2022年光模塊行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場格局分析

1、2022年光模塊行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場格局分析1.增速錨：長坡厚雪，CAGR 20%什么是光模塊？各類組網(wǎng)設(shè)備背后端口的器件光模塊是通信、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備端口實現(xiàn)光電信號轉(zhuǎn)換與收發(fā)的器件。光模塊的速率和種類（封裝形態(tài)、速率）按封裝形態(tài)分，有SFP、SFP+，QSFP，QSFP-DD，CFP2，OSFP等； 按速率分，有10G、25G、50G、100G、200G、400G、800G、1.6T.； 越集成，速率越高，技術(shù)難度越大，價值量越高。根本需求：OTT互聯(lián)網(wǎng)、云應(yīng)用需求帶動流量持續(xù)高增長數(shù)據(jù)中心本質(zhì)是處理、存儲、和交換來自于云業(yè)務(wù)和流量業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)流量。 而IT上云、流量增長是持續(xù)性極強(qiáng)、增長極快的需

2、求。網(wǎng)絡(luò)流量：歷史以太網(wǎng)流量增速穩(wěn)定在40%+20%持續(xù)增長拆解：Lightcounting加總光模塊帶來的以太網(wǎng)容量增速在每年40%。主要流量在內(nèi)部流轉(zhuǎn)：根據(jù)思科預(yù)測，在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部流轉(zhuǎn)的流量最多，占整體流量的70%。光模塊位于是數(shù)據(jù)中心流量交換的必經(jīng)之路服務(wù)器到ToR的連接主要使用DAC/AOC，ToR到Leaf主要使用AOC/SR4/PSM4，Leaf到Spine主要使用PSM4/CWDM4，Spine到Core主 要使用CWDM4/LR4，DCI主要使用LR4/ER4/相干。市場容量：數(shù)通模塊約47億美元，CAGR 20%，是長坡厚雪的賽道估值錨的測算：數(shù)據(jù)流量CAGR 40%，技術(shù)降

3、本帶動模塊價格年降為10%-20%。市場規(guī)模：根據(jù)LC數(shù)據(jù)，2022年以太網(wǎng)光模塊市場當(dāng)前接近50億美元，復(fù)合增長率達(dá)到20%。2.格局優(yōu)：壁壘高聳，強(qiáng)者恒強(qiáng)市場格局：中國玩家后來居上，當(dāng)前國內(nèi)份額已經(jīng)領(lǐng)先歷史上光通信技術(shù)起源于海外，但國內(nèi)廠商憑借多重要素，抓住機(jī)遇，當(dāng)前份額已經(jīng)領(lǐng)先。 中國玩家在光模塊市場占據(jù)越來越多份額，過去10年前十大模塊廠商從1個變成5個為中國廠商。 2021年國內(nèi)廠商旭創(chuàng)和II VI份額并列第一。市場格局：三大紅利造就國內(nèi)廠商的不斷超越市場紅利：固定接入網(wǎng)：全球最大FTTH網(wǎng)絡(luò)，骨干傳輸網(wǎng)：全球最大100G光網(wǎng)絡(luò)，無線接入網(wǎng)：5G建設(shè)規(guī)模全球領(lǐng)先。 人口紅利：光通信器

4、件產(chǎn)業(yè)是技術(shù)密集型+勞動密集型產(chǎn)業(yè)，絕大部分上市企業(yè)主要員工占比為生產(chǎn)員工；工程師紅利：圍繞高校、科研院所，及新飛通、索爾思知識外溢效應(yīng)，形成武漢、四川、江蘇浙江三大產(chǎn)業(yè)聚集地。產(chǎn)能壁壘：部署跟隨客戶指引，超前投建才有后續(xù)份額超前的產(chǎn)能擴(kuò)張，才能獲得更多的訂單。國內(nèi)廠商旭創(chuàng)、新易盛密集在2020-2021年募資投建高速率模塊產(chǎn)能。 全球供應(yīng)鏈緊張，海外出貨成趨勢。旭創(chuàng)（泰國、中國臺灣），Intel（泰國），F(xiàn)inisar（馬來西亞）。供應(yīng)鏈壁壘：協(xié)同解決物料問題，疫情下分化淋漓盡致穩(wěn)健的供應(yīng)鏈和持續(xù)的降本是壁壘重要一環(huán)。只有具備訂單的模塊廠商，才能得到先進(jìn)的EML、DSP等物料的優(yōu)先供給，具備

