這里所說(shuō)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r通貨膨脹利息率波動(dòng)政府的經(jīng)濟(jì)政策競(jìng)爭(zhēng)三、金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)的分類(lèi) 金融市場(chǎng)的組成：主體：金融機(jī)構(gòu)（中介機(jī)構(gòu)）客體：金融資產(chǎn)，如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票等各種信用工具參加人：供應(yīng)者和需求者金融機(jī)構(gòu)中央銀行（中國(guó)人民銀行）：管理金融活動(dòng)；政策性銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）：政府設(shè)立，以貫徹政策，不以盈利為目的；商業(yè)銀行（工行、農(nóng)行、中行、建行；交行、光大銀行、華夏銀行等）：以盈利為目的；非銀行金融

7、機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等）：限定業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。二、企業(yè)組織形式 （一）獨(dú)資企業(yè) （二）合伙企業(yè) （三）公司制企業(yè) 1股份有限公司 2有限責(zé)任公司 3獨(dú)資有限責(zé)任公司第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)分析【教學(xué)目的】本章要求學(xué)生掌握時(shí)間價(jià)值的原理與計(jì)算；掌握風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的原理與計(jì)算。【本章重點(diǎn)】時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資本資產(chǎn)定價(jià)模型【本章難點(diǎn)】時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利復(fù)利復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金終

8、值與現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金三、名義利率和實(shí)際利率名義利率：當(dāng)復(fù)利的計(jì)息期不一定是一年，有可能是日、月、季，當(dāng)利息在一年復(fù)利n次時(shí)，這時(shí)給出的年利率稱名義利率。它等于每期利率與年內(nèi)復(fù)利次數(shù)的乘積。名義利率=每期利率*年內(nèi)復(fù)利次數(shù)實(shí)際利率：指一年內(nèi)多次復(fù)利時(shí)，每年末終值比年初的增長(zhǎng)率。實(shí)際利率=（1+名義利率/年內(nèi)復(fù)利次數(shù)）年內(nèi)復(fù)利次數(shù)-1利用此公式，可以實(shí)現(xiàn)名義利率和實(shí)際利率的換算。四、內(nèi)插法110%11.5%12%11.11.1241.4641X=？1.5735時(shí)間價(jià)值的各種系數(shù)表是離散的，找不到中間的對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)。例如，如下表的一元終值系數(shù)。解：（1.5735-1.4641）/（12%-10%）=（

9、X-1.4641）/（11.5%-10%）X=1.54615驗(yàn)證：（1+11.5%）4=1.545608401討論：間隔越小則誤差越小；同樣適用計(jì)息期和利率。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和收益一、風(fēng)險(xiǎn)及其衡量風(fēng)險(xiǎn)的概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別從個(gè)別投資主體角度看：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹和高利率等。不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司特有風(fēng)險(xiǎn)：是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從公司本身看：商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）

10、和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于市場(chǎng)銷(xiāo)售、生產(chǎn)成本和生產(chǎn)技術(shù)等。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)的報(bào)酬變得不確定。最終結(jié)果表現(xiàn)為資產(chǎn)收益率的不確定；固定成本有杠桿作用，使資產(chǎn)收益率變化加大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。借款利息率固定有杠桿作用，使權(quán)益凈利率變動(dòng)比資產(chǎn)凈利率變動(dòng)更大。風(fēng)險(xiǎn)的衡量概率概率分布 期望值、方差和標(biāo)準(zhǔn)差變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)離差率）變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值二、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系（一）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬其基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的數(shù)量關(guān)系：

11、期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 最低的社會(huì)平均報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=F（風(fēng)險(xiǎn)程度） 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率*風(fēng)險(xiǎn)程度 全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b) 用標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)來(lái)衡量（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital assets pricing model,簡(jiǎn)稱CAPM）資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家william sharpe ,john lintner &jan mossin分別單獨(dú)提出來(lái)的，因此又稱為Sharpe lintner-mossing模型。Capital market line&secutity market line.在此，系數(shù)實(shí)際上是某一證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

