公司資本成本和資本結(jié)構(gòu)分析

1、第8章 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 8.1 資本成本 8.2杠桿原理與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制 8.3資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與管理 第一頁(yè)，共三十六頁(yè)。8.1 資本成本資本成本概述 個(gè)別資本成本 加權(quán)平均資本成本 邊際資本成本第二頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.資本成本概述 什么是資本成本 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià),包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。 決定資本成本高低的因素 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。第三頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.個(gè)別資本成本 長(zhǎng)期借款成本 不考慮時(shí)間價(jià)值，一次還本、分期付息借款的成本

2、為：第四頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.個(gè)別資本成本 長(zhǎng)期借款成本 或者：第五頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.個(gè)別資本成本 長(zhǎng)期借款成本 考慮時(shí)間價(jià)值：第六頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.個(gè)別資本成本不考慮時(shí)間價(jià)值，一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計(jì)算公式為：債券成本第七頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.個(gè)別資本成本考慮時(shí)間價(jià)值，債券資本成本的計(jì)算公式為：債券成本 第八頁(yè)，共三十六頁(yè)。留存收益成本股利增長(zhǎng)模型法 2.個(gè)別資本成本第九頁(yè)，共三十六頁(yè)。留存收益成本資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 2.個(gè)別資本成本第十頁(yè)，共三十六頁(yè)。留存收益成本風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 2.個(gè)別資本成本第十一頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.個(gè)別資本成本普通股成本第十二頁(yè)，共三十六頁(yè)。3.加權(quán)平均

3、資本成本 第十三頁(yè)，共三十六頁(yè)。4.邊際資本成本 邊際資本成本的概念 邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的資本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。第十四頁(yè)，共三十六頁(yè)。4.邊際資本成本 邊際資本成本的計(jì)算和應(yīng)用 1)計(jì)算籌資突破點(diǎn) 2)計(jì)算邊際資本成本 返回第十五頁(yè)，共三十六頁(yè)。8.2杠桿原理與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的控制成本性態(tài)分析經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 第十六頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.成本性態(tài)分析 固定成本固定成本的分類(lèi) 約束性固定成本 酌量性固定成本 固定成本的“相關(guān)范圍”概念它是指特定的期間。 是指特定的產(chǎn)量水平。第十七頁(yè)，共三

4、十六頁(yè)。1.成本性態(tài)分析變動(dòng)成本變動(dòng)成本的分類(lèi) ：酌量性變動(dòng)成本約束性變動(dòng)成本。變動(dòng)成本的相關(guān)范圍 第十八頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.成本性態(tài)分析變動(dòng)成本的相關(guān)范圍 第十九頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.成本性態(tài)分析混合成本半變動(dòng)成本。半固定成本。 第二十頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)最重要因素。作為影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素之一的經(jīng)營(yíng)杠桿，它是指企業(yè)固定成本占總成本的比重。 企業(yè)固定成本比重愈高，企業(yè)將來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)幅度越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也愈高。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變化來(lái)衡量。 第二十一頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)杠桿高低可由經(jīng)營(yíng)杠桿程度表示。經(jīng)營(yíng)杠桿程度是指

5、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)銷(xiāo)售量變動(dòng)的反應(yīng)程度。其計(jì)算方法有兩種。利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和銷(xiāo)售變動(dòng)率的對(duì)比關(guān)系確定，其公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿程度=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率銷(xiāo)售量變動(dòng)率利用貢獻(xiàn)毛益與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的對(duì)比關(guān)系確定其公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿程度=貢獻(xiàn)毛益營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 第二十二頁(yè)，共三十六頁(yè)。3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債籌資而產(chǎn)生的應(yīng)由普通股股東承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)，它是財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)所占比例越高，債務(wù)杠桿的作用愈大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。其他條件不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用（適當(dāng)?shù)嘏e債）使企業(yè)每股利潤(rùn)超過(guò)未運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)。財(cái)務(wù)杠桿水平高低可由財(cái)務(wù)杠桿程度表示。財(cái)務(wù)杠桿程度是指每股利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)

6、的反應(yīng)程度。它可由下式表達(dá)：財(cái)務(wù)杠桿程度=每股利潤(rùn)變動(dòng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)率第二十三頁(yè)，共三十六頁(yè)。4.綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿的綜合作用，稱(chēng)為綜合杠桿程度，它是表明銷(xiāo)售量對(duì)每股利潤(rùn)的影響。第二十四頁(yè)，共三十六頁(yè)。4.綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 綜合杠桿程度同樣有兩種計(jì)算方法：1）利用每股利潤(rùn)與銷(xiāo)售量變動(dòng)率的對(duì)比關(guān)系確定，其公式為：綜合杠桿程度每股利潤(rùn)變動(dòng)率銷(xiāo)售量變動(dòng)率2）利用貢獻(xiàn)毛益與稅前利潤(rùn)的對(duì)比關(guān)系確定其公式為:綜合杠桿程度=貢獻(xiàn)毛益(貢獻(xiàn)毛益固定成本利息)返回第二十五頁(yè)，共三十六頁(yè)。8.3資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與管理資本結(jié)構(gòu)原理EBIT-EPS分析法 比較資本成本法（WACC Comparis

7、on Method） 比較公司價(jià)值法 第二十六頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.資本結(jié)構(gòu)原理 凈收入理論 第二十七頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.資本結(jié)構(gòu)原理 營(yíng)運(yùn)凈收入理論 第二十八頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.資本結(jié)構(gòu)原理 傳統(tǒng)理論 第二十九頁(yè)，共三十六頁(yè)。1.資本結(jié)構(gòu)原理 權(quán)衡理論 第三十頁(yè)，共三十六頁(yè)。2.EBIT-EPS分析法 最佳的資本結(jié)構(gòu)，就是能使企業(yè)每股收益達(dá)到最大是的資本結(jié)構(gòu)。 哪種籌資方式更為有利，這需用要通過(guò)測(cè)算息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)來(lái)判斷 第三十一頁(yè)，共三十六頁(yè)。3.比較資本成本法（WACC Comparison Method）初始資本結(jié)構(gòu)決策追加資本結(jié)構(gòu)決策選擇追加籌資方案可有兩種方法：一種方法是直接測(cè)算比較

8、各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最優(yōu)籌資方案；另一種方法是將備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測(cè)算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，比較確定最優(yōu)追加籌資方案。 第三十二頁(yè)，共三十六頁(yè)。4.比較公司價(jià)值法 公司的市場(chǎng)總價(jià)值V應(yīng)該等于其股票的總價(jià)值S加上債券的價(jià)值B，即：V=S+B為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于它的面值。股票的市場(chǎng)價(jià)值則可通過(guò)下式計(jì)算：第三十三頁(yè)，共三十六頁(yè)。4.比較公司價(jià)值法 采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算： 第三十四頁(yè)，共三十六頁(yè)。4.比較公司價(jià)值法 而公司的資本成本，則應(yīng)用加權(quán)平均資本成本（Kw）表示。其公式為：返回第三十五頁(yè)，共三十六頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)第8章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)。第8章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)。包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。不考慮時(shí)間價(jià)值，一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計(jì)算公式為：。邊際資本成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的資本。返回。作為影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因素之一的經(jīng)營(yíng)杠桿，它是指企業(yè)固定成本占總成本的比重。企業(yè)固定成本比重愈高，企業(yè)將來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)幅度越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)