新能源行業(yè)秋季投資策略

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 一、新能源行業(yè)行情回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250012 二、新能源汽車底部已過(guò)，海內(nèi)外需求有望共振 7 HYPERLINK l _TOC_250011 政策、產(chǎn)品齊發(fā)力，國(guó)內(nèi)需求拐點(diǎn)已至 7 HYPERLINK l _TOC_250010 19 年退補(bǔ)幅度大+新冠疫情影響，新能車產(chǎn)銷承壓 7 HYPERLINK l _TOC_250009 政策齊發(fā)力，優(yōu)質(zhì)供給提升，國(guó)內(nèi)新能車需求持續(xù)改善 9 HYPERLINK l _TOC_250008 國(guó)產(chǎn) Model 3 銷量一騎絕塵，全年預(yù)計(jì) 13-15 萬(wàn)輛 13 HYPERL

2、INK l _TOC_250007 海外電動(dòng)化進(jìn)程加速，躋身海外供應(yīng)鏈的企業(yè)顯著受益 15 HYPERLINK l _TOC_250006 三、新能源發(fā)電平價(jià)前一公里，行業(yè)天花板打開 20 HYPERLINK l _TOC_250005 光伏國(guó)內(nèi)需求逐季抬升，海外市場(chǎng)多點(diǎn)開花 20 HYPERLINK l _TOC_250004 國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)尾聲漸近，Q4 旺季預(yù)期明朗 20 HYPERLINK l _TOC_250003 海外市場(chǎng)多點(diǎn)開花，需求復(fù)蘇超預(yù)期 24 HYPERLINK l _TOC_250002 風(fēng)電存量搶裝周期，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng) 28 HYPERLINK l _TOC_250

3、001 四、總結(jié) 33 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 34圖圖 1 申萬(wàn)行業(yè)年初至今漲幅 6圖 2 新能源行業(yè)細(xì)分板塊年初至今漲幅 6圖 3 鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈今年漲幅前十個(gè)股 6圖 4 新能源發(fā)電板塊今年漲幅前十個(gè)股 6圖 5 電氣設(shè)備和新能源行業(yè)指數(shù)近 5 年歷史估值情況 7圖 6 2018-2020H1 年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量（萬(wàn)輛） 8圖 7 2018-2020H1 年新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（萬(wàn)輛） 8圖 8 2018-2020H1 年我國(guó)動(dòng)力電池月度裝機(jī)情況（GWh） 8圖 9 2018 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)格局 9圖 10 2019 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)格局 9圖

4、11 2020H1 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)格局 9圖 12 小鵬 P7 12圖 13 小鵬 P7 參數(shù) 12圖 142018-2020 7 月新能源汽車當(dāng)月銷量（萬(wàn)輛） 13圖 15 7 月豪華純電動(dòng)車型上險(xiǎn)量 13圖 16 特斯拉季度營(yíng)收情況 13圖 17 特斯拉季度凈利潤(rùn)情況 13圖 18 特斯拉季度毛利率情況 14圖 19 Maxwell 干電極產(chǎn)品 15圖 20 全球減排目標(biāo) 16圖 21 歐洲主要國(guó)家新能源汽車銷量深 V 走勢(shì) 19圖 22 競(jìng)價(jià)項(xiàng)目指導(dǎo)價(jià)下降情況（元/千萬(wàn)時(shí)） 21圖 23 競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均補(bǔ)貼強(qiáng)度（元/千瓦時(shí)） 21圖 24 2016-2020H1 我國(guó)光伏地面電站建設(shè)投

5、資成本持續(xù)下降（元/W） 22圖 25 硅料價(jià)格 22圖 26 硅片價(jià)格 22圖 27 電池片價(jià)格 23圖 28 組件價(jià)格 23圖 29 全球光伏裝機(jī)量及變化情況 24圖 30 各國(guó)光伏地面電站成本（美元/KW） 24圖 31 無(wú)補(bǔ)貼情況下全球可再生能源與傳統(tǒng)能源 LCOE 對(duì)比 25圖 32 全球 GW 級(jí)別光伏市場(chǎng) 25圖 33 2020 年全球光伏裝機(jī)預(yù)測(cè) 27圖 34 我國(guó)光伏產(chǎn)品出口金額（億美元）及變化 27圖 35 2018-2019 年光伏產(chǎn)品出口構(gòu)成（億美元） 27圖 36 國(guó)內(nèi)光伏組件出口（MW） 28圖 37 全國(guó)風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī) 29圖 38 全國(guó)季度棄風(fēng)率 29圖 39 國(guó)

6、內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)公開招標(biāo)量（GW） 30圖 40 平價(jià)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備（GW） 31圖 41 海上風(fēng)電市場(chǎng)建設(shè)開工情況（MW） 31圖 42 國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)預(yù)測(cè) 31圖 43 風(fēng)機(jī)板塊營(yíng)業(yè)收入情況 32圖 44 風(fēng)機(jī)板塊凈利潤(rùn)情況 32圖 45 零部件板塊營(yíng)業(yè)收入情況 32圖 46 零部件板塊凈利潤(rùn)情況 32圖 47 風(fēng)機(jī)板塊合同負(fù)債情況 33圖 48 零部件板塊合同負(fù)債情況 33表表 1 2018、2019 純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼基數(shù)及調(diào)整系數(shù)對(duì)比 7表 2 新能源汽車政策面逐步轉(zhuǎn)暖國(guó)家層面 9表 3 2020 年純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼 10表 4 2016-2020 新能源乘用車補(bǔ)貼基數(shù)對(duì)比 11表 5 新能源汽車政

7、策面逐步轉(zhuǎn)暖地方層面 11表 6 特斯拉產(chǎn)能及運(yùn)營(yíng)狀態(tài) 14表 7 國(guó)家/地區(qū)實(shí)現(xiàn) 100%新能源車銷售的年份 16表 8 德國(guó)市場(chǎng)新能源車與燃油車經(jīng)濟(jì)性對(duì)比 17表 9 全球各大車企新能源汽車的戰(zhàn)略規(guī)劃 17表 10 歐洲主要國(guó)家新能源汽車銷量情況 18表 11 歐洲主要車廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況 19表 12 國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)能分布情況 20表 13 2019-2020 光伏分季度新增裝機(jī) 23表 14 我國(guó)光伏裝機(jī)量預(yù)測(cè)（2020-2021 年） 23表 15 風(fēng)電電價(jià)政策，退坡節(jié)點(diǎn)明確 29一、新能源行業(yè)行情回顧自 2020 年 1 月 1 日至 9 月 4 日，電氣設(shè)備和新能源行業(yè)指數(shù)上漲 50.2

8、0%，行業(yè)漲幅排名第 4，跑贏滬深 300 指數(shù) 33.76 個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊來(lái)看，新能源汽車中游鋰電池板塊及光伏板塊今年漲幅較大，分別為 80.57%和 72.61%。鈷板塊、風(fēng)機(jī)板塊錄得負(fù)收益，分別為-4.47%和-2.07%。圖 1 申萬(wàn)行業(yè)年初至今漲幅圖 2 新能源行業(yè)細(xì)分板塊年初至今漲幅數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券研究所個(gè)股情況來(lái)看，截至 2020 年 09 月 04 日，2020 年鋰電池板塊天賜材料漲幅最高，達(dá) 98.32%；光伏板塊中錦浪科技漲幅最高，達(dá) 298.48%；風(fēng)電板塊中湘電股份漲幅最高，達(dá) 172.83%。圖 3 鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈今年