12、報(bào)酬率對(duì)整個(gè)市場(chǎng)所有證券投資平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的變化率。若：系數(shù)=1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相同；系數(shù)1，則某種證券的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)資本成本率，所以，該籌資方案可行。2某企業(yè)籌資500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料如下：籌資方式資本成本方案1方案2銀行借款發(fā)行債券發(fā)行股票合 計(jì)8%12%18%100200200500150200150500要求：試選擇最佳籌資方案解：方案1綜合資本成本=8%20%+12%40%+40%18%=13.6%方案2綜合資本成本=8%30%+12%40%+30%18%=12.6%以上計(jì)算結(jié)果可知方案2的綜合資本成本較低，故方案優(yōu)。四、邊際資本成本

13、(Marginal Cost of Capital)邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。是指資金每增加一個(gè)單位，而增加的成本。(一)邊際資本成本的計(jì)算方法邊際資本成本的計(jì)算可通過(guò)加權(quán)平均成本的方法進(jìn)行。(二)邊際資本成本規(guī)劃1確定公司最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)：2確定各種籌資方式的資本成七：3計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)4計(jì)算邊際成本。第二節(jié) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個(gè)重要因素。資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益和其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。本節(jié)將分析營(yíng)業(yè)杠桿及營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及兩種杠桿的結(jié)合總杠桿。一、營(yíng)業(yè)杠桿（）營(yíng)業(yè)杠桿又叫經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí)對(duì)經(jīng)營(yíng)口成本中固定

14、成本的利用。即：在某一固定成本比重下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的作用。(一)經(jīng)營(yíng)杠桿利益Operating Leverage經(jīng)營(yíng)口杠桿利益是指在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)額的條件下，經(jīng)營(yíng)口成本中固定成本這個(gè)杠桿所帶來(lái)的增長(zhǎng)程度更大的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。 (二) 營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)Degree of Operating Leverage營(yíng)業(yè)杠桿系是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售額變動(dòng)率的倍數(shù)。即：一般來(lái)說(shuō)，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，營(yíng)業(yè)杠桿系越大，經(jīng)營(yíng)口風(fēng)險(xiǎn)越大。(三) 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是利用營(yíng)業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素有：1產(chǎn)品需求的變動(dòng)；2產(chǎn)品

15、價(jià)格的變動(dòng)；3單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)；4營(yíng)業(yè)杠桿等。以上因素中營(yíng)業(yè)杠桿對(duì)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。二、財(cái)務(wù)杠桿Financial Leverage財(cái)務(wù)杠桿又稱融資杠桿，是企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，對(duì)債務(wù)籌備的利用。(一)財(cái)務(wù)杠桿利益財(cái)務(wù)杠桿利益是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給企業(yè)所有者帶來(lái)的額外收益。注：營(yíng)業(yè)杠桿影響企業(yè)的息稅前利潤(rùn)；財(cái)務(wù)杠桿影響企業(yè)的稅后利潤(rùn)。(二) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)Degree of Financial Leverage又叫財(cái)務(wù)杠桿程度，是普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。如果企業(yè)存在優(yōu)先股，則普通股利潤(rùn)應(yīng)是基期息稅利潤(rùn)減去利息費(fèi)用、所得稅和優(yōu)先股股利后的余額

16、。即：在企業(yè)息稅前利潤(rùn)較多，增長(zhǎng)幅度較大時(shí)，適當(dāng)?shù)乩秘?fù)債性資金，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，可增加每股利潤(rùn)，使股票價(jià)格上漲，增加企業(yè)價(jià)值。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。(三) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫融資風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。也就是指 了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素：1.資本供求的變化；2.利率水平的變動(dòng)；3.獲利能力的變化；4.資本結(jié)構(gòu)的變化，即財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。其中財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。通過(guò)例題說(shuō)明：企

