通信行業(yè)專題報告：通信全球產(chǎn)業(yè)鏈研究專題

1、全球疫情蔓延牽動人心，我們梳理了通信基建及云計算全球產(chǎn)業(yè)鏈上下游概況，研究的目的：探究在疫情逐步 發(fā)展及產(chǎn)業(yè)鏈全球化的背景下，國內(nèi)主要通信基建和云計算廠商會受到怎樣的影響。5G基建產(chǎn)業(yè)鏈：電信產(chǎn)業(yè)全球分工明確，國內(nèi)下游生產(chǎn)、整機裝配實力強，上游半導(dǎo)體芯片原材料、設(shè)計、生產(chǎn)設(shè)備依 賴性強，綜合產(chǎn)業(yè)鏈分布情況，我們判斷，當外部環(huán)境發(fā)生變化時，海外運營商有可能放緩5G建設(shè)步伐，國外需求有所降低，但我國電信產(chǎn)業(yè)的半導(dǎo)體等供應(yīng)鏈發(fā)生斷裂情況概率較低，對5G基建建設(shè)進度影響有限，最大的不確定性將是半導(dǎo)體材料和核心芯片的供應(yīng)情況。短期看：華為、中興等主設(shè)備商的前期芯片備貨能夠避免短時間能產(chǎn)品出現(xiàn)斷供；長期看

2、：過去兩年中興、華為先后遭遇美國制裁的情況下，國內(nèi)供應(yīng)商進口替代進程加快，基站用半導(dǎo)體芯片如FPGA、ADC/DAC、電源管 理芯片自研芯片已經(jīng)開始廣泛使用，未來基站芯片將逐步走向自主可控。產(chǎn)業(yè)鏈分布與國家分工：5G基建作為開啟工業(yè)數(shù)字化和萬物互聯(lián)互通新時代的重要抓手，涉及產(chǎn)業(yè)鏈極廣，全球范圍內(nèi)的分 工在不斷的整合和演變中也在不斷分化細化。全球產(chǎn)業(yè)分布整體上看呈現(xiàn)區(qū)域布局的特點，美國壟斷高端芯片與基礎(chǔ)軟件的 設(shè)計，日本負責供應(yīng)上游半導(dǎo)體材料和部分高端元器件，歐盟則在主機裝配和生產(chǎn)裝備上具有優(yōu)勢，我國產(chǎn)業(yè)鏈較為完整且 整機實力突出，大多數(shù)的元器件、整機的封裝、測試環(huán)節(jié)均在大陸進行，而臺灣地區(qū)則是

3、晶圓代工的主要生產(chǎn)線所在地。目 前我國的短板主要集中在芯片等核心元器件的設(shè)計和部分半導(dǎo)體原材料的供給上。其中美國具有優(yōu)勢的芯片部分其生產(chǎn)和測 試環(huán)節(jié)集中于大陸和臺灣地區(qū)，產(chǎn)品供應(yīng)主要受國家政策影響，而日本企業(yè)習慣于將生產(chǎn)線放置于國內(nèi)進行生產(chǎn)，隨著外部 不確定性的加劇，有可能受到國內(nèi)情況和國際物流情況變化的影響。建議關(guān)注：核心主設(shè)備商：中興通訊、烽火通信；光通訊：中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技、 光迅科技；光纖光纜：中天科技、亨 通光電、長飛光纖；PCB：深南電路(電子組覆蓋)、滬電股份、生益科技、東山精密；濾波器：武漢凡谷、世嘉科技、大富科技；風險提示：全球疫情持續(xù)蔓延風險；5G建設(shè)不及預(yù)期，云計

4、算產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風險；產(chǎn)業(yè)政策風險等。民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告2核心觀點核心觀點 云計算產(chǎn)業(yè)鏈：從全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度，我們認為，在外部環(huán)境發(fā)生較大變化時，上游芯片生產(chǎn)交付和原材 料的供應(yīng)成為關(guān)鍵。從上游供應(yīng)來看：全球主要IC設(shè)計公司分布在美國和韓國；從生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)來看：全球IDM廠商主要在美國（Intel、鎂光）、韓國（三星、海力士）；全球代工廠主要分布在臺灣（臺積電、聯(lián)電）、韓國、美國（格芯），而 生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的原材料主要來自于日本，如硅晶圓市場基本被日本廠商壟斷，兩大日本供貨商全球市占率達到了50%。國內(nèi) 在中下游設(shè)備制造等方面具備

5、全球較強競爭力，但上游芯片和元器件對海外大廠依賴性較強，芯片產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展較為薄弱， 主要云服務(wù)提供商的計算、網(wǎng)絡(luò)和存儲資源中，絕大多數(shù)設(shè)備的芯片來自于國外企業(yè)。絕大多數(shù)閃存、內(nèi)存芯片也來自于美國和日韓企業(yè)。但國內(nèi)華為和紫光集團等均逐步走向了自主可控之路，未來芯片技術(shù)的突破是關(guān)鍵。我們認為：1）服務(wù)器/計算機：Intel、三星等公司以IDM模式為主，但在國內(nèi)均有研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、封測和銷售的子公 司布局，此外如高通、AMD等主要代工廠在臺灣，有望對沖一部分海外影響的沖擊。若國際物流情況受疫情影響較大，則在 一定程度上會影響國內(nèi)芯片供應(yīng)。2）交換機、光通信：全球交換機芯片廠商博通、海思和光芯片廠