9、漲幅前十個(gè)股圖 4 新能源發(fā)電板塊今年漲幅前十個(gè)股數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券研究所從歷史估值情況看，截至 2020 年 09 月 04 日，電氣設(shè)備行業(yè)動(dòng)態(tài) PE 為 40.24 倍，位于近 5 年的歷史估值約 54.90%分位水平。圖 5 電氣設(shè)備和新能源行業(yè)指數(shù)近 5 年歷史估值情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 上海證券研究所二、新能源汽車底部已過(guò)，海內(nèi)外需求有望共振政策、產(chǎn)品齊發(fā)力，國(guó)內(nèi)需求拐點(diǎn)已至19 年退補(bǔ)幅度大+新冠疫情影響，新能車產(chǎn)銷承壓2019 年補(bǔ)貼退坡幅度較大。2019 年 3 月，財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政

10、策的通知。重點(diǎn)內(nèi)容包括：1、國(guó)補(bǔ)力度大幅退坡，補(bǔ)貼基數(shù)綜合下降程度超 50%；2、2019 年 3 月 26 日至 2019 年 6 月 25 日為過(guò)渡期，期間按 2018 年補(bǔ)貼的 0.1 倍（不符合 2019 指標(biāo)）和 0.6 倍（符合 2019指標(biāo)）進(jìn)行補(bǔ)貼；3、過(guò)渡期后地補(bǔ)取消，轉(zhuǎn)為支持充電（加氫）等配套設(shè)施；4、電池技術(shù)要求更高，但調(diào)整系數(shù)下修。表 1 2018、2019 純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼基數(shù)及調(diào)整系數(shù)對(duì)比純電動(dòng)續(xù)航里程（km）2019 補(bǔ)貼基數(shù)(萬(wàn)元)2018 補(bǔ)貼基數(shù)(萬(wàn)元)電池能量密度（Wh/kg）2019 調(diào)整系數(shù)2018 調(diào)整系數(shù)15020001.510512000.620

11、025002.4120（125）1400.812503001.83.41401600.91.13004001.84.5=16011.2=4002.55數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部，工信部等四部委 上海證券研究所我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷承壓。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019 年全年我國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量 124.2 萬(wàn)輛，同比減少 2.25%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量120.6 萬(wàn)輛，同比減少 3.98%。而 2018 年同期的同比增速均超 60%。其中 2019H1 實(shí)現(xiàn)銷量 61.68 萬(wàn)輛，同比增 49.71%。過(guò)渡期內(nèi)需求透支，7 月起我國(guó)新能源車產(chǎn)銷疲軟，其中 7 月銷量 7.98 萬(wàn)輛，環(huán)比下滑 48%，同比下滑 5%。

12、2020H1 受新冠疫情的影響及去年同期的高基數(shù)，產(chǎn)銷同比繼續(xù)下滑，但降幅逐步收窄。2020 年上半年累計(jì)銷量 39.28 萬(wàn)輛，同比下滑 36.32%。圖 6 2018-2020H1 年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量（萬(wàn)輛） 圖 7 2018-2020H1 年新能源汽車?yán)塾?jì)銷量（萬(wàn)輛） 數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié) 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié) 上海證券研究所動(dòng)力電池裝機(jī)增速下滑。2019 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)總量為 62.38GWh，同比增長(zhǎng) 9.48%。其中上半年裝機(jī)量 30.01GWh，同比增幅高達(dá) 92.99%，補(bǔ)貼過(guò)渡期后動(dòng)力電池裝機(jī)同步承壓，2019H2裝機(jī) 32.37GWh，同比下滑 21.87%。受

13、新冠肺炎疫情影響，2020H1國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī) 17.49GWh，同比下滑 41.72%。圖 8 2018-2020H1 年我國(guó)動(dòng)力電池月度裝機(jī)情況（GWh）數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII 上海證券研究所行業(yè)集中度持續(xù)提升，LG 受益于特斯拉放量。2019 年動(dòng)力鋰電裝機(jī)前三甲依舊由 CATL、比亞迪和國(guó)軒占據(jù)，5-10 名之間卡位激烈。2019 全年動(dòng)力電池裝機(jī) CR10 約 87.98%，較 2018 年全年提升 4.9 個(gè)百分點(diǎn)，CR5 約 80.31%，較 2018 年全年提升 6.5 個(gè)百分點(diǎn)； 2020 年上半年行業(yè) CR10 進(jìn)一步提升至 94.02%，行業(yè)集中度持續(xù)提升。上半年寧德時(shí)代裝機(jī)

14、 8.64GWh，占比 49.40%。LG 化學(xué)受益于國(guó)內(nèi) Model 3 放量，裝機(jī)量大幅增長(zhǎng)，超越 BYD 躍居第二。圖 9 2018 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)格局圖 10 2019 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)格局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：GGII 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII 上海證券研究所圖 11 2020H1 年我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)格局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：GGII 上海證券研究所政策齊發(fā)力，優(yōu)質(zhì)供給提升，國(guó)內(nèi)新能車需求持續(xù)改善在全球汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)行調(diào)整的大環(huán)境下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)符合我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的特征，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求。2019 年補(bǔ)貼退坡幅度較大，行業(yè)增長(zhǎng)失速，后期政策逐步糾偏，尤其是在新

15、冠肺炎疫情的影響下，促進(jìn)汽車消費(fèi)成為穩(wěn)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要托手，新能源汽車消費(fèi)作為其中重要一環(huán)，受到?jīng)Q策層的重視。表 2 新能源汽車政策面逐步轉(zhuǎn)暖國(guó)家層面時(shí)間 部門名稱主要內(nèi)容2019.07工信部乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦 法修正案（征求意見(jiàn)稿）1）NEV 積分要求： 2021 年度、2022 年度、2023 年度新能源汽車積分比例要求 14%、16%、18%；2）單車積分計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)；引入電耗調(diào)整系數(shù)；3）新能源汽車積分 2020 年起結(jié)轉(zhuǎn)比例為 50%；4）鼓勵(lì)低油耗車型：在核算企業(yè)新能源汽車積分目標(biāo)值時(shí)每輛按 0.2輛計(jì)算（9 月調(diào)整為 0.5）。2019.12工信部新

16、能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）（征求意見(jiàn)稿）1）2025 新能源汽車產(chǎn)銷量占比提升至 25%，較之前的 20%的要求提升了 5 個(gè)百分點(diǎn)；2）電池技術(shù)量化要求刪除，固態(tài)電池研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化提上日程；3）重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，推動(dòng)動(dòng)力電池全價(jià)值鏈發(fā)展；4）智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷量占比達(dá) 30%。2019.12財(cái)政部全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議著力推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，大力促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持新能源汽車發(fā)展，研究建立與支持創(chuàng)新相適應(yīng)的政府采購(gòu)交易制度、成本管理和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。2020.03國(guó)務(wù)院國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)3 月31 日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。為促進(jìn)汽車消費(fèi)，會(huì)

