計算機行業(yè)：醫(yī)療IT廠商的雙重機遇

1、公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務建設進入快車道，助力醫(yī)療IT公司探索新的商業(yè)模式。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場經(jīng)過早期大多由第三方平 臺主導的探索階段，2018年起進入政策端強力推動下公立醫(yī)院自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的全新階段。由于頂級醫(yī)專家資源往往與醫(yī)院 密不可分，以線下實體醫(yī)院為主體開展的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務的模式具備醫(yī)生服務質量穩(wěn)定、就醫(yī)環(huán)節(jié)可控性強、監(jiān)管主體明確的 顯著優(yōu)勢。新冠疫情以來，國家也不斷出臺重磅政策推動醫(yī)院開展線上互聯(lián)網(wǎng)服務能力。同時，在醫(yī)保在線支付試點中，我們 看到全部是以公立醫(yī)院APP為入口實現(xiàn)在線復診、開藥、和醫(yī)保支付，進一步肯定了醫(yī)院自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的重要作用。隨著線 上醫(yī)療需求的極速增加，居民使用互聯(lián)

2、網(wǎng)醫(yī)療的習慣得到很好培養(yǎng)，以繼續(xù)支持互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“健康中國”發(fā)展。醫(yī)院開展線上服 務離不開醫(yī)療IT廠商的技術支持，未來隨著越來越多公立醫(yī)院開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，醫(yī)療IT廠商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設&運維、線上診療費用分成、線上藥品流通分成等多個方面實現(xiàn)的商業(yè)模式的突破，打開長期成長空間，改善盈利能力，進一步提高估值水平。IT技術服務將持續(xù)賦能國內(nèi)商業(yè)健康險行業(yè)發(fā)展。2020年1月23日，銀保監(jiān)會聯(lián)合12部門發(fā)布關于促進社會服務領域商業(yè)保 險發(fā)展的意見。意見指出“大力發(fā)展健康險，擴大商業(yè)健康險供給，力爭到2025年健康險市場規(guī)模超過2萬億元”。我國 2019年商業(yè)健康險規(guī)模約為7000億元，這意味著未來五年商業(yè)健

3、康險存在兩倍增長空間。Unitedhealth作為美國第一大健康險公 司，其背后圍繞健康大數(shù)據(jù)、人工智能等IT技術儲備起到了關鍵支撐作用。未來我國商業(yè)健康險發(fā)展加速，相關IT技術服務商 地位開始突顯，中國平安、中國人壽等快速入股久遠銀海、創(chuàng)業(yè)慧康、萬達信息、衛(wèi)寧科技，未來有望在系統(tǒng)建設、醫(yī)?？刭M、 資源對接、大數(shù)據(jù)運營等方面探索新的商業(yè)模式。投資建議：展望互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和商業(yè)健康險發(fā)展機遇，我們看好業(yè)務布局完善、擁有核心關鍵技術的相關上市公司，繼續(xù)重點推 薦和平安健康險擁有巨大合作潛力的創(chuàng)業(yè)慧康、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領軍企業(yè)衛(wèi)寧健康、公司治理進入上升通道并受益于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī) 療拉動院內(nèi)集成平臺需求的思創(chuàng)醫(yī)惠

4、。風險提示：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展低于預期；政策支持力度不達預期重點公司主要財務指標2資料來源：Wind、招商證券淺談國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的幾個關鍵因素互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療兩種主流模式：醫(yī)院自建VS第三方平臺公立醫(yī)院自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已進入發(fā)展快車道醫(yī)院自建模式下，IT廠商如何盈利？互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將加快院內(nèi)及院間數(shù)據(jù)打通互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務：衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康、思創(chuàng)醫(yī)惠科技賦能健康險全新業(yè)態(tài)投資建議341.1互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的幾個關鍵因素多元支付方式（基本醫(yī)保、 商保、自費）線上處方流轉 處方藥流通醫(yī)療信息系統(tǒng)（電子病歷、 院間互聯(lián)互通）流量入口監(jiān)管政策支持醫(yī)療資源國內(nèi)互聯(lián)醫(yī)療從早期的在線咨詢、掛號到后期出現(xiàn)的

5、線上問診、藥品配送，經(jīng)過年的發(fā)展，前仍處于起步階 段。互聯(lián)醫(yī)療能否真正出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變，實現(xiàn)突破式發(fā)展，主要來于以下個關鍵因素:醫(yī)療資源：是互聯(lián)醫(yī)療的重中之重，由于前國內(nèi)醫(yī)的多點執(zhí)業(yè)仍未普及，醫(yī)與醫(yī)院是相輔相成的關系，醫(yī)往往與型公醫(yī)院的聲譽綁定，能否獲得頂級醫(yī)專家資源的線上服務能是互聯(lián)醫(yī)療發(fā)展的核。多元付式：前互聯(lián)醫(yī)療部分向費市場，但多元化的付式正在興起，最新的國家醫(yī)保局已發(fā)全持公醫(yī)院APP的線上慢病復診的醫(yī)保付，商業(yè)健康險也在嘗試持互聯(lián)醫(yī)療。醫(yī)療信息系統(tǒng)：互聯(lián)醫(yī)療的發(fā)展必定依托于電病歷等醫(yī)院信息系統(tǒng)的撐以及院間數(shù)據(jù)互通互認。線上處流轉：國內(nèi)線上只能售賣處藥（占藥品市場份額僅15%），未來如果線上處

