我國上市公司會計信息透明度現(xiàn)狀及案例分析 -馬迪(改)

1、上市公司會計信息透明度分析專業(yè)：會計學 學生：馬迪 指導教師：王虹 摘 要會計信息在資本市場中承擔著非常重要的角色，而作為上市公司披露信息質(zhì)量的一個評價標準，會計信息透明度在降低信息不對稱，提高資本市場效率上發(fā)揮著關鍵作用。然而，頻繁出現(xiàn)的上市公司財務造假、隱瞞信息等違規(guī)行為表明，我國上市公司會計信息透明度整體水平較低，這嚴重制約著資本市場的健康運作，損害了投資者的利益。本文基于此背景，對上市公司會計信息透明度現(xiàn)狀、影響因素進行了分析，試圖有針對性地提出改善建議。文章運用案例分析和實證研究相結合的分析方法。從文獻收集開始，了解了會計信息透明度領域的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀；然后收集并整理深圳證券交易所公

2、布的信息披露考評等級和違規(guī)處罰數(shù)據(jù)，分析目前我國上市公司會計信息透明度狀況；接下來結合典型案例，探討在實際環(huán)境下影響上市公司會計信息透明度的因素，并建立二元logistic回歸模型，驗證這些因素的影響方向及程度。結果表明，總資產(chǎn)收益率、最終控制人為國資委或國有企業(yè)、前十大股東中機構投資者持股比例、公司規(guī)模對會計信息透明度有顯著的正向影響；董事會規(guī)模與會計信息透明度呈不顯著正相關；而獨立董事比例與其呈負相關。最后，針對現(xiàn)狀及影響因素，本文提出了提高我國上市公司會計信息透明度的對策，以期在實踐中發(fā)揮作用。關鍵詞：會計信息; 透明度; 信息不對稱; 資本市場（上市公司） Accounting Inf

3、ormation Transparency Status Study of Public CompaniesMajor: Accounting Student: Ma Di Supervisor: Wang HongAbstract（需要修改） Accounting information plays an important role in capital market, and as a quality appraisal criteria of public companies released information，accounting information transparenc

4、y is crucial in reducing the information asymmetry and enhance the efficiency of capital market. However, the frequent financial fraud and illegal behavior of public companies has shown the low level of accounting information transparency in Chinese public companies. This has restricted Chinese capi

5、tal market from operating healthily and done a lot of harm to investors. Based on this background, this paper combines the theory analysis and practice. firstly, the writer collects the literatures to learn some overseas and domestic research status in this area. Secondly, she uses data to analyze t

6、he status of accounting information transparency in Chinese public companies. Then she discusses the reasons of poor information transparency combined with a typical case and actual environment. Finally, in connection with the status and reasons, she comes up with some suggestions to enhance this si

7、tuation, and expects to apply in practices. Keywords: Accounting Information; Transparency; Information Asymmetry; Capital Market目 錄TOC o 1-3 h u HYPERLINK l _Toc3890 1 緒論 PAGEREF _Toc3890 5 HYPERLINK l _Toc5717 PAGEREF _Toc5717 5 HYPERLINK l _Toc31706 PAGEREF _Toc31706 5 HYPERLINK l _Toc22128 PAGER

8、EF _Toc22128 6 HYPERLINK l _Toc29038 PAGEREF _Toc29038 6 HYPERLINK l _Toc31652 PAGEREF _Toc31652 6 HYPERLINK l _Toc31010 PAGEREF _Toc31010 8 HYPERLINK l _Toc25397 1.3 論文內(nèi)容及結構 PAGEREF _Toc25397 10 HYPERLINK l _Toc6279 PAGEREF _Toc6279 10 HYPERLINK l _Toc3173 PAGEREF _Toc3173 11 HYPERLINK l _Toc27129

9、2 會計信息透明度的理論基礎 PAGEREF _Toc27129 12 HYPERLINK l _Toc1951 PAGEREF _Toc1951 12 HYPERLINK l _Toc9659 PAGEREF _Toc9659 12 HYPERLINK l _Toc22446 PAGEREF _Toc22446 13 HYPERLINK l _Toc2224 3 我國上市公司會計信息透明度現(xiàn)狀分析 PAGEREF _Toc2224 13 HYPERLINK l _Toc7689 PAGEREF _Toc7689 13 HYPERLINK l _Toc11790 PAGEREF _Toc117

10、90 14 HYPERLINK l _Toc29253 PAGEREF _Toc29253 14 HYPERLINK l _Toc23424 PAGEREF _Toc23424 15 HYPERLINK l _Toc1562 PAGEREF _Toc1562 17 HYPERLINK l _Toc31641 PAGEREF _Toc31641 19 HYPERLINK l _Toc682 4 公司會計信息透明度案例分析 PAGEREF _Toc682 20 HYPERLINK l _Toc8316 PAGEREF _Toc8316 20 HYPERLINK l _Toc12521 公司概況及背

11、景 PAGEREF _Toc12521 20 HYPERLINK l _Toc31013 PAGEREF _Toc31013 21 HYPERLINK l _Toc20055 PAGEREF _Toc20055 21 HYPERLINK l _Toc13763 PAGEREF _Toc13763 22 HYPERLINK l _Toc14437 PAGEREF _Toc14437 22 HYPERLINK l _Toc31736 PAGEREF _Toc31736 22 HYPERLINK l _Toc11334 PAGEREF _Toc11334 23 HYPERLINK l _Toc209

12、86 PAGEREF _Toc20986 23 HYPERLINK l _Toc1525 影響會計信息透明度的因素分析 PAGEREF _Toc1525 23 HYPERLINK l _Toc24559 環(huán)境 PAGEREF _Toc24559 23 HYPERLINK l _Toc180 環(huán)境 PAGEREF _Toc180 25 HYPERLINK l _Toc8442 5 上市公司會計信息透明度微觀影響因素的實證研究 PAGEREF _Toc8442 26 HYPERLINK l _Toc19547 PAGEREF _Toc19547 27 HYPERLINK l _Toc10701 P