17、議確定，將新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼和免征購(gòu)置稅政策延長(zhǎng) 2 年。2020.04.財(cái)政部、關(guān)于完善新能源汽1）2020-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年的基礎(chǔ)上退坡23工信部等四部委車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知10%、20%、30%。2）2020 年公共交通領(lǐng)域補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不退坡，2021-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別退坡 10%、20%。3）乘用車補(bǔ)貼前售價(jià)須低于 30 萬(wàn)元，“換電模式”不受限。4）4 月 23 日至 7 月 22 日為過(guò)渡期。數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部、財(cái)政部等 上海證券研究所整理國(guó)家補(bǔ)貼延長(zhǎng)兩年，補(bǔ)貼退坡幅度緩和。2020 年 4 月 23 日，財(cái)政部、工信部、科技部和發(fā)改委四部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于完

18、善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知。政策明確新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策實(shí)施期限延長(zhǎng)至 2022 年底。2020-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年的基礎(chǔ)上退坡 10%、20%、30%。2021-2022 年退坡要求同時(shí)給出，穩(wěn)定行業(yè)預(yù)期。為加快公共交通等領(lǐng)域汽車電動(dòng)化，城市公交、道路客運(yùn)、出租（含網(wǎng)約車）、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、郵政快遞、民航機(jī)場(chǎng)以及黨政機(jī)關(guān)公務(wù)領(lǐng)域符合要求的車輛，2020年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不退坡，2021-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡 10%、20%。表 3 2020 年純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼2020 純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)純電動(dòng)續(xù)航里程（km）補(bǔ)貼金額(萬(wàn)元)電池能量密度

19、（Wh/kg）調(diào)整系數(shù)百公里耗電量?jī)?yōu)于門檻比例調(diào)整系數(shù)3004001.621251400.80%10%0.8=4002.251401600.910%25%1=1601=25%1.1數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部、工信部等四部委 上海證券研究所表 4 2016-2020 新能源乘用車補(bǔ)貼基數(shù)對(duì)比補(bǔ)貼金額純電動(dòng)行駛里程 R （km）（萬(wàn)元）100150150200200250250300300400400插混2020NANANANA1.622.250.852019NANANA1.81.82.512018NA1.52.43.44.552.2201723.63.64.44.44.42.420162.54.54.55

20、.55.55.53數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部、工信部等四部委 上海證券研究所地方政府鼓勵(lì)新能源汽車消費(fèi)政策積極跟進(jìn)。2020 年 3 月，商務(wù)部表示鼓勵(lì)各地結(jié)合本地實(shí)際情況，出臺(tái)促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)等措施，進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大消費(fèi)。帶動(dòng)新能源汽車消費(fèi)，還需各地方政府進(jìn)一步推出因地制宜的、促進(jìn)汽車消費(fèi)的地方性政策，和國(guó)家打好配合戰(zhàn)。3 月份起，廣州市、浙江省、海南省、上海市、武漢市等相繼出臺(tái)政策以促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)，其中廣州市、海南省、武漢市給予新能源乘用車購(gòu)車者 1 萬(wàn)元的直接補(bǔ)貼，上海市則發(fā)布了每人 5000 元的新能源車充電補(bǔ)貼。表 5 新能源汽車政策面逐步轉(zhuǎn)暖地方層面時(shí)間地區(qū)名稱主要內(nèi)容2020.03廣

21、州市廣州市堅(jiān)決打贏新冠肺炎疫情防控阻擊自 3 月至 12 月底，按照鼓勵(lì)技術(shù)先進(jìn)、安全可靠原則，在使用環(huán)節(jié)對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買新能源汽車給予每車 1戰(zhàn)努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)萬(wàn)元綜合性補(bǔ)貼。推進(jìn)汽車更新?lián)Q代，對(duì)該市置換或報(bào)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)的廢二手車的消費(fèi)者，在該市注冊(cè)登記的汽車銷售企業(yè)購(gòu)若干措施買“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)新車，每輛將給予 3000 元補(bǔ)助。2020.03廣州市廣州市電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)貼資金充電設(shè)施按照充電設(shè)施額定功率進(jìn)行一次性建設(shè)補(bǔ)貼，對(duì)于專用、公用充電設(shè)施給予年度運(yùn)營(yíng)電量補(bǔ)貼，按照管理辦法（修 訂征求意見(jiàn)稿）0.1 元 /千瓦時(shí)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，單個(gè)充電站點(diǎn)內(nèi)平均每樁補(bǔ)貼上限小時(shí)數(shù)為每年不超過(guò) 200

22、0 小時(shí)。2020.03浙江省浙江省促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干意見(jiàn)開展汽車“以舊換新”活動(dòng)、完善報(bào)廢車輛回收處理體系；釋放城鄉(xiāng)汽車消費(fèi)潛力，鼓勵(lì)放寬汽車限購(gòu)措施；（2020-2022 年）大力推廣新能源汽車和清潔能源汽車，加快推進(jìn)城市建成區(qū)公共領(lǐng)域車輛使用新能源或清潔能源汽車、完善新能源充電設(shè)施配套、降低新能源汽車運(yùn)行成本。2020.04深圳市關(guān)于應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情影響促進(jìn)深圳市新能源汽車推廣應(yīng)用的若干措施對(duì)個(gè)人新購(gòu)新能源汽車給予財(cái)政補(bǔ)貼，其中新購(gòu)純電動(dòng)高級(jí)型或經(jīng)濟(jì)型乘用車補(bǔ)貼 2 萬(wàn)元/車；新購(gòu)插電式混合動(dòng)力高級(jí)型乘用車補(bǔ)貼 1 萬(wàn)元/車。對(duì)全市路內(nèi)停車位給予新能源汽車當(dāng)日免首次首 2 小時(shí)臨時(shí)停車費(fèi)

23、。2020.05海南省關(guān)于實(shí)施海南省新能源汽車促消費(fèi)臨時(shí)性政策的通知資金獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)象為在海南省汽車銷售企業(yè)購(gòu)買新能源汽車新車并在海南登記上牌的機(jī)動(dòng)車所有人。獎(jiǎng)勵(lì)資金總額不超過(guò)人民幣 1.5 億元，獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)為每輛新能源汽車獎(jiǎng)勵(lì)人民幣 1 萬(wàn)元，獎(jiǎng)勵(lì)總量不超過(guò) 1.5 萬(wàn)輛。2020.05武漢市促進(jìn)汽車消費(fèi)實(shí)施細(xì)則購(gòu)買燃油乘用車每輛車按銷售價(jià)格的 3%補(bǔ)貼，5000 元封頂；新能源乘用車每輛補(bǔ)貼 1 萬(wàn)元。2020.05上海市消費(fèi)者購(gòu)買新能源汽車充電補(bǔ)助實(shí)施細(xì)新能源我車充電補(bǔ)助金額每人 5000 元，只能支付電費(fèi)。消費(fèi)者應(yīng)在本市注冊(cè)的汽車銷售機(jī)構(gòu)購(gòu)買，并在本市辦則理車輛注冊(cè)登記手續(xù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：各地方政

