財務管理講義

1、PAGE 青島農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院財務管理講義PAGE 42第一章 總論【教學目的】本章要求學生掌握財務活動、財務關系的內(nèi)容；掌握財務管理目標的各種觀點、理由及其評價；理解財務管理與經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融市場環(huán)境的關系?！颈菊轮攸c】財務活動的內(nèi)容；財務管理的目標；財務管理與金融市場環(huán)境的關系【本章難點】財務活動內(nèi)容的界定第一節(jié) 財務管理概念及內(nèi)容一、財務管理的概念（一）定義： 財務管理“financial management”，“managerial finance”，“財政、金融、財政學；管理財務”、“理財學”。財務管理是在一定的整體目標下，企業(yè)組織財務活動，處理財務關系的一種經(jīng)濟管理行

2、為。（二）財務活動1投資活動(investment management)：有關資產(chǎn)總額、資產(chǎn)組成的決策。形成資產(chǎn)負債表的左方。投資要解決的問題：一確定投資規(guī)模；二確定投資結構。2籌資活動（financing managament）：有關財務結構、籌資途徑選擇的決策。形成資產(chǎn)負債表的右方。3股利分配活動(dividend management)：有關留存收益（即股利支付）的決策。也是一種籌資決策。（三）財務關系財務關系是指企業(yè)在組織財務活動過程中與各有關方面發(fā)生的經(jīng)濟關系。（1）企業(yè)與政府之間的關系： （2）企業(yè)同投資者（資產(chǎn)所有者）之間的財務關系: （3）企業(yè)同債權人之間的財務關系： （4）

3、企業(yè)同被投資單位之間的關系：（5）企業(yè)同債務人之間的關系： （6）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的關系： （7）企業(yè)同職工之間的關系：二、財務管理的內(nèi)容（一）籌資管理：主要包括籌資方式、渠道，確定最佳資本結構。（二）投資管理：主要包括現(xiàn)金流量分析、確定性投資決策、風險投資決策。（三）利潤分配管理：股利政策的制定、股利支付方式。第二節(jié) 財務管理目標一、企業(yè)目標1生存2發(fā)展3獲利二、財務管理目標總體目標利潤最大化（Profit Maximization）1理由：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多，則企業(yè)財富增加越多，越接近企業(yè)的終極目標。2存在的問題沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系；沒有考慮利潤的取得時間

4、；沒有考慮獲取利潤和所承擔的風險的大??；易形成大量的短期行為。每股盈余最大化（Earning Per Share Maximization）1理由：應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，股東的每股收益越高越接近企業(yè)目標。用每股盈余（或權益凈利率）來概括企業(yè)的目標，可以避免“利潤最大化” 的缺點。2存在的問題仍然沒有避免利潤最大化指標的第25個缺陷。企業(yè)價值最大化(Corporation Value Maximization) 理由：所謂企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量按加權平均資本成本進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。能滿足各利益相關者的要求，使財富不斷增長。因此，企業(yè)價值的大小取決于：企業(yè)未來現(xiàn)金流量、加權

5、平均資本成本和企業(yè)存續(xù)期。提供虛假的財務報告，虛列收入和利潤，虛擬企業(yè)價值，誤導投資者（二）分部目標（三）具體目標第三節(jié)：財務管理方法一、財務管理方法 （一）財務預測 （二）財務決策 （三）財務計劃 （四）財務控制 （五）財務分析 第四節(jié) 財務管理環(huán)境與組織一、財務管理的法律環(huán)境財務管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關系時所應遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。企業(yè)組織法規(guī)中華人民共和國公司法、中華人民共和國全民所有制工業(yè)企業(yè)法、外資企業(yè)法、中外合資經(jīng)營企業(yè)法、中外合作經(jīng)營企業(yè)法、合伙企業(yè)法等。稅務法規(guī)所得稅的法規(guī)、流轉稅的法規(guī)和其他地方稅的法規(guī)。財務法規(guī)建立資本金制度、固定資產(chǎn)的折舊、成本的開支范

