再談空氣能補(bǔ)貼力度超前的《通脹削減法案》將如何影響美國(guó)熱泵市場(chǎng)

1、通脹削減法案終落地2022 年 8 月 16 日（美東時(shí)間周二），美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署了此前在參眾兩院通過(guò)的通脹削減法案（Inflation Reduction Act），該法案經(jīng)總統(tǒng)簽署后成為國(guó)家法律。法案主要以補(bǔ)貼及稅收抵扣等形式支持清潔能源產(chǎn)業(yè)，同時(shí)試圖降低居民醫(yī)療成本。法案總投資金額超過(guò) 4300億美元，資金主要來(lái)源于對(duì)高收入人群和企業(yè)的稅收政策調(diào)整所帶來(lái)的增量稅收。法案的主要目的是為了降低美國(guó)居民通脹壓力與對(duì)抗氣候變化，并預(yù)計(jì)能削減 3000 億美元以上的財(cái)政赤字。該法案中涉及多項(xiàng)對(duì)空氣能熱泵等節(jié)能暖通設(shè)備的支持政策，分別以稅額抵扣（Energy Efficient Home Impro

2、vement Credit）和補(bǔ)貼返現(xiàn)（High-Efficiency Electric Home Rebate Program）兩種形式對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行了不同程度的補(bǔ)貼。表 1：美國(guó)通脹削減法案總體規(guī)劃金額（億美元）收入/支出占比總收入7,370-對(duì)大型企業(yè)征收 15% 最低企業(yè)稅率2,22030%處方藥價(jià)格改革2,65036%美國(guó)稅務(wù)局強(qiáng)化稅務(wù)執(zhí)法1,24017%增加 1% 股票回購(gòu)費(fèi)用74010%延長(zhǎng)企業(yè)虧損抵稅限制期5207%總投入4,370-能源安全和氣候變化3,69084%患者保護(hù)與平價(jià)醫(yī)療64015%紓緩旱災(zāi)401%降低財(cái)政赤字3,000-Senate Democrats、稅額抵扣疊

3、加補(bǔ)貼返現(xiàn)，法案補(bǔ)貼力度空前通脹削減法案簽署之前，美國(guó)對(duì)熱泵已有補(bǔ)貼，但力度甚小。美國(guó)對(duì)熱泵的補(bǔ)貼主要分兩個(gè)層面進(jìn)行：1）稅額抵扣；2）補(bǔ)貼返現(xiàn)。稅額抵扣：聯(lián)邦政府層面一般以稅額抵扣的形式落地，地方政府或組織則會(huì)有相應(yīng)的現(xiàn)金補(bǔ)貼政策。稅額抵扣是指美國(guó)居民在報(bào)稅期申報(bào)用于房屋節(jié)能改造的開(kāi)支，稅務(wù)局會(huì)對(duì)居民的應(yīng)納稅款做相應(yīng)扣減。2021 年與空氣能熱泵相關(guān)的稅額抵扣項(xiàng)目?jī)H有 Nonbusiness Energy Property Credit 這一項(xiàng)，抵扣上限為 500 美元，且已經(jīng)于 2021 年底過(guò)期。補(bǔ)貼返現(xiàn)：地方政府或組織的補(bǔ)貼幅度并不一致，一般在 1000 美元以下。根據(jù)美國(guó)能源信息署在

4、 2022 年 3 月做的測(cè)算，美國(guó)熱泵熱水器補(bǔ)貼比例約為 22%左右，采暖用熱泵補(bǔ)貼比例約為 9%，采暖用熱泵的補(bǔ)貼幅度甚至低于天然氣暖爐。表 2：美國(guó)目前各區(qū)域暖通設(shè)備平均補(bǔ)貼比例格蘭西洋西洋海岸熱泵熱水器22%26%26%18%17%18%14%36%11%35%天然氣暖爐10%16%16%9%9%8%2%10%6%10%采暖熱泵9%9%6%7%7%10%13%4%8%13%中央空調(diào)8%10%5%7%7%4%6%18%7%6%天然氣熱水器7%18%12%2%5%2%4%5%13%6%地源熱泵5%16%4%12%4%2%2%3%1%2%天然氣鍋爐4%11%8%4%2%0%1%3%2%3%燃

