仿制藥股份有限公司的股份發(fā)行與交易

1、泓域/仿制藥股份有限公司的股份發(fā)行與交易仿制藥股份有限公司的股份發(fā)行與交易xxx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112455938 一、 公司概況 PAGEREF _Toc112455938 h 2 HYPERLINK l _Toc112455939 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112455939 h 3 HYPERLINK l _Toc112455940 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc112455940 h 3 HYPERLINK l _Toc112455941 二、 股票發(fā)行條件與審核程序 PAGE

2、REF _Toc112455941 h 4 HYPERLINK l _Toc112455942 三、 股票發(fā)行中的承銷(xiāo)與承銷(xiāo)協(xié)議 PAGEREF _Toc112455942 h 8 HYPERLINK l _Toc112455943 四、 股份有限公司的股票 PAGEREF _Toc112455943 h 17 HYPERLINK l _Toc112455944 五、 股份有限公司的股份 PAGEREF _Toc112455944 h 22 HYPERLINK l _Toc112455945 六、 股票交易的方式 PAGEREF _Toc112455945 h 28 HYPERLINK l _

3、Toc112455946 七、 證券交易所與柜臺(tái)市場(chǎng) PAGEREF _Toc112455946 h 35 HYPERLINK l _Toc112455947 八、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc112455947 h 36 HYPERLINK l _Toc112455948 九、 人力資源配置分析 PAGEREF _Toc112455948 h 39 HYPERLINK l _Toc112455949 勞動(dòng)定員一覽表 PAGEREF _Toc112455949 h 40 HYPERLINK l _Toc112455950 十、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc112455950 h

4、 41 HYPERLINK l _Toc112455951 十一、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc112455951 h 44 HYPERLINK l _Toc112455952 十二、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 PAGEREF _Toc112455952 h 47 HYPERLINK l _Toc112455953 十三、 SWOT分析說(shuō)明 PAGEREF _Toc112455953 h 48公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱(chēng)：xxx投資管理公司2、法定代表人：韓xx3、注冊(cè)資本：1400萬(wàn)元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局6、成立日期：20

5、11-11-97、營(yíng)業(yè)期限：2011-11-9至無(wú)固定期限8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額10199.428159.547649.57負(fù)債總額4696.463757.173522.35股東權(quán)益合計(jì)5502.964402.374127.22公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度營(yíng)業(yè)收入43808.5035046.8032856.38營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7696.316157.055772.23利潤(rùn)總額6566.385253.104924.78凈利潤(rùn)4924.783841.3335

6、45.84歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4924.783841.333545.84股票發(fā)行條件與審核程序（一）股票發(fā)行市場(chǎng)股票市場(chǎng)指股票買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所。股票市場(chǎng)可劃分為股票發(fā)行市場(chǎng)和股票流通市場(chǎng)兩個(gè)部分。股票發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)股票的初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)，是指準(zhǔn)備發(fā)行的股票從發(fā)行者出售給投資者的市場(chǎng)。股票發(fā)行市場(chǎng)是連接股票發(fā)行者與投資者的橋梁和紐帶，為股票發(fā)行提供場(chǎng)所和工具。股票的流通市場(chǎng)又稱(chēng)股票的交易市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)，它是股票投資者進(jìn)行股票交易的場(chǎng)所，其功能是加強(qiáng)股票的流通性，為投資者提供投資機(jī)會(huì)，減少投資者風(fēng)險(xiǎn)。股票的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)是不可分割的，二者相互依存，又相互制約。股票發(fā)行市場(chǎng)是整個(gè)股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)

7、節(jié)，有了股票發(fā)行才有股票交易；同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)又對(duì)一級(jí)市場(chǎng)起著促進(jìn)作用，股票的流動(dòng)性越大，越有利于股票的發(fā)行。這里首先分析股票發(fā)行市場(chǎng)。股票發(fā)行的審批制度，目前國(guó)際通行的有注冊(cè)制與核準(zhǔn)制兩種形式。注冊(cè)制是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前，依法將公開(kāi)的各種材料全面、準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)申報(bào)文件的全面性、真實(shí)性和準(zhǔn)確性做出形式審查，若無(wú)異議，申請(qǐng)自動(dòng)生效。審核制是指發(fā)行人不僅要公開(kāi)公司的真實(shí)情況，而且必須符合法定條件，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合法定條件的申請(qǐng)。我國(guó)證券法第10條規(guī)定：“公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)或

8、者審批”。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較晚，這種規(guī)定是符合我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況的。（二）股票發(fā)行條件與申請(qǐng)文件股票的發(fā)行分為首次發(fā)行、再次發(fā)行和配股發(fā)行，這里主要介紹首次發(fā)行。首次發(fā)行即股份有限公司設(shè)立時(shí)的股票發(fā)行。按照我國(guó)公司法和證券法的規(guī)定，首次發(fā)行股票應(yīng)具備以下條件：（1）發(fā)起人符合法定人數(shù)，即應(yīng)當(dāng)有5人以上作為發(fā)起人；國(guó)有企業(yè)改建為股份有限公司的，發(fā)起人可以少于5人；（2）發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)募集的股本最低為1000萬(wàn)元，上市公司最低注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元；（3）發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于35%，向社會(huì)發(fā)行的股份一般不得少于25%；（4）發(fā)行股票后要召開(kāi)股東大會(huì)，制定公司章程，組建公司機(jī)構(gòu)，進(jìn)行設(shè)

9、立公司的一系列活動(dòng)；（5）發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資的金額，一般不得超過(guò)全部股份的20%，以實(shí)物、土地使用權(quán)作價(jià)出資的，應(yīng)當(dāng)如實(shí)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估；（6）經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。首次發(fā)行股票應(yīng)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的申請(qǐng)文件有：（1）批準(zhǔn)設(shè)立公司的文件；（2）公司章程；（3）經(jīng)營(yíng)估算書(shū)；（4）發(fā)起人姓名或名稱(chēng)，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)、出資種類(lèi)及驗(yàn)資證明；（5）招股說(shuō)明書(shū)；（6）.代收股款銀行的名稱(chēng)，及地址；（7）承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)名稱(chēng)及有關(guān)的協(xié)議；（8）中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年5月7日宣布：為規(guī)范上市公司證券發(fā)行行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，根據(jù)證券法和公司法的規(guī)定，在

10、向廣大投資者和社會(huì)各界廣泛征求意見(jiàn)或建議后，正式發(fā)布上市公司證券發(fā)行管理辦法。首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法，這意味著已經(jīng)終止一年了的IPO即新股發(fā)行，其重啟工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。整體來(lái)說(shuō)，該辦法對(duì)上市財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求提高了。比如說(shuō)過(guò)去只是規(guī)定了最近三年連續(xù)盈利，但新的辦法又增加了累計(jì)凈利潤(rùn)總額超過(guò)3000萬(wàn)元的指標(biāo)。另外，它對(duì)最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流或者是營(yíng)業(yè)收入提出了要求，要求最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元，這是一個(gè)非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流想造假是非常困難的?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)上市的要求進(jìn)一步提高了。當(dāng)然，這個(gè)IPO辦法是主板的上市辦法，這為準(zhǔn)備在

11、中小企業(yè)板上市的企業(yè)預(yù)留了一個(gè)空間。另外，取消輔導(dǎo)期等于是縮短公司上市所需要的時(shí)間，可以解決很多擬上市公司因?yàn)樵贏股市場(chǎng)上市時(shí)間周期太長(zhǎng)而去境外上市的問(wèn)題。原來(lái)的融資額是不超過(guò)凈資產(chǎn)的兩倍，現(xiàn)在把它交給市場(chǎng)去判斷，該有什么樣的發(fā)行價(jià)格，項(xiàng)目對(duì)資金的需求是什么樣的，完全由市場(chǎng)和發(fā)行人來(lái)做判斷，有利于大型國(guó)企根據(jù)自身需要確定融資規(guī)模，所以這也是非常有吸引力的。（三）股票發(fā)行的審核程序，我國(guó)證券法規(guī)定，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)，依法審核股票發(fā)行申請(qǐng)，決定發(fā)行申請(qǐng)核準(zhǔn)事項(xiàng)。發(fā)行核準(zhǔn)審核委員會(huì)由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)人員和聘請(qǐng)的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專(zhuān)家組成，以投票方式對(duì)股票發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行表決，提出審