6、圍、利潤的分配。除上述法規(guī)，與企業(yè)財務管理有關的法規(guī)，還有各種證券法規(guī)、結算法規(guī)、合同法規(guī)等。二、經(jīng)濟環(huán)境這里所說的經(jīng)濟環(huán)境是指企業(yè)進行財務活動的宏觀經(jīng)濟狀況。經(jīng)濟發(fā)展狀況通貨膨脹利息率波動政府的經(jīng)濟政策競爭三、金融市場環(huán)境金融市場的分類 金融市場的組成：主體：金融機構（中介機構）客體：金融資產(chǎn)，如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票等各種信用工具參加人：供應者和需求者金融機構中央銀行（中國人民銀行）：管理金融活動；政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）：政府設立，以貫徹政策，不以盈利為目的；商業(yè)銀行（工行、農(nóng)行、中行、建行；交行、光大銀行、華夏銀行等）：以盈利為目的；非銀行金融

7、機構（如保險公司、信托投資公司、證券機構、財務公司、金融租賃公司等）：限定業(yè)務的金融機構。二、企業(yè)組織形式 （一）獨資企業(yè) （二）合伙企業(yè) （三）公司制企業(yè) 1股份有限公司 2有限責任公司 3獨資有限責任公司第二章 貨幣時間價值和風險分析【教學目的】本章要求學生掌握時間價值的原理與計算；掌握風險價值的原理與計算?！颈菊轮攸c】時間價值、風險價值、資本資產(chǎn)定價模型【本章難點】時間價值的計算、風險價值的計算第一節(jié) 時間價值一、貨幣時間價值的概念指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。二、貨幣時間價值的計算單利復利復利終值與現(xiàn)值的計算年金普通年金終值與現(xiàn)值的計算預付年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終

8、值與現(xiàn)值的計算永續(xù)年金三、名義利率和實際利率名義利率：當復利的計息期不一定是一年，有可能是日、月、季，當利息在一年復利n次時，這時給出的年利率稱名義利率。它等于每期利率與年內(nèi)復利次數(shù)的乘積。名義利率=每期利率*年內(nèi)復利次數(shù)實際利率：指一年內(nèi)多次復利時，每年末終值比年初的增長率。實際利率=（1+名義利率/年內(nèi)復利次數(shù)）年內(nèi)復利次數(shù)-1利用此公式，可以實現(xiàn)名義利率和實際利率的換算。四、內(nèi)插法110%11.5%12%11.11.1241.4641X=？1.5735時間價值的各種系數(shù)表是離散的，找不到中間的對應數(shù)據(jù)。例如，如下表的一元終值系數(shù)。解：（1.5735-1.4641）/（12%-10%）=（

9、X-1.4641）/（11.5%-10%）X=1.54615驗證：（1+11.5%）4=1.545608401討論：間隔越小則誤差越??；同樣適用計息期和利率。第二節(jié) 風險和收益一、風險及其衡量風險的概念：風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結果的變動程度。風險的類別從個別投資主體角度看：市場風險和公司特有風險。市場風險：是指那些影響所有公司的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹和高利率等。不可分散風險或系統(tǒng)風險。公司特有風險：是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等?？煞稚L險或非系統(tǒng)風險。從公司本身看：商業(yè)風險（經(jīng)營風險）

10、和財務風險（籌資風險）。經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。經(jīng)營風險主要來自于市場銷售、生產(chǎn)成本和生產(chǎn)技術等。經(jīng)營風險使企業(yè)的報酬變得不確定。最終結果表現(xiàn)為資產(chǎn)收益率的不確定；固定成本有杠桿作用，使資產(chǎn)收益率變化加大。財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。借款利息率固定有杠桿作用，使權益凈利率變動比資產(chǎn)凈利率變動更大。風險的衡量概率概率分布 期望值、方差和標準差變異系數(shù)（標準差系數(shù)、標準離差率）變異系數(shù)=標準差/期望值二、風險和報酬的關系（一）風險和報酬其基本關系是風險越大，要求的報酬率越高。風險與報酬之間的數(shù)量關系：

11、期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率 最低的社會平均報酬率 風險報酬率=F（風險程度） 風險報酬率=風險報酬斜率*風險程度 全體投資者的風險回避態(tài)度(風險價值系數(shù)b) 用標準差和變異系數(shù)來衡量（二）資本資產(chǎn)定價模型（Capital assets pricing model,簡稱CAPM）資本資產(chǎn)定價模型是由美國經(jīng)濟學家william sharpe ,john lintner &jan mossin分別單獨提出來的，因此又稱為Sharpe lintner-mossing模型。Capital market line&secutity market line.在此，系數(shù)實際上是某一證券投資的風險

