電子行業(yè)2月份投資策略：股價(jià)反應(yīng)最悲觀預(yù)期行業(yè)龍頭投資價(jià)值凸顯

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 春季躁動(dòng)行情，關(guān)注 18 年年度及 19 年 1 季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)較快優(yōu)質(zhì)企業(yè)3 HYPERLINK l _TOC_250015 半導(dǎo)體行業(yè)：4 HYPERLINK l _TOC_250014 1 月份重要指數(shù)表現(xiàn)4半導(dǎo)體增長(zhǎng)核心動(dòng)力來(lái)自于 5G 大數(shù)據(jù)時(shí)代對(duì)數(shù)據(jù)處理能力的大幅提升5 HYPERLINK l _TOC_250013 消費(fèi)電子&面板&安防行業(yè)7 HYPERLINK l _TOC_250012 消費(fèi)電子行業(yè)：19 年將是過(guò)渡之年，關(guān)注 5G 創(chuàng)新7 HYPERLINK l _TOC_250011 安防行業(yè)8 HYPERLIN

2、K l _TOC_250010 面板行業(yè)9 HYPERLINK l _TOC_250009 PCB 行業(yè)：行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)遇10 HYPERLINK l _TOC_250008 PCB 上游原銅、環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格環(huán)比基本持平10 HYPERLINK l _TOC_250007 北美 BB 值略有回升，臺(tái)灣月度營(yíng)收回落10 HYPERLINK l _TOC_250006 中國(guó) PCB 企業(yè)產(chǎn)能集中度將繼續(xù)提升，5G 機(jī)遇不容錯(cuò)過(guò)10 HYPERLINK l _TOC_250005 LED 行業(yè)： 產(chǎn)能出清進(jìn)行時(shí)，可待春暖花開(kāi)11 HYPERLINK l _TOC_250004 穩(wěn)歲末年初，LED

3、 照明及小間距顯示價(jià)格呈現(xiàn)平穩(wěn)，11 HYPERLINK l _TOC_250003 關(guān)注全球品牌龍頭及價(jià)值成長(zhǎng)股12 HYPERLINK l _TOC_250002 激光行業(yè)：12 HYPERLINK l _TOC_250001 全球光纖激光器龍頭 IPG 發(fā)布 2018 年 Q4 業(yè)績(jī)報(bào)告12 HYPERLINK l _TOC_250000 激光行業(yè)觀點(diǎn)12分析師承諾14風(fēng)險(xiǎn)提示14證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的說(shuō)明14春季躁動(dòng)行情，關(guān)注 18 年年度及 19 年 1 季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)較快優(yōu)質(zhì)企業(yè)根據(jù)我們財(cái)務(wù)模型，對(duì)重點(diǎn)電子個(gè)股進(jìn)行業(yè)績(jī)測(cè)算，可重點(diǎn)關(guān)注 18 年年度業(yè)績(jī)及 19 年 1 季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)持

4、續(xù)保持優(yōu)異的個(gè)股，業(yè)績(jī)表現(xiàn)排名靠前的主要有光弘科技、洲明科技、深南電路、聯(lián)合光電、潔美科技等，19 年 Q1 增速有望超過(guò)30%；信維通信、順絡(luò)電子、銳科激光等預(yù)計(jì) 19 年 Q1 增速在 15%-25%之間。表 1：主要公司 18 年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告及 19 年 1 季度業(yè)績(jī)預(yù)估凈利潤(rùn)(億元)同比增速20172018Q12018E2019 Q1(E）2018E2019 Q1(E）光弘科技691.740.222.600.5050%132%洲明科技842.840.534.500.8258%56%深南電路2884.481.176.901.8054%54%聯(lián)合光電340.820.070.800.10-2

5、%43%中石科技600.820.131.400.1870%36%潔美科技901.960.292.800.4043%36%士蘭微1441.690.312.100.3924%25%飛榮達(dá)731.080.321.700.4055%25%銳科激光1802.771.204.301.4455%20%國(guó)星光電693.590.804.301.0020%24%揚(yáng)杰科技872.670.642.280.78-14%22%興森科技671.650.212.200.2534%21%景旺電子2166.601.568.001.8721%20%信維通信2468.892.1010.202.5015%19%順絡(luò)電子1353.411

6、.024.701.2038%18%崇達(dá)技術(shù)1204.441.285.701.5028%17%?？低?,08094.1118.16112.7521.0020%16%TCL 集團(tuán)43926.647.3136.008.0035%9%法拉電子1054.240.974.901.0516%9%木林森1626.691.667.801.8017%9%生益科技22910.752.4911.282.505%0%大族激光39616.653.6418.503.4011%-7%三安光電48631.649.6834.808.0010%-17%京東方 A1,21775.6820.1934.0010.00-55%-50%公