12、核意見(jiàn)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)依照法定條件負(fù)責(zé)核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)。核準(zhǔn)程序應(yīng)當(dāng)公開(kāi)，依法接受監(jiān)督。參與核準(zhǔn)股票發(fā)行申請(qǐng)的人員，不得與發(fā)行申請(qǐng)單位有利害關(guān)系；不得接受發(fā)行申請(qǐng)單位的饋贈(zèng)；不得持有所核準(zhǔn)的發(fā)行申請(qǐng)的股票；不得私下與發(fā)行申請(qǐng)股票的單位進(jìn)行接觸。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)應(yīng)當(dāng)自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)做出決定；不予核準(zhǔn)或者審批的，應(yīng)當(dāng)做出說(shuō)明。證券發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)核準(zhǔn)或者經(jīng)審批，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，在證券發(fā)行前，公告公開(kāi)發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。發(fā)行人不得在公告公開(kāi)發(fā)行募集文件之前發(fā)行證券。股票發(fā)行中的承銷(xiāo)與承銷(xiāo)協(xié)議（一）股票發(fā)行中的承

13、銷(xiāo)、包銷(xiāo)與代銷(xiāo)各國(guó)的證券法都規(guī)定，任何股份有限公司都不能自己發(fā)行股票，而必須由具有承銷(xiāo)股票資格的證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或承銷(xiāo)商代理發(fā)行。股票的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)包括投資公司、信托投資公司、投資銀行、證券經(jīng)營(yíng)公司等，它們是唯一具有證券發(fā)行資格的機(jī)構(gòu)。所有的準(zhǔn)備發(fā)行股票的公司，都必須委托證券發(fā)行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)股票的承銷(xiāo)。這樣，在股票發(fā)行中，就會(huì)有發(fā)行公司、股票承銷(xiāo)商和投資者三個(gè)主體。股票承銷(xiāo)就是承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)接受發(fā)行公司的委托，承擔(dān)向投資者發(fā)行股票責(zé)任的過(guò)程。股票承銷(xiāo)方式分為包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種。所謂包銷(xiāo)發(fā)行，就是承銷(xiāo)商承擔(dān)股票發(fā)行的責(zé)任。當(dāng)股份或股票未能全部發(fā)行出去時(shí)，它負(fù)有繼續(xù)認(rèn)繳未發(fā)行股份的責(zé)任；當(dāng)股票發(fā)行失敗時(shí)，它要承擔(dān)全部發(fā)

14、行費(fèi)用，負(fù)責(zé)退還認(rèn)股資金并支付利息。而在股份或股票順利發(fā)行后，承銷(xiāo)商也可賺取一定的發(fā)行利潤(rùn)。所謂代銷(xiāo)發(fā)行，是指由股票發(fā)行公司承擔(dān)全部發(fā)行責(zé)任，同時(shí)也可以取得一定的發(fā)行利潤(rùn)，而承銷(xiāo)商只是取得相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用，當(dāng)承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出的股票全部退還給發(fā)行人。在有些國(guó)家，股票的包銷(xiāo)和代銷(xiāo)有時(shí)也可以按比例同時(shí)采用。例如，某公司要發(fā)行10億股股票，其中5億股采取包銷(xiāo)方式，5億股采取代銷(xiāo)方式。（二）股票發(fā)行的承銷(xiāo)協(xié)議我國(guó)證券法規(guī)定，證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)同發(fā)行人簽訂代銷(xiāo)或者包銷(xiāo)協(xié)議，載明下列事項(xiàng)：（1）當(dāng)事人的名稱(chēng)、住所及法定代表人姓名；（2）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)證券的種類(lèi)、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格；（3）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)期限

15、及起止日期；（4）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的付款方式及日期；（5）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的費(fèi)用和結(jié)算方法；（6）違約責(zé)任；（7）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)對(duì)公開(kāi)發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查；發(fā)現(xiàn)含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不得進(jìn)行銷(xiāo)售活動(dòng)；已經(jīng)銷(xiāo)售的，必須立即停止銷(xiāo)售活動(dòng)，并采取糾正措施。向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股票面額總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。承銷(xiāo)團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷(xiāo)商和參與承銷(xiāo)的證券公司組成。股票的承銷(xiāo)日期最長(zhǎng)不得超過(guò)90日。在承銷(xiāo)期內(nèi)，股票應(yīng)當(dāng)保證先行出售給認(rèn)購(gòu)人，證券公司不得為本公司事先預(yù)留所代銷(xiāo)的股票和預(yù)先購(gòu)入并留存所包銷(xiāo)的股票。證券公司包銷(xiāo)股

16、票的，應(yīng)當(dāng)在包銷(xiāo)期滿(mǎn)后15日內(nèi)，將包銷(xiāo)情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。證，券公司采取代銷(xiāo)的，應(yīng)當(dāng)在期滿(mǎn)后15日內(nèi)，與發(fā)行人共同將股票代銷(xiāo)的情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。（三）股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格，從理論上說(shuō)，可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。但在現(xiàn)實(shí)中，主要是溢價(jià)發(fā)行，而折價(jià)發(fā)行多被禁止。股票發(fā)行價(jià)格的確定，主要有固定價(jià)格、市場(chǎng)定價(jià)和協(xié)議定價(jià)三種方式。1.固定價(jià)格方式。其基本依據(jù)是市盈率。發(fā)行人和承銷(xiāo)商通過(guò)協(xié)商，參照市場(chǎng)上同行業(yè)一般的股票價(jià)格水平，并綜合參考其他因素，通過(guò)確定發(fā)行市盈率推出發(fā)行價(jià)格。然后，承銷(xiāo)商向投資人公布發(fā)行價(jià)格，分銷(xiāo)商開(kāi)始認(rèn)購(gòu)。如果認(rèn)購(gòu)量低于發(fā)行量，則由公司和承銷(xiāo)商

17、補(bǔ)足。這種方式簡(jiǎn)便易行，但其缺點(diǎn)是發(fā)行價(jià)格難以符合市場(chǎng)供求狀況。目前，英國(guó)等國(guó)家主要采取這種方法。我國(guó)在前幾年也主要采取這種定價(jià)方式，市盈率一般定在15倍左右。2.賬面定價(jià)方式。也叫市場(chǎng)定價(jià)法，這是美國(guó)和歐洲市場(chǎng)常用的定價(jià)方式，其主要依據(jù)是市場(chǎng)供求。其程序大致是：發(fā)行人通過(guò)了有關(guān)規(guī)定并取得發(fā)行資格后，由主承銷(xiāo)商組織發(fā)行人向投資人或分銷(xiāo)商作巡回介紹；主承銷(xiāo)商報(bào)出一個(gè)發(fā)行價(jià)格范圍，由各分銷(xiāo)商向主承銷(xiāo)商遞送不同價(jià)位愿意承銷(xiāo)的數(shù)量；主承銷(xiāo)商將這些報(bào)價(jià)單匯集起來(lái)，再根據(jù)市場(chǎng)行情確定發(fā)行價(jià)格，向投資者公布，同時(shí)向分銷(xiāo)商分配額度。賬面定價(jià)方式依據(jù)市場(chǎng)需求，具有較大的客觀性，也促使承銷(xiāo)商對(duì)股票發(fā)行積極參與。缺