24、府部門 上海證券研究所整理雙積分長(zhǎng)效機(jī)制托底新能源汽車產(chǎn)銷的持續(xù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)期規(guī)劃要求 2025 年新能源車銷量占比 25%，對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展起重要指導(dǎo)作用。我們預(yù)計(jì) 2025 年國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)銷有望達(dá) 600-700 萬(wàn)輛左右，按照 2019 年新能源車產(chǎn)銷約 120 萬(wàn)輛測(cè)算2019-2025 年 CAGR 約 31-34%，電動(dòng)化是長(zhǎng)期必然趨勢(shì)。隨著國(guó)家補(bǔ)貼的退坡及新能源車產(chǎn)品力、品牌力的不斷增強(qiáng)，我國(guó)新能源汽車消費(fèi)逐步由 B 端轉(zhuǎn)向 C 端。單純的出行工具很難滿足消費(fèi)者，在 C 端取得突破的新能源汽車往往在外觀設(shè)計(jì)、智能化理念、三電技術(shù)（續(xù)航里程）及售后服務(wù)等方面賣點(diǎn)突出，比如換

25、電模式下的蔚來(lái)、搭載刀片電池的比亞迪漢及理論續(xù)航超 700Km的小鵬 P7 等。圖 12 小鵬 P7圖 13 小鵬 P7 參數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：小鵬 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部 上海證券研究所7 月銷量同比轉(zhuǎn)正，全年預(yù)計(jì) 135 萬(wàn)輛。隨著政策的逐步發(fā)力，以及賣點(diǎn)鮮明的新車型的陸續(xù)上市，2020 年 7 月國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量 9.79 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 22.68%，為今年單月銷量增速首次轉(zhuǎn)正。具體來(lái)看，7 月份除特斯拉 Model 3 單月銷量繼續(xù)破萬(wàn)以外，蔚來(lái) ES 6、理想 ONE、小鵬 P7 等車型銷量均顯著增長(zhǎng)，其中蔚來(lái) ES6 銷量 2610 輛，同比增長(zhǎng) 288%，小鵬 P7 7 月上

26、險(xiǎn)量為 1723 輛（交付 1641 輛），環(huán)比增長(zhǎng)超450%，在豪華純電動(dòng)車中僅次于特斯拉Model3 和蔚來(lái) ES6。國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量拐點(diǎn)已經(jīng)確立，全年有望延續(xù)前低后高的走勢(shì)我們預(yù)計(jì)全年銷量在135 萬(wàn)輛左右，同比增12.5%。圖 14 2018-2020 7 月新能源汽車當(dāng)月銷量（萬(wàn)輛）圖 15 7 月豪華純電動(dòng)車型上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié) 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽研 上海證券研究所國(guó)產(chǎn) Model 3 銷量一騎絕塵，全年預(yù)計(jì) 13-15 萬(wàn)輛特斯拉業(yè)績(jī)超預(yù)期，上海工廠盈利能力顯著提升。特斯拉 2020年二季報(bào)顯示，2020 年 Q2 公司營(yíng)業(yè)總收入 60.36 億美元，同比下滑 4

27、.94%（受疫情影響）。Q1 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.29 億美元，連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。Q2 公司毛利率提升至 20.99%，同比大幅提升 6.49 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升 0.37 個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率的提升來(lái)自于汽車業(yè)務(wù)，主要系上海工廠產(chǎn)量提升，國(guó)產(chǎn)化致使成本顯著改善。另外值得注意的是，美國(guó)工廠 Model Y 預(yù)計(jì)一季度末實(shí)現(xiàn)交付，Q1 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，這也是歷史上首次新產(chǎn)品在 Q1 實(shí)現(xiàn)盈利。圖 16 特斯拉季度營(yíng)收情況圖 17 特斯拉季度凈利潤(rùn)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：特斯拉 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：特斯拉 上海證券研究所圖 18 特斯拉季度毛利率情況數(shù)據(jù)來(lái)源：特斯拉 上海證券研究所Q2 交付超預(yù)期，疫情影

28、響逐步消退。2020 年 Q1 公司汽車總產(chǎn)量 102,672 輛，同比增 33%，環(huán)比減 2%；總交付量 88,496 輛，同比增 40%，環(huán)比減 21%。Q2 受全球疫情蔓延影響，公司加州工廠期間停工近 2 個(gè)月，產(chǎn)量受影響明顯。2020Q2 公司總產(chǎn)量 82,272輛，環(huán)比下滑 20%，其中 Model 3/Y 產(chǎn)量 75,946 輛，環(huán)比下滑 13%。公司 Q2 交付 90,891 輛，環(huán)比增長(zhǎng) 3%，超出此前市場(chǎng)的預(yù)期。Model 3 國(guó)內(nèi)銷量一騎絕塵，上海工廠產(chǎn)能提升。2020 年 1-7月，國(guó)產(chǎn)特斯拉 Model 3 銷量達(dá) 5.68 萬(wàn)輛，超過(guò)第二名比亞迪秦 EV 近一倍。7

29、月單月銷量達(dá) 11,014 輛，再次突破單月 1 萬(wàn)輛的關(guān)口。目前公司上海工廠產(chǎn)能已經(jīng)提升到 4000 輛/周（全年 20 萬(wàn)輛）的水平。表 6 特斯拉產(chǎn)能及運(yùn)營(yíng)狀態(tài)生產(chǎn)基地車型產(chǎn)能狀態(tài)美國(guó)加州Model S 和 Model XModel 3 和Model Y9 萬(wàn)輛40 萬(wàn)輛，2020 年內(nèi)升至 50 萬(wàn)輛3 月 24 日因疫情停產(chǎn)，5 月 11 日復(fù)工中國(guó)上海Model 3由 15 萬(wàn)輛提升至20 萬(wàn)輛2 月 14 日復(fù)工Model Y-建設(shè)中，預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)德國(guó)柏林Model 3-開發(fā)中Model Y-建設(shè)中北美Tesla Semi-開發(fā)中Roadster-開發(fā)中Cybertruck-開發(fā)

30、中數(shù)據(jù)來(lái)源：特斯拉 上海證券研究所國(guó)產(chǎn) M3 全年銷量預(yù)計(jì) 13-15 萬(wàn)輛，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。特斯拉擁有行業(yè)最頂尖的三電技術(shù)與自動(dòng)駕駛技術(shù)，軟件附加值較高、享有一定的智能化溢價(jià)，疊加特斯拉的品牌識(shí)別度橫向?qū)Ρ雀?jìng)爭(zhēng)力突出。國(guó)產(chǎn)版本 Model 3 的生產(chǎn)成本大約為進(jìn)口版的 65%，早期零部件的國(guó)產(chǎn)化率只有大約 30%。根據(jù)此前的規(guī)劃，2020 年中期特斯拉Model 3 的零部件國(guó)產(chǎn)化率將達(dá)到70%，并在2020 年底實(shí)現(xiàn)100%國(guó)產(chǎn)化。我們預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)特斯拉產(chǎn)銷有望達(dá) 13-15 萬(wàn)輛，為其國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)商帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)?cè)隽俊ｊP(guān)注電池日進(jìn)展及后續(xù)電池技術(shù)路線選擇。特斯拉預(yù)計(jì)將于 9月 22 日舉