7、司名稱(chēng)目前市值(億元)資料來(lái)源：公司公告、測(cè)算并整理半導(dǎo)體行業(yè)：1 月份重要指數(shù)表現(xiàn)2019 年1 月，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲跌幅8.27%，道瓊斯美國(guó)指數(shù)漲跌幅為6.71%；臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù)漲跌幅為 7.73%，臺(tái)灣電子指數(shù)漲跌幅為 9.72%。圖 2：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù) VS 道瓊斯指數(shù)圖 3：臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù) VS 臺(tái)灣電子指數(shù)臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù)臺(tái)灣電子指數(shù)15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2018-01-312018-05-012018-07-302018-10-282019-01-資料來(lái)源: wind，整理資料來(lái)源:wind，整理2019 年 1 月，半導(dǎo)體板塊漲跌幅排

8、名前五的股票為士蘭微，北方華創(chuàng)，中環(huán)股份，中穎電子，蘇州固锝；漲跌幅排名后五的股票分別為晶方科技，富滿電子， 阿石創(chuàng)，江化微，江豐電子。2019 年1 月，半導(dǎo)體板塊換手率排名前五的股票為盈方微，阿石創(chuàng)，揚(yáng)杰科技，蘇州固锝，國(guó)民技術(shù)，捷捷微電；換手率排名后五的股票分別為通富微電，國(guó)科微，中穎電子，匯頂科技，康強(qiáng)電子。圖 4：半導(dǎo)體板塊月?lián)Q手率前五（%）圖 5：半導(dǎo)體板塊月?lián)Q手率后五（%）25030200252015015100105050盈方微阿石創(chuàng)揚(yáng)杰科技國(guó)民技術(shù)捷捷微電0通富微電國(guó)科微中穎電子匯頂科技康強(qiáng)電子資料來(lái)源: wind，整理資料來(lái)源:wind，整理圖 6：半導(dǎo)體板塊月漲跌幅前五（

9、%）圖 7：半導(dǎo)體板塊月漲跌幅后五（%）25.00.0晶方科技富滿電子阿石創(chuàng)江化微江豐電子20.0(2.0)(4.0)15.010.05.00.0士蘭微北方華創(chuàng)中環(huán)股份中穎電子蘇州固锝(6.0)(8.0)(10.0)(12.0)(14.0)(16.0)(18.0)資料來(lái)源:wind，整理資料來(lái)源: wind，整理半導(dǎo)體增長(zhǎng)核心動(dòng)力來(lái)自于 5G 大數(shù)據(jù)時(shí)代對(duì)數(shù)據(jù)處理能力的大幅提升半導(dǎo)體領(lǐng)域，龍頭企業(yè)的業(yè)務(wù)方向?yàn)殡娮赢a(chǎn)業(yè)，甚至整個(gè) TMT 產(chǎn)業(yè)都指明了方向。芯片設(shè)計(jì)的領(lǐng)頭羊 Intel 和賽靈思是 2018 年表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)對(duì)軟硬件創(chuàng)新的要求大幅提升，帶動(dòng)新一輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的升級(jí)！

10、數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域核心包括，數(shù)據(jù)加速、機(jī)器學(xué)習(xí)推理、網(wǎng)絡(luò)加速和存儲(chǔ)控制等數(shù)據(jù)中心的大數(shù)據(jù)處理業(yè)務(wù)；4G/5G 帶來(lái)的無(wú)線通信傳輸和光學(xué)/數(shù)據(jù)中心互連通信業(yè)務(wù)，以及汽車(chē)自動(dòng)駕駛處理實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)等。硬件創(chuàng)新必然要求半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)芯片制造能力的提升，我們欣喜地看到臺(tái)積電7nm 工藝在 2018 年高速成長(zhǎng)，2018 年收入占比達(dá)到 9%，2018 年 4 季度已經(jīng)達(dá)到了 23%。同時(shí)公司的 5nm 制程進(jìn)展順利，將在 2019 年下半年量產(chǎn)，為未來(lái) 5G 和 AI 的到來(lái)準(zhǔn)備。相關(guān)推薦標(biāo)的：揚(yáng)杰科技，士蘭微。重點(diǎn)關(guān)注：聞泰科技。1、 臺(tái)積電 2018 年年報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)核心觀點(diǎn)：7nm 時(shí)代來(lái)臨2018 年公司增長(zhǎng)