5、油暖爐0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%燃油鍋爐0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%設(shè)備算術(shù)平均 新英中大東北西北 南大東南西南山區(qū)太平洋美國(guó)能源信息署，表 3：美國(guó)灣區(qū)的一項(xiàng)現(xiàn)行熱泵補(bǔ)貼計(jì)劃組織介紹 BayREN 是一個(gè)由灣區(qū)政府協(xié)會(huì) (ABAG) 領(lǐng)導(dǎo)的區(qū)域合作組織參與形式 在與灣區(qū)區(qū)域能源網(wǎng)絡(luò)（BayREN）合作的承包商購(gòu)買(mǎi)安裝熱泵，安裝完成后承包商將代表消費(fèi)者向BayREN 提交申請(qǐng)，申請(qǐng)通過(guò)后可獲得現(xiàn)金返回僅適用于符合條件且房屋建于 2016 年或更早的灣區(qū)居民客戶(hù)必須通過(guò) BayREN 參與承包商完成符合條件的改進(jìn)才能獲得回扣（電氣化設(shè)備措施除外）參與條件過(guò)去三年內(nèi)，客戶(hù)

6、不得從多個(gè)能效計(jì)劃中獲得相同產(chǎn)品或設(shè)備的回扣客戶(hù)在八年內(nèi)不得超過(guò) 5,000 美元的上限熱泵能效17 SEER 且取暖系統(tǒng)必須整體更換回扣金額 1,000 美元灣區(qū)區(qū)域能源網(wǎng)絡(luò) BayREN、此次通脹削減法案熱泵補(bǔ)貼力度高于往年。稅額抵扣：從稅額抵扣上看，相比已于 2021 年底過(guò)期的 Nonbusiness Energy Property Credit，此次的抵扣項(xiàng)目對(duì)熱泵的補(bǔ)貼上限由 500 美元上升至 2000 美元，整體抵扣限額由一次性的 500 美元改為每年 1200 美元（熱泵除外），稅額抵扣額度大幅上升。返現(xiàn)補(bǔ)貼：此次熱泵的補(bǔ)貼返現(xiàn)額度也高于各州目前水平，取暖用熱泵有高達(dá) 800

7、0 美元的補(bǔ)貼上限，基本能覆蓋普通家庭的熱泵購(gòu)臵成本。從補(bǔ)貼比例上看，此次低收入人群/中等低收入人群分別實(shí)施 100%/50%的補(bǔ)貼比例，遠(yuǎn)高于此前全美大約 9%的平均補(bǔ)貼比例。假設(shè)美國(guó)一個(gè)中等收入家庭在法案落地后，以 8000 美元購(gòu)臵了一套取暖用熱泵，理想情況下其能獲得的補(bǔ)貼返現(xiàn)約為 4,000 美元，稅額抵扣約為 2,000 美元。假設(shè)其同時(shí)獲得了稅額抵扣和補(bǔ)貼返現(xiàn)，該家庭補(bǔ)貼后的實(shí)際購(gòu)臵成本下降 75%。表 4：美國(guó)通脹削法案中熱泵相關(guān)的補(bǔ)貼政策政策類(lèi)型稅額抵扣補(bǔ)貼返現(xiàn)總投入資金-45 億美元（各州政府能源部門(mén)落地）持續(xù)時(shí)間有效期至 2032 年底有效期至 2031 年 9 月補(bǔ)貼人群

8、對(duì)房屋做出符合要求的節(jié)能改造的報(bào)稅人低收入人群：收入低于區(qū)域中位數(shù)的 80%中等收入人群：收入在區(qū)域中位數(shù)的 80%-150%之間補(bǔ)貼細(xì)則可抵扣稅額上限為改造費(fèi)用的 30%，總補(bǔ)貼上限為 1,200美元，熱泵除外（2,000 美元）分類(lèi)抵扣上限：熱泵：2,000 美元天然氣等傳統(tǒng)取暖設(shè)備：600 美元窗戶(hù)、天窗節(jié)能改造：600 美元大門(mén)節(jié)能改造：500 美元個(gè)人補(bǔ)貼上限為 14000 美元，低收入人群按設(shè)備整體購(gòu)臵成本 100%補(bǔ)貼，中等收入人群按設(shè)備整體購(gòu)臵成本 50%補(bǔ)貼分類(lèi)補(bǔ)貼上限：取暖用熱泵：8000 美元升級(jí)斷路器箱：4000 美元升級(jí)電路：2500 美元熱泵熱水器：1750 美元電