6、商博通和Inphi等主要以 代工廠生產(chǎn)模式為主，其生產(chǎn)和封測環(huán)節(jié)主要集中在臺灣、大陸等，隨著外部不確定性的加劇，該部分的上游供應(yīng)受影響的 程度較小；3）生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的原材料：主要來自于日本，考慮到半導(dǎo)體等電子生產(chǎn)車間凈化程度高，原材料端主要的外部供 應(yīng)風險來自于國際物流。4）需求：受全球疫情影響，海外主要云計算廠商資本開支可能放緩，海外光模塊、設(shè)備訂單或5G 相關(guān)建設(shè)進度可能延后，海外收入占比較大的全球設(shè)備龍頭可能會受到一定影響。產(chǎn)業(yè)鏈角度與國家分工：美國、韓國占據(jù)主導(dǎo)地位，其次日本、歐洲具有一定份額。美國壟斷服務(wù)器芯芯片，韓國壟斷主要 存儲芯片，日本在上游光芯片及元器件上領(lǐng)先，歐洲制造競爭力

7、強，產(chǎn)業(yè)鏈角度看：上游芯片產(chǎn)業(yè)是中國科技產(chǎn)業(yè)的軟肋， 基本被海外壟斷；下游市場國內(nèi)廠商具備較強全球競爭力，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。建議關(guān)注：1）IDC版塊：光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、科華恒盛、佳力圖、科士達（電新組覆蓋）；2）ICT領(lǐng)域： 紫光股份（海外業(yè)務(wù)占比7%）、星網(wǎng)銳捷、浪潮信息、中科曙光；3）光通信：中際旭創(chuàng)（全球數(shù)通光模塊龍頭）、新易盛、劍 橋科技、博創(chuàng)科技、天孚通信、華工科技等。民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3盈利預(yù)測表民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4證券代碼證券簡稱收盤

8、價（03.13）EPSPE評級2019E2020E2021E2019E2020E2021E000063.SZ中興通訊50.791.071.371.7547.3336.9429.04推薦600498.SH烽火通信39.460.810.991.2248.5639.6732.39-000938.SZ紫光股份43.020.931.141.4746.3737.7829.29推薦002396.SZ星網(wǎng)銳捷46.051.051.431.8243.9532.1125.33-000977.SZ浪潮信息43.720.691.001.3663.5743.5232.05推薦603019.SH中科曙光47.030.56

9、0.761.0283.2862.1546.33-000988.SZ華工科技24.750.480.610.7451.0840.3033.31推薦300308.SZ中際旭創(chuàng)59.190.721.231.6682.2548.1535.60推薦300502.SZ新易盛63.052.133.013.9344.5949.4337.86推薦603083.SH劍橋科技35.380.140.821.37244.6743.2825.79-002463.SZ滬電股份28.600.700.911.1340.9031.3225.29推薦002796.SZ世嘉科技43.860.571.461.9677.2729.9722

10、.42推薦002916.SZ深南電路258.583.634.866.1271.1953.2042.23推薦600183.SH生益科技33.190.640.810.9951.8140.7833.67推薦002384.SZ東山精密26.890.441.061.3760.6325.3319.63-300134.SZ大富科技20.20-0.470.000.00-42.88-600487.SH亨通光電20.980.810.981.1925.9721.4717.69-600522.SH中天科技10.820.590.730.9118.2114.7711.90-601869.SH長飛光纖41.671.141.

11、442.0436.7029.0020.42-300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)28.400.530.710.9153.3240.1831.05推薦600845.SH寶信軟件47.400.760.981.2062.3548.3139.46推薦603881.SH數(shù)據(jù)港52.000.520.851.5599.2561.2633.64推薦300738.SZ奧飛數(shù)據(jù)68.610.861.451.8679.8447.4236.97-002335.SZ科華恒盛23.950.630.911.2237.7626.2019.57-資料來源：wind，民生證券研究院（“-“表示未評級，未評級公司盈利預(yù)測來自wind一致預(yù)期

12、，收盤價截止2020/3/13）表：重點公司盈利預(yù)測及估值表目錄1主線一：5G基建全球產(chǎn)業(yè)鏈：全球產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作不斷整合和分化 傳輸/承載網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈無線網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈 核心網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈2民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5主線二：云計算全球產(chǎn)業(yè)鏈：國內(nèi)核心芯片依賴海外，自主可控邏輯強IDC產(chǎn)業(yè)鏈圖譜：數(shù)據(jù)流量與計算力的核心載體 服務(wù)器/計算機產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈光通信產(chǎn)業(yè)鏈通信產(chǎn)業(yè)鏈全球分工明確，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中下游實力領(lǐng)先，上游核心元器件依賴性強。5G基建作為開啟工業(yè) 數(shù)字化和萬物互聯(lián)互通新時代的重要抓手，涉及產(chǎn)業(yè)鏈極廣，全球范圍內(nèi)的分工在不斷的整合

13、和演變中也 在不斷分化細化。國家分工上：整體上看呈現(xiàn)區(qū)域布局的特點-美國壟斷高端芯片與基礎(chǔ)軟件，日本在上游半導(dǎo)體材料和 元器件上領(lǐng)先，歐盟則在主機和裝備上具有優(yōu)勢，我國產(chǎn)業(yè)鏈則產(chǎn)業(yè)鏈較為完整且整機實力突出。產(chǎn)業(yè)鏈 角度看：下游呈現(xiàn)巨頭壟斷格局，我國華為、中興作為通信主設(shè)備商實力雄厚，與諾基亞、愛立信成四足 鼎立之勢，三星也在5G時代逐漸發(fā)力成為新的競爭者；產(chǎn)業(yè)鏈上游集中度相對較低，我國廠商主要集中在 中低端產(chǎn)品如光纖光纜、光器件、天線，而技術(shù)壁壘較高的如高速背板連接器、高速光模塊和射頻芯片等 主要依賴進口，美國、日本等國家在核心芯片、元器件和關(guān)鍵半導(dǎo)體材料上有絕對優(yōu)勢。5G產(chǎn)業(yè)鏈主要海外廠商產(chǎn)