11、 6.5%，預(yù)計(jì)晶圓代工行業(yè)增速 6%的水平基本持平。2018 年Q4 毛利率為 47.7%。對(duì) 19 年展望，全球半導(dǎo)體(除存儲(chǔ)外)增長(zhǎng) 1%，晶圓代工持平。公司方面，上半年因?yàn)?7nm 的核心手機(jī)客戶需求不振將影響產(chǎn)能利用率和毛利率(預(yù)計(jì)下滑 4 個(gè)百分點(diǎn))，同時(shí)目前較弱的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈較高的庫(kù)存也影響當(dāng)前需求；下半年通信領(lǐng)域 AI、數(shù)據(jù)中心等需求將使得高端制程的 7nm 較好，毛利率將好于上半年，長(zhǎng)期來(lái)看，公司綜合毛利率將能會(huì)到 50% 以上。2、 賽靈思：18 年 Q4 業(yè)績(jī) 2.39 億美元，同比增長(zhǎng) 2017%！數(shù)據(jù)處理需求提升帶動(dòng) FPGA 芯片業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。18 年 Q4

12、(19 財(cái)年 Q3)收入 8 億美元，同比增長(zhǎng) 34%;凈利潤(rùn) 2.39 億美元,17 年 Q4 為 0.12 億美元，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。下游需求旺盛，與亞馬遜、阿里、華為等云服務(wù)巨頭合作，在大數(shù)據(jù)加速、機(jī)器學(xué)習(xí)推理、網(wǎng)絡(luò)加速和存儲(chǔ)控制等數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)都保持雙位數(shù)增長(zhǎng)；、韓國(guó)、中國(guó)以及北美的5G 部署以及4G LTE 升級(jí)，推動(dòng)無(wú)線通信業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)， 同時(shí)光學(xué)/數(shù)據(jù)中心互連應(yīng)用帶動(dòng)通信業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 41%；汽車(chē)業(yè)務(wù)領(lǐng)域與多家汽車(chē)客戶合作，開(kāi)展機(jī)器學(xué)習(xí)算法深度合作，業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 20%。3、 Intel：數(shù)據(jù)為中心的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 20%，超出公司整體收入增速的 13%18 年全年 708 億美元，同比+13%

13、，全年毛利率 61.7%，下降 0.6 個(gè) pct。PC為中心業(yè)務(wù) 370 億美元，同比+9%；數(shù)據(jù)為中心業(yè)務(wù) 329 億美元，同比+20%。與賽靈思業(yè)務(wù)類(lèi)似，公司數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，其中數(shù)據(jù)中心事業(yè)部(DCG) 云業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 24%，通信服務(wù)增長(zhǎng) 12%；項(xiàng)目解決方案業(yè)務(wù)(PSG)主要面向數(shù)據(jù)中心和通信，18 年增長(zhǎng) 12%。4、 英偉達(dá)：游戲業(yè)務(wù)和加密貨幣業(yè)務(wù)需求下降影響公司業(yè)績(jī)18 年 Q4 公司（19 財(cái)年 Q4，截至?xí)r間 2019.1.27)收入 22 億美元，同比下降24%，公司此前將季度收入指引從 27 億美元下降至 22 億美元，主要反映其游戲和數(shù)據(jù)中心平臺(tái)的預(yù)測(cè)銷(xiāo)售低于預(yù)期。

14、在游戲方面，由于加密貨幣繁榮后中期渠道庫(kù)存過(guò)剩，NVIDIA 之前的第四季度指引已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下滑。庫(kù)存減少及其對(duì)業(yè)務(wù)的影響大致符合管理層的預(yù)期。然而，尤其是中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化影響了消費(fèi)者對(duì) NVIDIA 游戲 GPU 的需求。此外，使用 NVIDIA 新 Turing架構(gòu)的某些高端 GPU 的銷(xiāo)售低于預(yù)期。這些產(chǎn)品通過(guò)實(shí)時(shí)光線跟蹤和人工智能實(shí)現(xiàn)了性能和創(chuàng)新的革命性飛躍，但是一些客戶可能在等待更低的價(jià)格點(diǎn)并在實(shí)際游戲中進(jìn)一步演示 RTX 技術(shù)時(shí)推遲了購(gòu)買(mǎi)。在數(shù)據(jù)中心，收入也達(dá)不到預(yù)期。由于客戶轉(zhuǎn)向采取更謹(jǐn)慎的態(tài)度， 公司部分訂單并沒(méi)有在 4 季度的最后一個(gè)月完成。圖 8：NVIDIA 推出全

