-中央銀行和貨幣政策

1、第十章 中央銀行與貨幣政策人類有史以來已經(jīng)有三項(xiàng)偉大的發(fā)明:火、輪子和中央銀行。 威爾.羅杰斯中央銀行和聯(lián)邦儲備系統(tǒng)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)貨幣政策的基本要點(diǎn)貨幣對產(chǎn)出和價(jià)格的影響貨幣傳導(dǎo)機(jī)制貨幣市場貨幣機(jī)制本章結(jié)構(gòu)貨幣政策對產(chǎn)出水平和通貨膨脹的影響機(jī)制聯(lián)儲銀行貨幣市場準(zhǔn)備金貨幣供給M利率和信用條件總需求總供給AS和AD的相互作用實(shí)際產(chǎn)出就業(yè)通貨膨脹聯(lián)邦儲備系統(tǒng)歷史和宗旨 聯(lián)儲的任務(wù)：（1）執(zhí)行國家貨幣政策；（2）管理和監(jiān)督銀行體系；（3）保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；（4）為政府和公眾提供特定的金融服務(wù)。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)由誰掌管 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的核心： 聯(lián)邦儲備理事會(huì) （Board of Gov

2、ernors) 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的主要決策機(jī)構(gòu)： 聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（Federal Open Market Committee, FOMC) 掌握整個(gè)系統(tǒng)的最高權(quán)力者： 聯(lián)邦儲備理事會(huì)理事長 現(xiàn)任理事長：艾倫.格林斯潘 （Alan Greenspan) 儲備銀行的行長們紐約聯(lián)邦儲備 理事會(huì)會(huì)長 理事會(huì)的6名理事理事會(huì)：批準(zhǔn)貼現(xiàn)率規(guī)定法定準(zhǔn)備金指導(dǎo)常規(guī)性運(yùn)作聯(lián)邦公開市場委員會(huì)：指導(dǎo)公開市場業(yè)務(wù)對貼現(xiàn)率和法定準(zhǔn)備金提出意見 圖10-2 貨幣政策的主要決策者聯(lián)邦儲備系統(tǒng) 政策目標(biāo) 聯(lián)儲的目標(biāo)包括： 使經(jīng)濟(jì)的增長實(shí)現(xiàn)其潛在擴(kuò)張的能力； 使就業(yè)率維持在較高水平； 使物價(jià)穩(wěn)定（即貨幣的購買力保持穩(wěn)定）； 使

3、長期利率保持在合理狀態(tài)；聯(lián)邦儲備業(yè)務(wù)概覽 貨幣政策的三個(gè)主要工具公開市場業(yè)務(wù)：在公開市場上買賣美國政府債券，以影響準(zhǔn)備金水平。貼現(xiàn)率政策：聯(lián)儲決定的利率稱為貼現(xiàn)率，根據(jù)這個(gè)利率，商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)可以從該地區(qū)聯(lián)儲銀行借取準(zhǔn)備金。規(guī)定準(zhǔn)備金政策：確定并有權(quán)變動(dòng)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)在存款方面的法定準(zhǔn)備金比率。聯(lián)邦儲備體系運(yùn)作環(huán)節(jié)圖10-3 雖然聯(lián)儲最終追求物價(jià)穩(wěn)定這樣的目標(biāo)， 但它的短期業(yè)務(wù)則集中于中間目標(biāo)工具中間目標(biāo)最終目標(biāo)聯(lián)邦儲備銀行資產(chǎn)負(fù)債表表10-1 聯(lián)邦儲備券與存款是我們貨幣供給的基礎(chǔ)通過控制它的有效收益資產(chǎn)（政府證券與貸款），聯(lián)儲可以控制它的貸款（存款與聯(lián)邦儲備券）。它決定經(jīng)濟(jì)的貨幣

4、供給（現(xiàn)金與活期存款，M1），從而影響GDP、失業(yè)和通貨膨脹。12家聯(lián)邦儲備銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，2000年2月（十億美元）資產(chǎn)負(fù)債和凈值美國政府證券$500.5 聯(lián)邦儲備貨幣$539.0貸款及票據(jù)承兌0.1 存款： 各種其他資產(chǎn)80.9 銀行存款10.8 美國國庫券4.9其他各種負(fù)債26.8總計(jì)$581.5 總計(jì)$581.5貨幣政策的基本要點(diǎn) 公開市場業(yè)務(wù) 通過在公開市場上買賣政府證券，聯(lián)儲便能降低或提高銀行的準(zhǔn)備金數(shù)量。 公開市場業(yè)務(wù)（open-market operations）是中央銀行穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的最重要貨幣政策工具。 公開市場業(yè)務(wù) 對聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的影響 對貨幣供給的影響表10-2 (a)

