22H1海外新能源車市場回顧

1、新能源車：海外市場銷量穩(wěn)步增長，美國利好政策有望刺激需求海外市場整體增速放緩，特斯拉優(yōu)勢明顯22 年 H1 海外新能源車銷量穩(wěn)步增長。據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)，2022H1 全球新能源車累計銷量420.39 萬輛，同比+68.34%，6 月銷量 90 萬臺，同比+64.91%。總體來看 2022 年 H1 全球新能源車市場維持快速增長態(tài)勢，其中，海外（除中國市場外）的電動車累計銷量達 173萬輛，同比+25.95%，21H1 的同比增速為 80.91%，增速有所放緩，增長趨于穩(wěn)定。海外主要市場中，美國 2022 年 1-6 月累計銷量 47.17 萬輛，同比+67.22%。歐洲市場 202

2、2 年 H1 累計銷量為 108.97 萬輛，同比+8.35%。圖表1： 全球新能源車 2021-2022 年 6 月月度銷量圖表2： 海外新能源車市場 2021-2022 年 6 月月度銷量(輛)全球yoy qoq 1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0002021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060300%250%20

3、0%150%100%50%0%-50%-100%(輛)海外yoy qoq 400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0002021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Marklines，資料來源：Marklines，碳中和承諾以及碳排放政策奠定歐洲電動化基礎(chǔ)，展望海外，

4、電動化是碳中和的重要出路。在低碳行動帶動下，海外國家對碳達峰和碳中和等內(nèi)容做出承諾，交通領(lǐng)域電動化是降低各國碳排放的重要抓手。盡管俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致的能源危機對歐洲環(huán)保政策造成了沖擊，長期來看減碳趨勢還是勢不可擋。從歐洲政策驅(qū)動的汽車市場轉(zhuǎn)型電動化成功案例來看，未來海外的其他市場或可通過復(fù)制歐洲推進電動化的策略，續(xù)寫其騰飛，從而帶動全球新能源車滲透率進一步提高。圖表3： 海外國家碳排放承諾時間匯總國家和地區(qū)承諾提出時間碳排放目標目標日期年份美國2020 年 12 月碳中和2050日本2019 年 6 月碳中和2050加拿大2019 年 10 月碳中和2050芬蘭2019 年 6 月碳中和2035法國

5、2019 年 6 月碳中和2050德國2019 年 12 月碳中和2050韓國2020 年 10 月碳中和2050西班牙2020 年 5 月碳中和2050瑞典2017 年碳中和2045瑞士2019 年 8 月碳中和2050英國2019 年 6 月碳中和2050資料來源：各國政府官網(wǎng)，北極星電力網(wǎng)，Markline，全球電動化滲透率穩(wěn)步增長，上升態(tài)勢良好。22 年 6 月全球新能源車滲透率（單月新能源車銷量占所有汽車銷量比例）達到 14.09%，同比+5.42pct，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。2022 年 1-6 月累計銷量滲透率達 12.30%，相較于去年同期的 6.64%，增加 5.66pct。從變

6、化的趨勢來看，21 年至今的增長態(tài)勢明顯。相比歐洲市場（16.8%），美國市場的滲透率（6.89%）還有較為顯著的上升空間，全球的電動化滲透率發(fā)展仍處在可提升階段。圖表4： 全球月度電動化滲透率全球滲透率16%14%12%10%8%6%4%2%2021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060%資料來源：Marklines、海外新能源車市場中特斯拉銷量位列車企端第一，市場整體增勢良好。2022 年 1-6 月累計 銷量中，特斯拉

7、重回榜首，銷量 38.25 萬輛，同比+67.35%。大眾集團位居第二，銷量 22.92 萬輛，同比-17.73%，受到烏克蘭戰(zhàn)爭、新冠疫情與車用零件短缺影響，其海外市場銷量呈 現(xiàn)衰退情勢。其他海外主要車企中，現(xiàn)代-起亞銷量 1-6 月累計銷售22.88 萬輛，同比+82.23%，增速亮眼；Stellanti1-6 月累計銷售 20.65 萬輛，同比+47.83%；寶馬集團 1-6 月累計銷售14.01 萬輛。從大部分車企的銷量增速來看，雖然全球汽車市場受疫情、俄烏沖突及供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)等因素影響，新能源汽車市場依舊增長態(tài)勢良好。圖表5： 海外新能源車銷量分車企2022 年 1-6 月銷量（輛）同比

8、增速占比Tesla38245067.35%22.11%大眾集團229234-17.73%13.25%現(xiàn)代-起亞汽車集團22876082.23%13.22%Stellantis20652747.83%11.94%寶馬集團14014416.48%8.10%吉利控股集團(Geely)11017430.25%6.37%梅賽德斯-奔馳集團109666/6.34%雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟1026965.33%5.94%福特集團6547733.54%3.78%上海汽車工業(yè)(集團)總公司43074137.01%2.49%資料來源：Marklines、圖表6： 海外新能源車市場分車型2022 年 1-6 月車型車企銷量（

9、輛）同比增速占比Model YTesla20538994.93%24.66%Model 3Tesla1075530.73%12.91%IONIQ 5現(xiàn)代-起亞汽車集團107513111.00%12.91%EV6現(xiàn)代-起亞汽車集團9129648.35%10.96%NIRO現(xiàn)代-起亞汽車集團6412111.65%7.70%Fiat 500Stellantis58953/7.08%Mustang Mach-E福特集團5294727.96%6.36%Leaf雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟4984612.62%5.99%ID.4大眾集團2842653.12%3.41%XC40 (Volvo Cars (2011-) 吉

