萬(wàn)達(dá)并購(gòu)CQ影業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析【案例報(bào)告】

1、萬(wàn)達(dá)并購(gòu)CQ影業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析案例摘要：自2006年以來(lái)，上市公司并購(gòu)規(guī)模普遍上升，2015年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并購(gòu)規(guī)模到達(dá)歷史 最高水平，2016年回落,主要原因是受到經(jīng)濟(jì)和國(guó)家政策的影響。相關(guān)研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示， 在全球的交易中，失敗率高達(dá)51%-81%,在中國(guó)，并購(gòu)成功率并不高，據(jù)相關(guān)調(diào)查，中 國(guó)企業(yè)并購(gòu)成功率僅為31 %左右。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，融資不當(dāng)造成公司 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)可能下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司可能會(huì)失去償付能力。因此，分析并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因， 類型和預(yù)防措施是非常重要的。本文通過(guò)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)收購(gòu)CQ影業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析以及財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)過(guò)程為目標(biāo)。因此，本文通過(guò)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)C

2、Q影業(yè)過(guò)程中 產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。首先闡述了企業(yè)并購(gòu)的概念和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念及類型；其次介 紹了并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司的開(kāi)展歷史；接著分析了并購(gòu)雙方在并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 的原因；最后寫(xiě)出了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在此次并購(gòu)中出現(xiàn)的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的解決對(duì)策。通過(guò)對(duì) 本文的研究分析，給更多的企業(yè)提供并購(gòu)方面的意見(jiàn)，使其在以后的兼并與收購(gòu)中盡可能 減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)順利完成。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；萬(wàn)達(dá)集團(tuán);跨國(guó)并購(gòu)1引言時(shí)代在開(kāi)展，社會(huì)在進(jìn)步。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。為了尋 求更好的開(kāi)展機(jī)會(huì)，越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。然而，在并購(gòu)過(guò)程中， 由于種種原因，并購(gòu)

3、活動(dòng)充滿了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié) 構(gòu)不合理，融資不當(dāng)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)下降，公司可能喪失償付能力的風(fēng)險(xiǎn)。因此，分析 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、類型及防范措施就顯得尤為重要。各種公司的并購(gòu)，不僅可以使企 業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模越來(lái)越大，還可以獲得一些企業(yè)不具備的技術(shù)和資源。同時(shí)，還可以擴(kuò)大企 業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍。然而，并購(gòu)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是不可防止的。對(duì)于這類風(fēng)險(xiǎn)，公司相關(guān)人員只 能采取適當(dāng)?shù)拇胧瑢L(fēng)險(xiǎn)降到最低，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不利影響，但不能完全消除風(fēng) 險(xiǎn)。分析了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，提出了企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。2萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)的問(wèn)題與對(duì)策分析萬(wàn)

4、達(dá)集團(tuán)概況萬(wàn)達(dá)集團(tuán)成立于1988年。經(jīng)過(guò)30多年的開(kāi)展，現(xiàn)已成為以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為核心的大型 跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。萬(wàn)這是世界領(lǐng)先的房地產(chǎn)企業(yè)、世界領(lǐng)先的影視企業(yè)、世界領(lǐng)先的體育企 業(yè)和世界領(lǐng)先的兒童產(chǎn)業(yè)企業(yè)。萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、萬(wàn)達(dá)電影城、萬(wàn)達(dá)酒店、萬(wàn)達(dá)文化旅游城、萬(wàn) 達(dá)寶貝王等成為中國(guó)知名品牌。2018年，公司資產(chǎn)6257億元，收入2143億元。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，它對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的最終交易價(jià)格起著 至關(guān)重要的作用。對(duì)于并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)，合理的并購(gòu)價(jià)格關(guān)系到并購(gòu)的成功與否，如果被并 購(gòu)公司價(jià)值過(guò)高，可能導(dǎo)致被并購(gòu)公司資本外流，實(shí)收

