博納影業(yè)全梳理：全產(chǎn)業(yè)鏈布局電影龍頭主旋律商業(yè)片樹立行業(yè)標(biāo)桿

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250026 公司基本情況概述 4 HYPERLINK l _TOC_250025 公司發(fā)展歷程及主要業(yè)務(wù) 4 HYPERLINK l _TOC_250024 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理層 4 HYPERLINK l _TOC_250023 核心財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo) 7 HYPERLINK l _TOC_250022 公司員工情況 8 HYPERLINK l _TOC_250021 公司主營業(yè)務(wù)分析 8 HYPERLINK l _TOC_250020 電影投資業(yè)務(wù) 9 HYPERLINK l _TOC_250019 主投業(yè)務(wù) 9 HYPERLINK l _TO

2、C_250018 參投業(yè)務(wù) 9 HYPERLINK l _TOC_250017 電影發(fā)行業(yè)務(wù) 10 HYPERLINK l _TOC_250016 代理發(fā)行業(yè)務(wù) 10 HYPERLINK l _TOC_250015 買斷/保底發(fā)行業(yè)務(wù) 11 HYPERLINK l _TOC_250014 院線業(yè)務(wù) 12 HYPERLINK l _TOC_250013 影院業(yè)務(wù) 12 HYPERLINK l _TOC_250012 財務(wù)數(shù)據(jù)分析 13 HYPERLINK l _TOC_250011 整體財務(wù)數(shù)據(jù) 13 HYPERLINK l _TOC_250010 營業(yè)收入具體分析 15 HYPERLINK l

3、 _TOC_250009 投資業(yè)務(wù)收入 16 HYPERLINK l _TOC_250008 發(fā)行業(yè)務(wù)收入 16 HYPERLINK l _TOC_250007 院線業(yè)務(wù)收入 16 HYPERLINK l _TOC_250006 影院業(yè)務(wù)收入 16 HYPERLINK l _TOC_250005 營業(yè)毛利及毛利率具體分析 17 HYPERLINK l _TOC_250004 電影投資及發(fā)行業(yè)務(wù)毛利分析 17 HYPERLINK l _TOC_250003 院線業(yè)務(wù)毛利分析 18 HYPERLINK l _TOC_250002 影院業(yè)務(wù)毛利分析 18 HYPERLINK l _TOC_25000

4、1 未來發(fā)展目標(biāo)及募集資金運用 19 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 20圖表目錄圖 1：博納影業(yè)部分出品影片 4圖 2：博納影業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 5圖 3：博納影業(yè) 2017-2019 年度員工數(shù)量變化（人） 8圖 4：博納影業(yè)員工專業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)成（截至 2019 年 12 月 31 日） 8圖 5：2017-2019 年博納影業(yè)分業(yè)務(wù)營業(yè)收入（萬元）及收入占比 8圖 6：博納影業(yè) 2017-2019 年主投影片及票房表現(xiàn) 9圖 7：博納影業(yè) 2017-2019 年參投影片及票房表現(xiàn) 10圖 8：博納影業(yè) 2017-2019 年代理發(fā)行影片及票房表現(xiàn) 11圖 9：博納影業(yè) 2

5、017-2019 年買斷/保底發(fā)行影片及票房表現(xiàn) 12圖 10：博納影業(yè) 2017-2019 年末，2020 年 10 月旗下影院數(shù)量（家） 13圖 11：2020 年 10 月全國影投票房 TOP10 及市占率 13圖 12：博納影業(yè) 2017-2020 年營業(yè)收入（億元）及同比增長情況 14圖 13：博納影業(yè) 2017-2020 年歸母凈利潤（億元）及同比增長情況 14圖 14：博納影業(yè)毛利率 、凈利率 變化情況 14圖 15：博納影業(yè) 2017-2019 年期間費用率 15圖 16：2017-2019 年博納影業(yè)分業(yè)務(wù)營業(yè)收入（萬元）及收入占比 15圖 17：博納影業(yè)影院業(yè)務(wù)中各類型收入

6、占比 17圖 18：博納影業(yè)各業(yè)務(wù)板塊的毛利率 17圖 19：博納影業(yè) 2017-2019 年投資業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)的毛利（億元）及毛利率 18圖 20：博納影業(yè)影院業(yè)務(wù)的毛利率情況 19圖 21：博納影業(yè)電影放映業(yè)務(wù)的上座率與同期市場整體上座率的對比情況 19圖 22：募集資金投入項目（萬元） 20圖 23：募集資金擬投資電影（萬元） 20表 1：博納影業(yè)董事會成員介紹 5表 2：博納影業(yè)高管介紹 7表 3：博納影業(yè) 2017-2020 年度核心財務(wù)數(shù)據(jù) 7表 4：博納影業(yè)投資業(yè)務(wù)收入前五名的影片投資收入金額（億元）和占比 16表 5：博納影業(yè)發(fā)行業(yè)務(wù)收入前五名的影片收入金額（億元）和占比 16

7、表 6：博納影業(yè) 2019 主要影片毛利（億元）及毛利率情況 18公司基本情況概述公司發(fā)展歷程及主要業(yè)務(wù)博納影業(yè)是國內(nèi)首家從事電影發(fā)行業(yè)務(wù)的民營企業(yè)，深耕影視行業(yè)多年，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，現(xiàn)已成為行業(yè)知名的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的電影集團公司。公司的主營業(yè)務(wù)為電影的投資、發(fā)行、院線及影院業(yè)務(wù)。公司成立于 2003 年，2010 年成功登陸納斯達克，成為了中國第一家在美 IPO 的影視公司，2016 年從納斯達克退市，2020 年 11 月 5 日公司 A 股 IPO 申請過會。 博納連續(xù)十余年每年出品影片數(shù)量位列中國民營電影公司第一，累計出品影片超過 250 部， 累計總票房超過 350 億元，其中