10、利控股集團(Geely)1966210.49%2.36%資料來源：Marklines、從車型看海外市場，特斯拉 Model Y 創(chuàng)新高，穩(wěn)居第一。Model Y 2022 年 1-6 月累計銷量創(chuàng)下新高至 20.54 萬輛，同比+94.93%，市場占比 24.66%，重返榜首。Model 3 在海外市場位列第二。特斯拉的兩款車型競爭力強勢，持續(xù)鞏固特斯拉在市場的領(lǐng)先地位。從熱門車型售價看，特斯拉的兩款車型價格起售價分別 62,990 美元和 46,990 美元，相對都較高，說明海外市場新能源車的購車者對于價格敏感度較低。歐洲市場維持高滲透率，新能源車市場步入成熟階段歐洲銷量同比增速下滑，21

11、年 12 月達到歷史高點。2022 年 1-6 月歐洲新能源車市場整體銷量 108.97 萬輛，同比增 8.35%，其中 EV 有 64 萬輛，占比 58.73%，PHEV 有 44.96 萬輛，占比 41.27%，EV 的市場份額略高，占比較為均衡。受疫情及俄烏沖突影響，歐洲能源價格大幅上漲，對歐洲汽車市場造成沖擊；同時，關(guān)鍵零部件持續(xù)面臨供給壓力，銷量受到半導(dǎo)體供應(yīng)約束，2022 年 1-6 月歐洲新能源車銷量同比出現(xiàn)大幅下滑。滲透率方面， 6 月歐洲市場整體滲透率（單月新能源車銷量占所有汽車銷量比例）達到 18.01%，盡管 2021年 12 月達到高點 22.23%后有所下滑，但目前已

12、經(jīng)有所恢復(fù)，發(fā)展趨勢良好，1-6 月累計滲透率為 16.8%，同比+4.41pct。圖表7： 歐洲新能源車市場 2021-2022 年 6 月月度銷量圖表8： 歐洲電動化滲透率（輛）歐洲yoy qoq歐洲滲透率300,000250,000500%400%25%20%200,000150,000100,00050,0000300%200%100%0%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206-100%15%10%5%2021

13、012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060%資料來源：Marklines，資料來源：Marklines，22 年 1-6 月德國、英國、法國、意大利的新能源車銷量在歐洲市場持續(xù)名列前茅。歐洲主要國家中，德國 22 年 H1 銷量 30.29 萬臺，同比-1.65%；英國銷量為 18.28 萬臺，同比增29.66%；法國銷量為 15.78 萬臺，同比+8.52%；意大利銷量為 7.84 萬臺，同比-5.45%。德國銷量占到歐洲市場

14、的 27.8%，大幅領(lǐng)先于其他歐洲國家。從 EV/PHEV 比例上看，德國、法國占比平均，英國、挪威 EV 占比大幅高于 PHEV，意大利、西班牙 PHEV 占比高于 EV。同時，能源價格上漲對 PHEV 車型消費造成一定抑制，相較去年同期，1-6 月歐洲主要國家（德國、英國、法國、意大利、瑞典、挪威、西班牙）PHEV 的銷量同比下降。圖表9： 歐洲主要國家 2022 年 1-6 月新能源車銷量概覽銷量（輛）銷量占比YOY滲透率EV（輛）同比增速PHEV（輛）同比增速歐洲1089766100.00%8.35%16.8%64007232.78%449694-14.14%德國30290727.80

15、%-1.65%24.47%16510413.22%137803-15.01%英國18278116.77%29.66%19.31%12284657.58%59935-4.88%法國15776314.48%8.52%16.51%9500830.81%62755-13.74%意大利784337.20%-5.45%10.28%28262-8.95%50171-3.36%瑞典736866.76%7.05%45.82%3987276.14%33814-26.80%挪威605225.55%-12.75%74.06%5416212.70%6360-70.15%西班牙372723.42%11.76%8.02%1

16、574957.35%21523-7.78%資料來源：Marklines、圖表10： 歐洲分車企新能源車銷量2022 年 1-6 月銷量（輛）同比增速占比大眾集團202300-18.94%18.83%Stellantis17451429.81%16.25%現(xiàn)代-起亞汽車集團12254438.23%11.41%寶馬集團11460012.78%10.67%梅賽德斯-奔馳集團97757/9.10%Tesla8391526.97%7.81%雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟80260-2.46%7.47%吉利控股集團(Geely)765716.10%7.13%資料來源：Marklines、大眾集團在歐洲新能源車市場銷量同比

17、大幅下滑。2022 年 1-6 月大眾集團在歐洲的新能源車銷量為 20.23 萬輛，同比-18.94%，市場份額由 2021 年的 24.39%下滑至 18.83%。其中供應(yīng)鏈問題是導(dǎo)致銷售額下滑的主要原因，疫情與俄烏沖突引發(fā)關(guān)鍵零部件結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足，產(chǎn)量大幅下降。位居第二名的 Stellantis 集團 2022 年 1-6 月銷量 17.45 萬輛，同比+29.81%，市場占比達到 16.25%，與大眾集團的差距進一步縮小。特斯拉 2022 年上半年歐洲銷量提升了 26.97%，為 8.39 萬輛，相比 2021H1 同比增速（78.93%）有所下滑，主要原因是特斯拉工廠及上游供應(yīng)商停工引