12、報酬率對整個市場所有證券投資平均風險報酬率的變化率。若：系數(shù)=1，則某種證券的風險與整個市場風險相同；系數(shù)1，則某種證券的風險大于整個市場風險；系數(shù)資本成本率，所以，該籌資方案可行。2某企業(yè)籌資500萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇，有關資料如下：籌資方式資本成本方案1方案2銀行借款發(fā)行債券發(fā)行股票合 計8%12%18%100200200500150200150500要求：試選擇最佳籌資方案解：方案1綜合資本成本=8%20%+12%40%+40%18%=13.6%方案2綜合資本成本=8%30%+12%40%+30%18%=12.6%以上計算結果可知方案2的綜合資本成本較低，故方案優(yōu)。四、邊際資本成本

13、(Marginal Cost of Capital)邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。是指資金每增加一個單位，而增加的成本。(一)邊際資本成本的計算方法邊際資本成本的計算可通過加權平均成本的方法進行。(二)邊際資本成本規(guī)劃1確定公司最優(yōu)的資本結構：2確定各種籌資方式的資本成七：3計算籌資總額分界點4計算邊際成本。第二節(jié) 財務風險杠桿利益與風險是企業(yè)資本結構決策的一個重要因素。資本結構決策需要在杠桿利益和其相關風險之間進行合理的權衡。本節(jié)將分析營業(yè)杠桿及營業(yè)風險、財務杠桿及財務風險以及兩種杠桿的結合總杠桿。一、營業(yè)杠桿（）營業(yè)杠桿又叫經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營口成本中固定

14、成本的利用。即：在某一固定成本比重下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用。(一)經(jīng)營杠桿利益Operating Leverage經(jīng)營口杠桿利益是指在擴大營業(yè)額的條件下，經(jīng)營口成本中固定成本這個杠桿所帶來的增長程度更大的經(jīng)營利潤。 (二) 營業(yè)杠桿系數(shù)Degree of Operating Leverage營業(yè)杠桿系是息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的倍數(shù)。即：一般來說，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，營業(yè)杠桿系越大，經(jīng)營口風險越大。(三) 營業(yè)風險營業(yè)風險也稱經(jīng)營風險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關的風險，尤其是利用營業(yè)杠桿而導致息稅前利潤變動的風險。影響經(jīng)營風險的因素有：1產(chǎn)品需求的變動；2產(chǎn)品

15、價格的變動；3單位產(chǎn)品變動成本的變動；4營業(yè)杠桿等。以上因素中營業(yè)杠桿對營業(yè)風險的影響最為綜合。二、財務杠桿Financial Leverage財務杠桿又稱融資杠桿，是企業(yè)在制定資本結構決策時，對債務籌備的利用。(一)財務杠桿利益財務杠桿利益是指企業(yè)利用債務籌資這個杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。注：營業(yè)杠桿影響企業(yè)的息稅前利潤；財務杠桿影響企業(yè)的稅后利潤。(二) 財務杠桿系數(shù)Degree of Financial Leverage又叫財務杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。如果企業(yè)存在優(yōu)先股，則普通股利潤應是基期息稅利潤減去利息費用、所得稅和優(yōu)先股股利后的余額

16、。即：在企業(yè)息稅前利潤較多，增長幅度較大時，適當?shù)乩秘搨再Y金，發(fā)揮財務杠桿作用，可增加每股利潤，使股票價格上漲，增加企業(yè)價值。財務杠桿系數(shù)越大，對財務杠桿利益的影響就越強，財務風險也就越高。(三) 財務風險財務風險也叫融資風險或籌資風險，是指與企業(yè)籌資相關的風險，尤其是指財務杠桿導致企業(yè)所有者收益變動甚至破產(chǎn)的風險。也就是指 了取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。影響財務風險的因素：1.資本供求的變化；2.利率水平的變動；3.獲利能力的變化；4.資本結構的變化，即財務杠桿的利用程度。其中財務杠桿對財務風險的影響最為綜合。通過例題說明：企

17、業(yè)利用財務杠桿可能會產(chǎn)生好的效果，也可能會產(chǎn)生壞的效果。財務杠桿系數(shù)三、總杠桿Degree of Total Leverage(一)總杠桿又稱聯(lián)合杠桿，是財務杠桿與營業(yè)杠桿共同起作用使銷售額稍有變動就會使每股利潤產(chǎn)生更大的變動，這兩種杠桿的連鎖作用就叫聯(lián)合杠桿。也叫復合杠桿。(二)聯(lián)合杠桿系數(shù)聯(lián)合杠桿的計量是通過總杠桿系數(shù)來反映。所謂聯(lián)合杠桿系數(shù)是指每股利潤變動率相當于業(yè)務量變動率的倍數(shù)。若企業(yè)未發(fā)展優(yōu)先股，則：若企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，則：(三)聯(lián)合杠桿與企業(yè)風險企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，每股利潤波動幅度越大，由于聯(lián)合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為聯(lián)合風險。在其他因素不變的情況下，聯(lián)合杠

