趙炳賢《資本運(yùn)營論》

1、資本運(yùn)營論趙炳賢序一 趙炳賢新著資本運(yùn)營論講的是我們中國的運(yùn)營“資本”的理論和一個(gè)又一個(gè)生動(dòng)的故事。這是中國第一部從宏觀資本配置和重置、企業(yè)資本運(yùn)營與擴(kuò)張,以及投資銀行的地位和作用等不同的方面來論述資本運(yùn)營和投資銀行的專著。能夠講,論述了一個(gè)迄今為止在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面人們較少涉及的領(lǐng)域,因此，專門多更是打算經(jīng)濟(jì)詞匯里沒有的東西。 當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)改革正處在一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)刻。在“九五”打算和010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的鼓舞下,全國人民正在努力為實(shí)現(xiàn)具有全局意義的“兩個(gè)全然轉(zhuǎn)變”而奮斗?，F(xiàn)在人們關(guān)懷的是全國巨額存量資產(chǎn)如何通過流淌和重組來發(fā)掘其巨大的經(jīng)濟(jì)潛力?中國的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集團(tuán)如何培育、進(jìn)展和壯大,如何實(shí)施兼并

2、、收購和重組來實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化？中國的企業(yè)家如何進(jìn)行資本運(yùn)營和擴(kuò)張？中國如何培植和進(jìn)展自己的投資銀行和投資銀行家?中國的投資銀行家在中國企業(yè)改革和資本運(yùn)營中應(yīng)當(dāng)充當(dāng)什么角色？資本運(yùn)營論從一個(gè)新的角度，探討了這些問題并為你講述了許多有關(guān)資本運(yùn)營的故事。 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有其客觀規(guī)律性。然而，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是復(fù)雜的，的確有許多難以捉摸的因素，故而探求規(guī)律本身確實(shí)是一項(xiàng)十分困難的過程。而中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐有其更加復(fù)雜的一面，我們除了要了解客觀世界的復(fù)雜性之外，還要克服我們自身的許多人為障礙，尤其是要克服我們自已為自己設(shè)置的許多思想禁錮。 以投資來講,在打算經(jīng)濟(jì)的詞匯里,投資只同差不多建設(shè)有關(guān)，沒有證券、股票、債券，

3、沒有證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金,沒有OT和項(xiàng)目融資，也沒有企業(yè)并購重組和產(chǎn)權(quán)交易,因此更沒有資本市場(chǎng)和投資銀行產(chǎn)業(yè)。這些，關(guān)于打算經(jīng)濟(jì)來講簡直確實(shí)是離經(jīng)叛道，然而關(guān)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)卻又特不必要。 由此想到一千多年前陶淵明的桃花源記。桃花源里住著一些與世隔絕的人，“先世避秦時(shí)亂,不知有漢,遑論魏晉。”后來,大概是馬季編了一段相聲,把一位“秦人”請(qǐng)出了桃花源,來到現(xiàn)代社會(huì)，領(lǐng)會(huì)到許多見所未見、聞所未聞的現(xiàn)代事物和現(xiàn)代風(fēng)光。 對(duì)我們來講，長期的打算經(jīng)濟(jì)模式，加上僵化的傳統(tǒng)理論和形而上學(xué)的思維方法，人們的思想受到太多的禁錮，輕易不敢越雷池一步?，F(xiàn)在通過18年的改革開放,要從打算經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)

4、濟(jì),而國民收入分配格局發(fā)生了專門大的變化，我們不得不走出原來高度集中治理和以直接操縱為主的打算體制,走出統(tǒng)收統(tǒng)支的財(cái)政體制、一切信用集中于銀行的金融體制以及以財(cái)政分配為主的“大財(cái)政、小銀行”的格局,以多種形式和多種金融手段來動(dòng)員國內(nèi)外一切資本,并謀求以恰當(dāng)?shù)姆绞絹硗苿?dòng)巨額資本存量的流淌和重組，以此來培育和進(jìn)展中國的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集團(tuán)，進(jìn)而壯大我們的國力。關(guān)鍵是要有一批具有國際競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)和企業(yè)集團(tuán),躋身于世界跨國公司之林,并敢于同國際上的跨國資本集團(tuán)一爭(zhēng)高下。這時(shí)我們面對(duì)的是一個(gè)過去不屑一顧而又為我們專門不熟悉的新世界,我們將不得不面對(duì)一大堆新的情況和新的問題,差不多上打算經(jīng)濟(jì)所未見。假

5、如不能解放思想，真正從實(shí)際動(dòng)身，實(shí)事求是地因時(shí)、因地、因事制宜，采取適合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的對(duì)策和措施,確實(shí)象那位“先世避秦時(shí)亂”的“秦人”，一旦走出桃花源,將無所適從,不知所措。這時(shí),資本運(yùn)營論能夠使我們豁然爽朗，一新耳目。二 資本運(yùn)營論首先以相當(dāng)?shù)钠鶑暮暧^角度論述了資本重置,用作者自己的話來講：這既是中國經(jīng)濟(jì)的困難所在，也是中國經(jīng)濟(jì)的希望所在。一國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展,離不開資本的配置,即投資。資本配置的優(yōu)化,不光有一個(gè)投資增量的配置問題，而且有一個(gè)投資存量即資產(chǎn)存量如何流淌和重組的問題。恰恰在那個(gè)問題上,我們的思想受到的禁錮最多 建國之初，人們認(rèn)為投資確實(shí)是搞差不多建設(shè),搞固定資產(chǎn)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。因

6、此從“一五”開始，就追求搞差不多建設(shè),上新項(xiàng)目，增加生產(chǎn)能力，以至在19581960年的“大躍進(jìn)”中，差不多建設(shè)規(guī)模搞得太大。一度擴(kuò)大再生產(chǎn)擠了簡單再生產(chǎn),帶來了鐵道、電站的維修欠帳和京津滬沈等大都市設(shè)備更新的嚴(yán)峻欠帳?！按筌S進(jìn)”的冒進(jìn),盡管只有三年，調(diào)整卻花了五年。然而在十年“文革”中卻再一次重復(fù)了這種擴(kuò)大再生產(chǎn)擠了簡單再生產(chǎn)的錯(cuò)誤。首次突破那個(gè)概念的是孫冶方,孫冶方認(rèn)為不能每年把鈔票都去搞差不多建設(shè)，上新項(xiàng)目，而讓差不多建成的幾十萬個(gè)老企業(yè)都去拼設(shè)備，吃老本。他建議提高折舊率,把折舊留給企業(yè)搞廠房設(shè)備的更新和老企業(yè)的技術(shù)改造。孫冶方對(duì)企業(yè)的資金再生產(chǎn)，提出了一項(xiàng)重要的改革:國家管擴(kuò)大再生產(chǎn)

7、，企業(yè)管簡單再生產(chǎn)。盡管從現(xiàn)在來看,這一改革邁的步子并不大,在當(dāng)時(shí)卻是一項(xiàng)重大的突破。從此人們才明白得社會(huì)主義建設(shè)不但要抓差不多建設(shè)投資,而且要抓老企業(yè)和老工業(yè)基地維持簡單再生產(chǎn)的設(shè)備更新和技術(shù)改造的投資。以此為契機(jī)，從“七五”打算開始,提出了要把經(jīng)濟(jì)增長方式從追求速度的外延擴(kuò)大再生產(chǎn)轉(zhuǎn)到注重效益的內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)的軌道上來。然而,什么是內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)？語焉不詳。人們比較認(rèn)同的確實(shí)是在投資上抓老企業(yè)和老工業(yè)基地的技術(shù)改造。從這時(shí)起,人們把差不多建設(shè)投資同技術(shù)改造投資一起安排，稱作固定資產(chǎn)投資。 隨著改革開放的深化,我們逐漸明白得了吸引和利用外資。1年的改革開放當(dāng)中,不但自己投資幾萬億元,而且吸引

8、了一千多億美元的外商直接投資，利用了一千多億美元的外國貸款。然而這仍然是增量投入,上項(xiàng)目,辦企業(yè)。盡管0多年來,我們不斷地投資,配置了各種產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力,形成了龐大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),差不多上形成了完整的工業(yè)體系。然而,由于長期以來產(chǎn)權(quán)不能流淌,阻礙了存量資產(chǎn)的流淌。40多年來我們的企業(yè)只有開張，沒有倒閉;優(yōu)不能勝，劣不能汰;在投資上只有增量調(diào)節(jié)，沒有存量調(diào)節(jié)。因而又造成了存量資產(chǎn)的凝固化,進(jìn)而表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的凝固化。40多年來,我們的經(jīng)濟(jì)幾乎不具有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移能力。如此,就提出了問題：40多年投資形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，假如出現(xiàn)了不合理,應(yīng)該如何辦？或者換一種提問題的方式，即使當(dāng)初的投資特不合理,生產(chǎn)要素的配

