現(xiàn)金流量表分析

1、 本章提要在本章中, 應特別關注企業(yè)現(xiàn)金流量的分類、現(xiàn)金流量質量的分析方法等內(nèi)容,思考企業(yè)有利潤與有貨幣之間的差異。本章學習目標1.掌握現(xiàn)金流量表中關于現(xiàn)金流量的分類;2.掌握現(xiàn)金等價物的概念;3.重點掌握現(xiàn)金流量的質量分析方法; 4.掌握現(xiàn)金流量表各項目的分析方法；5.了解與現(xiàn)金流量表有關的比率。第五章 現(xiàn)金流量表及其分析一、現(xiàn)金流量表及相關概念的含義現(xiàn)金流量表,是反映企業(yè)會計期間內(nèi)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動等對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物產(chǎn)生影響的會計報表。其主要目的是為報表使用者提供企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金流入與流出的有關信息。(一)現(xiàn)金 企業(yè)庫存現(xiàn)金隨時可以用于支付的存款第一節(jié) 現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流

2、量的分類(二)現(xiàn)金等價物(Cashequivalents) 美國第95號財務會計準則： 初始到期日在3個月以下(含3個月)的短期投資國際會計準則：現(xiàn)金等價物為隨時能轉變?yōu)橐阎痤~的現(xiàn)金的短期投資,其流動性高,價值變動的風險小。我國企業(yè)會計準則現(xiàn)金流量表： 企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉換 為已知金額現(xiàn)金、價值變動風險很小的投資(三)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是某一段時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的數(shù)量?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流出企業(yè)不同貨幣資金之間的轉換現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物之間的轉換二、現(xiàn)金流量表的格式和編制 1、現(xiàn)金流量表的格式：見教材 2、現(xiàn)金流量表的 直 接 法 間 接 法

3、三、現(xiàn)金流量的分類經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（一）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 1、經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金主要包括：銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金收到的稅收返還收到的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金2、經(jīng)營活動流出的現(xiàn)金主要包括：購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各種稅費支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金經(jīng)營活動流出的現(xiàn)金離退休人員的費用？在建工程人員工資等？（二）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 1、投資活動流入的現(xiàn)金主要包括：收回投資所收到的現(xiàn)金取得投資收益所收到的現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收到的現(xiàn)金凈額收到的其他與投資活動

4、有關的現(xiàn)金投資活動流入的現(xiàn)金股票股利？ 2、投資活動流出的現(xiàn)金主要包括：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金投資所支付的現(xiàn)金支付的其他與投資活動有關的現(xiàn)金投資活動流出的現(xiàn)金資本化利息?融資租賃費?支付的價款中含有的宣告但未收取的現(xiàn)金股利及利息？（三）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 1、籌資活動流入的現(xiàn)金主要包括：吸收投資所收到的現(xiàn)金借款所收到的現(xiàn)金收到的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金籌資活動流入的現(xiàn)金傭金？審計費、咨詢費？2、籌資活動流出的現(xiàn)金主要包括：償還債務所支付 的現(xiàn)金分配股利、利潤或者償付利息所支付的現(xiàn)金支付的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金籌資活動流出的現(xiàn)金 本金！第二節(jié) 現(xiàn)金流量表的初步分析

5、一、運用結構法分析現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表的結構分析可按照以下步驟進行：(1)計算現(xiàn)金流入總額和現(xiàn)金流出總額；(2)計算各現(xiàn)金流入項目和各現(xiàn)金流出項目占現(xiàn)金流入總額和現(xiàn)金流出總額的比例；(3)分析各類現(xiàn)金流入和各類現(xiàn)金流出小計占現(xiàn)金流入總額和現(xiàn)金流出總額的比例；(4)按比例大小或者比例變動大小，找出重要項目進行重要分析二、運用趨勢法分析現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表趨勢分析要求對不同時期(2年或2年以上，5年較好，有時甚至用10年)的現(xiàn)金流量表進行比較分析。趨勢分析的常用方法一般有多期比較分析、結構百分比分析和定基百分比趨勢分析，在此我們介紹多期比較分析。 多期比較分析，是對連續(xù)幾個會計年度的報表進行研

6、究，其主要步驟是：(1)計算出變動差額，計算公式為：變動金額=本期金額上期金額；(2)計算出變動百分比，計算公式為；變動百分比(變動差額/上期金額)x100；(3)對各項目進行逐一比較，其目的是查明什么項目變化了，什么事件造成這種變化(能查明的話)，這些變化對企業(yè)未來的影響，尤其是要重視存在重大變動差額的重要項目。現(xiàn)金流量表的趨勢分析主要關注以下幾個方面： 1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量趨勢。 一般而言，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量是企業(yè)最重要的現(xiàn)金來源，如果經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量長期處于緊張狀態(tài)，往往說明企業(yè)經(jīng)營中存在著很大的隱患,尤其是要注意那種賬面有盈余但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量長期緊張的公司，往往是虛假繁榮或者有很大的