5、議價能力。復(fù)盤疫情期間，整體供應(yīng)和產(chǎn)能出現(xiàn)分化。 供應(yīng)鏈核心物料EML激光器、DSP芯片供應(yīng)較為緊缺，國內(nèi)存貨、產(chǎn)能仍表現(xiàn)出同比抬升的態(tài) 勢，而海外則同比出現(xiàn)下滑。具體看，主要廠商如旭創(chuàng)、新易盛能獲得關(guān)鍵物料，其他非量產(chǎn)廠商物料缺乏。研發(fā)壁壘：研發(fā)成本將越來越高，最早Time to market是重要優(yōu)勢模塊技術(shù)漸趨多樣化，新代際先期研發(fā)壁壘更高。200G、400G、800G、硅光等技術(shù)多樣化，多技術(shù)路徑同步進(jìn)行，對于中小模塊廠商意味 著更高前期嘗試和投入成本?？蛻絷P(guān)系將轉(zhuǎn)化成下一代研發(fā)優(yōu)勢，Time to market是重要優(yōu)勢。通過已有客戶的關(guān)系，可以更快了解客戶的需求。頭部廠商，均領(lǐng)先市

6、場 起量前便已經(jīng)開發(fā)出新一代產(chǎn)品，并享受行業(yè)的早期的高溢價。3.新周期：需求景氣，供給升級，新興業(yè)態(tài)景氣周期：海外云廠商基礎(chǔ)設(shè)施投入新一輪增長（需求側(cè)）。主要四家云廠商資本開支平均同比增長2022年一季度業(yè)績會匯總，主要云廠商均有對后續(xù)季度技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投入增長有所預(yù)期或者表示。技術(shù)升級：800G開始起量，或復(fù)刻2019-2020年盛況（供給側(cè)）LightCounting預(yù)測，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部流量的持續(xù)增長，2023/2024年，超大型云廠家將會有800G光模塊的需求。 我們認(rèn)為，當(dāng)前800G所處階段與2019-2020年400G起量行業(yè)盛況非常相似，處于技術(shù)迭代的前夕。技術(shù)升級：硅光技術(shù)降本，或刺

7、激更多采購彈性（供給側(cè)）硅光技術(shù)通過提高集成度降低成本，以及集成分束器，可節(jié)省激光器數(shù)量。硅光模塊嶄露頭角，價格下降有望刺激云廠商22-23年更多的模塊采購。技術(shù)升級：CPO形態(tài)交換機(jī)出現(xiàn)，新業(yè)態(tài)值得期待（供給側(cè)）新華三、博通等已經(jīng)推出CPO形態(tài)或融合CPO形態(tài)的交換機(jī)，可支持光模塊接口和光引擎MPO接口。光引擎, ELS外接光源模塊供應(yīng)商或出現(xiàn)，成為未來新的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)。4.趨勢好：邊際向好，催化持續(xù)關(guān)稅預(yù)期：7月迎關(guān)稅重審，出口占比高的廠商或受關(guān)注2018年起，特朗普政府陸續(xù)進(jìn)行了對華三輪加征關(guān)稅，雖然中途有變更，但目前美方加征的關(guān)稅仍有2500億美元（25%關(guān)稅），1200億元 （7.5%關(guān)