14、品供應(yīng)情況：美國：光芯片（Finisar、Avago、Inphi、Acacia、JDSU）、ADC/DAC（TI、ADI）、電源管理芯片（TI、ADI）、基帶處理芯片（ Xilinx、Intel、Microchip）、高速背板連接器（泰科、安費諾）、交換 機芯片（博通、思科） 、射頻芯片（科銳、科沃） 、覆銅板（羅杰斯）日本：光纖套管（信越）、 射頻芯片（住友）、晶圓、外延片（住友）、PTFE（松下、三菱、日立化成） 濾波器（村田、京瓷）歐盟：光棒生產(chǎn)設(shè)備（ Nextrom ）、射頻芯片（恩智浦）、光纖套管（赫勞斯）建議關(guān)注：核心主設(shè)備商：中興通訊、烽火通信；光通訊：中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技

15、、 光迅科技；光纖 光纜：中天科技、亨通光電、長飛光纖；PCB：深南電路、滬電股份、生益科技、東山精密；濾波器：武 漢凡谷、世嘉科技、大富科技；ICT設(shè)備：紫光股份、星網(wǎng)銳捷、浪潮信息、中科曙光；民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告6全球產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作開啟5G時代5G國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖上游中游下游杰賽科技、國脈 科技、運營商網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計無線網(wǎng)設(shè)備傳輸承載網(wǎng)/核心網(wǎng)設(shè)備華為、東大富科技、 武漢凡谷、 通宇通訊、 京信通信、 春興精工等光迅科技、華工科 技、中際 旭創(chuàng)、劍 橋科技、 新易盛華為、中 興、新華 三、烽火、星網(wǎng)銳 捷等山精密、通宇通訊、京信通信

16、基站天線射頻器件光模塊SDN/NFV光纖光纜亨通光電、中天科 技、長飛、烽火通 信等基站設(shè)備光通信設(shè)備宏基站微基站華為、中興、烽火華為、中興、亞邦訊科 技、日海通 訊、京信通 信、超訊通 信華為、中興、烽火系統(tǒng)集成三元達、京信 通信、邦訊技 術(shù)、宜通世紀 等網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化華為、中興、 杰賽科技、日 海通訊、三維 通信、中富通 等運營商中國移動 中國電信 中國聯(lián)通移動終端華為、中興、 小米等終端射頻三安光電、藍思 科技、飛榮達、 電連技術(shù)車聯(lián)網(wǎng)華為、中海達、華測導(dǎo)航、 盛路通信、各 大車企AR/VR騰訊、百度、中 海達、完美世界、三七互娛、淳 中科技等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)神華集團、東 方國信等物聯(lián)網(wǎng)華為、移為通

17、 信、移遠通信、廣和通等云視訊億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會 暢通訊、蘇州 科達資料來源：wind，民生證券研究院民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7傳輸/承載網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈傳輸網(wǎng)光通信設(shè)備亨通光電、長飛光纖、中 天科技、烽火通信、富通 集團、永鼎股份、鑫茂科 技、凱樂科技等20+公司光纜護套 成纜光線拉絲芯棒 外包 氫氣氦氣四氯化 硅四氯化 鍺生產(chǎn)設(shè)備芯棒預(yù)制棒芯棒制作光纖挾持棒外護 套料鋼帶、鋁 帶、 銅絲PBT塑料湖北星晶長飛光纖湖北云晶飛北京國晶輝套 管 ： 日本信越 德國赫勞斯 石英股份菲利華 鑫茂科技北京英格蘭 菲利華太平洋石英亨通光電、長飛光纖、中天科

18、技、烽火通信、富 通集團（占據(jù)運 營商95%以上份 額）Nextrom ASI華為 Coena 諾基亞 中興 思科烽火通信 瑞斯康達電芯片光有源器件光無源器件光模塊博通華為海思PMC中興微電子Marvell烽火飛思靈Finisar JDSUAvagoAcacia 光迅科技 海信寬帶光迅科技 華工科技 海信寬帶天孚通信、光迅 科技、日海通訊、三環(huán)電子、特 發(fā)信息等光迅科技 華工科技 新易盛 海信寬帶 中際旭創(chuàng)資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商，紅框為進口依賴度較高的領(lǐng)域） 目前國內(nèi)公司自主光芯片仍停留在低宿階段，100G以上光芯片仍依賴于國外生產(chǎn)商。設(shè)計制備封裝測試 光芯片民生

19、證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8 目前國內(nèi)光纖光纜產(chǎn)能 已經(jīng)處于過剩狀態(tài)，短 時間內(nèi)擴產(chǎn)需求較小， 生產(chǎn)設(shè)備短期內(nèi)對國內(nèi) 幾無影響。 光纖石英套管 曾高度依賴進 口，但目前國 內(nèi)公司已經(jīng)完 成了技術(shù)突破，實現(xiàn)了部分替代目前傳輸網(wǎng)主要使用光通信設(shè)備。在全球光通信產(chǎn)業(yè)鏈中，光芯片和光纖預(yù)制棒位于產(chǎn)業(yè)上游，它們也分別是光通信和光纖光纜價值最高的部分之一。光通信設(shè)備商和光纖光纜廠商位于行業(yè)中游，而下 游則是運營商。光纖光纜國產(chǎn)化程度高。光纖預(yù)制棒作為光纖光纜產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘最高的部分占據(jù)了整個價值鏈的7成左 右。世界上僅有中、日、韓、美、法等少數(shù)國家掌握相關(guān)

