成本支撐顯現(xiàn)需求決定反彈空間

1、一、美農(nóng) 9 月份報(bào)告不及市場預(yù)期10 月份開始，美豆將開始進(jìn)入收獲期，隨著天氣炒作進(jìn)入尾聲，市場也將關(guān)注的焦點(diǎn)集中在新豆的產(chǎn)量預(yù)期之上。此前，9 月美國農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報(bào)告顯示，美國農(nóng)業(yè)部將 2019/20 年度美國大豆單產(chǎn)預(yù)測值調(diào)低至 47.9 蒲式耳/英畝，低于 8 月份報(bào)告中預(yù)估的 48.5 蒲式耳/英畝，但高于報(bào)告前市場平均預(yù)期的 47.2 蒲式耳/英畝。2019/20 年度美豆產(chǎn)量預(yù)估為 36.33 億蒲式耳，低于 8 月份報(bào)告中預(yù)估的36.8 億蒲式耳，但高于市場預(yù)估的 35.96 億蒲式耳。2018/19 年度美國大豆年末庫存預(yù)估為 10.05 億蒲式耳，低于 8 月份報(bào)告

2、中預(yù)估的 10.7 億蒲式耳；2019/20 年度美國大豆年末庫存預(yù)估為 6.4 億蒲式耳， 低于 8 月份報(bào)告中預(yù)估的 7.55 億蒲式耳，同時(shí)也低于市場預(yù)估的 6.61 億蒲式耳。整體來看，雖然美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)今年美國大豆產(chǎn)量和單產(chǎn)預(yù)估，但仍然沒有達(dá)到市場預(yù)期。美豆年末庫存下調(diào)幅度超出市場預(yù)期給美豆期價(jià)帶來顯著支撐。隨著十一假期過后第二周將開始公布 10 月份的月度供需報(bào)告，市場也將關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國農(nóng)業(yè)部是否會(huì)再次下調(diào)美豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)，這將為美豆期價(jià)的短期走勢提供進(jìn)一步的方向指引。圖 1 美國大豆供需平衡（單位：百萬噸）數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部 寶城期貨金融研究所19/20 年全球油籽情況包括，

3、下調(diào)產(chǎn)量，上調(diào)貿(mào)易量，下調(diào)庫存量。全球葡萄籽產(chǎn)量創(chuàng)三年新低，主要反映了歐盟由于播種面積和單產(chǎn)下調(diào)導(dǎo)致的產(chǎn)量下調(diào)。澳大利亞產(chǎn)量由于新南威爾士州和昆士蘭州天氣干燥也下調(diào)產(chǎn)量。大豆產(chǎn)量下調(diào)，主要由于美國產(chǎn)量下調(diào)抵消了印度、加拿大和中國的產(chǎn)量上調(diào)。預(yù)計(jì) 19/20 年全球主要油籽出口情況主要是上調(diào)加拿大出口的葡萄籽和大豆的數(shù)量。預(yù)計(jì) 19/20 年全球大豆期末庫存下調(diào)，主要是阿根廷和美國期末庫存減少抵消巴西、伊朗和印度庫存增加。圖 2 全球大豆供需平衡（單位：百萬噸）數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部 寶城期貨金融研究所二、中美關(guān)系仍擾動(dòng)豆類市場，美豆出口能否持續(xù)改善有待觀察9 月份以來，有關(guān)中美之間的關(guān)系改善持續(xù)

4、影響市場對(duì)未來供應(yīng)端的預(yù)期。9 月 20 日，原計(jì)劃與美國官員一起訪問美國腹地農(nóng)業(yè)區(qū)農(nóng)場的中國代表團(tuán)，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五臨時(shí)取消了該計(jì)劃，印發(fā)了全球輿論界的關(guān)注與熱議。不過，對(duì)于曲解中方代表團(tuán)“爽約”的報(bào)道，中央農(nóng)辦副主任，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部副部長 9月 21 日在華盛頓回應(yīng)稱，我們的確在同美方討論有關(guān)安排，但未確定日程，后來綜合考慮各種因素，暫時(shí)未安排去美國農(nóng)業(yè)州訪問。本周一，我國外交部發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，這次計(jì)劃調(diào)整與此次經(jīng)貿(mào)磋商無關(guān)，屬于單獨(dú)訪問計(jì)劃，美國有關(guān)方面表示，將另行邀請(qǐng)安排訪問。圖 3 VIX 恐慌指數(shù)數(shù)據(jù)來源：寶城期貨金融研究所同時(shí)，市場還在關(guān)注華為事件爆發(fā)近 10 個(gè)月之后，關(guān)鍵人物 CFO