18、桿系數(shù)越大，聯(lián)合風險越大，聯(lián)合杠桿越小，聯(lián)合風險越小。第三節(jié) 資本結構決策一、資本結構概述資本結構（Capital Structure）含義最優(yōu)資本結構含義二、資本結構理論(一）早期資本結構理論1.凈收益理論（Net Income Theory NL）2.凈營業(yè)收益理論(Net Operating Income NOI) 3.傳統(tǒng)理論(Traditional Theory)（二）現(xiàn)代資本結構理論1MM理論2權衡理論三、最佳資本結構決策方法(一) 比較資本成本法比較資本成本法是計算不同資本結構（或籌資方案）的加權平均資本成本，并以此為標準相互比較進行資本結構決策。它分初始資本結構決策和追加資本結

19、構決策兩個方面：1初始資本結構決策2追加資本結構決策兩種方法：(1)直接測算比較各備選追加籌資方案的邊際資本成本，人中選擇最佳方案(2)把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結構匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結構綜合資本成本，比較確定最佳追加籌資付方案。例：教材265頁（二） 每股利潤分析法每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結構決策的方法。每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下，普通股每股利潤相等相的息稅前利潤占。其公式如下：判斷標準：1.當息稅前利潤等于每股利潤無差別點時，普通股籌資和債務籌資均可2當息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，采用債務籌資有利；3當息稅前利潤小于每股利潤無差別點

20、時，采用普通股籌資有利；例：教材267頁、271頁（三） 比較公司價值法比較公司價值法是在反映財務風險的條件下，以公司價值的大小為標準測算公司最佳的資本結構。1公司價值的測算方法：(1)公司價值等于未來凈收益的貼現(xiàn)價值； (2)公司價值是其股票的現(xiàn)行市場價值； (3)公司價值等于其債務和股票的現(xiàn)值。第三個觀點的公式為：VBS KS股票資本成本 第五章 資產(chǎn)管理【教學目的】本章要求學生掌握營運資本管理的戰(zhàn)略策略；掌握現(xiàn)金管理的方法；掌握應收賬款的信用管理和收賬管理；掌握存貨的經(jīng)濟訂貨批量模型及其擴展?！颈菊轮攸c】應收賬款的信用管理，存貨的經(jīng)濟訂貨批量模型及其擴展【本章難點】存貨經(jīng)濟訂貨批量模型及

21、其擴展第一節(jié) 營運資金管理一、營運資金（Working Capital）的概念和特點(一) 營運資金的概念（二）營運資金的特點二、營運資金籌資策略（一）保守型（Conservative Approach）籌資策略 （二）激進型籌資策略（三）中庸型籌資策略第二節(jié) 現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金概述1現(xiàn)金定義2現(xiàn)金特點二、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容（一）公司持有現(xiàn)金的動機1支付動機2預防動機3投機動機4滿足銀行補償性余額的需要而保存現(xiàn)金。(二）公司持有現(xiàn)金的成本1管理成本2持有成本3轉換成本4短缺成本（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容三、最佳現(xiàn)金持有量1現(xiàn)金周轉期模式2存貨模式3成本分析模式4隨機模式四、現(xiàn)金收支的日常管理 現(xiàn)金收

22、支管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率，為達到這一目的，可運用下列方法：力爭現(xiàn)金流量同步所謂現(xiàn)金流量同步指企業(yè)使得現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量發(fā)生的時間趨于一致，從而減少交易性現(xiàn)金置存量。使用現(xiàn)金浮游量（playing the float）從現(xiàn)金支出來看，所謂“浮支”是指企業(yè)利用支票開具與支票兌現(xiàn)之間存在的時間差向銀行開出的支票總金額超過了其存款帳戶上結存的余額?！案≈А薄伴_空頭支票” 加速收款推遲應付款的支付第三節(jié) 應收賬款管理一、應收賬款的功能與成本（一）應收帳款的功能：1促進銷售2減少存貨3融通資金（二）應收賬款的成本1機會成本2管理成本3壞賬損失應收賬款管理的目標邊際收益和邊際成本之間的均衡。二、

