精選層專題報(bào)告：精選層開(kāi)板在即注冊(cè)制迎新紀(jì)元

1、投資摘要關(guān)鍵結(jié)論與投資建議一、建議關(guān)注正在申報(bào)精選層的龍頭企業(yè)，包括 1）上市公司核心資產(chǎn)：貝特瑞（中國(guó)寶安）、蘇軸股份（創(chuàng)元科技）、穎泰生物（華邦健康）等；2）差異化稀缺標(biāo)的，觀典防務(wù)（無(wú)人機(jī)）、永順生物（獸用疫苗）等。二、對(duì)于尚未停牌，成交活躍，流動(dòng)性較好且符合精選層條件的企業(yè)，可以關(guān)注：中建信息、領(lǐng)信股份、麟龍股份、原子高科、利爾達(dá)、華信股份、宏源藥業(yè)、德鑫物聯(lián)、民生科技等。核心假設(shè)或邏輯第一，流動(dòng)性稀缺的新三板市場(chǎng)，成交集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不存在單純主題炒作的投資環(huán)境。第二，企業(yè)入層積極性加強(qiáng)，停牌/摘牌轉(zhuǎn)板的意愿減弱。第三，改革政策落地后，具體措施的推動(dòng)力度不減。與市場(chǎng)預(yù)期不同之處成交活

2、躍度仍然取決于公司本身，優(yōu)質(zhì)公司的流動(dòng)性與投資者門(mén)檻弱相關(guān)。股價(jià)變化的催化因素第一，入選精選層，流動(dòng)性改善，估值修復(fù)。第二，證券市場(chǎng)改革進(jìn)一步加強(qiáng)。核心假設(shè)或邏輯的主要風(fēng)險(xiǎn)第一，無(wú)法進(jìn)入精選層的風(fēng)險(xiǎn)。第二，停牌的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。第三，投資者門(mén)檻相關(guān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 證券市場(chǎng)進(jìn)入全面注冊(cè)制新紀(jì)元 5 HYPERLINK l _TOC_250011 創(chuàng)業(yè)板加入注冊(cè)制大軍 5 HYPERLINK l _TOC_250010 精選層開(kāi)戶達(dá) 60 萬(wàn)，潛在達(dá)標(biāo)投資者超過(guò) 240 萬(wàn) 6 HYPERLINK l _TOC_250009 27 家企業(yè)進(jìn)入精選

3、層申報(bào) 7 HYPERLINK l _TOC_250008 行情延續(xù)上漲趨勢(shì) 10 HYPERLINK l _TOC_250007 上漲趨勢(shì)延續(xù)，成交額再度突破 10 HYPERLINK l _TOC_250006 19 家成交活躍的未停牌企業(yè)符合精選層標(biāo)準(zhǔn) 11 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議 13 HYPERLINK l _TOC_250004 風(fēng)險(xiǎn)提示 13 HYPERLINK l _TOC_250003 國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 14 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 14 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示 14 HY

4、PERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 14圖表目錄圖 1：2020.04 新三板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、融資融券投資者人數(shù)對(duì)比（萬(wàn)戶） 7圖 2：2018 年上交所投資者結(jié)構(gòu)分布（按持倉(cāng)市值，萬(wàn)戶） 7圖 3：2007-2017 年上交所投資者交易凈額占比（%） 7圖 4：2020.05 精選層申報(bào)企業(yè)分布（%） 8圖 5：2020.05 精選層申報(bào)企業(yè)保薦券商分布（家） 8圖 6：2018.10 至今三板做市指數(shù)走勢(shì)（指數(shù)化） 11圖 7：2018.10 至今各大板塊指數(shù)走勢(shì)（指數(shù)化） 11圖 8：2018.10-2020.05 三板做市月度成交額（億元） 11圖 9

5、：2018Q4-2020Q2 三板做市季度成交額（億元） 11圖 10：2018.10 至今各大板塊指數(shù) PE（TTM）走勢(shì) 11表 1：精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行政策對(duì)比（上市條件） 5表 2：精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行政策對(duì)比（交易、配售） 6表 3：精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行政策對(duì)比（減持、退市） 6表 4：新三板精選層申報(bào)企業(yè)列表（按更新日期排名） 8表 5：新三板精選層申報(bào)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（按市值排名，億元，%） 9表 6：新三板創(chuàng)新層、精選層入層財(cái)務(wù)條件對(duì)比 9表 7：新三板精選層申報(bào)企業(yè)入層條件測(cè)試（2019 年財(cái)報(bào)） 10表 8：年初至今新三板創(chuàng)新層企業(yè)成交額排名（超