9、置特不合理，通過多年的運(yùn)行,資源、技術(shù)、市場(chǎng)需求都會(huì)發(fā)生變化，因而就可能出現(xiàn)新的不平衡，使原本合理的資源配置又變成不合理，這時(shí)應(yīng)該如何辦?比如，上海過去投資的卷煙工業(yè)、棉紡工業(yè),現(xiàn)在如何轉(zhuǎn)移到原料產(chǎn)地？有些工業(yè)企業(yè)接著擺在上海不合適,如何向中西部轉(zhuǎn)移？有些工業(yè)企業(yè),如何從市中心轉(zhuǎn)移到浦東，或者郊縣以至外地？無非是兩種方法：一種是行政的方法：老企業(yè)“關(guān)停并轉(zhuǎn)”,中西部、外地以及城郊或郊縣,假如要建廠的話，則另外安排投資,這是打算經(jīng)濟(jì)的方法。另一種是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方法，能夠通過投資銀行進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并和重組，讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)向中西部、外地、浦東或郊縣擴(kuò)張投資,讓上海有機(jī)會(huì)進(jìn)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，或附加價(jià)值更

10、高的產(chǎn)業(yè)，這叫做產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。我們現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)不能流淌,只能采取行政的方法，因此每年只能在需要的地點(diǎn),以投資增量上新項(xiàng)目,而老企業(yè)卻又“關(guān)停并轉(zhuǎn)”不了，只能低效運(yùn)轉(zhuǎn)。每年只能以高投資換得高增長、高速度和低效益。這幾年費(fèi)了專門大的力氣加強(qiáng)宏觀調(diào)控,取得了專門大的成效：經(jīng)濟(jì)快速增長，財(cái)政金融差不多穩(wěn)定,外匯儲(chǔ)備增加,物價(jià)和通貨膨脹的漲幅下降,人民生活進(jìn)一步改善。然而微觀上企業(yè)的虧損面和虧損額增加，效益不合理想，而且職工隱性失業(yè)和再就業(yè)問題突出。宏觀和微觀的反差專門大。當(dāng)然那個(gè)地點(diǎn)有多種緣故，然而必須承認(rèn),確實(shí)有一個(gè)如何建立一種促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整和轉(zhuǎn)移以及資源配置優(yōu)化和重組的機(jī)制問題。確實(shí)是講:社會(huì)

11、主義社會(huì)差不多投資形成的生產(chǎn)力配置和資源配置,假如由于主客觀方面的種種條件變化而出現(xiàn)了新的不均衡或新的不合理,這時(shí)應(yīng)該如何形成一種使其自動(dòng)趨于合理的市場(chǎng)機(jī)制?在那個(gè)地點(diǎn),產(chǎn)權(quán)流淌，存量資產(chǎn)的流淌,是一個(gè)不可缺少的關(guān)鍵性因素。 產(chǎn)權(quán)流淌是一個(gè)敏感的話題。社會(huì)主義的傳統(tǒng)理論是不同意產(chǎn)權(quán)流淌的。8年的改革開放，人們?cè)谟^念上，從排斥商品交換轉(zhuǎn)到承認(rèn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),這是一個(gè)巨大飛躍。然而,長期以來,人們對(duì)打算經(jīng)濟(jì)的奢望太多,總是設(shè)想社會(huì)主義的公有制將能直接依照社會(huì)的需要來打算和分配社會(huì)勞動(dòng)，也打算和分配社會(huì)產(chǎn)品,同時(shí)設(shè)想到今后會(huì)由此逐步過渡到不必再通過商品和貨幣進(jìn)行迂回曲折的計(jì)算。在這種認(rèn)識(shí)條件下,人

12、們一直認(rèn)為,只是在兩種公有制之間以及對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域，才存在著商品和商品交換;連全民所有制生產(chǎn)的生產(chǎn)資料,都認(rèn)為只是按國家打算生產(chǎn)和分配的產(chǎn)品，象斯大林講的那樣,差不多“失去商品屬性,不再是商品,同時(shí)脫出了價(jià)值規(guī)律發(fā)生作用的范圍，僅僅保持商品的外殼”(斯大林：蘇聯(lián)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)問題,人民出版社6年版,第39頁)?，F(xiàn)在解放思想，承認(rèn)社會(huì)主義存在著商品和商品交換，承認(rèn)生產(chǎn)資料也是商品,承認(rèn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。然而既然社會(huì)主義要以公有制為基礎(chǔ)，要發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用,如何能夠設(shè)想國有經(jīng)濟(jì)會(huì)容許國有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓和流淌？既然轉(zhuǎn)讓和流淌只能是兩種所有制之間的情況，同意國有產(chǎn)權(quán)的流淌,豈非必定要導(dǎo)致私有化和國有資產(chǎn)

13、的流失？ 19年9月,中共中央通過了關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)進(jìn)展“九五” 打算和210年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議，1996 年第八屆全國人大第四次會(huì)議制定了“九五”和010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要，提出了在此期間要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)具有全局意義的全然轉(zhuǎn)變：經(jīng)濟(jì)體制要從打算經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長方式要從粗放型增長向集約型增長轉(zhuǎn)變。同時(shí)提出了“依靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),促進(jìn)現(xiàn)有資產(chǎn)合理流淌和優(yōu)化重組”,“通過存量資產(chǎn)的流淌和重組,對(duì)國有企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性改組”，第一次把資產(chǎn)存量的流淌和重組,提到了前所未有的重視程度。如此,產(chǎn)權(quán)流淌的問題也就迎刃而解了。 事實(shí)上,所謂“產(chǎn)權(quán)流淌只能是兩種所有制之間的情況”以及“國有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部不

14、存在產(chǎn)權(quán)流淌”的講法本身,確實(shí)是思想僵化的一種表現(xiàn)。國有經(jīng)濟(jì)是一個(gè)龐大的整體，它是由許多獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體并以企業(yè)法人的形式聯(lián)合組成的。這些企業(yè)法人,是獨(dú)立的投資主體和利益主體，是獨(dú)立的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者,其經(jīng)營有優(yōu)有劣，效益有好有壞。因此,其存量資產(chǎn)及其產(chǎn)權(quán),不但可能在兩種所有制之間流淌和重組,在國有經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體或企業(yè)法人之間,同樣會(huì)有國有產(chǎn)權(quán)流淌和資產(chǎn)存量的流淌。沒有這種流淌,不可能在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰，不可能推動(dòng)資源配置的優(yōu)化和重組,就不可能保持國有企業(yè)的壯大、鞏固和進(jìn)展。因此，不是國有產(chǎn)權(quán)流淌會(huì)導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失,而是產(chǎn)權(quán)不流淌造成的資產(chǎn)存量凝固化即呆滯本身，差不多造成了巨額國有資產(chǎn)的

15、損失，這比國有產(chǎn)權(quán)流淌和存量資產(chǎn)流淌可能造成的流失要大得多。略微有一點(diǎn)生產(chǎn)知識(shí)的人都會(huì)明白,資產(chǎn)只有流淌和利用才能制造價(jià)值,不流淌即呆滯是制造不了價(jià)值的。因此講“產(chǎn)權(quán)不流淌、存量資產(chǎn)不流淌就可不能流失”的觀點(diǎn),是一種陳腐的守財(cái)奴的觀點(diǎn)，它在本質(zhì)上是對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的一種反動(dòng)。 至于不同所有制之間的產(chǎn)權(quán)流淌,應(yīng)該講這也是正常的，社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)，既然是一種以公有制為主體的多種所有制并存的經(jīng)濟(jì),在此基礎(chǔ)上的產(chǎn)權(quán)流淌,必定也是多元的流淌。然而,對(duì)國有經(jīng)濟(jì)來講，以老企業(yè)的產(chǎn)權(quán),換回等值的貨幣，再添置新的產(chǎn)權(quán),并沒有給國有經(jīng)濟(jì)帶來損失,因此也就談不上導(dǎo)致“私有化”。 現(xiàn)在，“九五”打算和201年遠(yuǎn)景目