13、AGEREF _Toc10701 27 HYPERLINK l _Toc9765 PAGEREF _Toc9765 27 HYPERLINK l _Toc6341 5.1.3公司規(guī)模（SIZE） PAGEREF _Toc6341 28 HYPERLINK l _Toc22750 PAGEREF _Toc22750 29 HYPERLINK l _Toc9171 PAGEREF _Toc9171 29 HYPERLINK l _Toc26536 PAGEREF _Toc26536 29 HYPERLINK l _Toc6847 PAGEREF _Toc6847 30 HYPERLINK l _T

14、oc32680 PAGEREF _Toc32680 30 HYPERLINK l _Toc10385 PAGEREF _Toc10385 30 HYPERLINK l _Toc28764 PAGEREF _Toc28764 31 HYPERLINK l _Toc13595 PAGEREF _Toc13595 33 HYPERLINK l _Toc10093 6 提高我國上市公司會計信息透明度的對策 PAGEREF _Toc10093 34 HYPERLINK l _Toc4091 PAGEREF _Toc4091 34 HYPERLINK l _Toc21555 PAGEREF _Toc215

15、55 34 HYPERLINK l _Toc6291 PAGEREF _Toc6291 35 HYPERLINK l _Toc14413 PAGEREF _Toc14413 36 HYPERLINK l _Toc29375 6.5強化監(jiān)管職能，加大處罰力度 PAGEREF _Toc29375 36 HYPERLINK l _Toc5622 7 結束語 PAGEREF _Toc5622 37 HYPERLINK l _Toc29180 致謝 PAGEREF _Toc29180 371 緒論背景及意義背景近年來，隨著資本市場的迅速發(fā)展，會計信息在資本市場的運作和有效性上發(fā)揮著越來越重要的作用，成為

16、了投資者了解上市公司經(jīng)營情況時必不可少的工具。投資者可以通過對已披露信息的加工處理，提高投資決策的科學性和準確性?；诒Ｗo投資者權益的角度，現(xiàn)在社會公眾要求上市公司會計信息透明化的呼聲越來越高。另一方面，信息透明度作為衡量會計信息質(zhì)量的一個維度，逐漸成為了理論和實務界的關注焦點。2001年，美國能源界巨人安然公司因財務舞弊轟然倒塌；2002年，世界第二大電信公司世界通信被查出財務造假，這些震驚全球的財務丑聞都與會計信息透明度相關。08年金融危機爆發(fā)后，各國均將提高上市公司會計透明度,增強投資者信心進而拉動經(jīng)濟作為了應對金融危機的措施之一。我國90年代初成立資本市場，隨著交易規(guī)模的不斷擴大，也在

17、加大規(guī)范資本市場和參與者行為的力度以提高公司透明度，出臺了企業(yè)會計準則、證券法和公司法等準則及法律。然而，上市公司會計信息透明度低的問題仍然突出。會計造假、信息披露滯后、信息不準確等事件頻繁出現(xiàn)，給資本市場的秩序帶來了巨大的負面影響，嚴重損害了投資者利益，也阻礙了資本市場的健康發(fā)展。因此，通過研究上市公司會計信息透明度，改善透明度現(xiàn)狀，對規(guī)范和促進我國資本市場的可持續(xù)發(fā)展有著重要作用。1.1.2研究意義會計信息透明度是一個與會計信息質(zhì)量相關的綜合概念，涵蓋了會計信息的內(nèi)容、披露等方面。然而，目前我國許多上市公司并不能按時披露定期報告或重大事項，披露的信息質(zhì)量也不高，還經(jīng)常出現(xiàn)隱瞞重大信息或財務

18、造假事件。這反映出當前我國上市公司會計信息透明度較低，還有很大的改善空間?；谏鲜霰尘?，對上市公司會計信息透明度的研究有以下幾點實踐意義： 1.發(fā)現(xiàn)企業(yè)市場價值，降低外部籌資成本上市公司需要在資本市場上籌集資金，但如果外部投資者并不了解企業(yè)，就不會投資企業(yè)或會向企業(yè)要求更高的資金風險報酬。會計信息作為投資者了解公司情況的主要方式，能夠幫助公眾獲取公司經(jīng)營運作、財務狀況等信息，從而為公司吸引潛在資金。業(yè)績好的公司通過較高的信息透明度和與外部投資者的信息溝通，能夠揭示公司價值和未來的發(fā)展?jié)摿?，降低投資者對公司未來收益預測時的估計風險，從而降低籌資成本。 2.有利于保護投資者利益，維護社會穩(wěn)定投資者

19、尤其是中小投資者既是信息的主要需求方，也是資本市場上的弱勢群體，他們只能根據(jù)上市公司公開披露的會計信息進行決策。然而，市場上普遍存在的信息不對稱問題，使得處于信息優(yōu)勢地位的公司管理層傾向于披露或粉飾對自己有利的信息，讓投資者很難做出正確選擇。錯誤的投資最終給其經(jīng)濟利益帶來了巨大損害，也給社會帶來了不穩(wěn)定因素。提高上市公司會計信息透明度，能使信息得到及時、正確的披露，降低信息不對稱，保障投資者權益。我國資本市場起步晚，發(fā)展不完善，目前的股票市場仍屬于弱勢有效市場，內(nèi)幕消息可以使部分市場參與者獲得超額利益。這不利于資源的優(yōu)化配置，也有損資本市場的公開、公平、公正。要提高資本市場的運作效率，更好地扶

20、持實體經(jīng)濟，首先就要提高上市公司的會計信息透明度，讓市場根據(jù)披露的信息自由地配置資金流向。文獻綜述 從上世紀90年代開始，會計信息透明度就一直是國內(nèi)國外理論界關注的熱點問題，研究成果主要集中在會計信息透明度的含義界定、影響因素和經(jīng)濟后果等方面。文獻綜述國外資本市場相對發(fā)達，對會計信息透明度的研究開展較早，可追溯到20世紀90年代。 美國證券交易委員會(SEC)前主席Levitt于1994年最早提出“會計信息應具有透明度”。 1996年，SEC發(fā)布了評價IASC IASC：即國際會計準則委員會，提倡建立統(tǒng)一的國際會計準則，成立于1973年?！昂诵臏蕜t”的聲明，規(guī)定“高質(zhì)量”準則就是有可比性、透明