18、點(diǎn)是目前報(bào)價(jià)單只由主承銷(xiāo)商掌握，發(fā)行人和分銷(xiāo)商都不知曉。這一問(wèn)題正在設(shè)法解決，使報(bào)價(jià)單在一定范圍內(nèi)公開(kāi)，以增加發(fā)行的透明度。3.協(xié)議定價(jià)方式。即根據(jù)發(fā)行股票的公司所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)在行業(yè)中的地位，由證券承銷(xiāo)商和發(fā)行公司協(xié)商確定股票的發(fā)行價(jià)格。我國(guó)目前的股票基本是通過(guò)這種方式確定發(fā)行價(jià)格。我國(guó)證券法第28條規(guī)定：“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！睆陌l(fā)行人的角度考慮，發(fā)行價(jià)格越高越好，可以籌集更多的資金；從承銷(xiāo)商的角度考慮，發(fā)行價(jià)格過(guò)高，則發(fā)行難度與風(fēng)險(xiǎn)加大。通過(guò)協(xié)商，可以確定一個(gè)比較合理的價(jià)格。一般說(shuō)來(lái)，決定價(jià)格的因素有公

19、司的凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、股票發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)以及股市狀況等。（四）股票發(fā)行中的“三公”原則“三公”原則指的是股票發(fā)行中要遵循公開(kāi)、公平、公正的基本原則。所謂公開(kāi)，是指股票發(fā)行的重要環(huán)節(jié)和重要文件要向社會(huì)公開(kāi)，如公開(kāi)公布招股說(shuō)明書(shū)，公開(kāi)抽取中簽號(hào)等。所謂公平，是指投資者在認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要有平等的權(quán)利。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格；要同股同權(quán)、同股同利。所謂公正，是指在股票發(fā)行的整個(gè)過(guò)程中，需要有一定的制度保證和有效的監(jiān)督。在股票發(fā)行中，要由社會(huì)權(quán)威機(jī)構(gòu)出具具有法律意義的資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)界定、財(cái)務(wù)審計(jì)等證書(shū)，抽取中簽號(hào)碼要有

20、公證機(jī)構(gòu)予以公證等。實(shí)行“三公”原則，可以有效地防止股票發(fā)行中的欺詐行為和內(nèi)幕交易。在我國(guó)的股票發(fā)行的改革進(jìn)程中，經(jīng)歷了發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)證、專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款、網(wǎng)上發(fā)行、網(wǎng)上與網(wǎng)下發(fā)行相結(jié)合等方式，目的是不斷降低發(fā)行成本，更好地體現(xiàn)“三公”原則。值得注意的是，新公司法修改了股份發(fā)行的原則，刪除了“公開(kāi)、公平、公正”中的“公開(kāi)”原則。但這并不是“公開(kāi)”原則不重要了，而主要是給私募股份提供了合法的地位。修改前的公司法和證券法中，關(guān)于再融資的方式只有配股和公開(kāi)發(fā)行新股兩種形式，而將向特定對(duì)象增發(fā)新股的私募排除在外。新的公司法和證券法不再限制私募的再融資方式，這是制度的創(chuàng)新和完善。但是，新法并沒(méi)有提供可供操作的

21、細(xì)則，這就是以后的配套法規(guī)和規(guī)章需要完成的使命。五十、股票發(fā)行中的承銷(xiāo)與承銷(xiāo)協(xié)議（一）股票發(fā)行中的承銷(xiāo)、包銷(xiāo)與代銷(xiāo)各國(guó)的證券法都規(guī)定，任何股份有限公司都不能自己發(fā)行股票，而必須由具有承銷(xiāo)股票資格的證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或承銷(xiāo)商代理發(fā)行。股票的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)包括投資公司、信托投資公司、投資銀行、證券經(jīng)營(yíng)公司等，它們是唯一具有證券發(fā)行資格的機(jī)構(gòu)。所有的準(zhǔn)備發(fā)行股票的公司，都必須委托證券發(fā)行機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)股票的承銷(xiāo)。這樣，在股票發(fā)行中，就會(huì)有發(fā)行公司、股票承銷(xiāo)商和投資者三個(gè)主體。股票承銷(xiāo)就是承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)接受發(fā)行公司的委托，承擔(dān)向投資者發(fā)行股票責(zé)任的過(guò)程。股票承銷(xiāo)方式分為包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種。所謂包銷(xiāo)發(fā)行，就是承銷(xiāo)商承擔(dān)股票發(fā)行的責(zé)

22、任。當(dāng)股份或股票未能全部發(fā)行出去時(shí)，它負(fù)有繼續(xù)認(rèn)繳未發(fā)行股份的責(zé)任；當(dāng)股票發(fā)行失敗時(shí)，它要承擔(dān)全部發(fā)行費(fèi)用，負(fù)責(zé)退還認(rèn)股資金并支付利息。而在股份或股票順利發(fā)行后，承銷(xiāo)商也可賺取一定的發(fā)行利潤(rùn)。所謂代銷(xiāo)發(fā)行，是指由股票發(fā)行公司承擔(dān)全部發(fā)行責(zé)任，同時(shí)也可以取得一定的發(fā)行利潤(rùn)，而承銷(xiāo)商只是取得相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用，當(dāng)承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)，將未售出的股票全部退還給發(fā)行人。在有些國(guó)家，股票的包銷(xiāo)和代銷(xiāo)有時(shí)也可以按比例同時(shí)采用。例如，某公司要發(fā)行10億股股票，其中5億股采取包銷(xiāo)方式，5億股采取代銷(xiāo)方式。（二）股票發(fā)行的承銷(xiāo)協(xié)議我國(guó)證券法規(guī)定，證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)同發(fā)行人簽訂代銷(xiāo)或者包銷(xiāo)協(xié)議，載明下列事項(xiàng)：（1）當(dāng)事人

23、的名稱(chēng)、住所及法定代表人姓名；（2）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)證券的種類(lèi)、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格；（3）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)期限及起止日期；（4）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的付款方式及日期；（5）代銷(xiāo)、包銷(xiāo)的費(fèi)用和結(jié)算方法；（6）違約責(zé)任；（7）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。證券公司承銷(xiāo)證券，應(yīng)當(dāng)對(duì)公開(kāi)發(fā)行募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查；發(fā)現(xiàn)含有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，不得進(jìn)行銷(xiāo)售活動(dòng)；已經(jīng)銷(xiāo)售的，必須立即停止銷(xiāo)售活動(dòng)，并采取糾正措施。向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股票面額總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)。承銷(xiāo)團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷(xiāo)商和參與承銷(xiāo)的證券公司組成。股票的承銷(xiāo)日期最長(zhǎng)不得超過(guò)90日。在承銷(xiāo)期內(nèi)，股票應(yīng)當(dāng)保證先

24、行出售給認(rèn)購(gòu)人，證券公司不得為本公司事先預(yù)留所代銷(xiāo)的股票和預(yù)先購(gòu)入并留存所包銷(xiāo)的股票。證券公司包銷(xiāo)股票的，應(yīng)當(dāng)在包銷(xiāo)期滿(mǎn)后15日內(nèi)，將包銷(xiāo)情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。證，券公司采取代銷(xiāo)的，應(yīng)當(dāng)在期滿(mǎn)后15日內(nèi)，與發(fā)行人共同將股票代銷(xiāo)的情況報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。（三）股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格，從理論上說(shuō)，可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。但在現(xiàn)實(shí)中，主要是溢價(jià)發(fā)行，而折價(jià)發(fā)行多被禁止。股票發(fā)行價(jià)格的確定，主要有固定價(jià)格、市場(chǎng)定價(jià)和協(xié)議定價(jià)三種方式。1.固定價(jià)格方式。其基本依據(jù)是市盈率。發(fā)行人和承銷(xiāo)商通過(guò)協(xié)商，參照市場(chǎng)上同行業(yè)一般的股票價(jià)格水平，并綜合參考其他因素，通過(guò)確定發(fā)行市盈率推

