轉型時期金融服務業(yè)開放戰(zhàn)略若干思考

1、轉型時期金融服務業(yè)開放戰(zhàn)略若干思考宋逢明清華大學教授課程前言其實， 我對證券市場的接觸是很早的， 剛才主持人說， 這是新生代的經(jīng)濟學家們來講的，我恐怕應該是屬于原生代的。因為 1990 年，上海證券交易所成立的籌備會議是在上海華南賓館召開的，當時我是去參加這個會議的唯一的學界人士，當時說句實在話，還是魏文遠、管景勝， 第一代證券人玩股票的時候， 也正因為參加這么一個會議， 我深深感到我國中國人搞股票市場，知識準備嚴重不足，當時講來講去，只是講交易機制是價格優(yōu)先和時間優(yōu)先，其它說不出什么名堂來，當時對T+1、 T+0 都還沒有搞明白。之后我去了美國學習和做研究工作， 回來以后對于金融的研究應該說

2、， 我后來的興趣相對來講比較廣泛一點， 我始終感覺到金融在向綜合化方向發(fā)展。 因為在學校工作的人， 總是比較喜歡追蹤一些新的理念， 因為我覺得， 隨著現(xiàn)在經(jīng)濟形態(tài)的發(fā)展和變化， 實際上傳統(tǒng)的經(jīng)濟學已經(jīng)遭遇到非常嚴峻的挑戰(zhàn)。所以我想以一個更廣泛的視角跟大家討論一下現(xiàn)在的新常態(tài)。首先就是如何理解經(jīng)濟轉型的問題。什么叫轉型，轉到哪里去？最傳統(tǒng)的經(jīng)濟學 GDP的計算公式，它是=消費+投資+政府購買+凈出口，原來認為中國過去30 年的發(fā)展是靠投資和出口作為驅動器來發(fā)展的， 今后我們要進行結構的調整， 比如我們要啟動消費， 這時候股票市場就起到非常重要的財富效應， 如果股票市場長期熊市， 大家的資金都被深

3、度套牢怎么敢消費？但是是不是這樣的調整就是轉型？我覺得是有問題的， 所以我就想提出一些問題跟大家進行討論。70 年代末期，我是我們國家第一屆管理學的研究生，當時在上海交大，當時請了一位美國教授跟我們討論， 當時說我們要建設四化強國工業(yè)現(xiàn)代化、 農業(yè)現(xiàn)代化、 國防現(xiàn)代化、 科學技術現(xiàn)代化。 當時美國教授問我們第一批研究生一個問題， 什么叫現(xiàn)代化？說句實在話， 這個問題把我們問倒了。 后來他給我們解釋，所謂的現(xiàn)代化是后工業(yè)化，就是工業(yè)化之后是現(xiàn)代化，但是可以說，當時他也沒有說清楚什么是后工業(yè)化。那么 90 年代末期，我回國以后，我跟當時周道炯主席，他擔任團長帶領了一個代表團去馬尼拉參加PEC僅會，

4、PECO太平洋經(jīng)濟合作理事會，是一個民間的會議，因為APEC是政府間會議，在民間會議上民間人士進行交流。 其中也包括一些下臺的政府首腦， 那時候大家開口閉口講新經(jīng)濟、 碼經(jīng)濟，現(xiàn)在又講互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟。差不多 90 年代后期，我在哈佛商學院參加一個總經(jīng)理培訓項目的時候， 哈佛的教授也是開口閉口就是新經(jīng)濟。 我當時問他們一個問題， 新經(jīng)濟的理論是什么或者說什么是新經(jīng)濟的模型？沒有。另外， 我們現(xiàn)在經(jīng)常講軟實力， 這個軟實力現(xiàn)在的意思是在文化方面的東西講得比較多，西方國家甚至把他們的體制、 他們的普世價值當做他們的軟實力。 那么我想提的問題是， 有沒有經(jīng)濟的軟實力？什么是經(jīng)濟的軟實力？最后一個問題是，

5、進一步的開放， 我們資本市場的開放，銀行業(yè)的開放，金融業(yè)的國際化戰(zhàn)略怎樣和轉型相結合？一、經(jīng)濟轉型與后工業(yè)化時代剛才我已經(jīng)說了， 這個問題實際上已經(jīng)對現(xiàn)代傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論， 西方的經(jīng)濟學理論大家都在學， 這個是我們要學習的， 但是我覺得他們實際上已經(jīng)面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。 這個嚴峻的挑戰(zhàn)也就是說到底什么叫轉型，是不是就是一些結構方面，GDP曾長的結構調整就是轉型，是不是數(shù)碼經(jīng)濟、 網(wǎng)絡經(jīng)濟這就是我們要轉型到那個方向去？實際上， 從我個人的看法來講也是跟大家討論，不一定正確。 我覺得， 經(jīng)濟的轉型意味著整體經(jīng)濟形態(tài)的轉型， 那么這個整體經(jīng)濟形態(tài)的轉型，實際上就是應該由制造經(jīng)濟向服務經(jīng)濟進行轉型。這個