15、球首款商用 L2 級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)資料來(lái)源:公司官網(wǎng)，整理表 2：主要公司 18 年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告及 19 年 1 季度業(yè)績(jī)預(yù)估2018 Q42018 年 Q4 主要業(yè)務(wù)變化原因2019 年 Q1 業(yè)績(jī)預(yù)期展望態(tài)度臺(tái)積電全球晶圓代工龍頭94 億美元，同比+2.0%， 環(huán)比 10.7%。符合預(yù)期(此前展望 93.5-94.5 億美元），主要是 7nm 產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，18 年 Q4 占比達(dá)到 23%(全年為 9%）；行業(yè)需求方面，通信需求強(qiáng)勁，全年增長(zhǎng) 27%，但是電腦、消費(fèi)電子以及工業(yè)同比下滑 2%、35%和 3%。預(yù)計(jì)收入 70-71 億美金，同比下降12%-13%；毛利率預(yù)計(jì)在 43%-45%之

16、間，下滑近 4 個(gè)百分點(diǎn)。光阻原材料影響 2.3 億美金，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境需求較弱也有影響。中性英特爾全球 PC& 數(shù)據(jù)中心芯片龍頭收入 187 億美元，同比+9%。符合預(yù)期，18 年全年 708 億美元，同比+13%，全年毛利率 61.7%，下降 0.6 個(gè) pct。PC 為中心業(yè)務(wù) 370 億美元， 同比+9%；數(shù)據(jù)為中心業(yè)務(wù) 329 億美元，同比+20%。預(yù)計(jì) 19 年 Q1 收入約為 160 億美元，同比持平；19 年全年 715 億美元，同比+1%。樂(lè)觀高通全球通信芯片龍頭收入 48 億美元，同比-20%，環(huán)比-17%，低于展望 45-53 億美金之間主要是由于與蘋(píng)果的專(zhuān)利官司導(dǎo)致的

17、蘋(píng)果及與蘋(píng)果有合同關(guān)系的廠家支付的專(zhuān)利費(fèi)減少。預(yù)計(jì) 19 年Q1 收入 44 億52 億美元(包括華為支付的 1.5 億美元專(zhuān)利費(fèi))，同比下降 1%-16%。中性英偉達(dá)全球數(shù)據(jù)處理芯片龍頭19 財(cái)年 Q4，收入 22 億美元，同比下降 24%。低于此前 27 億美元預(yù)期。18 年(19 財(cái)年截至?xí)r間2019.01.27）收入 117 億，同比下降 21%。Q4 主要是游戲顯卡芯片業(yè)務(wù)同比下滑導(dǎo)致。預(yù)計(jì) 19 年 Q1 收入 22 億左右，同比增長(zhǎng)-2%或者-2%。毛利率在 58.8%到 59% 左右；悲觀賽靈思全球數(shù)據(jù)處理加速芯片龍頭19 財(cái)年 Q3 收入 8 億美元，同比+34%，凈利潤(rùn)2.

18、39 億美元,17 年 Q4 為0.12 億美元，業(yè)績(jī)大增超過(guò)預(yù)期。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 14%，汽車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%，通信業(yè)務(wù)增長(zhǎng) 41%，工業(yè)、航空航天及國(guó)防業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng) 17%。預(yù)計(jì) 19 年 Q1(19 財(cái)年 Q4）收入 8.15 億-8.25 億美元，同比增長(zhǎng) 19%-22%， 毛利率 68.5%左右。樂(lè)觀資料來(lái)源：公司公告、整理消費(fèi)電子&面板&安防行業(yè)消費(fèi)電子行業(yè)：19 年將是過(guò)渡之年，關(guān)注 5G 創(chuàng)新根據(jù)瑞信的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)估，19 年一季度全球智能手機(jī)整體產(chǎn)量為 2.89 億部， 將同比 18 年一季度下降 12%左右，環(huán)比 18 年三季度下降 19%左右。其中 19 年 Q1 同比

19、下滑最為明顯的是三星，整體手機(jī)產(chǎn)量同比下滑約 17%，國(guó)產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)量同比下滑 9%，蘋(píng)果同比下滑 10%。而 19Q1 環(huán)比跌幅最大的是蘋(píng)果，整體手機(jī)產(chǎn)量環(huán)比下滑約 38%，國(guó)產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)量環(huán)比下滑 17%，三星則環(huán)比下滑7%。圖 9：全球智能手機(jī)產(chǎn)量（百萬(wàn)臺(tái)）50045040035030025020015010050011Q1 11Q3 12Q1 12Q3 13Q1 13Q3 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q150%40%30%20%10%0%-10%-20%中國(guó)智能手機(jī)產(chǎn)量三星產(chǎn)量iphone產(chǎn)量LGE/HTC產(chǎn)量其他同比