6、流轉逐步放開，市場空 間將幅擴容。監(jiān)管政策持：政策端前對互聯(lián)醫(yī)療的監(jiān)管進步明確，倡導公醫(yī)院加強線上服務能。流量：由于端醫(yī)療資源的稀缺性，優(yōu)質的互聯(lián)醫(yī)療服務定不缺流量。圖1：互聯(lián)醫(yī)療發(fā)展的關鍵因素資料來源：招商證券51.2互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療兩種主流模式: 醫(yī)院自建VS第三方平臺國內(nèi)互聯(lián)醫(yī)療早期發(fā)展主要由第三平臺主導，這種模式15年起快速發(fā)展，發(fā)展路徑較為多元。全國個此類型的互聯(lián) 醫(yī)院是2015年底微醫(yī)成的烏鎮(zhèn)互聯(lián)醫(yī)院，實現(xiàn)了互聯(lián)醫(yī)療從咨詢向在線診療、開具電處的突破。2016年4，好 夫從銀川市拿到醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證，當年12底好夫在線和當?shù)卣辖ǖ幕ヂ?lián)醫(yī)院上線。2017年以來，多家第 三企業(yè)駐銀川，設

7、銀川丁互聯(lián)醫(yī)院、銀川春互聯(lián)醫(yī)院、銀川京東互聯(lián)醫(yī)院、銀川云海翼互聯(lián)醫(yī)院等19家互 聯(lián)醫(yī)院。后續(xù)在貴州、寧夏、四川、安等地多家互聯(lián)醫(yī)院相繼成，微醫(yī)集團在全國19個省份設了互聯(lián)醫(yī)院、平安 好醫(yī)在銀川、島、合肥設了互聯(lián)醫(yī)院、阿設了阿健康安新互聯(lián)醫(yī)院等等。2017年5，國家衛(wèi)計委的份關于征求互聯(lián)診療管理辦法(試)(征求意稿)和關于推進互聯(lián)醫(yī)療服務發(fā)展的意(征 求意稿)意的函中指出：“醫(yī)療機構間的遠程醫(yī)療服務和基層醫(yī)療機構提供的慢性病簽約服務”才能進互聯(lián)診療活 動，其他形式的互聯(lián)診療活動“不得開展”，此前設置審批的互聯(lián)醫(yī)院、云醫(yī)院、絡醫(yī)院等，設置審批的縣級以上地 衛(wèi)計政部應當在本辦法發(fā)布后15內(nèi)予以撤銷，

8、并按照本辦法規(guī)定重新對其互聯(lián)診療活動實施管理。第三平臺型 的互聯(lián)醫(yī)院度遭遇危機。醫(yī)院自建第三方平臺醫(yī)院提供服務醫(yī)生提供服務就醫(yī)環(huán)節(jié)可控性強就醫(yī)環(huán)節(jié)存在較大不可控性監(jiān)管主體是醫(yī)院監(jiān)管主體是平臺服務質量相對穩(wěn)定服務質量差異較大2018 年4，國務院發(fā)布關于促進“互聯(lián)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意，進步明確了互聯(lián)醫(yī)療的兩種模式：醫(yī)院建互聯(lián)醫(yī)院：以醫(yī)療機構為提供主體，醫(yī)療機構利互聯(lián)信息技術來拓展服務時間和空間，并且把互聯(lián)醫(yī)院作 為醫(yī)療機構的第名稱，根據(jù)互聯(lián)醫(yī)院要提供服務的原則，此類互聯(lián)醫(yī)院診療科要與批準的實體醫(yī)療機構相關診療科要致。第三互聯(lián)醫(yī)院平臺：互聯(lián)公司和企業(yè)申辦的互聯(lián)醫(yī)院，利優(yōu)質專家的資源和互聯(lián)平臺，為患