17、業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿可能會(huì)產(chǎn)生好的效果，也可能會(huì)產(chǎn)生壞的效果。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)三、總杠桿Degree of Total Leverage(一)總杠桿又稱聯(lián)合杠桿，是財(cái)務(wù)杠桿與營(yíng)業(yè)杠桿共同起作用使銷(xiāo)售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股利潤(rùn)產(chǎn)生更大的變動(dòng)，這兩種杠桿的連鎖作用就叫聯(lián)合杠桿。也叫復(fù)合杠桿。(二)聯(lián)合杠桿系數(shù)聯(lián)合杠桿的計(jì)量是通過(guò)總杠桿系數(shù)來(lái)反映。所謂聯(lián)合杠桿系數(shù)是指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。若企業(yè)未發(fā)展優(yōu)先股，則：若企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，則：(三)聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，每股利潤(rùn)波動(dòng)幅度越大，由于聯(lián)合杠桿作用使每股利潤(rùn)大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，聯(lián)合杠

18、桿系數(shù)越大，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)越大，聯(lián)合杠桿越小，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)越小。第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)（Capital Structure）含義最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)含義二、資本結(jié)構(gòu)理論(一）早期資本結(jié)構(gòu)理論1.凈收益理論（Net Income Theory NL）2.凈營(yíng)業(yè)收益理論(Net Operating Income NOI) 3.傳統(tǒng)理論(Traditional Theory)（二）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論1MM理論2權(quán)衡理論三、最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法(一) 比較資本成本法比較資本成本法是計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)（或籌資方案）的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。它分初始資本結(jié)構(gòu)決策和追加資本結(jié)

19、構(gòu)決策兩個(gè)方面：1初始資本結(jié)構(gòu)決策2追加資本結(jié)構(gòu)決策兩種方法：(1)直接測(cè)算比較各備選追加籌資方案的邊際資本成本，人中選擇最佳方案(2)把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，比較確定最佳追加籌資付方案。例：教材265頁(yè)（二） 每股利潤(rùn)分析法每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種籌資方式下，普通股每股利潤(rùn)相等相的息稅前利潤(rùn)占。其公式如下：判斷標(biāo)準(zhǔn)：1.當(dāng)息稅前利潤(rùn)等于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，普通股籌資和債務(wù)籌資均可2當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，采用債務(wù)籌資有利；3當(dāng)息稅前利潤(rùn)小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)

20、時(shí)，采用普通股籌資有利；例：教材267頁(yè)、271頁(yè)（三） 比較公司價(jià)值法比較公司價(jià)值法是在反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。1公司價(jià)值的測(cè)算方法：(1)公司價(jià)值等于未來(lái)凈收益的貼現(xiàn)價(jià)值； (2)公司價(jià)值是其股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值； (3)公司價(jià)值等于其債務(wù)和股票的現(xiàn)值。第三個(gè)觀點(diǎn)的公式為：VBS KS股票資本成本 第五章 資產(chǎn)管理【教學(xué)目的】本章要求學(xué)生掌握營(yíng)運(yùn)資本管理的戰(zhàn)略策略；掌握現(xiàn)金管理的方法；掌握應(yīng)收賬款的信用管理和收賬管理；掌握存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型及其擴(kuò)展?！颈菊轮攸c(diǎn)】應(yīng)收賬款的信用管理，存貨的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型及其擴(kuò)展【本章難點(diǎn)】存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型及

21、其擴(kuò)展第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理一、營(yíng)運(yùn)資金（Working Capital）的概念和特點(diǎn)(一) 營(yíng)運(yùn)資金的概念（二）營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)二、營(yíng)運(yùn)資金籌資策略（一）保守型（Conservative Approach）籌資策略 （二）激進(jìn)型籌資策略（三）中庸型籌資策略第二節(jié) 現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金概述1現(xiàn)金定義2現(xiàn)金特點(diǎn)二、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容（一）公司持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)1支付動(dòng)機(jī)2預(yù)防動(dòng)機(jī)3投機(jī)動(dòng)機(jī)4滿足銀行補(bǔ)償性余額的需要而保存現(xiàn)金。(二）公司持有現(xiàn)金的成本1管理成本2持有成本3轉(zhuǎn)換成本4短缺成本（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容三、最佳現(xiàn)金持有量1現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式2存貨模式3成本分析模式4隨機(jī)模式四、現(xiàn)金收支的日常管理 現(xiàn)金收