18、發(fā)的供應(yīng)瓶頸問題。ModelY 席卷全球市場，歐洲市場貢獻ZOE 海外銷量約 98%。特斯拉 ModelY 以 42464 輛的銷量，占據(jù)歐洲車型銷量榜第一。位列第二的是同屬特斯拉的 Model3，緊隨 ModelY，2022年 1-6 月銷量為 40840 輛，同比-37.56%。Stellantis 的Fiat 500 位列第三，銷量 31440 輛，同比+73.87%，作為經(jīng)濟型的兩廂車，在歐洲市場更受歡迎。圖表11： 歐洲新能源車市場分車型銷量2022 年 1-6 月車型車企銷量（輛）同比增速占比Model YTesla42464/3.95%Model 3Tesla40840-37.5

19、6%3.80%Fiat 500Stellantis3144073.87%2.93%NIRO現(xiàn)代-起亞汽車集團284642.85%2.65%XC40 (Volvo Cars (2011-) 吉利控股集團(Geely)22443-22.96%2.09%Peugeot 208Stellantis2185411.53%2.03%Enyaq iV大眾集團2176454.80%2.03%ZOE雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟21569-31.33%2.01%ID.4大眾集團21552-12.01%2.01%資料來源：Marklines、大部分歐洲國家新能源車補貼政策保持不變，英國和荷蘭補貼政策退坡。6 月 14 日，英國政

20、府正式宣布取消針對電動汽車的“插電式汽車補貼”（plug-in car grant），并立即生效。英國政府自 2011 年開始發(fā)放電動車補貼，旨在完成汽車市場由燃油車向電動車的轉(zhuǎn)型。2021 年 4 月，補貼金額由 5000 英鎊下降至 2500 英鎊，12 月補貼額度再次由 2500 英鎊下調(diào)至 1500 英鎊，并且只適用于價格低于 32000 英鎊的新車。據(jù)英國交通部，英國電動汽車市場不斷擴大，購車需求增加，21 年電動車和混合動力電動汽車大約占所有新車銷量的一半以上，去年全電動汽車銷量增長了 70%。因此，考慮到形勢的變化，政府將重新調(diào)整插電式撥款資金，擴大公共充電站網(wǎng)絡(luò)，鼓勵其他車輛“

21、充電并走向綠色”。此舉引起了汽車行業(yè)的爭議，面臨燃油價格上漲及通脹壓力，補貼取消可能會打擊中低收入人群的購車信心，限制新能源汽車滲透率進一步提高。2022 年荷蘭政府將 4000 歐元每輛的電動汽車補貼下調(diào)至 3350 歐元，降低 650 歐元。未來購車補貼逐年遞減。2023 年的金額將為 2,950 歐元，從 2024 年起購買補貼將為 2,550 歐元。2024 年底，電動車激勵計劃將結(jié)束。同時，6 月荷蘭政府表示今年政府對新電動汽車的補貼預(yù)算 7100 萬歐元已經(jīng)用完。補貼計劃將在 2023 年和 2024 年重新啟動，2022 年下半年購買新電動汽車的補貼申請不得不等到明年。圖表12：

22、 歐洲新能源車最新政策國家最近政策變動時間最新稅率政策最新補貼政策（補貼上限）德國補貼上調(diào)實施時間：2022增值稅在 2020.7.1-2020.12.30 日從 19%降至 16%法國補貼下調(diào)實施時間：2021.7.1BEV 和 PHEV 可享受 50的折扣，或根據(jù)省份不同規(guī)定免征購置稅40000 歐元以下的 BEV：9000EUR40000-65000 歐元的 BEV：7500EUR40000 歐元以下的 PHEV：6750EUR40000-65000 歐元的 PHEV：5625EUR除了家庭更換柴油車的 5000EUR 補助之外其余所有補助都下調(diào)1000EUR私人購買 45000 歐元以

23、下的 BEV:6000EUR私人購買 45000-60000 歐元的 BEV：2000EUR公司購買 45000 以下的 BEV：4000UER公司購買 50000 歐元以下的 PHEV：1000EUR英國補貼下調(diào)實施時間：2022.6.144 萬英鎊以下車型免交所得稅+公司稅減免低于 32000 英鎊的 BEV 汽車：取消補貼BEV 小型貨車：2500GBP BEV 大型貨車：5000GBP BEV 小型卡車：16000GBP BEV 大型卡車：25000GBP BEV 出租車：7500GBPBEV 摩托車：500GBP意大利補貼上調(diào)實施時間：2021.10.27五年內(nèi)免交年度所有權(quán)稅，之后

24、減稅 75%； BEV：4000EUR隨舊車報廢 BEV：4000EUR+2000EUR PHEV：1500EUR隨舊車報廢 BEV：1500EUR+1000EUR減免 25%的公司稅挪威購買電動汽車，購置稅和增值稅全免，道路稅優(yōu)惠瑞典補貼：2021.10.27福利稅（benefit value=價格基數(shù)（2021 年： 補貼懲罰系統(tǒng)（Bonus-Malus system）：47600 ）0.29稅務(wù)：2021.7.1+利息相關(guān)金額（=新車價格1.35%）BEV：70000 克朗+價格相關(guān)稅（全部新車價格13%）PHEV：45000 克朗+車輛稅對電力汽車，若其價格高于同類型燃油車的，按同類燃

25、油車價格算稅荷蘭補貼下調(diào)實施時間：2022.1注冊稅：全電動汽車和插混汽車均免征稅BEV(1200EUR-45000EUR):3350EUR購置稅：全電動汽車免征，而插電汽車有50的折扣BEV（二手）：2000EUR混合動力車型和價格在 4.5 萬歐元以上的純電動車將不予考慮西班牙MOVE III 推出時間：2021.4.10 免注冊稅BEV 轎車：5500EUR BEV 客車：6000EUR BEV 中卡：8000EUR BEV 重卡：15000EUR資料來源：各國政策官網(wǎng)、美國減少通脹法案落地，有望帶動市場增長提速美國 22 年 1-6 月累計銷量同比高增，第二季度持續(xù)創(chuàng)新高。在政府對新能