9、者提供服務。表1：兩種互聯(lián)醫(yī)療模式對資料來源：招商證券61.3公立醫(yī)院自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已進入發(fā)展快車道18年9，國家衛(wèi)健委為落實國務院辦公廳關于促進“互聯(lián)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意制定了互聯(lián)診療管理辦法（試）等三份管理辦法，并多次發(fā)推動依托于線下實體醫(yī)療機構開展的互聯(lián)醫(yī)療服務，進步明確互聯(lián)診療的法律責 任主體，標志著國內(nèi)互聯(lián)醫(yī)院正式向健康發(fā)展，公醫(yī)院主導的互聯(lián)醫(yī)院正式開始進快道。新冠疫情以來，國家衛(wèi)健委連續(xù)發(fā)，強調充分發(fā)揮互聯(lián)診療咨詢服務在疫情防控中的作，推動國內(nèi)互聯(lián)醫(yī)療發(fā)展。同時，國家醫(yī)保局、衛(wèi)健委發(fā)布關于推進新冠肺炎疫情期間“互聯(lián)+”醫(yī)保服務的指導意，從付端為互聯(lián)醫(yī) 療護航。表2: 政策端持續(xù)推動

10、醫(yī)院開展互聯(lián)服務資料來源：國家衛(wèi)健委、招商證券71.4醫(yī)院自建模式下，IT廠商如何盈利？系統(tǒng)建設&運維費：醫(yī)院建互聯(lián)醫(yī)院模式下， IT商的盈利模式主要是系統(tǒng)初期建設費、以及后續(xù)維護費和升級費。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調研，醫(yī)院互聯(lián)醫(yī)院的初期建設費在100萬元左右，但這僅僅主要是建設互聯(lián)診療的出，如果互 聯(lián)醫(yī)院的內(nèi)涵更加豐富（如加上智能導診、電處等），則投會更加多。線上問診費分成：前國內(nèi)的較靠前的IT商在試點醫(yī)院也通了按照流量分成的盈利模式。如衛(wèi)寧健康在邵逸夫醫(yī)院建設的線上問診平臺，衛(wèi)寧健康按照2:8的關系和醫(yī)對患者問診費進分成，問診費的收費標準需要由杭州物 價局進確定。線上藥品流通分成：線上藥品流通的市場

11、空間闊，國內(nèi)公醫(yī)院診藥品2018年收已達3502億，未來隨著電處 流轉的打通，藥品將是互聯(lián)醫(yī)療的最盈利突破點。前衛(wèi)寧健康的公司鑰匙圈（雖然不是醫(yī)院電處導流，但是商保導流到線下藥店也有參照意義）按照線下藥店銷售額的5%7%分成。254890171083110613020004000600080001000012000級醫(yī)院未定級1905163825632892 30843277 3337 3502162%27119%13% 13%7%6%2%0%5% 5%10%15%20%25%400035003000250020001500100050002010 2011 2012 2013 2014 20

12、15 2016 2017 2018公醫(yī)院門診藥品收（億元）YOY三級醫(yī)院級醫(yī)院資料來源：國家衛(wèi)健委、招商證券圖3:公醫(yī)院診藥品收（億元）圖2:2018年全國醫(yī)院數(shù)量資料來源：國家衛(wèi)健委、招商證券1.5互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將加快院內(nèi)及院間數(shù)據(jù)打通醫(yī)院進互聯(lián)建設，急需解決的個難點在于院內(nèi)、院外數(shù)據(jù)流轉的便利性。過去數(shù)據(jù)流轉的功能都集中在HIS系統(tǒng)上， 但隨著醫(yī)院信息化越來越復雜，數(shù)據(jù)交互頻率越來越多，本來是業(yè)務系統(tǒng)的HIS難以承受數(shù)據(jù)交互功能，這時專于數(shù)據(jù) 交互的集成平臺就受到醫(yī)院的歡迎。前各醫(yī)療IT商都有集成平臺案，北醫(yī)信集成平臺的平均初期投資額在2000萬元左右，醫(yī)惠科技集成平臺采取數(shù) 據(jù)鏡像的思路，其

13、平均初期投資額在1000萬元左右。圖4: 醫(yī)惠科技智能開放平臺（集成平臺）8資料來源：醫(yī)惠科技官、招商證券1.6互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務：衛(wèi)寧健康衛(wèi)寧健康是最早開拓互聯(lián)業(yè)務的醫(yī)療IT公司之，公司自2015年啟動“雙輪驅動”發(fā)展戰(zhàn)略，同時發(fā)展傳統(tǒng)醫(yī)療衛(wèi)生信息化 業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)+健康服務業(yè)務，創(chuàng)新和踐行公司“4+1”戰(zhàn)略：云醫(yī)、云康、云險、云藥+創(chuàng)新服務平臺。四朵云對接四大服務（醫(yī)療服務、保險服務、藥品服務、患者服務）云醫(yī)實現(xiàn)跨院醫(yī)療服務資源的匯聚、整合和輸出，盤活醫(yī)療服務資源，實 現(xiàn)醫(yī)院、醫(yī)生、患者用戶的聚集和細分，依托創(chuàng)新服務模式，建立充分和完善的多方連接。公司將醫(yī)療服務提供者（醫(yī)院、醫(yī)生）與支付方（醫(yī)保