16、標(biāo)確立了存量資產(chǎn)流淌和重組的方針，進(jìn)展資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),進(jìn)展投資銀行產(chǎn)業(yè),乃是當(dāng)務(wù)之急。這不僅是搞活微觀經(jīng)濟(jì)的需要，而且從加強(qiáng)宏觀調(diào)控來講，非此不足以形成實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化和重組的市場(chǎng)機(jī)制。 資本運(yùn)營論著重討論了中國龐大的資本存量重置的問題,并介紹了國外有關(guān)資本重置的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),突出地講明一條：資本配置必須以市場(chǎng)為主導(dǎo)。政府有限干預(yù)是必要的，但必須建立在尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的基礎(chǔ)之上。三 資本運(yùn)營,這也是打算經(jīng)濟(jì)詞匯里沒有的東西。中國在社會(huì)主義建設(shè)中，長期以來諱言資本,理論上有三大障礙： 一是否定資本。以為社會(huì)主義不存在剝削，因此也不存在剝削剩余勞動(dòng)的資本。 二是否定商業(yè)信用。以為“商業(yè)信用是資本家

17、相互給予的信用”(馬克思），既然社會(huì)主義不存在資本家，因此也不存在商業(yè)信用。因此,長期以來取消一切賒銷和預(yù)付,倡行“銀貨兩清”的原則,一切信用集中于銀行，以銀行信用取代商業(yè)信用。 三是混淆了長短期資金同財(cái)政、信貸資金的界限。多年來固守一個(gè)教條，即社會(huì)長期占用的資金，只能動(dòng)用新增國民收入,即財(cái)政收入。與此相對(duì)應(yīng),銀行信貸資金只能用于短期用途，不能用于長期性投資。這確實(shí)是三十多年來奉為金科玉律的“長短期資金劃清界限，財(cái)政銀行分口治理”的聞名原則。 能夠講，正是這三個(gè)問題，導(dǎo)致了打算經(jīng)濟(jì)時(shí)代在資本和資金問題認(rèn)識(shí)上的簡單化，現(xiàn)在卻給社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來了混亂。其結(jié)果，前三十年把一切資本都稱作資金,導(dǎo)致

18、地點(diǎn)政府和企事業(yè)單位的投資饑渴,預(yù)算撥款過度,財(cái)政負(fù)擔(dān)過重。改革開放十多年來，又只談負(fù)債經(jīng)營,不談自有資本，釀成了企業(yè)的過度負(fù)債?，F(xiàn)在盡管對(duì)理論障礙漸有澄清，但許多問題姓“資”姓“社”，不時(shí)仍有糾纏。因此,今天要理清在資本運(yùn)營上的頭緒，不能沒有在理論上的正本清源。 社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的企業(yè),也如同一切市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)一樣,必須有自有資本，同時(shí)必須區(qū)分自有資本和借入資本(包括商業(yè)信用、銀行信貸和社會(huì)直接融資)，以此作為企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)治理的一條原則。這是國內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營實(shí)踐的共識(shí)。 192年1月，財(cái)政部頒行的企業(yè)財(cái)務(wù)通則和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的業(yè)務(wù)實(shí)踐上，確認(rèn)了區(qū)分自有資本和借入資本的治理原則

19、,第一次超越多年諱言資本的理論障礙而作出了重大突破,此舉不但有遠(yuǎn)見卓識(shí),而且有非凡的勇氣。從此，不管對(duì)資本問題有多少理論爭(zhēng)論,資本運(yùn)營差不多在實(shí)踐中成為事實(shí)，同時(shí)多了一重法律保障。 事實(shí)上,資本運(yùn)營也并不是什么洪水猛獸，它本來確實(shí)是企業(yè)運(yùn)營的直接體現(xiàn),客觀上反映著產(chǎn)品再生產(chǎn)過程的資本再生產(chǎn),具有不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律性。 資本運(yùn)營的前提是企業(yè)必須有資本,必須區(qū)分自有資本和借入資本,必須在自有資本經(jīng)營基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資本融通，即在必要時(shí)以合適的價(jià)格出讓或購買貨幣資本的使用權(quán)，同時(shí)善于盤活資本,把死資本變成活資本，加速資本周轉(zhuǎn)。 資本運(yùn)營的目的,是在利潤最大化原則下使資本在再生產(chǎn)過程中實(shí)現(xiàn)保值和增

20、值,使資本更有效率，并能不斷地實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張。這時(shí),企業(yè)的兼并、收購和重組，企業(yè)集團(tuán)的重組，具有重要的意義,而資本市場(chǎng)和投資銀行產(chǎn)業(yè)作為一種外部力量起著推動(dòng)的作用。需要講明,那個(gè)地點(diǎn)講的從資本運(yùn)營到資本擴(kuò)張，差不多超出了一般產(chǎn)品再生產(chǎn)過程的資金運(yùn)營(毫無疑問,這種運(yùn)營也是特不重要的）的意義，它的更深刻的含意，是指如何使企業(yè)具有堅(jiān)強(qiáng)的實(shí)力,即企業(yè)核心能力，從而使企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)能力和資本擴(kuò)張能力。 資本運(yùn)營論的貢獻(xiàn)是把企業(yè)的經(jīng)營歸結(jié)為兩種戰(zhàn)略:通過內(nèi)部治理型戰(zhàn)略以提高企業(yè)核心能力,通過外部交易型戰(zhàn)略實(shí)施兼并、收購和重組,而企業(yè)運(yùn)營的精髓,則是兩種戰(zhàn)略的有效運(yùn)用。 近年來一些國際上的大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)能夠在中國

21、一些要緊產(chǎn)業(yè)部門中大舉并購企業(yè)，無非是兩條：一是集團(tuán)本身有雄厚的資本實(shí)力并善于進(jìn)行資本運(yùn)營；二是有國際上知名的投資銀行關(guān)心它們籌措巨額資金來實(shí)現(xiàn)企業(yè)兼并的資本擴(kuò)張?；貞浳覈钠髽I(yè),自“七五”以來，我們?cè)谕度谫Y政策上實(shí)行“撥款改貸款”和銀行融資為主的體制，導(dǎo)致一批國有企業(yè)在缺少自有資本的狀況下高負(fù)債經(jīng)營，帶來了三個(gè)極為嚴(yán)峻的后果:一是使得一些產(chǎn)業(yè)的相當(dāng)一部分企業(yè)普遍處于資本十分緊缺的困境,制約了企業(yè)自身的進(jìn)展;二是使一些專門有進(jìn)展前景的產(chǎn)業(yè)難以形成優(yōu)勢(shì)企業(yè)集團(tuán),沒有足夠的資本來壯大企業(yè)實(shí)力，更沒有力量來并購和挽救劣勢(shì)企業(yè)；三是它使我們的企業(yè)集團(tuán)在國際性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)常處于劣勢(shì)或相形見絀的地位,面

22、對(duì)國際資本集團(tuán)對(duì)中國企業(yè)的并購活動(dòng),既缺乏戰(zhàn)略防備，更無還手之力。講得嚴(yán)峻一點(diǎn)，這實(shí)際上是從體制上給了外國資本集團(tuán)蠶食和吞并中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)一個(gè)極為難得的機(jī)會(huì)。因此,對(duì)我國國有大企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)來講,除了補(bǔ)充自有資本的實(shí)力和實(shí)現(xiàn)“三改一加強(qiáng)”（改革、改組、改造和加強(qiáng)科學(xué)治理）,以擺脫體制上的積弊之外,只有強(qiáng)化資本運(yùn)營，培育核心能力，才是出路。四 投資銀行不同于商業(yè)銀行。商業(yè)銀行是從事存款、放款、匯兌和結(jié)算等一般貨幣業(yè)務(wù)的銀行。投資銀行是從事證券發(fā)行、承銷和交易以及企業(yè)兼并、收購和重組等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，它所從事的是資本類和資產(chǎn)類的業(yè)務(wù)。嚴(yán)格的講,它不是銀行，它同一般貨幣業(yè)務(wù)沒有關(guān)系。 有人講，投

23、資銀行確實(shí)是證券公司。這話也不完全對(duì)。當(dāng)然，投資銀行的大部分業(yè)務(wù)都同證券業(yè)務(wù)有關(guān),但自從世界上幾次企業(yè)兼并高潮出現(xiàn)以來,投資銀行專門快便超出了證券范圍,而在企業(yè)并購方面開拓出一個(gè)新的天地。特不是0年代和90年代的兩次企業(yè)兼并高潮,投資銀行差不多成為并購業(yè)務(wù)的策劃者和組織者,它實(shí)際上差不多進(jìn)展成為一種專門從事企業(yè)兼并、收購和重組的投資顧問或金融顧問的知識(shí)產(chǎn)業(yè)。 資本運(yùn)營論以相當(dāng)?shù)钠接懥送顿Y銀行在資本運(yùn)營當(dāng)中的地位與作用,其畫龍點(diǎn)睛之筆,是提出投資銀行乃是“企業(yè)資本運(yùn)營所需專業(yè)化服務(wù)的提供者,它最了解資本如何最優(yōu)配置才能達(dá)到最大的效益”。 西方國家常把投資銀行家稱作金融工程師。那個(gè)稱謂特不耐人