5、能否引渡回國，9 月最后一周為期 8 天的聽證會(huì)正式開始。對(duì)于中美互釋善意的行為，市場情緒表現(xiàn)較為正面。近兩周以來，VIX 恐慌情緒指數(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)入綠區(qū)，一掃之前 G2 關(guān)稅摩擦升級(jí)時(shí)候的極度恐慌，也意味著商品市場積聚反彈動(dòng)能。此外，美國正在考慮推出萬國郵政聯(lián)盟。白宮貿(mào)易顧問納瓦羅下周將率代表團(tuán)前往日內(nèi)瓦，試圖改革已經(jīng) 有 145 年歷史的全球郵政政策協(xié)調(diào)體系。如果努力失敗，美國準(zhǔn)備最早在 10 月 1 日就拋棄萬國郵政聯(lián)盟。近幾年來，美國特“退群”風(fēng)波一浪高過一浪，試圖改變包括貿(mào)易，地緣和經(jīng)濟(jì)往來等多個(gè)領(lǐng)域現(xiàn)有的“游戲規(guī)則”，投資者應(yīng)該審視與關(guān)注。三、天氣炒作收尾，美豆出口能否持續(xù)改善有待觀察隨

6、著天氣炒作逐漸收尾，美豆期價(jià)開始回吐天氣風(fēng)險(xiǎn)升水。進(jìn)入 9 月份以后，美國中西部地區(qū)的天氣形勢持續(xù)改善，提振市場對(duì)于美豆產(chǎn)量前景預(yù)期。但是由于今年春季的大豆，玉米晚播明顯，市場仍對(duì)霜凍災(zāi)害的憂慮揮之不去。目前，美國大豆優(yōu)良率為 54%，持平于分析師預(yù)估的 55%，之前一周為 55%， 上年同期為 67%；美國大豆結(jié)莢率為 95%，之前一周為 92%，上年同期為 100%，五年均值為 99%，落葉率 15%，上年同期 50%，五年均值 38%。美國農(nóng)業(yè)部公布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截至 8 月 29 日當(dāng)周，美國 2018/19 年度大豆出口銷售凈增 6.94 萬噸，市場預(yù)估為凈減少 15 萬噸

7、至凈增 10 萬噸。當(dāng)周，美國 2019/20 年度大豆出口凈銷售78.84 萬噸，市場預(yù)估區(qū)間為 20-60 萬噸。雖然美豆出口超出市場預(yù)期，但由于市場關(guān)注的焦點(diǎn)仍集中在供應(yīng)層面，需求改善并未對(duì)美豆期價(jià)形成明顯提振。天氣預(yù)報(bào)顯示，下周美國中西部地區(qū)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)對(duì)作物有利的降水過程，并且沒有出現(xiàn)早期霜凍的跡象，這對(duì)于晚熟的玉米和大豆作物有利。有利的天氣形勢未能繼續(xù)給美豆期價(jià)提供風(fēng)險(xiǎn)升水。四、南美大豆供應(yīng)逐漸枯竭，新季播種進(jìn)展引關(guān)注巴西 9 月前兩周大豆出口 209 萬噸，環(huán)比 8 月的出口 532 萬噸已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降，相較去年同期的9 月出口 456 萬噸也出現(xiàn)明顯下滑，巴西 9 月份出口同比

8、環(huán)比明顯下降。過去巴西雷亞爾和阿根廷比索匯率呈貶值趨勢。同時(shí)，隨著國際貿(mào)易環(huán)境釋放積極信號(hào)，南美大豆貼水持續(xù)走弱。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，10 月份后巴西大豆供應(yīng)逐漸枯竭。隨著時(shí)間轉(zhuǎn)向 9 月份，市場逐漸關(guān)注南美地區(qū)即將到來的 2019/20 年度新作生長季節(jié)，而影響到農(nóng)戶播種意愿以及未來銷售節(jié)奏的包括天氣形勢，匯率波動(dòng)，中美貿(mào)易戰(zhàn)前景等等因素，都存在加大的不確定性，因而需要跟隨市場的變化動(dòng)態(tài)關(guān)注。從傳統(tǒng)播種時(shí)間上來看，如果溫度和土壤濕度允許，巴西南部的農(nóng)民將于 9 月 11 日在帕拉納州，9 月 16 日在馬托格羅索以及巴西中部其他地區(qū)開始種植大豆，全境完成播種則將持續(xù)到 12 月初，當(dāng)然一些早熟品