8、有 10 部影片票房超過 10 億元，67 部影片票房超過 1 億 元，票房占比始終位列中國民營電影公司前三甲。公司近年出品發(fā)行影片包括紅海行動、中國機長、烈火英雄、智取威虎山、湄公河行動、一代宗師、龍門飛甲、桃姐、澳門風(fēng)云系列、竊聽風(fēng)云系列、十月圍城、烈日灼心、建軍大業(yè)、無雙、飛馳人生等。在影院業(yè)務(wù)方面，公司高度重視品牌建設(shè)，采取精品影院的策略，擁有北京悠唐影城、深圳皇庭影城等一批技術(shù)先進、經(jīng)營良好、票房領(lǐng)先的影院公司。2019 年，公司獲得關(guān)于加快電影院建設(shè)促進電影市場繁榮發(fā)展的意見出臺后的第一塊院線牌照，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈。截至 2019 年年底，公司已在北京、上海，廣州，深圳，重慶、成都

9、、西安、天津、長沙、武漢等各大城市投資建成并管理 79 家五星級標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)代多廳影城，銀幕總數(shù) 654 塊；根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2020 年 10 月，公司旗下復(fù)工影城已達 85 家。圖 1：博納影業(yè)部分出品影片資料來源：公司官網(wǎng)，&公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理層截至 2020 年 8 月 11 日，公司的控股股東為于冬，同時也是公司的實控人、董事長、總經(jīng)理。于冬目前直接持有公司 2.82 億股股份，占公司股份的 25.60，為公司第一大股東，且通過其控制的西藏祥川、影視基地分別間接控制公司 2.34、0.09的股份，合計控制公司 28.03的股份。藝人張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國、韓寒等也持有公司部分股權(quán)。圖

10、 2：博納影業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：招股說明書，&表 1：博納影業(yè)董事會成員介紹姓名職務(wù)介紹1994 年至 1999 年任職于北京電影制片廠；1999 年至 2000 年任職于中國電影集團公司，之后創(chuàng)立博納影業(yè)，現(xiàn)任博納影業(yè)董事長于冬董事長、總經(jīng)理兼總經(jīng)理；現(xiàn)任中國電影基金會副理事長、中國電影制片人協(xié)會副理事長及中國電影著作權(quán)人協(xié)會副會長等社會職務(wù)；2005 年 10 月至 2006 年 12 月任職于中信證券股份有限公司；2008 年 10 月至 2013 年 12 月任職于中信證券股份有限公司；孫垚董事2014 年至 2017 年 4 月任職于金石投資；2017 年 5 月起任職于中信證券投

11、資有限公司；現(xiàn)任博納影業(yè)董事；1993 年至 1999 年任 AsiaTelevision Limited 節(jié)目總監(jiān)；陳永雄董事、常務(wù)副總裁齊志董事、常務(wù)副總裁李堅董事尹雷董事1999 年至 2002 年任電訊盈科副總裁；2002 年至 2007 年擔(dān)任寰亞控股總經(jīng)理；2008 年至今歷任博納影業(yè)董事、常務(wù)副總裁；2004 年至 2008 年任普華永道會計師事務(wù)所高級審計師；2008 年至 2011 年在 Synnex（新聚思）任全球高級內(nèi)審師；2011 年至今歷任博納影業(yè)財務(wù)總監(jiān)、首席財務(wù)官、董事職務(wù)；現(xiàn)任博納影業(yè)董事及常務(wù)副總裁；2007 年 8 月至 2019 年 7 月任SAIF(Be

12、ijing)AdvisorsLimited 合伙人；2011 年 5 月至今任Sinovac Biotech Ltd.（科興控股生物科技有限公司）獨立非執(zhí)行董事；2012 年至今任中國罕王控股有限公司非執(zhí)行董事；現(xiàn)任博納影業(yè)董事；2012 年 12 月至今任江西天人生態(tài)股份有限公司監(jiān)事；2013 年 12 月至今任上海帑盈投資管理中心法定代表人；2015 年 6 月至今任廣州恒大淘寶足球俱樂部股份有限公司監(jiān)事會主席；2016 年 7 月至今任杭州阿里巴巴影視投資管理有限公司經(jīng)理、法定代表人；2016 年 6 月至今任上海影視傳媒股份有限公司董事；2016 年 9 月至今任北京悅凱影視傳媒有限公

13、司董事；2016 年 11 月至今任上海筑影投資管理咨詢有限公司董事；2016 年 3 月至今任百越文化創(chuàng)意有限公司董事；2016 年 6 月至今任上海上戲文化發(fā)展有限公司董事；2017 年 1 月至今任海南阿里巴巴影業(yè)投資管理有限公司經(jīng)理、法定代表人；2017 年 3 月至今任靈河文化傳媒（上海）有限公司董事；2017 年 10 月至今任武漢兩點十分文化傳播有限公司董事；2017 年 9 月任南京派瑞影院管理有限公司董事；2017 年 11 月至今任上海鳴澗影業(yè)有限公司董事；2018 年 2 月 6 日至今擔(dān)任Showtime AnalyticsLimited 董事；2018 年 3 月 1

14、 日至今任北京云尚制軟件開發(fā)有限公司董事、經(jīng)理、法定代表人；2018 年 5 月至今任北京云尚文心文化傳媒有限公司董事、經(jīng)理；2018 年 5 月至今任北京比特星光科技有限公司董事；2018 年 8 月至今上海晟天影視傳媒有限公司董事；2018 年 8 月任上海晟天影視傳媒有限公司董事；2018 年 9 月至今任杭州康邁投資管理有限公司法定代表人、經(jīng)理；2018 年 10 月至今，北京海馬輕帆娛樂科技有限公司董事；2019 年 1 月至今任北京新力量影視文化有限公司董事；2019 年 1 月至今任杭州懷德文化發(fā)展有限公司監(jiān)事；2019 年 9 月至今任廈門云尚匯影影視文化有限公司法定代表人、經(jīng)