9、爐灶：840 美元熱泵干衣機(jī)：840 美元資料來(lái)源：通脹削減法案、Rewring America、kiplinger、補(bǔ)貼促歐洲熱泵需求增加，美國(guó)市場(chǎng)加速在即政府補(bǔ)貼直接促進(jìn)歐洲 2021 年熱泵需求爆發(fā)，能源價(jià)格飆漲僅為間接催化。根據(jù)我們做出的以下假設(shè)和目前歐洲能源價(jià)格水平進(jìn)行測(cè)算，歐洲的空氣能熱泵相比燃?xì)馊∨O(shè)備每年約能節(jié)約 755 歐元。相關(guān)假設(shè)如下：1）年戶(hù)均取暖量為 12,000kW/h；2）電價(jià)為 0.27euro/kWh，燃?xì)鈨r(jià)為 0.13euro/kWh；3）空氣能熱泵/燃?xì)馊∨O(shè)備的能效比分別為 3/0.85。為方便計(jì)算，假設(shè)每年能節(jié)約 1000 歐元，熱泵前臵成本高于燃?xì)馊?/p>

10、暖 6,000 歐元，使用熱泵則需 6 年才能回本。如果補(bǔ)貼 5000 歐元，使用熱泵的回本速度直接縮減到了 1 年左右，歐洲政府的補(bǔ)貼是促進(jìn)歐洲熱泵滲透加速的主要因素。我們選取了 4 個(gè)歐洲主要國(guó)家進(jìn)行對(duì)比，意大利和法國(guó) 2021 年熱泵銷(xiāo)量增速高于英國(guó)和西班牙熱泵銷(xiāo)量增速，其主要原因即是政府補(bǔ)貼力度和時(shí)間有較大差異。表 5：歐洲部分國(guó)家 2021 年熱泵銷(xiāo)量及補(bǔ)貼情況國(guó)家2021 年銷(xiāo)量（ 萬(wàn)臺(tái)）2021 年銷(xiāo)量增速2021 年熱泵補(bǔ)貼情況意大利是唯一一個(gè)在特定情況可以獲得熱泵購(gòu)臵成本 110%的退稅補(bǔ)貼的國(guó)家，其 SuperBonus 計(jì)劃可以基本覆蓋熱泵的所有購(gòu)臵成本，意大利3863%

11、法國(guó)5436%西班牙1516%英國(guó)417%一般情況下退稅補(bǔ)貼為為熱泵購(gòu)臵成本的 65%。主要補(bǔ)貼計(jì)劃：Superbonus、Ecobonus平均每個(gè)家庭可以獲得約 5,200 歐元的補(bǔ)貼，包括增值稅減免。有兩個(gè)孩子的單職工家庭僅需要 3 年時(shí)間收回安裝成本。主要補(bǔ)貼計(jì)劃：Prime de transition nergtique “Ma Prime Rnov”西班牙的Rehabilitacin Energtica de Edificios 計(jì)劃于 2020 年 8 月開(kāi)始，已于 2021 年 3 月結(jié)束。補(bǔ)貼能覆蓋最高 35%的熱泵安裝成本，低收入家庭可增加 10%。平均美國(guó)家庭能收到約 3,

12、500 歐元的補(bǔ)貼，有兩個(gè)孩子的單職工家庭需要 4 年以上時(shí)間收回安裝成本。主要補(bǔ)貼計(jì)劃：Rehabilitacin Energtica de Edificios2020 年 10 月至 2021 年 3 月，英國(guó)家庭能通過(guò)Green Home Grant 計(jì)劃獲得 2/3 的購(gòu)臵補(bǔ)貼（代金券形式），限額 5,000 英鎊。低收入家庭能獲得全額購(gòu)臵補(bǔ)貼，限額 10,000 英鎊。但由于居民往往找不到符合計(jì)劃要求的安裝工進(jìn)行改造，補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度不及預(yù)期，該計(jì)劃已于 2021 年 3 月結(jié)束。主要補(bǔ)貼計(jì)劃：Green Home Grant資料來(lái)源：歐洲環(huán)境司，歐洲熱泵協(xié)會(huì)，通脹削減法案補(bǔ)貼大幅減少熱