6、說句實在話，現(xiàn)在的經(jīng)濟學并沒有真正說清楚什么是制造經(jīng)濟，什么是服務經(jīng)濟，我們作為研究人員就要從其它那些學科去吸取它的營養(yǎng)。 最近， 我的很大的研究興趣是在金融服務營銷方面， 實際上現(xiàn)在的營銷研究它在這方面提出非常新的觀點，特別是服務營銷，服務營銷現(xiàn)在分為三大學派，北美學派、法國學派、北歐學派。實際北歐學派他們很多的理念我覺得是很超前的，是很值得我們深思的。因為首先我們說，金融業(yè)是服務業(yè)，金融業(yè)為什么是服務業(yè)？如何區(qū)分制造業(yè)和服務業(yè)？事實上制造業(yè)當中有服務， 因為比如說， 商品的配售、 售后修理維修這些都是服務工作，服務業(yè)當中有產品， 比如餐館是服務業(yè)， 餐館給你提供各種各樣的美味佳肴， 這不就

7、是餐館的產品嗎？！ 銀行是服務業(yè)， 銀行不是給你提供各種各樣通過金融創(chuàng)新， 搞出各種各樣的新興產品來。 我們如何區(qū)分制造業(yè)和服務業(yè)， 什么叫服務經(jīng)濟？這些理念、 這些概念實際上都要把它弄清楚，這樣弄清楚了，才能真正理解我們所謂的轉型是要轉到哪里去?，F(xiàn)在營銷理論研究提出來一種新的理念， 這種新的理念認為關鍵是它的資源， 它提出產品是資源的載體， 而服務是資源的投入過程。 實際上， 在任何產品和服務的價值創(chuàng)造鏈條當中， 占主體的是哪一類資源？它把資源分為兩類， 一類對象性的資源， 還有一部分是被稱為操作性資源?；蛘呶覀兙涂梢园阉Q為硬資源和軟資源。硬資源是有形的資源，比如各種機械產品，包括我們手里

8、的電腦，而軟資源是無形的資源，包括各種各樣的技術、技能、人的 智慧創(chuàng)造等等這些是軟資源。這樣的話，實際上用來區(qū)分服務業(yè)和制造業(yè)的區(qū)別就是在他的 產品和服務的價值鏈創(chuàng)造當中，哪一種資源是占主體的， 軟資源占主體的就是服務業(yè)， 硬資源占主體的就是制造業(yè)。如果我們從這個思路看問題看得比較清楚，比如餐館為什么是服務業(yè)，而食品加工廠為什么是制造業(yè)。為什么，因為食品加工廠和餐館的原材料是一樣的，餐館除了制造出食品來之外，其實有很多軟性的東西加到里面，比如廚師高超的烹飪技術、餐館溫馨舒適的環(huán)境，甚至企業(yè)的文化等等這些都是軟資源。所以，以這種方式來區(qū)分硬資源和軟資源，區(qū)分制造經(jīng)濟和服務經(jīng)濟， 我們就可以看到，

9、后工業(yè)化時代實際上就意味著制造經(jīng)濟向服務經(jīng)濟的轉型，這才是真正的經(jīng)濟形態(tài)的轉型。 這樣的話，原來的被認為是很現(xiàn)代的經(jīng)濟學理論引起了挑戰(zhàn)，大家知道，經(jīng)濟學的基石是討論價值，從亞當斯密、大衛(wèi)李嘉圖到馬克思，大家都說的是勞動價值，后來西方經(jīng)濟學 說效用價值，馬克思在資本論的開卷講商品的時候，就是講使用價值、交換價值，然后 用辯證法推出價值，然后馬克思的偉大貢獻是發(fā)現(xiàn)了剩余價值。現(xiàn)在如果從服務經(jīng)濟的角度上來講，實際上這種最最基本的理論概念都發(fā)起了挑戰(zhàn)，強調了在服務經(jīng)濟里面強調的是客戶的體驗價值，比如一個人擁有了一輛法拉利跑車，僅僅是因為它的使用價值嗎？使用價值就是一個運載工具，運輸跟普通汽車一樣。 但