7、經(jīng)營風險。 分析經(jīng)營活動現(xiàn)金流量趨勢， 是要與企業(yè)凈利潤的增長趨勢相聯(lián)系；二是要分別分析各經(jīng)營活動現(xiàn)金流入項目與現(xiàn)金流出項目的增長趨勢，以找出經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變動的主要原因。2投資活動現(xiàn)金流量趨勢 投資活動現(xiàn)金流量趨勢分析的重點： 一是考察企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流向，比如是主要用于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)能力的擴張，還是用于對外投資擴張； 二是考察企業(yè)投資活動所需現(xiàn)金的主要來源。 投資活動現(xiàn)金流量趨勢分析，要注意結合籌資活動現(xiàn)金流量趨勢分析和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量趨勢分析。 三、現(xiàn)金流量表分析應注意事項（一）現(xiàn)金流量表的指標分析應與其他報表分析指標適當結合 現(xiàn)金流量表是企業(yè)主要會計報表之一，與其他對外報表共同組

8、成一個有機整體，彼此相互影響、相互聯(lián)系?，F(xiàn)金流量表的指標分析應與其他報表分析指標適當結合，充分考慮其他報表的影響，充分利用資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表之間的內(nèi)在聯(lián)系，相互兼顧，以做出全面衡量。 (二)現(xiàn)金流量表的分析應符合國情 我國現(xiàn)金流量表與西方國家現(xiàn)金流量表相比，編制的基礎不同，編制的方法不同，對現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的定義不同，對現(xiàn)金流量的分類不同，經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動現(xiàn)金流量包含的內(nèi)容也不同，所以對現(xiàn)金流量的分析必須符合我國實際情況，不能照搬、套用西方財務報表分析中經(jīng)驗數(shù)據(jù)和指標。(三)現(xiàn)金流量表的分析應結合整個經(jīng)濟環(huán)境 企業(yè)的財務狀況受國家經(jīng)濟形勢和政策、季節(jié)性生產(chǎn)等因素的影響，

9、且還存在行業(yè)差異、地區(qū)差異，所以在分析時，要將企業(yè)置于一個特定的環(huán)境內(nèi)進行分析。(四)現(xiàn)金流量表分析方法可交叉使用 對現(xiàn)金流量表的分析可以采取多種方法，進行橫向和縱向分析。如單一分析、比較分析、框圖分析、假設分析。尤其要注意將企業(yè)若干期間的有關指標加以比較進行連續(xù)性的趨勢分析，以減少分析偏差，正確判斷企業(yè)發(fā)展前景。(五)現(xiàn)金流量表的分析立足于本期的現(xiàn)金流量與存量 報表使用者關注的是預期(未來的)現(xiàn)金流量，特別是有利的現(xiàn)金流量?？墒钱斍暗默F(xiàn)金流量表仍然只反映過去的現(xiàn)金流量。要獲得未來的現(xiàn)金流量信息，仍須以本期現(xiàn)金流量與存量為基礎，利用資產(chǎn)負債表中的應收、應付項目和資產(chǎn)的流動性與負債的償還期進行評

10、價 。（六）重視對現(xiàn)金流量表附注的分析 按我國會計準則，國內(nèi)的現(xiàn)金流量表必須以直接法編制。而國際會計準則在鼓勵用直接法編制的同時，也允許用間接法編制。如，某些上市公司的現(xiàn)金流量表只以間接法編制，間接法編制現(xiàn)金流量表以利潤表上的凈利潤為起點，通過調(diào)整某些有關項目后得出經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 而直接法編制時，有關信息需要從企業(yè)的會計記錄中獲得，例如增值稅項目、各個資產(chǎn)負債表主要項目的增減變動情況等。通常情況下，采用間接法編制時，與凈利潤有關的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的過程作為附注在表外反映，投資者在對現(xiàn)金流量表進行具體分析中，必須重視對附注的分析。實例1：在某媒體上關于上市公司的一則評論中說：我國

11、上市公司的現(xiàn)金流量令人擔憂：許多上市公司經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量之和小于零實例2：某著名企業(yè)的負責人說：企業(yè)資不抵債不一定破產(chǎn)清算，企業(yè)如果沒有現(xiàn)金流量，就一定破產(chǎn)清算?，F(xiàn)金流量質量具有較好質量的現(xiàn)金流量應當具有的特征第三節(jié) 現(xiàn)金流量的質量分析一、現(xiàn)金流量表主要項目的運轉規(guī)律分析（一）正常情況下的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量除了要維護企業(yè)敬業(yè)活動的正常周轉外，還應該有足夠的補償經(jīng)營性長期資產(chǎn)折舊與攤銷，以及支付利息和支付現(xiàn)金股利的能力經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量的用途：1、補償本年度固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)攤銷等費用 固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長期經(jīng)營性資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量將會通過以下兩種途徑得到補償：A、固定資產(chǎn)、無形

12、資產(chǎn)使用一定時期以后，通過“處置”的方式補償一部分現(xiàn)金B(yǎng)、在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的未來經(jīng)營性使用中，通過“固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷長期攤銷和長期資產(chǎn)攤銷”的方式分期補償。補償?shù)乃俣热Q于折舊速度和攤銷速度。2、支付利息費用 企業(yè)的利息費用按照主要用途可以分為經(jīng)營性使用，對外債權投資使用和構建固定資產(chǎn)使用。在現(xiàn)金流量表上，不同用途的利息費用所一起的現(xiàn)金流出量均歸于籌資活動現(xiàn)金流出量，但是，從良性發(fā)展的角度看，企業(yè)的經(jīng)營活動應該有足夠的能力支付利息。3、支付現(xiàn)金股利 在以經(jīng)營活動為主體的企業(yè)，其當年的營業(yè)利潤應該對當年的凈利潤從而對當年的現(xiàn)金股利分配有重要貢獻。這就要求企業(yè)當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流