20、技術(shù)。目前我國光纖光纜全產(chǎn)業(yè)鏈基本實現(xiàn) 自給，僅光棒的生產(chǎn)設(shè)備依賴于外國進口但目前光纖光纜產(chǎn)能過剩，短期內(nèi)無大規(guī)模擴充生產(chǎn)線需求。而過去依賴于進口的石英套管目前已經(jīng)實現(xiàn)了部分國產(chǎn)替代。光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備巨頭割據(jù)，國內(nèi)廠商占據(jù)全球市場半壁江山。光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備前五大供應(yīng)商為華為、阿朗（諾基亞2015年收購）、Ciena、中興和Infinera，華為、中興和烽火的份額大概占據(jù)全球超5成市場。國內(nèi)光模塊廠商主要負責封裝測試環(huán)節(jié)，上游光芯片、高端光器件、激光器依賴于外國供應(yīng)商。目前 我國光芯片與世界先進水平差距較大，僅光迅科技、海信、華為海思等少數(shù)企業(yè)可以進行光芯片設(shè)計，且除海思外都還集中在低速芯片上，芯片制備短板

21、較大。目前我國光器件供應(yīng)主要為中低端產(chǎn)品， 高端光芯片進口主要來自博通和Inphi，高端器件依賴于Finisar、Lumentum等外國龍頭廠商。建議關(guān)注：核心主設(shè)備商：中興通訊、烽火通信；光通訊：中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技、光迅科技；光纖光纜：中天科技、亨通光電、長飛光纖。民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9傳輸/承載網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈無線網(wǎng)宏基站主設(shè)備商華為 諾基亞 中興 愛立信 三星天線及天線 陣子泰科、安費諾、金信諾、中航光電、立訊精密等電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料飛榮達、中石科技、Laird、Chomerics基帶ASIC/FPGAXilinx、Int

22、el、Microchip、上海復(fù)旦微電子PCB濾波器連接器東山精密、鵬頂控股、深南電路、滬電股份CCL羅杰斯、三菱、日立化成、生 益科技、華正新材PTFE、銅 箔等上游原 材料松下 三菱日立化成羅杰斯大富科技、武漢凡谷、燦勤、京瓷、村田等、陶瓷粉體結(jié)構(gòu)件京瓷、村田、東山精密、春興精工、國華新材、燦勤、世嘉科技PCB、濾波器、射頻器件天線陣子飛榮達、東山精密、春興精工傳統(tǒng)天線廠：通宇通訊、京信通信、盛路通信、世嘉科技、鴻博股份天線代工廠：東山精密、春興精工電源管理芯片AD/DA轉(zhuǎn)換芯片TI、ADI、勝邦股份TI、ADI、中科院微電子所、海思射頻芯片PA：住友、恩智浦、科沃、科銳、Macom、海思

23、開關(guān)/LNA：中電科、卓勝威、紫光展銳、韋爾股份等射頻PA設(shè)計Si/SiC：住 友、信越、 勝高、臺灣 合晶、嘉晶、中電科、 天岳 GaAS：住 友、三安、 AXT GaN：II-VI、天岳晶體、中電科、 硅晶等科銳、II-VI、羅姆IQE、VPEC、住友、聯(lián)亞光電、 三安光電、中電科等日月光（臺灣）安靠（美）、長電、矽品（臺灣）、 天水（臺灣）、華 天、富通微電射頻開關(guān)/LNA無線網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商，紅框為進口依賴度較高的領(lǐng)域）封測芯片 除晶圓外還有靶材、CMP拋光材料、 光刻膠等多種半導(dǎo) 體材料晶圓外延片民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)

24、資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10PCB：國內(nèi)PCB產(chǎn)量已在全球60%以上，但上游的CCL和原材料還依賴于外國供應(yīng)商。中國大陸的覆銅板主要是低附加值的普通覆銅板， 高端的高頻覆銅板依然大量依賴進口。主要生產(chǎn)廠家主要是日、美企業(yè)包括三菱瓦斯、日立化成、羅杰斯等。高速覆銅板所用的PTFE也同 樣由羅杰斯、Taconic、Nelco、Isola、Polyflon等少數(shù)國外公司掌握。濾波器：全球優(yōu)秀的介質(zhì)濾波器供應(yīng)商主要有日本的村田、京瓷，美國的CTS、康普。由于美國公司產(chǎn)品價格相對較高，此前國內(nèi)主設(shè)備商在濾波器領(lǐng)域的海外供應(yīng)商主要為日本的村田、京瓷。在5G時代，國內(nèi)供應(yīng)商市場份額提升迅速

25、。芯片半導(dǎo)體：目前半導(dǎo)體全球分工細化，大廠商多數(shù)選擇Fabless模式自主設(shè)計并通過臺積電等代工生產(chǎn)，在封測領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)自主可控，而制造環(huán)節(jié)目前臺積電占據(jù)全球大半市場。上游原材料和原材料目前高度依賴進口，在靶材等少部分領(lǐng)域已經(jīng)水平較高，但日美德在全 球半導(dǎo)體材料供應(yīng)上占主導(dǎo)地位。（半導(dǎo)體材料主要供應(yīng)商：硅片Shin-Etsu、Sumco，光刻膠TOK、Shipley，電子氣體Air Liquid、Praxair，CMPDOW、3M，引線架構(gòu)住友金屬，鍵合線田中貴金屬、封裝基板松下電工，塑封料住友電木）基帶處理芯片：宏基站廠商的基帶芯片一般選擇 Fabless 模式，自主設(shè)計并通過臺積電等代工生