5、資本無(wú)法獲得相應(yīng)的收益，如果被 收購(gòu)公司的價(jià)值過(guò)低，將不能滿足被收購(gòu)公司股東利益的需要，他們將不同意合并方案, 這可能導(dǎo)致合并失敗。因此，正確評(píng)估被收購(gòu)公司的價(jià)值是非常重要的。2019年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以約230億元人民幣收購(gòu)CQ影業(yè)。本次收購(gòu)不僅是國(guó)內(nèi)的一次大 型收購(gòu)，也是中國(guó)最大的一次海外收購(gòu)。CQ公司的本質(zhì)其實(shí)是一家電影投資公司，通過(guò) 與好萊塢投資制作電影，降低自身風(fēng)險(xiǎn)。因此，其獨(dú)立性相對(duì)較差。CQ影業(yè)由于開(kāi)展規(guī) 模小，在好萊塢地位不高，無(wú)法參與一些大品牌的制作。與此同時(shí)，好萊塢近年來(lái)減少了 中型電影的產(chǎn)量，這使得投資環(huán)境更加惡化。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)道，CQ影業(yè)連續(xù)兩年虧損： 2017年?duì)I收約30億

6、元，虧損約42億元；2018年?duì)I收約26億元，虧損約28億元。由此可 見(jiàn)，CQ影業(yè)負(fù)債累累，可能面臨破產(chǎn)。在不利的環(huán)境下，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以如此高價(jià)收購(gòu)CQ影 業(yè)存在定價(jià)過(guò)高的危險(xiǎn)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)需要大量的資金。一種融資方式顯然是有限的，有時(shí)不能滿足合并 公司對(duì)資金的大量需求。因此，公司在完成并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，應(yīng)選擇多種方式獲取充足的資金。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以大約230億人民幣收購(gòu)了連續(xù)遭受兩年虧損的CQ影業(yè)，這項(xiàng)交易對(duì)于企 業(yè)的融資能力和資金的流動(dòng)性要求是很高的。首先萬(wàn)達(dá)集團(tuán)自身資本比擬雄厚、盈利能力 也是良好的，此外，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的信用狀況比擬好，信用等級(jí)為AA+,很容易就可以得到國(guó)

7、內(nèi)銀行的貸款支持。接下來(lái)通過(guò)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行分析時(shí)，我們可以看出萬(wàn)達(dá)集 團(tuán)的短期償債與長(zhǎng)期償債能力較好。結(jié)合以上所說(shuō)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)現(xiàn)金流比擬充足，但是最近 幾年萬(wàn)達(dá)頻繁進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，只2016年就并購(gòu)了十幾個(gè)公司，在這種情況下，萬(wàn)達(dá)不僅僅 需要支付大額的現(xiàn)金，還需要負(fù)擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)的大量債務(wù)。如表1所示，萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債 率較高，大于70%,這就說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要是利用外部資金，自有資金所占比例較小。所 以，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)還需要面對(duì)貸款融資后還本付息的壓力，這就會(huì)造成大量的現(xiàn)金流出，增加 萬(wàn)達(dá)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)就CQ影業(yè)自身狀況而言，其影視制作的資金回收周期較長(zhǎng)且收 益的不確定性比擬大，再加上魔獸與長(zhǎng)

8、城的虧損，資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)大大加大。表I 2018年與2019年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)財(cái)務(wù)效應(yīng)指標(biāo)20182019速動(dòng)比率0.781.22資產(chǎn)負(fù)債率88%77%現(xiàn)金債務(wù)總額比率-2%7%萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以大約230億元收購(gòu)了 CQ影業(yè)公司，在這次并購(gòu)活動(dòng)中，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)采用現(xiàn) 金支付的方式完成了對(duì)CQ影業(yè)的并購(gòu),實(shí)現(xiàn)了 100%控股并且擁有CQ影業(yè)的全部所有權(quán)。 由表2、表3可知，CQ影業(yè)在2018年、2019年遭受連續(xù)虧損，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以現(xiàn)金支付230 億人民幣雖然既簡(jiǎn)單又便捷，但是還需要負(fù)擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)的大量債務(wù)，所以此次并購(gòu)存在 支付風(fēng)險(xiǎn)。表2 CQ影業(yè)2018、2019年財(cái)務(wù)指標(biāo)比照總收

9、入凈利潤(rùn)負(fù)債總額201826.3-22.490201930.2-36.393.5表4-3萬(wàn)達(dá)集團(tuán)2018、2019年主要財(cái)務(wù)狀況流動(dòng)負(fù)債非流動(dòng)負(fù)債負(fù)債總額20185574045351420192078751353.4025254420.072104005773.473萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)主要原因就是收購(gòu)方與被收購(gòu)方之間的信息不對(duì)稱。2019年5月 12日晚間，萬(wàn)達(dá)宣布要購(gòu)買美國(guó)CQ影業(yè)公司，并且還要發(fā)布該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況。當(dāng)時(shí)就有業(yè)內(nèi)相關(guān)人員分析，此次并購(gòu)活動(dòng)一旦成功，世界上將出現(xiàn)一個(gè)2000億元的 影視帝國(guó)