9、種可能依然會(huì)在 12 月下旬即可能展開收獲。因?yàn)槊绹缙诜N植天氣問題支撐玉米價(jià)格，加上今年創(chuàng)下的出口紀(jì)錄新高推動(dòng)了巴西農(nóng)民的玉米種植積極性。根據(jù)路透調(diào)查來看，預(yù)計(jì)巴西農(nóng)戶在 9 月份開始種植季節(jié)將擴(kuò)大種植面積 3.46%，最終產(chǎn)量可達(dá)歷史新高的1.0191 億噸。而巴西的新豆早期播種亦將于 8 月底至 9 月初展開，目前平均預(yù)測種植面積將達(dá)到 3670 萬公頃，較上一季增加 2.3%，產(chǎn)量可達(dá)到 1.228 億噸，同比增長 6.8%。除了生產(chǎn)預(yù)期以外，南美大豆開播前還有一些自身問題產(chǎn)生的影響，比如波動(dòng)的美元和不穩(wěn)定的貨幣，也使南美大豆種植戶以及出口商都面臨更多的煩惱。中美貿(mào)易爭端日益加劇，加上

10、巴西雷亞爾匯率疲軟，因此巴西農(nóng)戶拿到的大豆價(jià)格上漲。8 月下旬巴西大豆價(jià)格上漲正值農(nóng)戶為即將到來的 2019/20 年度采購大部分還的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料。當(dāng)前的氣象預(yù)報(bào)顯示，未來一周到十月初出現(xiàn)降雨的幾率更大。在巴西的重要種植地區(qū)，帕拉納州大都種植工作已經(jīng)于 9 月 11 日開始，待時(shí)該州大部分農(nóng)戶仍在等待土壤墑情充足后再開始播種。帕拉納州農(nóng)村經(jīng)濟(jì)部稱該州農(nóng)戶已經(jīng)種植約 2 萬公頃大豆，遠(yuǎn)低于上年同期的 49 萬公頃。馬托格羅索州從 9 月16 日開始允許種植大豆，但是該州大部分農(nóng)戶要等到出現(xiàn) 50 或者 70 毫米的降雨后才開始種植大豆。目前距離上次降雨已經(jīng)過去了 100 多天。如果農(nóng)田有中央灌溉

11、設(shè)施，農(nóng)戶會(huì)積極播種 2019/20 年度大豆。氣象預(yù)報(bào)顯示下周開始將會(huì)出現(xiàn)降雨，但還不確定是否會(huì)出現(xiàn)足夠的降雨來鼓勵(lì)農(nóng)戶開始種植。馬托格羅索州農(nóng)戶希望盡快開始播種，以便于在收獲大豆之后有足夠的時(shí)間種植二季玉米和棉花。南馬托格羅索州從 9 月 16 日允許農(nóng)戶種植大豆，但是該州依然干旱。通常南馬托格羅索州 9 月份會(huì)出現(xiàn)大約 100 毫米的降雨量，但是迄今為止并沒有任何降雨。10 月初降雨可能趨于改善，播種工作可能于 10 月 10 日到15 日開始。如果降雨開始的時(shí)間繼續(xù)拖延，一些農(nóng)戶可能選擇改種全季玉米或者大豆。農(nóng)戶希望 2019/20年度大豆單產(chǎn)恢復(fù)到每公頃 56 袋，約合每英畝 49.