21、度和提供充分的信息披露。1998年，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會發(fā)布“增強銀行透明度”的指導方針，將透明度定義為“公開披露可靠、及時的信息，便于信息使用者評價銀行的財務狀況和業(yè)績、經(jīng)營活動、風險狀況及風險管理等活動”，這也是第一次對“透明度”進行了界定。普華永道公司在2001年對35個國家不透明指數(shù)的研究報告中,從反面定義了不透明度是“在商業(yè)經(jīng)濟、財政金融、政府監(jiān)管等領域缺乏清晰、準確、正式、易理解、普遍認可的慣例”。 國外對會計信息透明度影響因素的研究涉及宏觀和微觀因素。 （1）宏觀因素：J ChanLee等（2001）通過比較34個新興市場國家和21個OECD OECD：經(jīng)濟合作與發(fā)展組織的縮寫，

22、是由30多個國家組成的政府間國際經(jīng)濟組織。成員國信息透明度后發(fā)現(xiàn)，制度環(huán)境和治理文化是決定信息披露質(zhì)量的主要因素。S J Ciccone(2000)發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量會計準則國家的公司有較高透明度，但R Ball等（2003）卻發(fā)現(xiàn)這兩者并沒有必然聯(lián)系。 （2）微觀因素：管理者披露動機上，R M Healy和K G Palepu(2001)分析了公司自愿披露信息的程度受控制權掌握、報酬分配、法律成本等因素制約。產(chǎn)權安排上，Chen(2000)以香港上市公司為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)家族控制會對公司的信息披露水平產(chǎn)生負面影響。股權結構上，D Cormier（2003）等發(fā)現(xiàn)股權越分散、外國投資者持股比例越

23、多，上市公司的披露就越透明。但E Berglof等（2005）以東歐上市公司為實證樣本，發(fā)現(xiàn)股權集中度與其公司透明度顯著正相關。在董事會影響方面，Beasley(1996)發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模減小、外部成員增加可以減少財務報告欺詐行為。機構投資者上，M El-Gazzar(2008)研究表明，增加機構投資者會帶來較高的自愿披露水平 。公司特征方面，Bollen等（2006）通過研究發(fā)現(xiàn)，規(guī)模較大、杠桿率較低的上市公司透明度較高。Khaled Dahawy(2009)認為總資產(chǎn)收益率的增加有利于透明度的提高。 經(jīng)濟后果 Botosan等（2004）以2804家公司為樣本，考察了權益資本成本分別和公開信

24、息質(zhì)量、私人信息質(zhì)量的關系，并發(fā)現(xiàn)權益資本成本和公開信息準確度負相關，和私人信息準確度正相關。Ping Yang Gao（2008）基于資產(chǎn)定價理論，研究了會計信息披露質(zhì)量如何影響資本市場運作效率。Burkhardt和Katrin1（2009）發(fā)現(xiàn)會計信息透明會惡化資產(chǎn)替代效應。Joseph P.H. Fan（2013）等通過實證研究發(fā)現(xiàn)在知識產(chǎn)權保護薄弱的地區(qū)，較低的信息透明度能保護公司機密不被泄露，從而提升公司價值，這和一般認為透明度會增加企業(yè)價值的結論截然相反。1.2.2國內(nèi)文獻綜述 由于我國資本市場形成時間較晚，對會計信息透明度的研究起步也較晚。葛家澍和陳守德（2001）認為會計透明度

25、有廣義和狹義之分。廣義的透明度指高質(zhì)量的會計信息，狹義的透明度指充分披露會計信息。透明度包括可比性、中立性、清晰性、完整性、充分披露和實質(zhì)重于形式。魏明海和劉峰(2001)認為會計透明度是一個關于會計信息質(zhì)量的全面概念, 應包含三層含義:(1)存在一套清晰、準確、正式、易理解、普遍認可的會計準則和有關會計信息披露的各種監(jiān)管制度體系；(2)對會計準則的高度遵循；(3)對外提供高頻率的準確信息。裘宗舜(2002)指出影響會計透明度實現(xiàn)的三個梯次：會計準則制定質(zhì)量，會計準則產(chǎn)品質(zhì)量和會計準則執(zhí)行質(zhì)量。張程睿（2006）認為公司信息透明度是相關制度、環(huán)境、公司信息披露策略等因素的綜合產(chǎn)物,是公司信息披

26、露水平的市場體現(xiàn)，具有動態(tài)性和相對性。陳燕麗、吳鳳平（2012）將信息透明度劃分為信息透明度質(zhì)量、數(shù)量和時間三個維度。影響因素國內(nèi)對影響因素的研究多集中在公司治理結構、公司財務特征對會計信息透明度的影響上。劉立國等（2003）在對股權結構和財務報告舞弊的回歸分析中發(fā)現(xiàn)，最終控制人為國資委企業(yè)財務舞弊可能性增大；而張程睿（2006）的研究表明，國有法人控制的公司透明度高于私營企業(yè)。張程睿（2006）系統(tǒng)分析了公司財務特征、管理層動機、公司治理結構、環(huán)境與公司特征和信息透明度間的關系，發(fā)現(xiàn)公司信息透明度隨每股收益增加而增加；規(guī)模大的公司，透明度趨于較高；但機構投資者和獨立董事并未成為改善透明度的有