13、量對當期的現(xiàn)金股利支付有較強的保障能力。4、補償部年度已經(jīng)計提，但應該由以后年度支付的應計性費用 盡管本年度已經(jīng)計提，但應由以后年度支付的應計性費用所引起的現(xiàn)金流出量在未來，但由于其用途在本期，因此，其支付也應由在本會計期間的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量來解決。5、為企業(yè)對內(nèi)擴大生產(chǎn)、對外進行投資提供額外的資金支持。思考： 投資收益也可以產(chǎn)生現(xiàn)金流量，也可以用于上述用途，為什么對經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量提出如此高的要求呢？（二）投資活動中的對外投資現(xiàn)金流量和經(jīng)營性長期資產(chǎn)現(xiàn)金流量的補償機制不同，在整體上反映了企業(yè)利用現(xiàn)金資源的擴張狀況1、對外投資活動現(xiàn)金流量的補償機制A、將本會計期間取得的投資對外出售變現(xiàn)

14、 企業(yè)所進行的經(jīng)常性短期投資交易屬于此類B、本會計期間取得的投資在未來會計期間對外出售變現(xiàn) 企業(yè)跨會計期間從事股權和債權的購銷交易時所進行的投資就屬于此類。我國現(xiàn)階段大多數(shù)企業(yè)的對外投資或長期持有、或跨年度變現(xiàn)，因而采用此種現(xiàn)金流模式的企業(yè)較多。C、本會計期間取得的投資長期持有，其現(xiàn)金流出主要靠投資收益來補償 在上述補償方式中，除了第一種情況外，其他兩種方式或者未來收回現(xiàn)金引起的現(xiàn)金流入的時間與原投資間隔較長，或者未來取得投資收益的規(guī)模遠遠小于原投資的現(xiàn)金流出量。因此，在特定會計期間，如果上述對外投資所引起的現(xiàn)金流出量大于對外投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量，則說明當期企業(yè)的對外投資呈現(xiàn)出擴張的主流。反之

15、，如果上述對外投資所引起的現(xiàn)金流出量小于對外投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量，則說明當期企業(yè)的對外投資呈現(xiàn)出回收的主流。2、長期經(jīng)營性資產(chǎn)現(xiàn)金流出量的補償機制 一是“處置”，二是“攤銷”。也就是說，在特定會計期間，如果上述經(jīng)營性長期資產(chǎn)所引起的現(xiàn)金流出量大于處置經(jīng)營性長期資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量，則說明當期企業(yè)的經(jīng)營性長期資產(chǎn)呈現(xiàn)出增加的主流。反之，如果上述經(jīng)營性長期資產(chǎn)所引起的現(xiàn)金流出量小于經(jīng)營性長期資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量，則說明當期企業(yè)的經(jīng)營性長期資產(chǎn)的變化主流是收縮或調(diào)整經(jīng)營性長期資產(chǎn)的結構與規(guī)模。（三）籌資活動的現(xiàn)金流量應該適應企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動的需要，在整體上反映企業(yè)融資狀況及其成效 在企業(yè)

16、經(jīng)營活動、投資或的需要現(xiàn)金支持時，籌資活動應該及時、足額地籌到相應資金；在企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動產(chǎn)生大量現(xiàn)金時，籌資活動應該及時地清償相應貸款，避免不必要的利息支出。 因此，企業(yè)籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動的適應狀況，或者反映了企業(yè)在一定融資環(huán)境條件下的融資狀況，或者反映了企業(yè)的融資能力。二、現(xiàn)金流量質量以及現(xiàn)金流量特征 現(xiàn)金流量的質量,是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預期目標進行運轉的質量。具有較好質量的現(xiàn)金流量應當具有如下特征: 第一,企業(yè)現(xiàn)金流量的結構狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的要求; 第二,在穩(wěn)定發(fā)展階段,企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應當與企業(yè)經(jīng)營活動所對應的利潤有一定的對應關系,并

17、能為企業(yè)的擴張?zhí)峁┈F(xiàn)金流量的支持。 第三，籌資活動的現(xiàn)金流量應該適應企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動的需要，且無不當融資行為。 三、對于現(xiàn)金流量的質量分析可以從以下幾方面進行：現(xiàn)金流量的變化結果與變化過程的關系各部分現(xiàn)金流量與企業(yè)的經(jīng)濟活動不涉及現(xiàn)金收支 的理財活動與企業(yè)的現(xiàn)金流轉狀況（一）、現(xiàn)金流量的變化結果和變化過程：現(xiàn)金流量凈增加額大于零現(xiàn)金流量凈增加額小于零現(xiàn)金流量凈增加額等于零現(xiàn)金流量發(fā)生重大變化的可能原因經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額變化的原因行業(yè)特點發(fā)展階段營銷策略收付異常關聯(lián)交易異常運作漏編或者錯編投資活動現(xiàn)金流量凈額的變化擴張加劇戰(zhàn)線收縮處置不良投資收益獲取籌資活動現(xiàn)金流量凈額變化原因融資環(huán)境不