10、。然而，萬(wàn)達(dá)影院于5月24日收到深圳證券交易所的調(diào)查函，該調(diào)查函要求披露 12個(gè)問(wèn)題，包括披露投資者風(fēng)險(xiǎn)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的高估值，公司基本信息以及萬(wàn)達(dá)影視的盈利 承諾，及其CQ影業(yè)的核心資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況等。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在2()19年預(yù)計(jì)CQ影業(yè)會(huì)增加盈 利，并實(shí)現(xiàn)凈收入大約31億元，但是，由于“魔獸”的上映，票房情況并不樂(lè)觀，隱隱有 虧損的現(xiàn)象，所以，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)今年的盈利也存在著很大的不確定性。評(píng)估缺乏系統(tǒng)性萬(wàn)達(dá)集團(tuán)分析人員曾經(jīng)估計(jì)CQ影業(yè)在2019年會(huì)獲利，在未發(fā)生并購(gòu)之前，還預(yù)計(jì) CQ影業(yè)公司未來(lái)三年可實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)31億元，同時(shí)預(yù)測(cè)萬(wàn)達(dá)影視在2019年到2020年的凈 收入大約為50億元，可是從過(guò)去的開(kāi)展

11、趨勢(shì)來(lái)看，情況有點(diǎn)不太樂(lè)觀。首先，CQ影業(yè)公司在被萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正式收購(gòu)之前，由于已經(jīng)遭受兩年非常大的損失而 受到很多人的質(zhì)疑。2018年，CQ影業(yè)總收入為30.2億人民幣，毛利潤(rùn)為負(fù)的36.3億人民 幣，負(fù)債總額到達(dá)93.5億人民幣；2016年的總收入那么為26.3億人民幣，毛利潤(rùn)為負(fù)的22.4 億人民幣，負(fù)債總額大約為90億人民幣。事實(shí)上，好萊塢最近幾年的電影投資具有不可控 制的風(fēng)險(xiǎn)，也是因?yàn)檫@個(gè)原因使得許多中小型的公司陷入虧損。萬(wàn)達(dá)與CQ影業(yè)的各個(gè)相 關(guān)方使勁渾身解數(shù)大力宣傳新片“魔獸”，雖然在國(guó)內(nèi)宣傳得風(fēng)風(fēng)火火，但全球票居最終 也僅僅只有4.3億美元左右，其帶來(lái)的收入，也無(wú)法彌補(bǔ)1.6億美元

12、的制作本錢。并購(gòu)企業(yè)融資不暢企業(yè)自有資金是公司在開(kāi)展過(guò)程中積累的資金的一局部，經(jīng)常持有，可以按規(guī)定控制, 不需要?dú)w還。這種融資方式的優(yōu)點(diǎn)是不會(huì)產(chǎn)生融資本錢，融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。缺點(diǎn)是融資 額度也有限，因?yàn)槠髽I(yè)自有資金有限。其次，介紹了金融機(jī)構(gòu)貸款。這種融資方式本錢低， 保密性好，程序簡(jiǎn)單，靈活性好。它可以在較短的時(shí)間內(nèi)獲得資金，但也有一些缺點(diǎn)，即 借款限制多、金額小、還款期限固定，容易引發(fā)金融危機(jī)。最后，必須發(fā)行股票和債券。 這種融資方式來(lái)源廣泛，融資量大，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也比擬大。這就是所謂的高風(fēng)險(xiǎn)高收益。通過(guò)前文的介紹，可以知道萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以大約23()億人民幣并購(gòu)美國(guó)CQ影業(yè)承受了較 大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

13、，其次，萬(wàn)達(dá)還要承受CQ影業(yè)連續(xù)倆年的虧損，最后再加上萬(wàn)達(dá)集團(tuán)最近 幾年并購(gòu)活動(dòng)比擬頻繁，僅2019年就發(fā)生了十幾次并購(gòu)活動(dòng)，花費(fèi)了大量現(xiàn)金，使得大量 的資金向外流出，同時(shí)還需要承當(dāng)較大的債務(wù)壓力，這很可能會(huì)造成資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以 萬(wàn)達(dá)集團(tuán)應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況，選擇合理的融資方式，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)支付方式不當(dāng)根據(jù)前文對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)的分析可以知道，企業(yè)在并購(gòu)中的支付方式有以下大致四種：現(xiàn) 金支付、股票支付、杠桿支付、混合支付，每種支付方式都有其自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，并且 不同的支付方式對(duì)并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生的影響也是不同的。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)CQ影業(yè)的過(guò)程中產(chǎn) 生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一就是支付方式不當(dāng)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)

