強(qiáng)化投資者關(guān)系之最令人沮喪的工作教案

1、強(qiáng)化投資者關(guān)系：最令人沮喪的工作在大型上市公司，首席執(zhí)行官( HYPERLINK / CEO)和首席財(cái)務(wù)官(CFO)花在 HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系上的時(shí)刻多達(dá)四分之一。這往往是對(duì)一個(gè)公司最有價(jià)值資源的最大消耗。許多公司主管還認(rèn)為，這是最令人沮喪的工作之一，因?yàn)?HYPERLINK 基金經(jīng)理的決策大概經(jīng)常缺乏理性，而股價(jià)的波動(dòng)有時(shí)看上去也不合邏輯。盡管我們從小同意的教育告訴我們，市場(chǎng)是完美無缺的，但 HYPERLINK / 治理團(tuán)隊(duì)卻時(shí)常感到，有專門多時(shí)候，他們的業(yè)務(wù)沒能得到正確的評(píng)價(jià)。關(guān)于公司究竟價(jià)值幾何，他們自己的看法與市場(chǎng)之間存在差異。至于這種差異源自

2、何處，或者明顯的估價(jià)錯(cuò)誤究竟是否與對(duì)公司的認(rèn)識(shí)有關(guān)，往往無人知曉。在力圖解決這一難題方面， HYPERLINK / CEO和CFO們并非孤軍奮戰(zhàn)。大型上市公司通常會(huì)聘用一位直接向CFO匯報(bào)的投資關(guān)系總監(jiān)，并為其配備兩位分析師擔(dān)任助理。理論上， HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系的作用旨在協(xié)助 HYPERLINK / 治理團(tuán)隊(duì)理解投資者行為，并把資源集中于至關(guān)重要的領(lǐng)域。在實(shí)踐中， HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系的作用卻要緊是忙于令人精疲力竭的后勤事務(wù)。在英國(guó)，這包括每年組織大約60次 HYPERLINK 基金經(jīng)理會(huì)議，4次分析師簡(jiǎn)報(bào)會(huì)

3、議，年度股東大會(huì)和幾次海外路演，以及編輯年報(bào)等。其他日常工作還包括編輯網(wǎng)站，及每天回復(fù)大約50封個(gè)人投資者的電子郵件。由于任務(wù)繁重而資源有限，主管們幾乎沒有機(jī)會(huì)深入分析市場(chǎng)對(duì)公司潛力的明顯錯(cuò)估問題。當(dāng)涉及到 HYPERLINK 基金經(jīng)理的 HYPERLINK / 治理時(shí)，一個(gè)最令人沮喪的問題確實(shí)是專門難找出誰(shuí)在左右股價(jià)，以及應(yīng)該把精力放在哪些投資者身上。我們對(duì)美國(guó)和英國(guó)市場(chǎng)的研究顯示，每家公司的股東登記薄平均由40家 HYPERLINK 基金操縱，但其中只有少數(shù)幾家積極參與了股票的定價(jià)。這意味著，股市上多達(dá)90%的 HYPERLINK 基金經(jīng)理并未認(rèn)真研究公司的戰(zhàn)略，而是實(shí)際上采取一種與指數(shù)掛

4、鉤的投資策略。大約20%的 HYPERLINK 基金經(jīng)理遵循的命令是，明確追蹤指數(shù)進(jìn)行投資，另外30%則秘密跟蹤指數(shù)走勢(shì)。我們的研究表明，在其他投資活動(dòng)中，只有10%是特不積極的。由于大多數(shù)英國(guó) HYPERLINK 基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)是依照金融時(shí)報(bào)精算全股指數(shù)(FTSE Actuaries All-Share Index）以及一部分同類 HYPERLINK 基金的情況來衡量的，他們不愿獨(dú)樹一幟的做法是能夠理解的。如此一來，起到設(shè)定方向作用的投資者就沒有幾個(gè)，但他們操縱了公司的近期進(jìn)展。其他投資者只是對(duì)股價(jià)走勢(shì)起著推波助瀾的作用，而不是確定其方向。然而，大多數(shù) HYPERLINK / 治理團(tuán)隊(duì)實(shí)際上

5、對(duì)其機(jī)構(gòu)投資者幾乎一視同仁，除非有些投資者的控股量超過了5%。 HYPERLINK / CEO們往往會(huì)投入大量的時(shí)刻，力圖阻礙投資者的行為，勸講他們支持其戰(zhàn)略，并視此為價(jià)值制造過程的一部分。但這些努力有許多差不多上徒勞的。這有點(diǎn)兒像那句關(guān)于廣告預(yù)算的俏皮話：一半資金差不多白費(fèi)了，但問題是哪一半？要想找出那些積極的投資者并非易事。即使是在一對(duì)一的會(huì)議中， HYPERLINK 基金經(jīng)理通常也對(duì)自己的戰(zhàn)略緘口不言，其意圖專門容易被誤解。盡管許多 HYPERLINK 基金經(jīng)理都頗有名氣，但另外一些人卻只通過代理人交易，從而難以辨不其身份。由于越來越多高度活躍的 HYPERLINK 基金是對(duì)沖 HYPE