23、信用政策1信用標準（Credit Standard）所謂信用標準是指企業(yè)同意顧客要求而在銷售業(yè)務中給予一定付款寬限期這種商業(yè)信用的最低標準。2信用條件(Credit Terms) 1)信用期限Credit Period；是企業(yè)賒銷商品或提供勞務時允許延遲付款時間的寬限期2)現(xiàn)金折扣和折扣期限Cash Discount and Discount Period是企業(yè)為了吸引顧客在一定時間內(nèi)支付貨款而給予顧客在貨款上的減除額。3信用額度信用額度是指企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營情況和每一客戶的償付能力規(guī)定允許該客戶的最大的賒購金額4收賬政策(Collection Policy)收款方案是指企業(yè)為催收過期應收賬款所制

24、定的基本程序和策略，又稱收賬政策。收賬政策實際上是收款費用問題。三、應收賬款日常管理應收賬款的日常管理措施主要包括對客戶資信情況進行的事前、事后調(diào)查、分析和對應收賬款進行的賬齡分析。例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款，即不給折扣，-該公司投資的最低報酬率為15%，其他有關數(shù)據(jù)如下：項目 30天 60天銷售量100000 120000銷售額（單價5元）500000 600000銷售成本變動成本 （每件4元）400000480000固定成本5000050000毛利5000070000可能發(fā)生的收帳費用3000 4000可能發(fā)生的壞帳損失50009

25、000第四節(jié) 存貨管理一、存貨功能與成本（一）存貨的功能表現(xiàn)在以下方面：1防止停工待料 2. 適應市場變化 3. 降低進貨成本 4. 維持均衡生產(chǎn)。（二）存貨成本包括以下方面：1. 采購成本 2. 訂貨成本 3. 儲存成本 4. 缺貨成本。二、經(jīng)濟訂貨批量模型（Economic Ordering Quantity Model）（一）基本經(jīng)濟訂貨批量模型（二）擴展經(jīng)濟訂貨批量模型1數(shù)量折扣2訂貨提前期（再訂貨點）3存貨陸續(xù)供應和使用4保險儲備三、存貨日常管理1歸口分級管理2ABC分類管理第五節(jié) 固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)管理一、 固定資產(chǎn)管理（一）固定資產(chǎn)的概念特點與種類1定義：企業(yè)的固定資產(chǎn)，是指使用

26、期限超過一年，單位價值在規(guī)定標準以上，并且在使用過程中保持原有實物形態(tài)的資產(chǎn)。2固定資產(chǎn)的特點投資的一次性和收回的多次性。價值補償和實物更新分別進行。循環(huán)周轉速度慢。3.固定資產(chǎn)的分類1）按經(jīng)濟用途標志，可將固定資產(chǎn)分類為生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)和非生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)。2）按使用情況標志，可將其分為使用中固定資產(chǎn)、未使用固定資產(chǎn)和不需用的固定資產(chǎn)。3）按所有權標志，可將固定資產(chǎn)分為自有固定資產(chǎn)和租入固定資產(chǎn)。4）按綜合標志分類。一般可分為生產(chǎn)用固定資產(chǎn)、非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)、租出固定資產(chǎn)、末使用固定資產(chǎn)、不需用固定資產(chǎn)、融資租入固定資產(chǎn)等六大類。另外還可以按折舊分類，即按計提折舊的需要，將固定資產(chǎn)分為通

27、用設備、專用設備和房屋、建筑物三大部分，在三大部分下又細分為若干類別。(二)固定資產(chǎn)需求量的核定1 核定生產(chǎn)設備需求量的基本方法2核定生產(chǎn)設備需求量的具體方法（三）固定資產(chǎn)折舊的管理二、其他資產(chǎn)管理（一）長期待攤費用（二）其他長期資產(chǎn)第六章 投資管理【教學目的】本章要求學生掌握現(xiàn)金流量的確定；掌握投資管理的基本理論、現(xiàn)金流量分析、確定型投資決策、風險型投資決策；要求掌握債券投資價值及收益率的計算、股票內(nèi)在價值和收益率的計算以及如何進行債券與股票的投資決策【本章重點】現(xiàn)金流量的確定；確定性投資項目的評價方法的應用【本章難點】凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報酬率法在原理上的比較。第一節(jié) 投資管理概述一、企業(yè)投資分