27、效治理措施。王雪（2007）發(fā)現(xiàn)，獨立董事對公司自愿披露水平正相關。但張宗新等（2003）的研究發(fā)現(xiàn)獨立董事比例對自愿性信息披露的影響并不顯著。董事會規(guī)模方面，張翼和林曉馳（2004）并未發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模對信息披露有影響。袁翠翠（2012）通過對782家樣本公司的分年度回歸分析發(fā)現(xiàn)，在財務指標中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的顯著性始終比較強，而且對會計信息透明度具有正向影響力；總資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率等對會計信息透明度影響則不太顯著。孫光國（2013）通過實證研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制對會計信息透明度產(chǎn)生了一定影響，但未發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制對會計信息透明度的影響為投資者所識別并應用到投資決策中。經(jīng)濟

28、后果國內(nèi)對信息透明度經(jīng)濟后果的研究較少。王華、張程睿（2005）通過檢驗2001年至2003年的IPO公司的信息不對稱程度與其IPO籌資成本的關系，發(fā)現(xiàn)二者呈顯著的正相關關系。周中勝和陳漢文（2008）通過構建證券市場資源配置效率模型,探討了會計信息透明度對證券市場資源配置效率的影響。研究發(fā)現(xiàn), 在控制了股票市場的流動性和規(guī)模后, 會計信息披露透明度越高的行業(yè), 證券市場資源配置效率越好。 綜上可知，國內(nèi)外學者對會計信息透明度都進行了比較深入的研究。研究內(nèi)容集中于透明度影響因素和經(jīng)濟后果，研究方法以實證研究為主。但由于樣本選取和模型構造的差異，部分因素怎樣影響會計信息透明度的結論還存在矛盾，如

29、獨立董事、機構投資者等對信息透明度的影響等；而且僅僅依靠實證分析，并不能結合公司內(nèi)部環(huán)境透視各因素的具體運作機制。在會計信息透明度的含義上，學者間還沒有統(tǒng)一的觀點，多數(shù)都是從性質(zhì)和實現(xiàn)方式上對透明度下了定義，并沒有提出具體的衡量標準。本文基于已有定義，認為會計信息透明度包括信息質(zhì)量和信息披露兩方面，通過時間、內(nèi)容和獲取信息群體的規(guī)模進行衡量。高透明度的會計信息表現(xiàn)為按時披露信息、披露內(nèi)容準確不失真、公開披露；相反，低透明度的會計信息表現(xiàn)為信息披露滯后、披露內(nèi)容有誤甚至虛假、僅有特定群體獲知信息。研究時將案例和實證相結合，能夠彌補以上實證分析的缺陷；從特殊到一般，探討影響上市公司會計信息透明度的

30、因素，并就如何提高會計信息透明度提出建議。 1.3 論文內(nèi)容及結構本文沿著“理論分析現(xiàn)狀分析案例研究實證研究提出建議”的思路，首先闡述會計信息透明度的理論基礎；然后對我國上市公司會計信息透明度進行現(xiàn)狀分析，歸納存在的問題；接下來結合典型案例，探討在具體例子中影響其透明度高低的因素；然后提出假設，構造實證模型，驗證并分析普遍影響上市公司會計信息透明度水平的因子。最后針對存在問題和影響因素，提出改進建議。具體章節(jié)安排如下：第1章，緒論。主要闡述論文的選題背景及意義、文獻綜述、論文內(nèi)容及結構、主要研究方法等。第2章，會計信息透明度的理論基礎。從信息不對稱、委托代理和信號傳遞理論分析入手，探討資本市場

31、中會計信息透明的必要性。第3章，我國上市公司會計信息透明度現(xiàn)狀分析。結合我國資本市場的發(fā)展歷程、衡量透明度的方法和具體數(shù)據(jù)，對我國上市公司會計信息透明度情況和存 在的問題進行剖析。第4章，公司會計信息透明度案例分析。基于第3章的分析，結合華潤電力收購山西金業(yè)資產(chǎn)的案例，從宏微觀環(huán)境兩個方面探討在收購過程中，產(chǎn)生低會計信息透明度的因素。第5章，上市公司會計信息透明度微觀影響因素的實證研究。結合案例提出假設，立足于上市公司的微觀環(huán)境要素如公司財務狀況、公司內(nèi)部治理結構、公司規(guī)模等，收集數(shù)據(jù)并建立logistic回歸模型，分析這些因素對信息透明度的影響方向及程度。第6章，提高我國上市公司會計信息透明

32、度的對策。針對我國上市公司會計信息透明度存在的問題和影響因素，對提高透明度和促進資本市場健康發(fā)展提出建議。第7章，結束語。會計信息透明度對資本市場運行效率和上市公司的經(jīng)營效果有著重要的作用，本文分析了影響會計信息透明度的因素，也針對存在的問題提出了改善建議，但依舊存在一些不足。 本文主要采用以下方法展開研究：規(guī)范研究結合實證研究，并以實證研究為主。本文在分析會計信息透明度的理論基礎和我國上市公司透明度現(xiàn)狀時主要采用規(guī)范研究方法；在探討影響透明度的微觀因素時則以實證研究為主，通過定義變量和構造二元logistic回歸模型系統(tǒng)分析在總資產(chǎn)收益率、最終控制人類型、董事會規(guī)模、機構投資者持股比例等因素

33、中，哪些因素顯著影響透明度水平，以及其影響方向。理論結合案例分析。論文基于信息不對稱、委托代理、信號傳遞理論，梳理了這些理論與會計信息透明度的關系；并以華潤電力2010年收購山西金業(yè)為案例，探討在具體情景下影響會計信息透明度的因素。定性分析結合定量分析。定性分析主要體現(xiàn)在分析上市公司透明度現(xiàn)狀和提出對策建議部分；定量分析主要體現(xiàn)在論文第5章對微觀影響因素的研究中。采用定性分析法由表及里，全面探討了目前上市公司整體透明度水平和存在的問題，同時還有定量分析的數(shù)據(jù)支撐。結合文獻研究。本文在了解分析會計信息透明度研究情況時，運用了文獻研究法。通過在圖書館數(shù)據(jù)庫篩選和查閱相關資料，獲取國內(nèi)外研究上市公司