20、增長(zhǎng)率資料來(lái)源:瑞信，整理蘋(píng)果公布 19 年第一財(cái)季的數(shù)據(jù)后，其股價(jià)出現(xiàn)反彈，我們認(rèn)為一方面表明前期在蘋(píng)果下調(diào) 18 年四季度營(yíng)收預(yù)期后，市場(chǎng)過(guò)于悲觀。蘋(píng)果公布 19 財(cái)年第一財(cái)季收入為 843 億美元，位于此前公司 830.6 億美元至 845.9 億美元的預(yù)期靠近上限，略超市場(chǎng)預(yù)期。公司對(duì) 19 財(cái)年第二季度收入指引在 550 億美元至 590 億美元之間，雖然中值略低于市場(chǎng)預(yù)期，但是隨著蘋(píng)果對(duì)部分產(chǎn)品的降價(jià)促銷(xiāo)以及其自身服務(wù)收入、可穿戴設(shè)備收入均創(chuàng)歷史新高，都對(duì)穩(wěn)定投資者預(yù)期和信心起到了一定作用。自 19 年 1 月份開(kāi)始蘋(píng)果在蘇寧、京東等電商平臺(tái)宣布降價(jià)，天貓的數(shù)據(jù)顯示在1 月 13

21、日降價(jià)促銷(xiāo)以后，截止 1 月底天貓平臺(tái)的 iphone 銷(xiāo)量增長(zhǎng)了 76%，蘇寧平臺(tái) iphone 的銷(xiāo)量增長(zhǎng)了 83%。其中最受歡迎的兩款機(jī)型是 iphone XR 和iphone 8，表明了蘋(píng)果的用戶粘性和品牌忠誠(chéng)度依然較高，產(chǎn)品定價(jià)的修正以及國(guó)內(nèi)春節(jié)的因素帶來(lái)了國(guó)內(nèi)蘋(píng)果銷(xiāo)量的強(qiáng)勁反彈。我們預(yù)計(jì) 19 年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)圍繞以下幾方面的創(chuàng)新展開(kāi)：1，19 年預(yù)計(jì)是 5G 手機(jī)的元年，從 2 月底開(kāi)始三星、華為等廠商將陸續(xù)發(fā)布5G 手機(jī)，芯片、基帶、結(jié)構(gòu)件、散熱器件、射頻元器件、天線等方面的更新將會(huì)帶來(lái)成本的顯著增加，首批 5G 手機(jī)將會(huì)定位高端為主，并隨著 5G 網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步覆蓋，以及

22、元器件等成本進(jìn)一步下探而逐步引領(lǐng) 5G 換機(jī)潮，引領(lǐng)新一輪換機(jī)周期。2，折疊屏。從柔宇 18 年 10 月正式發(fā)布第一款折疊屏手機(jī)開(kāi)始，以及 19 年 2 月以后三星和華為折疊屏手機(jī)的發(fā)布，19 年智能手機(jī)將真正步入折疊屏?xí)r代。目前的折疊屏手機(jī)依然在柔性折疊屏幕、折疊轉(zhuǎn)軸設(shè)計(jì)、折疊耐久度、柔性蓋板、鉸鏈設(shè)計(jì)、電池設(shè)計(jì)和續(xù)航、觸控方案、軟件兼容和界面優(yōu)化等存在諸多難點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)19 年折疊屏手機(jī)的整體銷(xiāo)量在150 萬(wàn)臺(tái)左右，滲透率約為0.1%。3，挖孔屏及生物識(shí)別，挖孔屏比劉海屏可以更好地實(shí)現(xiàn)全面屏效果，并大幅提升屏占比，19 年安卓機(jī)將會(huì)進(jìn)一步提升挖孔屏滲透率、生物識(shí)別方面，屏下指紋滲透率將會(huì)

23、隨著 OLED 面板的進(jìn)一步普及以及成本的進(jìn)一步下探而提升，19 年屏下指紋有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。隨著安卓陣營(yíng)在 3D sensing 技術(shù)上的進(jìn)一步完善以及推廣，蘋(píng)果所有新機(jī)型則已全部切換至 3D sensing，3Dsensing 整體滲透率有望從 18 年 6%左右提升到 19 年的 20%左右，4，多攝。 19 年手機(jī)多攝像頭依然是主流趨勢(shì)，并且旗艦機(jī)型的攝像頭規(guī)模和數(shù)量還會(huì)進(jìn)一步提升，三攝有望成為旗艦機(jī)型的主流配置。四攝開(kāi)始嶄露頭角， 多攝以及由此帶來(lái)的拍照體驗(yàn)的升級(jí)，已經(jīng)成為手機(jī)廠商的重要賣(mài)點(diǎn)之一。5，屏幕發(fā)聲，為了實(shí)現(xiàn)真正的全面屏，屏幕發(fā)聲技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，由于屏幕本身可以發(fā)聲，減少了