15、理和執(zhí)行董事；現(xiàn)任博納影業(yè)董事；程武董事朱圣琴獨立董事齊大宏獨立董事江華獨立董事2009 年 11 月至今任騰訊科技（深圳）有限公司集團副總裁；2015 年 2 月至今任騰訊影業(yè)文化傳播有限公司首席執(zhí)行官；現(xiàn)任博納影業(yè)董事；1996 年 12 月至今任中國匯源果汁集團有限公司執(zhí)行董事；2016 年 8 月至今任北京匯源控股有限公司副董事長；2015 年 4 月至今任中信建投證券股份有限公司獨立董事；現(xiàn)任博納影業(yè)獨立董事；2000 年 1 月至今任北京中則會計師事務(wù)所董事；2000 年 1 月至今任大連立信工程造價咨詢事務(wù)所有限公司董事長；2013 年 5 月至今任新疆君融富通股權(quán)投資管理有限合

16、伙企業(yè)管理人；2013 年 5 月至今任新疆偉創(chuàng)君融股權(quán)投資有限合伙企業(yè)合伙人；2015 年 5 月至 2019 年 7 月任基業(yè)長盛融資租賃有限公司董事；2011 年 2 月至今任沈陽東管電力科技股份有限公司獨立董事；2015 年 1 月至今任&證券股份有限公司獨立董事；2016 年 4 月至今任華林證券股份有限公司獨立董事；現(xiàn)任博納影業(yè)獨立董事；2005 年 2 月至 2006 年 5 月任北京清遠華瀾咨詢有限公司副總經(jīng)理；2008 年 9 月至 2010 年 10 月任美林亞太投資顧問有限公司執(zhí)行董事；2010 年 11 月至 2015 年 3 月任 TheBlackstoneGroup

17、 高級投資經(jīng)理；2015 年 4 月至 2016 年 5 月任TheSCPGCapitalLimited 資產(chǎn)管理部總經(jīng)理；2016 年 6 月至 2016 年 10 月任深圳中鴻嘉投資管理有限公司總經(jīng)理；2016 年 6 月至今任中鴻嘉投資管理（北京）有限公司總經(jīng)理；現(xiàn)任博納影業(yè)獨立董事；趙涵堃獨立董事2008 年 9 月至今任馬克斯博格建筑有限公司董事長；資料來源：招股說明書，&2016 年至今任 Max Boeglvsion PteLtd.董事長；現(xiàn)任博納影業(yè)獨立董事。表 2：博納影業(yè)高管介紹姓名職務(wù)任職期限于冬董事長、總經(jīng)理同上表齊志董事、常務(wù)副總裁同上表陳永雄董事、常務(wù)副總裁同上表1

18、993 年 4 月至 1999 年 12 月任北京電影制片廠宣發(fā)處副處長；1999 年 12 月至 2016 年 8 月任中國電影集團公司、北京中影營銷有限公司副總經(jīng)理及部門總經(jīng)理；蔣德富行政總裁黃明芳副總裁、董事會秘書陳慶奕副總裁劉欽輝財務(wù)總監(jiān)資料來源：招股說明書，&2016 年 8 月至 2018 年 3 月任萬達影視傳媒有限公司總經(jīng)理；2018 年 6 月起任博納影業(yè)副總裁；2020 年 1 月至今任博納影業(yè)行政總裁；2012 年 2 月至 2016 年 3 月歷任強視傳媒有限公司財務(wù)總監(jiān)、董事、副總裁；2015 年 6 月至 2016 年 3 月兼任武漢道博股份有限公司總裁助理；201

19、6 年 4 月至今任博納影業(yè)副總裁、董事會秘書；1995 年 2 月至 2004 年 1 月任上海影城業(yè)務(wù)部副經(jīng)理；2004 年 2 月起任北京百川電影發(fā)行有限公司總經(jīng)理助理兼上海辦事處主任；2016 年 11 月至今任博納影業(yè)副總裁；2002 年至 2009 年任福建省中興電影院線有限責(zé)任公司副總經(jīng)理；2010 年至 2012 年任福建萬星電影發(fā)展有限公司副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)；2009 年 3 月至 2012 年 3 月任福建省電影發(fā)行放映公司財務(wù)總監(jiān)；2012 年 5 月起任博納影業(yè)財務(wù)副總監(jiān)；2016 年 4 月至今任博納影業(yè)財務(wù)總監(jiān)。核心財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)2017-2019 年博納影業(yè)分

20、別實現(xiàn)營業(yè)收入 20.0 億元、27.8 億元、31.2 億元，其中營收主要來源為電影投資、發(fā)行、院線和影院這四項業(yè)務(wù)。2017-2019 年博納影業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤 2.0 億元、2.6 億元、3.1 億元，扣非后凈利潤分別為 1.1 億元、1.6 億元、1.8 億元。20 年上半年由于新冠疫情，對公司經(jīng)營帶來了重大影響，隨著影院復(fù)工，公司各項業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)正常。公司 2020 年 1-6 月，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為 7.55 億元，凈利潤為 2680 萬元，扣非后凈利潤為 793.11 萬元。公司合理預(yù)計 2020 年全年營業(yè)收入為 21.3 億元，同比下降 31.73 ；預(yù)計歸屬母公司股東凈利