25、出發(fā)行價(jià)格。然后，承銷(xiāo)商向投資人公布發(fā)行價(jià)格，分銷(xiāo)商開(kāi)始認(rèn)購(gòu)。如果認(rèn)購(gòu)量低于發(fā)行量，則由公司和承銷(xiāo)商補(bǔ)足。這種方式簡(jiǎn)便易行，但其缺點(diǎn)是發(fā)行價(jià)格難以符合市場(chǎng)供求狀況。目前，英國(guó)等國(guó)家主要采取這種方法。我國(guó)在前幾年也主要采取這種定價(jià)方式，市盈率一般定在15倍左右。2.賬面定價(jià)方式。也叫市場(chǎng)定價(jià)法，這是美國(guó)和歐洲市場(chǎng)常用的定價(jià)方式，其主要依據(jù)是市場(chǎng)供求。其程序大致是：發(fā)行人通過(guò)了有關(guān)規(guī)定并取得發(fā)行資格后，由主承銷(xiāo)商組織發(fā)行人向投資人或分銷(xiāo)商作巡回介紹；主承銷(xiāo)商報(bào)出一個(gè)發(fā)行價(jià)格范圍，由各分銷(xiāo)商向主承銷(xiāo)商遞送不同價(jià)位愿意承銷(xiāo)的數(shù)量；主承銷(xiāo)商將這些報(bào)價(jià)單匯集起來(lái)，再根據(jù)市場(chǎng)行情確定發(fā)行價(jià)格，向投資者公布，

26、同時(shí)向分銷(xiāo)商分配額度。賬面定價(jià)方式依據(jù)市場(chǎng)需求，具有較大的客觀性，也促使承銷(xiāo)商對(duì)股票發(fā)行積極參與。缺點(diǎn)是目前報(bào)價(jià)單只由主承銷(xiāo)商掌握，發(fā)行人和分銷(xiāo)商都不知曉。這一問(wèn)題正在設(shè)法解決，使報(bào)價(jià)單在一定范圍內(nèi)公開(kāi)，以增加發(fā)行的透明度。3.協(xié)議定價(jià)方式。即根據(jù)發(fā)行股票的公司所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)在行業(yè)中的地位，由證券承銷(xiāo)商和發(fā)行公司協(xié)商確定股票的發(fā)行價(jià)格。我國(guó)目前的股票基本是通過(guò)這種方式確定發(fā)行價(jià)格。我國(guó)證券法第28條規(guī)定：“股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定，報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)?！睆陌l(fā)行人的角度考慮，發(fā)行價(jià)格越高越好，可以籌集更多的資金；從承銷(xiāo)商的角度考慮，發(fā)

27、行價(jià)格過(guò)高，則發(fā)行難度與風(fēng)險(xiǎn)加大。通過(guò)協(xié)商，可以確定一個(gè)比較合理的價(jià)格。一般說(shuō)來(lái)，決定價(jià)格的因素有公司的凈資產(chǎn)、盈利水平、發(fā)展?jié)摿?、股票發(fā)行數(shù)量、行業(yè)特點(diǎn)以及股市狀況等。（四）股票發(fā)行中的“三公”原則“三公”原則指的是股票發(fā)行中要遵循公開(kāi)、公平、公正的基本原則。所謂公開(kāi)，是指股票發(fā)行的重要環(huán)節(jié)和重要文件要向社會(huì)公開(kāi)，如公開(kāi)公布招股說(shuō)明書(shū)，公開(kāi)抽取中簽號(hào)等。所謂公平，是指投資者在認(rèn)購(gòu)股票時(shí)要有平等的權(quán)利。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格；要同股同權(quán)、同股同利。所謂公正，是指在股票發(fā)行的整個(gè)過(guò)程中，需要有一定的制度保證和有效的監(jiān)督。

28、在股票發(fā)行中，要由社會(huì)權(quán)威機(jī)構(gòu)出具具有法律意義的資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)界定、財(cái)務(wù)審計(jì)等證書(shū)，抽取中簽號(hào)碼要有公證機(jī)構(gòu)予以公證等。實(shí)行“三公”原則，可以有效地防止股票發(fā)行中的欺詐行為和內(nèi)幕交易。在我國(guó)的股票發(fā)行的改革進(jìn)程中，經(jīng)歷了發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)證、專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款、網(wǎng)上發(fā)行、網(wǎng)上與網(wǎng)下發(fā)行相結(jié)合等方式，目的是不斷降低發(fā)行成本，更好地體現(xiàn)“三公”原則。值得注意的是，新公司法修改了股份發(fā)行的原則，刪除了“公開(kāi)、公平、公正”中的“公開(kāi)”原則。但這并不是“公開(kāi)”原則不重要了，而主要是給私募股份提供了合法的地位。修改前的公司法和證券法中，關(guān)于再融資的方式只有配股和公開(kāi)發(fā)行新股兩種形式，而將向特定對(duì)象增發(fā)新股的私募排除在

29、外。新的公司法和證券法不再限制私募的再融資方式，這是制度的創(chuàng)新和完善。但是，新法并沒(méi)有提供可供操作的細(xì)則，這就是以后的配套法規(guī)和規(guī)章需要完成的使命。股份有限公司的股票（一）股票的概念、本質(zhì)與特性股票是股份公司簽發(fā)的證明股東按其所持有股份享有權(quán)利和義務(wù)的書(shū)面憑證，是股東對(duì)公司的資本所有權(quán)的證書(shū)。投資者購(gòu)買(mǎi)某公司一定數(shù)量的股票后，便對(duì)該企業(yè)擁有相應(yīng)比例的所有權(quán)，并可以憑此取得股利和行使股東權(quán)利。股票是一種有價(jià)證券，可以變現(xiàn)為現(xiàn)金和當(dāng)做貸款抵押。股票與股份有著密切的聯(lián)系。股票是股東認(rèn)購(gòu)公司股份的資本所有權(quán)證書(shū)和索取股息的憑證，也是股份的外在表現(xiàn)形式，因此，股票與股份是形式與內(nèi)容的關(guān)系。在資本主義社會(huì)

30、，“如果沒(méi)有欺詐，股票是一個(gè)股份公司擁有的實(shí)際資本的所有權(quán)證書(shū)和獲取每年由此生出的剩余價(jià)值的憑證?！惫善蓖瑐筒粍?dòng)產(chǎn)抵押券等，統(tǒng)稱(chēng)為有價(jià)證券。由于它們能夠?yàn)槠渌姓叨ㄆ趲?lái)一定的收入，同時(shí)還能被人們當(dāng)做商品買(mǎi)賣(mài)，因而很容易造成一種假象，好像它們本身就是資本。其實(shí)，正如馬克思所分析的，有價(jià)證券只是“虛擬資本”，它們本身沒(méi)有價(jià)值，也不是價(jià)值符號(hào)，并不能在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)揮資本的職能。以股票為例，出資者購(gòu)買(mǎi)股票后，資本就轉(zhuǎn)移到公司方面去了，出資者手中的股票不過(guò)是一種資本所有權(quán)的證書(shū)或者是資本的“紙的復(fù)本”。因此，在對(duì)社會(huì)資本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)時(shí)，從不計(jì)算股票的價(jià)值。由于股票只是股份的外在表現(xiàn)形式，因此，它

31、的基本特性也是由股份的特性決定的。包括：（1）資本的屬性。股票是資本的“紙的復(fù)本”，是股東向公司投資并有權(quán)取得股息的憑證。（2）權(quán)益性。股東按持有股票的份額享有分配公司利潤(rùn)和參與經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)利，實(shí)行“同股同利”、“一股一票”的原則。（3）流通性。股東不可以要求公司退還股金，但股票原則上可以在證券市場(chǎng)上自由交易和流通。（4）風(fēng)險(xiǎn)性。股票投資存在著風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自公司業(yè)績(jī)不佳，也可能來(lái)自證券市場(chǎng)的波動(dòng)。（二）股票的基本格式與類(lèi)型我國(guó)公司法第132條規(guī)定，“股票采用紙面形式或者國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)規(guī)定的其他形式?！惫善睉?yīng)當(dāng)載明下列主要事項(xiàng)：（1）公司名稱(chēng)；（2）公司登記成立的日期；（3）股票種類(lèi)