14、CQ影業(yè)采用的支付方式是現(xiàn)金支付，使用現(xiàn)金支付這種付款方式在企 業(yè)并購(gòu)中是很常見(jiàn)的支付方式，這是一種既簡(jiǎn)單，又方便且快速的付款方式。許多公司都 選擇現(xiàn)金支付這種付款方式有兩方面的原因:一方面，現(xiàn)金支付既簡(jiǎn)單又方便，還可以加快 并購(gòu)的速度；另一方面，當(dāng)并購(gòu)公同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比擬多時(shí)，使用現(xiàn)金支付就有一個(gè)非常大的 優(yōu)點(diǎn)，那就是比某些擁有并購(gòu)想法的企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)，可以立即付款，防止夜長(zhǎng)夢(mèng)多發(fā)生意 外的情況，促進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行。但是，這種付款方式也可能因?yàn)椴①?gòu)需要大量的資金 影響公司的正常經(jīng)營(yíng)，把公司陷入資金流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)這次并購(gòu)活動(dòng)所需的現(xiàn)金 并不少，據(jù)報(bào)道，此次并購(gòu)活動(dòng)花費(fèi)的資金折合成人民幣大約

15、230億。在這期間，萬(wàn)達(dá)集 團(tuán)在2019年又發(fā)生好幾次并購(gòu)活動(dòng)，花費(fèi)巨大，雖然萬(wàn)達(dá)集團(tuán)成功支付了大量的現(xiàn)金，順 利完成并購(gòu)活動(dòng)，但是也應(yīng)該考慮完成并購(gòu)之后，其凈現(xiàn)金流量能否可以滿足該企業(yè)的正 常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)是否能夠歸還到期的債務(wù)。4萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)CQ影業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策措施充分獲取目標(biāo)企業(yè)信息萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)前期應(yīng)該充分獲取CQ影業(yè)的信息,主要有CQ影業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)狀況， 資本結(jié)構(gòu)，公司員工的分布以及公司對(duì)未來(lái)的開(kāi)展計(jì)劃等。做為CQ影業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的重要 依據(jù)之一通常是年度財(cái)務(wù)報(bào)表，依據(jù)這個(gè)報(bào)表可以了解該公司的資產(chǎn)和負(fù)債狀況，現(xiàn)金的 流通情況，企業(yè)所有者權(quán)益的分配狀況和該公司的盈利能力。但是并購(gòu)企業(yè)不能

16、僅僅只信 任該公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這是因?yàn)樵摴居锌赡軙?huì)出現(xiàn)虛假作弊的行為，所以只有 真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)才能反映企業(yè)的真實(shí)情況。與此同時(shí)也不能只依賴財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)其進(jìn) 行價(jià)值評(píng)估，相關(guān)企業(yè)還應(yīng)該聘請(qǐng)一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)該企業(yè)的未來(lái)開(kāi)展進(jìn)行規(guī)劃和價(jià)值評(píng)估, 對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面了解。運(yùn)用多種評(píng)估方法企業(yè)并購(gòu)在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)選擇不同的評(píng)估方法，不同的評(píng)估方法得出的評(píng)估結(jié)果 也是不同的。因此，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在評(píng)估CQ影業(yè)的資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，要運(yùn)用多種價(jià)值評(píng)估方法， 如果對(duì)CQ影業(yè)的評(píng)估價(jià)值低于CQ影業(yè)的預(yù)期，這將可能會(huì)導(dǎo)致被并購(gòu)企業(yè)放棄此次并 購(gòu)，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。如果萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)CQ影業(yè)的估值過(guò)高，并購(gòu)