6、1 億元） 12表 9：新三板創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)入精選層的條件測(cè)試（2019 年財(cái)報(bào)，未停牌，成交額靠前）. 13證券市場(chǎng)進(jìn)入全面注冊(cè)制新紀(jì)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)板加入注冊(cè)制大軍2020 年 4 月深交所發(fā)布“關(guān)于就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知”，并就深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020 年修訂征求意見(jiàn)稿）等文件公開(kāi)征求意見(jiàn)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推動(dòng)，意味著中國(guó)證券市場(chǎng)從北、上、深三地，精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板三個(gè)層級(jí)，全面進(jìn)入注冊(cè)制的新紀(jì)元。我們預(yù)計(jì)滬深兩地的主板市場(chǎng)，在注冊(cè)制改革試點(diǎn)運(yùn)行穩(wěn)定后，也將逐步過(guò)渡至注冊(cè)制。本次創(chuàng)業(yè)板的改革基本沿襲了科創(chuàng)板的框架，在上市財(cái)務(wù)條件方面進(jìn)一步簡(jiǎn)化，僅考

7、核利潤(rùn)或市值+營(yíng)收的組合，條件共 3 項(xiàng)；投資者門(mén)檻僅 10 萬(wàn)元，為三大板塊最低；上市流動(dòng)性要求、漲跌幅限制、交易時(shí)間及盤(pán)后定價(jià)安排、減持、退市等要求與科創(chuàng)板基本一致。整體來(lái)看精選層上市條件標(biāo)準(zhǔn)更低，仍然更適合初創(chuàng)企業(yè)。精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板入門(mén)利潤(rùn)要求分別為 1500/2500 萬(wàn)、5000 萬(wàn)、5000 萬(wàn)；入門(mén)收入要求均為 1 億但需匹配的市值分別為 4 億、10 億、10 億。表 1：精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行政策對(duì)比（上市條件）規(guī)定精選層科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板上市財(cái)務(wù)條 件（多選一）紅籌及 AB股架構(gòu)企業(yè)上市條件上市流動(dòng)性條件創(chuàng)新層掛牌滿 12 個(gè)月，四選一市值 2 億元，近兩年凈利潤(rùn)均

8、1500 萬(wàn)元且加權(quán)平均 ROE 平均8%，或者最近一年凈利潤(rùn)2500 萬(wàn)元且加權(quán)平均 ROE8%；市值 4 億元，近兩年?duì)I業(yè)收入平均1 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正；市值 8 億元，近一年?duì)I業(yè)收入2 億元，近兩年研發(fā)投入累計(jì)占比8%；市值 15 億元，最近兩年研發(fā)投入累計(jì)5000萬(wàn)元。無(wú)最近一年期末凈資產(chǎn)不低于 5000 萬(wàn)元；公開(kāi)發(fā)行的股份不少于 100 萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象不少于 100 人；公開(kāi)發(fā)行后，公司股本總額3000 萬(wàn)元；公開(kāi)發(fā)行后，公司股東人數(shù)200 人，公眾股東持股比例公司股本總額的 25%；公司股本總額4 億元的，公眾股東持股比例公司股本總

9、額的 10%；五選一市值 10 億；近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)5000 萬(wàn)，或近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入1 億；市值 15 億，近一年?duì)I業(yè)收入2 億，近三年研發(fā)投入累計(jì)占比15%；市值 20 億，近一年?duì)I業(yè)收入3 億，近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1 億；市值 30 億，近一年?duì)I業(yè)收入3 億；市值 40 億，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)。二選一市值 1000 億；市值 50 億，近一年?duì)I業(yè)收入5 億。發(fā)行前股本3000 萬(wàn)股。 發(fā)行后股本4 億股， 公開(kāi)發(fā)行比例25%；發(fā)行后股本4 億股，公開(kāi)發(fā)行比例10%。三選一最近

10、兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)5000 萬(wàn)；市值 10 億元；近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入1 億元；市值 50 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入3 億元。二選一市值 100 億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正；市值 50 億，近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入5 億元。發(fā)行前股本3000 萬(wàn)股。 發(fā)行后股本4 億股，不低于 80%比例（扣除戰(zhàn)略配不低于 60%，不超過(guò) 80% 50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、企未公布售）業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金配售，申購(gòu)不足則向其他網(wǎng)下投資者配售剩余部分。戰(zhàn)略投資者10 名。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量5000 萬(wàn)股，不超過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量1 億股，不高于 30%，超過(guò)30%，超過(guò)的充分說(shuō)明理由。公開(kāi)