32、、票面金額及代表的股份數(shù)；（4）股票的編號(hào)。股票由董事長(zhǎng)簽名，公司蓋章。發(fā)起人的股票，應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“發(fā)起入股票”字樣。股票最初都是采取紙面發(fā)行方式，進(jìn)行股票交易時(shí)，通常需要進(jìn)行復(fù)雜的過(guò)戶(hù)手續(xù)，嚴(yán)重影響了股票交易的效率。后來(lái)，為了使股票交易簡(jiǎn)化，上市公司將發(fā)行的股票交給金融機(jī)構(gòu)托管，股票交易只是在賬面上進(jìn)行。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，人們?cè)絹?lái)越感到印制紙面股票也已成為多余，于是出現(xiàn)了股票“無(wú)紙化”趨勢(shì)，即股票完全以計(jì)算機(jī)記賬的方式發(fā)行，股票已經(jīng)無(wú)“票”可言了，這可以節(jié)約大量的股票印制費(fèi)用。股票的種類(lèi)通常可分為記名股票和無(wú)記名股票。所謂記名股票，是指在股票，上載明股東姓名并將其載入公司股東名冊(cè)的一種股票。

33、記名股票的買(mǎi)賣(mài)和轉(zhuǎn)讓?zhuān)欢ㄒ奄I(mǎi)入人和受讓人的姓名或名稱(chēng)及住所登記到公司股東名冊(cè)上（即過(guò)戶(hù)）才能生效，股東不得私自轉(zhuǎn)讓。我國(guó)公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、國(guó)家投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，并應(yīng)當(dāng)記載該公司、機(jī)構(gòu)或者法人的名稱(chēng)，不得另立戶(hù)名。對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載下列事項(xiàng)：（1）股東的姓名或者名稱(chēng)及住所；（2）各股東所持股份數(shù)；（3）各股東所持股票的編號(hào)；（4）各股東取得其股份的日期。所謂無(wú)記名股票，是指股票上不記載股東姓名的股票；凡持有股票者，即取得股東資格。此種股票憑股票所附息票領(lǐng)取股利，故可以自由轉(zhuǎn)讓。這

34、種股票的轉(zhuǎn)讓非常自由、方便，但也存在著不利于管理、容易出現(xiàn)混亂的弊端，故目前許多國(guó)家不允許發(fā)行這種股票。我國(guó)由于組建資本市場(chǎng)的時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)發(fā)育還不成熟，人民幣還不能自由兌換，因此，在境內(nèi)發(fā)行的股票還要分為A、B兩種股票。A種股票是指由股份公司發(fā)行并在中國(guó)滬、深兩個(gè)交易所上市的，專(zhuān)供中國(guó)內(nèi)地投資者用人民幣購(gòu)買(mǎi)的股票，股票的面額用人民幣標(biāo)明。B種股票指用人民幣標(biāo)明股票面值并在滬、深兩個(gè)交易所上市的，專(zhuān)供外國(guó)居民和我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)的投資者用外幣買(mǎi)賣(mài)的股票，也稱(chēng)人民幣特種股票。我國(guó)目前允許有外商投資的公司，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)后方可發(fā)行B股，在滬市是用美元交易，在深市是用港幣交易。A、B股的劃分，是

35、一種“認(rèn)人不認(rèn)錢(qián)”的做法，這同股票的本性是矛盾的，待人民幣可以自由兌換后，它們的區(qū)分也就可以取消了。從2001年3月開(kāi)始，我國(guó)開(kāi)始允許大陸投資者購(gòu)買(mǎi)B股股票，這是我國(guó)證券市場(chǎng)向國(guó)際化發(fā)展邁出的重要一步。此外，我國(guó)還有些上市公司發(fā)行了H種股票，它是中國(guó)內(nèi)地公司在香港股市中發(fā)行的并已上市掛牌交易的股票，它以人民幣標(biāo)明面值，而以港幣進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)和交易。無(wú)論是A股、B股，還是H股，對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，它們都是同一種普通股股票，實(shí)行同股同權(quán)、同股同利原則。（三）股票價(jià)格的理論分析1. 馬克思對(duì)股票價(jià)格的分析。如上所述，股票同債券和不動(dòng)產(chǎn)抵押券等統(tǒng)稱(chēng)為有價(jià)證券，它本身沒(méi)有價(jià)值，也不是價(jià)值符號(hào)，而只是一種資本所有權(quán)

36、的證書(shū)或者是資本的“紙的復(fù)本”。虛擬資本不僅在質(zhì)上不同于實(shí)際資本，在量上也不同于實(shí)際資本。股票的市場(chǎng)價(jià)格總額取決于股票發(fā)行數(shù)量與股票市場(chǎng)價(jià)格的乘積。由于股票市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常隨其供求關(guān)系而上下波動(dòng)，股票價(jià)格總額也在不斷變動(dòng)，而在工商企業(yè)中實(shí)際發(fā)揮作用的資本卻并未因此而改變。股票本身沒(méi)有價(jià)值，但由于它是取得股利收入的資本所有權(quán)證書(shū)，所以它可以買(mǎi)賣(mài)，也有價(jià)格。股票價(jià)格不是股票價(jià)值的貨幣表現(xiàn)，它是股息收入的資本化。也就是說(shuō)，股票價(jià)格應(yīng)該等于這樣一筆貨幣資本，這筆資本存入銀行所得到的利息，應(yīng)與購(gòu)買(mǎi)股票所得到的股息收入相當(dāng)。所以，股票價(jià)格與股利成正比，而與銀行利息率成反比，即股票價(jià)格=股利/利息率。當(dāng)然，這只

37、是對(duì)股票價(jià)格的純粹的理論分析，而實(shí)際上，股票的決定因素是非常復(fù)雜的，如市場(chǎng)環(huán)境、政府的政策、公司股份的數(shù)額、公司的發(fā)展前景等等。但馬克思對(duì)股票價(jià)格所做的理論分析仍是非常重要的，它說(shuō)明了一個(gè)基本的道理，即購(gòu)買(mǎi)股票最根本的目的是要購(gòu)買(mǎi)公司的利潤(rùn)和未來(lái)，那種對(duì)股票的惡意的炒作是不會(huì)長(zhǎng)久的。2.戈?duì)栴D增長(zhǎng)模型。戈?duì)栴D增長(zhǎng)模型是用投資的“貼現(xiàn)”理論來(lái)確定股票價(jià)格?！百N現(xiàn)”是將未來(lái)的資金價(jià)值折算為現(xiàn)在的價(jià)值，其方法是用一定的“貼現(xiàn)率”去除未來(lái)的價(jià)值。股份有限公司的股份（一）股份的含義及特點(diǎn)股份是股份公司資本等額劃分的基本數(shù)量單位。其英文是shares（英國(guó)）和stocks（美國(guó)），德文是Aktie，法文是

38、Actions，日文是株式，均含有份額的意思。我國(guó)公司法第129條規(guī)定：“股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。”可見(jiàn)，股份指股份有限公司把股本總額按相等金額劃分成的最小單位，每一股份代表一定金額的股本。股份有兩層基本含義：一是具有資本屬性，表明股東對(duì)公司出資并由此產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)；二是具有股本單位的作用，表明股本的最小單位。（廣義的股份也可以泛指股東對(duì)有限責(zé)任公司的出資份額。）將股份有限公司的資本等額劃分為股份，具有極為重要的意義，它便于股東認(rèn)股和股權(quán)登記，便于股息分配和增資配股，也便于股份的交易和轉(zhuǎn)讓。股份的基本特點(diǎn)如下：（1）金額性。每一股份代表相等的一定數(shù)量的投資金額，是股本

39、等額劃分的最小單位。（2）權(quán)利平等性。股份持有者即股東，可以按照“同股同權(quán)、同股同利”的原則，平等地行使股東所享有的各種權(quán)利，包括資產(chǎn)收益權(quán)和重大決策權(quán)，在投票時(shí)實(shí)行“一股一票”原則。（3）有限責(zé)任性。股東以自己的出資額為限對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，公司以自己的財(cái)產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（4）證券性。公司可將股份以股票的形式向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行，股票是一種有價(jià)證券。（5）流通性。股東可以按公司法和公司章程的有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓自己的股份，通常可采取股票交易的形式進(jìn)行流通。（二）股份的種類(lèi)從不同的角度和標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)，可以對(duì)股份種類(lèi)進(jìn)行不同的劃分。其中最重要的，是根據(jù)股東的權(quán)益將股份劃分為普通股和優(yōu)先股。在我國(guó)，由于國(guó)家