14、、商保）及藥品生產(chǎn)、流通企業(yè)連通，打造醫(yī)療行業(yè)新的閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，從而真正推進三醫(yī)聯(lián)動， 并實現(xiàn)盈利模式由軟件實施向O2O、B+B2C的拓展。圖5: 衛(wèi)寧健康4+1“互聯(lián)+健康服務”創(chuàng)新業(yè)務9資料來源：衛(wèi)寧健康官、招商證券1.6互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務：衛(wèi)寧健康衛(wèi)寧健康互聯(lián)+醫(yī)療業(yè)務的“納健康”云醫(yī)院平臺直以浙江邵逸夫醫(yī)院為主要合作醫(yī)院實體，邵逸夫醫(yī)院近 被國家衛(wèi)健委指定為疫情期間互聯(lián)診療唯的標桿項。圖6: 衛(wèi)寧健康“納健康”云醫(yī)院平臺架構及功能“納健康”云醫(yī)院平臺 是以分級診療為核、以 實體醫(yī)院為撐的移動智 慧云醫(yī)療平臺，以由聯(lián) 盟、共享共贏的式整合 各級醫(yī)療機構的醫(yī)療資源， 同時對接第三的物流配 送、

15、融付和醫(yī)療保險。 通過創(chuàng)建醫(yī)院與醫(yī)院之間 合作、醫(yī)與醫(yī)之間協(xié) 同、醫(yī)與患者之間互動 的新模式，幫助醫(yī)院輕松 構建的云醫(yī)院平臺和 提供云醫(yī)療服務，為醫(yī)院 打造專屬的醫(yī)療聯(lián)合體， 從提基層醫(yī)療的服務 能和醫(yī)療平、提升三 級醫(yī)院?？漆t(yī)服務效率 和價值，進為眾提供 更有序、更便捷、更效 的醫(yī)療健康服務。資料來源：衛(wèi)寧健康官、招商證券101.6互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務：創(chuàng)業(yè)慧康智慧醫(yī)療互聯(lián)核應平臺互聯(lián)醫(yī)院平臺創(chuàng)業(yè)互聯(lián)醫(yī)院云平臺以優(yōu)質的醫(yī)療資源為核，借助互聯(lián)、視頻、線上付、份識別、物聯(lián)等現(xiàn)代化技術段， 向患者提供便捷就醫(yī)、健康咨詢、在線診療、復診配、慢病配藥等系列全新就醫(yī)服務。同時，互聯(lián)醫(yī)院實現(xiàn)協(xié)同醫(yī)療機構之間互動

16、，通過云端雙向轉診、遠程會診等式，加強與醫(yī)聯(lián)體內(nèi)協(xié)作單位的合作，促之形成緊密型醫(yī)療服務，擴醫(yī)療機構影響。圖7: 創(chuàng)業(yè)互聯(lián)醫(yī)院云醫(yī)院平臺架構11資料來源：創(chuàng)業(yè)慧康官、招商證券1.6互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務：創(chuàng)業(yè)慧康資料來源：創(chuàng)業(yè)慧康官、招商證券智慧醫(yī)療互聯(lián)核應平臺健康城市云平臺 中市區(qū)域衛(wèi)信息平臺公司15年中標中市區(qū)域衛(wèi)信息平臺建設項，17年完成平臺基礎架構的搭建，已完成第階段的中市惠民利民 程：包括居民電健康卡平臺、區(qū)域數(shù)據(jù)中、衛(wèi)專、交換平臺、數(shù)據(jù)質量監(jiān)測平臺、預約掛號平臺、醫(yī)療健康云 平臺、家醫(yī)簽服務平臺、藥品監(jiān)管平臺、慢病管理系統(tǒng)、區(qū)域影像數(shù)據(jù)中等系統(tǒng)，120急救服務平臺、MDT多學科會 診平臺等程

17、也正在建設和推中。截2018年底，中信息平臺接了全市公醫(yī)院和社區(qū)衛(wèi)服務中，共采集包括診記錄、住院記錄、檢驗報告等 醫(yī)療數(shù)據(jù)4.7億條，實現(xiàn)預約掛號181萬次，實現(xiàn)了中全市醫(yī)療健康數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通，為后續(xù)公司開展為期10年的以醫(yī) 療數(shù)據(jù)為核的特許運營業(yè)務和“健康中”模式的異地復制，奠定了堅實的基礎。圖8: 健康中項架構意圖圖9:健康中項收來源12資料來源：招商證券整理1.6互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務：創(chuàng)業(yè)慧康資料來源：創(chuàng)業(yè)慧康官、招商證券智慧醫(yī)療互聯(lián)核應平臺互聯(lián)醫(yī)院平臺2019年12，創(chuàng)業(yè)慧康與上海新虹橋國際醫(yī)學中、上海新虹橋和諾醫(yī)療分別構建了戰(zhàn)略合作。上海新虹橋醫(yī)學中是上 海市打造的三端醫(yī)療中，連接了上海市