21、潤為 1.76 億元，同比下降 44.03 ；預(yù)計扣非后凈利潤為 1.17 億元，同比下降 33.64 。表 3：博納影業(yè) 2017-2020 年度核心財務(wù)數(shù)據(jù)項目2017A2018A2019A2020E營業(yè)收入（億元）20.027.831.221.3同比39.411.9-31.7歸屬于母公司股東的凈利潤（億元）2.02.63.11.8同比32.519.3-44.0歸屬于母公司股東扣非后凈利潤（億元）1.11.61.81.2同比38.013.0-33.6資料來源：招股說明書，&公司員工情況員工方面，博納影業(yè)截至 2019 年員工人數(shù)為 1897 人。公司主要業(yè)務(wù)中的影院運營服務(wù)，所需員工人數(shù)較

22、多，因此公司人數(shù)規(guī)模變動情況主要與公司影院數(shù)量直接相關(guān)，2019 年公司共擁有影院 79 家，影院運營服務(wù)業(yè)務(wù)員工 1251 人，占總員工數(shù)比為 66 。圖 3：博納影業(yè) 2017-2019 年度員工數(shù)量變化（人）圖 4：博納影業(yè)員工專業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)成（截至 2019 年 12 月 31 日）2,1002,0001,900影視發(fā)行、 行政人力、宣傳, 120 , 法律, 56 ,6%3%財務(wù), 171 ,影視投資、制片管理, 41 , 2%1,8001,7009%管理（含管理層）, 258 , 14%影院運營服務(wù), 1251 ,66%1,6002,0431,8971,8132017A2018A201

23、9A資料來源：招股說明書，&資料來源：招股說明書，&公司主營業(yè)務(wù)分析博納影業(yè)主營業(yè)務(wù)包括電影的投資、發(fā)行、院線及影院業(yè)務(wù)。圖 5：2017-2019 年博納影業(yè)分業(yè)務(wù)營業(yè)收入（萬元）及收入占比業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)類型2017年度2018年度2019年度營業(yè)收入（萬元）占比營業(yè)收入（萬元）占比營業(yè)收入（萬元）占比投資主投業(yè)務(wù)32,71316.38%63,82222.92%56,80818.23%參投業(yè)務(wù)23,71211.87%36,09312.96%41,19013.22%小計56,42528.25%99,91535.89%97,99831.45%發(fā)行代理發(fā)行58,12229.10%72,08725.8

24、9%70,64522.67%買斷/保底發(fā)行5,8002.90%7,2512.60%25,4458.17%小計63,92232.00%79,33828.50%96,09130.84%院線院線管理-2,4000.77%小計-2,4000.77%影院電影放映75,81137.95%80,66728.97%90,01428.89%影院賣品7,2443.63%8,9913.23%10,1133.25%廣告及其他8,3334.17%12,4254.46%15,5895.00%小計91,38745.75%102,08336.67%115,71637.14%其他9420.47%1,2780.46%5,2821

25、.70%分部抵銷-12,929-6.47%-4,195-1.51%-5,870-1.88%總計199,747100.00%278,420100.00%311,616100.00%資料來源：招股說明書，&電影投資業(yè)務(wù)主投業(yè)務(wù)主投業(yè)務(wù)是指公司作為影片的發(fā)起人和主要投資人，從影片的選題策劃、立項籌備、其他投資方引入、預(yù)算編制及管控、關(guān)鍵演職人員選擇等方面全面把控影片的投資及制作工作；對于影片的具體拍攝及后期制作等環(huán)節(jié)，公司采用外聘承制公司的方式完成。影片上映后，公司負(fù)責(zé)按協(xié)議分配或支付各參與方的收益。主投業(yè)務(wù)中，由公司負(fù)責(zé)組織并監(jiān)督影片創(chuàng)作生產(chǎn)的全過程。具體由公司提供題材并研究確定劇本后，根據(jù)劇本題

26、材的風(fēng)格特點，確定最適合的導(dǎo)演或監(jiān)制，并與導(dǎo)演或監(jiān)制所屬的承制公司簽署承制協(xié)議，根據(jù)影片制作細節(jié)及質(zhì)量要求確定具體影片預(yù)算計劃，再由承制公司組建影片生產(chǎn)制作團隊進行拍攝生產(chǎn)和后期制作等工作，公司作為主要投資方負(fù)責(zé)監(jiān)督影片預(yù)算執(zhí)行并吸納其他投資方參與投資。2017-2019 年公司主投并上映的影片共計 11 部，累計實現(xiàn)票房收入 113.76 億元。其中票 房超過 10 億元的影片共 4 部，票房超過 1 億元的影片 8 部。公司主投的主旋律題材影片 在中國電影市場占有重要地位。圖 6：博納影業(yè) 2017-2019 年主投影片及票房表現(xiàn)年份影片名稱票房（萬元）上映日期2019 年中國機長291,

27、2462019/9/30烈火英雄170,6592019/8/1決勝時刻12,4402019/9/202018 年紅海行動365,0792018/2/16無雙127,3772018/9/30武林怪獸7,9662018/12/212017 年追龍57,4652017/9/30殺破狼貪狼52,1572017/8/17建軍大業(yè)40,3522017/7/27蕩寇風(fēng)云6,5122017/5/27明月幾時有6,3422017/7/1資料來源：招股說明書、藝恩數(shù)據(jù)庫，&參投業(yè)務(wù)參投業(yè)務(wù)指公司投資由其他方發(fā)起的電影項目，并在影片上映后，按投資比例或協(xié)議約定比例獲得影片收益。2017-2019 年公司參投并上映的

28、影片共計 26 部，累計實現(xiàn)票房收入148.26 億元，其中票房超過 10 億元的影片 4 部，票房超過 1 億元的影片 13 部。圖 7：博納影業(yè) 2017-2019 年參投影片及票房表現(xiàn)年份影片名稱票房（萬元）上映日期我和我的祖國317,1192019/9/30飛馳人生172,8602019/2/5追龍 30,9312019/6/62019 年2018 年2017 年媽閣是座城5,2022019/6/14地久天長4,5302019/3/22一條狗的回家路3,6442019/1/18星際探索2,2872019/12/5欲念游戲7482019/4/12影62,8992018/9/30大師兄14