40、股和法人股不能流通，所以又可將股份劃分為可流通股和不可流通股。下面主要介紹普通股和優(yōu)先股。1.普通股。普通股是優(yōu)先股的對(duì)稱(chēng)，是股份有限公司必須發(fā)行的具有普通權(quán)利的股份，是公司最常見(jiàn)、最重要、風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股份。普通股的收益不事先規(guī)定，擁有投票權(quán)和優(yōu)先配股權(quán)。普通股具有以下特點(diǎn)：（1）重大決策和人事任免權(quán)。普通股的股東對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理?yè)碛兄匾马?xiàng)的決策權(quán)，如修改公司章程、確定分紅方案、選擇管理者等。其具體形式是參加股東大會(huì)并擁有投票權(quán)、表決權(quán)，是“一股一票”。（2）資產(chǎn)收益權(quán)。普通股股東可根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)狀況分取公司稅后利潤(rùn)，其特點(diǎn)一是按分配順序它要排在優(yōu)先股之后，二是股利分配不固定，依公司業(yè)績(jī)而定

41、。（3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。即公司在有償增發(fā)新股時(shí)，普通股股東享有按所持公司股份的一定比例低價(jià)配購(gòu)新股的權(quán)利。在公司實(shí)行有償配股時(shí)，股東也可主動(dòng)放棄或轉(zhuǎn)讓配股權(quán)。（4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。在公司終止清算時(shí)，要先用公司資產(chǎn)去抵償公司債務(wù)，然后將剩余資產(chǎn)按股票面額優(yōu)先分配給優(yōu)先股股東，最后再按投資者持股比例全部分配給普通股股東。2.優(yōu)先股。優(yōu)先股是普通股的對(duì)稱(chēng)，是股份公司專(zhuān)為某些想獲得優(yōu)先特權(quán)的投資者而設(shè)計(jì)的一種股票。相對(duì)于普通股來(lái)說(shuō)，它擁有優(yōu)先分得公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，但其股利率是事先規(guī)定的，而且沒(méi)有投票權(quán)和優(yōu)先配股權(quán)。同普通股相比，優(yōu)先股具有以下特征：（1）投資回報(bào)率固定和分紅優(yōu)先。股東在購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股時(shí)

42、就已事先確定了股息率，從公司利潤(rùn)分配順序來(lái)看，它也在普通股之前。（2）剩余資產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)。當(dāng)公司終止和清算時(shí)，在普通股之前按優(yōu)先股面值分取剩余資產(chǎn)。（3）優(yōu)先股與普通股相比也有不利之處，如股利率不會(huì)隨公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)而提高，沒(méi)有投票權(quán)和優(yōu)先配股權(quán)等。3.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。這是由優(yōu)先股派生出來(lái)的一種優(yōu)先股，即在一定的期限和條件下，投資者擁有將自己的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的權(quán)利。由于投資者增加了一種選擇權(quán)，因而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股利率低于一般的優(yōu)先股。例如，微軟公司在1987年同時(shí)增發(fā)了優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股兩種股票，后來(lái)微軟公司的股票大幅度上漲，選擇了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的投資者的收益非常可觀。4.公司可轉(zhuǎn)換債券。也簡(jiǎn)

43、稱(chēng)公司轉(zhuǎn)債或可轉(zhuǎn)債，這是可以轉(zhuǎn)換為公司股票的企業(yè)債券，因而兼有了股票與債券的性質(zhì)。發(fā)行公司可轉(zhuǎn)換債券，是股份公司再融資的形式之一，目前在國(guó)外非常受投資者歡迎。至于公司可轉(zhuǎn)債的設(shè)計(jì)、發(fā)行與交易，將在十章中詳細(xì)闡述。（三）股份的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓與回購(gòu)1.股份的發(fā)行與轉(zhuǎn)讓。股份的發(fā)行，是指股份有限公司通過(guò)法定方式向社會(huì)公眾發(fā)行股份的行為。在我國(guó)，股份有限公司的股票發(fā)行要采取發(fā)行股票的形式；這一問(wèn)題將在下一節(jié)中講述。股份的轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵腹煞菟腥艘酪欢ǔ绦驅(qū)⒐煞莩鲎尳o受讓人，使受讓人成為公司股東的行為。股份的轉(zhuǎn)讓可以是有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)部梢允菬o(wú)償轉(zhuǎn)讓。股份的有償轉(zhuǎn)讓?zhuān)饕峭ㄟ^(guò)證券交易所的股票交易進(jìn)行的，同時(shí)也可以在

44、交易所外通過(guò)柜臺(tái)交易和協(xié)議交易進(jìn)行。一般來(lái)說(shuō)，股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)采取自由轉(zhuǎn)讓原則，公司章程也不得隨意禁止。例如，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司法規(guī)定，公司章程可以對(duì)股份轉(zhuǎn)讓進(jìn)行限制，但對(duì)于在證券交易所上市的公司來(lái)說(shuō)，這種限制是無(wú)效的。不過(guò)，股份的自由轉(zhuǎn)讓原則并非是絕對(duì)自由，為保證公司的正常運(yùn)行，保護(hù)股東和債權(quán)人的利益，股份的轉(zhuǎn)讓要受到法律法規(guī)的限制。譬如，我國(guó)的公司法對(duì)股份的轉(zhuǎn)讓就作出了如下規(guī)定：（1）股份轉(zhuǎn)讓必須在依法設(shè)立的證券交易所進(jìn)行（公司改組時(shí)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓除外），我國(guó)目前不允許進(jìn)行場(chǎng)外交易；（2），記名股票的轉(zhuǎn)讓?zhuān)晒緦⑹茏屓说男彰蛘呙Q(chēng)及住所載于股東名冊(cè)；（3）國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)可以依法轉(zhuǎn)讓其

45、持有的股份，也可以購(gòu)買(mǎi)其他股東的股份，具體辦法另行規(guī)定；（4）發(fā)起人持有本公司股份，自公司成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。此外，公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理在任職期間亦不能轉(zhuǎn)讓自己持有的本公司的股份。2.公司對(duì)本公司股份的收購(gòu)。公司收購(gòu)本公司的股份，也稱(chēng)為股份的回購(gòu)。股份公司買(mǎi)回自己的股份，就構(gòu)成了獨(dú)立于其他股東的“自有股份”。對(duì)于股份的回購(gòu)及自有股份，世界上多數(shù)國(guó)家的公司法都采取了否定的態(tài)度。其理由如下：（1）這樣做混淆了公司與股東兩個(gè)主體之間的法律關(guān)系，使公司法人成了本公司的股東；（2）這樣做會(huì)使公司的資本減少，因?yàn)楣景寻l(fā)行出去的股份又買(mǎi)了回來(lái)，就相當(dāng)于公司的股份沒(méi)有發(fā)行出去，這樣公司的資本就不充實(shí)，

46、對(duì)公司，的債權(quán)人的利益會(huì)產(chǎn)生影響；（3）這樣做還容易影響股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。如果公司可以買(mǎi)賣(mài)自己的股票，便會(huì)利用自己的信息優(yōu)勢(shì)控制股票價(jià)格，操縱市場(chǎng)，造成股市的過(guò)度投機(jī)。但是，各國(guó)的公司法對(duì)公司股份的回購(gòu)又并非絕對(duì)地禁止。如日本商法典規(guī)定，公司可以在下列情況下收購(gòu)本公司的股份：（1）注銷(xiāo)股份；（2）合并或者兼并持有本公司股份的其他公司；（3）為實(shí)現(xiàn)公司宗旨和權(quán)利必須采用時(shí)。我國(guó)公司法也有類(lèi)似的規(guī)定。公司法第149條規(guī)定，公司為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)，公司可以收購(gòu)自己的股票；公司在收購(gòu)自己的股票后，必須在10日內(nèi)注銷(xiāo)該部分股份，依法辦理公司變更登記，并予以公告。股