13、泵購(gòu)臵成本，美國(guó)熱泵市場(chǎng)需求加速在即。我們根據(jù)目前美國(guó)的能源價(jià)格測(cè)算，熱泵相比燃?xì)庠O(shè)備每年能節(jié)省約 250 美元。假設(shè)熱泵在美國(guó)的購(gòu)臵成本比燃?xì)馊∨O(shè)備高 5,000 美元，目前需要 20 年左右才能回本。但此次法案補(bǔ)貼政策落地后，中等收入家庭理想情況下獲得合計(jì)約 6,000 美元的補(bǔ)助。在不考慮燃?xì)庠O(shè)備的補(bǔ)貼下，熱泵的購(gòu)臵成本已經(jīng)低于燃?xì)馊∨O(shè)備。我們認(rèn)為，美國(guó)通脹削減法案將大幅增加美國(guó)市場(chǎng)對(duì)熱泵的需求，低收入家庭和舊屋燃?xì)庠O(shè)備替換將為主要的需求增量來(lái)源。假設(shè)項(xiàng)數(shù)值單位假設(shè) 1戶(hù)均取暖量為12,000kWh假設(shè) 2電價(jià)為美國(guó) 2022 年 5 月均價(jià)0.15Dollar/kWh假設(shè) 3燃?xì)鈨r(jià)

14、為美國(guó) 2022 年 5 月均價(jià)0.06Dollar/kWh假設(shè) 4空氣能熱泵能效比3.0-假設(shè) 5燃?xì)馊∨苄П?.85-假設(shè) 6電取暖能效比0.95-假設(shè) 7使用年限為10.0年假設(shè) 8折現(xiàn)率3%-單位：美元電取暖設(shè)備燃?xì)馊∨O(shè)備空氣能熱泵每年使用成本1,885846597整機(jī)費(fèi)用1,0001,5006,000安裝費(fèi)用1,0001,5002,000補(bǔ)貼金額-6,000補(bǔ)貼后產(chǎn)品費(fèi)用+10 年使用費(fèi)用20,84611,4567,968補(bǔ)貼后使用成本18,07610,2137,091表 6：美國(guó)各類(lèi)取暖設(shè)備使用成本測(cè)算（年/戶(hù)，現(xiàn)金流折現(xiàn)） 資料來(lái)源：美國(guó)能源信息署，美國(guó)熱泵市場(chǎng)空間不輸歐洲，

15、出口企業(yè)大有可為美國(guó)出口占比仍低，熱泵市場(chǎng)需求加速。根據(jù)我國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)出口至北美洲的空氣能熱泵金額約為 0.5 億美元，同比增長(zhǎng) 107.4%。2021 年出口占比約為 5.7%，仍占我國(guó)空氣能熱泵出口額較小比例。美國(guó)熱泵市場(chǎng)空間與我國(guó)出口比例并不匹配，美國(guó)制冷空調(diào)與供暖協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)空氣能熱泵銷(xiāo)量 2021 年銷(xiāo)量約為 392 萬(wàn)臺(tái)。相較之下，歐洲 2021 年熱泵銷(xiāo)量約為 218 萬(wàn)臺(tái)，其中空氣能熱泵約占 90%以上。美國(guó)熱泵銷(xiāo)量自 2016年開(kāi)始加速，由 2015 年的 227 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至 2021 年的 392 萬(wàn)臺(tái)，CAGR +9.5%。圖 1：北美洲占我國(guó)

16、2021 年空氣能熱泵出口比例較小圖 2：美國(guó)及歐盟空氣能熱泵銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）6% 3% 2%6%73%歐洲大洋洲亞洲北美洲拉丁美洲非洲10%201920202021500 400 3002001000美國(guó)歐盟海關(guān)總署，美國(guó)制冷空調(diào)與供暖協(xié)會(huì)、歐洲熱泵協(xié)會(huì)、注：歐盟空氣能熱泵銷(xiāo)量為假設(shè)空氣能銷(xiāo)量占比為 90%測(cè)算結(jié)果。圖 3：美國(guó)空氣能熱泵銷(xiāo)量增速持續(xù)上升銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）YoY（右軸）500 400 3002001002003200520072009201120132015201720192021030%20%10%0%-10%-20%美國(guó)制冷空調(diào)與供暖協(xié)會(huì)，美國(guó)熱泵整體普及率較低，中等收入人群普及率