26、源車的重視程度逐漸提高下，美國市場開始起量增長。6 月，美國新能源車銷量 8.57 萬輛，同比+75.18%，環(huán)比+1.01%。5 月滲透率達 7.56%，為歷史最高。2022 年 1-6 月累計銷量 47.17 萬輛，滲透率 6.89%，同比+3.5pct。1-6 月 EV 累計銷量 377184 輛，同比+72.60%，PHEV 銷量 94564 輛，同比+48.70%，提速明顯。美國市場純電份額顯著高于 PHEV，EV 占比高達79.95%圖表13： 美國新能源車市場 2021-2022 年 6 月月度銷量圖表14： 美國月度電動化滲透率標題美國yoy qoq美國100,00090,00

27、080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000350%8%300%7%250%6%200%5%150%4%100%3%50%2%0%1%2021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022062021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042

28、02205202206-50%0%資料來源：Marklines，資料來源：Marklines，美國市場特斯拉優(yōu)勢一騎絕塵，市場份額占比超一半。作為美國市場的本土企業(yè)，特斯拉 2022年 1-6 月累計銷量達 269755 輛，同比+83.66%，市場占比達到 57.18%，市場呈現(xiàn)一超多小的格局。排名第二的現(xiàn)代-起亞汽車集團銷量 43963 輛，僅為特斯拉的約 1/6，市場占比僅 9.32%。特斯拉的優(yōu)勢明顯，美國銷量占其除中國外市場銷量的 70.53%。但是從同比增速看，部分車企在快速增長。其中，現(xiàn)代-起亞汽車集團和 Stellantis 增速達到了 276.07%/1069.45%。政策端

29、利好開始釋放后，美國 OEMs 紛紛開始布局電動化，然而由于包覆沉重、轉(zhuǎn)型滯后，整體所占市場份額較小，其中，豐田集團、大眾集團 1-6 月銷量同比大幅下滑 21.95%/17.11%。圖表15： 美國分車企新能源車銷量2022 年 1-6 月車企銷量（輛）YOY占比Tesla26975583.66%57.18%現(xiàn)代-起亞汽車集團43963276.07%9.32%福特集團2904187.81%6.16%Stellantis277161069.45%5.88%吉利控股集團(Geely)25184143.54%5.34%豐田集團20026-21.95%4.25%大眾集團19113-17.11%4.0

30、5%寶馬集團1175717.02%2.49%資料來源：Marklines，美國市場偏好中大型車，特斯拉品牌優(yōu)勢明顯。因美國鄉(xiāng)村地區(qū)多，地廣人稀等原因，美國市場對 SUV 以及皮卡等大型車輛有傳統(tǒng)的偏愛，所以與海外市場整體趨勢不同，美國 SUV 電動車銷量較好。對應(yīng)消費者偏好，產(chǎn)品矩陣正在持續(xù)完善中，銷量靠前的 Wrangler和 Mustang Mach-E 兩款電動 SUV/皮卡都是 21 年推出的新款，22H1 銷量已經(jīng)達到 16857/17675 輛，市場占比為 3.57%/3.75%。特斯拉的三款車型位列銷量榜前三，品牌優(yōu)勢盡顯。其產(chǎn)品矩陣也在持續(xù)更新，據(jù)特斯拉 Q2 財報會，公司預(yù)計

31、于 22Q4 或者 23Q1 交付 Cybertruck。Cybertruck 是更符合美國市場偏好的皮卡產(chǎn)品。圖表16： 美國新能源車市場分車型銷量2022 年 1-6 月車型車企銷量（輛）YOY占比Model YTesla13505585.52%28.63%Model 3Tesla10500099.78%22.26%Model STesla18000239.62%3.82%Mustang Mach-E福特集團1767536.22%3.75%Wrangler (Jeep (2009-)Stellantis16857/3.57%IONIQ 5現(xiàn)代-起亞汽車集團13692/2.90%RAV4豐田

32、集團1272966.81%2.70%EV6現(xiàn)代-起亞汽車集團12568/2.66%資料來源：Marklines，圖表17： 美國新能源車相關(guān)政策梳理類別時間事件/條例內(nèi)容新能源車補貼2009新能源車補貼法案金額&要求：補貼下限為 2500 美元金/輛，最低電量 5Kwh，超過部分每滲透率/排放2020 年 7 月凈零排放計劃Kwh 可抵扣稅款 417 美金，全部補貼上限為 7500 美金/輛退坡：當單一車企的所有補貼車輛達 20 萬輛時開始退坡（當季和下季度仍可享受），退坡期 1 年，前兩季度為退坡前 50%的補貼金額，后兩季度為退坡前的 25%補貼金額。撥款 2 萬億美元，2050 達到凈零

33、排放政府采購2020 年 12 月2021 年 8 月2021 年 8 月2021 年 8 月2021 年 11 月電動車推廣計劃GHG 政策更新NHTSA 提出進一步增強 CAFE 的監(jiān)管力度新能源車政策更新基建法案2026 前電動車滲透率達到 25%，創(chuàng)造 100 萬個電動車行業(yè)就業(yè)機會EPA 新發(fā)布的政策計劃在 2023 年縮緊碳排放指標 10%，并相應(yīng)在 2024年至 2026 年每年縮緊約 5%預(yù)計在 2026 年將家用汽車和輕型卡車的平均燃油經(jīng)濟性指標提升至48.5mpg。到 2030 年，零排放汽車占美國乘用車和輕卡新車銷量的 50%投入 75 億美元采購低排放、零排放的大巴及渡