24、尋味。 投資銀行家不同于一般的銀行家。銀行家推銷的是他的金融商品和各種金融服務(wù);投資銀行家推銷的則是專為某一特定企業(yè)而策劃和設(shè)計(jì)的各種金融服務(wù)的靈巧結(jié)合及其在特定條件下的金融創(chuàng)新。這確實(shí)是人們通常講的“包裝”。 金融工程師區(qū)不于一般工程師的地點(diǎn)，他不是致力于研究和發(fā)覺某一產(chǎn)品或某一技術(shù)的價(jià)值,而是善于研究和比較某一特定資本運(yùn)營的機(jī)會(huì)成本和邊際收益，從而發(fā)覺它的價(jià)值并以他所能提供的一切智力服務(wù)加以“包裝”(包括運(yùn)用現(xiàn)代社會(huì)可能提供的金融服務(wù)和金融創(chuàng)新）使這種價(jià)值達(dá)到最優(yōu)化。就這一點(diǎn)來講,投資銀行家推銷的商品，又不是一般意義上的資本運(yùn)營,而是與某種特定資本運(yùn)營相關(guān)聯(lián)、并由他以各種智力服務(wù)加以“包裝

25、”而使這種資本的價(jià)值得以體現(xiàn)出來的企業(yè)。 資本運(yùn)營論特不具有吸引力的地點(diǎn),還因當(dāng)為前中國的企業(yè)改革正處在一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)刻，中國的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正在為“九五”打算和210年進(jìn)展目標(biāo)綱要所提出的推進(jìn)“兩個(gè)全然轉(zhuǎn)變”的方針?biāo)せ睿顿Y銀行的服務(wù)需求正在出現(xiàn)戲劇性的增長：全國有幾十萬個(gè)國有企業(yè)需要進(jìn)行“抓大放小”的改革，凝固了4多年的巨額資產(chǎn)存量需要流淌和重組,幾千億元銀行信貸資產(chǎn)需要保全和進(jìn)行債務(wù)重組，近4萬億元的居民存款和2萬多億元的企業(yè)存款需要查找投資顧問，中國的若干要緊產(chǎn)業(yè)需要培育和重新組合自己的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集團(tuán)并尋求跨國進(jìn)展的投資機(jī)會(huì)，中國的工業(yè)化和都市化建設(shè)需要從財(cái)政和銀行以外動(dòng)員和籌措巨額資

26、金,中國的大都市需要在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中培育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移能力來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化。所有這些，構(gòu)成了世界上任何一個(gè)國家專門難碰到的幾乎是從平地涌現(xiàn)而又潛力極大的投資銀行市場(chǎng)需求。在中國進(jìn)展投資銀行產(chǎn)業(yè),培育中國的投資銀行家隊(duì)伍,為社會(huì)主義的資源配置優(yōu)化和重組作出貢獻(xiàn)，正是一個(gè)曠世難逢的歷史性機(jī)遇。 建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，不能沒有資本市場(chǎng)，不能沒有投資銀行產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)在我們的國有企業(yè)改革，包括建立現(xiàn)代企業(yè)制度，大都市工業(yè)企業(yè)的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)試點(diǎn)，企業(yè)債務(wù)重組、解困和兼并破產(chǎn)等等，依靠政府的行政性安排過多，依靠市場(chǎng)和市場(chǎng)機(jī)制顯得不足，這同資本市場(chǎng)和投資銀行產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展不夠,不能講沒有關(guān)系。 多年來,我和作者

27、經(jīng)常見面,討論一些共同感興趣的經(jīng)濟(jì)問題。作者是一位對(duì)企業(yè)融資與證券投資具有深厚理論功底和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)較為豐富的學(xué)者和實(shí)踐家,對(duì)中國經(jīng)濟(jì)體制改革、國有企業(yè)改革與企業(yè)資本運(yùn)營的研究與操作投入了極大的熱情，資本運(yùn)營論的出版正當(dāng)其時(shí)，是作者長期思索與工作的總結(jié)。 總之，資本運(yùn)營論從一個(gè)新的角度,對(duì)宏觀和微觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，提出了新的論點(diǎn)、論據(jù)和對(duì)策,給了人們一個(gè)新的視野。關(guān)于迫切需要在宏觀資本流淌、企業(yè)資本運(yùn)營和進(jìn)展投資銀行業(yè)務(wù)方面有所作為的人士,將會(huì)開卷有益。 是為序。 曹爾 階 16年12月16日 于北京前言 中國通過十八年的經(jīng)濟(jì)體制改革，其成就舉世矚目。但我們的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展差不多上仍是速度效益型,表現(xiàn)出高投

28、入、低效率、高通漲、大波動(dòng)的明顯特征。黨的十四屆五中全會(huì)再次強(qiáng)調(diào)要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，從粗放型轉(zhuǎn)向集約型,從要緊依靠增加投入轉(zhuǎn)向提高經(jīng)濟(jì)效益。這一思想早在改革開放之初就已明確提出,但總體效果不明顯。其緣故是復(fù)雜的、多方面的,最要緊的是經(jīng)濟(jì)體制和運(yùn)行機(jī)制問題。中國的改革通過十余年的漸進(jìn)歷程，現(xiàn)已觸及到問題的關(guān)鍵，即建立現(xiàn)代企業(yè)制度。一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展需要兩項(xiàng)差不多機(jī)能：一是有效地動(dòng)員社會(huì)資源投入經(jīng)濟(jì)建設(shè)；二是在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中高效率地使用所支配的資源。各國的歷史經(jīng)驗(yàn)和中國的現(xiàn)實(shí)表明,建立現(xiàn)代企業(yè)制度必須處理好三個(gè)層次的差不多問題。在宏觀上，必須建立有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制;在微觀上，企業(yè)既要善于有效治

29、理內(nèi)部資源，又要善于吸納整合外部資源，從而企業(yè)進(jìn)展必須運(yùn)用兩種戰(zhàn)略,即企業(yè)內(nèi)部治理型戰(zhàn)略和企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略；而要有效運(yùn)用這兩種戰(zhàn)略，必須建設(shè)兩支隊(duì)伍，即真正的企業(yè)家隊(duì)伍和中國的投資銀行家隊(duì)伍。每個(gè)層次的兩個(gè)方面差不多上一組對(duì)立的統(tǒng)一體,而這三個(gè)層次的問題又相互依存。能夠講，建立現(xiàn)代企業(yè)制度涉及的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的重組,而不只是企業(yè)本身的制度與治理問題。 中國正處在一個(gè)專門的歷史時(shí)期：一方面,經(jīng)濟(jì)差不多積存起可觀的物質(zhì)基礎(chǔ)，形成了龐大的資本存量和生產(chǎn)能力；另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的矛盾日益尖銳，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)要求而進(jìn)行的大規(guī)模生產(chǎn)要素重組和資本運(yùn)營已迫在眉睫。如此的雙重特征呼喚制度創(chuàng)新和組織創(chuàng)

30、新。同時(shí)外國資本大量進(jìn)入中國經(jīng)濟(jì)生活,也對(duì)原有經(jīng)濟(jì)組織和資本配置機(jī)制形成了沖擊?，F(xiàn)有的中介機(jī)構(gòu)差不多不足以進(jìn)行有效的生產(chǎn)要素重組和資本運(yùn)營操作了，中國經(jīng)濟(jì)差不多具備了產(chǎn)生投資銀行的條件,中國企業(yè)與產(chǎn)業(yè)的頻繁調(diào)整、改造與重組迫切需要中國的投資銀行家。 本書分三篇十章。政府篇（資本重置)以大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和圖表為基礎(chǔ)，著重討論了中國龐大的資本存量重置的背景、理論依據(jù)、配置方式選擇、配置機(jī)制形成及中國資本市場(chǎng)的培育與改造。資本重置既是中國經(jīng)濟(jì)的困難所在,也是中國經(jīng)濟(jì)的希望所在;資金是經(jīng)濟(jì)的“血液”,我們絕不可把資金本身看成財(cái)寶,把自己的資金循環(huán)窒息后又希望外國人來替我們“輸血”;資本的利用效率與其組合