17、更高。如僅考慮室內(nèi)采暖需求（Space Heating），美國(guó)家庭接近一半使用天然氣取暖設(shè)備，電暖爐等傳統(tǒng)電取暖設(shè)備占比 24.3%，熱泵取暖占比僅為15.3%。分收入群體來(lái)看，年收入46 萬(wàn)美元的中等收入家庭普及率最高，達(dá)到 15.7%，普及率與收入的關(guān)系呈正態(tài)分布。熱泵熱水器（Heat Pump Water Heaters）在美國(guó)滲透率更低，根據(jù) ENERGY STAR 的數(shù)據(jù)，2020 年美國(guó)熱泵熱水器出貨量為 10.4萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)滲透率在 2%左右。圖 4：美國(guó) 2020 年取暖設(shè)備普及率圖 5：美國(guó)不同年收入家庭的熱泵普及率（美元）50% 40%30%20%10%0%20% 15%10

18、%5%0%美國(guó)能源信息署、美國(guó)能源信息署、新建房屋熱泵滲透率較高，舊屋改造有望進(jìn)一步提升普及率。美國(guó)大部分居民居住在獨(dú)棟屋中，而近年新建獨(dú)棟屋中空氣能熱泵的滲透率在 40%左右，這也部分解釋了為何美國(guó)熱泵銷(xiāo)量相對(duì)較高。而在已安裝天然氣取暖設(shè)備的房屋中，修建時(shí)間在 1950 年代以前的占比高達(dá) 22%，熱泵對(duì)老舊房屋中的燃?xì)馊∨O(shè)備的更新需求將持續(xù)釋放。如果參考目前新建住房的滲透率，美國(guó)熱泵的普及率還有較大的提升空間。圖 6：美國(guó)新建獨(dú)棟屋中熱泵取暖占比圖 7：美國(guó)安裝天然氣取暖設(shè)備和熱泵的屋齡分布天然氣熱泵新建獨(dú)戶(hù)房屋（萬(wàn)套）空氣能熱泵比例（右軸）25% 200150100500地源熱泵（右軸

19、）60%40%20%200020022004200620082010201220142016201820200%20%15%10%5%0%1950s 1950s 1960s 1970s 1980s 1990s 2000s 2010s美國(guó)普查局、美國(guó)能源信息署、美國(guó)整體購(gòu)臵成本略低于歐洲。在美國(guó)購(gòu)臵一套能滿(mǎn)足基本的采暖需求的空氣能熱泵，成本（設(shè)備價(jià)格+安裝成本）在 4,5008,000 美元左右。其中安裝成本約為 2500 美元，購(gòu)買(mǎi)品牌和采暖面積大小也是影響成本的主要因素。相比歐洲約 10,000 歐元的購(gòu)臵成本，美國(guó)的整體購(gòu)臵成本略低。主要原因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)較為統(tǒng)一且銷(xiāo)量較大，因此購(gòu)機(jī)成本相對(duì)較

20、低。此外，法/德/英/美最低時(shí)薪分別約為 11.7/10.9/10.3/7.3 美元，歐洲人工成本較美國(guó)更高也是原因之一。美國(guó)的熱泵品牌主要以美國(guó)品牌為主，如 Trane、Carrier、Goodman 等，不同品牌在最高能效、運(yùn)行噪音上都有一定差異。圖 8：美國(guó) 2017 年各類(lèi)暖通設(shè)備購(gòu)臵成本7,000 6,0005,0004,0003,0002,0001,000- 美國(guó)能源信息署、表 7：美國(guó)市場(chǎng)主要品牌介紹LennoxHSPF9.5格國(guó)別9,700Lennox美國(guó)品牌成立于 1895 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)設(shè)備。熱泵具有一定的技International術(shù)創(chuàng)新，但都使用自己生產(chǎn)的零部件

21、，不便于維修。Bryant137,475United美國(guó)品牌有一百多年的采暖和空調(diào)設(shè)備制造經(jīng)驗(yàn)。熱泵的能效較高，在炎Technologies熱和寒冷天氣中更易于調(diào)節(jié)溫度。Ruud11品牌 1897 年成立，主要生產(chǎn)熱水器，1960 年被 Rheem 收購(gòu)后開(kāi)始5,045Rheem美國(guó)暖通空調(diào)業(yè)務(wù)。熱泵具有一些額外功能，產(chǎn)品耐用性較高，熱泵可持Manufacturing續(xù)使用 10 年左右，期間幾乎不需要維護(hù)。Carrier134,950United美國(guó)品牌 1876 年成立，專(zhuān)注于空調(diào)的制造。主營(yíng)業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)設(shè)備，Technologies提供高品質(zhì)、節(jié)能的熱泵。Trane124,725Ing