47、票交易的方式（一）股票的現(xiàn)貨交易指用現(xiàn)實(shí)的股票和現(xiàn)金進(jìn)行交易。在這種交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行現(xiàn)實(shí)的股票交易，一方支付現(xiàn)金，一方賣(mài)出股票。具體的交割時(shí)間一般不超過(guò)5天，最普通的是第二天交割。在交割之前，購(gòu)買(mǎi)一方不得將未到手的股票再轉(zhuǎn)手，出售股票一方也不得將股票再買(mǎi)回以沖銷(xiāo)交易。這種交易方式有利于股市的穩(wěn)定和有序，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)性較小，是各國(guó)交易所都普遍采用的最重要的交易方式。我國(guó)目前把現(xiàn)貨交易作為唯一的交易方式。（二）股票的信用交易信用交易又稱(chēng)墊頭交易，俗稱(chēng)“買(mǎi)空賣(mài)空”。其特點(diǎn)是投機(jī)者向證券商首先借入股票或現(xiàn)金，進(jìn)行對(duì)沖式買(mǎi)賣(mài)，以賺取股票價(jià)格波動(dòng)的差價(jià)，并支付給證券商一定的報(bào)酬。這種交易方式的投機(jī)性

48、很強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)性也很大。例如，某人預(yù)測(cè)股票價(jià)格將上漲，他可以先向證券商交付部分價(jià)款或保證金，然后向證券商借款買(mǎi)入股票，并質(zhì)押在證券商那里。過(guò)了一定期限后，他再將股票賣(mài)出。如果股票真的上漲，他從賺取的利潤(rùn)中支付一定的費(fèi)用，其余歸自己所有。如果股票沒(méi)有上漲，他也應(yīng)將股票賣(mài)掉，用自己的抵押金來(lái)彌補(bǔ)損失。如果某人預(yù)計(jì)某支股票將要下跌，他可以向證券商借來(lái)一定數(shù)量的股票并拋出，待股票下跌后再將股票買(mǎi)回，歸還給證券商。股票交易信用交易中的保證金比率（也叫墊頭比率）是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的，它隨著股票交易市場(chǎng)的供求狀況而變動(dòng)。50年代，美國(guó)的保證金率低時(shí)為50%，高時(shí)曾達(dá)90%，實(shí)際上是基本封殺了信用交易?？梢?jiàn)；保

49、證金率也是政府進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)控的一種手段。我國(guó)目前嚴(yán)格禁止股票的信用交易，但實(shí)際上違規(guī)行為還是比較多的。近幾年經(jīng)證監(jiān)會(huì)反復(fù)查處，這種違規(guī)現(xiàn)象已經(jīng)大大減少了。（三）股票的期貨交易股票的期貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方在成交后，現(xiàn)貨的交割和結(jié)算不是在通常的幾日內(nèi)進(jìn)行，而是在雙方協(xié)定的期限內(nèi)（如1個(gè)月或3個(gè)月）進(jìn)行，交割和結(jié)算時(shí)所依據(jù)的價(jià)格仍是協(xié)議成立時(shí)商定的價(jià)格，而不是交割日的當(dāng)日行情。所以，期貨交易可簡(jiǎn)稱(chēng)為“預(yù)期成交，定期交割”。但是，在交割清算時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方并不是真的要進(jìn)行股票交易，而是對(duì)股票價(jià)格的差價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金的對(duì)沖即可。此外，在股票期貨交易的協(xié)定到期之前，也可以在證券市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。股票的期貨交易方式來(lái)源于商

50、品的期貨交易。商品市場(chǎng)上由于受季節(jié)、氣候等因素的影響，價(jià)格常常波動(dòng)較大。有些生產(chǎn)者為了鎖定自己的成本，就出現(xiàn)了遠(yuǎn)期合同，并逐步發(fā)展成為商品期貨。進(jìn)行商品期貨交易的目的，一是“套期保值”，二是為了投機(jī)。股票的期貨交易的方式基本同商品期貨相同，但目的主要是為了投機(jī)。在買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂股票期貨交易的合約后，都要按規(guī)定繳納一定比率的保證金，這一比率一般為5%10%。買(mǎi)入股票的一方，認(rèn)為股價(jià)要漲，所以叫做“做多”；賣(mài)出股票的一方叫做“做空”。由于這種交易方式的投機(jī)性較大，所以各國(guó)對(duì)此都有嚴(yán)格的限制，甚至被列入明令禁止之列。我國(guó)目前也是嚴(yán)格禁止這種交易方式。（四）股票的期權(quán)交易股票的期權(quán)交易方式也叫選擇權(quán)交易

51、，它沒(méi)有實(shí)物交易。操作過(guò)程是：投資者通過(guò)簽訂合同，支付一定費(fèi)用，買(mǎi)得一種權(quán)利，即合同持有者可以在以后規(guī)定的期限內(nèi)，按照已經(jīng)定好的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量的股票。期權(quán)合約的主要內(nèi)容包括：（1）合同的期滿(mǎn)日期，在此期限內(nèi)投資者可以隨時(shí)行使期權(quán)，過(guò)期失效，合同期通常是3個(gè)月或6個(gè)月；（2）協(xié)議價(jià)格，即在合同中規(guī)定的“行權(quán)”價(jià)格，在今后規(guī)定期限內(nèi)，合同持有者可隨時(shí)按協(xié)議價(jià)格決定買(mǎi)入或賣(mài)出該種股票；（3）期權(quán)協(xié)議規(guī)定的買(mǎi)賣(mài)股票的數(shù)額，通常為100股；（4）期權(quán)合同本身的價(jià)格，如每股2元，100股的期權(quán)合同為200元。期權(quán)合同分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)又叫買(mǎi)多合同或叫做認(rèn)購(gòu)權(quán)證，投資人預(yù)計(jì)股價(jià)將會(huì)上

52、漲，便可買(mǎi)看漲期權(quán)；相反，投資人可以買(mǎi)看跌期權(quán)或叫做認(rèn)沽權(quán)證。如果投資人預(yù)期正確，那么在合同到期時(shí)，就可以按合同來(lái)行權(quán)，行權(quán)價(jià)格與股票的現(xiàn)實(shí)價(jià)格的差額再減去購(gòu)買(mǎi)合同的費(fèi)用，就是他的收益。在實(shí)際操作中，合同雙方都是用現(xiàn)金將差額進(jìn)行對(duì)沖，并不是要做真實(shí)的股票買(mǎi)賣(mài)。相反，如果股價(jià)走勢(shì)與投資者預(yù)期相反，投資者就會(huì)自動(dòng)放棄行權(quán)，他的損失被鎖定在購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合同的價(jià)格上。可見(jiàn)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合同的優(yōu)點(diǎn)是可以鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而盈利的幅度卻沒(méi)有封頂；其缺點(diǎn)是要預(yù)先支付一定的費(fèi)用，在行權(quán)之前已支付了一定的成本。股票期權(quán)在到期之前還可以自由買(mǎi)賣(mài)，這就是期權(quán)交易。期權(quán)合同的價(jià)格取決于三個(gè)因素：（1）受原來(lái)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的價(jià)格影響，即

53、行權(quán)價(jià)格再加上購(gòu)買(mǎi)合約的費(fèi)用，才是真實(shí)的購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出股票的成本。例如，一個(gè)看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)格是20元，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是每股2元，那么，當(dāng)股價(jià)升至22元時(shí)，投資者剛剛夠本；同樣，如果買(mǎi)的是看跌期權(quán)，只有股票跌至18元時(shí)才不賠不賺。（2）股市行情的漲落。如果投資者判斷行情正確，期權(quán)合同價(jià)格上漲；反之，期權(quán)合同價(jià)格下跌；甚至價(jià)格為零。（3）期權(quán)合同距離到期日期限的長(zhǎng)短。期限越長(zhǎng)，價(jià)格越高；期限越短，價(jià)格越低。期權(quán)合約的具體形式通常叫做“權(quán)證”。權(quán)證除了可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證外，還可以分為“歐式權(quán)證”和“美式權(quán)證”。前者規(guī)定只有到存續(xù)期的最后1天才可以行權(quán)，而后者是在存續(xù)期間內(nèi)都可以行權(quán)。2005年8月，我