22、支管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率，為達(dá)到這一目的，可運(yùn)用下列方法：力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步所謂現(xiàn)金流量同步指企業(yè)使得現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量發(fā)生的時(shí)間趨于一致，從而減少交易性現(xiàn)金置存量。使用現(xiàn)金浮游量（playing the float）從現(xiàn)金支出來(lái)看，所謂“浮支”是指企業(yè)利用支票開(kāi)具與支票兌現(xiàn)之間存在的時(shí)間差向銀行開(kāi)出的支票總金額超過(guò)了其存款帳戶上結(jié)存的余額。“浮支”“開(kāi)空頭支票” 加速收款推遲應(yīng)付款的支付第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收帳款的功能：1促進(jìn)銷(xiāo)售2減少存貨3融通資金（二）應(yīng)收賬款的成本1機(jī)會(huì)成本2管理成本3壞賬損失應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)邊際收益和邊際成本之間的均衡。二、

23、信用政策1信用標(biāo)準(zhǔn)（Credit Standard）所謂信用標(biāo)準(zhǔn)是指企業(yè)同意顧客要求而在銷(xiāo)售業(yè)務(wù)中給予一定付款寬限期這種商業(yè)信用的最低標(biāo)準(zhǔn)。2信用條件(Credit Terms) 1)信用期限Credit Period；是企業(yè)賒銷(xiāo)商品或提供勞務(wù)時(shí)允許延遲付款時(shí)間的寬限期2)現(xiàn)金折扣和折扣期限Cash Discount and Discount Period是企業(yè)為了吸引顧客在一定時(shí)間內(nèi)支付貨款而給予顧客在貨款上的減除額。3信用額度信用額度是指企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營(yíng)情況和每一客戶的償付能力規(guī)定允許該客戶的最大的賒購(gòu)金額4收賬政策(Collection Policy)收款方案是指企業(yè)為催收過(guò)期應(yīng)收賬款所制

24、定的基本程序和策略，又稱收賬政策。收賬政策實(shí)際上是收款費(fèi)用問(wèn)題。三、應(yīng)收賬款日常管理應(yīng)收賬款的日常管理措施主要包括對(duì)客戶資信情況進(jìn)行的事前、事后調(diào)查、分析和對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行的賬齡分析。例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款，即不給折扣，-該公司投資的最低報(bào)酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目 30天 60天銷(xiāo)售量100000 120000銷(xiāo)售額（單價(jià)5元）500000 600000銷(xiāo)售成本變動(dòng)成本 （每件4元）400000480000固定成本5000050000毛利5000070000可能發(fā)生的收帳費(fèi)用3000 4000可能發(fā)生的壞帳損失50009

25、000第四節(jié) 存貨管理一、存貨功能與成本（一）存貨的功能表現(xiàn)在以下方面：1防止停工待料 2. 適應(yīng)市場(chǎng)變化 3. 降低進(jìn)貨成本 4. 維持均衡生產(chǎn)。（二）存貨成本包括以下方面：1. 采購(gòu)成本 2. 訂貨成本 3. 儲(chǔ)存成本 4. 缺貨成本。二、經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型（Economic Ordering Quantity Model）（一）基本經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型（二）擴(kuò)展經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型1數(shù)量折扣2訂貨提前期（再訂貨點(diǎn)）3存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用4保險(xiǎn)儲(chǔ)備三、存貨日常管理1歸口分級(jí)管理2ABC分類(lèi)管理第五節(jié) 固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)管理一、 固定資產(chǎn)管理（一）固定資產(chǎn)的概念特點(diǎn)與種類(lèi)1定義：企業(yè)的固定資產(chǎn)，是指使用