34、會計信息透明度的動態(tài)和成果，為后文分析影響因素奠定了基礎。 本文的重點在于第4、5部分，即如何結合宏微觀具體環(huán)境，分析在特殊情景下影響一家公司信息透明度的因素；再構造模型驗證其中的微觀因素是否也是影響其他公司會計信息透明度的共性因子。選取案例的典型性、收集樣本數(shù)據(jù)的準確性、構建模型的整體適配度是進行研究并得出結論的重點環(huán)節(jié)。 本文的難點在于第6部分，針對存在的問題及影響因素提出改善上市公司會計信息透明度的對策。由于本科階段知識儲備有限，在寫建議時很容易泛泛而談，造成對策方案缺乏深度和可操作性。如何提出更有針對性和更透徹的建議是撰寫論文時的困難所在。 本文的創(chuàng)新之處在于對會計信息透明度的定義、研

35、究方法和實證分析框架方面。在定義上，提出了衡量透明度的具體標準，包括時間、內(nèi)容和獲取信息群體的規(guī)模。研究方法上，結合案例和實證研究。如前所述，以往對公司會計信息透明度影響因素的研究，多是運用實證研究，很少將這兩種方法協(xié)調(diào)統(tǒng)一。本文汲取了兩種方法的優(yōu)點，由特殊到普遍，由具體到一般，定性分析的同時也不乏數(shù)據(jù)支持。實證分析框架上，基于已有文獻的研究和案例分析，綜合并剔除了一些因素，從公司財務狀況、內(nèi)部治理結構、公司規(guī)模三個方面系統(tǒng)地進行了影響因素的實證研究；而且選取樣本時考慮了近年來我國資本市場的快速發(fā)展，以20102012年上市公司數(shù)據(jù)為樣本，與時俱進，提高了研究結論的適用性。2 會計信息透明度的

36、理論基礎 與會計信息透明度相關的理論主要有信息不對稱、委托代理和信號傳遞理論。 信息不對稱理論是由三位美國經(jīng)濟學家約瑟夫斯蒂格利茨、喬治阿克爾洛夫和邁克爾斯彭斯提出的。該理論認為:通常市場中一方擁有的信息會多于另一方，即信息不對稱，它會造成市場交易雙方利益失衡，影響社會公平、公正。資本市場作為一個信息密集型市場，同樣存在信息不對稱問題。相較于上市公司的內(nèi)部人員，由于收集信息需要大量時間、金錢、技術，外部投資者擁有較少的、不準確、不全面的信息。因為投資者不能通過充分了解企業(yè)情況進行正確投資，公司內(nèi)部人員又可以根據(jù)信息優(yōu)勢賺取超額利潤，就會引發(fā)逆向選擇和道德風險問題，從而降低資本市場上市公司的整體

37、質(zhì)量，使資本市場低效率運行。提高會計信息透明度，搭建外部投資者和企業(yè)的溝通渠道，能夠降低資本市場信息不對稱程度，提高資本市場的有效性。因此，信息不對稱是提高會計信息透明度的根源所在。委托代理理論是制度經(jīng)濟學契約理論的主要內(nèi)容之一，由美國經(jīng)濟學家伯利和米恩斯于上世紀30年代提出。其中，股東和經(jīng)理之間的關系是一種最典型的委托代理關系。股東作為委托人，是企業(yè)的所有者，委托經(jīng)理（代理人）經(jīng)營管理企業(yè)，但兩者追求的目標并不一致。股東的目標是企業(yè)價值最大化，而經(jīng)理則追求更高的報酬。由于信息不對稱的存在，經(jīng)理常常利用信息優(yōu)勢，犧牲股東利益以達到自己的目標，這就產(chǎn)生了代理問題。訂立契約是減少代理問題的一種途徑

38、，股東可以通過與經(jīng)理簽訂契約監(jiān)督其行為，但這必然會增加監(jiān)督成本從而降低經(jīng)理的報酬。經(jīng)理出于降低監(jiān)督成本提高報酬的動機，便會自愿向股東報告公司信息。因此，在契約體系和監(jiān)督機制完善的情況下，透明的會計信息能顯示經(jīng)理的努力工作程度，是代理人為了降低代理成本，增加自身報酬的一種方式。委托代理理論一般用于分析會計信息透明度的影響因素。 信號傳遞理論最早出現(xiàn)在1973年spence有關勞動力市場的研究中,由于高素質(zhì)的雇員要比低素質(zhì)雇員更輕松地獲得特定的教育水平,因此就存在一個信號均衡,雇傭者可以將教育水平作為雇員潛在能力的可靠信號加以區(qū)分。最早將信號傳遞理論運用在資本市場上是股利分配政策能傳遞公司運營情況

39、。企業(yè)的內(nèi)部人員比外部投資者更清楚企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營業(yè)績、未來發(fā)展等，他們需要通過適當?shù)臋C制向市場傳遞信號，這樣外部投資者才能基于這些信號做出關于公司價值的正確判斷。高質(zhì)量會計信息的披露可以作為一種信號傳遞機制：業(yè)績好或股價被低估的公司往往會向公眾披露更多信息，提高透明度，向市場傳遞公司未來發(fā)展?jié)撡|(zhì)和股價被低估的信號；業(yè)績差的公司自然不愿意提高信息透明度，這樣市場就能自動篩選出不同質(zhì)量的公司。因此，會計信息透明度能幫助投資者修正自己對上市公司的評價和投資決策，并降低對優(yōu)秀公司的風險投資報酬要求。 信號傳遞理論可用于研究會計信息透明度的經(jīng)濟后果。3 我國上市公司會計信息透明度現(xiàn)狀分析 我國的資

40、本市場誕生于改革開放過程中，形成于計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中，因此具有明顯的轉(zhuǎn)型特征。1985年,上海延中實業(yè)公開向社會發(fā)行股票,標志著中國證券市場的誕生；1990年上海證券交易所和1991年深圳證券交易所的成立標志著我國證券市場的正式形成。從剛成立交易所時的13只股票，到2013年已公布業(yè)績的2467家上市公司，在這短短的23年里，我國資本市場得到了迅猛發(fā)展，交易規(guī)模不斷擴大，至今已經(jīng)形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、三板（含新三板）市場等多種股份交易平臺，形成了多層次資本市場的雛形。其次，資本市場法律法規(guī)也在逐步完善。頒布并修訂了證券法、公司法、深圳證券交易所股票上市規(guī)則、上海證券交易