10、是他擁有這輛法拉利跑車，非常的昂貴，實際上它滿足的是他另外的一種感覺，另外的一種體驗，很多追求時尚的婦女買很多時髦的服裝，衣柜里面都擺滿這些服裝，有的根本沒有時間沒有機會穿著它，為什么要買那么多的新衣服？因為是一種體驗價值。這種體驗價值實際上是誰創(chuàng)造的呢？這種體驗價值實際上是客戶自己創(chuàng)造的，是消費者自己創(chuàng)造的， 而我們的服務業(yè)實際上服務的供應商并不能夠去把價值直接給這些消費者，所以服務商包括金融的服務商它實際上提供的是價值主張，他提出這種價值主張以后，如果符合了客戶的需求，跟客戶的價值主張 是一拍即合，那么在這個時候，服務供應商可以提供他的服務，提供他的產品來支持客戶創(chuàng)造他自己的體驗價值。二、

11、經(jīng)濟軟實力與金融服務的輸出這樣的我們就可以再來討論軟實力的問題。比如什么是經(jīng)濟的軟實力？實際上我個人認為它就是軟資源的實力，如果這樣來看我們的金融業(yè)就是典型的服務業(yè)，盡管通過金融創(chuàng)新會推出五花八門，眼花繚亂的各色各樣的金融產品，但是這些金融產品都是屬于智慧型的產品，都是屬于軟資源的產品。這樣的話就是說金融業(yè)他成為， 鄧小平同志說，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，我的理解，金融業(yè)是服務經(jīng)濟的核心產業(yè)。這樣的話實際上服務經(jīng)濟對銀行金融業(yè)提出了全新的挑戰(zhàn)，為什么提出了全新的挑戰(zhàn)呢？比如說， 大家知道， 傳統(tǒng)的銀行發(fā)放貸款是需要質押的， 這些服務業(yè)怎么給你提供質押呢， IT 行業(yè)它的最主要的資產是人力資本，它的

12、所有的資金是用來發(fā)放高薪，發(fā)放薪水，它拿什么來做質押呢， 銀行怎么能夠貸款給他們呢？比如說像投資銀行， 投資銀行本身， 投資銀行的資產是什么？比如說制造業(yè)的企業(yè)， 它的資產， 有機器有廠房有大量的庫存， 所以審計的時候盤點庫存就成為了很大的任務，是有形的硬資源的這樣的東西，但是證券公司、投資銀行， 商業(yè)銀行它是有大量的， 它有一個很大的信貸資產組合，是金融資產， 有一大筆的金融資產。 投資銀行有什么？投資銀行自營的業(yè)務是一個小的比例， 投資銀行可以說它既沒有硬資源的資產， 也沒有金融資產，投資銀行最重要的資產，第一是它的牌照， 它有牌照可以做各種各樣的證券的業(yè)務，證券公司的牌照是非常稀缺的資源

13、，第二，他的技術力量，他的技術隊伍，他的專業(yè)隊伍，第三他的品牌，這些都是軟資源。另外 IT 行業(yè)， 也是現(xiàn)代的以軟資源為主體的這樣的行業(yè)， 我們應該有新的理念來引導。也就是我們應該討論服務經(jīng)濟的對外開放， 因為原來我們中國的對外開放是從出口加工業(yè)開始的， 那么出口加工業(yè)實際上勞動的輸出， 制造經(jīng)濟的勞動輸出和服務經(jīng)濟的勞動輸出， 是不一樣的。 為什么當時我們學習美國的風險投資的時候， 為什么美國的風險投資就在美國成功， 在其他地方幾乎沒有成功的先例， 而其他特別在發(fā)展中國家認為是在兩個地方的是非常成功的， 一個是新加坡， 一個是臺灣的新竹工業(yè)園區(qū)， 為什么？因為他們實際上是高科技產品的出口加工

14、， 所以他就區(qū)別為制造經(jīng)濟的勞動輸出和服務經(jīng)濟的勞動輸出是不一樣的， 那么資本貨物的輸出， 我們現(xiàn)在產能過剩， 我們要把過剩的產能通過我們進一步的開放輸出出去，資本貨物的輸出既包括硬資源的輸出，也包括了軟資源的輸出，因此我認為， 加大開放的國家戰(zhàn)略， 應該與制造經(jīng)濟向服務經(jīng)濟的轉型相結合， 這才是轉型， 整個經(jīng)濟形態(tài)的轉型。資本貨物的輸出應當加大軟資源的比重來提升經(jīng)濟的軟實力。而金融服務的輸出是軟資源的輸出， 是輸出經(jīng)濟軟實力的一項重要內容， 也就是說我們到境外去辦銀行， 甚至我們到境外去辦券商， 我們到境外去辦保險公司， 這些都使我們服務經(jīng)濟的對外開放的重要內容。 講人民幣國際化的時候， 我