31、行電池日。特斯拉通過(guò)收購(gòu) Maxwell 和 Hibor 加強(qiáng)在動(dòng)力電池領(lǐng)域的布局。從專利布局上來(lái)看，特斯拉自制電池或?qū)?yīng)用干電極與負(fù)極預(yù)補(bǔ)鋰技術(shù)，降本增效作用顯著。從目前來(lái)看，特斯拉自制電池更側(cè)重前期的研發(fā)和技術(shù)路線的選擇上，短期內(nèi)想要實(shí)現(xiàn)落地可能還需與寧德、LG 等電池廠商通力合作。圖 19 Maxwell 干電極產(chǎn)品數(shù)據(jù)來(lái)源：Maxwell 上海證券研究所海外電動(dòng)化進(jìn)程加速，躋身海外供應(yīng)鏈的企業(yè)顯著受益歐洲碳排放要求趨嚴(yán)，電動(dòng)化進(jìn)程加快。2018 年底，歐盟出臺(tái)政策計(jì)劃到 2030 年汽車和貨車的二氧化碳排放量比 2021 年減少37.5%和 31%。2019 年 4 月歐盟再次出臺(tái)汽車

32、排放新規(guī)，要求 2021年汽車制造商必須將平均每輛車每公里碳排放量從 118.5 克降至 95克，不達(dá)標(biāo)部分將面臨每輛車每克 95 歐元的罰款，并計(jì)劃到 2030年將該標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收緊到每公里 59 克碳排放，貨車要求 2020 年下降至 147 克。.這一嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)和懲罰措施將促進(jìn)歐盟的碳減排；另一方面，這也無(wú)疑對(duì)歐盟國(guó)家的汽車行業(yè)帶來(lái)巨大的技術(shù)革新和產(chǎn)品迭代壓力，加速發(fā)展新能源汽車成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。圖 20 全球減排目標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源：ICCT 上海證券研究所德國(guó)率先提高新能源汽車補(bǔ)貼金額。2019 年 11 月，德國(guó)率先提出提升新能源汽車補(bǔ)貼金額的方案，計(jì)劃 2021 年-2025 年將價(jià)格低于

33、 4 萬(wàn)歐元的插電式混動(dòng)車型補(bǔ)貼金額由每輛 3000 歐元提升至4500 歐元，純電動(dòng)車型補(bǔ)貼由每輛 4000 歐元提升至 6000 歐元，價(jià)格位于4 萬(wàn)到6 萬(wàn)歐元之間的車型的補(bǔ)貼由每輛4000 歐元增至5000歐元，6 萬(wàn)歐元以上的車型被視為奢侈消費(fèi)，沒(méi)有補(bǔ)貼。補(bǔ)貼資金來(lái)源為政府和車企各承擔(dān)一半。疫情影響下，政策扶持力度不減反增。歐洲許多國(guó)家對(duì)新能源汽車提供了高額現(xiàn)金補(bǔ)貼或者稅收減免，疫情期間更是加大了補(bǔ)貼力度。2020 年 5 月，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍宣布向汽車產(chǎn)業(yè)提供總額超過(guò) 80 億歐元的一攬子援助，并且在 6 月 1 日至 12 月 31 日期間，購(gòu)買價(jià)格 4.5 萬(wàn)歐元以下的純電動(dòng)汽車

34、，國(guó)家補(bǔ)貼由原來(lái)的 6000 歐上升至 7000 歐，并且用舊車換購(gòu) BEV 可獲得 1.2 萬(wàn)的高價(jià)補(bǔ)貼。德國(guó)又于 2020 年 6 月出臺(tái)了經(jīng)濟(jì)振興方案，再次提升新能源汽車補(bǔ)貼至每輛 9000 歐，同時(shí)將汽車增值稅率由 19%下調(diào)至 16%。表 7 國(guó)家/地區(qū)實(shí)現(xiàn) 100%新能源車銷售的年份202520302035204020452050德國(guó)法國(guó)丹麥冰島愛(ài)爾蘭以色列通用2020 年將推出超過(guò) 9 款新能源汽車； 2023 年前在中國(guó)推出 20 余款純電動(dòng)車型荷蘭挪威葡萄牙斯洛文尼亞西班牙英國(guó)哥斯達(dá)黎加瑞士瑞典美國(guó)加州數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA 上海證券研究所；注：英國(guó)于 2020 年 2 月將原定的

35、 2040 年調(diào)整至 2035 年歐洲新能源車經(jīng)濟(jì)性顯著改善。按照各國(guó)現(xiàn)行的新能源全車扶持政策，歐洲新能源汽車在購(gòu)置端的經(jīng)濟(jì)性顯著改善；考慮到新能源車后期運(yùn)行成本的明顯優(yōu)勢(shì)，新能源汽車在消費(fèi)側(cè)的經(jīng)濟(jì)性和競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升，將有效推動(dòng)純電車型需求。我們以德國(guó)市場(chǎng)為例，對(duì)比燃油版 Golf、e-Golf 和純電動(dòng) ID.3 這三款車型在購(gòu)置端的經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)我們測(cè)算，e-golf 和 ID.3 在購(gòu)置端的經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)超過(guò)燃油版 golf，全生命周期成本更將顯著低于同類燃油車。表 8 德國(guó)市場(chǎng)新能源車與燃油車經(jīng)濟(jì)性對(duì)比單位：歐元燃油版 golfe-golfID.3起售價(jià)21,56531,90029,990

36、其中增值稅3,4435,0934,788碳排放罰款1,33000補(bǔ)貼金額09,0009,000補(bǔ)貼后售價(jià)22,89522,90020,990補(bǔ)貼+減 3%增值稅后售價(jià)22,42622,20720,338數(shù)據(jù)來(lái)源：Volkswagen 上海證券研究所車企紛紛布局，全球電動(dòng)化進(jìn)程加速。在能源安全、碳排放管控等因素的驅(qū)動(dòng)下，全球范圍內(nèi)推動(dòng)新能源汽車的發(fā)展與普及、減少燃油車的銷售與使用，已成為汽車行業(yè)發(fā)展重要趨勢(shì)。全球主流車企大都制定了新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，電動(dòng)化進(jìn)程加速。表 9 全球各大車企新能源汽車的戰(zhàn)略規(guī)劃2020 年前在中國(guó)推廣 13 款新能源汽車，產(chǎn)能達(dá)到 30 萬(wàn)輛； 2025 年實(shí)現(xiàn)新能源

37、車型 80 款，推出 30 款純電動(dòng)汽車，全球時(shí)間 200 萬(wàn)-300 萬(wàn)輛目標(biāo)，年銷量占整個(gè)集團(tuán)汽車銷量的 25%-30%； 2026 年之后不再對(duì)燃油車進(jìn)行研發(fā)投資大眾車企新能源汽車戰(zhàn)略規(guī)劃寶馬制定“第一戰(zhàn)略”，2020 年之前所有車系都具備電動(dòng)化選項(xiàng)； 2025 年實(shí)現(xiàn)新能源汽車銷量占據(jù)總銷量的 15-25%奔馳投資 100 億歐元開發(fā)新能源汽車，設(shè)立全新完整新能源汽車系列子品牌 EQ福特2025 年底在中國(guó)推出 50 款汽車車型，其中包括 8 款純電動(dòng)汽車車型戴勒姆2025 年前推出 10 款電動(dòng)車型； 2025 年純電動(dòng)汽車銷量占比 15-25%制定全球電氣化戰(zhàn)略，混合動(dòng)力車 202