31、方式和運(yùn)行機(jī)制緊密相關(guān)，在不同的企業(yè)中資本的利用效率有相當(dāng)大的差距，調(diào)整資本的組合方式,改善其運(yùn)行機(jī)制，從而發(fā)掘出其潛在的價(jià)值,使低效率利用的資本達(dá)到更高的利用水平,將釋放出巨大的經(jīng)濟(jì)潛能;英國、前蘇聯(lián)、東歐及東亞經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)表明，資本配置必須以市場(chǎng)為主導(dǎo)，政府有限干預(yù)是必要的,但必須建立在尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律基礎(chǔ)上；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資本的配置是通過兩個(gè)既有區(qū)不又有聯(lián)系的市場(chǎng)即外部資本市場(chǎng)與內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行；美國的資本配置機(jī)制對(duì)解決中國龐大的資本存量調(diào)整具有直接的借鑒意義,日本、德國的資本配置機(jī)制對(duì)國有企業(yè)擺脫困境后的再進(jìn)展有更大的參考價(jià)值；建立適合中國國情的資本配置機(jī)制，最要緊的也是首先要做到

32、的是建立兩個(gè)差不多機(jī)制：有限責(zé)任制度和兼并破產(chǎn)機(jī)制;沒有交易主體利益獨(dú)立化這一前提，市場(chǎng)機(jī)制就無法真正建立起來；用傳統(tǒng)的“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”等行政手段，進(jìn)行國有企業(yè)的改造與重組，只能改變企業(yè)的外形，而可不能形成真正市場(chǎng)化的企業(yè)行為；借助資本市場(chǎng)，依靠投資銀行市場(chǎng)化的企業(yè)改造與重組技術(shù)，建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度;國有企業(yè)的過度負(fù)債和銀行巨額的不良資產(chǎn)，迫切需要壓縮間接融資，擴(kuò)大直接融資；培育與改造正在形成中的中國資本市場(chǎng)勢(shì)在必行。企業(yè)篇(資本運(yùn)營)以豐富的案例為基礎(chǔ),深入討論了企業(yè)經(jīng)營的精髓、資本運(yùn)營的核心及資本運(yùn)營的實(shí)施。企業(yè)經(jīng)營的精髓是兩種戰(zhàn)略即企業(yè)內(nèi)部治理型戰(zhàn)略與企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略的有效運(yùn)用,而兩種

33、戰(zhàn)略運(yùn)用的有效性取決因此否把建立和培育企業(yè)的核心能力作為運(yùn)用的全然；企業(yè)資本運(yùn)營確實(shí)是企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用,兼并、收購與重組是企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略最復(fù)雜、最普遍的運(yùn)作形式,也是資本運(yùn)營的核心;要建立企業(yè)核心能力，贏得長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),企業(yè)家和投資銀行家的分工與合作至關(guān)重要；要在全社會(huì)倡導(dǎo)企業(yè)家精神:一種敢于創(chuàng)新、勇于承擔(dān)責(zé)任的精神;投資銀行家的事業(yè)與目前中國的證券公司、信托投資公司的工作是有全然區(qū)不的，投資銀行家是公司融資的財(cái)務(wù)顧問，是兼并、收購與重組專家,是承保人;目前中國的證券公司要緊扮演的是證券經(jīng)紀(jì)人的角色,信托投資公司應(yīng)該扮演信托人的角色，他們都不是真正意義上的投資銀行。 中介篇(投資銀

34、行)討論了投資銀行的地位、功能、業(yè)務(wù),詳細(xì)介紹了投資銀行的核心業(yè)務(wù)，其中第十章以故事、對(duì)話、論文的形式論述了投資銀行在中國的角色,這一章也是全書要緊內(nèi)容的總結(jié)。假如講證券交易所是資本市場(chǎng)的外形,那么投資銀行確實(shí)是資本市場(chǎng)的靈魂；投資銀行不是一般意義上的銀行,而是一種金融顧問產(chǎn)業(yè);投資銀行作為企業(yè)資本運(yùn)營所需專業(yè)化服務(wù)的提供者，最了解資本如何最優(yōu)配置才能達(dá)到最大的效益;投資銀行處理的是資本本身,是資本的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán),是資本的組合方式和運(yùn)作方式；處理對(duì)象的專門性決定了投資銀行的專門地位：政府與企業(yè)之間的中間層、中國經(jīng)濟(jì)的帶頭產(chǎn)業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為的樞紐;投資銀行業(yè)是一個(gè)智力高度密集型產(chǎn)

35、業(yè),它所擁有的要緊資產(chǎn)、所出賣的要緊產(chǎn)品差不多上人的智力;投資銀行的核心業(yè)務(wù)是為企業(yè)兼并、收購提供咨詢服務(wù)；兼并、收購的發(fā)生要比企業(yè)上市多得多，兼并、收購的操作既有科學(xué)性又富藝術(shù)性,科學(xué)性體現(xiàn)在那個(gè)過程建立在金融工程理論和技術(shù)的基礎(chǔ)上，包括戰(zhàn)略形成與實(shí)現(xiàn)方式、市場(chǎng)搜尋與機(jī)會(huì)分析、公司研究與企業(yè)評(píng)價(jià)、并購結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)評(píng)估方法、評(píng)估與定價(jià)技術(shù)等；藝術(shù)性體現(xiàn)在投資銀行家的經(jīng)驗(yàn)和洞察力中，價(jià)格是整個(gè)交易中最本質(zhì)的部分,投資銀行家必須發(fā)覺準(zhǔn)確的價(jià)值所在，即買主所能付的最高價(jià)與賣主所能同意的最低價(jià)之間微妙的差距,這是一個(gè)困難的、制造性的工程。 政府篇要緊討論的是政府關(guān)懷的問題,為使表達(dá)簡明清晰，使用了大

36、量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和圖表；企業(yè)篇面對(duì)的是寬敞企業(yè)家及企業(yè)治理人員,盡量少用理論，多用實(shí)例，但由于本篇提出的新概念較多,讀起來依舊有一定難度的；中介篇面對(duì)的要緊是投資銀行技術(shù)人員及中國以后的投資銀行家。三篇內(nèi)容是相互聯(lián)系的、是一個(gè)有機(jī)的整體,關(guān)于時(shí)刻專門緊的讀者不妨先看每章的小結(jié),再看第十章,然后閱讀有興趣的篇章。在本書長達(dá)兩年的考慮和寫作過程中，得到了許多方面領(lǐng)導(dǎo)、專家及同事的支持,尤其是國家國有資產(chǎn)治理局沈瑩、蘭華及中證萬融投資服務(wù)有限公司的專家和同事，在此表示衷心的感謝。 趙 炳 賢16年1月1日于北京政府篇第一章 資本重置:釋放中國經(jīng)濟(jì)的最大潛能 事實(shí)是決可不能自己講話的。 保羅薩繆爾森經(jīng)濟(jì)學(xué)

37、 一、“非均衡”的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 理想條件下所有商品,從生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力到生產(chǎn)、經(jīng)營、服務(wù)、技術(shù)等領(lǐng)域的廣泛選擇權(quán)，在自由競(jìng)爭(zhēng)條件下追求利潤最大化而得以充分自由地流淌,因此資本各要素得到了最有效率的分配,社會(huì)得到了最大的福利，這確實(shí)是從亞當(dāng)斯密到瓦爾拉斯到馬歇爾向往的“一般均衡”狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從如此一些大概苛刻的條件動(dòng)身,用嚴(yán)格的數(shù)學(xué)語言來證明一般均衡的存在特征?！熬庹摗背闪爽F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的差不多內(nèi)容。 然而經(jīng)濟(jì)學(xué)怎么講是強(qiáng)調(diào)實(shí)證和規(guī)范的科學(xué)，而不只是簡單的邏輯推理。人們?cè)诮?jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)中發(fā)覺一般均衡并不存在。由于信息不充分,要素流淌的交易成本高,市場(chǎng)不可能是充分有效的。更重要的是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)以增長