54、國(guó)在進(jìn)行股權(quán)分置的改革中，寶鋼股份的非流通股東提出了向社會(huì)公眾股股東“每10股送2.2股和1份認(rèn)購(gòu)權(quán)證”的“對(duì)價(jià)”方案，從此開(kāi)始了我國(guó)真正的“權(quán)證”交易品種。寶鋼權(quán)證屬于歐式權(quán)證，存續(xù)期從2005年8月18日至2006年8月30日共378天，發(fā)行量為38770萬(wàn)份，行權(quán)比例為1：1，行權(quán)價(jià)格為4.5元。此后，武鋼股份、深萬(wàn)科、鞍鋼新軋、新鋼釩等，也先后實(shí)行含有權(quán)證的：“對(duì)價(jià)”。2005年11月22日，上海證券交易所發(fā)布關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知。通知明確了取得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新活動(dòng)試點(diǎn)資格的證券公司可作為“創(chuàng)設(shè)人”，按照通知的相關(guān)規(guī)定創(chuàng)設(shè)權(quán)證。至此，市場(chǎng)議論已久的權(quán)證產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)機(jī)制得

55、以建立。所創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，也叫做“備兌權(quán)證”。根據(jù)該通知，創(chuàng)設(shè)人創(chuàng)設(shè)的權(quán)證應(yīng)與武鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證（武鋼JTB1，交易代碼580001）或武鋼認(rèn)沽權(quán)證（武鋼JTP1，交易代碼580099）相同，并使用同一交易代碼和行權(quán)代碼。創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國(guó)結(jié)算上海分公司開(kāi)設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專(zhuān)用賬戶(hù)和履約擔(dān)保證券專(zhuān)用賬戶(hù)，并在履約擔(dān)保證券專(zhuān)用賬戶(hù)全額存放武鋼股份股票，用于行權(quán)履約擔(dān)保；創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的，創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國(guó)結(jié)算上海分公司開(kāi)設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專(zhuān)用賬戶(hù)和履約擔(dān)保資金專(zhuān)用賬戶(hù)，并在履約擔(dān)保資金專(zhuān)用賬戶(hù)全額存放現(xiàn)金，用于行權(quán)履約擔(dān)保。一般來(lái)說(shuō)，權(quán)證的價(jià)值或價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。所謂內(nèi)在價(jià)值是指立即行權(quán)，權(quán)證持有

56、人能夠獲得的收益。它等于行權(quán)價(jià)格與正股市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)，如寶鋼股票的價(jià)格為4.8元，行權(quán)價(jià)格為4.5元，那么一份該權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值就是0.3元。而該權(quán)證的時(shí)間價(jià)值則表現(xiàn)為寶鋼股份在存續(xù)期內(nèi)繼續(xù)上漲的可能所能給投資者帶來(lái)的價(jià)值。由于寶鋼權(quán)證的設(shè)計(jì)是歐式權(quán)證，對(duì)此一般用BS公式進(jìn)行定價(jià)。雖然BS公式較為復(fù)雜，難以手工求解，但是通過(guò)計(jì)算機(jī)的輔助來(lái)求解則非常容易和方便。一般只需要將寶鋼股份的現(xiàn)價(jià)、波動(dòng)率、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、投資者面對(duì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、紅利率及剩余天數(shù)等幾個(gè)參數(shù)輸入即可。用此公式計(jì)算寶鋼權(quán)證的價(jià)格應(yīng)在0.7元左右，而市場(chǎng)價(jià)格曾被炒到2元以上，可見(jiàn)是過(guò)度投機(jī)了。（五）股價(jià)指數(shù)期貨股票價(jià)格指數(shù)期貨是以

57、股票價(jià)格指數(shù)的“點(diǎn)”作為交易對(duì)象的一種期貨交易。它起始于美國(guó)密蘇里州的堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所，以后在芝加哥商品交易所、紐約期貨交易所（紐約證券交易所的分支機(jī)構(gòu)）也開(kāi)始試行。幾年后，股價(jià)指數(shù)期貨交易迅速發(fā)展，深受歡迎，目前股指期貨成交額已經(jīng)占整個(gè)期貨交易額的70%以上，被稱(chēng)為“股票交易中的一場(chǎng)革命”。股價(jià)指數(shù)期貨發(fā)展的原因主要有：（1）有些投資者認(rèn)為，挑選一兩只好的股票進(jìn)行投資十分困難，而對(duì)股票市場(chǎng)的大勢(shì)判斷相對(duì)簡(jiǎn)明一些；（2）股價(jià)指數(shù)期貨可以“以小搏大”，更具有刺激性；（3）炒作股票的方法，只能是將股價(jià)由低拉高后出貨才能賺錢(qián)，而股指期貨的推出，使股票市場(chǎng)具備了“做空”機(jī)制，股市漲跌都可以有機(jī)會(huì)賺錢(qián)

58、。此外，從政府的角度看，由于股指期貨具有做空機(jī)制，因而可以使股票市場(chǎng)減少波動(dòng)。股價(jià)指數(shù)期貨的交易方式是：（1）股指期貨的合約價(jià)格是以“點(diǎn)”計(jì)算的，假如美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500的指數(shù)期貨為5000點(diǎn)，每“點(diǎn)”價(jià)格為5美元，一份合約的實(shí)際價(jià)格就是25000美元。如果按10%交保證金，“一口單”的價(jià)格就是2500美元。（2）合同期限，一般是以一個(gè)季度為限，即每個(gè)季度的最后一個(gè)交易日為交割日。（3）合同是以現(xiàn)金交割，由專(zhuān)門(mén)的結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。（4）保證金制度，一般保證金比率為5%10%，如果由于股價(jià)指數(shù)變動(dòng)，需要增加保證金，客戶(hù)必須及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，否則將被交易所強(qiáng)行平倉(cāng)。證券交易所與柜臺(tái)市場(chǎng)（一）證券交易所證券交易所

59、是依據(jù)國(guó)家法律由政府批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競(jìng)價(jià)交易的有形場(chǎng)所。凡符合要求的證券，如股票、政府債券和公司債券等，都可以在證券交易所里掛牌交易。證券交易所是獨(dú)立法人，為證券投資者的證券交易活動(dòng)提供服務(wù)，并具有一定的行業(yè)監(jiān)管職能，但交易所自身并不參與證券買(mǎi)賣(mài)。證交所的組織形式有公司制和會(huì)員制兩種。以股份有限公司形式組建的證券交易所，要遵循一般公司的運(yùn)行原則，即以營(yíng)利為宗旨。世界上最著名的公司制交易所，是倫敦證券交易所。以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的證券交易所不是營(yíng)業(yè)性企業(yè)，也不以營(yíng)利為目的，這是目前世界上最通行的交易所形式。紐約證券交易所、東京證券交易所及我國(guó)的上海、深圳兩個(gè)交易所，都是會(huì)員式交易所。各國(guó)的證券交

60、易所一般都規(guī)定，只有其會(huì)員才被允許進(jìn)入交易所進(jìn)行證券交易。交易所的會(huì)員基本分為兩類(lèi)，一是證券經(jīng)紀(jì)商，主要是代理客戶(hù)進(jìn)行股票交易；二是證券自營(yíng)商，主要是自己做證券業(yè)務(wù)。一些綜合型證券商可以兼做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，但二者必須分開(kāi)。（二）柜臺(tái)交易在證券交易所進(jìn)行證券交易，通常稱(chēng)為場(chǎng)內(nèi)交易；在交易所之外進(jìn)行的證券交易，稱(chēng)為場(chǎng)外交易。由于場(chǎng)外交易主要是在證券商或證券公司的柜臺(tái)進(jìn)行的，所以也叫做柜臺(tái)交易或店頭交易。柜臺(tái)交易不像交易所那樣，存在一個(gè)成型的、有完善規(guī)則的市場(chǎng)。所以，相對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，柜臺(tái)交易是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)。一般來(lái)說(shuō)，有場(chǎng)內(nèi)交易，也就必然有場(chǎng)外交易。這是因?yàn)椋海?）并非所有的股票都能上市，非上市