41、所股票上市規(guī)則、上市公司規(guī)范運作指引等法律和規(guī)則，為規(guī)范證券發(fā)行和交易，保護投資者權益，營造良好的投資環(huán)境提供了重要保障。另外，對我國資本市場的改革步伐也一直沒有停下。從2005年開始，我國就啟動了股權分置改革的試點工作，并不斷擴大試點范圍，旨在通過消除流通股和非流通股的流通制度差異，平衡股東間的利益，達到資源市場化配置的目的。 然而由于我國資本市場起步晚，與西方發(fā)達市場相比仍有較大差距。表現(xiàn)在投資主體結構不合理，機構投資者較少；上市公司股權結構不合理，國有股和法人股“一股獨大”，公眾流通股比重較小；資本市場層次結構不合理，二板三板市場發(fā)展不完善；相應的監(jiān)管機制不夠完善，社會誠信建設缺失等。因

42、此，目前我國資本市場仍然屬于弱勢有效市場，信息不對稱嚴重。在這樣的環(huán)境下，我國上市公司會計信息透明度水平自然不高。國內(nèi)外在衡量會計信息透明度水平時，其方法大致可分為兩種。一種是相關組織建立的評價指標，如普華永道的“不透明指數(shù)”、標準普爾的“透明度與披露研究報告”，我國深交所的信息披露考評體系等；另一種是研究者自建替代變量和評價體系進行研究，如曾穎和陸正飛(2006)將盈余平滑度和盈余激進度作為信息披露質(zhì)量的替代變量，一些學者以盈余信息透明度作為替代等。本文在評價我國上市公司會計信息透明度水平時，選擇深交所的信息披露考評結果為評價標準。深圳證券交易所自2001年開始對在深交所上市的公司的信息披露

43、情況進行評級,依據(jù)深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法、深圳證券交易所股票上市規(guī)則兩份文件，以上市公司的一個年度為一個考核期間,分別對上市公司強制和自愿披露信息的及時性、準確性、完整性和合法性進行考評，最終將考評結果分為“優(yōu)秀（A）”、“良好（B）”、“及格（C）”、“不及格（D）”四個等級。因為深交所考評內(nèi)容覆蓋面大，結果相對客觀且權威，國內(nèi)不少學者如張程睿、周澤將等均采用其考評結果作為會計信息透明度的衡量，因此本文也選擇該方法進行評價。具體是：上市公司考評結果越好，如“優(yōu)秀”，會計信息越透明；考評結果越差，如“不及格”，則會計信息越不透明。2001年1月,普華永道發(fā)布了一份關于“不透

44、明指數(shù)”的調(diào)查報告，該報告從會計準則與實務、財經(jīng)政策、法律、政府管制、腐敗等五個方面對35個國家及地區(qū)的不透明指數(shù)進行了評分和排名。其中，我國綜合不透明指數(shù)為87分，會計不透明指數(shù)86分，位于不透明國家之列（100分為完全不透明），由此可以看出當時我國信息透明度水平很低。今年距2001年已有十三個年頭，我國會計信息透明度狀況是否得到了改善？本文以2003年至2012年在深圳證券交易所上市的公司為樣本，根據(jù)其網(wǎng)站上公布的“信息披露考評結果”和“上市公司處罰處分記錄”，運用Excel和SPSS軟件，對上市公司會計信息透明度相關數(shù)據(jù)進行了整理分析。本文選取了2003年2012年在深圳證券交易所上市的

45、1563家上市公司數(shù)據(jù)，包括主板507家，中小企業(yè)板塊701家及創(chuàng)業(yè)板355家企業(yè)，收集整理了10年來深交所網(wǎng)站上公布的“信息披露考核結果”，對上市公司會計信息透明度整體水平的分析結果如下：三大交易板塊會計信息透明度趨勢分析 通過對深交所考核上市公司信息披露的四個等級進行賦值，即“優(yōu)秀（或A）=4分”，“良好（或B）=3分”，“合格（或C）=2分”，“不合格（或D）=1分”，可以計算出每個板塊市場上市公司信息披露考評分數(shù)的均值（總分數(shù)/該板塊上市公司總數(shù)）。該值越高則表明會計信息透明度越高。通過計算和整理，得出三大板塊市場20032012年透明度水平的趨勢變化，如下圖所示： 圖13.1分間；創(chuàng)

46、建于2010年的創(chuàng)業(yè)板，其上市公司信息披露分數(shù)均值在3分以上。兩個板塊的上市公司會計信息透明度基本處于良好水平。而主板上市公司的分數(shù)均值介于2.6與2.9之間，信息披露水平只是合格偏上。從縱向上看，上市公司會計信息透明度水平總體呈上升趨勢，主板市場尤為明顯。從2007年開始，主板市場上市公司信息披露考評分數(shù)均值一直在增加，從2.6上升到了2012年的2.89,其中2009年上升幅度最大。整體上看，我國上市公司會計信息透明度水平較低。各板塊分數(shù)均值離滿分（4分）還有較大差距。各考核等級上市公司比重分析通過對各板塊市場上不同考評級別公司數(shù)占總公司數(shù)的比重分析，可以發(fā)現(xiàn)考評為“良好”的公司占較大比重