29、,6302018/8/24馬戲之王10,1252018/2/1幸福馬上來10,1132018/6/8低壓槽之欲望之城3,4912018/4/28古劍奇譚之流月昭明1,4122018/10/1解碼游戲9692018/8/3黑暗迷宮4122018/10/31我們的青春歲月2832018/5/4戰(zhàn)狼 568,0682017/7/27乘風(fēng)破浪104,8532017/1/28猩球崛起 3：終極之戰(zhàn)73,9782017/9/15拆彈專家40,0492017/4/28異形：契約31,1172017/6/16絕世高手10,1252017/7/7破局6,4512017/8/17合約男女5,9522017/2/1

30、4夜色撩人3772017/3/10資料來源：招股說明書、藝恩數(shù)據(jù)庫，&電影發(fā)行業(yè)務(wù)代理發(fā)行業(yè)務(wù)代理發(fā)行業(yè)務(wù)是指公司從電影投資方或其授權(quán)方取得影片的代理發(fā)行權(quán)，進行影片的宣傳推廣及銷售等工作，并按影片票房收入的約定比例取得代理發(fā)行傭金。一般由公司負(fù)責(zé)影片的宣傳推廣等工作并先行墊付宣發(fā)費用，影片上映后分別從院線取得影片票房分賬收入和向非院線媒體平臺收取的&銷售收入后，公司收回墊付的宣發(fā)費用，并收取票房分賬及&銷售收入的一定比例作為代理發(fā)行傭金，其余票房分賬收入分配至制片方。2017-2019 年公司代理發(fā)行的影片共 34 部，累計實現(xiàn)票房收入 156.08 億元，其中票房超 過 10 億元的影片

31、6 部，票房超過 1 億元的影片 15 部。此外，公司 2015 年 11 月與好萊塢娛樂金融公司 TSG 及美國六大電影公司之一的 20th Century Fox 合作，通過參與投資獲取海外影片在國內(nèi)的發(fā)行代理權(quán)，與國際市場接軌，進一步提高了公司發(fā)行業(yè)務(wù)的收入和市場份額。圖 8：博納影業(yè) 2017-2019 年代理發(fā)行影片及票房表現(xiàn)年份影片名稱票房（萬元）上映日期2019 年中國機長291,2462019/9/30飛馳人生172,8602019/2/5烈火英雄170,6592019/8/1追龍 30,9312019/6/6決勝時刻12,4402019/9/20媽閣是座城5,2022019/

32、6/14地久天長4,5302019/3/22一條狗的回家路3,6442019/1/18龍珠超：布羅利3,1682019/5/24星際探索2,2872019/12/5欲念游戲7482019/4/12夢想之城1212019/3/82018 年紅海行動365,0792018/2/16無雙127,3772018/9/30大師兄14,6302018/8/24馬戲之王10,1252018/2/1幸福馬上來10,1132018/6/8武林怪獸7,9662018/12/21低壓槽之欲望之城3,4912018/4/28解碼游戲9692018/8/3黑暗迷宮4122018/10/31我們的青春歲月2832018/

33、5/4暹羅決：九神戰(zhàn)甲2542018/6/292017 年乘風(fēng)破浪104,8532017/1/28追龍57,4652017/9/30殺破狼貪狼52,1572017/8/17建軍大業(yè)40,3522017/7/27拆彈專家40,0492017/4/28狂獸6,7742017/11/10蕩寇風(fēng)云6,5122017/5/27明月幾時有6,3422017/7/1合約男女5,9522017/2/14深夜食堂 21,3882017/7/18夜色撩人3772017/3/10資料來源：招股說明書、藝恩數(shù)據(jù)庫，&買斷/保底發(fā)行業(yè)務(wù)買斷/保底發(fā)行業(yè)務(wù)是指公司通過一次性支付固定價款或承諾保底價款的方式取得影片的發(fā)行權(quán)

34、，并負(fù)責(zé)影片的宣傳推廣及銷售等工作。2017-2019 年，公司買斷/保底發(fā)行并上映影片 14 部，累計實現(xiàn)票房收入 18.35 億元，其中票房過億的影片 3 部。報告期內(nèi)，公司保底發(fā)行的有影響力的影片包括葉問 4：完結(jié)篇決戰(zhàn)中途島等。圖 9：博納影業(yè) 2017-2019 年買斷/保底發(fā)行影片及票房表現(xiàn)年份影片名稱票房（萬元）上映日期2019 年葉問 4：完結(jié)篇118,2752019/12/20決戰(zhàn)中途島29,4292019/11/8九龍不敗1,8792019/7/2小羊肖恩 2：末日農(nóng)場1,7282019/12/28女王的柯基1,5372019/8/30冷血追擊5372019/9/62018

35、 年通勤營救4,5412018/3/30汪星臥底1,4992018/7/20超能泰坦1,4282018/10/12迷鎮(zhèn)兇案5682018/1/12超大號美人1482018/8/282017 年帕丁頓熊 220,6392017/12/8一念無明9422017/4/7驚天解密3862017/9/22資料來源：招股說明書、藝恩數(shù)據(jù)庫，&注：決戰(zhàn)中途島小羊肖恩 2：末日農(nóng)場女王的柯基 通勤營救汪星臥底超能泰坦迷鎮(zhèn)兇案超大號美人帕丁頓熊 2驚天解密為海外影片，公司協(xié)助中影集團或華夏電影推廣發(fā)行上述影片。院線業(yè)務(wù)公司于 2019 年 2 月 18 日獲得電影院線資質(zhì)，對以資產(chǎn)聯(lián)結(jié)或者簽約加盟方式加入院線的