11、發(fā)行股的充分說(shuō)明理由。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量1 億股，不戰(zhàn)略配售比例票數(shù)量5000 萬(wàn)股，不超過(guò) 20%。鎖定期 6 個(gè)月。董監(jiān)高、員工持股計(jì)劃不超過(guò) 10%，高于 20%。鎖定期 12 個(gè)月。董監(jiān)高、員工持股計(jì)劃不超過(guò) 10%，鎖定期 12個(gè)月。未公布鎖定期 12 個(gè)月。超額配售比例不超過(guò) 15%，上市后 30 日內(nèi)不超過(guò) 15%，上市后 30 日內(nèi)未公布資料來(lái)源: 全國(guó)股轉(zhuǎn)、上交所、深交所、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理精選層的減持鎖定期更為寬松，控股股東等鎖定 12 個(gè)月，戰(zhàn)略配售 6 個(gè)月；科創(chuàng)板對(duì)于退市更為包容，主要定性考量企業(yè)是否具備可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)的能力。表 3：精選層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行政策

12、對(duì)比（減持、退市）規(guī)定精選層科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板減持規(guī)定（更多細(xì)節(jié)參照減持細(xì)則）控股股東、實(shí)控人及其家屬、發(fā)行前持股 10%以上股東或支配 10%以上表決權(quán)股東，鎖定期 12 個(gè)月。戰(zhàn)略配售：普通投資者鎖定期 6 個(gè)月；高管、核心員工、員工持股計(jì)劃鎖定期 12 個(gè)月。定期調(diào)出近兩年度凈利潤(rùn)均為負(fù)，且營(yíng)收均5000 萬(wàn)元；或近一年度凈利潤(rùn)為負(fù)值，且營(yíng)收3000萬(wàn)元；（不適用于因入層條件入層的企業(yè)）近一年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；近一年被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；控股股東、實(shí)控人及一致行動(dòng)人，鎖定期 36 個(gè)月。未盈利企業(yè)，控股股東、實(shí)控人及一致行動(dòng)人、董監(jiān)高鎖定三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，第四、五年每年減持不

13、得超過(guò)總股本 2%。核心技術(shù)人員，鎖定期 12 個(gè)月，離職后鎖定 6 個(gè)月；解禁 4 年內(nèi)，每年減持不超過(guò)首發(fā)前總股本 25%。財(cái)務(wù)類主營(yíng)業(yè)務(wù)大部分停滯或者規(guī)模極低；經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)大幅減少導(dǎo)致無(wú)法維持日常經(jīng)營(yíng)；營(yíng)業(yè)收入或者利潤(rùn)主要來(lái)源于不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易；營(yíng)業(yè)收入或者利潤(rùn)主要來(lái)源于與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)；普通股東，鎖定期 12 個(gè)月?？毓晒蓶|、實(shí)控人及一致行動(dòng)人，鎖定期 36 個(gè)月。未盈利企業(yè)，控股股東、實(shí)控人及一致行動(dòng)人鎖定三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，第四、五年每年減持不得超過(guò)總股本 2%。財(cái)務(wù)類近一年凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入1億元；近一年期末凈資產(chǎn)為負(fù)；近一年被出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；退

14、市規(guī)定（情形之一）即時(shí)調(diào)出連續(xù) 60 個(gè)交易日，收盤(pán)價(jià)均低于每股面值；未按時(shí)披露財(cái)報(bào)；入層后近 24 個(gè)月受到公開(kāi)譴責(zé) 2 次，或受到刑事處罰；依據(jù)虛假材料進(jìn)入精選層；連續(xù) 60 個(gè)交易日，公眾股東持股25%，股本總額超過(guò) 4 億元的，公眾持股10%；連續(xù) 60 個(gè)交易日，股東人數(shù)均200 人；因更正年度報(bào)告導(dǎo)致進(jìn)層時(shí)不符合條件；同時(shí)出現(xiàn)定期調(diào)出全部情形；根據(jù)入層條件上市，連續(xù) 60 個(gè)交易日，市值5 億元；實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示近一年凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入1 億元；近一年期末凈資產(chǎn)為負(fù)；研發(fā)型公司主要產(chǎn)品或業(yè)務(wù)被禁止或研發(fā)失敗；交易類連續(xù) 120 個(gè)交易日累計(jì)股票成交量200 萬(wàn)股；連續(xù) 20 個(gè)交