18、當融資與理財能力（二）、各部分現(xiàn)金流量與企業(yè)的經(jīng)濟活動1、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：小于零等于零大于零，但是不足以補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本大于零，并恰能補償當期的非現(xiàn)金消耗性大于零，補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本后仍有剩余（1）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零,意味著企業(yè)通過正常的商品購、產(chǎn)、銷所帶來的現(xiàn)金流入量,不足以支付因上述經(jīng)營活動而引起的貨幣流出。企業(yè)正常經(jīng)營活動所取得現(xiàn)金支付,則通過以下幾種方式解決:(1)消耗企業(yè)現(xiàn)存的貨幣積累;(2)擠占本來可以用于投資活動的現(xiàn)金,推遲投資活動的進行;(3)在不能擠占本來可以用于投資活動的現(xiàn)金的條件下,進行額外貸款融資,以支持經(jīng)

19、營活動的現(xiàn)金需要;(4)在沒有貸款融資渠道的條件下,只能采用拖延債務支付或加大經(jīng)營活動引起的負債規(guī)模來解決。從企業(yè)的成長過程來分析,在企業(yè)開始從事經(jīng)營活動的初期,由于在生產(chǎn)階段的各個環(huán)節(jié)都處于“磨合”狀態(tài),設備、人力資源的利用率相對較低,材料的消耗量相對較高,因而導致企業(yè)的成本消耗較高。同時,為了開拓市場,企業(yè)有可能投入較大資金,采用各種手段將自己的產(chǎn)品推向市場(包括采用滲透法定價、加大廣告支出、放寬收賬期等),從而有可能使企業(yè)在這一時期的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表現(xiàn)為“入不敷出”的狀態(tài)。 我們認為,如果是由于上述原因導致的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于零,我們應該認為這是企業(yè)在發(fā)展過程中不可避免的正常狀態(tài)。

20、但是,如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營期間仍然出現(xiàn)這種狀態(tài),我們應當認為企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的質量不高。（2）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零,意味著企業(yè)通過正常的商品購、產(chǎn)、銷所帶來的現(xiàn)金流入量,恰恰能夠支付因上述經(jīng)營活動而引起的貨幣流出。在企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零時,企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量處于“收支平衡”的狀態(tài)。企業(yè)正常經(jīng)營活動不需要額外補充流動資金,企業(yè)的經(jīng)營活動也不能為企業(yè)的投資活動以及融資活動貢獻現(xiàn)金。 但是,必須注意的是,在企業(yè)的成本消耗中,有相當一部分屬于按照權責發(fā)生制原則的要求而確認的攤銷成本(如無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)攤銷、固定資產(chǎn)折舊等)和應計成本(如對預提

21、費用的處理等)(下面我們把這兩類成本通稱為非現(xiàn)金消耗性成本)。顯然,在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零時,企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不可能為這部分非現(xiàn)金消耗性成本的資源消耗提供貨幣補償?shù)摹Ｒ虼?從長期來看,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零的狀態(tài),根本不可能維持企業(yè)經(jīng)營活動的貨幣“簡單再生產(chǎn)”。因此,我們認為,如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營期間持續(xù)出現(xiàn)這種狀態(tài),企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的質量仍然不高。（3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，但不足以補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零但不足以補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本,意味著企業(yè)通過正常的商品購、產(chǎn)、銷所帶來的現(xiàn)金流入量,不但能夠支付因經(jīng)營活動而引起

22、的貨幣流出,而且還有余力補償一部分當期的非現(xiàn)金消耗性成本。 此時,企業(yè)雖然在現(xiàn)金流量的壓力方面比前兩種狀態(tài)要好,但是,如果這種狀態(tài)持續(xù),則企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量從長期來看,也不可能維持企業(yè)經(jīng)營活動的貨幣“簡單再生產(chǎn)”。 因此,我們認為,如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營期間持續(xù)出現(xiàn)這種狀態(tài),企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的質量仍然不能給予較高評價。（4）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補償當期的非現(xiàn)金消耗性經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本,意味著企業(yè)通過正常的商品購、產(chǎn)、銷所帶來的現(xiàn)金流入量,不但能夠支付因經(jīng)營活動而引起的貨幣流出,而且還有余力補償全部當期的非現(xiàn)金消耗性成本。 在這

23、種狀態(tài)下,企業(yè)在經(jīng)營活動方面的現(xiàn)金流量方面的壓力已經(jīng)解脫。如果這種狀態(tài)持續(xù),則企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量從長期來看,剛好能夠維持企業(yè)經(jīng)營活動的貨幣“簡單再生產(chǎn)”。 但是,從總體上看,這種維持企業(yè)經(jīng)營活動的貨幣“簡單再生產(chǎn)”的狀態(tài),仍然不能為企業(yè)擴大投資等發(fā)展提供貨幣支持。企業(yè)的經(jīng)營活動為企業(yè)擴大投資等發(fā)展提供貨幣支持,只能依賴于企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的規(guī)模繼續(xù)加大。（5）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本后仍有剩余經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在補償當期的非現(xiàn)金消耗性成本后仍有剩余,意味著企業(yè)通過正常的商品購、產(chǎn)、銷所帶來的現(xiàn)金流入量,不但能夠支付因經(jīng)營活動而引起的