34、輪，將提供數(shù)千輛電動校車（其中 25 億購買零排放大巴，25 億購買低排放大巴，25 億購買低排放渡輪）電動車基建支持2021 年 4 月2021 年 4 月替代燃料走廊計劃（美國交通部/第五輪計劃）美國能源部投資 3400 萬美元允許使用包括電力在內(nèi)的替代燃料車輛在認證的高速路行駛（覆蓋 134個州際公路和 125 條高速公路/國道、49 個州）2000 萬美元加速商用 PEV 和其配套的基礎(chǔ)設(shè)施，展示 PEV 技術(shù)（汽車、巴士、校車等）2021 年 4 月美國交通部國家公路性能項目2021 年投入 231 億美元用于電動車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和安裝（包括停車設(shè)施、充電設(shè)施、相關(guān)培訓(xùn)等），總共有 1

35、5 個項目（419 億美元）可以幫助建設(shè)電動車基建2021 年 11 月基建法案投入 75 億美元建設(shè)電動車充電站，以完善全國電動車充電網(wǎng)絡(luò)資料來源：白宮官網(wǎng)、美國減少通脹法案落地，新能車稅收抵免延續(xù)至 2032 年。8 月 16 日拜登簽署了減少通貨膨脹法案，其中包括在 10 年內(nèi)為氣候和能源相關(guān)項目提供近 4000 億美元的資金，以及延長和改善美國電動汽車稅收抵免。該法案是原始重建更好提案（BBB）的精簡版和更名版本。經(jīng)過多次談判，曼欽最終同意了 BBB 法案的精簡版本，目前減少通貨膨脹法案已經(jīng)正式立法。法案落地有望刺激美國電動車銷量。首先，取消每家車企銷量 20 萬輛的補貼上限將利好行業(yè)

36、龍頭。特斯拉和通用汽車在幾年前就超過了這個限制，豐田在二季度剛剛超過了這個限制。取消上限將使這些從歷史銷量上看更受消費者青睞的廠家重新獲得補貼資格，從而刺激需求。同時，考慮法案對電池生產(chǎn)和組裝，以及關(guān)鍵金屬原材料北美價值占比的要求，我們認為美國本土制造成分高的整車廠或?qū)⒏芤?。但是車價和購車者收入限制趨于苛刻，或?qū)⑼苿榆嚻笸瞥龅蛢r車型：目前因為通貨膨脹和供應(yīng)鏈中斷已經(jīng)將平均電動汽車價格推高。根據(jù)凱文藍皮書統(tǒng)計，6 月份新電動汽車的平均交易價格為 66,997 美元，比去年同期上升近 14%，同期，包括傳統(tǒng)汽車和電動汽車在內(nèi)的全行業(yè)平均價格水平同比提升 13%，達到 48,043 美元，因此一年

37、前原 BBB 法案設(shè)定的較合理的車輛價格限制現(xiàn)在看起來比較緊。圖表18： 美國減少通脹法案電動車的稅收抵免政策重建美好法案（BBB）減少通脹法案抵免上限1.25 萬美元7,500 美元抵免金額1、基礎(chǔ)稅收抵免 4,000 美元2、美國工會生產(chǎn)/組裝抵免 4,500 美元3、電池本土制造抵免 500 美元4、純電容量40kwh，插混油箱2.5 加侖抵免 4,500 美元消費者收入限制適用總收入低于 20 萬美元的個人，低于 50 萬美元的聯(lián)合申報者1、關(guān)鍵金屬原材料的開采加工回收（+$3750）、2025 年，若電池中的關(guān)鍵礦物是由“受關(guān)注國家”開采、加工或回收的，不可獲得抵免【被禁止的國家包括

38、中國、俄羅斯】、不涉及禁止國家的情況下，一定比例的金屬原材料需要從與美國有自由貿(mào)易協(xié)定的國家開采或加工，或一定比例需要在北美回收（24 年以前為 40%，而后每年+10%至 27 年的 80%）2、電池組件制造和組裝（+$3750）、2024 年起，若其電池所包含的任何組件是由“受關(guān)注國家”制造或裝配的，不可獲得抵免、不涉及禁止國家的電池，以價值衡量，電池需要有一定比例在北美生產(chǎn)或組裝（24 年以前為 50%， 24-25 年 60%，而后每年+10%直至 29 年的 100%）兩大要求均滿足，則上限為$7500，滿足其中一項則補貼上限為$3750。適用總收入低于 15 萬美元的個人，低于 3

39、0 萬美元的聯(lián)合申報者價格限制適用低于 80,000 美元的零排放貨車、SUV 和卡車；適用低于 80,000 美元的零排放貨車、SUV 和卡車；低低于 55,000 美元的電動轎車二手電動汽車滿兩年抵免 2,000 美元，電池容量大于 40kwh 追加 2,000 美元于 55,000 美元的電動轎車4,000 美元對車企的銷量限制取消現(xiàn)行法案中對車企的 20 萬輛車上限要求取消現(xiàn)行法案中對車企的 20 萬輛車上限要求資料來源：白宮官網(wǎng)、減少通脹法案也涵蓋了對新能源制造行業(yè)相關(guān)的稅收抵免。制造稅收抵免政策獨立于新能源車稅收抵免，旨在減輕新能源產(chǎn)業(yè)鏈制造商面臨的成本負擔，將適用于 2022 年