6、RLINK 基金和海外 HYPERLINK 基金，識(shí)不起來就更加困難。此外， HYPERLINK 基金經(jīng)理目前對(duì)某種股票的平均持有期已不足3年，機(jī)構(gòu)投資者的平均持股期現(xiàn)在已下降到兩年，因此，幾乎沒有 HYPERLINK 基金對(duì)某個(gè)股票持倉(cāng)超過兩年的現(xiàn)象不足為奇。 HYPERLINK 基金 HYPERLINK / 治理業(yè)的多變性和短暫性，使得追蹤活躍的投資者變得特不困難。每個(gè) HYPERLINK / 治理團(tuán)隊(duì)都希望能在賣家出手拋售股票前將其找出。這就要求他們對(duì)那些特不活躍的 HYPERLINK 基金經(jīng)理的行為動(dòng)機(jī)和方式有所了解?？紤]到高級(jí) HYPERLINK / 治理層的持股量日益龐大，投資者

7、HYPERLINK / 治理過程與 HYPERLINK / CEO和CFO個(gè)人高度相關(guān)就絲毫不驚奇。他們相信，自己差不多逐漸產(chǎn)生了一種個(gè)人行為的感受，甚至可不能去和 HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系 HYPERLINK / 治理團(tuán)隊(duì)分享這種感受。這種行為方式常常被證明是不可靠的，因?yàn)?HYPERLINK 基金經(jīng)理的活動(dòng)總是出人意料，一些行為是由經(jīng)理們?cè)菊J(rèn)為無關(guān)緊要的事件所引發(fā)的。盡管如此，情況并沒那么糟糕。高級(jí)經(jīng)理和 HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系部門還能夠依靠證交所的經(jīng)紀(jì)人。有來自賣方分析師的支持，加上對(duì) HYPERLINK 基

8、金 HYPERLINK / 治理業(yè)的精辟見解，交易所的經(jīng)紀(jì)人隨時(shí)能夠彌補(bǔ)分析中的不足，找出潛在的賣方，并代之以那些更符合公司戰(zhàn)略的買方。可實(shí)際上，盡管差不多有了薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)，但大多數(shù)經(jīng)紀(jì)人仍要為不的事務(wù)分心：他們要為其投資銀行的同事帶來傭金和公司融資業(yè)務(wù)，從而無法顧及對(duì)客戶股東的差不多分析。關(guān)于公司價(jià)值是否確實(shí)被錯(cuò)估，他們可能也無法提供可靠的指導(dǎo)。講到底，經(jīng)紀(jì)人無法取代公司自己對(duì)股東的分析以及對(duì)評(píng)估模型的運(yùn)用。一家公司要建立并維持一種富有成效的評(píng)估模型，并以此保持與分析師和投資者的聯(lián)系，并非一項(xiàng)輕而易舉的工作。這確實(shí)是為何專門少有公司如此做的緣故

9、。對(duì)股東登記的變化進(jìn)行分析，并全面了解那些推動(dòng)股價(jià)走向的投資者交易活動(dòng)，也不是無關(guān)緊要的任務(wù)。假如 HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系部門的規(guī)模只有平均水平，那就全然不可能實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。它不僅需要戰(zhàn)略集團(tuán)、金融集團(tuán)以及 HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系部門間的緊密合作，還需要在通常只有經(jīng)紀(jì)人才使用的分析工具和數(shù)據(jù)資源方面投入巨額資金。然而，即使高級(jí)主管們找出了活躍的 HYPERLINK 基金經(jīng)理，并對(duì)他們有所了解，但能否阻礙他們又另當(dāng)不論。首先，公司主管向他們透露更多的信息是非法的。假如能對(duì)某項(xiàng)戰(zhàn)略將如何實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值作出更明確、更令人信

10、服的解釋，或許能夠直接阻礙一些 HYPERLINK 基金經(jīng)理。在平等獵取信息的監(jiān)管約束下，其他 HYPERLINK 基金經(jīng)理也可能會(huì)對(duì)更有針對(duì)性的交流溝通作出反應(yīng)。剩下的 HYPERLINK 基金經(jīng)理仍可能受到間接價(jià)值信號(hào)的阻礙。這類信號(hào)的形式是多種多樣的，從分紅或回購(gòu)政策的變化，到更復(fù)雜的非執(zhí)行董事組成或 HYPERLINK / 治理層薪酬政策等都有。類似地，力圖如此深入了解投資者的公司也寥寥無幾。假如公司的價(jià)值總能得到正確評(píng)價(jià)，這些也就變得無關(guān)緊要了。假如真是如此，那么 HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系工作就簡(jiǎn)化為維持和監(jiān)督工作，從而能讓高級(jí) HYPERLINK / 治理人員集中精力，做好公司的運(yùn)營(yíng)?？稍诂F(xiàn)實(shí)中，經(jīng)理們卻感到，他們不斷面臨著要向現(xiàn)有及潛在的 HYPERLINK 基金經(jīng)理“兜售”公司的壓力。他們還面臨著中間機(jī)構(gòu)，特不是經(jīng)紀(jì)人的壓力，以提升業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景，并開展那些能夠帶來強(qiáng)勁預(yù)期的業(yè)務(wù)。這其中，經(jīng)常隱藏在背后的目標(biāo)便是要把股價(jià)保持在最高水平。經(jīng)理們受了那個(gè)目標(biāo)的誘惑，卻完全是自討苦吃，因?yàn)橛纱嗽斐傻腻e(cuò)估代價(jià)特不高昂。一旦價(jià)值被高估的公司無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期，必定要作出重大修正。高級(jí)經(jīng)理們花費(fèi)大量時(shí)刻處理 HYPERLINK /tag/201500357/ 投資者關(guān)系，或許情有可原，因?yàn)樗麄儙缀醪粺o選擇。同