15、易日股票收盤(pán)價(jià)均低于股票面值；連續(xù) 20 個(gè)交易日股票市值 3 億元；連續(xù) 20 個(gè)交易日股東數(shù)量 400 人；規(guī)范類重大違法類交易類連續(xù) 120 個(gè)交易日累計(jì)股票成交量200 萬(wàn)股；連續(xù) 20 個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)均低于股票面值；連續(xù) 20 個(gè)交易日股票市值 5億元；連續(xù) 20 個(gè)交易日股東數(shù)量 400 人；規(guī)范類重大違法類資料來(lái)源: 全國(guó)股轉(zhuǎn)、上交所、深交所、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理精選層開(kāi)戶達(dá) 60 萬(wàn)，潛在達(dá)標(biāo)投資者超過(guò) 240 萬(wàn)截止至 2020 年 4 月底，根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)新聞發(fā)布的數(shù)據(jù)，新三板合格投資者開(kāi)戶數(shù)量達(dá)到 60 萬(wàn)戶（含機(jī)構(gòu)客戶，下同）；另一方面根據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，科創(chuàng)板開(kāi)戶數(shù)

16、量達(dá)到 380 萬(wàn)戶，與同門(mén)檻的融資融券賬戶數(shù) 525.9 萬(wàn)戶已經(jīng)非常接近。而創(chuàng)業(yè)板因?yàn)槟壳暗牧阗Y金門(mén)檻，投資者數(shù)量較多，交易賬戶、持倉(cāng)賬戶分別為 1095、1171 萬(wàn)戶。圖 1：2020.04 新三板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、融資融券投資者人數(shù)對(duì)比（萬(wàn)戶）萬(wàn)戶601,3001,2001,1001,0009008007006005004003002001000新三板合格投資者科創(chuàng)板開(kāi)戶數(shù)量創(chuàng)業(yè)板交易戶數(shù)創(chuàng)業(yè)板持股戶數(shù)融資融券客戶數(shù)量資料來(lái)源: Wind、第一財(cái)經(jīng)（科創(chuàng)板數(shù)據(jù)）、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)布、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理自然人投資者（散戶）以 20%左右的持倉(cāng)市值，99%以上的開(kāi)戶數(shù)量貢獻(xiàn)了 80

17、%以上的交易額，因此散戶對(duì)于整體國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性支撐非常重要。從上交所 2018 年的統(tǒng)計(jì)年鑒來(lái)看，自然人持倉(cāng) 100 萬(wàn)以上、50 萬(wàn)以上、10 萬(wàn)以上的數(shù)量分別為 241、496、1604 萬(wàn)戶，可推測(cè)潛在精選層自然人客戶可達(dá)到 240萬(wàn)戶以上，仍有較大的推動(dòng)空間。圖 2：2018 年上交所投資者結(jié)構(gòu)分布（按持倉(cāng)市值，萬(wàn)戶）圖 3：2007-2017 年上交所投資者交易凈額占比（%）25002000150010005000數(shù)量（萬(wàn)戶）1604.67496.33241.418.322246.82100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%1

18、0.0%0.0%自然人（%）一般法人（%）專業(yè)機(jī)構(gòu)（%） 滬股通（%，右軸）2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20171.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%自然人（100萬(wàn)以上）自然人（50萬(wàn)以上）自然人（10萬(wàn)以上）自然人（10萬(wàn)以下）機(jī)構(gòu)資料來(lái)源:Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 2018 年未公布27 家企業(yè)進(jìn)入精選層申報(bào)此截止至 2020 年 5 月 15 日，共有 27 家創(chuàng)新層企業(yè)申請(qǐng)進(jìn)入精選層，其中已受理 14 家，已問(wèn)詢 13

19、家。從保薦機(jī)構(gòu)分布來(lái)看，中信建投共保薦 6 家企業(yè)，領(lǐng)先其他券商。圖 4：2020.05 精選層申報(bào)企業(yè)分布（%）圖 5：2020.05 精選層申報(bào)企業(yè)保薦券商分布（家）保薦機(jī)構(gòu)已問(wèn)詢, 13,48.15%7654已受理, 14,51.85%321中信建投浙商證券申萬(wàn)宏源東吳證券國(guó)元證券天風(fēng)證券華龍證券方正證券華福證券光大證券華融證券開(kāi)源證券中信證券西南證券國(guó)信證券興業(yè)證券0資料來(lái)源:Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15申報(bào)企業(yè)列表如下，其中包括市值排名靠前的貝特瑞、穎泰生物、伊禾農(nóng)品、翰博