12、7 蒲式耳。2018/19 年度期間大豆灌漿期天氣持續(xù)干旱，因此這也令大豆單產(chǎn)令人失望。阿根廷的農(nóng)民一般于 10 月份開始種植大豆，結(jié)束播種于 1 月中旬；而阿根廷本國機(jī)構(gòu)認(rèn)為，阿根廷農(nóng)民將更加重視玉米生產(chǎn)，而不是 2019/20 年度的大豆生產(chǎn)，雖然近期中國與阿根廷簽署協(xié)議，阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì) 2020 年初將向中國出口約 500 萬噸豆粕。阿根廷另一個(gè)重要因素是出口稅有利于玉米而不是大豆，阿根廷農(nóng)民也一直試圖通過增加玉米種植面積來實(shí)現(xiàn)更均衡的輪作。五、美豆壓榨量超預(yù)期增長，美豆油庫存加速下滑8 月份美國全國油籽加工商協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國全國油籽加工商協(xié)會(huì)發(fā)布的壓榨報(bào)告顯示，7月份美國大豆

13、壓榨量為 1.68 億蒲式耳，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于報(bào)告出臺(tái)前分析師預(yù)計(jì)的 1.55826 億蒲式耳。7 月份大豆壓榨數(shù)據(jù)比 6 月份高出 12.93%，比 2018 年 7 月份的歷史紀(jì)錄高出 0.21%。盡管 7 月份大豆壓榨量創(chuàng)下歷史新高，但 7 月底豆油庫存仍出現(xiàn)顯著下降，創(chuàng)下 15 年來的新低。數(shù)據(jù)顯示，7 月底的豆油庫存為14.67 億磅，低于市場預(yù)期的 15.3 億磅，較 6 月份環(huán)比下滑 4.46%，也低于去年 7 月份的 17.64 億磅。這給美豆油期價(jià)帶來強(qiáng)支撐。南美阿根廷市場受到阿根廷比索匯率大幅波動(dòng)的影響，阿根廷豆粕出口量出現(xiàn)下滑，從而減輕了美國豆粕的出口壓力。同時(shí)美國大豆價(jià)格低廉，

14、令油廠開工積極性大幅提升。圖 4 美豆壓榨情況數(shù)據(jù)來源：NOPA 寶城期貨金融研究所隨著阿根廷大豆壓榨量 9 月份后壓榨量開始逐步下降，美豆壓榨量或?qū)⒗^續(xù)從中受益。同時(shí)，由于未來一段時(shí)間美豆油的生柴消費(fèi)同比將繼續(xù)增加，因而對(duì)未來一段時(shí)間美豆油消費(fèi)保持良好預(yù)期。因此， 在美豆壓榨需求恢復(fù)的背景下，美豆油消費(fèi)的增量，決定美豆油庫存能否持續(xù)下降，這將成為支撐美豆油期價(jià)的重要因素。六、投機(jī)基金凈持倉變動(dòng)頻繁目前，投機(jī)基金的持倉主要圍繞中美談判前景和產(chǎn)量前景展開，投機(jī)基金的凈空頭寸近期持續(xù)下滑， 無疑減輕了美豆期價(jià)的反彈壓力。CFTC 公布的持倉報(bào)告顯示，截至周二的一周，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場大幅

15、增持凈空單。截至 9 月 10 日，投機(jī)基金在 CBOT 大豆期貨以及期權(quán)部位持有凈空單 91737手，比一周前增加 18610 手?；鸪钟写蠖蛊谪浐推跈?quán)的多單 67953 手，一周前是 76266 手；持有空單159690 手，一周前是 149393 手。大豆期貨期權(quán)空盤量為 781241 手，一周前為 749565 手。圖 5 CFTC 大豆非商業(yè)持倉凈多頭寸數(shù)據(jù)來源：wind 寶城期貨金融研究所七、進(jìn)口成本支撐顯現(xiàn)，庫存仍存上行可能海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國 8 月份進(jìn)口大豆 948.1 萬噸，今年 1-8 月份累計(jì)進(jìn)口 5631.5 萬噸，較上年同期的 6199.9 萬噸減少 9.

16、2%。8 月份食用植物油進(jìn)口 90.7 萬噸，今年 1-8 月份累計(jì)進(jìn)口 581.8萬噸，較上年同期的 387.3 萬噸大幅增長 50.2%。目前國內(nèi)大豆庫存環(huán)比大幅降低 62 萬噸，同比降低250 萬噸。圖 6 美灣進(jìn)口大豆完稅成本數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng) 寶城期貨金融研究所圖 7 美西進(jìn)口大豆完稅成本數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng) 寶城期貨金融研究所圖 8 巴西進(jìn)口大豆完稅成本數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng) 寶城期貨金融研究所圖 9 阿根廷進(jìn)口大豆完稅成本數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng) 寶城期貨金融研究所從當(dāng)前的進(jìn)口成本來看，截至 9 月 16 日，9-12 月份船期的美灣大豆進(jìn)口到岸完稅成本為 4154-4317元/噸，9-10 月份船