36、影院進行統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一排片、統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一管理。截至 2019 年底，博納院線旗下共有加盟影院 73 家，銀幕 605 塊。其中，資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型的自有影院共有 68 家，簽約加盟影院共有 5 家。影院業(yè)務(wù)公司旗下的影院均為控股型影院，目前主要加盟博納院線，部分加盟第三方院線，并由院線公司統(tǒng)一管理。截至 2019 年底，公司共擁有開業(yè)影院 79 家（包括海外影院 1 家），銀幕總數(shù) 654 塊。2019 年，公司旗下影院實現(xiàn)票房收入 9.57 億元，市場占有率為 1.49，位列國內(nèi)影投公司第八名，其票房收入較 2018 年增長 18.44，票房增速位于行業(yè)前列。公司與世界放映技術(shù)領(lǐng)先的 IMAX 公

37、司達成戰(zhàn)略合作，截至 2019 年底，公司影院擁有 26張中國巨幕、18 張 IMAX 巨幕以及 8 個由博納自主研發(fā)的 BONA ONE 影廳和 2 個 CINITY高幀率影廳。2020 年 10 月，根據(jù)拓普數(shù)據(jù)統(tǒng)計，博納影業(yè)新增影院 6 家，復(fù)工影院數(shù)為 85 家，票房市占率 1.55，排名第七。圖 10：博納影業(yè) 2017-2019 年末，2020 年 10 月旗下影院數(shù)量（家）9085796549807060504030201002017年末2018年末2019年末2020年10月資料來源：拓普數(shù)據(jù)，招股說明書，&圖 11：2020 年 10 月全國影投票房 TOP10 及市占率資料

38、來源：拓普數(shù)據(jù)，&財務(wù)數(shù)據(jù)分析整體財務(wù)數(shù)據(jù)2020 年 6 月 30 日，公司的資產(chǎn)總額為 114.12 億元，負(fù)債總額為 61.76 億元，歸屬于母公司股東權(quán)益為 52.28 億元。2020 年 1-6 月，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為 7.55 億元，營業(yè)利潤為 0.58 億元，凈利潤為 0.27 億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為793.11 萬元。 公司合理預(yù)計 2020 年全年可實現(xiàn)的營業(yè)收入為 21.3 億元，與上年同期收入 31.2 億元相 比下降 31.73 ；預(yù)計 2020 年全年可實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤為 1.8 億元，與上年同期 歸屬于母公司股東凈利潤 3.1

39、億元相比下降 44.03 ；預(yù)計 2020 年全年可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常 性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為 1.2 億元，與上年同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母 公司股東凈利潤 1.8 億元相比下降 33.64 。2019 年度、2018 年度及 2017 年度，博納影業(yè)公司營業(yè)收入金額分別為 31.2 億元、27.8億元、20.0 億元，其中電影投資、發(fā)行、院線和影院這四項業(yè)務(wù)的營業(yè)收入合計金額在上述期間分別為 30.6 億元、27.7 億元、19.9 億元，各年度分別占營業(yè)收入的 98.3 、99.5、 99.5。圖 12：博納影業(yè) 2017-2020 年營業(yè)收入（億元）及同比增長情況營業(yè)收入(億

40、元)同比增速31.227.839.39%20.021.3-31.73%5.09%11.92%353025201510502017A2018A2019A2020E50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：招股說明書，&圖 13：博納影業(yè) 2017-2020 年歸母凈利潤（億元）及同比增長情況歸屬于母公司股東的凈利潤（億元）同比增速95.88%3.12.62.01.8-44.03%32.45%19.26%433221102017A2018A2019A2020E120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：招股說明書，&公司 2017

41、-2019 年毛利率分別為 38.94 、38.36 和 41.03 ，凈利率分別為 9.95 、9.47 、9.99 ，毛利率及凈利率水平相對穩(wěn)定。圖 14：博納影業(yè)毛利率 、凈利率 變化情況50%40%30%20%10%0%毛利率凈利率38.94%38.36%41.03%9.95%9.47%9.99%2017A2018A2019A資料來源：招股說明書，&2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司期間費用分別為 1.2 億元、1.7 億元及 1.9 億元，期間費用占營業(yè)收入的比例分別為 31.17 、38.34 、27.03及 27.22 。2017 至 2019 年度，銷售費用

42、占比最多。期間費用均無明顯變化。公司的銷售費用逐年增加主要是因為隨著電影市場競爭不斷加劇，公司發(fā)行的各部影片的宣發(fā)費用特別是服務(wù)費及發(fā)行推廣費增加所致。公司的管理費用主要構(gòu)成為人力成本、水電暖氣費用、中介服務(wù)費、物業(yè)租賃費用和保潔費用等。2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司的財務(wù)費用分別為 7528 萬元、9693 萬元和 8119 萬元，主要為公司的凈利息費用，占公司期間費用的比例較低。圖 15：博納影業(yè) 2017-2019 年期間費用率20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%銷售費用率管理費用率財務(wù)費用率18.80%15.48%16.91%8.60%8.0

43、7%7.70%3.77%3.48%2.61%2017A2018A2019A資料來源：招股說明書，&營業(yè)收入具體分析公司主營業(yè)務(wù)收入主要由投資、發(fā)行、院線、影院業(yè)務(wù)構(gòu)成。圖 16：2017-2019 年博納影業(yè)分業(yè)務(wù)營業(yè)收入（萬元）及收入占比業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)類型2017年度2018年度2019年度營業(yè)收入（萬元）占比營業(yè)收入（萬元）占比營業(yè)收入（萬元）占比投資主投業(yè)務(wù)32,71316.38%63,82222.92%56,80818.23%參投業(yè)務(wù)23,71211.87%36,09312.96%41,19013.22%小計56,42528.25%99,91535.89%97,99831.45%發(fā)行代理