38、為其差不多特征,而增長會(huì)破壞均衡，增長必須在非均衡下才能實(shí)現(xiàn)。科技進(jìn)展和制度創(chuàng)新不時(shí)為經(jīng)濟(jì)提供新的動(dòng)力，打破舊的均衡。國民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展和居民生活水平的提高會(huì)引發(fā)新的需求,因此一些行業(yè)興起伴隨著另一些行業(yè)衰落，舊的均衡被打破，新的均衡有待形成。非均衡論者研究了大量的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，提出了言之有理的論斷：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本質(zhì)上是非均衡的。事實(shí)上,均衡論者和非均衡論者分不研究了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)兩大動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)化機(jī)制：趨向均衡狀態(tài)的穩(wěn)定機(jī)制和打破均衡狀態(tài)的生長、適應(yīng)和選擇機(jī)制。沒有前者，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)將失去效率并因缺乏穩(wěn)定性而解體；沒有后者,經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)將陷入無差不的靜止?fàn)顟B(tài)，從而失去生機(jī)。 中國經(jīng)濟(jì)本身為典型的二元結(jié)構(gòu),而且是具有復(fù)雜成分

39、的所謂“非勻質(zhì)經(jīng)濟(jì)”。它表現(xiàn)為同一要素在不同行業(yè)、地區(qū)、單位和用途上的不同成本價(jià)格,表現(xiàn)為不同要素有不同的貨幣化程度。這種巨大的落差要緊來自經(jīng)濟(jì)體制而非外部環(huán)境。其中，最要緊的是雙軌制和過度的行政壟斷這些頗具中國特色的現(xiàn)象。消費(fèi)品價(jià)格的雙軌制、原材料價(jià)格的雙軌制、生產(chǎn)資料價(jià)格的雙軌制、資金價(jià)格的雙軌制及其與雙軌制相互糾葛的行政性壟斷。一方面造成受愛護(hù)企業(yè)的不思進(jìn)取，對(duì)稀缺資源的濫用;另一方面則使高效利用資源的企業(yè),資源變得更加稀缺。 由此可見,要素分布的非均衡性造成了資本的不合理運(yùn)用和極大的白費(fèi),那個(gè)地點(diǎn)同時(shí)蘊(yùn)藏著巨大的經(jīng)濟(jì)潛能。釋放這一巨大潛能,既是中國經(jīng)濟(jì)的困難所在，也是中國經(jīng)濟(jì)的希望所在

40、。經(jīng)濟(jì)體制改革過程從某種意義上講確實(shí)是消除這種“非均衡性”的過程。這一過程首先從消除最表層的反差著手，從農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制和開放集貿(mào)市場(chǎng)起步,通過十余年的努力逐步減少或消除了大部分產(chǎn)品、生產(chǎn)資料、乃至貨幣領(lǐng)域的價(jià)值扭曲所造成的價(jià)格的“落差”?，F(xiàn)在，中國經(jīng)濟(jì)中最大的經(jīng)濟(jì)潛能，正存在于千百萬個(gè)企業(yè)資本配置的非均衡與不合理中。 二、經(jīng)濟(jì)增長率與要素配置方式 不同類型所有制的企業(yè)有不同的要素配置方式、權(quán)利和義務(wù)，從而形成了不同的運(yùn)行機(jī)制。讓我們用簡單的Co-Dolas生產(chǎn)函數(shù)分析推動(dòng)中國工業(yè)不同所有制經(jīng)濟(jì)增長的因素。 分析中我們用固定資產(chǎn)凈值、就業(yè)人數(shù)和全要素生產(chǎn)率來解釋工業(yè)凈產(chǎn)值的增長,并對(duì)全國國有

41、企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)作一對(duì)比。全國國有工業(yè)的數(shù)據(jù)來自19年工業(yè)統(tǒng)計(jì)年報(bào)，時(shí)刻從978年到198年。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)數(shù)據(jù)來自19年統(tǒng)計(jì)年鑒,時(shí)刻從1978年到190年。凈產(chǎn)值均按197年不變價(jià)格換算。 三、資本之源：資金與勞動(dòng)力 缺乏一種健康、靈活的資金動(dòng)員與利用機(jī)制,資金就會(huì)有如一只黑色的幽靈，作為有逐利性的通用價(jià)值尺度，其表現(xiàn)行為難以捉摸。財(cái)政、銀行、企業(yè)和居民四大行為主體的資金來源與運(yùn)用,展現(xiàn)了中國資金市場(chǎng)難以解釋的困惑。中央財(cái)政收支缺口大 隨著改革開放的深入,國家為了鼓舞其他經(jīng)濟(jì)成分的進(jìn)展,對(duì)非國有經(jīng)濟(jì)，如集體、三資企業(yè)，實(shí)行低稅政策，要緊靠國有企業(yè)來支付社會(huì)改革成本。但由于國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌中因

42、體制、政策、歷史遺留問題等方面緣故的改革滯后,使得國有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷下降，盈利率不斷降低,虧損額逐年增加。如銷售利潤率由98年的6.39下降到199年的.42%，而19年國有工業(yè)企業(yè)虧損額比1993年增加6.6。加上收入分配向個(gè)人傾斜,國有企業(yè)上交利稅的能力相對(duì)下降。如此導(dǎo)致國家財(cái)政收入占國民生產(chǎn)總值的比重逐年降低，由178年的.2%下降到199年的.%（參見表1-2、圖2)。而國家行政機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)開支逐年增加，造成國家財(cái)政收支差額逐年擴(kuò)大(參見表13)。這種狀況使得國家用于國有企業(yè)的投資不斷下降,如差不多建設(shè)撥款占財(cái)政支出的比重由178年的40.7%下降到1994年的12（參見表-）。但由

43、于沒有形成權(quán)利與責(zé)任相適應(yīng)的市場(chǎng)投資主體,缺乏產(chǎn)權(quán)約束,使得地點(diǎn)和企業(yè)都能從擴(kuò)張中得到好處，進(jìn)而形成投資膨脹，國有經(jīng)濟(jì)單位的差不多建設(shè)規(guī)模不斷擴(kuò)大,如國有經(jīng)濟(jì)單位新建固定資產(chǎn)投資總額由98年的14.8億元增加到19年的2,848.4億元,1年增長5.倍。在國家投資不足的條件下，這種規(guī)模的擴(kuò)大，只有靠銀行貸款。一方面形成高通貨膨脹,另一方面,國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高,償債能力差，盈利能力低,進(jìn)而減少靠國有企業(yè)為要緊支撐的財(cái)政收入來源，形成一種惡性循環(huán)的窘境。 銀行業(yè)陷入困境 銀行業(yè)的困境首先表現(xiàn)在存在大量無效和低效貸款,特不是政府“安定團(tuán)結(jié)貸款”使銀行資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994年逾期、呆滯、

44、壞帳貸款占貸款總額的200。其次是利息負(fù)擔(dān)重。195年末,全國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款達(dá)萬億,若按平均10%的利率計(jì)算,銀行需付年息3,00億,超過了194年中央財(cái)政收入，相當(dāng)于199年全部財(cái)政收入的5%。這兩方面的因素使得各專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化困難重重,無法賺鈔票的銀行又如何成為商業(yè)銀行?英國銀行家雜志依照各家銀行1994年底的數(shù)據(jù)，公布了95年世界1,00家大銀行的排名，我國的工、中、農(nóng)、建四大國有銀行從99年的第、21、54、47位分不降至19年底的23、3、0、70位,世界排名的急劇下降表現(xiàn)了我國銀行業(yè)的困境。 國有企業(yè)資本金不足,債務(wù)負(fù)擔(dān)重 國有企業(yè)表現(xiàn)為資本金嚴(yán)峻不足,資產(chǎn)負(fù)債率高。據(jù)統(tǒng)

45、計(jì)，994年國有工業(yè)企業(yè)資本金占國有企業(yè)全部資產(chǎn)額的平均比重為26.%,比非國有經(jīng)濟(jì)低個(gè)百分點(diǎn)(參見表1-5）。其中國有煤炭采選業(yè)資本金占資產(chǎn)比重只有29.%,比國家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)3%低5個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸業(yè)中國有經(jīng)濟(jì)的資本金占資產(chǎn)比重只有28%，比國家規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)3%低3個(gè)百分點(diǎn)，比集體經(jīng)濟(jì)3%低1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),國有企業(yè)資本儲(chǔ)備率低，一般財(cái)務(wù)制度規(guī)定法定盈余公積金不得低于注冊(cè)資本的25%,據(jù)1個(gè)試點(diǎn)都市統(tǒng)計(jì)，資本公積和盈余公積之和達(dá)不到法定比例的國有企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的67.%。在資本金嚴(yán)峻不足，資本儲(chǔ)備率低的情況下，必定是資產(chǎn)負(fù)債率特不高，由180年的18.7%上升到994年的1%，其中資產(chǎn)負(fù)債率高于