40、 12月 31 日之后在美國本土生產(chǎn)和銷售的部件。其中，2023 年的電池電芯補貼 35 美元/kWh，電池模塊補貼 10 美元/kWh，電極材料補貼生產(chǎn)成本的 10%。作為原材料的關(guān)鍵礦產(chǎn)稅收抵免的金額為全部生產(chǎn)成本的 10%。該抵免將從 2030 年開始退坡（2030 年：75% ；2031年：50%；2032 年：25%；2033 年：0%）。圖表19： 美國減少通脹法案新能源制造稅收抵免產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)抵免對象抵免金額電池電芯（12 Wh 容量）$35/kWh電池模塊（7 kWh）$10/kWh關(guān)鍵礦產(chǎn)電極材料（陰極、陽極、鋁箔、溶劑、添加劑、電解質(zhì)鹽）對純度有特定要求的：鋁、銻、重晶石、鈹

41、、鈰、銫、鉻、鈷（轉(zhuǎn)化為硫酸鈷）、生產(chǎn)成本的 10%全部生產(chǎn)成本的10%的稅收抵免鏑、銪、螢石、釓、鍺、石墨、銦、鋰（轉(zhuǎn)化為碳酸鋰或氫氧化鋰） 、錳、釹、鎳（轉(zhuǎn)化為硫酸鎳）、鈮、碲（轉(zhuǎn)化為碲化鎘）、錫、鎢、釩、釔需純化至最低 99%的：砷、鉍、鉺、鎵、鉿、鈥、銥、鑭、镥、鎂、鈀、鉑、鐠、銠、銣、釕、釤、鈧、鉭、鋱、銩、鈦、鐿、鋅、鋯資料來源：白宮官網(wǎng)、電池：1-6 月全球裝機量高增長，LG 新能源海外市占率維持第一1-6 全球動力電池裝機量達到 202Gwh，各大海外電池廠同比穩(wěn)步增長。據(jù)SNE Research，1-6 月全球電動車電池裝機量達到 202Gwh，同比+75.65%。1-6 月

42、裝機量前十名的企業(yè)中，海外企業(yè)占 4 家，市占率達到 35.64%，同比-13.92pct，但仍在全球動力電池市場中占到了近三分之一的份額。LG 新能源緊跟寧德時代的腳步，2022 年 1-6 月裝機量達到 28Gwh，同比增速 13.86%。比亞迪位列第三，裝機量達 24Gwh，同比增加 200%，增速明顯?？傮w看，22 年 1-6 月海外電池廠裝機量同比增速放緩，考慮各廠家都在積極擴產(chǎn)中且下半年供應(yīng)鏈問題有望得到緩解，我們認為未來的裝機量有望維持穩(wěn)步增長。圖表20： 1-6 月全球動力電池裝機量 TOP102022 年 1-6 月2021 年 1-6 月排名公司名裝機量（GWh）市占率同比

43、增速裝機量（GWh）市占率1寧德時代6934.16%109.09%3328.70%2LG 新能源2813.86%3.70%2723.48%3比亞迪2411.88%200.00%86.96%4松下209.90%17.65%1714.78%5SK On146.93%133.33%65.22%6三星 SDI104.95%42.86%76.09%7中創(chuàng)新航94.46%200.00%32.61%8國軒高科52.48%150.00%21.74%9欣旺達31.49%/00.00%10蜂巢能源31.49%200.00%10.87%其他178.42%54.55%119.57%合計202100%75.65%110

44、0%資料來源：SNE Research、海外電池廠在海外裝機量優(yōu)勢明顯，LG 新能源量位列第一。2022 年 1-6 月 LGES 在除中國外的市場裝機量達到 25.6GWh，約占其全球裝機量的 90%。松下和寧德時代位列第二第三，海外裝機量達 19.9GWh/16.2GWh，寧德時代首次進入前三。圖表21： 1-6 月主要電池廠各區(qū)域裝機量海外裝機量（GWh）全球裝機量（GWh）中國裝機量（GWh）LGES25.6282.4松下19.9200.1寧德時代16.26952.8SK On13.6140.4三星 SDI9.9100.1比亞迪0.32423.7注：中國裝機量=全球裝機量-海外裝機量；

45、全球裝機量及海外裝機量數(shù)據(jù)來自 SNE。資料來源：SNE Research、從海外電池廠 Q2 財報看，原材料漲價影響較明顯海外電池廠 22Q2 收入同環(huán)比增長，但受原材料和物流成本上漲、半導(dǎo)體短缺導(dǎo)致成本增加，疊加新冠疫情等因素的影響，LG 新能源、松下、SK On 的營業(yè)利潤較去年同期大幅下降。22Q2LG 新能源電池板塊營收同比增長 22%，環(huán)比增長 17%，受益于 EV 電池訂單提升；三星 SDI 電池板塊 22Q2 營業(yè)收入同環(huán)比+50%/+48%，Gen5 電池銷售情況良好； SK On（SKI 將電池業(yè)務(wù)剝離，成立子公司 SK On）22Q2 營收同環(huán)比+104%/+2%，中國工

46、廠產(chǎn)能利用率提升；松下能源板塊 22Q2 營收同比/環(huán)比+21.17%/+14.88%，增長加速，海外電池廠商營收同比都有大幅提升。盈利方面，除三星 SDI 營業(yè)利潤保持同比增長外，其他海外電池廠營業(yè)利潤與去年同期相比都有所下滑。22Q2LGES 營業(yè)利潤率 3.9%，實現(xiàn)扭虧為盈；三星 SDI 電池板塊銷量增加帶動利潤上漲，營業(yè)利潤同比+45%；松下動力能源板塊 22Q2 營業(yè)利潤率同比下滑 3.2pct 至 7.24%；SK On22Q2 營業(yè)利潤率-25%，虧損擴大，因美國和匈牙利工廠的固定成本增加。圖表22： 海外電池廠 22 年 Q2 業(yè)績公司營業(yè)收入（電池相關(guān)板塊）營業(yè)利潤（電池相