22、ersoll Rand美國(guó)品牌成立于 1913 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)設(shè)備及樓宇管理、控制系統(tǒng)。提供物美價(jià)廉的熱泵，在 2019 年被能源之星評(píng)為最高效能品牌。York104,315Johnson美國(guó)品牌成立于 1874 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)設(shè)備。熱泵能效高且比大Controls多數(shù)品牌都便宜。Goodman104,000Daikin Global日本品牌成立于 1975 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)設(shè)備。熱泵質(zhì)量可靠且價(jià)格合理，但每年需要一次維護(hù)。Amana103,600Daikin Global日本品牌成立于 1934 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)系統(tǒng)、廚電、洗衣機(jī)。熱泵物美價(jià)廉，同時(shí)它也以?xún)?yōu)質(zhì)的維

23、保服務(wù)聞名。American Standard122,495Ingersoll Rand美國(guó)品牌成立于 1875 年，主要提供衛(wèi)浴產(chǎn)品，1929 年收購(gòu)美國(guó)散熱器公司后開(kāi)始暖通空調(diào)設(shè)備業(yè)務(wù)熱泵質(zhì)量可靠且耐用，很少需要維護(hù)。Rheem112,230Rheem美國(guó)品牌成立于 1925 年，熱水器、熱泵和暖通空調(diào)系統(tǒng)生產(chǎn)歷史超過(guò) 50Manufacturing年。熱泵非常適合應(yīng)用于住宅和商業(yè)場(chǎng)景，熱泵類(lèi)型多樣，能效高。Comfortmaker10.22,100United美國(guó)品牌主營(yíng)業(yè)務(wù)為暖通空調(diào)設(shè)備。熱泵可以選擇用燃?xì)庾鳛槟茉?，并具Technologies有定時(shí)自動(dòng)除霜的功能。Coleman10.

24、21,160Johnson美國(guó)品牌成立于 1900 年的戶(hù)外露營(yíng)設(shè)備制造商，1975 年進(jìn)入暖通空調(diào)行Controls業(yè)。熱泵具有制冷功能，智能且耐用。品牌商標(biāo)最大平均價(jià)所屬公司公司品牌介紹Airplusair、 注：制熱季節(jié)能源消耗效率 HSPF(heating seasonal performance factor)為美國(guó)衡量熱泵效率的一個(gè)指標(biāo)，其定義為:制熱季節(jié)期間，空調(diào)器進(jìn)行熱泵制熱運(yùn)行時(shí)，送入室內(nèi)的熱量總和與消耗電量的總和之比，一般范圍為 8-13。投資建議我們認(rèn)為，空氣能熱泵行業(yè)處于快速發(fā)展階段，具有較大增長(zhǎng)空間，建議資本市場(chǎng)關(guān)注日出東方、萬(wàn)和電氣、映翰通、申菱環(huán)境、海爾智家、美的

25、集團(tuán)、格力電器、大元泵業(yè)。日出東方：公司主營(yíng)太陽(yáng)能熱水器（2021 年收入占比 40%，下同）、廚電（收入占比 21%）、空氣能熱泵（收入占比 14%）等產(chǎn)品。2021 年，公司空氣能熱泵產(chǎn)品收入 6 億元， YoY+120.4%，產(chǎn)品覆蓋熱水、取暖、泳池領(lǐng)域。根據(jù)公告，公司空氣能熱泵生產(chǎn)基地主要分布于連云港、順德。2022H2 熱泵業(yè)務(wù)也將迎來(lái)銷(xiāo)售旺季（尤其是采暖市場(chǎng)），海外市場(chǎng)需求旺盛。我們認(rèn)為，公司較早布局空氣能熱泵產(chǎn)品，目前已有一定銷(xiāo)售規(guī)模，今年海外銷(xiāo)售或快速增長(zhǎng)，我們對(duì)公司該業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展持積極預(yù)期。萬(wàn)和電氣：公司主營(yíng)熱水器（收入占比 46%）、廚電（收入占比 46%）產(chǎn)品。萬(wàn)和的子