24、貨幣流出、補償全部當期的非現(xiàn)金消耗性成本,而且還有余力為企業(yè)的投資等活動提供現(xiàn)金流量的支持。 應該說,在這種狀態(tài)下,企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量已經(jīng)處于良好的運轉狀態(tài)。如果這種狀態(tài)持續(xù),則企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量將對企業(yè)經(jīng)營活動的穩(wěn)定與發(fā)展、企業(yè)投資規(guī)模的擴大起到重要的促進作用。從上面的分析可以看出,企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,僅僅大于零是不夠的。企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量要想對企業(yè)作出較大貢獻,必須在上述第五種狀態(tài)下運行。2、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零大于等于零（1）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零,意味著企業(yè)在購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)、權益性投資以及債

25、權性投資等方面所支付的現(xiàn)金之和大于企業(yè)在收回投資、分得股利或利潤、取得債券利息收入、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而收到的現(xiàn)金凈額之和。企業(yè)上述投資活動的現(xiàn)金流量,處于“入不敷出”的狀態(tài)。企業(yè)投資活動所需資金的“缺口”,可以通過以下幾種方式解決:(1)消耗企業(yè)現(xiàn)存的貨幣積累;(2)擠占本來可以用于經(jīng)營活動的現(xiàn)金,削減經(jīng)營活動的現(xiàn)金消耗; (3)利用經(jīng)營活動積累的現(xiàn)金進行補充;(4)在不能擠占本來可以用于經(jīng)營活動的現(xiàn)金的條件下,進行額外貸款融資,以支持經(jīng)營活動的現(xiàn)金需要;(5)在沒有貸款融資渠道的條件下,只能采用拖延債務支付或加大投資活動引起的負債規(guī)模來解決。從投資活動的目的來分析,企業(yè)的

26、投資活動,主要有三個目的:(1)為企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動奠定基礎,如購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等;(2)為企業(yè)對外擴張和其他發(fā)展性目的進行權益性投資和債權性投資;(3)利用企業(yè)暫時不用的閑置貨幣資金進行短期投資,以求獲得較高的投資收益。 在上述三個目的中,前兩種投資一般都應與企業(yè)的長期規(guī)劃和短期計劃相一致。第三種投資則在很多情況下是企業(yè)的一種短期理財安排。 因此,面對投資活動的現(xiàn)金流量小于零的企業(yè),我們首先應當考慮的是:在企業(yè)的投資活動符合企業(yè)的長期規(guī)劃和短期計劃的條件下,這種現(xiàn)象表明了企業(yè)經(jīng)營活動發(fā)展和企業(yè)擴張的內(nèi)在需要,也反映了企業(yè)在擴張方面的努力與嘗試。（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流

27、量大于等于零投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于等于零,意味著企業(yè)在投資活動方面的現(xiàn)金流入量大于流出量。這種情況的發(fā)生,或者是由于企業(yè)在本會計期間的投資回收活動的規(guī)模大于投資支出的規(guī)模、或者是由于企業(yè)在經(jīng)營活動與籌資活動方面急需資金而不得不處理手中的長期資產(chǎn)以求變現(xiàn)等原因所引起。因此,必須對企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流量原因進行具體分析。 必須指出的是,企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流出量,有的需要由經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量來補償。例如,企業(yè)的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)購建支出,將由未來使用有關固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)會計期間的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量來補償。 因此,即使在一定時期企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零,我們也不能對企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)

28、金流量的質量簡單作出否定的評價。3、籌資活動的現(xiàn)金流量：小于零大于零（1）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零,意味著企業(yè)在吸收權益性投資、發(fā)行債券以及借款等方面所收到的現(xiàn)金之和大于企業(yè)在償還債務、支付籌資費用、分配股利或利潤、償付利息、融資租賃所支付的現(xiàn)金以及減少注冊資本等方面所支付的現(xiàn)金之和。在企業(yè)處于發(fā)展的起步階段,投資需要大量資金,企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量小于零的條件下,企業(yè)的現(xiàn)金流量的需求,主要通過籌資活動來解決。 因此,分析企業(yè)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大小是否正常,關鍵要看企業(yè)的籌資活動是否已經(jīng)納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,是企業(yè)管理層以擴大投資和經(jīng)營活動為目標的主動籌資行

29、為還是企業(yè)因投資活動和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出失控、企業(yè)不得已的籌資行為。 （2）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零,意味著企業(yè)在吸收權益性投資、發(fā)行債券以及借款等方面所收到的現(xiàn)金之和小于企業(yè)在償還債務、支付籌資費用、分配股利或利潤、償付利息、融資租賃所支付的現(xiàn)金以及減少注冊資本等方面所支付的現(xiàn)金之和。 這種情況的出現(xiàn),或者是由于企業(yè)在本會計期間集中發(fā)生償還債務、支付籌資費用、分配股利或利潤、償付利息、融資租賃等業(yè)務,或者是因為企業(yè)經(jīng)營活動與投資活動在現(xiàn)金流量方面運轉較好、有能力完成上述各項支付。但是,企業(yè)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零,也可能是企業(yè)在投資和企業(yè)擴張方面沒有更多的