28、類1按投資期限分為短期投資和長期投資。2按投資范圍分為對內(nèi)投資和對外投資。3按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關系分為直接投資和間接投資。4按投資的風險程度分為確定型投資和風險型投資。5按投資方案是否相關分為獨立投資和互斥投資。6按對未來的影響程度分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術性投資。7按投資的性質(zhì)分為生產(chǎn)性投資和金融性投資。二、影響投資的相關因素第二節(jié) 證券投資一、債券投資（一）債券投資的特點（二）債券投資收益的評價1債券價值的計算1）一般情況下的債券估價模型V=Fi(P/A,k,n)+F(P/S,k,n)一次還本付息且不計算復利的債券估價模型V=（F+Fin）(P/F,k,n)3）折價發(fā)行時債券的估價模型 V=

29、F(P/F,k,n)2債券投資收益率的計算不考慮貨幣時間價值1）直接收益率=票面利率*票面價格/發(fā)行價格2）中途收益率=票面利率*票面價格+（賣出價格買入價格）/持有期間/買入價格考慮貨幣時間價值1利息每年支付一次的債券收益率購進價格=I (P/A,R,n)+ F(P/F,R,n) R是債券投資收益率2到期一次還本付息收益率V=(F+Fin)(P/F,R,n) (利息不計息) V=(F+ I (P/A,R,n)(P/F,R,n)（利息計息）3貼現(xiàn)債券投資收益率1）單利計算 R=(Sn-S0)/n S02）復利計算 R= nSn/S0 -1（三）債券投資的風險（四）債券投資的優(yōu)缺點優(yōu)點 1、本金

30、安全性高 2、收入穩(wěn)定性高 3、市場流動性好缺點 1、購買力風險較高 2、沒有經(jīng)營管理權二、股票投資（Stock Investment）（一）股票特點（二）股票的投資收益的評價1股票估價1）股票股價的基本模型V=長期持有零成長股票的估價模型3）長期持有固定成長股票的估價模型4）非固定成長股票的價值V=2股票投資收益率的計算（三）股票投資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點 投資收益高 購買力風險低 擁有經(jīng)營控制權2、缺點 求償權居后 價格不穩(wěn)定 收入不穩(wěn)定三、證券投資組合證券投資組合是指將所有資金有選擇的投向一組證券，這樣做可以幫助投資者全面捕捉獲利機會，降低投資風險。（一）證券投資組合的風險與收益率1證券投資組

31、合的風險1）非系統(tǒng)風險2）系統(tǒng)風險2證券投資組合的風險收益3證券投資組合的風險收益率（二）證券投資組合的策略與方法1證券投資組合策略1）保守型策略 2）冒險型策略 3）適中型策略2證券投資組合的方法1）選擇足夠數(shù)量的證券進行組合2）把風險大、風險中等、風險小的證券放在一起進行組合3）把投資收益呈負相關的證券放在一起進行組合第三節(jié) 項目投資一、投資項目現(xiàn)金流量的構成、估算與確定這里所講的投資項目主要是指對固定資產(chǎn)的投資，主要分為以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項目和以恢復或改善生產(chǎn)能力為目的的更新改造項目投資兩大類。（一）現(xiàn)金流量的構成1現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量是指由于投資方案實施而引起的企業(yè)現(xiàn)金收支的

32、改變量，也就是投資項目從籌建、設計、施工、正式投產(chǎn)使用至報廢為止的整個期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。2從其內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構成1）現(xiàn)金流入量 （1）項目投產(chǎn)后增加的營業(yè)收入（2）項目報廢時的殘值收入或中途轉讓時的變現(xiàn)收入（3）項目結束時收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金（4）其他現(xiàn)金流入量2）現(xiàn)金流出量 （1）在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費上的投資（2）項目建成投產(chǎn)后開展正常經(jīng)營活動而需投放在流動資產(chǎn)上的營運資金（3）為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本（4）各種稅款（5）其他現(xiàn)金流出3）現(xiàn)金凈流量 不考慮所得稅時，項目正常生產(chǎn)經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量為：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出