26、期限超過(guò)一年，單位價(jià)值在規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)以上，并且在使用過(guò)程中保持原有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)。2固定資產(chǎn)的特點(diǎn)投資的一次性和收回的多次性。價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新分別進(jìn)行。循環(huán)周轉(zhuǎn)速度慢。3.固定資產(chǎn)的分類(lèi)1）按經(jīng)濟(jì)用途標(biāo)志，可將固定資產(chǎn)分類(lèi)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用固定資產(chǎn)和非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用固定資產(chǎn)。2）按使用情況標(biāo)志，可將其分為使用中固定資產(chǎn)、未使用固定資產(chǎn)和不需用的固定資產(chǎn)。3）按所有權(quán)標(biāo)志，可將固定資產(chǎn)分為自有固定資產(chǎn)和租入固定資產(chǎn)。4）按綜合標(biāo)志分類(lèi)。一般可分為生產(chǎn)用固定資產(chǎn)、非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)、租出固定資產(chǎn)、末使用固定資產(chǎn)、不需用固定資產(chǎn)、融資租入固定資產(chǎn)等六大類(lèi)。另外還可以按折舊分類(lèi)，即按計(jì)提折舊的需要，將固定資產(chǎn)分為通

27、用設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備和房屋、建筑物三大部分，在三大部分下又細(xì)分為若干類(lèi)別。(二)固定資產(chǎn)需求量的核定1 核定生產(chǎn)設(shè)備需求量的基本方法2核定生產(chǎn)設(shè)備需求量的具體方法（三）固定資產(chǎn)折舊的管理二、其他資產(chǎn)管理（一）長(zhǎng)期待攤費(fèi)用（二）其他長(zhǎng)期資產(chǎn)第六章 投資管理【教學(xué)目的】本章要求學(xué)生掌握現(xiàn)金流量的確定；掌握投資管理的基本理論、現(xiàn)金流量分析、確定型投資決策、風(fēng)險(xiǎn)型投資決策；要求掌握債券投資價(jià)值及收益率的計(jì)算、股票內(nèi)在價(jià)值和收益率的計(jì)算以及如何進(jìn)行債券與股票的投資決策【本章重點(diǎn)】現(xiàn)金流量的確定；確定性投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用【本章難點(diǎn)】?jī)衄F(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法在原理上的比較。第一節(jié) 投資管理概述一、企業(yè)投資分

28、類(lèi)1按投資期限分為短期投資和長(zhǎng)期投資。2按投資范圍分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。3按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分為直接投資和間接投資。4按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資。5按投資方案是否相關(guān)分為獨(dú)立投資和互斥投資。6按對(duì)未來(lái)的影響程度分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資。7按投資的性質(zhì)分為生產(chǎn)性投資和金融性投資。二、影響投資的相關(guān)因素第二節(jié) 證券投資一、債券投資（一）債券投資的特點(diǎn)（二）債券投資收益的評(píng)價(jià)1債券價(jià)值的計(jì)算1）一般情況下的債券估價(jià)模型V=Fi(P/A,k,n)+F(P/S,k,n)一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券估價(jià)模型V=（F+Fin）(P/F,k,n)3）折價(jià)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型 V=

29、F(P/F,k,n)2債券投資收益率的計(jì)算不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值1）直接收益率=票面利率*票面價(jià)格/發(fā)行價(jià)格2）中途收益率=票面利率*票面價(jià)格+（賣(mài)出價(jià)格買(mǎi)入價(jià)格）/持有期間/買(mǎi)入價(jià)格考慮貨幣時(shí)間價(jià)值1利息每年支付一次的債券收益率購(gòu)進(jìn)價(jià)格=I (P/A,R,n)+ F(P/F,R,n) R是債券投資收益率2到期一次還本付息收益率V=(F+Fin)(P/F,R,n) (利息不計(jì)息) V=(F+ I (P/A,R,n)(P/F,R,n)（利息計(jì)息）3貼現(xiàn)債券投資收益率1）單利計(jì)算 R=(Sn-S0)/n S02）復(fù)利計(jì)算 R= nSn/S0 -1（三）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（四）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 1、本金