38、0 年以前全球年銷量達(dá)到 150 萬(wàn)輛；2030年零排放電動(dòng)汽車和燃料電池汽車的年銷量達(dá)到 100 萬(wàn)輛左右豐田電動(dòng)化作為未來(lái) 10 年最核心戰(zhàn)略之一； 2025 年前推出 20 款以上的電動(dòng)化車型；2030 年前新能源產(chǎn)品占比 2/3本田日產(chǎn)2020 年銷售車輛的 20%為零排放汽車，2025 年電動(dòng)車占總銷售額的 40%沃爾沃全球電氣化戰(zhàn)略，全系車型引入插電混動(dòng)選項(xiàng)，“三步走”新能源戰(zhàn)略； 2025 年菲亞特2025 年，菲亞特的絕大多數(shù)車型都將采用混合動(dòng)力實(shí)現(xiàn)新能源汽車占據(jù)總銷量的 50%，新能源汽車銷量達(dá)到 100 萬(wàn)輛數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告 上海證券研究所歐洲電車銷量已率先發(fā)力。根據(jù) A

39、CEA 發(fā)布的歐洲電動(dòng)汽車市表 10 歐洲主要國(guó)家新能源汽車銷量情況場(chǎng)的最新注冊(cè)數(shù)據(jù)，歐洲地區(qū)（包括歐盟、EFTA 國(guó)家以及英國(guó)） 2019 年新能源汽車合計(jì)注冊(cè) 558,649 輛，同比增長(zhǎng) 45%，其中純電 動(dòng)注冊(cè) 359,796 輛，同比增長(zhǎng) 80.2%，PHEV 注冊(cè) 198,853 輛，同比 增長(zhǎng) 7.1%。2020 年 Q1，歐洲地區(qū)新能源汽車新增注冊(cè)量合計(jì) 228,210 輛，同比大幅增長(zhǎng)81.7%，其中純電130,297 輛，同比增58.2%， PHEV 達(dá) 97,913 輛，同比增 126.5%。Q2 受疫情影響明顯，合計(jì) 171,243 輛，環(huán)比下滑 25%，同比增長(zhǎng) 41

40、%。整個(gè)上半年，合計(jì)注 冊(cè)量 399,421 輛，同比增長(zhǎng) 61.5%。2019A同比(%)20Q1同比(%)20Q2同比（%）20H1同比（%）德國(guó)108,83960.952,449124.941,53270.5%93,98197.1%挪威79,6409.622,568-3.618,004-12.5%40,572-7.7%英國(guó)72,83421.531,918118.918,54748.0%50,46586.1%法國(guó)61,41934.635,383144.029,832106.6%65,215125.3%荷蘭66,957146.311,97115.78,137-16.5%20,1080.1%瑞

41、典40,40639.418,47387.814,08550.2%32,55869.5%比利時(shí)17,76134.17,69183.06,35554.5%14,04668.8%西班牙17,47647.97,25461.83,489-22.0%10,74320.0%意大利17,13475.88,350268.57,38939.8%15,739108.6%奧地利11,41726.53,62319.63,76435.3%7,38727.1%葡萄牙12,68161.64,77756.62,639-10.2%7,41623.8%瑞士17,47484.05,42042.54,69728.1%10,11735.

42、4%丹麥9,41491.54,15986.74,11193.7%8,27090.1%其他25,197-14,174-8,662-22,804-總計(jì)558,64945.0228,21081.7171,24340.7%399,42161.5%數(shù)據(jù)來(lái)源：ACEA 上海證券研究所疫情影響下銷量深 V 走勢(shì)，長(zhǎng)期電動(dòng)化大趨勢(shì)明確。受新冠肺炎疫情影響，4 月份歐洲汽車消費(fèi)市場(chǎng)遭受了顯著的影響，傳統(tǒng)燃油車型和新能源車的注冊(cè)量同比均出現(xiàn)大幅下滑，但純電動(dòng)車下滑幅度較小，整體滲透率持續(xù)提升。另外值得注意的是，德國(guó) 2020年 4 月新增新能源汽車注冊(cè) 1.03 萬(wàn)輛，同比逆勢(shì)增長(zhǎng) 32%，我們認(rèn)為這主要系二月份

43、德國(guó)補(bǔ)貼新政落地所帶來(lái)的顯著成果。大眾、寶馬、戴姆勒等部分車廠在 4 月底到 5 月初陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，歐洲新能源汽車銷量在疫情的短暫影響之后也逐月回升，其中 5 月銷量約46,805 輛，環(huán)比 4 月回暖 49%；6 月 92,880 輛，環(huán)比增長(zhǎng) 98%，回到疫情爆發(fā)前水平；7 月銷量約113,659 輛，環(huán)比6 月保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)歐洲地區(qū) 2020 年新能源汽車有望實(shí)現(xiàn) 100 萬(wàn)輛左右的產(chǎn)銷，同比增長(zhǎng)約 79%。躋身全球高端供應(yīng)鏈的電池及電池材料企業(yè)有望顯著受益于全球電動(dòng)化加速的紅利。圖 21 歐洲主要國(guó)家新能源汽車銷量深 V 走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：ACEA 上海證券研究所表 11 歐洲主要

44、車廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況車企工廠廠址復(fù)工時(shí)間生產(chǎn)的新能源車型大眾德國(guó)總部沃爾夫斯堡4 月 27 日德國(guó)德累斯頓工廠4 月 27 日e-golf德國(guó)茨維考4 月 20 日ID.3奧迪德國(guó)總部英戈?duì)柺┧? 月 14 日比利時(shí)布魯塞爾4 月 20 日Audi e-tron保時(shí)捷德國(guó)萊比錫、斯圖加特4 月 27 日保時(shí)捷 Taycan寶馬德國(guó)慕尼黑、萊比錫5 月 18 日后德國(guó)丁格芬5 月 11 日寶馬 iNext戴姆勒法國(guó) Hambach4 月 20 日德國(guó)不萊梅4 月 28 日奔馳 EQC匈牙利凱奇凱梅特4 月 28 日雷諾羅馬尼亞工廠5 月 4 日法國(guó)弗蘭4 月 28 日雷諾 ZOEFCA意大利 Se

45、vel、阿泰賽等4 月 27 日德國(guó)和西班牙部分工廠5 月 4 日PSA摩洛哥肯尼特拉5 月 6 日斯洛伐克工廠5 月 4 日EV-208沃爾沃瑞典托斯蘭達(dá)4 月 20 日斯柯達(dá)捷克工廠4 月 27 日特斯拉美國(guó)加州 Fremont5 月 11 日Model S/X，3/Y德國(guó)柏林5 月 27 建設(shè)獲批數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM 上海證券研究所整理；三、新能源發(fā)電平價(jià)前一公里，行業(yè)天花板打開光伏國(guó)內(nèi)需求逐季抬升，海外市場(chǎng)多點(diǎn)開花國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)尾聲漸近，Q4 旺季預(yù)期明朗表 12 國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)能分布情況疫情影響下行業(yè)集中度提升，630 小幅搶裝。疫情對(duì)光伏企業(yè)生產(chǎn)復(fù)工、人員返崗、物流貨運(yùn)、以及原材料供給