5、 聯(lián)儲的公開市場售賣首先減少儲備金 表10-2 (b) 最終以10對1之比減少存款貨幣政策的基本要點(diǎn) 操作程序聯(lián)儲主要通過對聯(lián)邦基金利率（federal funds）即銀行準(zhǔn)備金的同業(yè)拆借利率設(shè)定短期目標(biāo)來進(jìn)行操作。聯(lián)儲的政策目標(biāo)是在穩(wěn)定較低的通貨膨脹率的同時(shí)，緩和產(chǎn)業(yè)和失業(yè)的波動(dòng)。 年 份利率（% / 年）聯(lián)邦儲備金決定聯(lián)邦基金率貨幣政策的基本要點(diǎn) 貼現(xiàn)率政策：第二種工具 聯(lián)儲會(huì)提高或降低貼現(xiàn)率（discount rate） 貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行向12個(gè)地區(qū)性聯(lián)邦儲備銀行 借款時(shí)的利息率。 貨幣政策相對次要的工具表10-3 對金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金要求貨幣政策的基本要點(diǎn) 改變準(zhǔn)備金要求 法定準(zhǔn)備金

6、的規(guī)定 法定準(zhǔn)備金比率貨幣政策的基本要點(diǎn) 開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策 準(zhǔn)備金流動(dòng) 分流（sterilization）: 中央銀行將國際性的 準(zhǔn)備金流動(dòng)同國內(nèi)貨幣供給隔離開來的舉 措。 小結(jié): 中央銀行對銀行準(zhǔn)備金的控制會(huì)受到來自國 外的干擾。然而，如果中央銀行采取措施， 則這些干擾并非不能夠被排除。貨幣政策的基本要點(diǎn) 開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策 匯率制度的作用 浮動(dòng)匯率制: 一國的匯率由市場供求力量來決定。 固定匯率制：讓本國貨幣“釘住”一種或多種外國 的貨幣。 當(dāng)一個(gè)國家實(shí)行固定匯率制時(shí)，它必須使本國的 貨幣政策與其他國家保持一致。對貨幣供給的小結(jié) 貨幣供給最終由聯(lián)儲決定。通過法定準(zhǔn)備金比率、貼現(xiàn)率，特

7、別是通過公開市場業(yè)務(wù)，聯(lián)儲可以決定準(zhǔn)備金的比率、貨幣供給量和短期利率水平。在這個(gè)過程中，銀行和公眾是合作伙伴。銀行依靠準(zhǔn)備金的多倍擴(kuò)大而創(chuàng)造貨幣；公眾則愿意將貨幣保存于各種存款機(jī)構(gòu)。貨幣傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣傳導(dǎo)機(jī)制（monetary transmission mechanism） 從貨幣供給量變動(dòng)傳導(dǎo)到產(chǎn)出、就業(yè)、價(jià)格以及通貨膨脹的途徑。貨幣傳導(dǎo)機(jī)制包括5個(gè)步驟：首先，聯(lián)儲采取措施減少銀行準(zhǔn)備金。銀行準(zhǔn)備金每減少1美元會(huì)導(dǎo)致多倍的支票存款收縮，從而減少貨幣供給。貨幣供給的減少將會(huì)提高利率并緊縮信貸。在利率上升和財(cái)產(chǎn)減少的情況下，對利率敏感的支出（特別是投資）將呈現(xiàn)下降的趨勢。最后，貨幣緊縮的壓力將使

8、總需求減少從而減少收入、產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹?？偨Y(jié)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制步驟 準(zhǔn)備金（R）下降 貨幣總量（M）下降 利率（i）上升 投資、消費(fèi)、凈 出口（I，C，X）下降 總需求（AD）下降 實(shí)際GDP下降且通貨膨脹下降。貨幣市場 貨幣的供給與需求 貨幣需求量 主要取決于交易需求。 貨幣供給量 由私人銀行系統(tǒng)和中央銀行 共同決定。說明: 貨幣的需求與供給的交點(diǎn)決定利率貨幣的供給與需求 利率由貨幣市場（money market）決定，而貨幣市場是指短期資金借貸市場。圖10-5 貨幣市場貨幣市場變動(dòng)圖10-6 貨幣政策或價(jià)格的變化影響利率總 結(jié) 貨幣市場受以下兩個(gè)因素的共同影響：（1）公眾持有貨幣的愿望（由

9、貨幣需求曲線DD表示），和（2）聯(lián)儲的貨幣政策（它在圖中被表示為一個(gè)固定不變的貨幣供給量，SS曲線）。兩者的交點(diǎn)決定市場利率i。一項(xiàng)貨幣緊縮政策使SS曲線向左移動(dòng)，從而使市場利率提高。國民產(chǎn)出或價(jià)格水平的提高則使DD曲線向右移動(dòng)，從而使利率上升。同理，貨幣寬松或貨幣需求降低則具有相反的影響。 貨幣政策圖解圖10-7 中央銀行決定貨幣供給，改變利率和投資，因而影響GDP貨幣機(jī)制 開放經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策 貨幣政策對國際貿(mào)易的影響進(jìn)一步強(qiáng)化了對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。 AD-AS 框架中的貨幣政策AD-AS框架中的貨幣政策 圖10-8 一項(xiàng)擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)使AD曲線向右移 動(dòng)，并提高產(chǎn)出和價(jià)格水平貨幣擴(kuò)張作用過程 貨幣擴(kuò)張降低市場利率。這會(huì)刺激那些對利率敏感部門的支出，包括企業(yè)投資、住