30、安全性高 2、收入穩(wěn)定性高 3、市場(chǎng)流動(dòng)性好缺點(diǎn) 1、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較高 2、沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)二、股票投資（Stock Investment）（一）股票特點(diǎn)（二）股票的投資收益的評(píng)價(jià)1股票估價(jià)1）股票股價(jià)的基本模型V=長(zhǎng)期持有零成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型3）長(zhǎng)期持有固定成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型4）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值V=2股票投資收益率的計(jì)算（三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn) 投資收益高 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低 擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)2、缺點(diǎn) 求償權(quán)居后 價(jià)格不穩(wěn)定 收入不穩(wěn)定三、證券投資組合證券投資組合是指將所有資金有選擇的投向一組證券，這樣做可以幫助投資者全面捕捉獲利機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率1證券投資組

31、合的風(fēng)險(xiǎn)1）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益3證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（二）證券投資組合的策略與方法1證券投資組合策略1）保守型策略 2）冒險(xiǎn)型策略 3）適中型策略2證券投資組合的方法1）選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合2）把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的證券放在一起進(jìn)行組合3）把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合第三節(jié) 項(xiàng)目投資一、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成、估算與確定這里所講的投資項(xiàng)目主要是指對(duì)固定資產(chǎn)的投資，主要分為以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項(xiàng)目和以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的更新改造項(xiàng)目投資兩大類(lèi)。（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量是指由于投資方案實(shí)施而引起的企業(yè)現(xiàn)金收支的

32、改變量，也就是投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投產(chǎn)使用至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。2從其內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成1）現(xiàn)金流入量 （1）項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的營(yíng)業(yè)收入（2）項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變現(xiàn)收入（3）項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金（4）其他現(xiàn)金流入量2）現(xiàn)金流出量 （1）在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)上的投資（2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而需投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金（3）為制造和銷(xiāo)售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本（4）各種稅款（5）其他現(xiàn)金流出3）現(xiàn)金凈流量 不考慮所得稅時(shí)，項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量為：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出

33、量 =營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本 =營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本非付現(xiàn)成本） =稅前利潤(rùn)+折舊3從其產(chǎn)生的時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成1）初始現(xiàn)金流量 ( Elementary Cash Flow) （1）建設(shè)投資（2）流動(dòng)資產(chǎn)投資（3）其他投資費(fèi)用（4）原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入和清理費(fèi)用初始凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的原始投資額+原固定資產(chǎn)殘值收入清理費(fèi)用2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（Operating Cash Flow）（1）產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售所得到的現(xiàn)金流入量（2）各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出（3）稅金支出經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅+回收額 =稅后利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本+回收額 =營(yíng)業(yè)收入（1所得稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅率）+非付現(xiàn)成

34、本所得稅率+回收額3）終結(jié)現(xiàn)金流量 (Termination Cash Flow) （1）固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（2）投資時(shí)墊支的流動(dòng)資金的收回（3）停止使用的土地的變價(jià)收入以及為結(jié)束項(xiàng)目而發(fā)生的各種清理費(fèi)用（四）確定現(xiàn)金流量時(shí)需要注意的問(wèn)題要考慮營(yíng)運(yùn)資金的需要；要考慮增量費(fèi)用；相關(guān)成本和非相關(guān)成本的區(qū)分。在決策時(shí)已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出（沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、帳面成本等），不應(yīng)包括在現(xiàn)金流量之內(nèi)；不要忽視機(jī)會(huì)成本。不要將融資的實(shí)際成本作為現(xiàn)金流出處理。（五）所得稅與折舊對(duì)投資的影響1稅后成本與稅后收入稅后成本=實(shí)際支付（1稅率）稅后收入=應(yīng)稅收入（1稅率）2折舊的抵稅作用3稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅后的營(yíng)業(yè)

35、現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 =稅后凈利+折舊 =收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊（1稅率）二、常用投資決策方法（一）非貼現(xiàn)的投資決策方法(Non-Discounted Cash Flow Method)1回收期法（Payback Period）含義：回收期是指在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部原始投資額需要的時(shí)間，即投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流量的累加數(shù)恰巧抵償其在建設(shè)期內(nèi)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流出量所需要的時(shí)間。計(jì)算公式項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量都相等時(shí)的回收期的計(jì)算公式：不包括建設(shè)期的回收期(PP)=原始投資額/年凈現(xiàn)金流量包括建設(shè)期的回收期=建設(shè)期+PP2）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期每年凈