47、關(guān)板塊）營業(yè)利潤率（電池相關(guān)板塊）22Q2YOYQOQ22Q2YOYQOQ22Q2YOYQOQLGES（億韓元）5070022%17%1960-73%-24%3.9%-2.1pct松下（億日元）227821.17%14.88%165-15.82%+28.9%7.24%-3.2pct0.8pctSK On（億韓元）12900104%2%-3266-234%-19%-25%-9.5pct-3.0pct三星 SDI（億韓元）4070050%48%244945%48%6%-0.2pct1.0pct注：LGES 的營業(yè)收入同比增長為剔除 21Q2 一次性收入后的增長；松下利潤為口徑調(diào)整后利潤資料來源：各

48、公司公告、圖表23： 全球動力電池裝機量占比比亞迪11.88松下9.90SK On6.93LG新能源13.86三星SDI4.95 中創(chuàng)新航4.46國軒高科2.48欣旺達1.49寧德時代其他34.168.42蜂巢能源1.49資料來源：SNE Research、LG 新能源：全年收入預(yù)期上調(diào)，下半年增速展望樂觀22Q2 收入剔除 21Q2 一次性收入后同環(huán)比增長，公司對下半年增長有信心。22Q2 公司整體營收 5.07 萬億韓元（約人民幣 258.57 億元），同比-1%（剔除 21Q2 一次性收入后，同比+22%），環(huán)比+16.79%，增長主要得益于動力圓柱電池的銷量強勁，以及原材料金屬價格成功

49、傳導(dǎo)后的電池單價上升。LGES 在一季度預(yù)計 22 年營收為 19.2 萬億韓元（約人民幣 1011 億元），二季度上調(diào)該預(yù)期為 22 萬億韓元（約合人民幣 1122 億元），同比增速將為 23%（剔除召回等一次性費用影響同比增速約為 31%）。據(jù)公司公告和財報會議，預(yù)期上調(diào)主要是系下游車企將在下半年推出更多的新車型，與通用的合資工廠一期產(chǎn)能開始爬坡，公司將會獲得更多來自戰(zhàn)略客戶的訂單，同時因前期與客戶對價格傳導(dǎo)機制的談判順利，7月開始真正落地，將反應(yīng)在三季度業(yè)績上。圖表24： LGES 分季度收入及增速圖表25： LGES 分季度盈利能力(十億韓元) 6,0005,0004,0003,000

50、2,0001,00020Q10收入yoy qoq100%80%60%40%20%0%-20%22Q2-40%(十億 800韓元)營業(yè)利潤營業(yè)利潤率6004002000(200)(400)(600)2000%1500%1000%500%0%-500%-1000%22Q2-1500%20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、LGES 動力電池全球份額下降，海外市場市占率仍保持第一。根據(jù) SNE research 數(shù)據(jù)，22年 1-6 月 LGES 全球裝機量為 28

51、GWh，同比+4%，市占率為 14%，同比-10pct，排名第二。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，LGES1-6 月海外裝機量為 25.6GWh，而排名第一的寧德時代在全球和海外的裝機量分別為 69GWh 和 16.2GWh， LGES 在海外市場的優(yōu)勢仍然顯著。圖表26： LGES 和寧德時代的全球裝機量對比寧德時代LGES(GWh) 403530252015105020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2注：SNE Research 公布季度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)口徑不同，上圖統(tǒng)計口徑為月度數(shù)據(jù)加總計算，可能與公布季度數(shù)據(jù)產(chǎn)生小數(shù)點差異資料來源：SNE re

52、search、22Q2 資本支出同比接近翻倍，產(chǎn)能建設(shè)提速。22Q2 資本支出為 1.45 萬億韓元（約人民幣73.95 億元），同比增加 98.63%，環(huán)比+16.5%，22H1 的總資本支出為 2.7 萬億韓元，同比+92.86%。去年底公布的 22 年支出預(yù)期為 6.3 萬億韓元，22Q1 將此預(yù)期提升到 7 萬億韓元，主要用于在北美的合資/獨資工廠建設(shè)以及中國圓柱工廠的擴產(chǎn)。6 月，LG 新能源宣布將投資 7300 億韓元（約合 38 億元人民幣）擴充大圓柱電池產(chǎn)能。其中，1500 億韓元用于擴建 4GWh 的 2170 圓柱電池產(chǎn)能。此外，5820 億韓元將用于韓國Ochang 工廠

53、，新建 4680電池生產(chǎn)線，年產(chǎn)能可達到 9GWh。據(jù)公司財報會，兩條產(chǎn)線將于 2023 年下半年開始投產(chǎn)。根據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃，22 年底產(chǎn)能將超過 200GWh，2025 年底預(yù)期將達到 540GWh（一季度公司預(yù)計為 520GWh）。中長期看，公司預(yù)計五年內(nèi)收入增長三倍以上，主要專注于北美市場及圓柱電池。根據(jù)公司公告，預(yù)計通過擴張在北美的合資工廠，以及擴大圓柱電池供應(yīng)，來使得收入在五年內(nèi)增長三倍以上。營業(yè)利潤方面，未來五年年均增速將會達到兩位數(shù)。該增長主要通過技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)鏈本地化/穩(wěn)定化來實現(xiàn)。同時智能工廠將會提升質(zhì)量及制造能力。圖表27： LGES 規(guī)劃產(chǎn)能基地合資/獨資規(guī)劃產(chǎn)能（GWh）2