20、高新、永順生物、晨越建管、艾融軟件、觀典防務(wù)、新安潔、國(guó)源科技等。表 4：新三板精選層申報(bào)企業(yè)列表（按更新日期排名）證券代碼證券簡(jiǎn)稱受理日期更新日期審查狀態(tài)保薦機(jī)構(gòu)主營(yíng)產(chǎn)品835185.OC貝特瑞2020-4-302020-5-15已問(wèn)詢國(guó)信證券石墨、動(dòng)力電池負(fù)極材料、正極材料430489.OC佳先股份2020-5-62020-5-15已問(wèn)詢國(guó)元證券催化劑及化學(xué)助劑831445.OC龍?zhí)┘揖?020-4-302020-5-14已問(wèn)詢興業(yè)證券竹制廚房器具839167.OC同享科技2020-4-302020-5-14已問(wèn)詢中信建投半導(dǎo)體材料831961.OC創(chuàng)遠(yuǎn)儀器2020-5-142020-5-

21、14已受理中信建投工程儀器儀表839729.OC永順生物2020-5-142020-5-14已受理中信建投動(dòng)物疫苗836263.OC中航泰達(dá)2020-5-142020-5-14已受理中信建投工業(yè)煙氣治理 IT 系統(tǒng)834021.OC流金歲月2020-4-292020-5-13已問(wèn)詢天風(fēng)證券互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、數(shù)據(jù)廣播服務(wù)830815.OC藍(lán)山科技2020-4-292020-5-13已問(wèn)詢?nèi)A龍證券行業(yè)專用軟件、通信終端設(shè)備832278.OC鹿得醫(yī)療2020-5-132020-5-13已受理方正證券醫(yī)用輔助設(shè)備838564.OC康平鐵科2020-5-132020-5-13已受理浙商證券施工及檢測(cè)設(shè)備、專用

22、設(shè)備與零部件832859.OC晨越建管2020-4-282020-5-12已問(wèn)詢?nèi)A福證券專業(yè)咨詢服務(wù)830799.OC艾融軟件2020-4-292020-5-12已問(wèn)詢光大證券行業(yè)專用軟件833266.OC生物谷2020-5-122020-5-12已受理華融證券植物類中藥制劑831370.OC新安潔2020-5-122020-5-12已受理申萬(wàn)宏源環(huán)衛(wèi)服務(wù)836149.OC旭杰科技2020-5-122020-5-12已受理東吳證券工業(yè)建筑838163.OC方大股份2020-5-112020-5-11已受理申萬(wàn)宏源塑料包裝制品838030.OC德眾股份2020-5-112020-5-11已受理開(kāi)

23、源證券汽車及零配件經(jīng)銷、汽車維修、專業(yè)咨詢服務(wù)832317.OC觀典防務(wù)2020-4-282020-5-8已問(wèn)詢中信證券無(wú)人機(jī)833819.OC穎泰生物2020-4-282020-5-8已問(wèn)詢西南證券有機(jī)化學(xué)農(nóng)藥835184.OC國(guó)源科技2020-4-282020-5-8已問(wèn)詢國(guó)元證券行業(yè)專用軟件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、專業(yè)咨詢服務(wù)834682.OC球冠電纜2020-4-292020-5-8已問(wèn)詢浙商證券輸電設(shè)備430418.OC蘇軸股份2020-5-72020-5-8已受理東吳證券專用設(shè)備與零部件430225.OC伊禾農(nóng)品2020-5-82020-5-8已受理申萬(wàn)宏源其他農(nóng)產(chǎn)品、水果類833994.O

24、C翰博高新2020-5-82020-5-8已受理中信建投光學(xué)輔材871936.OC金潔水務(wù)2020-5-72020-5-7已受理浙商證券施工及檢測(cè)設(shè)備、市政供水、污水處理、專業(yè)咨詢服務(wù)830964.OC潤(rùn)農(nóng)節(jié)水2020-5-62020-5-6已問(wèn)詢中信建投操作系統(tǒng)軟件、專用設(shè)備與零部件資料來(lái)源:全國(guó)股轉(zhuǎn)、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收營(yíng)業(yè)收營(yíng)收增長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)兩年研發(fā)支證券代碼證券簡(jiǎn)稱市值20192018ROE2019ROE2018入2019入2019金流研發(fā)出占比表 5：新三板精選層申報(bào)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（按市值排名，億元，%）20182019支出83

25、5185.OC貝特瑞201.83.8604.14117.78%15.39%40.0929.735.1%6.254.236.1%833819.OC穎泰生物89.52.6874.3157.06%10.92%62.3261.41.5%10.003.863.1%430225.OC伊禾農(nóng)品34.21.6561.56810.89%11.53%21.8315.738.9%-4.170.020.1%833994.OC翰博高新29.11.0450.67519.69%14.72%27.6022.025.4%2.472.174.4%839729.OC永順生物27.30.5070.89910.36%17.54%3.9