36、現(xiàn)金流量都不相等時(shí)的回收期的計(jì)算公式：NCFt=0選擇標(biāo)準(zhǔn)（決策原則）該指標(biāo)越小，回收年限越短，則方案越有利。評(píng)價(jià)1）使用回收期法的優(yōu)點(diǎn)2）使用回收期法的缺點(diǎn)2會(huì)計(jì)收益率法（Accounting Rate of Return）概念：平均會(huì)計(jì)收益率法是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤(rùn)與投資額之比，是一項(xiàng)反映投資獲利能力的相對(duì)指數(shù)。計(jì)算公式以平均投資額為基礎(chǔ)計(jì)算的平均會(huì)計(jì)收益率，公式為：平均會(huì)計(jì)收益率=投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的年平均稅后利潤(rùn)/（初始投資額+殘值）2以初始投資額為基礎(chǔ)計(jì)算的平均會(huì)計(jì)收益率，公式為：平均會(huì)計(jì)收益率=投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的年平均稅后利潤(rùn)/初始投資額決策原則該指

37、標(biāo)越大越好。評(píng)價(jià)3平均報(bào)酬率法概念：平均報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命期（即營(yíng)業(yè)期）內(nèi)的年平均凈現(xiàn)金流量與投資額之比。計(jì)算公式：以平均投資額為基礎(chǔ)的平均報(bào)酬率，公式為;平均報(bào)酬率=投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)期內(nèi)年平均凈現(xiàn)金流量/（初始投資額+殘值）2以初始投資額為基礎(chǔ)的平均報(bào)酬率，公式為：平均報(bào)酬率=投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)期內(nèi)年平均凈現(xiàn)金流量/初始投資額選擇標(biāo)準(zhǔn)：?jiǎn)我煌顿Y方案選擇大于投資者要求的最低平均報(bào)酬率的方案；在多個(gè)互斥方案中，選擇大于投資者要求的最低平均報(bào)酬率且最大的方案。評(píng)價(jià)（二）貼現(xiàn)的投資決策方法1凈現(xiàn)值法（Net Present Value）概念：凈現(xiàn)值（簡(jiǎn)稱NPV）是指某個(gè)投資項(xiàng)目投入使用后各年的凈現(xiàn)金流

38、量的現(xiàn)值總和與初始投資額（或投資期內(nèi)的各年投資額的現(xiàn)值總和）之差，即投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量與未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差。計(jì)算公式?jīng)Q策標(biāo)準(zhǔn)如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，則該項(xiàng)目可行；如果投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于或等于0，則項(xiàng)目不可行；如果有多個(gè)互斥的項(xiàng)目，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大于0且最大的項(xiàng)目。評(píng)價(jià)2內(nèi)含報(bào)酬率法（Internal Rate of Return）內(nèi)含報(bào)酬率及內(nèi)含報(bào)酬率法的概念內(nèi)含報(bào)酬率是指投資項(xiàng)目在使用期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值總和相等時(shí)的貼現(xiàn)率，即使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。計(jì)算1）營(yíng)業(yè)期每年現(xiàn)金流量相等2）營(yíng)業(yè)期每年現(xiàn)金流量不相等決策標(biāo)準(zhǔn)單一項(xiàng)目要高于投資者要求的報(bào)酬率；多個(gè)互

39、斥項(xiàng)目選擇報(bào)酬率最高的方案。評(píng)價(jià)3. 現(xiàn)值指數(shù)法 又稱獲利指數(shù)法，是指投資項(xiàng)目在使用期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和與投資額現(xiàn)值總和之比。單一投資項(xiàng)目，現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行；互斥項(xiàng)目選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案。4三種貼現(xiàn)決策方法的比較1）凈現(xiàn)值指標(biāo)與內(nèi)含報(bào)酬率之間的比較（1）投資期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號(hào)（2）初始投資額不相等（3）項(xiàng)目計(jì)算期不同2）凈現(xiàn)值指標(biāo)與現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的比較三、投資決策方法的應(yīng)用（一）新建投資項(xiàng)目決策（資產(chǎn)擴(kuò)張）1單一獨(dú)立投資決策2多個(gè)互斥投資方案使用年限相等的投資決策使用年限不等的投資決策（最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法）（二）固定資產(chǎn)更新決策1可使用年限相同的更新決策2可使用年限