26、產(chǎn)。中興、華為、Nokia、Ericsson、 三星等公司均設(shè)有自己的研發(fā)團隊。對于基帶處理/接口用的 FPGA 芯片，目前主要依靠海外廠商供應(yīng)，但設(shè)備商華為也在先前進行了 大量的存貨積累。我國紫光同創(chuàng)、安路信息、高云半導(dǎo)體分別都有商用產(chǎn)品推出，但產(chǎn)品性能及出貨規(guī)模與 Xilinx、Altera、Lattice 等頭部廠商仍存在巨大差距。電源管理芯片：目前主要使用TI/ADI芯片，圣邦股份、矽力杰等為國內(nèi)龍頭，目前客戶以消費電子為主，有望切入電信領(lǐng)域AD/DA轉(zhuǎn)換芯片：目前主要為TI、ADI等龍頭企業(yè)，華為海思目前已經(jīng)能實現(xiàn)完全替代。中科院微電子所日后有可能實現(xiàn)突破。射頻芯片：主要包括PA、L

27、NA、射頻開關(guān)。PA:全球射頻功放產(chǎn)業(yè)鏈主要包含襯底提供商、外延片提供商、設(shè)計及代工四個環(huán)節(jié)。 Cree旗下的 Wolfspeed是純 GaN 生產(chǎn)商，不生產(chǎn)其他材料器件，還同時是 SiC 襯底供應(yīng)商龍頭，市場占比超三分之一，同德國 SiCrystal、美國 II-VI、美國 Dow Corning 合計占比該市場超 90%份額。華為主要供應(yīng)商目前為日本住友，目前國內(nèi)供應(yīng)商主要為蘇 州能訊（IDM）及三安光電（化合物半導(dǎo)體代工），均已通過華為驗證。LNA、射頻開關(guān)則主要為國內(nèi)廠商供應(yīng)。建議關(guān)注： PCB：深南電路、滬電股份、生益科技、東山精密；濾波器：武漢凡谷、世嘉科技、大富科技。民生證券股份

28、有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11無線網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈核心網(wǎng)SDN/NFVIDC/CDN計算/存儲 芯片交換芯片Xilinx Intel AMD IBMSamsung SK Hynix Micron博通 思科Barefoot Juniper 華為盛科交換機思科ARISTAJuniper NTT惠普BIGSWITCH華為 中興烽火通信 新華三 盛科星網(wǎng)銳捷控制器思科NECJuniper NTT惠普BIGSWITCH華為 中興 新華三軟件應(yīng)用創(chuàng)業(yè)公司：ADARA等用戶：谷歌等云計算大廠、各大電信運營商設(shè)備商：各大設(shè)備商均有 自己的軟件系列解決方案交換機芯片：全球

29、存量份額為思科和博通壟斷。思科、華為、Juniper等龍頭廠商都具有自研芯片能力，盛科、Barefoot等 新晉廠商也積極研發(fā)交換芯片，主要目標客戶是互聯(lián)網(wǎng)廠商。而電信廠商所用多數(shù)由思科、博通等傳統(tǒng)大廠供應(yīng)。交換機芯 片廠商博通主要以代工形式生產(chǎn)，主要集中在臺灣、韓國和大陸，因此受疫情影響較小。計算芯片：主要包括MCU、GPU、CPU、DSP等，國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展較為薄弱，主要云服務(wù)提供商的計算、網(wǎng)絡(luò)和存 儲資源中，絕大多數(shù)設(shè)備的芯片來自于國外企業(yè)。交換機與控制器：目前全球最大的交換機供應(yīng)商為思科，占據(jù)了全球過半市場份額。華為、新華三、星網(wǎng)銳捷等也具有相當?shù)母偁幜?。建議關(guān)注：紫光股份、星網(wǎng)銳

30、捷、浪潮信息、中科曙光。民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12核心網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商，紅框為進口依賴度較高的領(lǐng)域）萬國數(shù)據(jù) 世紀互聯(lián) 光環(huán)新網(wǎng) 寶信軟件 鵬博士 網(wǎng)宿科技 數(shù)據(jù)港 奧飛數(shù)據(jù) 科華恒盛 網(wǎng)宿科技目錄1主線一：5G基建全球產(chǎn)業(yè)鏈：全球產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作不斷整合和分化 傳輸/承載網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈無線網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈 核心網(wǎng)全球產(chǎn)業(yè)鏈2民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告13主線二：云計算全球產(chǎn)業(yè)鏈：國內(nèi)核心芯片依賴海外，自主可控邏輯強IDC產(chǎn)業(yè)鏈圖譜：數(shù)據(jù)流量

31、與計算力的核心載體 服務(wù)器/計算機產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈光通信產(chǎn)業(yè)鏈云計算產(chǎn)業(yè)鏈：國內(nèi)在中下游設(shè)備制造等方面具備全球較強競爭力，但上游芯片和元器件對海外大廠的依賴性較強，芯片 產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展較為薄弱，主要云服務(wù)提供商的計算、網(wǎng)絡(luò)和存儲資源中，絕大多數(shù)設(shè)備的芯片來自于國外企業(yè)。此外，絕大 多數(shù)閃存、內(nèi)存芯片也來自于美國和日韓企業(yè)。但國內(nèi)華為和紫光集團等均逐步走向了自主可控之路，未來芯片技術(shù)的突破 是關(guān)鍵。國家分工上：整體上看呈現(xiàn)區(qū)域布局的特點美國、韓國占據(jù)主導(dǎo)地位，其次日本、歐洲具有一定份額。美國壟斷服務(wù)器 芯片和交換機芯片，韓國壟斷主要存儲芯片，日本在上游半導(dǎo)體材料和元器件上領(lǐng)先，歐盟則在主機和裝