30、作為的一種表現(xiàn)。 投資活動與籌資活動屬于企業(yè)的理財活動。在任何期間,企業(yè)均有可能因這些方面的活動而引起現(xiàn)金流量的變化。不過,處于開業(yè)初期的企業(yè),其理財活動引起的現(xiàn)金流量變化較大,占企業(yè)現(xiàn)金流量變化的比重也較大。另一方面,理財活動也意味著企業(yè)存在相應的財務風險。例如,企業(yè)對外發(fā)行債券,就必須承擔定期支付利息、到期還本的責任。如果企業(yè)不能履行償債責任,有關方面就會對企業(yè)采取法律措施。又如,企業(yè)購買股票,就可能存在著股票跌價損失的風險,等等。因此,企業(yè)的理財活動越大,財務風險也可能較大。（三）不涉及現(xiàn)金收支的理財活動與企業(yè)的現(xiàn)金流轉狀況不涉及現(xiàn)金收支的理財活動(即投資和籌資活動),雖不引起現(xiàn)金流量的

31、變化,但可能在一定程度上反映企業(yè)所面臨的現(xiàn)金流轉困難。例如,企業(yè)用固定資產(chǎn)償還債務,可能意味著企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金來償還到期債務;企業(yè)接受業(yè)主非現(xiàn)金資產(chǎn)的投資,可能意味著企業(yè)在接受所有者投資的同時,還需籌集必要的現(xiàn)金以實現(xiàn)企業(yè)的正常經(jīng)營;等等。至于此類活動是否意味著企業(yè)的現(xiàn)金流轉困難,則應結合企業(yè)其他一些財務指標的計算,企業(yè)當期整體的現(xiàn)金流量變化情況來綜合考慮。 第三節(jié) 現(xiàn)金流量表的綜合分析 現(xiàn)金流量表的綜合分析方法是財務分析實務中深受財務分析師青睬的一種分析方法，這種分析方法將為財務分析師展示了一個健康的、財務管理良好的企業(yè)，應該有一種健康的現(xiàn)金流量。 一、 現(xiàn)金流量綜合分析模型 這里我們通過

32、一個簡化的資產(chǎn)負債表(包括嵌入該表的收益表與留存收益表)，揭示現(xiàn)金流量綜合分析方法所依賴的分析模型。這里為使敘述簡練起見，我們將有關報表項目的代數(shù)符號的定義直接用括號列示在這些變量后。根據(jù)會計恒等式，應有C+WC+FA-ADEPR+IA+OLA=D+DT+E從上式中求解出現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物C， CD十DT十E-WC-FA+ADEPR-IA-OLA再根據(jù)上式求C的一階差分(即C的變化量)C，即：CD十DT十EWCFA十ADEPR一C OLA這里我們再對上式所列的各項目的變化量進行進一步分解： (1)導致長期負債變化的因素主要有： 取得新的借款(ND)； 歸還已有的借款(PRD)。即DNDPRD (

33、2)導致遞延稅款變化的因素仍然是當期會計收益與應稅收益之間的暫時性差異。 當會計收益大于應稅收益時，所得稅費用會大于應交納的所得稅，其差額會記入遞延稅款的貸方，因而增加遞延稅款和當期所得稅費用，但所得稅費用的這種增加并不導致現(xiàn)金流出企業(yè)。 因此，在調(diào)整凈收益時，應將其加回。 反之，當會計收益小于應稅收益時，所得稅費會小于應交所得稅，其差額記入遞延稅款的借方，減少遞延稅款，這時由于會計上的所得稅費用小于因交納所得稅而流出企業(yè)的現(xiàn)金，其差額應在調(diào)整凈收益時從中扣除。 （3)導致所有者權益變化的原因：發(fā)行新的權益證券如股票(NE)?；刭徆善被蛳蛩姓叻颠€投資(RPCH)。當期的凈收益(NI)，我們將

34、凈收益分成幾個部分， 即NIEBILAT十IR(1一T)一IP(1一T)。 這里EBILAT表示調(diào)整所得稅影響后的息前盈余，IR表示收到的利息，IP表示支付的利息，T表示所得稅稅率。支付的股利(DIV).綜合這幾個因素，E可表示為 ENERPCH十EBILAT+IR(1一T)一IP(1一T)一DIV (4)營運資本的變化原因有：應收賬款的變化(AR)；存貨的變化(INV)；應付賬款的增加(AP)；其他流動資產(chǎn)的變化(OCA)；其他負債的變化(OCL)。故營運資本的變化量WC可表示為WCAR十IVN十OCAAP一OCL。 (5)導致固定資產(chǎn)原值變化的原因主要有：固定資產(chǎn)投資(FAPCH)；處置固