46、等造成一定的影響。整體來(lái)看，疫情影響最為嚴(yán)重的湖北地區(qū)光伏產(chǎn)能非常少；同時(shí)，光伏上游產(chǎn)能頭部集中趨勢(shì)明顯，下游組件環(huán)節(jié)的訂單也更傾向于大的品牌供應(yīng)商。據(jù)我們調(diào)研了解，頭部企業(yè)產(chǎn)能春節(jié)期間基本處于高開工狀態(tài)，反觀諸多下游小廠春節(jié)停工，疊加節(jié)后復(fù)工延遲、物流不暢成本提升等原因，小廠受此次疫情沖擊較大，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。2020 年上半年，國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)約 11.52GW，同比基本持平，其中 Q2 新增裝機(jī) 7.55GW，同比增長(zhǎng) 12.9%。部分 2019 年遞延項(xiàng)目在今年 630 前搶裝并網(wǎng)，致使行業(yè)需求逐步好轉(zhuǎn)，4 月底電池片價(jià)格小幅上調(diào)也有所印證。地區(qū)多晶硅單晶硅片多晶硅片晶硅電池片組

47、件復(fù)工時(shí)間湖北2.0%0.0%2.9%0.3%0.5%3-4 月廣東0.0%0.0%0.0%1.5%0.8%2 月 10 日河南3.3%0.0%1.3%6.0%1.5%2 月 10 日浙江0.0%0.8%3.7%17.3%18.4%2 月 10 日湖南0.0%0.0%0.0%0.7%0.6%2 月 10 日安徽0.0%0.0%0.4%7.9%6.5%2 月 10 日江西2.2%0.0%13.0%2.0%3.2%2 月 10 日江蘇14.1%1.2%55.8%32.8%43.6%2 月 10 日山東0.0%0.4%3.8%1.3%3.3%2 月 10 日四川11.0%2.6%0.1%8.1%0.

48、1%2 月 3 日山西5.1%0.1%0.5%1.6%2.5%2 月 10 日云南1.3%21.4%0.0%0.0%0.0%2 月 10 日寧夏1.3%37.0%1.3%2.8%2.4%2 月 10 日內(nèi)蒙10.7%26.8%8.9%0.3%1.0%2 月 10 日新疆44.7%4.6%0.1%0.0%0.0%2 月 3 日青海3.8%0.4%0.5%0.5%0.6%2 月 3 日占全國(guó)比例99.6%95.3%92.3%83.1%85.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：BNEF 上海證券研究所2020 年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目補(bǔ)貼強(qiáng)度顯著下降，平價(jià)項(xiàng)目規(guī)模超預(yù)期。6月，國(guó)家能源局公布 2020 年光伏發(fā)電項(xiàng)目國(guó)家補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)結(jié)果，

49、今年共有 4168 個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目申報(bào)國(guó)家補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)，總裝機(jī)容量33.51GW。最終納入國(guó)家競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼范圍的共 434 個(gè)項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)裝機(jī)容量 25.97GW，同比去年增加 13.95%。此次競(jìng)價(jià)項(xiàng)目加權(quán)平均補(bǔ)貼強(qiáng)度為 0.033 元/千瓦時(shí)，相比 2019 年的 0.065 元/千瓦時(shí)降低了0.032 元/千瓦時(shí)。補(bǔ)貼強(qiáng)度的大幅降低主要得益于光伏投資成本的下降，今年上半年單晶 PERC 組件降價(jià)幅度達(dá) 14%，單晶硅片價(jià)格跌幅高達(dá) 25%。受益于光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性的提升，今年平價(jià)項(xiàng)目規(guī)模也超出了市場(chǎng)的預(yù)期。8 月國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局綜合司聯(lián)合發(fā)布 2020 年風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單，合計(jì) 4

50、4.45GW，其中平價(jià)光伏項(xiàng)目 33.05GW，同比增長(zhǎng) 124%。能源局同時(shí)明確，列入本次平價(jià)項(xiàng)目清單的風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目均應(yīng)于 2020 年底前核準(zhǔn)（備案）并開工，光伏發(fā)電項(xiàng)目應(yīng)于 2021 年底前并網(wǎng)。圖 22 競(jìng)價(jià)項(xiàng)目指導(dǎo)價(jià)下降情況（元/千萬(wàn)時(shí)）圖 23 競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均補(bǔ)貼強(qiáng)度（元/千瓦時(shí)）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局 上海證券研究所圖 24 2016-2020H1 我國(guó)光伏地面電站建設(shè)投資成本持續(xù)下降（元/W）數(shù)據(jù)來(lái)源：CPIA 上海證券研究所需求復(fù)蘇+上游事故擾動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲。隨著國(guó)內(nèi)光伏需求的逐季增長(zhǎng)以及海外疫情后需求的持續(xù)復(fù)蘇，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格自

51、 6 月份開始上漲。率先啟動(dòng)的是供需格局相對(duì)緊張的環(huán)節(jié)，如光伏玻璃和 POE 膜，其中快速提升的雙玻比重讓原本就供應(yīng)緊張的玻璃更顯短缺，加上玻璃原材料上漲，使得 2.0mm 玻璃上漲至現(xiàn)在的 24 元人民幣，3.2mm 的玻璃價(jià)格則上漲至 30 元人民幣。硅料價(jià)格 2020 年上半年跌去近 20%，經(jīng)過(guò) 6 月份的企穩(wěn)之后，隨著需求的逐步復(fù)蘇，硅料價(jià)格 7 月份起小幅探漲。但 7 月中下旬新疆某硅料廠的事故促成了后續(xù)硅料價(jià)格的大漲。據(jù) PVinfolink 數(shù)據(jù)，多晶硅菜花料價(jià)格自 6 月底的 29 元/kg 漲至 8 月底的 66 元/kg，致密料由 59 元/kg 漲至 94 元/kg，漲

52、幅分別高達(dá) 128%和 59%。由于硅片環(huán)節(jié)整體競(jìng)爭(zhēng)格局良好、龍頭上下游議價(jià)能力強(qiáng)，以及電池片整體盈利底部，硅料漲價(jià)逐級(jí)向下游傳導(dǎo)。圖 25 硅料價(jià)格圖 26 硅片價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：PVinfolink 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：PVinfolink 上海證券研究所圖 27 電池片價(jià)格圖 28 組件價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：PVinfolink 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：PVinfolink 上海證券研究所20 年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)預(yù)計(jì) 40GW，Q4 旺季臨近，21 年平價(jià)后需求樂(lè)觀。隨著產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)趨緩，下游組件價(jià)格企穩(wěn)，行業(yè)需求景氣有望持續(xù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于目前組件價(jià)格的接受程度較好，平價(jià)項(xiàng)目收益率仍有保證。我們預(yù)計(jì)

53、2020 年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)約 40GW-48GW，同比增長(zhǎng) 32%-58%，其中 Q4 有望承擔(dān)全年 52%以上的裝機(jī)規(guī)模。表 13 2019-2020 光伏分季度新增裝機(jī)Q1Q2Q3EQ4E20194696704601412全年占比16%22%15%47%20203957568502199全年占比9.40%18.00%20.24%52.36%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局 上海證券研究所預(yù)測(cè)今年平價(jià)項(xiàng)目名單總規(guī)模較去年大幅增長(zhǎng)，并嚴(yán)格規(guī)定并網(wǎng)期限，以免項(xiàng)目推延耽誤平價(jià)上網(wǎng)進(jìn)程。市場(chǎng)擔(dān)心平價(jià)后行業(yè)需求顯著下滑，我們認(rèn)為整體需求其實(shí)比較樂(lè)觀。我們預(yù)計(jì) 2021 年我國(guó)光伏裝機(jī)并網(wǎng)有望達(dá)到 54-60GW 左