18、醫(yī)療資源、全國醫(yī)療專家和國際醫(yī)療技術；和諾作為家端醫(yī)療機構，不僅有的特學科，本也是個端醫(yī)療資源的對接平臺，可以對接到虹橋園區(qū)所有的端醫(yī)療資源。對于公司，這合作項將幫助創(chuàng)業(yè)整合線下的6000家醫(yī)院的醫(yī)療資源，建設真正的互聯(lián)醫(yī)院。前我國的部分互聯(lián)醫(yī)院都缺乏端醫(yī)療資源，公司通過與虹橋、和諾合作，可以獲得端醫(yī)療和特需醫(yī)療資源，還可以實現(xiàn)醫(yī)多點執(zhí)業(yè)、對 接病患需求。圖10:公司與上海新虹橋荷娜醫(yī)療達成戰(zhàn)略合作資料來源：招商證券整理131.6互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務：思創(chuàng)醫(yī)惠醫(yī)惠科技掌上醫(yī)院圍繞提醫(yī)療服務效率、降低醫(yī)療健康服務成本這兩個基本點，打造全流程醫(yī)療健康服務體系，貫穿診前、 診中、診后各個階段，為患者提供就

19、醫(yī)全流程服務。同時，智康醫(yī)院統(tǒng)付平臺實現(xiàn)全流程付，可以使醫(yī)院減少收費窗和的數(shù)量，節(jié)約醫(yī)院的運營成本。圖11: 醫(yī)惠科技掌上醫(yī)院14資料來源：醫(yī)惠科技官、招商證券淺談國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展科技賦能健康險全新業(yè)態(tài)美國健康險:管理式醫(yī)療的興起和發(fā)展UnitedHealth成就美國健康險第一的密鑰：強大的信 息技術服務支撐體系國內(nèi)健康險公司已紛紛布局醫(yī)療IT技術入口投資建議15162.1美國健康險:管理式醫(yī)療的興起和發(fā)展資料來源：維基百科、招商證券為了更加合理的控制醫(yī)療費，1973年，在美國衛(wèi)部的推動下，美國國會于1973年通過了健康維護組織法案 (Health Maintenance Organizat

20、ion，HMO)，勵HMO的發(fā)展，并給予相關的政策經(jīng)費持，標志著美國醫(yī)療保險制 度向管理式醫(yī)療(Managed Care)。前，美國商業(yè)醫(yī)療保險的經(jīng)營模式已經(jīng)完成了由傳統(tǒng)的費報銷型到管理式醫(yī)療 的轉型。管理式醫(yī)療是種集醫(yī)療服務和經(jīng)費管理為體的醫(yī)療保險模式，基本標是通過管理，以最合理的價格取得最 有效的治療，使更多可以享受質量的醫(yī)療服務。在美國，管理式醫(yī)療主要有四種類型：健康維護組織(HMO)，優(yōu)選醫(yī) 療服務機構(PPO)，定點醫(yī)療服務組織(POS)和付額保險計劃(HDHP)。表3: 美國商業(yè)醫(yī)療保險概況2.1美國健康險:管理式醫(yī)療的興起和發(fā)展從具體數(shù)據(jù)來看，1988年美國傳統(tǒng)的費報銷型醫(yī)療保險

21、占據(jù)市場份額73%，到2017年這數(shù)字已經(jīng)下降占于1%，HMO占14%，PPO占48%，POS占10%，HDHP占28%。通過三年的發(fā)展，管理式醫(yī)療逐步取代了傳統(tǒng)的報銷型 醫(yī)療保險，其中PPO由于其在醫(yī)療機構上選擇性更靈活的優(yōu)點，投保不需要指定家庭醫(yī)，看?？漆t(yī)也不需要通過家 庭醫(yī)轉診，因此占逐年提升。同時，低保費免賠額的HDHP類產(chǎn)品也越來越受到年輕投保的睞。圖12: 美國商業(yè)醫(yī)療保險概況73%16%11%14%48%10%28%0%10%20%30%40%資料來源：Kaiser Family Foundation 、招商證券50%60%70%80%90%100%198819931996199

22、9200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017傳統(tǒng)HMOPPOPOSHDHO/SOHDHP172.2UnitedHealth成就美國健康險第一的密鑰:強大的信息技術服務支撐體系UnitedHealth Group Inc.(簡稱UNH)，聯(lián)合健康集團是美國最的商業(yè)健康險公司。2017年公司營業(yè)總收為2422億美 元，凈利潤138億美元，是財富世界500強第14位，美國第6位，市值達2580億美元。公司通過兩業(yè)務平臺 UnitedHealthcare和Optum來提供產(chǎn)品和服務，其中UnitedH