46、90的國有企業(yè)約占國有企業(yè)總數(shù)的20%。 國有企業(yè)資本金嚴(yán)峻不足,資產(chǎn)負(fù)債率高，從微觀上看，其直接后果，一是國有企業(yè)規(guī)模小,規(guī)模效益差。由于國有企業(yè)資本金不足，無法擴(kuò)大規(guī)模，難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),產(chǎn)業(yè)集中度低,絕大部分企業(yè)的規(guī)模沒有達(dá)到最小規(guī)模臨界值,使得單位產(chǎn)品成本高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力低,抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。以汽車行業(yè)為例，汽車行業(yè)是典型的規(guī)模效益高的行業(yè),而且產(chǎn)品升級(jí)換代快,汽車行業(yè)最小規(guī)模臨界值變化快，70年代末世界汽車工業(yè)單個(gè)企業(yè)最小規(guī)模臨界值為200萬輛,而我國1994年全國汽車產(chǎn)量總計(jì)才只有150萬輛,這150萬輛的產(chǎn)量卻分散在2多家整車廠、600多家改裝廠、,000多家零部件廠中生產(chǎn)。國力如此

47、分散，談何效益,又談何名牌？二是國有企業(yè)利息負(fù)擔(dān)重,償債能力低。194年國有工業(yè)企業(yè)各種利息支出相當(dāng)于利潤總額的104%。據(jù)對(duì)994年國有工業(yè)39個(gè)行業(yè)的分析,所有行業(yè)的流淌比均未達(dá)到經(jīng)驗(yàn)值（經(jīng)驗(yàn)值為2),最高流淌比為1.5，最低為08，在11.15之間的行業(yè)為8個(gè),占整個(gè)工業(yè)企業(yè)的46%，低于1的行業(yè)有21個(gè),占54%。國有企業(yè)在高負(fù)債的情況下償債能力低，必定陷入“高負(fù)債高籌資成本低利潤低資本儲(chǔ)備更高債務(wù)”的惡性循環(huán)。 國有企業(yè)技改資金不足。有效的技術(shù)改造是產(chǎn)品升級(jí)換代,提高設(shè)備生產(chǎn)率的重要途徑，國有企業(yè)資本金不足造成技改資金嚴(yán)峻不足,技術(shù)裝備水平落后,據(jù)世界銀行分析,中國國有企業(yè)設(shè)備屬于國

48、際6070年代水平的占205%,應(yīng)淘汰的占560%，國有企業(yè)技術(shù)裝備的整體水平存在2030年的差距。這種狀況使國有企業(yè)陷入“不搞技改等死，搞技改找死”的兩難境地,不搞技改，產(chǎn)量上不去,成本下不來，或者產(chǎn)品不適銷對(duì)路,效益差，甚至虧損；搞技改，只有靠銀行貸款，高額利息負(fù)擔(dān)往往造成企業(yè)還沒有取得技改效益就陷入了債務(wù)困境。 從宏觀上看，要緊有以下阻礙: 第一,財(cái)政在國民經(jīng)濟(jì)中的作用逐步弱化。國有企業(yè)資本金不足,特不是“撥改貸”的實(shí)施,金融職能取代財(cái)政職能,削弱了財(cái)政在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用。同時(shí),由于銀行體制改革滯后，國有企業(yè)負(fù)債經(jīng)營并不受債權(quán)人的硬預(yù)算約束，形成國有企業(yè)依靠信用手段極度擴(kuò)張,造成宏

49、觀失控,通貨膨脹居高不下，阻礙國家的宏觀調(diào)控能力。 第二,資本金嚴(yán)峻不足必定導(dǎo)致高負(fù)債,嚴(yán)峻阻礙國民經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。大量的逾期貸款、企業(yè)呆帳和虧損墊款構(gòu)成了國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，嚴(yán)峻威脅著國有商業(yè)銀行的正常經(jīng)營,企業(yè)應(yīng)付稅金的增加和實(shí)現(xiàn)利潤的下降減少了政府的財(cái)政收入,嚴(yán)峻制約了國家進(jìn)展經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控職能的發(fā)揮;大量應(yīng)付帳款的存在,導(dǎo)致商業(yè)信用弱化，人欠、欠人的三角債屢清不減,嚴(yán)峻擾亂了宏觀經(jīng)濟(jì)秩序。面對(duì)國有企業(yè)高負(fù)債的不良后果，近年來政府部門以及經(jīng)濟(jì)理論界正在積極探究降低負(fù)債率的良策，其中達(dá)成共識(shí)的是 “貸改投”和“啟動(dòng)國有資產(chǎn)存量”,但這兩條措施的實(shí)施,都伴隨著極大的困難。“貸改投”或稱“

50、債改股”,等于財(cái)政向銀行貸款再投向企業(yè),銀行的鈔票實(shí)際上是百姓的儲(chǔ)蓄，因此財(cái)政背后站著一位要求按期還本付息的強(qiáng)硬債權(quán)人,而面對(duì)的卻是一位預(yù)算約束相當(dāng)軟弱的“債務(wù)人”。這位“債務(wù)人”能提供的是一種特不不確定的“生產(chǎn)利潤”，其結(jié)果無非是將企業(yè)的債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)變成政府的債務(wù)危機(jī)，近年來財(cái)政支出中債務(wù)所占比重正在急劇上升(參見圖1-)。而且據(jù)測(cè)算“撥改貸”資金只占國有企業(yè)總債務(wù)的4%，即使把由于“撥改貸”形成的債務(wù)全部改為國家投資，增加國有企業(yè)資本金,國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也沒有太大改善。因此關(guān)注的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向“啟動(dòng)國有資產(chǎn)存量”。據(jù)有人估算，“國有資產(chǎn)存量是4萬億元,75.01%的負(fù)債,要啟動(dòng)需1萬億美金”。1

51、994年底國家銀行資金來源總計(jì).58萬億元，國家財(cái)政總收入5,18億元,誰能拿出8.萬億元來啟動(dòng)國有資產(chǎn)?即便如愿，以外國資本挾8.3萬億元巨款進(jìn)來啟動(dòng)國有資產(chǎn),而我們的國家銀行資金來源總計(jì)才8萬億元,它的經(jīng)濟(jì)、政治后果是什么?啟動(dòng)國有資產(chǎn)的要害真是資金嗎？為啟動(dòng)國有資產(chǎn),以各種名義注入的資金并許多,但效果卻未如所料。 城鄉(xiāng)居民資金積存多，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的市場(chǎng)渠道不暢 改革開放以來,國民收入分配格局發(fā)生了重大變化，企事業(yè)單位自己支配的資金多了,老百姓手中的積蓄也大幅度增加，全國預(yù)算外資金收入相當(dāng)于國家預(yù)算收入的比例,197年是31.0%，1992年為97.，上升了66.7個(gè)百分點(diǎn)。194年,全

52、國城、鄉(xiāng)居民家庭人均收入為3,308元和1,315.8元,分不比1978年增長了98倍和8.8倍，比185年增長了倍和2.3倍；減去同期人均生活費(fèi)支出后的收入結(jié)余,194年比1985年分不增長了5倍和3倍。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，整個(gè)社會(huì)游資總量(扣除已投入股票、債券部分）大體在3,00億元以上，相當(dāng)于94年國有銀行貸款余額的110。由于個(gè)人投資渠道不暢,城鄉(xiāng)居民的收入結(jié)余絕大部分以儲(chǔ)蓄存款形式進(jìn)入少數(shù)幾家國有專業(yè)銀行，今年銀行兩次存款利率下調(diào)，居民儲(chǔ)蓄存款仍大幅度上升,正講明民間資本融資渠道不暢。國有專業(yè)銀行將汲取的大量存款再要緊以信用貸款形式流入企業(yè)(參見圖1-)。而銀行信貸資金存量中真正能夠流淌

53、部分，據(jù)調(diào)查只有20%的比例，其余80%貸出去以后被企業(yè)長期占用。 由以上四大行為主體的資金來源與運(yùn)用分析,能夠看出，財(cái)政與信貸功能錯(cuò)位，企業(yè)是吞噬資金的黑洞,居民有大量的閑散資金,但要緊以儲(chǔ)蓄形式轉(zhuǎn)化為存款,再轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)貸款被企業(yè)長期低效占用，從而形成資金惡性循環(huán)怪圈。財(cái)政與信貸，是國民經(jīng)濟(jì)的兩大支柱，財(cái)政以無償投資形式直接注入國有企業(yè)資本金，財(cái)政投資功能弱化，必定將注入資金的重負(fù)轉(zhuǎn)嫁給銀行,形成跛腳運(yùn)行格局;而信貸需求的擴(kuò)張也是有限度的,一旦超過了社會(huì)總供給的承受能力,必定是以發(fā)行貨幣來支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，19911993年,全國貨幣投放增長的平均速度為30.7%,而同期P平均增長率為24%,