17、期美西大豆完稅成本在 3993-4015 元/噸，巴西大豆 9-12 月船期的大豆進(jìn)口到岸完稅成本價(jià)格為 3377-3440 元/噸。阿根廷 9-11 月份船期進(jìn)口大豆完稅成本為 3299-3302 元/噸。圖 10 進(jìn)口大豆港口庫存數(shù)據(jù)來源：wind 寶城期貨金融研究所截至 9 月 25 日，國內(nèi)港口大豆庫存為 645.7 萬噸，較 8 月中旬的 610 萬噸出現(xiàn)顯著回升。9 月份的大都到港量預(yù)計(jì)為 950 萬噸，10 月份預(yù)計(jì)為 650 萬噸。隨著大豆到港數(shù)量的持續(xù)下降，供應(yīng)形勢仍需持續(xù)關(guān)注，中國近期采購的 200 萬噸美西大豆主要到貨在 11-12 月份，需要繼續(xù)關(guān)注中美磋商緊張以及中國

18、后續(xù)采購美豆的情況，雖然有巴西農(nóng)場主表示，中國如果愿意出高價(jià)，甚至愿意把倉底賣給中國，數(shù)量大約為 1100-1200 萬噸四，時(shí)間為未來 3 個(gè)月。因此，未來中國到港大豆數(shù)量和采購節(jié)奏仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。八、油廠壓榨扭虧為盈豆粕庫存去化持續(xù)國內(nèi)油廠區(qū)域性差異性依然存在，華北地區(qū)受今年國慶閱兵以及環(huán)保停機(jī)的影響，終端備貨啟動(dòng)時(shí)間較往年有所提前，而受行情影響及終端采購情緒的轉(zhuǎn)變，油廠表現(xiàn)出積極鎖定盈利的心態(tài)，針對(duì)怨氣豆粕基差報(bào)價(jià)下浮調(diào)整尋求成交，從區(qū)域性近期以及下月開機(jī)看依然維持高位。華東地區(qū)貿(mào)易商隨行就市銷售，終端剛需補(bǔ)庫，油廠出貨表現(xiàn)良好，日開單量增加，價(jià)差持續(xù)。廣東地區(qū)油廠出貨平穩(wěn)偏弱，暫未

19、 見終端假期備貨動(dòng)作，油廠豆粕庫存壓力相對(duì)明顯，加緊催促提貨中，飼料廠商物理庫存維持正常水平之 上，維持正常提貨節(jié)奏，多數(shù)仍處于觀望狀態(tài)。豆粕庫存環(huán)比增加 3 萬噸，同比降低 10 萬噸，油廠壓榨量維持 180 萬噸高位。最近五周豆粕提貨量均值 145 萬噸/周，環(huán)比增加 16%，同比降低 6.1%。圖 11 進(jìn)口大豆壓榨利潤數(shù)據(jù)來源：wind 寶城期貨金融研究所截至 9 月 25 日，國內(nèi)沿海主流油廠壓榨盈利重新徘徊在盈虧平衡線附近，-1146 元/噸，油廠壓榨利潤雖然扭虧為盈，但近期出現(xiàn)明顯反復(fù)性。截至 9 月 20 日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕成交量為 86.34萬噸，日均成交量為 17.2

20、6 萬噸，環(huán)比增幅為 7.68%。當(dāng)周豆粕基差成交總量 37.9 萬噸，低于上周的42.86 萬噸，現(xiàn)貨成交量為 48.44 萬噸，高于上周的 37.32 萬噸，周度提貨總量為 77.16 萬噸，上周為58.84 萬噸。10 月份，終端采購節(jié)奏顯得至關(guān)重要，尤其是在 9 月份的備貨結(jié)束之后，需要關(guān)注下游市場的提貨節(jié)奏，這將成為決定豆粕庫存是否出現(xiàn)重建的重要因素。圖 12 國內(nèi)主流地區(qū)周度豆粕成交情況數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng) 寶城期貨金融研究所九、養(yǎng)殖利潤刷新歷史記錄生豬產(chǎn)能復(fù)蘇提升飼用消費(fèi)預(yù)期由于繁育種群存欄基數(shù)降至近 20 年來的低點(diǎn)，今年我國生豬減產(chǎn)大局已經(jīng)確定，毛竹價(jià)格持續(xù)高位也已經(jīng)是不爭的事實(shí)