26、13.82.0%0.230.526.7%832859.OC晨越建管26.20.7080.40839.06%25.61%1.821.525.1%0.770.020.5%830799.OC艾融軟件22.40.3800.51125.25%36.01%1.691.420.6%0.470.4213.5%832317.OC觀典防務(wù)19.70.4220.20913.50%7.41%1.050.828.5%0.320.2714.4%831370.OC新安潔19.70.4800.31713.49%9.40%4.733.534.7%-0.110.081.0%835184.OC國(guó)源科技19.00.4460.4101

27、1.24%10.71%3.183.2-1.5%0.820.548.4%830815.OC藍(lán)山科技17.60.4680.4255.63%5.47%6.426.8-5.0%0.653.6527.7%831961.OC創(chuàng)遠(yuǎn)儀器17.60.2090.1548.88%7.62%2.152.2-1.9%1.052.2551.9%833266.OC生物谷17.40.7310.62610.38%8.84%5.506.0-8.6%-0.360.282.4%838163.OC方大股份16.40.2860.34712.45%16.07%2.722.226.0%0.410.194.0%834021.OC流金歲月15.

28、10.5020.53712.79%14.86%6.194.246.1%0.430.212.0%834682.OC球冠電纜15.00.7380.57615.39%12.10%20.3315.928.2%1.181.283.5%430418.OC蘇軸股份13.20.6090.58720.79%23.59%4.123.420.3%0.690.567.4%831445.OC龍?zhí)┘揖?3.10.5080.44732.32%34.18%2.381.650.4%0.540.194.7%830964.OC潤(rùn)農(nóng)節(jié)水11.00.4850.45811.12%11.76%4.354.16.8%0.490.475.6%

29、838030.OC德眾股份10.90.4750.37218.97%18.61%17.568.0119.8%0.750.030.1%832278.OC鹿得醫(yī)療10.20.2860.19115.84%10.71%2.942.84.1%0.500.244.1%838564.OC康平鐵科9.30.3820.49512.76%15.24%4.523.049.7%1.200.415.4%430489.OC佳先股份8.60.3210.22315.84%12.43%1.451.313.6%0.440.166.0%836263.OC中航泰達(dá)8.40.3920.39810.62%15.37%4.351.6180.

30、2%-0.710.274.5%871936.OC金潔水務(wù)5.00.3160.29625.48%30.99%1.080.917.1%0.650.010.4%839167.OC同享科技4.30.2950.16427.23%19.32%3.492.442.8%0.010.264.4%836149.OC旭杰科技2.30.1540.03120.98%5.97%1.441.218.1%0.070.176.2%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：凈利潤(rùn)為扣非數(shù)據(jù)，截止至 2020.05.15表 6：新三板創(chuàng)新層、精選層入層財(cái)務(wù)條件對(duì)比創(chuàng)新層入層條件（三選一）創(chuàng)新層掛牌滿 12 個(gè)月后，精選層入層

31、條件（四選一）（一）最近兩年凈利潤(rùn)均不低于 1000 萬(wàn)元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 8%，股本總額不少于 2000 萬(wàn)元；（一）市值不低于 2 億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于 1500 萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于 2500 萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 8%；（二）最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于 6000 萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 50%，股本總額不少于 2000 萬(wàn)元；（二）市值不低于 4 億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于 1 億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于 30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；（三）最近

32、有成交的 60 個(gè)做市或者集合競(jìng)價(jià)交易日的平均市值不低于 6 億元，股本總額不少于 5000 萬(wàn)元；采取做市交易方式的，做市商家數(shù)不少于 6 家（三）市值不低于 8 億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于 2 億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于 8%；（四）市值不低于 15 億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于 5000 萬(wàn)元。資料來(lái)源: 全國(guó)股轉(zhuǎn)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們對(duì)申報(bào)精選層的企業(yè)，進(jìn)行財(cái)務(wù)條件測(cè)試，發(fā)現(xiàn)除旭杰科技（主因 2018年 ROE 不達(dá)標(biāo)）外，其他企業(yè)均滿足相應(yīng)的條件。表 7：新三板精選層申報(bào)企業(yè)入層條件測(cè)試（2019 年財(cái)報(bào)）證券代碼證券簡(jiǎn)稱條件 1.1條件