32、備上具有優(yōu)勢，我 國產(chǎn)業(yè)鏈在IT基礎(chǔ)設(shè)施全球競爭力較強，但芯片產(chǎn)業(yè)一直是ICT產(chǎn)業(yè)軟肋，長期依賴海外大廠。產(chǎn)業(yè)鏈角度看：上游芯片產(chǎn)業(yè)是中國科技產(chǎn)業(yè)的軟肋，基本被海外壟斷：美國、韓國等在服務(wù)器、存儲芯片、交換機芯片 等上占據(jù)絕對優(yōu)勢，美國和日本主要廠商在光通信芯片上具備優(yōu)勢；下游市場國內(nèi)廠商具備較強競爭力，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局：華為、新華三在全球的ICT設(shè)備實力較強。云計算產(chǎn)業(yè)鏈主要海外廠商產(chǎn)品供應(yīng)情況：美國：服務(wù)器芯片（Intel、AMD、IBM、NVIDIA、Broadcom）、DRAM內(nèi)存（Micron）、交換機芯片（博通、思科） 、光芯片（Finisar、Avago、Broadcom、Inp

33、hi、Lumentum）、覆銅板（羅杰斯）；日本：光芯片（三菱、住友）、光纖套管（信越）、PTFE（松下、三菱、日立化成） ；韓國：存儲芯片（三星、海力士） ；IDM模式：Intel、TI、三星、海力士、鎂光、華邦、摩托羅拉、飛利浦（Philips）、東芝 （Toshiba）等； Fabless模式：高通、博通、聯(lián)發(fā)科、華為海思、紫光（展訊和RDA）、Inphi、AMD、英偉達等； Foundry（代工廠）模式（主要集中在臺灣）：臺積電（TSMC）、臺聯(lián)電、日月光、矽品等；建議關(guān)注：1）IDC版塊：光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、科華恒盛、佳力圖、科士達（電新組覆蓋）；2）ICT領(lǐng)域：紫

34、光股份、星網(wǎng)銳捷、浪潮信息、中科曙光；3）光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、劍橋科技、博創(chuàng)科技、天 孚通信、華工科技等。民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14云計算產(chǎn)業(yè)鏈全球化總結(jié)云計算產(chǎn)業(yè)鏈圖譜最終客戶/應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)騰訊、阿里巴巴、 百度、字節(jié)跳動、 網(wǎng)易、完美世界、 三七互娛等金融中國銀行、工商銀行、招商銀行、中國平 安、中信證券制造及軟件行業(yè)傳統(tǒng)行業(yè)富士康、美的、浪潮 軟件、用友軟件、億 聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、神州信息、 12306中國石油、上汽、寶鋼等IDC集成/運維服務(wù)網(wǎng)絡(luò)中 立的第 三方數(shù) 據(jù)中心 基礎(chǔ)架 構(gòu)提供 商運營 商 數(shù)據(jù) 中心萬國數(shù)據(jù) 世紀互聯(lián) 光

35、環(huán)新網(wǎng) 寶信軟件 鵬博士 網(wǎng)宿科技 數(shù)據(jù)港 奧飛數(shù)據(jù) 科華恒盛 網(wǎng)宿科技IT外包服務(wù)/系統(tǒng)集 成商（賽為智能等）電 信聯(lián) 通移 動云計算服務(wù)商及相關(guān)解決方案IaaSPaaSSaaS互聯(lián)網(wǎng)云廠商巨頭（阿里云、騰訊云、華為云、金山云、浪潮云、紫光云、京東云、AWS、UCLOUD等）云安全、信息安全（深信服、紫光股份、啟明星辰、綠盟科技等）電信運營商、IDC廠商（電信、移動、聯(lián)通、光環(huán) 新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港）軟件應(yīng)用提供商（Salesforce、用友、金蝶、廣聯(lián)達、漢 得信息、恒生電子、 科大訊飛等）華為 中興通訊 烽火通信 諾基亞 愛立信 紫光股份 星網(wǎng)銳捷 神州數(shù)碼 邁普技術(shù)Cisco Ari

36、sta Juniper HPEDell EMC Extreme網(wǎng)路設(shè)備政府機關(guān)與央企招商局、工商行政管 理局、交通局、公安 系統(tǒng)亨通光電 中天科技 長飛光纖 通鼎互聯(lián) 烽火通信光纖服務(wù)器交換機/路由器光模塊浪潮信息 新華三 紫光股份 中科曙光 華為新華三 星網(wǎng)銳捷 華為、思科Finisar AAOILumentum Broadcom Acacia Inphi中際旭創(chuàng) 新易盛 華工科技 光迅科技 劍橋科技光器件Finisar Avago Lumentum AAOI博創(chuàng)科技 太辰光 中際旭創(chuàng) 光迅科技 新易盛光芯片F(xiàn)inisar Broadcom Inphi Lumentum AAOI光迅科技芯片

37、博通 思科Mellanox Barefoot芯片/內(nèi)存Intel Aspeed 華為海思 三星海力士 美光IT設(shè)備基礎(chǔ)設(shè)施提供商云視頻相關(guān)解決方案（會暢通訊、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、 二六三、蘇州科達等）資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商）15民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告IDC產(chǎn)業(yè)鏈圖譜最終客戶/應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)金融中國銀行、工商銀行、招商銀行、中國平 安、中信證券制造及軟件行業(yè)富士康、美的、浪潮 軟件、用友軟件、億 聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、神州信息、 12306傳統(tǒng)行業(yè)Google（GOOG） AWS（AMZN）Microsoft（MSFT）IBM（IBM