47、，“優(yōu)秀”企業(yè)則是鳳毛麟角。具體結果如以下四圖所示：圖2注：優(yōu)秀企業(yè)比重=該板塊信息披露考評為“優(yōu)秀”的公司數(shù)/在該板塊上市的公司總數(shù)，其他級別企業(yè)比重以此類推。 從2007年開始，在各板塊上評級為“優(yōu)秀”的企業(yè)比重在逐年上升，但所占比重較低。以主板市場為例，優(yōu)秀企業(yè)僅為10%左右。 圖3 信息披露考評為“良好”的上市公司比重在逐年上升，占上市公司的50%70%圖4 近年來，信息披露考評為“合格”的上市公司比重在下降。其中主板市場降幅最為明顯。 圖5主板市場的不合格企業(yè)所占比重最高，在3%7%間；創(chuàng)業(yè)板在2010、2011年沒有不合格企業(yè)。前面分析得出我國上市公司會計信息透明度水平較低的現(xiàn)狀，

48、那么低會計信息透明度具體表現(xiàn)在哪些方面呢？本文對深交所上2003年2013年“處罰處分”信息進行了整理匯總，結果如下表所示：表1年份未及時披露信息信息質(zhì)量低補充更正非公平披露業(yè)績預測不準確且修正不及時其他合計定期報告、公告相關信息關聯(lián)交易200316162742873比重21.92%21.92%36.99%5.48%2.74%10.95%100%200415618224334.88%13.95%41.87%4.65%4.65%100%200511621364723.40%12.77%44.68%6.38%12.77%100%2006112932233234.38%6.25%28.11%9.38

49、%6.25%6.25%9.38%100%2007516742454311.63%37.21%16.28%9.30%4.65%9.30%11.63%100%200859824113912.82%23.08%20.51%5.12%10.26%28.21%100%200937641712407.5%17.5%15%10%2.5%17.5%30%100%201011477115452.215%31.11%15.56%15.56%2.215%33.34%100%20111935320412.43%21.95%7.32%12.20%7.32%48.78%100%201251142117104112.2%2

50、6.83%9.76%4.89%2.43%2.43%17.07%24.39%100%2013124726205123.53%7.84%13.73%3.92%11.76%39.22%100% 在深交所上，上市公司違規(guī)情況主要有未及時披露信息、披露信息質(zhì)量較低、出具補充更正報告、業(yè)績預測不準確、未遵循公平準則披露和其他等。“其他”主要指和信息透明度相關性不高的一些違規(guī)行為如：公司利益相關者如股東、董事違規(guī)買賣股票，違規(guī)使用募集資金，股東大會決議程序違規(guī)等。本文僅討論前五項違規(guī)行為。 1. 披露信息不及時從所占比重可以看出，上市公司披露信息不及時占上市公司違規(guī)行為的主要部分，平均在64%左右，2004

51、年更高達90.7%。信息披露不及時表現(xiàn)在以下幾個方面：首先，不披露關聯(lián)交易，如與母子公司、控股股東的資金往來、貨物銷售等，容易隱瞞關聯(lián)方對上市公司的資金違規(guī)占用情況。2006年后，不及時披露關聯(lián)方交易信息的比重有所下降。第二，不及時披露與公司經(jīng)營情況有關的信息，如資金拆借、政府補助、會計政策變更、股權變動、募集資金用途改變、訴訟等，這些事項都對上市公司經(jīng)營環(huán)境有重大影響，不披露或滯后披露會對投資者的投資決策產(chǎn)生不利影響。第三，不及時披露定期報告如季報、半年報和年報，或不按時披露業(yè)績預警公告、預虧公告等。由于不能及時向公眾展示經(jīng)營狀況并對公司業(yè)績的重大變化做出實時提醒，這對投資者收集和理解信息會

52、造成障礙。披露信息質(zhì)量低表現(xiàn)為上市公司披露的信息不充分、錯誤、虛假、有重大遺漏或有誤導性陳述。比如，部分上市公司公布的業(yè)績快報和審計后的年報有重大差異；在經(jīng)營環(huán)境還存在不確定性時就向媒體發(fā)表誤導性言論，引起股價的異常波動；更有甚者，通過制造虛假合同和原始憑證，傳遞虛假的會計信息，如萬福生科、綠大地等。由上表可以看出，信息披露質(zhì)量低占上市公司違規(guī)行為的比重整體呈上升趨勢，說明越來越多的上市公司開始在信息質(zhì)量上動“歪腦筋”，通過粉飾會計信息來“圈錢”，只會給投資者帶來巨大損失。業(yè)績預測不準確或修正不及時該違規(guī)行為的比重逐漸增加。一些違規(guī)上市公司為吸引投資者眼球，常常預告公司業(yè)績能實現(xiàn)巨額盈利，給投

53、資者帶來積極預期。然后又不斷發(fā)布業(yè)績預告修正公告，或延遲修正，最終的年報則出現(xiàn)盈虧實質(zhì)性變化，致使投資者不能及時調(diào)整投資策略?，F(xiàn)在，上市公司利用業(yè)績預測騙取資金的行為已不罕見。補充更正和追溯調(diào)整以前年度信息 是對以前年度報告出現(xiàn)的差錯、遺漏進行補充和更正。由于上市公司一般調(diào)整更正的信息是公司的經(jīng)營收入及利潤等敏感數(shù)據(jù)，因此不能排除上市公司利用后期補充更正公告這種不易被察覺的方式，掩蓋自己粉飾報告的嫌疑。雖然這部分違規(guī)行為所占比重不高，但因為它的隱秘性和難以界定是否違規(guī)，同樣值得關注。 5. 未遵循公平原則披露信息占違規(guī)行為的比重最小，平均在4%。體現(xiàn)為一些上市公司成員如董事、財務人員等，憑借自

54、己的信息優(yōu)勢，提前向特定對象披露了公司未公開的重大信息，造成部分人員利用內(nèi)幕消息攫取利益，影響了資本市場的公平、公開。通過以上分析，可以看出我國上市公司會計信息透明度水平較低。信息披露考核結果為“優(yōu)秀”的企業(yè)微乎其微，要提高上市公司的會計信息透明度整體水平，需要把大量“良好”、“合格”企業(yè)轉(zhuǎn)化為“優(yōu)秀”企業(yè)。會計信息透明度低具體表現(xiàn)在上市公司披露信息不及時、信息質(zhì)量低、業(yè)績預測不準確且修正不及時、頻繁發(fā)布補充更正公告、未公平公開地披露信息等方面。其中，信息披露不及時占主要部分。4 公司會計信息透明度案例分析通過第三章的分析，可以直觀地看出我國上市公司會計信息透明度較低。本章將結合當下熱點201