23、ealthcare提供醫(yī)療保險和福利服務，Optum則提供技術 驅動的健康服務，形成“健康險+健康服務”的有效閉環(huán)。公司憑借其在專業(yè)醫(yī)療資源的積累、健康數(shù)據(jù)的深度應以及 強的IT撐體系的核競爭實現(xiàn)雙平臺穩(wěn)定互助發(fā)展，滿戶在健康領域服務的需求。圖13: 美國商業(yè)醫(yī)療保險概況18資料來源：UNH 、招商證券2.3.1OptumInsight：硬核科技穩(wěn)固支持OptumInsight致通過技術、研究&咨詢和管理服務提醫(yī)療服務質量以及醫(yī)療系統(tǒng)的運效率。技術：健康和險分析、索賠處理、險校對和付、健康信息和電數(shù)據(jù)交換、健康信息和電數(shù)據(jù)交換以及技術戰(zhàn)略和管理等；研究&咨詢：幫助醫(yī)療機構降低管理成本并實施最佳

24、實踐以提臨床績效管理服務：為醫(yī)療機構提供收周期管理、險分析、聚合付、國家醫(yī)療補助數(shù)據(jù)和技術管理等解決案。 OptumInsight服務于美國90%的醫(yī)院和超過10萬名醫(yī)，提供了系列泛的解決案，特別是臨床表現(xiàn)和質量改進、健康、數(shù)據(jù)管理和分析、收管理、成本控制、合規(guī)、云計算持的協(xié)作等。醫(yī)院、醫(yī)、健康計劃、政府、命科學公司和醫(yī)療業(yè)的其他組織通過OptumInsight幫助他們提績效、實現(xiàn)效率、降 低成本、提質量、滿法規(guī)遵從性要求并使其核操作系統(tǒng)現(xiàn)代化，以滿不斷變化的業(yè)需求。圖14: OptumInsight的四類型客戶資料來源：Optum 、招商證券19202.3.1OptumInsight：硬核科

25、技穩(wěn)固支持OptumInsight的主要產(chǎn)品都圍繞著健康數(shù)據(jù)及分析：分析技術（Analytics Technology）為醫(yī)護提供者、健康計劃、雇主提供技術分析，專家可將來自連接系統(tǒng)的數(shù)據(jù)轉化為 醫(yī)療保健尖端解決方案。應用人工智能，機器學習等方面的最新突破，針對整個衛(wèi)生系統(tǒng)的特定需求量身定制解決方案。 對醫(yī)護提供者來說可提升質量，減少開支，對健康計劃可控制風險，預測趨勢，對雇主可評估對比不同策略。應用專業(yè)知識（Applied Expertise）主要提供咨詢服務，利用精算和健康管理專家的專業(yè)知識對基于價值的護理策略進行比較并測試其影響，提升項目質量，降低風險，幫助客戶做決策、降低成本、設計計劃

26、?，F(xiàn)實世界數(shù)據(jù)和工具（Real world data and tools）為醫(yī)院設計臨床診療路徑，幫助生命科學公司利用現(xiàn)實世界的證據(jù)直接 改善臨床護理。通過領先的數(shù)據(jù)和分析，可幫助提升品牌表現(xiàn)和市場份額，改善臨床護理項目，充分利用數(shù)據(jù)制定戰(zhàn)略 抓住市場機會。將索賠、臨床和綜合數(shù)據(jù)匯集在一起，用真實世界的數(shù)據(jù)和分析工具將從數(shù)據(jù)獲得的信息轉化為行動。圖15: OptumInsight主要產(chǎn)品資料來源：Optum 、招商證券212.3.2OptumRx：數(shù)據(jù)驅動的藥品服務OptumRx通過其67000多家零售藥房、多家送貨上服務、專業(yè)藥房和社區(qū)保健藥房的絡，以及輸液服務，為美國5600 萬提供全位的

27、藥學服務。OptumRx全的全藥學服務整合了統(tǒng)計學、醫(yī)學、實驗室、藥學和其他臨床數(shù)據(jù)，并 應分析來驅動臨床護理洞察來持護理治療和依從性，通過增強服務、提臨床質量和成本趨勢管理來服務客戶和個消費者。OptumRx的用戶在醫(yī)院獲得處方后，后臺支持系統(tǒng)會將處方信息實時傳輸至Optum處方審核部門，審核后將最終 藥品清單和患者自付金額等信息輸送至藥房或郵局，客戶可選擇到藥房自取或郵寄到家獲得藥品。圖16: OptumRx 運轉流程資料來源：UNH 、招商證券OptumRx與傳統(tǒng)PBM相，更注重動態(tài)化、智能化、性化，具有前瞻性、全局觀，最程度滿客戶健康需求的同時達 到控費的。主要通過以下三種解決案來實現(xiàn)