33、1.2條件 2條件 3條件 4835185.OC貝特瑞833819.OC穎泰生物430225.OC伊禾農(nóng)品833994.OC翰博高新839729.OC永順生物832859.OC晨越建管830799.OC艾融軟件832317.OC觀典防務(wù)831370.OC新安潔835184.OC國(guó)源科技830815.OC藍(lán)山科技831961.OC創(chuàng)遠(yuǎn)儀器833266.OC生物谷838163.OC方大股份834021.OC流金歲月834682.OC球冠電纜430418.OC蘇軸股份831445.OC龍?zhí)┘揖?30964.OC潤(rùn)農(nóng)節(jié)水838030.OC德眾股份832278.OC鹿得醫(yī)療838564.OC康平鐵科43

34、0489.OC佳先股份836263.OC中航泰達(dá)871936.OC金潔水務(wù)839167.OC同享科技836149.OC旭杰科技資料來(lái)源:國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15行情延續(xù)上漲趨勢(shì)上漲趨勢(shì)延續(xù)，成交額再度突破三板做市指數(shù)跟隨創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)修復(fù)，從三板、創(chuàng)業(yè)板、深成指的走勢(shì)來(lái)看，中小企業(yè)顯著跑贏大盤(pán)，經(jīng)濟(jì)雖然孱弱，但難以遮掩成長(zhǎng)企業(yè)的光芒。隨著精選層改革的推進(jìn)，諸多企業(yè)進(jìn)行了申報(bào)或輔導(dǎo)，三板成交繼續(xù)保持活躍，成交額進(jìn)一步突破；2020 年 4 月單月做市成交 50.61 億，為 2018 年 10 月底部以來(lái)的新高；2020Q1 做市成交 103.76 億，環(huán)比大漲 53.

35、72%；2020Q2（截止至 2020.05.15）成交已達(dá)到 96.34 億，占 2020Q1 比例為 92.8%。圖 6：2018.10 至今三板做市指數(shù)走勢(shì)（指數(shù)化）圖 7：2018.10 至今各大板塊指數(shù)走勢(shì)（指數(shù)化）三板做市走勢(shì)（指數(shù)化）三板做市創(chuàng)業(yè)板 深成指上證綜指1.71.61.51.41.31.21.11.00.9Oct/18 Nov/18 Dec/18 Jan/19 Feb/19 Mar/19 Apr/19 May/19 Jun/19 Jul/19 Aug/19 Sep/19 Oct/19 Nov/19 Dec/19 Jan/20 Feb/20 Mar/20 Apr/20Ma

36、y/200.81.801.701.601.501.401.301.201.101.000.90Oct/18Nov/18Dec/18Jan/19 Feb/19 Mar/19Apr/19 May/19 Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19Jan/20 Feb/20Mar/20Apr/200.80資料來(lái)源:Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15圖 8：2018.10-2020.05 三板做市月度成交額（億元）圖 9：2018Q4-2020Q2 三板做市

37、季度成交額（億元）月度成交額（億元）季度成交額（億元）環(huán)比（%）60120501004080306020401020Oct/18 Nov/18 Dec/18 Jan/19 Feb/19 Mar/19 Apr/19 May/19 Jun/19 Jul/19 Aug/19 Sep/19 Oct/19 Nov/19 Dec/19 Jan/20 Feb/20 Mar/20 Apr/20May/20Dec/1800120%100%80%60%40%20%0%-20%May/20-40%Mar/19Jun/19Sep/19Dec/19Mar/20資料來(lái)源:Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 202

38、0.05.15資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15三板做市指數(shù) PE 估值 34.15x，仍低于創(chuàng)業(yè)板。圖 10：2018.10 至今各大板塊指數(shù) PE（TTM）走勢(shì)三板做市創(chuàng)業(yè)板 深成指上證綜指70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00Oct/18 Nov/18 Nov/18 Dec/18 Dec/18 Jan/19 Jan/19 Feb/19 Feb/19 Mar/19 Mar/19 Apr/19 Apr/19 May/19 May/19 May/19 Jun/19 Jun/19 Jul/19 Jul/19 Aug/19

39、Aug/19 Sep/19 Sep/19 Oct/19 Oct/19 Oct/19 Nov/19 Nov/19 Dec/19 Dec/19 Jan/20 Jan/20Feb/200.00資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.1519 家成交活躍的未停牌企業(yè)符合精選層標(biāo)準(zhǔn)我們對(duì)創(chuàng)新層 2020 年成交額較高、流動(dòng)性較好的企業(yè)進(jìn)行篩選，發(fā)現(xiàn)年初至今成交額超過(guò) 1 億元的創(chuàng)新層企業(yè)有 39 家，其中包括成大生物、中建信息、優(yōu)炫軟件等。部分企業(yè)已經(jīng)停牌，進(jìn)行精選層的申報(bào)或進(jìn)行轉(zhuǎn)板申報(bào)。表 8：年初至今新三板創(chuàng)新層企業(yè)成交額排名（超 1 億元）代碼簡(jiǎn)稱2019 合計(jì)20