24、獨(dú)立的聽(tīng)筒或者揚(yáng)聲器，將進(jìn)一步提高屏占比，目前 AAC 的激勵(lì)器方案已經(jīng)可以做到更低的失真并擁有飽滿的低頻。6，快充&無(wú)線充電，隨著手機(jī)電池容量的增大，快充已經(jīng)成為大容量電池手機(jī)的標(biāo)配，目前和華為和 oppo 的快充的充電功率已經(jīng)可以達(dá)到 40w，極大提升使用便攜性。18 年開(kāi)始 7.5w、10w 的無(wú)線充電已經(jīng)逐步普及，根據(jù)充電頭網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止 18 年底市面上支持無(wú)線充電手機(jī)共 135 款，WPC 無(wú)線充電聯(lián)盟Qi 會(huì)員已由 17 年 9 月份的 251 家增長(zhǎng)到 18 年的 650 家左右。預(yù)計(jì) 19 年無(wú)線充電滲透率將進(jìn)一步提升到 50%左右。我們認(rèn)為 A 股消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈最壞的時(shí)刻基本

25、已經(jīng)過(guò)去，目前以立訊精密、信維通信、歐菲科技、大族激光為代表的蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的估值已經(jīng)處于近 5 年以來(lái)的最低水平，但是 19 年業(yè)績(jī)的平均增長(zhǎng)預(yù)期依然有 2040%。消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司的橫縱向拓展，包括產(chǎn)品品類(lèi)的增加，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，下游應(yīng)用的拓展等都帶給蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司繼續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。而安卓方面，以華為和小米為代表的國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商則逆勢(shì)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈公司順絡(luò)電子、飛榮達(dá)、光弘科技等公司建議積極關(guān)注。安防行業(yè)一月份投資策略中，我們指出 18 年安防行業(yè)的頭部效應(yīng)依然明顯，大的項(xiàng)目和企業(yè)的需求依然再向頭部集中。安防行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局依然清晰，但競(jìng)爭(zhēng)邊界卻有所擴(kuò)張，和新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手互相滲透。我們認(rèn)

26、為 19 年安防行業(yè)整體景氣度將相比 18 年有所改善，并伴隨著貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)的緩解，將有效提升行業(yè)龍頭公司的利潤(rùn)和估值水平。圖 10：?？低暪乐底兓闆r圖 11：大華股份估值變化情況資料來(lái)源:wind，整理資料來(lái)源: wind，整理站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，?？岛痛笕A從估值水平上看，?？倒乐狄呀?jīng)從過(guò)去 5 年的底部回歸至 5 年來(lái)估值中樞偏下的位置，而大華股份的估值依然是近 10 年來(lái)的最低水平。傳統(tǒng)安防整體市場(chǎng)增速維持在穩(wěn)定水平，行業(yè)景氣度相比 18 年二三季度已經(jīng)有所改善。依托于視頻的物聯(lián)也不再是簡(jiǎn)單的設(shè)備與功能的組合，而是伴隨著 IT 化而不斷擴(kuò)張，安防行業(yè)的價(jià)值邊際也在擴(kuò)張。建議關(guān)注龍頭：?？低?/p>

27、。面板行業(yè)在一月份的投策略中，我們統(tǒng)計(jì)了 19 年大尺寸面板的主要新增和退出產(chǎn)能的情況，并認(rèn)為面板行業(yè)有望從 Q2 開(kāi)始反彈，我們依然維持這一判斷。除此之外， 隨著面板行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，成本端的壓力導(dǎo)致國(guó)內(nèi)廠商的國(guó)產(chǎn)材料替代勢(shì)在必行，隨著國(guó)內(nèi)偏光片龍頭廠商的產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提高以及匯率的穩(wěn)定，將有助于國(guó)內(nèi)偏光片廠商 19 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)。偏光片行業(yè)擁有較高的行業(yè)壁壘，其經(jīng)營(yíng)杠桿并不高，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)小，在匯率和人力成本穩(wěn)定情況下，偏光片行業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)，此外，偏光片的國(guó)產(chǎn)化替代幾乎不受經(jīng)濟(jì)周期、創(chuàng)新周期、行業(yè)周期的影響，邏輯相對(duì)獨(dú)立。隨著 18 年及 19 年面板產(chǎn)能的加速釋放以