15、在香港參加研討會， 說非常歡迎國內的企業(yè)到香港去融資， 來進行人民幣融資， 當時我的觀點是， 這個不算是真正的人民幣國際化。 真正的人民幣國際化， 那個至多是國內的人民幣金融服務市場對香港市場的延伸。 真 正的金融的國際化， 應該使我們給外國企業(yè)進行人民幣的融資， 我們把人民幣用貸款的方式，用發(fā)債的方式給外國的企業(yè)機構去融資，然后外國的企業(yè)機構也用人民幣償還我們，這樣的話實際上連匯率風險都沒有， 這樣的話才是真正的人民幣走向國際化。那么金融服務的輸出是軟資源的輸出，是輸出經(jīng)濟軟實力的一項重要內容。三、金融服務國際化的戰(zhàn)略原則這樣的話，我想最后講一些我個人的見解，不一定正確，歡迎大家批評指正。我

16、認為金融服務的國際化應該有一些戰(zhàn)略上的原則。金融服務的國際化第一應該與國家的經(jīng)濟轉型相結合，對于我們這樣一個龐大的國土面積和世界第一大人口的國家，我們的各個區(qū)域的發(fā)展是不平衡的，梯度發(fā)展將是國家經(jīng)濟轉型期的一個特征，制造經(jīng)濟并不是說中國作為一個制造大國，我們轉向服務經(jīng)濟我們就不要搞制造了，不是這樣，但是制造經(jīng)濟應該逐步的向中西部轉移，東部沿海地區(qū)應該率先的轉向服務經(jīng)濟，而且事實上現(xiàn)在的發(fā)展也是這樣在做。那么在金融服務國際化的時候，要強調內外結合和跟隨客戶的原則，這個是金融服務的開放的重要原則。我們的金融機構到國外去提供金融服務，我一再提出我的擔憂， 我的擔憂是你們千萬不要自己沒有做過的業(yè)務大規(guī)

17、模的介入，應該先試水，我們一定要跟我們具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的，我們輕車熟路的業(yè)務， 特別是和國內的業(yè)務能夠結合起來，真正打通國內外的資金和資本的渠道，這樣的話才能夠真正的發(fā)展，使我們的金融走向國際化， 所以一定要講內外結合。第二要跟隨客戶，這個是國際上通行的，而且是行之有效的戰(zhàn)略原則，但是以前可能比如說日本進行國際化的時候，他資本輸出大量的是制造業(yè)的外延，比如說他的汽車制造業(yè)，不再在日本本土制造，而到美國俄克拉荷馬州辦本田的工廠，但是我們的競爭，比如我們的高鐵輸出，我們慢慢的也會直接到國外辦我們的高鐵，但是一定要注意，我們真正的競爭是軟資源的競爭，也就是說我們的對外輸出要加大服務經(jīng)濟的比重，我們要加大

18、經(jīng)濟軟實力的比重，這個才是我們真正的轉型，真正經(jīng)濟形態(tài)的轉型，而我們的資本市場， 我們的直接融資也好，我們的銀行也，我們的間接融資也好，我們的保險業(yè)等等，我們如何面對新的 經(jīng)濟形態(tài)，服務經(jīng)濟的形態(tài)，來面臨這樣的挑戰(zhàn)，沒有現(xiàn)成的經(jīng)濟理論來指導我們的，我們要探索，我們要有我們的理論自信，也就是只有中國人將會在這一方面，我相信將會取得重大的理論突破。那么，金融的國際化應當與國家的“兩帶一路”的經(jīng)濟發(fā)展與開放的國家戰(zhàn)略相適配，而在這些方面根據(jù)我們做的一些戰(zhàn)略研究，我們比較建議我們的金融開放要高度關注新興市場經(jīng)濟體，說句實在話，現(xiàn)在境外融資價格很便宜，美元的利率比人民幣的利率低，這本身 就是個怪相，因為人民幣是個強勢貨幣，受到升值壓力，美元是弱勢貨幣，受到貶值壓力，相對于人民幣而言， 但是很奇怪，人民幣的利率比美元利率高，所以原來利率評價理論在這里就不成立了，對不對，在這樣的情況下面，我們如果貪圖他的低利率，就貿然的闖到成熟的市場里面去，你不見得做得過人家，而且資深的金融屆人士、 資深的投資銀行家， 包括各種各樣的金融騙子可以騙得你團團轉。但是，新興市場經(jīng)濟體，比如說上