44、發(fā)行58,12229.10%72,08725.89%70,64522.67%買斷/保底發(fā)行5,8002.90%7,2512.60%25,4458.17%小計63,92232.00%79,33828.50%96,09130.84%院線院線管理-2,4000.77%小計-2,4000.77%影院電影放映75,81137.95%80,66728.97%90,01428.89%影院賣品7,2443.63%8,9913.23%10,1133.25%廣告及其他8,3334.17%12,4254.46%15,5895.00%小計91,38745.75%102,08336.67%115,71637.14%其他

45、9420.47%1,2780.46%5,2821.70%分部抵銷-12,929-6.47%-4,195-1.51%-5,870-1.88%總計199,747100.00%278,420100.00%311,616100.00%資料來源：招股說明書，&投資業(yè)務(wù)收入2017-2019 年公司投資業(yè)務(wù)收入分別為 5.6 億元、10 億元和 9.8 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 28.25 、35.89 和 31.45 。公司投資業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率為 31.79 ，增速較快，主要原因系公司投資的影片加大了制作成本投入，影片質(zhì)量不斷提高，帶動票房收入增長所致。表 4：博納影業(yè)投資業(yè)務(wù)收入前五名的影片

46、投資收入金額（億元）和占比2019 年度2018 年度2017年度影片名稱金額（億元）占比影片名稱金額（億元）占比影片名稱金額（億元）占比中國機長3.7738.48紅海行動3.3433.48殺破狼貪狼1.5828.00馬戲之王1.7617.96無雙2.8428.38追龍0.549.57烈火英雄1.4014.27馬戲之王1.3413.36三少爺?shù)膭?.488.56飛馳人生0.535.38猩球崛起 3：終極之戰(zhàn)1.0210.17建軍大業(yè)0.386.73追龍0.303.09異形：契約0.292.94拆彈專家0.366.34合 計7.7679.19合 計8.8288.32合 計3.3459.21資料來

47、源：招股說明書，&發(fā)行業(yè)務(wù)收入2017-2019 年公司發(fā)行業(yè)務(wù)收入逐年增長，分別為 6.4 億元、7.9 億元和 9.6 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 32.00 、28.50 和 30.84 ，較為穩(wěn)定。公司發(fā)行業(yè)務(wù)收入主要來自于代理發(fā)行的發(fā)行傭金和買斷/保底發(fā)行的票房分賬收入。表 5：博納影業(yè)發(fā)行業(yè)務(wù)收入前五名的影片收入金額（億元）和占比2019年度2018年度2017年度影片名稱金額（億元）占比影片名稱金額（億元）占比影片名稱金額（億元）占比中國機長2.9530.74紅海行動4.1452.1追龍1.2319.1烈火英雄2.1922.75無雙1.6921.2乘風(fēng)破浪1.1818.5葉

48、問 41.5916.53大師兄0.283.55建軍大業(yè)0.8012.4決戰(zhàn)中途島0.636.60武林怪獸0.283.48拆彈專家0.619.58追龍 II0.495.11低壓槽之欲望之城0.232.93殺破狼貪狼0.487.51合計7.8581.73合計6.6283.4合計4.3067.2資料來源：招股說明書，&院線業(yè)務(wù)收入2019 年，公司新增院線業(yè)務(wù)，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入 0.2 億元，包括院線管理費收入、影片推廣費收入、廣告收入等。其中，來自于公司自營影院的院線管理費收入為 0.1 億元。影院業(yè)務(wù)收入公司影院業(yè)務(wù)收入主要包括電影放映收入、影院賣品收入、廣告及其他收入，2017-2019年公司

49、影院業(yè)務(wù)收入分別為 9.1 億元、10.2 億元和 11.6 億元。其中，電影放映收入是影院業(yè)務(wù)的主要收入來源，占比分別達到 82.96 、79.02 和 77.79 。廣告及其他業(yè)務(wù)收入增長迅速，占比逐年提高。圖 17：博納影業(yè)影院業(yè)務(wù)中各類型收入占比電影放映影院賣品廣告及其他9.12%7.93%12.17%8.81%13.47%8.74%82.96%79.02%77.79%100%80%60%40%20%0%2017A2018A2019A資料來源：招股說明書，&營業(yè)毛利及毛利率具體分析公司 2017-2019 年實現(xiàn)營業(yè)毛利金額分別為 7.8 億元、10.7 億元、12.8 億元，復(fù)合增長

50、率達 28.21 ，且公司各業(yè)務(wù)板塊毛利金額均為正值，毛利主要來自于發(fā)行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和影院業(yè)務(wù)三個業(yè)務(wù)板塊。從各業(yè)務(wù)板塊來看，公司投資業(yè)務(wù)毛利率呈逐年上升態(tài)勢；發(fā)行業(yè)務(wù)由于其業(yè)務(wù)特點，毛利率保持在較高水平；院線業(yè)務(wù)系新增業(yè)務(wù)，尚無直接成本發(fā)生，其運營支出主要計入管理費用，因此毛利率暫 100.00 ；影院業(yè)務(wù)的毛利率受到整體競爭環(huán)境加劇以及公司新開影院較多的影響呈現(xiàn)下降趨勢。圖 18：博納影業(yè)各業(yè)務(wù)板塊的毛利率120%100%投資發(fā)行影院院線公司整體94.7%91.0%100.0%80%71.6%60%40%38.9%38.4%41.0%25.9%20%0%2.5%20.5%14.6%36.