55、0年華潤電力對山西金業(yè)的收購疑云，具體分析在該案例中影響華潤電力信息透明度的宏微觀因素。公司概況及背景 “華潤電力”即華潤電力控股,成立于2001年，是一家投資開發(fā)煤炭資源，運營管理水電、火電等能源的中央企業(yè)。作為華潤集團在香港上市的5家上市公司之一，華潤電力在十多年的經(jīng)營過程中，財務業(yè)績良好，其股票一直備受投資者青睞。2013年，華潤電力連續(xù)第七年入選福布斯全球企業(yè)2000強；并且曾獲得“中國最具競爭力港股上市公司”、“中國能源行業(yè)最佳領導能力企業(yè)”等榮譽。其母公司華潤集團也是實力雄厚，經(jīng)營業(yè)務范圍涵蓋了地產(chǎn)、電力、消費品等7大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。在2013年財富雜志發(fā)布的世界500強排行榜中，華潤集

56、團名列187位，首次進入了200強。然而，就是這樣一個實力雄厚的成功企業(yè)，近期卻被推到了社會輿論的風口浪尖，而輿論圍繞的核心是2010年華潤電力在山西的一次煤礦收購中，收購價的合理性及其對信息的披露。先是2013年7月，經(jīng)濟參考報的記者王文志實名舉報華潤集團董事長宋林等高管，在2010年對山西金業(yè)集團的收購中，致使數(shù)十億國有資產(chǎn)流失；接著幾名華潤電力小股東在香港控告華潤電力前任及現(xiàn)任20多名董事，追究其購買瑕疵資產(chǎn)、未充分披露信息的責任；2014年4月，王文志再次舉報宋林在收購中嚴重瀆職，并涉嫌貪腐。那么，這是一次怎樣的收購？華潤電力在此次收購中又是否存在未披露信息的行為呢？華潤電力收購對象金

57、業(yè)集團，是一家山西的煤炭企業(yè)。2009年，由于經(jīng)營慘淡，金業(yè)集團與大同煤礦集團簽訂了企業(yè)重組合作協(xié)議書，擬由大同煤礦對其收購。然而，在大同煤礦投入14億后，華潤電力突然介入，收購戛然而止。2010年2月，華潤電力與金業(yè)集團簽署企業(yè)重組合作協(xié)議；4月，太原華潤煤業(yè)成立，華潤電力旗下的投資公司華潤聯(lián)盛、中信信托和金業(yè)集團分別占太原華潤股權的49%、31%和20%；5月，華潤電力和金業(yè)簽訂了補充協(xié)議和兼并重組轉(zhuǎn)讓協(xié)議，通過太原華潤，以79億元收購了原相、中社和紅崖頭三個煤礦及7家與煤礦相關企業(yè)組成的資產(chǎn)包，占金業(yè)出售資產(chǎn)的80%，其中三個煤礦的評估價達65.16億元。在后續(xù)的收購中，華潤電力又額外支

58、付了包括償還金業(yè)到期銀行債務、向金業(yè)提供抵押貸款等在內(nèi)的44億元對價。最終，華潤電力在此次收購中支付的金額總計高達123億元。然而，高價收購的煤礦和資產(chǎn)并未給華潤電力帶來相應的收益。根據(jù)華潤電力收購金業(yè)集團的煤礦評估報告，其收購的原相煤礦2010年、2011年和2012年要實現(xiàn)的稅前利潤分別為1.92億元、9.51億元、和12.18億元。但原相煤礦在2010年和2011年實際達到的稅前利潤卻是-2.17億元、-3.48億元。而另外兩個煤礦，中社和紅崖頭煤礦，收購時探礦權就已經(jīng)過期，非華潤電力所有，收購后沒有建設也沒有生產(chǎn)。收購的資產(chǎn)價值是否達到了市場的評估價值得懷疑。另外，即使煤礦確有價值，如

59、此高的收購價格也是沒有必要的。因為根據(jù)當時山西省政府83號文和187號文的規(guī)定，華潤電力最多只需支付2.8億就可以收購原相等三個煤礦，而不需要根據(jù)市場評估的65.16億元進行支付；而且對金業(yè)集團未能提供兩個煤礦的探礦權，華潤電力沒有中止交易，也未向其追回款項或索要賠償，這種“一廂情愿”支付對價和執(zhí)行交易協(xié)議的行為，耐人尋味。 在華潤電力對金業(yè)的收購過程中，除了上述收購資產(chǎn)的評估價值、收購價格、煤礦探礦證等存在疑問外，華潤電力還存在著對此項收購交易過程及環(huán)節(jié)信息披露不充分的問題，其具體表現(xiàn)將在本章的第二部分進行深入分析。 2013年7月，審計署等有關部門開始審計華潤電力。隨著調(diào)查的進一步深入，逐

60、漸暴露出了華潤電力在收購中“虛擬礦權評估出高價”、“未充分披露收購信息”、“隱瞞代持”等問題。8月，香港高等法院對華潤電力6名小股東控告董事一案進行了程序性開庭。集團董事長宋林及部分高管在明知并購存在探礦權過期、收購資產(chǎn)有瑕疵時還執(zhí)意以高價進行收購，并違規(guī)提前向金業(yè)集團支付了收購款項，存在著“輸送利益”的嫌疑。2014年4月，華潤集團董事長宋林因涉嫌嚴重違紀違法，接受中紀委調(diào)查，并被免職。目前，對山西金業(yè)的收購案還在進一步調(diào)查中。去年，“華潤電力對山西金業(yè)的收購存在問題”事件曝光后，華潤電力股價一度跌近12%，成為恒生指數(shù)跌幅最大的成份股；隨著董事長宋林被帶走調(diào)查，華潤集團在香港上市的五家公司