28、：圖17: OptumRx 三解決案資料來源：UNH 、招商證券2.3.2OptumRx：數(shù)據(jù)驅動的藥品服務用戶的同步參與（Synchronized Engagement）：OptumRx利用其在數(shù)據(jù)和分析能力的優(yōu)勢提供各種資源，不斷發(fā)現(xiàn)健康方案及控費機會，實時動態(tài)更新數(shù)據(jù)。客戶隨時可享受OptumRx的服務，包括在線咨詢、實時獲取處方，患者可看到藥 物定價信息、更低成本的替代方案和臨床計劃詳情，同步參與醫(yī)療行為。OptumR和OptumRx App為客戶提供一站式簡便藥房體驗服務?？蛻艨稍诰€與護士聯(lián)系、咨詢。同時會定期更新處狀態(tài)、臨床干預措施以及結果。用戶可輕松 補充和更新處方，將零售處方轉

29、移到送貨上門，查看處方訂單狀態(tài)和索賠記錄，找到藥房，查找藥物價格和更低成本的 選擇。圖18: OptumRx操作界資料來源：Optum 、招商證券圖19: OptumRx低成本選擇界22資料來源：Optum 、招商證券2.3.2OptumRx：數(shù)據(jù)驅動的藥品服務總成本管理（Total Cost Mangement)。OptumRx專注于幫助客戶以超越藥房的更低總成本實現(xiàn)更好的健康效果。項目幫助 管理專業(yè)藥物，推動通用和首選品牌利用，并通過改進定價管理供應鏈，從而節(jié)省原料成本。同時結果同步更新，提供 互聯(lián)互通的醫(yī)療服務，為消費者改善醫(yī)療成本。而這一舉措也帶來了顯著結果：患者入院率降低7；急診室訪

30、問減少 6；為每人每月節(jié)省11-16美元的藥物費用。專業(yè)藥房（Specialty Pharmacy）主要理念為注重客戶整體健康需求，不會因控費目的影響專業(yè)護理。通過BriovaRx視頻 提供個性化專業(yè)服務?；颊咄ㄟ^社區(qū)視頻板塊可獲取不同身體狀況信息、用藥方案、副作用管理、建議、患者推薦等內(nèi) 容。通過這種方式，97%的患者對自身狀況更了解，95%的患者在談論他們的治療時更自信，該項目滿意度達97%。通過 個人視頻提供個人定制化護理服務，每個人可自己控制護理途徑。醫(yī)生可提供直播視頻咨詢服務，患者也可量身定制視 頻內(nèi)容，視頻可重復播放、通過這種方式醫(yī)藥、護理、患者實時聯(lián)通，實現(xiàn)了全方位的專業(yè)護理。圖

31、20: BriovaRx視頻提供護理服務資料來源：Optum 、招商證券232.3.3OptumHealth：實現(xiàn)健康管理的閉環(huán)OptumHealth為9600萬戶提供提供多元化的健康和保健業(yè)務以及融服務。通過其當?shù)氐牧鲃俞t(yī)療服務業(yè)務為患者和護 理提供者提供服務，并通過個由醫(yī)領導、以患者為中和數(shù)據(jù)驅動的組織提供護理，該組織由近5萬名受雇、管理或簽 約的醫(yī)組成，幫助改善護理質量、付能和患者體驗。OptumHealth讓消費者通過指導、數(shù)字具和項來管理 的健康，幫助他們實現(xiàn)健康標，保持健康的活式。圖21: Optumhealth 主要產(chǎn)品資料來源：Optum 、招商證券24為健康解決案（Behav

32、ioral Health Solutions）提供定制化全位服務。將戶與有效服務相連接以改善結果，運以為本的護理法將創(chuàng)新、最佳實踐與每獨特的健康標聯(lián)系起來，取得積極成果。護理咨詢管理（Advocacy and Care Management）。該服務可減少護理差距，降低成本，改善結果。通過數(shù)據(jù)驅動干預、持續(xù)參與和接觸領先的供應商絡來優(yōu)化醫(yī)療保健出。如病例管理、狀態(tài)管理、遠程醫(yī)療服務。融服務（Financial Services）把財務專業(yè)知識、電付與健康儲蓄賬戶應到醫(yī)療保健系統(tǒng)中。截到2019年1231，Optum Financial Services通過其全資公司Optum銀為消費者提供56

33、0萬醫(yī)療儲蓄和其他賬戶服務，管理 資產(chǎn)近120億美元。在2019年，Optum銀處理了1700億美元流，為醫(yī)療業(yè)提供度動化、可擴展的數(shù)字付系 統(tǒng)來管理和改善付流。群分析與咨詢（Population Analytics and Consulting）。通過領先的綜合分析，獲得對福利表現(xiàn)、群健康和產(chǎn)管理的結果。預防和健康（Prevention and well-being）。業(yè)務核觀點為以客戶為中，產(chǎn)品包括客戶互動戶：客戶可參與實現(xiàn) 個性化定制，激勵客戶負責健康。2.3國內(nèi)健康險公司已紛紛布局醫(yī)療IT技術入口25被入股上市公司入股方時間持股比例入股后持股順序久遠銀海中國平安2018年2月8.54%