17、方也就是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)會(huì) 產(chǎn)生多付資金的風(fēng)險(xiǎn)，造成資金流失。目前，我國(guó)的評(píng)估方法有很多，最常見(jiàn)的評(píng)估方法 有本錢法、市場(chǎng)法、收益法等，每種評(píng)估方法都有其自身的優(yōu)點(diǎn)與局限性，所以，企業(yè)在 進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)采用多種評(píng)估方法相結(jié)合，這樣才能把由于價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降 低到最小。合理選擇融資方式為了增加企業(yè)籌集資金的途徑，公司可以采用各種方法相結(jié)合的融資方式。例如，把 企業(yè)自有資金和從外部籌集的資金相結(jié)合。企業(yè)的自有資金即內(nèi)部融資，這種方法的優(yōu)點(diǎn) 有風(fēng)險(xiǎn)比擬小，而且也不需要另外支付其他的費(fèi)用等。但是，也存在一些缺點(diǎn)，企業(yè)內(nèi)部 的資金并不是取之不盡用之不竭的，所以企業(yè)如果采用這種方式就需要考慮資金是否可以

18、 滿足企業(yè)在完成并購(gòu)之后，還可以維持企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)。通常情況下，企業(yè)在進(jìn)行兼并和 收購(gòu)需要的資金量是非常大的，這就需要選擇另外一種籌集資金的方法。一些公司在融資 時(shí)，會(huì)通過(guò)發(fā)行股票的方法來(lái)融資，這種方法雖然不需要使用大量的資金，但是關(guān)系著股 東的控制權(quán)利，一旦處理不恰當(dāng)，就會(huì)讓股東產(chǎn)生強(qiáng)烈的不滿。所以，企業(yè)在選擇融資方 式時(shí)，一定要考慮每種融資方法帶給企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盡最大可能減少企業(yè)在融資時(shí)的財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)確定支付手段公司在兼并和收購(gòu)中會(huì)出現(xiàn)各種各樣的支付方式，那么每種支付方法給企業(yè)帶來(lái)的財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。但是，不管使用哪種支付方法都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，這就需要 企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際

19、情況及各方面的原因來(lái)選擇支付方式，以此來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果公 司選擇用現(xiàn)金支付這一方法，公司就要考慮到在使用現(xiàn)金支付成功后，公司還有沒(méi)有多余 的現(xiàn)金可以滿足公司的正常經(jīng)營(yíng)和運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)還要考慮有沒(méi)有現(xiàn)金可以歸還到期的債務(wù)。 如果某些公司為了減少企業(yè)內(nèi)部資金的流出，而采用股權(quán)支付這種方法就要合理計(jì)劃換股 的比例。一旦換股的數(shù)量比擬大，可能會(huì)引起股東的不滿意，因?yàn)閾Q股數(shù)量多，意味著股 東的股權(quán)會(huì)被分散，股東的控制權(quán)也將大大被削弱，最終也可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同 時(shí)支付方式也會(huì)受到支付時(shí)間的影響，所以公司在進(jìn)行兼并和收購(gòu)時(shí)，選擇好支付方式之 后也要選擇正確的支付時(shí)間，防止因支付時(shí)間不合適所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

20、5結(jié)論時(shí)代在開(kāi)展，社會(huì)在進(jìn)步。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。為了尋 求更好的開(kāi)展機(jī)會(huì)，越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。然而，在并購(gòu)過(guò)程中， 由于種種原因，并購(gòu)活動(dòng)充滿了風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總是存在的。為了順 利完成企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，必須防范企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇電 影為例，主要從定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面，簡(jiǎn)要總結(jié)了企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，主要有以下幾點(diǎn)：一是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)雙方的信息 不對(duì)稱；二是評(píng)價(jià)缺乏系統(tǒng)性；三是并購(gòu)企業(yè)的融資方式不當(dāng)；四是企業(yè)的并購(gòu)行為，本 又提出了四個(gè)相應(yīng)的防范措施：充分獲取目標(biāo)企業(yè)信息；運(yùn)用多種評(píng)價(jià)方法；合理選擇融 資方式；科學(xué)確定支付方式。同時(shí)，通過(guò)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)傳奇電影的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，為其 他并購(gòu)企業(yè)提供一些防范措施和并購(gòu)意見(jiàn)，盡可能降低企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并 順利完成并購(gòu)活動(dòng)。參考文獻(xiàn)楊巖松，宋云雁.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范JL納稅,2018, 01 (No. 181):44-45.張?zhí)旌?企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范UL財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2018,No.l90(16):40-40.王波.“互聯(lián)網(wǎng)+“背景下企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范策略JL天津中德應(yīng)用技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào), 2020, No.34(01): 124-129.4王穎臻.互聯(lián)網(wǎng)游