38、）Facebook（FB） 騰訊、阿里巴巴、 百度；京東等中國石油、上汽、寶鋼等中游：IDC集成/運維服務(wù)Equinix數(shù)字房地產(chǎn)信托(DLR)Global Switch萬國數(shù)據(jù) 世紀互聯(lián) 光環(huán)新網(wǎng) 寶信軟件 鵬博士 數(shù)據(jù)港 奧飛數(shù)據(jù) 科華恒盛 網(wǎng)宿科技 南興股份 杭鋼股份 沙鋼股份中國移動中國電信中國聯(lián)通政府機關(guān)與央企招商局、工商行政管 理局、交通局、公安 系統(tǒng)帶寬網(wǎng)絡(luò)電力公司電力運營商電信、移動、聯(lián)通、廣電上游電源設(shè)備電力電源設(shè)備：華為、艾默生、施耐德等 UPS：科華恒盛、科士達、易事特等 蓄電池：臥龍電驅(qū)、雄韜股份空調(diào)系統(tǒng)溫度與通風英維克、佳力圖、依米康計算與網(wǎng)絡(luò)ICT設(shè)備華為、思科、浪

39、潮信息、紫光股份/ 新華三、星網(wǎng)銳捷、中興通訊網(wǎng)絡(luò)中立的第三 方數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ) 架構(gòu)提供商運營商 數(shù)據(jù) 中心資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商）16民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告服務(wù)器/計算機產(chǎn)業(yè)鏈全景浪潮信息（000977） 紫光股份/新華三（000938）中科曙光（603019） 華為寶德 Lenovo（922.HK） Dell（DELL） Cisco （CSCO） IBM（IBM）中游：服務(wù)器廠商CPU（進口依賴度高）Intel AMD IBMQualcomm Cavium Cyrix華為海思上游DRAM內(nèi)存（進口依賴度

40、高）Samsung SK Hynix Micron Nanya Winbond Powerchip長江存儲（紫光）HDD/SDD （進口依賴度高）Samsung Toshiba WesternDigtal Seagate MicronSK Hynix Intel長江存儲（紫光）互聯(lián)網(wǎng)云廠商下游Google（GOOG）騰訊（0700.HK）AWS（AMZN）阿里巴巴（BABA）Microsoft（MSFT）百度（BIDU）IBM（IBM）華為Facebook（FB）京東（JD）運營商中國移動（941.HK） 中國電信（728.HK） 中國聯(lián)通（600050） 中國廣電企業(yè)級市場金融 政企 教育

41、醫(yī)療 制造 交通 能源品牌廠商主板/系統(tǒng)集成商ODM廠商（全球市占率約25%）工業(yè)富聯(lián)（601138） Inventec Wistron Quanta資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商）民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17Intel為IDM模式，主 要產(chǎn)線在美國；AMD、高通、海思 等為代工生產(chǎn)模式， 代工廠主要在臺灣、 韓國和大陸等。三星、海力士、鎂 光等主要為IDM模 式，前兩者主要產(chǎn) 線在韓國，后者在 美國；Nanya 、 Winbond 和Powerchip位于 臺灣。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈全景華為紫光股份/新華三（00093

42、8）星網(wǎng)銳捷（002396） 中興通訊（000063） 烽火通信（600498） 諾基亞（NOK）愛立信（ERIC）神州數(shù)碼（000034）邁普技術(shù)Cisco （CSCO） Arista（ANET） Juniper(JNPR) HPE（HPE） Dell(DELL) Extreme（EXTR）中游：網(wǎng)路設(shè)備商芯片（進口依賴度較高）Broadcom(AVGO) Cisco(CSCO) Marvell(MRVL) Juniper(JNPR) Mellanox(MLNX) Barefoot Networks（Intel于2019.6收購）華為海思 盛科網(wǎng)絡(luò)上游PCB滬電股份 深南電路 生益科技 景旺

43、電子 興森科技 東山精密 崇達技術(shù)操作系統(tǒng)Cisco(CSCO) Arista（ANET） Broadcom(AVGO) Juniper(JNPR) Dell(DELL) Extreme（EXTR）互聯(lián)網(wǎng)云廠商騰 訊 （0700.HK） 阿里巴巴（BABA） 百度（BIDU）華為京東（JD）下游Google（GOOG） AWS（AMZN）Microsoft（MSFT） IBM（IBM）Facebook（FB）運營商中國移動（941.HK） 中國電信（728.HK） 中國聯(lián)通（600050） 中國廣電企業(yè)級市場金融 政企 教育 醫(yī)療 制造 交通覆銅板東莞聯(lián)茂 生益科技 華正新材 羅杰斯 三菱日立

44、化成 松下電子銅箔等上游 原材料松下 三菱日立化成 羅杰斯 長興杜邦華為資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商）能源民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18思科占據(jù)以太網(wǎng)交換機近 70%的份額，所有的交換機 都采用自研芯片；思科、瞻博和華為都有自研400G交換芯片；Broadcom在全球以太網(wǎng)商 用交換芯片市占率達 70%。 博通以代工廠生產(chǎn)為主，主 要位于臺灣、韓國。光通信產(chǎn)業(yè)鏈全景華為紫光股份/新華三（000938）中興通訊(000063) 烽火通信(600498) 諾基亞（NOK） 愛立信（ERIC） Cisco （CSCO）