26、公司“廣東萬(wàn)和新能源科技有限公司”負(fù)責(zé)空氣能熱泵相關(guān)業(yè)務(wù)，該子公司 2021 年實(shí)現(xiàn)收入 9333 萬(wàn)元，YoY+26.6%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī) 169 萬(wàn)元，上年同期為-79 萬(wàn)元。萬(wàn)和是國(guó)內(nèi)熱水器行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有產(chǎn)品、渠道與品牌優(yōu)勢(shì)，空氣能熱泵業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｓ澈餐ǎ汗臼枪I(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品及整體解決方案提供商，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品 2021年?duì)I收占比 48.9%。宜所（廣東）智能科技有限公司為映翰通參股公司，映翰通 2021年年報(bào)披露持股比例為 28.3%。宜所主營(yíng)美國(guó)物聯(lián)網(wǎng)智能暖通產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，2021 年?duì)I收 0.5 億元，YoY +759.2%。宜所旗下北美品牌 Ecoer 銷(xiāo)

27、售的物聯(lián)網(wǎng)智能空氣源熱泵定位美國(guó)高端家庭，具有智能故障監(jiān)測(cè)、遠(yuǎn)程 OTA 升級(jí)、安裝成本相對(duì)較低等功能和特點(diǎn)。申菱環(huán)境：公司主營(yíng)專(zhuān)用性空調(diào)、VOCs 治理特種設(shè)備、污泥低溫干化設(shè)備等人工環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備。申菱環(huán)境主要為數(shù)據(jù)服務(wù)、工業(yè)工藝、專(zhuān)業(yè)特種應(yīng)用、高端公共建筑四大環(huán)境提供環(huán)境調(diào)控垂直解決方案。2022 年 7 月，申菱環(huán)境擬與其他企業(yè)合資成立廣東申菱熱儲(chǔ)科技有限公司（申菱環(huán)境持股比例 67%），布局空氣能熱泵采暖領(lǐng)域?？諝饽軣岜玫募夹g(shù)與空調(diào)有相似之處，考慮到申菱環(huán)境深耕專(zhuān)用性空調(diào)行業(yè)多年，積累了優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，我們預(yù)期公司在空氣能熱泵領(lǐng)域也會(huì)有較好的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。海爾智家：綜合型家電企業(yè)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在

28、線(xiàn)，2020 年，中國(guó)空氣能熱泵行業(yè)銷(xiāo)售額第 1名為海爾智家。海爾已占據(jù)行業(yè)龍頭位臵、海外自主品牌運(yùn)營(yíng)成熟，考慮到今年空氣能熱泵外銷(xiāo)需求較好，我們看好公司此業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景。美的集團(tuán)：業(yè)務(wù)涉及家電、機(jī)器人等領(lǐng)域，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)，2020 年，美的空氣能熱泵銷(xiāo)售額排名第 2。格力電器：主營(yíng)空調(diào)、冰箱、小家電等，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)，2020 年，格力空氣能熱泵銷(xiāo)售額排名第 3。格力是空調(diào)行業(yè)龍頭企業(yè)，在空氣能熱泵生產(chǎn)上有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。大元泵業(yè)：公司為國(guó)內(nèi)屏蔽泵龍頭，其主要業(yè)務(wù)包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工業(yè)用屏蔽泵。由其子公司合肥新滬生產(chǎn)的熱水循環(huán)屏蔽泵為燃?xì)獗趻鞝t和空氣能熱泵核心部件，成功打入威能等國(guó)際一線(xiàn)品牌

29、的供應(yīng)體系。據(jù)新滬公眾號(hào)披露，自 2005 年至今，合肥新滬在熱泵專(zhuān)用泵產(chǎn)品上不斷發(fā)力，截止目前，新滬應(yīng)用北方煤改電項(xiàng)目水泵超過(guò) 60 萬(wàn)臺(tái)，國(guó)外熱泵系統(tǒng)配泵約 10 萬(wàn)臺(tái)。歐洲“氣荒”推動(dòng)下，熱水循環(huán)屏蔽泵有望受益于空氣能熱泵的需求大幅提升。風(fēng)險(xiǎn)提示能源價(jià)格大幅波動(dòng)我們對(duì)熱泵及傳統(tǒng)取暖設(shè)備的使用成本進(jìn)行了測(cè)算，其中能源價(jià)格對(duì)測(cè)算結(jié)果有較大影響。因俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等地緣政治因素，能源價(jià)格可能有較大幅度的波動(dòng)，因此可能影響測(cè)算結(jié)果的準(zhǔn)確性及相關(guān)結(jié)論。原材料價(jià)格上漲熱泵所使用的主要的原材料為金屬板材（不銹鋼板、冷軋板、鍍鋅板等）、銅等，該等原材料的采購(gòu)成本會(huì)受到國(guó)際大宗商品價(jià)格的影響。如果原材料價(jià)格大幅上