51、2%15.1%2017A2018A2019A資料來源：招股說明書，&電影投資及發(fā)行業(yè)務(wù)毛利分析公司投資業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)的合計毛利金額逐年增長，合計毛利率 50左右。公司投資業(yè)務(wù)的收入來源主要系影片票房分賬收入、&銷售收入等。發(fā)行業(yè)務(wù)的收入來源主要系發(fā)行協(xié)議中約定的影片代理發(fā)行傭金或者買斷/保底發(fā)行中的影片票房分賬收入。因此，公司投資業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)的收益波動主要取決于被投資影片的票房表現(xiàn)。圖 19：博納影業(yè) 2017-2019 年投資業(yè)務(wù)、發(fā)行業(yè)務(wù)的毛利（億元）及毛利率業(yè)務(wù)板塊2017A2018A2019A毛利金額（億元）毛利率毛利金額（億元）毛利率毛利金額（億元）毛利率投資0.142.5%1.4

52、514.6%3.5436.2%發(fā)行6.0594.7%7.2291.0%6.8871.6%合計6.1951.5%8.6748.4%10.4253.7%資料來源：招股說明書，&公司 2018 年投資業(yè)務(wù)毛利率為 14.56 ，主要為公司主投并發(fā)行的影片紅海行動取得了 36.51 億元的票房，投資業(yè)務(wù)毛利率達 60.39 ，由于該影片公司主投份額達到 31 ，貢獻毛利金額 2 億元，很大程度上提升了公司 2018 年的投資業(yè)務(wù)毛利率。2019 年，公司投資業(yè)務(wù)毛利率為 36.17 ，主要為公司主投并發(fā)行的中國機長取得了28.71 億元的票房，投資業(yè)務(wù)毛利率達 69.39 ，由于該影片公司主投份額達到

53、達到 61，貢獻毛利金額 2.6 億元，從而將 2019 年的投資業(yè)務(wù)毛利率提升到了 36.17 。2017 年，公司發(fā)行業(yè)務(wù)的毛利較高，主要為影片追龍乘風(fēng)破浪拆彈專家的票房表現(xiàn)突出，代理發(fā)行傭金收入較高。2018 年，公司主投并發(fā)行的影片紅海行動無雙取得了近 50 億元的票房成績，因此當(dāng)年發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)了較高的收益。2019 年，公司主投并發(fā)行的建國 70 周年獻禮影片中國機長烈火英雄分別取得了當(dāng)年國產(chǎn)電影票房的第四名、第七名，系當(dāng)年發(fā)行業(yè)務(wù)的主要毛利來源；此外，公司 2019 年保底發(fā)行影片葉問 4：完結(jié)篇存在較大金額的保底發(fā)行成本（即發(fā)行保底金），因此當(dāng)年發(fā)行業(yè)務(wù)毛利率較往年有所降低。表

54、6：博納影業(yè) 2019 主要影片毛利（億元）及毛利率情況影片名稱影片類型投資毛利發(fā)行毛利總體毛利金額總體毛利占比（億元）（億元）（億元）中國機長主投、代理發(fā)行2.622.955.5753.45烈火英雄主投、代理發(fā)行0.402.192.5824.80決勝時刻主投、代理發(fā)行-0.410.26-0.15-1.45飛馳人生參投、代理發(fā)行0.130.260.403.79追龍參投、代理發(fā)行0.090.490.585.57媽閣是座城參投、代理發(fā)行-0.240.21-0.02-0.23馬戲之王參投、代理發(fā)行0.54-0.545.17葉問 4：完結(jié)篇保底發(fā)行-0.370.373.56九龍不敗保底發(fā)行-0.40-

55、0.40-3.89我和我的祖國參投0.16-0.161.56合計3.296.339.6292.34資料來源：招股說明書，&院線業(yè)務(wù)毛利分析2019 年，公司新增院線業(yè)務(wù)，當(dāng)年實現(xiàn)收入 2400 萬元。其中來自于公司自營影院的收入為 1084 萬元，但該業(yè)務(wù)暫無直接對應(yīng)的成本，僅有小部分營運費用產(chǎn)生，因此合并抵消前的毛利金額為 2400 萬元，毛利率為 100 。影院業(yè)務(wù)毛利分析公司電影放映業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，但電影放映業(yè)務(wù)毛利及毛利率下降明顯，導(dǎo)致影院業(yè)務(wù)板塊整體毛利下滑。主要原因為 2017 年下半年至今，公司新開影院較多，新開影院經(jīng)營初期上座率較低，導(dǎo)致票房收入較低，不能覆蓋職工薪酬、折舊攤

56、銷和物業(yè)租賃等成本，拉低了電影放映業(yè)務(wù)毛利及毛利率。在通常情況下，多數(shù)新開影院在經(jīng)歷 2 年的經(jīng)營爬坡期后可實現(xiàn)盈利。但同時，隨著公司開業(yè)影院數(shù)量的增加，銀幕數(shù)量增長較快，公司銀幕廣告資源價值上升，廣告及其他業(yè)務(wù)的收入及毛利增長很快，已成為公司影院業(yè)務(wù)的主要毛利來源。影院賣品業(yè)務(wù)的收入和毛利也隨著影院數(shù)量的增加而保持逐年增長。圖 20：博納影業(yè)影院業(yè)務(wù)的毛利率情況120%100%80%60%40%20%0%-20%電影放映影院賣品廣告及其他99.77%99.55%99.49%72.60%70.88%71.69%13.33%2.71%-5.89%2017A2018A2019A資料來源：招股說明書，&公司電影院選址主要系經(jīng)濟實力較強地區(qū)的商業(yè)中心，人流量相對更為密集，因此影院投入成本大，對應(yīng)的上座率也相應(yīng)比市場整體水平略高。市場整體上座率持續(xù)下降，主要原因為影院座位數(shù)隨著新