45、Arista（ANET） Juniper(JNPR)中游：光通信設(shè)備Finisar AAOILumentum Broadcom Acacia Inphi Oclaro Intel中際旭創(chuàng) 新易盛 華工科技 光迅科技 海信寬帶 昂納科技 劍橋科技 亨通光電住友（日本）有源：Finisar Avago Lumentum AAOI住友（日本）中際旭創(chuàng) 光迅科技 華工正源 海信寬帶 博創(chuàng)科技 太辰光 儲翰科技無源：II-VI天孚通信通鼎互聯(lián) Lumentum 昂納科技光迅科技Finisar住友（日本）NPTP光芯片（進口 依賴度高）25G/10G：光迅科技 昂納科技 海信寬帶 華工科技100G：Fin

46、isar Broadcom Inphi Lumentum 三菱（日本） 住友（日本）400G：Broadcom Inphi上游光器件（進口 依賴度較高）光模塊光纖/光纜亨通光電通鼎互聯(lián)中天科技特發(fā)信息長飛光纖通光線纜烽火通信永鼎股份鑫茂科技凱樂科技亨通光電 中天科技 長飛光纖 富通集團 烽火通信預(yù)制棒互聯(lián)網(wǎng)云廠商騰訊（0700.HK） 阿里巴巴（BABA） 百度（BIDU）華為京東（JD）下游Google（GOOG） AWS（AMZN）Microsoft（MSFT） IBM（IBM）Facebook（FB）運營商中國移動（941.HK） 中國電信（728.HK） 中國聯(lián)通（600050） 中國

47、廣電資料來源：wind，民生證券研究院（標紅表示海外廠商）19民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告云計算產(chǎn)業(yè)鏈各板塊全球化總結(jié)服務(wù)器/計算機：服務(wù)器制造成本主要由芯片、內(nèi)存、硬盤和其他構(gòu)成，其中主要三大件占成本比重 70%以上。芯片 主要包括CPI、 MCU、GPU、DSP等，全球存量份額主要被Intel壟斷（PC-CPU芯片市場份額75%以上），其次為AMD、Nvidia、華為海思等；全球存儲芯片（尤其DRAM內(nèi)存）廠商主要為三星、海力士、鎂光等，市場份額分別約為45%/30%/20%，CR3合計占比約95%。我國芯片產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展較為薄弱，主要云

48、服務(wù)提供商的計算、網(wǎng)絡(luò)和存儲資源中，絕大多數(shù)設(shè)備的芯片來自于國外企業(yè)，對國外龍頭廠商供應(yīng)依賴性強。華為海思芯片在手機、電視、監(jiān)控等領(lǐng)域表現(xiàn)出色，多款產(chǎn)品實現(xiàn)商用，華為5G手機采用麒麟990-5G-SoC芯片；但服務(wù)器/計算機自主可控芯片尚未商用。交換機：交換芯片是交換機的性能錨點，全球存量份額為思科和博通壟斷。思科占據(jù)以太網(wǎng)交換機近 70%的份額，且 所有交換機都采用自研芯片；華為、Juniper等龍頭廠商都具有自研芯片能力；盛科、Barefoot等新晉廠商也積極研發(fā)交 換芯片，主要客戶是互聯(lián)網(wǎng)廠商。而電信廠商所用多數(shù)由思科、博通等傳統(tǒng)大廠供應(yīng)。博通在全球以太網(wǎng)商用交換芯片市 占率達 70%，

49、即大多數(shù)交換機廠商都采用博通商用芯片。Broadcom的芯片基于通用芯片設(shè)計。新華三于2019年成立了半導(dǎo)體公司，主要用于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備芯片研發(fā)，預(yù)計2021年量產(chǎn)。光通信：國內(nèi)光模塊廠商主要負責封裝測試環(huán)節(jié)，上游光芯片基本來自進口，高端光器件、激光器依賴于外國供應(yīng)商。 全球光模塊芯片主要來自美國和日本，如Finisar、Broadcom、Inphi、三菱、住友等；目前我國光芯片與世界先進水平差距較大，僅光迅科技、海信、華為海思等少數(shù)企業(yè)可以進行光芯片設(shè)計，且除海思 外都還集中在低速芯片上，芯片制備是較大短板。光纖光纜：目前我國光纖光纜國產(chǎn)化程度高，光纖光纜全產(chǎn)業(yè)鏈基本實現(xiàn)自給，上游預(yù)制棒已實現(xiàn)自產(chǎn)

50、自足，僅光棒的 生產(chǎn)設(shè)備依賴于外國進口。博通、海思和光芯片廠商Inphi等主要以代工廠生產(chǎn)模式為主，其生產(chǎn)和封測環(huán)節(jié)主要集中在臺灣、大陸等，隨著外部不確定性的加劇，該部分的上游供應(yīng)受影響的程度較??；民生證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20 云計算產(chǎn)業(yè)鏈：從全球產(chǎn)業(yè)鏈的角度，我們認為，在外部環(huán)境發(fā)生較大變化時，上游芯片生產(chǎn)交付和原材 料的供應(yīng)成為關(guān)鍵。從上游供應(yīng)來看：全球主要IC設(shè)計公司分布在美國和韓國；從生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)來看：全球IDM廠商主要在美國（Intel、鎂光）、韓國（三星、海力士）；全球代工廠主要分布在臺灣（臺積電、聯(lián)電）、韓國、美國（格芯），而 生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的原材料主要來自于日本，如硅晶圓市場基本被日本廠商壟斷，五大供貨商全球市占率達到了92%。國內(nèi)在中 下游設(shè)備制造等