54、右，其中包括 2020 年補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)（10-12GW），2019+2020 年平價(jià)項(xiàng)目（36-38GW），以及戶用和特高壓等其他項(xiàng)目（8-10GW）。表 14 我國(guó)光伏裝機(jī)量預(yù)測(cè)（2020-2021 年）單位:GW裝機(jī)類型2019單位:GW裝機(jī)類型悲觀2020E中性樂(lè)觀悲觀2021E中性樂(lè)觀戶用5.3戶用6.577.5678競(jìng)價(jià)項(xiàng)目102019 指標(biāo)遞延2020 指標(biāo)712813914101112平價(jià)項(xiàng)目42019 指標(biāo)遞延2020 指標(biāo)5454.565363738領(lǐng)跑者3領(lǐng)跑者1.51.51.5光伏扶貧4光伏扶貧000其他4其他445222total30.3total404348545

55、760YoY-31%YoY32%42%58%26%33%40% 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局 上海證券研究所預(yù)測(cè)海外市場(chǎng)多點(diǎn)開花，需求復(fù)蘇超預(yù)期光伏造價(jià)成本快速下降。據(jù) IRENA 數(shù)據(jù)，2019 年全球新增光伏裝機(jī) 97.1GW，同比上漲 3.02%。剔除中國(guó)裝機(jī)數(shù)據(jù)后，全球新增裝機(jī) 66.99GW，同比上漲 33.89%。光伏發(fā)電裝機(jī)的高速增長(zhǎng)主要由于其快速下降的制造成本。過(guò)去十年來(lái)，隨著技術(shù)的不斷改善和原材料價(jià)格的下降，全球光伏系統(tǒng)成本降幅超 90%，且依舊處于下降通道。若內(nèi)部化傳統(tǒng)能源的外部成本，光伏的經(jīng)濟(jì)性將遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)能源。圖 29 全球光伏裝機(jī)量及變化情況圖 30 各國(guó)光伏地面電站成本（美

56、元/KW）數(shù)據(jù)來(lái)源：IRENA 上海證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：IRENA 上海證券研究所LCOE 指標(biāo)顯示光伏經(jīng)濟(jì)性凸顯。據(jù) Lazard 2018 年底發(fā)布的研究報(bào)告測(cè)算，全球范圍內(nèi)，新增光伏地面集中電站的 LCOE（Levelized Cost of Energy）在 2018 年下降了 14%，相交煤炭等傳統(tǒng)能源已具有經(jīng)濟(jì)可行性。我們預(yù)計(jì) 2020 年光伏發(fā)電平均度電成本將進(jìn)一步下降至 0.4 元以下。圖 31 無(wú)補(bǔ)貼情況下全球可再生能源與傳統(tǒng)能源 LCOE 對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：Lazard 上海證券研究所全球光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，GW 級(jí)國(guó)家涌現(xiàn)。2018 年，全球光伏年度裝機(jī)邁入 GW 級(jí)的國(guó)家和地

57、區(qū)共 11 個(gè)，較 2017 年新增了荷蘭與墨西哥，預(yù)計(jì) 2020 年該數(shù)字將增至 22 個(gè)，新增的國(guó)家或地區(qū)包括烏克蘭、埃及、西班牙、智利等。圖 32 全球 GW 級(jí)別光伏市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：BNEF 上海證券研究所德國(guó)：德國(guó)要求 2030 年可再生能源發(fā)電占比達(dá) 65%，大約需要每年新增 8GW 光伏裝機(jī)和 4GW 風(fēng)電裝機(jī)。德國(guó)補(bǔ)貼光伏項(xiàng)目，并減免光伏發(fā)電所需繳納的電力附加費(fèi)。德國(guó)本階段補(bǔ)貼預(yù)計(jì)將于 2020 年或 2021 年結(jié)束。疫情之后德國(guó)光伏項(xiàng)目招投標(biāo)已顯著恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)德國(guó) 2020 年光伏裝機(jī)約 5GW，2018-2020 年 CAGR約 30.9%。澳大利亞：2018 年澳大利亞

58、新增光伏裝機(jī) 5.3GW（1.8GW分布式、3.5GW 集中電站），較 2017 年的 1.5GW 增加 253%。澳大利亞政府要求 2030 年實(shí)現(xiàn)可再生能源發(fā)電占比超過(guò) 50%（目前約 24%）。澳大利亞良好的光照條件、廉價(jià)的光伏系統(tǒng)成本及較昂貴的工商業(yè)電價(jià)將促使其光伏裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。澳大利亞針對(duì)集中式電站的補(bǔ)貼政策 LGCs（Large-Scale Generation Certificates）大幅退坡，國(guó)家可再生能源目標(biāo)計(jì)劃（RET）也將于 2020 年之后結(jié)束，2020年或迎來(lái)集中式電站的搶裝潮，疫情過(guò)后改善趨勢(shì)明顯。美國(guó)：根據(jù) SEIA，2019 年美國(guó)光伏新增裝機(jī) 13.3GW，

59、同比增長(zhǎng) 25.5%。其中戶用光伏新增裝機(jī) 2.8GW，同比+16.7%，占全年新增裝機(jī) 21.05%。截至 19 年底，美國(guó)大型公共事業(yè)光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備已超 48GW。Wood Mackenzie 預(yù)測(cè)，2020 年美國(guó)光伏需求的增長(zhǎng)率為 47，預(yù)計(jì)裝機(jī)量將達(dá)到 20GW，未來(lái)五年，美國(guó)光伏總裝機(jī)容量將翻一番以上。疫情影響下，美國(guó)市場(chǎng)整體需求逐步復(fù)蘇。印度：印度政府設(shè)立了 2022 年實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)總量 100GW的目標(biāo)，并要求至2030 年可再生能源發(fā)電占比超40%（2018 年21%）。截至 2018 年底，印度光伏裝機(jī)規(guī)模僅 28.3GW，以 2022 年 100GW的裝機(jī)總量為目標(biāo)，201

60、8-2022 年裝機(jī)總量的 CAGR 約 37.11%。目前印度受疫情影響復(fù)蘇緩慢，相應(yīng)的需求或?qū)⒀雍笾?2021 年。荷蘭：2018 年荷蘭實(shí)現(xiàn)裝機(jī) 1.4GW，躋身 GW 級(jí)國(guó)家行列。荷蘭政府于2015 年設(shè)立了至2023 年可再生能源發(fā)電占比達(dá)16%的短期目標(biāo)。政府對(duì)戶用光伏、工商業(yè)分布式及集中式光伏電站均有扶持政策（net metering & SDE+）以保障國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的發(fā)展。土耳其：土耳其三面環(huán)海，光照資源豐富。除了得天獨(dú)厚的光照條件外，土耳其多荒漠的地形也很適合光伏項(xiàng)目的開發(fā)。 2018 年，土耳其以 1.64GW 位列歐洲新增光伏裝機(jī)量第二。根據(jù)土耳其政府 2023 年發(fā)展