40、不同的更新決策四、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)決策分析（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（Risk-adjust Discount Rate）1用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率2用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（Risk-adjust Cash Flow）1概念：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法就是先根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后再根據(jù)投資決策指標(biāo)進(jìn)行投資決策評(píng)價(jià)的方法。具體調(diào)整中，最常用的是肯定當(dāng)量法。2肯定當(dāng)量系數(shù)的確定（三）兩種方法的比較第七章 利潤(rùn)管理 【教學(xué)目的】本章要求學(xué)生重點(diǎn)理解并掌握股利政策的含義、政策選擇、股利支付程序和方式；掌握股票股利和股票分割的原理和區(qū)別；掌握銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)預(yù)測(cè)的各種方法，特別是本

41、量利分析法；掌握利潤(rùn)的構(gòu)成、利潤(rùn)分配應(yīng)遵循的原則及一般順序。【本章重點(diǎn)】四種股利政策；股票股利和股票分割【本章難點(diǎn)】股票股利和股票分割的關(guān)系第一節(jié)利潤(rùn)形成的管理一、收入管理（一）收入的概念和內(nèi)容1收入2主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3其他業(yè)務(wù)收入4對(duì)外投資收入（二）收入的抵減項(xiàng)目1銷(xiāo)售退回2銷(xiāo)售折扣3形式折讓?zhuān)ㄈI(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)1直線趨勢(shì)法2因果關(guān)系法3量本利分析法1）本量利分析定義：本量利分析法是指利用產(chǎn)（銷(xiāo)）量、成本和利潤(rùn)之間的依存關(guān)系，根據(jù)產(chǎn)品的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)格和成本資料，確定未來(lái)一定時(shí)期利潤(rùn)額的一種方法。2）盈虧臨界點(diǎn)分析盈虧臨界點(diǎn)又稱作損益平衡點(diǎn)或保本點(diǎn)，是指企業(yè)收入和成本相等，即邊際貢獻(xiàn)等于固定成本

42、時(shí)企業(yè)所處的既不盈利也不虧損的狀態(tài)。二、利潤(rùn)管理（一）利潤(rùn)的構(gòu)成1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2投資凈收益3營(yíng)業(yè)外收支凈額4所得稅（二）利潤(rùn)預(yù)測(cè)1量本利分析法(Quality Cost Return) 其數(shù)學(xué)表達(dá)式：1）損益方程式；2）邊際貢獻(xiàn)方程式；3）量本利圖2利潤(rùn)增長(zhǎng)比率法第二節(jié) 利潤(rùn)分配管理一、利潤(rùn)分配的意義二、利潤(rùn)分配的原則三、利潤(rùn)分配的順序1計(jì)算可供分配的利潤(rùn)2計(jì)提法定盈余公積金3計(jì)提法定公益金4計(jì)提任意盈余公積金5向投資者支付分配利潤(rùn)若有剩余，屬于年末未分配利潤(rùn)第三節(jié) 利潤(rùn)分配政策一、利潤(rùn)分配政策的概念和意義二、股利政策的評(píng)價(jià)與選擇（一）法律因素（二）股東因素（三）公司因素（四）其他因素三、股利支付的程序和方式（一）股利支付的程序1股利宣布日2股權(quán)登記日3股票除息日4股利支付日（二）股利支付方式1現(xiàn)金股利2財(cái)產(chǎn)股利3負(fù)債股利4股票股利5股票分割6股票購(gòu)回（三）股利理論股利無(wú)關(guān)論（Dividend Irrelevant Theory）1觀點(diǎn)公司的股利政策與公司的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)公司的股利政策不重要股利不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格或其資金成本產(chǎn)生任何