28、及偏光片產(chǎn)能釋放的滯后性，19 年偏光片行業(yè)供應(yīng)將偏緊。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)偏光片龍頭公司。圖 12：偏光片行業(yè)供需比情況偏光片供需比30 25 20 15 10 502016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年資料來(lái)源:IHS，整理此外，19 年作為折疊屏發(fā)展的元年，雖然折疊屏手機(jī)依然在柔性折疊屏幕、折疊轉(zhuǎn)軸設(shè)計(jì)、折疊耐久度、柔性蓋板、鉸鏈設(shè)計(jì)、電池設(shè)計(jì)和續(xù)航、觸控方案、軟件兼容和界面優(yōu)化等存在諸多難點(diǎn)，我們預(yù)計(jì) 19 年折疊屏手機(jī)的整體銷(xiāo)量在150 萬(wàn)臺(tái)左右，滲透率約為 0.1%。但是隨著京東方等國(guó)內(nèi)面板廠在柔性 OLED 產(chǎn)能逐步釋放，良率穩(wěn)步提升的情況下，折疊屏將帶來(lái)

29、 OLED 行業(yè)需求的進(jìn)一步擴(kuò)張，以京東方為代表的柔性 OLED 面板制造商將在 19 年逐步開(kāi)始邁過(guò)瓶頸階段，進(jìn)入良性發(fā)展通道。PCB 行業(yè)：行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)遇PCB 上游原銅、環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格環(huán)比基本持平根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 1 月底，國(guó)內(nèi)電解銅市場(chǎng)均價(jià) 4.75 萬(wàn)元/噸，同比-11%，環(huán)比上月價(jià)格持平。截止 2019 年 2 月中旬，國(guó)內(nèi)環(huán)氧樹(shù)脂華東區(qū)價(jià)約 1.73 萬(wàn)元/噸，同比下降 25%，環(huán)比上月價(jià)格持平。圖 13：國(guó)內(nèi)電解銅市場(chǎng)價(jià)圖 14：環(huán)氧樹(shù)脂(華東地區(qū))市場(chǎng)價(jià)格60,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00018

30、-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0125%市場(chǎng)價(jià):電解銅:1#:全國(guó)同比20%15%10%5%0%-5%-10%-15%300002500020000150001000050000市場(chǎng)價(jià)(中間價(jià)):環(huán)氧樹(shù)脂:華東市場(chǎng) 元/噸同比80%60%40%20%0%-20%-40%-60%18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01資料來(lái)源: wind，整理資料來(lái)源:wind，整理北美 BB 值略有回升，臺(tái)灣月度營(yíng)收回落根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2018 年 12 月底，北美 PCB BB 值為 1.05，處于景氣運(yùn)行區(qū)間，景氣度略有回

31、升，同時(shí)臺(tái)灣企業(yè)月度營(yíng)收同比呈現(xiàn)繼續(xù)下滑。我們認(rèn)為兩大主要PCB 市場(chǎng)景氣度放緩，主要由于 2017 年基數(shù)較高，且受2018 年年底宏觀經(jīng)濟(jì)情況下滑影響所致。圖 15：北美 PCB BB 值圖 16：中國(guó)臺(tái)灣臺(tái)企營(yíng)收趨勢(shì)PCB BB值:北美:當(dāng)月值 出貨量:PCB:北美:當(dāng)月同比訂單量:PCB:北美:當(dāng)月同比1.16 1.17 1.13 1.08 1.09 1.05 1.05 1.05 1.04 1.04 1.01 1.0518/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/1230 2010- (10)(

32、20)7006005004003002001000中國(guó)臺(tái)灣:營(yíng)收:PCB廠商:合計(jì):當(dāng)月值 中國(guó)臺(tái)灣:營(yíng)收:PCB廠商:硬板/載板:當(dāng)月值中國(guó)臺(tái)灣:營(yíng)收:PCB廠商:軟板:當(dāng)月值18/0218/0418/0618/0818/1018/12資料來(lái)源: wind，整理資料來(lái)源:wind，整理中國(guó) PCB 企業(yè)產(chǎn)能集中度將繼續(xù)提升，5G 機(jī)遇不容錯(cuò)過(guò)根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研信息顯示：1、 通信 5G 相關(guān)龍頭企業(yè)深南電路、HDGF，受益于下游 5G 基站建設(shè)需求顯著，預(yù)計(jì) 2019 年華為 5G 基站建設(shè)規(guī)劃 10 萬(wàn)站，全球通信商有望布局超過(guò) 20 萬(wàn)基站。2、 優(yōu)質(zhì) PCB 企業(yè)訂單能見(jiàn)度較好，而中小