21、，但未平抑物價(jià)和穩(wěn)定人民正常生活，我國相關(guān)部門已經(jīng)連續(xù)下了多道政策以扶持生豬產(chǎn)能恢復(fù)，而整個(gè)生豬養(yǎng)殖業(yè)的補(bǔ)欄熱情也讓生豬頭均贏利近 2000 元頭。截至目前，年內(nèi)毛豬出欄價(jià)格累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到 147.8%，而今年因?yàn)橐咔閷?dǎo)致減產(chǎn)嚴(yán)重的中南區(qū)和西南區(qū)的豬價(jià)普遍都已經(jīng)突破 30 元公斤。圖 13 生豬和仔豬價(jià)格數(shù)據(jù)來源：wind 寶城期貨金融研究所從歷史上看，對(duì)于高豬價(jià)時(shí)代，肉價(jià)雖然會(huì)呈現(xiàn)出跟盤上升的趨勢，但通常漲幅不及毛豬，一方面來自于豬價(jià)過高時(shí)會(huì)有儲(chǔ)備肉投放，另一方面則是高價(jià)抑制消費(fèi)。因此，當(dāng)前豬肉價(jià)格的漲幅并沒有如毛豬般瘋狂。此外，在今年一季度，國內(nèi)毛豬價(jià)格暴跌，屠宰企業(yè)大量收購，一季度末時(shí)

22、的部分屠宰企業(yè)庫容水平高達(dá) 90%，隨著毛豬價(jià)格的高企，前期的低價(jià)豬肉也會(huì)逐漸流入市場。圖 14 東北毛豬出欄價(jià)格統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng) 寶城期貨金融研究所可見，今年四川省的生豬存欄量下降幅度已經(jīng)明顯超過 2015/16 年度。同時(shí)，監(jiān)測數(shù)據(jù)也顯示，規(guī)模化企業(yè)的存欄量同比環(huán)比降幅也超過或接近 15%。受此影響，四川毛主價(jià)格因?yàn)橐咔橐炎x持續(xù)抵御全國均價(jià)水平，但隨著影響減弱，生豬供應(yīng)量減少，住家一舉反超全國均價(jià)水平稱為領(lǐng)頭羊。按照之前四川相關(guān)部門的預(yù)測，今年四川省生豬出欄量將達(dá)到 4008 萬頭，較去年減少 4 成左右。同時(shí)，四川省又是我國豬肉消費(fèi)的大聲，每年還要調(diào)入肉品，即使考慮到豬肉價(jià)格高企會(huì)抑

23、制一部分消費(fèi)，但供應(yīng)缺口依然 存在。圖 15 生豬和能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)來源：畜牧業(yè)信息網(wǎng) 寶城期貨金融研究所早在上半年，我國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)發(fā)出預(yù)警，疫情導(dǎo)致的生豬產(chǎn)能受損較為明顯，下半年我國生豬價(jià)格仍然面臨較大的上行壓力。而從 3 月份開始，相關(guān)部門已經(jīng)連續(xù)下大了多道促養(yǎng)政策，以期快速恢復(fù)生豬產(chǎn)能。圖 16 生豬養(yǎng)殖業(yè)重要政策時(shí)間表數(shù)據(jù)來源：匯易網(wǎng) 寶城期貨金融研究所前期頒布的促養(yǎng)政策對(duì)于市場信心恢復(fù)影響有限，但隨著三季度生豬價(jià)格暴漲，養(yǎng)殖效益達(dá)到 1500元頭的均值，市場信心被再次點(diǎn)燃。根據(jù)上市公司的業(yè)績報(bào)告顯示，今年 1-8 月份我國多家生豬上市公司的生豬銷量平均增幅為 40.65%，但是 8 月份的銷售報(bào)告則顯示多家上市公司的銷量出現(xiàn)下降趨勢。圖 17 生豬上市公司銷售環(huán)比數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：wind 寶城期貨金融研究所其中，溫氏股份的業(yè)績報(bào)告中提示，商品豬銷量下降的原