33、量 =營業(yè)收入付現(xiàn)成本 =營業(yè)收入（營業(yè)成本非付現(xiàn)成本） =稅前利潤+折舊3從其產(chǎn)生的時間上看現(xiàn)金流量的構成1）初始現(xiàn)金流量 ( Elementary Cash Flow) （1）建設投資（2）流動資產(chǎn)投資（3）其他投資費用（4）原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用初始凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的原始投資額+原固定資產(chǎn)殘值收入清理費用2）營業(yè)現(xiàn)金流量（Operating Cash Flow）（1）產(chǎn)品或服務銷售所得到的現(xiàn)金流入量（2）各項營業(yè)現(xiàn)金支出（3）稅金支出經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅+回收額 =稅后利潤+非付現(xiàn)成本+回收額 =營業(yè)收入（1所得稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅率）+非付現(xiàn)成

34、本所得稅率+回收額3）終結現(xiàn)金流量 (Termination Cash Flow) （1）固定資產(chǎn)的變價收入（2）投資時墊支的流動資金的收回（3）停止使用的土地的變價收入以及為結束項目而發(fā)生的各種清理費用（四）確定現(xiàn)金流量時需要注意的問題要考慮營運資金的需要；要考慮增量費用；相關成本和非相關成本的區(qū)分。在決策時已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出（沉沒成本、過去成本、帳面成本等），不應包括在現(xiàn)金流量之內(nèi)；不要忽視機會成本。不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出處理。（五）所得稅與折舊對投資的影響1稅后成本與稅后收入稅后成本=實際支付（1稅率）稅后收入=應稅收入（1稅率）2折舊的抵稅作用3稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅后的營業(yè)

35、現(xiàn)金流量：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 =稅后凈利+折舊 =收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊（1稅率）二、常用投資決策方法（一）非貼現(xiàn)的投資決策方法(Non-Discounted Cash Flow Method)1回收期法（Payback Period）含義：回收期是指在不考慮時間價值的情況下，收回全部原始投資額需要的時間，即投資項目在經(jīng)營期間內(nèi)預計凈現(xiàn)金流量的累加數(shù)恰巧抵償其在建設期內(nèi)預計現(xiàn)金流出量所需要的時間。計算公式項目經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量都相等時的回收期的計算公式：不包括建設期的回收期(PP)=原始投資額/年凈現(xiàn)金流量包括建設期的回收期=建設期+PP2）項目經(jīng)營期每年凈

36、現(xiàn)金流量都不相等時的回收期的計算公式：NCFt=0選擇標準（決策原則）該指標越小，回收年限越短，則方案越有利。評價1）使用回收期法的優(yōu)點2）使用回收期法的缺點2會計收益率法（Accounting Rate of Return）概念：平均會計收益率法是指投資項目經(jīng)濟壽命期內(nèi)的平均每年獲得的稅后利潤與投資額之比，是一項反映投資獲利能力的相對指數(shù)。計算公式以平均投資額為基礎計算的平均會計收益率，公式為：平均會計收益率=投資項目經(jīng)濟壽命期內(nèi)的年平均稅后利潤/（初始投資額+殘值）2以初始投資額為基礎計算的平均會計收益率，公式為：平均會計收益率=投資項目經(jīng)濟壽命期內(nèi)的年平均稅后利潤/初始投資額決策原則該指

37、標越大越好。評價3平均報酬率法概念：平均報酬率是指投資項目經(jīng)濟壽命期（即營業(yè)期）內(nèi)的年平均凈現(xiàn)金流量與投資額之比。計算公式：以平均投資額為基礎的平均報酬率，公式為;平均報酬率=投資項目營業(yè)期內(nèi)年平均凈現(xiàn)金流量/（初始投資額+殘值）2以初始投資額為基礎的平均報酬率，公式為：平均報酬率=投資項目營業(yè)期內(nèi)年平均凈現(xiàn)金流量/初始投資額選擇標準：單一投資方案選擇大于投資者要求的最低平均報酬率的方案；在多個互斥方案中，選擇大于投資者要求的最低平均報酬率且最大的方案。評價（二）貼現(xiàn)的投資決策方法1凈現(xiàn)值法（Net Present Value）概念：凈現(xiàn)值（簡稱NPV）是指某個投資項目投入使用后各年的凈現(xiàn)金流

38、量的現(xiàn)值總和與初始投資額（或投資期內(nèi)的各年投資額的現(xiàn)值總和）之差，即投資項目未來現(xiàn)金流入量與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差。計算公式?jīng)Q策標準如果投資項目的凈現(xiàn)值大于0，則該項目可行；如果投資項目的凈現(xiàn)值小于或等于0，則項目不可行；如果有多個互斥的項目，則應選擇凈現(xiàn)值大于0且最大的項目。評價2內(nèi)含報酬率法（Internal Rate of Return）內(nèi)含報酬率及內(nèi)含報酬率法的概念內(nèi)含報酬率是指投資項目在使用期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值總和相等時的貼現(xiàn)率，即使投資項目凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。計算1）營業(yè)期每年現(xiàn)金流量相等2）營業(yè)期每年現(xiàn)金流量不相等決策標準單一項目要高于投資者要求的報酬率；多個互