8、稅）。2022年，3月份恢復(fù)352項產(chǎn)品關(guān)稅豁免，5月份開啟加征關(guān)稅豁免復(fù)審，第一輪關(guān)稅清單到達(dá)4年的重審期。我們認(rèn)為，雖然 光模塊并不在2500億美元加征關(guān)稅內(nèi)，但減免預(yù)期或給出口美國占比高的企業(yè)帶來更高的關(guān)注度。ARVR預(yù)期：新代際AR、VR、MR催化頻頻根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022Q1 VR頭顯銷量首次突破1千萬，IDC預(yù)計2022-2026年年復(fù)合增長率約35.1%。4G時代，4G手機(jī)發(fā)布后流量應(yīng)用在17-18年快速發(fā)展，當(dāng)前時點看ARVR有望作為流量入口，帶來爆款應(yīng)用的高速增長曲線。匯兌收益：行業(yè)出口占比高，美元升值或提振業(yè)績光通信行業(yè)海外交付、國內(nèi)保稅區(qū)交付主要以美元進(jìn)行計價，2022

9、年以來美元升值提高中國出口商品的競爭力，同時或?qū)I業(yè)收入、毛利 率（營業(yè)成本）、財務(wù)費(fèi)用（匯兌損益）等會計科目產(chǎn)生有益變化。2022年4月匯率上升明顯，預(yù)計Q2或持續(xù)向好變化顯現(xiàn)。物料供應(yīng)：2023年起全球MCU緊缺或持續(xù)開始緩解MCU由于電動汽車需求的持續(xù)拉動，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)緊缺，并波及光通信行業(yè)的部分應(yīng)用。 光模塊行業(yè)高端模塊主要以海外的MCU為主，海外MCU原廠瑞薩等目前正在規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計2023年起行業(yè)供應(yīng)情況會持續(xù)緩解。出口數(shù)據(jù)：前四月良好增長，不改全年趨勢出口高景氣：21Q4以來主要省份江蘇、四川省出口保持高速增長，分別達(dá)到21%、31.7%。5.重點公司分析天孚通信：拓品類和拓賽

10、道的典范，數(shù)通產(chǎn)線迎來旺季成立于2005年，最早做陶瓷套管，后續(xù)增加光纖適配器和光收發(fā)組件。2015年上市后，拓展OSA、Barrel Lens、帶隔離器的光收發(fā)組件； 2016年-2017年：增加MPO連接器、設(shè)立光通信Lens鍍膜、陶瓷插芯產(chǎn)品線。2018-2020年：收購AiDi、開拓有源BOX、FA、收購北極光電（濾波片、玻璃block加工、WDM器件）。 2021年-至今：發(fā)力激光雷達(dá)、醫(yī)療檢測、光引擎，橫向和垂直延伸。 超預(yù)期的點：數(shù)通器件需求超預(yù)期，激光雷達(dá)項目進(jìn)展超預(yù)期，23年光引擎需求超預(yù)期。仕佳光子：國內(nèi)PLC芯片龍頭，數(shù)通產(chǎn)品盈利彈性較大仕佳光子擁有全球最大的PLC工藝平

11、臺，有源和無源芯片IDM廠商。自2016年以來，公司研制成功數(shù)據(jù)中心 AWG芯片、400G/800G波導(dǎo)組件 等，主要客戶為Intel、AOI等。超預(yù)期點：盈利改善超預(yù)期；FTTR PLC進(jìn)展；芯片新品拓展超預(yù)期；22-23年下游硅光應(yīng)用占比提升。新易盛：數(shù)通模塊后起之秀，高端占比不斷提升公司在電信領(lǐng)域耕耘已久，是國內(nèi)少數(shù)批量交付電信100G高端模塊的廠商。此外，公司2019年推出業(yè)內(nèi)低功耗10w以下400G產(chǎn)品，并在海 外大客戶獲得較大突破，自此高速率模塊占比快速上升。超預(yù)期的點：新客戶開拓進(jìn)展；硅光能力整合加強(qiáng)；22-23年行業(yè)需求超預(yù)期。光迅科技：國內(nèi)芯片到模塊、子系統(tǒng)集大成者，受益國內(nèi)數(shù)通景氣光迅科技是全球領(lǐng)先的光通信器件及系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，也是我國光電產(chǎn)業(yè)稀缺的產(chǎn)品能力覆蓋芯片、器件、模塊、子系 統(tǒng)的全鏈條供應(yīng)商，在國內(nèi)數(shù)通市場市占率較高。 超預(yù)期的點：