34、第三大萬達信息中國人壽2018年底至2019年11月17.95%第一大創(chuàng)業(yè)慧康中國平安2020年1月擬入股5%9.45%第二大或者第三大衛(wèi)寧科技（衛(wèi)寧 健康旗下云險）中國人壽2016年4月至2019年11月34.06%第二大雖然前國內(nèi)健康險還處于早期發(fā)展階段，但我國健康險兩頭公司中國平安、中國壽已經(jīng)紛紛開始布局醫(yī)療IT技術。中國平安在醫(yī)療健康領域持續(xù)前瞻性投，除了孵化的平安好醫(yī)、平安醫(yī)?？萍迹?6年久遠銀海推出定增 案的時候就計劃戰(zhàn)略股，并在2018年2完成股，后續(xù)不排除有進步增持的可能性。中國平安股久遠銀海主要是看 中其在醫(yī)保經(jīng)辦系統(tǒng)全國三分之的市場份額，未來雙將在基本醫(yī)保與商保協(xié)同發(fā)展中

35、形成合作。除了久遠銀海，中國平安2020年1宣布擬股創(chuàng)業(yè)慧康成為其第或第三股東，也正是看中創(chuàng)業(yè)慧康在院內(nèi)、公衛(wèi)信息化項上積累的醫(yī) 療資源優(yōu)勢，未來雙有可能在健康險及技術服務中進步形成合作。中國壽從2018年起多次增持萬達信息，現(xiàn) 在已經(jīng)成為第股東并對萬達戰(zhàn)略和管理層做了調整，未來雙將在商保上形成合作，包括但不限于商保控費、數(shù) 據(jù)運等向。中國壽在2019年11份的時候也單增持了衛(wèi)寧科技，由第三股東變?yōu)榈诠蓶|。表4: 國內(nèi)健康險公司股醫(yī)療IT上市公司情況資料來源：招商證券整理淺談國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展科技賦能健康險全新業(yè)態(tài)投資建議26公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務建設進入快車道，助力醫(yī)療IT公司探索新的商業(yè)模

36、式。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場經(jīng)過早期大多由第三方平 臺主導的探索階段，2018年起進入政策端強力推動下公立醫(yī)院自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的全新階段。由于頂級醫(yī)專家資源往往與醫(yī)院 密不可分，以線下實體醫(yī)院為主體開展的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務的模式具備醫(yī)生服務質量穩(wěn)定、就醫(yī)環(huán)節(jié)可控性強、監(jiān)管主體明確的 顯著優(yōu)勢。新冠疫情以來，國家也不斷出臺重磅政策推動醫(yī)院開展線上互聯(lián)網(wǎng)服務能力。同時，在醫(yī)保在線支付試點中，我們 看到全部是以公立醫(yī)院APP為入口實現(xiàn)在線復診、開藥、和醫(yī)保支付，進一步肯定了醫(yī)院自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的重要作用。隨著線 上醫(yī)療需求的極速增加，居民使用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的習慣得到很好培養(yǎng)，以繼續(xù)支持互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“健康中國”發(fā)展。醫(yī)院

37、開展線上服 務離不開醫(yī)療IT廠商的技術支持，未來隨著越來越多公立醫(yī)院開展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，醫(yī)療IT廠商互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設&運維、線上診療費用分成、線上藥品流通分成等多個方面實現(xiàn)的商業(yè)模式的突破，打開長期成長空間，改善盈利能力，進一步提高估值水平。IT技術服務將持續(xù)賦能國內(nèi)商業(yè)健康險行業(yè)發(fā)展。2020年1月23日，銀保監(jiān)會聯(lián)合12部門發(fā)布關于促進社會服務領域商業(yè)保 險發(fā)展的意見。意見指出“大力發(fā)展健康險，擴大商業(yè)健康險供給，力爭到2025年健康險市場規(guī)模超過2萬億元”。我國 2019年商業(yè)健康險規(guī)模約為7000億元，這意味著未來五年商業(yè)健康險存在兩倍增長空間。Unitedhealth作為美國第一大健康險公 司，其背后圍繞健康大數(shù)據(jù)、人工智能等IT技術儲備起到了關鍵支撐作用。未來我國商業(yè)健康險發(fā)展加速，相關IT技術服務商 地位開始突顯，中國平安、中國人壽等快速入股久遠銀海、創(chuàng)業(yè)慧康、萬達信息、衛(wèi)寧科技，未來有望在系統(tǒng)建設、醫(yī)保控費