35、定資產(chǎn)(SFA)。故固定資產(chǎn)原值的變化可表示為： FAFAPCH-SFA。 (6)定義累計折舊的變化量 ADEPRDEPR，DEPR只表示當期的折舊費用。(7)導致無形資產(chǎn)變化的原因有：無形資產(chǎn)的攤銷(AMT)；購置無形資產(chǎn)(IAPCH)；處置無形資產(chǎn)(SIA)故無形資產(chǎn)的變化量可以表表示為：IA=IAPCH-AMT-SIA (8)導致其他長期資產(chǎn)變化的原因有：購置其他長期資產(chǎn)(OLAPCH)；處置其他長期資產(chǎn)(SOLA)。故其他長期資產(chǎn)的變化量可以表示為：OLAOLAPCH-SOLA 將這些因素代入式第一個式子，有 C(NDRPD)十DT十DEPR一(FAPCH一SFA)一(AR十INV十O

36、CA一AP一OCL)十NE一RPCH十EBILAT+IR(1一T)一IP(1一T)一(LAPCH一SIA)-(OLAPCH一SOLA) 上式即現(xiàn)金流量表的一般模型，如果現(xiàn)金流量綜合分析模型就此止步，那么它受到眾多財務分析師青睞，將是不可思議的。現(xiàn)金流量綜合分析法將現(xiàn)金流量的產(chǎn)生因素進行了重新分類，而這種分類有助于財務分析師判斷一個企業(yè)的財務管理工作是否合理。 (1) C1NI十IP(1一T)一IR(1一T)十DEPR十AMT十DTC1一般稱之為“營運資本投資和支付利息前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量(2)C2C1十AP十OCLAR一INVOCAC2般稱之為“營運資本投資后，利息支付前的經(jīng)營活動現(xiàn)全流量”

37、(3)C3C2IP(1一T)十IR(1一T)C3一般稱之為“營運資本投資后，利息支付后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量” (4)C4C3十SFA十SIA十SOLAFAPCHIAPCH一OLAPCHc4 一般稱之為“股利支付和外部融資活動之前的自由現(xiàn)金流” (5)C5C4DIVC5一般稱之為“股利支付后的自由現(xiàn)金流”(6)C6C5十ND十NE一PRDRPCHC6一般稱之為“外部融資后的凈現(xiàn)金流量” 二、 現(xiàn)金流量綜合分析法的運用 現(xiàn)金流量綜合分析法,能夠幫助財務分析師從如下幾個方面取得對企業(yè)的了解:(1)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力是強還是弱?企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量大于0還是小于0?如果小于0的話原因何在?是因為

38、營運資本管理不當，還是因為企業(yè)正處于擴張期，還是因為企業(yè)不能夠賺取足夠的盈利？ (2)企業(yè)能否產(chǎn)生足夠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，滿足短期諸如支付利息等的支付義務?它能否繼續(xù)履行這種支付義務而不降低其經(jīng)營靈活性？(3)在滿足短期支付義務后，企業(yè)有多少可用于投資的現(xiàn)金流量?其投資是否符合其經(jīng)營戰(zhàn)略?投資所需要的資金是內(nèi)部產(chǎn)生還是依賴外部融資? (4)企業(yè)在滿足其資本支出之后是否還有自由現(xiàn)金流，這種自由現(xiàn)金流量是否是長期趨勢?管理當局是否有使用這些自由現(xiàn)金流量的計劃?(5)企業(yè)支付股利是依靠其內(nèi)部產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量，還是依靠外部融資，如果其股利政策是依賴外部融資的話，其股利政策能否持久？ (6)企業(yè)依靠什

39、么類型的外部融資權益資本、短期債務或長期債務?這些融資是否與企業(yè)的整體經(jīng)營風險相適應? 現(xiàn)金流量綜合分析法尋求上述問題的答案或尋找答案的線索，是通過下列步驟進行的： 第一步，計算“營運資本投資與利息支付之前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”，即前面介紹的C1，一個處于穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)，這一現(xiàn)金流量應該為正，即其向客戶收取的現(xiàn)金大于其支付的營業(yè)費用。 第二步，計算“營運資本投資后、利息支付前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”，即前面討論過的C2。營運資本項目主要包括應收賬款、存貨和應付賬款等。企業(yè)在應收賬款上的投資主要取決于其信用政策，即它向什么樣的客戶提供信用，如何審查與評價客戶的信用，是否規(guī)定對特定客戶的信用限額，如何收

40、取應收賬款等。企業(yè)的存貨水平主要決定于管理當局對未來市場需求的預期，預期未來市場需求趨勢旺，則存貨水平會高一些，反之會低一些。企業(yè)的應付賬款、預付賬款等主要取決于企業(yè)的付款政策。因此將企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量劃分為營運資本投資前、營運資本投資后的現(xiàn)金流量，有助于財務分析師將注意力集中到企業(yè)的營遠資本投資對企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的影響，而分析這種影響時，分析師需要注意企業(yè)的增長戰(zhàn)略、所在行業(yè)的特點和企業(yè)的信用政策與付款政策等。 第三步，計算“營運資本投資與利息支付后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”，即計算C3，通過這一計算過程，比較企業(yè)“營運資本投資后利息支付前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”是否能夠滿足企業(yè)的利息支付等日