39、斥項目選擇報酬率最高的方案。評價3. 現(xiàn)值指數(shù)法 又稱獲利指數(shù)法，是指投資項目在使用期內(nèi)各期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和與投資額現(xiàn)值總和之比。單一投資項目，現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行；互斥項目選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案。4三種貼現(xiàn)決策方法的比較1）凈現(xiàn)值指標與內(nèi)含報酬率之間的比較（1）投資期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號（2）初始投資額不相等（3）項目計算期不同2）凈現(xiàn)值指標與現(xiàn)值指數(shù)指標的比較三、投資決策方法的應用（一）新建投資項目決策（資產(chǎn)擴張）1單一獨立投資決策2多個互斥投資方案使用年限相等的投資決策使用年限不等的投資決策（最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法）（二）固定資產(chǎn)更新決策1可使用年限相同的更新決策2可使用年限

40、不同的更新決策四、項目投資風險決策分析（一）風險調(diào)整貼現(xiàn)率法（Risk-adjust Discount Rate）1用風險報酬率模型來調(diào)整貼現(xiàn)率2用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率（二）風險調(diào)整現(xiàn)金流量法（Risk-adjust Cash Flow）1概念：風險調(diào)整現(xiàn)金流量法就是先根據(jù)風險調(diào)整現(xiàn)金流量，然后再根據(jù)投資決策指標進行投資決策評價的方法。具體調(diào)整中，最常用的是肯定當量法。2肯定當量系數(shù)的確定（三）兩種方法的比較第七章 利潤管理 【教學目的】本章要求學生重點理解并掌握股利政策的含義、政策選擇、股利支付程序和方式；掌握股票股利和股票分割的原理和區(qū)別；掌握銷售收入和利潤預測的各種方法，特別是本

41、量利分析法；掌握利潤的構成、利潤分配應遵循的原則及一般順序。【本章重點】四種股利政策；股票股利和股票分割【本章難點】股票股利和股票分割的關系第一節(jié)利潤形成的管理一、收入管理（一）收入的概念和內(nèi)容1收入2主營業(yè)務收入3其他業(yè)務收入4對外投資收入（二）收入的抵減項目1銷售退回2銷售折扣3形式折讓（三）營業(yè)收入預測1直線趨勢法2因果關系法3量本利分析法1）本量利分析定義：本量利分析法是指利用產(chǎn)（銷）量、成本和利潤之間的依存關系，根據(jù)產(chǎn)品的預計銷售數(shù)量、價格和成本資料，確定未來一定時期利潤額的一種方法。2）盈虧臨界點分析盈虧臨界點又稱作損益平衡點或保本點，是指企業(yè)收入和成本相等，即邊際貢獻等于固定成本

42、時企業(yè)所處的既不盈利也不虧損的狀態(tài)。二、利潤管理（一）利潤的構成1營業(yè)利潤2投資凈收益3營業(yè)外收支凈額4所得稅（二）利潤預測1量本利分析法(Quality Cost Return) 其數(shù)學表達式：1）損益方程式；2）邊際貢獻方程式；3）量本利圖2利潤增長比率法第二節(jié) 利潤分配管理一、利潤分配的意義二、利潤分配的原則三、利潤分配的順序1計算可供分配的利潤2計提法定盈余公積金3計提法定公益金4計提任意盈余公積金5向投資者支付分配利潤若有剩余，屬于年末未分配利潤第三節(jié) 利潤分配政策一、利潤分配政策的概念和意義二、股利政策的評價與選擇（一）法律因素（二）股東因素（三）公司因素（四）其他因素三、股利支付的程序和方式（一）股利支付的程序1股利宣布日2股權登記日3股票除息日4股利支付日（二）股利支付方式1現(xiàn)金股利2財產(chǎn)股利3負債股利4股票股利5股票分割6股票購回（三）股利理論股利無關論（Dividend Irrelevant Theory）1觀點公司的股利政策與公司的市場價值無關公司的股利政策不重要股利不會對公司的股票價格或其資金成本產(chǎn)生任何