54、018201920202021E2022E2023E韓國本部合資22666181820南京老廠 CAN4444444與吉利無錫合資1071010美國通用合資廠80/7070Stellantis 合資廠55印尼通用合資廠10合計18110101029102104南京江寧一廠獨資552727272727南京江寧二廠55524242424波蘭85124065706565歐洲新廠15美國密歇根2535552020總計4162587131155238240資料來源：公司公告、招股說明書、SKI：電池業(yè)務(wù)銷量下降，雖然 ASP 提高但虧損仍擴大Q2 電池業(yè)務(wù)銷量下降，雖然 ASP 提高但虧損仍擴大。盡管半

55、導(dǎo)體短缺的問題一直存在，但由于主要金屬價格增長通過傳導(dǎo)機制推高了電池銷售價格，Q2 銷售額有所增長。電池業(yè)務(wù)收入 1.29 萬億韓元（約合人民幣 67.08 億元），同比+104%，環(huán)比+2%。根據(jù)公司公告，隨著半導(dǎo)體短缺導(dǎo)致的需求量下降（使利潤較上季度-169 億韓元）、歐洲的電力成本上升（使利潤較上季度-129 億韓元）、SG&A 費用增長（使利潤較上季度-203 億韓元），經(jīng)營虧損擴大，營業(yè)利潤為-3266 億韓元（約合人民幣 16.98 億元），環(huán)比擴大 19%，同比擴大 234%。營業(yè)利潤率為-25%，同環(huán)比擴大 9.47/3pct。圖表28： SKI 電池業(yè)務(wù)（SK On）分季度收

56、入圖表29： SKI 電池業(yè)務(wù)（SK On）分季度營業(yè)利潤(十億韓元)收入yoy qoq1,4001,2001,00080060040020020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q20180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%(十億韓元)營業(yè)利潤營業(yè)利潤率0(50)(100)(150)(200)(250)(300)20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1(350)0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%22Q2-40%資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、公司預(yù)計整體業(yè)務(wù)和運營

57、環(huán)境下半年開始改善。根據(jù)公司 Q2 業(yè)績會，公司維持此前在 22Q4實現(xiàn)盈虧平衡的目標。對下半年預(yù)期樂觀，預(yù)計 22H2 的收入和盈利能力將通過以下方式改善:1）新增產(chǎn)能逐漸爬坡放量（美國一號工廠&鹽城 SKOJ 的合資工廠）；2）銷售價格調(diào)整帶動單價提升。對于收入預(yù)期，維持此前 Q1 上調(diào)的目標，22 年全年收入將不低于 7 萬億韓元。圖表30： SKI 分季度動力電池裝機量（GWh)SKI裝機量987654321020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2注：SNE Research 公布季度數(shù)據(jù)和月度數(shù)據(jù)口徑不同，上圖統(tǒng)計口徑為月度數(shù)據(jù)加總計算，可能

58、與公布季度數(shù)據(jù)產(chǎn)生小數(shù)點差異資料來源：SNE Research、遠期總規(guī)劃產(chǎn)能提升至 281GWh，美國第一工廠和匈牙利第二工廠 22Q1 投產(chǎn)順利。去年 Q4 公司將產(chǎn)能建設(shè)計劃提速，2022 年目標由 60GWh 提高到 77GWh。2025 年預(yù)計產(chǎn)能達到 220GWh，較 21 年目標 125GWh 提升 76%。其中，美國的產(chǎn)能將達到 94GWh，產(chǎn)能占比最高，可以看出對北美市場的重視。根據(jù)公司財報會，預(yù)期 22 年下半年新工廠的良率和產(chǎn)量將提升至與其他成熟工廠相同。LFP 電池方面，公司預(yù)計將于年底前完成開發(fā)，量產(chǎn)時間未定。圖表31： SKI 電池（SK On）規(guī)劃產(chǎn)能國家規(guī)劃產(chǎn)能

59、（GWh）2019202020212022E2023E2025E中國77.5727444477美國151102294歐洲47.57717.517.547.5韓國5555555總產(chǎn)能281519.539.576.88220資料來源：公司公告、SKIET 材料（隔膜）業(yè)務(wù)：盡管銷售額略有上升，但由于包括公用事業(yè)成本在內(nèi)的運營費用增加，營業(yè)虧損進一步擴大。22Q2 收入為 621 億韓元，環(huán)比提升 33 億韓元，營業(yè)利潤為-130 億韓元，虧損環(huán)比擴大 3.19%。根據(jù)公司公告，展望下半年，公司預(yù)計在隔膜需求逐漸回升的支持下，盈利能力有望提高。產(chǎn)能方面，根據(jù) Q1 公告，2022 年預(yù)計產(chǎn)能為 15

60、.3億平方米。目前波蘭仍有三個工廠在建設(shè)中，分別于 23-24 年投產(chǎn)，2025 年規(guī)劃產(chǎn)能為 40.2億平方米。圖表32： SKIET 材料業(yè)務(wù)營業(yè)利潤(十億韓元)營業(yè)利潤yoy 50403020100(10)(20)(30)(40)20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2資料來源：公司公告、100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%圖表33： SKIET 材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)劃國家規(guī)劃產(chǎn)能（億平方米）201920202021F2022F2023F2024F2025F歐洲15.43.43.48.915.415.4中國6.73.456.