41、常的支付活動。如果C3不能夠滿足利息支付的需要，那么企業(yè)需要變賣一些資產(chǎn)或獲得新的外部融資來滿足其利息支付需求，而這種狀況，從財務管理的角度看，是極不健康的。 第四步，計算“股利支付和外部融資活動之前的自由現(xiàn)金流量”，即C4，這一步驟主要是比較企業(yè)“營運資本投資和利息支付之后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”與企業(yè)的長期性的投資支出，這些長期性投資支出包括資本支出、公司之間的投資和并購其他企業(yè)。 如果一個企業(yè)的營遠資本投資與利息支付后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正，那么將有助于企業(yè)把握有利的增長機會；如果營運資本投資與利息支付之后的現(xiàn)金流量不能完全滿足企業(yè)的長期性投資支出的需要，那么企業(yè)將需要尋求外部融資來支撐其增

42、長機會，則企業(yè)將缺乏財務上的彈性。無論是用內(nèi)部產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量還是依賴外部融資來解決資本支出的資金需求都是利弊參半。依靠內(nèi)部產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量滿足長期性投資，那么經(jīng)理們可能會將其用于不盈利或盈利能力較差的 項目;而迫使經(jīng)理們使用外部融資時，他們上不盈利或盈利能力較差的項目的可能 性就會降低.但是依賴外部融資時，經(jīng)理們可能難以從事期限較長、風險較大的投 資項目，因為許多時候很難與資本市場溝通此類項目的好處。 第五步，通過比較長期性投資之后的現(xiàn)金流量與企業(yè)的股利支付，計算“股利支付后的自由現(xiàn)金流”C5，如果C50，即在滿足長期性投資之后，余下的自由現(xiàn)金流量可用于股利支付。如果沒有持續(xù)為正的C5作

43、為支付股利的基礎，任何股利支付都是不明智的。如果C50，則說明企業(yè)可能面臨被迫改變其股利政策的可能。 第六步，計算“外部融資后的自由現(xiàn)金流量”，即C6，如果C60，則企業(yè)可以償還債務或回購股票，如果C60，則企業(yè)需要外部融資。 現(xiàn)金流量綜合分析法要注意這樣幾個現(xiàn)金流量指標：營運資本投資和利息支付前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，這一指標測試企業(yè)是否能夠通過經(jīng)營活動產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量；營遠資本投資后、利息支付前的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，評價企業(yè)的營運資本管理是否有效率；營運資本投資和利息支付后的現(xiàn)金流量，評價企業(yè)是否能夠滿足其利息支付義務；股利支付前的自由現(xiàn)金流，評價企業(yè)用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流為長期件投資提供資金的能

44、力； 股利支付后的自由現(xiàn)金流，測試企業(yè)支付股利的能力和企業(yè)股利政策的可持續(xù)性；外部融資活動之后的現(xiàn)金凈流量，用于評價企業(yè)的籌資政策。 對這些指標的評價，需要結合企業(yè)的經(jīng)營活動、理財活動和其發(fā)展戰(zhàn)略來進行。 這些指標的逐年變化的信息，為評價企業(yè)現(xiàn)金流量的動態(tài)穩(wěn)定性，提供許多有價值的信息。 第四節(jié) 與現(xiàn)金流量表有關的比率 在現(xiàn)金流量表產(chǎn)生以后,陸續(xù)出現(xiàn)了一些用于評價企業(yè)現(xiàn)金流量的財務比率。但是,必須指出,這些比率主要是舶來品,由于各國之間現(xiàn)金流量分類的口徑可能有較大的差異,因此,直接套用這些比率進行分析可能會出現(xiàn)較大誤差。下面,我們介紹與現(xiàn)金流量表有關的財務比率。一、流動性分析 現(xiàn)金流動性分析主要

45、是考察企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務之間的關系，主要招標包括： (一)現(xiàn)金流量與當期債務之比 現(xiàn)金流量與當期債務比是指年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與當期流動負債相比值，表明現(xiàn)金流量對當期債務償還滿足程度的指標。其計算公式為：現(xiàn)金流量與當期債務比=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/流動負債100 這項比率與反映企業(yè)短期償債能力的流動比率有關。該指標數(shù)值越高，現(xiàn)金流入對當期債務清償?shù)谋Ｕ显綇?，表明企業(yè)的流動性越好；反之，則表明企業(yè)的流動性較差。 (二)債務保障率 以年度經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部債務總額相比較，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對其全部債務償還的滿足程度。其計算公式為： 債務保障率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/全部負債100 該比率越高，企業(yè)承擔債務總額的能力越強。二、獲取現(xiàn)金能力分析(一)每元銷售現(xiàn)金凈流入 每元銷售現(xiàn)金凈流入，是指經(jīng)營凈現(xiàn)金流入與主營業(yè)務銷售流入的比值，它反映企業(yè)通過銷售獲取現(xiàn)金的能力。 每元銷售現(xiàn)金凈流入經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務收入100（二）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與現(xiàn)金股利比率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與現(xiàn)金股利比率,是指企業(yè)一定時期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額(即經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量后的凈額)與同時期企業(yè)股利分配中的現(xiàn)金股利之