40、20Q12020Q22020 合計(jì)所屬萬(wàn)得行業(yè)停牌天數(shù)831550.OC成大生物53.6715.660.0015.66醫(yī)療保健55834082.OC中建信息6.377.014.2111.22信息技術(shù)0430208.OC優(yōu)炫軟件6.123.501.795.29信息技術(shù)4831129.OC領(lǐng)信股份1.883.531.645.17信息技術(shù)0830899.OC粵開(kāi)證券9.653.611.385.00金融0430515.OC麟龍股份0.002.222.444.66信息技術(shù)0430225.OC伊禾農(nóng)品1.211.043.504.53日常消費(fèi)6830815.OC藍(lán)山科技0.511.702.494.19信息技

41、術(shù)9430046.OC圣博潤(rùn)0.541.402.774.17信息技術(shù)0430005.OC原子高科3.482.621.524.14醫(yī)療保健0832149.OC利爾達(dá)1.342.051.933.97信息技術(shù)0430335.OC華韓整形1.212.181.413.59醫(yī)療保健0430075.OC中訊四方0.872.371.153.52信息技術(shù)0831961.OC創(chuàng)遠(yuǎn)儀器0.521.301.873.18信息技術(shù)3832422.OC福昕軟件1.613.070.003.07信息技術(shù)35430394.OC伯朗特1.932.310.733.04工業(yè)0430356.OC雷騰軟件2.041.771.192.96信

42、息技術(shù)0430140.OC新眼光3.441.720.832.55醫(yī)療保健0831049.OC賽萊拉1.371.680.842.52醫(yī)療保健0430139.OC華嶺股份2.171.740.712.45工業(yè)0830978.OC先臨三維3.241.221.222.44工業(yè)0833694.OC新道科技1.871.470.802.27信息技術(shù)0832317.OC觀典防務(wù)0.591.150.992.15信息技術(shù)11832566.OC梓橦宮0.611.010.951.95醫(yī)療保健0430418.OC蘇軸股份0.911.260.551.81工業(yè)6832715.OC華信股份0.290.790.961.75信息技

43、術(shù)0833819.OC穎泰生物0.291.110.581.69材料11830809.OC安達(dá)科技3.001.230.321.56材料0831265.OC宏源藥業(yè)0.520.231.301.53醫(yī)療保健0832924.OC明石創(chuàng)新0.381.370.131.50工業(yè)23832645.OC高德信0.770.830.541.37信息技術(shù)0430090.OC同輝信息0.010.091.221.31信息技術(shù)0430074.OC德鑫物聯(lián)2.830.790.501.29信息技術(shù)0832910.OC伊賽牛肉0.210.470.661.13日常消費(fèi)0831187.OC創(chuàng)爾生物0.080.720.411.13醫(yī)療

44、保健0833266.OC生物谷0.220.310.811.12醫(yī)療保健5830777.OC金達(dá)萊2.081.080.001.08工業(yè)62832996.OC民生科技0.230.400.671.07材料0430493.OC新成新材0.740.620.411.03材料0資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：截止至 2020.05.15我們進(jìn)一步對(duì)尚未停牌的企業(yè)進(jìn)行精選層入層條件測(cè)試，共篩選出 19 家企業(yè)符合進(jìn)入精選層的企業(yè)，包括中建信息、領(lǐng)信股份、麟龍股份、原子高科、利爾達(dá)、華信股份、宏源藥業(yè)、德鑫物聯(lián)、民生科技等。表 9：新三板創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)入精選層的條件測(cè)試（2019 年財(cái)報(bào)，未停牌，成交額靠前）證券代碼證券簡(jiǎn)稱條件 1.1條件 1.2條件 2條件 3條件 4834082.OC中建信息831129.OC領(lǐng)信股份430515.OC麟龍股份430046.OC圣博潤(rùn)430005.OC原子高科832149.OC利爾達(dá)430335.OC華韓整形430394.OC伯朗特430356.OC雷騰軟件830978.OC先臨三維833694.OC832566.OC新道科技梓橦宮832715.OC華信股份831265.OC宏源藥業(yè)832645.OC高德信430090.OC同輝信息430074.OC德鑫物聯(lián)831187.OC創(chuàng)爾生物832996.OC民生科