54、僅這三年多發(fā)行的貨幣就占1982199年多發(fā)行貨幣的%。國家為了抑制通貨膨脹,通常是采取一系列“軟著陸”的宏觀調(diào)控措施,要緊是實(shí)施適度從緊的貨幣政策，如此一來，在“投資饑渴癥”的沖動(dòng)下盲目鋪開的建設(shè)攤子中差不多陷入一大塊資金,必定因銀根緊縮而固化，短期內(nèi)難以自拔,從而加劇了社會(huì)資金緊張的矛盾。 資金是經(jīng)濟(jì)的“血液”,通過正常的循環(huán)將企業(yè)、銀行、財(cái)政和居民聯(lián)系起來。資金只有正常循環(huán)才能發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)作用，促成要素的流淌和資本的重新配置。我們決不可把資金看成財(cái)寶本身,把自己的資金循環(huán)窒息后又希望外國人來給我們“輸血”。 不忘了“天下沒有白吃的午餐”，外來的資本沒準(zhǔn)是“雅格的紅豆湯”。 “人必自助而后神

55、助之”，消除資金循環(huán)渠道上的各種扭曲和阻礙,使我們經(jīng)濟(jì)的循環(huán)系統(tǒng)通暢起來,這才是我們的出路。 勞動(dòng)力資本的閑置 企業(yè)改制面對(duì)的一個(gè)重大問題是富余人員的分流，政府則為就業(yè)問題大傷腦筋。據(jù)有關(guān)研究預(yù)測(cè)，到200年我國都市每年新增勞動(dòng)力約1,20萬人，農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力900萬人以上。農(nóng)村剩余勞動(dòng)力則維持在到1.3億之間。人口和勞動(dòng)力問題給中國的社會(huì)穩(wěn)定帶來了沉重的壓力。 然而當(dāng)我們論及日本、韓國和臺(tái)灣的經(jīng)濟(jì)起飛時(shí),卻將幾乎無限供給的廉價(jià)勞動(dòng)力作為重要的因素之一。與中國大陸對(duì)比,日本、韓國和臺(tái)灣的人口密度如圖1-5。 與之相比,中國大陸的人口壓力比日本、韓國和臺(tái)灣輕得多。在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，資金和勞動(dòng)力是最重

56、要的兩類資源，當(dāng)資金稀缺而勞動(dòng)力充足時(shí)，合理的選擇是大量利用勞動(dòng)力以提高資本的利用效率；反之,在勞動(dòng)力稀缺時(shí)，則應(yīng)利用資金提高自動(dòng)化程度以節(jié)約勞動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)學(xué)承認(rèn)，在一定范圍和條件下的勞動(dòng)力和資金是具有替代性的。 在我國,長期將本來稀缺的資本金高度集中，使國有大中型企業(yè)之外的勞動(dòng)力與現(xiàn)代意義下的資本幾乎無緣。前邊的分析已表明，資本集中的結(jié)果并未實(shí)現(xiàn)論者所希望的高效利用,反而造成了資本的巨大白費(fèi)。更為嚴(yán)峻的是這種經(jīng)濟(jì)政策人為地將社會(huì)分為幾個(gè)部分：擁有資本金的都市和幾乎沒有資本金的農(nóng)村;不同成份的企業(yè)擁有不同數(shù)量和質(zhì)量的資本?？捎觅Y本量的懸殊差不將居民從經(jīng)濟(jì)生活上分成了不同的社會(huì)等級(jí)，他們有不同的利

57、益，不同的價(jià)值觀和不同的行為準(zhǔn)則。 改變將人當(dāng)作包袱的觀點(diǎn),從資金與勞動(dòng)力的最優(yōu)組合動(dòng)身,去發(fā)覺不合理配置造成的落差,從中發(fā)掘經(jīng)濟(jì)潛能,是解決中國勞動(dòng)力問題的全然出路。全部就業(yè)并不意味著充分就業(yè),全部就業(yè)仍有潛在或隱性失業(yè)。 問題的核心是勞動(dòng)力與資金兩大資源的最優(yōu)組合，從長遠(yuǎn)和整體上看，只有通過市場(chǎng)機(jī)制才能在供需平衡的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)兩大資源的合理配置。由于中國的初等勞動(dòng)力仍處于幾乎無限供給的狀態(tài),低工資將是長期存在的不可幸免的現(xiàn)象。從打算經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一場(chǎng)革命,必將觸及社會(huì)的每一個(gè)方面，從產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)到勞動(dòng)力市場(chǎng)都將無一例外。 四、資本流淌:優(yōu)化資源配置的主渠道 由資金與勞動(dòng)力的分析,我們

58、能夠看出中國要素市場(chǎng)的顯著特征：短缺與閑置并存；高投入與低產(chǎn)出并存。這種要素配置狀況極不合理，資本利用效率極低。更可怕的是,資本配置格局僵化，即因資產(chǎn)不能流淌,存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)專門難調(diào)整。 由于國有存量資本缺乏調(diào)整機(jī)制，更加加劇了資本配置效率低的狀況。從微觀上看,國有企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)要素和資源配置呈現(xiàn)僵化模式,導(dǎo)致國有企業(yè)資金嚴(yán)峻短缺與資產(chǎn)閑置白費(fèi)共存。一方面,企業(yè)難以利用閑置資產(chǎn)調(diào)劑收入、增加投入、擴(kuò)大生產(chǎn)能力;另一方面,企業(yè)難以依照市場(chǎng)需要,靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。從宏觀上看，國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理,調(diào)整難度大，一是國有企業(yè)行業(yè)覆蓋面過大,包打天下。中國現(xiàn)有國有企業(yè)0多萬個(gè),幾乎遍布所有的

59、產(chǎn)業(yè)部門,國有經(jīng)濟(jì)布局沒有突出主導(dǎo)作用原則，從工業(yè)內(nèi)部39個(gè)行業(yè)上看,行行都有國有經(jīng)濟(jì)，最高行業(yè)資產(chǎn)比重是99.9,最低行業(yè)比重是,平均行業(yè)比重為6。在一些國有經(jīng)濟(jì)沒有必要進(jìn)入的行業(yè)，如第二產(chǎn)業(yè)中的食品、服裝、家俱、文體用品,第三產(chǎn)業(yè)中的理發(fā)、浴池、飯館、旅店、日常用品店,都有相當(dāng)比重的國有經(jīng)濟(jì)。在這些行業(yè)中,國有企業(yè)既沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也沒有進(jìn)入的必要。二是重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)入不足。國有經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中應(yīng)發(fā)揮的主導(dǎo)作用,具體體現(xiàn)在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、壟斷產(chǎn)業(yè)及部分支柱性行業(yè)進(jìn)入不足。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，“主導(dǎo)作用領(lǐng)域”內(nèi)的國有資產(chǎn)不足總量的%。在工業(yè)39個(gè)行業(yè)中，不僅每個(gè)行業(yè)都有一定比例的國有經(jīng)濟(jì),而且國有化程

60、度沒有明顯排序。據(jù)統(tǒng)計(jì),工業(yè)9個(gè)行業(yè)中國有企業(yè)總產(chǎn)值占行業(yè)總產(chǎn)值40%以上的有22個(gè)，占行業(yè)總數(shù)的56%；食品加工業(yè)中，國有企業(yè)產(chǎn)值比重為5,資產(chǎn)比重為66.2%；而非金屬礦采選業(yè)，國有經(jīng)濟(jì)分布沒有突出重點(diǎn)。三是制造業(yè)生產(chǎn)能力嚴(yán)峻過剩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國現(xiàn)有制造業(yè)生產(chǎn)能力相當(dāng)于人均,0美元的國家，輕紡業(yè)年銷量僅占生產(chǎn)能力的/,彩電、電冰箱、洗衣機(jī)這三大伙兒用電器生產(chǎn)行業(yè),都有50%以上的過剩,這種狀況,使已建成的生產(chǎn)能力報(bào)廢,資產(chǎn)閑置嚴(yán)峻,并使大部分制造企業(yè)處于虧損和高補(bǔ)貼、高負(fù)債、高庫存的危機(jī)狀態(tài)。 在人與物的結(jié)合方面,由于資本的配置格局僵化,使得國有企業(yè)富余人員無法分流,社會(huì)閑散勞動(dòng)力就業(yè)機(jī)會(huì)減