30、漲，會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況造成一定不利影響。疫情反復(fù)受疫情反復(fù)影響，國(guó)內(nèi)及國(guó)際供應(yīng)鏈可能會(huì)收到一定擾動(dòng)。具體體現(xiàn)為：1）部分熱泵生產(chǎn)企業(yè)所在地區(qū)或受疫情影響而停工停產(chǎn)，進(jìn)而使熱泵企業(yè)的整體產(chǎn)能受到影響；2）受到疫情影響，部分關(guān)鍵進(jìn)口零部件或無(wú)法按需采購(gòu)，企業(yè)的整體產(chǎn)能或同樣收到影響；3）疫情以來(lái)國(guó)際海運(yùn)價(jià)格有較大波對(duì)，海運(yùn)成本的變化可能會(huì)對(duì)出口企業(yè)造成經(jīng)營(yíng)上的影響。歐美補(bǔ)貼政策變化我們對(duì)美國(guó)熱泵市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了分析，分析部分基于通脹削減法案中對(duì)熱泵的補(bǔ)貼政策，如相關(guān)政策實(shí)際實(shí)施后補(bǔ)貼額度不及預(yù)期，美國(guó)熱泵市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)可能會(huì)受到一定影響。附錄美國(guó)白宮于 2022 年 8 月 15 日發(fā)布BY

31、 THE NUMBERS: The Inflation Reduction Act：The Inflation Reduction Act will lower costs for families, combat the climate crisis, reduce the deficit, and finally ask the largest corporations to pay their fair share. President Biden and Congressional Democrats have worked together to deliver a historic

32、 legislative achievement that defeats special interests, delivers for American families, and grows the economy from the bottom up and middle out.Heres how the Inflation Reduction Act impacts Americans by the numbers:HEALTH CARECutting Prescription Drug CostToday, Americans pay two to three times wha

33、t citizens of other countries pay for prescription drugs5-7 million Medicare beneficiaries could see their prescription drug costs go down because of the provision allowing Medicare to negotiate prescription drug costs.50 million Americans with Medicare Part D will have the peace of mind knowing the

34、ir costs at the pharmacy are capped at $2,000 per year, directly benefiting about1.4 million beneficiaries each year.3.3 million Medicare beneficiaries with diabetes will benefit from a guarantee that their insulin costs are capped at $35 for a months supply.Lowering Health Care Costs13 million Amer

35、icans will continue to save an average of $800 per year on health insurance premiums3 million more Americans will have health insurance than without the law.The uninsured rate is at an all-time low of 8%, which the historic law will build on.Defeating Special Interests$187 million: The amount the Ph

36、armaceutical industry has spent on lobbying in 2022.1,600: number of lobbyists the pharmaceutical companies had in 2021 three times the number of Members of Congress33 years: the amount of time Congressional Democrats have been trying to lower prescription drug costs by allowing Medicare to negotiat

37、e drug prices.19 years: number of years Medicare has been blocked from negotiating prescription drug costsCLEAN ENERGYLowering Energy CostsFamilies that take advantage of clean energy and electric vehicle tax credits will save more than $1,000 per year.$14,000 in direct consumer rebates for families

38、 to buy heat pumps or other energy efficient home appliances, saving families at least $350 per year.7.5 million more families will be able install solar on their roofs with a 30% tax credit, saving families $9,000 over the life of the system or at least $300 per year.Up to $7,500 in tax credits for

39、 new electric vehicles and $4,000 for used electric vehicles, helping families save $950 per year.Putting America on track to meet President Bidens climate goals, which will save every family an average of $500 per year on their energy costs.Building a Clean Energy EconomyPower homes, businesses, an

40、d communities with much more clean energy by 2030, including:950 million solar panels120,000 wind turbines2,300 grid-scale battery plantsAdvance cost-saving clean energy projects at rural electric cooperatives serving 42 million people.Strengthen climate resilience and protect nearly 2 million acres of national forests.Creating millions of good-paying jobs making clean energy in America.Reducing Harmful PollutionReduce greenhouse gas emissions by about 1 gigaton in 2030, or a billion metric tons 10 times more climate impact than any other single pie