33、PCB 企業(yè)面臨困難。從上游核心原材料供應(yīng)商調(diào)研顯示，小廠需求受宏觀環(huán)境影響有所下滑，而大廠目前訂單能見(jiàn) 度較高。我們認(rèn)為，PCB 行業(yè)未來(lái) 2 大方向，5G 催化下核心 PCB 公司深南電路、HDGF， 以及高頻高速覆銅板領(lǐng)先企業(yè)：生益科技。在集中度加速提升及國(guó)產(chǎn)替代背景下， 值得長(zhǎng)期跟蹤具有優(yōu)秀管理基因的行業(yè)龍頭 崇達(dá)技術(shù)、景旺電子，半導(dǎo)體 IC 載板取得重點(diǎn)客戶突破的興森科技。LED 行業(yè)： 產(chǎn)能出清進(jìn)行時(shí)，可待春暖花開(kāi)穩(wěn)歲末年初，LED 照明及小間距顯示價(jià)格呈現(xiàn)平穩(wěn)，2018 年 12 月，LED 照明產(chǎn)品價(jià)格顯現(xiàn)平穩(wěn)，全球及中國(guó)取代 40w60w 產(chǎn)品價(jià)格同比下降約 1.6%8.8%

34、，而主要價(jià)格下降發(fā)生在 18 年年初，18 年下半年照明價(jià)格均呈現(xiàn)平穩(wěn)。由于貿(mào)易戰(zhàn)影響，出口金額增速不及預(yù)期，根據(jù)材料深一度數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) LED 照明 2017 年出口金額增速達(dá) 15%，2018 年全年約總出口額是 138.84 億美元，與去年同期相比下降 0.94%。2018 年小間距產(chǎn)品價(jià)格略有下跌，某款P1.5 小間距產(chǎn)品平均價(jià)格相比年初略下降約 10%，隨著小間距顯示屏價(jià)格越來(lái)越親民，市場(chǎng)向下滲透趨勢(shì)顯著。圖 17：LED 燈泡球價(jià)格（美元）圖 18：LED 小間距產(chǎn)品(P1.5 單位:萬(wàn)元/平方米)LED燈泡(取代40W白熾燈):中國(guó)LED燈泡(取代60W白熾燈):中國(guó)9LED燈

35、泡(取代40W白熾燈):全球87654321017/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/1018/123.953.903.853.803.753.703.653.603.553.503.45P1.5產(chǎn)品18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 19/01資料來(lái)源: LEDinside，整理資料來(lái)源: 中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，整理LED 中游部分產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)下跌，LED 上游價(jià)格繼續(xù)下滑放緩。LED 器件價(jià)格：根據(jù) LEDinside 數(shù)據(jù)

36、顯示，2018 年年底，主流 2835 器件價(jià)格呈現(xiàn)平穩(wěn)，5630 及 3030 等大功率照明器件年底價(jià)格同比下跌-8%-11%，主要由于部分廠商年底清理庫(kù)存且商業(yè)類(lèi)照明需求不振導(dǎo)致。LED 芯片價(jià)格：18 年中低端白光價(jià)格下跌 40%及以上，中高端價(jià)格下跌 20% 左右。18 年 LED 芯片上游產(chǎn)能釋放，下游需求由于貿(mào)易戰(zhàn)及宏觀環(huán)境影響不及預(yù)期，因此價(jià)格下跌顯著，根據(jù)測(cè)算當(dāng)前LED 價(jià)格已接近小廠商的可變成本， 淘汰落后產(chǎn)能正在加速進(jìn)行疊加春節(jié)因素，預(yù)計(jì) 1 季度芯片價(jià)格將略有企穩(wěn)。圖 19：2017 年至今 LED 封裝器件價(jià)格(美元/千顆)圖 20：2018 年 LED 芯片價(jià)格283

37、5(10150)2835(150450)5630(120180)5630(=100) 555045403530252015105018/0218/0418/0618/0818/1018/12250200150100500 一線廠家A二線廠家C一線廠家B二線廠家D18Q118Q218Q318Q419Q1 (E)資料來(lái)源: LEDinside，整理資料來(lái)源: LEDinside，整理關(guān)注全球品牌龍頭及價(jià)值成長(zhǎng)股2018 年以來(lái)，在中美貿(mào)易戰(zhàn)及宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣等因素影響下，上游產(chǎn)能釋放較快，導(dǎo)致 LED 行業(yè)上游價(jià)格下跌較多、行業(yè)增速放緩，LED 申萬(wàn)指數(shù) 18 年下降約 40%，板塊整體 PE（TTM）19 倍處于估值低位。從中長(zhǎng)期來(lái)看，上游行業(yè)集中度加速提升，行業(yè)下游新興需求持續(xù)新增，有力驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展。建議布局